PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ '( &86$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 '( ',&,(0%5( '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO«I DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD %$1&2 1$&,21$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 $ WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED GH IHFKD GH IHEUHUR GH FRUUHVSRQGH DO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH HVD LQVWLWXFLµQ HODERUDU \ SURSRQHU VXV (VWDWXWRV ORV FXDOHV VRQ DSUREDGRV SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED 325 &8$172 0HGLDQWH $FXHUGR 1R GH GH GLFLHPEUH GH GHO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED IXHURQ DSUREDGRV ORV (VWDWXWRV GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED 325 &8$172 /RV (VWDWXWRV FRQWLHQHQ ODV GLVSRVLn FLRQHV IXQGDPHQWDOHV TXH UHJXODQ HO U«JLPHQ LQWHUQR GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED FRUUHVSRQGLHQGR D VX 3UHVLn GHQWH FRPR P£[LPD DXWRULGDG HMHFXWLYD OD SXHVWD HQ YLJRU GH ORV PLVPRV 325 &8$172 0HGLDQWH DXWRUL]DFLµQ H[SUHVD GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED KH VLGR DXWRULn ]DGD HQ HO FDU£FWHU GH 3UHVLGHQWD DL GHO %DQFR 1DFLRn QDO GH &XED SDUD GLFWDU FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV VHDQ QHFHVDULDV SDUD OD SXHVWD HQ YLJRU GH ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 3RQHU HQ YLJRU ORV (67$78726 '(/ %$1&2 1$&,21$/ '( &8%$ '(),1,&,21(6 $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH HVWRV (VWDWXWRV VH HQn WHQGHU£ SRU A %DQFRADO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED A &RQVHMR f§ (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GHO %DQFR 1Dn FLRQDO GH &XED (VWDWXWRV f§ D ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV A 2ILFLQD &HQWUDO f§ $ OD RILFLQD FHQWUDO GHO %DQFR 'HFUHWR/H\ f§ DO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH IHn EUHUR GH A 3UHVLGHQWH f§(O 3UHVLGHQWH GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED &$3,78/2 , &2167,78&,21 '20,&,/,2 < 2%-(72 $57,&8/2 f§(O %DQFR IXH FUHDGR SRU OD OH\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH VLHQGR VXFHVLYDPHQWH PRGLn ILFDGD KDVWD OD SURPXOJDFLµQ GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH RFWXEUH GH HO TXH IXH GHURJDGR SRU HO 'HFUHWR /H\ 1R GH GH IHEUHUR GH (O %DQFR WLHQH FDU£FWHU GH EDQFR HVWDWDO SRVHH DXWRQRP¯D RUJ£QLFD SHUn VRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR QR UHVSRQGLHQGR GH ODV REOLJDFLRQHV GHO (VWDGR VXV RUJDn QLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ RWUDV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H[FHSWR HQ HO FDVR TXH ODV DVXPD H[SUHVDPHQWH $57,&8/2 f§(O GRPLFLOLR GHO %DQFR HVW£ VLWXDGR HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD $57,&8/2 f§(O %DQFR WLHQH SRU REMHWR HMHUFHU ODV IXQFLRQHV SURSLDV GH XQ EDQFR FRPHUFLDO UHDOL]DQGR WRGDV ODV RSHUDFLRQHV TXH FRUUHVSRQGDQ D HVWDV DFWLYLGDn GHV VHJ¼Q DXWRUL]D HO DUW¯FXOR 1R GHO 'HFUHWR/H\ $57,&8/2 f§(Q HO HMHUFLFLR GH VXV IDFXOWDGHV HO %DQFR VH UHJLU£ \ DFRPRGDU£ VX IXQFLRQDPLHQWR \ HVn WUXFWXUD RUJDQL]DWLYD D ODV GLVSRVLFLRQHV GHO 'HFUHWR/H\ D ODV TXH GLFWH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV \ ORV 5HJODPHQWRV GHO &RQVHMR &$3,78/2 ,, &$3,7$/ $57,&8/2 f§(O &DSLWDO GHO %DQFR HVW£ FRQIRUPDGR SRU XQ PRQWR GH GRVFLHQWRV PLOORQHV GH SHVRV FXEDQRV f DSRUWDGRV WRWDOPHQWH SRU HO (VWDGR FXn EDQR &$3,78/2 ,,, 25*$1,=$&,21 < *2%,(512 6(&&,21 35,0(5$ $57,&8/2 f§(O %DQFR SDUD HO HMHUFLFLR GH VXV IXQn FLRQHV HVW£ LQWHJUDGR SRU OD 2ILFLQD &HQWUDO \ ODV RILFLn QDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR \ GHVLJQD DJHQn WHV R FRUUHVSRQVDOHV GHQWUR R IXHUD GHO SD¯V 3RGU£ DEULU VXFXUVDOHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO \ VXEVLGLDULDV HQ HO H[WUDQMHUR $57,&8/2 f§/D HVWUXFWXUD RUJDQL]DWLYD GHO %DQFR HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ VX SDUWLFLSDFLµQ HQ OD GLUHFFLµQ \ HMHFXFLµQ GH ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV D VX FDUJR \ FRQ HO PD\RU R PHQRU YROXPHQ GH VX DFWLYLGDG R FRPn SOHMLGDG VH FODVLILFDQ HQ GLUHFFLRQHV JHUHQFLDV \ GHn SDUWDPHQWRV 25*$1,=$&,21 '( /$ 2),&,1$ &(175$/ $57,&8/2 f§/D 2ILFLQD &HQWUDO VH RUJDQL]D HQ GLn UHFFLRQHV JHUHQFLDV \ GHSDUWDPHQWRV /DV GLUHFFLRQHV SRGU£Q RUJDQL]DUVH HQ JHUHQFLDV \R GHSDUWDPHQWRV HQ DPERV FDVRV GLUHFWDPHQWH VXERUGLQDGRV DO QLYHO VXSHn ULRU GH GLUHFFLµQ 3µGU£Q FUHDUVH WDPEL«Q VXFXUVDOHV

PAGE 2

*$&(7$ 2)&,$, GH GLFLHPEUH GH DGVFULWDV D GLFKD 2ILFLQD &HQWUDO DV¯ FRPR JHUHQFLDV GLUHFWDPHQWH VXERUGLQDGDV D XQD GLUHFFLµQ R YLFHSUHVLn GHQFLD (O SUR\HFWR GH RUJDQL]DFLµQ GH OD 2ILFLQD &HQWUDO VH HODERUD SRU HO 3UHVLGHQWH \ VH SUHVHQWD SDUD VX DSURn EDFLµQ DO &RQVHMR 6(&&,2W1 6(*81'$ $57,&8/2 f§(O %DQFR HVW£ UHJLGR \ JREHUQDGR SRU XQ 3UHVLGHQWH DX[LOLDGR SRU VX &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ $57,&8/2 f§3DUD VHU GHVLJQDGR PLHPEUR GHO QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ \ JRELHUQR GHO %DQFR VH UHTXLHUH Df VHU FLXGDGDQR FXEDQR Ef WHQHU P£V GH D³RV Ff WHQHU FDSDFLGDG OHJDO SDUD HO HMHUFLFLR KDELWXDO GHO FRPHUFLR OD EDQFD \ ODV ILQDQ]DV \ Gf JR]DU GH SUHVWLJLR \ UHFRQRFLPLHQWR VRFLDO SRU PDQn WHQHU XQ FRPSRUWDPLHQWR ODERUDO \ SHUVRQDO «WLFR $57,&8/2 f§1R SXHGHQ VHU PLHPEURV GHO QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ \ JRELHUQR GHO %DQFR ODV SHUVRQDV D TXLHQHV HVW« SURKLELGR HO HMHUFLFLR GHO FRPHUFLR OD EDQFD \ ODV ILQDQ]DV QR JRFHQ GH SOHQ£ FDSDFLGDG OHJDO HVW«Q HQ GHVFXELHUWR HQ DOJ¼Q EDQFR R LQVWLWXFLµQ GH FU«GLWR SRU REOLJDFLRQHV YHQFLGDV R KD\DQ VXIULGR VDQFLµQ MXGLFLDO SRU GHOLWR LQWHQFLRQDO TXH OHV KDJD GHVPHUHFHU HQ HO FRQFHSWR S¼EOLFR /RV PLHPEURV GHO QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ \ JRn ELHUQR GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED QR SXHGHQ HMHUFHU GLUHFWDPHQWH R SRU SHUVRQD LQWHUSXHVWD` SURIHVLµQ DFWLn YLGDG ILQDQFLHUD FRPHUFLDO R LQGXVWULDG QL RWUD DFWLYLGDG FRQ FDU£FWHU GH HPSUHVDULR /DV LQFRPSDWLELOLGDGHV SUHYLVWDV HQ HVWH $UW¯FXOR QR ULJHQ SDUD ODERUHV GRFHQWHV R DFDG«PLFDV 1R SXHGHQ SHUWHQHFHU DO PLVPR WLHPSR DO QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ \ JRELHUQR GHO %DQFR ORV TXH VHDQ SDULHQWHV HQWUH V¯ GHQWUR GHO FXDUWR JUDGR GH FRQVDQJXLQLGDG R VHJXQGR GH DILQLGDG 1,9(/(6 '( ',5(&&,21 < 686 -()(6 $57,&8/2 f§(Q HO %DQFR ORV QLYHOHV GH GLUHFFLµQ \ VXV MHIHV VRQ Df 3ULPHU QLYHO R QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ \ JRELHUQR GHO %DQFR HVW£ FRQVWLWXLGR SRU HO 3UHVLGHQWH ORV 9LFHSUHVLGHQWHV HO 6HFUHWDULR \ HO $XGLWRU Ef 6HJXQGR QLYHO GH GLUHFFLµQ GHO %DQFR HVW£ FRQVWLn WXLGR SRU ORV GLUHFWRUHV HO FRQWDGRU SULQFLSDO WHn VRUHUR JHUHQWHV MHIHV GH GHSDUWDPHQWRV GLUHFWRUHV GH VXFXUVDOHV \ MHIHV GH RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR Ff 7HUFHU QLYHO GH GLUHFFLµQ TXH HVW£ LQWHJUDGR SRU ORV MHIHV GH GHSDUWDPHQWRV GH ODV GLUHFFLRQHV FRn UUHVSRQGLHQWHV GH VHJXQGR QLYHO 35,0(5 1,9(/ '( ',5(&&,21 35(6,'(17( $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH GHO %DQFRL HV QRPEUDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR G« 0LQLVWURV D SURSXHVWD GHO 0LQLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH HV OD DXWRULGDG HMHFXWLYD GHO %DQFR VX UHSUHVHQWDQWH OHJDO \ MHIH VXOSHULRU GH ODV RILFLQDV \ GHO SHUVRQDO \ FRUUHVSRQGH D VXV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FXPSOLU \ KDFHU FXPSOLU OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD ODV OH\HV ODV UHJXODFLRQHV GLFWDGDV SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DV¯ FRPR ORV (VWDWXWRV UHJODPHQWRV \ DFXHUGRV GHO &RQVHMR \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GHO %DQFR $57,&8/2 f§(Q FDVR GH DXVHQFLD WHPSRUDO GHO 3UHVLGHQWH «VWH VHU£ VXVWLWXLGR SRU HO 9LFHSUHVLGHQWH TXH GHVLJQH HO 3UHVLGHQWH 6L ORV 9LFHSUHVLGHQWHV HVWXYLHUDQ WDPEL«Q WHPSRUDOPHQWH DXVHQWHV HO 3UHVLGHQWH VHU£ VXVn WLWXLGR SRU kL IXQFLRQDULR TXH «O GHVLJQH H[SUHVDPHQWH (Q ODV VXVWLWXFLRQHV HO 3UHVLGHQWH GDU£ FXHQWD GH HOOR DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ DO &RQVHMR GHO %DQFR $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH UHVSRQGH SRU HO IXQFLRn QDPLHQWR GH OD LQVWLWXFLµQ HQ VX FRQMXQWR \ GH FDGD XQD GH ODV XQLGDGHV RUJDQL]DWLYDV DV¯ FRPR GH ODV VXn FXUVDOHV VXEVLGLDULDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR \ HVWDU£Q VXMHWRV D VX DXWRULGDG VXn SHULRU ORV GLULJHQWHV IXQFLRQDULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR HQ HO GHVHPSH³R GH VXV ODERUHV $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV SRGU£ RWRUJDU ORV SRGHUHV TXH HVWLPH QHFHVDn ULRV \ GHOHJDU VXV IDFXOWDGHV HQ RWURV GLULJHQWHV \ IXQn FLRQDULRV GHO %DQFR VLQ TXH HVWDV GHOHJDFLRQHV LPSOLTXHQ FHVH GH VX UHVSRQVDELOLGDG \ VLQ TXH HO TXH UHFLED IDn FXOWDGHV GHOHJDGDV SXHGD GHOHJDUODV D VX YH] (O 3UHn VLGHQWH SRGU£ UHFODPDU R UHVHUYDUVH HO FRQRFLPLHQW6 R GHFLVLµQ GH FXDOTXLHU DVXQWR HQ HO HVWDGR HQ TXH VH HQFXHQWUH DXQTXH HVW« VRPHWLGR D RWURV WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV HMHFXWLYDV SRGU£ HVWDEOHFHU SDUD WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR HQ HO PDUFR GH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV HVWLPH QHFHVDULDV \ RSRUn WXQDV SDUD HO GHVHQYROYLPLHQWR DGHFXDGR GH ODV RSHUDn FLRQHV GH OD LQVWLWXFLµQ $57,&8/2 f§$GHP£V GH ODV DWULEXFLRQHV TXH VH FRQVLJQDQ HQ ORV DUW¯FXORV TXH SUHFHGHQ FRUUHVSRQGHU£Q DO 3UHVLGHQWH ODV VLJXLHQWHV Df GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLn FLRQHV GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD HO %DQFR \ VXV GHSHQGHQFLDV Ef DGPLQLVWUDU ORV PHGLRV E£VLFRV DVLJQDGRV DO %DQFR Ff QRPEUDU DO SHUVRQDO GLULJHQWH \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR FX\D GHVLJQDFLµQ QR HVW« UHVHUYDGD D RWURV QLYHOHV GH GLUHFFLµQ VXSHULRU Gf ILMDU OD HVWUXFWXUD \ IXQFLRQHV GH VXV GHSHQGHQFLDV \ D WDOHV ILQHV GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV cQHFHVDULDV Ff GLVWULEXLU HQWUH ORV 9LFHSUHVLGHQWHV OD DWHQFLµQ GH ODV GLUHFFLRQHV \ GHSHQGHQFLDV TXH HQWLHQGD \ UHn VHUYDUVH SDUD V¯ DTXHOODV TXH DWHQGHU£ SHUVRQDOn PHQWH /D IXQFLµQ UHODFLRQDGD HQ HO LQFLVR Ff QR SRGU£ VHU GHOHJDGD HQ RWURV GLULJHQWHV \ IXQFLRQDULRV GHO %DQFR '( /26 9,&(35(6,'(17(6 $57,&8/2 f§/RV 9LFHSUHVLGHQWHV VRQ QRPEUDGRV SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D SURn SXHVWD GHO 0LQLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED

PAGE 3

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH $57,&8/2 f§/RV 9LFHSUHVLGHQWHV LQWHJUDQ HO &RQn VHMR SRU GHUHFKR SURSLR HMHUFHU£Q OD DOWD GLUHFFLµQ \ VXSHUYLVLµQ GH ODV £UHDV TXH OHV DVLJQH HO 3UHVLGHQWH \ DVLVWLU£Q D «VWH HQ OD GLUHFFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GHO %DQFR $57,&8/2 f§(Q FDVR GH DXVHQFLD WHPSRUDO GH ORV 9LFHSUHVLGHQWHV «VWRV VHU£Q VXVWLWXLGRV SRU HO SHUVRQDO TXH ORV PLVPRV H[SUHVDPHQWH GHVLJQHQ $57,&8/2 f§(QWUH ODV IXQFLRQHV SULQFLSDOHV GH ORV 9LFHSUHVLGHQWHV GHO %DQFR VH HQFXHQWUDQ ODV VLn JXLHQWHV Df (YDOXDU OD DFWLYLGDG GHO %DQFR HQ VX FRQMXQWR DQDOL]DU HO GHVDUUROOR GHO %DQFR HQ HO FRQWH[WR GH ODV SRO¯WLFDV \ SULQFLSLRV WUD]DGRV SRU HO 3UHVLGHQWH \ HQFDX]DU ODV DFWLYLGDGHV TXH DWLHQGHQ HQ IRUPD FRQVHFXHQWH SDUD ORJUDU ORV REMHWLYRV JHQHUDOHV WUDn ]DGRV Ef 'LFWDU GLVSRVLFLRQHV HMHFXWLYDV \ REOLJDWRULDV SDUD WRGR HO VLVWHPD GHO %DQFR HQ UHODFLµQ FRQ ODV PDn WHULDV GH VX FRPSHWHQFLD FRQIRUPH D ODV UHJODV HVn WDEOHFLGDV SDUD HOOR Ff 'LFWDU RWUDV QRUPDV \ GLVSRVLFLRQHV LQWHUQDV SDUD OD EXHQD PDUFKD GH ODV GLUHFFLRQHV EDMR VX VXSHUn YLVLµQ Gf 3URSRQHU DO 3UHVLGHQWH ORV SUR\HFWRV GH UHVROXFLRQHV HQ PDWHULD GH VX FRPSHWHQFLD Hf 6XVWLWXLU DO 3UHVLGHQWH FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR HQ ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV ¯f 'LFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV TXH FRUUHVSRQGDQ SDUD HO HMHUFLFLR GH VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV HQ HO PDUFR GH OR HVWDEOHFLGR SRU HO 3UHVLGHQWH Jf &RQYRFDU D UHXQLRQHV \ GHVSDFKRV D ORV GLULJHQWHV IXQFLRQDULRV \ GHP£V GHSHQGHQFLDV TXH OHV KD\DQ VLGR DVLJQDGDV SDUD VX DWHQFLµQ Kf /DV GHP£V TXH OHV DVLJQH HO 3UHVLGHQWH \ ODV TXH VH OHV FRQILHUDQ SRU ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLn JHQWHV $8',725 $57,&8/2 f§(O $XGLWRU HV GHVLJQDGR SRU HO 0LQLVn WUR3UHVLGHQWH GHc %DQFR &HQWUDO GH &XED D SURSXHVWD GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR $57,&8/2 f§(O $XGLWRU WHQGU£ D VX FDUJR OD FRPn SUREDFLµQ \ ILVFDOL]DFLµQ LQWHUQD GHO %DQFR DFW¼D HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV FRQ SOHQD DXWRQRP¯D UHVn SHFWR D FXDOTXLHU GLULJHQWH GHO %DQFR H[FHSWR GHO 3UHn VLGHQWH \ r WHQGU£ OD P£V FRPSOHWD OLEHUWDG GH DFFLµQ SDUD HO GHVDUUROOR GH VXV IXQFLRQHV HQ HO RUGHQ \ RSRUWXQLGDG TXH HVWLPH SURFHGHQWHV $57,&8/2 f§/DV IDFXOWDGHV GH FRPSUREDFLµQ \ ILVFDOL]DFLµQ GHO $XGLWRU \ GH ODV GHSHQGHQFLDV TXH OH HVW£Q GLUHFWDPHQWH VXERUGLQDGDV VH H[WLHQGHQ D ODV RSHn UDFLRQHV GH WRGDV ODV £UHDV VXFXUVDOHV VXEVLGLDULDV RILn FLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR GLULJHQWHV IXQn FLRQDULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR HQ FXDOTXLHU PRPHQWR \ VLQ SUHYLR DYLVR $57,&8/2 f§(O %DQFR WHQGU£ VX SURSLD DXGLWRU¯D \ VX VLVWHPD GH FRQWDELOLGDG WDPEL«Q SURSLR GH FRQIRUn PLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH \ ODV GLUHFWLYDV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ ODV QRUPDV LQWHUQDFLRQDOPFQWH UHFRQRFLGDV $57,&8/2 f§7HQGU£ HO $XGLWRU DGHP£V GH ODV IXQn FLRQHV TXH VH FRQVLJQDQ HQ HO 'HFUHWR/H\ ODV VLJXLHQWHV Df DVLVWLU D ODV UHXQLRQHV GHO &RQVHMR HQ VX FDU£FWHU GH LQYLWDGR SHUPDQHQWH Ef SURSRQHU DO 3UHVLGHQWH ORV /LQFDPLHQWRV SDUD HODn ERUDU ORV SURJUDPDV GH DXGLWRU¯D H LQVSHFFLµQ Ff FHUWLILFDU HO HVWDGR GH VLWXDFLµQ GHO %DQFR Gf YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OD OHJLVODFLµQ \ ODV GLVSRVLFLRQHV LQWHUQDV GHO %DQFR GH FXDOTXLHU ¯QGROH Ff UHYLVDU \ HOHYDU DO 3UHVLGHQWH ORV LQIRUPHV GH DXGLn WRU¯D TXH UHTXLHUDQ VX DWHQFLµQ 6(&5(7$5,2 $57,&8/2 f§(O 6HFUHWDULR WLHQH OD FRQGLFLµQ GH MXULVWD HV GHVLJQDGR SRU HO 0LQLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQn FR &HQWUDO GH &XED D SURSXHVWD GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR $57,&8/2 f§(O 6HFUHWDULR WHQGU£ D VX FDUJR OD FXVWRGLD GHO VHOOR GHO %DQFR \ HV HO HQFDUJDGR GH HPLWLU ODV FHUWLILFDFLRQHV FRQ YLVWD D ORV GRFXPHQWRV GHO %DQFR GH FX\D FXVWRGLD VHD UHVSRQVDEOH $57,&8/2 f§(O 6HFUHWDULR VXSHUYLVDU£ OD DFWLYLGDG MXU¯GLFD GHO %DQFR \ OR UHSUHVHQWDU£ HQ ORV OLWLJLRV \ DFWXDFLRQHV TXH VH SURPXHYDQ DQWH ORV WULEXQDOHV SRn SXODUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED R WULEXQDOHV H[WUDQn MHURV \ HQ FXDOTXLHU DFWXDFLµQ TXH HQ UHODFLµQ FRQ GLFKRV OLWLJLRV VHD QHFHVDULR UHDOL]DU DQWH DXWRULGDGHV RUJDQLVPRV R SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO R HQ HO H[WUDQMHUR $57,&8/2 f§(O 6HFUHWDULR SRGU£ GHOHJDU HQ RWURV MXULVWDV GHO %DQFR R DMHQRV D OD LQVWLWXFLµQ ODV IDFXOWDn GHV GH UHSUHVHQWDFLµQ FRQ TXH HVW£ LQYHVWLGR SUHYLD DXWRn UL]DFLµQ GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR $57,&8/2 f§7HQGU£ HO 6HFUHWDULR DGHP£V GH ODV IXQFLRQHV DQWHULRUHV \ GH RWUDV DWLQHQWHV D VX FDUJR ODV VLJXLHQWHV Df DVLVWLU DO &RQVHMR FXVWRGLDU VXV DFWDV \ HPLWLU FHUn WLILFDFLRQHV VREUH HO FRQWHQLGR GH ODV PLVPDV Ef HYDFXDU ODV FRQVXOWDV OHJDOHV \ UHDOL]DU ORV HVWXGLRV MXU¯GLFRV UHODFLRQDGRV FRQ ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR TXH OH VHDQ HQFRPHQGDGRV SRU HO 3UHVLGHQWH ORV 9LFHSUHVLGHQWHV \ HO $XGLWRU Ff HYDFXDU FRQVXOWDV TXH IRUPXOHQ ORV RUJDQLVPRV \ HPSUHVDV VREUH UHJXODFLRQHV EDQFDULDV TXH VHDQ GH VX FRPSHWHQFLD Gf UHGDFWDU LQIRUPDU \ HQ VX FDVR VXVFULELU FRQWUDn WRV \ GRFXPHQWRV HQ ORV TXH HO %DQFR VHD SDUWH Hf UHSUHVHQWDU DO %DQFR HQ WRGD FODVH GH SURFHGLPLHQn WRV MXGLFLDOHV SRU V¯ R SRU PHGLR GH RWUR MXULVWD D FX\R HIHFWR EDVWDU£ FRQ HO RILFLR GH GHVLJQDFLµQ TXH RWRUJXH D GLFKR MXULVWD If HPLWLU ODV FHUWLILFDFLRQHV \ RSLQLRQHV TXH FRUUHVn SRQGDQ FRPR GRFXPHQWDFLµQ QHFHVDULD D ORV ILQHV GH ORV FRQYHQLRV \ FRQWUDWRV HQ ORV TXH HO %DQFR VHD SDUWH Jf WUDPLWDU ODV UHFODPDFLRQHV SRU RSHUDFLRQHV EDQFDn ULDV GH ¯QGROH LQWHUQDFLRQDO TXH VH IRUPXOHQ DO %DQFR Kf HODERUDU ODV VROLFLWXGHV GH SOHQRV SRGHUHV FXDQGR FRUUHVSRQGD D IXQFLRQDULRV GHO %DQFR VXVFULELU FRQn YHQLRV GH FDU£FWHU LQWHUQDFLRQDO

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH Lf RULHQWDU \ VXSHUYLVDU DO P£V DOWR QLYHO HO WUDEDMR GH OD DVHVRU¯D MXU¯GLFD GH OD LQVWLWXFLµQ Mf OD 6HFUHWDU¯D HV HMHFXWLYD HQ HO FDPSR GH VX DFWLYLn GDG \ FXVWRGLD GH OD OHJDOLGDG VRFLDOLVWD HQ OD LQVn WLWXFLµQ (O 6HFUHWDULR \ VX SHUVRQDO DVXPLU£Q ODV UHVSRQVDELOLGDGHV FRQVHFXHQWHV TXH VH GHULYHQ GH VXV FRQVHMRV \ RSLQLRQHV $57,&8/2 f§/RV 9LFHSUHVLGHQWHV HO $XGLWRU \ HO 6HFUHWDULR WLHQHQ DGHP£V GH ODV IXQFLRQHV FRQIHULGDV HQ HO 'HFUHWR/H\ ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV VLJXLHQWHV Df 6HU SHUVRQDOPHQWH UHVSRQVDEOHV GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV WDUHDV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SURSLDV \ GH ODV TXH HMHUFH SRU GHOHJDFLµQ Ef DVLVWLU DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR HQ ODV IXQFLRQHV GH GLUHFFLµQ Ff DWHQGHU ODV XQLGDGHV RUJDQL]DWLYDV TXH OH VHDQ DVLJn QDGDV SRU HO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR RULHQWDQGR FRQn WURODQGR \ FRRUGLQDQGR VXV ODERUHV UHVSRQGHU SRU HO HVWDGR GH ODV PLVPDV \ SRU HO FXPSOLPLHQWR HQ «VWDV GH ODV GHRLVLRQHV GHO 3UHVLGHQWH \ GH FXDOn TXLHU µUJDQR GH VXSHULRU MHUDUTX¯D Gf DSOLFDU OD SRO¯WLFD GH FXDGURV HVWDEOHFLGD DV¯ FRPR YHODU SRU OD IRUPDFLµQ \ GHVDUUROOR FLHQW¯ILFR \ W«FQLFR GH ORV FXDGURV TXH OH HVW£Q VXERUGLQDGRV SURPRYLHQGR SODQHV GH FDSDFLWDFLµQ \ UHFDOLILFDFLµQ SDUD ORV PLVPRV Hf JDUDQWL]DU OD µSWLPD XWLOL]DFLµQ GH ORV UHFXUVRV KXn PDQRV PDWHULDOHV \ ILQDQFLHURV DVLJQDGRV DO %DQFR SDUD HO GHVHPSH³R GH VXV IXQFLRQHV If SURSRQHU DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR HO H[DPHQ HQ HO &RQVHMR GH ORV DVXQWRV UHODFLRQDGRV FRQ HO FXPn SOLPLHQWR GH ORV ILQHV \ REMHWLYRV GHO %DQFR Jf GHOHJDU VX DXWRULGDG \ DVLJQDU UHDOL]DFLµQ GH WDUHDV FRQFUHWDV UHODFLRQDGDV FRQ VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV D ORV WUDEDMDGRUHV GH ODV XQLGDGHV RUn JDQL]DWLYDV \ GHSHQGHQFLDV TXH DWLHQGHQ Kf WRPDU ODV GHFLVLRQHV TXH FRUUHVSRQGDQ SDUD HO HMHUn FLFLR GH VXV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV HQ HO PDUFR GH OR HVWDEOHFLGR SRU HO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR \ SRU FXDOTXLHU µUJDQR GH VXSHULRU MHUDUTX¯D Lf FRQYRFDU D UHXQLRQHV \ GHVSDFKRV D ORV GLULJHQWHV IXQFLRQDULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GH ODV XQLGDGHV RUJDQL]DWLYDV TXH OH KD\DQ VLGR DVLJQDGDV SDUD VX DWHQFLµQ &216(-2 '( ',5(&&,21 $57,&8/2 f§(O &RQVHMR GHO %DQFR HVW£ LQWHJUDGR SRU VX 3UHVLGHQWH TXH HV TXLHQ OR SUHVLGH ORV 9LFHSUHn VLGHQWHV HO 6HFUHWDULR \ HO $XGLWRU TXH HV LQYLWDGR SHUPDQHQWH DV¯ FRPR SRU RWURV WUDEDMDGRUHV TXH GHVLJn QH HO 3UHVLGHQWH R¯GR HO SDUHFHU GH ORV RWURV PLHPEURV GHO &RQVHMR $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH GHO %DQFR SXHGH VL OR FRQVLGHUD FRQYHQLHQWH LQYLWDU FRQ FDU£FWHU WHPSRUDO R SHUPDQHQWH D GLUHFWRUHV \ RWURV WUDEDMDGRUHV GH OD LQVn WLWXFLµQ ORV FXDOHV SDUWLFLSDQ HQ GLFKDV VHVLRQHV FRQ YR] SHUR VLQ YRWR 7DPEL«Q HO 3UHVLGHQWH SXHGH LQYLWDU D UHSUHVHQWDQWHV MH RWURV RUJDQLVPRV RUJDQL]DFLRQHV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV EDQFRV R LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV HQ ODV FRQGLFLRQHV DQWHV H[SUHVDGDV $57,&8/2 f§3DUD OD YDOLGH] GH ODV VHVLRQHV GHO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ VH UHTXLHUH OD SUHVHQFLD GH P£V GH OD PLWDG GHO Q¼PHUR WRWDO GH ORV PLHPEURV TXH OR LQWHJUDQ /RV DFXHUGRV VH DGRSWDQ SRU PD\RU¯D GH YRWRV GH ORV PLHPEURV SUHVHQWHV (O 6HFUHWDULR OHYDQWDU£ DFWD GH FDGD VHVLµQ KDFLHQGR FRQVWDU ORV DFXHUGRV TXH VH DGRSWHQ \ ORV IXQGDPHQWRV GH WDOHV DFXHUGRV HQ FDVR GH TXH VH HVWLPH QHFHVDULR /RV PLHPEURV GHO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ WHQGU£Q HO GHUHFKR GH KDFHU FRQVWDU HQ DFWD ORV IXQGDPHQWRV GH FXDOTXLHU YRWR SDUWLFXODU R HQ JHn QHUDO FXDOTXLHU GHFODUDFLµQ WH[WXDO TXH HVWLPH QHFHn VDULR $57,&8/2 f§(O &RQVHMR H[DPLQD \ WRPD DFXHUGRV VREUH ORV DVXQWRV P£V LPSRUWDQWHV UHODFLRQDGRV FRQ HO HMHUFLFLR GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR WDOHV FRPR Df OD LPSOHPHQWDFLµQ GH ODV GHFLVLRQHV SULQFLSDOHV GHO 3UHVLGHQWH GH OD LQVWLWXFLµQ UHFRJLGDV HQ UHJODPHQn WRV UHVROXFLRQHV H LQVWUXFFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV Ef HO HVWDGR ILQDQFLHUR DFWXDO GHO %DQFR \ HO LQIRUPH GH ODV DFWLYLGDGHV GXUDQWH HO D³R GHFXUVDGR DV¯ FRPR HO LQIRUPH GH ODV DFWLYLGDGHV SDUD HO D³R VLJXLHQWH Ff ORV SUR\HFWRV GH DFXHUGR GH SU«VWDPRV \ ILQDQFLD PLHQWRV Gf OD VXVFULSFLµQ GH DFXHUGRV SU«VWDPRV \ ILQDQFLD PLHQWRV Hf OD HPLVLµQ GH ERQRV X RWURV W¯WXORV YDORUHV GHO %DQFR GHQRPLQDGRV HQ PRQHGD QDFLRQDO R GLYLVDV If ODV VROLFLWXGHV GH FU«GLWRV TXH VH IRUPXOHQ D EDQFRV \ RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV PRQHWDULRFUHGLWLFLRV \ ORV FU«GLWRV TXH VH FRQFHGDQ SRU HO %DQFR Jf ODV SURSXHVWDV VREUH DSHUWXUD \ FLHUUH GH VXFXUVDn OHV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ VXEVLGLDULDV HQ HO H[WUDQMHUR \ VREUH OD SDUWLFLSDFLµQ HQ EDQFRV QR HVWDWDOHV GH QDFLRQDOLGDG FXEDQD X RWUDV HQWLGDGHV Kf ORV LQIRUPHV \ HVWDGRV ILQDQFLHURV DQXDOHV GH ODV VXEVLGLDULDV \ GH ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ Lf \ RWUDV TXH VH YLQFXOHQ D VXV IXQFLRQHV R VH GHULn YHQ GH ODV PLVPDV \ TXH SRU VX LPSRUWDQFLD GHEDQ VHU REMHWR GH DQ£OLVLV HQ HO &RQVHMR 6(*81'2 < 7(5&(5 1,9(/ '( ',5(&&,21 $57,&8/2 f§/RV GLULJHQWHV GHO VHJXQGR \ WHUFHU QLYHO GH GLUHFFLµQ WHQGU£Q D VX FDUJR ODV GHSHQGHQFLDV \ IXQFLRQHV TXH VH OH DVLJQHQ \ OH FRUUHVSRQGHU£ OD MHIDWXUD FRQWURO \ VXSHUYLVLµQ GLUHFWD GH ODV PLVPDV $57,&8/2 f§/H FRUUHVSRQGHU£Q DGHP£V ORV GHELHUHV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV FRPXQHV VLJXLHQWHV n ‘ Df 6HU SHUVRQDOPHQWH UHVSRQVDEOHV GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV WDUHDV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV HQFDUJDGDV D VX XQLGDG RUJDQL]DWLYD Ef RVWHQWDU OD UHSUHVHQWDFLµQ GH VX XQLGDG RUJDQL]Dn WLYD Ff DSOLFDU OD SRO¯WLFD GH FXDGURV HVWDEOHFLGD DV¯ FRPR SRU OD IRUPDFLµQ \ GHVDUUROOR FLHQW¯ILFR \ W«FQLFR GH ORV FXDGURV TXH OH HVW£Q VXERUGLQDGRV SURPRYLHQGR SODQHV GH FDSDFLWDFLµQ \ UHFDOLILFDFLµQ SDUD ORV PLVPRV Gf JDUDQWL]DU OD µSWLPD XWLOL]DFLµQ GH ORV UHFXUVRV KXn PDQRV PDWHULDOHV \ ILQDQFLHURV DVLJQDGRV DO %DQFR SDUD HO GHVHPSH³R GH VXV IXQFLRQHV

PAGE 5

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ Hf GLULJLU OD FRQIHFFLµQ GHO SODQ GH WUDEDMR GH VX XQLn GDG \ XQD YH] DSUREDGR FRQWURODU VX FXPSOLPLHQWR \ DSUREDU ORV SODQHV GH WUDEDMR GH ODV XQLGDGHV TXH WHQJD VXERUGLQDGDV \ HYDOXDU ORV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV If SURSRQHU HO SHUVRQDO UHTXHULGR DO QLYHO LQPHGLDWR VXSHULRU Jf UHFODPDU HO FRQRFLPLHQWR \ VROXFLµQ GH FXDOTXLHU DVXQWR TXH FRQR]FDQ ORV RWURV GLULJHQWHV GH VX £UHD Kf GLFWDU LQVWUXFFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH FDU£FWHU REOLJDWRULR HQ HO PDUFR GH VX FRPSHWHQFLD Lf SURPRYHU OD SDUWLFLSDFLµQ DFWLYD GH ORV WUDEDMDGRUHV GH VX HQWLGDG RUJDQL]DWLYD HQ OD HODERUDFLµQ FRQn WURO \ FXPSOLPLHQWR GHO SODQ GH WUDEDMR DV¯ FRPR HQ OD VROXFLµQ GH ORV SUREOHPDV TXH VH SUHVHQWHQ Mf PDQWHQHU LQIRUPDGR DO MHIH LQPHGLDWR VXSHULRU GHO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV TXH GLULJH HODERUDU \ HOHYDU LQIRUPHV SHULµGLFRV VREUH OD DFWLYLGDG FRQn IRUPH D OR TXH VH HVWDEOH]FD Nf GLULJLU D ORV MHIHV GH ODV XQLGDGHV \ D RWURV GLULn JHQWH TXH OH HVW£Q VXERUGLQDGRV \ PDQWHQHUORV GHn ELGDPHQWH LQIRUPDGRV Of PDQWHQHU LQIRUPDGR D ORV WUDEDMDGRUHV GHQWUR GH ODV UHJXODFLRQHV H[LVWHQWHV GH ORV SULQFLSDOHV DVXQn WRV GHO £UHD DV¯ FRPR GHO GHVDUUROOR JHQHUDO GHO RUJDQLVPR Pf FRQYRFDU D UHXQLRQHV \ GHVSDFKRV D ORV IXQFLRQDn ULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GH VX £UHD Qf RUJDQL]DU JUXSRV GH WUDEDMR DVLJQDUOHV WDUHDV \ GHVLJQDU D XQR GH VXV PLHPEURV DO IUHQWH GH FDGD JUXSR -()(6 '( 2),&,1$6 '( 5(35(6(17$&,21 $57,&8/2 f§/RV MHIHV GH RILFLQDV GH UHSUHVHQWDn FLµQ HQ HO H[WUDQMHUR WHQGU£Q D VX FDUJR OD GLUHFFLµQ FRQWURO \ VXSHUYLVLµQ GLUHFWD GH ODV ODERUHV TXH SRU VX QDWXUDOH]D HVSHF¯ILFD \ SD¯V GRQGH UDGLTXHQ OHV FRUUHVn SRQGDQ D «VWDV \ VHU£Q GHVLJQDGRV SRU HO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR $57,&8/2 f§/DV DFWLYLGDGHV GH ORV MHIHV GH ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ VH DMXVWDU£Q D ODV GLVSRVLn FLRQHV TXH SDUD HOODV GLFWH HO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR R TXLHQ KD\D VLGR GHVLJQDGR SRU «VWH D OD OHJLVODFLµQ GHO SD¯V GRQGH HVW«Q HVWDEOHFLGRV \ D ODV DXWRUL]DFLRQHV TXH HQ UHODFLµQ FRQ VX DFWLYLGDG RWRUJXHQ ORV RUJDQLVPRV ILTSQFLHURV \ EDQFDULRV \ GHP£V DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV GHO SD¯V GH VX UDGLFDFLµQ $57,&8/2 f§/RV MHIHV GH OD RILFLQD GH UHSUHVHQn WDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR LQIRUPDU£Q SHULµGLFDPHQWH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR R D TXLHQ «VWH GHVLJQH SDUD VX DWHQFLµQ \ DO &RQVHMR GHO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV D VX FDUJR &$3,78/2 ,9 '(/(*$&,21 '( $8725,'$' $57,&8/2 f§/D GHOHJDFLµQ GH DXWRULGDG SDUD HMHUn FHU DWULEXFLRQHV R IXQFLRQHV GHWHUPLQDGDV VH UHDOL]D FRQIRUPH D ODV SUHPLVDV VLJXLHQWHV Df OD GHOHJDFLµQ SXHGH VHU RFDVLRQDO WHPSRUDO R SDUFLDO Ef OD GHOHJDFLµQ GH DXWRULGDG QR LPSOLFD FHVH GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH TXLHQ GHOHJD Ff TXLHQ UHFLEH DXWRULGDG SRU GHOHJDFLµQ UHVSRQGH DQWH HO GHOHJDQWH SRU HO XVR TXH KDJD GH OD PLVPD Gf TXLHQ UHFLEH DXWRULGDG SRU GHOHJDFLµQ SDUD HMHUFHU DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV QR SXHGH GHOHJDUOD VµOR SXHGH DVLJQDU D RWURV WUDEDMDGRUHV VXERUGLQDGRV OD UHDOL]DFLµQ GH WDUHDV FRPSOHWDV UHODFLRQDGDV FRQ DTX«OODV Hf TXLHQ DFW¼H SRU GHOHJDFLµQ DV¯ OR KDU£ FRQVWDU HQ ODV DFWLYLGDGHV TXH UHDOLFH \ HQ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH GLFWH If OD DWULEXFLµQ GH GHOHJDU VH XVD HQ IRUPD UHVWULFWLYD &$5*26 3523,26 '(/ %$1&2 $57,&8/2 f§(O 3UHVLGHQWH GHWHUPLQD ODV DWULEXn FLRQHV \ IXQFLRQHV GH ORV FDUJRV SURSLRV GHO %DQFR $57,&8/2 f§2WURV FDUJRV SURSLRV SXHGHQ VHU FUHDn GRV SRU HO 3UHVLGHQWH \ GHVLJQDGR VX SHUVRQDO FXDQGR QR HVW« UHVHUYDGD D RWURV QLYHOHV GH GLUHFFLµQ 6XSHULRU GLFKD GHVLJQDFLµQ MXVWLILFDQGR OD QHFHVLGDG GH ORV PLVPRV \ KDFLHQGR FRQVWDU ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV TXH OH FRUUHVSRQGHQ &$3,78/2 9 87,/,'$'(6 $57,&8/2 f§(O D³R ILVFDO GHO %DQFR GHEH FRPHQn ]DU HO SULPHUR GH HQHUR \ FRQFOXLU HO WUHLQWD \ XQR GH GLFLHPEUH GH FDGD D³R $57,&8/2 f§(O %DQFR GHVWLQDU£ XQ SRU FLHQWR GH ODV XWLOLGDGHV QHWDV TXH D ORV HIHFWRV ILMH HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED D FUHDU H LQFUHPHQWDU OD UHVHUYD GH SUHYLn VLµQ TXH FXEUD ULHVJRV \ S«UGLGDV IXWXUDV KDVWD TXH DOFDQFH FRPR P¯QLPR XQ PRQWR LJXDO DO GH VX FDSLWDO \ HO UHVWR VH GLVWULEXLU£ VHJ¼Q GHWHUPLQH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED &$3,78/2 9, (67$'26 ),1$1&,(526 $57,&8/2 f§/RV HVWDGRV ILQDQFLHURV GHO %DQFR VRQ DSUREDGRV HQ HO &RQVHMR \ UHIUHQGDGRV SRU HO 3UHn VLGHQWH $57,&8/2 f§(O $XGLWRU GHO %DQFR SUHVHQWDU£ DO &RQVHMR XQ LQIRUPH FRQ ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV GHO EDQFR $57,&8/2 f§/RV HVWDGRV ILQDQFLHURV GHO %DQFR DV¯ FRPR HO FRQVROLGDGR GH ODV RWUDV GHSHQGHQFLDV VHU£Q SXEOLFDGDV HQ OD IRUPD TXH GHWHUPLQH HO &RQVHMR &$3,78/2 9,, 5(*,0(1 '( 5(/$&,21(6 5(/$&,21(6 ,17(51$6 $57,&8/2 f§3RU UHODFLRQHV LQWHUQDV VH HQWLHQGH DTX«OODV TXH VH HVWDEOHFHQ HQWUH ORV GLVWLQWRV WUDEDMDn GRUHV XQLGDGHV RUJDQL]DWLYDV \ GHSHQGHQFLDV GHO %DQFR /DV UHODFLRQHV LQWHUQDV SXHGHQ VHU YHUWLFDOHV X KRULn ]RQWDOHV /DV YHUWLFDOHV VRQ GH VXERUGLQDFLµQ MHU£UTXLFD VH DMXVWDQ DO SULQFLSLR GH TXH D PD\RU MHUDUTX¯D PD\RU DXWRULGDG (Q FRQVHFXHQFLD ODV GLVSRVLFLRQHV GH ORV VXSHULRUHV VRQ GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD ORV VXEn RUGLQDGRV \ ODV GHFLVLRQHV GH «VWRV SXHGHQ VHU UHYRFDGDV SRU DTX«OORV /RV VXERUGLQDGRV UHVSRQGHQ DQWH VXV VXn SHULRUHV \ OHV ULQGHQ FXHQWD /DV UHODFLRQHV KRUL]RQWDOHV VH HVWDEOHFHQ DO PLVPR QLYHO MHU£UTXLFR \ VRQ GH FRODERUDFLµQ FRRUGLQDFLµQ DVHVRU¯D \ RWUDV GH VLPLODU QDWXUDOH]D L

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ PP¯ 5(/$&,21(6 (;7(51$6 $57,&8/2 f§c(Q HO PDQWHQLPLHQWR GH VXV UHODFLRn QHV H[WHUQDV HO %DQFR HVWDU£ VLHPSUH UHSUHVHQWDGR SRU VX 3UHVLGHQWH R SRU HO GLULJHQWH R IXQFLRQDULR HQ TXLHQ DTX«O GHOHJXH /DV UHODFLRQHV H[WHUQDV SRGU£Q GHVDUUROODUVH DGHP£V D ORV GLVWLQWRV QLYHOHV GH GLUHFFLµQ SRU ORV FRUUHVSRQGLHQn WHV GLULJHQWHV R IXQFLRQDULRV DXWRUL]DGRV (Q HVWRV FDVRV VµOR FRPSURPHWHQ D VXV UHVSHFWLYRV FDUJRV R XQLGDGHV RUJDQL]DWLYDV GHSHQGLHQWHV GH ORV PLVPRV H[FHSWR HQ HO FDVR GH ORV GLULJHQWHV \ IXQFLRQDULRV DSRGHUDGRV SRU HO %DQFR SDUD VXVFULELU GRFXPHQWRV D QRPEUH GHO PLVPR 5(/$&,21(6 ,17(51$&,21$/(6 $57,&8/2 f§/DV UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV VH OOHn YDQ D FDER SRU OD 2ILFLQD &HQWUDO ODV RILFLQDV GH UHn SUHVHQWDFLµQ HQ HO H[WUDQMHUR \ ORV DJHQWHV \ FRUUHVn SRQVDOHV TXH DFW¼DQ IXHUD nGHO SD¯V FRQIRUPH D ORV OLn QFDPLHQWRV YLJHQWHV &$3,78/2 9,,, ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 35,0(5$ &XDQGR HQ HVWRV (VWDWXWRV VH DVLJQH GHWHUn PLQDGD DWULEXFLµQ D XQ GLULJHQWH IXQFLRQDULR X RWUR WUDEDMDGRU GHVLJQ£QGROR SRU QRPEUH GHO FDUJR VH HQn WHQGHU£ TXH HV WDPEL«Q SURSLD GHO IXQFLRQDULR R HPn SOHDGR TXH GHED VXVWLWXLU DO GHVLJQDGR FXDQGR VH KDOOH HMHUFLHQGR OD VXVWLWXFLµQ 6(*81'$ (O %DQFR HVW£ REOLJDGR D JXDUGDU H@ VHn FUHWR EDQFDULR VREUH VXV FXHQWDV GHSµVLWRV \ RSHUDFLRn QHV HQ JHQHUDO \ QR SRGU£ GDU QRWLFLDV H LQIRUPHV P£V TXH DO GHSRVLWDQWH EHQHILFLDULR D VXV UHSUHVHQWDQWHV OHJDn OHV R DTXLHQ WHQJD SRGHU SDUD GLVSRQHU GH OD FXHQWD R LQWHUYHQLU HQ OD RSHUDFLµQ VDOYR SRU GLVSRVLFLµQ MXGLFLDO GLFWDGD HQ SURFHVR HQ TXH HO GHSRVLWDQWH VHD DFXVDGR R HQ ORV FDVRV HQ TXH OD OH\ DXWRULFH H[SUHVDPHQWH /RV GLULJHQWHV IXQFLRQDULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV GHO %DQFR VHU£Q UHVSRQVDEOHV SRU ODV YLRODFLRQHV GH GLFKR VHFUHWR (O %DQFR HVWDU£ OLEHUDGR GH VX REOLJDFLµQ G« PDQWHQHU HO VHFUHWR EDQFDULR HQ ORV FDVRV GH SUHVXQFLµQ R VRVSHn FKD GH PRYLPLHQWR GH FDSLWDOHV LO¯FLWRV 3DUD OD DSOLFDFLµQ GH OR HVWDEOHFLGR HQ HVWD GLVSRVLFLµQ HO %DQFR WRPDU£ HQ FRQVLGHUDFLµQ ODV GLVSRVLFLRQHV UHn JODPHQWDULDV GLFWDGDV D HVRV HIHFWRV SRU HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O 3UHVLGHQWH GLFWDU£ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV VHDQ QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDn FLµQ GH HVWRV (VWDWXWRV VREUH OD EDVH GH OR GLVSXHVWR HQ ORV PLVPRV \ HQ HO 'HFUHWR/H\ 6(*81'$ &XDOTXLHU PRGLILFDFLµQ R VXVWLWXFLµQ GH ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV VH KDU£ VLJXLHQGR HO PLVPR SURFHn GLPLHQWR HVWDEOHFLGR SDUD OD DSUREDFLµQ \ SXHVWD HQ YLn JRU GH ORV PLVPRV &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO $XGLWRU \ GLUHFWRUHV GHO %DQFR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ nOD 6Hn FUHWDU¯D 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 'LDQD )HUQ£QGH] 9LOD 3UHVLGHQWD DL %DQFR 1DFLRQDO GH &XED GH GLFLHPEUH GH 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 &21-817$ 1R 0,1,67(5,2 '( 785,602 0,1,67(5,2 '(/ &20(5&,2 (;7(5,25 325 &8$172 (V QHFHVDULR DWHPSHUDU OD RUJDQL]Dn FLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRn QDOHV DV¯ FRPR ODV VXFXUVDOHV \ UHSUHVHQWDFLRQHV GH DJHQn FLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV TXH RSHUDQ HQ &XED D ODV FRQGLFLRQHV DFWXDOHV GH GHVDUUROOR GHO WXULVPR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH 7XULVPR \ HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU KDQ FRQVLGHUDGR FRQYHn QLHQWH DFWXDOL]DU ODV UHJXODFLRQHV TXH VREUH HO IXQFLRn QDPLHQWR GH ODV DJHQFLDV GH YLDMH HQ &XED VH GLFWDURQ HQ HO D³R RUJDQL]DQGR \ GHILQLHQGR ODV DFWLYLGDGHV TXH SXHGHQ UHDOL]DU ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV ODV VXFXUVDOHV \ UHSUHVHQWDFLRQHV H[WUDQMHUDV DV¯ FRPR ORV UHTXLVLWRV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV HVW£Q FRQIHULGDV 5HVROYHPRV 81,&2 'LFWDU HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 '( $*(1&,$6 '( 9,$-(6 1$&,21$/(6 68&856$/(6 < 5(35(6(17$&,21(6 '( $*(1&,$6 '( 9,$-(6 (;75$1-(5$6 (1 /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ &$3,78/2 35,0(52 '( /$6 '(),1,&,21(6 $57,&8/2 f§/RV W«UPLQRV D ORV HIHFWRV GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR GH $JHQFLDV GH 9LDMHV 1DFLRQDOHV 6XFXUVDOHV \ 5HSUHVHQWDFLRQHV GH $JHQFLDV GH 9LDMHV ([WUDQMHUDV HQ OD 5HS¼EOLFD GH c&XED VRQ Df $JHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV $ ODV SHUVRQDV MXn U¯GLFDV FXEDQDV TXH VH HQFXHQWUHQ LQVFULWDV HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV \ TXH WHQn JDQ HQ VX REMHWR VRFLDO OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDn GHV TXH FRQVLVWDQ HQ OD PHGLDFLµQ HQWUH ORV YLDMHn URV \ DTXHOODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV DXWRUL]DGDV D SUHVWDU VHUYLFLRV D «VWRV GH GLIHUHQWH QDWXUDOH]D D ODV DFWLYLGDGHV SURSLDV GH $JHQFLDV GH 9LDMHV Ef 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV 5HJLVWUR DGVFULSWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ HO TXH YLHQHQ REOLJDGDV D LQVFULELUVH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV TX« RSHUHQ GHVGH HO WHUULWRULR QDFLRQDO Ff $JHQFLDV PD\RULVWDV 6H FRQVLGHUDQ FRPR WDOHV DTX«OODV TXH WUDEDMHQ GLIHUHQWHV GHVWLQRV SUR\HFWHQ HODERUHQ \ RUJDQLFHQ WRGD FODVH GH VHUYLFLRV WXU¯Vn WLFRV SDUD VX YHQWD D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV PLQRULVWDV XWLOL]DQGR SDUD HOOR VX UHG GH YHQWDV HQ HO H[WHULRU (VWDV DJHQFLDV QR RIUHFHQ VXV SURGXFWRV GLUHFWDPHQWH DO XVXDULR R FRQVXPLGRU Gf $JHQFLDV PLQRULVWDV $TX«OODV TXH YHQGDQ GLUHFn WDPHQWH D ORV FRQVXPLGRUHV \ FOLHQWHV HO SURGXFWR GH ODV DJHQFLDV PD\RULVWDV R ORV SDTXHWHV \ VHUYLFLRV LQGLYLGXDOHV TXH SUR\HFWHQ HODERUHQ \ RUJDQLFHQ Hf $JHQFLDV PD\RULVWDVPLQRULVWDV $TX«OODV TXH SXHn GHQ VLPXOWDQHDU ODV DFWLYLGDGHV GH DPEDV FDWHJRU¯DV

PAGE 7

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH If 6XFXUVDO GH DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD (VWDEOHn FLPLHQWR SHUWHQHFLHQWH D XQD DJHQFLD PD\RULVWD R WXURSHUDGRU H[WUDQMHUR TXH VH HQFXHQWUH UDGLFDGR HQ &XED \ HVW« GHELGDPHQWH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR Jf 5HSUHVHQWDFLµQ DH DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD 6HUYLFLR SUHVWDGR SRU ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRn QDOHV SDUD UHSUHVHQWDU HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED D XQD DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD Kf &RQWUDWR GH UHSUHVHQWDFLµQ &RQWUDWR PHGLDQWH HO FXDO XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO DVXPH OD UHn SUHVHQWDFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH XQD DJHQn FLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD FRQ HO REMHWR GH DWHQGHU VXV LQWHUHVHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO Lf &RQWUDWR GH 6HUYLFLR 7XU¯VWLFR UHFHSWLYRf &RQWUDn WR PHGLDQWH HO FXDO XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO VH REOLJD D SUHVWDU VHUYLFLRV UHFHSWLYRV HQ HO WHUULWRn ULR QDFLRQDO SDUD OD DWHQFLµQ GH ORV WXULVWDV TXH HQY¯D OD DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD Mf 3UHVWDGRUDV GH VHUYLFLRV 6RQ WRGDV ODV HQWLGDGHV R GHSHQGHQFLDV TXH VH KD\DQ HVWDEOHFLGR SDUD IDFLn OLWDU \ FRPSOHPHQWDU ORV VHUYLFLRV DO WXULVPR Nf 3DTXHWH WXU¯VWLFR 9LDMH HQ HO TXH VH YHQGH SRU XQ SUHFLR JOREDO XQ FRQMXQWR GH VHUYLFLRV FRPSUHQn GLHQGR JHQHUDOPHQWH HO WUDQVSRUWH HO DORMDPLHQWR \ RWURV VHUYLFLRV FRPSOHPHQWDULRV Of ,QFHQWLYRV 3URJUDPDV FRPSOHWRV FRQ P£UJHQHV DOn WRV GLULJLGRV XVXDOPHQWH D HPSUHVDV GHQWUR GH XQ SODQ GH 0DUNHWLQJ Pf 2SFLRQDOHV &RQMXQWR GH DFWLYLGDGHV FRPSOHPHQn WDULDV QR LQFOXLGDV HQ ORV SDTXHWHV WXU¯VWLFRV YHQ GLGRV GHVGH HO H[WUDQMHUR R HQ &XED TXH VRQ 2IHUWDn GRV D WUDY«V GH OD UHG GH YHQWDV R EXUµHV GH ODV GLIHUHQWHV DJHQFLDV GH YLDMHV Qf 7XURSHUDGRU 0D\RULVWD TXH EULQGD VHUYLFLRV GH KRVSHGDMH \ WUDQVSRUWDFLµQ Rf 9LDMHV PXOWLGHVWLQRV &RPELQDFLµQ GHQWUR GH XQ PLVPR SDTXHWH R QR GH P£V G« XQ GHVWLQR &$3,78/2 6(*81'2 '(/ 2%-(72 $57,&8/2 f§(O SUHVHQWH 5HJODPHQWR WHQGU£ SRU REMHWR HVWDEOHFHU ODV QRUPDV TXH UHJXODQ OD DFWLYLGDG GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV TXH RSSUTQ HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &$3,78/2 7(5&(52 '( /$6 $*(1&,$6 '( 9,$-(6 1$&,21$/(6 $57,&8/2 f§/D FUHDFLµQ GH DJHQFLDV GH YLDMHV QD HLRQDOHV UHTXHULU£ GH OD DSUREDFLµQ SUHYLD GHO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR L $57,&8/2 f§$O HVFULWR GH VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD OD FUHDFLµQ GH XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO VH DFRPSD³DU£Q ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQWHV Df )XQGDPHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG Ef 'HVFULSFLµQ GH OD DFWLYLGDG TXH SUHWHQGH UHDOL]DU OD DJHQFLD GH YLDMHV Ff 3UR\HFWR GH (VWDWXWRV Gf (VWXGLR GH IDFWLELOLGDG HFRQµPLFD DFUWLFXOR f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ VµOR HOODV SRGU£Q UHDOL]DU ODV VLJXLHQWHV DFWLYLGDGHV HQ HO WHUULWRULR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D PHGLDFLµQ HQ OD YHQWD GH Df 5HVHUYDFLRQHV GH KDELWDFLRQHV \ VHUYLFLRV RIHUn WDGRV HQ WRGR WLSR GH HVWDEOHFLPLHQWRV GH DORn MDPLHQWR Ef &DSDFLGDGHV GH WUDQVSRUWDFLµQ Ff 3µOL]DV GH VHJXURV TXH FXEUDQ ULHVJRV GHULYDGRV GH ORV YLDMHV 2UJDQL]DFLµQ \ YHQWDV GH SDTXHWHV WXU¯VWLFRV 5HSUHVHQWDFLµQ GH RWUDV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV &RPHUFLDOL]DFLµQ GH JLUDV H[FXUVLRQHV SDVHRV \ DFWLn YLGDGHV UHFUHDWLYDV GH FDU£FWHU WXU¯VWLFR FRQRFLGDV SRU RSFLRQDOHV &RQWUDWDFLµQ GH JX¯DV WXU¯VWLFRV 9HQWD GH WDUMHWDV GH WXULVWD (PLVLµQ R HO HQY¯R GH YLDMHURV 5HFHSFLµQ \ DWHQFLµQ GH YLDMHURV &KDUWHU GH DYLRQHV HQ FRPSD³¯DV GH WUDQVSRUWH QDn FLRQDOHV 5HDOL]DU ODV JHVWLRQHV GH SUµUURJD GH YLVDV %ULQGDU VHUYLFLRV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ DVLVWHQFLD $GHP£V GH ODV DFWLYLGDGHV HQXPHUDGDV HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV SRGU£Q Df 2IHUWDU OD YHQWD GH EROHWRV D«UHRV Ef &RQVHUYDU DGTXLULU \ YHQGHU UHVHUYDFLRQHV GH FHQn WURV \ DFWLYLGDGHV FXOWXUDOHV \ UHFUHDWLYDV DV¯ FRn PR GH ORFDOHV TXH VH XWLOLFHQ SDUD UHDOL]DU UHXQLRn QHV X RWUDV DFWLYLGDGHV VRFLDOHV Ff $VHVRUDU DO YLDMHUR SDUD IDFLOLWDUOH OD UHDOL]DFLµQ GH VXV YLDMHV Gf 'DU DVLVWHQFLD D ORV YLDMHURV Hf 2IUHFHU LQIRUPDFLµQ \ SURPRFLµQ WXU¯VWLFD If 2UJDQL]DU ORV SURJUDPDV SDUD HYHQWRV \ UHXQLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV TXH VH UHDOLFHQ HQ &XED Jf 9HQGHU WDUMHWDV WHOHIµQLFDV SRVWDOHV PDSDV JX¯DV WXU¯VWLFDV HWF $57,&8/2 f§7RGDV ODV SHUVRQDV I¯VLFDV R MXU¯GLFDV FXEDQDV R H[WUDQMHUDV HQWLGDGHV X RUJDQLVPRV TXH RIHUn WHQ OD YHQWD X RUJDQL]DFLµQ GH FXDOTXLHU DFWLYLGDG WXU¯Vn WLFD OD UHDOL]DU£Q D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDn FLRQDOHV &$3,78/2 &8$572 '( /$6 68&856$/(6 '( $*(1&,$6 '( 9,$-(6 (;75$1-(5$6 (1 &8%$ $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV PD\RULVWDV R WX URSHUDGRUHV H[WUDQMHURV SRGU£Q HVWDEOHFHU HQ &XED XQD VXFXUVDO FRQ HO ¼QLFR REMHWR GH YHODU SRU OD DGHFXDGD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV TXH FRQWUDWHQ D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV $57,&8/2 f§/DV VXFXUVDOHV GH ODV DJHQFLDV GH YLDn MHV H[WUDQMHUDV SRGU£Q DVLVWLU D VXV FOLHQWHV HQ ORV GLn IHUHQWHV SXQWRV GH HPEDUTXH \ GHVHPEDUTXH \ UHDOL]DU UHXQLRQHV GH LQIRUPDFLµQ $57,&8/2 f§/DV VXFXUVDOHV GH ODV DJHQFLDV GH YLDn MHV H[WUDQMHUDV VµOR SRGU£Q HVWDEOHFHUVH HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO FRQ SRVWHULRULGDG D VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV GH FRQIRUPLGDG

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$( GH GLFLHPEUH GH FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO FDS¯WXOR VH[WR GHO SUHVHQWH 5Hn JODPHQWR $57,&8/2 f§/D SHUVRQD TXH DFW¼H FRPR UHSUHn VHQWDQWH GH XQD VXFXUVDO GH XQD DJHQFLD GH YLDMHV H[n WUDQMHUD GHEHU£ VHU FLXGDGDQR H[WUDQMHUR $57,&8/2 f§/DV VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV VH DWHQGU£Q HQ PDWHULD GH FRQWUDWDFLµQ GH SHUVRQDO D ODV UHJXODFLRQHV YLJHQWHV GLFWDGDV D WDOHV HIHFn WRV SRU HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO &$3,78/2 48,172 '( /$6 5(35(6(17$&,21(6 '( $*(1&,$6 '( 9,$-(6 (;75$1-(5$6 $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV FXDOTXLHUD TXH VHD VX FODVLILFDFLµQ SRGU£Q KDFHUVH UHn SUHVHQWDU SRU XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO D FX\R HIHFWR GHEHU£Q RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH UHSUHVHQWDFLµQ WXU¯VWLFD $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV PLQRULVWDV GH WXULVPR HVn SHFLDOL]DGR X RWUDV IRUPDV GH RSHUDFLµQ VµOR SRGU£Q UHSUHVHQWDUVH D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRn QDOHV $57,&8/2 f§(O FRQWUDWR GH UHSUHVHQWDFLµQ WXU¯Vn WLFD VXUWH HIHFWRV D SDUWLU GH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV DO RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH UHSUHVHQWDFLµQ VH KDFHQ UHVSRQn VDEOHV GH OD SURIHVLRQDOLGDG SUHVWLJLR \ VROYHQFLD HFRQµn PLFD GH OD DJHQFLD GH YLDMH TXH UHSUHVHQWD D FX\RV HIHFWRV OH VROLFLWDU£ HQWUH RWURV ORV VLJXLHQWHV GRFXn PHQWRV Df &RSLD VLPSOH GH OD (VFULWXUD GH &RQVWLWXFLµQ Ef &HUWLILFDFLµQ GHO 5HJLVWUR 0HUFDQWLO Ff 8OWLPR %DODQFH &RQWDEOH $XGLWDGR Gf $YDO EDQFDULR $57,&8/2 f§/RV VHUYLFLRV TXH LQFOX\H HO FRQWUDn WR GH UHSUHVHQWDFLµQ YLQFXODGRV HVSHF¯ILFDPHQWH FRQ OD DFWLYLGDG WXU¯VWLFD VRQ ORV VLJXLHQWHV Df $VLVWHQFLD D ORV &KHQWHV HQ ORV SXQWRV GH HPEDUTXH \ GHVHPEDUTXH Ef 8ELFDFLµQ GH WUDVODGRV Ff 5HDOL]DFLµQ GH ODV UHXQLRQHV GH LQIRUPDFLµQ Gf 9HQWD GH H[FXUVLRQHV \ RSFLRQDOHV Hf 6HUYLFLRV GH FRRUGLQDFLµQ \ UHVHUYDV D WUDY«V GH OD FHQWUDO GH UHVHUYDV GH OD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO TXH OD UHSUHVHQWH If )RUPDOL]DFLµQ R HMHFXFLµQ GH SµOL]DV GH VHJXUR WXn U¯VWLFR Jf 5HFRQILUPDFLµQ GH UHVHUYDV D«UHDV $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV SDUD JDUDQWL]DU OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV GH UHSUHVHQWDn FLµQ D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR SUHFHGHQWH SRGU£Q Df $UUHQGDU \ VXEDUUHQGDU HVSDFLRV R ORFDOHV SDUD OD DWHQFLµQ D OD DJHQFLD GH YLDMH UHSUHVHQWDGD Ef 5HDOL]DU WRGRV ORV WU£PLWHV UHTXHULGRV SDUD OD DFUHn GLWDFLµQ GH IXQFLRQDULRV H[WUDQMHURV Ff 'LVSRQHU GHO SHUVRQDO QDFLRQDO HVSHFLDOL]DGR R JHVn WLRQDUOR D WUDY«V GH OD HQWLGDG HPSOHDGRUD GHO 6LVn WHPD GH 7XULVPR Gf 'LVSRQHU R JHVWLRQDU ORV VHUYLFLRV GH FRPXQLFDFLµQ WHOHIµQLFD GRP«VWLFRV 2 LQWHUQDFLRQDOHV \ RWURV PHn GLRV SDUD HO PRQWDMH GH VXV ORFDOHV GH WUDEDMRM Hf*HVWLRQDU OD DGTXLVLFLµQ GH DXWRV SDUD HO GHVHQYROn YLPLHQWR GH OD DFWLYLGDG GH OD DJHQFLD UHSUHVHQWDGD $57,&8/2 f§(O SDJR SRU ORV VHUYLFLRV GH UHSUHVHQn WDFLµQ SRGU£ HMHFXWDUVH PHGLDQWH HO SDJR GH XQ KRQRUDULR SRU WXULVWD DWHQGLGR XQD WDULID ILMD R DPEDV LQFOXVLYH &$3,78/2 6(;72 '(/ 5(*,0(1 '( $8725,=$&,21 < 5(*,6752 $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV ODV VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV \ ODV UHn SUHVHQWDFLRQHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV DQWHV GHO LQLFLR GH VXV RSHUDFLRQHV VH LQVFULEHQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D LQVFULSFLµQ HQ HO PHQFLRQDGR 5HJLVWUR FRQVWLWX\H OD DXWRUL]DFLµQ SDUD HO LQLFLR GH RSHUDFLRQHV HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO \ OD FHUWLILFDFLµQ H[SHGLGD WLHQH FDn U£FWHU GH 8FHQFLD SDUD DFUHGLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHFLELGD /D DXWRUL]DFLµQ SDUD RSHUDU WHQGU£ XQD YLJHQFLD GH FLQFR D³RV UHQRYDEOH SRU SRVWHULRUHV SHU¯RGRV GH WUHV D³RV $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ GH DJHQn FLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV GHEHU£Q SUHVHQWDUVH DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV DFRPSD³DQGR OD GRFXn PHQWDFLµQ TXH D WDO HIHFWR VH HVWDEOH]FD SRU OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR DQWHV GH SURFHGHU D OD LQVn FULSFLµQ GDU£ WUDVODGR GH OD VROLFLWXG LQWHUHVDGD FRQ VXV UHFRPHQGDFLRQHV DO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR HO TXH H!Q XQ W«UPLQR QR PD\RU GH G¯DV PRVWUDU£ VX FRQIRUn PLGDG R QR $57,&8/2 f§(Q HO FDVR GH ODV VXFXUVDOHV GH DJHQn FLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV HO LQWHUHVDGR GHEHU£ DFRPn SD³DU DGHP£V GH OD GRFXPHQWDFLµQ TXH D WDO HIHFWR VH HVWDEOH]FD DYDOHV GH ODV HQWLGDGHV WXU¯VWLFDV QDFLRn QDOHV TXH KDJDQ FRQVWDU HO YROXPHQ GH ORV QHJRFLRV VRVn WHQLGRV DV¯ FRPR RWUDV LQIRUPDFLRQHV TXH DFUHGLWHQ OD FRQYHQLHQFLD GH VX HVWDEOHFLPLHQWR HQ HO SD¯V /RV DYDOHV DQWHV UHIHULGRV GHEHU£Q VHU VXVFULWRV SRU OD P£[LPD LQVWDQFLD GH GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG WXU¯VWLFD QDFLRQDO $57,&8/2 f§/RV FRQWUDWRV GH UHSUHVHQWDFLµQ WXU¯Vn WLFD VHU£Q SUHVHQWDGRV SDUD VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR SRU OD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO TXH DFWXDU£ FRPR UHSUHVHQWDQWH /D LQVFULSFLµQ VH SUDFWLFDU£ GH! RILFLR ncSRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR VLHPSUH TXH HO FRQWUDWR FXPn SOD FRQ ORV UHTXLVLWRV TXH D WDOHV HIHFWRV VH HVWDEOH]FDQ /D DXWRUL]DFLµQ SDUD HO HMHUFLFLR GH OD DFWLYLGDG WHQGU£ XQD YLJHQFLD HTXLYDOHQWH DO W«UPLQR GHO FRQWUDWR LQVn FULWR $57,&8/2 f§/DV PRGLILFDFLRQHV VXVWDQWLYDV GH ORV HVWDWXWRV GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV R H[WUDQn MHUDV LQVFULWDV PRGLILFDFLRQHV GH VXV MXQWDV GLUHFWLYDV VXVWLWXFLµQ GHO UHSUHVHQWDQWH HQ &XED DV¯ FRPR FDPn ELRV GH GRPLFLOLR \ FXDOTXLHU RWUD LQIRUPDFLµQ UHJLVn WUDGD GHEHU£ QRWLILFDUVH DO 5HJLVWUR HQ XQ W«UPLQR QR PD\RUGH G¯DV SRVWHULRUHV D VX RFXUUHQFLD $57,&8/2 f§$QWHV GHO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GH YDOLGH] GH OD LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQ

PAGE 9

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH F¯DV GH 9LDMHV ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ ODV VXFXUVDOHV GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV GHEHU£Q SUHVHQWDU OD VROLFLWXG GH UHLQVFULSFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH DFRPSD³DQGR OD GRFXPHQWDFLµQ TXH D WDO HIHFWR VH HVn WDEOH]FD SRU OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ HO 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR GH $JHQFLDV GH 9LDMHV $57,&8/2 f§/D UHLQVFULSFLµQ GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[n WUDQMHUDV VHU£ RWRUJDGD FRQ OD SUHYLD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO 7XULVPR TXLHQ GLVSRQH GH XQ W«UPLQR GH G¯DV SDUD GDU UHVSXHVWD D OD VROLFLWXG TXH OH WUDVODGH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR $57,&8/2 f§/DV VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV FX\D VROLFLWXG GH UHLQVFULSFLµQ QR VH SUHn VHQWH GHQWUR GHO W«UPLQR HVWDEOHFLGR R TXH KDEL«QGRVH SUHVHQWDGR HQ GLFKR W«UPLQR VHDQ GHVHVWLPDGDV SRU FDXn VDV TXH QR FRQVWLWX\DQ LQIUDFFLRQHV GH ODV SUHYLVWDV HQ HVWH 5HJODPHQWR SRGU£Q RSWDU SRU OD UHSUHVHQWDFLµQ D WUDY«V GH XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO &$3,78/2 6(37,02 '( /26 6(59,&,26 '( $6,67(1&,$ 785,67,&$ $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV SRn GU£Q FRQWUDWDU ORV VHUYLFLRV GH DVLVWHQFLD D ODV DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV \ D RWUDV QDFLRQDOHV LQGHSHQGLHQWHn PHQWH GH ORV FRQWUDWRV GH UHSUHVHQWDFLµQ R FRPR SDUWH GH HOORV (VWD DVLVWHQFLD SXHGH UHDOL]DUVH FRQ XQR R YDULRV JX¯DV DVLVWHQWHV H[FOXVLYRV R FRPSDUWLGRV R XQD FRPELQDFLµQ GH DPERV $57,&8/2 f§(O SDJR SRU HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD WXU¯VWLFD SXHGH VHU PHGLDQWH HO SDJR GHO R GH ORV VDODULRV GH ORV JX¯DV DVLVWHQWHV R XQD SDUWH GH HOORV XQ KRQRUDn ULR SRU SDVDMHUR DWHQGLGR R WDULID ILMD PHQVXDO R PHn GLDQWH FRPELQDFLRQHV GH LRV WUHV $57,&8/2 f§/RV VHUYLFLRV TXH LQFOX\HQ OD DVLVWHQn FLD SRGU£Q FRQWUDWDUVH LQGHSHQGLHQWHV GH OD UHSUHVHQn WDFLµQ HQ FDVR GH FLUFXLWRV R SURJUDPDV HQ HO LQWHULRU GHO SD¯V TXH OD DJHQFLD QDFLRQDO QR SXHGD JDUDQWL]DU $57,&8/2 f§/RV FRQWUDWRV GH VHUYLFLRV GH DVLVWHQFLD WXU¯VWLFD QR UHTXLHUHQ VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV $57,&8/2 f§/D DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD UHn SUHVHQWDGD SRGU£ FRQWUDWDU GLIHUHQWHV VHUYLFLRV WXU¯VWLFRV FRQ RWUD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO FXDQGR OD TXH OD UHSUHVHQWH QR OH JDUDQWLFH ORV PLVPRV &$3,78/2 2&7$92 '( /$ 38%/,&,'$' $57,&8/2 f§(Q WRGD SURSDJDQGD HQ FXDOTXLHU PRn GDOLGDG OD DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD GHEHU£ SUHVHQn WDU HO QRPEUH \ PDUFD FRPHUFLDO FRQ OD TXH VH LGHQWLILFD DV¯ FRPR OD GLUHFFLµQ \ WHO«IRQRV \ HQ FDVR GH HVWDU UHn SUHVHQWDGD D WUDY«V GH XQD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO LQGLFDU£ LJXDOPHQWH HO QRPEUH GH «VWD $57,&8/2 f§/D SURSDJDQGD GHEHU£ FXPSOLU FULWHn ULRV GH YHUDFLGDG \ XWLOLGDG QR SRGU£Q LQFOXLU SXEOLFLGDG IDOVD R HQJD³RVD UHIHUHQWH D ORV VHUYLFLRV TXH VH RIHUWHQ SRU OR TXH ODV DJHQFLDV H[WUDQMHUDV WHQGU£Q TXH FRQVXOn WDU FRQ OD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO R SURYHHGRU GH ORV VHUYLFLRV OD LPDJHQ SXEOLFLWDULD TXH GHVHH FRPHUFLDn OL]DU &$3,78/2 129(12 62%5( /$6 ,1)5$&&,21(6 < 0(','$6 $'0,1,675$7,9$6 $57,&8/2 f§/DV VXFXUVDOHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV \ ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV TXH LQn FXUUDQ HQ DFWRV YLRODWRULRV GHO RUGHQ OHJDO HVWDEOHFLGR SRGU£Q VHU REMHWR GH PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV VLQ SHUn MXLFLR GH DTXHOODV RWUDV TXH UHVXOWHQ DSOLFDEOHV SRU ORV RUJDQLVPRV H LQVWLWXFLRQHV FXEDQDV HQ VXV HVIHUDV GH FRPSHWHQFLDV $57,&8/2 f§/D DSOLFDFLµQ GH ODV PHGLGDV TXH SRU HO SUHVHQWH VH HVWDEOHFHQ SRGU£ HVWDU IXQGDPHQWDGD SRU DOJXQD GH ODV FDXVDOHV VLJXLHQWHV Df 1R UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV GXUDQWH HO W«UPLQR GH XQ D³R VLQ FDXVD MXVWLILFDGD Ef 9HQWD D ORV FOLHQWHV GH VHUYLFLRV SDUWLFXODUHV Ff 5HDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV QR DXWRUL]DGDV Gf ,QFXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV WULEXWDULDV Hf ,QFXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV GLFWDGDV SRU ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (Vn WDGR HQ HO £PELWR GH VX FRPSHWHQFLD If &XDQGR FRQFXUUDQ UD]RQHV GH RUGHQ S¼EOLFR GH LQn WHU«V QDFLRQDO R PRGLILFDFLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV H LQWHUHVHV TXH HQ VX PRPHQWR MXVWLILFDURQ OD DXWRn UL]DFLµQ FRQFHGLGD $57,&8/2 f§7RPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ OD JUDYHGDG \ QDWXUDOH]D GHO LQFXPSOLPLHQWR R LQIUDFFLµQ FRPHWLGD \ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OD HYDOXDFLµQ LQWHJUDO TXH VH UHDOLFH HQ FDGD FDVR HO 0LQLVWHULR GH@ 7XULVPR SRGU£ GLVSRQHU OD DSOLFDFLµQ GH DOJXQD GH ODV PHGLGDV VLU JXL HQWHV Df $GYHUWHQFLD D OD P£[LPD DXWRULGDG GH OD DJHQFLD GH YLDMHV Ef &DQFHODFLµQ GH OD DFUHGLWDFLµQ GHO 5HSUHVHQWDQWH GH OD 6XFXUVDO FRQ SUHYLD QRWLILFDFLµQ SDUD VX VXVWLWXFLµQ D OD FRUU«VSRQGLHQWH FDVD PDWUL] Ff 6XVSHQVLµQ WHPSRUDO GH OD DXWRUL]DFLµQ SDUD RSHUDU SRU XQ W«UPLQR GH KDVWD VHLV f PHVHV Gf &DQFHODFLµQ GHILQLWLYD GH OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD $57,&8/2 f§/DV PHGLGDV SUHYLVWDV HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU VHU£Q DSOLFDGDV SRU HO 0LQLVWUR GH 7XULVPR R SRU TXLHQ «VWH GHOHJXH PHGLDQWH FRPXQLFDFLµQ HVFULWD GLULJLGD D OD P£[LPD DXWRULGDG GH OD DJHQFLD GH YLDMHV QDFLRQDO R VXFXUVDO GH OD DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ OD QRWLILFDFLµQ DO LQWHUHVDGR GH OD PHGLGD DSOLFDGD DV¯ FRPR GH JDUDQWLn ]DU VX FXPSOLPLHQWR &$3,78/2 '(&,02 ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 $57,&8/2 f§7DQWR ODV VXFXUVDOHV FRPR ODV UHn SUHVHQWDFLRQHV GH DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV FRQWUDn WDU£Q WRGRV ORV VHUYLFLRV D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV $57,&8/2 f§6µOR SRGU£Q FRQWUDWDUVH SRU ODV VXn FXUVDOHV GH ODV DJHQFLDV H[WUDQMHUDV R GLUHFWDPHQWH SRU DJHQFLDV GHVGH HO H[WHULRU ODV FDSDFLGDGHV GH DORMDPLHQn WR VLQ OD PHGLDFLµQ GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV

PAGE 10

*$&(7$ 2(&L$OL $57,&8/2 f§n/RV VHUYLFLRV GH ORV SURJUDPDV SDUD HYHQWRV UHXQLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV GH FXDOTXLHU FDU£FWHU TXH VH UHDOLFHQ HQ &XED VµOR SRGU£Q FRQWUDWDUVH \ RUn JDQL]DUVH D UDY« DH ODV DJHQGDV FH YLDMHV QDFLRQDOHV $57,&8/2 f§/DV YHQWDV GH ODV RSFLRQDOHV VµOR OD SRGU£Q UHDOL]DU FRQ HO SURGXFWR FRQWUDWDGR D WUDY«V GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV HQ QLQJ¼Q FDVR VH FRQWUDWDU£ GLUHFWDPHQWH FRQ ORV SUHVWDGRUHV GH VHUYLFLRV TXH FRQIRUPDQ OD RSFLRQDO $57,&8/2 f§/DV DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV GHEHU£Q FXPSOLU FRQ ORV SUHFLRV FRPLVLRQHV \ IRUPDV GH SDJR HVWDEOHFLGDV HQ ORV FRQWUDWRV GH SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV TXH VH ILUPHQ FRQ ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRn QDOHV $57,&8/2 f§/D DJHQFLD GH YLDMHV H[WUDQMHUD TXH SUHWHQGD VROLFLWDU OD UHSUHVHQWDFLµQ GH GLVWLQWD IRUPD D OD TXH WLHQH UHJLVWUDGD WHQGU£ TXH GHMDU VLQ HIHFWR OD DXH HVW« XWLOL]DQGR SDUD OR FXDO GHEH FXPSOLU FRQ ORV UHPGULWRV GH LQVFULSFLµQ HVWDEOHFLGRV HQ «VWH UHJODPHQWR $57,&8/2 f§/D LQVFULSFLµQ G« ODV DJHQFLDV H[WUDQn MHUDV HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDM«£ HQ FXDOTXLHUD GH ODV IRUPDV SUHYLVWDV HQ HVWH 5HJODPHQWR QR VLJQLILFDU£ TXH «VLWDV SXHGDQ UHDOL]DU ODV IXQFLRQHV SUHYLVWDV SDUD ODV DJHQFLDV QDFLRQDOHV QL WDPSRFR VH FRQn VLGHUDU£Q FRPR WDOHV $57,&8/2 f§/RV FRQWUDWRV GH UHSUHVHQWDFLµQ WXn U¯VWLFD VH VXVFULEHQ HQWUH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRn QDOHV \ ODV DJHQFLDV GH YLDMHV H[WUDQMHUDV QR TXHGDQGR HVWDEOHFLGD UHODFLµQ DOJXQD FRQ SHUVRQDV QDWXUDOHV GH ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV /DV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV GHEHQ JDUDQWL]DU D WUDY«V GH VXV HVWUXFWXUDV \ PHGLRV ORV VHUYLFLRV D EULQn GDU SDUD OR FXDO VH UHVHUYDQ HO GHUHFKR GH XWLOL]DU «O SHUVRQDO HVSHFLDOL]DGR \ ORV UHFXUVRV TXH GHWHUPLQHQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ /D 5HSUHVHQWDFLµQ H[WUDQMHUD TXH LQWHUHVH V¼ LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH $JHQFLDV GH 9LDMHV \ QR FXPSOD FRQ DOJXQR GH ORV UHTXHULPLHQWRV HVWDEOHn FLGRV VµOR SRGU£ VHU LQVFULSWD SUHYLD DXWRUL]DFLµQ H[SUHVD GHO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR ',6326,&,21 ),1$/ 81,&$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 2VPDQ\ &LHQIXHJRV *RUULDU£Q 5LFDUGR &DEUL6DV 5XL] 0LQLVWUR GH 7XULVPR 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWUR HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV FRQIHULGDV SRU HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DEULO G« DSUREµ PHn GLDQWH VX $FXHUGR 1R GH GH QRYLHPEUH GH FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO HO REMHWLYR ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR G« &XOWXUD GH GLFLHWULEUH GH FRPR 2UJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU RULHQWDU FRQWURODU \ HMHFXWn£U HQ HO £PELWR GH VX FRPSHWHQFLD OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD FXOWXUDO GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR DV¯ FRn PR JDUDQWL]DU LD FWHQVD SUHVHU DFLµQ \ HQULTXHHLPLHQ WR GHO SDWULPRQLR FXOWXUDO GH OD QDFLµQ FXEDQD 325 &8$172 (O SURSLR &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV HQ VX $FXHUGR 1R GH LJXDO IHFKD DSUREµ SURYLVLRQDOPHQWH HQ VX DSDUWDGR 7HUFHUR 3XQWR HQWUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FR PXUWHV GH ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO 2UJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV (QWLGDGHV (VWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDn GR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 &RQ IHFKD GH DJRVWR GH HO &µQVHMR GH (VWDGR SURPXOJµ HO 'HFUHWR/H\ 1R SRU HO TXH VH GHVSHQDOL]µ OD WHQHQFLD GH GLYLVDV FRQYHUn WLEOHV D SDUWLU GHO FXDO \ D SURSXHVWD GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD \ GH OD 81($& OD 'LUHFFLµQ GHO *RELHUQR DSUREµ XQ JUXSR GH PHGLGDV UHPXQHUDWLYDV TXH KDQ RULJLQDGR FDPELRV FRQ ODV UHODFLRQHV HFRQµPLFDV HQWUH ,QVWLWXFLRQHV DUWLVWDV \ FUHDGRUHV ODV TXH GLHURQ OXJDU D OD SXHVWD HQ YLJRU GH ODV 5HVROXFLRQHV 1R GH GH RFWXEUH GH \ GH GH MXQLR GH DPEDV GHO 0LQLVWUR GH &XOWXUD \ VX /HJLVODFLµQ &RPSOHPHQn WDULD 325 &8$172 /D DSOLFDFLµQ GH HVWRV WLSRV GH UHPXn QHUDFLµQ HQ QXHVWUR VHFWRU KDQ FUHDGR XQ FOLPD IDYRn UDEOH GH UHODFLRQHV HFRQµPLFDV HQ HO SURFHVR GH FRPHUn FLDOL]DFLµQ GH REUDV \ VHUYLFLRV FXOWXUDOHV FRPR JDUDQn W¯D GHO UHIRU]DPLHQWR GHO SDSHO TXH GHVHPSH³D HO VLVn WHPD GH LQVWLWXFLRQHV FXEDQDV HQ VX FDU£FWHU GH UHSUHn VHQWDQWHV GH ORV FUHDGRUHV \ DUWLVWDV 325 &8$172 7HQLHQGR HQ FXHQWD ORV HOHPHQWRV DQn WHV VH³DODGRV HQ IHFKD UHFLHQWH OD 'LUHFFLµQ GHO *Rn ELHUQR KD DSUREDGR QXHYDV SURSXHVWDV GH UHWULEXFLµQ HQ GLYLVDV SRU FRQFHSWR GH OD HMHFXFLµQ GH VHUYLFLRV DXGLRYLVXDOHV \ UDGLRIµQLFRV HQ VXV GLYHUVDV PRGDOLGDn GHV FXDQGR «VWRV VH SURGXFHQ HQ H PHUFDGR LQWHUQR HQ HVD PRQHGD \ JHQHUHQ XQ HIHFWR HFRQµPLFR SRVLWLYR DV¯ FRPR VX FRPHUFLDOL]DFLµQ HQ HO PHUFDGR H[WHUQR 325 &8$172 6H KDQ UHDOL]DGR ODV FRQVXOWDV \ FRRUn GLQDFLRQHV SHUWLQHQWHV FRQ ODV ,QVWLWXFLRQHV GHO VLVWHPD GH &XOWXUD HVSHFLDOPHQWH FRQ HO ,QVWLWXWR &XEDQRn DH $UWH H ,QGXVWULD &LQHPDWRJU£ILFRV FRQ HO ,QVWL0WR &Xn EDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ ORV 0LQLVWHULRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ ODV GHP£V ,QVWLWXFLRQHV GLUHFWDPHQWH LQYRn OXFUDGDV \ R¯GR HO SDUHFHU GH OD 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED \ GHO 6LQGLFDWR 1DFLRQDO GH 7UDEDMDn GRUHV GH OD &XOWXUD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD UHWULEXFLµQ HQ 0RQHGD /Ln EUHPHQWH &RQYHUWLEOH SRU OD HMHFXFLµQ GH VHUYLFLRV DXGLRn YLVXDOHV \ UDGLRIµQLFRV HQ VX GLYHUVDV PRGDOLGDGHV FXDQ

PAGE 11

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH GR «VWDV VH SURGXFHQ HQ HO PHUFDGR LQWHUQR HQ HVWD PRQHGD £V¯ FRPR VX FRPHUFLDOL]DFLµQ HQ HO PHUFDGR H[WHUQR OD TXH VH UHFLELU£ SRU VXV EHQHILFLDULRV HQ FRQFHSWR GH LQJUHVRV SHUVRQDOHV 6(*81'2 3DUD OD DSOLFDFLµQ GH OR TXH VH GLVSRQH HQ HO DSDUWDGR SUHFHGHQWH VH GLFWDU£Q ORV UHJODPHQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO ,QVWLWXWR &Xn EDQR GHO $UWH H ,QGXVWULD &LQHPDWRJU£ILFRV ,&$,&f \ HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ ,&57f \ R¯GR HO SDUHFHU GHO 6LQGLFDWR 1DFLRQDO GH ORV 7UDEDMDn GRUHV GH OD &XOWXUD 617&f \ OD 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED 81($&f ORV TXH VHU£Q VRPHWLGRV DO TXH VXVFULEH SDUD VX DSUREDFLµQ (Q ORV UHIHULGRV UHJODPHQWRV TXH IRUPDU£Q SDUWH LQn WHJUDQWH GH HVWD 5HVROXFLµQ GHEHU£Q SUHFLVDUVH DVSHFWRV FRQFHUQLHQWHV D ODV IRUPDV GH GLVWULEXFLµQ GH ORV SRU FLHQWRV GH UHWULEXFLµQ ODV EDVHV FRQWUDFWXDOHV TXH DPn SDUDU£Q ODV QXHYDV UHODFLRQHV ORV VXMHWRV EHQHILFLDULRV GH OD UHWULEXFLµQ \ FXDOTXLHU RWUR TXH UHVXOWH QHFHVDULR 7(5&(52 /RV HOHPHQWRV E£VLFRV TXH VH GLVSRQHQ HQ fµORV UHJODPHQWRV GHEHU£Q LQFOXLUVH HQ OR TXHUHVXOWH SHUn WLQHQWH HQ ORV &RQYHQLRV &ROHFWLYRV GH 7UDEDMR VXVFULWRV R TXH VH VXVFULEDQ D SDUWLU GH VX DSUREDFLµQ &8$572 /D UHWULEXFLµQ HQ FXDQWR D OD HMHFXFLµQ GH ORV VHUYLFLRV DXGLRYLVXDOHV \ VX FRPHUFLDOL]DFLµQ VH UHDn OL]DU£ GHO PRGR VLJXLHQWH /DV HQWLGDGHV SURGXFWRUDV FUHDU£Q XQ IRQGR D SDUWLU GH ORV LQJUHVRV REWHQLGRV SRU FDGD SUR\HFWR TXH UHDn OLFHQ FRQ HO FXDO UHWULEXLU£Q D ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR DUW¯VWLFR \ DO JUXSR GH SURGXFFLµQ /RV UHJODPHQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV UHFRJHU£Q ODV IRUn PDV GH DFFHVR GH ORV DUWLVWDV \ FROHFWLYRV DUW¯VWLFRV D ODV OLTXLGDFLRQHV GH FDGD SUR\HFWR TXH RULJLQH LQn JUHVRV QHWRV SDUD OR TXH VH JDUDQWL]DU£Q ORV PHFDn QLVPRV GH ILVFDOL]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWHV 6H HQWHQGHU£ FRPR JUXSR DUW¯VWLFR \ JUXSR GH SURn GXFFLµQ D ORV HIHFWRV GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH ORV TXH DSDUHFHU£Q GHILQLGRV HQ HO UHJODn PHQWR FRUUHVSRQGLHQWH GH ODV HQWLGDGHV SURGXFWRUDV XQD YH] FRQFLOLDGRV HQWUH «VWDV OD ,QVWLWXFLµQ TXH UHSUHVHQWD D ORV DUWLVWDV HO 617& \ OD 81($& (O IRQGR GH UHWULEXFLµQ HQ GLYLVDV HQ ODV SURGXFFLRn QHV UHDOL]DGDV SRU HO ,&$,& UHSUHVHQWDU£ KDVWD HO b GH ORV LQJUHVRV QHWRV REWHQLGRV HQ FDGD SUR\HFWR HVSHF¯ILFR (O IRQGR GH UHWULEXFLµQ HQ GLYLVDV HQ ODV SURGXFFLRQHV UHDOL]DGDV SRU HO ,&57 UHSUHVHQWDU£ KDVWD HO b GH ORV LQJUHVRV EUXWRV REWHQLGRV SRU FRQFHSWR GH SDJR GHO WDOHQWR DO SHUVRQDO DUW¯VWLFR \ W«FQLFR HQ FDGD SUR\HFWR HVSHF¯ILFR 6H LQFOX\HQ HQ OD UHWULEXFLµQ R HQ OD FUHDFLµQ GHO IRQGR VHJ¼Q HO FDVR ORV LQJUHVRV SURYHQLHQWHV GH OD H[SRUWDFLµQ GH ODV SURGXFFLRQHV QDFLRQDOHV HQ IRUPD SURJUHVLYD D SDUWLU GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ GHVWLn QDQGR KDVWD HO b GHO LQJUHVR EUXWR UHFLELGR GH FDGD SUR\HFWR D WDO ILQ VHJ¼Q TXHGD GHILQLGR HQ ORV UHVSHFWLYRV UHJODPHQWRV /D6 HQWLGDGHV SURGXFWRUDV TXH QR SHUWHQH]FDQ DO VLVWHPD GH OD FXOWXUD R OD ,&57 WHQGU£Q TX« HVWDU GHELGDPHQWH DXWRUL]DGDV SRU HO 0LQLVWHULR GH &XOn WXUD D UHDOL]DU HVWDV IXQFLRQHV \ HQ FRQVHFXHQFLD YHQGU£Q REOLJDGDV D FXPSOLU OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ \ VXV $QH[RV (VWD UHWULEXFLµQ QR LPSOLFD FDPELR DOJXQR HQ OD IRUPD GH SDJR HVWDEOHFLGD HQ PRQHGD QDFLµQA OD TXH VH PDQWLHQH YLJHQWH KDVWD WDQWR VH SURSRQJD \ DSUXHEH VX PRGLILFDFLµQ SRU ODV HQWLGDGHV FRPSHWHQWHV (Q WRGRV ORV FDVRV OD LQVWLWXFLµQ TXH KDFH HIHFWLYD OD UHWULEXFLµQ DO DUWLVWD JDUDQWL]DU£ ORV FRPSURPLVRV H[LJLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ FRQ OD &DMD &HQWUDO \ FXDOTXLHU RWUR FRPSURPLVR FRQ HO (VWDGR \ OD &XOWXUD FRQWHQLGR HQ ORV 3UHVXSXHVWRV GH ,QJUHVRV \ *DVWRV HQ 'LYLVDV 48,172 6HU£ DGHP£V FRQGLFLµQ LQGLVSHQVDEOH SDUD OD DSOLFDFLµQ GHO VLVWHPD GH UHWULEXFLµQ DSUREDGR SRU HVWD 5HVROXFLµQ TXH WDQWR SRU ODV LQVWLWXFLRQHV \ HQWLGDGHV HVWDWDOHV LQYROXFUDGDV HQ VX DSOLFDFLµQ DV¯ FRPR SRU ORV DUWLVWDV R FROHFWLYRV VH JDUDQWLFHQ ODV SURGXFFLRQHV GH ORV PHGLRV DXGLRYLVXDOHV \ UDGLRIµQLFRV FRQ GHVWLQR QDFLRQDO 6(;72 /RV EHQHILFLDULRV GH HVWD 5HVROXFLµQ TXHGDQ REOLJDGRV DO SDJR GHO LPSXHVWR SRU FRQFHSWR GH LQJUHn VRV SHUVRQDOHV HQ GLYLVDV 3RU VX SDUWH ODV LQVWLWXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD SDUWLFLSDQWHV HQ HVWDV UHODn FLRQHV DV¯ FRPR HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHn YLVLµQ \ ODV GHP£V TXH VHDQ DXWRUL]DGDV HQ OR DGHO£QWH DVXPLU£Q D SDUWLU GH OD DSOLFDFLµQ GH OD UHWULEXFLµQ DSUREDGD OD IXQFLµQ GH HQWLGDGHV UHWHQWRUDV GHO UHIHn ULGR LPSXHVWR \ D WDOHV HIHFWRV TXHGDQ UHVSRQVDELOL]Dn GRV FRQ «O FXPSOLPLHQWR GH OR TXH GLVSRQH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ OD PDWHULD 6(37,02 /DV QRUPDV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ \ VXV UHJODPHQWRV QR DIHFWDU£Q D OD UHPXQHUDFLµQ TXH SRU FRQFHSWR GH GHUHFKR GH DXWRU FRn UUHVSRQGD D VXV WLWXODUHV OD TXH VH nUHDOL]DU£ VHJ¼Q ODV IRUPDV GH SDJR YLJHQWHV 2&7$92 /DV HQWLGDGHV UHVSRQVDELOL]DGDV FRQ OD UHn WULEXFLµQ TXHGDQ REOLJDGDV D LQIRUPDU VHPHVWUDOPHQWH DO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD HO UHVXOWDGR GH VX DSOLFDFLµQ HQ OD IRUPD TX« D WDO HIHFWR VH HVWDEOH]FD 129(12 /DV LQVWLWXFLRQHV FRPSURPHWLGDV FRQ OD DSOLFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ VXV 5HJODPHQWRV SRGU£Q SURSRQHU DO TXH VXVFULEH SUHYLD FRQFLOLDFLµQ FRQ HO 617& \ OD 81($& ODV SURSXHVWDV GH PRGLILFDn FLRQHV TXH HVWLPHQ QHFHVDULDV GHULYDGDV GH OD HYDOXDn FLµQ GH VXV UHVXOWDGRV DV¯ FRPR SRGU£Q VRPHWHU D VX FRQVLGHUDFLµQ FXDOTXLHU LQWHUSUHWDFLµQ UHODFLRQDGD FRQ OR TXH HQ HOOD VH GLVSRQH '(&,02 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD \ ODV LQVWLWXFLRQHV FXOWXUDOHV WUDEDMDU£Q FRQMXQWDPHQWH FRQ ORV RUJDQLVn PRV \ RUJDQL]DFLRQHV FRPSHWHQWHV D ILQ GH UHDOL]DU ORV DMXVWHV QHFHVDULRV FRQ HO SURSµVLWR GH XQLILFDU HO JUXSR GH QRUPDV UHODFLRQDGDV FRQ ODV GLIHUHQWHV IRUPDV GH SDJR HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH '(&,0235,0(52 /DV 'LUHFFLRQHV GH (FRQRP¯D 5Hn FXUVRV +XPDQRV \ -XU¯GLFD GH HVWH 0LQLVWHULR TXHGDQ UHVSRQVDELOL]DGDV FRQ OD LQVWUXPHQWDFLµQ SU£FWLFD GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQ OR TXH D FDGD XQD GH HOODV FRUUHVSRQGD '(&,026(*81'2 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$( GH GLFLHPEUH GH GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OD SUHVHQWH OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD \ QR WHQGU£ HIHFWR UHWURDFWLYR &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV D ORV ,QVWLWXWRV \ &RQVHMRV DO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ D ORV 0LQLVWHULRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO (FRn QRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ D ODV GHP£V LQVWLWXFLRQHV HQWLGDGHV \ RUJDQL]DFLRQHV GLUHFWDn PHQWH LQWHUHVDGDV \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD )8%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1R &RSLD FRUUHJLGDf 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RUSLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R G« IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ GH +ROJXLQ KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRn QDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDn GHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR %XHQDYHQWXUD XELFDGR HQ ODV SURYLQFLDV +ROJXLQ \ /DV 7XQDV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OLD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH ‘OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD H PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ GH +ROJXLQ HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRn QDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ «O £UHD GHO \DFLPLHQWR %XHQDYHQWXUD FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH DUHQD SDUD OD REWHQn FLµQ GH £ULGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLn QHUDOHV nGLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ ODV SURYLQFLDV +ROJXLQ \ /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH =RQD 9(57,&( 1257( (67( =RQD 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH (57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH QXHYH D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ OTV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHn FLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUn FD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PL

PAGE 13

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$@ ³HUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD H £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VRn EUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OD DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ cD HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OLD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV G«ULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH ILQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLn YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHn UDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'H FLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,0*6(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDn ULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQn WUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVn FXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRn FLPLHQWR 'DGR HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH OD SRO¯WLFD PLQHUD \ ODV UHJXODFLRQHV MXU¯GLFDV GH GLFKD DFWLYLGDG HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH FRQIRUPLGDG FRQ OD FXDO OH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD RWRUn JDU ORV SHUPLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR ORV TXH OH FRQILHUHQ D VX WLWXODU OD IDFXOWDG GH OOHYDU D FDER WUDEDMRV SUHOLn PLQDUHV SDUD GHWHUPLQDU ]RQDV SDUD OD SURVSHFFLµQ 325 &8$172 *HRPLQHUD 6$ KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR SDUD HO £UHD GHQRPLQDGD -DFLQWR 2HVWH XELFDGD HQ OD SURYLQFLD &DPDJ¾H\ 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV UHFRPLHQGD HQ VX GLFWDPHQ RWRUJDU HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR DO VROLFLWDQWH 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GHO GH PD\R GH IXH GHVLJQDGR HO TXH UHVXHOYH 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D *HRPLQHUD 6$ HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR VREUH HO £UHD GHQRPLQDGD -DFLQWR 2HVWH FRQ HO REMHWR GH TXH UHDOLFH WUDEDMRV SUHOLPLQDUHV SDUD GHWHUPLQDU ]RQDV GH LQWHU«V SDUD OD SURVSHFFLµQ GH RUR SODWD FREUH ]LQF \ RWURV PLQHUDOHV PHW£OLFRV \ cQR PHn W£OLFRV DVRFLDGRV D GLFKD PLQHUDOL]DFLµQ H[LVWHQWHV GHQn WUR GHO £UHD 6(*81'2 (O £UHD GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &DPDJ¾H\ \

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/n GH GLFLHPEUH GH DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV TXH VH ORFDOL]DQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED VLJXLHQWHV 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD OLD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ LRV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O SHUPLVLRQDULR LU£ GHYROYLHQGR D OD 2ILn FLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV £UHDV TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD UHDOL]DU ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ (O SHUPLVR GH UHn FRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GHO SHUPLVR R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 (O SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR GH XQ D³R TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV HVWDEOHFLGRV HQ HO 'HFUHWR 5HJODn PHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV D VROLFLWXG SUHYLD \ H[SUHVD GHO SHUPLVLRQDULR GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD 48,172 (O SHUPLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH LQIRUPDU WULPHVWUDOPHQWH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV HO DYDQFH GH ORV WUDEDMRV \ VXV UHVXOn WDGRV \ DO FRQFOXLU HQWUHJDU£ HO LQIRUPH ILQDO GH ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR 6(;72 $O ILQDOL]DU ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ GHUHFKR GH VROLFLWDU VREUH ODV £UHDV QR GHYXHOWDV XQD R YDULDV FRQFHVLRQHV GH ,QYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD 'LFKDV VROLFLWXGHV GHEHU£Q VHU SUHVHQWDGDV FRQ QR PHQRV GH WUHLQWD G¯DV GH DQWLFLSDFLµQ DO YHQFLn PLHQWR GHO W«UPLQR GHO SUHVHQWH SHUPLVR 6(37,02 (O SHUPLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH SUHVHUYDU DGHFXDGDPHQWH HO PHGLR DPELHQWH \ LDV FRQn GLFLRQHV HFROµJLFDV WDQWR GHQWUR GHO £UHD REMHWR GH ORV WUDEDMRV FRPR GH ODV £UHDV \ HFRVLVWHPDV YLQFXODGRV TXH SXHGHQ UHVXOWDU DIHFWDGRV FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLn QHUDV 2&7$92 $GHP£V GH cR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ DO SUHVHQWH SHUPLVR 129(12 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GHVSX«V GH VX QRWLILFDFLµQ DO SHUPLVLRQDULR \ «VWH QR OR KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LKHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,02 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV DO SHUPLVLRQDULR \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D nORV G¯DV GHO PHV GR GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV )25 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVn WUXFFLµQ 1R GH )LQDU GHO 5¯R KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLn QD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 0£UPRO *ULV ,VDEHO 5XELRf XELFDGR HQ OD SURYLQFLD 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV ED FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH ‘OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUn JDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU )25 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0Ln QLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH I 25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR , 5,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1R GH )LQDU GHO 5¯R HQ OR DGHODQWH FL FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDn PLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 0£UPRO *ULV ,VDEHO 5XELRf FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH URFD FDOL]D PDUPRLL]DGD SDUD OD SURGXFFLµQ GH £ULGRV \ HOHPHQWRV GH FHU£PLFD XWLOL]DGRV HQ OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VRn OLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDn PLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[n WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ LD SURYLQFLD )LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]Dn FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH

PAGE 15

GH GLFLHPEUH GH &$&(7$ 2),&,$/ ? 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD QDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX FDOL]DHLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW WHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( c/DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGDn PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV ,QWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (c FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHn J¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUn WDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXGn V«J¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DL FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLn FLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ D OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDn JDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVSRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHn VLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7Rn GR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORWV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRn QDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHn VHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHn J¼Q GLVSRQH HO $UWLFXOR GHO 'HFUFWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&702)5,0(%2 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLn YLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVH JXQFOR GH HVWD 5HVROXFLµQ L'(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVn ODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D WRPDU ODV PHGLGDV QHFHVDULDV SDUD TXH VH DSOLTXH HO

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$' GH GLFLHPEUH GH WUDWDPLHQWR UHTXHULGR TXH HYLWH YHUWLPLHQWRV QR DSWRV D ODV FRUULHQWHV VXSHUILFLDOHV X RWURV FXHUSRV GH DJXDV \ VH LPSLGD OD DIHFWDFLµQ D REUDV KLGU£XOLFDV SRU DUUDVWUHV GH VµOLGRV SURGXFWR GH ODV ODERUHV PLQHUDV IXQGDPHQn WDOPHQWH HQ SHU¯RGR OOXYLRVR '(&,02&8$572 (Q HO W«UPLQR GH GRV D³RV FRQn WDGRV D SDUWLU GHO RWRUJDPLHQWR GH cOD FRQFHVLµQ HO FRQn FHVLRQDULR GHEHU£ UHDOL]DU XQ P¯QLPR GH WUDEDMRV TXH SHUPLWDQ HOHYDU OD FDWHJRU¯D GH ODV UHVHUYDV \ JDUDQn WLFHQ ORV YRO¼PHQHV QHFHVDULRV SDUD HO SHU¯RGR GH H[n SORWDFLµQ VROLFLWDGR '(&,0248,172 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPn SOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,026(;72 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ 9LJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLµQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(37,02 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD