PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ 2( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 0,(5&2/(6 '( 0$5=2 '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21f¬ 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO«O DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 ',5(&&,21 '( 35272&2/2 $ ODV SP GHO G¯D GH IHEUHUR GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHn FLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $OPHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U 3(7(5 '28*/$6 /$85,( SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH %DUEDGRV DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH IHEUHUR GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR $ ODV SP GHO G¯D GH IHEUHUR GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHFLn ELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $On PHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U :$1* &+(1*-,$ SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD 3RSXODU &KLQD DQWH HO *RELHUQR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH IHEUHUR GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLn GHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH $1*(/ '$/0$8 )(5n 1$1'(= (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD FHVH FRPR DFUHGLWDGR DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH 6XG£IULFD SRU W«UPLQR GH PLVLµQ 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLn GHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 3URPRYHU D 0$5&26 )(50,1 52'5,n *8(= &267$ DO FDUJR GH (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD 6(*81'2 'LDSRQHU TXH 0$5&26 )(50,1 52'5,n *8(= &267$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQn FLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH 6XG£IULFD 7(5&(52 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ H¯ SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH MXQLR GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD )LUPD &RPHUFLDO &8%$)(/ SHUWHQHFLHQWH D OD 8QLµQ GHO 3DSHO GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU 325 &8$172 /D )LUPD &RPHUFLDO &8%$3(/ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH PRGLILTXH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$' GH PDU]R GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REn MHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VRn OLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD FLWDGD )LUPD &RPHUFLDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD )LUPD &RPHUFLDO &8%$3(/ SHUWHQHFLHQWH D OD 8QLµQ GHO 3DSHO GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD LGHQWLn ILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDn FLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVn WLWX\HQ ODV QRPHQFODWXUDV DSUREDGDV DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ GH GH MXQLR GH OD TXH FRQVHFXHQn WHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D OD 8QLµQ GHO 3DSHO DO UHVWR GH ODV HQWLGDGHV GHO 0LQLVWHn ULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD DV¯ FRPR D OD 8QLµQ GH ,Qn YHVWLJDFLRQHV GH &HOXORVD GHO %DJD]R &XED 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯D VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D )LUPD &RPHUFLDO &8%$3(/ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD )LUPD &RPHUFLDO &8%$3(/ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHn VLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUDn JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ F LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHn VXHOYH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD RUJDQLn ]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUFLDO *XDP£f° SDUD HMHn FXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUFLDO *XDP£f° KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH SURUURJXH OD QRPHQn FODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUFLDO *XDP£f° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5H VXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUFLDO *XDP£f° LGHQn WLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ F LPSRUn WDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHSLSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU «O W«UUSLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯D VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUn FLDO *XDP£f° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH 

PAGE 3

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$' SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO f¯&RPHUFLDO *XDP£f° YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH 6(;72 6H GHMDQ VLQ HIHFWR FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLR QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO )UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV )25 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH GLFLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD )LUPD &RPHUFLDO f¯9LGULHUDV &DULEHf° SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU )25 &8$172 /D )LUPD &RPHUFLDO f¯9LGULHUDV &DULn EHf° KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH PRGLILTXH OD QRPHQFODWXUD GH SURn GXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILULt£ n SUHYLVn WRV HQ VX REMHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFn FLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHn GHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD )25 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD FLn WDGD )LUPD &RPHUFLDO )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQr RWRUJDGD D OD )LUPD &RPHUFLDO f¯9LGULHUDV &DULEH LGHQWLILFDGD Dr ORD HIHFWRA HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHn FXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ ODV QRPHQFODWXUDV DSUREDGDV DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ GH GH GLFLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D OD HQn WLGDG HFRQµPLFD D OD TXH VH VXERUGLQD DV¯ FRPR DO UHVWR GH ODV HQWLGDGHV GHOr 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯D VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D )LUPD &RPHUFLDO f¯9LGULHUDV &DULEHf° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD )LUPD &RPHUFLDO f¯9LGULHUDV &DULEHf° YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£n OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DM 3UHn VLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GHr PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHL &RQVHMR GH 0LQLVWURJ FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (V

PAGE 4

JDFHWD RILFLDH GH PDU]R GH WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1r GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1" GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D SDQDPHn ³D .2&. ,17(51$7,21$/ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D SDQDPH³D .2&. ,17(51$7,21$/ 6$ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D .2&. ,17(51$7,21$/ 6$ HQ &XED VHU£ OD UHDOLn ]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHn ODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 35,0(52 IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 /D (PSUHVD 3URGXFWRUD([SRUWDGRUD f¯9LFWRULDf° GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR KD SUHn VHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH FRQFHGD IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DV¯ FRPR VH OH DXWRULFH OD FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD FLWDGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD 3URGXFWRUD([n SRUWDGRUDf¯9LFWRULDf° LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯Vn WLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDn PHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ $1(;2 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ $1(;2 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH

PAGE 5

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$( DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 3Lf¬RGXFWRUD([SRUWDGRUD 9LFn WRULDf° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFn WRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 3URGXFWRUD([SRUWDGRUD f¯9LFWRULDf° YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([n WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0H[FDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHn FH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH OLFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVn WUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG IUDQFHVD $20 0LQHUYH 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD OLFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG IUDQn FHVD $20 0LQHUYH 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG $20 0LQHUYH 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDn FLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ GHVDUUROODU OD DFWLYLGDG GH WUDQVSRUWDFLµQ GH SDVDMHURV \ FDUJDV 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HO GH DJRVWR

PAGE 6

*$&(7$f¬ 2),&,$( GH PDU]R GH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ D OD &RPSD³¯D &RQn WUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDFLµQ 6$ SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH LPSRUWDFLµQ 325 &8$172 /D &RPSD³¯D &RQWUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDFLµQ 6$ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQn FODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 &RPR UHVXOWDGR GHO DQ£OLVLV HIHFWXDGR HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHn UDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD &RPSD³¯D &RQWUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDFLµQ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD &RPSD³¯D &RQWUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDFLµQ 6$ LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\H OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ GH GH DJRVWR GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHn GDU£ VLQ HIHFWR ‘f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH GRV f D³RV $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU GHVWLQDGD D JDUDQWL]DU HO SURn FHVR LQYHUVLRQLVWD GH OD &RUSRUDFLµQ GH OD $YLDFLµQ &Xn EDQD 6$ \ QR D OD FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D &RPSD³¯D &RQWUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDFLµQ 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD &RPSD³¯D &RQWUDWLVWD GH 2EUDV SDUD OD $YLDn FLµQ 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO W &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH QRYLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD )LUPD &RPHUFLDOL]DGRUD &DULEH³D SDUD HMHFXWDU GLUHFn WDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D )LUPD &RPHUFLDOL]DGRUD &DULEH³D KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH PRGLILTXH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VRn OLFLWXG LQWHUHVDGD SRU ODn PLVPD 325 &8$174 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVn SRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[n SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD FLWDGD )LUPD &RPHUFLDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD )LUn PD &RPHUFLDOL]DGRUD &DULEH³D LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUn FDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLn FDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ ODV QRPHQ FODWX.DV¯fDSUREDGDV DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ GH GH QRYLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHn GDU£ VMJ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ f D³R $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ f D³R $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D OD FRn PHUFLDOL]DFLµQ FRQ ODV HQWLGDGHV GH OD 5DPD GHO 7XULVn PR \ ODV &DGHQDV GH 7LHQGDV GH 5HFXSHUDFLµQ GH 'LYLVDV 7(5&(52 ,D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG ,

PAGE 7

GH PDU]R GH *$&(7$n 2),&,$( VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D )LUPD &RPHUFLDOL]DGRUD &DULEH³D DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH LRV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD )LUPD &RPHUFLDOL]DGRUD &DULEH³D YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHn VLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ D DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH QRYLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD 8QLGDG %£VLFD GH $EDVWHFLPLHQWR SDUD HO 3HWUµOHR $%$3(7f SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D 8QLGDG %£VLFD GH $EDVWHFLPLHQWR SDUD HO 3HWUµOHR $%$3(7f KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQn GLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO SRU OR TXH HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0LQLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD PLVPD 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH ORV SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D $%$3(7 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD 8QLGDG %£VLFD GH $EDVWHFLPLHQWR SDUD HO 3HWUµOHR $%$3(7f LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWL GDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ GH GH QRYLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ f D³R $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D OD HQn WLGDG HFRQµPLFD D OD TXH VH VXERUGLQD DV¯ FRPR DO UHVWR GH ODV HQWLGDGHV GHO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVn WULD %£VLFD 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯D VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH ODV QRPHQFODWXUDV GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQn WLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXFLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D 8QLGDG %£VLFD GH $EDVWHFLPLHQWR SDUD HO 3HWUµOHR $%$3(7f DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURn GXFWRV TXH UHTXLHUD FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHn EDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD 8QLGDG %£VLFD GH $EDVWHFLPLHQWR SDUD HO 3HWUµOHR $%$3(7f YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'Ln UHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLµ ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( fD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHn VLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU U 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR W([WHULRUHQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$( r GH PDU]R GH 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHn FH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH OLFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVn WUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG HVSD³ROD $UL]DJD %DVWDUGHD \ &¯D 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD OLFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG HVSD³ROD $UL]DJD %DVWDQLFD \ &¯D 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG $UL]DJD %DVWDQLFD \ &¯D 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLn GDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULn EHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \M $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1 DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDn EOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLn FLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG PH[LFDQD ,17(51$7,21$/ %86,1(66 '( 0(;,&2 6$ GH &9 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD OLFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG PH[LFDQD ,17(51$7,21$/ %86,1(66 '( 0(;,&2 6$ GH &9 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG ,17(51$7,21$/ %86,1(66 '( 0(;,&2 6$ GH &9 HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRn QDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXEn SDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6X ,

PAGE 9

GH PDU]R GH *$&(7$n 2),&,$' F¼UVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \L $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHQDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DL 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HL &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1r GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1 GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQn WLO FXEDQD 5(35(6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D SDQDPH³D =(1 7(535,6(6 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5(35(6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D SDQHPH³D =(17(535, 6(6 6$ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5(35(n 6(17$&,21(6 3/$7,12 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D SDQDPH³D =(17(5 35,6(6 6$ HVWDU£ DXWRUL]DGD D OD UHDOL]DFLµQ GH DFn WLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV £O %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH rL 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] ‘‘‘‘n 0LDL£WIS GHO &RPHUFLR ([WHULRU ,

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R HOH 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 ( 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDn EOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLn FLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG HVSD³ROD :+,7(+251 6/ 325 7$7,72 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR ) 5,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG HVn SD³ROD :.,7(+251 6/ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG :+,7(+251 6/ HK &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUn FLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 ( (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \c $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 3HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hc JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1 GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D ODL FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 352'8&726 -$)(3 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 352'8&726 -$)(3 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLn OHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED ‘ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 352'8&726 -$)(3 6/ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQn F¯DV TXH QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHn JUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU ,

PAGE 11

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DVr FRQ¯ WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 35,0(52 IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH UHVRn OXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X ‘0¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R * GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWD 1r GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1r GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQn WLO FXEDQD ,17(5&2 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D VXL]D 5,(7(5 $* 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD ,17(5&2 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQn WLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D VXL]D 5,(7(5 $* 6(*81'2 c/D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD ,17(5&2 n6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D 5,(7(5 $* HVWDU£ DXWRUL]DGD D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV V« GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D GRV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ ‘ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVW«ULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$& GH PDU]R GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$56( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &ž$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDn EOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLn FLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD HQWLGDG SDQDPH³D *,0$ 63$,1 ,17(51$7,2n 1$/ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD HQWLGDG SDn QDPH³D *,0$ 63$,1 ,17(51$7,21$/ 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD HQWLGDG *,0$ 63$,1 ,17(51$7,21$/ 6$ HQ &XED D SDUn WLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ G« DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQn F¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R L TXH IRUPD SDUWH LQWHn JUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLQXHYH G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV )25 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH IHEUHUR GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH VH DXWRUL]µ D OD (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ SDUD HMHFXWDU RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &ž$172 f«/D (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ RSRQWXQDPHLLWH DSUREDGD SRU HO W«UPLQR GH YHLQWH D³RV FRQWDGR D SDUWLU GHO GH PDU]R GH KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DXWRUL]DU OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD SRU OD (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR .

PAGE 13

GH PDU]R GH JDFHWD RILFLDH 1R OD VLJXLHQWH QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPn SRUWDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SHUPDn QHQWH $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ WHPSRUDO YLJHQWH KDVWD HO GH IHEUHUR GHO D³R $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ WHPSRUDO YLJHQWH KDVWD HO GH QRYLHPEUH GH $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLn GDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHn FXFLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 0L[WD (1(5*$6 6$ YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU «O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH RULHQWDU FRQWURODU \ VXSHUYLVDU ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU GHO SD¯V \ OD GH ODV HQWLGDGHV TXH HVW£Q DXWRULn ]DGDV D UHDOL]DUODV 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H ODV =Rn QDV )UDQFDV \ 3DUTXHV ,QGXVWULDOHVf° GH IHFKD GH MXQLR GH GLVSRQH TXH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXn U¯GLFDV TXH DFW¼HQ FRPR FRQFHVLRQDULDV X RSHUDGRUHV SRGU£Q DGTXLULU HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO IXHUD GHO £UHD GRQGH HVW£Q HVWDEOHFLGRV ELHQHV \ VHUYLFLRV RIUHFLGRV SRU ODV HPSUHVDV UDGLFDGDV HQ HO SD¯V 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH MXQLR GH IXH GLFWDGR HO 5HJODPHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH VROLFLWXGHV GH LPSRUWDFLµQ R H[n SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH PHUFDQF¯DV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH IXH SXHVWR HQ YLJRU HO 3URFHGLPLHQWR SDUD OD FRQFHVLµQ \ FDQFHODFLµQ GH IDFXOn WDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU DV¯ FRPR OD PRGLILFDFLµQ GH QRPHQFODWXUDV GH SURGXFWRV DXWRUL]DGRV D ODV HPSUHVDV HVWDWDOHV \ VRFLHGDGHV PHUFDQWLOHV FXEDQDV )25 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HVWDEOHFHU ORV SULQn FLSLRV TXH GHEHU£Q VHU REVHUYDGRV SRU ODV HQWLGDGHV FXEDQDV QR DXWRUL]DGDV D UHDOL]DU DFWLYLGDGHV GH FRn PHUFLR H[WHULRU HQ OD LQWURGXFFLµQ GH PHUFDQF¯DV D ]RQD IUDQFD \ SDUTXHV LQGXVWULDOHV FRQ GHVWLQR D VX FRPHUn FLDOL]DFLµQ FRQ FRQFHVLRQDULRV X RSHUDGRUHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 /DV HPSUHVDV FXEDQDV QR IDFXOWDGDV D UHDOL]DU DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU SRGU£Q LQWHn UHVDU DXWRUL]DFLµQ SDUD OD H[SRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ RSHUDGRUHV \ FRQFHVLRQDULRV GH ]RQDV IUDQFDV \ SDUTXHV LQGXVWULDOHV DMXVW£QGRVH D WDOHV HIHFWRV HQ OR TXH UHVXOWH DWLQHQWH DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH MXn QLR GH HQ OR UHIHULGR D OD WUDPLWDFLµQ GH VROLFLWXn GHV GH H[SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH PHUFDQF¯DV 6(*81'2 /DV HPSUHVDV FXEDQDV IDFXOWDGDV D UHDn OL]DU DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV TXH VH HQFXHQWUDQ DXWRUL]DGDV D GHVWLQDU «VWDV D OD FRPHUFLDn OL]DFLµQ HQ «O PHUFDGR LQWHUQR SRGU£Q WUDPLWDU GH FRQn IRUPLGDG FRQ HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVRn OXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH HO RWRUJDPLHQWR GH FRQFHVLµQ GH IDFXOWDGHV GH H[SRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV DXWRULn ]DGRV D LPSRUWDU SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ RSHUDGRn UHV \ FRQFHVLRQDULRV GH ]RQDV IUDQFDV \ SDUTXHV LQGXVn WULDOHV 7(5&(52 /DV HPSUHVDV DXWRUL]DGDV D UHDOL]DU DFWLn YLGDGHV GH H[SRUWDFLµQ HQ YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHn VHQWH VH HVWDEOHFH YLHQHQ REOLJDGDV D FXPSOLU ODV UHn JXODFLRQHV YLJHQWHV HQ PDWHULD DGXDQDO GH LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GHO FRPHUFLR H[WHULRU \ WRGDV DTXHOODV TXH UHVXOWHQ GH DSOLFDFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµn PLFD D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQD )UDQFD \ D ORV GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR D ORV 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR D ORV 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV \ DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'Ln UHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 14

*$&(7$6 2),&,$' GH PDU]R GH '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLWU«V G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DL 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1r GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH@ &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1" GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSDn ³ROD )22' 0$&+,1(5< (63$“2/$ 6$ )20(6$f 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0)52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD )22' 0$&+,1(5< (63$“2/$ 6$ )2n 0(6$f HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D )22' 0$&+,1(5< (63$“2/$ 6$ )20(6$f HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHn ODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn «HQOD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR OLV SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLFXDWUR G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH 7UDQVn SRUWH VH FUHµ OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRn PLQDGD 3URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH $700, 75ƒ16 25 &8$172 )RU 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH HQHUR GH  HPLWLGD SRU HO 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH VH GLVSXVR LD PRGLILFDFLµQ GH OD GHQRPLQDFLµQ DFWXDO GH OD FLWDGD HQWLGDG SRU OD GH 3URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH 75ƒ'(; 725 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH 5Hn VXHOYH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD 2UJDn QL]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO )URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH $700,75$16 SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 5DWLILFDU D IDYRU GH OD 2UJDQL]DFLµQ (FRQµ ¯ULFD (VWDWDO )URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH

PAGE 15

GH PDU]R GH *$&(76 2),&,$' 75$'(; LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD 2UJDQL]Dn FLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO 3URYHHGRUD *HQHUDO GHO 7UDQVn SRUWH $700,75$1 SDUD TXH HMHFXWH OD LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULD VH LQGLFDQ HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH GLFLHPEUH GH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWURHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU \ 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU %XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH DJRVWR GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD $VRFLDFLµQ GHO &XOWLYR GHO &DPDUµQ f¯&8/7,2$0f° SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD SDUD HMHFXWDU GH PDQHUD WHPSRUDO RSHUDFLRn QHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D $VRFLDFLµQ GHO &XOWLYR GHO &DPDn UµQ f¯&8/7,&$0f° KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VRn OLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH SURUURJXH OD DXWRUL]Dn FLµQ RWRUJDGD SDUD OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH SURn GXFWRV TXH UHTXLHUH D ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVWH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DFFHGHU D OD VROLFLn WXG LQWHUHVDGD SRU OD FLWDGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD $VRFLDFLµQ GHO &XOWLYR GHO &DPDUµQ f¯&8/7,&$0f° LGHQn WLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWD \ WHPSRUDOPHQWH OD H[SRUWDn FLµQ H LPSRUWDFLµQ GH O"V PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV H LQGLFDQ HQ ORV $QH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ SSU HO W«UPLQR GH VHLV f PHVHV $1(;2 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH VHLV f PHVHV $1(;2 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ OD QRPHQFODWXUD TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXFLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D $VRFLDFLµQ GHO &XOWLYR GHO &DPDUµQ f¯&8/7,&$0f° DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ \R LPSRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD $VRFLDFLµQ GHO &XOWLYR GHO &DPDUµQ f¯&8/n 7,&$0f° YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH 6(;72 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR £O %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV ULHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEL¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLV«LV G¯DV GHO PHV GH IHn EUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ QXHYH 5LFDIGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &8/785$ 5(62/8&,21 1R )25 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV ILQDOHV 6H[WD \ 6«SWLPD GHO 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H OD UHRUn JDQL]DFLµQ GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGRf° GH GH DEULO GH DSUREµ FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO HQ IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPR D³R HO $FXHUGR 1R TXH HQ VX DSDUWDGR WHUFHUR SXQWR FXDWUR LHVWDEOHFLµ HQWUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU HQ HO PDUFR GH XV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UH

PAGE 16

JDFHWD 2),&,$@ GH PDU]R GH VROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLn PLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 L(, 0LQLVWHULR GH &XOWXUD GHQWUR GH VXV IXQFLRQHV VH HQFDUJD GH HVWLPXODU \ UHFRQRFHU OD ODERU GH SHUVRQDOLGDGHV H LQVWLWXFLRQHV GHO VHFWRU WDQWR FXEDQDV FRPR H[WUDQMHUDV 325 &8$172 (O GH MXOLR GH VH FXPSOLU£Q FLHQ D³RV GHO QDFLPLHQWR GHO HVFULWRU HVWDGRXQLGHQVH (UQHVW 0LOOHU +HPLQJZD\ FX\D REUD OLWHUDULD HV SRUWDn GRUD GH YDORUHV XQLYHUVDOHV TXLHQ REWXYR HO 3UHPLR 1REHO GH /LWHUDWXUD HQ \ FRQVWLWX\H XQD GH ODV SHUVRQDOLGDGHV GH ODV OHWUDV P£V UHOHYDQWHV HQ HO SUHn VHQWH VLJOR 325 &8$172 (Q &XED GRQGH UDGLFD OD )LQFD /D 9LJ¯D TXH IXHUD OXJDU GH UHVLGHQFLD GH +HPLQJZD\ GXUDQWH P£V GH OD WHUFHUD SDUWH GH VX YLGD \ GRQGH HVFULELµ OR P£V LPSRUWDQWH GH VX REUD DV¯ FRPR WDQWRV RWURV VLWLRV OLJDGRV D VX H[LVWHQFLD \ TXH FRQVHUYDQ VX KXHOOD VH KD FRQVLGHUDGR SHUWLQHQWH EULQGDU GLJQR KRn PHQDMH HQ QXHVWUR SD¯V D OD ILJXUD GH WDQ SUHVWLJLRVR \ GHVWDFDGR LQWHOHFWXDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &RQVWLWXLU OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO 2UJDQLn ]DGRUD GH ORV $FWRV SRU HO &HQWHQDULR GHO 1DWDOLFLR GH (UQHVW +HPLQJZD\ HQ OR DGHODQWH OD &RPLVLµQ TXH VH HQFDUJDU£ GH SURPRYHU \ RUJDQL]DU ODV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DU£Q D HVWRV HIHFWRV \ TXH HVWDU£ SUHVLGLGD SRU HO TXH VXVFULEH 6(*81'2 'HVLJQDU D 0DUWKD $UMRQD 3«UH] 3UHn VLGHQWD GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH 3DWULPRQLR &XOWXUDO D 2UQDU *RQ]£OH] -LP«QH] 3UHVLGHQWH GHO ,QVWLWXWR &XEDn QR GHO /LEUR \ D *LVHOD +HUUHUD *RQ]£OH] 'LUHFWRUD 3URYLQFLDO GH &XOWXUD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD FRPR 9LFHSUHVLGHQWHV GH OD &RPLVLµQ 7(5&(52 'HVLJQDU D 'DQLOR $UUDWH +HUQ£QGH] 'Ln UHFWRU GHO 0XVHR +HPLQJZD\ FRPR 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ &8$572 'HVLJQDU FRPR PLHPEURV SHUPDQHQWHV GH OD &RPLVLµQ D ORV VLJXLHQWHV FRPSD³HURV $OIUHGR *XHYDUD 9DOG«V 3UHVLGHQWH GHO ,QVWLWXWR &Xn EDQR GHO $UWH H ,QGXVWULD &LQHPDWRJU£ILFRV )UDQFLVFR /µSH] 6DFKD 3UHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLµQ GH (VFULWRUHV GH OD 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED *ODG\V 5RGU¯JXH] )HUUHUR 3UHVLGHQWD GH OD &£WHGUD +HPLQJZD\ GDO ,QVWLWXWR ,QWHUQDFLRQDO GH 3HULRGLVPR -RV« 0DUW¯ 5DIDHO $FRVWD GH $UULED 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR 1Dn FLRQDO GH $UWHV 3O£VWLFDV 5HON\V /D\ 5RGU¯JXH] 'LUHFWRUD 3URYLQFLDO GH 3DWULn PRQLR GH &LXGDG GH /D +DEDQD -RUJH +DUW '£YDORV *HUHQWH *HQHUDO GH OD $JHQFLD 3DUDGLVR 3HGUR 0RQ]µQ %DUDWD 'LUHFWRU GH 5HODFLRQHV ,QWHUn QDFLRQDOHV GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD &DUORV )HUQ£QGH] GH &RVV¯R 'LUHFWRU GHO 'HSDUWDn PHQWR GH (VWDGRV 8QLGRV GHO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV 48,172 'HVLJQDU 0LHPEURV GH +RQRU GH OD &RPLn VLµQ D ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDOLGDGHV f§&RQUDGR 0DUW¯QH] &RURQD f§5REHUWR )HUQ£QGH] 5HWDPDU f§0LJXHO %DUQHW /DQ]D f§(XVHELR /HDO 6SHQJOHU f§&DULOGD 2OLYHU /DEUD f§0DU\ &UX] 6DOD]DU fµf§$PEURVLR )RUQHW )UXWRV 6(;72 &RQVLGHUDU SDUWH GH OD &RPLVLµQ D ORV WLWXODn UHV R UHSUHVHQWDQWHV GH ORV VLJXLHQWHV RUJDQLVPRV RUJDQLn ]DFLRQHV H LQVWLWXFLRQHV 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV 0LQLVWHULR GH 7XULVPR 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU $VDPEOHD 3URYLQFLDO GHO 3RGHU 3RSXODU ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ 8QLµQ GH 3HULRGLVWDV GH &XED 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED 6(37,02 3DUD OD PHMRU UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDn GHV GH OD &RPLVLµQ VH FUHDU£ XQD 6XEFRPLVLµQ 0HWRGRn OµJLFD RWUD GH 3URPRFLµQ \ 'LYXOJDFLµQ \ XQD GH $VHn JXUDPLHQWR FX\D LQWHJUDFLµQ VH GDU£ D FRQRFHU RSRUn WXQDPHQWH 2&7$92 $VLPLVPR OD &RPLVLµQ GHVLJQDU£ FRPR FRn ODERUDGRUHV D ORV PLHPEURV GHO &OXE GH $PLJRV GHO 0XVHR +HPLQJZD\ \ SRGU£Q QRPEUDUVH FXDQWRV PLHPn EURV VHDQ QHFHVDULRV GH DFXHUGR D OD QDWXUDOH]D GH ODV DFWLYLGDGHV TXH VH RUJDQLFHQ &2081,48(6( $ ORV 9LFHPLQLVWURV \ SRU LQWHUPHGLR GH VX 6HFUHWDULR (MHFXWLYR D ORV PLHPEURV GH OD &Rn PLVLµQ \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD 38%/,48(6( (Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 127$ 3RU HUURU OD 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 1 GH ORV PLQLVn WHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GH IHFKD GH PD\R GH IXH SXEOLFDGD HQ ODV HGLf« FLRQHV RUGLQDULDV GH OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD HQ ODV S£JLQDV \ UHVSHFWLYDPHQWH 6H DFODUD TXH OD SXEOLFDFLµQ GH OD (GLFLµQ 2UGLQDULD 1r FDUHFH GH YDORU \ HIHFWR OHJDO DOJXQRV \ VH UDWLILFD OD WRWDO YDOLGH] GHO WH[WR GH OD YHUVLµQ TXH DSDUHFH HQ OD (GLFLµQ 2UGLn QDULD 1 GH GH DEULO GH SRU FRUUHVSRQGHUVH ¯QWHJUDPHQWH FRQ HO RULJLQDO TXH REUD HQ QXHVWUR DUFKLYR /D +DEDQD GH PDU]R GH 'LUHFFLRQHV GH /HJLVODFLµQ \ GH ,QIRUPDFLµQ -XU¯GLFD H ,QIRUPDFLµQ 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD