PAGE 1

D ,661 *$&(7$A2),&,$/ (',&,21 25',1$5,$ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ /$ +$%$1$ 0$57(6 '( ',&,(0%5( '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W " 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD $6$0%/($ 1$&,21$/ '(/ 32'(5 3238/$5 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX 6HJXQGR 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6HVLRQHV GH OD 4XLQWD /HJLVODWXUD HIHFWXDGR HO G¯D GH GLFLHPEUH GH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Gf GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSn WDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 180(52 9 $SUREDU SRU XQDQLPLGDG ORV /LQHDPLHQWR GHO 3ODQ (FRn QµPLFR \ 6RFLDO SDUD VLJXLHQWHV f§)LMDU HQ HO SODQ XQD WDVD GH FUHFLPLHQWR GHO 3URGXFWR ,QWHUQR %UXWR GHO b DXQ FXDQGR HO SRWHQFLDO GH FUHFLPLHQWR GH OD HFRQRP¯D UHVXOWD VXSHULRU D HVD FLIUD f§/RV QLYHOHV GH LQYHUVLµQ VH SUR\HFWD FUH]FDQ DSUR[Ln PDGDPHQWH XQ b (VWDV LQYHUVLRQHV VH FRQFHQWUDQ HQ HO WXULVPR HO VHFn WRU HQHUJ«WLFR \ HQ ODV SURGXFFLRQHV FRQ GHVWLQR DO PHUFDGR LQWHUQR HQ GLYLVDV /D FRQVWUXFFLµQ GH YLn YLHQGDV SRU SDUWH GHO (VWDGR GHEH OOHJDU D HOHn Y£QGRVH GLVFUHWDPHQWH HO QLYHO GH JDVWRV GH PDQWHQLn PLHQWR FRQVWUXFWLYR f§(Q W«UPLQRV GH HILFLHQFLD HFRQµPLFD VH GHEH LQFUHn PHQWDU XQ b OD SURGXFWLYLGDG GHO WUDEDMR OD LQn WHQVLGDG HQHUJ«WLFD SXHGH GHFUHFHU KDVWD XQ b SXHV WRGRV ORV LQFUHPHQWRV HQ QLYHOHV GH DFWLYLGDG VH SUHY«Q HQ EDVH D XQ XVR P£V HILFLHQWH GH ORV SRUWDGRUHV HQHUn J«WLFRV HO ¯QGLFH GH JDVWRV SRU 86' GH LQJUHVR EUXWR GHEH EDMDU XQ b \ GHEH DXPHQWDU XQ b HO UHQGLPLHQWR GH ODV LQYHUVLRQHV f§/D OLTXLGH] HQ PDQRV GH OD SREODFLµQ GHEH PDQWHQHUVH DSUR[LPDGDPHQWH DO PLVPR QLYHO GH (O G«ILFLW ILVFDO OOHJDU£ DO b GHO 3URGXFWR ,QWHUQR %UXWR f§(O FUHFLPLHQWR LQGXVWULDO SUHYLVWR VH VLW¼D HQ WRUQR DO b GH HOOR XQ b HQ OD LQGXVWULD D]XFDUHUD (Q W«UPLQRV I¯VLFRV OD SURGXFFLµQ GH D]¼FDU GHEH DXPHQn WDU XQ bSDUD DOFDQ]DU 007 /D LQGXVWULD QR D]XFDUHUD VH HVSHUD TXH FUH]FD XQ b (QWUH ODV SURGXFFLRQHV LQGXVWULDOHV TXH FUHFHU£Q VH GHVWDFDQ 3RU FLHQWR GH &UHFLPLHQWR *DV QDWXUDO YHFHV ([WUDFFLµQ GH SHWUµOHR 5HILQDFLµQ GH SHWUµOHR YHFHV $FHUR 1¯TXHO 3LQWXUD YHFHV &HPHQWR 7HOHYLVRUHV 9HQWLODGRUHV 1HXP£WLFRV 7HMLGRV $FHLWH YHJHWDO UHILQDGR f§(O VHFWRU DJURSHFXDULR GHEHU£ FUHFHU XQ b /RV FUHFLPLHQWRV P£V VLJQLILFDWLYRV VH UHJLVWUDU£Q HQ ODV VLJXLHQWHV SURGXFFLRQHV 3RU FLHQWR GH &UHFLPLHQWR $UUR] FRQVXPR 9LDQGDV +RUWDOL]DV 3O£WDQRV +XHYRV 7DEDFR WRUFLGR GH H[SRUWDFLµQ f§/DV FRQVWUXFFLRQHV VH HVSHUDQ FUH]FDQ XQ bfµ f§(Q HO £PELWR GHO FRPHUFLR H[WHULRU ODV H[SRUWDFLRQHV GHEHU£Q DXPHQWDU XQ b \ ODV LPSRUWDFLRQHV XQ b f§(O WXULVPR GHEHU£ FUHFHU XQ b FRQ XQ ¯QGLFH GH RFXn SDFLµQ OLQHDO GH DSUR[LPDGDPHQWH XQ b \ FRQ XQD UHGXFFLµQ GHO b HQ OD UHODFLµQ HQWUH JDVWRV H LQJUHVRV EUXWRV HQ GLYLVDV ‘f§6H SUHY«Q GLVFUHWDV PHMRU¯DV HQ HO FRQVXPR QRUPDGR GH OD SREODFLµQ \ HVSHFLDOPHQWH HQ HO DEDVWHFLPLHQWR GH FRPEXVWLEOH GRP«VWLFR f§6H PDQWLHQHQ ORV FUHFLPLHQWRV HQ RIHUWDV HVWDWDOHV D SUHFLRV GLIHUHQFLDGRV HQ OD JDVWURQRP¯D \ HQ HO 0HUn FDGR $JURSHFXDULR DV¯ FRPR HQ HO PHUFDGR GH DUW¯FXn ORV LQGXVWULDOHV \ DUWHVDQ¯DV f§6H PDQWLHQHQ ORV IRQGRV DVLJQDGRV SDUD GDU FRQWLQXL

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/f¬ GH GLFLHPEUH GH cGDG D ORV VHUYLFLRV VRFLDOHV E£VLFRV GH HGXFDFLµQ \ VDOXG S¼EOLFD D ORV QLYHOHV GH 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX 6HJXQGR 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6HVLRQHV GH OD 4XLQWD /HJLVODWXUD HIHFWXDGR HO G¯D GH GLFLHPn EUH GH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Hf GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSWDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 180(52 9 $SUREDU SRU XQDQLPLGDG OD /H\ 1R /H\ GHO 3UHVXn SXHVWR GHO (VWDGR SDUD HO D³R 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV FLXGDG GH 'D +DEDQD D -RV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX 6HJXQGR 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6HVLRQHV GH OD 4XLQWD /HJLVODWXUD HIHFWXDGR HO G¯D GH GLFLHPn EUH GH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Pf GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼n EOLFD \ HQ HO DUW¯FXOR GH OD /H\ 1R GH ORV 7ULEXn QDOHV 3RSXODUHV KD DGRSWDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 180(52 9 (OHJLU SDUD HO FDUJR GH 3UHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO 6Xn SUHPR 3RSXODU DO /LFHQFLDGR HQ 'HUHFKR 58%(1 5(n 0,*,2 )(552 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO nGH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV FLXGDG GH 'D +DEDQD D ORV YHLQWL¼Q G¯IMV GHILQHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ TFKS 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VX 6HJXQGR 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6HVLRQHV GH OD 4XLQWD /HJLVODWXUD HIHFWXDGR HO G¯D GH GLFLHPn EUH GH HQ YRWDFLµQ RUGLQDULD VHJ¼Q VH GLVSRQH HQ HO DUW¯FXOR GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5«S¼EOLFD KD DSUREDGR OR VLJXLHQWH 325 &8$172 7D $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3Rn SXODU D SDUWLU GHO VHJXQGR SHU¯RGR RUGLQDULR GH VHVLRQHV GH OD 3ULPHUD /HJLVODWXUD HQ DFRUGµ GHQRPLQDU FDGD D³R VHJ¼Q ORV TXH FXPSOLHUD OD 5HYROXFLµQ H[FHSWR DOJXQRV TXH SXGLHUDQ GHQRPLQDUVH GH RWUD IRUPD SRU UDn ]RQHV TXH DV¯ OR MXVWLILFDUDQ 325 &8$172 (O SUµ[LPR D³R VH FRQPHPRUD HO DQLn YHUVDULR GHO 7ULXQIR GH OD 5HYROXFLµQ (VWH WULXQIR VLJQLILFµ KLVWµULFDPHQWH OD WHUPLQDFLµQ SDUD VLHPSUH GH FXDWUR VLJORV \ PHGLR GH GRPLQLR FRORQLDO \ QHRFROR QLDO GH RSUHVLµQ GH ODV PDVDV WUDEDMDGRUDV \ GHO SXHEOR WRGR GH KDPEUH GHVHPSOHR GLVFULPLQDFLµQ DWURSHOORV FU¯PHQHV H LJQRUDQFLD FXPSOL«QGRVH DV¯ HO LPSHUDWLYR GH LQGHSHQGHQFLD QDFLRQDO TXH OOHYµ D OD LILDQLJXD D ORV PDPELVHV GH <DUD \ GH %DLUH 325 7$172 /D $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3Rn SXODU HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV KD DGRSWDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 180(52 9 'HQRPLQDU DO D³R f«f«$³R GHO $QLYHUVDULR GHO 7ULXQIR GH OD 5HYROXFLµQf° 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO H OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV FLXGDG GH /D +DEDQD D -RV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3Rn GHU 3RSXODU HQ VX 6HJXQGR 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6Hn VLRQHV GH OD 4XLQWD /HJLVODWXUD HIHFWXDGR HO G¯D GH GLFLHPEUH GH KD DSUREDGR OR VLJXLHQWH 325 &8$172 (O &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ FXPn SOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Hf GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD HQ UHODFLµQ FRQ HO DUW¯FXOR GH OD /H\ 2UJ£QLFD GHO 6LVWHPD 3UHVXSXHVWDULR GHO (VWDGR GH IHFKD GH MXOLR GH KD HODERUDGR \ SUHn VHQWDGR HO 3UR\HFWR GH 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR SDUD HO D³R D OD FRQVLGHUDFLµQ GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU SDUD VX GLVFXVLµQ \ DSUREDFLµQ WDO FRPR HVWDEOHFH HO DUW¯FXOR LQFLVR Hf GHO FLWDGR WH[WR FRQVn WLWXFLRQDO \ OD UHIHULGD /H\ 325 &8$172 (Q HO SUR\HFWR SUHVHQWDGR VH KD FRQVLn GHUDGR cOD P£V MXVWD \ HTXLWDWLYD GLVWULEXFLµQ GH ORV UHFXUVRV ILQDQFLHURV TXH VH FRQFHQWUDQ D WUDY«V GHO 3UHn VXSXHVWR SDUD JDUDQWL]DU ORV SURJUDPDV GH SULRULGDG HVWDWDO \ UHDOL]DU HO P£[LPR HVIXHU]R SDUD VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV E£VLFDV GH OD SREODFLµQ GH DFXHUGR D ODV SRVLELOLGDGHV TXH SHUPLWD OD DFWXDO FR\XQWXUD HFRQµPLFD TXH HQIUHQWD OD QDFLµQ 325 &8$172 (O SUR\HFWR UHIOHMD DGHP£V OD QHFHVLn GDG GH PDQWHQHU OD WHQGHQFLD D OD HVWDELOL]DFLµQ \ VRV WHQLELOLGDG GHO G«ILFLW SUHVXSXHVWDULR EDMR ORV SULQFLSLRV GH XQD P£[LPD DXVWHULGDG GH ORV JDVWRV S¼EOLFRV \ GH XQ VRVWHQLGR LQFUHPHQWR GH ORV LQJUHVRV FRPR H[SRQHQWH GH XQD FRQVHFXHQWH SRO¯WLFD ILQDQFLHUD LQWHUQD 325 7$172 /D $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3Rn SXODU HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHU¯

PAGE 3

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ GDV HQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Ef GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD DFXHUGD GLFWDU OD VLJXLHQWH /(< 1R '(/ 35(6838(672 '(/ (67$'2 3$5$ (/ $“2 $57,&8/2 Of§(O 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR SDUD HO D³R TXH VH FRQVLJQD HQ ORV DUW¯FXOR VLJXLHQWHV UHJLU£ GHVGH HO SULPHUR GH HQHUR KDVWD HO GH GLFLHPEUH GHO D³R $57,&8/2 f§(O 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR SDUD HO D³R HVW£ LQWHJUDGR SRU ORV VLJXLHQWHV LQJUHVRV \ JDVWRV RUGLQDULRV 0,//21(6 '( 3(626 ,1*5(626 7ULEXWDULRV 1R 7ULEXWDULRV 7RWDO GH ,QJUHVRV 'H HOORV SURFHGHQWHV GHO 6HFWRU (VWDWDO 'HO WRWDO ,QJUHVRV GH &DSLWDO 727$/ '( ,1*5(626 &255,(17(6 *$6726 *DVWRV FRUULHQWHV 3DUD OD DFWLYLGDG SUHVXSXHVWDGD FRQ GHVWLQR D D HGXFDFLµQ \ D VDOXG S¼EOLFD ORV VHUYLFLRV FRPXQDOHV \ OD UHSDn UDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR YLDO \ GH ODV YLYLHQGDV OD VHJXULGDG \ OD DVLVWHQFLD VRFLDO ‘ODV GHP£V DFWLYLGDGHV VRFLRFXOWXUDOHV \ FLHQW¯ILFRW«FQLFDV ORV JDVWRV GH DGPLQLVWUDFLµQ FRUUHVn SRQGLHQWHV D OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GHO &RQVHMR GH (VWDGR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR GH ODV DVDPEOHDV SURYLQFLDOHV \ PXn QLFLSDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ ORV FRQVHMRV GH OD DGPLQLVWUDFLµQ FRn UUHVSRQGLHQWHV GH ORV 7ULEXQDOHV \ GH OD )LVFDO¯D OD GHIHQVD \ HO RUGHQ LQWHULRU fµ ODV RWUDV DFWLYLGDGHV 3DUD WUDQVIHUHQFLDV DO VHFWRU SURGXF WLYR FRQ GHVWLQR DO VHFWRU HPSUHVDULDO HVWDWDO VHFWRU FRRSHUDWLYR DJURSHFXDULR 5HVHUYD 727$/ '( *$6726 &255,(17(6 683(5$9,7 (1 23(5$&,21(6 &255,(17(6 *DVWRV SDUD LQYHUVLRQHV PHQRV ,QJUHVRV GH &DSLWDO O(),&,7 f $57,&8/2 f§/RV UHFXUVRV ILQDQFLHURV \ ORV JDVWRV DSUREDGRV SRU OH\HV R GHFUHWRVOH\HV SURPXOJDGRV GXn UDQWH HO SUHVHQWH HMHUFLFLR ILVFDO VH LQFRUSRUDU£Q DO SUHn VXSXHVWR YLJHQWH &XDQGR SRU GLFKDV OH\HV R GHFUHWRV OH\HV VH JHQHUHQ JDVWRV TXH QR VH SXHGDQ DVXPLU FRQ OD UHVHUYD FUHDGD VH GHEHU£ HVSHFLILFDU HQ HVDV OHJLVODFLRn QHV ODV QXHYDV IXHQWHV GH UHFXUVRV ILQDQFLHURV SDUD FXn EULU HVH GHVEDODQFH (O G«ILFLW SUHVXSXHVWDULR QR SRGU£ LQFUHPHQWDUVH SRU GHFLVLRQHV TXH QR KD\DQ VLGR SUHYLDPHQWH DSUREDGDV SRU OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU R SRU HO &RQVHMR GH (VWDGR $57,&8/2 f§6H DVHJXUDU£Q SULRULWDULDPHQWH ORV UHn FXUVRV SDUD ODV SURGXFFLRQHV \ VHUYLFLRV TXH FRQVWLWX\HQ ODV IXHQWHV P£V VLJQLILFDWLYDV GH ORV LQJUHVRV SUHYLVWRV HQ HO 3UHVXSXHVWR SDUD $57,&8/2 f§'HO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO VH WUDQVIHULU£Q ORV UHFXUVRV QHFHVDULRV DO 3UHVXSXHVWR GH OD 6HJXULGDG 6RFLDO SDUD FXEULU HO GHVEDODQFH HQWUH ORV LQJUHVRV TXH VH REWLHQHQ SRU OD FRQWULEXFLµQ D TXH HVW£Q REOLJDGDV ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV VHJ¼Q VH HVWDEOHFH HQ ORV DUW¯FXORV \ GH OD /H\ 'HO 6LVWHPD 7ULEXWDULR GH IHFKD GH DJRVWR GH \ ORV JDVWRV HQ TXH LQFXUUH HO (Vn WDGR SDUD JDUDQWL]DU ODV SHQVLRQHV \ MXELODFLRQHV SUHVn FULWDV HQ OD /H\ 'H 6HJXULGDG 6RFLDO GH IHFKD GH DJRVWR GH \ HQ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GLFWDGDV DO HIHFWR $57,&8/2 f§(O 3UHVXSXHVWR GH OD 6HJXULGDG 6RFLDO HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV VLJXLHQWHV LQJUHVRV \ JDVWRV 0,//21(6 '( 3(626 ,1*5(626 fµ &RQWULEXFLµQ D OD 6HJXULGDG 6RFLDO fµ 7UDQVIHUHQFLDV GHO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO *$6726 $57,&8/2 f§6H HVWDEOHFH F FDWRUFH SRU FLHQWR bf FRPR WLSR LPSRVLWLYR GH OD FRQWULEXFLµQ D OD 6HJXULGDG 6RFLDO D TXH VH UHILHUHQ ORV DUW¯FXORV \ GH OD /H\ 1R GHO 6LVWHPD 7ULEXWDULR GH IHFKD GH DJRVWR GH /RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR HPSUHVDV XQLRQHV GH HPSUHVDV XQLGDGHV SUHVXSXHVWDGDV \ RWUDV HQWLGDGHV HVWDWDOHV ODV XQLGDGHV E£VLFDV GH SURGXFFLµQ FRRSHUDWLYD RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV \ GH PDVDV DV¯ FRPR ODV HPSUHVDV VXERUGLQDGDV D GLFKDV RUJDQL]DFLRQHV VµOR LQJUHVDU£Q DL 3UHVXSXHVWR HO GRFH SRU FLHQWR bf GHO WLSR LPSRVLWLYR D TXH VH UHILHUH HO S£UUDIR DQWHULRU (O GRV SRU FLHQWR bf UHVWDQWH GHO UHIHULGR WLSR TXHn GDU£Q GLVSRVLFLµQ GH ODV DQWHV FLWDGDV HQWLGDGHV REOLJDn GDV D FRQWULEXLU SEU HVWH FRQFHSWR ODV TXH OR GHVWLQDU£Q DO SDJR GH ODV SUHVWDFLRQHV GH VHJXULGDG VRFLDO D FRUWR SOD]R GH ORV WUDEDMDGRUHV TXH OHV HVW«Q YLQFXODGRV FRQn IRUPH VH UHJXOH SRUHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV (O UHVWR GH ODV HQWLGDGHV QR PHQFLRQDGDV DQWHULRUPHQn WH FRQWLQXDU£Q DSRUWDQGR SRU HO WLSR LPSRVLWLYR HVWDEOHn FLGR SDUD FDGD FDVR $57,&8/2 f§'HO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO VH WUDQVIHULn U£Q UHFXUVRV ILQDQFLHURV SDUD VXEVLGLDU S«UGLGDV D ODV HPSUHVDV HVWDWDOHV VXERUGLQDGDV cD ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR KDVWD HO O¯PLWH ILMDGR HQ HVWD OH\ \ FX\R GHWDOOH VH DQH[D IRUPDQGR SDUWH LQn WHJUDQWH GH HOOD TXH UHVXOWHQ GHO EDMR DSURYHFKDPLHQWR GH FDSDFLGDGHV SURGXFWLYDV SDUDOL]DFLRQHV VDODULR VLQ UHVSDOGR SURGXFWLYR X RWUDV FDXVDV

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV H[LJLU£Q GH VXV HPSUHVDV D HODERUDFLµQ GH SURJUDPDV SDUD UHGXFLU ORV FRVWRV DVHJXUDU ORV QLYHOHV GH SURGXFFLµQ SODQLILFDn GRV HOHYDU OD FDOLGDG GH ORV SURGXFWRV \ VHUYLFLRV \ XWLn OL]DU UDFLRQDOPHQWH ORV UHFXUVRV PDWHULDOHV KXPDQRV \ ILQDQFLHURV FRQWURODQGR HO HVWULFWR FXPSOLPLHQWR GH ORV UHIHULGRV SURJUDPDV (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV FRQWLQXDU£ WUDEDn MDQGR HQ HO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ORV P«WRGRV SDUD VXEn VLGLDU D ODV HPSUHVDV $57,&8/2 f§/RV SUHVXSXHVWRV SURYLQFLDOHV \ GHO PXQLFLSLR HVSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG UHFLELU£Q GHO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO XQD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV LQJUHVRV GH GLFKR SUHVXSXHVWR FRQ YLVWDV D FXEULU SDUWH GHO LQn FUHPHQWR TXH VH RULJLQDU£ HQ ORV JDVWRV SUHVXSXHVWDULRV SODQLILFDGRV SDUD -RV VHFWRUHV (GXFDFLµQ 6DOXG 3¼EOLFD 5HSDUDFLµQ GH 9LYLHQGDV \ 6HUYLFLDV &RPXQDOHV DV¯ FRn PR OD $VLVWHQFLD 6RFLDO VHJ¼Q ODV QRUPDV TXH HVWDEOH]FD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLDV $57,&8/2 f§'HO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO VH WUDQVIHULn U£Q D ORV SUHVXSXHVWRV SURYLQFLDOHV \ DO SUHVXSXHVWR GHO PXQLFLSLR HVSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG OD VXEYHQFLµQ QHFHVDULD SDUD FXEULU HO GHVEDODQFH HQWUH ORV LQJUHVRV FHGLGRV \ SDUWLFLSDLWLYRV \ ORV JDVWRV FRUULHQWHV SDUD JDUDQWL]DU HO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO GH ORV WHUULn WRULRV (O O¯PLWH P£[LPR D VXEYHQFLRQDU HV HO VLJXLHQWH 3LQDU GHO 5¯R /D +DEDQD 0DWDQ]DV 9LOOD &ODUD &LHQIXHJRV 6DQFWL 6S¯ULWXV &LHJR GH $YLOD &DPDJ¾H\ /DV 7XQDV +ROJXLQ *UDQPD 6DQWLDJR GH &XED *XDQW£QDPR ,VOD GH OD -XYHQWXG 0,//21(6 '( 3(626 6H IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV SDUD TXH GHQWUR GHO O¯PLWH P£[LPR WRWDO GHO FRQMXQWR GH ORV WHUULWRULRV SXHGD HIHFWXDU UHDVLJQDFLRQHV HQWUH SURYLQn FLDV SRU FLUFXQVWDQFLDV GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGDV SDUD JDUDQWL]DU ODV QHFHVLGDGHV ILQDQFLHUDV GHVWLQDGDV DO GHn VDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO ‘ ‘ $57,&8/2 f§/DV DVDPEOHDV SURYLQFLDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU GHWHUPLQDU£Q ODV WUDQVIHUHQFLDV TXH GHO SUHVXn SXHVWR GH OD SURYLQFLD VH UHDOL]DU£Q D ORV SUHVXSXHVWRV PXQLFLSDOHV SDUD FXEULU ORV GHVEDODQFHV HSWUH VXV LQn JUHVRV FHGLGRV \ SDUWLFLSDWLYRV \ VXV JDVWRV cFRUULHQWHV $57,&8/2 f§/RV FRQVHMRV GH DGPLQLVWEDDLµQ GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU FRQWLQXDU£Q WUDEDn MDQGR SDUD PHMRUDU HO UHVXOWDGR HQWUH ORV LQJUHVRV \ ORV JDVWRV FRUULHQWHV GH RV SUHVXSXHVWRV ORFDOHV $57,&8/2 f§'HO 3UHVXSXHVWR &HQWUDO VH WUDQVIHULn U£Q D ORV SUHVXSXHVWRV SURYLQFLDOHV HO ILQDQFLDPLHQWR QHFHVDULR SDUD OD HMHFXFLµQ GHO SODQ GH LQYHUVLRQHV TXH DO LQLFLR GHO D³R DSUXHEH HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ XQD YH] GHGXFLGR HO LPSRUWH GH OD DPRUWLn ]DFLµQ \ RWURV UHFXUVRV GHVFHQWUDOL]DGRV D ODV HPSUHVDV GH VXERUGLQDFLµQ ORFDO 3RU VX SDUWH GHO SUHVXSXHVWR GH FDGD SURYLQFLD VH WUDQVIHULU£ EDMR -DV PLVPDV FRQGLFLRQHV D ORV SUHVXn SXHVWRV PXQLFLSDOHV cHO ILQDQFLDPLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH SDUD VXV LQYHUVLRQHV $57,&8/2 f§/D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD RUJDQL]DU£ \ DSOLFDU£ ODV DFFLRQHV QHFHVDULDV SDUD DVHJXUDU OD PD\RU GLVFLSOLQD HQ HO SDJR RSRUWXQR GH ORV LPSXHVWRV \ ODV FRQWULEXFLRQHV WDQWR GH SHUVRQDV QDWXUDOHV FRPR MXU¯GLFDV D ILQ GH DVHJXUDU ORV LQJUHVRV SUHYLVWRV IRUWDOHFLHQGR OD DXGLWRU¯D \ OD LQVSHFFLµQ ,JXDOPHQWH ORV GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV IRUWDOHn FHU£Q \ SHUIHFFLRQDU£Q VX ODERU GH LQVSHFFLµQ SDUD FRPn EDWLU HO HMHUFLFLR LOHJDO GH DFWLYLGDGHV GH SURGXFFLµQ \ VHUYLFLRV FRQWULEX\HQGR GH HVWD IRUPD D XQD PD\RU GLVFLSOLQD VRFLDO \ DO LQFUHPHQWR GH ORV LQJUHVRV GHO (VWDGR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV TXHn GD DXWRUL]DGR SDUD GLVWULEXLU \ DVLJQDU HO SUHVXSXHVWR DSUREDGR D FDGD µUJDQR \ RUJDQLVPR GHO (VWDGR DV¯ FRPR D ODV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV YLQFXODGDV DO 3UHVXSXHVWR n&HQWUDO \ D ILMDU HO O¯PLWH GH JDVWRV FRQ FDU£FWHU GLUHFWLYR 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV HV HO HQFDUJDGR GH OD DGPLQLVWUDFLµQ \ FRQWURO GH OD HMHn FXFLµQ GHO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR SDUD OR FXDO SRGU£ GLFWDU FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV VHDQ QHn FHVDULDV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HVWD /H\ 7(5&(5$ 6H GHOHJD HQ cHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV OD IDFXOWDG GH HIHFWXDU ORV DMXVWHV FRUUHVSRQGLHQn WHV GXUDQWH OD HMHFXFLµQ GHO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR FRn PR FRQVHFXHQFLD GH GHFLVLRQHV GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV VLHPSUH TXH FRQ HOOR QR VH GHWHULRUH HO EDODQFH GH LQJUHVRV \ JDVWRV GHO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR &8$57$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV \ UHJODPHQWDULDV VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH /H\ OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GHO SULPHUR GH HQHUR GH '$'2 HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH cD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH OLDV &RQYHQFLRQHV HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR /(< 1R '(/ 35(6838(672 '(/ (67$'2 3$5$ (/ $“2 $1(;2 0,//21(6 '( 3(626 2UJDQRV \ 2UJDQLVPRV 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $]XFDUHUD 0LQLVWHULR GH D $JULFXOWXUD 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 6LGHURPHF£QLFD L

PAGE 5

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DLO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU )25 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH DJRVWR GH VH FUHµ HO &RPLW« &RRUGLQDGRU GH &RPSUDV H ,PSRUWDn FLµQ GH &DUQHV 5HIULJHUDGDV \ &RQJHODGDV 325 &8$172 6H KDFH QHFHVDULD OD PRGLILFDFLµQ GH ORV LQWHJUDQWHV GHO &RPLW« &RRUGLQDGRU GH &RPSUDV H ,PSRUWDFLµQ GH &DUQHV 5HIULJHUDGDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD FUHDFLµQ GHO &RPLW« &RRUGLn QDGRU GH &RPSUDV H ,PSRUWDFLµQ GH &DUQHV 5HIULJHUDGDV \ &RQJHODGDV HQ OR DGHODQWH &RPLW« GH &DUQHV TXH VHU£ LQWHJUDGR SRU f§'LUHFWRU GH OD 'LUHFFLµQ GH (YDOXDFLµQ \ 5DFLRQDOLGDG GH ODV ,PSRUWDFLRQHV GHO 0,1&(; TXH OR SUHVLGH f§'LUHFWRUHV R 6XVWLWXWRV 2ILFLDOHV GH ODV HQWLGDGHV LPn SRUWDGRUDV VLJXLHQWHV $/,03257 &25$785 ,7+ $%$785 'LVWULEXLGRUD &,0(; &8%$'6( &25325$&,21 *$9,27$ 75' &DULEH 7(&12,03257 $(52&$7(5,1* 680$5 32 (0681(; ,0)L450$5 6(59,03257 *5832 (;3257,03257 2),&,1$ '(/ +,6725,$'25 '( /$ &,8'$' \ 0(5&2685 6$ f§-HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH $OLPHQWRV GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ f§'LUHFWRUHV R 6XVWLWXWRV 2ILFLDOHV GH OD 8QLµQ GH OD &DUQH 8QLµQ 3RUFLQD \ &RPELQDGR $Y¯FROD 1DFLRQDO 6(*81'2 (O &RPLW« GH &DUQHV TXH SRU HVWD 5HVROXn FLµQ VH UDWLILFD WHQGU£ ODV IXQFLRQHV VLJXLHQWHV f§7UD]DU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GH FRPSUDV GH ORV WLSRV GH FDUQHV TXH VRQ REMHWR GH DWHQFLµQ SRU HO &RPLW« GH &DUQHV f§0DQWHQHU DWHQFLµQ SHUPDQHQWH D ORV PHUFDGRV H[WHUn QRV GH ORV SURGXFWRV WUDEDMDGRV SRU HO &RPLW« GH &DUn QHV LQWHUFDPELDQGR LQIRUPDFLµQ HQWUH VXV PLHPEURV \ YDORUDQGR ODV LQIRUPDFLRQHV GLVSRQLEOHV VREUH ODV PHMRUHV IHFKDV \ PHUFDGRV GH FRPSUDV SUHFLRV VXPLn QLVWUDGRUHV FDOLGDGHV FRQGLFLRQHV GH ILQDQFLDPLHULWR \ RWURV DVSHFWRV UHODWLYRV D ODV LPSRUWDFLRQHV DV¯ FRPR GH OD GHPDQGD QDFLRQDO SRU SURGXFWRVXUWLGR RSHUDn FLRQHV DFRUGDGDV VXV FRQGLFLRQHV \ HMHFXFLµQ f§&RQFLOLDU ORV YRO¼PHQHV GH FRPSUD GH ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH FDUQHV GH ODV HQWLGDGHV TXH LQWHJUDQ HO &RPLW« GH &DUQHV f§'LULJLU ODV HQWLGDGHV TXH LQWHJUDQ HO &RPLW« GH &DUn QHV KDFLD ORV PHUFDGRV TXH RIUH]FDQ ODV FRQGLFLRQHV P£V FRPSHWLWLYDV HQ FXDQWR D FDOLGDG SUHFLRV SODn ]RV GH HQWUHJD \ HVTXHPDV GH UHDSURYLVLRQDPLHQWR f§&RQRFHU OD VLWXDFLµQ GH OD SURGXFFLµQ QDFLRQDO \ VXV SHUVSHFWLYDV FRQ UHODFLµQ D OD GHPDQGD GH ORV LPn SRUWDGRUHV 7(5&(52 (O &RPLW« GH &DUQHV HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV VH DX[LOLDU£ GH XQD 6HFUHWDU¯D SHUPDQHQWH TXH WHQGU£ OD IXQFLµQ GH UHFLELU \ WUDVODGDU D OD PLVPD OD GRFXPHQWDFLµQ TXH IDFLOLWHQ VXV PLHPEURV OD FRUUHVn SRQGHQFLD JHQHUDO \ ODV FLWDFLRQHV DV¯ FRPR FRQIHFFLRQDU HO 2UGHQ GHO '¯D ODV $FWDV GH ODV UHXQLRQHV \ ORV 'LFn W£PHQHV &8$572 3DUD HO HMHUFLFLR GH ODV IXQFLRQHV UHJXODGDV HQ HO 5HVXHOYR 6HJXQGR WRGRV ORV &RPSUDGRUHV SUHYLD OD FRPSUD GH FDUQHV GHEHU£Q IDFLOLWDU DO &RPLW« GH &DUn QHV SRU PHGLDFLµQ GH OD 6HFUHWDU¯D SHUPDQHQWH OD LQn IRUPDFLµQ UHODWLYD D f§'HQRPLQDFLµQ GHO SURGXFWR TXH GHPDQGDQ f§6XUWLGR f§9RO¼PHQHV TXH VH GHPDQGDQ f§)HFKD HQ TXH VH UHTXLHUH HO SURGXFWR f§&RQGLFLRQHV GH SDJR TXH VH UHTXLHUHQ f§2IHUWDV UHFLELGDV 48,172 3DUD HO DQ£OLVLV GH FDGD RSHUDFLµQ HO &Rn PLW« GH &DUQHV VH DMXVWDU£ D FULWHULRV FRPHUFLDOHV UHn ODWLYRV D FDOLGDG SUHFLRV SOD]RV GH HQWUHJD GH ODV GLVWLQn WDV RIHUWDV X RWURV FRQVLGHUDQGR DGHP£V OD SURGXFFLµQ QDFLRQDO 6(;72 /RV FRPSUDGRUHV VH DEVWHQGU£Q GH UHDOL]DU FXDOTXLHU FRPSUD TXH QR VH FRUUHVSRQGD FRQ OD SRO¯WLFD FRPHUFLDO DSUREDGD SRU HO &RPLW« GH &DUQHV 6(37,02 /RV SURGXFWRV TXH VHU£Q REMHWR GH DWHQn FLµQ SRU HO &RPLW« GH &DUQHV VH UHODFLRQDQ HQ $QH[R DGMXQWR TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ b_ 2&7$92 'HMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLVLHWH G¯DV GHO PHV GH GLFLHPn EUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU $1(;2 'HVLJQDFLµQ GH OD PHUFDQF¯D &$51(6 '( $1,0$/(6 '( /$ (63(&,( %29,1$ )5(6&$ 2 5(n )5,*(5$'$ f§(Q FDQDOHV R PHGLRV FDQDOHV f§/RV GHP£V FRUWHV WUR]RVf VLQ GHVn KXHVDU f§'HVKXHVDGD &$51(6 '( $1,0$/(6 '( /$ (63(&,( %29,1$ &21*(/$'$ 3DUWLGD 6XESDUWLGD 

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ f§(Q FDQDOHV R PHGLRV FDQDOHV f§/RV GHP£V FRUWHV WUR]RVf VLQ GHVn KXHVDU f§'HVKXHVDGD &$51(6 '( $1,0$/(6 '( /$ (63(&,( 325&,1$ )5(6&$ 5(n )5,*(5$'$ 2 &21*(/$'$ A )UHVFD R 5HIULJHUDGD f§(Q FDQDOHV R PHGLRV FDQDOHV f§-DPRQHV SDOHWDV \ VXV WUR]RV VLQ GHVKXHVDU f§/DV GHP£V A &RQJHODGDV f§(Q FDQDOHV R PHGLRV FDQDOHV f§-DPRQHV SDOHWDV \ VXV WUR]RV VLQ GHVKXHVDU f§/DV GHP£V &$51(6 < '(632-26 &20(67,n %/(6 '( $9(6 '( /$ 3$57,'$ )5(6&26 5()5,*(5$'26 2 &21*(/$'26 'H JDOOR R JDOOLQD f§6LQ WURFHDU IUHVFRV R UHIULJHUDGRV f§6LQ WURFHDU FRQJHODGRV f§7UR]RV \ GHVSRMRV IUHVFRV R UHn IULJHUDGRV f§7UR]RV \ GHVSRMRV FRQJHODGRV 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH cGLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 12 GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH GLFLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD FUHDFLµQ GHO &RPLW« &RRUGLQDGRU GH &RPSUDV H ,PSRUWDFLµQ GH &DUQHV 5HIULJHUDGDV \ &RQn JHODGDV FRQ HO REMHWLYR IXQGDPHQWDO GH WUD]DU \ FRQn WURODU D SRO¯WLFD GH FRPSUDV GH ORV WLSRV GH FDUQHV TXH VRQ REMHWR GH DWHQFLµQ GH GLFKR &RPLW« 325 &8$172 &RQ D FUHDFLµQ GHO &RPLW« &RRUGLn QDGRU GH &RPSUDV H ,PSRUWDFLµQ GH &DUQHV 5HIULJHUDn GDV \ &RQJHODGDV UHVXOWD QHFHVDULR FDQFHODU D ODV HQWLn GDGHV LPSRUWDGRUDV GH FDUQHV UHIULJHUDGDV \ FRQJHODGDV ODV VXESDUWLGDV UHIHULGDV D HVWDV PHUFDQF¯DV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &DQFHODU D ODV HQWLGDGHV TXH VH UHODFLRQDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ OD IDFXOWD GH LPSRUWDFLµQ GH ORV SURGXFWRV TXH VH LQGLFDQ HQ ODV VXESDUWLGDV TXH DSDn UHFHQ HQ HO UHIHULGR $QH[R GH GLFLHPEUH GH 6(*81'2 'HMDU VLQ HIHFWR FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV LQWHUHVDn GRV D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D OD $GXDQD JHQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFn WRUHV GHO 0LQLVWHULR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH ODV (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQn WR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLVLHWH G¯DV GHO PHV GH GLFLHPn EUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU $1(;2 1R 5HODFLµQ GH HQWLGDGHV \ VXESDUWLGDV TXH VH FDQFHODQ (17,'$'(6 &µGLJR 6XESDUWLGDV (0,$7 3529(('25$ *(1(5$/ '(/ •n n 75$163257( f¯$700,75$16f° • 0$5,1$ +(0,1*:$< 6$ f¬ +27(/(6 &8%$1$&$1 6$ 

PAGE 7

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ (17,'$'(6 &µGLJR 6XESDUWLGDV f¬rrf§rrr Q f¯ 3$/0$5(6 6$ I 7,(1'$6 81,9(562 6$ (6&2 *5832 (;3,03 2),&,1$ '(/ +,6725,$'25 '( /$ &,8'$' 6(59,&(; 1R (17,'$'(6 6(59,&(; 1R )LUPD &RPHUFLDO ,PSRUWDGRUD f¯6(59,03257f° ,17(5)(67 fµ7,2n &µGLJR 6XESDUWLGDV ‘ 

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH (17,'$'(6 &µGLJR 6XESDUWLGDV ,17(5)(67 (035(6$ 3529,1&,$/ '( 680,1,67526 $/ 75$163257( '( /$ &,8'$' '( /$ +$%$1$ )LUPD &RPHUFLDO f¯)(60$5f° $/0$&(1(6 81,9(56$/(6 6$ &25$785 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU LOD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GHn&RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED nIXn 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU LOD FRPSD³¯D PH[LFDQD 3+,/,36 6,67(0$6 0(',&266$ GH &9 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR f 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D PH[LFDQD 3+,/,36 6,67(0$6 0(',&26 6$ GH &9 HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 3+,/,36 6,67(0$6 0(',&26 6$ GH &9 HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRn QDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDOM f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR P£\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRn VLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG S¯URPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRn UHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD

PAGE 9

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLn FLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R n DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHL &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VRLOLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D LWDOLDQD 9L('$1, &$5/2 0$7$//, 6S$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD 9('$n1, &$5/2 0$7$//, 6S$ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 9('$1, &$5/2 0$7$//, 6S$ HQ &XED VHU£ OD UHDn OL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ ž1O&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHRLGR HQ HVWD 'LVSRn VLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRn UHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH GLn FLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HL GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVn WUXFFLµQ 1R *UDQPD KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHn VLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR /D 0DQWHFD XELn FDGR HQ OD SURYLQFLD *UDQPD 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH L

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODUr 323 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD nGH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVWUXFFLµQ 1R *UDQPD HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRn QDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR /D 0DQWHFD FRQ HO REMHWR GH H[n SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH SLHGUD FDOL]D SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDn ULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHn UDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQn FHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD G« H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD *UDQn PD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD *UDQPD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]D FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( $UHD GH OD 3ODQWD 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSD¾ELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDn FLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD GH 0LQDV SUHYLD VROLFLR¾G H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDU£ XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD G« OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD LD³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef «O PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLn FLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ MD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREU« OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 L(, FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH LODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GH LORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRn QDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD U« L

PAGE 11

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ VHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0435,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYL YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD ¯D IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHn VHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQROX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHHWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDIOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU LOD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQn WUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVn FXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJEVWµ GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR G« OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD 0LQHUR 6DOLQHUD /DV 7Xn QDV KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURn FHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 6DOLQD 3XHUWR 3DGUH XELFDGR HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD 0LQHUR 6DOLQHUD /DV 7XQDV HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 6DOLQD 3XHUWR 3DGUH FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU ORV PLQHUDOHV GH FORUXUR GH VRGLR KLGUµ[LGR GH PDJQHVLR VXOIDWR GH FDOFLR \ IDQJRV PHGLFLQDOHV SDUD OnD REWHQFLµQ GH VDO FRP¼Q H KLGUR[LLGR GH PDJQHVLR DV¯ FRPR VX XWLOL]DFLµQ HQ OD SURGXFFLµQ GH \HVR \ FRQ ILQHV WHUDS«Xn WLFRV 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRn GU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHn VDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]Dn FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH -

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH (57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH D YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR 2WUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDU£ XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR . 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV n0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV LOµV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJU«VLYR G« UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ HfODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLn FLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ cD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GG b SDUD OD SURGXFFLµQ GH VDO \ GHO b SDUD ORV IDQJRV FDOFXODGDV VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVSRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH cOD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRn QDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHn VHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,02)5,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYL YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHn VHV D DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ DO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXP

PAGE 13

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQn WUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVn FXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV FODVLILFDGRV nHQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH &HPHQWR .DUO 0DU[ KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDn OHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR /RPD &DQWDn EULD XELFDGR HQ OD SURYLQFLD &LHQIXHJRV (67( (L £UHD GH OD FRQRHVLµQ KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWL ELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDOO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ D /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 7,&( 1257( 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH &HPHQWR .DUO 0DU[ HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ DO £UHD GHO \DFLPLHQWR /RPD &DQWDEULD FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD VX XWLOL]DFLµQ HQ D SURGXFFLµQ GH FHPHQWR 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURn YLQFLD &LHQIXHJRV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR ROWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDU£ XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV nDFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHGWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HLO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLn FLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRVn SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH D FRQFHVLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV WRGR GH DFXHUGR DO SURFHn GLPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU RO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 ‹O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GH LORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRn QDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHn VHUYD QR VHU£ PHQRU GHLO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU RO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH RO $LrW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,02)50(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYL YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD 2D IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHURV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHn VHV DOn DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLI¯FUf¬DV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFW LYLGIOFLLOV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D LR GLVSXHVWR HQ $SDUWDGR 'HFLPRVFJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQn WUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVn FXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQDn 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH 'D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV FODVLILFDGRV HQ LRV *UXSRV ,OO \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV )25 &8$172 /D &RUSRUDFLµQ 0£UPROHV &XEDQRV KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 0£UPRO /DJX QLOODV XELFDGR HQ OD SURYLQFLD 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ D@ VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU )25 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD &RUSRUDFLµQ 0£UPROHV &XEDn QRV HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 0£UPRO /DJXQLOODV FRQ HO EEMHWR GH H[SORWDU HO PLQHUDO GH P£UPRO SDUD VX XWLOL]DFLµQ FRPR PDWHULDO GH FRQVWUXFFLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURn YLQFLD )LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH nKHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH

PAGE 15

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ 9(57,&( 1257( (67( f¬ (O £UHD GH OD FRQFHVLµQ KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWL ELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH FLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDU£ XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV n0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHP WH LQIRUPDFLµQ Df FO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQnGH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Ff ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£RWHU FRQILGHQFLDO D VROLn FLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH GRV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHn ODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV WRGR GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GHGRV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRn QDGRV SRU WD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHn VHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHM WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU RO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD GLDV VLJXLHQWHV JO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR  GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DF¾YL YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHOn FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHn VHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH OJi VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU LOD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQn WUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVn FXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ DQXODFLµQ R H[WLQFLµQ GH ODV FRQn FHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLn QDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV &ODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &SQV WUXFFLµQ 1R GH 0DWDQ]DV VROLFLWµ D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR &DQWHUD &DQWHO XELFDGR HQ OD SURYLQFLD 0DWDQ]DV D TXH OH IXH RWRUJDGD PHGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH 325 &8$172 (O FRQFHVLRQDULR QR LQVFULELµ OD FRQn FHVLµQ RWRUJDGD GHQWUR GH ORV WUHLQWD G¯DV VLJXLHQWHV D VX QRWLILFDFLµQ HQ DO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV SRU OR TXH OD PLVPD KD TXHGDGR VLQ YLJRU VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR GHFLPRFXDUWR GH OD SURSLD 5HVROXFLµQ \ HQ HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GHO GH PD\R GH IXH GHVLJQDGR HO TXH UHVXHOYH 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD DQXODFLµQ GH OD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR &DQWHUD &DQWHO RWRUJDGD PHGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH GHO TXH UHVXHOYH D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1R GH 0DWDQ]DV SRU OD QR LQVFULSFLµQ GHO W¯WXOR PLQHUR GHQWUR GH ORV WUHLQWD G¯DV VLJXLHQWHV D VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV 6(*81'2 6H GHFODUD IUDQFR HO WHUUHQR TXH DEDUFD OD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR &DQWHUD &DQWHO HO TXH SRGU£ VHU REMHWR GH QXHYDV VROLFLWXGHV SDUD UHDOL]DU DFWLYLGDGHV PLQHUDV 7(5&(52 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH ,D 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD