PAGE 1

,661 *$&(7$A2),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 0$57(6 '( -8/,2 '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1" ‘325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQn F¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1r GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HO GH GLFLHPEUH GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD HPSUHVD PL[WD 67(//$ 6$ OD TXH RSRUWXQDPHQWH IXHUD DSUREDGD SRU HO W«UPLn QR GH D³RV FRQWDGRV D SDUWLU GHO GH MXQLR GH D HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D HPSUHVD PL[WD 67(//$ 6$ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH H[SRUn WDFLµQ H LPSRUWDFLµQ TXH QHFHVLWD SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVn SRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[n SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD HPSUHn VD PL[WD 67(//$ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD HPn SUHVD PL[WD 67(//$ 6$ LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVn WDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1r SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDn PHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV DQH[RV 18 \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ \ TXH VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1r GH GH GLFLHPEUH GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU£ VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ DQH[R 1" f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DQH[R 1r f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ f D³R DQH[R 1r f f§1RPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ FRQ GHVWLQR D OD FRPHUFLDOL]DFLµQ DQH[R 1" f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV FRQ H[FHSFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV LQFOXLGDV HQ HO DQH[R 1r 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D HPSUHVD PL[WD 67(//$ 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1" GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ \R H[SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1" GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD HPSUHVD PL[WD 67(//$ 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODn QLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUn PDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV YLFHPLQLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO PLQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILn FLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D 3ODEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D GH MXQLR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] ? B 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR

PAGE 2

W *$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQn F¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1 GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HO GH DJRVWR GH VH UDn WLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD HPSUHVD PL[WD %(n %,'$6 '(/ &$5,%( 6$ %(*$6$f SDUD HMHFXWDU GLUHFWDPHQWH RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D HPSUHVD PL[WD %(%,'$6 '(/ &$n 5,%( 6$ %(*$6$f KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODn WXUD GH SURGXFWRV TXH UHTXLHUH SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SUHYLVWRV HQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU HQ XQD GLVSRVLFLµQ ¼QLFD ODV QRPHQFODWXUDV GH SURGXFWRV GH LPn SRUWDFLµQ \ H[SRUWDFLµQ DXWRUL]DGDV D HMHFXWDU D OD HPn SUHVD PL[WD %(%,'$6 '(/ &$5,%( 6$ %(*$6$f 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD HPn SUHVD PL[WD %(%,'$6 '(/ &$5,%( 6$ %(&$6$f LGHQWLILFDGD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1 SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPn SRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXG D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV DQH[RV 1" \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ \ FRQn VHFXHQWHPHQWH GHMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1r GH GH DJRVWR GH f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ DQH[R 1 f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DQH[R 1 f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ f D³R DQH[R 1 f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV QL GHVWLQDGD D RWURV ILQHV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D HPSUHVD PL[WD %(%,'$6 '(/ &$5,%( 6$ %(*$6$f DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1 GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ \R H[SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH SURGXFWRV FX\DV QRPHQFODWXUDV QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1 GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD HPSUHVD PL[WD %(%,'$6 '(/ &$5,%( 6$ %(*$6$f YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH S£WDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVW«UL« GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV YLFHPLQLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO PLQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILn FLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D GH MXQLR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1 GH GH QRYLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHn VXHOYH VH DXWRUL]µ OD LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD&£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D DUn JHQWLQD 48(6252n 6$ 325 &8$172 (O DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR 1 GH GH DEULO GH 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD GLVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GH OD OLFHQFLD GH ODV VXFXUVDOHV LQVFULWDV HQ HO UHJLVWUR FXDQGR FRQFXUUDQ UD]RQHV GH RUGHQ S¼EOLFR GH LQWHU«V QDFLRQDO R PRGLILFDFLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV H LQWHUHVHV TXH MXVWLILFDURQ OD DXWRUL]DFLµQ GH LQVFULSFLµQ 325 &8$172 (Q LQVSHFFLµQ TXH OH IXHUD SUDFWLFDGD D OD VXFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 48(6252 6$ VH SXGR FRPSUREDU GH LQFXPSOLPLHQWRV SRU SDUWH GH OD PLVPD GH ODV UHJXODFLRQHV YLJHQWHV HQ PDWHULD ODERUDO \ GH ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD 5HVROXFLµQ 1 GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH HQHUR GH DV¯ FRPR GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUWLFXOR GHO 'HFUHWR 1 GH HQ FXDQWR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRn PHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ SURGXFWRV QR DPSDUDGRV HQ OD OLFHQFLD GH OD VXFXUVDO OR TXH HYLGHQFLD TXH FRQFXUUHQ UD]RQHV GH RUGHQ S¼EOLFR TXH MXVWLILFDQ SURFHGHU D GLVn SRQHU OD FDQFHODFLµQ GHILQLWLYD GH OD OLFHQFLD TXH RSRUn WXQDPHQWH OH IXHUD RWRUJDGD D OD UHIHULGD HQWLGDG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GH OD OLFHQFLD RWRUn JDGD D OD FRPSD³¯D DUJHQWLQD 48(6252 6$ \ FRQn VHFXHQWHPHQWH GHMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1 GH GH QRYLHPEUH GH 6(*81'2 /D FDQFHODFLµQ D TXH VH FRQWUDH HO DSDUn WDGR )5,0(52 GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH KDU£ HIHFWLYD D SDUWLU GH VX QRWLILFDFLµQ DO LQWHUHVDGR (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPn SOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &2081,48(6( OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DBO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \

PAGE 3

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH UHn VROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$56( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D GH MXQLR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR UHJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HSYLEOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'Hn FUHWR 1" GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQn VLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD '5,=252 6n$ 325 7$172 n(Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD '5,=252 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD VXFXUVDO GH OD FRPSD³¯D '5,=252 6$ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDn GHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO DQH[R 1" TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ f«7(5&(52 /D OLFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD\ PLULRULVW£ HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 35,0(52 IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQn WLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLn PLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD ',6n 326,&,21 (63(&,$/ LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ D ORV YLFHPLn QLVWURV \ GLUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH UHn VROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV GLUHFWRUHV GH HPSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D GH MXQLR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &216758&&,21 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHn FXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRQHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODn ERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH -D &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSUREDU \ &RQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV VREUH ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV 7UDEDMRV UHn ODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFn WXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &Rn PLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULSWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVn FULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULSWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRPHQn GDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV GH $UTXLWHFWXUD 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV \ SUHYLR GLFWDPHQ OHJDO 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV GH $UTXLWHFWXUD 1R GHO 0Ln QLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULSWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 (O 2EMHWR GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV GH $UTXLWHFWXUD 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ VHU£ OD UHDOLn ]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQWUDWLVWD \ &RQVWUXFWRU A &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0RQWDMH GH QXHYDV REUDV H LQVn WDODFLRQHV A 'HPROLFLµQ 5HFRQVWUXFFLµQ \R GHVPRQWDMH GH HGLILn FDFLRQHV H LQVWDODFLRQHV H[LVWHQWHV A 5HSDUDFLRQHV \ 0DQWHQLPLHQWR &RQVWUXFWLYR A (QVDPEODMH GH FRPSRQHQWHV GH OD FRQVWUXFFLµQ A &XOWLYR GH SODQWDV RUQDPHQWDOHV A $OTXLOHU GH (TXLSRV GH &RQVWUXFFLµQ A 'LUHFFLµQ \ &RQVWUDWLVWD GH OD FRQVWUXFFLµQ A 6HUYLFLRV GH SURFXUDFLµQ RIHUWD WUDQVSRUWDFLµQ \ JHVWLµQ GH VXPLQLVWURV A 6HUYLFLRV W«FQLFRV GH SRVWLQYHUVLµQ 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A &RQVWUXFFLµQ GH 2EUDV GH $UTXLWHFWXUD \ SHTXH³DV \ PHGLDQDV ,QVWDODFLRQHV ,QGXVWULDOHV 3XHGH GHVHPSH³DUVH HQ OD FRQVWUXFFLµQ GH 2EUDV \ )RUWLILFDFLRQHV 0LOLWDUHV GH SHTXH³DV PDJQLWXGHV SDUD HMHUFHU FRPR &RQVWUXFWRU \ &RQWUDWLVWD 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$-572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQ WH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFWRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGL¯ UHVSRQn VDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'HSDUn WDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH -XQLR GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHn FXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRQHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODn ERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDLH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSUREDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV VREUH ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV 7UDEDMRV UHn ODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFn WXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &Rn PLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULSWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH 8 &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH OH¯ VROLFLWXGHV GH LQVn FULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULSWR £ OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV IH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO

PAGE 5

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRPHQn GDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ ,Qn GXVWULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQn FLD GH &LHQIXHJRV 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV \ SUHYLR GLFWDPHQ OHJDO 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD GH 3URGXFFLµQ ,QGXVWULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFn FLµQ HQ OD SURYLQFLD GH &LHQIXHJRV HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED DGVFULSWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV )UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 (O 2EMHWR GH OD (PSUHVD GH SURGXFFLµQ ,QGXVWULDO GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURn YLQFLD GH &LHQIXHJRV VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 6HUYLFLRV GH &RQWUDWLVWD (VWD (PSUHVD UHDOL]D ODV VLJXLHQWHV SURGXFFLRQHV A 3URGXFFLµQ GH (OHPHQWRV 3UHIDEULFDGRV GH +RUPLJµQ A )DEULFDFLµQ GH KRUPLJµQ KLGU£XOLFR A $UUHQGDPLHQWR GH (TXLSRV A )DEULFDFLµQ GH 0ROGHV \ HVWUXFWXUDV PHW£OLFDV DV¯ FRPR UHSDUDFLRQHV GH PRWRUHV \ HTXLSRV GH UHIULJHn UDFLµQ 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A (ODERUDFLµQ GH 0ROGHV \ 3LH]DV SUHIDEULFDGDV SDUD WRGRn WLSR GH 2EUDV $UTXLWHFWµQLFDV ,QGXVWULDOHV H +LGU£XOLFDV A 'HVDUUROOR GH (OHPHQWRV 'HFRUDWLYRV 3DUD HMHUFHU FRPR &RQWUDWLVWD 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQ WH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO AHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFWRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQn VDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'HSDUn WDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH -XQLR GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHn FXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRQHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODn ERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSUREDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV VREUH ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV 7UDEDMRV UHn ODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFn WXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &Rn PLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULSWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR )25 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVn FULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULSWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ )25 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRPHQn GDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFn FLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV \ SUHYLR GLFWDPHQ OHJDO 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3URn \HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 (O 2EMHWR GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXH

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH FLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV A 6HUYLFLRV W«FQLFRV GH DVHVRU¯D FRQVXOWRU¯D H LQJHQLHn U¯D GH RUJDQL]DFLµQ GH REUDV \ HVWLPDFLµQ HFRQµPLFD GH DFWLYLGDGHV GH FRQVWUXFFLµQ PRQWDMH \ SURGXFFLµQ LQFOXLGRV HQ VX REMHWR HPSUHVDULDO 7LSRV GH REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV (MHFXFLµQ GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV \ GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 3DUD HMHUFHU FRPR &RQVXOWRU 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQ WH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFWRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGVA UHVSRQn VDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'HSDUn WDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH -XQLR GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH GLULJLU HMHn FXWDU \ FRQWURODU HQ OR TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODV ,QYHVWLJDFLRQHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD &RQVWUXFFLµQ OD HODn ERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ HO 0RQWDMH ,QGXVWULDO HO 0DQWHQLPLHQWR \ OD 5HKDELOLWDFLµQ GH OD 9LYLHQGD \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV DV¯ FRPR HODERUDU DSUREDU \ FRQWURODU ODV 1RUPDV 1DFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV VREUH ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV 7UDEDMRV UHn ODFLRQDGRV FRQ OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFn WXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FUHµ OD &Rn PLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULSWD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED \ SXVR HQ YLJRU VX 5HJODPHQWR 325 &8$172 (O 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HVWDEOHFH TXH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVn FULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULSWR D OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR WUDVODGµ DO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HO TXH FRQ VXV UHFRPHQn GDFLRQHV KD HOHYDGR DO TXH UHVXHOYH HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFn FLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV \ SUHYLR GLFWDPHQ OHJDO 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD ,QVFULSFLµQ GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULSWR D OD &Rn PLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ 6(*81'2 (O 2EMHWR GH OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV 1R GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVn WUXFFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH +ROJXLQ VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH OR VLJXLHQWH $OFDQFH GH ORV VHUYLFLRV DXWRUL]DGRV 'HVDUUROODUVH FRPR &RQVWUXFWRU \ &RQWUDWLVWD HQ ODV REUDV VHJ¼Q VX REMHWR VRFLDO A &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0RQWDMH GH QXHYDV REUDV H LQVn WDODFLRQHV A 'HPROLFLµQ 5HFRQVWUXFFLµQ \R 'HVPRQWDMH GH HGLILn FDFLRQHV H LQVWDODFLRQHV H[LVWHQWHV A 5HSDUDFLRQHV \ 0DQWHQLPLHQWR &RQVWUXFWLYR A (QVDPEODMH GH FRPSRQHQWHV GH OD FRQVWUXFFLµQ A &XOWLYR GH SODQWDV RUQDPHQWDOHV A 3URGXFFLµQ ,QGXVWULDO GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GH KRUPLJµQ A $OTXLOHU GH (TXLSRV GH &RQVWUXFFLµQ A 'LUHFFLµQ \ &RQWUDWLVWD GH OD FRQVWUXFFLµQ A 6HUYLFLRV GH SURFXUDFLµQ RIHUWD WUDQVSRUWDFLµQ \ JHVWLµQ GH VXPLQLVWURV A 6HUYLFLRV W«FQLFRV GH SRVWLQYHUVLµQ 7LSRV GH 2EMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV A (MHFXFLµQ GH 2EUDV ,QGXVWULDOHV \ GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 3DUD HMHUFHU FRPR &RQVWUXFWRU \ &RQWUDWLVWD r ! 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH H[SHGLU£ SRU XQ W«UPLQR GH PHVHV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVFULSFLµQ

PAGE 7

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLn FD GH &XED TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR 48,172 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOn WRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWH $SDUn WDGR LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQ WH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR 6(;72 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO 3UHn VLGHQWH \ 9LFHSUHVLGHQWH (MHFXWLYR GH OD &RPLVLµQ GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 6HFUHWDULR (MHFXWLYR GHO )UHQWH GH 3UR\HFWRV DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 2UJDQLVPR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQn VXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQn VDELOL]DGR GH QRWLILFDU DO LQWHUHVDGR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ HO 'HSDUn WDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH -XU¯GLFR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD HQ ODV 2ILFLQDV &HQWUDOHV GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH -XQLR GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWURV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O FRPSD³HUR *(5$5'2 (&+( 0(1',$ 0$'5,*$/ IXQGDGRU GHO JUXSR f¯&RUR GH &ODYHVf° DJUXSDFLµQ GH P¼VLFD WUDGLFLRQDO GH 6DQFWL 6S¯ULWXV KD GHGLFDGR VHLV G«FDGDV GH VX YLGD DO GHVDUURn OOR GH OD P¼VLFD SRSXODU FXEDQD FRPR FDQWDQWH \ FRPn SRVLWRU OOHJDQGR D VHU 9DQJXDUGLD 1DFLRQDO GH OD &XOn WXUD SRU VX GHGLFDFLµQ D OD FRQVHUYDFLµQ GH QXHVWUDV WUDGLFLRQHV DV¯ FRPR VX FRODERUDFLµQ FRQ ODV LQVWLWXn FLRQHV FXOWXUDOHV 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD FRQVLGHUD MXVWR UHFRQRFHU ORV DSRUWHV KHFKRV SRU HVWH DUWLVWD D QXHVWUD P¼VLFD SRSXODU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD 'LVWLQFLµQ 3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDO DO FRPSD³HUR *(5$5'2 (&+(0(1',$ 0$'5,n *$/ SRU VX ODERU GH FUHDFLµQ \ GLIXVLµQ GH OD P¼VLFD SRSXODU FXEDQD GXUDQWH YDULRV D³RV 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OH VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH MXOLR GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD ('8&$&,21 683(5,25 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH VREUH *UDGRV &LHQW¯ILFRV HVWDEOHFH GHQWUR GH VXV UHJXODFLRQHV TXH ORV WHPDV GH ORV GRFWRUDGRV HQ HO H[WUDQMHUR GHEHQ VHU DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH &,70$f \ OD DSUREDFLµQ GHILQLWLYD SDUD HO LQLFLR GHO GRFWRUDGR SRU OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH *UDGRV &LHQW¯ILFRV 325 &8$172 (O LQWHUFDPELR FRQ OD FRPXQLGDG FLHQW¯ILFD LQWHUQDFLRQDO \ OD QHFHVLGDG GH DFFHGHU DO FRn QRFLPLHQWR FLHQW¯ILFR E£VLFR \ WHFQROµJLFR GH SXQWD QHn FHVDULRV \ QR H[LVWHQWHV HQ HO SD¯V QR SXHGH DSR\DUVH VRODPHQWH HQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH HVSHFLDOLVWDV H[WUDQn MHURV HQ HYHQWRV QDFLRQDOHV HQ HO LQWHUFDPELR GLUHFWR HQWUH LQYHVWLJDGRUHV D WUDY«V GH ODV SRVLELOLGDGHV WHOHn P£WLFDV H LQIRUPDWLYDV \ HQ HO FRQRFLPLHQWR \ HVWXGLR GH DUW¯FXORV \ REUDV FLHQW¯ILFDV SXEOLFDGDV HQ ORV PHGLRV GH LQIRUPDFLµQ FLHQW¯ILFD \ GH RWUDV Y¯DV VLPLODUHV 325 &8$172 6H UHTXLHUH DGHP£V FRPR KD KHFKR OD 5HYROXFLµQ D WUDY«V GH WRGD VX KLVWRULD GH OD SUHn VHQFLD GH SURIHVLRQDOHV TXH DFFHGDQ DO FRQRFLPLHQWR FLHQW¯ILFR E£VLFR \ D WHFQRORJ¯DV GH SXQWD D WUDY«V GH VX SDUWLFLSDFLµQ GLUHFWD HQ LQYHVWLJDFLRQHV \ WUDEDMRV FRQMXQWRV HQ FHQWURV GH UHFRQRFLGR SUHVWLJLR LQWHUQDFLRn QDO EDMR OD GLUHFFLµQ GH RWUDV HVSHFLDOLVWDV LQWHUQDFLRQDn OHV TXH HQ ODV GLVWLQWDV UDPDV GH OD FLHQFLD QRV SHUn PLWDQ PDQWHQHU ODV YHQWDMDV R VDOYDU ODV GLIHUHQFLDV TXH QRV VHSDUDQ GH «VWDV FRPR VXFHGH HQ HO FDVR GH ORV HVn WXGLRV GH GRFWRUDGRV HQ HO H[WUDQMHUR VLHPSUH \ FXDQGR H[LVWDQ ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV \ KXPDQDV SDUD HOOR \ ODV SRVLELOLGDGHV GH ILQDQFLDPLHQWR SDUD UHDOL]DUOR \ GH HVWD IRUPD FRQWULEXLU D DFHOHUDU HO ULWPR GH GHVDUURn OOR GH OD FLHQFLD \ OD WHFQRORJ¯D HQ HO SD¯V TXH HV XQR GH ORV IDFWRUHV GHFLVLYRV SDUD ORJUDU OD HILFLHQFLD TXH QHn FHVLWDPRV 325 &8$172 (V QHFHVDULR HQ ODV FRQGLFLRQHV DFn WXDOHV HVWDEOHFHU XQD SRO¯WLFD XQLIRUPH GH IRUPDFLµQ GH GRFWRUHV GLULJLGD D DOFDQ]DU ORV REMHWLYRV TXH SUHn WHQGH \ QHFHVLWD QXHVWUR SD¯V 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU ODV QRUPDV JHQHUDOHV SDUD OD SRO¯WLFD GH IRUPDFLµQ GH GRFWRUHV HQ &XED \ HQ LQVWLWXn FLRQHV H[WUDQMHUDV GH QLYHO VXSHULRU VLJXLHQWHV Df (O SODQ GH GRFWRUDGRV GH XQD LQVWLWXFLµQ WLHQH TXH HVWDU HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ VX SRO¯WLFD GRFHQWH LQYHVWLJDWLYD D PHGLDQR \ ODUJR SOD]R \ GHEHU£ SODn QLILFDUVH FRQWHPSODQGR PLVLµQ GH OD LQVWLWXFLµQ HVWUDWHJLDV REMHWLYRV \ SHUVRQDO FLHQW¯ILFR GLVSRQLn EOH (VWH GHEH FRQWHPSODU HO SUR\HFWR GH GRFWRUDn GRV HQ HO H[WUDQMHUR Ef $QDOL]DU HQ FDGD FHQWUR TX« SRVLELOLGDGHV FRQFUH

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH ODV H[LVWHQ SDUD GHVDUUROODU GRFWRUDGRV D WLHPSR n FRPSOHWR HQ &XED FRPR XQD YDULDQWH SDUD UHIRUn ]DU ORV GRFWRUDGRV QDFLRQDOHV Ff &UHDU ODV FRQGLFLRQHV SDUD IDFLOLWDU HO GHVDUUROOR GH GRFWRUDGRV GH ORV HVSHFLDOLVWDV HQ DTXHOODV LQVWLWXn FLRQHV FRQ SRVLELOLGDGHV PDWHULDOHV \ FLHQW¯ILFDV SDUD KDFHUORV /D FUHDFLµQ GH EHFDV TXH RWRUJDU£ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU SDUD UHDOL]DU GRFn WRUDGRV HQ &XED SULQFLSDOPHQWH SDUD ORV FHQWURV PHQRV GHVDUUROODGRV HV XQD PHGLGD LPSRUWDQWH HQ HVWD GLUHFFLµQ Gf 9DORUDU FRQ 8QLYHUVLGDGHV H[WUDQMHUDV OD UHDOL]Dn FLµQ GH GRFWRUDGRV FRQMXQWRV HQ &XED YLQFXODGRV D SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLRQHV TXH LQFOX\DQ HO DSRUn WH PDWHULDO SRU SDUWH GH OD LQVWLWXFLµQ H[WUDQMHUD HQ DTXHOODV UHJLRQHV \ UDPDV GHILFLWDULDV (Q HVWH VHQWLGR VHU¯D EHQHILFLRVD OD H[LVWHQFLD GH XQD SRO¯n WLFD QDFLRQDO GRQGH DSDUHFHU¯DQ UHJLVWUDGDV ODV SULQn FLSDOHV SULRULGDGHV GHO SD¯V Hf (O GRFWRUDGR HQ HO H[WUDQMHUR GHEH VHU UHDOL]DGR IXQGDPHQWDOPHQWH SRU SHUVRQDO MRYHQ GH WDOHQWR FRQ YDORUHV «WLFRV \ SDWULµWLFRV SUREDGRV TXH KD\D GHPRVWUDGR DSWLWXGHV SDUD OD LQYHVWLJDFLµQ FLHQn W¯ILFD If (O LQWHU«V LQVWLWXFLRQDO GH TXH VH JHVWLRQH XQD EHFD GHWHUPLQDGD GHEH VHU OD SUHPLVD SDUD OD UHDOL]Dn FLµQ GH ORV FRQWDFWRV SHUVRQDOHV GH VROLFLWXG SRU SDUWH GHO IXWXUR EHFDULR (Q OD FRQIRUPDFLµQ GH OD SURSXHVWD ILQDO HV UHVSRQVDELOLGDG GH OD P£[LPD GLUHFFLµQ GHO FHQWUR \ VX FRQVHMR FLHQW¯ILFR X µUn JDQR HTXLYDOHQWH Jf 3URPRYHU FRPR XQD GH ODV Y¯DV SULQFLSDOHV SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH GRFWRUDGRV HQ HO H[WUDQMHUR OD PRGDOLGDG GH WLHPSR FRPSDUWLGR Kf (VWDEOHFHU ORV P«WRGRV \ PHFDQLVPRV GH FRQWURO TXH QRV SHUPLWDQ LU YDORUDQGR \ DSUHFLDQGR HO GHVDn UUROOR FLHQW¯ILFR GH ORV GRFWRUDGRV HQ HO H[WUDQMHUR \ HO FXPSOLPLHQWR GH ORV SOD]RV HVWDEOHFLGRV GH PRGR TXH VH SXHGD PDQWHQHU HO Y¯QFXOR LQVWLWXFLµQ EHFDULR TXH LQFOX\D OD DWHQFLµQ GH VXV IDPLOLDUHV HQ &XED Lf $WHQGHU GH IRUPD SULRUL]DGD HQ ORV GRFWRUDGRV HQ HO H[WUDQMHUR SRU ODV LQVWLWXFLRQHV TXH HQYLDURQ DO EHFDULR ORV SUREOHPDV UHODFLRQDGRV FRQ HO GHUHFKR GH DXWRU SDWHQWHV HWF HO TXH D VX UHJUHVR VH SXHGD DSURYHFKDU OD LQYHUVLµQ TXH UHSUHVHQWD HO KDEHU PDQWHQLGR DO SURIHVLRQDO HQ HO H[WUDQMHUR GRQGH HVWDEOHFLµ Y¯QFXORV \ UHODFLRQHV GH WUDEDMR D ODV FXDOHV HV QHFHVDULR GDU FRQWLQXLGDG XQD YH] UHLQn FRUSRUDGR D VX FHQWUR GH RULJHQ Mf &RRSHUDU HQ OD PD\RU DWHQFLµQ D ORV EHFDULRV FXn EDQRV HQ HO H[WUDQMHUR FRQMXQWDPHQWH FRQ QXHVWUDV PLVLRQHV HVWDWDOHV 6(*81'2 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHOD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV RFKR G¯DV GHO PHV GH MXOLR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 'U )HUQDQGR 9HFLQR $, HJUHW ‘ 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH *UDGRV &LHQW¯ILFRV 5(62/8&,21 0,1,67(5,$/ 1R 325 &8$172 0HGLDQWH ODV 5HVROXFLRQHV 0LQLVWHn ULDOHV 1R \ GLFWDGDV SRU HO TXH UHVXHOYH VH SXVLHURQ HQ YLJRU ORV 5HJODPHQWRV VREUH DVSHFWRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ GRFHQWH HQ OD (GXFDFLµQ 6XSHULRU GH ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQR \ SDUD WUDEDMDGRUHV UHVn SHFWLYDPHQWH L 325 &8$172 /D DSOLFDFLµQ SU£FWLFD GH DPERV GRn FXPHQWRV GHPXHVWUD TXH HV P£V HQJRUURVR SDUD ODV VHn FUHWDU¯DV \ GLUHFFLRQHV GRFHQWHV HO PDQHMR GH GRV GRn FXPHQWRV LQGHSHQGLHQWHV D SHVDU GH OD DOWD FRLQFLGHQFLD GH VXV FRQWHQLGRV 325 &8$172 6H KD HVWLPDGR SHUWLQHQWH SURFHGHU D OD XQLILFDFLµQ GH DPERV GRFXPHQWRV DFWXDOL]DQGR VX FRQWHQLGR \ PHMRUDQGR VX UHGDFFLµQ OR FXDO IXH FRQn VXOWDGR FRQ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ GH ODV RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV \ GH PDVDV LQWHUHVDGRV HQ HO DVXQWR \ DSUREDn GR SRU HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ $PSOLDGR GHO 0(6 (V PHQHVWHU GLFWDU XQD QXHYD GLVSRVLFLµQ FRQ HO FRQWHQLGR GH ODV PRGLILFDFLRQHV DQWHV PHQFLRQDGDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU HO QXHYR 5HJODPHQWR VREUH DVn SHFWRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 'RFHQWH GH ORV FXUVRV UHJXn ODUHV GH OD HGXFDFLµQ VXSHULRU &$3,78/2 , '(/ ,1*5(62 $57,&8/2 f§7LHQHQ GHUHFKR D LQJUHVDU HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV \ SDUD WUDEDMDGRUHVf GH OD (GXFDFLµQ 6XSHULRU GHO SD¯V ORV FLXGDGDQRV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SRVHHGRUHV GHO QLYHO PHGLR VXSHULRU \ TXH UH¼QDQ ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV SDUD FDGD WLSR GH FXUVR 'H LJXDO IRUPD WLHQHQ GHUHFKR D LQJUHVDU HQ FXUVRV UHJXn ODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV ORV JUDGXDGRV XQLYHUVLWDULRV VLHPSUH TXH QR GHVSODFHQ D XQ DVSLUDQWH GH QXHYR LQn JUHVR TXH D¼Q QR KD\D DOFDQ]DGR OD FRQGLFLµQ GH JUDn GXDGR XQLYHUVLWDULR (O LQJUHVR D ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU VH UHDn OL]D GH DFXHUGR FRQ ODV UHJXODFLRQHV TXH HVWDEOHFH HO 0(6 \ FRQ ORV UHTXLVLWRV DGLFLRQDOHV H[LJLGRV SDUD DOn JXQDV FDUUHUDV DV¯ FRPR FRQ ODV LQGLFDFLRQHV HVSHF¯ILn FDV TXH HVWDEOHFHQ RWURV RUJDQLVPRV FRQ FHQWURV GH HGXn FDFLµQ VXSHULRU DGVFULSWRV $57,&8/2 f§/RV FLXGDGDQRV H[WUDQMHURV UHVLGHQWHV HQ HO WHUULWRULR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED VH DGPLWHQ HQ ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU VHJ¼Q ODV UHJODV JHn QHUDOHV GH LQJUHVR HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR /RV QR UHVLn GHQWHV GHEHU£Q DFRJHUVH D ODV FRQGLFLRQHV ILQDQFLHUDV SUHYLVWDV (Q DTXHOORV FDVRV HQ TXH H[LVWD XQ FRQYHQLR ILUPDGR HQWUH &XED \ RWUR SD¯V TXH FRQWHPSOH UHJODV HVSHF¯ILFDV GH DGPLVLµQ \ SHUPDQHQFLD VH ULJHQ SRU ORV UHIHULGRV DFXHUGRV /RV FLXGDGDQRV H[WUDQMHURV QR KLVSDQRSDUODQWHV GHEHQ GHPRVWUDU VX GRPLQLR GHO LGLRPD HVSD³RO (VWH UHTXLVLWR GH QR FXPSOLUVH LQYDOLGD HO LQJUHVR GHO DVSLUDQWH KDVWD WDQWR SXHGD GHPRVWUDU XQ GRPLQLR DGHFXDGR GHI LGLRPD HVSD³RO $57,&8/2 f§/RV W¯WXORV R FHUWLILFDGRV GH JUDGXDGRV Y£OLGRV SDUD DVSLUDU DO LQJUHVR HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV \ FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV HQ ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU VRQ ORV VLJXLHQWHV

PAGE 9

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Df 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH JUDGXDGR GH SUHXQLYHUVLWDULR RWRUJDGR SRU ORV FHQWURV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ Ef 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH )DFXOWDG 2EUHUR&DPSHVLQD RWRUJDGR SRU ORV FHQWURV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ Ff 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH JUDGXDGR GH W«FQLFR PHGLR RWRUJDGR SRU ORV LQVWLWXWRV SROLW«FQLFRV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ Gf 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH JUDGXDGR GH W«FQLFR PHGLR RWRUJDGR D ORV JUDGXDGRV GH ORV FHQWURV GH FDSDn FLWDFLµQ W«FQLFD GH ORV RUJDQLVPRV GH SURGXFFLµQ R VHUYLFLRV FX\RV SODQHV DUWLFXOHQ FRQ HO QLYHO VXSHULRU \ HVW«Q DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ Hf 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH JUDGXDGR GH ORV FHQWURV GH QLYHO PHGLR VXSHULRU GH RWURV SD¯VHV GH DFXHUGR FRQ ORV FRQYHQLRV GH HTXLYDOHQFLD GH W¯WXORV ILUPDGRV SRU HO (VWDGR &XEDQR FRQ ORV PLVPRV VHJ¼Q FRQn YDOLGDFLµQ UHDOL]DGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ If 7¯WXOR GH JUDGXDGR GH W«FQLFR PHGLR GH ORV FHQWURV GH HQVH³DQ]D PLOLWDU FX\RV SODQHV GH HVWXGLR DUn WLFXOHQ FRQ HO QLYHO VXSHULRU GH ODV FDUUHUDV TXH VH FRQVLGHUHQ DILQHV Jf 7¯WXOR R FHUWLILFDGR GH JUDGXDGR GH ORV LQVWLWXWRV \ HVFXHODV HVSHFLDOL]DGDV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 0,1('f HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 'HSRUWHV (GXn FDFLµQ )¯VLFD \ 5HFUHDFLµQ ,1'(5f HO 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD 0,16$3f \ HO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 0,1&8/7f TXH RIUHFHQ HO QLYHO PHGLR VXSHULRU HQ HVSHFLDOLGDGHV GHO FDPSR HGXFDFLRQDO \ GH OD WUDGXFFLµQ \ TXH DUWLFXOHQ FRQ ODV FDUUHUDV DILQHV GHO QLYHO VXSHULRU VHJ¼Q VH GHWHUPLQH DO HIHDWR $57,&8/2 f§3RGU£Q VHU QXHYR LQJUHVR HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV Df /RV HVWXGLDQWHV TXH FXPSODQ FRQ ORV UHTXLVLWRV HVn WDEOHFLGRV SDUD ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH FXUVRV \ IXHQWHV GH LQJUHVR TXH VH HVWDEOH]FDQ Ef /RV WUDEDMDGRUHV EHQHILFLDGRV SRU HO 'HFUHWR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV VHn J¼Q ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV Ff /RV HVWXGLDQWHV SURFHGHQWHV GHO 6HUYLFLR 0LOLWDU $FWLYR TXH KD\DQ REWHQLGR SOD]DV SDUD OD HGXFDn FLµQ VXSHULRU VHJ¼Q OR TXH VH UHJXOD SDUD HVWD Y¯D GH LQJUHVR DV¯ FRPR ORV TXH WHQJDQ OD FRQGLFLµQ GH GLIHULGRV SRU KDEHU REWHQLGR SOD]DV HQ OD (GXn FDFLµQ 6XSHULRU Gf /RV HVWXGLDQWHV TXH REWHQJDQ OD SOD]D SRU OD Y¯D GHO H[DPHQ GH FRQFXUVR VHJ¼Q ODV UHJXODFLRQHV GLFWDGDV D HVRV HIHFWRV 7RGR HVWXGLDQWH TXH DVSLUH D LQJUHVDU HQ ORV FXUVRV UHn JXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV GHEHU£ DSUREDU ORV H[£PHQHV GH LQJUHVR FRUUHVSRQGLHQWHV DGHP£V GH FXPSOLU WRGRV ORV UHTXLVLWRV TXH VH H[LJHQ HQ HVWH WLSR GH FXUVR $57,&8/2 f§/RV UHTXLVLWRV HVSHFLDOHV GH LQJUHVR SDUD GHWHUPLQDGDV FDUUHUDV GH ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU GHO SD¯V VRQ DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU R SRU HO RUJDQLVPR HVSHFLDOL]DGR DO FXDO VH HQFXHQWUD DGVFULSWD OD FDUUHUD /RV FLXGDGDQRV TXH REWHQJDQ SOD]DV HQ ORV FXUVRV UHn JXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV \ KD\DQ HVWDGR PDWULFXODGRV HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV R HQ OD (GXFDFLµQ D 'LVWDQFLD WHQGU£Q GHUHFKR D FRQYDOLGDU ODV DVLJQDWXUDV DSUREDGDV &$3,78/2 ,, '( /$ 0$75,&8/$ $57,&8/2 f§/D PDWU¯FXOD VH FRQFHGH D ORV FLXGDn GDQRV TXH FXPSODQ ORV UHTXLVLWRV \ ODV QRUPDV HVWDEOHn FLGDV HQ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH DO HIHFWR GLFWH HO 0LQLVn WHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU R HO RUJDQLVPR HVSHFLDOL]DGR DO FXDO VH HQFXHQWUD DGVFULSWD OD FDUUHUD $57,&8/2 f§/D PDWU¯FXOD HQ ORV FHQWURV GH HGXn FDFLµQ VXSHULRU VH HIHFW¼D SUHYLD FRQYRFDWRULD RILFLDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU SDUD ORV HVWXGLDQWHV GH QXHYR LQJUHVR \ UHLQJUHVRV DSUREDGRV VHJ¼Q ODV GLVn SRVLFLRQHV YLJHQWHV /D PDWU¯FXOD GH FRQWLQXDFLµQ GH HVn WXGLRV VH UHDOL]D PHGLDQWH UDWLILFDFLµQ SRU HO HVWXGLDQWH HQ HO SHU¯RGR TXH VH HVWDEOH]FD SRU OD GLUHFFLµQ GHO &HQn WUR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU (O 'HFDQR HVW£ IDFXOWDGR SDUD DQDOL]DU \ GHFLGLU ORV FDVRV TXH VH SUHVHQWHQ D PDWULFXODU IXHUD GHO SHU¯RGR GH OD FRQYRFDWRULD VLHPSUH TXH QR VHD GHVSX«V GH OD FXDUWD VHPDQD GHO FXUVR DFDG«PLFR $57,&8/2 f§/D PDWU¯FXOD LPSOLFD OD RKOLJDFLµQ GH FXUVDU \ HYDOXDU ODV DVLJQDWXUDV HVWDEOHFLGDV SDUD HO D³R DFDG«PLFR TXH OH FRUUHVSRQGD HQ HO SODQ GH HVWXGLR \ ODV DVLJQDWXUDV IDFXOWDWLYDV \ RSWDWLYDV TXH VHOHFFLRQH 4XHGD SURKLELGR PDWULFXODU DVLJQDWXUDV GH XQ D³R DFDn G«PLFR VXSHULRU DO TXH OH FRUUHVSRQGD FXUVDU 6H H[FHSn W¼DQ ORV FDVRV GH HVWXGLDQWHV FRQWHPSODGRV HQ HO $Un W¯FXOR &DS¯WXOR 9,, GH HVWH 5HJODPHQWR \ ORV FDVRV SDUD ORV TXH SRU UD]RQHV SOHQDPHQWH MXVWLILFDGDV VH DXWRULFH SRU HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG XQ DMXVWH GHO SODQ GH HVWXGLR $57,&8/2 f§(Q HO PRPHQWR GH OD PDWU¯FXOD HG LQn WHUHVDGR GHEH SUHVHQWDU WRGD OD GRFXPHQWDFLµQ TXH VH HVWDEOHFH HQ FDGD FDVR HQ OD FRQYRFDWRULD RILFLDO (O HVWXGLDQWH WLHQH GHUHFKR D PDWULFXODU HQ XQD VROD GH ODV FDUUHUDV HVWDEOHFLGDV $57,&8/2 f§6H SURK¯EH OD PDWU¯FXOD FRQGLFLRQDO HQ ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU GHO SD¯V (O 'HFDQR SXHGH DXWRUL]DUOD VµOR HQ ORV FDVRV GH HVWXGLDQWHV TXH SRU UD]RQHV SOHQDPHQWH MXVWLILFDGDV QR GLVSRQJDQ GH ORV GRFXPHQWRV UHTXHULGRV HQ HO PRPHQWR GH HIHFWXDU OD PDWU¯FXOD (VWD PDWU¯FXOD FRQGLFLRQDO VH FRQFHGH VROR SRU XQ VHPHVWUH /D VLWXDFLµQ GHEHU£ TXHGDU UH VXHOWWD DQWHV GH SUHVHQWDUVH D H[£PHQHV ILQDOHV X REWHn QHU OD FDOLILFDFLµQ ILQDO GH ODV DVLJQDWXUDV TXH QR WHQn JDQ H[DPHQ ILQDO 'H LJXDO IRUPD VH SURFHGHU£ HQ ORV FDVRV GH WUDVODGR \ UHLQJUHVR KDVWD WDQWR QR VH GLVSRQJD GH ORV H[SHGLHQWHV $57,&8/2 f§(O 'HFDQR GH OD )DFXOWDG FRQFHGH OLn FHQFLD GH PDWU¯FXOD D DTXHOORV HVWXGLDQWHV TXH HVWDQGR PDWULFXODGRV VH YHDQ HQ OD LPSHULRVD QHFHVLGDG GH LQn WHUUXPSLU VXV HVWXGLRV HQ HO FXUVR DFDG«PLFR HQ TXH VH HQFXHQWUDQ GHELGR D DOJXQD GH ODV FDXVDV VLJXLHQWHV Df 0LVLRQHV LQWHPDFLRQDOLVWDV R PRYLOL]DFLRQHV PLOLn WDUHV Ef (QIHUPHGDG R DFFLGHQWH Ff 0DWHUQLGDG R HPEDUD]R Gf 3DUWLFLSDFLµQ HQ DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV FRPR DWOHWDV GH DOWR UHQGLPLHQWR Hf 3DUWLFLSDFLµQ HQ DFWLYLGDGHV GH JUXSRV QDFLRQDOHV GH FXOWXUD SRU VHU PLHPEURV GH ORV PLVPRV

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ n GH MXOLR GH If 1HFHVLGDG LPSRVWHUJDEOH GH OD SURGXFFLµQ R ORV VHUYLFLRV Jf 'HVDSUREDU XQD DVLJQDWXUD HQ OD FRQYRFDWRULD H[n WUDRUGLQDULD GH ILQ GH FXUVR VL HVWDQGR PDWULFXODGR HQ HO FXUVR GLXUQR FXPSOHQ FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH DO UHVSHFWR VH GLFWDQ HQ HO &DS¯WXOR 9 GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§/DV FDXVDV GH OD OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU VH DFUHGLWDU£Q HQ OD IRUPD VLJXLHQWH fµ /DV FDXVDV GH ORV LQFLVRV Df Gf Hf \ If SRU PHGLR GH XQ +DJR &RQVWDU GHO RUJDQLVPR X RUJDQL]DFLµQ FRn UUHVSRQGLHQWH (Q WRGRV ORV FDVRV HO UHIHULGR GRFXn PHQWR GHEHU£ HVWDU DFX³DGR \ ILUPDGR SRU OD DXWRn ULGDG DGPLQLVWUDWLYD FRPSHWHQWH fµ /DV FDXVDV GH ORV LQFLVRV Ef \ Ff SRU FHUWLILFDGR P«GLFR fµ /D FDXVD H[SUHVDGD HQ HO LQFLVR Jf VHU£ DYDODGD SRU HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH OD )DFXOWDG $57,&8/2 f§/D OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD DXWRUL]D DO HVWXGLDQWH D UHLQFRUSRUDUVH QXHYDPHQWH D ORV HVWXGLRV TXH FXUVDED VLQ TXH VH FRQVLGHUH UHLQJUHVR UHFRQRFL«Qn GRVHOH ODV DVLJQDWXUDV DSUREDGDV DQWHULRUPHQWH /D OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD GHEH UHQRYDUVH DO LQLFLR GH FDGD D³R DFDG«PLFR HQ WDQWR QR FHVH OD FDXVD TXH OD PRWLYD (Q HO FDVR GHO LQFLVR Jf GHO $UW¯FXOR XQD YH] TXH HO HVWXGLDQWH KD\D DSUREDGR OD DVLJQDWXUD SHQGLHQWH HQ OD FRQYRFDWRULD TXH VH OLEUH D HVWRV HIHFWRV TXH QR QHn FHVDULDPHQWH WLHQH TXH FRLQFLGLU FRQ HO H[WUDRUGLQDULR GH ILQ GH FXUVR \ DO ILQDO GHO SHU¯RGR REWHQJD HO DYDO VDWLVIDFWRULR GHO FHQWUR GH WUDEDMR HQ HO TXH GHVDUUROOµ VX ODERU SRGU£ PDWULFXODU HO D³R DO TXH OH FRUUHVSRQGD SURPRYHU $57,&8/2 f§(O 'HFDQR HVW£ IDFXOWDGR SDUD RWRUJDU OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD HQ DTXHOORV FDVRV TXH QR VH FRUUHVn SRQGDQ FRQ ODV FDXVDV HQXPHUDGDV HQ HO $UW¯FXOR HQ ORV TXH H[LVWDQ UD]RQHV MXVWLILFDGDV \ GHELGDPHQWH DFUHGLn WDGDV \ KD\DQ VLGR DQDOL]DGDV SRU HO &RQVHMR GH 'LUHFn FLµQ GH OD )DFXOWDG WRPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ OD RSLn QLµQ GH OD 8QLµQ GH -µYHQHV &RPXQLVWDV OD )HGHUDFLµQ (VWXGLDQWLO 8QLYHUVLWDULD \ GHO &ROHFWLYR GH $³R DVL FRPR GH OD VHFFLµQ VLQGLFDO FRUUHVSRQGLHQWH FXDQGR VH WUDWH GH FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV D ORV TXH VH OHV FRQn FHGH OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD QR SRGU£Q UHLQFRUSRUDUVH D ORV HVWXGLRV KDVWD HO FRPLHQ]R GHO FXUVR VLJXLHQWH DXQTXH KD\DQ FHVDGR DQWHV ODV FDXVDV TXH PRWLYDURQ OD FRQFHn VLµQ GH GLFKD OLFHQFLD $57,&8/2 ( 'HFDQR HVW£ IDFXOWDGR SDUD GH IRUPD H[FHSFLRQDO DXWRUL]DU D UHLQFRUSRUDUVH D ORV HVn WXGLRV \ UDWLILFDU OD PDWU¯FXOD GH DTXHOORV HVWXGLDQWHV TXH SRU ODV FDXVDV FRQWHPSODGDV HQ HO DUW¯FXOR QR OR SXGLHUHQ KDRHU HQ HO SHU¯RGR SUHYLVWR (Q HVWRV FDVRV GLFKRV HVWXGLDQWHV UHLQLFLDU£Q VXV HVWXGLRV HQ HO PLVPR SHU¯RGR HQ TXH ORV LQWHUUXPSLHURQ &$3,78/2 ,,, '(/ (;3(',(17( < &$51( (678',$17,/ $57,&8/2 f§(O H[SHGLHQWH GHO HVWXGLDQWH GH OD (GXFDFLµQ 6XSHULRU HV HO GRFXPHQWR RILFLDO HQ HO FXDO VH UHJLVWUDQ ORV GDWRV SHUVRQDOHV ODV FDOLILFDFLRQHV REWHn QLGDV HQ ODV HYDOXDFLRQHV ILQDOHV RUGLQDULDV \ H[WUDRUn GLQDULDV ODV HYDOXDFLRQHV DQXDOHV GHULYDGDV GH OD SDUn WLFLSDFLµQ HQ HO 3UR\HFWR HGXFDWLYR GH FDGD D³R ODV GLVWLQFLRQHV TXH OH KDQ VLGR RWRUJDGDV RWURV DVSHFWRV TXH SHUPLWDQ YDORUDU HO SURJUHVR GHO HVWXGLDQWH HQ VX SUHSDUDFLµQ \ ORV UHVXOWDGRV GHO UHVWR GH ODV DFWLYLGDGHV GHO SURFHVR GRFHQWH HGXFDWLYR (O F£OFXOR GHO ¯QGLFH DFDn G«PLFR WRPDU£ HQ FXHQWD HVWRV HOHPHQWRV GH DFXHUGR D OR HVWDEOHFLGR 'H LJXDO IRUPD GHEHU£Q VHU UHJLVWUDGDV ODV DXWRUL]DFLRQHV H[SHGLGDV SRU ORV FHQWURV GH WUDEDMR HQ ORV FDVRV GH FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV (O H[SHGLHQWH GHEH VHU FRQVHUYDGR HQ HO FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU SRU WLHPSR LQGHILQLGR $57,&8/2 f§(O H[SHGLHQWH GHO HVWXGLDQWH HV HO DQn WHFHGHQWH RILFLDO SDUD OD H[SHGLFLµQ GHO GLSORPD XQD YH] FXOPLQDGR HO SODQ GH HVWXGLR GH OD FDUUHUD \ VHUYLU£ SDUD OD HYDOXDFLµQ LQWHJUDO GHO JUDGXDGR $57,&8/2 f§6H HVWDEOHFH XQ H[SHGLHQWH ¼QLFR TXH VH UHJLU£ SRU ODV QRUPDV \ SURFHGLPLHQWRV HVSHF¯ILFRV SDUD HVWH QLYHO GH HQVH³DQ]D DO FXDO WHQGU£ DFFHVR HO HVWXGLDQWH VLHPSUH TXH OR VROLFLWH $57,&8/2 f§(O FDUQ« HVWXGLDQWLO HV HO GRFXPHQWR TXH OR LGHQWLILFD FRPR HVWXGLDQWH GH XQ FHQWUR GH HGXn FDFLµQ VXSHULRU FDUUHUD \ D³R DFDG«PLFR \ OH VLUYH SDUD HO GLVIUXWH GH ORV VHUYLFLRV TXH OD LQVWLWXFLµQ RIUH]n FD D ORV HVWXGLDQWHV \ VHU£ Y£OLGR GXUDQWH HO WLHPSR TXH HO HVWXGLDQWH VH HQFXHQWUH PDWULFXODGR $57,&8/2 f§/D 6HFUHWDU¯D GH OD )DFXOWDG FRUUHVn SRQGLHQWH WLHQH OD UHVSRQVDELOLGDG GH KDFHU HQWUHJD GHO FDUQ« HVWXGLDQWLO D WRGRV ORV HVWXGLDQWHV GHQWUR GH ORV G¯DV VLJXLHQWHV DO LQFLR GHO FXUVR DFDG«PLFR (O HVn WXGLDQWH VHU£ UHVSRQVDEOH GH VX S«UGLGD R GHWHULRUR OR TXH FRPXQLFDU£ DO 6HFUHWDULR GH OD )DFXOWDG SDUD TXH VH DGRSWHQ ODV PHGLGDV SHUWLQHQWHV $57,&8/2 f§(O HVWXGLDQWH GHEHU£ SUHVHQWDU HO FDUn Q« HVWXGLDQWLO SDUD HIHFWXDU OD PDWU¯FXOD GH FRQWLQXDFLµQ GH HVWXGLRV \ OR PRVWUDU£ FXDQGR OH IXHUH VROLFLWDGR SRU ORV PLHPEURV GHO SHUVRQDO GRFHQWH IXQFLRQDULRV \ DXWRn ULGDGHV GHO FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV GHYROYHU£Q HO FDUQ« HVWXGLDQWLO HQ LD VHFUHWDU¯D FRUUHVSRQGLHQWH HQ DTXHOORV FDVRV TXH FDXVHQ EDMD GH OD FDUUHUD PDWULFXODGD &$3,78/2 ,9 '( /$ $6,67(1&,$ $57,&8/2 f§/D DVLVWHQFLD D ODV DFWLYLGDGHV GRFHQn WHV WLHQH XQ FDU£FWHU REOLJDWRULR FRQVWLWX\H XQ GHEHU HOHn PHQWDO GHO HVWXGLDQWH GH OD HGXFDFLµQ VXSHULRU \ HV FRQWURODGD SRU HO SHUVRQDO GRFHQWH $57,&8/2 f§'DGR TXH QXHVWUR SURFHVR GRFHQWH HGXFDWLYR VH EDVD HQ OD SDUWLFLSDFLµQ DFWLYD GH ORV HVn WXGLDQWHV \ UHFODPD GH ORV GRFHQWHV YHODU SRU OD FDOLGDG GHO DSURYHFKDPLHQWR GH HVWRV HQ HO ORJUR GH ORV REMHn WLYRV \ GRPLQLR GH ORV FRQWHQLGRV GH ODV DVLJQDWXUDV FRUUHVSRQGH DO SHUVRQDO GRFHQWH H[SOLFDU D ORV HVWXGLDQWHV OD LPSRUWDQFLD FRQVXVWDQFLDO TXH WLHQH VX SUHVHQFLD HQ ODV DFWLYLGDGHV GRFHQWHV \ OD UHVSRQVDELOLGDG TXH DGn TXLHUHQ GH FRPSHQVDU FRQ HVIXHU]RV DGLFLRQDOHV ORV HIHFn WRV GH ODV DXVHQFLDV HQ TXH VH YLHUHQ REOLJDGRV D LQn FXUULU $57,&8/2 f§$ ILQ GH DWHQGHU QHFHVLGDGHV LQGLYLn GXDOHV GH ORV HVWXGLDQWHV VH SRGU£ DGPLWLU XQ P¯QLPR GHO SRU FLHQWR GH DVLVWHQFLD D ODV FODVHV SURJUDPDGDV FRPR UHTXLVLWR SDUD FRQFXUULU DO H[DPHQ ILQDO GH ODV DVLJQDWXUDV R UHFLELU OD FDOLILFDFLµQ ILQDO HQ DTXHOODV TXH QR WLHQHQ H[DPHQ ILQDO

PAGE 11

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ (Q ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV OD DVLVWHQFLD D OD SU£FWLFD ODERUDO VH UHJLU£ SRU QRUPDV HVSHF¯ILFDV P£V H[LJHQWHV (VWRV UHTXHULPLHQWRV GH DVLVWHQFLD VHU£Q GHn WHUPLQDGRV SRU HO 'HFDQR R¯GR HO SDUHFHU GH OD )HGHn UDFLµQ (VWXGLDQWLO 8QLYHUVLWDULD $57,&8/2 f§([FHSFLRQHV DGPLVLEOHV HQ UHODFLµQ HRQ HO SRU FLHQWR P¯QLPR GH DVLVWHQFLD TXH HVWDEOHFH HO $UW¯FXOR DQWHULRU VRQ ORV FDVRV GHELGDPHQWH DFUHGLn WDGRV GH PRYLOL]DFLRQHV PLOLWDUHV HQIHUPHGDGHV R DFFLn GHQWH PDWHUQLGDG R HPEDUD]R OLFHQFLD GHSRUWLYD D DWOHn WDV GH DOWR UHGLPLHQWR OLFHQFLD FXOWXUDO D ORV PLHPEURV GH JUXSRV QDFLRQDOHV IDOOHFLPLHQWR GH IDPLOLDUHV GH KDVWD FXDUWR JUDGR GH FRQVDQJXLQLGDG HQIHUPHGDG GH IDPLOLDn UHV GH KDVWD VHJXQGR JUDGR GH FRQVDQJXLQLGDG HYHQWRV QDFLRQDOHV R LQWHUQDFLRQDOHV QHFHVLGDG LPSRVWHUJDEOH GH OD SURGXFFLµQ R ORV VHUYLFLRV X RWUD FDXVD TXH D MXLFLR GHO 'HFDQR PHUH]FD DWHQFLµQ /D DVLVWHQFLD D ODV DFWLYLGDGHV GRFHQWHV SURJUDPDGDV QR SRGU£ VHU LQIHULRU DO SRU FLHQWR HQ ORV FXUVRV UHn JXODUHV GLXUQRV \ SRU FLHQWR HQ ORV FXUVRV UHJXODn UHV SDUD WUDEDMDGRUHV $57,&8/2 f§3DUD DFUHGLWDU ODV H[FHSFLRQHV D TXH VH UHILHUH HO $UW¯FXOR DQWHULRU HV LPSUHVFLQGLEOH SUHn VHQWDU DO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQn WHV Df (Q HO FDVR GH PRYLOL]DFLµQ PLOLWDU FRQVWDQFLD HVFULn WD GHO -HIH GH OD 8QLGDG 0LOLWDU HQ OD TXH VH HVn SHFLILTXH OD IHFKD \ SHU¯RGR GH OD PRYLOL]DFLµQ Ef (Q ORV FDVRV GH HQIHUPHGDGHV R DFFLGHQWH GH PDn WHUQLGDG R HPEDUD]R FHUWLILFDGR P«GLFR H[SHGLGR SRU XQD XQLGDG GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD HQ HO TXH VH VH³DOH OD IHFKD \ SHU¯RGR GH LPSHGLn PHQWR Ff (Q HO FDVR GH DWOHWDV GH DOWR UHQGLPLHQWR R GH PLHPEURV GH JUXSRV QDFLRQDOHV GH FXOWXUD FRQVn WDQFLD HVFULWD GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 'HSRUWHV (GXFDFLµQ )¯VLFD \ 5HFUHDFLµQ R GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD UHVSHFWLYDPHQWH HQ OD TXH FRQVWH OD IHFKD \ HO SHU¯RGR GH DXVHQFLD (O GRFXPHQWR GHEH SUHn VHQWDUVH SRU OR PHQRV FRQ XQD VHPDQD GH DQWHODFLµQ D OD IHFKD HQ TXH VH SURGXFLU£Q ODV DXVHQFLDV Gf (Q HO FDVR GH PXHUWH R HQIHUPHGDG GH IDPLOLDU RSLQLRQHV GH OD )(8 R GH OD VHFFLµQ VLQGLFDO DO UHVSHFWR Hf (Q HO FDVR GH QHFHVLGDG LPSRVWHUJDEOH GH OD SURn GXFFLµQ R ORV VHUYLFLRV XQD FDUWD ILUPDGD SRU HO 'LUHFWRU GH OD HPSUHVD R UHVSRQVDEOH DGPLQLVWUDWLYR $57,&8/2 f§/RV FDVRV FRQWHPSODGRV HQ HO $UW¯FXOR DQWHULRU SUHVHQWDU£Q WDOHV MXVWLILFDFLRQHV DQWHV GH FRn PHQ]DU HO SHU¯RGR GH H[£PHQHV ILQDOHV GH IRUPD TXH SXHGDQ XWLOL]DU ODV IHFKDV GH H[£PHQHV SUHYLVWDV HQ HO FDOHQGDULR (Q ORV FDVRV HQ TXH KD\DQ GHMDGR GH UHDn OL]DU HYDOXDFLRQHV IUHFXHQWHV R SDUFLDOHV ORV GHFDQRV TXHGDQ IDFXOWDGRV SDUD VH³DODUOHV XQD R P£V HYDOXDFLRn QHV TXH DEDUTXHQ ORV REMHWLYRV \ FRQWHQLGRV TXH GHMDURQ GH HYDOXDU GXUDQWH HO SHU¯RGR GH DXVHQFLD R SHUPLWLUOHV VHJ¼Q HO FDVR FRQFXUULU GLUHFWDPHQWH DO H[DPHQ ILQDO VLQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR DQWHULRU &XDQGR ODV DXVHQFLDV KD\DQ LQFLGLGR HQ XQD DVLJQDWXUD TXH QR WLHQH H[DPHQ ILQDO \ QR H[LVWD HO WLHPSR VXILFLHQWH SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH ODV HYDOXDFLRQHV IUHFXHQWHV \ SDUFLDOHV TXH GHMDURQ GH KDFHUVH DQWHV GHO W«UPLQR GHO VHPHVWUH HQ VX OXJDU SRGU£ UHDOL]DUVH XQ H[DPHQ ILQDO DGLFLRQDO 7RGRV ORV FDVRV VH UHJLU£Q SRU ODV UHJODV HVWDEOHFLGDV HQ OR TXH D RSRUWXQLGDGHV GH H[£PHQHV VH UHILHUH $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV GH FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV TXH VH YHDQ LPSHGLGRV GH DOFDQ]DU HO SRU FLHQWR P¯QLPR GH DVLVWHQFLD D ODV FODVHV GH (GXFDFLµQ )¯VLRD SRU UD]RQHV GH HQIHUPHGDG DFFLGHQWH R HPEDn UD]R GHEHU£Q FXUVDU GLFKD DVLJQDWXUD HQ RWUR D³R DQWHV GH OD FXOPLQDFLµQ GH ORV HVWXGLRV $TXHOORV HVWXGLDQWHV FRQ DOJ¼Q LPSHGLPHQWR I¯VLFR TXH QR SXHGDQ DVLVWLU D ODV FODVHV GH (GXFDFLµQ )¯VLFD ODV FXUVDU£Q HQ £UHDV WHUDS«XWLFDV R FODVHV GH DMHGUH] \ HQ ORV FDVRV TXH VHD WRWDOPHQWH LPSRVLEOH SRU HVWDV Y¯DV VHUµQ H[LPLGRV SRU HO 'HFDQR &$3,78/2 9 '( /$ 35202&,21 < /$6 %$-$6 $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV GH FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV SURPRYHU£Q VROR FXDQGR WHQJDQ DSUREDGDV WRGDV ODV DVLJQDWXUDV GHO SODQ GH HVWXGLR GHO D³R PDWULFXODGR \ QR SRGU£Q UHSHWLU QLQJ¼Q D³R GH VX SODQ GH HVWXGLR (Q FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV VH SRGU£ SURPRYHU FRQ XQ DUUDVWUH GH D³RV DQWHULRUHV DO TXH SURPXHYH UHSHWLU KDVWD GRV D³RV HQ WRGD OD FDUUHUD \ UHSHWLU HO PLVPR D³R XQD VROD YH] $57,&8/2 f§(O 'HFDQR SRGU£ DXWRUL]DU H[FHSFLRn QDOPHQWH \ SRU XQD VROD YH] D UHSHWLU HO D³R DFDG«PLFR D HVWXGLDQWHV GHO FXUVR UHJXODU GLXUQR TXH VH FRQVLGHUH SXHGHQ \ GHEHQ FRQWLQXDU VXV HVWXGLRV VLHPSUH TXH VH FRPSUXHEH TXH SRU UD]RQHV GH IXHU]D PD\RU QR KD\DQ ORJUDGR DSUREDU DO D³R PDWULFXODGR 3DUD RWRUJDU HVWD DXWRUL]DFLµQ HO 'HFDQR WRPDU£ HQ FRQVLGHUDFLµQ ORV FULn WHULRV GHO -HIH GHO &ROHFWLYR GH $³R GH ORV UHSUHVHQWDQn WHV GH ODV RUJDQL]DFLRQHV HVWXGLDQWLOHV \ GH VX &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ (VWD H[FHSFLµQ VH DXWRUL]DU£ VROR VL ORV UHn VXOWDGRV QR HVW£Q YLQFXODGRV D XQD PDOD DFWLWXG DQWH HO HVWXGLR $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV GHO &XUVR 5HJXODU 'LXUQR TXH GHVDSUXHEHQ KDVWD XQD DVLJQDWXUD HQ OD FRQYRFDWRULD H[WUDRUGLQDULD GH ILQ GH FXUVR WHQGU£Q GHUHFKR SRU XQD VROD YH] D VROLFLWDU OLFHQFLD GH PDn WULFXOD VHJ¼Q HO LQFLVR Jf $UW¯FXOR GHO &DS¯WXOR ,, VLHPSUH TXH HVW«Q GLVSXHVWRV D YLQFXODUVH ODERUDOPHQWH HQ HO SURSLR FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU R HQ XQ FHQn WUR ODERUDO DV¯ FRPR H[DPLQDU ODV DVLJQDWXUDV GHVDSUREDn GDV HQ OD RSRUWXQLGDG TXH VH OHV VH³DOH $57,&8/2 f§(O WUDEDMR D UHDOL]DU SRU HO HVWXGLDQn WH VH³DODGR HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU VH SUHFLVDU£ PHGLDQWH FRQYHQLR FRQ OD 'LUHFFLµQ GH OD )DFXOWDG WHQGU£ XQD H[WHQVLµQ DSUR[LPDGD GH PHVHV \ FRQFOXLU£ HO GH PD\R (O HVWXGLDQWH HVWDU£ REOLJDGR D SUHVHQWDU DO 'HFDQR OD YDORUDFLµQ GHO WUDEDMR UHDOL]DGR ILUPDGD SRU HO MHIH LQPHGLDWR VXSHULRU EDMR FX\D GLUHFFLµQ ODERUµ GXUDQWH HO SHU¯RGR $57,&8/2 f§(O LQIRUPH VREUH OD YDORUDFLµQ GHO WUDEDMR UHDOL]DGR SRU HO HVWXGLDQWH VHU£ VRPHWLGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH OD )DFXOWDG \ GH VHU VDWLVIDFWRULR \ GH KDEHU DSUREDGR OD DVLJQDn WXUD SHQGLHQWH HO HVWXGLDQWH SRGU£ PDWULFXODU HO D³R DO TXH OH FRUUHVSRQG¯D SURPRYHU $57,&8/2 f§(O 'HFDQR SRGU£ DXWRUL]DU DO HVWXn GLDQWH EHQHILFLDGR SRU HO $UW¯FXOR D TXH SDUWLFLSH HQ ODV DFWLYLGDGHV GRFHQWHV TXH FRUUHVSRQGDQ D OD DVLJQDn WXUD GHVDSUREDGD VLPXOW£QHDPHQWH FRQ OD DFWLYLGDG ODn ERUDO R FRRUGLQDU FRQ XQ 'HFDQR GH XQ FHQWUR GH HGX

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH FDFLµQ VXSHULRU FHUFDQR DO GRPLFLOLR GHO HVWXGLDQWH SDUD TXH SXHGD KDFHU XVR GH HVWD SRVLELOLGDG $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV GH FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV \ SDUD WUDEDMDGRUHV TXH DEDQGRQHQ ORV HVWXGLRV R QR UDWLILTXHQ PDWU¯FXOD SDUD HO SUµ[LPR FXUVR VHU£Q FRQVLGHUDGRV EDMDV VLHPSUH TXH QR VH OHV KD\D RWRUJDGR OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD $57,&8/2 f§/RV WLSRV GH EDMDV TXH SXHGHQ SUHn VHQWDUVH SDUD DPERV WLSRV GH FXUVRV VRQ ORV VLJXLHQWHV fµ ) RU LQVXILFLHQFLD GRFHQWH fµ , RU VDQFLµQ GLVFLSOLQDULD fµ 9ROXQWDULD fµ )RU GHVHUFLµQ fµ RU LQDVLVWHQFLD fµ , RU S«UGLGD GH UHTXLVLWRV fµ 'HILQLWLYD $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD SRU LQVXILFLHQFLD GRn FHQWH DO HVWXGLDQWH TXH GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHFLGR QR DSUREDVH HO FXUVR DFDG«PLFR FRUUHVSRQGLHQWH DO SODQ GH HVWXGLR GH OD FDUUHUD HQ TXH VH HQFXHQWUH PDWULFXODGR H[FHSWR DTXHO TXH WHQJD GHUHFKR D¼Q D UHSHWLU HO D³R VHJ¼Q OR QRUPDGR HQ ORV DUW¯FXORV \ GH DFXHUGR DO WLSR GH FXUVR R VH OH KD\D RWRUJDGR OLFHQFLD GH PDn WU¯FXOD $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD SRU VDQFLµQ GLVFLn SOLQDU¯D DO HVWXGLDQWH TXH SRU KDEHU FRPHWLGR XQD IDOWD VDQFLRQDEOH GLVFLSOLQDULDPHQWH VH OH KD\DQ VXVSHQGLGR PHGLDQWH UHVROXFLµQ ILUPH VXV GHUHFKRV FRPR HVWXGLDQWH GH QLYHO VXSHULRU GXUDQWH XQ WLHPSR GHWHUPLQDGR $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD YROXQWDULD FXDQGR HV VROLFLWDGD SRU HO HVWXGLDQWH /D VROLFLWXG VH GLULJLU£ SRU HVFULWR DO 'HFDQR GH VX )DFXOWDG HVSHFLILF£QGROH ODV FDXVDV TXH OD IXQGDPHQWDQ $ ORV HIHFWRV GH OD SURPRFLµQ DFDG«PLFD VH FRQVLGHUDU£Q HVWRV FDVRV FRPR D³R FXUVDGR \ GHVDSUREDGR $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD SRU GHVHUFLµQ DO HVWXGLDQWH TXH KDELHQGR SURPRYLGR GH D³R QR UDWLILTXH VX PDWU¯FXOD R TXH SXGLHQGR SURPRYHU GH D³R DEDQn GRQH ORV HVWXGLRV VLQ OD DXWRUL]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD SRU LQDVLVWHQFLD DO HVWXGLDQWH PDWULFXODGR HQ FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV TXH QR DFXPXOH HO SRU FLHQWR P¯QLPR GH DVLVWHQFLD HQ DOJXQD DVLJQDWXUD /DV EDMDV SRU LQDVLVWHQFLD VRQ FRQn VLGHUDGDV FRPR S«UGLGD GH D³R D ORV HIHFWRV GH ODV UHn JXODFLRQHV DFDG«PLFDV (Q FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV QR VH DSOLFDU£ HVWH WLSR GH EDMD GHELGR D TXH ORV HVWXGLDQWHV WLHQHQ GHUHFKR D UHSLWFQFLD \ DUUDVWUH $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD SRU S«UGLGD GH UHn TXLVLWRV DO HVWXGLDQWH TXH QR PDQWHQJD ODV DSWLWXGHV R FDSDFLGDGHV I¯VLFDV \ PHQWDOHV SDUD FRQWLQXDU HVWXGLRV HQ DOJXQD FDUUHUD HVSHFLILFD GH OD HGXFDFLµQ VXSHULRU $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD EDMD GHILQLWLYD GH ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV DO HVWXGLDQWH TXH KDELHQGR VLGR DXWRUL]DGR D UHLQJUHVDU FDXVH EDMD QXHYDPHQWH SRU LQn VXILFLHQFLD GRFHQWH YROXQWDULD LQDVLVWHQFLD R GHVHUFLµQ (Q FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV VH RWRUJDU£ HVWD EDMD DO HVWXGLDQWH TXH KDELHQGR VLGR DXWRUL]DGR D UHLQJUHVDU H[FHSFLµQDOPHQWH SRU HO 5HFWRU FDXVD QXHYDPHQWH EDMD SRU LQVXILFLHQFLD GRFHQWH $57,&8/2 f§(O 'HFDQR HVW£ IDFXOWDGR SDUD TXH FXDQGR RFXUUD FDPELR GH SODQ GH HVWXGLR HQ FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV SXHGD fµ ([LPLU GH FXUVDU HO DUUDVWUH GH OD DVLJQDWXUD TXH QR VH LQFOX\D HQ HO QXHYR SODQ GH HVWXGLR fµ &RQYDOLGDU ODV DVLJQDWXUDV HTXLYDOHQWHV D ODV TXH HO HVWXGLDQWH DSUREµ HQ HO SODQ GH HVWXGLR DQWHULRU fµ +DFHU DMXVWHV DO SODQ GH HVWXGLR FXDQGR ORV UHTXHULn PLHQWRV GH UHSLWHQFLD R UHLQJUHVR GHO HVWXGLDQWH DV¯ OR H[LMDQ $57,&8/2 f§(Q FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV VL HO KRUDULR GH ODV DVLJQDWXUDV HOH DUUDVWUH WLHQH LQWHU IHUHQFLDV FRQ ODV GHO D³R TXH FXUVD HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG D VROLFLWXG GHO HVWXGLDQWH GHWHUPLQDU£ D TX« DFWLYLGDGHV GRFHQWHV GHEH DVLVWLU VLHPSUH TXH HO WLHPSR GH DVLVWHQFLD DO FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU QR H[FHGD HO P£[LPR GH DVLVWHQFLD HVWDEOHFLGR SDUD FDGD FDUUHUD HQ HO 'HFUHWR \ SRGU£ DXWRUL]DU LQFOXVR OD UHDOLn ]DFLµQ GHO H[DPHQ GH DUUDVWUH VLQ TXH HO HVWXGLDQWH KD\D DVLVWLGR HVH FXUVR D ODV FODVHV GH OD DVLJQDWXUD TXH OOHYD GH DUUDVWUH &$3,78/2 9, '( /26 5(,1*5(626 $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD UHLQJUHVR D WRGR DTXHO HVWXGLDQWH TXH VLHQGR EDMD HQ OD HGXFDFLµQ VXSHULRU VH OH DXWRULFH QXHYDPHQWH OD PDWU¯FXOD VLHPSUH TXH KD\D WUDQVFXUULGR XQ FXUVR DFDG«PLFR SRVWHULRU DO TXH FDXVµ EDMD (O UHLQJUHVR VH FRQFHGH SRU XQD VROD YH] DXQTXH HO 5HFWRU SRGU£ DXWRUL]DU H[FHSFLRQDOPHQWH \ SRU ¼QLFD YH] XQ UHLQJUHVR DGLFLRQDO HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV SUHYLD VROLFLWXG \ IXQGDPHQWDFLµQ GHO RUJDn QLVPR HQ HO FDVR GH WUDEDMDGRUHV HVWXGLDQWHV TXH PHn UH]FDQ WDO WUDWDPLHQWR $57,&8/2 f§6H DXWRUL]D HO UHLQJUHVR D ORV FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV VROR HQ ORV FDVRV GH HVWXGLDQWHV VLn JXLHQWHV fµ /RV TXH KXELHUDQ FDXVDGR EDMD HQ OD HGXFDFLµQ VXn SHULRU \ REWHQJDQ SOD]DV SRU OD Y¯D GH H[DPHQ GH FRQFXUVR fµ /RV VDQFLRQDGRV GLVFLSOLQDULDPHQWH D VHSDUDFLµQ WHPn SRUDO VLHPSUH TXH QR VH OHV OLPLWH SRU HO 5HFWRU HO UHLQJUHVR HQ HVWH WLSR GH FXUVR fµ /RV TXH KXELHUHQ FDXVDGR EDMD HQ OD (GXFDFLµQ 6Xn SHULRU \ VHDQ EHQHILFLDGRV FRQ HO 'HFUHWR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV fµ /DV EDMDV GH OD (GXFDFLµQ 6XSHULRU TXH SRVWHULRUPHQn WH REWHQJDQ OD 2UGHQ GHO 0LQLVWUR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV /RV FDVRV UHODFLRQDGRV DQWHULRUPHQWH QR WHQGU£Q TXH HVSHUDU HO WLHPSR VH³DODGR HQ HO $UW¯FXOR R VHD TXH SRGU£Q UHLQJUHVDU HQ HO D³R R VHPHVWUH VLJXLHQWH HQ GHSHQGHQFLD GH OD VLWXDFLµQ GH FDGD XQR /RV HVWXGLDQWHV TXH QR HVW«Q FRPSUHQGLGRV HQ HVWRV FDVRV SRGU£Q UHFXUULU D OD Y¯D GH H[£PHQHV GH FRQFXUVR R VROLFLWDU HO UHLQJUHVR HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDn EDMDGRUHV VLHPSUH \ FXDQGR DGTXLHUDQ Y¯QFXOR ODERUDO \ FXPSODQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR &RPR H[FHSn FLµQ VH DXWRUL]DU£ HO UHLQJUHVR HQ FXUVRV UHJXODUHV GLXUn QRV HQ ODV FDUUHUDV TXH VH FXUVDQ HQ ORV ,QVWLWXWRV 6Xn SHULRUHV 3HGDJµJLFRV \ HQ DTXHOODV FDUUHUDV TXH VRODn PHQWH VH GHVDUUROODQ SRU HVWH WLSR GH FXUVRV fµ $57,&8/2 f§$O HVWXGLDQWH TXH KD\D FDXVDGR EDMD HQ HO FXUVR UHJXODU GLXUQR \ GHVHHH UHLQJUHVDU VHcM DXWRUL]DU£ VL SURFHGH HO UHLQJUHVR HQ OD PLVPD FDUUHUD R HQ RWUD HQ FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV HQ HO D³R XFDG«

