PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ /81(6 '( $%5,/ '( $12 ;&9,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO« DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH VL 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU Y FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV RXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH IHEUHUR GH GLFWDGD 3RU HO TXH UHVXHOYH VH DXWRUL]µ D OD (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ $'9$1&( 6$ SDUD HMHFXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU OD FXDO IXH VXVWLWXLGD SRU OD (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 35228,0,$ 6$ 325 &8$172 /D (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 352 48,0,$ 6$ RSRUWXQDPHQWH DSUREDGD SRU HO W«UPLQR GH VLHWH D³RV FRQWDGR D SDUWLU GHO GH MXOLR GH KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ S ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 35248,0,$ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 35248,0,$ 6$ LGHQWLILn FDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDn FLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUn PDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH IHEUHUR GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ RXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 35248,0,$ 6ƒ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VRn OLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV DXH UH DXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO DXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 0L[WD 68&+(/ 35248,0,$ 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWD G¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVn WDEOHFH ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ YLUWXG GHO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRn QDO GH ([SRUWDGRUHV H ,PSRUWDGRUHV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 2

Z *$&(7$ 2),&,$OL GH DEULO GH ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D YHLQWLGµV GH IHEUHUR GH PLO QRYHn FLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ G«O *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV n325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHn VX«OYD VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (Pn SUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLFLRV FRPR 5HSUHVHQWDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD &HPHQWRV &XUD]DR 6$ SDUD HMHFXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D (PSUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLn FLRV FRPR 5HSUHVHQWDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD &HPHQWRV &XUDf¬]DR 6$ RSRUWXQDPHQWH DSUREDGD SRU HO W«UPLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV FRQWDGR D SDUWLU GHO GH RFWXEUH GH KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQn WH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQn FODWXUD GH SURGXFWµV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHn YLVWRV HQ VX REMHWR 6RFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD (PSUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLFLRV FRPR 5HSUHVHQn WDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD &HPHQWRV &XUD]DR 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLFLRV FRPR 5HSUHVHQWDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD &HPHQWRV &XUD]DR 6$ LGHQWLILFDGDIW LSV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R MfAUAT\MH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQA ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLn GDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ G« ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQW« JH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQn WLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXFLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLFLRV FRn PR 5HSUHVHQWDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD &HPHQWRV &XUD]DR 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG G« OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD GH $VLVWHQFLD \ 6HUYLFLRV FRn PR 5HSUHVHQWDQWH GHO 2SHUDGRU GH OD (PSUHVD 0L[WD FHPHQWRV &XUD]DR 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULRn GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ YLUWXG GHO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH ([SRUWDGRUHV H ,PSRUWDGRUHV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ ODn *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D YHLQWLGµV GH IHEUHUR GH PLO QRYHn FLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH £L 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV )25 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLRQHV HPLWLGDV SRU HO TXH VXVFULEH VH DXWRUL]µ D OD 8QLµQ &8%$3(752/(2 D HMHFXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ YLUWXG

PAGE 3

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV RSRUn WXQDPHQWH DSUREDGDV FRQ ODV ILUPDV TXH VH FRQVLJQDQ HQ HO FXHUSR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 325 &ž$172 /D 8QLµQ &8%$3(752/(2 KD SUHn VHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H \ PRGLILTXH ODV QRPHQFODWXUDV GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHn YLVWRV HQ OD DFWLYLGDG DXWRUL]DGD D GHVDUUROODU FRPR SDUWH GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV FRQFHUWDGDV SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VRn OLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD FLWDGD HQWLn GDG HQ UD]µQ GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDn FLRQDOHV SRU HOOD IRUPDOL]DGDV )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD 8QLµQ &8%$3(752/(2 HQ YLUWXG GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV H[LVWHQWHV FRQ ODV ILUPDV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ SDUD TXH HMHFXWH GLUHFn WDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ ODV QRPHQFODWXUDV DQWHULRUPHQWH RWRUn JDGDV A 2LO IRU 'HYHORSPHQW &XED 6$ &µGLJR f A 3HEHUµR /LPLWHG &µGLJR f A &DULEEHDQ 2LO ([SORUDWLRQ /LPLWHG &µGLJR f A 0DFGRQDOG 2LO ,QWHUQDWLRQDO /LPLWHG &µGLJR f A $OWXUDV 5HVRXUFHV %DKDPDV /LPLWHG &µGLJR f A *HQRLO 0HUFKDQW %DQNLQJ,QWUDJURXS 5HVWULFWHG /Ln PLWHG &µGLJR f A 6KHUULW ,QWHUQDWLRQDO &XEDf 2LO DQG *DV /LPLWHG &µGLJR f A 3UHPLHU 2LO %9 &µGLJR f A &XEDFDQ ([SORUDWLRQ ,QF &µGLJR f A 7DXUXV 2LO $% &µGLJR f ‘f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHEDQ VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D ORV ILQHV GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV QL GHVWLQDGD D RWURV ILQHV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH ODV QRn PHQFODWXUDV GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGHQ D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D 8QLµQ &8%$3(752/(2 DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGUD VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHn EDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD 8QLµQ &8%$3(752/(2 YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DOn LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUr FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQDr 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D YHLQWLGµV GH IHEUHUR GH PLO QRYHn FLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU .‹62,O8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHU FLµ ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ,J SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQRf¬ HQ OJ DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV G« H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLRQHV HPLWLGDV SRU HO TXH VXVFULEH VH DXWRUL]µ D &RPHUFLDO &83(7 6$ D HMHFXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ YLUWXG GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV RSRUn WXQDPHQWH DSUREDGDV FRQ ODV ILUPDV TXH VH FRQVLJQDQ HQ HO FXHUSR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 325 &8$172 &RPHUFLDO &83(7 6$ KD SUHVHQn WDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H \ PRGLILTXH ODV QRPHQFODWXUDV G« SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQ«V SUH9WVWRIH HQ OD DFWLYLGDG DXWRUL]DGD D GHVDUUROODU FRPR SDUWH¾GTDV $VRn FLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV FRQFHUWDGDV SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRVr GH LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD FLWDGD HQWLGDG HQ UD]µQ GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRn QDOHV SRU HOOD IRUPDOL]DGDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PHf¬ HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D &R fµ PHUFLDO &83(7 6$ «Q YLUWXG GH ODV $VRFLDFLRQHV

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH (FRQµPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV H[LVWHQWHV FRQ ODV ILUPDV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ SDUD TXH HMHFXWH GLn UHFWDPHQWH LOD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLn YHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ \ 4XH VXVWLWX\HQ ODV QRPHQFODWXUDV DQWHULRUn PHQWH RWRUJDGDV 2 &RPSD³¯D *HQHUDO GH *HRI¯VLFD &µGLJR f — 2GHU &RPSDQ\ $99 &µGLJR f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHEDQ VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D ORV ILQHV GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV QL GHVWLQDGD D RWURV ILQHV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH ODV QRn PHQFODWXUDV GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGHQ D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 &RPHUFLDO &83(7 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQn WXDO GH SURGXFWRV FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH &RPHUFLDO &83(7 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQn GLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDn FLµQ GH@ 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDn FLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ cD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D YHLQWLGµV GH IHEUHUR GH PLO QRYHn FLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH HQHUR GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 48,0,03257 SDUD HMHFXWDU GLUHFWD \ SHUn PDQHQWHPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D (PSUHVD 48,0,03257 KD SUHVHQn WDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH PRGLILTXH LOD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH H[SRUn WDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLn WXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD (PSUHVD 48,0,03257 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 48,0,03257 LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDn G¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDn PHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH HQHUR GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 48,0,03257 DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 48,0,03257 YLHQH REOLJDGD D UHQn GLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDn FLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDn FLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \

PAGE 5

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HO GH DEULO GH VH DXWRULn ]µ D -D (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ RSRUWXQDn PHQWH DSUREDGD SRU HO W«UPLQR GH D³RV FRQWDGR D SDUWLU GHO GH HQHUR GH D HMHFXWDU WHPSRUDOPHQWH RSHUDFLRQHV GH LPSRUWDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH SURUURJXH OD QRPHQFODWXUD WHPSRn UDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH QHFHVLWD SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH SURGXFWRV DXWRn UL]DGDV D HMHFXWDU D OD (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSURn EDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DEULO GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPn SOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV QL GHVWLQDGD D RWURV ILQHV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 0L[WD *5$1 +27(/ 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£n OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ YLUWXG GHO $SDUWDGR 3ULPHUR DFWXDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH ([n SRUWDGRUHV H ,PSRUWDGRUHV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLn VLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQn F¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 6(5 &20(; 6$ KD IRUPDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 35202n 725$ 25%,7$ 6/ SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$5 GH DEULO GH 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 6(5&20(; 6ƒ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 35202725$ 25%,7$ 6/ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO G« PHUFDQF¯DV LPn SRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ ODV TXH D QLYHO GH VXESDUWLn GDV DUDQFHODULDV VH FRQVLJQDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 6(5&2n 0(; 6$ YLHQH REOLJDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD UR GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOn PHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLn ILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q ORV PRGHORV HVWDEOHFLGRV HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVn WLµQ \ SRU DQXODG£ GD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQn FHGLGD &2081,48(6( D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURA \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRUnDO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR G«¯ ERPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *Hn QHUDO GH GD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO \ DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ GD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU (92/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDEOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]Dn FLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D VXL]D 21<; 2,/ /7' SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D VXL]D 21<; 2,/ /7' SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ f«cFRQVLJQDFLµQ ODV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH FRQVLJQDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWHnULQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD UR GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHn FHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q ORV PRGHORV HVWDEOHFLGRV HQ OD SUHFLn WDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµ³ HQ FXHVn WLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQn FHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO \ DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R * GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU

PAGE 7

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU«Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD ,PSRUWDGRUD *Hn QHUDO GHO 7UDQVSRUWH f¯(,*7f° GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDn EOHFLGR KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH FRQFHGD IDFXOWDGHV SDUD UHDOLn ]DU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU DV¯ FRPR VH OH DXWRULFH OD FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLn WXG LQWHUHVDGD SRU OD FLWDGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD ,PSRUWDn GRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH f¯(,*7f° LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHn FXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPn SOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(54(52 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHn QRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD ,PSRUWDGRUD *Hn QHUDO GHL 7UDQVSRUWH f¯(,*7f° VH VXEURJDU£ HQ OXJDU \ JUDGR GH OD $VRFLDFLµQ GH 6HUYLFLRV f¯3URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH 75$'(;f° HQ FXDQWR D ORV GHEHUHV \ REOLJDFLRQHV GH ORV FRQWUDWRV GH LPSRUWDFLµQ VXVFULWRV SRU «VWD FRUUHVSRQGLHQWHV D OD QRPHQFODWXUD TXH VH DXWRn UL]D SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &8$572 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD 48,172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRn PLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD ,PSRUWDGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH f¯(,*7f° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDn FLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 6(;72 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH PD\R GH OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLn FD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD ,Pn SRUWDGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH f¯(,*7f° YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHU? FDQHODV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD $OPDFHQHV &RQn VLJQDWDULRV GHO 7UDQVSRUWH f¯$/&21f° GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH FRQFHGD IDFXOWDGHV SDUD UHDn OL]DU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU DV¯ FRPR VH OH DXWRULFH OD FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLn WXG LQWHUHVDGD SRU OD FLWDGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD $OPDFHn QHV &RQVLJQDWDULRV GHO 7UDQVSRUWH f¯$/&21f° LGHQWLILFDn GD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HInWL¯WµbR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUW£WI¯µQ nGt IHV PHUn FDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQn GLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHn QRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD $OPDFHQHV &RQVLJn QDWDULRV GHO 7UDQVSRUWH f¯$/&21f° VH VXEURJDU£ HQ OX

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH JDU \ JUDGR GH OD $VRFLDFLµQ GH 6HUYLFLRV f¯3URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH 75$'(;f° HQ FXDQWR D ORV GHn EHUHV \ REOLJDFLRQHV GH ORV FRQWUDWRV GH LPSRUWDFLµQ VXVFULWRV SRU «VWD FRUUHVSRQGLHQWHV D OD QRPHQFODWXUD TXH VH DXWRUL]D SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &8$572 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD 48,172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRn PLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD $OPDFHQHV &RQVLJQDn WDULRV GHO 7UDQVSRUWH f¯$/&21f° DO DPSDUR GH OD 5HVRn OXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 6(;72 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH PD\R GH OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD $OPDFHn QHV &RQVLJQDWDULRV GHO 7UDQVSRUWH f¯$/&21f° YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRLL+HFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU cWrWTSL0.D^_ 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHn VXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D UXVD $(52)/27 6$ /¯QHDV $«UHDV ,QWHUQDFLRQDOHV GH 5XVLD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH D /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPn SD³¯D UXVD $(52)/27 6$ f§ /¯QHDV $«UHDV ,QWHUQDn FLRQDOHV GH 5XVLD 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D $(52)/27 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRn PHUFLDOHV FRQVLVWHQWHV HQ D WUDQVSRUWDFLµQ GH SDVDMHURV \ FDUJDV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH @R GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORVn9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR

PAGE 9

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHM DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD *3 $/80,1,26 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD *3 $/80,1,26 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D *3 $/80,1,26 6/ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH V« RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH GD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5(35(6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ SDUD DFn WXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D YHQH]RODQD )2&86 &$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5(35(6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D YHQH]RODQD )2&86 &$ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5(35(

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH 6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D YHQH]RODQD )2&86 &$ HVn WDU£ DXWRUL]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUn FLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD £n OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV £n ([WU£9LMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ D 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 0(5&85,86 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD %58*$52/$6 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 0(5&85,86 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLn OHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPn SD³¯D HVSD³ROD %58*$52/$6 6$ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 0(5&8n 5,86 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD %58*$52/$6 6$ HVWDU£ DXWRULn ]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODn FLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO

PAGE 11

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGDn UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHn VXHOYH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHn VD 0L[WD 35(0,80 38%/,&,7< 6$ OD TXH RSRUWXQDn PHQWH IXHUD DSUREDGD SRU HO W«UPLQR GH D³RV FRQWDGR D SDUWLU GHO GH QRYLHPEUH GH SDUD HMHFXWDU RSHn UDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D (PSUHVD 0L[WD 35(0,80 38n %/,&,7< 6$ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD (PSUHVD 0L[WD 35(0,80 38%/,&,7< 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 0L[WD 35(0,80 38%/,&,7< 6$ LGHQWLILn FDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQn WHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ ODV QRPHQFODWXUDV DSUREDGDV DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH OD TXH FRQn VHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ YLJHQWH KDVWD WDQWR OD $VRFLDFLµQ HQWUH 3ROLJU£ILFD 6$ 3UHPLXP 3XEOLFLW\ 6$ \ &205HOLHYH 6/ VH HQFXHQWUH SURGXFLHQGR D SOHQD FDSDFLGDG $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPn SOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 0L[WD 35(0,80 38%/,&,7< 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 0L[WD 35(0,80 38%/,&,7< 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU £ OD 'LUHFFLµQ GH (VWDn G¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ YLUWXG GHO $SDUWDGR 3ULPHUR DFWXDOLFH VX LQVFULSFLµQ H3 HO 5HJLVWUR 1DFLRn QDO GH ([SRUWDGRUHV H ,PSRUWDGRUHV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV G« DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUn FDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD &RPHUFLDO 0D\Rn ULVWD GH $OLPHQWRV f¯&DVDEHf° GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVn WDEOHFLGR KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH FRQFHGD IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU DV¯ FRPR VH OH DXWRULFH OD FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPn SRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD FLWDGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD &RPHUFLDO 0D\RULVWD GH $OLPHQWRV f¯&DVDEHf° LGHQWLILFDGD D ORV HIHFn WRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH -D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ -D QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GLn QRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD &RPHUFLDO 0D\Rn ULVWD GH $OLPHQWRV f¯&DVDEHf° VH VXEURJDU£ HQ OXJDU \ JUDGR GH OD $VRFLDFLµQ GH 6HUYLFLRV f¯3URYHHGRUD *HQHn UDO GHO 7UDQVSRUWH 75$'(;f° HQ FXDQWR D ORV GHEHUHV \ REOLJDFLRQHV GH ORV FRQWUDWRV GH LPSRUWDFLµQ VXVFULWRV SRU «VWD FRUUHVSRQGLHQWHV D OD QRPHQFODWXUD TXH VH DXWRUL]D SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &8$572 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD 48,172 /D 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRn PLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD &RPHUFLDO 0D\RULVWD GH $OLPHQWRV f¯&DVDEHf° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDn FLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 6(;72 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ IHFKD GH PD\R GH OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD 8QLGDG %£VLFD (FRQµPLFD &RPHUFLDO 0D\RULVWD GH $OLPHQWRV f¯&DVDEHf° YLHQH REOLJDGD D UHQn GLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDn FLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDn FLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ %,&6$f D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH ,D &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUn FK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDn FXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD FRQVLGHUD MXVWR \ RSRUWXQR RWRUJDU OD 'LVWLQFLµQ 3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° D GRV DFWRUHV GHVWDFDGRV GHO *XL³RO GH 6DQWD &ODUD SRU HO UHOHYDQWH WUDEDMR DUW¯VWLFR GH GLUHFFLµQ \ GH IRUPDFLµQ \ GHVDUUROOR GH JUXSRV GH WHDWURV JXL³ROHV HQ HO FHQWUR GHO SD¯V 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU -D 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° D ORV FRPSD³HURV ,Y£Q -LP«QH] +XUWDGR \ 2OJD $QGUHD -LP«QH] 0RQWHVLQRV 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OHV VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV D OD 'LUHFFLµQ GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD

PAGE 13

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ ),1$1=$6 < 35(&,26 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R 'HO 6LVWHPD 7ULEXn WDULR GH IHFKD GH DJRVWR GH HQ VX 7¯WXOR ,, &Dn S¯WXOR ,; DUW¯FXORV GHO DO HVWDEOHFH XQ ,PSXHVWR VREUH 'RFXPHQWRV TXH SDJDU£Q PHGLDQWH OD ILMDFLµQ GH VHOORV GHO WLPEUH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH VROLFLWHQ X REWHQJDQ GRFXPHQWRV JUDYDGRV FRQ HVWH LPSXHVWR \ EX\RV WLSRV LPSRVLWLYRV UHODFLRQDGRV HQ VX $QH[R 1R SRGU£Q VHU PRGLILFDGRV SRU HO 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R 'H ODV 1RUn PDV *HQHUDOHV \ GH ORV 3URFHGLPLHQWRV 7ULEXWDULRV GH IHFKD GH HQHUR GH HQ VX 'LVSRVLFLµQ )LQDO 7HUn FHUD LQFLVR Df IDFXOWD DO TXH UHVXHOYH SDUD HQWUH RWUDV GHWHUPLQDU HO WLSR GH PRQHGD HQ TXH VH SDJDU£Q ODV REOLJDFLRQHV WULEXWDULDV 325 &8ƒ172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DEULO GH GH HVWH PLQLVWHULR HVWDEOHFH HQWUH RWUDV ODV UHJXODFLRQHV JHQHUDOHV GH DSOLFDFLµQ GHO ,PSXHVWR VREUH 'RFXPHQWRV 325 &8$172 6H KDFH QHFHVDULR PRGLILFDU ORV WLSRV LPSRVLWLYRV GH ORV LQFLVRV Gf Hf \ If GHO QXPHUDO G«O $QH[R 1R GH OD UHIHULGD /H\ HQ HO TXH VH UHODFLRQDQ ORV GRFXPHQWRV TXH VH WUDPLWDQ HQ HO 5HJLVWUR GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 0RGLILFDU ORV WLSRV LPSRVLWLYRV GH ORV LQn FLVRV Gf Hf \ If GHO QXPHUDO GHO $QH[R 1R GH OD /H\ 1R 'HO 6LVWHPD 7ULEXWDULR GH IHFKD GH DJRVWR GH HQ HO TXH VH UHODFLRQDQ ORV GRFXPHQWRV TXH VH WUDPLWDQ HQ HO 5HJLVWUR GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV ORV TXH TXHGDU£Q UHGDFWDGRV GH OD IRUPD VLJXLHQWH 6ROLFLWXGHV HQ UHODFLµQ FRQ HO 5HJLVWUR GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV Gf &DPELR GH OD FKDSD GH OD FLUFXODFLµQ R GH DPEDV 3HUVRQDV QDWXUDOHV 3HUVRQDV MXU¯GLFDV Hf 'XSOLFDGR SRU H[WUDY¯R R GHWHULRUR GH OD FLUFXODn FLµQ 3HUVRQDV QDWXUDOHV 3HUVRQDV MXU¯GLFDV If 'XSOLFDGR SRU H[WUDY¯R R GHWHULRUR GH OD FKDSD 3HUVRQDV QDWXUDOHV 3HUVRQDV MXU¯GLFDV 6(*81'2 /DV SHUVRQDV DXWRUL]DGDV D RSHUDU HQ PRn QHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH SDJDU£Q HO LPSXHVWR PHn GLDQWH VHOORV GHO WLPEUH KDELOLWDGRV HQ GLFKD PRQHGD FRQIRUPH D OR HVWDEOHFLGR HQ HO DSDUWDGR &XDUWR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DEULO GH GH HVWH PLQLVWHULR 7(5&(52 (VWD UHVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH VX IHFKD &8$572 3XEO¯TXHVH OD SUHVHQWH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH PLQLVWHULR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH DEULO GH 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 5(62/8&,21 325 &8$172 (Q IHFKD GH MXOLR GH VH DSUREµ H[SHULPHQWDOPHQWH SDUD OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $XGLWRU¯D 21$f \ OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $GPLQLVWUDn FLµQ 7ULEXWDULD 21$7f OD DSOLFDFLµQ GHO UHJODPHQWR SDUD HO RWRUJDPLHQWR GHO HVW¯PXOR SRU ORV UHVXOWDGRV GHO WUDEDMR HQ OD DFWLYLGDG GH $XGLWRU¯D OR FXDO KD FRQWULn EXLGR D VX IRUWDOHFLPLHQWR 325 &8$172 /RV UHVXOWDGRV REWHQLGRV HQ OD DSOLn FDFLµQ GHO PHQFLRQDGR UHJODPHQWR DFRQVHMDQ H[WHQGHU HO VLVWHPD GH HVW¯PXOR HQ WRGR HO SD¯V FRQ ODV PRGLILn FDFLRQHV TXH FRQWULEX\DQ D VX SHUIHFFLRQDPLHQWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU ODV QRUPDV GH SURFHGLPLHQWR SDUD HO FRQWURO \ UHJLVWUR GH OD HVWLPXODn FLµQ HFRQµPLFD SDUD HO SHUVRQDO W«FQLFR HVSHFLDOL]DGR YLQFXODGR GLUHFWDPHQWH D OD DFWLYLGDG GH $XGLWRU¯D ODV FXDOHV VH DQH[DQ \ IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 (O SURFHGLPLHQWR D TXH VH UHILHUH HO $SDUWDGR DQWHULRU VHU£ GH DSOLFDFLµQ DO SHUVRQDO TXH ODERUH HQ ODV HQWLGDGHV VLJXLHQWHV Df 2ILFLQDV 1DFLRQDOHV GH $XGLWRU¯D \ GH $GPLQLVWUDn FLµQ 7ULEXWDULD Ef 8QLGDGHV &HQWUDOHV GH $XGLWRU¯D ,QWHUQD DGVFULWDV GLUHFWDPHQWH DO P£[LPR QLYHO GH GLUHFFLµQ GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV YLQFXODGDV DO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO &RQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ 3URYLQFLDOHV GHO 3Rn GHU 3RSXODU \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -X\HQWXG VLHPSUH TXH GLFKDV XQLGDGHV HVW«Q FUHDn GDV HQ GHSHQGHQFLDV GH OD HVWUXFWXUD DSUREDGD D OD HQWLGDG Ff 'HOHJDFLRQHV 7HUULWRULDOHV 'LUHFFLRQHV $GPLQLVWUDn WLYDV GHO 3RGHU 3RSXODU 8QLRQHV G« (PSUHVDV \ RWURV QLYHOHV LQWHUPHGLRV GH GLUHFFLµQ TXH DSUXHEH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $XGLWRULDO Gf $XGLWRUHV ,QWHUQRV GH ODV HPSUHVDVA HQWLGDGHV XQLGDGHV SUHVXSXHVWDGDV \ RWUDV HQWLG£GHV HVWDWDOHV 7(5&(52 /D HVWLPXODFLµQ FX\R SURFHGLPLHQWR VH UHJXOD HQ OD SUHVHQWH HV LQGHSHQGLHQWH GH D HVWDEOHFLGD SDUD HO SHUVRQDO W«FQLFR DSUREDGD HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ VHU£ FRQVLGHUDGD D ORV HIHFWRV GHO F£OFXOR SDUD HO GLVIUXWH GH ODV YDFDFLRQHV \ SDUD HO WLHPSR GH VHUYLFLRV HQ PDWHULD GH VHJXULGDG VRFLDO &8$572 6H H[FOX\HQ GH OD DSOLFDFLµQ GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ODV 6RFLHGDGHV &LYLOHV GH 6HUYLFLR TXH HMHFXWDQ OD DXGLWRU¯D LQGHSHQGLHQWH \ ODV HPSUHVDV PL[WDV 48,172 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR ULJH HQ ODV HQn WLGDGHV FXDQGR FRPLHQFHQ D DSOLFDU OD %DVHV *HQHUDOHV

