PAGE 1

,661 '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( 2&78%5( '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH • 1R HQWUH \ 3OD]D &µUnLn R 3RVWDO 7HO«I DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( 0,1,67526 (O 6HFUHWDULR GHO &RUVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR 12(/ %255272 520$1 GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR 52*(5 5(<(6 &$55$6&2 GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR *,/%(572 *21=$/2 //(5( 1$ 0217(1(*52 GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVn WHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR /8,6 0$5,$ %5(,-2 %5(,-2 GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR %(51$5'2 %$55,26 (63,1$ GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DULHV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &FPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR /8,6 0$18(/ $9,/$ *21=$/(= DO FDUJR GH 9LFHPLn QLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH

PAGE 2

JDFHWD RILFLDO GH RFWXEUH GH A $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR QHOVRQ ODEUDGD )HUQDQGH] DL FDUJR GH YLFHPLn QLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH n«O VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR (9(/,2 3$86$ %(//2 DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJR '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR 52'5,*2 0$/0,(5&$ ',$= DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERn UDFLµQ (FRQµPLFD < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUHnGH &DUORV /DJF '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU D OD FRPSD³HUD </,$1$ 5(< 9,&+27 DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUD GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRS Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR $1721,2 '( -(686 520,//2 7$5.( DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ O£ *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR *867$92 5(1$1 52&$ 6$1&+(= DO FDUJR GH 9LFHn SUHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &Rn PLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR -$&2%2 3(,621 :(,1(5 DO FDUJR GH YLFHSUHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHUn \ DAW£OnHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR -(686 (/,*,2 )(51$1'(= 02<$ DO FDUJR GH 9LFHn PLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH

PAGE 3

GR RFWXEUH GH *$&(7$ c2),&,$,6 $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR /8,6 7,72 /23(= +(55(5$ DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR -$&,172 $1*8/2 3$5'2 DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DUORV /DJR '£YLOD 325 &8$172 /D 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 48,17$ GHO 'HFUHWR/H\ 1f° GH IHFKD GH PD\R GH HVWDn EOHFH TXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DSUXHED \ VXSHUYLVD OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH PRQHGDV FRQPHn PRUDWLYDV \ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH «VWDV 325 &8$172 &RQIRUPH DO DUW¯FXOR LQFLVR Df GHO UHIHULGR 'HFUHWR/H\ FRUUHVSRQGH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGRV LRV RUJDQLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLYDV HO VHFWRU SULYDGR \ OD SREODn FLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0LQLVn WUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU DFXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU D OD FRPSD³HUD 1(//< $0$/,$ &8%,//$6 3,12 DO FDUJR GH 9LFHn PLQLVWUD GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLRn ([WHULRU < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DULHV /DJF '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TKH OH RWRUJD OD /H\ DGRSn Wµ FRQ IHFKD GH VHSWLHPEUH GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR 52/$1'2 257(*$ $/9$5(= DO FDUJR c9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ L < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D GH RFWXEUH GH &DULHV /DJH '£YLOD %6FF7F6VV¯UV&7%UA 5(62/8&,21 1 325 &8$172 (O 3UHVLGHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &, 0(; 6$ KD VROLFLWDGR GHO %£UL•WU &HQWUDOn GH &XED VH DXWRULFH OD DFX³DFLµQ FR L ILQHVn QXPLVP£WLFRV GH XQD PRQHGD FRQ OD WHP£WLFD GH OD IDXQD HQG«PLFD FXEDQD 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &XEDQD GH $FXn ³DFLRQHV 6$ SHUWHQHFLHQWH D OD &RUSRUDFLµQ &0(; 6$ SDUD TXH SURFHGD D OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH XQD PRQHGD GH SODWD FRQ OD WHP£WLFD GH OD IDXQD HQG«PLFD FXEDQD f¯(O =XQ]XQFLWRf° FRQ IHFKD GH DFX³Dn FLµQ 6(*81'2 /D PRQHGD FX\D DFX³DFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU WHQGU£ ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHU¯VWLFDV p (Q HO DQYHUVR 0RWLYR FHQWUDO 5HSUHVHQWDFLµQ GH XQ ]XQ]XQFLWR ! EDQGR HQ ODV IORUHV (Q OD SDUWH LQIHULRU FHQWUDO OD PDUFD GH OD FHFD OD OODYH \ OD HVWUHOODf /H\HQGD VXSHULRU HQ F¯UFXOR H[WHULRU HQ OD TXH VH OHH f¯=XQ]XQFLWRf¬f¬ \ WUHV HVWUHOODV GH RFKR SXQWDV D DPERV ODGRV /H\HQGD LQIHULRU HQ F¯UFXOR H[WHULRU HQ OD TXH VH OHH GH L]TXLHUGD D GHUHFKD f¯ 21=$ $* 6f° p (Q HO UHYHUVR (Q VHPLF¯UFXOR VXSHULRU OD OH\HQGD f¯5HS¼EOLFD GH &XEDf¬f¬ \ DO FHQWUR DSDUHFH HO HVFXGR QDFLRQDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D OH\HQGD HQ VHPLF¯UFXOR LQIHULRU HQ OD TXH VH OHH GH L]TXLHUGD D GHUHFKD 2= 3‹626 $* f° 'HWDOOHV W«FQLFRV 0HWDO 3ODWD $Jf &DOLGDG 3URRI &DQWR /LVR 3HVR R]f R] 'L£PHWUR PPf 9DORU IDFLDO SHVRVf $³R GH DFX³DFLµQ (PLVLµQ P£[LPD 0HWDO 3ODWD $Jf &DOLGDG %X &DQWR /LVR 3HVR R]f R] 'L£PHWUR PPf 9DORU IDFLDO SHVRVf $³R GH DFX³DFLµQ (PLVLµQ P£[LPD &HFD (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ &DVD GH OD 0RQHGDf

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH RFWXEUH GH 7(5&(52 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ UHFRQRFLGD FRPHUFLDOPHQWH FRPR &DVD GH OD 0RQHGD TXHn GD DXWRUL]DGD SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH HVWDV SLH]DV &8$572 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ TXHGD HQFDUJDGD GHO FXPSOLPLHQWR \ DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH GLVSRQH &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQWHQn GHQWH DO $XGLWRU D ORV 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQn WUDO GH &XED DO 3UHVLGHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &,0(; 6$ \ DO *HUHQWH *HQHUDO GH OD (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ 38%/,48(6( (Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GH HVWH %DQFR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH RFWXEUH GH LO )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 (O %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FRQn IRUPLGDG FRQ HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDVf° HV OD DXWRULGDG UHFWRUD GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV VXV VXFXUVDOHV \ GH ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH GLFWH HQ OD HVIHUD EDQFDULD \ ILQDQFLHUD VRQ GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HVDV HQWLGDGHV DXWRUL]DGDV D RSHUDU HQ &XED \ SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HPn SUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLn YDV HO VHFWRU SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 /D &DMD GH $KRUURV \ 0RQWH F_H 3LHGDG GH 0DGULG IXQGDGD HQ HO 5HLQR GH (VSD³D HQ HO D³R \ HQ DFWLYLGDG GH FDMD GH DKRUURV SRU 5HDO 'HFUHWR GH GH RFWXEUH GH FRQVWLWXLGD FRQIRUPH D ODV OH\HV GHO 5HLQR GH (VSD³D HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R DQWHV FLWDGR KD VRn OLFLWDGR /LFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD HVWDn EOHFHU 2ILFLQD GH 5HSUHVHQWDFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH HQ VX $UW¯FXOR LQFLVR Df IDFXOWD DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD GLFWDU UHVRn OXFLRQHV GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGDV ODV LQVWLWXn FLRQHV ILQDQFLHUDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0LQLVn WUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 2WRUJDU D OD &DMD GH $KRUURV \ 0RQWH GH 3LHGDG GH 0DGULG /LFHQFLD GH 5HSUHVHQWDFLµQ DXWRUL]£Qn GROD D UHDOL]DU DFWLYLGDGHV ILQDQFLHUDV HQ ORV W«UPLQRV TXH GLVSRQH HO WH[WR TXH VH DQH[D D OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ &2081,48(6( $ OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 3UHVLGHQWH GH &DMD GH $KRn UURV \ 0RQWH GH 3LHGDG GH 0DGULG D ORV 9LFHSUHVLGHQn WHV \ DO 6XSHULQWHQGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 3UHVLGHQWHV GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV DO 3UHn VLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHU OD PLVPD \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHn WDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED )8%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED /,&(1&,$ '( 5(35(6(17$&,21 (PLWLGD D IDYRU GH &DMD GH $KRUURV \ 0RQWH GH 3LHGDG GH 0DGULG HQ OR DGHODQWH &DMD 0DGULG FRQ VHGH HQ OD FLXGDG GH 0DGULG 5HLQR GH (VSD³D SDUD HVWDn EOHFHU 2),&,1$ '( 5(35(6(17$&,21 HQ HO WHUULWRULR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (VWD /,&(1&,$ '( 5(35(6(17$&,21 HQ OR DGHODQWH f¯/LFHQFLDf¬f¬ DXWRUL]D D OD 2ILFLQD GH 5HSUHVHQWDFLµQ GH &DMD 0DGULG SDUD JHVWLRQDU SURPRYHU \ FRRUGLQDU ODV DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ HO QHJRFLR GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD TXH UHDOLFH FRQ HQWLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO GH DFXHUGR D OR TXH VH HVWDEOHFH D FRQWLQXDFLµQ *HVWLRQDU SURPRYHU \ FRRUGLQDU OD UHDOL]DFLµQ GH WRGRV DTXHOORV QHJRFLRV ILQDQFLHURV O¯FLWRV HQWUH OD LQVWLWXFLµQ UHSUHVHQWDGD \ HQWLGDGHV FXEDQDV LQFOXLGDV DTXHOODV TXH WLHQHQ SDUWLFLSDFLµQ GH FDSLWDO H[WUDQn MHUR *HVWLRQDU SURPRYHU \ FRRUGLQDU HO RWRUJDPLHQWR GH FU«GLWRV SU«VWDPRV \ GHP£V IRUPDV GH IDFLOLGDGHV FUHGLWLFLDV 3URSRUFLRQDU DVHVRU¯D HQ WHPDV FRPHUFLDOHV ILQDQn FLHURV \ GH LQYHUVLRQHV *HVWLRQDU \ SURPRYHU OD SURIXQGL]DFLµQ GH ODV UHODn FLRQHV GH OD LQVWLWXFLµQ UHSUHVHQWDGD FRQ HO *RELHUQR GH &XED OD FRPXQLGDG GH QHJRFLRV \ ODV LQVWLWXFLRQHV FXEDQDV UHODFLRQDGDV FRQ VX DFWLYLGDG /D 2),&,1$ '( 5(35(6(17$&,21 DFW¼D SRU RUGHQ \ FXHQWD GH VX FDVD PDWUL] SRU OR TXH OH HVW£ SURKLELGR HIHFWXDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV DFWLYDV R SDVLYDV EDQn FDULDV R ILQDQFLHUDA /D 2),&,1$ '( 5(35(6(17$&,21 VXPLQLVWUDU£ DO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ GHP£V RUJDQLVPRV IDFXOWDGRV FRQIRUPH D OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH ORV GDWRV H LQIRUPHV TXH OH VHDQ VROLFLWDGRV WDQWR SDUD VX FRQRFLPLHQWR R HQ UD]µQ GH ODV LQVSHFFLRQHV TXH OH UHDOLFH \ HVWDU£ REOLn JDGD D H[KLELU SDUD VX H[DPHQ ORV OLEURV DV¯ FRPR ORV GRFXPHQWRV \ GHP£V DQWHFHGHQWHV TXH SXGLHUDQ VROLFLWDU HQ HO FXPSOLPLHQWR GH VXV REOLJDFLRQHV (O %DQFR &HQWUDO GH &XED SRGU£ FDQFHODU R PRGLILFDU HVWD /,&(1&,$ FXDQGR VH LQIULQMDQ ODV GLVSRVLFLRQHV OHn JDOHV YLJHQWHV R OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH /D 2),&,1$ '( 5(35(6(17$&,21 GHEHU£ VROLFLWDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV H ,QV

PAGE 5

GH RFWXEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ WLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDV GHQWUR GH ORV VHn VHQWD G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH HPLVLµQ GH OD SUHVHQWH /LFHQFLD GHFXUVDGRV ORV FXDOHV VLQ KDEHU VROLFLWDGR GLFKD LQVFULSFLµQ HVWD /LFHQFLD VH FRQVLGHUDU£ QXOD \ VLQ YDORU '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 (O %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FRQn IRUPLGDG FRQ HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDVf° HV OD DXWRULGDG UHFWRUD GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV VXV VXFXUVDOHV \ GH ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ \ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH GLFWH HQ OD HVIHUD EDQFDULD \ ILQDQFLHUD VRQ GH REOLJDWRULR FXPSOPnHLWR SDnD HVDV HQWLGDGHV DXWRUL]DGDV D RSHUDQ HQ &XED \ SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV \ HPn SUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLn YDV HO VHFWRU SULYDGR \ OD SREODFLµQ )25 &8$172 (O %DQFR )RSXODU GH $KRUUR FUHDGR HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED SRU 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH \ OD &DMD GH $KRUURV \ 0RQWH GH 3LHGDG GH 0DGULG IXQGDGD HQ HO 5HLQR GH (VSD³D HQ HO D³R \ HQ DFWLYLGDG GH FDMD GH DKRUURV SRU 5HDO 'HFUHWR GH GH RFWXEUH GH HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR/H\ 1R DQWHV PHQFLRQDGR KDQ VROLFLWDGR /LFHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD OD FRQVWLWXFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH OD LQVWLWXn FLµQ ILQDQFLHUD QR EDQFDULD GHQRPLQDGD &RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$ GH IRUPD DEUHYLDGD D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV &)+ 6$ )25 &8$172 (O $UW¯FXOR GHO FLWDGR 'HFUHWR/H\ 1R HVWDEOHFH ODV GLVSRVLFLRQHV JHQHUDOHV SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH ODV OLFHQFLDV SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV \ RILFLQDV GH UHn SUHVHQWDFLµQ TXH VROLFLWHQ HVWDEOHFHUVH HQ &XED ILMDQGR HQ GLFKDV OLFHQFLDV HO DOFDQFH \ HO WLSR GH RSHUDFLRQHV R DFWLYLGDGHV TXH ODV PLVPDV SXHGHQ UHDOL]DU 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH f¯'HO %DQFR &HQWUDO GH &XEDf° HQ VX DUn WLFXOR LQFLVR Ef HVWDEOHFH HQWUH ODV IXQFLRQHV GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED OD GH GLFWDU UHn VROXFLRQHV GH FXPSOLPLHQWR REOLJDWRULR WSƒUD WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV IL D LFLHUDV \ ODV RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0Ln QLVWUR GH *RELHUQR \ 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0(52 2WRUJDU /,&(1&,$ (63(&,),&$ DXWRULn ]DQGR D OD LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD QR EDQFDULD GHQRPLn QDGD f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° SDUD TXH D SDUWLU GH OD SUHVHQWH DFW¼H \ UHDOLFH RSHUDFLRQHV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD VHJ¼Q ORV W«UPLQRV HQ TXH VH H[SUHVD HO WH[WR TXH VH DQH[D D HVWD UHVROXFLµQ IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD 6(*81'2 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU HO G¯D GH VX ILUPD ',6326,&,21(6 75$16,725,$6 35,0(5$ 'HQWUR GH ORV WUHLQWD f G¯DV K£ELOHV VLn JXLHQWHV D OD HQWUDGD HQ YLJRU GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° GHEHU£ FRQVWLn WXLU OD FRUUHVSRQGLHQWH VRFLHGDG DQµQLPD GH FRQIRUPLn GDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ HQ ORV PLVPRV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HQ TXH IXH RWRUJDGD HVWD /LFHQFLD 6(*81'$ f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° GHEHU£ VROLFLWDU GHO %D LFR &HQWUDO GH &XED VX LQVFULSn FLµQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDV GHQWUR GH XQ SOD]R GH TXLQFH f G¯DV K£ELOHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX FRQVWLWXFLµQ FRPR VRFLHGDG DQµQLPD &2081,48(6( $ OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXn WLYR GHO &RQVHMµ GH 0LQLVWURV D ORV 9LFHSUHVLGHQWHV $XGLWRU *HQHUDO \ 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 3UHVLGHQWHV GHO %DQFR 3RSXODU GH $KRn UUR \ GH &DMD GH $KRUURV \ 0RQWH GH 3LHGDG GH 0DGULG \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV GHEDQ FRn QRFHU OD PLVPD \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED /,&(1&,$ (63(&,),&$ 6H RWRUJD HVWD /LFHQFLD (VSHF¯ILFD HQ OR DGHODQWH f¯/Ln FHQFLDf° D IDYRU GH OD HQWLGDG f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° FRQ VHGH HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD SDUD GHGLFDUVH D OD DFWLYLGDG ILQDQFLHUD QR EDQFDULD HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED (VWD /,&(1&,$ UHFRQRFH \ IDFXOWD D f¯&RUSRUDFLµQ )Ln QDQFLHUD +DEDQD 6$f° D UHDOL]DU DFWLYLGDGHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV FRQ HQWLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ ORV W«UPLQRV GLVSXHVWRV D FRQWLQXDFLµQ 2WRUJDU JHVWLRQDU SURPRYHU \ SDUWLFLSDU HQ OD FRQn FHVLµQ GH FU«GLWRV SU«VWDPRV \ RWUDV IRUPDV WUDGLn FLRQDOHV GH ILQDQFLDPLHQWR D FRUWR PHGLDQR \ ODUJR SOD]R D HQWLGDGHV TXH RSHUHQ HQ WHUULWRULR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 5HDOL]DU DFWLYLGDGHV GH SUHILQDQFLDFLµQ \ ILQDQFLDFLµQ GH DFWLYLGDGHV SURGXFWLYDV GH FRPHUFLR H[WHULRU GH SUR\HFWRV \ GH SURPRFLRQHV LQPRELOLDULDV 'HVDUUROODU \ SRQHU HQ SU£FWLFD PRGDOLGDGHV FUHGLWLn FLDV \ GH JHVWLµQ GH U«JLPHQ HVSHF¯ILFR WDOHV FRPR DUUHQGDPLHQWR ILQDQFLHUR IDFWRUDMH FRQILUPLQJ \ IRUn IDLWLQJ %ULQGDU VHUYLFLRV GH LQJHQLHU¯D ILQDQFLHUD GH FRQVXO WRU¯D HQ PDWHULD HFRQµPLFD ILQDQFLHUD \ FRPHUFLDO VHUYLFLRV FRQWDEOHV \ HVWDG¯VWLFRV VLVWHPDV DXWRPDWL]D} L

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH RFWXEUH GH GRV \ GH PHGLRV GH SDJR HOHFWUµQLFR DV¯ FRPR SUHSDn UDFLµQ GH SHUVRQDO HQ HVWDV PDWHULDV 2IUHFHU VHUYLFLRV ILQDQFLHURV \ GH JHVWLµQ WDOHV FRPR FREHUWXUD GH WDVDV GH LQWHU«V \ ULHVJR FDPELDUOR DYDOHV JDUDQW¯DV \ ILGHLFRPLVRV 'HVDUUROODU VHJXURV \ HVSHFLDOPHQWH DTXHOORV YLQFXODn GRV D ORV ILQDQFLDPLHQWRV RWRUJDGRV DFWXDQGR FRPR DJHQWH GH HPSUHVDV \ VRFLHGDGHV DVHJXUDGRUDV FXEDn QDV HQ ORV W«UPLQRV TXH SHUPLWDQ ODV OH\HV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED *HVWLRQDU SURPRYHU \ FRRUGLQDU OD UHDOL]DFLµQ GH WRGRV DTXHOORV QHJRFLRV O¯FLWRV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILn QDQFLHUD QR EDQFDULD HQWUH OD &RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$ \ HQWLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO LQFOXLGDV DTXHOODV TXH WLHQHQ SDUWLFLSDFLµQ GH FDSLWDO H[WUDQMHUR f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° SDUD -D DGHn FXDFLµQ GH VX FDSLWDO VH DWHQGU£ D OR TXH GLVSRQJD HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO UHVSHFWR 6LQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° QR SRGU£ H[FHGHU ORV O¯PLWHV UHIHULGRV D H[SRVLFLRQHV P£[LPDV SRVLFLRQHV DELHUWDV ¯QGLFHV ULHVn JRDFWLYRV \ RWURV TXH HQ FDGD PRPHQWR SXGLHUD KDEHU ILMDGR DTX«O 4XHGD H[SUHVDPHQWH SURKLELGR D f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQn FLHUD +DEDQD 6$f° UHDOL]DU RSHUDFLRQHV EDQFDULDV GH WLSR DOJXQR DV¯ FRPR RWUDV DFWLYLGDGHV TXH QR VHDQ ODV DXWRUL]DGDV HQ HVWD f¯/LFHQFLDf° f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° GHEHU£ VXPLn QLVWUDU DO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ GHP£V RUJDQLVPRV TXH FRUUHVSRQGD ORV GDWRV H LQIRUPHV TXH cOH VROLFLWHQ SDn UD VX FRQRFLPLHQWR R HQ UD]µQ GH ODV LQVSHFFLRQHV TXH OH UHDOLFHQ \ HVWDU£ REOLJDGD D H[KLELU SDUD VX H[DPHQ VXV OLEURV DV¯ FRPR ORV GRFXPHQWRV \ GHP£V DQWHFHGHQWHV TXH SXGLHUDQ VROLFLWDU ORV IXQFLRQDULRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO FXPSOLPLHQWR GH VXV REOLJDFLRQHV /D SUHVHQWH f¯/LFHQFLDf° WHQGU£ XQ W«UPLQR GH YHLQWH D³RV SURUURJDEOH D VROLFLWXG GH &RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$ VL DQWHV QR FRQFXUUH VX GLVROXFLµQ (O %DQFR &HQWUDO GH &XED SRGU£ FDQFHODU R PRGLILFDU OD /LFHQFLD RWRUJDGD D f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQFLHUD +DEDQD 6$f° VL «VWD LQIULQJH ODV GLVSRVLFLRQHV GHO 'HFUHWR /H\ 1R GH GH PD\R GH f¯6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV 1R %DQFDULDVf° OD SUHVHQWH f¯/Ln FHQFLDf° X RWUDV GLVSRVLFLRQHV GLFWDGDV SRU HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED SDUD UHJXODU HO IXQFLRQDPLHQWR GHO VLVWHPD GJ ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV R GH f¯&RUSRUDFLµQ )LQDQn FLHUD +DEDQD 6$f° '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R * GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDn FXOWD DnO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D GH ODV ,VODV 9¯UJHQHV %ULW£QLFDV &20(5&,$/ -$,0( < $/9$5(= /7' 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D GH ODV ,VODV 9¯UJHQHV %ULW£QLFDV &20(5&,$/ -$,0( < $/9$5(= /7' HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D &20(5&,$/ -$,0( < $/9$5(= /7' HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLn GDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§‘'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV f¯G« 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGDn9VSµUWVDEL L]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HIL OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR ! (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQ $

PAGE 7

GR RFWXEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ A VHGLHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHn UDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV VHLV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHL &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (OL 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDn FXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GS c-D HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D SDn QDPH³D =(32/ 0$5,1( 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D SDQDPH³D =(32/ 0$5,1( 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQn WLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XF¾UVDO GH OD FRPSD³¯D =()2/ 0$5,1( 6$ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHV FULEHQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FR PHUFLDO £MM f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR n FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHRLDLO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH D 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRn UUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHn UDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV VHLV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH ‘‘ ‘n U \n GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ¯

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH RFWXEUH GH &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'Hn FUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWUR GH &XOWXUD GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED GHVHD UHFRQRFHU OD GHVWDFDGD ODERU TXH GHVGH KDFH YDULRV D³RV KD YH LGR UHDOL]D nGR HO GHVWDFDGR JXLWDUULVWD FDPDJ¾H\DR )«OL[ $UPDQGR 3XLJ TXLHQ KD VLGR DFUHHGRU GH QXPHURVRV SUHPLRV FRPR LQW«USUHWH \ KD VREUHVDOLGR DGHP£V FRPR SURIHVRU GH OD 8QLGDG 'Rn FHQWH GHO ,QVWLWXWR 6XSHULRU GH $UWH GH &£PDJLLH\ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDUOD 'LVWLQFLµQ f¬f«3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° DO FRPSD³HUR )«OL[ $UPDQGR 3XLJ HQ DWHQFLµQ D ORV f¬IXQGDPHQWRV H[SUHVDGRV SRU HO VHJXQGR 325 &8$1n 72 GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD VHD HQWUHJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH VHSWLHPEUH GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'Hn FUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ DWHQFLµQ D OD GHVWDFDGD WUD\HFWRULD SURn IHVRUDO GHO HPLQHQWH ILOµORJR DOHP£Q +$16 2772 ',// VROLGDULR DPLJR GH OD 5HYROXFLµQ FXEDQD TXLHUH UHFRQRn FHU OD SURIXQGD ODERU GH LQYHVWLJDFLµQ TXH KD UHDOL]DGR VREUH OD OLWHUDWXUD FXEDQD H KLVSDQRDPHULFDQD HQ JHQHUDO GHQWUR \ IXHUD GH VX SD¯V 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° DO SURIHVRU +$16 2772 ',// FRPR H[SUHVLYR KRPHQDMH SRU ORV P«ULWRV D TXH VH KD KHFKR DOXVLµQ HQ ORV IXQGDPHQWRV GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OH VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH VHSWLHPEUH GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 5(62/8&,21 1 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ XVR GJ ODV IDFXOWDGHV FRQIHULGDV SRU HO 'HFUHWR/H\ 1 GH GH DEULO GH DSUREµ PHn GLDQWH VX $FXHUGR 1 GH GH QRYLHPEUH GH FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO HO REMHWLYR ODV IXQFLRQHV \ DWULn EXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD FRPR RUJDn QLVPR H FDUJDGR GH GLULJLU RULHQWDU FRQWURODU \ HMHFXWDU HQ HO £PEWR GH VX FRPSHWHQFLD OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD FXOWXUDO GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR DV¯ FRPR JDUDQn WL]DU LD GHIHQVD SUHVHUYDFLµQ \ HQULTXHFLPLHQWR GHO SDn WULPRQLR FXOWXUDO GH OD QDFLµQ FXEDQD 325 &8$172 (O SURSLR &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV HQ VX $FXHUGR 1 GH LJXDO IHFKD DSUREµ SURYLVLRQDOPHQWH HQ VX DSDUWDGR 7(5&(52 SXQn WR H f¬WUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ORV MHIHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOn WDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV HQWLGDGHV HVWDn WDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 &RQ IHFKD GH DJRVWR GH HO &RQn VHMR GH (VWDGR SURPXOJµ HO 'HFUHWR/H\ 1 SRU HO TXH VH GHVSHQDOL]µ OD WHQHQFLD GH GLYLVDV FRQYHUWLEOHV D SDUWLU GHO FXDO \ D SURSXHVWD GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD \ GH OD 81($& OD GLUHFFLµQ GHO *RELHUQR DSUREµ XQc JUXSR GH PHGLGDV UHPXQHUDWLYDV TXH KDQ RULJLQDGR FDPn ELRV FRQ ODV UHODFLRQHV HFRQµPLFDV HQWUH LQVWLWXFLRQHV DUn WLVWDV \ FUHDGRUHV ODV TXH GLHURQ OXJDU D OD SXHVWD HQ YLJRU GH ODV 5HVROXFLRQHV 1 GH GH RFWXEUH GH \ GH GH MXQLR GH DPEDV GHO 0LQLVWUR GH &XOn WXUD \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD 325 &8$172 /D DSOLFDFLµQ GH HVWRV WLSRV GH UHPXn QHUDFLµQ HQ QXHVWUR VHFWRU KDQ FUHDGR XQ FOLPD IDYRUDn EOH GH UHODFLRQHV HFRQµPLFDV HQ HO SURFHVR GH FRPHUFLDn OL]DFLµQ GH REUDV \ VHUYLFLRV FXOWXUDOHV FRPR JDUDQW¯D GHO UH¯RU]DPLHDWR GHO SDSHO TXH GHVHPSH³D HO VLVWHPD GH LQVn WLWXFLRQHV FXEDQDV HQ VX FDU£FWHU GH UHSUHVHQWDQWHV GH ORV FUHDGRUHV \ DUWLVWDV 325 &8$172 7HQLHQGR HQ FXHQWD ORV HOHPHQWRV DQn WHV VH³DODGRV HQ IHFKD UHFLHQWH OD GLUHFFLµQ GHO *RELHUQR KD DSUREDGR QXHYDV SURSXHVWDV GH UHWULEXFLµQ HQ GLYLVDV SRU FRQFHSWR GH FHPHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV GH OD P¼VLFD \ GH ODV DUIHAcITVSf¬«QLFTV FXDQGR «VWDV VH SURGXFHQ HQ HO PHUFDGR NLWHMaQR HQ HVD PRQHGD \ JHQHUHQ XQ HIHFWR HFRn QµPLFR SRVLWLYR 325 &8$172 6H KDQ UHDOL]DGR ODV FRQVXOWDV \ FRRUn GLQDFLRQHV SHUWLQHQWHV FRQ ODV LQVWLWXFLRQHV GHO 6LVWHPD GH &XOWXUD DVL FRPR FRQ HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ ORV PLQLVWHULRV GH 7XULVPR 7UDEDMRI \ 6Hn JXULGDG 6RFLDO (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV \ ODV GHP£V LQVWLWXFLRQHV GLUHFWDPHQWH LQYROXFUDGDV \ R¯GR HO SDUHFHU GH OD 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED \ HO 6LQGLFDWR 1DFLRQDO GH 7UDEDMDGRUHV GH OD &XOn WXUD rn‘n 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 

PAGE 9

GH RFWXEUH GH *$&(7$ 2),&,$( 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD UHWULEXFLµQ HQ PRQHGD OLEUHn PHQWH FRQYHUWLEOH SRU ODV SUHVHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV PXVLn FDOHV \ GH ODV DUWHV HVF«QLFDV FXDQGR «VWDV VH SURGXFHQ HQ HO PHUFDGR LQWHUQR HQ HVWD PRQHGD OD TXH VH UHFLELU£ SRU VXV EHQHILFLDULRV HQ FRQFHSWR GH LQJUHVRV SHUVRQDOHV 6(*81'2 3DUD OD DSOLFDFLµQ SU£FWLFD GH OR TXH VH GLVSRQH HQ HO DSDUWDGR SUHFHGHQWH ODV LQVWLWXFLRQHV LQYRn OXFUDGDV TXHGDQ HQFDUJDGDV GH HODERUDU ORV UHJODPHQn WRV FRUUHVSRQGLHQWHV ORV TXH IRUPDU£Q SDUWH LQWHJUDQWH GH HVWD 5HVROXFLµQ \ HQ ORV TXH GHEHU£Q SUHFLVDUVH DVn SHFWRV FRQFHUQLHQWHV D ODV IRUPDV GH GLVWULEXFLµQ GH ORV SRU FLHQWRV GH UHWULEXFLµQ ODV EDVHV FRQWUDFWXDOHV TXH DPSDUDU£Q ODV QXHYDV UHODFLRQHV ORV VXMHWRV EHQHILFLDULRV GH OD UHWULEXFLµQ \ FXDOTXLHU RWUR TXH UHVXOWH QHFHVDULR (VWDV QRUPDV HODERUDGDV SRU HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH OD 0¼VLFD HO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ODV $UWHV (VF«QLFDV HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH $UWH H ,QGXVWULD &LQHPDWRJU£ILFRV ,&$,&f \ HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLT \ 7HOHYLVLµQ ,&57f GHEHU£Q VHU SUHYLDPHQWH FRQFLOLDGDV FRQ HO 6LQn GLFDWR 1DFLRQDO GH 7UDEDMDGRUHV GH OD &XOWXUD 617&f \ OD 8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED 81($&f \ VRn PHWLGDV DO TXH VXVFULEH SDUD VX DSUREDFLµQ 7(5&(52 /RV HOHPHQWRV E£VLFRV TXH VH GLVSRQHQ HQ ORV UHJODPHQWRV GHEHU£Q LQFOXLUVH HQ OR TXH UHVXOWH SHUn WLQHQWH HQ ORV &RQYHQLRV &ROHFWLYRV GH 7UDEDMR VXVFULWRV R TXH VH VXVFULEDQ D SDUWLU GH VX DSUREDFLµQ &8$572 /D UHIHULGD UHWULEXFLµQ HQ ORV FDVRV GH SUHn VHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV PXVLFDOHV \ GH ODV DUWHV HVF«QLFDV VH KDU£ GHO PRGR VLJXLHQWH /D LQVWLWXFLµQ TXH UHSUHVHQWD DO DUWLVWD R FROHFWLYR FUHDU£ XQ IRQGR D SDUWLU GH ORV LQJUHVRV HQ GLYLVDV TXH SHUFLED SRU FDGD UHODFLµQ FRQWUDFWXDO TXH HVWDEOH]FD FRQ ODV HQWLGDGHV FRQWUDWDQWHV GHO VHUYLFLR DUW¯VWLFR TXH VHDQ GH FDSLWDO PL[WR R FRQWUDWRV GH DGPLQLVWUDn FLµQ H[WUDQMHUD \ DTXHOODV RWUDV TXH VLHQGR GH DGn PLQLVWUDFLµQ WRWDOPHQWH FXEDQD VHD GH LQWHU«V LQFRUn SRUDU SRU HO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR X RWURV ¾WLOL]DGRUHV TXH RSHUDQ HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH \ VH VHOHFFLRQHQ GH PXWXR DFXHUGR FRQ HO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD +DVWD XQ b GHO SDJR 3DUD XVR SURIHVLRQDO GHO DUWLVWD R FROHFWLYR FRQ GHVWLQR D OD DGTXLVLFLµQ GH LQVWUXPHQWRV YHVWXDULR HTXLSDPLHQWR GH DXGLR \ OXFHV SURPR«LµQ SDVDMHV X RWURV XVRV GH QDWXUDOHn ]D VLPLODU 3DUD HO FDVR UHFRJLGR HQ HO UHVXHOYR 48,172 Ef OD IRUPD GH GLVWULEXFLµQ GHO IRQGR VHU£ +DVWD XQ b GHO SDJR 3DUD VX UHWULEXFLµQ GLUHF TXH VH UHDOL]D SRU HO WD VLJXLHQGR ORV PLVPRV VHUYLFLR DUW¯VWLFR SULQFLSLRV H[SUHVDGRV HQ HO DSDUWDGR +DVWD XQ b GHO SDJR 3DUD HO XVR SURIHVLRQDO HQ OD IRUPD HQ TXH VH GLVSRn QH HQ HO DSDUWDGR (O ,QVWLWXWR &XEDQR GH OD 0¼VLFD \ HO &RQVHMR 1DFLRn QDO GH ODV $UWHV (VF«QLFDV \ HQ OR TXHM D FDGD FXDO FRUUHVSRQGD HVWDEOHFHU£Q ORV SDU£PHWURV D WHQHU HQ FXHQWD SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GHO SRU FLHQWR DSOLFDEOH DO DUWLVWD R FROHFWLYR GHQWUR GH ORV UDQJRV DSUREDGRV HQ ORV SXQWRV \ GH HVWH 5HVXHOYR WRPDQGR HQ FRQn VLGHUDFLµQ OD FRPSOHMLGDG GHO VHUYLFLR DUW¯VWLFR OD FDn WHJRU¯D GHO OXJDU GRQGH VH SUHVWD \ HO UDQJR GHO DUWLVn WD R FROHFWLYR OR FXDO VHU£ GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD ODV LQVWLWXFLRQHV IDFXOWDGDV &XDQGR OD HQWLGDG XWLOL]DGRUD GH ORV VHUYLFLRV DUW¯VWLn FRV DERQH HO SDJR D OD LQVWLWXFLµQ UHSUHVHQWDQWH GHO DUWLVWD HQ GLYLVDV «VWRV QR UHFLELU£Q UHPXQHUDFLµQ HQ PRQHGD QDFLRQDO HQ FX\R FDVR PDQWHQGU£Q OD JDUDQn W¯D UHVSHFWR DO GHVFDQVR UHWULEXLGR \ OD VHJXULGDG VRn FLDO VHJ¼Q ODV QRUPDV TXH D WDO HIHFWR GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO HQ FRRUGLn QDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ HOL 0LQLVWHULR GH &XOWXUD (Q WRGRV ORV FDVRV OD LQVWLWXFLµQ TXH UHSUHVHQWD DO DUWLVWD JDUDQWL]DU£ GHO SRU FLHQWR TXH UHFLEH ORV FRPn SURPLVRV H[LJLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ FRQ OD &DMD \ FRQ HO )RQGR GH 'HVDUURn OOR GH OD (GXFDFLµQ \ OD &XOWXUD \ FXDOTXLHU RWUR FRPn SURPLVR FRQ HO (VWDGR \ OD FXOWXUD FRQWHQLGR HQ ORV 3UHVXSXHVWRV GH ,QJUHVRV \ *DVWRV HQ 'LYLVDV /DV LQVWLWXFLRQHV R HQWLGDGHV QR SHUWHQHFLHQWHV DO 0Ln QLVWHULR GH &XOWXUD TXH SUHVWHQ HO VHUYLFLR DUW¯VWLFR WHQGU£Q TXH HVWDU GHELGDPHQWH DXWRUL]DGDV SRU GLFKR RUJDQLVPR \ HQ FRQVHFXHQFLD YHQGU£Q REOLJDGDV D FXPSOLU OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ VXV UHJODPHQWRV /D LQVWLWXFLµQ TXH UHSUHVHQWD DO DUWLVWD R FROHFWLYR FRn EUDU£ D OD HQWLGDG FRQWUDWDQWH GHO VHUYLFLR DUW¯VWLFR XQ SRU FLHQWR GHO SUHFLR GH OD HQWUDGD R OD VXPD TXH VH DFXHUGH HQWUH ODV SDUWHV SRU OD SUHVHQWDFLµQ DUW¯VWLFD FX\R PRQWR GHSHQGHU£ GH ORV FRQWUDWRV HVSHF¯ILFRV TXH SDUD FDGD FDVR VH DFXHUGH HQWUH DPEDV SDUWHV VHJ¼Q ODV EDVHV TXH D WDO HIHFWR VH DSUXHEHQ \ TXH GHEHU£ DMXVn WDUVH IXQGDPHQWDOPHQWH D OD FRPSOHMLGDG GHO VHUYLFLR DUW¯VWLFR OD FDWHJRU¯D GHO OXJDU GRQGH «VWH VH SUHVWD \ HO UDQJR GHO DUWLVWD DV¯ FRPR D ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH OD WHPn SRUDGD ORV KRUDULRV \ OD DWHQFLµQ TXH VH EULQGD D ORV DUWLVWDV HQWUH RWURV 48,172 /D GLVWULEXFLµQ GHO IRQGR FUHDGR HQ OD LQVn WLWXFLµQ TXH UHSUHVHQWD DO DUWLVWD R FROHFWLYR WHQGU£ ORV VLJXLHQWHV GHVWLQRV Df SDUD ORV DUWLVWDV R FROHFWLYRV FX\D SUHVHQWDFLµQ FRQVn WLWX\D HO HOHPHQWR FHQWUDO \ RULJLQH UHVXOWDGRV HFRn QµPLFRV P£V IDYRUDEOHV HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQn YHUWLEOH D OD HQWLGDG TXH UHFLEH HO VHUYLFLR HQ FX\R FDVR OD UHODFLµQ FRQWUDFWXDO TXH D WDO HIHFWR VH VXVn FULEH GHEHU£ FRQWHPSODU OD UHPXQHUDFLµQ HQ HVD PRn QHGD Ef SDUD ORV DUWLVWDV R FROHFWLYRV DUW¯VWLFRV TXH SDUWLFLSDQ HQ OD JHQHUDFLµQ GH LQJUHVRV HQ GLYLVDV GH OD HQWLGDG FRPR FRPSOHPHQWR LPSUHVFLQGLEOH GHO VHUYLFLR TXH HQ HOODV VH SUHVWD )RUPDQ SDUWH GHO FROHFWLYR ODV SHUVRQDV TXH VH HQFXHQn WUDQ GLUHFWDPHQWH YLQFXODGDV D OD SUHVHQWDFLµQ R HVSHF

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ ‘mU W£FXOR DUW¯VWLFR VHJ¼Q TXHGD GHILQLGR HQ HO UHJODPHQWR DSUREDGR DO UHVSHFWR 6(;72 -/ 3DUD HO FDVR H[SUHVDGR HQ HO UHVXHOYR 48,172 Df OD IRUPD GH GLVWULEXFLµQ GHO IRQGR VHU£ OD TXH VLJXH +DVWD XQ b GHO SDJR 3DUD UHWULEXLU GLUHFWDPHQ TXH VH UHDOL]D SRU HO WH DO DUWLVWD R FROHFWLYR \ VHUYLFLR DUW¯VWLFR FX\R PRQWR VH GHFLGLU£ HQWUH HO DUWLVWD R GLUHFWRU GHO FROHFWLYR DUW¯VWLFR \ HO GLUHFWRU GH OD LQVWLWXFLµQ TXH OR UHSUHVHQWD HQ FRn UUHVSRQGHQFLD FRQ OR TXH DO UHVSHFWR VH GLVSRQJD 6(37,02 6HU£ DGHP£V FRQGLFLµQ LQGLVSHQVDEOH SDUD OD DSOLFDFLµQ GHO VLVWHPD GH UHWULEXFLµQ DSUREDGR SRU HVWD 5HVROXFLµQ TXH WDQWR SRU ODV LQVWLWXFLRQHV \ HQWLn GDGHV HVWDWDOHV LQYROXFUDGDV HQ VX DSOLFDFLµQ DV¯ FRPR SRU ORV DUWLVWDV R FROHFWLYRV VH JDUDQWLFHQ ODV SUHVHQWDn FLRQHV DUW¯VWLFDV FRQ GHVWLQR QDFLRQDO 2&7$92 /RV EHQHILFLDULRV GH HVWD 5HVROXFLµQ TXHGDQ REOLJDGRV DO SDJR GHO LPSXHVWR SRU FRQFHSWR GH LQJUHVRV SHUVRQDOHV HQ GLYLVDV 3RU VX SDUWH ODV LQVWLWXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD SDUWLFLSDQWHV HQ HVWDV UHODFLRQHV DV¯ FRPR HO ,QVWLWXWR &XEDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ \ ODV GHP£V TXH VHDQ DXWRUL]DGDV HQ OR DGHODQWH DVXPLU£Q D SDUWLU GH OD DSOLFDFLµQ GH OD UHWULEXFLµQ DSUREDGD OD IXQn FLµQ GH HQWLGDGHV UHWHQWRUDV GHO UHIHULGR LPSXHVWR \ D WDOHV HIHFWRV TXHGDQ UHVSRQVDELOL]DGRV FRQ HO FXPSOLPLHQn WR GH OR TXH VH GLVSRQH SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ OD PDWHULD 129(12 /DV QRUPDV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ OD SUHn V«QWH 5HVROXFLµQ \ VXV UHJODPHQWRV QR DIHFWDU£Q D OD n‘HQXPHUDFLµQ TXH SRU FRQFHSWR GH GHUHFKR GH DXWRU FRn UUHVSRQGD D VXV WLWXODUHV OD TXH VH UHDOL]DU£ VHJ¼Q ODV IRUPDV GH SDJR YLJHQWHV '(&,02 /DV HQWLGDGHV UHVSRQVDELOL]DGDV FRQ OD UHn WULEXFLµQ TXHGDQ REOLJDGDV D LQIRUPDU VHPHVWUDOPHQWH DO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD \ «VWH D VX YH] DL 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ HO UHVXOWDGR GH VX DSOLFDFLµQ HQ OD IRUPD TXH D WDO HIHFWR VH HVWDEOH]FD '(&,02350(52 /DV LQVWLWXFLRQHV FRPSURPHWLGDV FRQ OD DSOLFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ VXV UHJODn PHQWRV SRGU£Q SURSRQHU DO TXH VXVFULEH SUHYLD FRQFLOLDn FLµQ FRQ HO 617& \ OD 81($& ODV SURSXHVWDV GH PRn GLILFDFLRQHV TXH HVWLPHQ QHFHVDULDV GHULYDGDV GH OD HYDOXDFLµQ GH VXV UHVXOWDGRV DV¯ FRPR SRGU£Q VRPHWHU D VX FRQVLGHUDFLµQ FXDOTXLHU LQWHUSUHWDFLµQ UHODFLRQDGD FRQ OR TXH HQ HOOD VH GLVSRQH '(&,026(*81'2 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD \ ODV LQVWLWXFLRQHV FXOWXUDOHV WUDEDMDU£Q FRQMXQWDPHQWH FRQ ORV RUJDQLVPRV \ RUJDQL]DFLRQHV FRPSHWHQWHV D ILQ GH fµ UHDOL]DU ORV DMXVWHV QHFHVDULRV FRQ HO SURSµVLWR GH XQLILFDU HO JUXSR GH QRUPDV UHODFLRQDGDV FRQ ODV GLIHUHQWHV IRUn PDV GH SDJR HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH '(&,027(5&(52 /DV 'LUHFFLRQHV GH (FRQRP¯D 5Hn FXUVRV +XPDQRV \ -XU¯GLFD GH HVWH 0LQLVWHULR TXHGDQ UHVSRQVDELOL]DGDV FRQ OD LQVWUXPHQWDFLµQ SU£FWLFD GH OR GH RFWXEUH GH GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 6HVROXFLµQ HQ OR TXH D FDGDL XQD GH HOODV FRUUHVSRQGD '(&,02&8$572 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OD SUHVHQWH OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ \ QF WHQGU£ HIHFWR UHWURDFWLYR &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURVn D ORV ,QVWLWXWRV \ &RQVHMRV D ODV 'LUHFFLRQHV 1DFLRQDOHV DO ,QVWLWXWR &Xn EDQR GH 5DGLR \ 7HOHYLVLµQ D ORV 0LQLVWHULRV GH 7XULVPR 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ D ODV GHP£V LQVWLWXFLRQHV HQWLGDGHV \ RUJDQL]DFLRQHV GLUHFWDPHQWH LQWHUHVDGDV \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH 6HSWLHPEUH GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYD GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHn UDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV )25 &8$172 (O &RPSOHMR $JURLQGXVWULDO 3URYLQn FLDO *XDQW£QDPR KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR &DOL]D 0DQDQWLDOHV XELFDGR HQ OD SURYLQFLD *XDQW£QDPR 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Lr QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172Mc (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0Ln QLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU DO &RPSOHMR $JURLQGXVWULDO 3URn YLQFLDO *XDQW£QDPR HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR &DOL]D 0DQDQWLDOHV FRQ HO REMHWR GH H[n SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD OD REWHQFLµQ GH EDODVWR \ £ULGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ \ OD SURGXFFLµQ GH FDO SDUD VX XVR HQ HO SURFHVR GH IDEULFDFLµQ GH¾ D]¼FDU 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULD SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLL

PAGE 11

*$&(7$ 2),&,$/ 9 GH RFWXEUH GH QHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GHn HVWD FRQn FHVLµQ c 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD *XDQn W£QDPR DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD *XDQW£QDPR DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX OR FDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LV WHPD &XED 6XU HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUn JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQn FHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ nGHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR n %O ‘ U K 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHn UDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /nDV f¬ LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQn WUHJDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«Un PLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRQ KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRIUHV SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDn GRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVn SRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHDf¬nFRQ VXMHFLµQ D ,EGLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRV«JXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH RFWXEUH GH '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXn UULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRn QRFLPLHQWR 'DGDHQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHn UDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1R KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[n SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR *DVSDU&RURMR XELFDGR HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0Ln QLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£L FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1R HQ OR DGHODQWH HO FRQHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR *DVSDU&RURMR FRQ HO REMHWR GH H[n SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH DUHQD SDUD VX XWLOL]DFLµQ HQ OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQn FHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQn FHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ H@ WHPD &XED 1RUWH > WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LV HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUn JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQn FHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR GHcFLQJR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLFDV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHn UDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV

PAGE 13

c GH RFWXEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQn WUHJDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«Un PLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH LRV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDn GRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR £7 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVn SRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ n '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXn UULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FX£QWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRn QRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUµ GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GH¯O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHn UDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVn WUXFFLµQ 1R &LHJR GH $YLOD KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQn FHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 6DQ 0DWHR XELFDGR HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0Ln QLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HV X H Y R 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$,6 GH RFWXEUH GH &RQVWUXFFLµQ 1R &LHJR GH $YLOD HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDn PLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 6DQ 0DWHR FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU ORV PLQHUDOHV GH SRUILULWD \ ODYDEUHFKD SDUD OD REWHQFLµQ GH £ULGRV SDUD OD FRQVn WUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHn UDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHn VLµQ c6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ£UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( L O (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]D FLµQ HQ JO &XMSD 1RUWH WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV HV OD VLJXLHQWH /DPEHUW 6LVWHPD 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUn JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQn FHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR GH FLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GS ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHn UDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff ORGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Ff ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUDn \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQn WUHJDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«Un PLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV f±fµr} 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH nDV ¯NERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ µ nGH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDn GRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVn SRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD G« OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO

PAGE 15

L" GH RFWXEUH GH A *$&(7$ 2),&,$/ n £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD JXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU MRV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SU«VHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXn UULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRn QRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRKHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8ƒ172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHn UDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVn WUXFFLµQ 1R &LHJR GH $YLOD KD SUHVHQWDGR D OD 2ILn FLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 3LHGUD 7X ULJXDQµ XELFDGR HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD 325 &8$172n /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV •UJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0Ln QLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH &RQVWUXFFLµQ 1R &LHJR GH $YLOD HQ OR DGHO£QWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDn PLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 3LHGUD 7XULJXDQµ FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD OD REWHQFLµQ GH £ULGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHV«QWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ O£ SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORn FDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LV WHPD &XED 1RUWH 9(57,&( HV OD VLJXLHQWH 1257( (67( ( £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD &LHJR GH $YLOD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH W7,&( 1257( (67( • /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGDn PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUn JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQn FHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$& GH RFWXEUH GH &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR GH FLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO $SDUWDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHn UDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VRn OLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRn QµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH &DGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQn WUHJDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«Un PLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQn WDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDn GRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVn SRQH «O $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]Dn GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'HFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFn WLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRn QDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFn WXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 (Q HO W«UPLQR GH VHVHQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GHO RWRUJDPLHQWR GH OD SUHVHQWH FRQn FHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR GHEHU£ SUHVHQWDU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDOO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV HO LQIRUPH GH OD LQYHVn WLJDFLµQ JHROµJLFD UHDOL]DGD FRQ HO F£OFXOR GH ODV UHVHUn YDV GHO \DFLPLHQWR SDUD VX DSUREDFLµQ H LQFOXVLµQ HQ HO %DODQFH 1DFLRQDO GH 5HVHUYDV '(&,02&8$572 $GHP£V GH R GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,0248,172 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXn UULHUDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(;72 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXU6µ6 0LQHUDLOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRn QRFLPLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD