PAGE 1 ,661 '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ /81(6 '( $%5,/ '( $“2 ;&9,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO«I DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH &$5/26 &$67,//2 &$/$n “$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH WDPEL«Q DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH 6LQJDSXU 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D UR GH DEULO GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR 0,1,67(5,26 &216758&&,21 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD $JUXSDFLµQ GH &RQVWUXFn FLµQ \ 0RQWDMH $JURLQGXVWULDO GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼n FDU HQ OD 3URYLQFLD GH *XDQWDQDPR 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD $JUXSDn FLµQ GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH $JURLQGXVWULDO GHO 0Ln QLVWHULR GHO $]¼FDU HQ OD 3URYLQFLD GH *XDQW£QDPR HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD $JUXn SDFLµQ GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH $JURLQGXVWULDO GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU HQ OD 3URYLQFLD GH *XDQW£QDPR TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH SHTXH³DV REUDV 'HPROLFLµQ UHFRQVWUXFFLµQ \R GHVPRQWDMH GH HGLILn FDFLRQHV H LVQWDODFLRQHV H[LVWHQWHV A $OTXLOHU GH HTXLSRV GH &RQVWUXFFLµQ 7UDEDMRV GH VLVWHPDV GH ULHJR \ GUHQDMHV 6HUYLFLRV GH PRQWDMH LQGXVWULDO HQ FHQWUDOHV \ QDYHV GHO VHFWRU GHO 0,1$= 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV &RQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ SHTXH³DV REUDV VRFLDOHV A &RQVWUXFFLµQ GH W¼QHOHV GUDJDGRV VLVWHPDV GH ULHJR \ GUHQDMH PAGE 2 r *$&(7$ 2),&,$( GH DEULO GH YVMMQQ A 0RQWDMH LQGXVWULDO HQ FHQWUDOHV FHQWURV GH DFRSLR WDOOHUHV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV )UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH /DV 7XQDV 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH ODV 7XQDV HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV )UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH /DV 7XQDV TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A 'HVPRQWH \ SUHSDUDFLµQ GH WLHUUD" A &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH REUDV KLGU£XOLFDV H LQJHQLHUDV A $OTXLOHU GH HTXLSRV GH OD FRQVWUXFFLµQ A (ODERUDFLµQ GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRVn \ PDWHULDOHV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV FLYLOHV GH DUTXLWHFWXUD 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A 'HVPRQWH \ SUHSDUDFLµQ GH WLHUUDV SDUD REUDV KLn GU£XOLFDV LQJHQLHUDV \ FLYLOHV A &RQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ SHTXH³DV REUDV VRFLDOHV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ O $SDUWDGR )ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5H PAGE 3 GH DEULO GH *$&(2I¯&,$( n JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GD OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDU£V D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV )UR\HFORV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR )25 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV )UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ )25 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO )UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQn WUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUn YLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH HGLILFDFLRQHV \ YLn YLHQGDV A 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR FRQVWUXFWLYR A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GH KRUPLJµQ A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV GH FHU£PLFD \ PDWHULDOHV LQGXVWULDOHV A $UUHQGDPLHQWR GH HTXLSRV \ PHGLRV GH OD FRQVWUXFn FLµQ A 5HSDUDFLµQ \ FRQVWUXFFLµQ GH Y¯DV XUEDQDV \ FDUUHn WHUDV FRQ KRUPLJµQ DVI£OWLFR A (QVDPEODMHV GH FRPSRQHQWHV GH OD FRQVWUXFFLµQ 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH YLYLHQGDV REUDV DJURn SHFXDULDV \ HGLILFDFLRQHV PHQRUHV A 5HDOL]DFLµQ GH WUDEDMRV GH LQJHQLHU¯D HQ YLDOHV \ DFFHVRV 'HVDUUROOR GH HODERUDFLµQ GH PDWHULDOHV GH OD FRQVn WUXFFLµQ HQ HVFDOD PHQRU 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /RV UHVWDQWHV VHUYLFLRV VROLFLWDGRV QR SXHn GHQ VHU DXWRUL]DGRV \D TXH -D (QWLGDG QR KD PRVWUDGR HQ OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD OD H[LVWHQFLD GH SURIHn VLRQDOHV PHGLRV \ RUJDQL]DFLµQ FUHDGD SDUD GDU UHVn SXHVWD D VX GHVDUUROOR FRPR &RQWUDWLVWD &8$572 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ 48,172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 6(;72 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDU PAGE 4 *$&(7$ 2),&,$( GH DEULO GH WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(37,02 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH D &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU HQ OD SURYLQFLD GH *UDQPD 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU HQ OD SURYLQFLD GH *UDQPD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQn WUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU HQ OD SURYLQFLD GH *UDQPD TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO GH REUDV VRFLDOHV \ YLYLHQGDV A 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH HGLILFDFLRQHV A &RQVWUXFFLµQ UHSDUDFLµQ \ PRQWDMH GH REUDV GH OD LQGXVWULD D]XFDUHUD \ VXV GHULYDGRV A &RQVWUXFFLµQ GH Y¯DV I«UUHDV REUDV YLDOHV \ UHSDUDn FLµQ GH ODV PLVPDV A &RQVWUXFFLµQ GH REUDV KLGU£XOLFDV GH ULHJR \ GUHn QDMH A $OTXLOHU GH HTXLSRV GH OD FRQVWUXFFLµQ GH WUDQVSRUWH \ GH L]D MH A 3URGXFFLµQ GH PDWHULDOHV \ HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A 7UDEDMR GH REUDV GH YLYLHQGDV \ VRFLDOHV A 7UDEDMR HQ FHQWUDOHV H LQGXVWULDV GHULYDGRV GHO $]¼FDU A &RQVWUXFFLµQ \ 5HSDUDFLµQ GH Y¯DV I«UUHDV YLDOHV DXWRPRWUL] \ GH REUDV KLGU£XOLFDV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D PAGE 5 GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$,@ FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLTUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFn WRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV TXHn GDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH HGLILFDFLRQHV \ YLn YLHQGDV A 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR FRQVWUXFWLYR A 7UDEDMRV GH LPSHUPHDELOL]DFLRQHV A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV KLGU£XOLFDV \ YLDOHV A 7UDEDMRV GH PRYLPLHQWR GH WLHUUD \ DFDUUHR 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH YLYLHQGDV REUDV DJURn SHFXDULDV \ HGLILFDFLRQHV PHQRUHV A 5HDOL]DFLµQ GH WUDEDMRV GH PRYLPLHQWR GH WLHUUD YLDOHV H KLGU£XOLFDV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH ‘ OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH D &RQVWUXFFLµQ ! PAGE 6 *$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOn WXUD HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH HGLILFDFLRQHV \ YLn YLHQGDV A 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR FRQVWUXFWLYR A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GH KRUPLJµQ \ PDWHULDOHV GH OD FRQVWUXFFLµQ A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV GH FHU£PLFD \ PDWHULDOHV LQGXVWULDOHV A $UUHQGDPLHQWR GH HTXLSRV \ PHGLRV GH OD FRQVWUXFFLµQ A 5HSDUDFLµQ \ FRQVWUXFFLµQ GH Y¯DV XUEDQDV A (QVDPEODMH GH FRPSRQHQWHV GH OD FRQVWUXFFLµQ A &XOWLYR GH £UHDV YHUGHV 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH YLYLHQGDV REUDV DJURn SHFXDULDV \ HGLILFDFLRQHV PHQRUHV A 5HDOL]DFLµQ GH WUDEDMRV GH LQJHQLHU¯D HQ YLDOHV \ DFFHVRV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 (O UHVWR GH ORV VHUYLFLRV VROLFLWDGRV QR SXHGH VHU DXWRUL]DGR \D TXH OD (QWLGDG QR KD PRVWUDGR HQ OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD OD H[LVWHQFLD GH SURn IHVLRQDOHV PHGLRV \ RUJDQL]DFLµQ FUHDGD SDUD HMHUFHU FRPR &RQWUDWLVWD &8$572 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ 48,172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 6(;72 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(37,02 1RWLI¯TX«VH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU PAGE 7 GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$& HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUDV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR )25 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQWLDJR GH &XED 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQWLDJR GH &XED HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3URn \HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH 'HVPRQWH \ &RQVWUXFFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 6DQWLDJR GH &XED TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV FLYLOHV \ YLn YLHQGDV A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV KLGU£XOLFDV \ YLDOHV A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV GH FHU£PLFD \ PDWHULDOHV GH OD FRQVWUXFFLµQ 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A c &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH YLYLHQGDV REUDV DJURn SHFXDULDV \ HGLILFDFLRQHV PHQRUHV A (MHFXFLµQ GH WUDEDMRV GH LQJHQLHU¯D HQ YLDMHV \ REUDV KLGU£XOLFDV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ W PAGE 8 *$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLn PLHQWR 9LDOf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ OD SURn YLQFLD GH *XDQW£QDPR 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD 2UJDQL]Dn FLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLPLHQWR 9LDOf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ OD SURYLQFLD GH *XDQW£QDPR HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRn QDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD 2Un JDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLPLHQWR 9LDOf° 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ OD SURYLQFLD GH *XDQW£QDPR TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH HGLILFDFLRQHV VRFLDn OHV A 7UDEDMRV GH GHPROLFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH HGLILFDFLRQHV SXHQWHV FDOOHV \ Y¯DV A 5HSDUDFLRQHV \ FRQVWUXFFLRQHV GH REUDV KLGURW«FQLFDV A (ODERUDFLµQ GH KRUPLJRQHV DVI£OWLFRV \ HOHPHQWRV GH KRUPLJRQHV KLGU£XOLFRV A 7UDEDMRV GH LPSHUPHDELOL]DQWHV A 3URGXFFLµQ LQGXVWULDO GH HOHPHQWRV GH OD FRQVWUXFFLµQ A 7UDEDMRV GH FXOWLYRV \ SUHSDUDFLµQ GH £UHDV YHUGHV 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A &RQVWUXFFLµQ UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH SXHQWHV \ Y¯DV A &RQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH REUDV PHQRUHV GH DUn TXLWHFWXUD LQGXVWULDOHV H LQJHQLHUDV A 7UDEDMRV GH £UHDV YHUGHV \ SDLVDMLVPR 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 (O UHVWR GH ODV DFWLYLGDGHV VROLFLWDGDV QR SXHGHQ VHU DXWRUL]DGDV \D TXH OD (QWLGDG QR KD PRVn WUDGR HQ OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD SRVHHU OD RUJDn QL]DFLµQ FUHDGD FRQ ORV PHGLRV \ HTXLSRV QHFHVDULRV SDUD HMHUFHU FRPR &RQWUDWLVWD &8$572 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ 48,172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 6(;72 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(37,02 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1D PAGE 9 GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$( FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1UR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1UR GHO 0LQLVWHn ULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1UR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH &LHQ IXHJRV TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU \ &RQWUDWLVWD &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH QXHYDV REUDV LQGXVn WULDOHV 'HPROLFLµQ UHFRQVWUXFFLµQ \R GHVPRQWDMH GH HGLILFDn FLRQHV H LQVWDODFLRQHV H[LVWHQWHV A 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR FRQVWUXFWLYR A (QVDPEODMH GH FRPSRQHQWHV GH OD FRQVWUXFFLµQ A 3URGXFFLµQ GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV A $OTXLOHU GH HTXLSRV GH OD FRQVWUXFFLµQ 0RQWDMH WHUPRPHF£QLFR \ HO«FWULFR LQGXVWULDO A 'LUHFFLµQ \ FRQWUDWLVWD GH OD FRQVWUXFFLµQ A 6HUYLFLRV GH SURFXUDFLµQ RIHUWD WUDQVSRUWDFLµQ \ JHVWLµQ GH VXPLQLVWURV A 6HUYLFLRV W«FQLFRV GH SRVWLQYHUVLµQ A 5HDOL]DFLµQ GH HQVD\RV PHWDORJU£ILFRV \ PHF£QLFRV A 7UDEDMRV GH LPSHUPHDELOL]DFLµQ \ UHFXEULPLHQWRV TX¯n PLFRV 6HUYLFLRV WRSRJHRG«VLFRV A 7UDEDMRV GH PRYLPLHQWR GH WLHUUD 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A (MHFXFLµQ GH REUDV LQGXVWULDOHV LQJHQLHUDV \ GH DUn TXLWHFWXUD A 6HUYLFLRV GH HQVD\RV DVHVRU¯D \ FRQVXOWRU¯D GH OD FRQVWUXFFLµQ 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 < &2175$7,67$ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR L PAGE 10 *$&(7$ 2),&,$,6 GH DEULGH 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ OLFLWDFLRQHV G¯ 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 'HVPRQWH GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDn FLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD (Pn SUHVD GH 'HVPRQWH GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ OD SURYLQFLD GH 9LOOD &ODUD TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH PLFURSUHVDV \ WUDQn TXHV A &RQVWUXFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH YLDOHV A &RQVWUXFFLµQ UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH YLYLHQn GDV ELRJ£V UHGHV VDQLWDULDV A &RQVWUXFFLµQ \ PRQWDMH GH REUDV FLYLOHV SURSLDV GH VX 2UJDQLVPR A &RQVWUXFFLµQ GH SR]RV A 3URGXFFLµQ GH FHU£PLFD URMD 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A 7UDEDMRV GH GHVPRQWH PLFURSUHVDV \ PDQWHQLPLHQWR YLDO A 3HTXH³DV REUDV VRFLDOHV YLYLHQGDV \ REUDV DJURSHn FXDULDV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /RV UHVWDQWHV VHUYLFLRV VROLFLWDGRV QR SXHn GHQ VHU DXWRUL]DGRV \D TXH OD (QWLGDG QR KD PRVWUDGR HQ OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD OD H[LVWHQFLD RUJDQLn ]DWLYD GH ORV SURIHVLRQDOHV \ PHGLRV SDUD HMHUFHU FRPR &RQWUDWLVWD &8$572 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ 48,172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 6(;72 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(37,02 1RWLI¯TXH«« OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDOSDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH L -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH fµnFUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ PAGE 11 GH DEULO GH JDFHWD RILFLDO 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLPLHQWR 9LDOf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ OD SURYLQFLD GH /D +DEDQD 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD 2UJDQL]Dn FLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLPLHQWR 9LDOf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ OD SURYLQFLD GH /D +DEDQD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQn WUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUn YLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD 2UJDn QL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0DQWHQLPLHQWR 9LDOf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVn SRUWH HQ OD SURYLQFLD GH /D +DEDQD TXHGDU£ DXWRUL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO UHVWXUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV FLYLOHV « 0RQWDMH GH HVWUXFWXUDV PHW£OLFDV A 0DQWHQLPLHQWR YLDO A 0RYLPLHQWR GH WLHUUD &RQVWUXFFLµQ GH SDLVDMLVPR \ PDQWHQLPLHQWR GH MDUn GLQHU¯D W 5HSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH REUDV GH I£EULFDV \ GHIHQVD A &KDSHD PDQXDO \ PHFDQL]DGD 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV /DERUDU HQ Y¯DV \ REUDV GH I£EULFD A 7UDEDMR HQ REUDV PHQRUHV GH DUTXLWHFWXUD 7UDEDMR GH £UHDV YHUGHV \ SDLVDMLVPR 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO c3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRn QHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVn WUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DVL FRPR HODERUDU DSURn EDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQn WHV D ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV G 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRn PHQGDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO 3URGXFFLµQ ,Q PAGE 12 *$&(7$ 2),&,$' GH DEULO GH GXVWULDO \ 0RQWDMHf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD 2UJDQL]Dn FLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO 3URGXFFLµQ ,QGXVWULDO \ 0RQWDMHf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ &LXGDG GH /D +DEDQD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 0HGLDQWH OD /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO OD 2UJDn QL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO f¯(PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO 3URGXFFLµQ ,QGXVWULDO \ 0RQWDMHf° GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HQ &LXGDG GH /D +DEDQD TXHGDU£ DXWRn UL]DGD SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ FLYLO \ PRQWDMH GH REUDV VRFLDOHV A &RQVWUXFFLµQ GH UHGHV WHFQROµJLFDV VDQLWDULDV \ HO«Fn WULFDV 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A7UDEDMRV HQ REUDV VRFLDOHV 3DUD HMHUFHU FRPR &216758&725 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPR YHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHn PHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFn WRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'Hn SDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 1XHVWUR SD¯V FXHQWD FRQ XQ SRWHQn FLDO GH SHULRGLVWDV FUHDGRUHV \ W«FQLFRV GH OD UDGLR TXH KDQ GHVDUUROODGR XQD HQFRPLDEOH ODERU DOWDPHQWH FUHDWLYD SURPRFLRQDO \ FXOWXUDO GH UHVXOWDGRV VLJQLILn FDWLYRV SDUD HO DUWH \ OD FXOWXUD GH QXHVWUR SXHEOR (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD KD FRQVLGHUDGR MXVWR UHFRQRFHU OD GHVWDFDGD ODERU GH HVWH JUXSR GH FRPSD³HURV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° D ORV FRPSD³HURV FX\D UHODFLµQ VH DQH[D HQ DWHQFLµQ D ORV IXQGDPHQWRV H[SUHVDGRV HQ HO 6HJXQGR 3RU &XDQWR GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OHV VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV D OD 'LUHFFLµQ GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD $1(;2 ',67,1&,21 325 /$ &8/785$ 1$&,21$/ 3HGUR 5RODQGR $OYDUH] (VW«YH] 7RP£V 5H\QDOGR %HORW 7RUUHV )DELR 0DQXHO %RVK +HUQ£QGH] /DXUHQR &«VSHGHV +HUQ£QGH] 5DPµQ )DMDUGR (VWUDGD (QULTXH *RL]XHWD 5RGU¯JXH] -RUJH 5DPµQ ,JOHVLDV *DUF¯D 0DU¯D /XLVD 0DF%HDWK $OYDUH] -RVHILQD 0DUW¯QH] 2WD³R 0DU¯D ' 0RUHLUD +HUQ£QGH] 0LJXHO 2MHGD 9LOD 0DU¯D / 2OLYHUD +HUQ£QGH] *DEULHO 3DODX 6FKHU\ +«FWRU 3«UH] 5DP¯UH] -RV« 6LOYHULR 5RGU¯JXH] /DVWUH (&2120,$ < 3/$1,),&$&,21 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV 'LVSRVLFLRQHV )LQDn OHV 6H[WD \ 6«SWLPD GHO 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H OD L PAGE 13 GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$,@ 5HRUJDQL]DFLµQ GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH GH DEULO GH \ PHGLDQWH $FXHUGR GH GH QRYLHPEUH GH DSUREµ HQWUH ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ OD GH GLULJLU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD HVWDWDO HQ PDWHULD GH 1RUPDn OL]DFLµQ 0HWURORJ¯D \ &RQWURO GH OD &DOLGDG 325 &8$172 /D SU£FWLFD LQWHUQDFLRQDOPHQWH GLn IXQGLGD GH LQVWLWXLU 3UHPLRV 1DFLRQDOHV GH &DOLGDG KD SURSRUFLRQDGR IDYRUDEOHV UHVXOWDGRV D ORV SD¯VHV TXH OH KDQ DGRSWDGR /DV H[SHULHQFLDV VLPLODUHV UHDOL]DGDV HQ HO SD¯V HO SDVDGR D³R HQ &LXGDG GH /D +DEDQD \ &LHJR GH $YLOD UDWLILFDURQ VXV EHQHILFLRVRV HIHFWRV 325 &8$172 'LFKRV 3UHPLRV 1DFLRQDOHV GH &DOLn GDG FRQVWLWX\HQ XQD UHFRQRFLGD Y¯D SDUD SURPRYHU \ HVWLPXODU OD HOHYDFLµQ \ HO PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG OD HILFLHQFLD \ OD FRPSHWLWLYLGDG GH OD SURGXFFLµQ \ ORV VHUYLFLRV D WUDY«V GH OD XWLOL]DFLµQ GH OD JHVWLµQ WRWDO GH OD FDOLGDG HQ WRGR HO TXHKDFHU HPSUHVDULDO DO WLHPSR TXH FRQVWLWX\HQ XQ LPSRUWDQWH UHFRQRFLPLHQWR IRUPDO D ODV HQWLGDGHV TXH PD\RUHV ORJURV KD\DQ DOn FDQ]DGR HQ HVWRV HPSH³RV 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R f«f«'H 1RUPDOLn ]DFLµQ \ &DOLGDGf° GH GH IHEUHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH f¯OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 1RUPDn OL]DFLµQ SURPXHYH ODV IRUPDV GH HVLPXODFLµQ \ PRWLn YDFLµQ SRU OD FDOLGDG TXH QDFLRQDOPHQWH GHEHQ DSOLn FDUVH R FRQWLQXDU DSOLF£QGRVH \ SURSRQH ODV UHJXODn FLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ HQ FRQMXQWR FRQ ORV RUJDQLVn PRV \ GHP£V HQWLGDGHV TXH FRUUHVSRQGHQf° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 ,QVWLWXLU HO 3UHPLR 1DFLRQDO GH &DOLGDG GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FRPR XQ PHGLR LPSRUWDQWH SDUD LPSXOVDU \ HVWLPXODU OD HOHYDFLµQ \ HO PHMRUDPLHQn WR FRQWLQXR GH OD FDOLGDG OD HILFLHQFLD \ OD FRPSHWLWLn YLGDG HQ ODV HPSUHVDV \ OD XWLOL]DFLµQ GH OD JHVWLµQ WRWDO GH OD FDOLGDG HQ WRGR HO TXHKDFHU HPSUHVDULDO DV¯ FRPR SDUD UHFRQRFHU IRUPDO \ S¼EOLFDPHQWH D ORV TXH PHn MRUHV UHVXOWDGRV KD\DQ DOFDQ]DGR HQ HOOR 6(*81'2 (VWDEOHFHU TXH GLFKR 3UHPLR 1DFLRQDO GH &DOLGDG GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED VH RWRUJXH DQXDPHQn WH HQ FHUHPRQLD VROHPQH FRQYRFDGD DO HIHFWR D ODV HQn WLGDGHV HVWDWDOHV PL[WDV R SULYDGDV TXH UDGLTXHQ HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO LQFOX\HQGR ODV GHO VHFWRU FRRSHn UDWLYR TXH VH KD\DQ UHJLVWUDGR SDUD HOOR \ TXH PHMRU FXPSODQ FRQ ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV SDUD HO PLVPR 7(5&(52 (QFDUJDU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 1RUn PDOL]DFLµQ OD SURSXHVWD GH ODV EDVHV \ UHTXLVLWRV SDUD GLFKR 3UHPLR DV¯ FRPR GH RUJDQL]DU WRGR HO SURFHVR HYDOXDWLYR GH ORV VROLFLWDQWHV \ GH SURSRQHU ORV SRVLEOHV JDQDGRUHV GHO PLVPR GH FRQMXQWR FRQ ORV RUJDQLVPRV \ GHP£V HQWLGDGHV TXH FRUUHVSRQGD &8$572 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 48,172 &RPXQLT¼HVH D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLµQ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 2Un JDQLVPR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD \ DUFK¯YHVH VX RULJLQDO GHELGDPHQWH ILUPDGR HQ HO 'HSDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH GH $VHVRU¯D -XU¯GLFD \ 2UJDQL]DFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR SDUD VX FRQWURO 'DGD HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH -RV« /XLV 5RGU¯JXH] *DUF¯D 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ -867,&,$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O VLVWHPD GH UHPXQHUDFLµQ HVWDEOHn FLGR SDUD ORV DERJDGRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV 21%&f PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH GLFLHPEUH GH GHO 0LQLVWUR GH -XVWLFLD KD VDWLVIHFKR HQ VHQWLGR JHQHUDO GXUDQWH HVWRV D³RV GH DSOLFDFLµQ ORV REMHWLYRV \ SURSµVLWRV TXH VH WUD]DURQ DO SUR\HFWDUOR \ DSUREDUOR 325 &8$172 (Q ORV ¼OWLPRV WLHPSRV VH UHGXMHURQ ORV QLYHOHV FXDQWLWDWLYRV GH ORV VHUYLFLRV MXU¯GLFRV TXH FRQWUDWDQ ORV DERJDGRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV OR TXH XQLGR D RWURV HOHPHQWRV IXQFLRQDOHV SURYRFDURQ HL FRQVLJXLHQWH GHWHULRUR GH ORV LQJUHVRV GH XQD SDUWH FRQVLGHUDEOH GH HOORV \ GH OD SURSLD 2UJDQL]DFLµQ VLHQGR QHFHVDULR OXHJR GH ORV DQ£n OLVLV HFRQµPLFRV \ SRO¯WLFRV UHTXHULGRV OD DGRSFLµQ GH GLYHUVDV PHGLGDV LQFOXLGD OD HOHYDFLµQ GH ODV WDULIDV GH ORV VHUYLFLRV MXU¯GLFRV D SDJDU SRU OD SREODFLµQ HQ ORV EXIHWHV FRQ OD ILQDOLGDG GH UHYHUWLU ODV S«UGLGDV HFRQµPLFDV TXH DIHFWDEDQ D OD 2UJDQL]DFLµQ 325 &8$172 6H KD UHFXSHUDGR OD HVWDELOLGDG \ VROn YHQFLD HFRQµPLFD GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %Xn IHWHV &ROHFWLYRV OR TXH SHUPLWH HO LQFUHPHQWR PRGHUDGR GH ODV FXDQW¯DV R WDULIDV HVWDEOHFLGDV SDUD HO FREUR GH OD SDUWLFLSDFLµQ R UHWULEXFLµQ GH ORV DERJDGRV HQ FDGD DVXQWR FRQWUDWDGR D OD YH] TXH SRVLELOLWD D OD RUJDQL]Dn FLµQ OD FRPSHQVDFLµQ QHFHVDULD SDUD FXEULU HQ SDUWH ORV JDVWRV R HURJDFLRQHV DGLFLRQDOHV TXH FRPR UHVXOWDQWH GH HVWRV LQFUHPHQWRV GHEH DVXPLU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV HQ OD 3ULPHUD GH ODV 'LVSRVLFLRQHV (VSHFLDn OHV GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH MXQLR GH f¯6Rn EUH HO (MHUFLFLR GH OD $ERJDF¯D \ OD 2UJDQL]DFLµQ 1Dn FLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRVf° 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU OD UHWULEXFLµQ D SDJDU SRU ORV DVXQWRV LQGLYLGXDOPHQWH FRQWUDWDGRV SRU ORV DERJDGRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV VHn J¼Q DSDUHFH HQ OD UHODFLµQ DQH[D D HVWD 5HVROXFLµQ GH OD FXDO IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH \ VH SXEOLFD HQ GRn FXPHQWR DSDUWH 6(*81'2 5HFRQRFHU FRPR LQJUHVR PHQVXDO GH ORV DERJDGRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &Rn OHFWLYRV OD VXPD UHVXOWDQWH GHO SDJR GH OD UHWULEXFLµQ GLVSXHVWD SDUD FDGD DVXQWR TXH DWLHQGH R WUDPLWD XQD YH] WHUPLQDGR R FRQFOXLGR HO PLVPR DGLFLRQ£QGROH FRn PR VDODULR ILMR OD FDQWLGDG GH FLHQ SHVRV PAGE 14 *$&(7$ 2),&,$& GH DEULO GH I6 «UQP (O DQWHV PHQFLRQDGR VDODULR ILMR VHU£ UHWULEXLGR D FDGD DERJDGR HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV GH DVLVWLU DO EXIHWH GH DFXHUGR FRQ HO U«JLPHQ ODERUDO HVWDEOHFLGR \ GH UHDOL]DU ODV WDUHDV TXH VH OH HQFRPLHQGHQ &XDQGR DO VXPDU OD UHWULEXFLµQ SRU DVXQWRV WHUPLQDn GRV P£V ORV FLHQ SHVRV SRU FRQFHSWR GH VDODULR ILMR HO LQJUHVR PHQVXDO GHO DERJDGR QR H[FHGD GH ORV RFKRn FLHQWRV SHVRV VH SDJDU£ HQ VX WRWDOLGDG &XDQGR OD WRWDOLGDG GH ORV LQJUHVRV PHQVXDOHV GHO DERJDGR VHD VXSHULRU D RFKRFLHQWRV SHVRV \ QR H[FHGD GH PLO OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV SDJDU£ HO b GHO LPSRUWH GH ODV WDULIDV SRU FRQFHSWR GH DVXQWRV WHUPLQDGRV FRPSUHQGLGRV HQ HVWH H[FHVR \ UHWHQGU£ HO b &XDQGR OD WRWDOLGDG GH ORV LQJUHVRV PHQVXDOHV GHO DERJDGR VHD VXSHULRU D ORV PLO SHVRV OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV SDJDU£ HO b GHO LPn SRUWH GH ODV WDULIDV SRU FRQFHSWR GH DVXQWRV WHUPLQDn GRV D SDUWLU GH HVWH H[FHVR \ UHWHQGU£ HO b $O FRQVLGHUDU TXH HO LQJUHVR PHQVXDO HV FDOFXODGR D SDUWLU GHO DVXQWR WHUPLQDGR \ WHQLHQGR HQ FXHQWD TXH VX FXOPLQDFLµQ QR GHSHQGH GHO DERJDGR VRODPHQWH SXHV DTX«OOD VH SURGXFH HQ IHFKD GLVWLQWD D OD GH OD FRQWUDn WDFLµQ GHO VHUYLFLR OD GHWHUPLQDFLµQ GHO DMXVWH \ OLTXLn GDFLµQ GH OR UHWHQLGR VH KDU£ VREUH HO SURPHGLR DFXn PXODGR DO ILQDOL]DU HO D³R WRPDQGR FRPR EDVH HO D³R QDWXUDO \ HO WLHPSR ODERUDGR GHQWUR GH «VWH 7(5&(52 /RV GLUHFWRUHV GH XQLGDGHV \ RWURV GLULn JHQWHV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFn WLYRV HVW£Q IDFXOWDGRV SDUD Df HIHFWXDU GHVFXHQWRV SURJUHVLYRV KDVWD OD VXSUHVLµQ WRWDO GHO SDJR DO DERJDGR HQ DTXHOORV DVXQWRV FRQFOXLGRV TXH QR UH¼QDQ ORV LQGLFDGRUHV GH FDOLn GDG HVWDEOHFLGRV SRU OD RUJDQL]DFLµQ SDUD HO VHUn YLFLR MXU¯GLFR Ef LQFUHPHQWDU HO SDJR KDVWD HO b SRU HQFLPD GH OD WDULID HQ DVXQWRV H[FHSFLRQDOHV TXH UHTXLHUDQ SRU SDUWH GHO DERJDGR XQ WLHPSR PD\RU GH WUDEDMR HQ VX WUDPLWDFLµQ SURYRF£QGROH XQD DIHFWDFLµQ VHQn VLEOH D VX UHWULEXFLµQ SULQFLSDOPHQWH HQ FRQWUDWRV KHFKRV FRQ SHUVRQDV MXU¯GLFDV ,D 7XQWD 'LUHFWLYD 1DFLRQDO HVWDEOHFHU£ FO SURFHGLn PLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH SDUD VXSHUYLVDU ULJXURVD \ VLVn WHP£WLFDPHQWH HVWD IDFXOWDG &8$572 )DFXOWDU D ORV GLUHFWRUHV GH XQLGDGHV GH ORV %¼OHOHV &ROHFWLYRV D FRQFHGHU XQ DQWLFLSR GH SDJR DO DERJDGR FX\R LQJUHVR PHQVXDO QR DOFDQFH OD FDQWLGDG GH GRVFLHQWRV FLFQFXHQWD SHVRV LQFOXLGRV HQ HVWD FDQn WLGDG ORV FLHQ SHVRV UHFRQRFLGRV FRPR VDODULR ILMR PHQn VXDO (VWH DQWLFLSR QR SRGU£ H[FHGHU GHO SR GHO YDORU GH ORV DVXQWRV TXH WHQJDQ HQ WUDPLWDFLµQ (O R UHVWDQWH VH OH DERQDU£ DO DERJDGR DO WHQHU FRQFOXLGRV ORV PLVPRV 48,172 (VWDEOHFHU XQ IRQGR D SDUWLU GH ODV JDn QDQFLDV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLn YRV TXH VHU£ GHVWLQDGRV D IDFLOLWDU SU«VWDPRV D ORV DERn JDGRV SDUD UHVROYHU SUREOHPDV SHUVRQDOHV GH FDU£FWHU H[FHSFLRQDO \ SHUHQWRULRV 'LFKRV SU«VWDPRV VHU£Q UHLQn WHJUDEOHV VLQ TXH DFXPXOHQ LQWHUHVHV /D -XQWD 'Ln UHFWLYD 1DFLRQDO GH OD 2UJDQL]DFLµQ UHJXODU£ OD DSOLn FDFLµQ GH HVWH EHQHILFLR 6(;72 $XWRUL]DU OD GLVWULEXFLµQ HQWUH ORV DERJDGRV GLUHFWRUHV \ SHUVRQDO DX[LOLDU GH FDGD EXIHWH GH XQD SDUn WH GH ODV JDQDQFLDV TXH GXUDQWH HO D³R REWHQJD HO EXIHWH FX\D FXDQW¯D R HQWUHJD SHUVRQDO QR VREUHSDVDU£ HO b GHO LQJUHVR SURPHGLR R VDODULR PHQVXDO GHO WUDEDMDGRU &RUUHVSRQGH D OD -XQWD 'LUHFWLYD 1DFLRQDO UHJODPHQWDU OD IRUPD GH KDFHU HIHFWLYD HVD GLVWULEXFLµQ r 6(37,02 /RV JUDGXDGRV TXH FXPSOHQ HO VHUYLFLR n‘ VRFLDO FRPR DERJDGRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH ! %XIHWHV &ROHFWLYRV GHYHQJDU£Q HO VDODULR DSUREDGR SRU HO 0LQLVWHULR GHO 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO SDUD HVWRV FDVRV ORV TXH WHQGU£Q DGHP£V HO GHUHFKR D UHFLELU OD SURSRUFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH GH OD JDQDQFLD JHQHUDO REWHn QLGD SRU OD XQLGDG TXH KD GH VHU GLVWULEXLGD HQWUH WRGRV VXV WUDEDMDGRUHV VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUn WDGR DQWHULRU 2&7$92 /D -XQWD 'LUHFWLYD GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV WUDQVFXUULGR XQ D³R GH OD DSOLFDFLµQ GH HVWH VLVWHPD \ WDULIDV SUHVHQWDU£ DO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD XQ LQIRUPH FRQWHQWLYR GH ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV \ HQ VX FDVR GH ODV FRQVLGHUDFLRQHV \ SURSXHVWDV SDUD VX SHUIHFFLRQDPLHQWR 129(12 /D -XQWD 'LUHFWLYD GH OD 2UJDQL]DFLµQ 1Dn FLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV PDQWHQGU£ LQIRUPDGR DO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD GH ORV UHVXOWDGRV TXH VH REVHUYHQ GH OD DSOLFDFLµQ GHO VLVWHPD GH UHPXQHUDFLµQ DSUREDGR FRQ ODV PRGLILFDFLRQHV LQFRUSRUDGDV SRU HVWD 5HVROXFLµQ '(&,02 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ L '(&,0235,0(52 (VWD 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GHO G¯D SULPHUR GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRn YHQWD \ QXHYH '(&,026(*81'2 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHn FLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5REHUWR '¯D] 6RWRORQJR 0LQLVWUR GH -XVWLFLD $1(;2 81,&2 5(75,%8&,21 $ 3$*$5 325 $681726 7(50,1$'26 '(/,726 -85,6',&&,21 25',1$5,$ 'HOLWRV GH +DVWD $³R GH 3ULYDF GH /LEHUWDG R 0XOWD +DVWD &XRWDV 'HOLWRV GH D $³RV GH 3ULY /LEHUWDG R 0XOWD +DVWD &XRWDV &)3 'HOLWRV GH D $³RV GH 3ULY /LEHUWDG R 0XOWD +DVWD &XRWDV 6)3 'HOLWRV GH 703 YLQFXODGRV D RWURV P£V FRPn SOHMRVf FRQRFLGRV SRU 733 'HOLWRV GH D $³RV GH 3ULYDFLµQ GH /LEHUWDG &)3 'HOLWRV GH D $³RV GH 3ULYDFLµQ GH /LEHUWDG 6)3 'HOLWRV GH D $³RV 3/ 3ULYDFLµQ 3HUSHWXD GH /LEHUWDGR 3HQD GH c0XHUWH &)3 PAGE 15 GH DEULO GH *$&(76 )&,$& 'HOLWRV GH D $³RV 3/ 3ULYDFLµQ 3HUSHWXD GH /LEHUWDG R 3HQD GH 0XHUWH 6)3 '(/,726 0,/,7$5(6 'HOLWRV 0LOLWDUHV GH OD &RPS GH ORV 7ULEXQDOHV GH *XDUQLFLµQ 'HOLWRV 0LOLWDUHV GH -D &RPS GH ORV 7ULEXQDOHV 7HUULWRULDOHV 5(& < 352&(' (1 /$ -85,6',& 3(1$/ 0,/,7$5 < &2081 $SHODFLµQ 'HOLWRV KDVWD D³Rf $SHODFLµQ 'HOLWRV GH D D³RVf $SHODFLµQ HQ 3URFHGLPLHQWR $EUHYLDGR 5HFXUVR GH &DVDFLµQ 5HFXUVR GH &DVDFLµQn FRPR 3DUWH QR 5HFXUUHQWH 3HUVRQHU¯D \ 9LVWD HQ¯5HFXUVR GH &DVDFLµQ 3HUVRQHU¯D HQ 5HFXUVR GH &DVDFLµQ 3URFHGLPLHQWR GH 5HYLVLµQ +DEHDV &RUSXV *(1(5$/,'$'(6 &XDOTXLHU 2WUR $VXQWR QR &RQWHPSODGR HQ HO &RGLILFDGRU f¬ 0HURV (VFULWRV VLQ 8OWHULRU 7UDPLWDFLµQ ,QGLFH GH 3HOLJURVLGDG 2),&,26 r 2ILFLR 7ULEXQDO 0XQLFLSDO 3HOLJURVLGDGf 2ILFLR 7ULEXQDO 0XQLFLSDO 'H D $³RVf 2ILFLR 7ULEXQDO 3URYLQFLDO 2ILFLR 7ULEXQDO 6XSUHPR 2ILFLR 7ULEXQDO GH *XDUQLFLµQ 2ILFLR 7ULEXQDO 7HUULWRULDO 5(75,%8&,21 $ 3$*$5 325 $681726 7(50,n 1$'26 25',1$5,26 6XEVDQDFLµQ GH HUURU VXVWDQFLDO HQ ,QVFULSFLµQ GHO 5HJLVWUR GHO ( &LYLO 5HFRQRFLPLHQWR GH 8QLµQ 0DWULPRQLDO 6LQ 2SRn VLFLµQf 5HFRQRFLPLHQWR GH 8QLµQ 0DWULPRQLDO &RQ 2SRVLFLµQf 5HFRQRFLPLHQWR GH )LOLDFLµQ 6LQ 2SRVLFLµQf 5HFODPDFLµQ GH 3DWHUQLGDG 1XOLGDG GH ,QVFULSFLµQ HQ 5HJLVWUR GHO (VWDGR &LYLO M &REUR GH 3HVRV 'H D f &REUR GH 3HVRV 'H L D f &REUR GH 3HVRV 0£V GH f (OHYDU D (VFULWXUD 3¼EOLFD XQ 'RFXPHQWR 3ULn YDGR 0£V GH f 6XEVDQDFLµQ GH 5HVROXFLRQHV -XGLFLDOHV 5HFRQRFLPLHQWR GH )LOLDFLµQ &RQ 2SRVLFLµQf ,PSXJQDFLµQ GH 5HFRQRFLPLHQWR GH +LMRV 3ULYDFLµQ R 6XVSHQVLµQ GH OD 3DWULD 3RWHVWDG 5HLYLQGLFDWRU¯D GH %LHQHV 'H D f 5HLYLQGLFDWRU¯D GH %LHQHV 'H D f 5HLYLQGLFDWRU¯D GH %LHQHV 0£V GH f 6HUYLGXPEUH ,PSXJQDFLµQ GH 7HVWDPHQWR 5HFODPDFLµQ GH 5HVSRQVDELOLGDG &LYLO 'H D f 5HFODPDFLµQ GH 5HVSRQVDELOLGDG &LYLO 'H D f 5HFODPDFLµQ GH 5HVSRQVDELOLGDG &LYLO 0£V GH f ,PSXJQDFLµQ GH (VFULWXUD 3¼EOLFD GH 3HUPXWD ,QGHPQL]DFLµQ SRU 'D³RV \ 3HUMXLFLRV 'H D f ,QGHPQL]DFLµQ SRU 'D³RV \ 3HUMXLFLRV 'H D f ,QGHPQL]DFLµQ SRU 'D³RV \ 3HUMXLFLRV 0£V GH f 2WURV SURFHVR 2UGLQDULRV 1R SUHYLVWRV 6ž0$5,26 5HFODPDFLµQ GH $OLPHQWRV 'HWHUPLQDFLµQ GH *XDUGD \ &XLGDGR GH 0Hn QRUHV &RQ 2SRVLFLµQf 5HLYLQGLFDWRU¯D GH %LHQHV +DVWD f &REUR GH SHVRV +DVWD f (OHYDU D (VFULWXUD 3¼EOLFD XQ 'RFXPHQWR 3ULYDGR +DVWD f ,QGHPQL]DFLµQ SRU 'D³RV \ 3HUMXLFLRV +DVWD f 5HFODPDFLµQ GH 5HVSRQVDELOLGDG &LYLO +DVWD f 'HWHUPLQDFLµQ GH *XDUGD \ &XLGDGR GH 0HQRUHV 6LQ 2SRVLFLµQf 2WURV 3URFHVRV 6XPDULRV 1R 3UHYLVWRV ,“&,'(17(6 9DULDFLµQ GH *XDUGD \ &XLGDGR GH 0HQRUHV 6LQ 2SRVLFLµQf 9DULDFLµQ GH 3HQVLµQ $OLPHQWLFLD ,PSXJQDFLµQ GH (PEDUJR &HVH GH 3HQVLµQ $OLPHQWLFLD 9DULDFLµQ GH *XDUGD \ &XLGDGR GH 0HQRUHV &RQ 2SRVLFLµQf 0RGLILFDFLµQ GH 5HJXODFLµQ GH &RPXQLFDFLµQ 2WURV ,QFLGHQWHV 1R )UHYLVWRV HQ HVWD &ODVLILn FDFLµQ 68&(625,26 'HVLJQDFLµQ GH *HVWRU 'HSRVLWDULR 'LOLJHQFLDV 3UHYHQWLYDV 'HFODUDWRULD GH +HUHGHURV 6LPSOHf $GYHUDFLµQ GH 7HVWDPHQWR 2OµJUDIR 2SHUDFLRQHV 'LYLVRULDV GHO &DXGDO +HUHGLWDULR $UW /)&$/ 3URFHVR GH 7HVWDPHQWDU¯D $UW /)&$/ $GMXGLFDFLµQ +HUHGLWDULD 2SHU 'LYLV &DXGDO +HUHG )$FXHUGR $UW /)&$/ +DVWD f 2SHU 'LYLV &DXGDO +HUHG )$FXHUGR $UW /)&$/ 'H D f 2SHU 'LYLV &DXGDO +HUHG )$FXHUGR $UW /3&$/ 'H D f 2SHU 'LYLV &DXGDO +HUHG )$FXHUGR $UW /3&$/ 0£V GH f 3URFHVR 7HVWDPHQWDU¯D )$FXHUGR $UW /3&$/ +DVWD f 3URFHVR 7HVWDPHQWDU¯D )$FXHUGR $UW /3&$/ 'H D f PAGE 16 *$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH 3URFHVR 7HVWDPHQWDU¯D )$FXHUGR $UW /3&$/ 'H D f 3URFHVR 7HVWDPHQWDU¯D )$FXHUGR $UW /3&$/ 0£V GH f 'HFODUDWRULD GH +HUHGHUR 0¼OWLSOHf 352&(62 '( 5(%(/',$ $XGLHQFLD HQ 5HEHOG¯D -85,6',&&,21 92/817$5,$ ,QFDSDFLGDG ([SHGLHQWH GH &RQVLJQDFLµQ 3HUSHWXD 0HPRULD 8WLOLGDG \ 1HFHVLGDG $GRSFLµQ 2WURV ([SHGLHQWHV DQWH 7ULEXQDO 1R ,QFOXLGRV 352&(62 '( (-(&8&,21 9¯D GH $SUHPLR 7¯WXORV GH &U«GLWRV +DVWD f 7¯WXORV GH &U«GLWRV 'H D f 7¯WXORV GH &U«GLWRV 'H D f 7¯WXORV GH &U«GLWRV 0£V GH f 7HUFHU¯D +DVWD f 7HUFHU¯D 'H D f 7HUFHU¯D 'H D f 7HUFHU¯D 0£V GH f 2WURV 3URFHVRV 1R &ODVLILFDGRV 352&(626 (63(&,$/(6 'LYRUFLR SRU 0XWXR $FXHUGR 'LYRUFLR SRU -XVWD &DXVD 'LYRUFLR SRU -XVWD &DXVD &RQ 2SRVLFLµQf 'LYRUFLR SRU -XVWD &DXVD &RQ 5HFRQYHQFLµQf 'LYRUFLR SRU -XVWD &DXVD (Q 5HEHOG¯Df /LTXLGDFLµQ &RPXQLGDG 0DWULPRQLDO GH %LHQHV +DVWD f /LTXLGDFLµQ &RPXQLGDG 0DWULPRQLDO GH %LHQHV 'H D f /LTXLGDFLµQ &RPXQLGDG 0DWULPRQLDO GH %LHQHV 'H D f /LTXLGDFLµQ &RPXQLGDG 0DWULPRQLDO GH %LHQHV 0£V GH f $PSDUR HQ $FWXDFLRQHV -XGLFLDOHV $PSDUR HQ OD 3RVHVLµQ F$FWRV 3URY 'H 3DUWLF R $XWRU X 2UJ $GPLQLVW 6XVSHQVLµQ GH 2EUD 1XHYD ([SURSLDFLµQ )RU]RVD +DVWD f ([SURSLDFLµQ )RU]RVD 'H D f ([SURSLDFLµQ )RU]RVD 'H D f ([SURSLDFLµQ )RU]RVD 0£V GH f $'0,1,675$7,926 (VFULWR IXQGDGR DQWH ,QVWDQFLD $GPLQLVWUDWLYD 5HFXUVRV \ 3URFHGLPLHQWRV DQWH ,QVWDQFLD $GPLn QLVWUDWLYD H[FOX\H /DERUDOf 3URFHVR $GPLQLVWUDWLYR DQWH WULEXQDO SRU $SOLFDn FLµQ /*9 3URF $GP SRU UD]µQ GH OD 7LHUUD \ %LHQHV $JURSHF +DVWD f 3URF $GP SRU UD]µQ GH OD 7LHUUD \ %LHQHV $JURSHF 'H D f 3URF $GP SRU UD]µQ GH 7LHUUD \ %LHQHV $JURSHF 'H D f 3URF $GP SRU UD]µQ GH 7LHUUD \ %LHQHV $JURSHF 0£V GH f (VFULWR IXQGDGR DQWH RWUDV ,QVWLWXFLRQHV $GPLn QLVWUDWLYDV HQ PDWHULD $JUDULD 3URFHVR DQWH FXDOTXLHU LQVWDQFLD $GPLQLVWUDWLYD HQ PDWHULD $JUDULD 2WURV 3URFHVRV $GPLQLVWUDWLYRV DQWH 7ULEXQDO /$%25$/(6 5HFODPDFLµQ DQWH ORV 2UJDQRV GH -XVWLFLD /DERUDO GH %DVH 'HPDQGD HQ 3URFHVR /DERUDO FRP¼Qf 5HFXUVRV GH $SHODFLµQ /DERUDO 3URFHVR GH 6HJXULGDG 6RFLDO HQ 9¯D -XGLFLDO 3URFHGLPLHQWR GH 5HYLVLµQ HQ 3URFHVR /DERUDO &RP¼Q \ 6HJXULGDG 6RFLDO 2WURV 3URFHVRV /DERUDOHV QR 3UHYLVWRV 352&(62 '( 5(9,6,21 3URFHVR GH 5HYLVLµQ 5(&85626 &DVDFLµQ WUDPLWDFLµQ FRPSOHWDf 3HUVRQHU¯D \ 9LVWDn HQ 5HFXUVR GH &DVDFLµQ $SHODFLµQ 3HUVRQHU¯D $PSOLDFLµQ \ 9LVWD HQ 5HFXUVR GH &DVDFLµQ &DVDFLµQ FRQ SDUWLFLSDFLµQ GHO %XIHWH (VSHFLDn OL]DGRf 27526 (6&5,726 < $&78$&,21(6 6ROLFLWXG GH $FWRV 3UHSDUDWRULRV 0(526 (6&5,726 3HUVRQHU¯D (MHFXFLµQ GH 6HQWHQFLD 5HTXHULPLHQWRf (PEDUJR -XGLFLDO GH %LHQHV 'HVHPEDUJR -XGLFLDO GH %LHQHV (PEDUJR 6DODULDO 5HFLER GH ,QJUHVRVf (PEDUJR 6DODULDO &RQYHQLR -XU¯GLFR &LYLOf 2WURV 27526 12 &/$6,),&$'26 $17(5,250(17( &XDOTXLHU 2WUR $VXQWR 1R &RPSUHQGLGR $QWHn ULRUPHQWH