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH GHO 3HUIHFFLRQDPLHQWR (PSUHVDULDO DSUREDGDV SRU HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DJRVWR GH 6(;72 6H IDFXOWD DO 9LFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO SDUD GLFn WDU ODV ,QVWUXFFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH GLVSRQH TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX ILUPD Y 6(37,02 )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 1250$6 '( 352&(',0,(172 3$5$ (/ &21752/ < 5(*,6752 '( /$ (67,08/$&,21 (&2120,&$ /HV SUHVHQWHV 1RUPDV GH 3URFHGLPLHQWR VH DSOLFDQ DO SHUVRQDO W«FQLFR HVSHFLDOL]DGR 9LQFXODGR D OD DFWLYLGDG GH DXGLWRU¯D TXH VH PDQWHQJD RFXSDQGR ORV FDUJRV W«Fn QLFRV SURSLRV \ FRPXQHV DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO HQ ODV HQWLGDGHV GHO VHFWRU HVWDWDO *(1(5$/,'$'(6 6H GHQRPLQD HVW¯PXOR D OD UHWULEXFLµQ TXH VH RWRUJD DO SHUVRQDO W«FQLFR \ HVSHFLDOL]DGR TXH ODERUD HQ OD DFn WLYLGDG GH DXGLWRU¯D SRU HO QLYHO GH FXPSOLPLHQWR GH GHn WHUPLQDGRV LQGLFDGRUHV /D FXDQW¯D GH HVW¯UUMLIOR D UHFLELU VHU£ GH VHVHQWD SHn VRV f PHQVXDOHV TXH VH FRQFHGHU£ DO SHUVRQDO W«FQLFR HVSHFLDOL]DGR YLQFXODGR GLUHFWDPHQWH D OD DFWLn YLGDG GH DXGLWRU¯D TXH ODERUH HQ ODV HQWLGDGHV D ODV TXH VH UHILHUH OD 5HVROXFLµQ 75,0(5$ /RV DXGLWRUHV LQWHUQRV GH ODV HPSUHVDV XQLGDGHV SUHVXSXHVWDGDV \ DXGLWRUHV LQWHUQRV GH RWUDV HQWLGDGHV HVWDWDOHV VHU£Q HVWLPXODGRV KDVWD XQ P£[Ln PR GH VHVHQWD SHVRV f FXDQGR ODV HQWLGDGHV HQ GRQGH ODERUHQ FRPR UHVXOWDGR GH XQD DXGLWRU¯D ILQDQn FLHUD R GH PD\RU FRPSOHMLGDG UHDOL]DGD SRU OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $XGLWRU¯D ORV JUXSRV GH DXGLWRU¯D SHUWHn QHFLHQWHV D ODV XQLGDGHV FHQWUDOHV GH DXGLWRU¯D LQWHUQD GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR GH ORV &RQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GH ODV $VDPEOHDV 3URYLQFLDOHV \ GH PXQLFLSLR HVSHFLDO ,VOD HOH OD -XYHQWXG GHO 3RGHU 3RSXODU R GH ODJ RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV YLQFXn ODGDV DO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO REWHQJDQ ODV FDOLILFDFLRQHV VLJXLHQWHV f§6DWLVIDFWRULD R DFHSWDEOH f§'HILFLHQWH R PDOR SHUR H[LVWD HYLGHQFLD GRFXPHQWDO TXH DFUHGLWH TXH HO DXGLWRU LQIRUPµ DO SULPHU QLYHO GH GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG ORV LQFXPSOLPLHQWRV GH ODV UHJXODFLRQHV SULQFLSLRV \ QRUPDV HVWDEOHFLGDV R FXDOn TXLHUD RWUDV DFFLRQHV X RPLVLRQHV TXH SXGLHUDQ DIHFn WDU OD EXHQD PDUFKD GH OD HQWLGDG REMHWR GH DXGLWRU¯D R FXDQGR HQ HO GHVHPSH³R GH VXV IXQFLRQHV GHWHFn WDUD DFFLRQHV X RPLVLRQHV SUHVXPLEOHPHQWH GHOLFWLYDV SURFHGLHQGR D GDUOH HO FXUVR OHJDO FRUUHVSRQGLHQWH 6(*81'$ /D HVWLPXODFLµQ SHUGHU£ YLJHQFLD FXDQn GR FRPR FRQVHFXHQFLD GH RWUD DXGLWRU¯D UHDOL]DGD SRU OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $XGLWRU¯D R SRU ODV 8QLGDGHV &HQWUDOHV GH $XGLWRU¯D ,QWHUQD VH FRPSUXHEH HO LQn FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLVLWRV TXH PRWLYDURQ OD DSOLn FDFLµQ GH OD HVWLPXODFLµQ 7(5&(5$ /D HVWLPXODFLµQ SRU ORV UHVXOWDGRV GHO WUDEDMR VH FRQVLGHUDU£ HQ DGLFLµQ D OR HVWDEOHFLGR SRU OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DEULO GH GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO FRPSXW£Qn GRVH D ORV HIHFWRV GH OD DFXPXODFLµQ GH YDFDFLRQHV \ GH WLHPSR GH VHUYLFLR HQ PDWHULD GH VHJXULGDG VRFLDO &8$57$ &XDQGR ODV DXGLWRU¯DV VH UHDOL]DQ HQ JUXSR HO HVW¯PXOR VH FDOFXODU£ DWHQGLHQGR D OD FDQWLGDG GH WUDEDMDGRUHV LPSOLFDGRV HQ HOODV PXOWLSOLFDGRV SRU HO QLYHO P£[LPR \ HQ HO FDVR GH ODV WDUHDV YLQFXODGDV D OD DXGLWRU¯D DWHQGLHQGR D OD IHFKD GH FXPSOLPLHQWR 48,17$ (O GHUHFKR D RSWDU SRU HO HVW¯PXOR HFRQµn PLFR VH DGTXLULU£ D SDUWLU GH ORV VHVHQWD f G¯DV GH LQn FRUSRUDFLµQ FRPR WUDEDMDGRU D OD HQWLGDG VLHPSUH TXH HQ GLFKR SHU¯RGR VH KD\D KHFKR DFUHHGRU D GLFKR UHn FRQRFLPLHQWR SRU VX SDUWLFLSDFLµQ HQ HO UHVXOWDGR GH OD DFWLYLGDG DXGLWDGD 6(;7$ /D HVWLPXODFLµQ GHO SHUVRQDO W«FQLFR HVSHn FLDOL]DGR YLQFXODGR GLUHFWDPHQWH D OD DFWLYLGDG GH DXGLn WRULD VH GHWHUPLQDU£ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO WLHPSR SUHYLVWR SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH FDGD DXGLWRU¯D R WDUHD \ OD GH ORV DXGLWRUHV VXSHUYLVRUHV HQ FDVR GH H[LVWLU «VWRV DWHQGLHQGR DO WLHPSR XWLOL]DGR HQ FDGD DXGLWRU¯D 6(37,0$ /D HQWUHJD GHM LQIRUPH GH DXGLWRU¯D SRU HO DXGLWRU -HIH GH *UXSR VH GHWHUPLQDU£ DWHQGLHQGR D OD IHFKD GH FRQFOXVLµQ SUHYLVWD HQ HO WHUUHQR SRU HO GLULJHQWH R IXQFLRQDULR IDFXOWDGR SDUD HOOR HO TXH HIHFn WXDU£ ODV SUHFLVLRQHV GH FDU£FWHU W«FQLFR HVWDEOHFLGDV HQ ODV GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV HQ PDWHULD GH DXGLWRU¯D HQ XQ W«UPLQR TXH QR DIHFWH OD HQWUHJD GH GLFKR LQIRUPH D ORV GLULJHQWHV \ IXQFLRQDULRV TXH FRUUHVSRQGDQ 6H FRQVLGHUDU£ DXGLWRU¯D WHUPLQDGD FXDQGR KD VLGR HQWUHJDGR HO LQIRUPH RSRUWXQDPHQWH \ SRU HVFULWR FRQn IRUPH D ODV QRUPDV YLJHQWHV D ORV GLULJHQWHV \ IXQFLRn QDULRV DSURSLDGRV GH OD HQWLGDG DXGLWDGD \R D ORV RUJDn QLVPRV FRPSHWHQWHV TXH OD KD\DQ VROLFLWDGR R FRQFHUWDGR HQ PDQR R DO FHQWUR GLVWULEXLGRU GH FRUUHVSRQGHQFLD GH FXDOTXLHUD GH HOORV R GH DPERV VHJ¼Q VHD HO FDVR &XDQGR VH XWLOLFH SHUVRQDO HVSHFLDOL]DGR LQJHQLHURV DERJDGRV LQIRUP£WLFRV HQWUH RWURVf YLQFXODGR D OD XQLn GDG GH DXGLWRU¯D HO SDJR GH OD HVWLPXODFLµQ VH KDU£ HIHFWLYR XQD YH] TXH VH KD\D HQWUHJDGR DO $XGLWRU -HIH GH *UXSR HO GLFWDPHQ PHFDQRJUDILDGR \ GLVFXWLGR SUHn YL£PHQOH FXDQGR ODV FLUFXQVWDQFLDV OR SHUPLWDQ FRQ HO UHVSRQVDEOH GHO £UHD GH OD HQWLGDG DXGLWDGD (Q OR GHP£V FDVRV VH DMXVWDU£ D OR TXH HQ HO SUHVHQWH 5Hn JODPHQWR VH HVWDEOHFH (Q DPERV FDVRV VDOYR OD H[FHSFLµQ D TXH VH KL]R UHIHUHQFLD HQ FXDQWR D OD GLVFXVLµQ GHO GLFWDPHQ GHEHU£ GLVSRQHUVH GH HYLGHQFLD GRFXPHQWDO 2&7$9$ ,QGLFDGRUHV GHWHUPLQDQWHV Df &XPSOLPLHQWR GHO SURJUDPD R SODQ GH WUDEDMR (O QR FXPSOLPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D R WDUHD HQ HO WLHPSR SURJUDPDGR DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR GH WRGRV ORV TXH ‘‘ LQWHUYLHQHQ HQ «VWD

PAGE 15

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ Ef &XPSOLPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D FRQ OD FDOLGDG UHn TXHULGD (O QR FXPSOLPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D R WDUHD FRQ OD FDOLGDG UHTXHULGD DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR GH WRGRV ORV TXH LQWHUn YLHQHQ HQ «VWD Ff 'LVFLSOLQD \ «WLFD SURIHVLRQDO $O TXH LQFXUUD HQ DOJXQD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH DIHFWH VX SUHVWLJLR VH OH LQYDOLGDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR 129(1$ ,QGLFDGRUHV FRQGLFLRQDQWHV Df &XPSOLPLHQWR GHO SODQ LQGLYLGXDO (O QR FXPSOLPLHQWR GHO SODQ GH WUDEDMR LQGLYLGXDO DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR TXH FRUUHVSRQGHU¯D DO TXH UHVXOWµ LQn FXPSOLGRU Ef &XPSOLPLHQWR LQGLYLGXDO GH OD FDOLGDG GHELGD (O QR FXPSOLPLHQWR LQGLYLGXDO GH OD FDOLGDG GHELGD DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR TXH FRUUHVSRQGHU¯D DO TXH UHVXOWµ LQn FXPSOLGRU Ff $VLVWHQFLD SXQWXDOLGDG \ DSURYHFKDPLHQWR GH OD MRUQDGD GH WUDEDMR (O DXGLWRU -HIH GH *UXSR FRQWURODU£ PHGLDQWH HO PRGHOR KDELOLWDGR DO HIHFWR OD DVLVWHQFLD \ SXQn WXDOLGDG GHO SHUVRQDO TXH VH OH VXERUGLQD /D DXVHQFLD H LPSXQWXDOLGDG LQMXVWLILFDGD \ HO GHn VDSURYHFKDPLHQWR GH OD MRUQDGD ODERUDO LQYDOLGDU£ OD REWHQFLµQ GHO FLHQ SRU FLHQWR bf GHO HVW¯PXOR GHO PHV TXH OH FRUUHVSRQGD DO TXH LQFXUULµ HQ OD LQn IUDFFLµQ /D DXVHQFLD H LPSXQWXDOLGDG MXVWLILFDGD SRU GLIHn UHQWHV FDXVDV OLFHQFLDV UHWULEXLGDV YDFDFLRQHV 'Hn FUHWR HQWUH RWUDVf DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO HVn W¯PXOR SURSRUFLRQDOPHQWH DO WLHPSR QR WUDEDMDGR VLHPSUH \ FXDQGR QR DIHFWH HO FXPSOLPLHQWR GHO SODQ LQGLYLGXDO \ HQ FDVR TXH GLFKR SODQ VH YHD DIHFWDGR OD LQYDOLGDFLµQ VHU£ HQ OD FXDQW¯D VH³Dn ODGD HQ HO S£UUDIR DQWHULRU Gf (ILFLHQWH SODQHDPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D (O LQHILFLHQWH SODQHDPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GHO HVW¯PXOR FRUUHVSRQGLHQWH D XQ PHV SRU FDGD DXGLWRU¯D DO DXGLWRU -HIH GH *UXSR \ D 6XSHUYLVRU HQ XQ YHLQWLFLQFR SRU FLHQWR bf Hf $GHFXDGD FRQIRUPDFLµQ GHO H[SHGLHQWH R OHJDMR GH SDSHOHV GH WUDEDMR /D LQDGHFXDGD FRQIRUPDFLµQ GHO H[SHGLHQWH \ GH ORV SDSHOHV GH WUDEDMR SRU FDGD DXGLWRU¯D DIHFWDU£ OD REWHQFLµQ GH OD HVWLPXODFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH D XQ PHV HQ ODV FXDQW¯DV VLJXLHQWHV $XGLWRU YHLQWH SRU FLHQWR bf $XGLWRU -HIH GH *UXSR YHLQWLFLQFR SRU FLHQWR bf $XGLWRU 6XSHUYLVRU YHLQWLFLQFR SRU FLHQWR bf '(&,0$ &DOLGDG W«FQLFD GH OD DXGLWRU¯D /D FDOLGDG W«FQLFD GH OD DXGLWRU¯D LQYDOLGDU£ HO HVW¯PXOR WRWDO R SDUFLDO FREUDGR SRU ORV DXGLWRUHV FXDQGR SRU HUURUHV W«FQLFRV R GH UHVSRQVDELOLGDG GH DOJXQR GH HOORV LQFOXLGRV HO DXGLWRU -HIH GH *UXSR \ HO 6XSHUYLVRU RFDVLRQH TXH VHDQ GHFODUDGDV FRQ OXJDU ODV UHFODPDFLRn QHV R TXHMDV UHFLELGDV HQ ORV SRU FLHQWRV VLJXLHQWHV &LHQ SRU FLHQWR bf FRQ OXJDU HQ WRGR &LQFXHQWD SRU FLHQWR bf FRQ OXJDU HQ SDUWH 21&(1$ 5HVXOWDGRV GH OD VXSHUYLVLµQ GH OD FDOLGDG W«FQLFD GH OD DXGLWRU¯D /DV GHILFLHQFLDV GHWHFWDGDV SRU OD VXSHUYLVLµQ LQWHUQD R H[WHUQD D OD XQLGDG GH DXGLWRU¯D DIHFWDU£Q OD REWHQn FLµQ GHO HVW¯PXOR DO DXGLWRU VXSHUYLVRU \ DO -HIH GH JUXSR HQ XQ FLHQ SRU FLHQWR bf GH OD FXDQW¯D FRn UUHVSRQGLHQWH D XQ PHV H[FHSWR HQ ORV FDVRV HQ TXH HVWDV GHILFLHQFLDV \D KD\DQ VLGR GHWHFWDGDV \ WUDWDGDV VHJ¼Q OR HVWLSXODGR SDUD ORV LQGLFDGRUHV SUHFHGHQWHV \ VH GHPXHVWUH GRFXPHQWDOPHQWH '82'(&,0$ (O HVW¯PXOR QR JDQDGR LQGLYLGXDOPHQn WH SRU FXDOTXLHUD GH ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR GH DXGLn WRUHV VLHPSUH TXH FRQ VX DFWXDU KD\D SURYRFDGR XQ LQFXPSOLPLHQWR GHO SODQ LQGLYLGXDO TXH VHD DVXPLGR SRU HO UHVWR GH ORV TXH FRQIRUPDQ HO JUXSR VH UHGLVWULn EXLU£ H[FHSFLRQDOPHQWH D SURSXHVWD GHO -HIH GH OD XQLGDG GH DXGLWRU¯D FRUUHVSRQGLHQWH 352&(',0,(1726 '( &21752/ '(&,027(5&(5$ 3DUD HO FRQWURO GH OD HVWLPXODn FLµQ VH KDELOLWDU£ HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH &RQWDELOLGDG XQD FXHQWD R DQ£OLVLV SRU WUDEDMDGRU SDUD UHJLVWUDU ORV SDJRV HIHFWXDGRV SRU HVWH FRQFHSWR '(&,02&8$57$ 6H KDELOLWDU£Q QµPLQDV LQGHSHQn GLHQWHV SDUD HO SDJR EDMR HO FRQFHSWR GH f¯(67,08/$n &,21f° VREUH OD EDVH GH ODV FHUWLILFDFLRQHV HPLWLGDV DO HIHFWR '(&,0248,17$ /D EDVH GH F£OnFWLOR GLDULD VH ILMDn U£ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ORV G¯DV K£ELOHV GH FDGD PHV VREUH OD EDVH GHO PRQWR P£[LPR D GHYHQJDU VHJ¼Q FDGD FDVR '(&,026(;7$ /RV GHVFXHQWRV nVH HIHFWXDU£Q FRQWUD ORV HVW¯PXORV IXWXURV D FREUDU '(&,026(37,0$ (O SODQ GH WUDEDMR D HMHFXWDU GHEHU£ DSUREDUVH PHQVXDOPHQWH SRU OD DXWRULGDG IDFXOn WDGD GHELHQGR FRQWHQHU FRPR P¯QLPR fµ $XGLWRU¯DV R WDUHDV D HMHFXWDU fµ 5HVSRQVDEOH GH OD HMHFXFLµQ fµ )HFKD GH LQLFLR \ WHUPLQDFLµQ '(&,02&7$9$ /D DXWRULGDG IDFXOWDGD GHEHU£ GHILU QLU ORV REMHWLYRV DOFDQFH SDUWLFLSDQWHV \ FODVLILFDFLµQ GH OD DXGLWRU¯D PHGLDQWH OD FRUUHFWD FXPSOLPHQWDFLµQ GH OD f¯2UGHQ GH 7UDEDMRf° SODQ DQXDOn R LQVWUXFFLRQHV SUHFLVDV HPLWLGDV DO HIHFWR '(&,02129(1$ (O )ODQ GH 7UDEDMR GH OD DXGLn WRU¯D VHU£ FRQIHFFLRQDGR SRU HO DXGLWRU -HIH GH *UXSR \ UHYLVDGR SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD HVWH SODQ VH PHn GLU£ HQ DXGLWRUHVG¯DV GHMDQGR HVWDEOHFLGDV ODV IHFKDV GH LQLFLR \ WHUPLQDFLµQ DV¯ FRPR ODV WDUHDV LQGLYLGXDOHV TXH FRUUHVSRQGHQ D FDGD DXGLWRU 9,*(6,0$ /D DXWRULGDG IDFXOWDGD HPLWLU£ $FWD GH ODV VXSHUYLVLRQHV HIHFWXDGDV UHIHULGDV D ODV FXHVWLRQHV UHYLVDGDV \ FRQWURODU£ HO HVWDGR GH FXPSOLPLHQWR GHO 3ODQ $VLPLVPR GHWHUPLQDU£ OD FDOLGDG GH ORV 3DSHOHV GH 7UDEDMR GHO DXGLWRU -HIH GH *UXSR \ HVWH HO GHO UHVWR GH ORV DXGLWRUHV GHMDQGR FRQVWDQFLD PHGLDQWH FX³R R ILUPD GH ODV UHYLVLRQHV UHDOL]DGDV

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH 9,*(6,0$ 35,0(5$ (O DXGLWRU -HIH GH *UXSR DO FXOPLQDU OD DXGLWRU¯D HPLWLU£ &HUWLILFDGR RULJLQDO \ FRSLDf GHO FXPSOLPLHQWR R QR GH ORV LQGLFDGRUHV SDUD OR FXDO FXPSOLPHQWDU£ HO PRGHOR TXH VH DGMXQWD 9,*(6,0$ 6(*81'$ /D SHUVRQD IDFXOWDGD DSURn EDU£ OD &HUWLILFDFLµQ \ HQ ORV FDVRV GH FXPSOLPLHQWR OD HQYLDU£ DO 'HSDUWDPHQWR GH &RQWDELOLGDG SDUD TXH SURFHGD D VX SDJR 9,*(6,0$ 7(5&(5$ (O &RQWURO GH ODV 7DUHDV VH HIHFWXDU£ HQ HO PRGHOR TXH VH DGMXQWD 9,*(6,0$ &8$57$ (O DXGLWRU -HIH GH *UXSR WUDn PLWDU£ HQ XQ W«UPLQR SUXGHQFLDO OD GHWHFFLµQ GH HOHPHQn WRV QR LQFOXLGRV HQ HO SODQHDPLHQWR GH OD DXGLWRU¯D FX\D LQFOXVLµQ SURFHGHU£ SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GHO IXQn FLRQDULR R GLULJHQWH IDFXOWDGR GHELHQGR DMXVWDU HO SODQ GH DFXHUGR FRQ OR TXH HVWDEOHFH HO QXPHUDO GHO SUHn VHQWH 5HJODPHQWR 9,*(6,0$ 48,17$ (O -HIH GH OD XQLGDG GH DXGLn WRU¯D KDELOLWDU£ XQ H[SHGLHQWH SDUD FRQWURODU ODV &HUWLn ILFDFLRQHV HPLWLGDV 6,67(0$ ,1)250$7,92 fµ &RQWURO GH $VLVWHQFLD fµ &HUWLILFDFLµQ fµ &RQWURO 'LDULR GH 7DUHDV ,1',&$&,21(6 3$5$ &803/,0(17$5 (/ 02'(/2 f¯&(57,),&$&,21f° 2EMHWLYR 'HWHUPLQDU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV LQGLFDn GRUHV GHWHUPLQDQWHV \ FRQGLFLRQDQWHV fµ 6H FXPSOLPHQWDU£ SRU HO DXGLWRU -HIH GH *UXSR R SRU HO -HIH GH OD XQLGDG GH DXGLWRU¯D DO FRQFOXLUVH «VWD fµ (Q HO HQFDEH]DPLHQWR GHO PRGHOR VH HVSHFLILFDU£ HO QRPEUH GH OD HQWLGDG DXGLWDGD \R GH OD WDUHD UHDOLn ]DGD IHFKD GH LQLFLR \ WHUPLQDFLµQ GH «VWD fµ 6H PDUFDU£ FRQ XQD ; HO FXPSOLPLHQWR R QR GH ORV LQGLFDGRUHV GHWHUPLQDQWHV (Q FDVR DILUPDWLYR VH SURFHGHU£ D FXPSOLPHQWDU HO PRGHOR HQ ORV HVSDFLR FRUUHVSRQGLHQWHV fµ (Q OD FROXPQD GH 1RPEUHV \ $SHOOLGRV VH GHWDOODU£Q ORV W«FQLFRV TXH SDUWLFLSDURQ HQ OD DXGLWRU¯D R WDUHD \ GH OD SHUVRQD HQFDUJDGD GH VX VXSHUYLVLµQ fµ (Q OD FROXPQD GH 2UGHQ GH 7UDEDMR VH FRQVLJQDU£ GH SURFHGHU HO Q¼PHUR GH 2UGHQ DVLJQDGR D OD DXGLn WRU¯D fµ (Q OD FROXPQD D /LTXLGDU VH LQFOXLU£ HO WLHPSR D SDJDU HQ G¯DV H LPSRUWH fµ (O FXPSOLPLHQWR GH ORV LQGLFDGRUHV FRQGLFLRQDQWHV VH UHIOHMDU£ HQ SRU FLHQWR SRU FDGD W«FQLFR DWHQGLHQGR D ODV FXDQW¯DV DSUREDGDV HQ HO 5HJODPHQWR fµ &DGD IXQFLRQDULR R GLULJHQWH D VX QLYHO ILUPDU£ HO PRGHOR HQ HO HVSDFLR FRUUHVSRQGLHQWH ,1',&$&,21(6 3$5$ &803/,0(17$5 (/ 02'(/2 &21752/ '( $6,67(1&,$ 2EMHWLYR &RQWURODU OD DVLVWHQFLD GHO SHUVRQDO TXH SDUWLFLSD HQ OD DXGLWRU¯D fµ 6H FXPSOLPHQWDU£ SRU HO DXGLWRU -HIH GH *UXSR R SRU HO -HIH GH OD XQLGDG GH DXGLWRU¯D fµ (Q HO HVFDTXH GH 2UGHQ GH 7UDEDMR VH DQRWDU£ HO Q¼PHUR GH OD 2UGHQ DVLJQDGD D OD DXGLWRU¯D fµ (Q HO HVSDFLR 0HV TXH VH 5HSRUWD VH DQRWDU£ HO PHV TXH FRUUHVSRQGD fµ (Q (QWLGDG VH FRQVLJQDU£ HO QRPEUH GH OD HQWLGDG REMHWR GH DXGLWRULD fµ (Q OD O¯QHD -f¬ GH *UXSR VH DQRWDU£ HO QRPEUH GHO DXGLWRU GHVLJQDGR FRPR -HIH GH *UXSR GH OD DXGLWRU¯D fµ (Q HO HVFDTXH GH )HFKD VH DQRWDU£ HO G¯D PHV \ HO D³R HQ TXH VH LQLFLD OD DXGLWRU¯D fµ (Q OD FROXPQD GH $XGLWRUHV VH FRQVLJQDU£ HO QRPEUH \ DSHOOLGRV GH ORV W«FQLFRV TXH SDUWLFLSDQ HQ OD DXGLn WRU¯D fµ (Q ODV FROXPQDV '¯DV VH SODVPDU£ GLDULDPHQWH ODV LQFLGHQFLDV HQ OD MRUQDGD ODERUDO GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV FODYHV TXH P£V DEDMR VH UHODFLRQDQ fµ (Q HO HVFDTXH GH )LUPD GHO -f¬ GH *UXSR VH FRQVLJQDU£ OD ILUPD GHO DXGLWRU TXH IXQJH FRPR -HIH GH *UXSR ,1',&$&,21(6 3$5$ &803/,0(17$5 (/ 02'(/2 &21752/ ',$5,2 '( 7$5($6 2EMHWLYR &RQWURODU ODV WDUHDV GLDULDV TXH VH HMHFXWDQ fµ (Q OD O¯QHD GH 7«FQLFR VH FRQVLJQDU£ HO QRPEUH GHO W«FQLFR HMHFXWRU GH «VWD fµ (Q HO HVSDFLR 0HV VH DQRWDU£ HO PHV TXH FRUUHVSRQGH D OD HMHFXFLµQ GH OD WDUHD fµ (Q OD FROXPQD GH 7DUHDV VH GHWDOODU£Q ODV WDUHDV TXH HMHFXWD HO W«FQLFR fµ (Q ODV FROXPQDV GH '¯DV /DERUDEOHV VH PDUFDU£ FRQ XQD ; HO G¯D TXH VH FXPSOLPHQWDU£ «VWD fµ (Q HO HVSDFLR GH +HFKR SRU ILUPDU£ HO W«FQLFR TXH HMHFXWD OD WDUHD fµ (Q HO HVFDTXH GH $SUREDGR SRU VH FRQVLJQDU£ OD ILUPD GHO IXQFLRQDULR R GLULJHQWH IDFXOWDGR SDUD DSUREDU ODV WDUHDV