PAGE 1 (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ /81(6 '( 0$<2 '( $“2 ;&9,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO«I DO H[W 4 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX SUHn VLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH n $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU D 52/$1'2 /23(= '(/ $02 (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5Hn S¼EOLFD FRPR DFUHGLWDGR DQWH HO *RELHUQR GH ¯D 8QLµQ GH 0\DQPDU 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH DEULO GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX SUHn VLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH 58%(1 3(5(= 9$/'(6 (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5Hn S¼EOLFD VH DFUHGLWH WDPEL«Q DQWH HO *RELHUQR GH OD 8QLµQ GH 0\DQPDU 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ D &LXGDG GH /D +DEDQD D GH DEULO GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR &216(-2 '( 0,1,67526 (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ OR VLJXLHQWH 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH PD\R GH RWRUJµ HQ &RQFHVLµQ $GPLQLVWUDWLYD D =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ XQ £UHD GH GRVFLHQWDV FXDUHQWD \ FXDWUR KHFW£UHDV +Df SDUD GHVDUUROODUOD FRPR XQD =RQD )UDQFD ,QGXVWULDO &RPHUFLDO \ GH 6HUn YLFLRV HQWUHJDQGR GLFKD £UHD HQ GHUHFKR GH VXSHUILFLH SRU XQ YDORU OHJDO GH FLQFXHQWD \ FLQFR PLOORQHV TXLn QLHQWRV GLHFLVLHWH PLO VHVHQWD \ WUHV FRQ FLQFXHQWD \ WUHV FHQWDYRV f GµODUHV HVWDGRXQLGHQVHV 325 &8$172 =RQD )UDQFD &LXGDG 3ODEDQD 6$ KD VROLFLWDGR OD VHJUHJDFLµQ GHO £UHD GHELGDPHQWH GHOLn PLWDGD HQ HO 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH PD\R GH SDUD GHVWLQDU RFKHQWD \ VHLV KHFW£UHDV FRQ TXLQFH G«FLPDV f GHO WHUUHQR RWRUJDGR HQ &RQFHVLµQ D 'HSµVLWRV $GXDQDOHV 325 &8$172 +D VLGR DQDOL]DGD OD VROLFLWXG SUHn VHQWDGD SRU OD =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD \ R¯GR HO SDUHFHU GH OD &RPLVLµQ GH =RQDV )UDQFDV OD TXH DFW¼D HQ HO FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLn VLWRV H[LJLGRV SRU OH\ VH FRQVLGHUD QHFHVDULR DFFHGHU D OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD FRQYHQLHQWH PRGLILFDU ORV &Dn S¯WXORV , \ ,, GHO 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH HVW£Q FRQIHn ULGDV DGRSWµ FRQ IHFKD GH PD\R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 0RGLILFDU HO $SDUWDGR 3ULPHUR GHO &Dn S¯WXOR , GHO 'HFUHWR 1R GH HVWH &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH GH PD\R GH FRQ OD ILQDOLGDG GH UHGXFLU HO £UHD RWRUJDGD HQ &RQFHVLµQ $Gn PLQLVWUDWLYD SDUD HO GHVDUUROOR GH XQD =RQD )UDQFD ,Qn GXVWULDO &RPHUFLDO \ GH 6HUYLFLRV GH GRVFLHQWDV FXDn UHQWD \ FXDWUR KHFW£UHDV +DVf D FLHQWR FLQFXHQWD \ VLHWH KHFW£UHDV FRQ RFKHQWD \ FLQFR G«FLPDV +DVf HVWDEOHFHU ODV QXHYDV FRRUGHQDGDV GH VXV O¯PLWHV JHRJU£ILFRV \ HQ FRQVHFXHQFLD TXHGD UHGDFWDGR HQ OD IRUPD VLJXLHQWH 35,0(52 /D =RQD )UDQFD %HUURD FUHDGD SRU 'Hn FUHWR 1R GH IHFKD GH PD\R GH XELFDGD HQ HO 9DOOH GH %HUURD SHUWHQHFLHQWH DO 0XQLFLSLR +DEDQD PAGE 2 *$&(7$ 2),&,$/ GH PD\R GH n GHO (VWH 3URYLQFLD &LXGDG GH /D +DEDQD FX\D VXSHUn ILFLH VH HQFXHQWUD GHWHUPLQDGD \ GHOLPLWDGD HQ HO PDSD WRSRJU£ILFR D HVFDOD VH UHGXFH D XQ £UHD GH FLHQWR FLQFXHQWD \ VLHWH KHFW£UHDV FRQ RFKHQWD \ FLQFR G«FLPDV +DVf IRUPDQGR XQ SRO¯JRQR LUUHJXODU FRQ ODV VLJXLHQWHVf¬FRRUGHQDGDV 38172 ; < 6H HQFXHQWUD ORFDOL]DGR SRU HO 1RUWH FRQ OD 9¯D %ODQn FD SRU HO 6XU FRQ OD /¯QHD GH )HUURFDUULO &DPLOR &LHQ IXHJRV R +HUVKH\ SRU HO (VWH FRQ OD Y¯D HQ SUR\HFWR $ODPDU6DQWD )H \ SRU HO 2HVWH FRQ ORV /¯PLWHV GH OD ]RQD +DYDQD ,Q %RQG FRQ OD VLJXLHQWH GHVFULSFLµQ 3DUWLHQGR GH OD FHUFD OLP¯WURIH HQWUH OD ]RKD +DYDQD ,Q %RQG 1RUWH \ OD LQVWDODFLµQ 1XHYDV 7«FQLFDV (O 0RUUR \ OD Y¯D GH DFFHVR SULQFLSDO GH %HUURD VH HQn FXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR GH SDUWLGDf < FRQWLQXDQn GR SRU D FHUFD H[LVWHQWH FRQ UXPER 1RUWH \ D D GLVn WDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3¾¯¯WR 1R 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR JLUDPRV JUDG£LV "• PLQXWRV UXPER (VWH SRU HO FHUFDGR H[LVWHQWH KDVWD XQD GLVWDQn FLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3DUn WLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER 1RUHVWH \ D D GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3DUWLHQGR GH HVWH 3XQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER (VWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXn WRV FRQ UXPER 6XUHVWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR D JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER 2«VWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR “R 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER 2HVWH \ D OD! GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1 Y)XQWR FRP¼Q GH OD SROLJRQDO GH OD ]RQD +DYDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXn WRV FRQ UXPER 1RURHVWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHn WURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q GH OD SROLJRQDO GH OD ]RQD +DYDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER (VWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q GHO SRO¯JRQR +DYDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV FRQ UXPER 1RUWH SRU HO DFFHVR YLDO H[LVWHQWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q GHO SRO¯JRQR +DYDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV \ FRQ UXPER 2HVWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q GH OD ]RQD +Dn YDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV \ FRQ UXPER 1RUWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q FRQ D ]RQD +DYDQD ,Q %RQGf 3DUWLHQGR GH HVWH SXQWR \ JLUDQGR JUDGRV PLQXWRV \ FRQ UXPER 2HVWH \ D OD GLVWDQFLD GH PHWURV VH HQFXHQWUD HO 3XQWR 1R 3XQWR FRP¼Q GH OD ]RQD +DYDQD ,Q %RQGf 3XQWR GH SDUWLGD \ FLHUUH GH OD SROLJRQDO LUUHJXODU GHO GHUURWHUR 6(*81'2 0RGLILFDU HO $SDUWDGR &XDUWR GHO &DS¯WXOR ,, GHO 'HFUHWR 1R GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH PD\R GH UHGXFLHQGR HO YDORU GH ORV WHUUHQRV RWRUJDGRV HQ GHUHFKR GH VXn SHUILFLH SRU ORV TXH =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ GHEH SDJDU DO (VWDGR HO TXH TXHGD UHGDFWDGR HQ OD IRUPD VLJXLHQWH &8$572 =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ UHFLEH HQ LJXDO FRQFHSWR GH GHUHFKR GH VXSHUILFLH ORV WHUUHQRV GHO 9DOOH GH %HUURD TXH FRQIRUPDQ HO £UHD LQWUD SHULPHWUDO GH FLHQWR FLQFXHQWD \ VLHWH KHFW£UHDV FRQ RFKHQWD \ FLQFR G«FLPDV +DVf SRU XQ YDORU GH WUHLQWD \ WUHV PLOORQHV YHLQWH PLO VHWHFLHQWRV FXDn UHQWD \ VLHWH FRQ YHLQWLQXHYH FHQWDYRV f GµODUHV HVWDGRXQLGHQVHV (O &RQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR GLFKD FDQWLGDG SRU HVWH FRQFHSWR HQ ORV PRQn WRV \ SOD]RV TXH VHDQ ILMDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DWHQGLHQGR D OD SURSXHVWD GHO 0Ln QLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDn FLµQ (FRQµPLFD 7(5&(52 0RGLILFDU ORV $SDUWDGRV 4XLQWR \ 6H[WR GHO &DS¯WXOR ,, GHO 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH PD\R GH DO REMHWR GH UHGXFLU HO Q¼PHUR GH ODV LQVWDODFLRQHV XELFDGDV HQ HO £UHD TXH VH RWRUJD HQ GHn UHFKR GH VXSHUILFLH D =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ (VWH &RQFHVLRQDULR GHEH SDJDU DO (VWDGR SRU OD WUDQVn IHUHQFLD HQ SURSLHGDG GH GLFKDV LQVWDODFLRQHV XQ YDORU OHJDO GH FLQFXHQWD \ FLQFR PLOORQHV GRVFLHQWRV FXDWUR PLO QRYHFLHQWRV RQFH FRQ WUHLQWD \ RFKR FHQWDYRV f GµODUHV HVWDGRXQLGHQVHV ORV TXH GHEHQ TXHGDU UHGDFWDGRV GH OD VLJXLHQWH IRUPD 48,172 6H GHVLJQD DO 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD SDUD TXH D QRPEUH GHO (VWDGR WUDQVILHUD HQ SURSLHGDG ODV LQVn WDODFLRQHV VLWXDGDV HQ HO £UHD GHO 9DOOH GH %HUURD TXH HQ HVWH $FXHUGR VH GHOLPLWDQ D =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ SRU XQ YDORU WRWDO GH FLQFXHQWD \ FLQFR PLOORQHV GRVFLHQWRV FXDWUR PLO QRYHFLHQWRV RQFH FRQ WUHLQWD \ RFKR FHQWDYRV f TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ 18(9$6 7(&1,&$6 1DYH GH SRU PHWURV FXDGUDGRV 1DYH GH SRU PHWURV FXDGUDGRV 1DYH GH DOPDF«Q GH SRU PHWURV FXDGUDGRV 1DYH GH SDUOHU¯D \ VROGDGXUD 1DYH GH PDTXLQDGR 1DYH GH PDQWHQLPLHQWR /RFDO 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR $UHD H[WHULRU GH 1XHYDV 7«FQLFDV 75$16&,0(; (GLILFLR 6RFLR$GSLLQLVWUDWLYR *HUHQFLD PAGE 3 GH PD\R GH *$&(7$ 2),&,$' L n (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR 7UDQVSRUWH 3RQFKHUD 1DYH 7DOOHU 1DYH DOPDF«Q &DVD GH %RPEDV 3DUTXHR 7HFKDGR 1DYH 1R 1DYH 1R 1DYH GH HQJUDVH \ IUHJDGR 1DYH GH IUHJDGR *DULWD *DULWD SDUTXHR DELHUWR 7DQTXH HOHYDGR PHW£OLFR &LVWHUQD PHWURV F¼ELFRV &HUFDSUHIDEULFDGD 3DUTXHR DELHUWR )RVD PHWURV F¼ELFRV &LVWHUQD £UHD IUHJDGR 7DQTXH GH FRPEXVWLEOH PHW£OLFR &HUFD RUQDPHQWDO &(1752 '( 1(*2&,26 (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR &LVWHUQD GH PHWURV F¼ELFRV 7DQTXH 6«SWLFR GH PHWURV F¼ELFRV $UHD H[WHULRU GH OD KHUUDGXUD 2(67( (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR 1DYH GH SRU PHWURV FXDGUDGRV f 1DYH GH SRU PHWURV FXDGUDGRV f 0,1&,1 1DYH f 1DYH f 1DYH f 1DYH f 1DYH f 1DYH f 1DYH f &RPHGRU %RPEHUR 7DOOHU DXWRPRWRU &DVD GH %RPEDV $OPDF«Q GH ,QVXPRV $XOD FRQVXOWRU¯D $XOD FRQVXOWRU¯D $XOD FRQVXOWRU¯D $XOD FRQVXOWRU¯D 2ILFLQD 2ILFLQD 5HFDUJD GH %DWHU¯DV 7HDWUR $ YHD H[WHULRU GHO 0,1&,1 &LVWHUQD GH PHWURV F¼ELFRV &LVWHUQD GH PHWURV F¼ELFRV 7DQTXH GH KRQJR GH PHWURV F¼ELFRV %$6( '( 75$163257( '(/ 0,1&,1 1DYH *DVROLQHUD (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR &LVWHUQD *DULWD 3ULQFLSDO 1DYH GH $OPDF«Q 1DYH GH $OPDF«Q 1DYH *DULWD 1DYH GH 5HYLVLµQ (GLILFLR GHO 0«GLFR $UHDV ([WHULRUHV GH OD %DVH GH 7UDQVSRUWH 0,1&,1 ,&+ 1DYH GH $OPDF«Q 1DYH GH $OPDF«Q SRU PHWURV FXDGUDGRV $OPDF«Q GH Y¯YHUHV ,PSUHQWD 2ILFLQDV &RFLQDFRPHGRU (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR 3XHVWR GH PDQGR $OPDF«Q GH FDUWDV PDULQDV 2ILFLQDV 1DYH GH SDUTXHR $OPDF«Q GH IHUUHWHU¯D 1DYH 1DYH 1DYH 1DYH 1DYH IUHJDGR 1DYH 1DYH 1DYH GH SDUTXHR SRU PHWURV FXDGUDGRV &LVWHUQD 7DQTXH HOHYDGR $UHD H[WHULRU GHO ,&+ 0(5&$'2 &21&(175$'25 (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR 1DYH GH QHYHUDV 1DYH GH DFRSLR 1DYH GH RILFLQDV 1DYH SDUD PHF£QLFRV 1DYH SDUD UHSDUDFLµQ 6HUYLDJUR /RFDO GH WUDQVSRUWH *DULWD GH HQWUDGD &LVWHUQD GH PHWURV F¼ELFRV 7DQTXH KRQJR GH PHWURV F¼ELFRV $UHD H[WHULRU GHO 0HUFDGR &RQFHQWUDGRU )5,*25,),&2 7DOOHU GH PRQWDFDUJDV $O³Wµ««Q OXEULFDQWHV (GLILFLR G« PXHVWUHR *DULWD (GLILFLR 6RFLR$GPLQLVWUDWLYR &DVD GH ERPED 3ODQWD GH WUDWDPLHQWR UHVLGXDO 1DYH SULQFLSDO GHO )ULJRU¯ILFR $UHD H[WHULRU GHO )ULJRU¯ILFR &LVWHUQD GH PHWURV F¼ELFRV 7DQTXH HOHYDGR GH PHWURV F¼ELFRV 7RUU« GH HQIULDPLHQWR $872,03257 $GPLQLVWUDFLµQ GH SLH]DV $OPDF«Q $OPDF«Q PAGE 4 *$&(7$ 2),&,$/ GH PD\R GH 2ILFLQDV GH HQWUHJD $OPDF«Q GH HQWUHJD &RFLQD 7DOOHU GH SLH]DV $OPDF«Q GH DFFHVRULRV 7DOOHU GH HTXLSRV 1DYH DX[LOLDU GHO WDOOHU $OPDF«Q GH LQVXPR 3RQFKHUD $OPDF«Q GH GHVDUPH 7DOOHU GH EDWHU¯D 1DYH GH VHUYLOHV 1DYH GH GLDJQµVWLFR 1DYH GH SUHYHQWD 'HSDUWDPHQWR 7«FQLFR \ 2ILFLQD GH YHQWD $OPDF«Q % 2ILFLQDV $OPDFHQHV $O $ $ $ $ $ $OPDFHQHV $ $ $ $ $ $ $OPDFHQHV $ $ $OO $ $ $ 7DQTXH HOHYDGR +RQJRf &LVWHUQD PHWURV F¼ELFRV $UHDV H[WHULRUHV (16$0%/$'25$ '( 201,%86 2ILFLQDV 1DYH 1DYH 1DYH 1DYH 1DYH 6(;72 =RQD )UDQFD &LXGDG +DEDQD 6$ SDJDU£ DO (VWDGR HO SUHFLR WRWDO GH FLQFXHQWD \ FLSTR PLOORQHV GRVFLHQWRV FXDWUR PLO QRYHFLHQWRV RQFH FRQ WUHLQWD \ RFKR FHQWDYRV f GµODUHV HVWDGRXQLGHQVHV SRU GLFKDV LQVWDODFLRQHV HQ ORV PRQWRV \ SOD]RV TXH GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV D SURn SXHVWD GHO 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD XQD YH] GHGXFLGD OD FXDQW¯D TXH FRUUHVSRQGD GH ODV LQYHUVLRQHV UHDOL]DGDV SRU FXHQWD GH OD SURSLD HQWLGDG =RQD )UDQFD &LXGDG +Dn EDQD 6$ (Q FRUUHVSRQGHQFLD HO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHEH UHVROYHU OR DTX¯ GLVSXHVWR HQ XQ SOD]R GH FLHQWR RFKHQWD f G¯DV FRQWDGRV D SDUn WLU GH OD SUHVHQWDFLµQ GH OD GRFXPHQWDFLµQ SHUWLQHQWH (VWH $FXHUGR FRPLHQ]D D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED n Of«aa n 'DGR HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ fµ D Vf« G¯DV GHO PHV GH PD\R GH &DUORV /DJH '£YLOD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQn F¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH QRYLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUFLDOL]DFLµQ GH 0L FURDOJDV \ VXV 'HULYDGRV *(1,; SDUD HMHFXWDU GLUHFWD \ SHUPDQHQWHPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUn FLDOL]DFLµQ GH 0LFURDOJDV \ VXV 'HULYDGRV *(1,; KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH PRGLILTXH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPn SRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVn SRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[n SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD (Pn SUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUFLDOL]DFLµQ GH 0LFURDOJDV \ VXV GHULYDGRV *(1,; 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUFLDOL]DFLµQ GH 0LFURDOn JDV \ VXV 'HULYDGRV *(1,; LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLn UHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQn F¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQn FODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH QRYLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHn GDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUn WDFLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUFLDOL]Dn FLµQ GH 0LFURDOJDV \ VXV 'HULYDGRV *(1,; DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ \ &RPHUFLDOL]DFLµQ GH 0LFURDOJDV \ VXV 'HULYDGRV *(1,; YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3¯D PAGE 5 GH PD\R GH *$&(7$ 2),&,$/ QLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQn IRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *Dn FHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLQXHYH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ),1$1=$6 < 35(&,26 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GH HVWH PLQLVWHULR HVWDEOHFLµ OD REOLJDFLµQ GH SDJR GHO $SRUWH SRU HO 5HQGLPLHQWR GH OD ,QYHUVLµQ (VWDWDO GH ODV HQWLGDGHV HPSUHVDULDOHV FXEDQDV TXH FODVLILFDQ HQ HO VHFWRU HVWDWDO GH OD HFRQRP¯D DV¯ FRPR TXH OD IXHQWH SDUD HO SDJR GH HVWD REOLJDFLµQ HVWDU£ FRQVWLWXLGD SRU OD XWLOLGDG ILVFDO 325 &8$172 6H KDQ GHWHFWDGR GLILFXOWDGHV HQ ODV OLTXLGDFLRQHV D HIHFWXDU DO H[LVWLU HPSUHVDV FRQ XWLOLGDG ILVFDO SHUR FRQ S«UGLGD FRQWDEOH QR VLHQGR SRVLEOH UHDn OL]DU HO SDJR SRU QR WHQHU VROYHQFLD SRU OR TXH VH KDFH QHFHVDULR PRGLILFDU HO SDUWDGR 6HJXQGR GH OD PHQFLRn QDGD 5HVROXFLµQ 1R SDUD DGHFXDUOR D ODV FRQGLFLRn QHV DFWXDOHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 0RGLILFDU HO $SDUWDGR 6HJXQGR GH OD 5Hn VROXFLµQ 1R GH GH GLFLHPEUH GH GH HVWH PLn QLVWHULR HO TXH TXHGDU£ UHGDFWDGR GH OD IRUPD VLJXLHQWH f¯6(*81'2 /D IXHQWH SDUD HO SDJR GH OD REOLJDFLµQ D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ HVWDU£ FRQVn WLWXLGD SRU OD XWLOLGDG FRQWDEOH TXH UHVWH OXHJR GHO SDJR GHO ,PSXHVWR VREUH 8WLOLGDGHV \ OD FUHDFLµQ GH OD 5HVHUYD SDUD 3«UGLGD \ &RQWLQJHQFLDV HQ OR DGHn ODQWH XWLOLGDGHV GHVSX«V GH ,PSXHVWRVf° 6(*81'2 0RGLILFDU HO VHJXQGR S£UUDIR GHO $SDUn WDGR 1RYHQR GH OD PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ GH GH GLFLHPEUH GH GH HVWH PLQLVWHULR HO TXH TXHGDU£ UHGDFWDGR GH OD IRUPD VLJXLHQWH f¯129(12 6L GLFKR DSRUWH D SDJDU UHVXOWDVH LQIHn ULRU D OD VXPD GH ORV SDJRV WULPHVWUDOHV SDUFLDOHV UHDn OL]DGRV VH SURFHGHU£ D OD GHYROXFLµQ GH ODV FDQWLGDn GHV SDJDGDV HQ H[FHVR VLHPSUH TXH OD GLIHUHQFLD H[n FHGD DO PRQWR GHO SULPHU SDJR SDUFLDO GHO SUµ[LPR HMHUFLFLR ILVFDO R VH PXHVWUH S«UGLGD FRQWDEOH HQ HO SHU¯RGR TXH VH OLTXLGD (Q FDVR FRQWUDULR ODV FDQn WLGDGHV SDJDGDV HQ H[FHVR VH WRPDU£Q FRPR DQWLFLSRV GH DTX«Of° 7(5&(52 /D SUHVHQWH HQWUDU£ HQ YLJRU HO G¯D GH VX IHFKD &8$572 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH PLQLVWHULR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH DEULO GH 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 0HGLDQWH HO $FXHUGR 1R GH IHn FKD GH QRYLHPEUH GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV IXHURQ DSUREDGDV FRQ FDU£FWHU SURn YLVLRQDO KDVWD WDQWR QR VHD DGRSWDGD OD QXHYD OHJLVODFLµQ VREUH OD RUJDQL]DFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HO REMHWLYR IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GH HVWH PLQLVWHULR HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUD HODERUDU SURSRQHU \ HMHFXWDU OD SRO¯WLFD UHIHUHQWH D ORV LQJUHVRV GHO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR \ HQ SDUWLFXODU OD SRO¯WLFD 7ULEXWDULD 325 &8$172 6H KD GHFLGLGR TXH D SDUWLU GHO D³R OD WRWDOLGDG GH ODV HQWLGDGHV HPSUHVDULDOHV HVWDWDn OHV VH LQFRUSRUHQ DO 6LVWHPD 7ULEXWDULR \ GH UHODFLRQHV ILQDQFLHUDV SRU OR TXH VH KDFH QHFHVDULR GHURJDU OD 5Hn VROXFLµQ 1R GH IHFKD GH MXOLR GH TXH QRUPD ODV UHODFLRQHV ILQDQFLHUDV GH ODV HPSUHVDV \ XQLRQHV GH HPSUHVDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 6H GHURJD OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH GLFLHPEUH GH GHO &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV DFWXDOn PHQWH 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV D WHQRU GH OR HVWDEOHFLGR OHJDOPHQWH \ HO DSDUWDGR 'HFLPRFXDUWR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GH HVWH PLQLVWHULR 6(*81'2 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH PLQLVWHULR 'DGD «Q OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH DEULO GH 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1" /H\ GH 0LQDV SURPXOn JDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1" GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD 3URYLQFLDO GH &RQVWUXFn FLµQ \ 0RQWDMH $JURLQGXVWULDO GH +ROJXLQ KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLn FLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD PAGE 6 *$&(7$ 2),&,$/ GH PD\R GH 1RULV XELFDGR HQ OD SURYLQFLD +ROJXLQ 9(57,&( 1257( (67( 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU DFXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q $UHD GHO 0ROLQR FRQIHULGDV 9(57,&( 1257( (67( 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD 3URYLQFLDO GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH $JURLQGXVWULDO GH +ROJXLQ HQ OR DGHn ODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 8UEDQR 1RULV FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH SLHGUD FDOL]D SDUD OD REWHQFLµQ GH £ULGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ $UHD GHO 0ROLQR 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VRn 9(57,&( 1257( (67( OLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDn PLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[n WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD +RO /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD J¾¯Q DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( L U fµ 9 U$ OV (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD +ROJXLQ DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]Dn FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDn FLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH TXLQFH D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLn GRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ PAGE 7 GH PD\R GH *$&(7$ 2),&,$' Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Hf WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD DXWRULGDG PLQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV ( FRQFHVLRQDULR SDn JDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVSRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPn SDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0Ln QLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVn SRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPR VHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLn YLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUn VRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ‘ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVn ODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 (Q HO W«UPLQR GH VHLV PHVHV FRQn WDGRV D SDUWLU GHO RWRUJDPLHQWR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D SUHVHQWDU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV HO LQIRUPH ILQDO GH OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD FRQ ODV UHVHUYDV SDUD VX DSURn EDFLµQ '(&,02&8$572 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH UHVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,0248,172 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(;72 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRn FLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1" /H\ GH 0LQDV SURPXOn JDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1" GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVn WUXFFLµQ 1R 6DQWLDJR GH &XED KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDn OL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR