PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( ',&,(0%5( '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HO« DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 ',5(&&,21 '( 35272&2/2 $ ODV DP GHO G¯D GH GLFLHPEUH GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHn FLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $OPHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U 6(<(' '$922' 02+6(1, 6$/(+, 021)$5(' SDUD HO DFWR GH SUHn VHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([n WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD ,VO£PLFD GH ,U£Q DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH GLFLHPEUH GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR $ ODV DP GHO G¯D GH GLFLHPEUH GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHFLn ELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $On PHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U %$/-,1 1<$0$$ SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH 0RQJROLD DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED /D +DEDQD GH GLFLHPEUH GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR $ ODV DP GHO G¯D GH GLFLHPEUH GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHn FLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $On PHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U -8/,2 /21'212 3$5('(6 SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD GH &RORPELD DQWH HO *Rn ELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH GLFLHPEUH GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR &216(-2 '( 0,1,67526 '(&5(72 1R 325 &8$172 (Q OD 'LVSRVLFLµQ )LQDO 6«SWLPD GH OD /H\ 1R GH GH 6HJXULGDG 6RFLDO VH IDFXOWD DO &RQVHMR GH 0LQLVWURV SDUD TXH D SURSXHVWD GHO 3UHVLn GHQWH GHO &RPLW« (VWDWDO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6Rn FLDO KR\ 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO FRQn MXQWDPHQWH FRQ OD &HQWUDO GH 7UDEDMDGRUHV GH &XED GLFn WH ODV GLVSRVLFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ FXDQGR OD QDWXUDn OH]D GH DOJXQRV WUDEDMRV R ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH GHWHUn PLQDGDV VLWXDFLRQHV UHFRPLHQGHQ HVWDEOHFHU XQ WUDWDn PLHQWR GLIHUHQFLDGR GHQWUR GHO 6LVWHPD GH 6HJXULGDG 6RFLDO 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ Q¼PHUR GH GH DJRVWR GH GHQRPLQDGR f¯'H OD &RQGLFLµQ /DERUDO \ GH OD &RPHUFLDOL]DFLµQ GH ODV 2EUDV GHO &UHDGRU GH $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLFDGDVf° HVWDEOHFH HQ OD 3ULn PHUD GH VXV 'LVSRVLFLRQHV 7UDQVLWRULDV OD LQFOXVLµQ HQ ORV EHQHILFLRV GH OD VHJXULGDG VRFLDO GH DTXHOORV FUHDGRUHV TXH WLHQHQ OD FRQGLFLµQ GH LQGHSHQGLHQWHV 325 &8$172 /D REUD GH HVWRV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV FRQVWLWX\H XQ DSRUWH HVHQFLDO DO SDWULPRQLR GH OD QDn FLµQ FXEDQD LQVHUW£QGRVH GH HVWH PRGR HQ OR P£V JHn QXLQR GHO DFHUYR FXOWXUDO \ HVSLULWXDO GH QXHVWUD VRFLHn GDG $VLPLVPR WUDVFLHQGH HO £PELWR QDFLRQDO \ VH LQn VHUWD HQ ODV WHQGHQFLDV XQLYHUVDOHV GHO DUWH FRQWHPSRn U£QHR 325 &8$172 (Q FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD FLWDGD 'LVSRVLFLµQ )LQDO 6«SWLPD MH OD /H\ 1R GH OD &HQWUDO GH 7UDEDMDGRUHV GH &XED KD PDQLIHVn WDGR VX FRQIRUPLGDG FRQ ODV UHJXODFLRQHV TXH VH HVWDn EOHFHQ HQ HO SUHVHQWH 'HFUHWR 325 7$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH HVW£Q FRQn IHULGDV GHFUHWD OR VLJXLHQWH '( /$ 6(*85,'$' 62&,$/ '(/ &5($'25 '( $57(6 3/$67,&$6 < $3/,&$'$6 &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§6H HVWDEOHFH XQ U«JLPHQ GH VHJXULGDG VRFLDO REOLJDWRULR D IDYRU GH ORV FUHDGRUHV GH REUDV GH DUWHV SO£VWLFDV \ DSOLFDGDV HQ OR VXFHVLYR FUHDGRUHV DUn W¯VWLFRV GHILQLGRV HQ ORV DUW¯FXORV \ LQFLVR Df GHO 'HFUHWR/H\ GH GH DJRVWR GH FX\DV DFWLYLGDGHV FRQVLVWHQ HQ OD FUHDFLµQ DUW¯VWLFD HQ ODV PHQFLRQDGDV PDQLIHVWDFLRQHV GH IRUPD LQGHSHQGLHQWH \ QR HVW«Q DPSDUDGRV SRU RWUR U«JLPHQ GH VHJXULGDG VRFLDO $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ GH VHJXULGDG VRFLDO TXH SRU HO SUHVHQWH VH HVWDEOHFH UHJXOD OD DGHFXDGD SURWHFn FLµQ GHO FUHDGRU DUW¯VWLFR HQ ORV FDVRV GH HGDG H LQYDOL

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$' GH GLFLHPEUH GH GH] WRWDO \ OD GH VX IDPLOLD HQ FDVR GH PXHUWH DV¯ FRPR OD PDWHUQLGDG GH OD FUHDGRUD DUW¯VWLFD $57,&8/2 f§/D DILOLDFLµQ DO U«JLPHQ VH IRUPDOL]D SDUD ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV HQ HMHUFLFLR D SDUWLU GH OD IHFKD GH YLJHQFLD GH HVWH 'HFUHWR \ SDUD ORV TXH VH LQLFLHQ FRQ SRVWHULRULGDG D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GHO &UHDGRU GH $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLFDGDV (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0Ln QLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO HVWDEOHFHU£ HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD DILOLDFLµQ DO 5«JLPHQ (O 0LQLVn WHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GLFWDU£ ODV QRUPDV UHODWLYDV D OD FRQWULEXFLµQ D ORV IRQGRV GH OD 6HJXULGDG 6RFLDO $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GHO F£OFXOR GH ODV SHQVLRn QHV UHJXODGDV HQ HVWH 'HFUHWR VH FRQVLGHUD VDODULR EDVH HO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO TXH HO DVHJXUDGR VHOHFFLRQD GH OD HVFDOD VH³DODGD HQ HO $UW¯FXOR \ SRU HO FXDO VH HQFXHQWUH FRQWULEX\HQGR DO PRPHQWR GH VROLFLWDU OD SHQVLµQ &$3,78/2 ,, 7,(032 '( 6(59,&,26 $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH FRQFHGHU HO GHUHFKR D ODV SHQVLRQHV TXH HVWDEOHFH HO SUHVHQWH 'HFUHWR VH UHFRn QRFH FRPR WLHPSR GH VHUYLFLRV Df HO SUHVWDGR FRPR DVDODULDGR FRQ DQWHULRULGDG D OD YLJHQFLD GHO SUHVHQWH 'HFUHWR TXH DSDUH]FD DFUHn GLWDGR FRQIRUPH D OR HVWDEOHFLGR HQ ODV GLVSRVLFLRn QHV YLJHQWHV HQ PDWHULD GH VHJXULGDG VRFLDO SHUR VµOR VH DFXPXODQ ORV QR VLPXOW£QHRV Ef HO TXH UHVXOWH DFUHGLWDGR PHGLDQWH OD FRQWULEXFLµQ UHDOL]DGD SRU HO DVHJXUDGR FRQ SRVWHULRULGDG D OD IHFKD GH DILOLDFLµQ DO U«JLPHQ TXH SRU HO SUHVHQWH VH HVWDEOHFH $57,&8/2 f§(O WLHPSR GH VHUYLFLR D TXH VH UHILHUH HO LQFLVR Ef GHO $UW¯FXOR DQWHULRU VH DFUHGLWDU£ HQ OD IRUPD TXH VH HVWDEOH]FD SRU HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO $57,&8/2 f§6L SDUD FXPSOLU HO WLHPSR HVWDEOHFLGR SDUD UHFLELU OD SHQVLµQ SRU HGDG R SRU LQYDOLGH] HO FUHDGRU DUW¯VWLFR UHTXLHUH XWLOL]DU WLHPSR GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV DQWHULRUPHQWH HQ VX FRQGLFLµQ GH DVDODULDGR GHEHU£ FRQWULEXLU XQ P¯QLPR GH FLQFR D³RV FRQ SRVWHn ULRULGDG D OD IHFKD GH HQWUDGD HQ YLJRU GH HVWH 'HFUHWR $57,&8/2 f§&XDQGR HO FUHDGRU DUW¯VWLFR FHVH HQ VX FRQGLFLµQ GH LQGHSHQGLHQWH SRU SDVDU D GHVHPSH³DU XQ SXHVWR GH WUDEDMR R FDUJR HQ HQWLGDGHV ODERUDOHV GHO VHFWRU HVWDWDO R HQ RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV R GH PDVDV HO WLHPSR GH FRQWULEXFLµQ D HVWH U«JLPHQ VHU£ FRQVLGHn UDGR WLHPSR GH VHUYLFLR SUHVWDGR D ORV HIHFWRV GH ODV SUHVWDFLRQHV HVWDEOHFLGDV SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ PDWHULD GH VHJXULGDG VRFLDO SDUD ORV WUDEDMDGRUHV DVDn ODULDGRV &$3,78/2 ,,, ),1$1&,$0,(172 '(/ 5(*,0(1 $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ TXH SRU HO SUHVHQWH 'Hn FUHWR VH HVWDEOHFH VH ILQDQFLDU£ FRQ OD FRQWULEXFLµQ GH OD HQWLGDG FRPHUFLDOL]DGRUD GH ODV REUDV DUW¯VWLFDV \ OD FRQWULEXFLµQ GH ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV 1R REVWDQWH GH UHVXOWDU QHFHVDULR HO (VWDGR SURSRUFLRQDU£ UHFXUVRV ILQDQFLHURV SDUD JDUDQWL]DU HO HTXLOLEULR HQWUH LQJUHVRV \ JDVWRV GHO U«JLPHQ $57,&8/2 f§$ ORV ILQHV VH³DODGRV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU OD HQWLGDG FRPHUFLDOL]DGRUD FRQWULEXLU£ FRQ HO b GH OD VXPD GH ORV LQJUHVRV PHQVXDOHV FRQYHQn FLRQDOHV GH ORV DVHJXUDGRV /D FRQWULEXFLµQ GH ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV VHU£ HO b GHO LQJUHVR PHQVXDO FRQYHQFLRQDO GH DFXHUGR FRQ OD VLJXLHQWH HVFDOD SHVRV SHVRV SHVRV SHVRV SHVRV SHVRV SHVRV $57,&8/2 f§8QD YH] UHDOL]DGD OD HOHFFLµQ GHO LQn JUHVR FRQYHQFLRQDO HO DVHJXUDGR SRGU£ YDULDUOR HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR VLHPSUH HQ VHQWLGR GHFUHFLHQWH PDQn WHQLHQGR OD FRQWULEXFLµQ D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU 1R REVWDQWH SRU XQD VROD YH] HO DVHJXUDGR SRGU£ YDULDU HQ VHQWLGR FUHFLHQWH HO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO VHOHFn FLRQDGR SHUR HQ HVWH FDVR GHEHU£ FRQWULEXLU FRQ HO b PHQVXDO GHO QXHYR LQJUHVR TXH VH ILMH D SDUWLU GHO PHV VLJXLHQWH DO GH OD IHFKD GH VROLFLWXG GH OD PRGLILFDFLµQ (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV HVWDEOHFHU£ HO SURFHGLPLHQWR W«UPLQR \ FRQGLFLRQHV SDUD HIHFWXDU ODV YDULDFLRQHV FRQWHQLGDV HQ HO SUHVHQWH $UW¯FXOR $57,&8/2 f§6L HO DVHJXUDGR KXELHUD PRGLILFDGR HO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO HQ VHQWLGR FUHFLHQWH WLHQH TXH KDEHU FRQWULEXLGR SRU HO QXHYR LQJUHVR XQn WLHPSR P¯n QLPR GH D³RV SDUD TXH VH OH WRPH FRPR EDVH GH F£OFXOR SDUD OD SHQVLµQ SRU HGDG \ D³RV SDUD OD SHQn VLµQ SRU LQYDOLGH] (Q FDVR GH QR FXPSOLUVH HVWH UHTXLVLWR VH WRPDU£ FRPR VDODULR EDVH HO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO SRU HO TXH FRQn WULEX¯D DQWHULRUPHQWH $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GHO F£OFXOR GH OD SHQn VLµQ TXH SXHGD FRUUHVSRQGHUOH D ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV UHIHULGR HQ HO $UW¯FXOR VH WRPDU£ HQ FXHQWD HO LQn JUHVR FRQYHQFLRQDO SDUD GHWHUPLQDU HO VDODULR SURPHGLR DQXDO FXDQGR VH HQFXHQWUH LQFOXLGR HQ HO SHU¯RGR GH ORV FLQFR D³RV QDWXUDOHV VHOHFFLRQDGRV HQWUH ORV ¼OWLPRV D³RV LJXDOPHQWH QDWXUDOHV DQWHULRUHV D OD VROLFLWXG GH OD SHQVLµQ &$3,78/2 ,9 35(67$&,21 325 0$7(51,'$' OK $57,&8/2 f§7RGD FUHDGRUD DUW¯VWLFD JHVWDQWHfµM}O FXPSOLU ODV VHPDQDV GH HPEDUD]R WHQGU£ GHUHFKR D GLVIUXWDU GH XQD OLFHQFLD UHWULEXLGD SRU XQ W«UPLQR GH VHPDQDV TXH FRPSUHQGHU£ ODV DQWHULRUHV DO SDUWR \ ODV SRVWHULRUHV DO PLVPR VLHPSUH TXH KD\D FRQWUL EDLGR DO U«JLPHQ GH VHJXULGDG VRFLDO FRPR P¯QLPR GXn UDQWH ORV PHVHV LQPHGLDWRV DQWHULRUHV D OD IHFKD GHO LQLFLR GH OD OLFHQFLD $57,&8/2 f§6L HO HPEDUD]R HV P¼OWLSOH FRPHQ]DU£ D SHUFLELU OD SUHVWDFLµQ DO FXPSOLU ODV VHPDQDV GH JHVWDFLµQ H[WHQGL«QGRVH D RFKR VHPDQDV HO W«UPLQR GH OD OLFHQFLD UHWULEXLGD DQWHULRU DO SDUWR $57,&8/2 f§&XDQGR HO QDFLPLHQWR QR VH SURGX]FD GHQWUR GHO SHULRGR HVWDEOHFLGR SDUD OD OLFHQFLD SUHQDWDO

PAGE 3

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$8 L «VWD VH H[WHQGHU£ D OD IHFKD HQ TXH HO SDUWR RFXUUD \ HO PXHYR SOD]R VHU£ UHWULEXLGR KDVWD HO W«UPLQR GH VHPDQDV $57,&8/2 f§6L HO SDUWR WLHQH OXJDU DQWHV GHO YHQn FLPLHQWR GH OD OLFHQFLD SUHQDWDO «VWD TXHGDU£ H[WLQJXLGD \ FRPHQ]DU£ OD DVHJXUDGD D GLVIUXWDU GH OD OLFHQFLD SRVWQDWDO $57,&8/2 f§6L HO SDUWR VH SURGXFH DQWHV GH DUULn EDU OD DVHJXUDGD D ODV VHPDQDV GH HPEDUD]R R ODV VL «VWH IXHUD P¼OWLSOH OD OLFHQFLD TXHGDU£ OLPLWDGD DO SHU¯RGR SRVWQDWDO $57,&8/2 f§/D DVHJXUDGD WHQGU£ JDUDQWL]DGD XQD OLFHQFLD SRVWQDWDO GH VHPDQDV QHFHVDULDV SDUD VX UHFXSHUDFLµQ DXQ FXDQGR SRU FLUFXQVWDQFLDV DGYHUVDV GH DFFLGHQWH R HQIHUPHGDG FRQJ«QLWD R DGTXLULGD IDn OOH]FD HO KLMR HQ HO PRPHQWR GHO SDUWR $57,&8/2 f§/D SUHVWDFLµQ HFRQµPLFD TXH UHFLELU£ OD DVHJXUDGD HQ HO SHU¯RGR GH OD OLFHQFLD SRU PDWHUQLGDG VHU£ LJXDO DO SURPHGLR VHPDQDO GHO VDODULR PHQVXDO FRQn YHQFLRQDO OLEUHPHQWH VHOHFFLRQDGR SRU HOOD GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 'Hn FUHWR &$3,78/2 9 3(16,21 325 ('$' D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR \ P£V D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR $ SDUWLU GH ORV D³RV ODV PXMHUHV VµOR UHTXLHUHQ SUREDU D³RV GH WLHPSR P¯QLPR GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV $57,&8/2 f§/D HQWLGDG FRPHUFLDOL]DGRUD HQ FRRUn GLQDFLµQ FRQ HO P«GLFR GH DVLVWHQFLD GHEHU£ UHPLWLU DO DVHJXUDGR SDUD VHU YDORUDGR SRU OD &RPLVLµQ GH 3HULWDMH 0«GLFR /DERUDO VLHPSUH TXH SRU ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH OD HQIHUPHGDG R OHVLµQ HO LPSHGLPHQWR SDUD FRQWLQXDU OD SURGXFFLµQ GH REUDV DUW¯VWLFDV SDUD VX FRPHUFLDOL]Dn FLµQ H[FHGD GH VHLV PHVHV FRQVHFXWLYRV R WHQJD FDU£FWHU SHUPDQHQWH $57,&8/2 f§/D FXDQW¯D GH OD SHQVLµQ SRU LQYDOLGH] WRWDO VH ILMDU£ DSOLFDQGR DO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO ORV SRUFHQWDMHV VLJXLHQWHV $57,&8/2 f§c6RQ UHTXLVLWRV SDUD REWHQHU OD SHQVLµQ SRU HGDG Df WHQHU FXPSOLGRV D³RV GH HGDG Ef DFUHGLWDU µ P£V D³RV GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV Ff HVWDU DO G¯D HQ HO SDJR GH ODV FRQWULEXFLRQHV Gf KDEHU FRQWULEXLGR FRPR P¯QLPR GXUDQWH ORV FLQFR D³RV LQPHGLDWRV DQWHULRUHV D OD VROLFLWXG GH SHQVLµQ $57,&8/2 f§/D FXDQW¯D GH OD SHQVLµQ SRU HGDG VH ILMDU£ HQ HO bGHO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO $57,&8/2 f§/D SHQVLµQ SRU HGDG VH SDJD D SDUWLU GH OD IHFKD HQ TXH HO DVHJXUDGR SURPXHYD OD FRUUHVn SRQGLHQWH VROLFLWXG GH SHQVLµQ &$3,78/2 9, 3(16,21 325 ,19$/,'(= 727$/ $57,&8/2 f§$O VROR HIHFWR GH OD SURWHFFLµQ D ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV DQWH OD HQIHUPHGDG R DFFLGHQWH VH FRQVLGHUD TXH OD LQYDOLGH] WRWDO HV OD LQFDSDFLGDG GHULn YDGD GH XQD HQIHUPHGDG R DFFLGHQWH TXH LPSLGH DO DVHJXUDGR FRQWLQXDU OD SURGXFFLµQ GH REUDV DUW¯VWLFDV SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ SRU XQ SHU¯RGR VXSHULRU D VHLV PHVHV GH DFXHUGR FRQ HO GLFWDPHQ TXH IRUPXOH OD &Rn PLVLµQ GH 3HULWDMH 0«GLFR /DERUDO $57,&ž/2 f§6RQ UHTXLVLWRV SDUD REWHQHU OD SHQn VLµQ SRU LKYHOLGH] WRWDO Df HVWDU HQ DFWLYR FRPR DVHJXUDGR DO GLFWDPLQDUVH OD LQYDOLGH] WRWDO SRU OD FRPLVLµQ GH SHULWDMH P«GLFR Ef KDEHU FRQWULEXLGR FRPR P¯QLPR GXUDQWH ORV FLQFR D³RV LQPHGLDWRV DQWHULRUHV D OD VROLFLWXG GH OD SHQn VLµQ Ff KDEHU SUHVWDGR HO WLHPSR P¯QLPR GH VHUYLFLRV TXH VHJ¼Q OD HGDG VH HVWDEOHFH HQ OD HVFDOD VLJXLHQWH +DVWD D³RV GH HGDG D³RV GH HGDG D³RV GH HGDG D³RV GH HGDG D³RV GH HGDG D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH VHUYLFLR D³RV GH VHUYLFLµ Df HO b VL HO DVHJXUDGR DFUHGLWD WLHPSR P¯QLPR GH VHUYLFLRV \ «VWRV QR H[FHGHQ GH D³RV Ef SRU FDGD D³R GH VHUYLFLRV SUHVWDGRV HQ H[FHVR GH YHLQWH VH LQFUHPHQWD OD SUHVWDFLµQ HQ HO b GHO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO KDVWD DOFDQ]DU HO bfµ $57,&8/2 f§/D SHQVLµQ SRU LQYDOLGH] WRWDO SXHGH VHU WHPSRUDO R SHUPDQHQWH \ VH SDJD D SDUWLU GH OD IHFKD HQ TXH VH GHFODUH OD PLVPD HQ HO GLFWDPHQ GH OD &RPLn VLµQ GH 3HULWDMH 0«GLFR /DERUDO $57,&8/2 f§6L HO SHQVLRQDGR SRU LQYDOLGH] WRWDO WHPSRUDO VH LQFRUSRUD SRVWHULRUPHQWH D UHDOL]DU XQD DFWLYLGDG UHPXQHUDGD FRPR WUDEDMDGRU DVDODULDGR R LQn GHSHQGLHQWH VH OH VXVSHQGHU£ HO SDJR GH OD SHQVLµQ SRU WRGR HO WLHPSR TXH SHUPDQH]FD GHVHPSH³DQGR HVD DFWLn YLGDG $57,&8/2 f§6L OD LQYDOLGH] VH FRQVLGHUD WRWDO H LUUHYHUVLEOH D ORV HIHFWRV GH GHVDUUROODU VX ODERU FRPR FUHDGRU DUW¯VWLFR \ HO SHQVLRQDGR GHFLGH LQFRUSRUDUVH DO WUDEDMR GH IRUPD SHUPDQHQWH FRPR DVDODULDGR VH H[WLQJXLU£ OD SHQVLµQ HQ FX\R FDVR VH FRQVLGHUDU£ FRPR WLHPSR GH VHUYLFLRV HO GH VX FRQWULEXFLµQ D ORV IRQGRV GHO U«JLPHQ UHJXODGR SRU HO SUHVHQWH 'HFUHWR $57,&8/2 f§/DV SHQVLRQHV TXH VH RWRUJXHQ SRU LQYDOLGH] WRWDO TXHGDU£Q VXMHWDV D ORV UHVXOWDGRV GH ORV H[£PHQHV P«GLFRV TXH VH UHDOLFHQ D ORV SHQVLRQDGRV SRU ODV FRPLVLRQHV GH SHULWDMH P«GLFR ODERUDOHV FRQ OD SHn ULRGLFLGDG TXH HVWDEOH]FDQ ORV 0LQLVWHULRV GH 6DOXG 3¼n EOLFD \ HO GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 4XHGDQ H[FOXLGRV GH HVWRV UHH[£PHQHV SHULµGLFRV DTXHn OORV EHQHILFLDULRV TXH SRU OD QDWXUDOH]D GH OD LQYDOLGH] OD &RPLVLµQ GH 3HULWDMH 0«GLFR /DERUDO OD FRQVLGHUH LUUHYHUVLEOH &$3,78/2 9,, 3(16,21 '( 62%5(9,9(1&,$ $57,&8/2 f§/D PXHUWH GHO DVHJXUDGR R GHO SHQVLR

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH QDGR DO DPSDUR GHO SUHVHQWH 'HFUHWR R OD SUHVXQFLµQ GH VX IDOOHFLPLHQWR SRU GHVDSDULFLµQ FDXVD HO GHUHFKR D SHQVLµQ D IDYRU GH VXV IDPLOLDUHV $57,&8/2 f§/DV SHQVLRQHV RULJLQDGDV SRU PXHUWH GHO DVHJXUDGR R GHO SHQVLRQDGR FRPSUHQGLGR HQ HVWH U«JLPHQ VH UHJLU£Q SRU nODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ HO U«JLPHQ JHQHUDO GH VHJXULGDG VRFLDO GH ORV WUDEDMDGRUHV DVDODULDGRV ',6326,&,21 (63(&,$/ 35,0(5$ /RV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV LQGHSHQGLHQWHV TXH SRU FXPSOLU FRQ XQ LQWHU«V HVWDWDO R VRFLDO GHELGDPHQWH DYDODGR SRU HO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD VH FRQWUDWHQ SRU XQ WLHPSR GHWHUPLQDGR FRPR DVDODULDGRV SDUD UHDOL]DU IXQFLRQHV DILQHV D VX HVSHFLDOLGDG VH PDQWHQGU£Q FRQn WULEX\HQGR DO SUHVHQWH U«JLPHQ GXUDQWH HO UHIHULGR SHn U¯RGR GH LJXDO IRUPD OR KDU£Q ODV HQWLGDGHV FRPHUFLDOL ]DGRUDV FRUUHVSRQGLHQWHV 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV TXHn GD IDFXOWDGR SDUD PRGLILFDU OD FXDQW¯D GH OD FRQWULEXn FLµQ DO SUHVXSXHVWR GH OD 6HJXULGDG 6RFLDO HVWDEOHFLGD HQ HO SUHVHQWH 'HFUHWR DV¯ FRPR SDUD PRGLILFDU HO WLSR LPSRVLWLYR FXDQGR IXHUH DFRQVHMDEOH ',6326,&,21 75$16,725,$ 81,&$ 'XUDQWH HO W«UPLQR GH XQ D³R FRQWDGR D SDUWLU GHO PHV VLJXLHQWH DO GH OD IHFKD GH HQWUDGD HQ YLJRU GHO SUHVHQWH 'HFUHWR ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV TXH VH KDOOHQ DFWLYRV FRPR WDOOHV \ VH HQFXHQWUHQ LQVFULSWRV HQ HO 5HJLVWUR GHO &UHDGRU GH $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLFDGDV D WHQRU GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DJRVWR GH SRGU£Q RSWDU HQWUH DERQDU D ORV IRQn GRV GH OD VHJXULGDG VRFLDO OD FRQWULEXFLµQ FRUUHVSRQGLHQn WH DO LQJUHVR FRQYHQFLRQDO VHOHFFLRQDGR GHVGH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ HQ GLFKR 5HJLVWUR FRQ HO ILQ GH TXH VH OHV UHFRQR]FD FRPR WLHPSR GH VHUYLFLRV HO GH VX FRQn WULEXFLµQ D SDUWLU GH GLFKD IHFKD R DFRJHUVH D OD FRQ WULEXRLµQ D SDUWLU GH OD IHFKD GH YLJHQFLD GH HVWH 'Hn FUHWR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ /DV SHQVLRQHV UHJXODGDV HQ HVWH 'HFUHWR VH DERQDQ FRQ FDUJR DO SUHVXSXHVWR GH OD VHJXULGDG VRFLDO 6(*81'$ /D FRQFHVLµQ PRGLILFDFLµQ VXVSHQVLµQ H[WLQFLµQ \ FRQWURO GH ODV SHQVLRQHV FRUUHVSRQGH D OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG 6RFLDO GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO GH DFXHUGR FRQ ODV UHJODV HVWDEOHn FLGDV HQ HO U«JLPHQ JHQHUDO GH VHJXULGDG VRFLDO GH ORV WUDEDMDGRUHV DVDODULDGRV \ VXV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQn WDULDV 7(5&(5$ /RV 0LQLVWURV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GH 6DOXG 3¼EOLFD \ GH &XOWXUD TXHGDQ IDFXOWDGRV SDUD GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD f«HMHFXFLµQ GH OR TXH VH GLVSRQH SRU HO SUHVHQWH 'HFUHWR 48,17$ (VWH 'HFUHWR FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH HQ WRGR OR TXH QR VH RSRQJD D OR UHJXODGR HQ HO SUHVHQWH 'HFUHWR OR HVWDEOHFLGR HQ HO U«JLPHQ JHQHUDO GH VHJXULn GDG VRFLDO YLJHQWH \ VXV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV 48,17$ (VWH 'HFUHWR FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 'DGR HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )LGHO &DVWUR ,WX] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO &DUORV /DJH '£YLOD 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR '(&5(72 1R 325 &8$172 /D SREODFLµQ FXPSOH GH IRUPD HMHPn SODU FRQ ODV UHJXODFLRQHV SDUD HO FRQVXPR \ SDJR GHO VHUYLFLR HLO«FULFR SRU OR TXH OD HMHFXFLµQ GH DFWLYLGDGHV WHQGHQWHV D REWHQHU GH IRUPD LOHJDO HO VXPLQLVWUR GH OD HQHUJ¯D HO«FWULFD X RWUDV FRQGXFWDV GLULJLGDV D HVWH ILQ FUHDQ XQ HVWDGR GH RSLQLµQ DGYHUVR FRQWUD HVDV SHUVRn QDV TXH GH IRUPD IUDXGXOHQWD WUDWDQ GH EXUODU GLFKDV UHJXODFLRQHV 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HVWDEOHFHU FXDOHV VRQ ODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV QR FRQVWLWXWLYDV GH GHOLWRV TXH GHEHU£Q FRQVLGHUDUVH FRPR FRQWUDYHQFLRQHV GH ODV UHJXODFLRQHV GHO VHUYLFLR HO«FWULFR H LPSRQHU PD\RU VHn YHULGDG D ORV LQIUDFWRUHV UHLQFLGHQWHV 325 7$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ XVR MH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQn IHULGDV GHFUHWD OR VLJXLHQWH &2175$9(1&,21(6 3(5621$/(6 '( /$6 5(*8/$&,21(6 '(/ 6(59,&,2 (/(&75,&2 $57,&8/2 f§&RQWUDYLHQHQ ODV UHJXODFLRQHV GHO VHUn YLFLR HO«FWULFR \ HQ FRQVHFXHQFLD VHU£Q VXVFHSWLEOHV GH OD LPLSRVLFLµQ GH XQD PXOWD \ GH ODV GHP£V PHGLGDV TXH HQ FDGD FDVR VH VH³DOD HO TXH Df 0DQLSXOH FDPELH R DOWHUH HO HTXLSR GH PHGLGD \ OD DFRPHWLGD GHO VHUYLFLR LPSLGLHQGR HO IXQFLRQDn PLHQWR FRUUHRWR GHO UHIHULGR HTXLSR \ HO SDVR OLEUH SRU «VWH GH WRGD OD HQHUJ¯D FRQVXPLGD SHVRV \ HO UHWLUR GHO VHUYLFLR SRU KRUDV Ef (Q FDVR GH UHLQFLGHQFLD GHO LQFLVR DQWHULRU WDQWR GH OD FRPLVLµQ GHO IUDXGH FRPR OD UHFRQH[LµQ GHO LQIUDFWRU OD PXOWD D LPSRQHU VHU£ GH SHVRV \ HO UHWLUR GHO VHUYLFLR SRU G¯DV Ff ,PSLGD OD OHFWXUD GHO HTXLSR GH PHGLGD PHWUR FRQWDGRUf GD³H LQWHQFLRQDOPHQWH GLFKR HTXLSR R VX JDELQHWH R OR FDPELH GH OXJDU FRQMXQWDPHQWH R QR FRQ OD DFRPHWLGD GHO VHUYLFLR SHVRV Gf 6H FRQHFWH LOHJDOPHQWH D LQVWDODFLµQ DMHQD WHQGHn GHUDVf R SHUPLWD TXH VH FRQHFWH GH OD SURSLD SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH UHWLUDU OD LQVWDODFLµQ LOHJDO Hf )DFLOLWH OD HQHUJ¯D HO«FWULFD D XQD YLYLHQGD TXH KD\D LQFXUULGR HQ IUDXGH GH HOHFWULFLGDG SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH UHWLUDU HO VHUYLFLR If 5HVWDEOH]FD GH FXDOTXLHU IRUPD HO VHUYLFLR HO«FWULFR TXH OH KD\D VLGR SUHYLDPHQWH GHVFRQHFWDGR SRU IDOWD GH SDJR GHO PLVPR SHVRV \ HO UHWLUR GHO VHUYLFLR KDVWD TXH VH DERQH HO DGHXGR $57,&8/2 f§&RQ LQGHSHQGHQFLD GH OD DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR HO LQIUDFWRU HVWDU£ REOLn JDGR DO SDJR UHWURDFWLYR GH OD HQHUJ¯D HO«FWULFD VXVWUD¯GD

PAGE 5

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ f¬ KDVWD D³R (Q FDVR GH UHLQFLGHQFLD UHLWHUDGD H LQFRn UUHJLEOH GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU HO VHUYLFLR HO«FWULFR SRGU£ VHU UHWLUDGR SRU XQ SHU¯RGR GH KDVWD PHVHV $57,&8/2 f§&XDQGR OD LQIUDFFLµQ HV FRPHWLGD SRU XQ FRQVXPLGRU HQ HO HMHUFLFLR GH DFWLYLGDGHV SULYDGDV QR UHVLGHQFLDOHV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OD DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR VH OH DSOLFDU£ OD PHGLGD DFFHVRULD GHO UHWLUR GH OD OLFHQFLD FRUUHVSRQGLHQWH SRU XQ W«UPLQR QR PHQRU GH PHVHV SXGLHQGR H[WHQGHUVH KDVWD VX UHWLUR GHILQLWLYR $57,&8/2 f§/DV $XWRULGDGHV IDFXOWDGDV SDUD FRPn SUREDU OD FRPLVLµQ GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV SUHYLVWDV HQ HVWH 'HFUHWR \ SDUD LPSRQHU ODV PXOWDV \ HVWDEOHFHU ODV PHGLGDV FRUUHVSRQGLHQWHV VHU£ ORV LQVSHFWRUHV HVn WDWDOHV HO«FWULFRV GHVLJQDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG IDFXOWDGD SDUD FRQRFHU \ UHVROYHU ORV UHFXUVRV GH DSHODFLµQ TXH VH LQWHUSRQJDQ FRQWUD HO DFWR DGPLQLVWUDWLYR GH LPSRVLFLµQ GH PXOWD X RWUD PHGLGD TXH FRQWHPSOD HO SUHVHQWH 'HFUHWR VHU£ HO MHIH GH OD RUJDQL]DFLµQ E£VLFD HO«FWULFD WHUULWRULDO FRUUHVSRQGLHQWH D OD XELFDFLµQ GHO FRQVXPLGRU &RQWUD OR GLVSXHVWR SRU HVWD $XWRULGDG QR SURFHGH UHFXUVR DOn JXQR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD D WUDn Y«V GHO FXHUSR GH LQVSHFWRUHV HVWDWDOHV HO«FWULFRV DVXn PLU£ ODV IXQFLRQHV GHO FRQWURO GH ODV PHGLGDV RULHQWDn GDV SRU HO (VWDGR SDUD HO VHUYLFLR HO«FWULFR OD LPSRVLFLµQ GH ODV PXOWDV SHUVRQDOHV TXH VH UHTXLHUD HIHFWXDU ODV GHQXQFLDV SURFHGHQWHV \ OD FRPXQLFDFLµQ D ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ D ORV GHP£V µUJDQRV \ RUn JDQLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV SDUD OD DSOLFDFLµQn GH OR GLVn SXHVWR HQ HO $UW¯FXOR 6(*81'$ 6H IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SDUD GLFWDU FXDQWDV UHJXODFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV VH UHTXLHUDQ SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH 'HFUHWR 7(5&(5$ 6H GHURJD HO 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH IHEUHUR GH \ FXDQWDV RWUDV GLVSRVLFLRQHV OHJDn OHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D HVWH 'Hn FUHWR TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SURPXOJDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'DGR HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD &DUORV /DJH '£YLOD 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR %$1&2 &(175$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD ),n 1$1&,(5$ &,0‹; 6$ FRQVWLWXLGD PHGLDQWH HVFULWXUD QRWDULDO 1R GH GH PD\R GH KD VROLFLWDGR OLFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD UHDOL]DU RSHn UDFLRQHV FRPR LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD QR EDQFDULD OD TXH D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV VH GHQRPLQDU£ ),1&,0(; 6$ )25 &8$172 (O %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FRQn IRUPLGDG FRQ HO DUWLFXOR GHO 'HFUHWR/H\ GH IHFKD GH PD\R GH f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQHDULDVf° HV OD DXWRULGDG UHFWRUD GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV VXV VXFXUVDOHV \ ODV RILFLn QDV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH GLFWH HQ PDWHULD EDQRDULD \ ILQDQFLHUD VRQ GH REOLJDWRULR FXPn SOLPLHQWR SDUD HVDV HQWLGDGHV DXWRUL]DGDV D RSHUDU HQ &XED \ SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRn FLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLYDV HO VHFWRU SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O DUWLFXOR GHO DQWHV FLWDGR 'Hn FUHWR/H\ 1R HVWDEOHFH ODV GLVSRVLFLRQHV JHQHUDOHV SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH ODV OLFHQFLDV SRU HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED D ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ TXH VROLFLWHQ HVWDEOHFHUVH HQ &XED ILn MDQGR HQ GLFKDV OLFHQFLDV HO DOFDQFH \ OD FODVH GH RSHn UDFLRQHV R DFWLYLGDGHV TXH ODV PLVPDV SXHGHQ UHDOL]DU 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ GH IHFKD GH PD\R GH f¯'HO %DQFR &HQWUDO GH &XEDf° HQ VX DUW¯FXOR LQFLVR Ef HVWDEOHFH HQWUH ODV IXQFLRQHV GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED OD GH GLFWDU UHVROXFLRQHV GH FXPSOLPLHQWR REOLJDWRULR SRU WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV ILn QDQFLHUDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH IXL QRPEUDGR PLQLVWUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 2WRUJDU /,&(1&,$ (63(&,),&$ D OD LQVWLn WXFLµQ ILQDQFLHUD QR EDQFDULD GHQRPLQDGD ),1&,0(; 6$ SDUD TXH D SDUWLU GH OD SUHVHQWH UHDOLFH ODV DFWLn YLGDGHV ILQDQFLHUDV DXWRUL]DGDV VHJ¼Q ORV W«UPLQRV TXH VH GLVSRQHQ HQ HO WH[WR TXH VH DQH[D D HVWD 5HVROXFLµQ IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD &2081,48(6( $ OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 3UHVLGHQWH GH ),1&,0(; 6$ D ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQWHQGHQWH \ D ORV 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 3UHVLGHQWHV GH ODV ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV \ D FXDQWDV 3HUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV GLH] G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED /,&(1&,$ (63(&,),&$ 6H RWRUJD HVWD /LFHQFLD (VSHF¯ILFD HQ OR DGHODQWH f¯/,n &(1&,$f° D IDYRU GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD ),1&,0(; 6$ FRQ GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD SDUD GHGLFDUVH D ORV QHJRFLRV GH LQWHUPHn GLDFLµQ ILQDQFLHUD DXWRUL]DGRV HQ OD SUHVHQWH /LFHQFLD

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH (VWD /,&(1&,$ UHFRQRFH \ DXWRUL]D D ),1&,0(; 6$ D UHDOL]DU ODV VLJXLHQWHV RSHUDFLRQHV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD $GPLQLVWUDU \ JHVWLRQDU WDUMHWDV GH FU«GLWR HQ OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED *HVWLRQDU \ DGPLQLVWUDU ODV UHPHVDV GH D\XGD IDPLOLDU GHVGH HO H[WUDQMHUR KDFLD &XED ),1&,0(; 6$ SDUD OD DGHFXDFLµQ GH VX FDSLWDO VH DWHQGU£ D OR TXH GLVSRQJD HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO UHVSHFWR ),1&,0(; 6$ QR SRGU£ VLQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED H[FHGHU ORV O¯PLWHV UHIHULGRV D H[SRVLFLRQHV P£[LPDV SRVLFLRQHV DELHUWDV ¯QGLFHV ULHVn JRDFWLYRV \ RWUDV TXH HQ FDGD PRPHQWR SXGLHUH KDEHU ILMDGR DTXHO 4XHGD H[SUHVDPHQWH SURKLELGR D ),1&,0(; 6$ UHDn OL]DU RSHUDFLRQHV EDUFDULDV GH WLSR DOJXQR DV¯ FRPR RWUDV DFWLYLGDGHV TXH QR VHDQ ODV DXWRUL]DGDV HQ HVWD /LFHQFLD ),1&,0(; 6$ VROLFLWDU£ DO %DQFR &HQWUDO GH &XED VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV H ,QVn WLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDV GHQWUR GH XQ SOD]R GH TXLQFH f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH HPLVLµQ GH OD SUHVHQWH /LFHQFLD GHFXUVDGRV ORV FXDOHV VLQ KDEHU VROLFLWDGR GLFKD LQVFULSFLµQ «VWD VH FRQVLGHUDU£ QXOD \ VLQ YDORU ),1&,0(; 6$ VXPLQLVWUDU£ DO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ GHP£V RUJDQLVPRV TXH FRUUHVSRQGDQ ORV GDWRV H LQIRUPHV TXH OH VHDQ VROLFLWDGRV WDQWR SDUD VX FRQRFLn PLHQWR R HQ UD]µQ GH ODV LQVSHFFLRQHV TXH OH UHDOLFHQ \ HVWDU£ REOLJDGD D H[KLELU ORV OLEURV DV¯ FRPR ORV GRFXn PHQWRV \ GHP£V DQWHFHGHQWHV TXH SXGLHUDQ VROLFLWDU ORV IXQFLRQDULRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO FXPSOLn PLHQWR GH VXV REOLJDFLRQHV (O %DQFR &HQWUDO GH &XED SRGU£ PRGLILFDU HVWD /Ln FHQFLD D VROLFLWXG GH ),1&,0(; 6$ R FDQFHODUOD FXDQGR VH LQIULQMD OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH HQ ODV GLVSRVLFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED X RWUDV GLVSRn VLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV TXH OH VHDQ DSOLFDEOHV '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV GLH] G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 5(62/8&,21 1R '( 325 &8$172 (O %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR TXH RSHUD FRQ /LFHQFLD *HQHUDO KD VROLFLWDGR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED OD DXWRUL]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH SDUD OD DSHUWXUD GH XQD f VXFXUVDO HQ ]RQD IUDQFD D ILQ GH DPSOLDU VXV DFWLYLGDGHV 325 &8$172 $ WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR 6HFFLµQ &XDUWD f¯'H OD RUJDQL]DFLµQ \ IXQFLRQDPLHQWR GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDVf° GHLO 'HFUHWR/H\ 1R f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV 1R %DQn FDULDV GH IHFKD GH PD\R GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV TXH RSHUDQ DO DPSDUR GH XQD /LFHQFLD *Hn QHUDO SXHGHQ FUHDU ODV VXFXUVDOHV \ DJHQFLDV TXH FRQVLn GHUHQ QHFHVDULDV D ORV ILQHV GHO GHVDUUROOR GH VXV DFWLn YLGDGHV SUHYLD DXWRUL]DFLµQ \ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ODV UHJXODFLRQHV TXH DO HIHFWR GLFWH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH IHFKD GH PD\R GH HQ VX DUW¯FXOR LQFLVR Ef IDFXOWD DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D GLFWDU GLVSRVLFLRQHV GH FXPSOLPLHQWR REOLJDWRULR SDUD WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ 325 &8$172 (Q YLUWXG GHO $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH IXL QRPEUDGR 0LQLVWUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 $XWRUL]DU DO %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR OD DSHUWXUD GH XQD VXFXUVDO HQ OD =RQD )UDQFD :DMD\ XELn FDGD HQ &DUUHWHUD :DMD\$HURFDULEEHDQ \ HQWURQTXH GH 0XUJDV$HURSXHUWR :DMD\ PXQLFLSLR %R\HURV &LXGDG GH /D +DEDQD &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO $XGLWRU DO 6XSHULQWHQGHQWH WRGRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR \ DO 'LUHFWRU GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED I9:9AA:9:99:::::::9::9: 0,1,67(5,26 &,(1&,$ 7(&12/2*,$ < 0(',2 $0%,(17( 5(62/8&,21 &21-817$ 1R 0766&,70$ 325 &8$172 3RU DFXHUGR DGRSWDGR SRU HO &RQVHMR W¯H (VWDGR FRQ IHFKDV GH DEULO GH \ GH HQHUR GH TXLHQHV UHVXHOYHQ IXHURQ GHVLJQDGRV 0LQLVWURV GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH &,70$f \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 0766f UHVn SHFWLYDPHQWH 325 &8$172 /D 5HVHUYD &LHQW¯ILFD &RQVWLWXLGD GHVn GH HO D³R DWHQGLHQGR DO GHVDUUROOR DFHOHUDGR GHO 3ROR &LHQW¯ILFR GHO 2HVWH GH &LXGDG GH /D +DEDQD \ H[WHQGLGD D SDUWLU GHO D³R D ORV 3RORV 7HUULWRUULD LHV DO 3ROR ,QGXVWULDO \ DO GH +XPDQLGDGHV KD FRQVn WLWXLGR XQ IDFWRU GHWHUPLQDQWH HQ ORV UHVXOWDGRV DOFDQn ]DGRV HQ ORV ¼OWLPRV D³RV HQ ODV LQYHVWLJDFLRQHV OD GRFHQFLD \ SURFHVRV SURGXFWLYRV GH DOWD WHFQRORJ¯D D OD YH] TXH KD SHUPLWLGR UHVHUYDU D ORV HJUHVDGRV XQLn YHUVLWDULRV GH DOWR UHQGLPLHQWR GLULJL«QGRORV KDFLD HVWDV DFWLYLGDGHV GRQGH UHFLELU£Q HO DGLHVWUDPLHQWR ODERUDO TXH OHV SHUPLWD GHVDUUROODU ORV FRQRFLPLHQWRV \ KDELOLn GDGHV TXH UHTXLHUDQ SDUD VX WUDEDMR IXWXUR 325 &8$172 (VWRV IDYRUDEOHV UHVXOWDGRV DFRQVHn MDQ TXH HQ ODV FRQGLFLRQHV DFWXDOHV \ SHUVSHFWLYDV OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD QR VµOR HVW« GHVWLQDGD D VDWLVIDFHU

PAGE 7

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ ODV QXHYDV QHFHVLGDGHV GHULYDGDV GHO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG FLHQW¯ILFD \ SURGXFWLYD VLQR TXH FRQVWLWX\D OD IXHQWH IXQGDPHQWDO SDUD JDUDQWL]DU OD UHQRYDFLµQ QDWXUDO HO HO SHUVRQDO FLHQW¯ILFR YLQFXODGR D HVWDV WDUHDV 325 &8$172 7RPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ OD H[SHn ULHQFLD REWHQLGD HQ HVWRV D³RV VH KDFH QHFHVDULR LQn WURGXFLU PRGLILFDFLRQHV DO DFWXDO 5HJODPHQWR SDUD OD XWLOL]DFLµQ GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD D ORV ILQHV GH SHUn IHFFLRQDU HO SURFHVR GH VHOHFFLµQ LQJUHVR IRUPDFLµQ GHVDUUROOR HYDOXDFLµQ \ WUDWDPLHQWR ODERUDO \ VDODULDO GH ORV MµYHQHV TXH LQWHJUHQ OD UHVHUYD FLHQW¯ILFD 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH DEULO GH GH OD 2UJDQL]DFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHL (VWDGR HQ VX $UW¯FXOR GLVSRQH TXH ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR VRQ VROLGDULDPHQWH UHVSRQVDEOHV GH ORV DFWRV TXH MXQWRV DFXHUGHQ R DXWRULFHQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV HVW£Q FRQIHULGDV UHVROYHPRV GLFWDU HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 62%5( /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§(O SUHVHQWH 5HJODPHQWR HVWDEOHFH ORV SULQFLSLRV SDUD OD VHOHFFLµQ LQJUHVR XWLOL]DFLµQ IRUPDn FLµQ HYDOXDFLµQ \ WUDWDPLHQWR ODERUDO \ VDODULDO DV¯ FRPR SDUD HO FRQWURO GH ORV JUDGXDGRV XQLYHUVLWDULRV TXH LQWHJUHQ OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD &LHQW¯ILFD WLHQH FRPR REn MHWLYRV ORV VLJXLHQWHV Df *DUDQWL]DU OD IXHU]D GH WUDEDMR FDOLILFDGD GH QLYHO VXSHULRU TXH GHPDQGH HO GHVDUUROOR GH ODV LQYHVWLn JDFLRQHV ORV VHUYLFLRV FLHQW¯ILFRW«FQLFRV \ ODV SURn GXFFLRQHV GH DOWD WHFQRORJ¯D DV¯ FRPR OD QHFHVDULD UHQRYDFLµQ QDWXUDO GH HVWRV UHFXUVRV KXPDQRV Ef 3HUPLWLU OD GHWHFFLµQ \ VHOHFFLµQ GH ORV SURIHVLRQDn OHV TXH GHPXHVWUHQ DOWDV SRWHQFLDOLGDGHV SDUD VX GHVHPSH³R HQ OD DFWLYLGDG FLHQW¯ILFD \ HQ RWUDV UHn ODFLRQDGDV FRQ OD FLHQFLD \ OD LQQRYDFLµQ WHFQROµn JLFD Ff 3RVLELOLWDU DO XVR DGHFXDGR GH DTXHOORV SURIHVLRQDOHV TXH KDQ GHPRVWUDGR SRVHHU FRQGLFLRQHV SDUD WUDn EDMDU HQ ODV DFWLYLGDGHV FLHQW¯ILFDV OD GRFHQFLD \ RWUDV UHODFLRQDGDV FRQ OD FLHQFLD \ OD LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD Gf/RJUDU XQD DGHFXDGD SUHSDUDFLµQ \ IRUPDFLµQ GH M¯MSV LQWHJUDQWHV D ILQ GH SURSLFLDU HO GHVDUUROOR JUDn GXDO GH ORV FRQRFLPLHQWRV \ KDELOLGDGHV QHFHVDULRV SDUD VX GHVHPSH³R DFWXDO \ SHUVSHFWLYR &$3,78/2 ,, &(17526 $8725,=$'26 $ 87,/,=$5 /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ < 5(48,6,726 3$5$ ,17(*5$5/$ $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD &LHQW¯ILFD VHU£ XWLOL]DGD HQ Df 8QLGDGHV GH &LHQFLD \ 7«FQLFD Ef 8QLGDGHV RUJDQL]DWLYDV GH ORV FHQWURV GRFHQWHV GH QLYHO VXSHULRU \ DVLVWHQFLDOHV FX\DV DFWLYLGDGHV FLHQn W¯ILFDV \ GH LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD VRQ SULRUL]DGDV SDUD HO GHV£UUROOR GHO SD¯V R GHO WHUULWRULR GRQGH UDGLFDQ Ff &HQWURV GH SURGXFFLµQ SULRUL]DGRV GH ORV 3RORV &LHQn W¯ILFR3URGXFWLYRV Gf &HQWURV TXH EULQGDQ VHUYLFLRV FLHQW¯ILFR W«FQLFRV HVn SHFLDOL]DGRV HQ DSR\R D ORV SURJUDPDV SULRUL]DGRV GH LQYHVWLJDFLµQ FLHQW¯ILFD H LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD $57,&8/2 f§/DV SURSXHVWDV GH FHQWURV TXH SXHGHQ XWLOL]DU OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD VHU£Q SUHVHQWDGDV DO &,70$ SRU ORV 3RORV &LHQW¯ILFRV R ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR FRUUHVSRQGLHQGR DO &,70$ \ DO 0766 HYDOXDU \ GHFLGLU GH FRQMXQWR VREUH GLFKDV SURSXHVWDV $57,&8/2 f§3DUV HYDOXDU ODV SURSXHVWDV GH FHQWURV TXH SXHGHQ XWLOL]DU 5HVHUYD &LHQW¯ILFD VH WRPDU£Q HQ FRQVLGHUDFLµQ ORV HOHPHQWRV VLJXLHQWHV Df 3DUWLFLSDFLµQ GHO FHQWUR HQ SURJUDPDV R WDUHDV FLHQn W¯ILFDV R SURGXFWLYDV TXH SRU VX SULRULGDG WUDVn FHQGHQFLD \ SHUVSHFWLYDV GH GHVDUUROOR UHTXLHUHQ OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD Ef ([LVWHQFLD GHO SHUVRQDO QHFHVDULR SDUD RULHQWDU OD IRUPDFLµQ SURIHVLRQDO GH HVWRV MµYHQHV Ff ([LVWHQFLD GH ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV \ RUJDQLn ]DWLYDV TXH SHUPLWDQ OD IRUPDFLµQ GHVDUUROOR \ HPSOHR GH HVWD IXHU]D FDOLILFDGD Gf &ULWHULRV GHO 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR DO TXH HVW£ VXERUGLQDGR HO FHQWUR $57,&8/2 f§/RV FHQWURV DXWRUL]DGRV D XWLOL]DU OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD OD SRGU£Q YLQFXODU GLUHFWDPHQWH D OD LQYHVWLJDFLµQ OD GRFHQFLD OD SURGXFFLµQ GH DOWD WHFn QRORJ¯D ORV VHUYLFLRV FLHQW¯ILFR W«FQLFRV OD LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD \ GHP£V DFWLYLGDGHV TXH FRPSOHWDQ HO FLFOR KDVWD OD DSOLFDFLµQ GH ORV UHVXOWDGRV GHELHQGR SUHFLVDUVH HQ FDGD FDVR ORV REMHWLYRV IRUPDWLYRV \ GH WUDEDMR D FXPSOLU $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD &LHQW¯ILFD OD LQWHJUDU£Q HJUHVDGRV GH QLYHO VXSHULRU TXH FXPSODQ ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV Df 'HVWDFDGR UHQGLPLHQWR DFDG«PLFR FRQ ¯QGLFH SURPHn GLR VXSHULRU D FXDWUR SXQWRV TXH DYDOHQ VXV SRVLn ELOLGDGHV GH GHVDUUROOR HQ HO FDPSR GH OD DFWLYLGDG FLHQW¯ILFD ([FHSFLRQDOPHQWH SRGU£Q DQDOL]DUVH FDn VRV FRQ ¯QGLFH PHQRU GH FXDWUR SXQWRV VLHPSUH TXH ODV FRQGLFLRQHV GHO SURIHVLRQDO MXVWLILTXHQ VXn ILFLHQWHPHQWH VX LQFRUSRUDFLµQ Ef 5HVXOWDGRV VDWLVIDFWRULRV HQ OD LQYHVWLJDFLµQ HVWXn GLDQWLO \ HQ VX Y¯QFXOR SUHYLR FRQ HO FHQWUR Ff &RGXFWD ODERUD@ \ VRFLDO DFRUGH D ODV H[LJHQFLDV GHO FHQWUR Gf 'LVSRVLFLµQ SDUD ODERUDU FRQ GHGLFDFLµQ HQ ODV FRQn GLFLRQHV \ HO U«JLPHQ GH WUDEDMR TXH H[LJH HO FHQWUR Hf 2WURV HVSHF¯ILFRV TXH HVWDEOH]FD HO FHQWUR &$3,78/2 ,,, 6(/(&&,21 ( ,1*5(62 $ /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ $57,&8/2 f§$ SDUWLU GH ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV HQ HO $UW¯FXOR SDUD SHUWHQHFHU D OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD VH UHDOL]DU£ XQD SUHVHOHFFLµQ HQWUH ORV HVWXGLDQWHV GH WHUFHUR \ FXDUWR D³R HQ FDGD XQD GH ODV )DFXOWDGHV GH ORV GLVWLQWRV &HQWURV GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU FRQIRUPDQn GR XQD FDQWHUD GH SRVLEOHV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH &LHQW¯ILFD OD TXH VHU£ DSUREDGD SRU OD &RPLVLµQ GH 8ELFDFLµQ GH OD )DFXOWDG HQ FXHVWLµQ $57,&8/2 f§&DGD FHQWUR DXWRUL]DGR D XWLOL]DU 5Hn VHUYD &LHQW¯ILFD HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ VXV QHFHVLGDGHV \ FRQGLFLRQHV RUJDQL]DU£ VX SODQ GH FDSWDFLµQ HQ ODV GLVWLQWDV )DFXOWDGHV GH ORV &HQWURV GH (GXFDFLµQ 6XSHn ULRU GH ORV FXDOHV UHTXLHUD UHFL«Q JUDGXDGRV SDUD OR FXDO UHDOL]DU£ SUHYLDPHQWH ODV FRRUGLQDFLRQHV QHFHVDULDV FRQ ORV &HQWURV GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU \ VXV )DFXOWDGHV $57,&8/2 f§(VWH SODQ DEDUFDU£ WRGR HO FRQMXQWR GH DFWLYLGDGHV TXH YDQ GHVGH OD IDPLOLDUL]DFLµQ GH ORV HVn WXGLDQWHV FRQ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV SHUILOHV GH WUDEDMR \ DFWLYLGDGHV FLHQW¯ILFDV GHO FHQWUR KDVWD OD SDUWLFLSDFLµQ GLUHFWD GH «VWRV HQ OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV SURn SLDV GH OD YLGD FLHQW¯ILFD \ SURGXFWLYD GH OD LQVWLWXFLµQ (VWD ODERU VH GHVDUUROODU£ SUHIHUHQWHPHQWH FRQ ORV HVWXn GLDQWHV GH DOWR UHQGLPLHQWR LQFOX\HQGR OD HMHFXFLµQ GH SODQHV HVSHFLDOHV FRQ DOWR SHVR LQYHVWLJDWLYR HQ ORV FDVRV TXH HVWR UHVXOWH FRQYHQLHQWH \ GH DFXHUGR D OR HVWDn EOHFLGR D WDOHV HIHFWRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU /D UHVSRQVDELOLGDG GH JXLDU \ RULHQWDU ODV DFWLYLGDGHV GH YLQFXODFLµQ GH ORV HVWXGLDQWHV DO FHQWUR VH DVLJQDU£ D LQYHVWLJDGRUHV \ SURIHVLRQDOHV GH UHFRQRFLGR SUHVWLJLR \ FRQ SOHQR GRPLQLR GH OD ODERU TXH KDEU£Q GH UHDOL]DU D ORV TXH FRUUHVSRQGHU£ SURSRQHU GH HQWUH ORV MµYHQHV YLQFXODGRV TXL«QHV GHEHQ LQWHJUDU OD UHVHUYD FLHQW¯n ILFD GHO FHQWUR $57,&8/2 f§$QXDOPHQWH VH KDU£ XQ EDODQFH FRQn MXQWR HQWUH ORV 3RORV &LHQW¯ILFRV3URGXFWLYRV \ ORV &HQn WURV GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU VREUH HO FXPSOLPLHQWR GHO SODQ GH YLQFXODFLµQ GH HVWXGLDQWHV \ VH GHWHUPLQDU£Q ODV DFWLYLGDGHV SDUD HO SUµ[LPR D³R SXGLHQGR SUHYHUVH -D UHDOL]DFLµQ GH 7UDEDMRV GH 'LSORPD FRPR XQD GH ODV SULQFLSDOHV DFWLYLGDGHV D FRQWHPSODU $57,&8/2 f§/D IXHQWH SDUD HO LQJUHVR D OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD HVW£ FRQVWLWXLGD SRU ORV UHFL«Q JUDGXDGRV VHOHFFLRQDGRV HQ ORV &HQWURV GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU TXH FXPSOHQ FRQ ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV \ TXH WHQJDQ UHVXOn WDGRV VDWLVIDFWRULRV HQ ODV DFWLYLGDGHV FRQVLGHUDGDV HQ ORV SODQHV GH FDSWDFLµQ D TXH VH KL]R UHIHUHQFLD HQ ORV DUW¯FXORV DQWHULRUHV $57,&8/2 f§([FHSFLRQDOPHQWH \ D VROLFLWXG GH OD GLUHFFLµQ GHO FHQWUR SRGU£ DXWRUL]DUVH HO LQJUHVR D OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD GH SURIHVLRQDOHV QR UHFL«Q JUDGXDn GRV &RPR SXHGHQ VHU ORV GHVPRYLOL]DGRV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV \ ORV SURYHQLHQWHV GH RWURV RUJDQLVPRV VLHPSUH TXH FXPSODQ ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV (VWDV VROLFLWXGHV ODV SUHVHQWDU£Q OD P£[LPD GLUHFFLµQ GHO FHQWUR D WUDY«V GH ODV Y¯DV TXH VH HVWDEOH]FDQ D OD 'LUHFFLµQ GH 7UDEDMR 3URYLQFLDO OD TXH GH FRQMXQWR FRQ OD 'HOHJDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SURFHGHU£ D VX DQ£OLVLV \ DSUREDFLµQ VL «VWD SURFHGH 'LFKD VROLFLWXG GHEHU£ FRQWDU FRQ HO YLVWR EXHQR GHO 3ROR &LHQW¯ILFR GH TXH VH WUDWH n &$3,78/2 ,9 )250$&,21 < '(6$552//2 $57,&8/2 f§(Q FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ORV UHVXOWDGRV GH OD HWDSD GH FDSWDFLµQ \ YLQFXODFLµQ SUHYLD VH SUHn FLVDU£ TXL«QHV VH GHVHPSH³DU£Q FRPR LQYHVWLJDGRUHV \ TXL«QHV HQ OD SURGXFFLµQ GH DOWD WHFQRORJ¯D DV¯ FRPR DTXHOORV TXH WUDEDMDU£Q HQ ODV UHVWDQWHV DFWLYLGDGHV YLQFXODGDV D OD FLHQFLD H LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD $57,&8/2 ‘f§$ FDGD LQWHJUDQWH GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD VH OH GLVH³DU£ XQ SODQ GH IRUPDFLµQ SRU GRV f D³RV HO TXH VH SXQWXDOL]DU£ DQXDOPHQWH GHILQL«QGRVH HO FRQWHQLGR \ ORV SOD]RV GH FDGD XQD GH ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO PLVPR GH DFXHUGR D ODV PLVLRQHV \ WDn UHDV HQFRPHQGDGDV \ D ODV QHFHVLGDGHV GH DSUHQGL]DMH SDUD HO FRPSOHWDPLHQWR GH VX IRUPDFLµQ SURIHVLRQDO $57,&8/2 f§/DV Y¯DV GH IRUPDFLµQ \ GHVDUUROOR GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD GXUDQWH VX HWDSD GH SUHSDUDFLµQ TXH VH H[SUHVDQ D WUDY«V GHO 3ODQ GH )RUPDFLµQ FRPn SUHQGHQ XQ FRQMXQWR GH DFFLRQHV TXH YDQ GHVGH OD SDUn WLFLSDFLµQ HQ ORV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLµQ VX SUHSDn UDFLµQ HQ ORV P«WRGRV W«FQLFRV \ SURFHGLPLHQWRV GH OD LQYHVWLJDFLµQ R SURGXFFLµQ GH DOWD WHFQRORJ¯D HQ DFWLn YLGDGHV GH HQWUHQDPLHQWR \ DGLHVWUDPLHQWR OD SDUWLFLn SDFLµQ HQ HYHQWRV FLHQW¯ILFRV \ OD SURIXQG¯]DFLµQ GH VX SUHSDUDFLµQ D WUDY«V GH OD HQVH³DQ]D SRVWJUDGXDGD HQ OR FXDO VH LQFOX\H VX DFFHVR D PDHVWU¯DV R HVSHFLDOLGDGHV H LQFOXVR HO SRVLEOH LQLFLR GH VX SUHSDUDFLµQ SDUD OD REWHQFLµQ GHO JUDGR FLHQW¯ILFR WRGR HOOR GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV QHFHVLGDGHV \ SRVLELOLGDGHV GHO FHQWUR \ ODV SRn WHQFLDOLGDGHV GH FDGD PLHPEUR GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD $57,&8/2 f§3DUD OD RULHQWDFLµQ \ FRQWURO HILFLHQWH GHO SURFHVR GH IRUPDFLµQ GH FDGD LQWHJUDQWH GH OD 5HVHUn YD &LHQW¯ILFD VH OH GHVLJQDU£ XQ WXWRU VHOHFFLRQDGR HQn WUH ORV LQYHVWLJDGRUHV X RWURV SURIHVLRQDOHV FRQ FRQGLn FLRQHV SDUD GHVDUUROODU HVWD IXQFLµQ (O WUDEDMR GH ORV WXWRUHV WHQGU£ TXH VHU GHELGDPHQWH SODQLILFDGR FRQn WURODGR \ HYDOXDGR &$3,78/2 9 75$7$0,(172 /$%25$/ < 6$/$5,$/ '( /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRQIRUPDU£ XQD SODQWLOOD HVSHFLDO GHQWUR GH FDGD FHQWUR TXH RSHUD LQn GHSHQGLHQWHPHQWH GH OD SODQWLOOD DSUREDGD /D PDJQLn WXG GH HVWD SODQWLOOD HVWDU£ GHWHUPLQDGD SRU ODV SHUVn SHFWLYDV GH GHVDUUROOR GHO FHQWUR OD UDPD R HO WHUULWRULR ODV QHFHVLGDGHV GH UHQRYDFLµQ GH OD IXHU]D GH WUDEDMR FDOLILFDGD \ ODV SRVLELOLGDGHV GH LQFRUSRUDU DO HPSOHR D HVWRV HJUHVDGRV DV¯ FRPR SRU OD FDSDFLGDG SDUD RUJDn QL]DU HO SURFHVR QRUPDO GH WUDEDMR \ GH IRUPDFLµQ GH HVWD UHVHUYD /D FXDQW¯D \ FRPSRVLFLµQ GH HVWD SODQWLn OOD VHU£ SURSXHVWD D OD 'LUHFFLµQ GHO 3ROR &LHQW¯ILFR SµU OD 'LUHFFLµQ GHO &HQWUR OD TXH GHEHU£ WHQHU SUHY¯£KLHQW«n HO YLVWR EXHQR GHO RUJDQLVPR D TXH HVW« VXERUGLQDGR HO PLVPR \ VHU£Q ILQDOPHQWH DSUREDGDV GH FRQMXQWR SRU ODV 'LUHFFLRQHV GH 7UDEDMR 3URYLQFLDOHV \ ODV 'HOHJDn FLRQHV GHO &,70$ $57,&8/2 f§ (O Y¯QFXOR ODERUDO GHO LQWHJUDQWH GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRQ HO FHQWUR HQ FXHVWLµQ VH HVWDn EOHFH PHGLDQWH XQ FRQWUDWR GH WUDEDMR FRQIRUPH D OR UHn JXODGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH GRQGH VH SUHFLVD VX FRQGLFLµQ GH UHVHUYD FLHQW¯ILFD \ VH HVSHFLILFDQ ORV GHn EHUHV \ GHUHFKRV GH DPEDV SDUWHV GHELHQGR VHU ILUPDGR SRU ORV LQWHUHVDGRV L $57,&8/2 f§(O WLHPSR GH SHUPDQHQFLD GH XQ SURn IHVLRQDO HQ OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD VHU£ GH KDVWD GRV D³RV L

PAGE 9

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ SURUURJDEOHV GH PDQHUD H[FHSFLRQDO KDVWD FXDWUR f D³RV FRPR P£[LPR FXDQGR ORV UHVXOWDGRV GH OD HYDn OXDFLµQ DV¯ OR UHTXLHUDQ R FRQFXUUDQ ODV FLUFXQVWDQFLDV GHVFULWDV HQ HO $UW¯FXOR $O FRQFOXLU HO SHU¯RGR GH SHUPDQHQFLD GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD \ GHFLGLUVH VX LQn FRUSRUDFLµQ GHILQLWLYD D XQ FHQWUR VH SURFHGHU£ D VXVn FULELU HO FRQWUDWR GH WUDEDMR SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR $57,&8/2 f§/RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD VH DMXVWDU£Q DO U«JLPHQ GH WUDEDMR HVWDEOHFLGR HQ HO FHQWUR GRQGH ODERUDQ GHELHQGR HVWH DVSHFWR FRQn VLJQDUVH HQ HO FRQWUDWR GH WUDEDMR TXH VH VXVFULED 'H LJXDO PDQHUD GHEHU£Q FXPSOLU HO UHJODPHQWR GLVFLSOLn QDULR LQWHUQR HVWDEOHFLGR HQ FDGD FHQWUR HO FXDO GHEHU£ G£UVHOHV D FRQRFHU DnO LQLFLDU VX UHODFLµQ ODERUDO $57,&8/2 f§/RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD GLVIUXWDU£Q GH WRGRV ORV EHQHILFLRV ODERUDOHV HQ PDWHULD GH VHJXULGDG VRFLDO PDWHUQLGDG GHVFDQVR UHn WULEXLGR \ RWURV DV¯ FRPR HVWDU£Q VXMHWRV D ORV SURFHn GLPLHQWRV ODERUDOHV YLJHQWHV WDOHV FRPR UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO \ RWURV $57,&8/2 f§/RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD GHYHQJDU£Q XQ HVWLSHQGLR GH FLHQWR QRYHQWD \ RFKR f SHVRV PHQVXDOHV GXUDQWH ORV GRV SULPHURV D³RV 6L H[FHSFLRQDOPHQWH VH H[WLHQGH VX SHUPDQHQFLD HQ OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXn OR SHUFLELU£Q GRVFLHQWRV VHVHQWD \ FLQFR f SHVRV &XDQGR D WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR GH OD SUHVHQWH VH DXWRUL]D HO LQJUHVR D OD 5HVHUYD &LHQW¯n ILFD GH SURIHVLRQDOHV QR UHFL«Q JUDGXDGRV HO HVWLSHQGLR D GHYHQJDU HVWDU£ HQ GHSHQGHQFLD GHO WLHPSR GH DGLHVn WUDPLHQWR TXH KD\DQ WHQLGR HV GHFLU VL QR KDQ FXPn SOLGR ORV GRV D³RV FRQWLQXDU£Q GHYHQJDQGR FLHQWR QRn YHQWD \ RFKR f SHVRV \ VL ORV FXPSOLHURQ GRVFLHQWRV VHVHQWD \ FLQFR f SHVRV ,JXDOPHQWH GHYHQJDU£Q GRVn FLHQWRV VHVHQWD \ FLQFR f SHVRV ORV SURIHVLRQDOHV TXH f LQJUHVDU D OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD RFXSDEDQ XQD SOD]D ILMD HQ HO FHQWUR GH RULJHQ $57,&8/2 f§/RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD UHFLELU£Q ORV SDJRV DGLFLRQDOHV TXH WHQJD DSUREDGR HO FHQWUR GRQGH ODERUH DV¯ FRPR FXDOTXLHU RWUR WLSR GH HVW¯PXOR TXH VH OH RWRUJXH DO UHVWR GH ORV WUDEDMDGRUHV $57,&8/2 f§/RV PRYLPLHQWRV GH ORV LQWHJUDQWHV GH OD UHVHUYD FLHQW¯ILFD GH XQ FHQWUR KDFLD RWUR WHQJD HVWH ¼OWLPR DSUREDGD R QR OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD ORV UHDOL]DU£Q ODV 'LUHFFLRQHV GH 7UDEDMR 3URYLQFLDOHV FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GHO 3ROR &LHQW¯ILFR FRUUHVSRQGLHQWH SUHn YLD DSUREDFLµQ GHO FHQWUR FDGHQWH \ HO UHFHSWRU $57,&8/2 f§/RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD WHQGU£Q LJXDO GHUHFKR TXH HO UHVWR GH ORV WUDEDn MDGRUHV GHO SURSLR FHQWUR SDUD FXEULU ODV SOD]DV YDFDQWHV TXH H[LVWDQ HQ «VWH VLHPSUH TXH FXPSODQ ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV \ GHPXHVWUHQ WHQHU OD FRPSHWHQFLD QHFHVDULD SDUD HO FDUJR SRU HO FXDO HVW«Q RSWDQGR (Q WDO VHQWLGR ODV 'LUHFFLRQHV GH ORV FHQWURV VRPHWHn U£Q D FRQYRFDWRULD ODV SOD]DV D FXEULU D ORV HIHFWRV GH GHWHUPLQDU D WUDY«V GH ODV Y¯DV GH DGPLVLµQ HVWDEOHFLGDV FRQFXUVR X RWUDVf TXL«QHV VRQ ORV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD TXH GHPXHVWUHQ WHQHU ODV PHMRUHV FXDOLGDGHV \ FRQGLFLRQHV SDUD RFXSDU ODV SOD]DV GH DVn SLUDQWH D LQYHVWLJDGRU \ FX£OHV SRU VXV FDUDFWHU¯VWLFDV WHQGU£Q PHMRUHV UHVXOWDGRV HQ SOD]DV GH HVSHFLDOLVWDV X RWUDV /RV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD TXH VH OHV KD\D YHQFLGR HO W«UPLQR GH ORV GRV D³RV HVWDEOHFLGRV \ QR UH¼QDQ ODV FRQGLFLRQHV SDUD RSWDU SRU ODV SOD]DV FRQYRFDGDV R DTXHOORV TXH DVSLUDURQ \ QR GHPRVWUDURQ UHXQLU ODV FRQGLFLRQHV SDUD FXEULUODV VHUµQ REMHWR GH UHXn ELFDFLµQ HQ RWUDV SOD]DV GHQWUR R IXHUD GHO FHQWUR $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV TXH ORV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD DVSLUDURQ \ GHPRVWUDURQ WHQHU ODV FRQGLFLRQHV SHUR QR REWXYLHURQ SOD]DV SXHGH H[WHQGHUVH HO DGLHVWUDPLHQWR KDVWD XQ P£[LPR GH FXDWUR D³RV FRQ HO ILQ GH SURSLFLDU VX XELFDFLµQ HQ SOD]D ILMD \D VHD «VWD DI¯Q D VX O¯QHD GH WUDEDMR X RWUD TXH VH OH SXHGD RIUHFHU &$3,78/2 9, (9$/8$&,21 '( /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ $57,&8/2 f§/D HYDOXDFLµQ GH ORV UHVXOWDGRV GHO WUDEDMR GH ORV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD WHQn GU£ XQ FDU£FWHU VLVWHP£WLFR \ DFXPXODWLYR UHDOL]£QGRVH «VWD VLQ H[FHGHU HO SHU¯RGR GH XQ D³R \ KDFL«QGROD FRn UUHVSRQGHU FRQ ODV HWDSDV HQ ODV TXH VH HVWUXFWXUD HO 3ODQ ,QGLYLGXDO /D HYDOXDFLµQ DQXDO VH UHDOL]DU£ HQ HO PHV GH VHSWLHPEUH \ VHU£ HO UHVXPHQ GH ODV HYDOXDn FLRQHV SRU HWDSDV GHELHQGR HO LQWHJUDQWH GH OD UHVHUYD KDEHU ORERUDGR HIHFWLYDPHQWH DO PHQRV XQ VHWHQWD SRU FLHQWR bf GHO D³R TXH VH HYDO¼D 6L SRU FDXVD SOHn QDPHQWH MXVWLILFDGD FRQVLGHUDGD HQ OD OHJLVODFLµQ YLn JHQWH QR DOFDQ]D KDEHU ODERUDGR HO VHWHQWD SRU FLHQWR bf GHO D³R QR VH OH DFXPXODU£ HVH WLHPSR D ORV HIHFWRV GHO FXPSOLPLHQWR GHO SHU¯RGR GH 5HVHUYD &LHQn W¯ILFD $57,&8/2 f§/RV DVSHFWRV JHQHUDOHV TXH GHEHQ WHn QHUVH HQ FXHQWD DO UHDOL]DU OD HYDOXDFLµQ DQXDO \ OD FRQFOXVLYD VRQ Df 5HVXOWDGRV GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHVSRQVDELOLGDGHV DVLJQDGDV \ WDUHDV SUHYLVWDV GXUDQWH HO SURFHVR IRUPDWLYR D SDUWLU GHO SODQ TXH VH OH GLVH³µ SDUD OD HWDSD TXH VH HYDO¼D Ef $FWLWXG DQWH HO WUDEDMR GLVFLSOLQD ODERUDO \ VRFLDO Ff 2WURV LQGLFDGRUHV TXH HO FHQWUR GHWHUPLQH $57,&8/2 f§/DV HYDOXDFLRQHV HQ WRGRV ORV FDVRV VHU£Q UHDOL]DGDV SRU HO -HIH LQPHGLDWR GHO LQWHJUDQWH GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRQMXQWDPHQWH FRQ HO WXWRU \ VHU£ DSUREDGD SRU HO MHIH GHO QLYHO LQPHGLDWR VXSHULRU FRUUHVn SRQGLHQWH VLHQGR ILUPDGD SRU HO HYDOXDGRU \ HO HYDOXDGR (Q ODV HYDOXDFLRQHV DQXDO \ FRQFOXVLYD VH SUHFLVDU£ HO FULWHULR VREUH HO JUDGR GH FXPSOLPLHQWR GH ORV REMHWLYRV SODQLILFDGRV \ OD FDOLGDG GH ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV SXQWXDOL]DQGR ORV DVSHFWRV SRVLWLYRV ODV GHILFLHQFLDV \ -DV UHFRPHQGDFLRQHV 6L ORV UHVXOWDGRV GH OD HYDOXDFLµQ FRQFOXVLYD VRQ VDWLVIDFWRULRV VH SURFHGHU£ D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV TXH FRUUHVSRQGDQ SDUD VX LQFRUSRUDFLµQ D OD SODQWLOOD ILMD GHO FHQWUR VL VH FRQFOX\H TXH D¼Q TXHGDQ DVSHFWRV SRU VXSHUDU VH H[WHQGHU£ VX SHUPDQHQFLD HQ OD UHVHUYD FLHQW¯ILFD SRU HO WLHPSR TXH UHVXOWH QHFHVDn ULR VLQ H[FHGHU HO W«UPLQR P£[LPR HVWDEOHFLGR HQ HO SUHVHQWH UHJODPHQWR &XDQGR ORV UHVXOWDGRV VRQ LQVDV WLIDFWRULRV VH GDU£ SRU FRQFOXLGR VX Y¯QFXOR FRQ HO FHQWUR $57,&8/2 ([&FDQDOPHQWH VH FRQVLGHUDU£ FRQ

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$( GH GLFLHPEUH GH HOXVLYD OD HYDOXDFLµQ GHO SULPHU D³R SDUD DTXHOORV PLHPEURV GH OD 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRQ XQ GHVHPSH³R UHOHYDQWH SRGLHQGR SRU WDQWR LQFRUSRUDUVH DO FDUJR SUHYLVWR $57&8/2 "'D LUURQ¯FFPLGDGHV FRQ ODV HYDOXDn FLRQHV VHU£Q SUHVHQWDGDV DQWH HO 'LUHFWRU GHO FHQWUR HQ XQ SOD]R QR PD\RU GH TXLQFH f G¯DV D SDUWLU GH FRn PXQLFDGRV RILFLDOPHQWH VXV UHVXOWDGRV TXL«Q GHFLGLU£ GHQWUR GH ORV WUHLQWD f G¯DV VLJXLHQWHV SUHYLD FRQn VXOWD DO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ FFQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ VLQGLFDO \ FX\D GHFLVLµQ VHU£ LQDSHODEOH &$3,78/2 9,, &21752/ '( /$ 5(6(59$ &,(17,),&$ $57,&8/2 f§&DGD FHQWUR WLHQH OD UHVSRQVDELOLGDG GH DWHQGHU \ FRQWURODU HO SHUVRQDO HQ 5HVHUYD &LHQW¯ILFD FRUUHVSRQGLHQGR DLO 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR DO FXDO HVW« VXERUGLQDGR FRQWURODU HO FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ D SUHVHQWH $57,&8/2 f§/RV 3RORV &LHQW¯ILFR3URGXFWLYRV FRQn MXQWDPHQWH FRQ ODV 'HOHJDFLRQHV GHO &,70$ \ ODV 'Ln UHFFLRQHV GH 7UDEDMR 3URYLQFLDOHV HMHUFHU£Q VREUH ORV FHQWURV OD IXQFLµQ GH RULHQWDFLµQ \ FRQWURO GH OD 5Hn VHUYD &LHQW¯ILFD HQ HO £PELWR GH VX FRPSHWHQFLD ',6326,&,21(6 75$16,725,$6 81,&$ c/R GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR HV GH SOHQD DSOLFDFLµQ D ORV LQWHJUDQWHV GH OD 5HVHUYD &LHQWLILFD TXH LQJUHVDURQ FRQ DQWHULRULGDG D OD SURn PXOJDFLµQ GHO PLVPR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 6H IDFXOWD D ORV 9LFHPLQLVWURV FRUUHVSRQn GLHQWHV GH ORV 0LQLVWHULRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SDUD HPLWLU ODV LQGLFDFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD PHMRU HMHFXFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 6(*81'$ (VWH 5HJODPHQWR FRPHQ]DU£ D DSOLFDUVH D SDUWLU GHO G¯D GH VX ILUPD 7(5&(5$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLVLHWH G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 6DOYDGRU 9DLG«V 0HVD 5RVD (OHQD 6LPHµQ 1HJU¯Q 0LQLVWUR GH 7UDEDMR 0LQLVWUD GH &LHQFLD \ 6HJXULGDG 6RFLDO 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1r DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (V 6R \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU YRO &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO 4XH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ QDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV 3D GH LHSµVLWR GH DGXDQD ¯UVRFIH0 PHUFDQWLO FXEDQD 6(5 &20(; 6$ KD IRUPDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D SDQDPH³D /,'2 ,17(51$&,21$/ 6$ SDUD OD YHQWD GH ODV PHUFDQF¯DV LFHQDWODV Q U«JLPHQ GH GHSRVLWR GH DGXDQD TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 665&20(; 6$ SHUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D SDQDPH³N /,'2 ,17(51$&,21$/ 6$ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQn F¯DV DOPDFHQDGDV HQ U«JLPHQ GH GHSµVLWR GH DGXDQD ODV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH FRQVLJQDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 c/D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 6(5&2n 0(; 6$ YLHQH REOLJDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV GHO U«JLPHQ GH GHSµVLWR GH DGXDQD VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &Rn PLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR H HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVn WLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQn FHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO \ DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQD GG G£ PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD U4, '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV ¯O¼L] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ),1$1=$6 < 35(&,26 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R $UDQFHO GH $GXDQDV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD ODV ,PSRUWDFLRQHV VLQ &DU£FWHU &RPHUFLDO GH GH DEULO GH WDO \ FRPR TXHGµ PRGLILFDGR SRU HO n97Dn A

PAGE 11

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ GH RFWXEUH GH HQ HO LQFLVR Ef GH VX 'LVSRVLFLµQ )LQDO 6HJXQGD IDFXOWD DO TXH UHVXHOYH SDUD FRQFHGHU H[HQFLRQHV WRWDOHV R SDUFLDOHV GHO SDJR GH ORV GHUHFKRV DUDQFHODULRV TXH SRU HO SUHVHQWH $UDQFHO VH HVWDEOHFHQ HQ DTXHOORV FDVRV HQ TXH ODV FLUFXQVWDQFLDV DV¯ OR DFRQn VHMHQ 325 &8$172 5HVXOWD FRQYHQLHQWH H[LPLU GH ORV GHUHFKRV HVWDEOHFLGRV HQ ODV HVFDODV WDULIDULDV GHO $UDQn FHO ORV PHQDMHV GH FDVD TXH LPSRUWHQ ODV SHUVRQDV QDn WXUDOHV TXH DGTXLHUDQ HQ SURSLHGDG YLYLHQGDV R DSDUn WDPHQWRV R VXVFULEDQ FRQWUDWRV GH DUUHQGDPLHQWR GH YLYLHQGDV R DSDUWDPHQWRV \ SDUD ORV TXH LPSRUWHQ ORV UHVLGHQWHV SHUPDQHQWHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO TXH VDOHQ D WUDEDMDU R HVWXGLDU HQ HO H[WUDQMHUR 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 ([LPLU GHO SDJR GH ORV GHUHFKRV GH DGXDn QDV SRU XQD VROD YH] ORV PHQDMHV GH FDVDV TXH VHDQ LPSRUWDGRV SRU SHUVRQDV QDWXUDOHV QR UHVLGHQWHV SHUPDn QHQWHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO TXH DGTXLHUDQ HQ SURn SLHGDG YLYLHQGDV R DSDUWDPHQWRV R VXVFULEDQ FRQWUDWRV GH DUUHQGDPLHQWR LGH YLYLHQGDV R DSDUWDPHQWRV D WUDY«V GH ODV HQWLGDGHV DXWRUL]DGDV (Q HO FDVR GHO DUUHQGDn PLHQWR SDUD JR]DU GH OD H[HQFLµQ «VWH WHQGU£ TXH WHQHU XQD GXUDFLµQ GH P£V GH XQ D³R /DV SHUVRQDV QDWXUDOHV TXH VROLFLWHQ VH OHV H[LPD GHO SDJR GH ORV GHUHFKRV GH DGXDQDV D TXH VH UHILHUH HO SUHn VHQWH $SDUWDGR SUHVHQWDU£Q DQWH OD DGXDQD HO W¯WXOR GH SURSLHGDG R HO FRQWUDWR GH DUUHQGDPLHQWR SRU XQ SHU¯RGR VXSHULRU D XQ D³R TXH DFUHGLWHQ OD WLWXODULGDG GH OD YLYLHQGD R DSDUWDPHQWR 6(*81'2 7DPEL«Q HVWDU£Q H[HQWRV GHO SDJR GH ORV GHUHFKRV GH DGXDQDV SRU XQD VROD YH] ORV PHQDMHV GH FDVD TXH LPSRUWHQ ORV UHVLGHQWHV SHUPDQHQWHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO D VX UHJUHVR GHILQLWLYR GHVSX«V GH KDEHU VDOLGR D HVWXGLDU R WUDEDMDU HQ HO H[WUDQMHUR HQ IXQFLµQ R PLVLµQ RILFLDO SRU XQ SHU¯RGR MH UQ£V GH GRV D³RV 7(5&(52 3DUD JR]DU GH OD H[HQFLµQ D TXH VH UHn ILHUH HO DSDUWDGR DQWHULRU HV LQGLVSHQVDEOH SUHVHQWDU D OD $GXDQD HO DYDO GHO µUJDQR X RUJDQLVPR TXH HQYLµ DO UHVLGHQWH SHUPDQHQWH D WUDEDMDU R HVWXGLDU DO H[WUDQn MHUR GRQGH FRQVWH TXH HVWXYR IXHUD GHO SD¯V P£V GH GRV D³RV &8$572 $ ORV HIHFWRV GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH UHn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH VH HQWHQGHU£ SRU PHQDMHV GH FDVD ORV ELHQHV PXHEOHV TXH VH XWLOL]DQ HQ OD KDELOLWDFLµQ GH XQD FDVD 48,172 (O -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼n EOLFD TXHGD IDFXOWDGR SDUD GLFWDU DTXHOODV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD HO PHMRU FRQn WURO \ HMHFXFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 6(;72 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU TXLQn FH G¯DV GHVSX«V GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 6(37,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 0LQLVWHULR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH GLFLHPEUH GH 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ )UHFLRV ,1'8675,$ 3(648(5$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 1R SDUD &RQWURO $GPLn QLVWUDWLYR WDO \ FRPR IXHUD PRGLILFDGR SRU HO $FXHUGR 1R SDUD &RQWURO $GPLQLVWUDWLYR GHO SURSLR µUn JDQR VH DSUREµ FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO \ KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGR HO QXHYR RUGHQ MXU¯GLFR VREUH OD RUJDQL]Dn FLµQ GH OD DGPLQLVWUDFLµQ FHQWUDO GHO (VWDGR HO REMHWLYR \ ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 325 &8$172 (QWUH ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD VH HQFXHQWUD HO SUHVHUYDU ORV UHFXUVRV SHVTXHURV \ HO VLVWHPD HFROµJLFR GH GLFKRV UHFXUVRV HQ QXHVWURV PDUHV U¯RV SUHVDV ODJXQDV \ FXHUSRV GH DJXDV DUWLILFLDOHV HVWDEOHFLHQGR ODV FRQGLn FLRQHV \ SHU¯RGRV GH ODV YHGDV GH ORV OXJDUHV \ HVSHFLHV \ RWUDV PHGLGDV UHJXODWRULDV SDUD OD GHELGD FRQVHUYDn FLµQ GH OD IORUD \ IDXQD DFX£WLFDV 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GHn QRPLQDGR 5(*/$0(172 '( 3(6&$ HQ VX $UW¯FXOR HVWDEOHFH TXH OD &RPLVLµQ &RQVXOWLYD GH 3HVFD HV HO P£[LPR µUJDQR FRQVXOWLYR GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD HQ PDWHULD GH RUGHQDPLHQWR \ DGPLQLVWUDFLµQ GH ORV UHFXUVRV DFX£WLFRV GH ODV DJXDV PDU¯WLPDV \ WHn UUHVWUHV 325 &8$172 $O SD¯V OH LQWHUHVD FRQVHUYDU \ IRn PHQWDU OD HVSHFLH FRQRFLGD FRQ HO QRPEUH FRP¼Q GH WUXFKD 0LFURS¯HUXV 6DOPRLGHV )ORULGDQDf OD FXDO IXH LQWURGXFLGD HQ TO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ OD G«FDGD GH ORV D³RV DGDSW£QGRVH VDWLVIDFWRULDPHQWH D ODV FRQGLn FLRQHV QDWXUDOHV GH QXHVWURV U¯RV \ HPEDOVHV GXOFH DFX¯ FRODV OR FXDO KL]R SRVLEOH HVWDEOHFHU D &XED FRPR XQD EDVH LPSRUWDQWH SDUD HO GLVIUXWH GH OD SHVFD UHFUHDWLYD GH HVWD HVSHFLH 325 &8$172 /D &RPLVLµQ &RQVXOWLYD GH 3HVFD KD UHFRPHQGDGR VH GLFWHQ PHGLGDV P£V HVSHF¯ILFDV SDUD UHJXODU OD FDSWXUD GH OD WUXFKD WRGD YH] TXH HVWD HVn SHFLH KD HVWDGR VRPHWLGD D XQD LQWHQVD H[SORWDFLµQ IXQGDPHQWDOPHQWH LGH SHVFD QR FRPHUFLDO \ SRU WDQWR VH UHTXLHUH VX FRQVHUYDFLµQ \ IRPHQWR SRU HO YDORU TXH UHSUHVHQWD SDUD HO GHVDUUROOR WXU¯VWLFR \ ODV FRPSHWHQFLDV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VH SUDFn WLFDQ HQ HO SD¯V 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R HQ VX ',6n 326,&,21 ),1$/ 7(5&(5$ IDFXOWD DO TXH 5(68(/n 9( SDUD GLFWDU RWUDV QRUPDV FRPSOHPHQWDULDV D ORV HIHFWRV GHO PHMRU FXPSOLPLHQWR GHO UHIHULGR LQVWUXPHQWR MXU¯GLFR 325 &8$172 (O $SDUWDGR 7(5&(52 LQFLVR f GHO $SDUWDGR 1R SDUD HO &RQWURO $GPLQLVWUDWLYR GLFWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO DPSDUR GHO 'HFUHWR/H\ 1R IDFXOWD DO TXH 5(68(/9( D GLFWDU UHVROXFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLn PLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR TXH GLULJH \ HQ VX

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH FDVR SDUD OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU @DV PHGLGDV UHJXODWRULDV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH FRQVLJQDQ D ORV ILQHV GH SURSLFLDU OD FRQVHUYDFLµQ \ HO IRPHQWR GH OD HVSHFLH FRQRFLGD FRP¼Qn PHQWH FRPR WUXFKD 0LFURSWHUXV 6DOPRLGHV )ORULGDQDf DV¯ FRPR HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GH OD DFWLYLGDG GH OD SHVFD GHSRUWLYR UHFUHDWLYD GH HVWD HVSHFLH Df 6HOHFFLRQDU ORV HPEDOVHV &X\DJXDWHMH 3URYLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R 0DO 3D¯V ,, 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG +DQDEDQLOOD 3URYLQFLD GH 9LOOD &ODUD 3RUYHQLU 3URYLQFLD GH &DPDJ¾H\ \ /D 5Hn GRQGD 3URYLQFLD GH &LHJR GH $YLOD SDUD HO HVWDEOHn FLPLHQWR GH XQ SODQ SLORWR FRQ IDFLOLGDGHV HVSHFLDn OHV SDUD HO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG GH SHVFD UHn FUHDWLYD GH OD WUXFKD GDGD OD SRWHQFLDOLGDG \ SHUVn SHFWLYD GH HVWRV DFXDWRULRV Ef (VWDEOHFHU HQ ORV HPEDOVHV DQWHULRUPHQWH PHQFLRn QDGRV ODV VLJXLHQWHV WDOODV P¯QLPDV OHJDOHV GH FDSn WXUD SDUD OD WUXFKD PHGLGD GHVGH HO H[WUHPR GH OD ERFD KDVWD HO H[WUHPR GH OD DOHWD FDXGDO 7DOOD 0¯QLPD OHJDO GH (PEDOVHV FDSWXUD &X\DJXDWHMH 0DO 3D¯V ,, FP +DQDEDQLOOD 3RUYHQLU \ /D 5HGRQGD FP Ff (Q HO UHVWR GH ORV DFXDWRULRV GHO SD¯V QR VH GHILQLU£ XQD WDOOD P¯QLPD OHJDO GH FDSWXUD SRU HO PRPHQWR Gf 'HFODUDU XQ SHU¯RGR GH YHGD HQ ORV HPEDOVHV &Xn \DJXDWHMH 0DO 3D¯V ,, +DQDEDQLOOD 3RUYHQLU \ /D 5HGRQGD GXUDQWH ORV PHVHV GH HQHUR \ IHEUHUR (Q HO UHVWR GH ORV DFXDWRULRV GHO SD¯V OD YHGD HVWDU£ YLJHQWH GHVGH HO GH HQHUR KDVWD HO GH IHEUHUR Hf (Q HO SHU¯RGR GH YHGD VµOR VH DXWRUL]DU£Q GH PDn QHUD H[FHSFLRQDO SUHYLD VROLFLWXG D OD 'LUHFFLµQ GH 5HJXODFLRQHV 3HVTXHUDV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD 3HVTXHUD ORV HYHQWRV GHSRUWLYRV GH SHVFD VLQ PXHQWH FDSWXUDU \ VROWDUf RUJDQL]DGRV SRU OD )HGHUDFLµQ &XEDQD GH 3HVFD 'HSRUWLYD \ HQWLGDGHV WXU¯VWLFDV HVSHFLDOL]DGDV HQ SHVFD UHFUHDWLYD 6(*81'2 /DV 'LUHFFLRQHV GH 5HJXODFLRQHV 3HVTXHn UDV \ GH $FXLFXOWXUD GH HVWH QLYHO FHQWUDO HO &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLRQHV 3HVTXHUDV \ OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH ,QVn SHFFLµQ 3HVTXHUD VXERUGLQDGRV DO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD 3HVTXHUD GHEHU£Q WUDEDMDU HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ «O ,QVWLWXWR GH 0HGLFLQD 9HWHULQDULD OD )HGHUDFLµQ &Xn EDQD GH 3HVFD 'HSRUWLYD HO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR OD $JHQFLD 7XU¯VWLFD (&2785 6$ OD FDGHQD +25,=217(6 \ RWUDV HQWLGDGHV WXU¯VWLFDV HVSHFLDOL]DGDV HQ OD SHVFD UHFUHDWLYD FRQ YLVWD D IRPHQWDU OD H[SORWDFLµQ VRVWHQLEOH GH OD WUXFKD \ HVWDEOHFHU ODV UHJXODFLRQHV QHFHVDULDV SDUD WDOHV ILQHV 7(5&(52 (QFDUJDU D OD 'LUHFFLµQ GH 5HJXODFLRQHV 3HVTXHUDV GH HVWH QLYHO FHQWUDO OD UHSURGXFFLµQ \ GLV WULEXFFLµQ GH HVWD 5HVROXFLµQ D ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH VH VH³DODQ HQ VX 5(68(/92 6(;72 &8$572 5HVSRQVDELOL]DU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD DGVFULWD D HVWH 0LQLVWHULR FRQ HO FRQWURO GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HVWD 5HVRn OXFLµQ 48,172 &RPXQLT¼HVH OD SUHVHQWH D ORV 9LFHPLQLVWURV GH HVWH RUJDQLVPR D ORV 0LQLVWHULRV GH &LHQFLD 7HFQRn ORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHO 7XULVPR DO ,QVWLWXWR 1Dn FLRQDO GH 'HSRUWHV (GXFDFLµQ )¯VLFD \ 5HFUHDFLµQ D OD )HGHUDFLµQ &XEDQD GH 3HVFD 'HSRUWLYD D (&2785 6$ \ D OD 'LUHFFLµQ *HQHUDO GH 7URSDV *XDUGDIURQWHUDV \ DO &XHUSR GH *XDUGDERVTXHV DPERV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU 1RWLI¯TXHVH D ODV 'LUHFFLRQHV GH 3RO¯WLFD &RPHUFLDO $FXLFXOWXUD \ GH 5HJXODFLRQHV 3HVTXHUDV GH HVWH QLYHO FHQWUDO D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD DGVFULSWD DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHn UD DO &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLRQHV 3HVTXHUDV \ D WRGDV ODV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV DO UHIHULGR RUJDQLVPR TXH VH GHGLTXHQ D OD DFWLYLGDG H[WUDFWLYD \ GH FRPHUFLDOL]DFLµQ \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURn FHGDQ 6(;72 $UFK¯YHVH HO RULJLQDO GH HVWD 5HVROXFLµQ HQ OD 'LUHFFLµQ GH $VXQWRV ,QWHUQDFLRQDOHV \ -XU¯GLFRV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 6(37,02 (VWD 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUn WLU GHO GH GLFLHPEUH GH 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD D ORV G¯DV GHO PHV GH QRn YLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 2UODQGR ) 5RGU¯JXH] 5RPD\ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 5(/$&,21(6 (;7(5,25(6 5(62/8&,21 1R 7$5($6 $ &803/,5 325 /$6 0,6,21(6 (67$7$/(6 &8%$1$6 (1 (/ (;7(5,25 (1 &$62 '( 6,78$&,21(6 (;&(3&,21$/(6 (1 /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ 325 &8$172 /D &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH OD GHIHQVD GH OD SDWULD HV HO P£V JUDQGH KRQRU \ HO GHEHU VXSUHPR GH FDGD FXEDQR 325 &8$172 /DV 0LVLRQHV (VWDWDOHV HQ HO ([WHULRU FRQVWLWX\HQ ODV UHSUHVHQWDFLRQHV GHO (VWDGR FXEDQR DQWH RWURV (VWDGRV \ 2UJDQL]DFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV \ FRPR WDOHV OHV FRUUHVSRQGHQ WDUHDV TXH GHEHQ HMHFXWDU HQ FDVR GH GHFODUDUVH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED &RQVLGHUDQGR OR DQWHULRUPHQWH VH³DODGR HQ FDVR GH SUHVHQWDUVH DOJXQD GH HVWDV VLWXDFLRQHV X RWUDV FLUFXQVWDQFLDV TXH SRU VX QDWXUDOH]D R HQWLGDG DIHFWHQ HO RUGHQ LQWHULRU OD VHJXULGDG GHO SD¯V R OD HVWDELOLGDG GHO (VWDGR HQ &XED VH KDFH QHFHVDULR DFWLYDU ORV SODQHV GH ODV 0LVLRQHV (VWDWDOHV HQ HO ([WHULRU SDUD HQIUHQWDU HVWDV FRQGLFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 325 &8$172 3DUD TXH ODV 0LVLRQHV (VWDWDOHV SXHn GDQ FXPSOLU H[LWRVDPHQWH ODV WDUHDV TXH OHV FRUUHVSRQn GHQ HQ HVWRV FDVRV HV LQGLVSHQVDEOH DGRSWDU PHGLGDV \ WRPDU GHFLVLRQHV TXH GHEHQ VHU SUHYLVWDV \ UHJXODGDV GH DQWHPDQR HQ XQ LQVWUXPHQWR OHJDO D ILQ GH TXH ODV ,QVWLWXFLRQHV (VWDWDOHV \ ORV IXQFLRQDULRV ODV FRQR]FDQ \ VRSDQ ODV QRUPDV D TXH GHEHQ DWHQHUVH HQ HVWDV FLUn FXQVWDQFLDV

PAGE 13

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ 325 &8$172 /D /H\ 1UR GH OD 'HIHQVD 1Dn FLRQDO HQ VX 3ULPHUD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO \ )LQDO HVWDn EOHFH TXH ORV -HIHV GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV HQ OR TXH D FDGD XQR FRUUHVSRQGH TXHGDQ IDFXOWDGRV SDUD HODERUDU \ GLFWDU GHVGH WLHPSR GH 3D] FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV VHDQ QHFHVDULDV TXH QRUn PHQ ODV DFWLYLGDGHV GH OD HVIHUD GH VX FRPSHWHQFLD GXn UDQWH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 325 7$L172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 'H ODV WDUHDV D FXPSOLU SRU ODV 0LVLRQHV (VWDWDOHV &XEDQDV HQ HO H[WHULRU HQ FDVR GH 6LWXDFLRQHV ([FHSn FLRQDOHV HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED 35,0(52 (O -HIH GH OD 0LVLµQ (VWDWDO HV HO UHVSRQn VDEOH GH D HODERUDFLµQ HMHFXFLµQ \ FRQWURO GH ORV 3ODQHV SDUD (QIUHQWDU 6LWXDFLRQHV ([FHSFLRQDOHV \ GH OD LQFRUn SRUDFLµQ D «VWRV GH ODV 5HSUHVHQWDFLRQHV X 2ILFLQDV GH ,QVWLWXFLRQHV FXEDQDV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ HO H[WHULRU WDQWR SRU SHU¯RGRV FRUWRV R SURORQJDGRV 6(*81'2 7RGRV ORV RUJDQLVPRV QDFLRQDOHV FRQ UHn SUHVHQWDFLRQHV HQ HO H[WHULRU DGRSWDU£Q ODV PHGLGDV QHn FHVDULDV SDUD OD LQFRUSRUDFLµQ GH ODV PLVPDV D ORV SODQHV SUHYLVWRV SDUD VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV DV¯ FRPR SDUD OD SUHSDUDFLµQ DGHFXDGD GH VX SHUVRQDO 7(5&(52 /DV 0LVLRQHV (VWDWDOHV HQ HO ([WHULRU HODn ERUDU£Q HO 3ODQ GH 0HGLGDV SDUD 6LWXDFLRQHV ([FHSFLRn QDOHV HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED FX\R FRQWHQLGR HVWDU£ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ORV OLQHDPLHQWRV \ GRFXPHQWRV HPLn WLGRV SRU HO (VWDGR \ ODV LQGLFDFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GRFXPHQWRV HVSHF¯ILFRV GHO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([n WHULRUHV SDUD HVWDV VLWXDFLRQHV &8$572 /RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR HPn SUHVDV \ HQWLGDGHV FRQ RILFLQDV R UHSUHVHQWDFLRQHV HQ HO H[WHULRU UHVSRQGHU£Q SRU OD SUHSDUDFLµQ GH ORV IXQn FLRQDULRV TXH YLDMDQ DO H[WHULRU SDUD UHDOL]DU DFWLYLGDGHV GLSORP£WLFDV FRPHUFLDOHV HFRQµPLFDV ILQDQFLHUDV \ RWUDV TXH DV¯ OR UHTXLHUDQ SDUD GDU FRQWLQXLGDG VLHPSUH TXH VHD SRVLEOH D WDOHV DFWLYLGDGHV /RJUDU HO DXWRILQDQFLDn PLHQWR \ D\XGDU D ODV DFFLRQHV TXH VH GHVDUUROOHQ HQ &XED SDUD DFXPXODU UHFXUVRV SDUD OD UHFRQVWUXFFLµQ GHO SD¯V 48,172 (O 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV UHVn SRQGH SRU OD GLUHFFLµQ \ FRQWURO GH OD HODERUDFLµQ \ HMHn FXFLµQ GH ODV PHGLGDV TXH VH SODQLILTXHQ SRU ODV PLVLRQHV HQ HO H[WHULRU HQ FDVR GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 6(;72 /RV UHVSRQVDEOHV GH RILFLQDV IXQFLRQDULRV \ GHP£V FXEDQRV HQ HO H[WHULRU VH VXERUGLQDQ DL -HIH GH OD 0LVLµQ (VWDWDO HQ FDVR GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 6(37,02 (O 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV HPLn WLU£ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV LQGLFDFLRQHV R LQVWUXFFLRQHV UHVXOWHQ QHFHVDULDV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 'DGR HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV WUHLQWD G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5REHUWR 5REDLQD *RQ]£OH] 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV 5(62/8&,21 1UR 62%5( (/ 75$7$0,(172 $ /$6 ',)(5(17(6 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 '85$17( /$6 6,78$&,21(6 (;&(3&,21$/(6 (1 /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ 325 &8$172 /D /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1Dn FLRQDO HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR HQ HO LQFLVR f§ Ff OD IDFXOWDG SDUD HVWDEOHFHU PHGLGDV FRQ FDU£FWHU REOLJDWRn ULR HQ GHSHQGHQFLD GH OD VLWXDFLµQ H[FHSFLRQDO TXH VH GHFODUH \ HQ HO WHUULWRULR HQ TXH VH HQFXHQWUH YLJHQWH ODV TXH WHQJDQ FRPR REMHWLYR OD SURWHFFLµQ GH ORV H[WUDQn MHURV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ WHUULWRULR QDFLRQDO DFRUGH FRQ ORV WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDOHV GH ORV FXDOHV HO (VWDGR FXEDQR HV VLJQDWDULR )25 &8$172 (Q HO FDS¯WXOR ;,9 GH OD UHIHULGD OH\ HQ VX DUW¯FXOR HVWDEOHFH TXH HO (VWDGR 0D\RU 1Dn FLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO HV HO µUJDQR HQFDUJDGR GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV PHGLGDV GH 'HIHQVD &LYLO ODV QRUPDV \ FRQYHQLRV LQWHUQDFLRQDOHV GH ORV TXH OD 5HS¼EOLFD GH &XED VHD SDUWH \ GH FRRUGLQDU ORV SURJUDPDV GH FRRSHUDFLµQ \ D\XGD LQWHUQDFLRQDO HQ FDVR GH FDW£VWURIH 325 &8$172 &RQVWLWX\H XQD QHFHVLGDG HO HVWDEOHn FLPLHQWR GH ODV QRUPDV \ GH ORV SURFHGLPLHQWRV D VHJXLU HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV SDUD HO WUDWDn PLHQWR D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ORV FRQYHQLRV DFXHUGRV \ SURWRFRORV LQWHUQDFLRQDOHV YLJHQWHV 325 &8$172 3DUD GDU FXPSOLPLHQWR D OD SRO¯WLFD DSUREDGD SRU HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FRQn WHQLGD HQ OD /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1DFLRQDO HV QHFHVDULR GHOLPLWDU OD UHVSRQVDELOLGDG VREUH HO WUDWDn PLHQWR GH ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ HO SD¯V DO GHFODUDUVH DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV \ ODV PHGLGDV TXH GHEHQ HVWDU DVHJXUDGDV \ FRQWHQLGDV HQ ORV SODQHV SDUD HQIUHQWDU WDOHV VLWXDFLRQHV \ HQ FXHQWD OD QHFHVLGDG GH TXH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR (Qn WLGDGHV H ,QVWLWXFLRQHV (FRQµPLFDV 6RFLDOHV \ &RQVHMRV GH 'HIHQVD D ORV GLIHUHQWHV QLYHOHV VH HQFXHQWUHQ LPn SXHVWRV GH OD SRO¯WLFD WUD]DGD HQ HVWH VHQWLGR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $ GHFODUDUVH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV SUHYLVWDV HQ OD /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1DFLRQDO FRUUHVSRQGHU£ D ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD HQ ORV O¯PLWHV GH VXV WHUULWRULRV \ GH IRUPD SULRUL]DGD DVHJXUDU HO WUDn WDPLHQWR D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ HOORV DSOLFDQGR XQD DWHQFLµQ GLIHUHQn FLDGD D ODV FDWHJRU¯DV TXH DV¯ OR UHTXLHUDQ 6(*81'2 /RV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR (QWLGDGHV H ,QVWLWXFLRQHV (FRQµPLn FDV \ 6RFLDOHV UHVSRQGHU£Q SRU OD IRUPXODFLµQ \ DVHJXn UDPLHQWR PXOWLODWHUDO GH ORV SODQHV TXH JDUDQWLFHQ HO WUDWDPLHQWR GH ORV H[WUDQMHURV YLQFXODGRV D VXV UHVSHFn WLYRV VLVWHPDV LQVHUWDGRV HQ ODV GHFLVLRQHV WHUULWRULDOHV GH ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHRFLRQDOHV 7(5&(52 $O GHFODUDUVH HQ HO SD¯V DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV ODV HVWUXFWXUDV RUJDQL]DWLYDV

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH GH ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU TXH GHVGH WLHPSR GH SD] PDQWLHQHQ HO FRQWURO GH OD VLWXDFLµQ GH ORV H[WUDQMHURV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ VXV UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV VH VXERUGLQDQ D ODV &RPLVLRQHV GH (YDFXDFLµQ GHO QLYHO HQ TXH DFW¼HQ \ SDUWLFLSDQ GH IRUPD DFWLYD HQ HO FRQWURO GHO WUDWDPLHQWR D HVWDV FDWHJRU¯DV GH SHUVRQDO KDVWD VX VDOLGD GHILQLWLYD GHO SD¯V &8$572 3DUD OD RUJDQL]DFLµQ \ DVHJXUDPLHQWR GH ORV SODQHV UHIHULGRV D OD GHFODUDFLµQ GH DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV HQ HO SD¯V GHEHU£Q HVWDU DVHn JXUDGDV PXOWLODWFUDOPHQWH ODV VLJXLHQWHV YDULDQWHV Df (YDFXDFLµQ GHQWUR GHO SD¯V Ef 1R HYDFXDFLµQ VH LQFOX\H OD SRVLELOLGDG GH TXH ORV H[WUDQMHURV FRQWLQ¼HQ DORMDGRV HQ ODV SURSLDV LQVn WDODFLRQHV TXH RFXSHQ R UHXELFDGRV HQ RWUD TXH VH GHFLGDf Ff (YDFXDFLµQ KDFLD HO H[WHULRU VLJXLHQGR ODV RULHQn WDFLRQHV FXH VH HPLWDQ SRU HO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1DFLRQDO R HQ ODV FRQGLFLRQHV GH 3D] VHJ¼Q OR TXH HVWDEOH]FD HO &RQVHMR GH (VWDGRf 48,172 &RQ HO REMHWLYR GH EULQGDU DGHFXDGD SURn WHFFLµQ D JX LQWHJULGDG I¯VLFD DO GHFODUDUVH DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV SRGU£ VHU DSOLFDGD OD UHVLGHQFLD IRU]RVD R LQIHUQDPLHQWR VHJ¼Q OR SUHYLVWR HQ ORV &RQn YHQLRV $FXHUGRV \ 3URWRFRORV ,QWHUQDFLRQDOHV D WRGDV ODV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV VLHQGR GH REOLJDWRULR FXPn SOLPLHQWR SRU WRGRV ORV H[WUDQMHURV H[FHSWXDQGR ORV GLn SORP£WLFRV \ VXV IDPLOLDUHV DJHQWHV FRQVXODUHV \ VXV IDPLOLDUHV HO SHUVRQDO DVLPLODGR SRU HVWDV FDWHJRU¯DV TXH WDPEL«Q GLVIUXWDQ GH SULYLOHJLRV H LQPXQLGDGHV GLn SORP£WLFDV DV¯ FRPR LQYLWDGRV GHO 3DUWLGR \ *RELHUQR (Q HO FDVR GH LRV H[WUDQMHURV GH SD¯VHV EHOLJHUDQWHV WHQGU£Q XQ WUDWDPLHQWR HVSHFLDO HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV QRUPDV LQWHUQDFLRQDOHV 6(;72 /DV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV VH XELFDU£Q HQ £UHDV VHSDUDGDV GH ORV FLXGDGDQRV FXEDQRV \ DO DORMDUORV VH WHQGU£ HQ FRQVLGHUDFLµQ ORV SD¯VHV \ UHJLRQHV GH SURFHGHQFLD LGLRPD FUHGR XQLµQ IDPLOLDU \ RWURV TXH UHVXOWHQ DFRQVHMDEOHV 6‹37,02 /RV 2UJDQLVPRV HOH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR (QWLGDGHV H (QWLGDGHV H ,QVWLWXFLRQHV UHVSRQVDELOL]DGRV FRQ HO WUDWDPLHQWR D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV HQ HO SD¯V PDQWHQGU£Q HO FRQWURO DFWXDOL]DGR \ XQLIRUPH GH ORV GDWRV GH ORV PLVn PRV ORV FXDOHV LQFOXLU£Q HQWUH RWURV 1$&,21$/,'$' ('$' 6(;2 &$7(*25,$ 0,*5$725,$ 7,)2 g 18n 0(52 '( ,'(17,'$' 3(50$1(17( 2&7$92 $O GHFODUDUVH HQ HO SD¯V DOJXQD GH ODV 6 WXDFLRQFV H[FHSFLRQDOHV ORV H[WUDQMHURV SRGU£Q LQFRUSRn UDUVH YROXQWDULDPHQWH D ODV WDUHDV SURGXFWLYDV R D OD GHIHQVD SDUD HOOR GHEHU£Q IRUPDOL]DU VX VROLFLWXG SRU HVFULWR TXHGDQGR D GHFLVLµQ GH ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD 3URYLQFLDOHV DFHSWDU R GHQHJDU WDO VROLFLWXG (Q HO FDVR GH ORV UHVLGHQWHV SHUPDQHQWHV VH UHJLU£Q S2L ODV ¯HJX ODFLRQHV DSOLFDGDV D ORV FLXGDGDQRV FXEDQRV DO GHFODUDUVH HQ HO SD¯V FXDOTXLHUD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 129(12 (O 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV HQ SUHVHQFLD GH DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV FDn QDOL]DU£ ODV LQIRUPDFLRQHV UHODWLYDV D OD VLWXDFLµQ GH ORV H[WUDQMHURV FRQ OR 2UJDQLVPRV ,QWHUQDFLRQDOHV *Rn ELHUQRV (PEDMDGDV \ &RQVXODGRV '(&,02 (O 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO RUJDQL]DU£ GHVGH WLHPSR GH SD] OD SUHSDUDFLµQ GH ORV IXQFLRQDULRV GHVLJQDGRV GH ORV RUJDQLVPRV HVWDn WDOHV µUJDQRV RUJDQL]DFLRQHV LQWHUHVDGDV HQ HO FRQRFLn PLHQWR \ OD DSOLFDFLµQ GH ORV LQVWUXPHQWRV MXU¯GLFRV LQn WHUQDFLRQDOHV UHODWLYRV DO WUDWDPLHQWR GH H[WUDQMHURV GXUDQWH ORV FRQIOLFWRV DUPDGRV 'DGR HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV WUHLQWD G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5REHUWR .REDLQD c*RQ]£OH] 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV $1(;2 1250$6 < 352&(',0,(1726 3$5$ (/ 75$7$0,(172 $ /$6 ',67,17$6 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 28( 6( (1&8(175(1 (1 (/ 7(55,725,2 1$&,21$/ $/ '(&/$5$56( 6,78$&,21(6 (;&(3&,21$/(6 , *(1(5$/,'$'(6 /RV 2UJDQLVPRVr GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (V WDGR 2UJDQRV (QWLGDGHV (FRQµPLFDV H ,QVWLWXFLRQHV 3Rn O¯WLFDV \ 6RFLDOHV TXH DWLHQGHQ GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV UHVSRQGHQ SRU OD IRUPXODFLµQ \ DVHJXUDn PLHQWR GH ORV SODQHV TXH OH SHUPLWDQ XQD UHVSXHVWD HIHFn WLYD HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV H LQVHUn WDGRV HQ ODV GHFLVLRQHV WHUULWRULDOHV DSUREDGDV FRQ WDOHV ILQHV FRQ HO REMHWLYR GH SUHVHUYDU OD LQWHJULGDG I¯VLFD GH «VWRV \ GH VXV SURSLHGDGHV &DGD 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR (QWLGDGHV (FRQµPLFDV H ,QVWLWXFLRQHV 3RO¯WLFDV \ 6RFLDOHV TXH GHVGH WLHPSR GH SD] PDQWLHQHQ EDMR VX UHVSRQVDELOLGDG OD DWHQFLµQ D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ HO SD¯V GHEHU£Q HQ HVWUHFKR Y¯QFXOR FRQ ORV WHUULWRULRV UHDOL]DU ODV GHn PDQGDV TXH OHV DVHJXUH HO FXPSOLPLHQWR GH WDOHV PLn VLRQHV HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV )DUD HO DVHJXUDPLHQWR LQWHJUDO GHO WUDWDPLHQWR D H[n WUDQMHURV HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV GHEH FRQVLGHUDUVH SDUD HVWRV ILQHV HQ SULPHU W«UPLQR HO SRn WHQFLDO GH UHFXUVRV TXH GHVGH WLHPSR GH SD] VH HPSOHDQ SDUD VX DWHQFLµQ LQFOX\HQGR SURGXFFLRQHV FRRSHUDGDV FRQ WDOHV SURSµVLWRV HIHFWX£QGRVH ODV GHPDQGDV DO WHn UULWRULR GH DTXHOORV UHFXUVRV TXH QR VH GLVSRQJDQ SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH HVWD WDUHD &DGD 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (Vn WDGR \ RWUDV (QWLGDGHV H ,QVWLWXFLRQHV (FRQµPLFDV 3Rn O¯WLFDV \ 3µGDOHV UHVSRQGHU£Q SRU OD HODERUDFLµQ GH ODV QRUPDWLYDV SDUD HO WUDWDPLHQWR D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH DWLHQGH HQ SUHVHQFLD GH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV YHODQGR HQ WRGRV ORV FDVRV SRU HO FXPn SOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ ORV GRFXPHQWRV OHJDOHV DSUREDGRV SRU HO (VWDGR FXEDQR GHELHQGR VHU DSUREDGD HQ VX P£[LPD LQVWDQFLD &DGD 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (Vn WDGR (QWLGDGHV (FRQµPLFDV H ,QVWLWXFLRQHV )RO¯WLFDV \ 6RFLDOHV TXH PDQWLHQHQ EDMR VX UHVSRQVDELOLGDG HO FRQn WURO GH H[WUDQMHURV GHEHU£Q PDQWHQHU DFWXDOL]DGD VX VLWXDFLµQ GH IRUPD TXH SHUPLWD EULQGDU OD LQIRUPDFLµQ TXH VH UHTXLHUDQ HQ HO PRPHQWR TXH VH VROLFLWH SRU ORV 2UJDQRV \ 2UJDQLVPRV IDFXOWDGRV

PAGE 15

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$( 7 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 &DWHJRU¯DV ,QYLWDGRV GHO 3DUWLGR 2UJDQL]DFLRQHV GH PDVDV \ 5HSUHVHQWDQWHV GH 3DUWLGRV HQ HO SD¯V ,QYLWDGRV GHO *RELHUQR \ HO 3DUODPHQWR 'LSORP£WLFRV 5HSUHVHQWDQWHV GH *RELHUQRV \ 2UJDn QLVPRV ,QWHUQDFLRQDOHV \ VXV IDPLOLDUHV TXH ORV DFRPSD³DQ \ SHUVRQDO DVLPLODGR TXH GLVIUXWDQ GH SULYLOHJLRV H LQPXQLGDGHV GLSORP£WLFDV DFUHGLWDGRV R HQ WU£QVLWR 3HULRGLVWDV H[WUDQMHURV DFUHGLWDGRV HQ &XED R HQ WU£QVLWR \ VXV IDPLOLDUHV %HFDULRV DGLHVWUDGRV SRVWJUDGRV 0DHVWU¯DV SURIHn VRUHV PLVLRQHV GH WUDEDMR 'HVFDQVR DWHQFLµQ P«GLFD \ RWURV ([WUDQMHURV TXH VH DWLHQGHQ HQ LQVWLWXFLRQHV GH 6DOXG ([WUDQMHURV TXH ODERUDQ HQ HO HVTXHPD 3ULYDGR \ VXV IDPLOLDUHV R HQ WU£PLWHV FRQ LJXDO SURSµVLWR 7XULVWDV H[WUDQMHURV 'HSRUWLVWDV 9LQFXODGRV D OD FXOWXUD (VWXGLDQWHV 7ULSXODQWHV GH QDYHV 5HVLGHQWHV SHUPDQHQWHV 'HWHQLGRV SUHVRV H LQWHUQDGRV 2WURV H[WUDQMHURV TXH SRU GLIHUHQWHV UD]RQHV VH HQn FRQWUDUDQ HQ HO SD¯V '2&80(1726 5(&725(6 &RQVLGHUDU HQWUH RWURV FRPR GRFXPHQWRV UHFWRUHV FRQ FDU£FWHU LQWHUQDFLRQDO ORV VLJXLHQWHV f§&RQYHQLR GH &KLFDJR VREUH $YLDFLµQ &LYLO f !f§&RQYHQFLµQ GH 9LHQD VREUH 5HODFLRQHV 'LSORP£WLFDV f nf§&RQYHQFLµQ GH 9LHQD VREUH 5HODFLRQHV &RQVXODUHV f fµf§&RQYHQFLµQ GH *LQHEUD VREUH 3URWHFFLµQ GH 3HUVRQDV HQ 7LHPSR GH *XHUUD Lf !f§3URWRFROR , DGLFLRQDO D RV &RQYHQLRV GH *LQHEUD UHn ODWLYR D OD SURWHFFLµQ GH WDF Y¯FWLPDV GH ORV FRQIOLFWRV DUPDGRV nLQWHUQDFLRQDOHV &R$VWLWX\H XQ REMHWLYR GH WUDEDMR HO GRPLQLR SRU ORV IXQFLRQ£U¯¾V nUHVSRQVDELOL]DGRV FRQ HO WUDWDPLHQWR D H[n WUDQMHURV GHO FRQWHQLGR GH ORV FRQYHQLRV SURWRFRORV \ DFXHUGRV LQWHUQDFLRQDOHV 5(/$7,92 $ /$6 6,78$&,21(6 (;&(3&,21$/(6 $ 35(9(5 (1 /26 3/$1(6 35(9,6726 3$5$ (/ 75$7$0,(172 $ (;75$1-(526 (Q ODV PHGLGDV SDUD HO WUDWDPLHQWR D ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV VH WHQGU£Q HQ FXHQWD HQ ORV SODQHV ODV DFFLRQHV D HMHFXWDU HQ SUHVHQFLD GH ODV GLn IHUHQWHV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV OHJLVODGDV HQ OD /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1DFLRQDO ODV FXDOHV VRQ f§(O (VWDGR GH *XHUUD R OD *XHUUD f§/D 0RYLOL]DFLµQ *HQHUDO ¯LLLUV.I 1LYHO GH 5HVSRQVDELOLGDG 3&& 2UJDQL]DFLRQHV GH PDVDV 2UJDQLVPRV TXH ORV DWLHQGH HQ &RRUGLQDFLµQ FRQ HO 0,15(; 0,15(; 0,15(; 0(60,1('0,1&8/70,16$32UJ TXH DWLHQGH 0,16$3 0,19(&0,1&(;2UJ TXH DWLHQGH 0,1785 ,1'(5 0,1&8/7 2UJDQLVPRV TXH ORV DWLHQGHQ ,$&&0,75$160,3 2WURV 2UJDQLVPRV &RQVHMR GH 'HIHQVD 0,1,17 2UJDQLVPRV TXH ORV DWLHQGHQ f§(O (VWDGR GH (PHUJHQFLD ,, 352&(',0,(1726 < 1250$6 &21 /$6 ',)(n 5(17(6 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 $/ '(n &/$5$56( (1 (/ 3$,6 (/ (67$'2 '( *8(55$ 2 /$ *8(55$ $O GHVLJQDU HO SHUVRQDO TXH LQWHJUDU£ OD HVWUXFWXUD GH WLHPSR GH JXHUUD YLQFXODGDV FRQ OD DWHQFLµQ D H[n WUDQMHURV «VWRV GHEHU£Q SRVHHU OD PD\RU FDOLILFDFLµQ \ H[SHULHQFLD VREUH ORV LQVWUXPHQWRV MXU¯GLFRV TXH LQWHUn QDFLRQDOPHQWH UHJXODQ HO WUDWDPLHQWR D ORV H[WUDQMHURV HQ FDVRV GH FRQIOLFWRV DUPDGRV X RWUR WLSR 5HODWLYR D OD (YDFXDFLµQ /RV H[WUDQMHURV TXH VHDQ HYDFXDGRV VHU£Q WUDVODGDGRV KDFLD UHJLRQHV VHJXUDV XELF£QGRVH HQ LQVWDODFLRQHV TXH RIUH]FDQ FRQGLFLRQHV KLJL«QLFDV VDQLWDULDV \ GH VHJXULGDG DGHFXDGDV FRPSDWLELOL]DGDV GHVGH WLHPSR GH SD] FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD $O DORMDU ORV H[WUDQMHURV HQ ODV LQVWDODFLRQHV VH WHQGU£ HQ FXHQWD 1$&,21$/,'$' ,',20$ < 9,1&8/2 )$0/7$5 /RV &RQVHMRV GH 'HIHQVD 3URYLQFLDOHV DGRSWDU£Q ODV PHGLGDV QHFHVDULDV TXH DVHJXUHQ HO WUDWDPLHQWR GH ODV SHUVRQDOLGDGHV H[WUDQMHUDV LQYLWDGDV SRU HO 3DUWLGR \ *RELHUQR &RUUHVSRQGH D ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD 3URYLQFLDOHV GHVLJQDU D ORV MHIHV GH ODV LQVWDODFLRQHV GRQGH VIL HQn FXHQWUHQ HYDFXDGRV ORV H[WUDQMHURV FRQVLGHUDQGR OD H[

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH SHULHQFLD \ Y¯QFXOR FRQ HVWDV FDWHJRU¯DV GH SHUVRQDO $O GHFODUDUVH OD HYDFXDFLµQ R UHXELFDFLµQ VH DXWRULn ]DU£ HO WUDVODGR GH HIHFWRV SHUVRQDOHV FRQ XQ O¯PLWHn SUXGHQWH TXH QR GLILFXOWH ODV DFFLRQHV D HMHFXWDU SX GLHQGR DOFDQ]DU HVWH XQ SHVR GH KDVWD NLORJUDPRV SHU FDSLWD TXHGDQGR ODV UHVWDQWHV SURSLHGDGHV EDMR OD FXVWRGLD GH ODV HVWUXFWXUDV TXH VH DGRSWHQ SDUD OD SURn WHFFLµQ GH ODV LQVWDODFLRQHV TXH VH HYDF¼DQ EDMR OD VXn ERUGLQDFLµQ GH ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD GH =RQD /DV LQVWDODFLRQHV GRQGH UDGLTXHQ H[WUDQMHURV GHEHU£Q VHU VH³DOL]DGDV GH DFXHUGR D OR HVWLSXODGR HQ ORV FRQYHn QLRV LQWHUQDFLRQDOHV WDQWR SDUD OD HYDFXDFLµQ FRPR SDUD OD QR HYDFXDFLµQf 5HODWLYR D OD 1R (YDFXDFLµQ /DV HQWLGDGHV TXH DORMDQ H[WUDQMHURV GHEHU£Q SUHYHU HQ VXV SODQHV OD YDULDQWH SDUD HO FDVR GH QR GHFLGLUVH OD HYDFXDFLµQ GH IRUPD WDO TXH OHV SHUPLWD HQ HVWDV FRQGLFLRQHV FRQWLQXDU HO WUDWDPLHQWR D HVWDV FDWHJRU¯DV GH SHUVRQDO 5HODWLYR D OD (YDFXDFLµQ KDFLD HO ([WHULRU &RUUHVSRQGHU£ DO 2UJDQR GH 3RO¯WLFD ([WHULRU GHO &RQn VHMR GH 'HIHQVD 1DFLRQDO UHDOL]DU ODV FRRUGLQDFLRQHV FRQ ORV RUJDQLVPRV \ µUJDQRV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ UHODFLµQ FRQ OD HYHQWXDO VDOLGD GHO SD¯V GHO SHUVRQDO H[WUDQMHUR XQD YH] DXWRUL]DGD «VWD SRU HO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1DFLRQDO /D &RPDQGDQFLD *HQHUDO GHO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1Dn FLRQDO GHFLGLU£ VREUH ORV LWLQHUDULRV \ SXQWRV GH HPEDUn TXHV D«UHRV \ PDU¯WLPRVf D XWLOL]DU DGHP£V GH FRQFHGHU OD DXWRUL]DFLµQ SDUD VREUHYXHOR DWHUUL]DMHV \ HQWUDGDV \ VDOLGDV HQ SXHUWRV GH QDYHV FRQ SURSµVLWRV GH HYDn FXDFLµQ 3DUD OD HMHFXFLµQ GH OD HYDFXDFLµQ KDFLD HO H[WHULRU VH GHFLGLU£ SRU HO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1DFLRQDO OD FUHDn FLµQ GH XQ JUXSR GH WUDEDMR TXH HVWDU£ FRPSXHVWR SRU UHSUHVHQWDQWHV GH 0,1)$50,1,170,15(;$'8$n 1$ *(1(5$/ '( /$ 5(38%/,&$0,16$3,$&& &58= 52-$ &8%$1$27526 48( 6( &216,'(5(1 1(&(6$5,26 (O $VHJXUDPLHQWR LQWHJUDO GH OD RSHUDFLµQ GH HYDFXDn FLµQ VH UHDOL]DU£ EDMR XQD LGHD ¼QLFD DSUREDGD D QLYHO GHO HM«UFLWR HQ FX\R WHUULWRULR VH HMHFXWH (O 2UJDQR GH 3RO¯WLFD ([WHULRU GHO &RQVHMR GH 'Hn IHQVD 1DFLRQDO HODERUDU£ XQ SDUWH GHWDOODGR DO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1DFLRQDO VREUH HO GHVDUUROOR GH ODV HYDFXDn FLRQHV H LQIRUPDU£ D ORV *RELHUQRV \ 2UJDQLVPRV ,QWHUQDn FLRQDOHV VREUH ODV FRQGLFLRQHV HQ TXH VH HIHFWXµ OD RSHn UDFLµQ ,,,352&(',0,(1726 < 1250$6 &21 /$6 ',)(n 5(17(6 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 $/ '(&/$5$56( (1 (/ SD¯V OD PRYLOL]DFLµQ *(1(5$/ $O GHFODUDUVH HQ HO SD¯V OD 0RYLOL]DFLµQ *HQHUDO ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO FRQWLQXDU£Q GHVDUUROODQGR VXV DFWLYLGDGHV KDELWXDOHV SRU OR TXH VHU£ QHFHVDULR TXH SRU SDUWH GH FDGD 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR ,QVWLWXFLRQHV \ (QWLGDGHV (FRQµPLFDV \ 6RFLDOHV TXH PDQWLHQHQ EDMR VX UHVSRQVDELOLGDG HO FRQn WURO GH ODV GLIHUHQWHV FDWHJRU¯DV GH H[WUDQMHURV TXH DWLHQGHQ HO LPSRQHUORV GH ODV GLVSRVLFLRQHV HPLWLGDV SRU ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV GHO &RQVHMR GH 'HIHQVD 1DFLRn QDO UHODWLYDV D ODV QRUPDV GH FRQGXFWD D VHJXLU FRQ ORV H[WUDQMHURV /D GHFODUDFLµQ GH HVWD VLWXDFLµQ H[FHSFLRQDO LPSOLFD SDUD ORV QLYHOHV DQWHULRUPHQWH HQXQFLDGRV OD SXQWXDOL ]DFLµQ GH ORV SODQHV SUHYLVWRV SDUD OD VLWXDFLµQ GH JXHUUD ,9 352&(',0,(1726 < 1250$6 &21 /$6 ',)(n 5(17(6 &$7(*25,$6 '( (;75$1-(526 $/ '(&/$5$56( (1 (/ 3$,6 (/ (67$'2 '( (0(5*(1&,$ /RV 2UJDQLVPRV ,QVWLWXFLRQHV \ (QWLGDGHV (FRQµPLFDV \ 6RFLDOHV TXH EDMR VX UHVSRQVDELOLGDG LQFOX\DQ HO FRQn WURO \ OD DWHQFLµQ D H[WUDQMHURV GHEHU£Q WHQHU IRUPXODn GRV FRPSDWLELOL]DGRV \ DVHJXUDGRV GH IRUPD LQWHJUDO ORV SODQHV GH PHGLGDV SDUD VX WUDWDPLHQWR HQ WDOHV FRQGLn FLRQHV HQ HVWUHFKR Y¯QFXOR FRQ ORV IDFWRUHV WHUULWRULDOHV /RV SURFHGLPLHQWRV SDUD OD HODERUDFLµQ GH GLFKRV SODn QHV VHU£Q RULHQWDGRV SRU ODV LQVWLWXFLRQHV IDFXOWDGDV SDUD HOORf HO (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO \ HO 0,1,17 )Q WRGRV ORV FDVRV FRUUHVSRQGHU£ D ORV 2UJDQLVPRV ,QVWLWXFLRQHV \ (QWLGDGHV (FRQµPLFDV \ 6RFLDOHV VXPLn QLVWUDU OD LQIRUPDFLµQ RSRUWXQD D ORV H[WUDQMHURV UHODn WLYD D ODV QRUPDV GH FRQGXFWD D VHJXLU HQ FDGD FDVR \ ODV UHJXODFLRQHV TXH D WDO HIHFWR VH KDQ GLFWDGR SRU ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV (Q ORV FDVRV GH GHWHQLGRV SUHVRV H LQWHUQDGRV SRU YLRODU ODV OH\HV GH LQPLJUDFLµQ \ ORV TXH H[WLQJXLHQGR VDQFLµQ HQ SULVLµQ SURYLVLRQDO FRUUHVSRQGHU£ DO 0LQLVn WHULR GHO ,QWHULRU GDUOH HO WUDWDPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU ODV OH\HV GHO SD¯V 9 62%5( /$ ,1)250$&,21 $ 5(1',5 &RUUHVSRQGHU£ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU UHQGLU LQIRUPDFLµQ VHn PHVWUDO DO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV VREUH ORV H[WUDQMHURV SUHVHQWHV HQ HO SD¯V LSRU SURYLQFLDV FDWHJRU¯DV \ QDFLRQDOLGDGHV $O GHFODUDUVH DOJXQD GH ODV VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV HQ HO SD¯V FDGD 2UJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR ,QVWLWXFLRQHV \ (QWLGDGHV (FRQµPLFDV \ 6Rn FLDOHV TXH DWLHQGHQ H[WUDQMHURV LQIRUPDU£Q D VX QLYHO LQPHGLDWR VXSHULRU OD VLWXDFLµQ GH «VWRV FRQWHQLHQGR ORV VLJXLHQWHV GDWRV SRU LQVWDODFLRQHV 727$/ '( (;n 75$1-(526 325 1$&,21$/,'$' &$7(*25,$ 0,n *5$725,$ ('$' 6(;2 ,1&,'(1&,$6 2 68&(626 (;75$25',1$5,26 ,QIRUPDU£Q GH IRUPD LQGHSHQGLHQWH ODV SHUVRQDOLGDGHV R IDPLOLDUHV GH «VWDV TXH VH HQFXHQWUHQ EDMR VX FRQWURO (Q FDVR GH HQFRQWUDUVH DFWLYDGRV ORV &RQVHMRV GH 'Hn IHQVD ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR cODV ,QVWLWXFLRQHV \ (QWLGDGHV (FRQµPLFDV \ 6Rn FLDOHV TXH VH HQFXHQWUHQ XELFDGDV HQ VXV UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV LQIRUPDU£Q LJXDOHV GDWRV D ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD 0XQLFLSDOHV \ SRU HVWD 9¯D D ORV &RQVHMRV GH 'HIHQVD 3URYLQFLDOHV SURFHGLHQGR HVWRV ¼OWLPRV D LQn IRUPDU DO 0,15); R DO 2UJDQR GH 3RO¯WLFD ([WHULRU GH HQFRQWUDUVH DFWLYDGR $O GHFODUDUVH HO (VWDGR GH *XHUUD R OD *XHUUD VH FXPSOLU£ OR KDVWD DTX¯ HVWDEOHFLGR HQ ODV WDEODV GH UHn SRUWHV UHJXODUHV