PAGE 1

UHV} *$&(7$A2),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 '( )(%5(52-'( $“2 ;&9,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO« DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD $6$0%/($ 1$&,21$/ '(/ 32'(5 3238/$5 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ SUHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX SULPHUD VHVLµQ H[WUDRUGLQDULD GH OD TXLQWD OHJLVODWXUD HIHFWXDGD ORV G¯DV \ GH IHEUHUR GH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSWDGR SRU XQDQLPLn GDG HO VLJXLHQWH $&8(5'2 1 9 ,QVWUXLU DO &RQVHMR GH (VWDGR \ DO *RELHUQR OD DGRSn FLµQ GH WRGDV ODV PHGLGDV SHUWLQHQWHV SDUD HQIUHQWDU \ SRQHU ILQ DO KXUWR \ VDFULILFLR LOHJDO GH JDQDGR PD\RU 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV D GH IHEUHUR GH 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ SUHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX SULPHUD VHVLµQ H[WUDRUGLQDULD GH OD TXLQWD OHJLVODWXUD HIHFWXDGD ORV G¯DV \ GH IHEUHUR GH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR ³f GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSWDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 1" 9 $SUREDU SRU XQDQLPLGDG XQD &RPLVLµQ GH (VWLOR SUHVLn GLGD SRU HO 'LSXWDGR -RV« /XLV 7ROHGR 6DQWDQGHU H LQWHn JUDGD DGHP£V SRU ORV GLSXWDGRV -RDTX¯Q 0LJXHO %HUQDO 5RGU¯JXH] \ 7XEDO 3£H] +HUQ£QGH] SDUD TXH KDJD XQD UHGDFFLµQ DUPµQLFD GH OD /H\ 1 f¯/H\ 0RGLILFDWLYD GHO &µGLJR 3HQDOf° DV¯ FRPR GH OD /H\ 1" f¯/H\ MH 3URWHFFLµQ GH OD ,QGHSHQGHQFLD 1DFLRQDO \ OD (FRQRP¯D GH &XEDf° TXH SUHFLVH HO FRQWHQLGR GH FDGD XQD D SDUWLU GH ODV FRQVLGHUDFLRQHV IRUPXODGDV \ ODV PRGLILFDFLRQHV \ DGLFLRQHV DSUREDGDV HQ HO WUDQVFXUVR GHO GHEDWH RUJDQLn ]DQGR ELHQ ODV LGHDV SODVPDGDV GH PRGR TXH VH H[SUHVHQ FRQ FODULGDG HQ FDGD SUHFHSWR OHJDO 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH ODL 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV D GH IHEUHUR GH 0,1,67(5,26 ),1$1=$6 < 35(&,26 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 0HGLDQWH HO $FXHUGR GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV IXHURQ DSUREDGRV FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGD OD QXHYD OHJLVODFLµQ VREUH OD RUJDQL]DFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HO REMHWLYR ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQn WUDQ GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GH SUHFLRV GHMRV RUJDQLVPRV GHO (VWDGR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO DPSDUR GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR GH OD /H\ 1 /H\ RUJ£QLFD GHO VLVWHPD SUHVXSXHVWDULR GHO (Vn WDGR GH IHFKD GH MXOLR GH DXWRUL]µ DO %DQFR &HQWUDO GH &XED ODV DVLJQDFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV DO HIHFWR GH TXH VH UHDOLFHQ FRQ FDUJR D HOODV ORV SDJRV TXH SURFHGDQ GH ODV GLIHUHQFLDV TXH VH SURGXFHQ HQWUH HO SUHFLR PLQRULVWD \ HO SUHFLR PD\RULVWD FX\D WUDPLn WDFLµQ SRU OD SUHVHQWH VH UHJXODU£Q 325 &8$172 'HO DQ£OLVLV GH ORV JDVWRV TXH SRU FRQFHSWR GH VXEVLGLRV SRU GLIHUHQFLDV GH SUHFLRV DVXPH HO SUHVXSXHVWR GHO (VWDGR VH KDFH QHFHVDULR HOLPLQDU DTXHOORV TXH VH RWRUJDQ D XQ JUXSR GH SURGXFWRV FX\R FRQVXPR SRU OD SREODFLµQ QR HV VLJQLILFDWLYR FLUFXQVFULn EL«QGRORV HQ DTXHOORV TXH VRQ LPSUHVFLQGLEOHV HQ OD VDWLVn IDFFLµQ GH ODV QHFHVLGDGHV GH OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 (VWDEOHFHU ORV SURGXFWRV R IDPLOLDV GH SURn GXFWRV VXVFHSWLEOHV D VHU REMHWR GH SDJR GHO VXEVLGLR SRU OD GLIHUHQFLD HQWUH HO SUHFLR PD\RULVWD \ HO SUHFLR PLQRn ULVWD ORV TXH DSDUHFHQ GHVFULWRV HQ HO DQH[R 1r" ¾H HVWD

PAGE 2

*$&(7; 2),&,$ž GH IH6UHUR GH UHVROXFLµQ HO TXH VH DGMXQWD IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH HOOD /D DGLFLµQ GH QXHYRV SURGXFWRV R IDPLOLDV GH SURGXFWRV VH DSUREDU£ SRU HVWH PLQLVWHULR 6(*81'2 6H VXEVLGLDU£Q FRQ FDUJR D ODV DVLJQDFLRn QHV FRUUHVSRQGLHQWHV ODV GLIHUHQFLDV GH SUHFLRV TXH VH JHQHUHQ HQ ODV HPSUHVDV SURGXFWRUDV DXWRUL]DGDV D YHQn GHU GLUHFWDPHQWH D OD SREODFLµQ HQ ODV HPSUHVDV SURn GXFWRUDV TXH YHQGHQ D HQWLGDGHV GHO FRPHUFLR PLQRULVWD \ HQ ODV HPSUHVDV FRPHUFLDOHV PD\RULVWDV TXH DO FRPHUn FLDU PHUFDQF¯DV FX\R SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ GHGXFLGRV ORV GHVFXHQWRV FRPHUFLDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV UHVXOWH LQIHULRU TXH HO SUHFLR PD\RULVWD GHO SURGXFWRU R GHO LPSRUWDGRU \ TXH SRU WDO PRWLYR YHDQ DIHFWDGD VX UHQWDELOLGDG 7(5&(52 (O VXEVLGLR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR SUHn FHGHQWH VH RWRUJDU£ SRU OD GLIHUHQFLD HQWUH HO SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ GHGXFLGRV ORV GHVFXHQWRV FRPHUFLDn OHV FRUUHVSRQGLHQWHV \ HO SUHFLR PD\RULVWD GHO SURGXFWRU R GHO LPSRUWDGRU \ VH VROLFLWDU£ SRU HO LPSRUWH TXH FRUUHVSRQGD D ORV SURGXFWRV YHQGLGRV OR TXH VH UHDOL]DU£ PHGLDQWH HO UHVXPHQ SUHVHQWDGR D OD 'LUHFFLµQ GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHO &RQVHMR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 0XQLFLSDO GHO 3RGHU 3RSXODU TXH FRUUHVSRQGD HQ OR DGHODQWH '0)3 SDUD SRVWHULRUPHQWH HIHFWXDU HO FREUR &8$572 /D '0)3 TXHGD DXWRUL]DGD SDUD R¯GR HO SDUHFHU GH ODV HQWLGDGHV LQWHUHVDGDV HVWDEOHFHU HO SOD]R TXH DEDUFD HO SHU¯RGR GH OLTXLGDFLµQ 48,172 (O VXEVLGLR D TXH VH FRQWUDH HO DSDUWDGR 7(5&(52 SRGU£ VHU VROLFLWDGR SRU ODV HQWLGDGHV PHQn FLRQDGDV HQ ORV FDVRV TXH SURFHGD LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH TXH VHD XQD HPSUHVD GH VXERUGLQDFLµQ QDFLRQDO R ORFDO GHELHQGR IDFWXUDU ORV SURGXFWRV DO SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ GHGXFLGRV ORV GHVFXHQWRV FRPHUFLDOHV TXH OHV SHUWHQHFHQ D ODV RWUDV HPSUHVDV TXH LQWHUYLHQHQ HQ OD FLUFXODFLµQ 6(;72 /D VROLFLWXG VH IRUPDOL]DU£ SRU WRGDV ODV HPn SUHVDV EHQHILFLDU¯DV GH HVWH VXEVLGLR GH OD VLJXLHQWH IRUPD Df OOHQDU£Q HO PRGHOR f¯6ROLFLWXG GH VXEVLGLR SRU GLIHn UHQFLD GH SUHFLRVf° TXH VH GHVFULEH HQ HO DQH[R 1r GH DFXHUGR D VXV LQVWUXFFLRQHV ODV TXH VH DGMXQWDQ D OD SUHVHQWH IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH «VWD Ef HO PRGHOR DQWHULRUPHQWH VH³DODGR GH DFXHUGR DO SHU¯RGR GH OLTXLGDFLµQ VH SUHVHQWDU£ D OD '0)3 FRQ HO REMHWLYR GH VX UHYLVLµQ \ DSUREDFLµQ Ff FRPR FRQVWDQFLD GH OD YHQWD GH ODV PHUFDQF¯DV OD HPSUHVD VROLFLWDQWH SUHVHQWDU£ D OD '0)3 FRPR GRn FXPHQWDFLµQ SUREDWRULD XQD FHLnWLILFDFLµQ SRU SURn GXFWRV HQ OD TXH VH UHODFLRQHQ ODV IDFWXUDV Gf HQ HO FDVR GH ODV YHQWDV GLUHFWDV D OD SREODFLµQ VH SUHVHQWDU£ D OD '0)3 XQD FHUWLILFDFLµQ UHODFLRn QDQGR ODV KRMDV GH GHSµVLWR EDQFDULR TXH FRUUHVn SRQGDQ D ODV YHQWDV GHO SHU¯RGR GH OLTXLGDFLµQ GHO VXEVLGLR SDUD VX UHYLVLµQ \ DSUREDFLµQ SUHYLD D LD WUDPLWDFLµQ GHO FREUR OR TXH VH HMHFXWDU£ SRU HO SHU¯RGR DFRUGDGR HQWUH OD HQWLGDG \ OD '0)3 FRn UUHVSRQGLHQWH WRPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ ODV FDUDFn WHU¯VWLFDV GH FREUR GH FDGD HPSUHVD 6(37,02 /D '0)3 FRPSUREDU£ TXH ORV SURGXFWRV SDUD ORV FXDOHV VH VROLFLWD HO VXEVLGLR VH FRUUHVSRQGHQ FRQ ORV UHODFLRQDGRV HQ HO DQH[R 1" \ HIHFWXDU£ OD UHYLVLµQ GH ORV F£OFXORV FRQWHQLGRV HQ OD VROLFLWXG GH VXEVLGLR SRU GLIHUHQFLD GH SUHFLRV TXH SUHVHQWD OD HQWLn GDG DV¯ FRPR ORV GRFXPHQWRV TXH OD DFRPSD³DQ GH IRUPD WDO TXH VX DSUREDFLµQ FRQVWLWX\D XQD DXWRUL]DFLµQ GH SDJR FRQ FDUJR D OD DVLJQDFLµQ SDUD SDJRV FHQWUDOLn ]DGRV GHO SUHVXSXHVWR FHQWUDO 2&7$92 &XDQGR OD '0)3 UHFKDFH OD VROLFLWXG GH FRPSHQVDFLµQ OD HQWLGDG EHQHILFLDU¯D GH HVWH VXEVLGLR SRGU£ UHFXUULU DO GLUHFWRU GH ILQDQ]DV \ SUHFLRV GHO &RQn VHMR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 3URYLQFLDO GHO 3RGHU 3RSXODU TXH FRUUHVSRQGD TXLHQ SRGU£ GHFLGLU R FRQWUDULR VL SURFHGLHUD 129(12 6H GHOHJD HQ HO 9LFHPLQLVWUR TXH DWLHQGH D OD 'LUHFFLµQ GH 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR OD IDFXOWDG GH GLFWDU ODV LQVWUXFFLRQHV TXH VHDQ QHFHVDULDV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH '(&,02 6H GHURJD OD 5HVROXFLµQ 1" GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH WDO FRPR TXHGµ PRGLILFDGD SRU OD 5HVROXFLµQ 1" GH IHFKD GH DEULO GH \ OD 5Hn VROXFLµQ 1" GH GH GLFLHPEUH GH WRGDV GHO H[WLQJXLGR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV 81'(&,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH PLQLVWHULR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 5DTXHO +HUQ£QGH] +HUUHUD 0LQLVWUD SVO GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV $1(;2 1" 352'8&726 686&(37,%/(6 $ 6(5 68%6,',$'26 325 ',)(5(1&,$ '( 35(&,26 3URGXFWRV DOLPHQWLFLRV f§FDUQH IUHVFD GH UHV f§SLFDGLOOR H[WHQGLGR f§FDUQH IUHVFD GH DYH f§SHVFDGRV f§OHFKH IUHVFD GH YDFD f§OHFKH HQ SROYR f§OHFKH FRQGHQVDGD f§OHFKH HYDSRUDGD f§D]¼FDU f§FDI« PH]FODGR f§JUDQRV f§DFHLWH YHJHWDO UHILQDGR f§PDQWHFD GH FHUGR f§FRPSRWDV f§SDQ f§DUUR] f§SDVWDV DOLPHQWLFLDV f§JDOOHWDV GH VDO f§JDOOHWDV GH VRGD 3URGXFWRV LQGXVWULDOHV f§DUW¯FXORV GH FDQDVWLOOD EHELWR V£EDQDV IXQGDV PRVn TXLWHURV HWFf f§FDO]DGR RUWRS«GLFR SURGXFFLRQHV 0,1,/f f§MDEµQ f§XQLIRUPHV HQFRODUHV

PAGE 3

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$' &RPEXVWLEOHV GRP«VWLFRV f§JDV OLFXDGR f§JDV PDQXIDFWXUDGR f§NHURVHQR f§DOFRKRO f§FDUEµQ YHJHWDO 0HGLFDPHQWRV $UW¯FXORV P«GLFRV f§SUµWHVLV f§RUWHVLV f§]DSDWRV RUWRS«GLFRV GH HVSHFLDOLGDGHV f§DSDUDWRV DXGLWLYRV f§DUW¯FXORV GH µSWLFD $1(;2 1" 0RGHOR 6ROLFLWXG GH VXEVLGLR SRU GLIHUHQFLD GH SUHFLRV (PSUHVDV SURGXFWRUDV DXWRUL]DGDV D YHQGHU GLUHFWDPHQWH D OD SREODFLµQ (PSUHVDV SURGXFWRUDV TXH YHQGHQ DO FRPHUFLR PLQRULVWD (PSUHVDV FRPHUFLDOHV PD\RULVWDV 2EMHWLYR 6ROLFLWDU HO VXEVLGLR SRU GLIHUHQFLD HQWUH HO SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ \ HO SUHFLR PD\RULVWD GH ODV PHUFDQF¯DV YHQGLGDV FRQVLGHUDQGR HQ VX FDVR ORV GHVFXHQWRV FRPHUFLDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV $VLPLVPR DXWRUL]DU FXDQGR SURFHGD SRU SDUWH GH OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHO &RQVHMR GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 0XQLFLSDO GHO 3RGHU 3RSXODU HO SDJR GH HVWH VXEVLGLR FRQ FDUJR D ODV DVLJQDFLRQHV SDUD SDJRV FHQWUDOL]DGRV GHO SUHVXSXHVWR FHQWUDO (MHPSODUHV 6H FRQIHFFLRQDU£ HQ GRV HMHPSODUHV FRQ OD VLJXLHQWH GLVWULEXFLµQ 2ULJLQDO 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHO &RQVHMR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 0XQLFLSDO GHO 3RGHU 3RSXODU OD FXDO XQD YH] UHYLVDGR OR HQWUHJDU£ D OD HPn SUHVD TXH VROLFLWD HO VXEVLGLR SDUD TXH OR SUHVHQWH DO FREUR HQ OD VXFXUVDO GH FU«GLWR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED TXH OH FRUUHVSRQGD &RSLD (PSUHVD TXH OR HPLWH $QRWDFLRQHV HQ HO PRGHOR Df (QFDEH]DPLHQWR (PSUHVD 1RPEUH GH OD HPSUHVD \ FµGLJR 2UJDQR X RUJDQLVPR 2UJDQR X RUJDQLVPR GHL (VWDn GR GHO TXH GHSHQGD OD HPSUHVD \ FµGLJR 6ROLFLWXG 1" 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR TXH OH FRUUHVn SRQGH D OD VROLFLWXG VHJ¼Q HO FRQVHFXWLYR GH OD HPSUHVD VROLFLWDQWH 3URYLQFLD 3URYLQFLD GRQGH HVW£ XELFDGD OD HPSUHVD \ FµGLJR Ef &XHUSR GHO PRGHOR &ROXPQD 1" 0HUFDQF¯DV 6H GHWDOODU£Q ODV PHUFDQF¯DV D QLYHO GH VXUWLGR D ODV TXH VH OHV KD DXWRUL]DGR HO VXEVLGLR SRU GLIHUHQFLD GH SUHFLRV DV¯ FRPR VX FµGLJR &ROXPQD 1r" 8QLGDG GH PHGLGD 8QLGDG GH PHGLGD GH OD PHUFDQF¯D &ROXPQD 1" &DQWLGDG YHQGLGD D SUHFLRV SREODFLµQ 6H DQRWDU£ OD FDQWLGDG VHJ¼Q OD XQLGDG GH PHGLGD GH PHUFDQF¯DV YHQGLGDV HQ HO SHU¯RGR TXH VH OLTXLGD &ROXPQD 1 3UHFLR PD\RULVWD 6H DQRWDU£ HO SUHFLR PD\RULVWD GHO SURGXFWRU R GHO LPSRUWDGRU TXH OH FRUUHVSRQGH D FDGD PHUFDQF¯D &ROXPQD 1" 3UHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ PHQRV GHVFXHQWRV FRPHUFLDOHV (Q HVWD FROXPQD VH DQRWDU£ SRU FDGD SURGXFWR HO SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ GHVSX«V GH GHGXFLGRV ORV GHVFXHQWRV FRPHUFLDOHV &ROXPQD 1" 'LIHUHQFLD GH SUHFLRV 'LIHUHQFLD TXH VH SURGXFH HQWUH HO SUHFLR PD\RULVWD PHQRV HO SUHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ &ROXPQD 1" 6XEVLGLR TXH VH VROLFLWD 5HVXOWDGR GH PXOWLSOLFDU SRU FDGD SURGXFWR TXH VH UHODFLRQD HQ OD FROXPQD OD FROXPQD SRU OD FRn OXPQD Ff3LH GHO PRGHOR (O SLH GHO PRGHOR HVW£ GLYLGLGR HQ GRV VHFFLRQHV \ FDGD XQD HQ GRV SDUWHV 6HFFLµQ SDUWH f§3HU¯RGR TXH FXEUH OD VROLFLWXG f§1¼PHURV GH ODV IDFWXUDV TXH DPSDUDQ ORV SURn GXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ HQ OD FROXPQD \ KRMDV GH GHSµVLWRV VHJ¼Q HO FDVR DGMXQWDV DO GRFXPHQWR " SDUWH &RUUHVSRQGH D OD HPSUHVD )HFKD GH OD VROLFLWXG QRPEUH ILUPD \ FDUJR GH OD SHUVRQD TXH OR FRQIHFn FLRQD \ QRPEUH ILUPD \ FDUJR GH OD SHUVRQD TXH OR DSUXHED (O FDUJR GHO QLYHO GH DSUREDFLµQ GHEH FRUUHVSRQGHUOH DO GLUHFWRU GH OD HPSUHVD YLFHGL YHFWRU HFRQµPLFR R FRQWDGRU SULQFLSDO )HFKD GH VROLFLWXG 6HFFLµQ " SDUWH 3DUD XVR GH OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHO &RQVHMR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 0Xn QLFLSDO GHO 3RGHU 3RSXODU VH FRQVLJQDU£ OD ILUPD GH OD SHUVRQD DXWRUL]DGD OD IHFKD \ FX³R GV OD HQn WLGDG " SDUWH 3DUD XVR GH OD VXFXUVDO GH FU«GLWR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED VH FRQVLJQDU£ OD ILUPD GH OD SHUVRQD DXWRn UL]DGD OD IHFKD \ FX³R GH OD HQWLGDG

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$( GH IHEUHUR GH 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV (PSUHVD &µGLJR $QH[R 1 5HVROXFLµQ 1r" 62/,&,78' '( 68%6,',2 325 ',)(5(1&,$ '( 35(&,26 2UJDQR X RUJDQLVPR &µGLJR 6ROLFLWXG 1 3URYLQFLD &µGLJR 2ULJLQDO \ FRSLD HQ SHVRV \ FHQWDYRV 0HUFDQF¯DV 'HVFULSFLµQ D QLYHO GH VXUWLGRVf 8QLGDG GH PHGLGD &DQWLGDG YHQGLGD D SUHFLRV SREODFLµQ A3UHFLR PD\RULVWD A393 PHQRV GHVFXHQWR FRPHUFLDO 'LIHUHQFLD GH SUHFLRV 6XEVLGLR TXH VH VROLFLWD &µGLJR f f f f f f f f ;f 3HU¯RGR TXH VH OLTXLGD )DFWXUDV 1r +RMDV GH GHSµVLWRV 1r &HUWLILFDPRV TXH ORV GDWRV DQWHULRUHV FRLQFLGHQ FRQ ORV UHJLVWURV \ OLVWDV RILFLDOHV GH SUHFLRV '0$ +(&+2 325 $352%$'2 1RPEUH \ ILUPD 1RPEUH \ ILUPD 3DUD XVR GH ')3 PXQLFLSDO 5HYLVDGR \ DXWRUL]DGR HO SDJR &X³R \ ILUPD 3DUD XVR GHO %1& 9HULILFDGR SRU '0$ &DUJR &DUJR &X³R \ ILUPD '0$ A393f§3UHFLR GH YHQWD D OD SREODFLµQ A3UHFLR PD\RULVWDf§3UHFLR FRUUHVSRQGLHQWH DO LPSRUWDGRU R SURGXFWRU VHJ¼Q VHD HO FDVR 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1" GH GH MXn QLR GH VREUH HO f¯6LVWHPD GH 6HJXULGDG \ 3URWHFFLµQ )¯VLFDf° HQ VX GLVSRVLFLµQ ILQDO 6(*81'$ GLVSRQH TXH HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO HQWUH RWURV RUJDQLVPRV HPLWLU£ ODV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULDV SDUD VX PHMRU FXPSOLPLHQWR 325 &8$172 (Q FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1" HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU SURn SXVR SDUD VX UHJXODFLµQ SRU HVWH PLQLVWHULR ORV UHTXLVLn WRV GH LGRQHLGDG \ DSWLWXG GH ORV HVSHFLDOLVWDV \ W«FQLFRV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ DV¯ FRPR GH WRGR HO SHUVRQDO GH ODV HPSUHVDV DJHQFLDV \ JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD 325 &8$172 /RV FDPELRV RUJDQL]DWLYRV \ HVWUXFWXn UDOHV TXH LQWURGXFH HO 'HFUHWR/H\ 1" HQ OD VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ I¯VLFD \ HO PDQGDWR GH QRUPDU ORV DVSHFWRV D TXH VH UHILHUHQ ORV SRU FXDQWRV DQWHULRUHV KDFHQ QHFHn VDULR GLFWDU XQD GLVSRVLFLµQ GRQGH VH UHJXOHQ ODV UHODn FLRQHV ODERUDOHV GH ORV WUDEDMDGRUHV GH ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ \ GH ORV JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD 325 &8$172 (O DUW¯FXOR GHO &µGLJR GH 7UDEDMR SUHY« TXH GH VHU QHFHVDULR VXV GLVSRVLFLRQHV SXHGHQ VHU DGHFXDGDV PHGLDQWH OD OH\ D ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH DFWLYLn GDGHV FRQ SDUWLFXODULGDGHV PX\ HVSHFLDOHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV GLFWR HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 62%5( /$6 5(/$&,21(6 /$%25$/(6 '( /26 75$%$-$'25(6 '(/ 6,67(0$ '( 6(*85,'$' < 3527(&&,21 ),6,&$ &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§(Q HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR VH HVWDEOHn FHQ ODV GLVSRVLFLRQHV HVSHF¯ILFDV DSOLFDEOHV D ODV UHODFLRQHV ODERUDOHV GHO SHUVRQDO T¾H WUDEDMD HQ ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ FUHDGDV SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ HQ ORV JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD HQ OR DGHODQH JUXSRV FRQVWLWXLGRV FRQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU $57,&8/2 f§/D OHJLVODFLµQ ODERUDO YLJHQWH HV GH DSOLn FDFLµQ HQ WRGR OR TXH QR VH RSRQJD DO SUHVHQWH 5HJODn PHQWR &$3,78/2 ,, ,1*5(62 $/ (03/(2 3(50$1(1&,$ 35202&,21 ,'21(,'$' < $37,78' $57,&8/2 f§/DV UHODFLRQHV ODERUDOHV HQWUH ODV HP

PAGE 5

GH IHEUHUR GH *$&(7$f¬ 2),&,$,@ SUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ R ODV HQWLGDGHV ODERUDOHV GRQGH VH FRQVWLWX\DQ ORV JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD HQ OR DGHODQWH HQWLGDG \ HO SHUVRQDO TXH HQ HOODV ODERUH VH IRUPDOL]D PHGLDQWH FRQWUDWR GH WUDEDMR R SRU GHVLJn QDFLµQ /D UHODFLµQ ODERUDO GH ORV MHIHV \ RWURV GLULJHQWHV GH ODV HPSUHVDV \ VXV DJHQFLDV R GH ORV JUXSRV DV¯ FRPR GH ORV HVSHFLDOLVWDV \ W«FQLFRV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ FRQVLGHUDGRV FRPR IXQFLRQDULRV VH IRUPDOL]DU£ PHGLDQWH OD GHVLJQDFLµQ GH OD DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD HOOR $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV DSOLFDQGR ORV UHTXLVLWRV \ SURFHGLPLHQWRV HVWDEOHFLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHn ULRU SURFHGHU£Q D OD KDELOLWDFLµQ PHGLDQWH OD VHOHFFLµQ DSUREDFLµQ \ SUHSDUDFLµQ GHO SHUVRQDO TXH GH FRQIRUPLn GDG FRQ HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1 OH FRn UUHVSRQGH (O SURFHVR GH KDELOLWDFLµQ GHEH FRQFOXLU DQWHV GHO YHQn FLPLHQWR GHO SHU¯RGR GH SUXHED SDUD OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH HO WUDEDMDGRU DVSLUD GHVHPSH³DU R GH OD IRUPDOL]D FLµQ GH OD UHODFLµQ ODERUDO $57,&8/2 f§(O SULQFLSLR SRU HO FXDO VH ULJH OD GLn UHFFLµQ GH FDGD HQWLGDG SDUD GHWHUPLQDU HO LQJUHVR SHUn PDQHQFLD R SURPRFLµQ GH ORV WUDEDMDGRUHV VHU£ HO GH LGRQHLGDG GHPRVWUDGD TXH FRPSUHQGH HO FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLVLWRV GH LGRQHLGDG \ DSWLWXG VLJXLHQWHV Df FDOLILFDFLµQ IRUPDO H[SUHVDGD HQ ORV FHUWLILFDGRV GH HVWXGLRV R W¯WXORV TXH SRVHD HO WUDEDMDGRU HQ FRUUHVn SRQGHQFLD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV H[LJLGRV SDUD OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH DVSLUH D GHVHPSH³DU GHILn QLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU Ef UHDOL]DFLµQ GHO WUDEDMR FRQ HILFLHQFLD \ FDOLGDG Ff H[SHULHQFLD GHPRVWUDGD HQ HO UHVXOWDGR FRQFUHWR GH VX WUDEDMR Gf FXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV GH FRQGXFWD \ FDUDFn WHU¯VWLFDV SHUVRQDOHV TXH VH H[LMDQ SDUD HO GHVHPn SH³R GH GHWHUPLQDGDV RFXSDFLRQHV R FDUJRV \ GH OD GLVFLSOLQD ODERUDO HVWDEOHFLGD HQ HO 5HJODPHQWR 'LVn FLSOLQDULR ,QWHUQR $57,&8/2 f§/DV QRUPDV GH FRQGXFWD TXH FRQ FDn U£FWHU JHQHUDO \ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO LQFLVD Gf GHO DUWLFXOR SUHFHGHQWH VRQ H[LJLGDV DO SHUVRQDO GH ODV HPn SUHVDV DJHQFLDV \ JUXSRV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ VRQ ODV VLJXLHQWHV Df QR LQFXUULU HQ FRQGXFWDV LPSURSLDV TXH SXHGDQ FRQn VLGHUDUVH R QR FRQVWLWXWLYDV GH GHOLWRV TXH DIHFWHQ VX LPDJHQ S¼EOLFD R HO SUHVWLJLR GH OD DFWLYLGDG Ef SUHVHQWDU DOWD UHVSRQVDELOLGDG \ GLVSRVLFLµQ UHDO SDn UD UHDOL]DU WRGDV ODV ODERUHV SURSLDV GHO VHUYLFLR TXH SUHVWD Ff PDQWHQHU XQD DFWLWXG GH FXLGDGR D OD SURSLHGDG VRFLDO \ D ORV PHGLRV \ UHFXUVRV PDWHULDOHV HQ RFDn VLµQ GHO WUDEDMR Gf UHJLUVH SRU ODV GLVSRVLFLRQHV QRUPDWLYDV \ PHWRGRn OµJLFDV HVWDEOHFLGDV SDUD VX DFWLYLGDG (Q ORV UHJODPHQWRV GLVFLSOLQDULRV LQWHUQRV FXDQGR VH UHTXLHUD SRGU£Q H[LJLUVH RWUDV QRUPDV GH FRQGXFWD VLHPn SUH TXH VH DWHQJDQ D ORV SULQFLSLRV IXQGDPHQWDOHV TXH ULJHQ HO 'HUHFKR /DERUDO FXEDQR , $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH D OD GLUHFFLµQ GH FDGD HQWLGDG R¯GR HO SDUHFHU GH OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO GHWHUn PLQDU HO LQJUHVR SHUPDQHQFLD \ SURPRFLµQ GH ORV WUDn EDMDGRUHV FRQWUDWDGRV DV¯ FRPR VX LQFRUSRUDFLµQ D FXUVRV GH FDSDFLWDFLµQ VDOYR HO LQJUHVR GHO SHUVRQDO H[FHSWXDGR HQ HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1 TXH VRQ DSUREDn GRV SRU HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU $57,&8/2 f§/DV W«FQLFDV \ SURFHGLPLHQWRV TXH VH XWLOL]DQ SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GH OD LGRQHLGDG GHPRVWUDn GD VH GHWHUPLQDQ SRU OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG GH FRP¼Q DFXHUGR FRQ OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO \ VH FRQn VLJQDU£Q HQ HO &RQYHQLR &ROHFWLYR GH 7UDEDMR $57,&8/2 f§(O MHIH GH OD HQWLGDG HVW£ IDFXOWDGR SDUD UHFRQRFHU R FRQILUPDU OD S«UGLGD GH OD LGRQHLGDG GHPRVWUDGD GH FXDOTXLHU WUDEDMDGRU 'LFKD IDFXOWDG SRGU£ VHU GHOHJDGD PHGLDQWH UHVROXFLµQ D ORV MHIHV GH ODV DJHQFLDV X RWURV GLULJHQWHV TXH VH OHV VXERUGLQHQ GLUHFWDPHQWH $57,&8/2 f§(O WUDEDMDGRU LQFRQIRUPH FRQ OD GHFL VLµQ GHO MHIH IDFXOWDGR SDUD DSOLFDU HO SULQFLSLR GH LGRn QHLGDG GHPRVWUDGD SXHGH UHFODPDU HQ PDWHULD GH GHUHn FKR ODERUDO DQWH HO 2UJDQR GH -XVWLFLD /DERUDO GH %DVH &$3,78/2 ,,, 3(5,2'2 '( 358(%$ $57,&8/2 f§(O SHU¯RGR GH SUXHED HV OD HWDSD LQLFLDO GH OD UHODFLµQ ODERUDO HQ OD TXH HO WUDEDMDGRU GHEH GHn PRVWUDU TXH SRVHH ORV UHTXLVLWRV \ FXDOLGDGHV QHFHVDULRV SDUD HO GHVHPSH³R GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH DVSLUD D RFXSDU FRPSUXHED TXH ODV FRQGLFLRQHV \ FDUDFWHU¯VWLFDV GH OD HQWLGDG VH FRUUHVSRQGHQ FRQ VXV LQWHUHVHV \ SRU VX SDUWH OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG EULQGD OD LQIRUPDFLµQ ORV PHGLRV \ ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD ORJUDU HVWH SURSµVLWR \ FRPSUXHED VL HO WUDEDMDGRU SRVHH OD LGRQHLn GDG GHPRVWUDGD TXH HO FDUJR X RFXSDFLµQ H[LJH $57,&8/2 f§7RGR WUDEDMDGRU GH QXHYR LQJUHVR D OD HQWLGDG GHEH SDVDU HO SHU¯RGR GH SUXHED H[FHSWR ORV UHFL«Q JUDGXDGRV TXH VHDQ REMHWR GHO DGLHVWUDPLHQWR ODn ERUDO HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ ODERUDO YLJHQWH ORV FRQWUDWDGRV SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR SRU PHQRV GH VHLV PHVHV ORV FDVRV GH UHFRQRFLGD WUD\HFWRULD ODERUDO \ ORV GHVLJQDGRV SDUD RFXSDU FDUJRV GH GLUHFFLµQ R GH IXQn FLRQDULRV SXGL«QGRVH HQ HVWH ¼OWLPR FDVR FXDQGR VH FRQn VLGHUH FRQYHQLHQWH UHDOL]DU XQ QRPEUDPLHQWR SURYLVLRQDO DQWHV GH GHVLJQDU FRQ FDU£FWHU GHILQLWLYR DO WLWXODU $57,&8/2 f§/D GXUDFLµQ GHO SHU¯RGR GH SUXHED WHQGU£ XQ UDQJR GH HQWUH \ G¯DV HQ GHSHQGHQFLD GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR GH GHVWLQR /D GLUHFFLµQ GH FDGD HQWLGDG GH FRP¼Q DFXHUGR FRQ OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO FRUUHVSRQGLHQWH GHWHUPLQD SDUD FDGD RFXSDFLµQ R FDUJR OD GXUDFLµQ GHO SHU¯RGR GH SUXHED WHQLHQGR HQ FXHQWD OD FRPSOHMLGDG \ FDUDFWHU¯VWLFDV TXH «VWRV SUHVHQWHQ GHELHQn GR HVWRV DFXHUGRV IRUPDU SDUWH GHO &RQYHQLR &ROHFWLYR GH 7UDEDMR $57,&8/2 f§(V REOLJDFLµQ GH ODV HQWLGDGHV LQVWUXLU DO WUDEDMDGRU GH ORV DVSHFWRV VLJXLHQWHV Df REMHWLYRV \ GXUDFLµQ GHO SHU¯RGR GH SUXHED Ef OD LPSRUWDQFLD GHEHUHV REOLJDFLRQHV \ GHUHFKRV GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR D GHVHPSH³DU DV¯ FRPR VX LQFLGHQFLD HQ HO FXPSOLPLHQWR GH ORV SODQHV GH OD

PAGE 6

*$&(7$n 2),&,$/ G« IHEUHUR GH HQWLGDG \ ODV FRQGLFLRQHV HQ TXH GHVDUUROODU£ VX ODERU Ff FXDQW¯D \ SHU¯RGR GH SDJR GHO VDODULR Gf U«JLPHQ GH WUDEDMR DO TXH HVW£ VXMHWR Hf ODV UHJODV GH VHJXULGDG \ VDOXG TXH HO WUDEDMDGRU GHEH FXPSOLU \ ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ \ VHJXULn GDG TXH GHEH XWLOL]DU If HO 5HJODPHQWR 'LVFLSOLQDULR ,QWHUQR Jf RWURV DVSHFWRV TXH FRQVLGHUH GH LQWHU«V $57,&8/2 f§'XUDQWH HO SHU¯RGR GH SUXHED FXDOn TXLHUD GH ODV SDUWHV SXHGH GDU SRU WHUPLQDGD OD UHODFLµQ ODERUDO SHUR YHQFLGR HVWH SHU¯RGR VL HO WUDEDMDGRU R OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG QR PDQLILHVWDQ YROXQWDG HQ FRQn WUDULR VH PDQWLHQH OD UHODFLµQ ODERUDO DFRUGDGD \ VH SURFHGH D VXVFULELU HO FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR LQn GHWHUPLQDGR R SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR PD\RU GH VHLV PHVHV VHJ¼Q VHD HO FDVR $57,&8/2 f§/D UHODFLµQ ODERUDO VH HVWDEOHFH GH IRUPD HVFULWD XWLOL]DQGR OD SURIRUPD GHO FRQWUDWR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD VH³DODQGR HO W«UPLQR GHO SHU¯RGR GH SUXHED &$3,78/2 ,9 &2175$72 '( 75$%$-2 6(&&,21 35,0(5$ 'LVSRVLFLRQHV JHQHUDOHV $57,&8/2 f§/RV WLSRV GH FRQWUDWRV TXH V« XWLOL]DQ SDUD OD IRUPDOL]DFLµQ GH OD UHODFLµQ ODERUDO FRQ ORV WUDEDMDGRUHV VRQ HO FRQWUDWR SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR \ HO FRQWUDWR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR VH FRQFL«UWD VLHPSUH SRU HVFULWR \ XQD YH] VXVFULWR @D DGPLQLVWUDFLµQ GH OD HQWLGDG UHWLHQH XQ HMHPSODU GHO PLVPR \ HQWUHJD XQR DO WUDEDMDGRU &XDQGR QR VH FXPSOH SRU SDUWH GH LD DGPLQLVWUDFLµQ FRQ OD REOLJDFLµQ GH VXVFULELU HO FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU HVFULWR OD UHODFLµQ ODERUDO VH SUHVXPH SRU HO KHFKR GH HVWDU HO WUDEDMDGRU HMHFXWDQGR XQD ODERU FRQ VX FRQRFLPLHQWR \ VLQ RSRVLFLµQ SURF«GL«QGRVH D IRUPDOL]DU OD UHODFLµQ ODERUDO TXH FRUUHVSµQGD $57,&8/2 f§/RV FRQWUDWRV GH WUDEDMµ GHEHQ FRQn WHQHU DO PHQRV ORV GDWRV VLJXLHQWHV Df QRPEUHV DSHOOLGRV \ GRPLFLOLRV GH ORV FRQWUDWDQWHV \ HO FDU£FWHU FRQ TXH FRPSDUHFHQ Ef WLSR GH FRQWUDWR Ff GHQRPLQDFLµQ GHO FDUJR TXH GHVHPSH³£U£ \ ODV ODERn UHV TXH GHEH UHDOL]DU GH DFXHUGR FRQ OD RUJDQL]DFLµQ GHO WUDEDMR HVWDEOHFLGD SDUD VX SXHVWR GH WUDEDMR SRU OD HQWLGDG OD FXDO GHEH JDUDQWL]DU OD SOHQD XWLOL]DFLµQ GHO WUDEDMDGRU GXUDQWH VX MRUQDGD ODERUDO Gf QRUPDV GH FRQGXFWD \ FDUDFWHU¯VWLFDV SHUVRQDOHV H[Ln JLGDV SDUD HO GHVHPSH³R GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR \ RWURV DVSHFWRV FRQWHQLGRV HQ HO 5HJODPHQWR 'LVFLn SOLQDULR ,QWHUQR Hf FRQGLFLµQ GH JUDGXDGR HQ DGLHVWUDPLHQWR HQ HO FDVR GH ORV UHFL«Q JUDGXDGRV GH QLYHO PHGLR R VXSHULRU If OXJDU GRQGH VH GHVDUUROODU£Q ODV ODERUHV SDFWDGDV Jf GXUDFLµQ GH OD MRUQDGD \ KRUDULR GH WUDEDMR Kf FXDQW¯D \ SHU¯RGR GH SDJR GHO VDODULR Lf REOLJDFLRQHV TXH HQ PDWHULD ODERUDO \ GH SURWHFFLµQ \ VHJXULGDG HQ HO WUDEDMR GHEHQ FXPSOLU DPEDV SDUWHV GH FRQIRUPLGDG D OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVn ODFLµQ YLJHQWH HQ OD PDWHULD Mf FDXVDV SRU ODV TXH SXHGH WHUPLQDU HO FRQWUDWR Nf IHFKD TXH FRPLHQ]D D UHJLU HO FRQWUDWR Of GXUDFLµQ GHO FRQWUDWR FXDQGR VH WUDWH GH FRQWUDWR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR PfILUPD GH ODV SDUWHV FRQWUDWDQWHV $GLFLRQDOPHQWH VH SRGU£Q LQFOXLU RWUDV FO£XVXODV VLHPn SUH TXH QR VH RSRQJDQ D OR HVWDEOHFLGR HQ HVWH 5HJODPHQn WR \ D OD OHJLVODFLµQ ODERUDO YLJHQWH $57,&8/2 f§6RQ FDXVDV JHQHUDOHV GH WHUPLQDFLµQ GHO FRQWUDWR GH WUDEDMR ODV VLJXLHQWHV Df DFXHUGR GH ODV SDUWHV Ef LQLFLDWLYD GH XQD GH ODV SDUWHV Ff MXELODFLµQ GHO WUDEDMDGRU Gf IDOOHFLPLHQWR GHO WUDEDMDGRU Hf H[WLQFLµQ GH OD HQWLGDG ODERUDO FXDQGR QR H[LVWD RWUD TXH VH VXEURJXH HQ VX OXJDU If YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR ILMDGR R OD FRQFOXVLµQ GH OD ODERU SDFWDGD FXDQGR VH WUDWH GH ORV FRQWUDWRV SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD $57,&8/2 f§/D WHUPLQDFLµQ GHO FRQWUDWR GH WUDn EDMR SRU LQLFLDWLYD GHO WUDEDMDGRU VH SURGXFH XQD YH] WUDQVFXUULGRV ORV W«UPLQRV GH SUHDYLVRV VLJXLHQWHV Df WUHLQWD G¯DV SDUD ORV FRQWUDWRV SRU WLHPSR LQGHWHUn PLQDGR Ef VLHWH G¯DV SDUD ORV FRQWUDWRV SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD /D QRWLILFDFLµQ GHO WUDEDMDGRU VH KDU£ VLHPSUH SRU HVFULWR 6(&&,21 6(*81'$ (O FRQWUDWR SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR LQn GHWHUPLQDGR VH FRQFLHUWD SDUD UHDOL]DU ODERUHV SHUPD ULHQW«V \D VHDQ «VWDV FRQWLQXDV GLVFRQWLQXDV R FLFOLFDV \ HQ FRQVHFXHQFLD QR H[SUHVD OD IHFKD HQ TXH SXHGH WHUPLQDU /RV WUDEDMDGRUHV REMHWR GH HVWH WLSR GH FRQn WUDWR IRUPDQ SDUWH G« OD SODQWLOOD GH OD HQWLGDG $57,&8/2 f§&XDQGR HO FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR VH FRQFLHUWD SDUD UHDOL]DU ODERUHV F¯FOLFDV OD UHODFLµQ ODERUDO VH P£QWLHQH VXVSHQGLGD HQ HO SHU¯RGR LQWHUFLFORV UHDQXG£QGRVH XQD YH] TXH FRPLHQFH «O FLFOR &XDQGR SRU LQWHU«V GH OD HQWLGDG «H UHTXLHUD OD YLQFXn ODFLµQ ODERUDO GXUDQWH WRGR «O D³R V« HVSHFLILFDU£ HQ HO FRQWUDWR GH WUDEDMµ ODV ODERUHV D GHVDUUROODU SRU «O WUDn EDMDGRU GXUDQWH «O FLFOR \ OµV SHU¯RGRV LQWHUFLFORV $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR LQn GHWHUPLQDGR WHUPLQD SRU LQLFLDWLYD GH OD DGPLQLVWUDFLµQ G« OD HQWLGDG SµU ODV FDXVDV VLJXLHQWHV Df S«UGLGD SRU HO WUDEDMDGRU GH OD LGRQHLGDG GHPRVn WUDGD SDUD HO GHVHPSH³R GHO FDUJR WDQWR SRU UD]RQHV GH LQHSWLWXG FRPR SRU HO LQFXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV G« FRQGXFWD R GH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV SHUVR KDO«V TXH VH H[LMDQ HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH Ef GHFODUDFLµQ GH GLVSRQLELOLGDG GHO WUDEDMDGRU SRU DPRUWL]DFLµQ GH OD SOD]D TXH RFXSD VLHPSUH TXH QR «[LVWD UHXE¯«DHLµQ ODERUDO R H[LVWLHQGR QR VHD DFHS

PAGE 7

GH IHEU«UnR GH *$&(7$f¬ 2),&,$( WDGD SRU «O GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH Ff VDQFLµQ GH VHSDUDFLµQ GHILQLWLYD SRU LQREVHUYDQFLD GH ODV QRUPDV GH FRQGXFWD HVWDEOHFLGDV HQ HO 5Hn JODPHQWR 'LVFLSOLQDULR ,QWHUQR \ OD OHJLVODFLµQ ODn ERUDO YLJHQWH HQ PDWHULD GH GLVFLSOLQD Gf LQFXPSOLPLHQWR SRU HO WUDEDMDGRU GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV HQ HO FRQWUDWR GH WUDEDMR Hf LQYDOLGH] SDUFLDO GHO WUDEDMDGRU DFUHGLWDGD SRU SHULn WDMH P«GLFR FXDQGR QR DFHSWH LQMXVWLILFDGDPHQWH ODV RIHUWDV GH UHXELFDFLµQ ODERUDO R HO HQY¯R D FXUVRV GH UHFDOLILFDFLµQ R UHKDELOLWDFLµQ TXH VH OHV RIUH]FD If VDQFLµQ GH SULYDFLµQ GH OLEHUWDG SRU VHQWHQFLD ILUPH R PHGLGD GH VHJXULGDG FXDQGR «VWDV H[FHGDQ GH VHLV PHVHV Jf YHQFLPLHQWR GHO SOD]R GH OD OLFHQFLD QR UHWULEXLGD" SDUD HO FXLGDGR GH ORV KLMRV VLQ TXH OD WUDEDMDGRUD VH KD\D UHLQWHJUDGR DO WUDEDMR "!> Kf RWUDV FDXVDV HVWDEOHFLGDV HQ OD OHJLVODFLµQ $57,&8/2 f§(O WUDEDMDGRU FRQWUDWDGR SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR FX\D UHODFLµQ ODERUDO WHUPLQD SRU OD S«Un GLGD GH OD LGRQHLGDG GHPRVWUDGD VDOYR TXH VH WUDWH SRU DSOLFDFLµQ GH PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV \ QR H[LVWD HQ OD HQWLGDG OD SRVLELOLGDG GH UHXELFDUOR HQ RWUD SOD]D R UHFDOLILFDUOR SDUD RWUD RFXSDFLµQ R FDUJR FHVD VX UHODn FLµQ ODERUDO FRQ OD HQWLGDG \ UHFLEH XQD LQGHPQL]DFLµQ HTXLYDOHQWH D GRV PHVHV GH VX VDODULR ILMR 'H H[LVWLU HVWDV SRVLELOLGDGHV \ HO WUDEDMDGRU QR DFHSWH OD RIHUWD GH UHXELFDFLµQ R FXUVR LQMXVWLILFDGDPHQWH QR WHQGU£ GHUHn FKR D LQGHPQL]DFLµQ f¯ 6(&&,21 7(5&(5$ (O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR GHn WHUPLQDGR X REUD VH FRQFLHUWD SDUD UHDOL]DU ODERUHV HYHQn WXDOHV R HPHUJHQWHV \ VX GXUDFLµQ HVW£ DFRWDGD SRU ¾Q SHU¯RGR GH WLHPSR GDGR R PLHQWUDV SHUGXUH XQD VLWXDFLµQ ODERUDO GHWHUPLQDGD /RV WUDEDMDGRUHV VXMHWRV D HVWH WLSR GH FRQWUDWR QR IRUPDQ SDUWH GH OD SODQWLOOD GH OD HQn WLGDG $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR GHn WHUPLQDGR X REUD VH XWLOL]D SDUD Df UHDOL]DU ODERUHV HYHQWXDOHV R HPHUJHQWHV SDUD OD HQWLGDG QR SXGLHQGR HQ HVWH FDVR H[FHGHU GH XQ D³R Ef UHDOL]DU ODERUHV FX\D GXUDFLµQ HVW£ GHWHUPLQDGD SRU OD UHDOL]DWLRQ GH XQ WUDEDMR X REUD HQ FX\R FDVR HO FRQWUDWR HVWDU£ 5HSWDGR DO SHU¯RGR HQc TXH VH UHTXLHUH OD ODERU GHO WUDEDMDGRU \D VHD SDUD HO WLHPSR WRWDO SUHYLVWR R SDUD XQD HWDSD GH «VWH Ff VXVWLWXLU D WUDEDMDGRUHV DXVHQWHV SRU ODV FDXVDV MXVn WLILFDGDV SUHYLVWDV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ FX\R FDVR VX GXUDFLµQ VHU£ KDVWD HO UHJUHVR GHO WLWXODU GH OD SOD]D GH TXH VH WUDWH Gf FXUVRV GH FDSDFLWDFLµQ SURIHVLRQDO Hf FXPSOLPLHQWR GHO VHUYLFLR VRFLDO SRU SDUWH GH ORV UHFL«Q JUDGXDGRV GH QLYHO PHGLR VXSHULRU SURIHVLRn QDO \ QMYHO VXSHULRU $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH AUDEDMR SRU WLHPSR GHn WHUPLQDGR X REUD TXH H[FHGD GH VHLV PHVHV WHUPLQD SRU LQLFLDWLYD GH OD DGPLQLVWUDFLµQ GH OD HQWLGDG SRU ODV FDXVDV VLJXLHQWHV Df S«UGLGD SRU HO WUDEDMDGRU GH OD LGRQHLGDG GHPRVn WUDGD SDUD HO GHVHPSH³R GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR SRU UD]RQHV GH LQHSWLWXG R SRU LQFXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV GH FRQGXFWD GH FDU£FWHU JHQHUDO R HVSHF¯n ILFDV R GH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV SHUVRQDOHV TXH VH H[Ln MDQ HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH \ HQ HO 5HJODPHQWR 'LVFLSOLQDULR ,QWHUQR Ef LQFRUSRUDFLµQ GHO WUDEDMDGRU DO FXDO VH HQFRQWUDED VXVWLWX\HQGR Ff YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR ILMDGR Gf VDQFLµQ GH SULYDFLµQ GH OLEHUWDG SRU VHQWHQFLD ILUPH Hf DPRUWL]DFLµQ GH OD SOD]D TXH RFXSDED HQ VXVWLWXFLµQ GHO WUDEDMDGRU DXVHQWH DQWHV GH OD LQFRUSRUDFLµQ GHO PLVPR If LQFXPSOLPLHQWR GHO WUDEDMDGRU GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV HQ HO FRQWUDWR GH WUDEDMR Jf FRQFOXVLµQ GH OD ODERU SDFWDGD $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR GHn WHUPLQDGR FX\D GXUDFLµQ QR H[FHGD GH VHLV PHVHV WHUPLn QD SRU YROXQWDG GH OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG R GHO WUDn EDMDGRU PHGLDQGR VRODPHQWH XQ W«UPLQR GH DYLVR SUHYLR GH VLHWH G¯DV $57,&8/2 f§/RV FRQWUDWRV GH WUDEDMR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD TXH VH FRQFLHUWHQ SDUD HQYLDU SHUn VRQDO D FXUVRV GH FDSDFLWDFLµQ SURIHVLRQDO LQFOXLU£Q XQD FO£XVXOD TXH HVWDEOH]FD OD REOLJDFLµQ TXH WLHQH HO FXUVLVWD XQD YH] JUDGXDGR GH SHUP£QHFHU ODERUDQGR HQ OD HQWLn GDG SRU XQ SHU¯RGR HTXLYDOHQWH DO GREOH GHO WLHPSR TXH VH LQYLUWLµ HQ FDOLILFDUOR VLHPSUH TXH GLFKR SHU¯RGR QR H[FHGD GH WUHV D³RV $57,&8/2 f§&XDQGR HO FXUVLVWD FRPLHQFH D WUDEDMDU \ DEDQGRQH OD SOD]D DQWHV GHO WLHPSR HVWDEOHFLGR LQFXPn SOLHQGR DV¯ HO FRPSURPLVR FRQWUD¯GR GH ODERUDU HQ OD HQWLGDG HO GREOH GHO WLHPSR LQYHUWLGR HQ VX FDOLILFDFLµQ VH FRQVLGHUD TXH SRU FDGD GRV PHVHV WUDEDMDGRV GHVSX«V GH FRQFOXLGR HO FXUVR KD DPRUWL]DGR OD FDQWLGDG UHFLELGD HQ XQ PHV SRU FRQFHSWR GH HVWLSHQGLR SRU OR TXH GHEH UHLQWHJUDU HO UHVWR QR DPRUWL]DGR $57,&8/2 f§/D DGPLQLVWUDFLµQ GH OD HQWLGDG TXH FRQWUDWD D XQ WUDEDMDGRU SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD SXHGH OLTXLGDUOH ODV YDFDFLRQHV MXQWR FRQ FDGD SDJR GHO VDODULR R DO ILQDOL]DU HO FRQWUDWR 1R REVWDQWH FXDQGR OD UHODFLµQ ODERUDO VH SUHVXPD TXH GHED H[WHQGHUVH SRU XQ SHU¯RGR VXSHULRU DO D³R ODV YDFDFLRQHV VH DFXPXODQ \ GLVIUXWDQ SRU HO WUDEDMDGRU VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD OH\ $57,&8/2 f§6L DO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR SDFWDGR HQ HO FRQWUDWR SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR X REUD VXVFULWR FRQWLQ¼D OD UHODFLµQ ODERUDO SRU XQ SHU¯RGR VXSHULRU D WUHLQWD G¯DV VLQ TXH PHGLH SUµUURJD GHO PLVPR HO FRQn WUDWR RULJLQDO VH WUDQVIRUPD HQ FRQWUDWR SRU WLHPSR LQn GHWHUPLQDGR \ HO WUDEDMDGRU WLHQH GHUHFKR D H[LJLU OD VXVFULSFLµQ GHO QXHYR FRQWUDWR &$3,78/2 9 5(*,0(1 '( 75$%$-2 < '(6&$162 $57,&8/2 f§/D GXUDFLµQ QRUPDO GH OD MRUQDGD GH WUDEDMR DV¯ FRPR ODV SDXVDV GHQWUR GH OD MRUQDGD GLDULD \ HO GHVFDQVR VHPDQDO VH RUJDQL]DQ GH FRQIRUPLGDG FRQ

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO &µGLJR GH 7UDEDMR SRU OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG GH DFXHUGR FRQ OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§(O KRUDULR GH WUDEDMR VH GHWHUPLQD HQ FDGD HQWLGDG GH IRUPD TXH VH FXPSOLPHQWH OD MRUQDGD TXH FRUUHVSRQGD H[SUHVDQGR ODV KRUDV GH FRPLHQ]R \ WHUn PLQDFLµQ GHO WUDEDMR DV¯ FRPR ODV GH ODV SDXVDV GH DOn PXHU]R R FRPLGD VHJ¼Q VHD HO FDVR &$3,78/2 9, 25*$1,=$&,21 '(/ 6$/$5,2 $57,&8/2 f§$ ORV ILQHV GH OR HVWDEOHFLGR HQ HVWH FDS¯WXOR \ HQ HO DQH[R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH HVWH 5HJODPHQWR VH FRQVLGHUDQ Df RUJDQLVPRV D ORV GH FDU£FWHU FLYLO DV¯ FRQFHSWXDGRV HQ HO 'HFUHWR/H\ 1 GH GH DEULO GH Ef µUJDQRV D ORV GH FDU£FWHU HVWDWDO DV¯ FRQVLGHUDGRV HQ OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD \ ODV OH\HV LQn FOXLGRV ORV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ SURYLQn FLDOHV Ff HQWLGDGHV QDFLRQDOHV ODV LQVWLWXFLRQHV HVWDWDOHV R QR FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRn QLR SURSLR TXH QR HVW£Q DGVFULSWDV D ORV RUJDQLVPRV $57,&8/2 f§7HQLHQGR HQ FXHQWD OD HVWUXFWXUD RUn JDQL]DWLYD ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV GHO (VWDGR HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ HPSUHVDV SRGU£Q XWLOL]DU VHJ¼Q OR DSUREDGR HQ VXV SODQWLOODV SRU ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV SDUD HOOR ODV RFXSDFLRQHV VLJXLHQWHV -HIH GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ (Q OD GLUHFFLµQ VXSHULRU GH ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HQ ODV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ HPSUHVDV VHJ¼Q FRUUHVn SRQGD (VSHFLDOLVWD GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ (Q OD GLUHFFLµQ VXSHULRU GH ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV HQ ODV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ HQ ORV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ SURYLQFLDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 7«FQLFR GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ (Q ODV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ HQ ORV REMHWLYRV HFRn QµPLFRV GH EDVH VHJ¼Q VH UHTXLHUD $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH OD ILMDFLµQ GH ORV VXHOGRV DO SHUVRQDO GLULJHQWH ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ VH FODVLILFDQ HQ GRV FDWHJRU¯DV &DWHJRU¯D , (PSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ TXH WHQJDQ DJHQn FLDV ILOLDOHV HQ P£V GH XQD SURYLQFLD &DWHJRU¯D ,, (PSUHVDV GH ORV RUJDQLVPRV TXH VµOR WHQJDQ VXERUGLn QDGDV DJHQFLDV HQ &LXGDG GH /D +DEDQD (PSUHVDV FUHDGDV HQ ODV SURYLQFLDV VXERUGLQDGDV D RUJDQLVPRV (PSUHVDV VXERUGLQDGDV D ORV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ SURYLQFLDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH VHJXULGDG \ SURWHFn FLµQ VHU£Q FODVLILFDGDV HQ GRV FDWHJRU¯DV HQ FRUUHVSRQn GHQFLD FRQ OD TXH SRVHD OD HPSUHVD D TXH SHUWHQHFHQ $57,&8/2 f§(Q DTXHOORV REMHWLYRV GRQGH SRU UD]Rn QHV RUJDQL]DWLYDV \ HFRQµPLFDV VH KD\D DXWRUL]DGR OD FUHDFLµQ GH JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD SRGU£Q XWLOL]DU 6HJ¼Q ODV SODQWLOODV DSUREDGDV SRU ODV DXWRULGDGHV IDFXOn WDGDV SDUD HOOR ODV RFXSDFLRQHV GH MHIH GH JUXSR MHIH GH WXUQR \ DJHQWH GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ $57,&8/2 f§/RV VXHOGRV GH ORV FDUJRV SURSLRV HQ ORV TXH VH SUHVWD GLUHFWDPHQWH HO VHUYLFLR GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ WLHQHQ LQFOXLGR HO SDJR SRU QRFWXUQLGDG $57,&8/2 f§3DUD ORV FDUJRV GH W«FQLFR GH VHJXULn GDG \ SURWHFFLµQ HVSHFLDOLVWD GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ \ VXSHUYLVRU GHO VLVWHPD GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ VH DSUXHED SDUD FDGD XQR GH HOORV XQ VROR VXHOGR \ ORV WUDEDMDGRUHV TXH ORV RFXSHQ VHU£Q HYDOXDGRV D ORV ILQHV GH VX SHUPDQHQFLD HQ HO FDUJR SRU OR TXH QR OH HV DSOLFDEOH HO SDJR DGLFLRQDO SRU HVWLPXODFLµQ HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH DEULO GH GH HVWH PLQLVWHULR (O UHVWR GH ORV FDUJRV VH UHJLU£Q SRU OR TXH HVW£ HVWDn EOHFLGR HQ ORV GLIHUHQWHV FDOLILFDGRUHV \ HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH $57,&8/2 f§/RV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HQWLGDGHV QDFLRQDOHV SUHVHQWDU£Q DO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXn ULGDG 6RFLDO SDUD GHWHUPLQDU ORV VDODULRV GHO SHUVRQDO GH GLUHFFLµQ OD SURSXHVWD GH FDWHJRU¯D \ HVWUXFWXUD GH ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ \ VXV DJHQFLDV DFRPSD³DQGR HO FRUUHVSRQGLHQWH GLFWDPHQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU \ OD DXWRUL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRn P¯D \ 3ODQLILFDFLµQ &$3,78/2 9,, ',6&,3/,1$ < -867,&,$ /$%25$/ $57,&8/2 f§/RV SULQFLSLRV \ HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD DSOLFDFLµQ GH ODV PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV \ SDUD OD VROXFLµQ GH ORV FRQIOLFWRV ODERUDOHV SRU LQFRQIRUPLGDG GH ORV WUDEDMDGRUHV FRQ PRWLYR GH OD DSOLFDFLµQ GH GLFKDV PHGLGDV VRQ ORV FRQWHQLGRV HQ HO 'HFUHWR/H\ 1" GH GH DJRVWR GH \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD 7DPEL«Q VH XWLOL]DU£Q SDUD GLULPLU ORV FRQIOLFWRV GH GHUHFKRV ODERUDOHV LQFOXLGRV DTXHOORV GHULYDGRV GH OD WHUPLQDFLµQ GH OD UHODFLµQ ODERUDO SRU FXDOTXLHU FDXVD $57,&8/2 f§/RV 2UJDQRV GH -XVWLFLD /DERUDO GH %DVH VRQ HO SDVR SUHYLR \ REOLJDGR HQ ODV PDWHULDV GH GLVFLSOLQD \ GH GHUHFKRV ODERUDOHV DQWHV GH DFXGLU D OD Y¯D MXGLFLDO HQ ORV FDVRV TXH FRUUHVSRQGD (Q ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ \ FXDQGR VHD QHFHVDULR HQ ODV DJHQFLDV \ JUXSRV VH FRQVWLWXLU£Q 2UJDQRV GH -XVWLFLD /DERUDO GH %DVH XQD YH] FXPSOLGRV ORV WU£PLWHV HVWDEOHFLGRV SDUD HOOR $57,&8/2 f§(Q ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HQWLGDn GHV TXH HO SURSLR 'HFUHWR/H\ 1 H[FOX\H GHO £PELWR GH VX DSOLFDFLµQ OD VROXFLµQ GH ORV FRQIOLFWRV GLVFLSOLQDn ULRV R GH GHUHFKRV ODERUDOHV VHJ¼Q «VWH KD\D GLVSXHVWR FRQWLQXDU£Q ULJL«QGRVH SRU ORV SURFHGLPLHQWRV DSUREDGRV SDUD FDGD XQR GH HOORV $57,&8/2 f§/D GLUHFFLµQ GH ODV HPSUHVDV GH VHJXn ULGDG \ SURWHFFLµQ FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH OD RUJDQL]Dn FLµQ VLQGLFDO FRUUHVSRQGLHQWH WHQLHQGR HQ FXHQWD HO UHn JODPHQWR GLVFLSOLQDULR GH OD DFWLYLGDG GH VHJXQGDG \ SURWHFFLµQ FRQIHFFLRQD HO 5HJODPHQWR 'LVFLSOLQDULR ,QWHUn QR TXH FRQWLHQH DFRUGH FRQ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH HVWD DFWLYLGDG ODV LQIUDFFLRQHV W¯SLFDV ORV DFWRV R FRQGXFWDV

PAGE 9

GH IHEUHUR GH *$&(7$f¬ 2),&,$,@ TXH VH FRQVLGHUDQ JUDYHV DV¯ FRPR VH GHWHUPLQD ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV SDUD LPSRQHU ODV PHGLGDV GLVFLn SOLQDULD" HVWDEOHFLGDV HQ HO PHQFLRQDGR 'HFUHWR/H\ 1" /D DGPLQLVWUDFLµQ GH ODV HQWLGDGHV GRQGH VH FUHHQ ORV JUXSRV LQFOXLU£Q HQ VXV UHVSHFWLYRV UHJODPHQWRV GLVFLn SOLQDULRV FRQ UHVSHFWR D HVWH VHUYLFLR ODV FRQGXFWDV W¯SLFDV \ JUDYHV WHQLHQGR HQ FXHQWD LJXDOPHQWH HO UHJODPHQWR GLVFLSOLQDULR GH OD DFWLYLGDG $57,&8/2 f§(Q OD FRQIHFFLµQ GH ORV UHJODPHQWRV GLVFLSOLQDULRV VHU£Q FRQVLGHUDGDV LQIUDFFLRQHV JUDYHV ODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV TXH SRU VXV FRQVHFXHQFLDV UHVXOWDQ FRQWUDULDV DO REMHWLYR GHO VLVWHPD GH VHJXULGDG \ SURn WHFFLµQ I¯VLFD GH JDUDQWL]DU OD LQWHJULGDG \ FXVWRGLD GH ODV SHUVRQDV ELHQHV \ UHFXUVRV DQWH SRVLEOHV DPHQD]DV GH GLYHUVD ¯QGROH ',6326,&,21 75$16,725,$ 81,&$ /DV PRGLILFDFLRQHV HQ ODV UHODFLRQHV ODERUDOHV GH ORV WUDEDMDGRUHV GH OD VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ I¯VLFD FRQWHQLGDV HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR FRPHQ]DU£Q D DSOLFDUVH HQ FDGD HQWLGDG FXDQGR HQ HOOD VH UHDOLFHQ DXn WRUL]DGRV SRU ORV PLQLVWHULRV IDFXOWDGRV ORV FDPELRV RUJDn QL]DWLYRV \ HVWUXFWXUDOHV GLVSXHVWRV HQ HO 'HFUHWR/H\ 1" ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ $ ORV WUDEDMDGRUHV GH OD VHJXULGDG \ SURn WHFFLµQ I¯VLFD TXH UHVXOWHQ GLVSRQLEOHV FRPR FRQVHFXHQn FLD GH OD HQWUDGD HQ YLJRU GHO 'HFUHWR/H\ 1" \ OR UHJXODGR HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR VH OHV DSOLFD OR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXFLµQ 1 GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO SUHYLD FRRUGLQDFLµQ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH 7UDEDMR 3URYLQFLDO FRUUHVSRQGLHQWH R GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG HQ VX FDVR 6(*81'$ (Q OD DFWLYLGDG SUHVXSXHVWDGD OD GHWHUPLn QDFLµQ GH OD FDQWLGDG GH SHUVRQDV TXH ODERUHQ HQ OD VHn JXULGDG \ SURWHFFLµQ LQWHUQD VH UHDOL]DU£ GHQWUR GH ODV FLIUDV O¯PLWHV GH WUDEDMDGRUHV DSUREDGDV SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD 7(5&(5$ 6H IDFXOWD DO YLFHPLQLVWUR FRQf¬HVSRQGLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD TXH GLFWH ODV LQVWUXFFLRQHV QHFHn VDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR &8$57$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU UDQJR VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH 48,17$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH OD IH¼UD GH VX ILUPD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO $1(;2 68(/'26 '( /26 &$5*26 3523,26 '( /$ $&7,9,'$' '( 6(*85,'$' < 3527(&&,21 6HJ¼Q FRUUHVSRQGD GH FRQIRUPLGDG D OD HVWUXFWXUD \ SODQWLOOD TXH VH DSUXHEHf &$5*26 68(/'26 , 2FXSDFLRQHV GH ODV HPSUHVDV GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ 'LULJHQWHV 'LUHFWRU GH HPSUHVD GH FDWHJRU¯D , 'LUHFWRU GH HPSUHVD GH FDWHJRU¯D ,, 6XEGLUHFWRU GH HPSUHVDV GH FDWHJRU¯D , 6XEGLUHFWRU GH HPSUHVDV GH FDWHJRU¯D ,, 5HVSRQVDEOH GH DUPDPHQWR 2ILFLDO GH *XDUGLD 2SHUDWLYR 'LUHFWRU GH DJHQFLD GH HPSUHVD GH FDWHJRU¯D , 'LUHFWRU GH DJHQFLD GH HPSUHVD GH FDWHJRU¯D ,, 6XEGLUHFWRU GH DJHQFLD HQ HPSUHVD GH FDWHJRU¯D , 6XEGLUHFWRU GH DJHQFLD HQ HPSUHVD GH FDWHJRU¯D ,, -HIH GH £UHD -HIH GH REMHWLYR 2ILFLDO GH *XDUGLD 2SHUDWLYR -HIH GH WXUQR 7«FQLFRV IXQFLRQDULRVf 6XSHUYLVRU GHO VLVWHPD GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ f§(PSUHVD FDWHJRU¯D , f§(PSUHVD FDWHJRU¯D ,, 6HUYLFLRV $JHQWH GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ ,, 3DUD OD GLUHFFLµQ VXSHULRU GH RUJDQLVPRV µUJDQRV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ HPSUHVDV 'LULJHQWHV -HIH GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ HQ f§0LQLVWHULRV f§,QVWLWXWRV TXH VRQ RUJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR µUJDQRV \ HQWLGDGHV QDFLRQDOHV f§&RQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ SURYLQFLDOHV GH &LXGDG GH /D +DEDQD UHVWDQWHV SURYLQFLDV f§&RQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ PXQLFLSDOHV HQ FDWHJRU¯D , FDWHJRU¯D ,, FDWHJRU¯D ,,, FDWHJRU¯D ,9 f§(PSUHVDV GH OD SURGXFFLµQ R ORV VHUYLFLRV FDWHJRU¯D , FDWHJRU¯D ,, FDWHJRU¯D ,,, FDWHJRU¯D ,9 GH ODV FDWHJRU¯DV 9 D OD 9,,, 7«FQLFRV IXQFLRQDULRVf (VSHFLDOLVWD GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ f§&RPR HVSHFLDOLVWD f§&RPR HVSHFLDOLVWD FRQ UHVSRQVDELOLGDG GH GLUHFFLµQ QDFLRQDO 7«FQLFR GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ 

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$( n GH IHEUHUR GH &$5*26 +, 3DUD ORV JUXSRV GH VHJXULGDG LQWHUQD # 'LULJHQWHV -HIH GH JUXSR -HIH GH WXUQR 6HUYLFLRV $JHQWH GH VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 (V QHFHVDULR FRQWULEXLU D HYLWDU HO «[Rn GR \ HVWLPXODU OD SHUPDQHQFLD GHO SHUVRQDO TXH RFXSD FDUJRV GH GLUHFFLµQ HQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ \ ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV GH (GXFDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (V LPSUHVFLQGLEOH PDQWHQHU XQD DWHQn FLµQ SULRUL]DGD DO VHFWRU HGXFDFLRQDO SRU FRQVWLWXLU «VWH YLWDO LPSRUWDQFLD SDUD DOFDQ]DU HO QLYHO QHFHVDULR GH ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV OR TXH H[LJH HQWUH RWUDV PHGLGDV HVWLPXODU ORV VDODULRV DFWXDOHV GHO SHUVRQDO GLULJHQWH FRQ YLVWD D ORJUDU OD HVWDELOLGDG GH ORV WUDEDMDGRUHV HQ ORV QLYHOHV GH GLUHFFLµQ VH³DODGRV HQ HO SULPHU SRU FXDQWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV T¼H PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 33-0(52 $SUREDU SDUD ORV FDUJRV GH OD FDWHJRU¯D RFXSDFLRQDO GH GLULJHQWHV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ nRV VXHOGRV PHQVXDOHV VLJXLHQWHV &$5*26 68(/'2 0(168$/ 0LQLVWUR 9LFHPLQLVWUR 3ULPHUR 9LFHPLQLVWUR 'LUHFWRU f¯$f° 'LUHFWRU f¯%f° 'LUHFWRU QR GRFHQWH -HIH GH GHSDUWDPHQWR GRFHQWH -HIDV GH GHSDUWDPHQWR QR GRFHQWH $VHVRU GHO 0LQLVWUR 6H PDQWLHQH YLJHQWH OR TXH HQ OD OHJLVODFLµQ DFWXDO VH HVWDEOHFH SDUD FODVLILFDU HQ $ R % ODV GLUHFFLRQHV 1R rV GH DSOLFDFLµQ ORV VXHOGRV PHQVXDOHV DSUREDGRV SDUD HVWRV FDUJRV HQ HO DUW¯FXOR 7(5&(52 GH OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH MXQLR GH 6(*81'2 $SUREDU SDUD ORV FDUJRV GH OD FDWHJRU¯D RFXSDFLRQDO GH GLULJHQWHV GH ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV GH HGXFDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU ORV VXHOn GRV PHQVXDOHV VLJXLHQWHV 3529,1&,$/ -HIH GH GHSDUWDPHQWR QR GRFHQWH 081,&,3$/ &DWHJRU¯D GHO PXQLFLSLR \ VXHOGR PHQVXDO *UDQGH 0HGLDQR 3HTXH³R -HIH GH GHSDUWDn PHQWR QR GRFHQWH /D FDWHJRU¯D GH ORV PXQLFLSLRV VH GHWHUPLQDU£ FRQIRUPH D OD PHWRGRORJ¯D TXH D VXV HIHFWRV HODERUH HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 1R HV GH DSOLFDFLµQ ORV VXHOGRV PHQVXDOHV DSUREDGRV SDUD HVWRV FDUJRV HQ HO DUW¯FXOR 7(5&(52 GH OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH PDU]R GH 7(5&(52 3DUD RFXSDU HVWRV FDUJRV D QLYHO QDFLRQDO R WHUULWRULDO QR VH H[LJH SRVHHU UHTXLVLWRV GH WLWXODFLµQ R GH D³RV GH H[SHULHQFLD DXQTXH V¯ GHEHQ FXPSOLUVH ORV UHTXLVLWRV GH FRQRFLPLHQWRV \ RWURV TXH HVW£Q HQPDUFDGRV GHQWUR GH OD SRO¯WLFD GH FXDGURV &8$572 6H ¯DFPWD DO 9LFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD GLFWDU ODV QRUPDV QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 48,172 3XEO¯TXHVH OD SUHVHQWH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GHO O GH PDU]R GH '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 5(62/8&,21 1 325 &8$172 /D 'LUHFFLµQ GHO 3DUWLGR \ GHO *Rn ELHUQR UHFRQRFHQ OD QHFHVLGDG GH HOHYDU HO QLYHO VDODULDO GH ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD TXH ODERUDQ HQ ORV FHQWURV GRFHQWHV H LQVWDQFLDV DGPLQLVWUDWLYDV TXH VH UHODFLRQDQ HQ OD SUHVHQWH FRPR UHFRQRFLPLHQWR DO HVIXHU]R FRQVDJUDFLµQ \ HVS¯ULWX GH VDFULILFLR FRQ TXH HQIUHQWDQ OD IRUPDFLµQ FRPXQLVWD GH ODV QXHYDV JHQHUDn FLRQHV 325 &8$172 /D H[SHULHQFLD REWHQLGD HQ OD DSOLFDn FLµQ GH OD 5HVROXFLµQ GHO GH PD\R GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DFRQVHMDQ PRGLILFDU DOJXQRV GH VXV FRQFHSWRV VDODULDOHV 325 &8$172 (V QHFHVDULR HVWDEOHFHU PHFDQLVPRV GH HVWLPXODFLµQ TXH WHQJDQ HQ FXHQWD ORV UHVXOWDGRV LQWH JUDOHV GH OD HYDOXDFLµQ \ OD DVLVWHQFLD DO WUDEDMR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q GµQIHULGDV \ R¯GR HO FULWHULR IDYRUDEOH GH ORV VLQGLFDWRV QDFLRQDOHV UHODFLRQDGRV FRQ ORV RUJDQLVPRV DIHFWDGRV SRU OD SUHVHQWH 5HVXHOYR 'LFWDU ODV VLJXLHQWHV PRGLILFDFLRQHV D OD 5HVROXFLµQ 1 GHO GH PD\R GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLn QDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO SDUD HO JUXSR GH RUJDQLVPRV \ FHQWURV FRQFHSWXDGRV HQ HO DQH[R GH OD SUHVHQWH IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD L 35,0(52 4XHGDQ PRGLILFDGRV ORV LQFLVRV Df \ FKf GHO DUW¯FXOR GH OD IRUPD VLJXLHQWH HVWDEOHFHU FRPR VDODULR PHQVXDO SDUD ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFµV GH OD GRFHQFLD WUHV QLYHOHV VDODULDOHV GRQGH HO SULPHUR VH FRUUHVSRQGD FRQ HO VDODULR HVFDOD ORV GRV UHVWDQWHV FRQVWLWX\HQ PHFDn QLVPRV GH HVWLPXODFLµQ SRU ORVf¬7HVXOWDGRV GH OD HYDOXDn FLµQ LQWHJUDO TXH VH UHDOL]D FDGD FXUVR HVFRODU \ OD DVLVn WHQFLD DO WUDEDMR 6(*81'2 4XHGDQ PRGLILFDGRV ORV DUW¯FXORV \ GH OD IRUPD VLJXLHQWH DSOLFDU FRPR HVW¯PXOR HO VHJXQn GR QLYHO D ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD TXH REWHQJDQ FRPR P¯QLPR SRU FLHQWR GH DVLVWHQFLD DO WUDEDMR \ HYDOXDFLµQ LQWHJUDO GH %,(1 \ HO WHUFHU QLYHO D ORV TXH REWHQJDQ HO SRU FLHQWR R P£V GH DVLVWHQFLD DO WUDEDMR \ HYDOXDFLµQ LQWHJUDO GH 08< %,(1 /RV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD LQFOXLGRV HQ HO VHJXQGR R WHUFHU QLYHO TXH REWHQJDQ OD FDWHJRU¯D GD 68(/'26 

PAGE 11

GH IHEUHUR GH *$&(7$n 2),&,$/ 5(*8/$5 R 0$/ HQ VX HYDOXDFLµQ R QR VH HYDO¼HQ SDVDU£Q DO SULPHU QLYHO \ VH DQDOL]DU£ OD SRVLELOLGDG GH KDELOLWDUOHV XQ FXUVR GH UHFDOL³FDFLµQ R GH RFXSDU XQ FDUJR GH PHQRU FRPSOHMLGDG \ UHPXQHUDFLµQ &XDQGR QR VH FXPSOD HO SRU FLHQWR GH DVLVWHQFLD HVWDn EOHFLGR DXQ FXDQGR VH PDQWHQJD OD FDWHJRU¯D GH OD HYDn OXDFLµQ GH 08< %,(1 R %,(1 VH DSOLFDU£ HO VDODULR HVFDOD 7(5&(52 (O DUW¯FXOR TXHGD PRGLILFDGR GH OD IRUPD VLJXLHQWH HVWDEOHFHU SDUD ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD ORV VDODULRV PHQVXDOHV VLJXLHQWHV *UDGXDGR GH *UDGXDGR GH QLYHO VXSHULRU QLYHO PHGLR (GXFDGRUD PDHVWUR SURIHVRU VLFRSHGDJRJR SHGDJRJRFO¯QLFR VLFµORJR ORJRSHGD %LEOLRWHFDULD HVFRODU $X[LOLDU SHGDJµJLFD " JUDGR " JUDGR 48,172 (O DUW¯FXOR VH PRGLILFD SDUD HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ HQ OR UHIHULGR DO LQFUHPHQWR SRU RFXSDU FDUJRV GH DVHVRU¯D H LQVSHFFLµQ GRFHQWH GH OD IRUPD VLJXLHQWH $0%,72 &DUJR 1DFLµQ 3URYLQFLD 0XQLFLSLR 0HWRGµORJR ,QVSHFWRU 6(;72 (O DUWLFXOR VX LQFLVR Ff UHIHULGR D OD HGXn FDFLµQ HVSHFLDO \ ORV LQFLVRV Df \ Ef GH OD HGXFDFLµQ PHGLD JHQHUDO TXHGDQ PRGLILFDGRV GH OD IRUPD VLJXLHQWH HVWDn EOHFHU XQ SDJR DGLFLRQDO PHQVXDO SRU OD LQFLGHQFLD HQ VXV ODERUHV D ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD TXH D FRQWLQXDFLµQ VH VH³DODQ HQ OD FXDQW¯D VLJXLHQWH Df SURIHVRUHV \ ELEOLRWHFDULDV HVFRODUHV TXH WUDn EDMDQ HQ ODV HVFXHODV VHFXQGDULDV E£VLFDV HQ HO FDPSR \ HQ ORV LQVWLWXWRV SROLW«FQLFRV DJURSHFXDULRV Ef SURIHVRUHV \ ELEOLRWHFDULDV HVFRODUHV TXH WUDn EDMDQ HQ ORV LQVWLWXWRV SUHXQLYHUVLWDULRV YR FDFLRQDOHV GH FLHQFLDV SHGDJµJLFDV Ff PDHVWURV SURIHVRUHV \ RWURV W«FQLFRV GRFHQn WHV TXH WUDEDMDQ HQ FHQWURV GH OD HGXFDFLµQ &8$572 /RV DUW¯FXORV FRPSUHQGLGRV HQWUH HO \ HO TXHGDQ PRGLILFDGRV GH OD IRUPD VLJXLHQWH HVWDEOHFHU SDUD ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD XQ SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLR SUHVWDGRV HQ GLFKD DFWLn YLGDG WLWXODGRV R QRf HQ OD FXDQW¯D \ IRUPD TXH VH H[n SUHVD D FRQWLQXDFLµQ ,PSRUWH ,PSRUWH $O FXPSOLU D UHFLELU DFXPXODGR D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV G« VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV D³RV GH VHUYLFLRV $ SDUWLU GH D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV HQ OD GRFHQ FLD FDGD GRV D³RV VH PDQWHQGU£ HO DXPHQWR GH GLH] SHVRV f FRPR LPSRUWH D UHFLELU HVSHFLDO Gf SURIHVRUHV \ ELEOLRWHFDULDV HVFRODUHV TXH WUDn EDMDQ HQ ORV LQVWLWXWRV SUHXQLYHUVLWDULRV YR FDFLRQDOHV GH FLHQFLDV H[DFWDV 6H LQFOX\H HO SHUVRQDO GH GLUHFFLµQ GH WRGRV ORV FHQWURV LQWHUQRV HQ HO FDPSR 6(37,02 6H PRGLILFD HO DUW¯FXOR SDUD HO 0LQLVn WHULR GH (GXFDFLµQ HQ OR UHIHULGR D OD FDWHJRU¯D GH ORV FHQWURV GRFHQWHV \ D OD DVLJQDFLµQ SRU RFXSDU FDUJR GH GLUHFFLµQ GRFHQWH HQ ORV FHQWURV VHPLQWHUQRV \ H[WHUQRV GH OD IRUPD VLJXLHQWH (QVH³DQ]D PHGLD E£VLFD PHGLD VXSHULRU SULPDULD \ HVn SHFLDO &(17526 6(0,17(5126 &DWHJRU¯D GH ORV FHQWURV , ,, ,,, -HIHV GH GHSDUWDPHQWRV GRFHQWHV fµ7HIHV GH FLFORV FHQWURV H[WHUQRV &DWHJRU¯D GH ORV FHQWURV , ,, ,,, -HIHV GH GHSDUWDPHQWRV GRFHQWHV -HIHV GH FLFORV 2&7$92 6H PRGLILFD HO DQH[R SDUD HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ VREUH OD FODVLILFDFLµQ GH ORV FHQWURV GRFHQn WHV VREUH ORV FXDOHV VH DVLJQDU£ HO SDJR SRU RFXSDU FDUn JRV GH GLUHFFLµQ GH OD IRUPD VLJXLHQWH &$7(*25,$ , &$7(*25,$ ,, &$7(*25,$ ,,, &HQWURV JUDQGHV &HQWURV PHGLDQRV &HQWURV SHTXH³RV 3UHVFRODU P£V GH DOXPQRV DOXPQRV PHQRV GH DOXPQRV 3ULPDULD P£V GH DOXPQRV DOXPQRV PHQRV GH DOXPQRV (VSHFLDO P£V GH DOXPQRV DOXPQRV PHQRV GH DOXPQRV 0HGLD JHQHUDO P£V GH DOXPQRV DOXPQRV PHQRV GH DOXPQRV L6O29(12 6H PRGLILFD HO DUW¯FXOR HQ OR UHIHULGR DO LQFUHPHQWR GH VDODULRV PHQVXDOHV SRU HMHUFHU IXQFLRQHV GH GLUHFFLµQ D ORV GLUHFWRUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV GH HGXFDFLµQ

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$( GH IHEUHUR GH &$5*2 3529,1&,$ 081,&,3,2 'LUHFWRU '(&,02 /RV DUW¯FXORV \ TXHGDQ PRGLILFDGRV HQ HO VHQWLGR GH HVWDEOHFHU TXH ORV UHFL«Q JUDGXDGRV GH ORV LQVWLWXWRV VXSHULRUHV SHGDJµJLFRV TXH VH LQFRUSRUHQ D OD GRFHQFLD HQ ORV FHQWURV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ \ HO SHUVRQDO GH QXHYR LQJUHVR TXH UH¼QD ORV UHTXLVLWRV HVWDn EOHFLGRV \ ORV GRFHQWHV TXH VH UHLQFRUSRUHQ SHUFLEDQ HO VDODULR HVFDOD SDUD OD SOD]D TXH SDVHQ D RFXSDU $ SDUWLU GH ORV UHVXOWDGRV GH VX HYDOXDFLµQ \ GH OD DVLVWHQFLD DO WUDEDMR VH DFRJHU£Q D OR HVWDEOHFLGR HQ HO DSDUWDGR 6(*81'2 GH OD SUHVHQWH '(&,0235,0(52 0RGLILFDU SDUD ORV FHQWURV GHO 0Ln QLVWHULR GH (GXFDFLµQ HO DUW¯FXOR GH OD IRUPD VLJXLHQWH $ ORV WUDEDMDGRUHV TXH VH KDQ GHVYLQFXODGR GH HGXn FDFLµQ \ VH UHLQFRUSRUDQ WLHQHQ GHUHFKR D TXH VH OHV UHFRQR]FDQ D SDUWLU GH HVH PRPHQWR ORV D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV HQ OD GRFHQFLD FRQ DQWHULRULn GDG D ORV HIHFWRV GHO SDJR HVWDEOHFLGR FRQ SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GHO 'LUHFWRU 3URYLQFLDO GH (GXFDFLµQ HQ FRQVXOWD FRQ HO 6LQGLFDWR 1DFLRQDO GH 7UDEDMDn GRUHV GH OD (GXFDFLµQ OD &LHQFLD \ HO 'HSRUWH XQD YH] DQDOL]DGD OD WUD\HFWRULD GHO GRFHQWH '(&,026(*81'2 6H UHFRQRFH FRPR HVW¯PXOR VDODn ULDO DO SHUVRQDO W«FQLFR QR GRFHQWH TXH ODERUD HQ ODV LQVWDQFLDV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ XQ SDJR DGLFLRQDO HQ GHSHQGHQFLD GH WHQHU QR PHQRV GH XQ b GH DVLVn WHQFLD \ UHVXOWDGRV LQWHJUDOHV GH VX HYDOXDFLµQ GH 08< %,(1 R %,(1 HQ DGLFLµQ D OR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXn FLµQ 1" GH FRQ ODV FXDQW¯DV VLJXLHQWHV 1$&,21 3529,1&,$ 081,&,3,2 '(&,027(5&(52 6H HVWDEOHFH XQ HVW¯PXOR VDODULDO GH PHQVXDOHV DO SHUVRQDO GH DSR\R D OD GRFHQFLD D WRGRV ORV QLYHOHV QDFLµQ SURYLQFLD PXQLFLSLR \ HVFXHn ODf \ FDWHJRU¯DV RFXSDFLRQDOHV HQ GHSHQGHQFLD GH WHQHU QR PHQRV GH XQ b GH DVLVWHQFLD EXHQD DFWLWXG \ UHn VXOWDGRV VDWLVIDFWRULRV HQ VX WUDEDMR ',6326,&,21 75$16,725,$ 81,&$ 3DUD UHFLELU GH LQPHGLDWR ORV EHQHILFLRV GHO LQFUHPHQWR FRQWHPSODGR SDUD HO VDODULR HVFDOD D SDUWLU GH TXH HQWUH HQ YLJRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH UHTXLHUH KDEHU REWHQLGR OD HYDOXDFLµQ LQWHJUDO GH 08< %,(1 R %,(1 HO SDVDGR FXUVR HVFRODU \ WHQHU DFXPXODGR FRPR P¯QLPR HO b GH DVLVWHQFLD DO WUDEDMR HQ HO SHU¯RGR VHSWLHPEUHHQHUR GHO SUHVHQWH FXUVR HVFRODU DQ£OLVLV TXH VH UHSHWLU£ DO FRQFOXLU HO SUHVHQWH FXUVR HVFRODU ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (VWDEOHFHU TXH OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO FRQn WHQLGD HQ OD SUHVHQWH QR SRGU£ DSOLFDUVH D RWURV FHQWURV GRFHQWHV H LQVWDQFLDV DGPLQLVWUDWLYDV QR FRQVLJQDGRV HQ HO DQH[R D OD SUHVHQWH HO FXDO IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH VLQ OD DXWRUL]DFLµQ H[SUHVD GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ HQ OD SDUWH TXH D FDGD FXDO FRPSHWH 6(*81'$ /DV GLVSRVLFLRQHV VDODULDOHV FRQWHQLGDV HQ OD SUHVHQWH FRPLHQ]DQ D UHJLU D SDUWLU GH VX SURPXOJDn FLµQ SRU OR TXH QR WHQGU£Q HIHFWR UHWURDFWLYR 7(5&(5$ /D DSOLFDFLµQ GH ORV LQFUHPHQWRV VDODULDOHV VH HMHFXWDU£Q HQ HO PHV GH VHSWLHPEUH GH FDGD D³R H[n FHSWR HO SDJR GH ORV GH VDODULR SRU FRQFHSWR GH HVWLPXODFLµQ D ORV WUDEDMDGRUHV GH DSR\R D OD GRFHQFLD TXH VH HIHFWXDU£ PHQVXDOPHQWH \ HO GH ORV W«FQLFRV QR GRFHQWHV TXH VH DSOLFDU£ DO FRQFOXLU VX HYDOXDFLµQ &8$57$ $ ORV WUDEDMDGRUHV GRFHQWHV TXH SRU GHFLn VLµQ GH VX RUJDQLVPR VXSHULRU VRQ SURPRYLGRV SDUD FDUn JRV GH GLUHFFLµQ D RFXSDU XQD SOD]D FX\R VDODULR VHD LQIHULRU DO TXH OHJDOPHQWH YHQ¯D GHYHQJDQGR VH OHV PDQn WHQGU£ HO PLVPR SRU XQD VROD YH] PLHQWUDV SHUPDQH]FD HQ HO FDUJR SDUD HO FXDO IXH GHVLJQDGR 48,17$ 6H PDQWLHQHQ YLJHQWHV SDUD ORV RUJDQLVPRV FHQWURV \ GHSHQGHQFLDV FRQVLJQDGRV HQ HO DQH[R GH OD SUHVHQWH WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV VDODULDOHV FRQWHQLGDV HQ HO f¯5HJODPHQWR SDUD OD RUJDQL]DFLµQ GHO VDODULR GH ORV WUDEDMDGRUHV W«FQLFRV GH OD GRFHQFLD \ GH GLUHFFLµQ DGPLn QLVWUDWLYD YLQFXODGRV DO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQf° 5HVROXFLµQ 1" GH GH PD\R GH GHO &RPLW« (Vn WDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDOf TXH QR FRQWUDYHQn JDQ OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 6(;7$ 6H IDFXOWD DO YLFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD GLFWDU FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHn PHQWDULDV VHDQ QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 6(37,0$ 3XEO¯TXHVH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED OD TXH FRPHQn ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GHO r GH PDU]R GH '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO $1(;2 25*$1,6026 &(17526 < '(3(1'(1&,$6 $8725,=$'$6 $ $3/,&$5 /$ 5(62/8&,21 1" 0,1,67(5,2 '( ('8&$&,21 &¯UFXORV LQIDQWLOHV (VFXHODV SULPDULDV (VFXHODV GH OD HGXFDFLµQ HVSHFLDO +RJDUHV GH QL³RV VLQ DPSDUR ILOLDO R IDPLOLDU &HQWUR GH GLDJQµVWLFR \ RULHQWDFLµQ (VFXHODV VHFXQGDULDV E£VLFDV XUEDQDV \ HQ HO FDPSR ,QVWLWXWRV SUHXQLYHUVLWDULRV XUEDQRV \ HQ HO FDPSR ,QVWLWXWRV SUHXQLYHUVLWDULRV YRFDFLRQDOHV GH FLHQFLDV H[DFWDV \ GH FLHQFLDV SHGDJµJLFDV (VFXHODV H LQVWLWXWRV SROLW«FQLFRV (VFXHODV GH RILFLRV (VFXHODV GH HGXFDFLµQ GH DGXOWRV (VFXHODV YRFDFLRQDOHV GH DUWH (VFXHODV GH LQLFLDFLµQ GHSRUWLYD 'LUHFFLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV PXQLFLSDOHV SURYLQFLDOHV \ QDFLRQDO ,167,7872 1$&,21$/ '( '(3257(6 ('8&$&,21 ),6,&$ < 5(&5($&,21 (VFXHODV VXSHULRUHV GH SHUIHFFLRQDPLHQWR DWO«WLFR $FDGHPLDV GHSRUWLYDV SURYLQFLDOHV &HQWURV GH HQWUHQDPLHQWR GH DOWR UHQGLPLHQWR 0,1,67(5,2 '( /$6 )8(5=$6 $50$'$6 5(92/8n &,21$5,$6 (VFXHODV PLOLWDUHV YRFDFLRQDOHV f¯&DPLOR &LHQIXHJRVf°

PAGE 13

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$@ 0,1,67(5,2 '( 6$/8' 38%/,&$ ,QVWLWXWRV SROLW«FQLFRV GH OD VDOXG 0,1,67(5,2 '( /$ ,1'8675,$ 3(648(5$ p (VFXHOD GH SHVFD f¯$QGU«V *RQ]£OH] /LQHVf° 0,1,67(5,2 '( &8/785$ p (VFXHODV GH QLYHO PHGLR GH DUWH 6 (VFXHODV HOHPHQWDOHV GH DUWH 2),&,1$ 1$&,21$/ '( ',6(“2 ,1'8675,$/ 2 ,QVWLWXWR 3ROLW«FQLFR GH 'LVH³R ,QGXVWULDO 5(62/8&,21 1 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1 GH GH QRn YLHPEUH GH GHO &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULn GDG 6RFLDO DSUREµ HQWUH RWURV DVSHFWRV OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GHO SHUVRQDO TXH SUHVWD VHUYLFLRV HQ HO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV 3RSXODUHV DV¯ FRPR HO SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV SDUD MXHFHV SURIHVLRQDOHV \ VHFUHWDULRV DVLPLVPR OD 5HVROXFLµQ 1" GH GH DJRVn WR GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH DSUREµ HO SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV D ORV WUDEDMDGRn UHV YLQFXODGRV GLUHFWDPHQWH FRQ OD DFWLYLGDG MXGLFLDO 325 &8$172 7UDQVFXUULGR P£V GH D³RV GH OD DSOLFDFLµQ GH OD PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ \ SURPXOJDGD OD /H\ GH GH MXOLR GH f¯/H\ GH ORV 7ULEXQDOHV 3RSXODUHVf° TXH LQWURGXMR FDPELRV HQ UHODFLµQ FRQ ORV FDUJRV GH ORV WULEXQDOHV SRSXODUHV \ DGHP£V HQWUH VXV REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV HVW£ HO GH FRQWULEXLU D DOFDQ]DU QLYHOHV VXSHULRUHV GH FDOLILFDFLµQ \ PD\RU HVWDELOLGDG GHO SHUVRQDO TXH ODERUD HQ HVRV µUJDQRV 325 &8$172 (Q FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OR DQWHULRU UHVXOWD QHFHVDULR PRGLILFDU OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GH ORV WUDEDMDGRUHV GHO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV 3RSXODUHV GH PDn QHUD TXH VH FRUUHVSRQGD FRQ OD UHVSRQVDELOLGDG \ YROXPHQ GH WUDEDMR GH DFXHUGR FRQ ODV FRQGLFLRQHV VRFLRHFRQµPLn FDV DFWXDOPHQWH H[LVWHQWHV HQ HO SD¯V 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU D ORV HIHFWRV GH OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GH ORV MXHFHV SURIHVLRQDOHV \ RWURV FDUJRV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ ORV VDODULRV VLn JXLHQWHV 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU &DUJR 6DODULR f§3UHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO f§9LFHSUHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO f§3UHVLGHQWH GH 6DOD f§-XH] 3URIHVLRQDO f§$\XGDQWH GHO 3UHVLGHQWH f§-HIH GH 'HVSDFKR GHO 3UHVLGHQWH 7ULEXQDO 3URYLQFLDO 3RSXODU &DUJR 6DODULR f§3UHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO f§9LFHSUHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO f§3UHVLGHQWH GH 6DOD f§-XH] 3URIHVLRQDO 7ULEXQDO 0XQLFLSDO 3RSXODU &DUJR L B 6DODULR f§3UHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO f§-XH] 3URIHVLRQDO 6(*81'2 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU D ORV HIHFWRV GH OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GH ORV 6HFUHWDULRV -XGLFLDOHV \ 6Hn FUHWDULRV -XGLFLDOHV $X[LOLDUHV \ 6XSOHQWHV ORV VDODULRV VLJXLHQWHV 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU &DUJR f§6HFUHWDULR GHO 7ULEXQDO f§6HFUHWDULR -XGLFLDO $X[LOLDU \ 6XSOHQWH 7ULEXQDOf f§6HFUHWDULR GH 6DOD f§6HFUHWDULR -XGLFLDO $X[LOLDU \ 6XSOHQWH 6DODf 7ULEXQDO 3URYLQFLDO 3RSXODU &DUJR f§6HFUHWDULR GHO 7ULEXQDO f§6HFUHWDULR -XGLFLDO $X[LOLDU \ 6XSOHQWH 7ULEXQDOf f§6HFUHWDULR GH 6DOD f§6HFUHWDULR -XGLFLDO $X[LOLDU \ 6XSOHQWH 6DODf 7ULEXQDO 0XQLFLSDO 3RSXODU &DUJR f§6HFUHWDULR GHO 7ULEXQDO f§6HFUHWDULR -XGLFLDO $X[LOLDU \ 6XSOHQWH 7ULEXQDOf 7(5&(52 3DUD GHYHQJDU ORV VDODULRV FRUUHVSRQGLHQWHV GH ORV FDUJRV SDUD ORV FXDOHV QR VH UHTXLHUH VHU MXULVWD ORV WUDEDMDGRUHV TXH ORV RFXSDQ GHEHQ SRVHHU FRPR P¯n QLPR QLYHO PHGLR VXSHULRU &8$572 $SUREDU SDUD RWURV FDUJRV GLULJHQWHV \ W«Fn QLFRV GHO 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU \ ORV WULEXQDOHV SURYLQFLDOHV SRSXODUHV ORV VDODULRV VLJXLHQWHV 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU &DUJR 6DODULR f§'LUHFWRU f§-HIH GH 'HSDUWDPHQWR f§'LUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLµQ LQWHUQD ‘f§(VSHFLDOLVWD HQ $VXQWRV -XU¯GLFRV f§2WURV HVSHFLDOLVWDV ‘f§-HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH 6HUYLFLRV ,QWHUQRV f§-HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH 7UDQVSRUWH f§-HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3URWHFFLµQ )¯VLFD f§-HIH GH 6HFFLµQ GH 6HUYLFLRV f§-HIH GH OD 6HFFLµQ GH 5HSURGXFFLµQ 7ULEXQDOHV SURYLQFLDOHV SRSXODUHV f§'LUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLµQ f§&RQWDGRU 3ULQFLSDO f§-HIH GH 6HFFLµQ GH )XHU]D GH 7UDEDMR f§-HIH GH 6HFFLµQ GH 6HUYLFLR ,QWHUQR 48,172 $ ORV WUDEDMDGRUHV TXH RFXSDQ ORV FDUJRV W«FQLFRV FRPSUHQGLGRV HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU OHV HV DSOLFDEOH OR GLVSXHVWR HQ OD GLVSRVLFLµQ HVSHFLDO &8$57$ GH OD 5HVROXFLµQ 1" GH GH DEULO GH GH HVWH PLQLVWHULR 6DODULR -XULVWD 1R -XULVWD 6DODULR -XULVWD 1R -XULVWD 6DODULR 1R -XULVWD 

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$( GH IHEUHUR GH 6(;72 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU D ORV HIHFWRV GH OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GH ORV 6HFUHWDULRV $X[LOLDUHV ORV VDODULRV VLJXLHQWHV f§6HFUHWDULR $X[LOLDU f¯$f° f§6HFUHWDULR $X[LOLDU f¯%f° 3DUD GHVHPSH³DU HVWDV RFXSDFLRQHV HV QHFHVDULR FRPR P¯QLPR VHU JUDGXDGR GH QLYHO PHGLR VXSHULRU 6(37,02 /RV WUDEDMDGRUHV FRPSUHQGLGRV HQ HO DSDUn WDGR DQWHULRU TXH DO PRPHQWR GH DSOLFDU OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH QR SRVHDQ HO UHTXLVLWR TXH H[LJH OD RFXSDFLµQ TXH GHVHPSH³DQ FRQWLQ¼DQ RFXS£QGRODV SHUR GHYHQJDQGR HO VDODULR TXH DFWXDOPHQWH SHUFLEHQ KDVWD TXH DOFDQFHQ GLFKR UHTXLVLWR 2&7$92 $SUREDU HO VDODULR GH SDUD HO FDUJR $OJXDFLO 129(12 (VWDEOHFHU XQ LQFUHPHQWR VDODULDO GH VREUH HO VDODULR GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH RFXSDQ D ORV WUDEDMDGRUHV GH WRGDV ODV FDWHJRU¯DV RFXSDFLRQDOHV TXH ODERDX HQ HO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV TXH QR HVW£Q UHODFLRQDGRV HQ QLQJXQR GH ORV DSDUWDGRV DQWHULRUHV '(&,02 $SOLFDU XQ SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUn YLFLRV SUHVWDGRV D WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV TXH ODERUDQ HQ HO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV KD\DQ R QR WHQLGR LQWHUUXSn FLRQHV HQ OD FXDQW¯D \ IRUPD TXH VH H[SUHVD D FRQWLn QXDFLµQ ,PSRUWH $FXPXODV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV 81'(&,02 $ ORV HIHFWRV GH KDFHU HIHFWLYR HO SDJR DGLFLRQDO HVWDEOHFLGR HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU VH UHFRQRFH FRPR WLHPSR GH VHUYLFLRV DGHP£V GHO ODERUDGR HQ HO DFWXDO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV \ HQ HO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD HO ODERUDGR HQ HO 2Un JDQR GH $UELWUDMH (VWDWDO \ HO GHVDUUROODGR GXUDQWH ODV HWDSDV HVWUXFWXUDOHV UHFRQRFLGDV HQ HO DSDUWDGR 6(*81n '2 GH OD ,QVWUXFFLµQ 1 2766f GH GH QRYLHPn EUH GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO '82'(&,02 (O SDJR DGLFLRQDO D TXH VH UHILHUH HO DSDUW LGR '(&,02 GH HVWD UHVROXFLµQ FRPLHQ]D D HMHFXn WDUVH D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX DSOLFDFLµQ \ HQ OR VXFHVLYR ORV LQFUHPHQWRV VH UHDOL]DQ HQ HQHUR GH FDGD D³R '(&,027(5&(52 /RV UHFL«Q JUDGXDGRV HQ /LFHQn FLDWXUD HQ 'HUHFKR VLQ Y¯QFXOR ODERUDO TXH VH XELTXHQ HQ FDLnJRV GH MXHFHV GHYHQJDQ GXUDQWH ORV GRV SULPHURV D³RV HQ ORV WULEXQDOHV XQ VDODULR GH '(&,02&8$572 $ ORV MXHFHV \ RWURV SURIHVLRQDOHV TXH HQ LQWHU«V GH OD HOHYDFLµQ GH OD FDOLILFDFLµQ FRQFOXn \DQ HVWXGLRV DILQHV VH OHV LQFUHPHQWD VX VDODULR HQ ODV FXDQW¯DV VLJXLHQWHV $ UHFLELU $FXPXODGR f§0DHVWU¯D R HVSHFLDOLVWD f« f§‘'RFWRUDGR '(&,0248,172 'RV SDJRV DGLFLRQDOHV \ ORV LQFUHn PHQWRV VDODULDOHV DSUREDGRV SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH FRQVLGHUDQ VDODULR D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV \ GHMDQ GH SHUFLELUVH FXDQGR SRU FXDOTXLHU FDXVD HO WUDEDMDGRU SDVD D GHVHPSH³DU RWUDV IXQFLRQHV IXHUD GHO 6LVWHPD GH 7ULEXQDOHV '(&,026(;72 6H IDFXOWD DO YLFHPLQLVWUR FRUUHVSRQn GLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD GLFWDU ODV LQVWUXFFLRQHV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH '(&,026(37,02 6H GHURJDQ ODV UHVROXFLRQHV 1 GH GH PDU]R GH GH GH MXQLR GH GH GH QRYLHPEUH GH WRGDV GHO DQWHn ULRUPHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6Hn JXULGDG 6RFLDO \ GH GH DJRVWR GH GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO '(&,02&7$92 1ROLI¯TXHVH OD SUHVHQWH DO 3UHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU \ DUFK¯YcHVH HO RULJLQDO HQ SL 3URWRFROR GH 5HVROXFLRQHV D FDUJR GH OD 'LUHFFLµQ -XU¯n GLFD \ GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV GH HVWH PLQLVWHULR '(&,02129(12 (VWD UHVROXFLµQ FRPLHQ]D D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX ILUPD 9,*(6,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5H f¬S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR f¬'$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 5(62/8&,21 1 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD FRPR RUJDn QLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR KD SUHn VHQWDGR SDUD VX HVWXGLR \ DSUREDFLµQ SRU HVWH 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO OD SURSXHVWD GH HVWDEOHFHU QXHYRV VDODULRV SDUD ORV FDUJRV GLULJHQWHV \ W«FQLFRV SURn SLRV GH GLFKR RUJDQLVPR LQFOX\HQGR ORV GH ODV GHSHQn GH F¯DV TXH OH HVW£Q GLUHFWDPHQWH VXERUGLQDGDV DV¯ FRPR SDUD ORV FDUJRV HTXLYDOHQWHV HQ ODV GLUHFFLRQHV SURYLQn FLDOHV GH MXVWLFLD \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -Xn YHQWXG SHUWHQHFLHQWHV D ORV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU HQ WDQWR FXPSOHQ IXQFLRQHV VLPLODUHV D ODV GH HVF PLQLVWHULR HQ VXV UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFf¬DO KD FRQFOXLGR ORV HVWXGLRV GH OD SURSXHVWD LQGLFDGD H L HO 325 &8$172 DQWHULRU D FX\R ILQ UHVXOWD SURFHn GH WH GLVSRQHU ORV VDODULRV TXH VRQ DSOLFDEOHV D ORV WUDn EDMDGRUHV TXH ODERUDQ HQ HO VLVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ HQ ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV G_H MXVWLFLD \ GHO 0X GFnSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUWHQHFLHQWHV D ORV UHVSHFWLYRV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU HQ FDUJRV GLULJHQWHV \ W«FQLFRV SURSLRV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU SDUD HO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ VXV GHSHQGHQFLDV ORV VDODULRV PHQVXDOHV SDUD ORV FDUJRV GLULJHQWHV VLJXLHQWHV &DUJR 6DODULR 0LQLVWUR 9LFHPLQLVWUR 3ULPHUR 

PAGE 15

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$@ &DUJR 6DODULR 9LFHPLQLVWUR 'LUHFWRU 6XEGLUHFWRU -HIH GH 'HVSDFKR GHO 0LQLVWUR -HIH GH 'HSDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -HIH GH 'HSDUWDPHQWR 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ GH 5HFODPDFLRQHV GH OD /H\ 1 6HFUHWDULR GH OD &RPLVLµQ GH 5HFODPDFLRQHV GH OD /H\ 1" 6(*81'2 $SUREDU SDUD HO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ VXV GHSHQGHQFLDV ORV VDODULRV PHQVXDOHV SDUD ORV FDUJRV W«FQLFRV VLJXLHQWHV &DUJR $VHVRU GHO 0LQLVWUR 6DODULR (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR $GPLQLVWUDWLYR (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR &LYLO (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR &RQVWLWXFLRQDO (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR (FRQµPLFR (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR ,QWHUQDFLRQDO (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR /DERUDO (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR 3HQDO 1RWDULR (VSHFLDOLVWD &DUWXODULR 5HJLVWUDGRU GHO (VWDGR &LYLO 7(5&(52 $SUREDU SDUD ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV GH MXVWLFLD \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUWHQHFLHQWHV D ORV UHVSHFWLYRV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU ORV VDODULRV PHQVXDOHV SDUD ORV FDUJRV GLULJHQWHV VLJXLHQWHV &DUJR 6DODULR 'LUHFWRU 6 XEGLUHFWRU -HIH GH 'HSDUWDPHQWR 5HSUHVHQWDQWH PXQLFLSDO FRQ W¯WXOR LGµQHR 5HSUHVHQWDQWH PXQLFLSDO VLQ W¯WXOR LGµQHR &8$572 $SUREDU SDUD ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV GH MXVWLFLD \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUWHQHFLHQWHV D ORV UHVSHFWLYRV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXODU ORV VDODULRV PHQVXDOHV SDUD ORV FDUJRV W«FQLFRV VLJXLHQWHV &DUJR 6DODULR (VSHFLDOLVWD HQ $VXQWRV -XU¯GLFRV -XULVWD 6XSHUYLVRU (VSHFLDOLVWD HQ 5HJLVWUR GH OD 3URSLHGDG FRQ W¯WXOR LGµQHR (VSHFLDOLVWD HQ 5HJLVWUR GH OD 3URSLHGDG VLQ W¯WXOR LGµQHR 1RWDULR (VSHFLDOLVWD 1RWDULR$UFKLYHUR GH 3URWRFRORV 1RWDULDOHV 5HJLVWUDGRU GH OD 3URSLHGDG FRQ W¯WXOR LGµQHR 5HJLVWUDGRU GH OD 3URSLHGDG VLQ W¯WXOR LGµQHR 1RWDULR c &DUWXODULR 5HJLVWUDGRU GHO (VWDGR &LYLO $ ORV ILQHV GH OD DSOLFDFLµQ GH ORV VDODULRV HVWDEOHFLGRV HQ HVWH DSDUWDGR VH FRQVLGHUD W¯WXOR LGµQHR HO GH /LFHQn FLDGR HQ 'HUHFKR R HQ &LHQFLDV -XU¯GLFDV R W¯WXOR HTXLYDn OHQWH GHELGDPHQWH DFUHGLWDGR 48,172 $ ORV ILQHV GH OD DSOLFDFLµQ GH OD SUHVHQWH ORV FDUJRV GH (VSHFLDOLVWD f¯$f° \ f¯%f° HQ $VXQWRV -XU¯GLFRV HQ HO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ VXV GHSHQGHQFLDV DV¯ FRPR HQ ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV GH MXVWLFLD \ HQ HO 0XQLn FLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG VH HQWHQGHU£Q FRPn SUHQGLGRV HQ HO GH (VSHFLDOLVWD HQ $VXQWRV -XU¯GLFRV ,JXDOPHQWH ORV FDUJRV GH 1RWDULR f¯$f° \ f¯%f° VH HQWHQn GHU£Q FRPSUHQGLGRV HQ HO GH 1RWDULR WRP£QGRVH FRPR UHTXLVLWRV GHO FDUJR ORV HVWDEOHFLGRV SRU OD ,QVWUXFFLµQ 1" GH GH VHSWLHPEUH GH GHO DQWHV GHQRPLn QDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 6(;72 $ ORV WUDEDMDGRUHV TXH RFXSDQ ORV FDUJRV W«FQLFRV FRPSUHQGLGRV HQ ODV SUHVHQWHV GLVSRVLFLRQHV OHV HV DSOLFDEOH OR GLVSXHVWR HQ OD GLVSRVLFLµQ HVSHFLDO &8$5n 7$ GH OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH DEULO GH GH HVWH PLQLVWHULR 6(37,02 $ WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV TXH RFXSDQ FDUJRV W«FQLFRV QR MXULVWDV DGPLQLVWUDWLYRV GH VHUYLFLRV \ REUHn URV UHODFLRQDGRV WDQWR HQ ORV FDOLILFDGRUHV SURSLRV FRPR FRPXQHV HQ HO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ VXV GHSHQGHQFLDV \ HQ ODV GLUHFFLRQHV SURYLQFLDOHV GH MXVWLFLD \ GHO 0XQLn FLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUWHQHFLHQWHV D ORV UHVSHFWLYRV FRQVHMRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ GHO 3RGHU 3RSXn ODU VH OHV DSOLFD XQ LQFUHPHQWR VDODULDO GH PHQ VXDOHV 2&7$92 6H IDFXOWD DO YLFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD GLFWDU ODV LQVWUXFFLRQHV TXH UHVXOn WHQ QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ 129(12 6H GHMDQ VLQ HIHFWRV SDUD HO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD \ VXV GHSHQGHQFLDV \ SDUD ODV GLUHFFLRQHV SURn YLQFLDOHV GH MXVWLFLD \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG ODV UHJXODFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO VLJXLHQWHV UHVROXFLRQHV 1f° GH GH RFWXEUH GH GH GH PDU]R GH GH GH PDU]R GH GH GH PD\R GH GH GH MXQLR GH GH GH MXOLR GH \ GH GH MXOLR GH OD ,QVWUXFFLµQ GH GH VHSn WLHPEUH GH WRGDV GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &Rn PLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO ODV GHP£V GLVSRVLFLRQHV TXH VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH '(&,02 (VWD UHVROXFLµQ FRPLHQ]D D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX ILUPD 81'(&,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 5(62/8&,21 1 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1 GH GH QRn YLHPEUH GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DSUREµ HQWUH

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$( GH IHEUHUR GH i RWURV DVSHFWRV OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GHO SHUVRQDO TXH SUHVWD VHUYLFLRV HQ OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD \ ODV ILVFDO¯DV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV DV¯ FRPR HO SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV D ORV ILVFDOHV \ VHFUHWDULRV ,JXDOPHQWH OD 5HVROXFLµQ 1 GH OH DJRVWR GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH DSUREµ HO SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV D ORV WUDEDMDGRn UHV YLQFXODGRV GLUHFWDPHQWH FRQ OD DFWLYLGDG MXGLFLDO 325 &8$172 7UDQVFXUULGRV P£V GH D³RV GH OD DSOLFDFLµQ GH OD PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ 1 HV QHFHn VDULR LQWURGXFLU ORV FDPELRV TXH UHVXOWDQ SURFHGHQWHV HQ OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GH ORV WUDEDMDGRUHV PHQFLRQDGRV HQ HO 325 &8$172 DQWHULRU GH DFXHUGR FRQ ODV FRQGLn FLRQHV VRFLRHFRQµPLFDV DFWXDOHV H[LVWHQWHV HQ HO SD¯V 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU D ORV HIHFWRV GH OD RUJDQL]DFLµQ VDODULDO GHO SHUVRQDO TXH SUHVWD VHUYLFLRV HQ HO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD ORV VDODULRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV FDUJRV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD )LVFDO *HQHUDO 9LFH )LVFDO *HQHUDO )LVFDO -HIH GH 'LUHFFLµQ )LVFDO -HIH GH 'HSDUWDPHQWR )LVFDO GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO 'LUHFWRU -HIH GH 'HSDUWDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -HIH GH 'HSDUWDPHQWR -HIH GH 'HVSDFKR -HIH 'HSDUWDPHQWR GH 6HUYLFLRV *HQHUDOHV -HIH 'HSDUWDPHQWR GH 3URWHFFLµQ )¯VLFD -HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH 7UDQVSRUWH -HIH GH 6HFFLµQ GH 0DQWHQLPLHQWR \ 6HUYLFLRV ,QWHUQRV )LVFDO¯D 3URYLQFLDO )LVFDO -HIH 3URYLQFLDO 9LFH )LVFDO 3URYLQFLDO )LVFDO -HIH GH 'HSDUWDPHQWR )LVFDO 3URYLQFLDO -HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RQWDELOLGDG -HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH $GPLQLVWUDFLµQ -HIH GH 6HFFLµQ GH 3HUVRQDO -HIH GH 6HFFLµQ GH 6HUYLFLRV ,QWHUQRV \ 7UDQVSRUWH )LVFDO¯D 0XQLFLSDO )LVFDO -HIH 0XQLFLSDO 9LFH )LVFDO 0XQLFLSDO )LVFDO 0XQLFLSDO 6(*81'2 /RV UHFL«Q JUDGXDGRV GH /LFHQFLDWXUD HQ 'HUHFKR VLQ Y¯QFXOR ODERUDO TXH VH XELTXHQ HQ HO FDUJR GH ILVFDO GHYHQJDQ GXUDQWH ORV GRV SULPHURV D³RV XQ VXHOGR PHQVXDO GH 'HFXUVDGR HVWH W«UPLQR FRn PLHQ]DQ D GHYHQJDU ORV VXHOGRV PHQVXDOHV HVWDEOHFLGRV HQ HO DSDUWDGR 35,0(52 GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ 7(5&(52 $SOLFDU XQ SDJR DGLFLRQDO SRU D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV HQ HO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV FRQ LQGHSHQGHQn FLD GH TXH HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV KD\DQ WHQLGR R QR LQWHUUXSFLRQHV HQ OD IRUPD TXH D FRQWLQXDFLµQ VH H[SUHVD ,PSRUWH D UHFLELU ,PSRUWH DFXPXODGR $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV $O FXPSOLU D³RV &8$572 $ ORV HIHFWRV GH KDFHU HIHFWLYR HO SDJR DGLn FLRQDO HVWDEOHFLGR HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU VH UHFRQRFH FRPR WLHPSR GH VHUYLFLRV DGHP£V GHO ODERUDGR HQ HO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD HO SUHVn WDGR HQ ORV WULEXQDOHV SRSXODUHV DV¯ FRPR HQ @DV HWDSDV HVWUXFWXUDOHV H[SUHVDGDV HQ HO DSDUWDGR 6(*81'2 GH OD ,QVWUXFFLµQ 1 2766f GH GH QRYLHPEUH GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO KR\ 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 48,172 (O SDJR DGLFLRQDO D TXH VH UHILHUH HO DSDUn WDGR 7(5&(52 GH HVWD UHVROXFLµQ FRPLHQ]D D HMHFXWDUVH D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX DSOLFDFLµQ \ HQ OR VXFHVLYR ORV LQFUHPHQWRV VH UHDOL]DQ HQ HQHUR GH FDGD D³R 6(;72 $ ORV ILVFDOHV \ RWURV SURIHVLRQDOHV TXH HQ LQWHU«V GH OD HOHYDFLµQ GH OD FDOLILFDFLµQ FRQFOX\DQ HVWXn GLRV DILQHV VH OHV LQFUHPHQWD VX VDODULR HQ ODV FXDQW¯DV VLJXLHQWHV $ UHFLELU $FXPXODGR f§0DHVWU¯D R HVSHFLDOLVWD f§'RFWRUDGR 6(37,02 6H HVWDEOHFH XQ LQFUHPHQWR VDODULDO GH VREUH HO VDODULR GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH RFXn SHQ D ORV WUDEDMDGRUHV GH WRGDV ODV FDWHJRU¯DV RFXSDFLR QDOHV TXH ODERUDQ HQ HO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD \ TXH QR HVW«Q FRPSUHQGLGRV HQ HO DSDUn WDGR 35,0(52 GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ 2&7$92 /RV SDJRV DGLFLRQDOHV \ ORV LQFUHPHQWRV VDn ODULDOHV VH FRQVLGHUDQ VDODULR D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV \ GHMDQ GH SHUFLELUVH FXDQGR SRU FXDOTXLHU FDXVD HO WUDEDMDGRU SDVD D GHVHPSH³DU RWUDV IXQFLRQHV IXHUD GHO 6LVWHPD GH OD )LVFDO¯D 129(12 6H IDFXOWD DO YLFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH HVWH PLQLVWHULR SDUD GLFWDU ODV LQVWUXFFLRQHV TXH UHVXOn WHQ QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ '(&,02 6H GHURJDQ ODV UHVROXFLRQHV 1r GH GH QRYLHPEUH GH GHO DQWHULRUPHQWH GHQRPLQDGR &Rn PLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ GH GH DJRVWR GH GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 81'(&,02 (VWD UHVROXFLµQ FRPLHQ]D D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX ILUPD '82'(&,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO