PAGE 1

*$&(7$p2),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 '( 0$5=2 '( $“2 ;&9,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO«I DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSURn EDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 L/LEHUDU GHO FDUJR GH 3UHVLGHQWH GHO ,QVn WLWXWR &XEDQR GH 5DGLR f±\ 7HOHYLVLµQ ,&57f DO FRPn SD³HUR (15,48( 520$1 +(51$1'(= 6(*81'2 'HVLJQDU DO FRPSD³HUR (51(672 /23(= '20,1*8(= 3UHVLGHQWH GHO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5Dn GLR \ 7HOHYLVLµQ ,&57f 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR D ORV LQWHn UHVDGRV DO 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ SX EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH 7(5(6,7$ '( -(686 )(5n 1$1'(= ',$= (PEDMDGRUD ([WUDRUGLQDULD \ 3OHQLn SRWHQFLDULD GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH WDPEL«Q DQWH HO *RELHUQR GH %UXQHL 'DUXVVDODP 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR m::?$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$:?$UW:9 %$1&2 &(175$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HVWDEOHFHU HO SURn FHGLPLHQWR SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH OLFHQFLD D ODV LQVWLn WXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV H ,QVWLn WXFLRQHV )LQDQFLHUDV 1R %DQFDULDV HQ OR DGHODQWH 5Hn JLVWURf D WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH &DS¯WXOR ,, 6HFFLµQ 6Hn JXQGD f¯'H OD FUHDFLµQ GH LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDVf° 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH f¯'HO %DQFR &HQWUDO GH &XEDf° HQ VX DUW¯FXOR LQFLVR Df IDFXOWD D VX 3UHVLGHQWH D GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV QHn FHVDULDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV HO VHFSU^pUL?AR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0Ln QLVWUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 'LFWDU HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 3$5$ (/ 2725n *$0,(172 '( /,&(1&,$ $ /$6 ,167,78&,21(6 ),1$1&,(5$6 < 2),&,1$6 '( 5(35(6(17$&,21 < 68 5(*,6752 &$3,78/2 , '( /$6 /,&(1&,$6 $57,&8/2 f§3DUD HO HVWDEOHFLPLHQWR HQ &XED GH LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HV UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH HO RWRUJDPLHQWR SUHYLR GH OD ‘OLFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED OD FRQVWLWXFLµQ GH OD HQWLGDG HVWDWDO R GH OD VRFLHGDG DQµQLPD VHJ¼Q FRn UUHVSRQGD \ VX SRVWHULRU LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR /RV WU£PLWHV SDUD OD REWHQFLµQ GH OD OLFHQFLD VH LQLn FLDQ FRQ OD VEOLFLWXG FRUUHVSRQGLHQWH SRU SDUWH GHO LQn WHUHVDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ ORV W«UPLQRV SUHYLVWRV HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH OLFHQFLD VH KDU£ PHn GLDQWH HVFULWR ILUPDGR SRU HO IXQFLRQDULR R HMHFXWLYR GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHELGDPHQWH IDFXOWDGR SDUD HOOR DO TXH VH DFRPSD³DU£Q ORV GRFXPHQWRV OHJDOL]Dn GRV \ SURWRFROL]DGRV TXH DFUHGLWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ \ IDFXOWDGHV FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH (O HVFULWR GH VROLFLWXG HVWDU£ GLULJLGR DO 0LQLVWUR3UHn VLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ VHU£ SUHVHQWDGR HQ HO 5HJLVWUR 6H UHGDFWDU£ HQ HVSD³RO \ GHEHU£ DFRP

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH SD³DUVH VHJ¼Q FRUUHVSRQGD GH ORV GRFXPHQWRV TXH DFUHn GLWHQ ORV VLJXLHQWHV SDUWLFXODUHV %DQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV HVn WDWDOHV Df HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG \R SODQ GH QHJRFLRV GH OD QXHYD HQWLGDG SDUD FX\D RSHUDFLµQ VH VROLFLWD OLn FHQFLD Ef FODVH GH LQVWLWXFLµQ TXH VROLFLWD HVWDEOHFHU Ff QRPEUH R GHQRPLQDFLµQ VRFLDO FRQ OD TXH VH GHQRn PLQDU£ D OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQn FLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED (VWD GHQRPLQDn FLµQ QR SXHGH FRLQFLGLU FRQ OD GH RWUD LQVWLWXFLµQ H[LVWHQWH Gf SDWULPRQLR GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH Hf QRPEUH GHO GLULJHQWH SURSXHVWR SDUD RFXSDU OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLn FHQFLD DV¯ FRPR GH ORV OODPDGRV D LQWHJUDU VX P£ [LPT µUJDQR GH GLUHFFLµQ &XUULFXOXP 9LWDH GH ORV PLVPRV GRQGH DFUHGLWHQ ODV DFWLYLGDGHV P£V LPSRUWDQWHV TXH HQ HO FDPSR GH OD HFRQRP¯D OD EDQFD \ ODV ILQDQ]DV KD\DQ HMHUFLGR R HMHU]DQ DV¯ FRPR ORV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV FRQ VX JHVWLµQ If WHUULWRULR GHO SD¯V H LQVWLWXFLRQHV TXH UHFLELU£Q ORV VHUYLFLRV GH OD HQWLGDG D FUHDU \ OD SOD]D R ORFDOLn GDG GRQGH UDGLFDU£Q ODV RILFLQDV VH³DODQGR FX£O VHU£ OD SULQFLSDO Jf HVWDGRV ILQDQFLHURV IOXMR GH FDMD DQXDO \ DFXPXn ODGR SUR\HFWDGR HQ PRQHGD QDFLRQDO R HQ GLYLn VDV VHJ¼Q FRUUHVSRQGDf SDUD WUHV D³RV GH RSHUDn FLRQHV GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLn FHQFLD Kf FXDOTXLHU RWUD GRFXPHQWR TXH SXHGDQ HVWDEOHFHU ODV OH\HV FXEDQDV \ HO %DQFR &HQWUDO GH &XED (Q HO FDVR GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQn FDULDV HVWDWDOHV GHEHU£Q SUHVHQWDU XQ GRFXPHQWR VREUH OD HVWUXFWXUD RUJDQL]DWLYD GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQFLD %DQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV QR HVWDWDOHV Df GRFXPHQWR OHJDOL]DGR \ SURWRFROL]DGR TXH DFUHGLWH OD FRQVWLWXFLµQ GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH Ef FHUWLILFDFLµQ OHJDOL]DGD \ SURWRFROL]DGD GH ORV (Vn WDWXWRV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH Ff FRSLDV GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV GH ORV WUHV ¼OWLn PRV HMHUFLFLRV HFRQµPLFRV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH FHUWLILFDGD SRU XQD ILUPD GH DXGLWRUHV H[WHUQRV UHn FRQRFLGD \ DFHSWDGD SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED Gf HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG \R SODQ GH QHJRFLRV GH OD QXHYD HQWLGDG SDUD FX\D RSHUDFLµQ VH VROLFLWD OLn FHQFLD Hf FODVH GH LQVWLWXFLµQ TXH VROLFLWD HVWDEOHFHU If QRPEUH R GHQRPLQDFLµQ VRFLDO FRQ OD TXH VH GHQRn PLQDU£ D OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQn FLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED (VWD GHQRPLQDFLµQ QR SXHGH FRLQFLGLU FRQ OD GH RWUD LQVWLWXFLµQ H[LVn WHQWH Jf FDSLWDO D VXVFULELU \ D SDJDU HO TXH GHEHU£ FRQVn WLWXLUVH FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR SRU HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED HQ PDWHULD GH DGHFXDFLµQ GH FDSLWDO Kf QRPEUH GHO SURSXHVWR SDUD 3UHVLGHQWH GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQFLD DV¯ FRPR GH ORV OODPDGRV D LQWHJUDU ODV -XQWDV GH $FFLRQLVWDV \ GH 'LUHFWRUHV GH OD PLQLQD &XUULFXOXP 9LWDH GH ORV PLHPEURV GH OD -XQWD 'LUHFWLYD GRQGH DFUHn GLWHQ ODV DFWLYLGDGHV P£V LPSRUWDQWHV TXH HQ HO FDPSR GH OD HFRQRP¯D OD EDQFD \ ODV ILQDQ]DV KD\DQ HMHUFLGR R HMHU]DQ DVL FRPR ORV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV FRQ VX JHVWLµQ Lf JHQHUDOHV GH ORV DFFLRQLVWDV Mf WHUULWRULR GHO SD¯V H LQVWLWXFLRQHV TXH UHFLELU£Q ORV VHUYLFLRV GH OD HQWLGDG D FUHDU \ OD SOD]D R ORFDOLn GDG GRQGH UDGLFDU£Q ODV RILFLQDV VH³DODQGR FX£O VHU£ OD SULQFLSDO Nf HVWDGRV ILQDQFLHURV IOXMR GH FDMD DQXDO \ DFXPXn ODGR SUR\HFWDGR HQ PRQHGD QDFLRQDO R HQ GLYLVDV VHJ¼Q FRUUHVSRQGDf SDUD WUHV D³RV GH RSHUDFLRQHV GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQFLD Of FXDOTXLHU RWUR GRFXPHQWR TXH SXHGDQ HVWDEOHFHU ODV OH\HV FXEDQDV \ HO %DQFR &HQWUDO GH &XED (Q HO FDVR GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQn FDULDV QR HVWDWDOHV GHEHU£Q SUHVHQWDU XQ GRFXPHQWR VREUH OD HVWUXFWXUD RUJDQL]DWLYD GH OD HQWLGDG SDUD OD FXDO VH VROLFLWD OLFHQFLD 2ILFLQDV GH 5HSUHVHQWDFLµQ Df GRFXPHQWR OHJDOL]DGR \ SURWRFROL]DGR TXH DFUHGLWH OD FRQVWLWXFLµQ GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH Ef FHUWLILFDFLµQ OHJDOL]DGD \ SURWRFROL]DGD GH ORV (Vn WDWXWRV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH Ff FRSLDV GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV GH ORV WUHV ¼OWLn PRV HMHUFLFLRV HFRQµPLFRV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH FHUWLILFDGDV SRU XQD ILUPD GH DXGLWRUHV H[WHUQRV UHFRQRFLGD \ DFHSWDGD SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED Gf QRPEUH R GHQRPLQDFLµQ VRFLDO FRQ OD TXH VH GHQRn PLQDU£ D OD RILFLQD GH UHSUHVHQWDFLµQ SDUD WDLnFXDO VH VROLFLWD OLFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED(VWD GHQRPLQDFLµQ QR SXHGH FRLQFLGLU FRQ OD GH RWUD LQVWLWXFLµQ H[LVWHQWH /DV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDn FLµQ DJUHJDQ D VX QRPEUH HO TXH FRUUHVSRQGD D OD FDVD PDWUL] \ HO GH OD SOD]D GRQGH GHEHQ RSHUDU Hf SOD]D R ORFDOLGDG GRQGH UDGLFDU£ OD RILFLQD If DXWRUL]DFLµQ R FRQIRUPLGDG GH ODV DXWRULGDGHVFRPn SHWHQWHV GH VX SD¯V SDUD HVWDEOHFHU RILFLQD GH UHn SUHVHQWDFLµQ HQ &XED VL SURFHGH Jf UHVROXFLµQ R DFXHUGR HQ TXH VH GHVLJQH D ODVfmSHUn VRQ£LVf TXH HVWDU£Qf D FDUJR GH OD RILFLQD GH UHn SUHVHQWDFLµQ \ VX FXUULFXOXP YLWDH Kf FXDOTXLHU RWUR GRFXPHQWR TXH SXHGDQ HVWDEOHFHU ODV OH\HV FXEDQDV \ HO %DQFR &HQWUDO GH &XED /D HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ HQWUHJDU WDQWR HO SHULWR GH VROLFLWXG FRPR OD GRFXPHQWDFLµQ UHTXHULGDc$FRPn SD³DGRV GH XQ RULJLQDO \ WUHV FRSLDV $QH[DU£ DGHP£V OD UHODFLµQ GH GRFXPHQWRV TXH VH SUHVHQWHQ /RV TXH VROLFLWHQ /LFHQFLD (VSHFLDO 7LSR % UHJXODGD HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Ff GHO SUHVHQWH UHJODPHQWR SRn GU£Q D VX FRQYHQLHQFLD SUHVHQWDU VX VROLFLWXG GLUHFWDn PHQWH HQ HO 5HJLVWUR R D WUDY«V GH OD 9HQWDQLOOD 8QLFD GH *HVWLµQ TXH IXQFLRQDU£ HQ ODV =RQDV )UDQFDV \ 3DUn TXHV ,QGXVWULDOHV $57,&8/2 f§3UHVHQWDGD OD VROLFLWXG D TXH VH UHn ILHUH HO $UW¯FXOR VL SURFHGLHUH KDFHU DOJXQD DFODUDn FLµQ DGLFLµQ VXEVDQDFLµQ R PRGLILFDFLµQ HQ HO HVFULWR GH LQVWDQFLD R HQ FXDOTXLHUD GH ORV GRFXPHQWRV DFRPSDn ³DGRV HO %DQFR &HQWUDO GH &XED ORQRWLILFDU£ DO VROLn FLWDQWH FMHQWUR GH OHV TXLQFH f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV DOD IHFKD GH DQRWDFLµQ HQ HO /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ SDUD

PAGE 3

n WLH PDU]R GH *6&(WI$ 2I7&O;( TXH FRQ VXVSHQVLµQ GHO SURFHVR OOHYH D FDER OR LQGLn FDGR HQ XQ SOD]R TXH QR H[FHGD ORV TXLQFH f G¯DV K£ELOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ HO TXH VµOR SRGU£ VHU SURUURJDGR SRU FDXVDV MXVWLILFDn GDV 7UDQVFXUULGR GLFKR SOD]R \ HQ VX FDVR OD SUµUURJD FRQFHGLGD VLQ TXH ORV VROLFLWDQWHV KXELHUHQ GDGR FXPn SOLPLHQWR D OR VH³DODGR VH OHV WHQGU£ SRU GHVLVWLGRV GH OD VROLFLWXG GH OLFHQFLD GHYROYL«QGRVH «VWD FRQ OD GRn FXPHQWDFLµQ TXH OD DFRPSD³D VLQ P£V WU£PLWHV $57,&8/2 f§3UHVHQWDGD HQ IRUPD OD VROLFLWXG R FXPSOLGR SRU ORV LQWHUHVDGRV HQ VX FDVR OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU HO (QFDUJDGR GHO 5«JLVWUR SUHn YLRV ORV WU£PLWHV GH OH\ OD SUHVHQWDU£ DO 0LQLVWUR3UHn VLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED TXLHQ FRQFHGHU£ OD OLFHQFLD VROLFLWDGD GLFWDQGR DO HIHFWR OD FRUUHVSRQGLHQWH UHVROXFLµQ R GHQHJDU£ OD PLVPD PHGLDQWH HVFULWR GLULn JLGR D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH HQ XQ SOD]R TXH HQ VX WRWDOLGDG QR H[FHGD ORV VHVHQWD f G¯DV K£ELOHV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH DQRWDFLµQ HQ HO /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ (Q FDVR GH VHU GHQHJDGD OD VROLFLWXG GH f« OLFHQFLD VH QRWLILFDU£ DL LQWHUHVDGR \ VH OH UHPLWLU£ OD GRFXPHQn WDFLµQ SUHVHQWDGD VLQ P£V WU£PLWH &XDQGR OD VROLFLWXG VH UHILHUD D XQDn/LFHQFLD (VSHFLDO WLSR % ORV SOD]RV FRQWHPSODGRV HQ HVWH $UW¯FXOR \ HO SUHFHGHQWH TXHGDQ UHGXFLGRV D OD PLWDG $57,&8/2 f§3DUD HO HVWDEOHFLPLHQWR GH LQVWLWXFLRn QHV ILQDQFLHUDV HVWDWDOHV OD HQWLGDG VROLFLWDQWH f«XQD YH] REWHQLGD OD OLFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GHEHU£ GLULJLUVH DO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D ILQ GH REWHQHU OD DSUREDFLµQ SDUD VX FUHDFLµQ $57,&8/2 f§(Q ODV OLFHQFLDV TXH RWRUJXH HO %DQFR &HQWUD¯nGH &XED ILMDU£ HO DOFDQFH OD FODVH GH RSHUDFLRn QHV \ DFWLYLGDGHV HQ JHQHUDO TXH ODV LQVWLWXFLRQHV ILn QDQFLHUDV SXHGHQ UHDOL]DU DV¯ FRPR FXDOHVTXLHUD RWUDV GLVSRVLFLRQHV R UHVWULFFLRQHV D ODV TXH GHEHQ DMXVWDUVH $57,&8/2 f§/DV OLFHQFLDV TXH RWRUJXHn HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DFRUGH FRQ HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR /H\ 1R f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )Ln QDQFLHUDV 1R %DQFDULDVf° SXHGHQ VHU GH ORVn VLJXLHQWHV WLSRV Df /LFHQFLD JHQHUDO 6H RWRUJD H[FOXVLYDPHQWH D ORV EDQFRV QDFLRQDOHV \ SHUPLWH UHDOL]DU WRGR WLSR GH QHJRFLRV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHUULWRULDO RII VKRUHf HQ ODV ]RQDV IUDQFDV SDUTXHV LQGXVWULDOHV \ HQ HO H[WUDQMHUR Kf /LFHQFLD(VSHFLDO WLSR $ 6H RWRUJD H[FOXVLYDPHQn WH D ORV EDQFRV QDFLRQDOHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRn QHV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD HQ GLYLVDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHn UULWRULDO RII VKRUHf HQ ODV ]RQDV IUDQFDV \ SDUn TXHV LQGXVWULDOHV \ HQ HO H[WUDQMHUR Ff /LFHQFLD HVSHFLDO WLSR % 6H RWRUJD D ORV EDQFRV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQn FLHUD HQ GLYLVDV HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHUULn WRULDO RII VKRUHf HQ ODV ]RQDV IUDQFDV SDUTXHV LQn GXVWULDOHV \ HQ HO H[WUDQMHURV GL Gf /LFHQFLD HVSHFLILFD 6H RWRUJD D ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV \ HQ HOOD VH HVSHFLILFDQ ODV RSHUDFLRQHV TXH SXHGHQ UHDOL]DU \ HO WHUULWRULR GRQGH SRGUDQ RSHUDU Hf /LFHQFLD GH UHSUHVHQWDFLµQ 3HUPLWH UHSUHVHQWDU HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO D EDQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILQDQn FLHUDV QR EDQFDULDV H[WUDQMHURV DFWXDU SRU RUGHQ \ FXHQWD GH VX FDVD PDWUL] SHUR QR HIHFWXDU RSHn UDFLRQHV DFWLYDV \ SDVLYDV EDQFDULDV R ILQDQFLHUDV $57,&8/2 f§(Q OD OLFHQFLD TXH RWRUJXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED VH ILMDU£ HO SOD]R SDUD OD LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR GH OD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD X RILFLQD GH UHSUHVHQWDFLµQ TXH FRUUHVSRQGD &XDQGR WUDQVFXUULGR GLFKR SOD]R OD LQVWLWXFLµQ ILn QDQFLHUD QR KD\D SURFHGLGR D VROLFLWDU VX LQVFULSFLµQ HO %DQFR &HQWUDO GH &XED WRPDU£ ODV PHGLGDV FRUUHVn SRQGLHQWHV VHJ¼Q HO FDVR GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVn SXHVWR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ PDWHULD GH FRQWUDn YHQFLRQHV $57,&8/2 f§/RV EHQHILFLDULRV GH FXDOTXLHU OLFHQn FLD RWRUJDGD SRGU£Q VROLFLWDU GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED VX FDQFHODFLµQ R OD PRGLILFDFLµQ GH VXV GLVSRVLn FLRQHV HQ UD]µQ GH KDEHU YDULDGR VXV HVWDWXWRV R ODV EDVHV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV GH FRQVWLWXFLµQ GH OD LQVn WLWXFLµQ ILQDQFLHUD OR TXH VH KDU£ PHGLDQWH HVFULWR GLn ULJLGR DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DMXVn WDQGR OD LQVWDQFLD HQ WRGR OR TXH VHD DSOLFDEOH D OR GLVn SXHVWR HQ ORV DSDUWDGRV SUHFHGHQWHV (Q WDO FDVR HO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GHFLGLU£ OR SURn FHGHQWH &$3,78/2 ,, '( /$r $3(5785$ '( 68&856$/(6 $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV TXH RSHn UDQ DO DPSDUR GH XQD OLFHQFLD JHQHUDO GH XQD OLFHQFLD HVSHFLDO WLSR $ R GH XQD OLFHQFLD HVSHF¯ILFD GHEHU£Q VROLFLWDU DXWRUL]DFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD OD FUHDFLµQ GH VXFXUVDOHV \ DJHQFLDV \D VHD HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHUULWRULDO RII VKRUHf HQ ODV ]RQDV IUDQFDV SDUTXHV LQGXVWULDOHV R HQ HO H[WUDQMHUR $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ VH KDU£ PHGLDQWH HVFULWR ILUPDGR SRU HO SUHVLGHQWH GH OD ,QVWLn WXFLµQ )LQDQFLHUD GH TXH VH WUDWH D @D TXH VH DFRPSDn ³DU£Q ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQWHV HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG \ SODQ GH QHJRFLRV GH OD VXFXUn VDO \R DJHQFLD QRPEUH \ FXUULFXOXP YLWDH GH ORV SURSXHVWRV D LQWHn JUDU OD GLUHFFLµQ GH OD VXFXUVDO \R DJHQFLD SODQWLOOD GHO SHUVRQDO TXH ODERUDU£ HQ OD VXFXUVDO \R DJHQFLD WHUULWRULR H LQVWLWXFLRQHV TXH UHFLELU£Q ORV VHUYLFLRV SOD]D R ORFDOLGDG GRQGH UDGLFDU£ OD RILFLQD LQIRUPDFLµQ UHIHULGD DO VLVWHPD FRQWDEOH \ VHJXULGDG H LQFOX\HQGR OD VHJXULGDG LQIRUP£WLFD FXDOTXLHU RWUR GRFXPHQWR R LQIRUPDFLµQ DGLFLRQDO TXH SXHGDQ HVWDEOHFHU ODV OH\HV FXEDQDV R HO %DQFR &HQWUDO GH &XED (O HVFULWR GH VROLFLWXG HVWDU£ GLULJLGR DO 0LQLVWUR 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ VHU£ SUHVHQWDGR HQ HO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§3UHVHQWDGD OD VROLFLWXG D TXH VH UHn ILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED SURFHGHU£ D VX DQ£OLVLV FRQFHGLHQGR R GHQHJDQGR OD DXWRn UL]DFLµQ PHGLDQWH HVFULWR ILUPDGR SRU HO 0LQLVWUR3UHn VLGHQWHGHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ XQ W«UPLQR TXH QR H[FHGD ORV WUHLQWD f G¯DV K£ELOHV FRQWDGRV D SDUn WLU GH OD IHFKD GH DQRWDFLµQ HQ HO /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH (Q FDVR GH VHU GHQHJDGD OD VROLFLWXG GH DSHUWXUD GH VXFXUVDOHV VH QRWLILFDU£ DO LQWHUHVDGR \ VH OH UHPLWLU£ OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD VLQ P£V WU£PLWH &$3,78/2 ,,, '(/ 5(*,6752 ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 $57,&8/2 f§(O 5HJLVWUR UDGLFD HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ HVW£ D FDUJR GHO 6HFUHn WDULR TXH D ORV HIHFWRV GHO PLVPR VH GHQRPLQDU£ HQ OR DGHODQWH f¯(QFDUJDGR GHO 5HJLVWURf° \ HV HO ¼QLFR DXWRn UL]DGR SDUD SUDFWLFDU LQVFULSFLRQHV H[SHGLU FHUWLILFDn FLRQHV GH ODV DQRWDFLRQHV TXH REUDQ HQ ORV /LEURV GHO 5HJLVWUR EDMR VX FXVWRGLD \ GDU IH GH ODV LQVFULSFLRQHV SUDFWLFDGDV (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR GHVLJQDU£ D XQ VXVWLWXWR FXDQGR WUDQVLWRULDPHQWH WHQJD TXH DXVHQWDUVH GH VX FDUJR $57,&8/2 f§(O VHOOR TXH FRQ FDU£FWHU RILFLDO VH XWLOL]DU£ HQ HO 5HJLVWUR WHQGU£ HQ VX FHQWUR HO ORJRWLSR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ HQ VX SDUWH LQIHULRU FHQn WUDGR OD VLJXLHQWH OH\HQGD HQ GRV O¯QHDV f¯5(*,6752 *(1(5$/ '( %$1&26( ,167,78&,21(6 ),1$1n &,(5$6 12 %$1&$5,$6f° 3DUD TXH FXDOTXLHU DFWR UHJLVWUDO VXUWD HIHFWR HO GRn FXPHQWR DFUHGLWDWLYR GH «VWH WHQGU£ TXH OOHYDU HO VHOOR RILFLDO \ OD ILUPD GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§(O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR LQLFLDU£ XQ H[SHGLHQWH SRU FDGD VROLFLWXG GH OLFHQFLD TXH VH LQWHUHVH HO TXH FODVLILFDU£ \ QXPHUDU£ PDQWHQLHQGR DUFKLYDGRV HQ VX FXVWRGLD VHJ¼Q SURFHGD \ SRU HO W«UPLQR GLVn SXHVWR HQ HVWH UHJODPHQWR ORV GRFXPHQWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD PLVPD LQFOX\HQGR OD VROLFLWXG SRVWHULRU GH LQVn FULSFLµQ HQ VX FDVR FXDOHVTXLHUD RWURV UHODFLRQDGRV FRQ GLFKR H[SHGLHQWH DV¯ FRPR ORV UHIHULGRV D OD VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD OD FUHDFLµQ GH VXFXUVDOHV $57,&8/2 f§(Q HO 5HJLVWUR VH OOHYDU£Q ORV /LEURV VLJXLHQWHV Df /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ Ef /LEUR GH ,QVFULSFLµQ /RV OLEURV UHJ¯VWUDOHV HVWDU£Q GHELGDPHQWH KDELOLWDn GRV SRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR PHGLDQWH OD FRUUHVn SRQGLHQWH GLOLJHQFLD HQ VX S£JLQD DQWHULRU D OD SULn PHUD IROLDGD HQ OD TXH VH KDU£ FRQVWDU HO Q¼PHUR GH IROLRV \ HO GHVWLQR GHO /LEUR FRQ H[SUHVLµQ GH OD IHFKD \ HVWDPS£QGRVH DO ILQDO OD ILUPD GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR \ HO VHOOR RILFLDO /DV VXFXUVDOHV GH FDGD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD VH FRQn VLJQDU£Q SRU VX QRPEUH \ Q¼PHUR GH DXWRUL]DFLµQ DO PDUJHQ GHO DVLHQWR GH FDGD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD HQ HO /LEUR GH ,QVFULSFLµQ /RV GDWRV IXQGDPHQWDOHV VREUH FDGD XQD GH ODV VXn FXUVDOHV VH FRQWURODU£Q PHGLDQWH XQ VLVWHPD GH LQIRUn PDFLµQ DXWRPDWL]DGD FUHDGR HVSHF¯ILFDPHQWH SDUD HVH SURSµVLWR HO FXDO VHUYLU£ GH UHIHUHQFLD SDUD ODV FHUWLn ILFDFLRQHV D HPLWLU SRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR UHVSHFWR D ODV VXFXUVDOHV $57,&8/2 f§/RV OLEURV UHJ¯VWUDOHV FRQWHQGU£Q DGHn P£V GLOLJHQFLD GH FLHUUH /D GLOLJHQFLD GH FLHUUH SRGU£ VHU GHILQLWLYD R SDUFLDO GRQGH VH GHMDU£ FRQVWDQFLD GHO Q¼PHUR GH IROLRV LQXWLn OL]DGRV \ HO Q¼PHUR GH LQVFULSFLRQHV GLFKD GLOLJHQFLD VH «IHFWXDU£ DO PRPHQWR GH SUDFWLFDUVH HO ¼OWLPR DVLHQWR GHO OLEUR HQ HO FDVR GH FLHUUH GHILQLWLYRA $57,&8/2 f§(O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR HVWDEOHn FHU£ ORV ¯QGLFHV TXH VH HVWLPHQ FRQYHQLHQWHV D ILQ GH IDFLOLWDU OD FRQVXOWD GH ORV OLEURV GHO 5HJLVWUR $VLPLVPR SRGU£ OOHYDU FXDQWRV OLEURV DX[LOLDUHV UHTXLHUD SDUD HO GHVHPSH³R GH VXV IXQFLRQHV $57,&8/2 f§/RV OLEURV UHJ¯VWUDOHV VH OOHYDU£Q PHn GLDQWH DVLHQWRV QXPHUDGRV SRU RUGHQ FRQVHFXWLYR SDUD FDGD SUHVHQWDFLµQ LQVFULSFLµQ R DQRWDFLµQ HQ VX FDVR FRQVLJQ£QGRVH HO Q¼PHUR HQ OD SDUWH VXSHULRU GHO IROLR TXH OH FRUUHVSRQGD \ GH ORV VXEVLJXLHQWHV FRQ OD IHFKD HQ TXH VH HIHFWXµ \ OD ILUPD GHO (QFDUJDGR GHO 5Hn JLVWUR /DV QRWDV PDUJLQDOHV WDPEL«Q OOHYDU£Q OD IHFKD \ OD ILUPD GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§)RUPDU£Q SDUWH GHO 5HJLVWUR DGHP£V GH ORV OLEURV \ H[SHGLHQWHV D TXH VH UHILHUHQ ORV DSDUn WDGRV DQWHULRUHV ORV OHJDMRV \ RWURV GRFXPHQWRV TXH VH HQFXHQWUHQ DUDKLYDGRV HQ HO PLVPR HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR SRU HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SRU RWUDV GLVSRn VLFLRQHV OHJDOHV R SRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§(O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR SRGU£ VRn OLFLWDU ORV GRFXPHQWRV DQWHFHGHQWHV \ GDWRV FRPSOHn PHQWDULRV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH Y HVW£ IDFXOWDGR SDUD FDOLILFDU D ORV HIHFWRV GHO 5HJLVWUR OD HILFDFLD \ DOn FDQFH GH ¯RV GRFXPHQWRV TXH VH SUHVHQWHQ HQ HO PLVPR $57,&8/2 f§/DV UHVROXFLRQHV MXGLFLDOHV R DGPLn QLVWUDWLYDV GLVSRQLHQGR DOJXQD LQVFULSFLµQ R DQRWDFLµQ GHEHU£Q SUHVHQWDUVH HQ HO 5HJLVWUR SRU GXSOLFDGR TXHn GDQGR XQ HMHPSODU DUFKLYDGR HQ HO H[SHGLHQWH FRUUHVn SRQGLHQWH K£\DVH SUDFWLFDGR R QR OD GLOLJHQFLD GLVn SXHVWD n L ! 'H KDEHUVH SUDFWLFDGR OD LQVFULSFLµQ R DQRWDFLµQ RUn GHQDGD «VWD VµOR SRGU£ VHU FDQFHODGD HQ FXPSOLPLHQWR GH QXHYD UHVROXFLµQ GH OD PLVPD DXWRULGDG R GH VX VXSHULRU MHU£UTXLFR $57,&8/• f§7RGRV ORV GRFXPHQWRV TXH VH SUHn VHQWHQ HQ HO 5HJLVWUR UHGDFWDGRV HQ LGLRPD H[WUDQMHUR UHTXHULU£Q GH VX WUDGXFFLµQ DO LGLRPD HVSD³RO \ GHn EHU£Q FRQWHQHU QRWD FHUWLILFDGD H[SUHVDQGR TXH FRQ FXHUGDQ FRQ VX RULJLQDO $57,&8/2 f§/RV HUURUHV HQ TXH VH LQFXUULHUH SRU SDUWH GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR DO SUDFWLFDUVH ODV GLn OLJHQFLDV GH SUHVHQWDFLµQ LQVFULSFLµQ R DQRWDFLµQ GHn EHU£Q VHU VXEVDQDGRV GH RILFLR SRU «O FXDQGR VH DGYLUn WLHUHQ PHGLDQWH QRWD GH UHFWLILFDFLµQ DO PDUJHQ (Q WRGD QRWD UHIHUHQWH D VXEVDQDFLµQ GH HUURUHV VH SRQGU£ OD IHFKD HQ TXH VH HIHFWXµ \ GHEHU£ VXVFULELUOD HO (Qn FDUJDGR GHO 5HJLVWUR &XDQGR XQ GRFXPHQWR QR SXGLHVH VHUn LQVFULSWR R DQRWDGR D MXLFLR GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR SRU WHQHU GHIHFWRV VXEVDQDEOHV R LQVXEVDQDEOHV \ HO LQWHUHVDGR RSWDUH SRU QR UHWLUDUOR GHQWUR GH ORV GLH] f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD QRWLILFDFLµQ GH HVWH KHFKR VH OH SRQGU£ OD FRUUHVSRQGLHQWH QRWD H[SUHVDQGR ORV PRWLYRV GH OD VXVSHQVLµQ R GHQHJDFLµQ GH OD LQVFULSFLµQ R DQRn WDFLµQ \ VH WUDVODGDU£ D XQ DUFKLYR SURYLVLRQDO GRQGH VH FRQVHUYDU£ KDVWD HO W«UPLQR GH XQ D³R $57,&8/2 f§/RV GRFXPHQWRV TXH QR VHDQ LQVFULELn EOHV SHUR TXH SURGX]FDQ GHWHUPLQDGRV HIHFWRV HQUHODn FLµQ FRQ XQD LQVFULSFLµQ SUDFWLFDGD VH DQRWDU£Q HQ HO 5HJLVWUR VHJ¼Q OR HVWDEOHFLGR HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR 'LFKDV DQRWDFLRQHV \ ODV QRWDV PDUJLQDOHV GH UHIHn UHQFLD R GH VXEVDQDFLµQ GH HUURUHV VH HIHFWXDU£Q D MXLFLR GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR VDOYR HQ ORV FDVRV

PAGE 5

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ TXH VH GLVSRQJD SRU DXWRULGDG MXGLFLDO R DGPLQLVWUDWLYD FRPSHWHQWH R SRU GLVSRVLFLµQ OHJDO H[SUHVD $57,&8/2 f§/DV LQVFULSFLRQHV \ GHP£V DQRWDFLRn QHV TXH VH SUDFWLTXHQ HQ ORV /LEURV GHO 5HJLVWUR DV¯ FRPR ODV FHUWLILFDFLRQHV TXH VH H[SLGDQ D LQVWDQFLD GH SDUWH SDJDU£Q ORV GHUHFKRV HQ OD FXDQW¯D PRQHGD \ SOD]RV TXH D WDOHV HIHFWRV VH HVWDEOH]FDQ SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED &$3,78/2 ,9 '( /$ 35(6(17$&,21 '( '2&80(1726 $57,&8/2 f§/RV GRFXPHQWRV UHFLELGRV SRU HO (Qn FDUJDGR GHO 5HJLVWUR VHU£Q DVHQWDGRV SUHYLDPHQWH HQ HO /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ D ORV HIHFWRV GH VX SRVWHULRU LQVn FULSFLµQ R DQRWDFLµQ HQ HO /LEUR GH ,QVFULSFLµQ $57,&8/2 f§(Q HO /LEUR GH 3UHVHQWDFLµQ VH DQRn WDU£Q SRU VX RUGHQ HQ HO PRPHQWR GH SUHVHQWDUVH FDGD XQR GH ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQWHV Df 6ROLFLWXG GH OLFHQFLD GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHn UDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ Ef 'RFXPHQWRV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD VROLFLWXG GH OLFHQFLD \ TXH VH DFRPSD³HQ D OD PLVPD Ff 6ROLFLWXG GH LQVFULSFLµQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLH D UDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ Gf 'RFXPHQWRV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD LQVFULSFLµQ \ TXH VH DFRPSD³HQ D OD VROLFLWXG GH OD PLVPD Hf &XDOTXLHU GRFXPHQWR UHODFLRQDGR FRQ OD LQVFULSn FLµQ TXH VH FRQVLGHUH QHFHVDULR D HVWRV HIHFWRV \D VHD SRU LQLFLDWLYD GH OD SDUWH LQWHUHVDGD R D VROLFLWXG GHO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR If 6ROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD OD FUHDFLµQ GH VXn FXUVDOHV Jf 'RFXPHQWRV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD OD FUHDFLµQ GH VXFXUVDOHV \ TXH VH DFRPSD³HQ D OD PLVPD Kf 6ROLFLWXGHV GH FHUWLILFDFLµQ Lf /RV GRFXPHQWRV GH FXDOTXLHU FODVH TXH HPLWDQ ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV FXDQGR SURGX]FDQ GHWHUPLQDGR HIHFWR HQ UHODFLµQ FRQ ODV LQVFULSFLRQHV GHO 5HJLVWUR Mf /RV GRFXPHQWRV VREUH PRGLILFDFLRQHV R FDQFHODn FLµQ GH OD OLFHQFLD Nf &XDOTXLHU RWUR GRFXPHQWR TXH VH SUHVHQWH \ TXH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR GHWHUPLQH TXH GHED FRQn VLJQDUVH &$3,78/2 9 '( /$6 ,16&5,3&,21(6 < $127$&,21(6 (1 (/ 5(*,6752 $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV TXH KDn \DQ REWHQLGR OLFHQFLD SDUD HVWDEOHFHUVH HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHUULWRULDO RIIVKRUHf HQ ODV ]RQDV IUDQFDV SDUTXHV LQGXVWULDOHV R HQ HO H[n WUDQMHUR DV¯ FRPR ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ TXH KD\DQ REWHQLGR OLFHQFLD SDUD HVWDEOHFHUVH HQ HO WHUULn WRULR QDFLRQDO UHTXLHUHQ GH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR SDUD GDU LQLFLR D VXV DFWLYLGDGHV $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILn FLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ VROLFLWDU£Q VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR HQ HO SOD]R ILMDGR HQ OD OLFHQFLD PHGLDQWH HVFULWR GLULJLGR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR DFRPSD³DQGR OD VROLFLWXG FRQ ORV VLJXLHQWHV GRFXPHQWRV VHJ¼Q SURn FHGD /DV ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV Df 7HVWLPRQLR GH OD HVFULWXUD GH FRQVWLWXFLµQ GH OD 6RFLHGDG $QµQLPD HQ &XED GHELGDPHQWH LQVFULWD Ef &HUWLILFDFLµQ GH ORV (VWDWXWRV Ff &XDOHVTXLHUD RWURV GRFXPHQWRV R LQIRUPDFLRQHV FXn \D SUHVHQWDFLµQ VH FRQVLJQH HQ OD OLFHQFLD /DV 2ILFLQDV GH 5HSUHVHQWDFLµQ Df (VFULWXUD R SRGHU OHJDOL]DGR \ SURWRFROL]DGR GRQGH FRQVWH OD GHVLJQDFLµQ \ IDFXOWDGHV GH OD SHUVRQD QDWXUDO TXH DFWXDU£ FRPR UHSUHVHQWDQWH GH OD RILn FLQD GH UHSUHVHQWDFLµQ Ef ,QIRUPDFLµQ VREUH HO GRPLFLOLR GH VX FDVD PDWUL] HQ HO H[WUDQMHUR Ff ,QIRUPDFLµQ VREUH VX GRPLFLOLR HQ &XED \ GDWRV GH ORFDOL]DFLµQ Gf &XDOHVTXLHUD RWURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLRQHV FXn \D SUHVHQWDFLµQ VH FRQVLJQH HQ OD OLFHQFLD $57,&8/2 f§3DUD OD LQVFULSFLµQ GH ORV EDQFRV HVn WDWDOHV «VWRV SUHVHQWDU£Q DO 5HJLVWUR FHUWLILFDFLµQ GHO $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FUHDQGR OD LQVWLWXFLµQ R OD *DFHWD 2ILFLDO HQ TXH VH SXEOLFµ GLFKR DFXHUGR (VWD LQVFULSFLµQ VH SUDFWLFDU£ H[SUHVDQGR VX GHQRPLQDFLµQ REMHWLYRV FDSLWDO VRFLDO \ FXDOHVTXLHUD RWURV DVSHFWRV IXQGDPHQWDOHV HQ VX IRUn PD GH FRQVWLWXFLµQ HVWDEOHFLGD HQ HO PHQFLRQDGR $FXHUGR (O %DQFR &HQWUDO GH &XED DO DSUREDU ORV HVWDWXWRV GH ORV EDQFRV HVWDWDOHV HQYLDU£ DO 5HJLVWUR FRSLD FHUWLILn FDGD GH ORV PLVPRV SDUD VX LQVFULSFLµQ $57,&8/2 f§6HU£Q DGHP£V REMHWR GH LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR ORV FDVRV VLJXLHQWHV Df /D GLVSRVLFLµQ MXU¯GLFD UHIHUHQWH D OD GLVROXFLµQ GH XQ EDQFR HVWDWDO Ef /D FDQFHODFLµQ R PRGLILFDFLµQ GH OLFHQFLDV RWRUn JDGDV SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED Ff &XDOTXLHU DFWR DFXHUGR R GRFXPHQWR SRU HO FXDO VH DOWHUH PRGLILTXH R DQXOH FXDOHVTXLHUD GH ODV FLUFXQVWDQFLDV TXH GHEH FRQWHQHU OD LQVFULSFLµQ UHJLVWUDO /DV DQWHULRUHV LQVFULSFLRQHV VH SUDFWLFDU£Q GH RILFLR D FX\R HIHFWR VH HQYLDUD DO 5HJLVWUR FRSLD FHUWLILFDGD GHO DFXHUGR R UHVROXFLµQ GLFWDGD DO UHVSHFWR $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ XQD YH] LQVFULWDV HQ HO 5HJLVWUR FRPXn QLFDU£Q DO (QFDUJDGR GH «VWH GHQWUR GHO SOD]R GH TXLQFH f G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GHO LQLFLR GH VXV DFWLYLGDGHV VREUH HO FRPLHQ]R GH ODV PLVPDV (VW£Q REOLJDGDV DGHP£V D PDQWHQHU DFWXDOL]DGR GLFKR 5HJLVWUR HQ FDVR GH TXH VH SURGX]FD DOJXQD PRGLILFDn FLµQ GH ORV VLJXLHQWHV SDUWLFXODUHV Df UD]µQ \ GRPLFLOLR VRFLDO GH OD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD RILFLQD GH UHSUHVHQWDFLµQ R VX FDVD PDWUL] VHJ¼Q VHD HO FDVR Ef HMHFXWLYRV GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV R UHSUHn VHQWDQWH GH OD RILFLQD GH UHSUHVHQWDFLµQ VHJ¼Q VHD HO FDVR Ff FDSLWDO GH OD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD Gf Q¼PHURV GH WHO«IRQRV ID[ WHOH[ FRUUHR HOHFWUµQLFR \ FµGLJR 6:,)7 (Q FDVR GH LQFXPSOLPLHQWR HO %DQFR &HQWUDO GH &XED WRPDU£ ODV PHGLGDV FRUUHVSRQGLHQWHV VHJ¼Q HO FDVR GH FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH &$3,78/2 9, '( /$6 &(57,),&$&,21(6 $57,&8/2 f§/D LQVFULSFLµQ HcQ HO 5HJLVWUR GH ODV 

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ VH DFUHGLWDU£ PHGLDQWH FHUWLILFDFLµQ TXH H[SLGD HO (Qn FDUJDGR GHO 5HJLVWUR D HVRV HIHFWRV $57,&8/2 f§$ LQVWDQFLD GH OD SDUWH LQWHUHVDGD HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR H[SHGLU£ FHUWLILFDFLRQHV TXH SRGU£Q VHU Df /LWHUDOHV GH XQR R YDULRV DVLHQWRV GH SUHVHQWDFLµQ LQVFULSFLµQ R DQRWDFLµQ ORV FXDOHV VHU£Q WUDQVFULSWRV ¯QWHJUDPHQWH LQFOX\HQGR ODV QRWDV PDUJLQDOHV Ef (Q UHODFLµQ FRQ XQR R P£V DVSHFWRV GHWHUPLQDGRV GH XQR R YDULRV DVLHQWRV GH SUHVHQWDFLµQ LQVFULSn FLµQ R DQRWDFLµQ Ff 1HJDWLYDV FXDQGR QR FRQVWDUH HQ ORV /LEURV GHO 5Hn JLVWUR ORV GDWRV FX\D FHUWLILFDFLµQ VH VROLFLWD $57,&8/2 f§6L HO DVLHQWR GH SUHVHQWDFLµQ DQRn WDFLµQ R LQVFULSFLµQ UHVSHFWR GHO FXDO VH VROLFLWDVH FHUn WLILFDFLµQ HVWXYLHVH FDQFHODGR VH KDU£ FRQVWDU DV¯ H[n SUHVDPHQWH DXQTXH QR KD\D VLGR VROLFLWDGR $57,&8/2 f§/DV FHUWLILFDFLRQHV VHU£Q H[SHGLGDV SRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR GHQWUR GH ORV FLQFR f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV DO GH VX VROLFLWXG VDOYR TXH DOJ¼Q LQFRQYHQLHQWH OHJDO R PDWHULDO OR LPSLGLHUH OR TXH VH KDU£ FRQVWDU DO SLH GH OD FHUWLILFDFLµQ ',6326,&,21 75$16,725,$ 81,&$ (O %DQFR GH &U«GLWR \ &RPHUFLR \ HO %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR GHEHU£Q LQIRUPDU DO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ XQ 3OD]R TXH QR H[FHGD ORV WUHLQWD f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD HQWUDGD HQ YLJRU GH OD SUHn VHQWH UHVROXFLµQ ORV GDWRV UHIHULGRV HQ HO DUW¯FXOR TXH DQWHFHGH UHVSHFWR GH WRGDV VXV VXFXUVDOHV \ DJHQFLDV D ILQ GH SURFHGHU D VX SRVWHULRU LQVFULSFLµQ HQ HO /LEUR 5HJLVWUR GH 6XFXUVDOHV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ 6H UDWLILFD OD YLJHQFLD GH ODV OLFHQFLDV H[SHGLGDV SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED D IDYRU GH ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ DV¯ FRPR ODV LQVFULSFLRn QHV GH «VWDV \ GH ORV EDQFRV TXH REUDQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED 6(*81'$ /DV HQWLGDGHV LQVFULWDV HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO GLULn JLUVH DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR SDUD OD VROLFLWXG GH FHUWLILFDFLRQHV R FXDOHVTXLHUD RWURV WU£PLWHV SURFHGHQn WHV GHEHU£Q KDFHU PHQFLµQ H[SUHVD D VX LQVFULSFLµQ HQ GLFKR 5HJLVWUR ',6326,&,21 ),1$/ 81,&$ (VWH 5HJODPHQWR FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQn WHQGHQWH DO $XGLWRU *HQHUDO D ORV 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 3UHVLGHQWHV GH ORV %DQFRV GHO 6LVWHPD %DQFDULR 1DFLRQDO D ORV 3UHVLGHQn WHV GH ODV ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDV D ORV 5HSUHVHQWDQWHV GH ODV 2ILFLQDV GH 5HSUHVHQWDFLµQ HVn WDEOHFLGDV HQ HO SD¯V D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ D FXDQWDV SHUn VRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHU OD PLVPD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR *HQWUDO GH &XED b '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 0,1,67(5,26 $*5,&8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD OD SURWHFFLµQ H LQFUHPHQWR GHO SDWULPRQLR JDn QDGHUR GHO SD¯V ODV DFWLYLGDGHV GH OD SURGXFFLµQ JDn QDGHUD GLULJLU \ FRQWURODU HO GHVDUUROOR JHQ«WLFR \ OD SUHVHUYDFLµQ GHO JHQRIRQGR GH WRGD OD HVSHFLH DQLPDO \ UHJLVWUDU HO JDQDGR PD\RU 325 &8$172 /D /H\ 1R GH GH RFWXEUH GH G« ORV 5HJLVWURV 3HFXDULRV \ GH 5D]DV 3XUDV HVWDEOHFH HQ VX DUWLFXODGR TXH HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 5HIRUPD $JUDULD KR\ 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HV HO HQFDUJDGR GH SRO¯WLFD GH GHVDUUROOR \ PHMRUDPLHQWR GH OD PDVD JDQDGHUD RULHQWDGD SRU HO (VWDGR \ HQ VX GLVSRVLFLµQ ILQDO RFWDYD DXWRUL]D GLFWDU \ SRQHU HQ YLJRU ORV UHJODPHQWRV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV TXH HVWLPH QHFHVDULR SDUD OD DSOLFDFLµQ HMHFXFLµQ \ FXPSOLPLHQWR GH OR TXHnGLVSRQH OD /H\ 325 &8$172 (O FRQWURO GHO JDQDGR PD\RU UHSUHn VHQWD XQ IDFWRU GHWHUPLQDQWH HQ HO GHVDUUROOR GH OD JDn QDGHU¯D \ SDUD ODV DFFLRQHV GLULJLGDV DO HQIUHQWDPLHQWR GHO GHOLWR HQ HVWH VHFWRU 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD FXHQn WD DFWXDOPHQWH FRQ ODV 5HVROXFLRQHV 1R GHWHUn PLQDQGR ORV OXJDUHV GH GHSµVLWRV GHVWLQR GHO JDn QDGR TXH VH VDFULILFD FRPR GHVHFKR FRPSUDYHQWD GH «TXLGRV DMXVWH GH IDOWDQWHV GH JDQDGR PD\RU ¯ FRPSUD GH JDQDGR YDFXQR D ORV SULYDGRV FRQ WLHUUD \ • TXH ILMD O¯PLWH P£[LPR GH YDFXQRV \ «TXLGRV SDUD ORV WHQHGRUHV VLQ WLHUUD (VWDV UHJXODFLRn QHV QR VH FRUUHVSRQGHQ FRQ ODV FLUFXQVWDQFLDV \ UHTXHULn PLHQWRV DFWXDOHV SRU OR TXH UHVXOWD QHFHVDULR VX GHURn JDFLµQ \ GLFWDU QRUPDV DFWXDOL]DGDV SDUD HO FRQWURO GHO JDQDGR PD\RU 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV UHVXOWD SURFHn GHQWH DSUREDU \ SRQHU HQ YLJRU HO 5(*/$0(172 3$5$ (/ &21752/ '(/ f¬ *$1$'2 0$<25 &$3,78/2 , 62%5( (/ &217(2 '(/ *$1$'2 0$<25 $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV HVW£Q REOLJDGDV D HIHFWXDU HO FRQWHR I¯VLFR GH OD PDVD XQD YH] DO D³R FRQIRUPH D OD IHFKD TXH HVWDEOH]FD HO 'LUHFWRU 1DFLRQDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR $57,&8/2 f§(O FRQWHR I¯VLFR SHULµGLFR VH HIHFW¼D PHQVXDOPHQWH SRU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLn YDV HQ WRGDV VXV XQLGDGHV R GHSHQGHQFLDV FRQ OD H[FHSn FLµQ GH DTX«OODV TXH VXV FRQGLFLRQHV GH WHQHQFLD QR OR SHUPLWHQ ODV TXH VRQ DSUREDGDV SRU HO 'HOHJDGR 7Hn UULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH ODn $JULFXOWXUD HQ ORV SOD]RV TXH VH HIHFW¼D HO FRQWHR $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV HVW£Q REOLJDGDV D SUHVHQWDU DO 'LUHFWRU 0XQLFLSDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR VX SURJUDPD GH FµQW«R

PAGE 7

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ SRU XQLGDGHV LQFOX\HQGR ORV TXH KD\DQ VLGR DSUREDGRV SRU HO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD HQ HO PHV GH GLFLHPEUH GH FDGD D³R QDWXUDO $57,&8/2 f§(O FRQWHR DQXDO \ SHULµGLFR VH UHn JLVWUD GRFXPHQWDOPHQWH FRQIRUPH D OD PHWRGRORJ¯D HVn WDEOHFLGD SRU HO &HQWUR 1DFLRQDO GH &RQWURO 3HFXDULR HO TXH GHEH EULQGDU HO VHUYLFLR HVWDG¯VWLFR D ORV XVXDULRV TXH VH GHWHUPLQH $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV \ UHJLVWUDGRUHV GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR GHEHQ FRQWURODU OD HMHFXn FLµQ GHO FRQWHR $57,&8/2 f§(O FRQWHR I¯VLFR DO JDQDGR PD\RU GH ORV SURSLHWDULRV FRQ WLHUUD \ VLQ WLHUUD VH HIHFW¼D D OD WRWDOLGDG GH ORV PLVPRV FRPR P¯QLPR XQD YH] DO D³R VHJ¼Q SURJUDPD HODERUDGR SRU HO 'LUHFWRU 0XQLFLSDO GH &RQWURO 3HFXDULR HO TXH VH UHDOL]D SRU ORV LQVSHFWRUHV \ UHJLVWUDGRUHV SHFXDULRV (V IDFXOWDG GHO 'LUHFWRU 0Xn QLFLSDO GHFLGLU OD UHDOL]DFLµQ GH FXDQWRV FRQWHRV HQn WLHQGD SHUWLQHQWH HIHFWXDU D XQ SURSLHWDULR &$3,78/2 ,, 62%5( (/ 352&(',0,(172 '( /26 )$/7$17(6 $57,&8/2 f§(O -HIH GH OD HQWLGDG HVWDWDL R FRRSHn UDWLYD FUHD FRQ FDU£FWHU SHUPDQHQWH OD &RPLVLµQ TXH HYDO¼D H LQYHVWLJD ORV FDVRV GH IDOWDQWHV OD TXH VH LQn WHJUD FRQ WUHV R P£V SHUVRQDV GH UHFRQRFLGR SUHVWLJLR H LQWHJULGDG 6X 3UHVLGHQWH HV XQ PLHPEUR GH OD GLn UHFFLµQ GH OD HQWLGDG $57,&8/2 f§(Q FDVR GH IDOWDQWH VH HODERUD XQ H[SHGLHQWH FRQIRUPH D OD ,QVWUXFFLµQ GH IHFKD GH PDU]R GH GH ORV 'LUHFWRUHV GH &RQWDELOLGDG \ &RQWURO 3HFXDULR GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD $57&8/2 f§/RV IDOWDQWHV GHWHFWDGRV HQ HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV GXUDQWH ORV FRQWHRV I¯VLFRV DQXDO PHQVXDO X RSHUDWLYR VRQ LQYHVWLJDGRV HQ HO W«UPLQR GH G¯DV D SDUWLU GH VX GHWHFFLµQ /D &RPLVLµQ DO HPLWLU VX 'LFWDPHQ GHILQH ODV FDXVDV GHO IDOWDQWH QLYHO GH UHVSRQVDELOLGDG \ SURSXHVWD GH PHGLGDV D DGRSWDU $57,&8/2 f§'H DSUHFLDUVH TXH OD FDXVD GHO IDOWDQWH SXHGH VHU FRQVWLWXWLYD GH GHOLWR VH SURFHGH FRQ FDU£Fn WHU REOLJDWRULR H LQPHGLDWR D IRUPXODU GHQXQFLD DQWH OD (VWDFLµQ GH 3ROLF¯D OD TXH HIHFW¼D HO -HIH GH OD HQWLGDG R VX DVHVRU MXU¯GLFR $57,&8/2 f§&RQ LQGHSHQGHQFLD D OD H[LVWHQFLD GH XQ SUHVXQWR GHOLWR HO -HIH GH OD HQWLGDG D SDUWLU GH ORV UHVXOWDGRV GH OD LQYHVWLJDFLµQ DSOLFD HQ HO W«UPLQR GH OLGLDV ODV PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV GH UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO \ RUJDQL]DWLYDV TXH UHVXOWHQn SURFHGHQWHV SUHn VHQWDQGR HO H[SHGLHQWH GH VROLFLWXG GH DMXVWH DO 'LUHFn WRU 0XQLFLSDO GH &RQWURO 3HFXDULR $57,&8/2 f§(O 'LUHFWRU GH &RQWURO 3HFXDULR GH FRQMXQWR FRQ HO -HIH GH 6HJXULGDG \ 3URWHFFLµQ HO 6Xn SHUYLVRU HO -XU¯GLFR \ 0HGLFLQD 9HWHULQDULD D QLYHO 0Xn QLFLSDO HYDO¼DQ HO H[SHGLHQWH ODV FLUFXQVWDQFLDV HQ WRUQR DO IDOWDQWH \ FRPSUXHEDQ HQ HO WHUUHQR DV¯ FRPR GRFXPHQWDOPHQWH ODV PHGLGDV DGRSWDGDV HPLWLHQGR GLFn WDPHQ SDUD VHU SUHVHQWDGR DO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU 3URYLQFLDO GHO &HQWUR &RQWURO 3HFXDULR D ORV HIHFWRV GHO DMXVWH GHO IDOWDQWH HQ XQ W«UPLQR GH G¯DV $57,&8/2 f§(V IDFXOWDG GHO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD DXWRUL]DU R GHQHJDU HO DMXVWH VROLFLWDGR HQ HO W«UPLQR GH G¯DV 3URFHGH OD DXWRUL]DFLµQ GHO DMXVWH FXDQGR JH KD\DQ FXPSOLGR ORV SUHFHSWRV TXH VH UHJXODQ HQ HO SUHVHQWH &DS¯WXOR WDQWR HQ OD LQYHVWLJDFLµQ HQ ORV W«UPLQRV HQ OD GHn QXQFLD \ HQ OD VHYHULGDG GH ODV PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV \ GH UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO TXH VH KD\DQ LPSXHVWR $57,&8/2 f§'H GHWHFWDUVH HQ HO H[SHGLHQWH GH DMXVWH LQIUDFFLRQHV GH SURFHGLPLHQWR HQ ORV W«UPLQRV OD GHQXQFLD OD DXVHQFLD GH PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV R GH UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO VH DSOLFDQ PHGLGDV GLVFLSOLn QDULDV VHYHUDV D ORV -HIHV GH ODV HQWLGDGHV SHUWHQHFLHQn WHV DO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 2UJDQLVPR GHQLHJD HO H[SHGLHQWH FXDQGR FRQFXUUDQ ODV LQIUDFFLRQHV GHO DUW¯FXOR DQWHULRU GLVSRQLHQGR OD HQWLGDG GH XQ W«Un PLQR GH G¯DV SDUD VXEVDQDU ORV VH³DODPLHQWRV HIHFn WXDGRV SRU HVD DXWRULGDG $57,&8/2 f§/RV IDOWDQWHV TXH VH SURGX]FDQ D ORV SURSLHWDULRV GH JDQDGR PD\RU SULYDGRVf GHWHFWDGRV SRU VXV SURSLHWDULRV R HO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR VH SURFHGH D IRUPXODU OD GHQXQFLD HODERUDU H[SHGLHQWH SRU HO 5HJLVWUR 3HFXDULR VH LQYHVWLJD \ VH HOHYD HO PLVn PR D OD DXWRULGDG IDFXOWDGD TXH SURFHGD SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU 3URYLQFLDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR SDUD VX DMXVWH $57,&8/2 f§6RQ DSOLFDEOHV DO DUW¯FXOR DQWHULRU ORV SUHFHSWRV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ ORV DUW¯FXORV GHO DO GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§(O IXQFLRQDULR GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD TXH LQIULQMD ORV W«UPLQRV \ UHTXLVLWRV SDUD OD DSUREDFLµQ R GHQHJDFLµQ GHO DMXVWH UHVSRQGH GLVFLn SOLQDULDPHQWH DQWH HO TXH VXVFULEH $57,&8/2 f§$SUREDGR HO H[SHGLHQWH GH DMXVWH SRU HO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD VH UHPLWH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHELHQGR FRQFXUULU «VWH DO 5HJLVWUR 3HFXDULR HQ HO W«UPLQR GH G¯DV SDUD IRUPXODU HO DVLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§&XDQGR VH WUDWH GH IDOWDQWHV R VRn EUDQWHV SURGXFWR GH HUURUHV HQ HO UHJLVWUR GH ODV RSHn UDFLRQHV GHELGR DO PRYLPLHQWR GHO UHED³R SRU SDUWLn GDV GH DOWDV \ EDMDV GHEH SURFHGHUVH D FRQFLOLDU ORV GDWRV HVWDG¯VWLFRV \ D UHJLVWUDU HO FRQFHSWR SRU HO FXDO RFXUULµ HO PRYLPLHQWR DV¯ FRPR OD IHFKD HQ TXH IXH GHWHFWDGR HO PLVPR $57,&8/2 f§(O -HIH GH OD HQWLGDG HVWDWDO \ FRRn SHUDWLYD TXH KD\D HIHFWXDGR GHQXQFLD SRU ORV FRQFHSWRV GH IDOWDQWH KXUWR \ KXUWR \ VDFULILFLR LOHJDO GH JDQDGR PD\RU UHVSRQGH SRU GDU VHJXLPLHQWR \ FRRSHUDFLµQ DO SURFHVR LQYHVWLJDWLYR KDVWD OD FRQFOXVLµQ GHO SURFHVR $57,&8/2 f§(O 'LUHFWRU 1DFLRQDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR HYDO¼D PHQVXDOPHQWH OD LQIRUPDFLµQ VREUH ORV DMXVWHV GH JDQDGR PD\RU \ HQ DTX«OORV TXH SRU WHQHU FDU£FWHU UHLWHUDWLYR R VHU UHOHYDQWHV SURFHGH D SUHVHQWDU SURSXHVWD DO *UXSR 1DFLRQDO GH (QIUHQWDn PLHQWR DO +XUWR \ 6DFULILFLR ,OHJDO GH *DQDGR 0D\RU GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HO TXH SURFHGH D HIHFn WXDU LQYHVWLJDFLµQ GH ODV FDXVDV GH HVWRV KHFKRV \ OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV TXH UHVXOWHQ SURFHGHQWHV &$3,78/2 ,,, 62%5( /26 3523,(7$5,26 '( *$1$'2 0$<25 6,1 7,(55$ $57,&8/2 f§6H IDFXOWD DO 'HOHJDGR 0XQLFLSDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SDUD DXWRUL]DU OD WHQHQFLD GH JDQDGR PD\RU D SHUVRQDV QDWXUDOHV TXH QR SRVHHQ

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH WLHUUD D SDUWLU GH OD XWLOLGDG VRFLDO \ ODERUDO D TXH VH GHVWLQDQ HVRV DQLPDOHV $57,&8/2 f§(O O¯PLWH P£[LPR GH DQLPDOHV TXH HVW£ IDFXOWDGR D DXWRUL]DU HO 'HOHJDGR 0XQLFLSDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HV KDVWD YDFXQRV \ «TXLGRV 'H WHQHU HO SURSLHWDULR ORV GRV WLSRV GH JDQDn GR KDVWD DQLPDOHV $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 0XQLFLSDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SXHGH DXWRUL]DU OD WHQHQFLD GH PDQHUD HVSHFLDO KDVWD Df EXH\HV GHVWLQDGRV D OD WUDFFLµQ Ef HTXLQRV GHVWLQDGRV D HTXLSRV GH WUDFFLµQ SDUD OD WUDQVSRUWDFLµQ GH SHUVRQDV PHUFDQF¯DV \ RWURV \ Ff DQLPDOHV GH JDQDGR PXODU \ DVQDO SDUD OD FDUJD GH PHUFDQF¯DV DUULDVf $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SXHGH DXWRUL]DU FRQ FDU£FWHU H[FHSn FLRQDO OD WHQHQFLD GH FDQWLGDG VXSHULRU GH JDQDGR PDn \RU GH ORV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ ORV DUW¯FXORV DQWHULRUHV FXDQGR OD UD]µQ GH OD DXWRUL]DFLµQ REHGH]FD D XQD QHFHVLGDG HFRQµPLFD \ VRFLDO UDFLRQDO VLHPSUH TXH H[LVn WDQ FRQGLFLRQHV GH DOLPHQWDFLµQ \ GH VHJXULGDG SDUD HVH JDQDGR PD\RU $57,&8/2 f§/DV HPSUHVDV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SXHGHQ FUHDU ILQFDV HVWDWDOHV HQ ODV TXH SHUPDQH]FDQ GH IRUPD SHUPDQHQWH R F¯FOLFD HVRV DQLn PDOHV GHELHQGR ORV SURSLHWDULRV VXIUDJDU ORV JDVWRV GH DOLPHQWDFLµQ DVLVWHQFLD \ VHJXULGDG TXH VH RULJLQHQ $57,&8/2 f§/DV HPSUHVDV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HODERUDQ ORV SODQHV GH VHJXULGDG \ SURWHFn FLµQ TXH JDUDQWLFHQ OD LQWHJULGDG GHO JDQDGR PD\RU HQ ODV ILQFDV HVWDWDOHV TXH VH FUHDQ FRQIRUPH DO DUW¯FXOR DQWHULRU &$3,78/2 ,9 62%5( (/ '(326,72 '(/ *$1$'2 9 (/ '(67,12 '( /26 '(&20,6$'26 $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD GHWHUPLQD ORV OXJDUHV TXH VH GHVWLn QDQ SDUD HO GHSµVLWR GHO JDQDGR PD\RU TXH VHD UHFRJLGR SRU HQFRQWUDUVH HQ OD Y¯D R UHDOL]DQGR GD³RV HQ SODQn WDFLRQHV DMHQDV /RV OXJDUHV GH GHSµVLWR D DSUREDU VH FRRUGLQDQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH 7UDQVSRUWH \ HO ,QVWLWXWR GH 0HGLFLQD 9HWHULQDULD $57,&8/2 f§/RV OXJDUHV GH GHSµVLWR VRQ DGPLQLVn WUDGRV SRU OD HQWLGDG TXH HO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD GLVSRQJD $57,&8/2 f§(O SURSLHWDULR GH JDQDGR PD\RU TXH OH VHDQ UHFRJLGRV DQLPDOHV SRU ODV FDXVDOHV TXH VH HVn WDEOHFHQ HQ HO $UW¯FXOR GH OD SUHVHQWH \ VH GHSRVLWHQ HQ ORV OXJDUHV KDELOLWDGRV DO HIHFWR HVW£ REOLJDGR D SDJDU D SDUWLU GH ODV KRUDV VLJXLHQWHV D VX GHSµVLWR D UD]µQ GH SHVRV HO SULPHU G¯D \ SHVRV ORV GHP£V SRU FDGD DQLPDO FRQ LQGHSHQGHQFLD GH ODV PHGLGDV FRQWUDYHQFLRQDOHV TXH UHVXOWHQ SURFHGHQWHV $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 0XQLFLSDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD GHEH GLFWDU 5HVROXFLµQ WUDVSDVDQGR DO SDWULPRQLR HVWDWDO ORV DQLPDOHV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ GHSµVLWR SRU P£V GH G¯DV \ TXH VX SURSLHWDULR QR VH KD\D SUHVHQWDGR SDUD VXIUDJDU ORV JDVWRV RFDVLRn QDGRV R DFUHGLWDU VX SURSLHGDG $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 0XQLFLSDO GHO 0LQLVWHULR OH ODn$JULFXOWXUD HW£ IDFXOWDGR SLUD GHFL¾LU OD HQWLn GDG HVWDWDO \ FRRSHUDWLYD TXH DGTXLHUH ORV DQLPDOHV GHn FRPLVDGRV &$3,78/2 9 62%5( /$ $8725,=$&,21 3$5$ 6$&5,),&$5 *$1$'2 0$<25 $57,&8/2 f§/D FDQWLGDG GH DQLPDOHV D YHQGHU SDUD VDFULILFDU HQ ORV PDWDGHURV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD QR SXHGH H[FHGHU D OD FLIUD DSURn EDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ SDUD HO EDODQFH F£UQLFR $57,&8/2 f§(Q ORV PDWDGHURV GH ODV HPSUHVDV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SXHGHQ VDFULILFDUVH ORV DQLPDOHV TXH VH FRUUHVSRQGDQ FRQ OD FLIUD DSUREDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ SDUD VX YHQWD HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH HQ HO PHUn FDGR LQWHUQR (O 9LFHPLQLVWUR GH (FRQRP¯D GHO 0LQLVn WHULR GH OD $JULFXOWXUD HV TXLHQ GHVDJUHJD OD FLIUD D QLYHO GH WHUULWRULR $57,&8/2 f§(Q ORV PDWDGHURV GH XUJHQFLD GH HPn SUHVDV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD SXHGHQ VDFULILn FDUVH R IDHQDU FRQ FDU£FWHU H[FHSFLRQDO ORV DQLPDOHV TXH KD\DQ VXIULGR DFFLGHQWHV SUHVHQWHQ WUDVWRUQRV FRQ J«QLWRV X RUJ£QLFRV LUUHYHUVLEOHV LQWR[LFDFLRQHV TXH SHUn PLWDQ VX DSURYHFKDPLHQWR \ HO VLQGURPH GH OD PXHUWH V¼ELWD /RV PLVPRV VRQ FHUWLILFDGRV SRU XQ P«GLFR YHn WHULQDULR DXWRUL]DGR \ UHJLVWUDGR SRU HO ,QVWLWXWR GH 0HGLFLQD 9HWHULQDULD /DV FDUQHV REWHQLGDV VH HQWUHJDQ D OD HPSUHVD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD $57,&8/2 f§/D FDQWLGDG GH DQLPDOHV GH GHVHFKR «TXLGRVf D YHQGHU SDUD VDFULILFLR FRQ GHVWLQR D ORV ]RROµJLFRV HV HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OD FLIUD DSUREDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ $57,&8/2 f§/RV RUJDQLVPRV DXWRUL]DGRV D VDFULn ILFDU JDQDGR PD\RU SXHGHQ KDFHUOR HQ OD FXDQW¯D GH OD FLIUD DSUREDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ $57,&8/2 f§(O 'HOHJDGR 7HUULWRULDO SXHGH DXWRn UL]DU HO VDFULILFLR GH ORV DQLPDOHV GHSDXSHUDGRV SDUD ORV PDWDGHURV GH OD HPSUHVD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD $OLPHQWLFLD R ORV GH XUJHQFLD GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD (VWD DXWRUL]DFLµQ HV FRQ FDU£FWHU H[FHSn FLRQDO GHELHQGR H[SHGLU GRFXPHQWR HQ HO TXH IXQGDn PHQWH ODV FDXVDV TXH RULJLQDQ HVD GHFLVLµQ 3ULRULWDULDn PHQWH HO VDFULILFLR GHEH HIHFWXDUVH HQ HO PDWDGHUR GH OD HPSUHVD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD $57,&8/2 f§(O ,QVWLWXWR GH 0HGLFLQD 9HWHULQDULD HV OD DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD DSUREDU ORV OXJDUHV GH VDFULILFLR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD KLJL«QLFRVDQLWDULR $57,&8/2 f§(O 9LFHPLQLVWUR GH (FRQRP¯D GHO 0Ln QLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD DXWRUL]D HO VDFULILFLR GH ORV DQLPDOHV QR FRPSUHQGLGRV HQ OR QRUPDGR HQ ORV DUW¯FXn ORV DQWHULRUHV GH HVWH &DS¯WXOR FRQIRUPH FRQ OR TXH KD\D DSUREDGR HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ &$3,78/2 9, '( /$ &2035$9(17$ '( *$1$'2 0$<25 6(&&,21 35,0(5$ 'H OD REOLJDFLµQ GH FRPSUD $57,&8/2 f§/D YHQWD SRU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV \ SURSLHWDULRV GH JDQDGR PD\RU HV FRQ GHUHFKR SUHIHUHQWH D IDYRU GH OD HQWLGDG RILFLDO TXH GHGLJSH HO 0SLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD 

PAGE 9

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ $57,&8/2 f§/D FRPSUDYHQWD GH JDQDGR PD\RU VH UHDOL]D D QLYHO PXQLFLSDO SRU OD HPSUHVD TXH HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD GHVLJQH D HVRV ILQHV $57,&8/2 f§/D FRPSUDYHQWD GH JDQDGR PD\RU VH UHDOL]D D SDUWLU GHO FRQWUDWR TXH FRQFHUWD OD HPSUHVD GHVLJQDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD FRQ FDGD HQWLGDG HVWDWDO \ FRRSHUDWLYD \ ORV SURSLHWDULRV GH JDn QDGR PD\RU (O FRQWUDWR VH VXVFULEH DQXDOPHQWH \ FRQVn WLWX\H OD REOLJDFLµQ SDUD DPERV GH VX FXPSOLPLHQWR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV SDFWDGRV 6(&&,21 6(*81'$ &RPSUDYHQWD GH *DQDGR 9DFXQR HQWUH &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULD $JULFXOWRUHV 3HTXH³RV \ RWURV SULYDGRV $57,&8/2 f§/DV &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURn SHFXDULD DJULFXOWRUHV SHTXH³RV \ RWURV SULYDGRV TXH FXHQWHQ FRQ JDQDGR YDFXQR SDUD RIHUWDU HQ YHQWD SRU HQFLPD GH OD FLIUD FRQWUDWDGD \ «VWH QR OH KD\D VLGR DFHSWDGR SRU OD HPSUHVD GHVLJQDGD GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD GHEH SUHVHQWDU VROLFLWXG DO 'LUHFWRU GH OD FLWDGD HQWLGDG HQ OD TXH VH KDFH FRQVWDU f§QRPEUH GHO YHQGHGRU VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR GH OD 7HQHQFLD GH OD 7LHUUD HQ HO FDVR GH ORV DJULn FXOWRUHV SHTXH³RV \ RWURV SULYDGRV FRQ WLHUUD f§FHUWLILFDFLµQ GHO 'LUHFWRU GH OD (PSUHVD 3HFXDULD X RWUD GHO WHUULWRULR HQFDUJDGD GH ODV FRPSUDV HQ OD TXH VH KDJD FRQVWDU OD QR DFHSWDFLµQ GH FRPSUD GH ORV YDFXQRV RIHUWDGRV f§VROLFLWXG GH OD &RRSHUDWLYD GH 3URGXFFLµQ $JURSHn FXDULD DJULFXOWRU SHTXH³R R WHQHGRU GH JDQDGR FRQ WLHUUD TXH OH LQWHUHVH OD FRPSUD GH ORV YDFXQRV RIHUn WDGRV FRQ H[SUHVLµQ GH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§(O 'LUHFWRU GH OD HPSUHVD FRPSUXHED VL DOJXQD RWUD HQWLGDG GHO WHUULWRULR HVW£ LQWHUHVDGD HQ OD FRPSUD HQ FX\R FDVR DXWRUL]D OD YHQWD D SUHFLR RILFLDO $57,&8/2 f§(O 'LUHFWRU GH OD HPSUHVD GH UHVXOWDU SURFHGHQWH H[SLGH OD DXWRUL]DFLµQ GH FRPSUDYHQWD FRQ H[SUHVLµQ GH ORV QRPEUHV GHO YHQGHGRU \ FRPSUDGRU \ OD LGHQWLILFDFLµQ GH ORV DQLPDOHV DXWRUL]DGRV D YHQGHU $57,&8/2 f§2EWHQLGD OD DXWRUL]DFLµQ VH SURFHGH GHVSX«V GH HIHFWXDGD OD FRPSUDYHQWD D OD SUHVHQWDFLµQ GHO FRPSUDGRU \ YHQGHGRU HQ HO 5HJLVWUR 3HFXDULR FRn UUHVSRQGLHQWH HQ XQ W«UPLQR GH G¯DV D ILQ GH UHJLVWUDU HO WUDVSDVR GH OD SURSLHGDG 6(&&,21 7(5&(5$ &RPSUDYHQWD GH *DQDGR «TXLGR HQWUH &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULD $JULFXOWRUHV 3HTXH³RV \ RWURV SULYDGRV $57,&8/2 f§/D FRPSUDYHQWD HQWUH &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULDV DJULFXOWRUHV SHTXH³RV \ RWURV SULYDGRV FRQ WLHUUD VH DFXHUGD OLEUHPHQWH HQWUH ODV SDUWHV FRQ OD REOLJDFLµQ GHO FRPSUDGRU \ YHQGHGRU GH SUHVHQWDUVH HQ XQ W«UPLQR GH G¯DV HQ HO 5HJLVWUR 3HFXDULR FRUUHVSRQGLHQWH D ILQ GH UHJLVWUDU HO WUDVSDVR GH OD SURSLHGDG $57,&8/2 f§/D FRPSUDYHQWD HQ TXH XQD GH ODV SDUWHV QR VHDWHQHGRU GH JDQDGR R VHD SURSLHWDULR VLQ WLHUUD UHTXLHUH OD DSUREDFLµQ GHO 'LUHFWRU 3URYLQFLDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD OD FXDO VH VROLFLWD SRU HVFULWR FµQ EUHYH H[SRVLFLµQ GHO PRWLYR GH OD PLVPD 8QD \H] REWHQLGD OD DXWRUL]DFLµQ DH SURFHGH GHVSX«V GH HIHFWXDGD OD FRPSUDYHQWD D FXPSOLU HO WU£PLWH GH WUDVSDVR GH OD SURSLHGDG HQ HO 5HJLVWUR 3HFXDULR FRQn IRUPH DO DUW¯FXOR DQWHULRU $57,&8/2 f§/D FRPSUDYHQWD VH UHDOL]D FXPSOLHQn GR ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV SRU HO ,QVWLWXWR GH 0HGLn FLQD 9HWHULQDULD SDUD HO WUDVODGR GH DQLPDOHV GH HVWD HVSHFLH 7UDWDPLHQWR VLPLODU VH FXPSOH HQ OD FRPSUDYHQWD GH YDFXQRV HVWDEOHFLGD HQ OD VHFFLµQ DQWHULRU $57,&8/2 f§(Q OD FRPSUDYHQWD SDUD VDFULILFLR GH HVWD HVSHFLH HO ¼QLFR FRPSUDGRU HV OD HQWLGDG TXH DXWRn ULFH HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (Q FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OD PLVLµQ GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR VH HVWDEOHFH TXH VX -HIH DO QLYHO FHQWUDO \ WHUULWRULDO VH VXERUGLQH DO 0LQLVWUR \ 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD UHVSHFWLYDPHQWH VLHQGR D VX YH] PLHPEUR GHO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ (Q ORV PXQLFLSLRV SHUWHQHFH DO &RQVHMR GH &RRSHUDFLµQ 0XQLFLSDO 6(*81'$ (O -HIH GH 6HJXULGDG \ 3URWHFFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD D QLYHO GH PXQLFLSLR HV UHVn SRQVDEOH GH FRQWURODU \ FRQVROLGDU OD LQIRUPDFLµQ VREUH ORV SURFHVRV LQLFLDGRV D SDUWLU GH ODV GHQXQFLDV IRUPXn ODGDV SRU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV SRU FRQFHSWR GH IDOWDQWHV KXUWR \ KXUWR \ VDFULILFLR LOHJDO GH JDQDGR PD\RU 7(5&(5$ /DV HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ FRRSHUDWLYDV HVn W£Q REOLJDGDV D SUHVHQWDU DO 'LUHFWRU 0XQLFLSDO GHO &HQn WUR GH &RQWURO 3HFXDULR HQ HO W«UPLQR GH G¯DV D SDUWLU GH OD HQWUDGD HQ YLJRU GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR VX SURJUDPD GH FRQWHR SRU XQLGDGHV LQFOX\HQGR ORV TXH KDn \DQ VLGR DSUREDGRV SRU HO 'HOHJDGR 7HUULWRULDO GHO 0Ln QLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD &8$57$ 6H IDFXOWD DO 'LUHFWRU 1DFLRQDO GHO &HQWUR GH &RQWURO 3HFXDULR D GLFWDU ODV LQVWUXFFLRQHV TXH UHn VXOWHQ QHFHVDULDV SDUD OD DSOLFDFLµQ GHO SUHVHQWH 5Hn JODPHQWR 48,17$ 6H GHURJDQ ODV 5HVROXFLRQHV 1R \ FXDQWDV RWUDV GLVSRVLn FLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU UDQJR TXH VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR 6(;7$ (VWH 5HJODPHQWR HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO 6(37,0$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 0LQLVWHULR '$'2 HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH $OIUHGR -RUG£Q 0RUDOHV 0LQLVWUR GH OD $JULFXOWXUD &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f«5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV tUDDHUAVf° A f¬9

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH FXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQn FRDGR HQ YLUWXGGH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &$/=$'26 0$“,1, 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &$/=$'26 0$“,1, 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQn WLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HQ¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D &$/=$'26 0$“,1, 6/ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUn FDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHn ODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHn UDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWYHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQWUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDn GHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV DO 0LU¯OVWHULD GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXn ORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 5XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLGµV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 6 325 &8$172 &RUUHVSRQGH D 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURVnFRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ nn FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHW! *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHU GLDO H[WHULRU ! 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO fµ GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDn FXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GHGD 5HS¼EOLFD GH &XED XµL 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHY£GR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQn FRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D LWDOLDQD %/8( :+,7( 65/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD %/8( :+,7( 65/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV DGVHILWR D O£ &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED ! Ln$W¯' 7nnFc 6(*81'2 (O REMHWR G« OD 6XFXUVDO GH ,W"FRPSD³¯D %/8( :+,7( 65/ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§LPSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU mR fµfµfµQPHUHODL Vc2UU cX NM f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWDc\ PLQRULVWD nHQ JHQHn UDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR OEV VHUYLFLRV GH SRVWYHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQWUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 

PAGE 11

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDn GHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%ƒ/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXn ORV n $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLGµV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DL 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDn EOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLn FLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFL£V f«SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR .«JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR G« OD 5HS¼EOLFD GH &XED &œ$“7• (O (QFDUGDGR G«O 5HJLVWUR 1DFLRQDO ‘G« 6XFXUVDIIIHV \ $JHQWHV G« 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([ P³WLtWLV KN mWHMLGR D OD GRLIFL¯tU0µLXt«O GSOIHAUGVWLIHLYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG HVSD³ROD 7$%$&$/(5$ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HV DHOUR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ «O 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG HVSD³ROD 7$%$&$/(5$ 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG 7$%$&$/(5$ 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDn FLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV FRQVLVWHQWHV HQ HMHUFHU D QRPEUH \ HQ UHn SUHVHQWDFLµQ GH VX FDVD PDWUL] \ FRQMXQWDPHQWH FRQ OD &RUSRUDFLµQ +DEDQRV 6$ HO FRQWURO GH ODV REOLJDFLRQHV TXH VH GHULYHQ GHO FXPSOLPLHQWR GH ORV FRQWUDWRV GH ILQDQFLDPLHQWR VXVFULWRV HQWUH GLFKDV HQWLGDGHV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDU f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHn UDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWYHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQWUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1RFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TX«GD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXn ORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXH6« HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLGµV G¯DV GHO P«V GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU *WIU785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$“72 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHL &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ VX $FXHUGR 1R GH n GH QRYLHPEUH ‘GH $t DSUREµ WKEYWµWµW*WžQIHI¯WHn mD PWµIW¯UW¯‹µ n7HUV

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH n FHUR 3XQWR HQWUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRn QHV FRPXQHV GH ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXn FLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3Rn SXODU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[n WR SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DJRVWR GH f¯'H OD &RQGLFLµQ /DERUDO \ OD &RPHUFLDn OL]DFLµQ GH ODV 2EUDV GHO &UHDGRU GH ODV $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLFDGDVf° HQ VX 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 8QLFD IDFXOWD DO TXH UHVXHOYH SDUD FRQFHGHU H[FHSFLRQDOPHQWH DXWRULn ]DFLµQ GH REUDV DUW¯VWLFDV SRU HQWLGDGHV QR SUHYLVWDV HQ HVWH 'HFUHWR/H\ 325 &8$172 (O ,QVWLWXWR &XEDQR GHO /LEUR ,&/f LQVWLWXFLµQ FXOWXUDO LQWHJUDQWH GH HVWH 0LQLVWHULR KD VROLFLWDGR VH OH FRQFHGD OD DXWRUL]DFLµQ DQWHV VH³DODGD FRQVLGHUDQGR TXH FXHQWD GHQWUR GH ORV ORFDOHV TXH RFXn SD HQ HO 3DODFLR GHO 6HJXQGR &DER HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD FRQ ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD FRn PHUFLDOL]DFLµQ GH REUDV GH DUWHV SO£VWLFDV \ DSOLFDGDV 325 &8$172 6H KD GHWHUPLQDGR OD QHFHVLGDG GH DPSOLDU ODV SRVLELOLGDGHV GH FRPHUFLDOL]DFLµQ GHO ,&/ FRPR Y¯D DGHFXDGD SDUD OD REWHQFLµQ GH LQJUHVRV TXH SXHGDQ LQYHUWLUVH HQ HO GHVDUUROOR DPSOLDFLµQ \ GLYHUVLn ILFDFLµQ GH VXV IXHQWHV GH ILQDQFLDPLHQWR SDUD OD HGLn FLµQ H LPSUHVLµQ GH OLEURV GH DUWH \ SXEOLFDFLRQHV FXOn WXUDOHV SHULµGLFDV DV¯ FRPR HQ OD FRQVHUYDFLµQ \ PDQn WHQLPLHQWR GHO HGLILFLR TXH RFXSD HO ,QVWLWXWR FRPR ELHQ SHUWHQHFLHQWH DO 3DWULPRQLR &XOWXUDO GH OD 1DFLµQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU DO ,QVWLWXWR &XEDQR GHO /LEUR ,&/f SDUD TXH FRPHUFLDOLFH REUDV GH ODV DUWHV SO£VWLFDV \ DSOLFDGDV \ GH OD DUWHVDQ¯D DUW¯VWLFD D WUDY«V GH OD *DOHU¯D f¯5D¼O 0DUW¯QH]f° XELFDGD HQ HO 3DODFLR GHO 6HJXQGR &DER VXERUGLQDGD DGPLQLVWUDWLYDPHQWH DO UnH IHULGR ,QVWLWXWR 6(*81'2 /D DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD QR LQFOX\H OD FRQFHVLµQ GH OD H[FOXVLYLGDG GH FRPHUFLDOL]DU HVWDV REUDV 7(5&(52 (O ,&/ DSOLFDU£ OD SRO¯WLFD GH DGTXLVLFLµQ GH REUDV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO )RQGR GH %LHQHV &XOn WXUDOHV DV¯ FRPR ODV QRUPDV ILQDQFLHUDV \ GH FRQWURO DSOLFDEOHV D HVWDV UHODFLRQHV FRPHUFLDOHV VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH VREUH OD PDWHULD &8$572 /DV XWLOLGDGHV UHVXOWDQWHV GH OD FRPHUFLDOLn ]DFLµQ GH ODV REUDV GH ODV DUWHV SO£VWLFDV D TXH VH UHn ILHUH HVWD 5HVROXFLµQ VHU£Q LQYHUWLGDV HQ EHQHILFLR GH OD UHFXSHUDFLµQ HGLWRULDO 48,172 (Q FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OR TXH SRU OD SUHn VHQWH VH GLVSRQH HO ,&/ HMHUFHU£ OD IXQFLµQ GH UHWHQWRU GH LPSXHVWRV VREUH LQJUHVRV SHUVRQDOHV GH DFXHUGR D OR TXH HVWDEOHFH ODV QRUPDV YLJHQWHV HQ OD PDWHULD 6(;72 (O )RQGR &XEDQR GH %LHQHV &XOWXUDOHV SUHVn WDU£ DO ,QVWLWXWR &XEDQR GHO /LEUR WRGD OD FRRSHUDn FLµQ QHFHVDULD SDUD OD HMHFXFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HVWD 5HVROXFLµQ 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURA DO ,QVWLWXWR *X ED³R GHO /LEUR \ SRU VX FRQGXFWR DO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ODV $UWHV 3O£VWLFDV DO )RQGR &XEDQR GH %LHQHV &XOWXUDOHV D ODV 'LUHFFLRQHV GH (FRQRP¯D \ GH $XGLn WRU¯D GH HVWH 0LQLVWHULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GH &RPHUFLR ,QWHULRU DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 'XUDQWH HO SURFHVR GH DSOLFDFLµQ GH OD 5HVROXFLµQ 1R 5HJODPHQWR SDUD OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO \ OD HYDOXDFLµQ GH ORV UHVXOWDGRV GHO WUDEDMR GHO SHUVRQDO TXH RFXSD FDUJRV W«FQLFRV VH KD HYLGHQn FLDGR OD FRQYHQLHQFLD GH HIHFWXDU GHWHUPLQDGDV PRGLn ILFDFLRQHV \ SUHFLVLRQHV D OD PHQFLRQDGD QRUPD MXU¯GLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $GLFLRQDU FRPR S£UUDIR VHJXQGR GHO DUn W¯FXOR GH OD 5HVROXFLµQ 1R OR VLJXLHQWH 1R REVWDQWH OR H[SUHVDGR HQ HO S£UUDIR DQWHULRU HO MHIH GH OD HQWLGDG R¯GR HO SDUHFHU GH OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO SXHGH FRQ FDU£FWHU H[FHSFLRQDO \ FDVX¯VWLFDn PHQWH GHFLGLU TXH GHWHUPLQDGR W«FQLFR HQ DWHQFLµQ D ORV UHVXOWDGRV GH VX WUDEDMR DQWHULRU \ WUD\HFWRULD ODn ERUDO TXH QR KD\D SRGLGR WUDEDMDU HO SRU FLHQWR GHO WLHPSR HQ HO SHU¯RGR GHELGR D OLFHQFLDV VLQ VXHOGR HQn IHUPHGDG R DFFLGHQWH PDQWHQJD HO VDODULR TXH YHQ¯D GHYHQJDQGR KDVWD HO SUµ[LPR SHU¯RGR HYDOXDWLYR 6(*81'2 $³DGLU D FRQWLQXDFLµQ GHO ¼OWLPR S£UUDIR GHO DUW¯FXOR OD IUDVH VLJXLHQWH f¯&XDQGR VHD HYDOXDGR GH FRUUHVSRQGHUOH OD HVWLPXn ODFLµQ VH OH DSOLFDU£ GH LQPHGLDWR HO PRYLPLHQWR VDn ODULDO 'H UHVXOWDU GHILFLHQWH VH OH PDQWHQGU£ HO VDODULR TXH YLHQH GHYHQJDQGR KDVWD OD SUµ[LPD HYDOXDFLµQf° 7(5&(52 $GLFLRQDU XQ S£UUDIR DO DUW¯FXOR TXH H[SUHVH (O SDJR GHO VDODULR GHO JUXSR VXSHULRU D TXH VH UHn ILHUH HO S£UUDIR DQWHULRU VH HIHFWXDU£ KDVWD ORV FDUJRV GHO JUXSR ;,9 VLHPSUH TXH HO VDODULR GHO W«FQLFR LQn FOXLGR HO HVW¯PXOR QR VXSHUH DO P£[LPR HVWDEOHFLGR SDUD HO FDUJR GH GLUHFFLµQ GH OD XQLGDG RUJDQL]DWLYD DO FXDO HVW£ VXERUGLQDGR &8$572 /D 'LVSRVLFLµQ 7UDQVLWRULD 7HUFHUD SDVD D VHU 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 4XLQWD FRQ OD UHGDFFLµQ VLn JXLHQWH 48,17$ /RV W«FQLFRV TXH DFWXDOPHQWH VH HQFXHQn WUDQ GHYHQJDQGR HO QLYHO VDODULDO PHGLR R P£[LPR GHO FDUJR DSUREDGRV HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH \ HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH HQHUR GH GHO DQWHULR[PHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ GH HVWH 0LQLVWHULR UHVn SHFWLYDPHQWH PDQWHQGU£Q HVWRV VDODULRV VLHPSUH TXH ORV UHVXOWDGRV GH OD HYDOXDFLµQ GH VX WUDEDMR QR VHDQ GHILFLHQWHV m_@ (Q HO FDVR GH ORV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ HO QLYHO VDODn ULDO PHGLR SXHGHQ VHU HVWLPXODGRV KDVWD HO VDODULR P£n [LPR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH HVWH 5HJODPHQWµ

PAGE 13

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ SDUD FDGD JUXSR GH OD HVFDOD HQ GHSHQGHQFLD GHO UHVXOn WDGR DOFDQ]DGR HQ OD HYDOXDFLµQ 48,172 $³DGLU XQD QXHYD 'LVSRVLFLµQ 7UDQVLWRULD 7HUFHUD FRQ OD UHGDFFLµQ VLJXLHQWH 7(5&(5$ (Q OD HQWLGDG TXH QR VH KD\D GHWHUPLQDGR GHQWUR GHO W«UPLQR UHTXHULGR ORV DVSHFWRV H[LJLGRV HQ HO DUW¯FXOR GH HVWH 5HJODPHQWR \ QR UHDOL]µ OD HYDn OXDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH GHQWUR GHO SHU¯RGR HVWDEOHFLGR \ FRPR FRQVHFXHQFLD GH HOOR VH HIHFW¼H GHVSX«V GH IHn EUHUR GH VLQ TXH H[FHGD GHO GH DEULO HO HVW¯PXn OR TXH FRUUHVSRQGD VXUWLU£ HIHFWR D SDUWLU GHO PHV GH PDU]R &XDQGR OD HYDOXDFLµQ UHVXOWH GHILFLHQWH VXUWLU£ HIHFWR D SDUWLU GH OD IHFKD HQ TXH VH DGRSWµ 6(;72 6H GHMDQ VLQ HIHFWR FXDOTXLHU RWUD GLVSRn VLFLµQ GH LJXDO R LQIHULRU UDQJR TXH VH RSRQJD D OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(37,02 3XEO¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO ‘ H PDUUR 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO ,167,78726 ,167,7872 1$&,21$/ '( /$ 9,9,(1'$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ *HQHUDO GH OD 9LYLHQGD GH GH GLFLHPEUH GH HQ VX 'LSRVLFLµQ )LQDO 3ULPHUD UDWLILFµ OD FUHDFLµQ GHO ,QVWLWXWR 1DFLRn QDO GH OD 9LYLHQGD FRPR 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDn FLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD YLYLHQGD \ VHJ¼Q OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DEULO GH VH DGVFULEH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ H[WLQJXL«Qn GRVH FRPR 2UJDQLVPR GH OD H[SUHVDGD $GPLQLVWUDFLµQ SHUR FRQ LG«QWLFDV IXQFLRQHV \ SRU $FXHUGR GHO &RQn VHMR GH (VWDGR GH GH RFWXEUH GH IXH GHVLJQDGR HO TXH UHVXHOYH VX SUHVLGHQWH 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH QRn YLHPEUH GH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DSUREµ HO REMHWLYR ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH OD 9LYLHQGD TXH HV OD LQVWLWXFLµQ HVWDWDO HQFDUJDGD GH SURSRQHU GLULJLU HMHFXWDU \ FRQn WURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUn QR HQ FXDQWR D OD YLYLHQGD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HVWDEOHFHU \ GHn WHUPLQDU ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV TXH FRPSHWHQ D ODV GLVWLQWDV 'LUHFFLRQHV *UXSRV (VSHFLDOLVWDV LQGHSHQn GLHQWHV TXH LQWHJUDQ OD HVWUXFWXUD DSUREDGD GH HVWH 2UJDQLVPR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 /D HVWUXFWXUD GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH OD 9LYLHQGD HVWDU£ FRQVWLWXLGD SRU FLQFR 'LUHFFLRQHV -XU¯GLFD &RQVHUYDFLµQ ,QYHUVLRQHV (FRQRP¯D \ $GPLn QLVWUDFLµQ WUHV *UXSRV $GPLQLVWUDFLµQ GH OD 9LYLHQGD *HVWRU H ,QVSHFFLµQ FXDWUR (VSHFLDOLVWDV LQGHSHQGLHQWHV &DSDFLWDFLµQ 'LYXOJDFLµQ 7UDEDMRV FRQ ORV &XDGURV \ 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV \ XQ &RRUGLQDGRU SDUD HO 3URJUDPD GHO $UTXLWHFWR GH OD &RPXQLGDG 6(*81'2 /D 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD HV D HQFDUJDGD GH RULHQWDU \ FRQWURODU W«FQLFDPHQWH HO WUDEDMR nMXU¯n GLFR HQ HO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD \ GHVDUUROODU ODV WDn UHDV LQKHUHQWHV D OD $VHVRU¯D -XU¯GLFD GHO ,QVWLWXWR 3DUD HO FXPSOLPLHQWR GH HVWDV IXQFLRQHV JHQHUDOHV HVWD 'LUHFFLµQ VH HVWUXFWXUD HQ 'HSDUWDPHQWRV FX\DV IDFXOWDGHV HVSHF¯ILFDV VRQ 'HSDUWDPHQWR GH /HJLVODFLµQ \ $VHVRU¯D f§HODERUDU GH FRQMXQWR FRQ ORV RUJDQLVPRV TXH FRUUHVn SRQGD ORV SUR\HFWRV GH GLVSRVLFLRQHV MXU¯GLFDV SDUD HO SHUIHFFLRQDPLHQWR OHJLVODWLYR f§DVHVRUDU OHJDOPHQWH DO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD \ GHP£V HQWLGDGHV HVWDWDOHV HQ HO FXPSOLPLHQWR GH OD /H\ *Hn QHUDO GH OD 9LYLHQGD \ VXV QRUPDV FRPSOHPHQWDULDV f§PDQWHQHU DFWXDOL]DGR HO 5HJLVWUR GH 'LVSRVLFLRQHV MXn U¯GLFDV \ FRQWURODU TXH HVW«Q GLVSRQLEOHV HQ ORV PXQLn FLSLRV \ SURYLQFLDV f§QnRPRYHU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ LQIRUPDWLYD HQ OD f¬R MXU¯GLFD GUL VLVWHPD GH OD YLYLHKGD f§Sn ERUDU GLFW£PHQHV VREUH WHPDV TXH OH VHDQ VRPHn WLGRV D FRQVXOWD f§HODERUDU QRUPDWLYDV \ SURFHGLPLHQWRV GH WUDEDMR SDn UD HO GHVHPSH³R GH ODV £UHDV MXU¯GLFDV HQ ORV WHUULn WRULRV 'HSDUWDPHQWR -XULVGLFFLRQDO f§FRQRFHU \ SURSRQHU OD VROXFLµQ GH ORV H[SHGLHQWHV \ FDVRV UDGLFDGRV FRQ PRWLYR GH ,GV IHLVnSRVLFLRQHV (Vn SHFLDO 6HJXQGD \ 7HUFHUD GH OD /H\ *HQHUDO GH OD 9LYLHQGD f§HMHUFHU FXDQGR FRUUHVSRQGD OD UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GHO ,QVWLWXWR DQWH ORV 7ULEXQDOHV f§GLFWDPLQDU R VROXFLRQDU VHJ¼Q HO FDVR ORV DVXQWRV TXH OH VRQ VRPHWLGRV D FRQVLGHUDFLµQ 'HSDUWDPHQWR GH &RQWURO GH OD /HJDOLGDG f§FRQWURODU HO GHVHPSH³R GH OD DFWLYLGDG MXU¯GLFD HQ HO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD f§EULQGDU HO VHUYLFLR GH DWHQFLµQ D OD SREODFLµQ HQ OD RILFLQD FHQWUDO GHO ,QVWLWXWR f§RULHQWDU \ HYDOXDU OD DFWLYLGDG GH DWHQFLµQ D OD SRn EODFLµQ HQ HO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD f§HYDOXDU \ UHVSRQGHU VHJ¼Q HO FDVR ORV HVFULWRV GH OD SREODFLµQ GH RWURV 2UJDQRV \ 2UJDQLVPRV GHO (VWDGR f§HMHFXWDU ODV LQYHVWLJDFLRQHV GH ORV FDVRV TXH DWLHQGH R TXH OH VHDQ LQGLFDGRV 7(5&(52 /D 'LUHFFLµQ GH &RQVHUYDFLµQ HV OD HQn FDUJDGD GH FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ODV SRO¯WLFDV GH &RQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ GHO IRQGR GH YLYLHQGDV \ OD FRQVWUXFFLµQ SRU HVIXHU]R SURSLR VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GH FRQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ GHO IRQGR GH YLYLHQGDV \ OD FRQVWUXFFLµQ SRU HVIXHU]R SURSLR f§SDUWLFLSDU HQ OD IRUPXODFLµQ GH ORV SODQHV GH FRQn VHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ FRQVWUXFFLµQ SRU HVIXHU]R SURSLR \ YHQWD GH IRQGRV PHUFDQWLOHV f§RULHQWDU \ FRQWURODU OD RUJDQL]DFLµQ GHO SURFHVR LQn YHUVLRQLVWD GH OD FRQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ GH YLn YLHQGDV f§HVWDEOHFHU R HODERUDU ODV SURSXHVWDV VHJ¼Q HO FDVR \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ODV UHJXODFLRQHV W«FQLFR

PAGE 14

FZLQZLQD GLH PDU]R H Ot: HFRQµPLFDV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH FRQVHUYDFLµQ UHn KDELOLWDFLµQ \ YHQWD GH IRQGRV PHUFDQWLOHV f§GLULJLU \ FRQWURODU QRUPDWLYD \ PHWRGROµJLFDPHQWH ODV (QWLGDGHV GH 0LFUREULJDGDV 6RFLDO \ 6HUYLFLRV D OD 9LYLHQGD f§SURPRYHU OD LQWURGXFFLµQ GH W«FQLFDV \ WHFQRORJ¯DV DGHFXDGRV PDWHULDOHV \ SURGXFWRV SDUD OD FRQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ fµf§SURPRYHU HO GHVDUUROOR GH OD EDVH W«FQLFR PDWHULDO SDUD OD SURGXFFLµQ GH PDWHULDOHV GH OD FRQVWUXFFLµQ GHVWLn QDGR D OD FRQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLWDFLµQ SULRUL]DQGR OD SURGXFFLµQ GH PDWHULDOHV \ HOHPHQWRV DOWHUQDWLYRV &8$572 /D 'LUHFFLµQ GH ,QYHUVLRQHV HV OD HQFDUn JDGD GH FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GH FRQVn WUXFFLµQ GH QXHYDV YLYLHQGDV \ XUEDQL]DFLRQHV VXV DWULn EXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GH FRQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ XUEDQL]DFLRQHV f§SDUWLFLSDU HQ OD IRUPXODFLµQ GH ORV SODQHV GH FRQVn WUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ XUEDQL]DFLRQHV \ FRQWURODU VX FXPSOLPLHQWR f§RULHQWDU \ FRQWURODU OD RUJDQL]DFLµQ GHO SURFHVR LQn YHUVLRQLVWD HQ OD FRQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ XUEDQLn ]DFLRQHV &HQWUDU OD DWHQFLµQ IXQFLRQDO GH ODV 8QLn GDGHV ,QYHUVLRQLVWDVn HQ HO 6LVWHPD GH OD 9LYLHQGD f§HVWDEOHFHU R HODERUDU ODV SURSXHVWDV VHJ¼Q HO FDVR \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ODV UHJXODFLRQHV W«FQLFR HFRQµPLFDV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ XUEDn QL]DFLRQHV SDUD OD HODERUDFLµQ \ DSUREDFLµQ WHUULWRn ULDO GH HVWH WLSR GH SUR\HFWRV SDUD OD FRPSDWLELOL]D FLµQ FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD 'HIHQVD HO PHGLR DPELHQn WH \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV JHQHUDOHV GHO SURFHVR LQYHUn VLRQLVWD GHO SD¯V f§SURPRYHU OD LQWURGXFFLµQ GH WHFQRORJ¯DV W«FQLFDV PDn WHULDOHV \ SURFHVRV FRQVWUXFWLYRV SDUD ODV QXHYDV YLn YLHQGDV f§SURPRYHU HO GHVDUUROOR GH OD EDVH W«FQLFR PDWHULDO GHVWLQDGD D OD FRQVWUXFFLµQ GH YLYLHQGDV \ XUEDQL]Dn FLRQHV SULRUL]DQGR OD SURGXFFLµQ GH PDWHULDOHV \ HOHn PHQWRV DOWHUQDWLYRV 48,172 O D 'LUHFFLµQ GH (FRQRP¯D HV OD HQFDUJDGD GHO SURFHVR GH HODERUDFLµQ GH ODV SURSXHVWDV GH SODQHV D FRUOR PHGLDQR \ ODUJR SOD]R FRQWURODU VX HMHHXRLµQ \ SDUWLFLSDU HQ HO SURFHVR G« HODERUDFLµQ GHO 3UHVXn SXHVWRnGHO (VWDGR HQ ORV ,QJUHVRV\ *DVWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD YLYLHQGD VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§FRRUGLQDU HO SURHHVRGH RL£ERUDRLµQ GH ODV SURSXHVWDV GH SODQHV D FRUWR PHGLDQR \ ODUJR SOD]R &RQWURODU VX HMHFXFLµQ 3DUWLFLSDU HQ «O SURFHVR GR HODERUDFLµQ GHO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR HQ ORV ,QJUHVRV \ *DVWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD YLYLHQGD f§HODERUDU GHn FRQMXQWR FRQ ODV £UHDV HVSHFLDOL]DGDV ODV PHWRGRORJ¯DV \ SURFHGLPLHQWRV SDUD OD HYDOXDFLµQ HFRQµPLFRILQDQFLHUD GH ODV GLIHUHQWHV DFWLYLGDGHV GHO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD f§GLULJLU \ FRQWURODU HO VLVWHPD HVWDG¯VWLFR GH OD YLYLHQGD LQFOX\HQGR ODV HQFXHVWDV OHYDQWDPLHQWRV \ FHQVRV (ODn ERUDU ODV SXEOLFDFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV f§HODERUDU \ FRQWURODU HO VLVWHPD GH &RQWURO G«O )RQGR 1DFLRQDO GH 9LYLHQGDV \ OD GLQ£PLFD GH VX HYDOXDFLµQ f§HODERUDG GH FRQMXQWR FRQ ODV £UHDV HVSHFLDOL]DGDV ORV DQ£OLVLV HVWXGLRV \ SMZMXWHDWDr UHODWLYDV SUHFLVH VXEVLGLRV ILQDQFLDPLHQWRV FU«GLWRV VDODULRV \ HVWLn PXODFLµQ c f§GLULJLU \ FRQWURODU HO GHVDUUROOR LQIRUP£WLFR HQ HO 6LVn WHPD GH OD 9LYLHQGD f§HODERUDU ODV UHJXODFLRQHV SURSLDV \ ODV DGHFXDFLRQHV R SUHFLVLRQHV GH ODV GLVSRVLFLRQHV QDFLRQDOHV \ UDPDn OHV HQ OD DFWLYLGDG FRQWDEOH HFRQµPLFD \ ILQDQFLHUD 6(;72 /D 'LUHFFLµQ GH $GPLQLVWUDFLµQ HV OD HQFDUn JDGD GH IRUPXODU OD SURSXHVWD G«O 3UHVXSXHVWR \ 3ODQ SDUD OD 2ILFLQD &HQWUDO GHO ,QVWLWXWR VXV DWULEXFLRQHV \ IXQRLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD GHO 3UHVXSXHVWR \ 3ODQ SDUD OD 2ILFLQD &HQWUDO GHO ,QVWLWXWR fµf§JDUDQWL]DU OD DGHFXDGD FRQWDELOL]DFLµQ GH WRGRV ORV KHFKRV HFRQµPLFRV GH OD 2ILFLQD &HQWUDO GHO ,QVWLWXn WR \ OD DSOLFDFLµQ GH ODV GLVSRVLFLRQHV GH ODV RSHUDn FLRQHV GH &DMD f§JDUDQWL]DU OD DSOLFDFLµQ GH ODV UHJXODFLRQHV ODERUDOHV VDODULDOHV \ GH SURWHFFLµQ H KLJLHQH GHO WUDEDMR HQ ODV GHSHQGHQFLDV GHO ,QVWLWXWR f§HMHFXWDU DFRUGH D ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV ODV RSHUDFLRQHV GH FRPSUDV GH HTXLSRV PDWHULDOHV \ SURn GXFWRV SDUD HO ,QVWLWXWR \ RWUDV TXH OH VHDQ LQGLFDGDV FRQ GHVWLQR DO 6LVWHPD GH OD 9LYLHQGD f§HMHFXWDU HO VHUYLFLR GH DOPDFHQDMH FXPSOLPHQWDQGR ODV GLVSRVLFLRQHV VREUH SURWHFFLµQ \ HFRQRP¯D GH DOn PDFHQHV f§DVHJXUDU ORV VHUYLFLRV GH FRFLQDFRPHGRU JDUDQWL]DQn GR HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV GH ORV RUJDn QLVPRV UHFWRUHV GH HVWD DFWLYLGDG f§EULQGDQ VHUYLFLRV GH UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR DXWRn PRWUL] FRQWURODU OD DGHFXDGD H[SORWDFLµQ GHO SDUTXH DXWRPRWRU f§DVHJXUDU HO VHUYLFLRGH FRUUHVSRQGHQFLD \ OD DSOLFDFLµQ GH OR UHJODPHQWDGR HQ OD FXVWRGLD \ WUDPLWDFLµQ GH OD GRFXPHQWDFLµQ GH OD 2&,& f§JDUDQWL]DU OD 3URWHFFLµQ )¯VLFD GH ODV ,QVWDODFLRQHV GHO ,QVWLWXWR f§JDUDQWL]DU ORV VHUYLFLRV GH UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQn WR D LRV LQPXHEOHV HTXLSRV \ PXHEOHV TXH FRQIRUPDQ HO SDWULPRQLR GH OD RILFLQD FHQWUDO 6()7,02 (O *UXSR GH $GPLQLVWUDFLµQ GH OD 9LYLHQn GD HV HO HQFDUJDGR GH RULHQWDU\ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ODV GLVSRVLFLRQHV TXH UHJXODQ HO U«JLPHQ HVSHFLDO GR YLYLHQGDV YLQFXODGDV \ PHGLRV E£VLFRV FRPXQLGDGHV \ HGLILFLRV PXOWLIDPLOLDUHV VXV DWULEXFLRQHV \ IRQGRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODVVLJXLHQWHV UHJXOD \ FRQWUROD OD FUHDFLµQ \ IXQFLRQDPLHQWRn G« ODV -XQWDV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV (GLILFLRV 0XOWLIDPL OLDUHV \ &RPXQLGDGHV 9LQFXODGDV f§SURPRYHU DFFLRQRV SDUD HO FRPSOHWDPLHQWR GH OD LQn IUDHVWUXFWXUD W«FQLFD \ GH VHUYLFLRV GH ODV FRPXQLGDGHV MHUDUTXL]DQGR ODV HQFODYDGDV HQ HO 3ODQ 7XUTXLQR f§DVHVRUDU D ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HQWLGDGHV HQ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH UHJXODQ ODV DFWLYLGDGHV GH $GPLn QLVWUDFLµQ GH OD 9LYLHQGD f§SURPRYHU HVWXGLRV H LQYHVWLJDFLRQHV VREUH DVSHFWRV VRn FLDOHV HQ HGLILFLRV PXOWLIDPLOLDUFV \ FRPXQLGDGHV YLQFXn ODGDV f§SURPRYHU O£ HODERUDFLµQ \ JHVWLµQ GH SUR\HFWRV FRQ RUJDQLVPRV \ DJHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD HO FRPr )OHWDPLHQWR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD \ PHMRUDPLHQWR G« O¼D FRXLXXLG¯XNY YLQFXODGDV

PAGE 15

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ 2&7$92 (O *UXSR GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO HV HO HQn FDUJDGR GH HODERUDU HO 3ODQ DQXDO GH ,QVSHFFLµQ VXV DWULn EXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU SURSXHVWD GHO 3ODQ $QXDO GH ,QVSHFFLµQ f§HMHFXWDU FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH HVSHFLDOLVWDV GH RWUDV £UHDV GHO ,19 \ GH ORV WHUULWRULRV ODV LQVSHFFLRQHV UHLQVSHFFLRQHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH FRQWURO LQKHn UHQWH D OD DFWLYLGDG HPLWLU ORV FRUUHVSRQGLHQWHV LQn IRUPHV f§FRQWURODU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV SODQHV GH PHGLGDV HODERUDGRV SRU ORV WHUULWRULRV R HQWLGDGHV SDUD GDU VROXFLµQ D ODV GHILFLHQFLDV GHWHFWDGDV HQ IDV LQVSHFn FLRQHV TXH UHDOL]D R HQ ODV HIHFWXDGDV SRU )LVFDO¯D X RWURV µUJDQRV FRPSHWHQWHV f§UHDOL]DU LQYHVWLJDFLRQHV VREUH TXHMDV GHQXQFLDV R FXDOn TXLHU RWUR DVXQWR TXH OH VHD LQGLFDGR SRU HO 3UHVLn GHQWH L fµ f§HODERUDU GH FRQMXQWR FRQ ODV UHVWDQWHV £UHDV GHO ,QVn WLWXWR OD PHWRGRORJ¯D \ SURFHGLPLHQWR TXH VLUYH GH EDVH SDUD ODV LQVSHFFLRQHV \ UHLQVSHFFLRQHVr S f§RULHQWDU \ FRQWURODU HO WUDEDMR GH ORV *UXSRV GH ,QVn SHFFLµQ 3URYLQFLDOHV S fµ 129(12 (O *UXSR *HVWRU HV HO HQFDUJDGR GH OD SURPRFLµQ DO P£[LPR GH FRQFXUUHQFLD GH VXPLQLVWUDn GRUHV HQ ORV VXUWLGRV D WUDWDU \ TXH VRQ DGTXLULGRV HQ GLYLVDV FRQ GHVWLQR D OD YLYLHQGD VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§SURPRYHU HO P£[LPR GH FRQFXUUHQFLD GH VXPLQLVWUDGRn UHV HQ ORV VXUWLGRV D FRQWUDWDU f§HYDOXDU ODV RIHUWDV VROLFLWDGDV D ORV VXPLQLVWUDGRUHV DVHVRU£QGRVH HQ ORV DVSHFWRV W«FQLFRV FRQ ODV 'LUHFFLR QTV (VSHFLDOL]DGDV f§SURSRQHU ORV VXPLQLVWUDGRUHV VHOHFFLRQDGRV SDUD HIHFn WXDU ODV FRPSUDV WUDPLWDU ORV FRQYHQLRV \ FRQWUDWRV f§HODERUDU ORV IOXMRV GH JDVWRV H LQJUHVRV DQXDO \ PHQVXDOHV LU f§DWHQGHU OD VHFUHWDU¯D GH OD FRPLVLµQ GH 'LYLVD GHO 2Un JDQLVPR f§FRQFLOLDU FRQ ORV WHUULWRULRV \ VXPLQLVWUDGRUHV ODV HQn WUHJDV PHQVXDOHV H[LJLHQGR HO FXPSOLPLHQWR GH ORV YRO¼PHQHV SDFWDGRV HQ ORV FRQYHQLRV ILUPDGRV f§FRQWURODU OD HMHFXFLµQ GHO 3ODQ GH (QWUHJD DV¯ FµPR HO FRPSRUWDPLHQWR GHO IOXMR GH JDVWRV H LQJUHVRV 0DQn WHQHU LQIRUPDGD D OD 'LUHFFLµQ GHO ,QVWLWXWR GHO FXPn SOLPLHQWR GH ODV PLVPDV f§RUGHQDU DO GHSDUWDPHQWR (FRQµPLFR GH OD 'LUHFFLµQ $GPLQLVWUDWLYD GHO ,19 ORV SDJRV HQ GLYLVDV VHJ¼Q ORV FRQYHQLRVnVXVFULWRV '(&,02n (O HVSHFLDOLVWD HQ &DSDFLWDFLµQ HV HO HQFDUn JDGR GH HODERUDU HO SURJUDPD DQXDO \ D PHGLDQR SOD]R GH FDSDFLWDFLµQ VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU ORV SURJUDPDV DQXDO \ D PHGLDQR SOD]R GH FDSDFLWDFLµQ f§RUJDQL]DU \ FRRUGLQDU ORV FXUVRV VHPLQDULRV \ GHP£V HYHQWRV GH FDSDFLWDFLµQ QHFHVDULRV SDUD PDWHULDOL]DU ORV SURJUDPDV DSUREDGRV X R f§HODERUDU ODV LQGLFDFLRQHV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH FDM SDFLWDFLµQ \ VXSHUDFLµQ W«FQLFD HQ ODV SURYLQFLDV \ ‘ UHDOL]DU HVWXGLRV \ DQ£OLVLV VREUH VX FXPSOLPLHQWR f§HODERUDU LRV SUR\HFWRV GH SODQHV \ SURJUDPDV GH HVn WXGLR GH ODV HVSHFLDOLGDGHV FRPXQHV \ SURSLDV SDUD OD IRUPDFLµQ \ VXSHUDFLµQ W«FQLFD GH OD IXHU]D GH WUDEDMR FDOLILFDGD f§FRRUGLQDU OD LPSOHPHQWDWLRQ \ FRQWURODU HO FXPSOLn PLHQWR GH ORV FRQYHQLRV GH FRODERUDFLµQ FRQ RWURV RUJDn QLVPRV 8QLYHUVLGDGHV \ 3ROLW«FQLFRV '(&,0235,0(52 (O (VSHFLDOLVWD HQ 'LYXOJDFLµQ HV HO HQFDUJDGR GH ORV SODQHV \ DFFLRQHV SDUD ORJUDU XQD DGHFXDGD GLYXOJDFLµQ GH ODV WDUHDV GHO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD GH SODQHV \ DFFLRQHV SDUD ORn JUDU XQD DGHFXDGD GLYXOJDFLµQ f§FRRUGLQDU FRQ OD SSHQVD UDGLDO HVFULWD \ WHOHYLVLYD OD GLYXOJDFLµQ GH HYHQWRV WDUHDV \ DFWLYLGDGHV f§DGHFXDU FRQ ILQHV GLYXOJDWLYRV ORV GRFXPHQWRV GH WUDn EDMR FRRUGLQDU OD ILOPDFLµQ GH YLGHRV UHGDFWDU WH[n WRV \ SURSRQHU ODV WHP£WLFDV VREUH ORV PHQVDMHV DQXQn FLRV W¯WXORV WHPDV PHQFLRQHV \ GHP£V PDWHULDOHV UHTXHULGRV f§HGLWDU HO %ROHW¯Q f¯9LYLHQGDf° JHVWLRQDU OD UHSURGXFn FLµQ GH GRFXPHQWRV \ OD WUDQVFULSFLµQ \ HGLFLµQ GH GLVFXUVRV H LQWHUYHQFLRQHV GH GLULJHQWHV UHODFLRQDGRV FRQ OD DFWLYLGDG f§SDUWLFLSDU HQ HO PRQWDMH GH DFWRV VDORQHV \ H[SRVLn FLRQHV '(&,026(*81'2 (O (VSHFLDOLVWD HQ 5HODFLRQHV ,Qn WHUQDFLRQDOHV HV HO HQFDUJDGR GH OD HODERUDFLµQ H LP SOHPHQWDFLµQ GH ORV FRQYHQLRV GH &RODERUDFLµQ ,QWHUn QDFLRQDO VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§SDUWLFLSDU HQ OD HODERUDFLµQ H LPSOHPHQWDFLµQ GH ORV &RQYHQLRV GH &RODERUDFLµQ ,QWHUQDFLRQDO 7UDPLWDU OD LQVFULSFLµQ GH ORV FRQYHQLRV \ FRQWURODU OD HMHFXFLµQ GH ODV DFFLRQHV FRQWHQLGDV HQ ORV PLVPRV f§FRRUGLQDU \ FRQWURODU ORV WU£PLWHV SDUD ODV VDOLGDV RILFLDOHV DO H[WHULRU SRU PLVLRQHV R HYHQWRV f§RUJDQL]DU HO DVHJXUDPLHQWR \ WU£PLWHV SDUD OD DWHQn FLµQ D GHOHJDFLRQHV \ YLVLWDQWHV H[WUDQMHURV f§SDUWLFLSDU HQ OD GLYXOJDFLµQ \ SURPRFLµQ GH ORV HYHQWRV \ UHXQLRQHV GH FDU£FWHU LQWHUQDFLRQDO f§FRRUGLQDU OD HODERUDFLµQ GH ORV SURJUDPDV \ SUHVXn SXHVWRV GH YLDMHV DWHQFLµQ D GHOHJDFLRQHV \ GHP£V JDVWRV GH HVWH WLSR 3ODQ GH ,QYLVLEOHVf f§DSR\DU OD SDUWLFLSDFLµQ HQ HYHQWRV LQWHUQDFLRQDOHV 3DUWLFLSDU HQ OD REWHQFLµQ GH EHFDV RWUDV PRGDOLGDn GHV GH VXSHUDFLµQ \ ILQDQFLDPLHQWR LQWHUQDFLRQDO SDUD SUR\HFWRV HQ OD HVIHUD GH OD YLYLHQGD '(&,027(5&(52 (O HVSHFLDOLVWD HQ WUDEDMR FRQ ORV FXDGURV HV HO HQFDUJDGR GH IRUPXODU HO )ODQ $QXDO GHO WUDEDMR FRQ ORV FXDGURV VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLJXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD GH )ODQ $QXDO GH 7UDEDMR FRQ ORV &XDGURV f§HYDOXDU ORV H[SHGLHQWHV GHO SHUVRQDO SURSXHVWR SDUD FDUJRV GH GLUHFFLµQ 3DUWLFLSD HQ HO DQ£OLVLV SDUD OD I LQFRUSRUDFLµQ GH IXHU]D W«FQLFD FDOLILFDGD f§RULHQWDU \ VXSHUYLVDU HO WUDEDMR GH VHOHFFLµQ \ SUHn SDUDFLµQ GH OD UHVHUYD GH FXDGURV \ WDEOD GH VXVWLn WXWRV fµf§FRRUGLQDU VHJ¼Q OR UHJODPHQWDGR SDUD OD DFWLYLGDG ODV VDOLGDV GH SHUVRQDO D FXPSOLU PLVLRQHV LQWHPDFLRn QDOLVWDV SDUD SDUWLFLSDU HQ HYHQWRV R PLVLRQHV HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR ODV VDOLGDV SRU LQWHU«V SHUVRQDO

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/n GH PDU]R GH f§DVHVRUDU HQ HO SURFHVR GH HYDOXDFLµQ SRO¯WLFD GH HVn W¯PXOR DSOLFDFLµQ GH ODV GLVSRVLFLRQHV ODERUDOHV \ GLVn FLSOLQDULDV \ GHP£V DVSHFWRV GHO WUDEDMR FRQ ORV FXDGURV f§SUHSDUDU ORV SURJUDPDV GH FDSDFLWDFLµQ \ VXSHUDFLµQ GH ORV FXDGURV \ GH FRQMXQWR FRQ HO HVSHFLDOLVWD HQ FDSDFLWDFLµQ RUJDQL]D VX PDWHULDOL]DFLµQ f§UHDOL]DU DQ£OLVLV \ HVWXGLRV VREUH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH ORV FXDGURV HQ HO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD '(&,02&8$572 (O FRRUGLQDGRU GHO 3URJUDPD $Un TXLWHFWR GH OD &RPXQL DDG RV HO HQFDUJDGR GH HODERUDU HO SODQ GH GHVDUUROOR \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GHO SURJUDPD VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VRQ ODV VLn JXLHQWHV f§HODERUDU OD SURSXHVWD GH SODQ GH GHVDUROOR \ SHUIHFn FLRQDPLHQWR GHO 3URJUDPD f§RULHQWDU W«FQLFD \ PHWRGROµJLFDPHQWH HO WUDEDMR GHO SURJUDPD HQ ORV WHUULWRULRV \ FRQWURODU HO FXPSOLn PLHQWR GH ODV LQGLFDFLRQHV QRUPDWLYDV \ SURFHGLPLHQWRV HVWDEOHFLGRV ‘ f§RUJDQL]DU HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ +DELWDW&XED ODV DFn WLYLGDGHV GH FDSDFLWDFLµQ UHVSHFWR DO P«WRGR f¯&Ln UXJ¯D GH &DVDVf° LQIRUPDFLµQ FLHQW¯ILFRW«FQLFD \ DSRn \R ILQDQFLHUR DO 3URJUDPD f§SDUWLFLSDU HQ HO SURFHVR GH DVHJXUDPLHQWR PDWHULDO \ GH HTXLSRV SDUD HO GHVHPSH³R GH ORV JUXSRV HQ ORV WHUULWRULRV f§RUJDQL]DU ORV HQFXHQWURV \ UHXQLRQHV QDFLRQDOHV \ SURPRYHU HO LQWHUFDPELR GH H[SHULHQFLDV HQWUH ORV WHUULWRULRV n '(&,0248,172 /DV GLIHUHQWHV £UHDV GHEHQ DSOLFDU XQ HVWLOR GH WUDEDMR FDUDFWHUL]DGR SRU OD FRRSHUDFLµQ \ DSR\R HQWUH V¯ \ HQ FXPSOLPLHQWR GH VXV IXQFLRQHV GHEH SULPDU OD P£V HVWUHFKD FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV WHUULWRULRV \ HO UHVWR GH ORV RUJDQLVPRV UHFWRUHV R LQYROXFUDGRV HQ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV '(&,026(;72 6RQ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ODV 'Ln UHFFLRQHV *UXSRV \ (VSHFLDOLVWDV LQGHSHQGLHQWHV ODV VLn JXLHQWHV ‘r fµf§SDUWLFLSDU HQ ODV LQVSHFFLRQHV R UHLQVSHFFLRQHV RUJDn QL]DGDV SRU HO *UXSR GH ,QVSHFFLµQ f§DWHQGHU D OD SREODFLµQ TXH VH GLULMD D FXDOTXLHU £UHD R HVSHFLDOLVWD GHO ,QVWLWXWR f§HMHFXWDU DFFLRQHV TXH SURSHQGDQ D OD FDSDFLWDFLµQ \ VXSHUDFLµQ GHO SHUVRQDO GHO ,QVWLWXWR \ HQ JHQHUDO GHO VLVWHPD GH OD YLYLHQGD f§FXPSOLU FXDOTXLHU RWUD IXQFLµQ R WDUHD TXH OH VHD DVLJQDGD SRU VX QLYHO GH GLUHFFLµQ VXSHULRU '(&,026(37,02 /D SUHVHQWH UHVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX ILUPD &2081,48(6( OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ D ORV 3UHVLn GHQWHV GH ORV &RQVHMRV 3URYLQFLDOHV \ 0XQLFLSDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -Xn YHQWXG D ORV 'LUHFWRUHV 3URYLQFLDOHV \ 0XQLFLSDOHV GH OD 9LYLHQGD \ D FXDQWRV FRUUHVSRQGD FRQRFHUOD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH ,QVWLWXWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH OD 9LYLHQGD D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH (XVHELR 0 &DEHOOR 0DUDQWH 3UHVLGHQWH GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH OD 9LYLHQGD L