PAGE 13

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH PLFR TXH FRUUHVSRQGD VLHPSUH \ FXDQGR KD\D DGTXLULGR Y¯QFXOR ODERUDO 6L HO HVWXGLDQWH FDXVµ EDMD DQWHV GH FRQFOXLU HO SULPHU D³R WHQGU£ TXH VRPHWHUVH D OD PHn WRGRORJ¯D HVWDEOHFLGD SDUD HO LQJUHVR D ORV FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV $57,&8/2 f§/RV WUDEDMDGRUHV TXH DVSLUHQ D UHLQn JUHVDU DO VHJXQGR D³R R D³RV VXSHULRUHV SRGU£Q UHLQn JUHVDU GLUHFWDPHQWH DO D³R \ FDUUHUD TXH FXUVDEDQ FXDQGR VH WUDWH GHO PLVPR SODQ GH HVWXGLR &XDQGR HO SODQ GH HVWXGLR QR VHD HO PLVPR HO 'HFDQR TXHGD IDFXOWDGR SDUD UHDOL]DU ORV DMXVWHV FRUUHVSRQGLHQWHV \ GHWHUPLQDU HO D³R TXH GHEH VHU PDWULFXODGR $57,&8/2 f§&XDQGR HO UHLQJUHVR VH DXWRUL]D D HVWXGLDQWHV TXH KD\DQ HVWDGR PDWULFXODGRV HQ FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV HVWH VH ULJH HQ OR TXH UHVSHFWD DO Q¼n PHUR GH PDWU¯FXODV SRU OD FDQWLGDG GH D³RV GH VX SODQ GH HVWXGLR P£V ODV UHJODV GH UHSLWHQFLDV HVWDEOHFLGDV HQ HO $UW¯FXOR &XDQGR VH OH RWRUJD OLFHQFLD GH PDWU¯FXOD HVWR QR VH WRPD HQ FRQVLGHUDFLµQ &XDQGR HO UHLQJUHVR VH DXWRUL]D D HVWXGLDQWHV TXH FDXVDURQ EDMD HQ HO FXUVR UHJXODU GLXUQR WHQGU£Q GHUHn FKR D ODV 2SRUWXQLGDGHV GH UHSLWHQFLD GH D³R HVWDEOHn FLGDV HQ ORV FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDEDMDGRUHV $57,&8/2 f§(O TXH DVSLUH D UHLQJUHVDU HQ OD (GXn FDFLµQ 6XSHULRU OR VROLFLWDU£ SRU HVFULWR DO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG D OD TXH FRUUHVSRQGD OD FDUUHUD GXUDQWH ORV PHVHV GH PD\R \ MXQLR GHO FXUVR DQWHULRU DO TXH GHVHD PDWULFXODU &XDQGR OD FDUUHUD VROLFLWDGD QR FRLQFLGD FRQ OD FDUUHUD PDWULFXODGD FRQ DQWHULRULGDG UHTXHULU£ DGMXQWDU D OD VROLFLWXG XQD FHUWLILFDFLµQ H[SHGLGD SRU HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GRQGH HVWXYR PDWULFXODGR HQ OD TXH VH HVSHFLILTXH HO GRFXPHQWR FRQ HO FXDO DFUHGLWµ HO QLYHO GH LQJUHVR ORV UHVXOWDGRV GRFHQWHV REWHQLGRV \ ODV FDXVDV TXH PRWLYDURQ OD EDMD $57,&8/2 f§&XDQGR HO UHLQJUHVR HQ FXDOTXLHU FDn UUHUD KD\D VLGR DXWRUL]DGR HO 'HFDQR KDU£ XQ DQ£OLVLV GH ODV DVLJQDWXUDV DSUREDGDV SRU HO HVWXGLDQWH TXH VRn OLFLWD UHLQJUHVR GH FX\R UHVXOWDGR VH GHWHUPLQDU£ HO D³R DFDG«PLFR TXH GHEHU£ PDWULFXODU VHJ¼Q HO SODQ GH HVn WXGLR YLJHQWH (O 'HFDQR GH OD )DFXOWDG FRUUHVSRQGLHQn WH VHU£ HO HQFDUJDGR GH DSOLFDU HO SURFHGLPLHQWR VH³Dn ODGR DV¯ FRPR GH HVWDEOHFHU XQ DMXVWH GH SODQ GH HVWXn GLR VL DV¯ OR UHTXLHUH HO FDVR $57,&8/2 f§&XDQGR HO UHLQJUHVR HQ FXDOTXLHU FDn UUHUD KD\D VLGR DXWRUL]DGR HO 'HFDQR KDU£ XQ DQ£OLVLV GH ODV DVLJQDWXUDV DSUREDGDV ODV TXH SRGU£Q VHU FRQYDn OLGDGDV FXDQGR RFXUUD TXH HO SRU FLHQWR FRPR P¯QLn PR GH ORV FRQWHQLGRV GH ORV SURJUDPDV DQDO¯WLFRV VHDQ VLPLODUHV D ORV YLJHQWHV GH QR VHU SRVLEOH ODV FRQYDOLn GDFLRQHV HO HVWXGLDQWH VH SRGU£ SUHVHQWDU D H[DPHQ GH VXILFLHQFLD &$3,78/2 9,, '( /26 75$6/$'26 $57,&8/2 f§(O WUDVODGR GH FDUUHUD VH FRQVLGHUD H[FHSFLµQ \ VH FRQFHGHU£ VµOR SRU XQD YH] FXDQGR H[LVn WDQ IXQGDPHQWRV MXVWLILFDGRV HQ HO RUGHQ VRFLDO SHUVRQDO R DFDG«PLFR 6H H[FHSW¼DQ GH HVWD GLVSRVLFLµQ ORV TXH REWHQJDQ SOD]D SRU ,G Y¯D GH H[DPHQ GH FRQFXUVR \ SRW HO 'HFUHWR 1R / \ ORV FDVRV GH HQIHUPHGDG DFFLn GHQWHV \ RWUDV FDXVDV TXH OH LPSLGDQ FRQWLQXDU HVWXGLRV HQ OD FDUUHUD TXH FXUVD \ VHD DFRQVHMDEOH VX WUDVODGR SRU S«UGLGD GH UHTXLVLWRV $57,&8/2 f§&XDQGR ORV HVWXGLDQWHV PDWULFXODGRV HQ OD HGXFDFLµQ VXSHULRU REWHQJDQ SOD]DV PHGLDQWH HO H[DPHQ GH FRQFXUVR FRQ HO SURSµVLWR GH FDPELDU GH FDn UUHUD VLQ KDEHU FDXVDGR EDMD HQ OD HGXFDFLµQ VXSHULRU VH OHV FRQVLGHUDU£ WUDVODGR $57,&8/2 f§/RV HVWXGLDQWHV TXH SRU DOJXQD UD]µQ SLHUGDQ DOJXQRV GH ORV UHTXLVLWRV DGLFLRQDOHV TXH VH H[LJHQ HQ OD FDUUHUD TXH FXUVDQ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GHO D³R HQ TXH HVW«Q PDWULFXODGRV VHU£Q WUDVODGDGRV W¯H FDUUHUD (O 5HFWRU TXHGD IDFXOWDGR SDUD GLVSRQHU GLFKRV WUDVODGRV GH FDUUHUD D VROLFLWXG GHO 'HFDQR GH OD )Dn FXOWDG GH TXH VH WUDWH $57,&8/2 f§/RV UHTXLVLWRV SDUD FRQVLGHUDU OD VRn OLFLWXG GH WUDVODGR GH FDUUHUD GH HVWXGLDQWHV PDWULFXODn GRV HQ FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV VRQ ORV VLJXLHQWHV Df +DEHU DSUREDGR GRV nD³RV FRPSOHWRV HQ OD FDUUHUD PDWULFXODGD Ef 7HQHU XQD GHVWDFDGD WUD\HFWRULD GRFHQWH LQWHJUDO Ff &XPSOLU ORV UHTXLVLWRV DGLFLRQDOHV GH ODV FDUUHUDV TXH ORV WHQJDQ HVWDEOHFLGRV $57,&8/2 f§/RV UHTXLVLWRV SDUD FRQVLGHUDU OD VRn OLFLWXG GH WUDVODGR GH FDUUHUD GH ORV HVWXGLDQWHV PDWULFXn ODGRV HQ FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV VRQ ORV VLJXLHQWHV Df 4XH HO FDUJR TXH RFXSD WHQJD DILQLGDG ODERUDO FRQ HO SHUILO SURIHVLRQDO GH OD FDUUHUD SDUD OD TXH VH VROLFLWD WUDVODGR Ef +DEHU SURPRYLGR GHO SULPHU D³R GH OD FDUUHUD PDn WULFXODGD LQLFLDnOPHQWH H[FHSWXDQGR ORV FDVRV RXH SHUGLHUDQ ORV UHTXLVLWRV DGLFLRQDOHV R GH FDSDFLGDG I¯VLFD SRU HQIHUPHGDG DFFLGHQWHV \ RWUDV TXH OH LPSLGDQ FRQWLQXDU HVWXGLRV HQ HVD FDUUHUD Ff +DEHU PDQWHQLGR XQD FRUUHFWR FRQGXFWD ODERUDO \ VRFLDO DYDODGD SRU OD DGPLQLVWUDFLµQ \ OD VHFFLµQ VLQGLFDO GH VX FHQWUR GH WUDEDMR Gf (O RUJDQLVPR DO TXH SHUWHQHFH HO WUDEDMDGRU FRQVLn GHUH FRQYHQLHQWH HO WUDVODGR SDUD HO PHMRU GHVDUURn OOR GH VX DFWLYLGDG OR TXH VH DFUHGLWDU£ PHGLDQWH FHUWLILFDFLµQ DYDODGD SRU OD VHFFLµQ VLQGLFDO \ OD DGPLQLVWUDFLµQ GRQGH VH H[SUHVH OD QHFHVLGDG \ FRQIRUPLGDG FRQ GLFKR WUDVODGR $57,&8/2 f§/RV WUDVODGRV GH FXUVRV UHJXODUHV GLXUn QRV SDUD FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV VH DXWRUL]DU£Q HQ OD PLVPD FDUUHUD FXDQGR H[LVWD XQD GH ODV FDXVDV VLn JXLHQWHV Df 3UREOHPDV HFRQµPLFRV \ VRFLDOHV TXH QR SXHGHQ VHU UHVXHOWRV SRU HO VLVWHPD GH SU«VWDPRV VRFLDOHV HVn WXGLDQWLOHV Ef $WOHWDV GH DOWR UHQGLPLHQWR Ff 0LHPEURV GHO PRYLPLHQWR GH DILFLRQDGRV (VWRV WUDVODGRV VHU£Q DXWRUL]DGRV LQGHSHQGLHQWHPHQWH GHO D³R HQ TXH VH HQFXHQWUHQ PDWULFXODGRV &XDQGR HQ ORV FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV QR H[LVWD OD PLVPD FDUUHUD TXH HQ FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV HO 5HFWRU SRGU£ DXWRUL]DU HO WUDVODGR SDUD RWUD FDUUHUD H[FHSWR SDn UD ODV FDUUHUDV SHGDJµJLFDV GHELGR D TXH VXV FXUVRV SDUD WUDEDMDGRUHV VRQ SDUD HO SHUVRQDO GRFHQWH HQ HMHUn FLFLR $57,&8/2 f§&XDQGR H[LVWD SOHQD MXVWLILFDFLµQ VH URGU« FRQVLGHUDU OD VROLFLWXG GH WUDVODGR GH FDUUHUD GH ORV HVWXGLDQWHV GH FXUVRV UHJXODUHV GLXUQRV TXH -LD\DQ YHQFLGR WRGDV ODV DVLJQDWXUDV GH SULPHU D³R FRQ ¯QGLFH DFDG«PLFR SURPHGLR GH FXDWUR R P£V \ XQD HYDOXDFLµQ LQWHJUDO VDWLVIDFWRULD (O 5HFWRU HYDOXDU£ OD VROLFLWXG

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH HQ HO &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GHO &HQWUR WRPDQGR HQ FXHQWD ODV RSLQLRQHV GHO &ROHFWLYR GH $³R GH OD )HGHUDn FLµQ (VWXGLDQWLO 8QLYHUVLWDULD \ GH OD 8QLµQ GH -µYHQHV &RPXQLVWDV $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH WUDVODGR VH KDFH DO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG HQ TXH VH HQFXHQWUD IRUPDOL]DGD OD PDWU¯FXOD HVSHFLILF£QGROH ODV FDXVDV \ GHEH UHDOLn ]DUVH GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH GHWHUPLQDFLµQ GHO FXUVR DFDG«PLFR $57,&8/2 f§/RV WUDVODGRV GH FDUUHUDV HQPDUFDGDV HQ OD PLVPD )DFXOWDG VLHPSUH TXH FXPSODQ ORV UHTXLn VLWRV HVWDEOHFLGRV VH GHFLGHQ SRU HO 'HFDQR WRPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ OD RSLQLµQ GH OD 8-& \ OD )(8 R GH OD VHFFLµQ VLQGLFDO VHJ¼Q FRUUHVSRQGD /RV WU£PLWHV VH KDFHQ SRU OD 6HFUHWDU¯D GH OD )DFXOWDG /RV WUDVODGRV HQWUH FDUUHUDV GH IDFXOWDGHV GLIHUHQWHV GHO PLVPR &HQn WUR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU VH DQDOL]DQ \ GHFLGHQ SRU DPERV GHFDQRV WRPDQGR HQ FRQVLGHUDFLµQ ODV UHIHULGDV RSLQLRQHV (Q FDVRV GH GLVFUHSDQFLDV LQIRUPDU£Q VXV RSLQLRQHV DnO 5HFWRU HO TXH GHFLGLU£ DO UHVSHFWR $57,&8/2 f§(O WUDVODGR GH XQ FHQWUR GH HGXFDn FLµQ VXSHULRU D RWUR VHU£ DQDOL]DGR SRU HO 5HFWRU GHO FHQWUR GRQGH VH HQFXHQWUD IRUPDOPHQWH PDWULFXODGR HO HVWXGLDQWH FHQWUR GH RULJHQf \ VH UHPLWLU£ DO 5HFWRU GHO FHQWUR SDUD HO TXH VH VROLFLWD HO WUDVODGR FHQWUR UHFHSn WRUf (O 5HFWRU GHO FHQWUR UHFHSWRU GHFLGLU£ VL OR DFHSWD R QR VHJ¼Q VXV SRVLELOLGDGHV \ WRPDQGR HQ FRQVLGHUDn FLµQ ODV RSLQLRQHV GH ODV RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV R VLQn GLFDOHV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD 7RGD OD WUDPLWDFLµQ \ UHn PLVLµQ GH ORV GRFXPHQWRV VH KDU£ SRU OD 6HFUHWDU¯D *Hn QHUDO GHO FHQWUR GH RULJHQ SDUD OR TXH GLVSRQGU£ GH G¯DV K£ELOHV (O FHQWUR UHFHSWRU GHEHU£ GDU UHVSXHVWD DO LQWHUHVDGR HQ XQ SOD]R QR PD\RU GH G¯DV K£ELOHV D SDUWLU GH OD IHFKD HQ TXH UHFLELµ OD GRFXPHQWDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§/RV WUDVODGRV VH DXWRUL]DU£Q XQD YH] FRQFOXLGR HO FXUVR DFDG«PLFR (O 5HFWRU TXHGD IDFXOWDGR SDUD DXWRUL]DU WUDVODGRV HQWUH FHQWURV IXHUD GH GLFKR SHn U¯RGR \ HQ H@ WUDQVFXUVR GHO FDOHQGDULR DFDG«PLFR FRQn IRUPH DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR FXDQGR H[LVWDQ FDXn VDV GH H[WUHPD MXVWLILFDFLµQ $57,&8/2 f§1R VH DSUREDU£ HO WUDVODGR VL Df (Q HO H[SHGLHQWH DFDG«PLFR GHO HVWXGLDQWH QR DSDn UHFHQ UHIOHMDGDV ODV FDOLILFDFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV D WRGDV ODV DVLJQDWXUDV SRU «O HYDOXDGDV HQ OD FDn UUHUD TXH FXUVD Ef $O FRQFOXLU HO VHJXQGR VHPHVWUH GHO FXUVR DFDG«n PLFR HO HVWXGLDQWH WXYLHVH DVLJQDWXUDV TXH GHEH HYDOXDU HQ ORV H[£PHQHV H[WUDRUGLQDULRV GHO PHV GH DJRVWR (O WUDVODGR VµOR VH WUDPLWDU£ FXDQGR KD\D UHDOL]DGR GLFKDV HYDOXDFLRQHV \ HVW«Q DQRWDGDV HQ VX H[SHGLHQWH DFDG«PLFR ODV FDOLILFDFLRQHV REWHn QLGDV Ff (O HVWXGLDQWH REWXYLHUH UHVXOWDGRV QHJDWLYRV HQ ORV H[£PHQHV H[WUDRUGLQDULRV GHO PHV GH DJRVWR VDOYR TXH SRU H[FHSFLµQ VH OH FRQFHGLHUH SUHYLDPHQWH HO GHUHFKR D UHSHWLU HO D³R DFDG«PLFR $57,&8/2 f§(V UHVSRQVDELOLGDG GHO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG SDUD OD FXDO VH DSUREµ HO WUDVODGR XQD YH] DQDn OL]DGR HO H[SHGLHQWH GHO HVWXGLDQWH GHFLGLU HO D³R DFDG«n PLFR \ ODV DVLJQDWXUDV TXH OH FRUUHVSRQGH PDWULFXODU VHn J¼Q HO SODQ GH HVWXGLR YLJHQWH DV¯ FRPR HVWDEOHFHU XQ DMXVWH £HO SODQ GH HVWXGLµ VL OR UHTXLHUH HO FDVR $57,&8/2 f§1R VH DXWRUL]DU£ WUDVODGR KDFLD FDn UUHUDV GH &LHQFLDV 0«GLFDV D HVWXGLDQWHV GH RWUDV FDUUHn UDV (O 'HFDQR SRGU£ KDFHU H[FHSFLµQ HQ DTXHOORV FDVRV GH HVWXGLDQWHV FRQ ¯QGLFH LJXDO R VXSHULRU D FXDWUR f FX\D DFWLWXG VRFLDO VHD DYDODGD SRU HO &RQVHMR GH 'LUHFn FLµQ GH OD )DFXOWDG 'HEHU£Q FXPSOLU DGHP£V ORV UHTXLn VLWRV HVWDEOHFLGRV HQ HO 5HJODPHQWR HVSHFLDO GH ORV HVn WXGLDQWHV TXH LQWHJUDQ HO 'HVWDFDPHQWR GH &LHQFLDV 0«n GLFDV f¯&DUORV )LQOD\f° \ SDUWLFXODUPHQWH KDEHU VLGR PLHPEURV GHO 3UHGHVWDFDPHQWR HQ HO SUHXQLYHUVLWDULR $57,&8/2 f§(Q HO FDVR GH WUDVODGR HQWUH FDUUHUDV SHGDJµJLFDV R FXDQGR VHD GH XQ ,QVWLWXWR 6XSHULRU 3Hn GDJµJLFR D RWUR SRGU£Q UHJLUVH SRU ORV SURFHGLPLHQWRV GHVFULWRV HQ ORV DUW¯FXORV GHO SUHVHQWH &DS¯WXOR $57,&8/2 f§(O HVWXGLDQWH GH FXUVR UHJXODU SDUD WUDEDMDGRUHV TXH VH WUDVODGH WHPSRUDOPHQWH D RWUD HQn WLGDG ODERUDO SDUD GHVHPSH³DU ODV IXQFLRQHV SURSLDV GH VX FDUJR SRGU£ LQFRUSRUDUVH WUDQVLWRULDPHQWH D RWUR FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU P£V FHUFDQR SDUD FRQWLn QXDU VXV HVWXGLRV SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GH DPERV UHFWRn UHV (VWD LQFRUSRUDFLµQ WUDQVLWRULD VH SRGU£ UHDOL]DU VL HQ HO QXHYR FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU VH GHVDUUROOD OD FDUUHUD TXH FXUVD HO HVWXGLDQWH R TXH ODV DVLJQDWXUDV D FXUVDU WHQJDQ KDVWD HO SRU FLHQWR GH VX FRQWHQLGR HQ FRP¼Q $57,&8/2 f§/D DXWRUL]DFLµQ D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU VH FRQFHGHU£ SRU HO SHU¯RGR TXH HVn WDEOH]FD HO 5HFWRU GHO FHQWUR GRQGH HVW£ PDWULFXODGR HO HVWXGLDQWH $57,&8/2 f§/RV UHVXOWDGRV DFDG«PLFRV REWHQLGRV SRU ORV WUDEDMDGRUHV HVWXGLDQWHV LQFOX\HQGR FRQYDOLGDn FLRQHV \ ORV UHVXOWDGRV GH H[£PHQHV GH VXILFLHQFLD HQ HO RWUR FHQWUR GRQGH KD VLGR DXWRUL]DGR D WUDVODGDUVH WHPSRUDOPHQWH VH FRPXQLFDU£ SRU HVWH FHQWUR PHGLDQWH FHUWLILFDFLµQ H[SHGLGD SRU OD 6HFUHWDU¯D *HQHUDO DnO FHQn WUR GRQGH HVW£ PDWULFXODGR SDUD LQFRUSRUDUODV DO H[SHn GLHQWH DFDG«PLFR GHQWUR GH ORV G¯DV SRVWHULRUHV D OD FRQFOXVLµQ GHO VHPHVWUH R FXUVR $57,&8/2 f§6H DXWRUL]DU£ WUDVODGR GH FXUVR SDUD WUDEDMDGRUHV SDUD FXUVRV GLXUQRV HQ HO FDVR GH WUDEDn MDGRUHV TXH VHDQ EHQHILFLDGRV FRQ HO 'HFUHWR GHO &Rn PLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV VREUH ODV IDFLn OLGDGHV ODERUDOHV DWOHWDV GH DOWR UHQGLPLHQWR \ HVWXGLDQn WHV TXH KD\DQ REWHQLGR SOD]DV D WUDY«V GHO H[DPHQ GH FRQFXUVR &$3,78/2 9,,, '(/ 5(&212&,0,(172 2 &219$/,'$&,21(6 '( (678',2 $57,&8/2 f§(O UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDFLµQ GH HVWXGLRV W¯WXORV R GLSORPD VLJQLILFD OD DFHSWDFLµQ GH VX YDOLGH] SDUD FRQWLQXDU HVWXGLRV R UHDOL]DU HO HMHUFLFLR SURIHVLRQDO $57,&8/2 f§(O UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDFLµQ SXHn GH VHU GH W¯WXOR GLSORPD R HVWXGLRV WHUPLQDGRV R SDUn FLDOHV GH QLYHO VXSHULRU $57,&8/2 f§7LHQHQ GHUHFKR DO UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDFLµQ ORV FLXGDGDQRV FXEDQRV \ ORV H[WUDQMHURV R SHUVRQDV VLQ FLXGDGDQ¯D TXH KD\DQ UHFLELGR OD FRUUHVn SRQGLHQWH DXWRUL]DFLµQ GH LQJUHVR DO SD¯V $57,&8/2 f§(O W¯WXOR R GLSORPD TXH VH SRV«D R ORV HVWXGLRV UHDOL]DGRV FX\R UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDn FLµQ VH LQWHUHVD WLHQHQ TXH FRUUHVSRQGHU D FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU GH SD¯VHV VLJQDWDULRV GH ORV FµQYH

PAGE 15

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ QLRV UHJLRQDOHV GH SD¯VHV GH $P«ULFD /DWLQD \ HO &DULEH GH ORV SD¯VHV FRQ ORV FXDOHV &XED KD\D FHOHEUDGR WUDn WDGRV ELODWHUDOHV R PXOWLODWHUDOHV VREUH HVWD PDWHULD R D FDVRV HQ TXH H[LVWD XQ LQWHU«V HVWDWDO H[SUHVDGR PHn GLDQWH VROLFLWXG IXQGDPHQWDGD GH XQ RUJDQLVPR GH OD DGPLQLVWUDFLµQ FHQWUDO GHO HVWDGR GH QXHVWUR SD¯V $57,&8/2 f§(O UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDFLµQ GH ORV W¯WXORV R GLSORPD DV¯ FRPR GH ORV HVWXGLRV GH QLYHO VXSHULRU HV HO UHVXOWDGR GH OD HTXLSDUDFLµQ GH OD HTXLn YDOHQFLD R GH OD VLPSOH DFHSWDFLµQ GH VX YDOLGH] $57,&8/2 f§ 6H FRQVLGHUD HTXLSDUDFLµQ OD FRPSDn UDFLµQ GH OD YDOLGH] GH W¯WXOR GLSORPD R HVWXGLRV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU TXH QR VRQ LG«QWLFRV SHUR TXH VH OHV RWRUJD HO PLVPR YDORU \ HILFDFLD $57,&8/2 f§6H HQWLHQGH SRU HTXLYDOHQFLD GH W¯WXOR GLSORPD R HVWXGLRV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU OD FRPSDUDn FLµQ GH FDU£FWHU HVSHF¯ILFR VREUH OD EDVH GH XQD UHODFLµQ GH LGHQWLGDG FRQ OD FDUUHUD R SURIHVLµQ GH TXH VH WUDWH \ HO WLSR QLYHO R FDUDFWHU¯VWLFD GH ORV PLVPRV /D HTXLn YDOHQFLD LPSOLFD OD FRUUHVSRQGHQFLD GH UDQJR \ SXHGH VHU GH XQD FDUUHUD R GH XQ DVSHFWR GH XQD FDUUHUD HQ UHODFLµQ FRQ RWUD FDUUHUD R DVSHFWR GH OD PLVPD $57,&8/2 f§/D VLPSOH DFHSWDFLµQ GH OD YDOLGH] GH XQ W¯WXOR GLSORPD R HVWXGLRV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU SURGXFH HO HIHFWR GH UHFRQRFHU VX YDORU FRPR GH QLYHO VXSHULRU VLQ TXH VLJQLILTXH SRVLEOH HTXLSDUDFLµQ R HTXLn YDOHQFLD $57,&8/2 f§(O UHFRQRFLPLHQWR GH W¯WXORV R GLSORn PDV VH HIHFWXDU£ HQ ORV FDVRV GH KDEHU VLGR REWHQLGRV HQ HO H[WUDQMHUR \ SDUD ORV FDVRV GH DTXHOORV H[SHGLGRV HQ HO SD¯V TXH DV¯ OR UHTXLHUDQ $57,&8/2 f§3DUD HO UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDn FLµQ GH W¯WXORV R GLSORPDV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU HO LQn WHUHVDGR SUHVHQWDU£ VX VROLFLWXG SRU HVFULWR DO $VHVRU GHO 0LQLVWUR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU SDUD $VXQWRV -Xn U¯GLFRV TXLHQ VH HQFXHQWUD D FDUJR GHO UHJLVWUR GH FRQn YDOLGDFLRQHV GH W¯WXORV R GLSORPDV REWHQLGRV HQ HO H[n WUDQMHUR $ HVWRV HIHFWRV HO LQWHUHVDGR DGMXQWDU£ HO W¯WXOR R GLSORPD REWHQLGR \ OD FHUWLILFDFLµQ GH QRWDV REWHQLGDV WRGR GHELGDPHQWH OHJDOL]DGR \ WUDGXFLGR RILn FLDOPHQWH DO LGLRPD HVSD³RO VL HVWXYLHUD UHGDFWDGR HQ RWUR LGLRPD (Q HO FDVR GH W¯WXORV R GLSORPDV REWHQLGRV HQ HO H[WUDQMHUR OD OHJDOL]DFLµQ GHEHU£ UHDOL]DUVH SRU HO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV GH QXHVWUR SD¯V VL QR H[LVWLHUD DFXHUGR R FRQYHQLR ELODWHUDO DO UHVSHFWR $57,&8/2 f§6L H[LVWLHUDQ GXGDV VREUH OD HTXLYDn OHQFLD HTXLSDUDFLµQ R DFHSWDFLµQ GHO YDORU FRPR QLYHO VXn SHULRU GH XQ W¯WXOR R GLSORPD GH XQD FDUUHUD GH SUHJUDGR VH FRQVXOWDU£ D OD 'LUHFFLµQ GH )RUPDFLµQ GH 3URIHVLRn QDOHV VREUH HO SDUWLFXODU $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV DQWHV VH³DODGRV OD 'Ln UHFFLµQ GH )RUPDFLµQ GH 3URIHVLRQDOHV VROLFLWDU£ DO FHQn WUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU FRUUHVSRQGLHQWH ORV FULWHULRV SHUWLQHQWHV TXH SHUPLWDQ OD DSUREDFLµQ R QR GH OD VRn OLFLWXG (Q FDVR GH FDUUHUDV GH FHQWURV QR DGVFULSWRV DO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU VH VROLFLWDU£ DO RUJDn QLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR FRUUHVn SRQGLHQWH SRU FRQGXFWR GHO $VHVRU GHO 0LQLVWUR SDUD ORV $VXQWRV -X¯ULFRV SUHYLD FRQVXOWD FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )RUPDFLµQ GH 3URIHVLRQDOHV $57,&8/2 f§(Q HO FDVR GH TXH ORV HVWXGLRV FRQn GXFHQWHV D OD REWHQFLµQ GH XQ W¯WXOR R GLSORPD HQ HO H[WUDQMHUR \ TXH D MXLFLR GHO &HQWUR GH (GXFDFLµQ 6Xn SHULRU HYDOXDGRU WHQJDQ LQVXILFLHQFLDV HQ FRQWHQLGRV TXH VH FRQVLGHUHQ LPSUHVFLQGLEOHV SDUD HO HMHUFLFLR GH OD SURIHVLµQ HQ &XED HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG FRUUHVSRQn GLHQWH FRQYRFDU£ DO LQWHUHVDGR D XQ SURFHVR GH UHY£OLGD GH VX W¯WXOR D SDUWLU GH WHPDV VHOHFFLRQDGRV R GHWHUPLn QDGRV SRU OD )DFXOWDG TXH HO LQWHUHVDGR GHEHU£ H[Dn PLQDU \ DSUREDU DV¯ FRPR SXHGH FRQVLGHUDUVH OD UHDn OL]DFLµQ GH XQ WUDEDMR GH GLSORPD 7RGR HO SURFHVR GHEH DMXVWDUVH DO LPSURUURJDEOH W«UPLQR GH VHLV PHVHV $57,&8/2 f§8QD YH] FRQFOXLGR HO SURFHVR GH UHY£n OLGD HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG HQYLDU£ VX SURSXHVWD SRU FRQGXFWR GH OD 6HFUHWDU¯D *HQHUDO GHO &HQWUR D OD 'Ln UHFFLµQ GH )RUPDFLµQ GH 3URIHVLRQDOHV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU (Q ORV FDVRV GH FHQWURV QR DGVFULSWRV DO UHIHULGR 0LQLVWHULR VH HQYLDU£ D OD LQVWDQn FLD TXH VROLFLWµ HO DQ£OLVLV $57,&8/2 f§(O $VHVRU GHO 0LQLVWUR SDUD ORV $VXQn WRV -XU¯GLFRV UHFRQRFHU£ OD YDOLGH] GHO W¯WXOR R GLSORPD VL SURFHGLHUD \ KDU£ OD DQRWDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH HQ HO OLEUR FUHDGR D HVH HIHFWR GHMDQGR FRQVWDQFLD HQ HO GRn FXPHQWR TXH VH UHJLVWUD VX YDOLGH] SDUD HO HMHUFLFLR SURIHVLRQDO \ GH OD DQRWDFLµQ HIHFWXDGD HQ HO OLEUR 6L HQ HO W¯WXOR R GLSORPD SUHVHQWDGR QR HV SRVLEOH KDFHU DQRWDFLRQHV VH H[SHGLU£ FHUWLILFDFLµQ DQH[D GRQGH FRQVn WHQ WRGRV ORV GHWDOOHV $57,&8/2 f§3DUD ORV FDVRV GH UHFRQRFLPLHQWR R FRQYDOLGDFLµQ GH HVWXGLRV GH XQD FDUUHUD QR FRQFOXLGD HV GHFLU FXUVDGRV GH IRUPD SDUFLDO HQ HO H[WUDQMHUR HO LQWHUHVDGR SUHVHQWDU£ VX VROLFLWXG SRU HVFULWR DQWH OD 6HFUHWDU¯D *HQHUDO GHO FHQWUR GRQGH VH LPSDUWD OD FDn UUHUD HQ FXHVWLµQ DFRPSD³DQGR OD UHODFLµQ GH QRWDV FRQWHQLGDV FRQ VX FDOLILFDFLµQ \ HO SODQ WHP£WLFR FRn UUHVSRQGLHQWH DPEDV GHELGDPHQWH OHJDOL]DGDV SRU HO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ FDVRV TXH QR H[LVWDQ DFXHUGRV R FRQYHQLRV ELODWHUDOHV $57,&8/2 f§/D 6HFURWDU¯D *HQHUDO GHO FHQWUR UHn FLELGD OD VROLFLWXG DQWHV H[SUHVDGD OD UHPLWLU£ D OD )Dn FXOWDG FRUUHVSRQGLHQWH SDUD TXH VH DQDOLFH OD GRFXPHQn WDFLµQ SUHVHQWDGD \ VH HPLWD GLFWDPHQ DO 5HFWRU VREUH VL SURFHGH R QR OD FRQYDOLGDFLµQ YDORUDQGR SDUD HOOR OD FRUUHVSRQGHQFLD GH HVWXGLRV FXUVDGRV HQ HO H[WUDQn MHUR FRQ ORV TXH FXUVDQ HQ QXHVWUR SD¯V \ VREUH OD SRn VLEOH IRUPD GH FRQWLQXDU HVWXGLRV (O 5HFWRU XQD YH] UHFLELGD OD VROLFLWXG GLFWDU£ 5HVROXFLµQ KDFLHQGR Y£OLGR R QR HO GLFWDPHQ GH OD )DFXOWDG \ HQ FDVR GH GXGDV FRQVXOWDU£ HO FDVR DO 9LFHUUHFWRU HQFDUJDGR GH OD GRFHQn FLD \ VXV DVHVRUHV $57,&8/2 f§)DUD UHDOL]DU HO UHFRQRFLPLHQWR R FRQn YDOLGDFLµQ OD )DFXOWDG WHQGU£ HQ FXHQWD WRGD OD GRFXn PHQWDFLµQ SUHVHQWDGD SRU HO LQWHUHVDGR DV¯ FRPR SXHGH HQWUHYLVWDUVH FRQ HO PLVPR R GLVSRQHU OD UHDOL]DFLµQ GH H[£PHQHV WRWDOHV \ SDUFLDOHV GH DOJXQD DVLJQDWXUD FRPn SOHPHQWDULD (O UHFRQRFLPLHQWR GHEH KDFHUVH GH IRUPD JOREDO \ GH VHU SRVLEOH SRU FXUVRV R D³RV DFDG«PLFRV $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH UHFRQRFHU R FRQYDn OLGDU DVLJQDWXUDV VH WHQGU£ HQ FXHQWD TXH H[LVWD XQD LGHQWLGDG HQ ORV FRQWHQLGRV GH ORV SODQHV SUHVHQWDGRV SRU HO LQWHUHVDGR \ ORV TXH VH FXUVDQ HQ HO SD¯ GH DO PHQRV XQ SRU FLHQWR $57,&8/2 f§&XDQGR VH WUDWH GH HVWXGLRV SDUFLDOHV FX\R UHFRQRFLPLHQWR LPSOLTXH HO GH XQ SODQ GH HVWXGLRV FRPSOHWµ HQ QXHVWUR SD¯V OD 'LUHFFLµQ GH )RUPDFLµQ

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH GH 3URIHVLRQDOHV R VX VLPLODU HOHYDU£ HVWH DVXQWR DO -HIH GHO 2UJDQLVPR DO TXH HVW« DGVFULSWR HO FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU R HQ FDVR QHFHVDULR DO -HIH GHO 2Un JDQLVPR UHFWRU GH OD DFWLYLGDG TXLHQ GHWHUPLQDU£ R QR OD SURFHGHQFLD GHO UHFRQRFLPLHQWR $57,&8/2 f§'H LJXDO IRUPD VH SURFHGHU£ FXDQGR VH HVW« SHQGLHQWH GH OD SUHVHQWDFLµQ GH OD WHVLV H[DPHQ HVWDWDO SUR\HFWR R WUDEDMR GH JUDGR HVWDEOHFLGR SDUD OD H[SHGLFLµQ GH W¯WXOR R GLSORPD (Q HVWH FDVR HO -HIH GHO 2UJDQLVPR FRUUHVSRQGLHQWH VHU£ TXLHQ DXWRULFH GHVn SX«V GH OD FXOPLQDWLRQ GH ORV HVWXGLRV OD H[SHGLFLµQ GHO W¯WXOR R GLSORPD SRU HO FHQWUR GH HGXFDFLµQ VXSHULRU TXH FRUUHVSRQGD HQ QXHVWUR SD¯V $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV GH ORV HVWXGLRV SDUFLDOHV FXUVDGRV HQ HO SD¯V OD 6HFUHWDU¯D *HQHUDO GHO FHQWUR XQD YH] UHFLELGD OD VROLFLWXG GH FRQYDOLGDFLµQ GHO LQWHn UHVDGR OD UHPLWLU£ D OD )DFXOWDG FRUUHVSRQGLHQWH SDUD TXH VH DQDOLFH OD GRFXPHQWDFLµQ SUHVHQWDGD 8QD YH] KHFKR HO DQ£OLVLV HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG HPLWLU£ 5Hn VROXFLµQ GRQGH VH UHIOHMHQ ODV DVLJQDWXUDV FRQYDOLGDGDV \ HO D³R DFDG«PLFR HQ TXH GHEH FRQWLQXDU HVWXGLRV HO LQWHUHVDGR $57,&8/2 f§8QD YH] TXH VHDQ FRQYDOLGDGRV ORV HVWXGLRV SDUFLDOHV ORV LQWHUHVDGRV VROR SRGU£Q FRQWLQXDU HVWXGLRV SRU ODV Y¯DV GH LQJUHVR TXH UHFRQRFH HVWH UHn JODPHQWR $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV GH FDUUHUDV SUHYLDPHQWH DXWRUL]DGDV UHLQJUHVR D ORV FXUVRV UHJXODUHV SDUD WUDn EDMDGRUHV RWRUJDPLHQWR GH OD 2UGHQ \ RWURV HO LQn WHUHVDGR DO PRPHQWR GH IRUPDOL]DU VX PDWULFXOD OH VRn OLFLWDU£ DO 'HFDQR SRU HVFULWR OD FRQYDOLGDFLµQ GH ODV DVLJQDWXUDV TXH KD\D FXUVDGR SUHVHQWDQGR D HVWRV HIHFn WRV DGMXQWR D OD VROLFLWXG OD UHODFLµQ GH QRWDV \ ODV FDOLILFDFLRQHV REWHQLGDV HQ GLFKDV DVLJQDWXUDV FRQ DQn WHULRULGDG (O 'HFDQR XQD YH] KHFKR HO DQ£OLVLV HPLn WLU£ GRFXPHQWR GHFODUDQGR R QR FRQYDOLGDGDV ODV DVLJn QDWXUDV VROLFLWDGDV \ GLVSRQLHQGR HO D³R DFDG«PLFR HQ TXH GHEH FRQWLQXDU HVWXGLRV DO DOXPQR (Q GLFKR GRn FXPHQWR VH FRQVLJQDU£ FXDOTXLHU DMXVWH DO SODQ GH HVn WXGLRV TXH KD\D VLGR QHFHVDULR KDFHU SDUD TXH HO LQWHUHn VDGR SXHGD FRQWLQXDU HVWXGLRV HQ OD FDUUHUD HQ FXHVWLµQ $57,&8/2 f§$ WRGDV ODV DVLJQDWXUDV UHFRQRFLGDV R FRQYDOLGDGDV VH OH RWRUJDU£ OD GHQRPLQDFLµQ GH FRQn YDOLGDGD \ DV¯ VH UHIOHMDU£Q HQ ODV KRMDV GH UHQGLPLHQWR DFDG«PLFR GHO H[SHGLHQWH GRFHQWH GHO DOXPQR $57,&8/2 f§1R REVWDQWH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHn VHQWH FDS¯WXOR VL XQ DOXPQR HQWLHQGH TXH WLHQH ORV FRn QRFLPLHQWRV QHFHVDULRV GH DVLJQDWXUDV GH VX SODQ GH HVn WXGLRV SXHGH VROLFLWDU SRU HVFULWR DO 'HFDQR OD UHDOLn ]DFLµQ GH XQ H[DPHQ GH VXILFLHQFLD /D DVLJQDWXUD GH VHU DSUREDGD SRU HO LQWHUHVDGR VH UHJLVWUDU£ HQ HO H[n SHGLHQWH GRFHQWH GHO DOXPLQR FRQ OD FDOLILFDFLµQ REWHQLGD 6(*81'2 4XHGDQ GHURJDGDV ODV 5HVROXFLRQHV 0Ln QLVWHULDOHV 1R \ GLFWDGDV SRU HO TXH UHn VXHOYH \ FXDQWDV P£V GLVSRVLFLRQHV MXU¯GLFDV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D TXH VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR SRU OD SUHVHQWH 7(5&(52 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GHO PRPHQWR GH OD ILUPD GHO TXH UHVXHOYH &8$572 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D WRGRV ORV UHFWRUHV GH ORV FHQWURV GH HGXFDFLµQ VXSHULRU GHO SD¯V SRU FRQGXFWR GH OD 'LUHFFLµQ GH )RUPDFLµQ GH 3URIHVLRQDOHV GH HVWH 0LQLVWHULR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD FRQRFLPLHQWR JHQHUDO '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV VHLV G¯DV GHO PHV GH MXOLR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ RFKR 'U )HUQDQGR 9HFLQR $OHJUHW 0LQLVWUR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU