PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ 2( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ /81(6 UR '( -81,2 '( $12 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD 0,1,67(5,26 ),1$1=$6 < 35(&,26 ,16758&&,21 1" (O 'HFUHWR 1 GH IHFKD O GH QRYLHPEUH GH HQ VX FDS¯WXOR HVWDEOHFH ODV FRQWUDYHQFLRQHV PXOWDV \ GHP£V PHGLGDV D DSOLFDU SRU OD YLRODFLµQ GH ODV QRUPDV TXH ULJHQ OD SRO¯WLFD GH ORV SUHFLRV \ WDULIDV PLQRULVWDV \ HQ VX GLVSRVLFLµQ ILQDO 35,0(5$ IDFXOWD H[SUHVDPHQWH DO TXH UHVXHOYH SDUD GLFWDU HQ OD HVIHUD GH VX FRPSHWHQn FLD FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VHDQ QHFHVDULDV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO PHQFLRQDGR GHFUHWR LQFOXLGRV ORV UHJODPHQWRV SRU OR TXH HQ HVD YLUWXG GLVn SRQJR OR VLJXLHQWH 35,0(52 $SUREDU OD PHWRGRORJ¯D SDUD OD DSOLFDFLµQ GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV SHUVRQDOHV SRU OD YLRODFLµQ GH ODV QRUPDV TXH ULJHQ OD SRO¯WLFD GH SUHFLRV \ WDULIDV PLQRn ULVWDV TXH VH DFRPSD³D FRPR DQH[R D HVWD LQVWUXFFLµQ GH OD TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH 6(*81'2 /D 'LUHFFLµQ GH ,QVSHFFLµQ GH 3UHFLRV \ 7DULIDV TXHGD HQFDUJDGD GH OD GLVWULEXFLµQ GHO DQWHV UHIHULGR DQH[R D FXDQWRV SURFHGD 7(5&(52 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH RUJDQLVPR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PD\R GH 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV $1(;2 0(72'2/2*,$ 3$5$ /$ $3/,&$&,21 '( /$6 &2175$9(1&,21(6 3(5621$/(6 325 /$ 9,2/$&,21 '( /$6 1250$6 48( 5,*(1 /$ 32/,7,&$ '( 35(&,26 < 7$5,)$6 0,125,67$6 &$3,78/2 , ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 6(&&,21 35,0(5$ 'HILQLFLRQHV \ DOFDQFH $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV GHVLJQDGRV SRU HVWH PLn QLVWHULR \ ORV GH GDV GLUHFFLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV GH ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO SRGHU 3RSXODU TXH WHQJDQ D VX FDUJR OD DFWLYLGDG GH LQVSHFFLµQ GH SUHFLRV \ WDULIDV DV¯ FRPR GH ORV RUJDQLVn PRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR H[SUHVDn PHQWH IDFXOWDGRV SRU HVWH PLQLVWHULR SRGU£Q DSOLFDU HVWD PHWRGRORJ¯D HQ FXDOTXLHUD GH ODV HQWLGDGHV PHQFLRQDGDV HQ HO DUW¯FXOR GH OD SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV GHVLJQDGRV SRU µUJDQRV RUJDQLVPRV \ RWUDV HQWLGDGHV GH FXDOTXLHU WLSR GH ORV QR FRQVLJQDGRV HQ HO DUWLFXOR VµOR SRGU£Q DSOLFDU HVWD PHWRGRORJ¯D HQ ODV HQWLGDGHV FRUUHVSRQGLHQWHV D VXV UHVn SHFWLYRV VLVWHPDV $57,&8/2 f§3RU OD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH GLR OXJDU D OD FRQWUDYHQFLµQ VH UHVSRQGHU£ DGPLQLVWUDWLYDPHQWH FRQ LQGHSHQGHQFLD GH FXDOTXLHU UHVSRQVDELOLGDG ODERUDO FLYLO R PDWHULDO SRU OR FXDO VH LQIRUPDU£ GH HOOR SHULµn GLFDPHQWH D ODV GLUHFFLRQHV GH ODV HQWLGDGHV D TXH SHUWHn QHFHQ TXLHQHV LQFXUUDQ HQ ODV FRQWUDYHQFLRQHV $57,&8/2 f§/DV FRQWUDYHQFLRQHV GH TXH WUDWD HVWD PHWRGRORJ¯D VRQ GH FDU£FWHU SHUVRQDO $57,&8/2 f§/D SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D VHU£ GH DSOLn FDFLµQ D ORV HVWDEOHFLPLHQWRV R XQLGDGHV TXH FRPHUFLDn OLFHQ SURGXFWRV R SUHVWHQ VHUYLFLRV D OD SREODFLµQ \ D ODV HQWLGDGHV UHFWRUDV GH «VWRV \D VHDQ GH FDU£FWHU HVWDWDO QR HVWDWDO R FXDOTXLHU SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD DXWRULn ]DGD OHJDOPHQWH SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ R SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV D OD SREODFLµQ 6(&&,21 6(*81'$ 'H OD UHVSRQVDELOLGDG \ PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV UHVSRQGHU£Q SRU OD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH FRQVWLWX\D FRQWUDYHQFLµQ SHUn VRQDO HQ TXH LQFXUUDQ HQ OD IRUPD TXH VH UHJXOD HQ OD SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D VLQ SHUMXLFLRV GH ODV GHP£V OHJLVn ODFLRQHV YLJHQWHV $57,&8/2 f§/DV DFFLRQHV X RPLVLRQHV TXH FRQVWLWXn \DQ FRQWUDYHQFLRQHV SHUVRQDOHV FRPHWLGDV GHQWUR GH XQ FHQWLnR R £UHD GH WUDEDMR VHU£Q GH OD UHVSRQVDELOLGDG GHO MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR QR SXHGD GHWHUPLQDUVH FX£O GH HOORV LQFXUULµ HQ OD FRQWUDYHQFLµQ $57,&8/2 f§/RV UHVSRQVDEOHV GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV SHUVRQDOHV VHU£Q VDQFLRQDGRV FRQ ODV PXOWDV \ REOLJDFLRn QHV GH KDFHU TXH VH UHJXODQ HQ OD SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO GHFUHWR D TXH VH FRQWUDH HO SUHVHQWH

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH &$3,78/2 08/7$6 < 2%/,*$&,21(6 '( +$&(5 325 /$6 &2175$9(1&,21(6 $57,&8/2n f§&RQVWLWX\HQ FRQWUDYHQFLRQHV SHUVRQDOHV SRU OD YLRODFLµQ GH ODV QRUPDV TXH ULJHQ OD SRO¯WLFD GH SUHFLRV \ WDULIDV PLQRULVWDV ODV HVWDEOHFLGDV HQ HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR 1 GH IHFKD O GH QRYLHPEUH GH ODV TXH P£V DEDMR VH FRQVLJQDQ FRQ DOJXQRV HMHPSORV HQWUH RWURV GH FµPR SXHGHQ PDQLIHVWDUVH \ SRU ODV TXH VH LPSRQGU£ OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVn SRQGD 3DUD GHWHUPLQDU FDGD FRQWUDYHQFLµQ H LPSRQHU OD PXOn OD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU DGHFXDGDV GHEHU£ WRPDUVH HQ FXHQWD ODV GLVWLQWDV IRUPDV HQ TXH SXHGH LQFXUULUVH HQ HOOD \ ORV SRVLEOHV UHVSRQVDEOHV Df 1R H[SRQJD SHUPLWD TXH QR VH H[SRQJDQ DO S¼EOLFR RUGHQH QR H[SRQHU FXDQGR HVW« REOLJDGR D KDFHUOR PHGLDQWH WDEOLOOD FDUWD R PHQ¼ \ RWUDV IRUPDV OD FDn WHJRU¯D UDFLRQHV D VHUYLU \ SUHFLRV \ WDULIDV G« ORV GLVWLQWRV SURGXFWRV TXH VH SRQJDQ D OD YHQWD R VHUn YLFLRV TXH VH RIHUWHQ SHVRV \ HO FXPSOLPLHQWR LQn PHGLDWR GH OR HVWDEOHFLGR 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH HVW« HQ SUHVHQFLD HQWUH RWURV GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV 2 (Q OD DFWLYLGDG GH YHQWD GH SURGXFWRV DOLPHQWLFLRV LQn FOXLGRV ORV DJURSHFXDULRV HQ ORV FDVRV HQ TXH DV¯ HVW« HVWDEOHFLGR FXDQGR QR WHQJDQ GHELGDPHQWH H[SXHVWRV DO S¼EOLFR HO SUHFLR OD XQLGDG GH PHGLGD \ OD FDOLGDG TXH FRUUHVSRQGD D FDGD SURGXFWR (Q OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH SURGXFWRV LQGXVWULDOHV FXDQn GR «VWRV QR HVW«Q HWLTXHWDGRV R PDUFDGRV FRQ HO SUHn FLR HQ ORV FDVRV HQ TXH DV¯ HVW« GLVSXHVWR R QR WHQJDQ D OD YLVWD GHO S¼EOLFR HO SUHFLR \ OD XQLGDG GH PHGLGD FRUUHVSRQGLHQWHV SDUD ORV UHVWDQWHV SURGXFWRV (Q UHVWDXUDQWHV FDIHWHU¯DV EDUHV FDEDUHWV \ FHQWURV QRFWXUQRV HVWDEOHFLPLHQWRV GH DOLPHQWDFLµQ VRFLDO \ RWURV FXDQGR QR VH HQFXHQWUH H[SXHVWR HQ OD FDUWD R PHQ¼ HO QRPEUH GHO SURGXFWR R SODWR TXH VH RIHUWD VX SHVR HQ JUDPRV R UDFLµQ D VHUYLU \ HO SUHFLR SDUD ORV FDVRV HQ TXH DV¯ HVW« GLVSXHVWR 6H H[FHSW¼D GH OD REOLJDFLµQ GH LQFOXLU HQ OD FDUWD R PHQ¼ HO SHVR HQ JUDPRV R UDFLµQ D VHUYLU HQ ORV UHVWDXn UDQWHV HQ TXH DV¯ HVW£ DXWRUL]DGR VHJ¼Q VX FDWHJRU¯D \ ORV GH WRGDV ODV FDWHJRU¯DV GHGLFDGRV DO VHUYLFLR WXU¯VWLFR LQWHUQDFLRQDO 5HVSHFWR D RWUDV DFWLYLGDGHV GH OD JDVWURQRP¯D «Q TXH DV¯ HVW« GLVSXHVWR FXDQGR QR WHQJDQ D OD YLVWD GHO S¼EOLFR GHELGDPHQWH DFWXDOL]DGDV ODV WDEOLOODV FRQn WHQWLYDV GHO QRPEUH GH ORV SURGXFWRV R SODWRV TXH VH RIHUWDQ VX SHVR HQ JUDPRV R UDFLµQ D VHUYLU \ SUHFLR (Q ORV VHUYLFLRV FRPHUFLDOHV TXH VH RIHUWHQ D OD SREODn FLµQ FXDQGR QR WHQJDQ H[SXHVWR DO S¼EOLFR HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD ODV WDULIDV DV¯ FRPR ORV SOD]RV HQ TXH VH FXPSOLU£ FRQ OD SUHVWDFLµQ GHO VHUYLFLR \ ORV GHVFXHQWRV TXH FRUUHVSRQGDQSRU HE LQFXPSOLPLHQWR V GH GLAKRD LSOD]RVf«HQ ORV SDVRV HQ TXH DVL HVW« GLVn SXHVWR ‘ [ 8 9 (Q HVWDEOHFLPLHQWRV GH YHQWD GH PDWHULDOHV GH FRQVn WUXFFLµQ FXDQGR QR VH HQFXHQWUH H[SXHVWR D OD YLVWD GHO S¼EOLFR HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD HO SUHFLR OD XQLn GDG GH PHGLGD \ OD FDOLGDG TXH FRUUHVSRQGD D FDGD SURGXFWR (Q UHODFLµQ FRQ OD DFWLYLGDG G« DORMDPLHQWR FXDQGR QR VH HQFXHQWUH DO DOFDQFH GH ORV XVXDULRV OD LQIRUn PDFLµQ FRQWHQWLYD GH ODV WDULIDV HVWDEOHFLGDV DV¯ FRPR ORV GHVFXHQWRV TXH FRUUHVSRQGDQ SRU LUUHJXODULGDGHVn HQ OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV H[FHSWR HQ ORV FDVRV H[SUHVDPHQWH DXWRUL]DGRV (Q RWUDV DFWLYLGDGHV FXDQGR «O SUHFLR R WDULID \ XQLn GDG GH PHGLGD FRUUHVSRQGLHQWHV QR VH HQFXHQWUH H[n SXHVWD DO S¼EOLFR GH OD IRUPD HVWDEOHFLGD /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O P£[LPR UHVSRQVDEOH GHO £UHD GRQGH VH HIHFW¼H OD LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ R HQ VX OXJDU OD SHUVRQD UHVSRQVDELOL]DGD OHJDO R UHJODPHQWDULDPHQWH HQ DXVHQn FLD GH DTX«O (O MHIH LQPHGLDWR GHO UHVSRQVDEOH GH OD FRQWUDYHQFLµQ FXDQGR KD\D RUGHQDGR TXH QR VH FXPSOD OR HVWDEOHn FLGR FXDQGR QR VH SXHGD GHWHUPLQDU TXL«Q LQFXUULµ HQ OD FRQWUDYHQFLµQ \ FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH LQVSHFFLµQ \ FRPSUREDFLµQ TXHGH SUREDGR TXH VH LQn FXUULµ HQ OD FRQWUDYHQFLµQ SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ µ FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GHO QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH FRQVWLWX\H OD FRQWUDYHQFLµQ Ef &REUH SHUPLWD TXH VH FREUH X RUGHQH FREUDU SRU SURGXFWRV R VHUYLFLRV SUFFLµV µ WDULIDV VXSHULRUHV D ORV DSUREDGRV R HQ FDQWLGDGHV SHVR PHGLGDV FRPSRQHQWH YROXPHQ R FDOLGDGHV LQIHULRUHV D ORV HVWDEOHFLGRV RILn FLDOPHQWH R FRQYHQLGRV VLQ KDEHU KHFKR OD PRGLILn FDFLµQ GH SUHFLRV R WDULIDV FRUUHVSRQGLHQWH SHVRV \ OD REOLJDWRULHGDG GH DSOLFDU ODV PRGLILFDFLRQHV GH SUHFLRV FRUUHVSRQGLHQWHV 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOn WD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHn GD HVWDU HQ SUHVHQFLD HQWUH RWURV GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV (Q OD FRPHUFLDOL]DFLµQ D OD SREODFLµQ GH SURGXFWRV LQGXVWULDOHV DOLPHQWLFLRV LQFOXLGRV ORV DJURSHFXDULRV IDUPDF«XWLFRV \ RWURV ELHQHV GH FRQVXPR DV¯ FRPR PDWHULDOHV GH FRQVWUXFFLµQ FXDQGR HO SHVR PHGLGD FRPSRQHQWHV FDOLGDG R YROXPHQ GHO SURGXFWR RIHUWDGR R YHQGLGR VHDQ GLVWLQWRV D ORV RILFLDOPHQWH YLJHQWHV HQ HO PRPHQWR GH OD LQVSHFFLµQ R FRQYHQLGRV GH DFXHUn GR D OR FRQWHPSODGR HQ HO DFWD GH SUHFLRV R FRQWUDWRV FRUUHVSRQGLHQWHV &XDQGR D WUDY«V GHO VHJXLPLHQWR GH XQ SURGXFWR GHVn GH VX HQWUDGD DO DOPDF«Q R UHFHSFLµQ KDVWD OD YHQWD D OD SREODFLµQ GHO SURGXFWR ILQDO R IRUPDQGR SDUWH GH OD SUHVWDFLµQ G« XQ VHUYLFLµ VH SRPSUXHEHM PHGLDQ WH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ TXH VH KD DIHFWDGR DO FRQ

PAGE 3

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ ? VXPLGRU HQ OD IRUPD TXH FRQVWLWX\D OD FRQWUDYHQFLµQ HQ FXHVWLµQ (Q OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH ORV SURGXFWRV PHQFLRQDGRV DQWHULRUPHQWH FXDQGR KD\D H[SLUDGR HO W«UPLQR GH YHQFLPLHQWR SDUD ORV SHUHFHGHURV GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHFLGR VLQ KDEHU KHFKR ODV PRGLILFDFLRQHV GH SUHFLRV FRUUHVSRQGLHQWHV (Q OD DFWLYLGDG GH JDVWURQRP¯D HQ JHQHUDO FXDQGR HO SURGXFWR R VHUYLFLR TXH VH SUHVWH QR UH¼QD ORV UHTXHn ULPLHQWRV HVWDEOHFLGRV GH SHVR YROXPHQ PHGLGD FRPn SRQHQWHV E£VLFRV \ QR E£VLFRV GHO SURGXFWR R VXVWLWXWRV \ FDOLGDG VLQ KDEHU HIHFWXDGR ORV GHVFXHQWRV FRUUHVn SRQGLHQWHV (Q ORV VHUYLFLRV FRPHUFLDOHV FXDQGR VH FREUHQ SUHn FLRV R WDULIDV VXSHULRUHV D ODV HVWDEOHFLGDV R QR VH HMHFXWHQ WUDEDMRV TXH SUHYLDPHQWH IXHURQ RIUHFLGRV HQ ORV FDVRV GH VHUYLFLRV TXH VH ULMDQ SRU OD RIHUWD \ OD GHPDQGD (Q HVWRV FDVRV QR FRQVWLWXLU£ FRQWUDYHQFLµQ FXDQGR HVW« UHJXODGR FHQWUDOPHQWH TXH DQWH HO LQFXPSOLPLHQWR GH DOJXQRV GH ORV HOHPHQWRV GHO SURGXFWR R VHUYLFLR SUHVn WDGR QR VH HIHFW¼HQ PRGLILFDFLRQHV GHO SUHFLR VLQR VH GHEHQ DFRPHWHU DFFLRQHV GH RWUR WLSR SDUD SUHVHUYDU ORV GHUHFKRV GHO FRQVXPLGRU /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O UHVSRQVDELOL]DGR FRQ FRQVLJQDU HO SUHFLR VHD GHn SHQGLHQWH FDMHUR FDQWLQHUR \ WRGR DTXHO TXH VX DFn WXDU G« OXJDU D OD FRQWUDYHQFLµQ /RV GHSHQGLHQWHV OXQFKHURV X RWURV WUDEDMDGRUHV HVn WDWDOHV \ QR HVWDWDOHV FXDQGR DOWHUDQ ODV QRUPDV HVWDn EOHFLGDV R FRQYHQLGDV HQ SHVR PHGLGD FRPSRQHQWHV FDOLGDG R YROXPHQ VLQ HIHFWXDU ORV FRUUHVSRQGLHQWHV GHVFXHQWRV HQ ORV SUHFLRV FXDQGR HOOR SURFHGD $O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR KD\D RUGHQDGR HO SUHFLR FXDQGR QR VH SXHGD GHWHUPLQDU FX£O µ FX£OHV G« HOORV LQFXUULµ HQ OD FRQWUDYHQFLµQ \ FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH OD DFFLµQ \ RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ KD VLGR OD IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO µ OD QHJOLJHQFLD (Q ORV F£VRV GH SURGXFWRV YHQFLGRV D ORV TXH QR VH OnHV KD UHEDMDGR HO SUHFLR VHU£ UHVSRQVDEOH HO MHIH GH OD HQWLGDG R GHSDUWDPHQWR VL QR KD UHSRUWDGR OD UHn EDMD D VX QLYHO VXSHULRU 6L VH OR KD UHSRUWDGR VHU£ UHVSRQVDEOH HO IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU IDFXOWDGR SDUD DXWRUL]DU OD PRGLILFDFLµQ GHO SUHFLR ƒ GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH FRQVWLWX\H OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV FRQVLJQDGRV DQWHULRUn PHQWH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD } Ff &REUH SHUPLWD TXH V« FREU« X RUG«QH FREUDU XQ VHUn YLFLR LQFXPSOLHQGR ODV QRUPDV HVWDEOHFLGDV RILFLDOn PHQWH SDUD VX SUHVWDFLµQ R SUHYLDPHQWH FRQYHQLGDV VLQ ODV PRGLILFDFLRQHV GH WDULIDV FRUUHVSRQGLHQWHV SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU ODV QRUPDV R PRGLn ILFDU OD WDULID /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ /D SHUVRQD TXH HMHFXWµ HO WUDEDMR \ QR UHSRUWµ D VX MHIH LQPHGLDWR ODV RPLVLRQHV HQ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV R SOD]RV /D SHUVRQD TXH FREUµ HO VHUYLFLR VLQ OD FRUUHVSRQn GLHQWH PRGLILFDFLµQ GHO SUHFLR R WDULID KDEL«QGRVH UHSRUWDGR SRU HO TXH HMHFXWµ HO WUDEDMR $O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR KD\D LQIRUPDGR HO SUHFLR R WDULID FXDQGR QR VH SXHGD GHn WHUPLQDU FX£O R FX£OHV GH HOORV LQFXUULµ HQ OD FRQWUDn YHQFLµQ \ FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH VH LQFXUULµ HQ OD FRQWUDYHQn FLµQ SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV FRQVLJQDGRV DQWHULRUn PHQWH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLn JDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Gf &REUH SHUPLWD TXH VH FREUHQ X RUGHQH FREUDU SURn GXFWRV D ORV TXH OH IDOWHQ SDUWHV R DFFHVRULRV R VHUYLn FLRV TXH VH KD\DQ YDULDGR FRQ DIHFWDFLµQ GH OD FDOLGDG VLQ KDEHU KHFKR OD PRGLILFDFLµQ GH SUHFLRV FRUUHVSRQn GLHQWH SHVRV \ FRPSOHWDU ORV SURGXFWRV R PRGLILn FDU HO SUHFLR 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOn WD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHGD HVWDU HQWUH RWURV HQ SUHVHQFLD GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV (Q OD FRPHUFLDOL]DFLµQ D OD SREODFLµQ GH SURGXFWRV LQGXVWULDOHV FXDQGR OHV IDOWHQ DFFHVRULRV \ QR VH HIHFn W¼HQ ORV FRUUHVSRQGLHQWHV GHVFXHQWRV (Q OD FRPHUFLDOL]DFLµQ D OD SREODFLµQ GH FXDOTXLHU RWUR SURGXFWR FXDQGR HQ HO FRQWHQLGR GH VX SUHFLR HVW«Q LPSO¯FLWRV VHUYLFLRV GH WUDQVSRUWDFLµQ LQVWDODFLµQ \ RWURV \ HOOR QR VH UHDOLFH R VH KDJD HQ SDUWH VLQ KDEHU KHFKR ORV FRUUHVSRQGLHQWHV GHVFXHQWRV /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O WUDEDMDGRU UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HOOR FXDQGR GHn ELHQGR UHSRUWDU OD LQVXILFLHQFLD TXH SUHVHQWD HO HTXLn SR \ VHUYLFLRV DGLFLRQDOHV QR OR KDJD GDQGR OXJDU D OD FRQWUDYHQFLµQ /D SHUVRQD TXH FREUµ HO SURGXFWR \ VHUYLFLRV LQFOXLn GRV HQ HO SUHFLR VLQ KDFHU OD FRUUHVSRQGLHQWH PRGLILn FDFLµQ GHO SUHFLR R WDULID KDEL«QGRVH UHSRUWDGR SRU HO TXH HVW£ UHVSRQVDELOL]DGR (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV UIXDQGRA KD\D RUGHQDGR OD DFFLµQ R SHUPLWLGR OD RPLVLµQ TXH GLR RULn JHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ FX£QGR QFIVH SXHGD GHWHUUKLr

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH QDU FX£O GH HOORV OD FRPHWLµ \ FXDQGR GXUDQWH HO SURn FHVR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH VH LQFXUULµ HQ OD FRQWUDYHQFLµQ SRU IDOWD GH VXn SHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV FRQVLJQDGRV DQWHULRUn PHQWH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLn JDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Hf&REUH SHUPLWD TXH VH FREUHQ X RUGHQH FREUDU VLQ KDEHU KHFKR OD PRGLILFDFLµQ GH SUHFLRV FRUUHVSRQGLHQn WH SURGXFWRV HODERUDGRV SRU HOORV FX\RV FRPSRQHQWHV QR FRUUHVSRQGDQ D ODV QRUPDV DSUREDGDV R FRQYHQLn GDV SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU ODV QRUPDV R PRGLILFDU HO SUHFLR 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHGD HVWDU HQWUH RWURV HQ SUHVHQFLD GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV (Q ORV HVWDEOHFLPLHQWRV TXH YHQGDQ ILDPEUHV FXDQGR HO SURGXFWR HODERUDGR QR FRQWHQJD HO WRWDO GH ORV FRPn SRQHQWHV R VXVWLWXWRV DSUREDGRV HQ ODV QRUPDV GH HODn ERUDFLµQ R HQ ORV RIHUWDGRV HQ HO FDVR GH QR HVWDWDOHV \ QR VH HIHFW¼HQ ODV PRGLILFDFLRQHV GH SUHFLRV FRUUHVn SRQGLHQWHV (Q RWUDV DFWLYLGDGHV FXDQGR HQ SURGXFWRV HODERUDGRV QR VH FXPSODQ ODV QRUPDV W«FQLFDV GH HODERUDFLµQ R ORV FRQYHQLGRV X RIHUWDGRV HQ ORV FDVRV GH SULYDGRV \ QR VH HIHFW¼HQ ODV PRGLILFDFLRQHV GH SUHFLRV FRUUHVn SRQGLHQWHV /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O WUDEDMDGRU TXH HODERUµ HO SURGXFWR FXDQGR QR LQn IRUPH D VX MHIH LQPHGLDWR HO LQFXPSOLPLHQWR TXH VH KD SURGXFLGR SDUD TXH HMHFXWH OD FRUUHVSRQGLHQWH PRn GLILFDFLµQ GHO SUHFLR /D SHUVRQD TXH HIHFW¼H HO FREUR FXDQGR KDEL«QGRVHOH PHQFLRQDGR HO LQFXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV \ HO QXHn YR SUHFLR FRQWLQ¼H FREUDQGR HO SUHFLR DQWHULRU (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR WHQLHQGR FRQRFLPLHQWR GHO LQFXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV QR HMHFXWH OD FRUUHVSRQGLHQWH PRGLILFDFLµQ GHO SUHFLR FXDQGR RUGHQH OD DFFLµQ R SHUPLWD OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ R FXDQGR GXUDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH VH KD SURGXFLGR SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV FDVRV DQWHULRUPHQWH H[SOLFDGRV 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHG« HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFD« VREUH GLIHU«UWWnHV S«UVRQDV \ ‘ f¬ SR¯ nHQGHM £ FDGD KL³D VH OHn LPSRQH OAnQLXOWD9 OD µEOL JDFLµIL G« KDFHUf¬S¯H FRUUHVSµQGD n If (ODERUH SHUPLWD TXH VH HODERUHQ X RUGHQH HODERUDU SURGXFWRV FX\DV QRUPDV QR HVW£Q DSUREDGDV SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH R VLQ WHQHU «VWDV HVWDQGR REOLn JDGR D SRVHHUODV SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO SOD]R TXH FRQFHGD OD DXWRULGDG IDFXOWDGD /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ /D SHUVRQD QDWXUDO TXH YLRODQGR ODV LQVWUXFFLRQHV GH VX MHIH LQPHGLDWR VXSHULRU HODERUH SURGXFWRV TXH QR WHQJDQ ODV FRUUHVSRQGLHQWHV QRUPDV R TXH «VWDV QR HVW«Q DSUREDGDV SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD 2 (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR OD DF FLµnQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ VH HMHFXWH SRU LQVWUXFFLRQHV VX\DV R FXDQGR GXUDQWH HO DFWR GH LQVn SHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH SUREDGR TXH VH KD RULJLQDGR SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV DQWHULRUPHQWH H[SOLn FDGRV 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLn JDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Jf &REUH RUGHQH FREUDU R SURSLFLH TXH RWURV OR KDJDQ SUHFLRV R WDULIDV TXH QR HVW«Q DSUREDGRV RILFLDOPHQWH SRU ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV SHVRV \ OD REOLJDn FLµQ GH WUDPLWDU OD DSUREDFLµQ GHO SUHFLR HQ HO WLHPSR TXH FRQFHGD OD DXWRULGDG IDFXOWDGD /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ /D SHUVRQD QDWXUDO TXH FRPHUFLDOLFH FXDOTXLHU SURn GXFWR R VHUYLFLR VLQ TXH HO SUHFLR R WDULID KD\D VLGR DSUREDGR SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD HOOR (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR OD DFFLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ VH HMHFXWH SRU LQVn WUXFFLRQHV VX\DV R FXDQGR GXUDQWH HO DFWR GH LQVSHFn FLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH VH KD RULJLQDGR SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO /RV IXQFLRQDULRV GH HQWLGDGHV FLUFXODGRUDV R SURGXFn WRUDV FXDQGR OD DFFLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQn FLµQ VH UHDOL]D SRU OD IDFWXUDFLµQ GH XQ SUHFLR D OD SREODFLµQ QR DSUREDGR SRU OD DXWRULGDG FRUUHVSRQGLHQn WH \ HQ HVWRV FDVRV QR VRQ UHVSRQVDEOHV ORV TXH FRPHUn FLDOL]DQ FRQ OD SREODFLµQ VL QR KDQ VLGR DGYHUWLGRV FRQ DQWHULRULGDG (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV FDVRV H[SOLFDGRV DQWHn ULRUPHQWH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GHnLQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH nHYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLn JDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD n

PAGE 5

OLR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Kf&REUH SHUPLWD TXH VH FREUH X RUGHQH FREUDU SRU SURn GXFWRV R VHUYLFLRV SUHFLRV R WDULIDV LQIHULRUHV D ORV DSUREDGRV R HQ FDQWLGDGHV SHVRV PHGLGDV FRPSRQHQn WHV YROXPHQ R FDOLGDGHV VXSHULRUHV D ORV HVWDEOHFLGRV RILFLDOPHQWH R FRQYHQLGRV VLQ KDEHU KHFKR OD PRGLILn FDFLµQ GH SUHFLRV FRUUHVSRQGLHQWH SHVRV \ OD REOLn JDFLµQ GH UHDOL]DU ODV PRGLILFDFLRQHV GH SUHFLRV FRn UUHVSRQGLHQWHV 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOn WD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHGD HVWDU HQWUH RWURV HQ SUHVHQFLD GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV (Q OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR PLQRULVWD \ JDVWURQRP¯D f§(O LPSRUWH FREUDGR VHD GLIHUHQWH TXH HO YDORU WRWDO GH ORV SURGXFWRV HQWUHJDGRV R VHUYLFLRV SUHVWDGRV f§(O YROXPHQ R FDQWLGDG HQWUHJDGRV GHO SURGXFWR GH TXH VH WUDWH QR VH FRUUHVSRQGD FRQ HO ILMDGR SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GHO SUHFLR FRQ HO FRQYHQLGR f§(O SODWR R UDFLµQ D VHUYLU HQWUHJDGRV GH DOLPHQWRV HODERUDGRV QR VH FRUUHVSRQGD FRQ HO SUHFLR FREUDGR f§(O LPSRUWH FREUDGR LQFOX\D VHUYLFLRV QR SUHVWDGRV R SURGXFWRV QR HQWUHJDGRV (Q ORV VHUYLFLRV FRPHUFLDOHV VH DSOLFDU£ FXDQGR f§6H FREUH SRU HO VHUYLFLR SUHVWDGR OD WDULID FRUUHVn SRQGLHQWH D XQD UHSDUDFLµQ R VHUYLFLR GH PD\RU R PHQRU FRPSOHMLGDG TXH HO UHDOPHQWH SUHVWDGR ‘f§6H DSOLTXHQ WDULIDV FX\DV HVSHFLILFDFLRQHV LQFOX\DQ SURFHVRV QR HMHFXWDGRV HVWDQGR SUHYLVWRV SUHFLRV GLIHUHQFLDGRV SDUD GLFKRV FDVRV f§6H DSOLTXHQ WDULIDV FX\DV HVSHFLILFDFLRQHV LQFOX\DQ FRQGLFLRQHV GH SUHVWDFLµQ QRUPDGDV \ «VWDV QR VH FXPSODQ \ H[LVWLHQGR WDULIDV HVWDEOHFLGDV SDUD ODV FRQGLFLRQHV GH SUHVWDFLµQ HQ TXH KD\D VLGR HMHFXWDGR HO VHUYLFLR fµf§1R VH DSOLTXHQ ODV UHEDMDV GH SUHFLRV HVWDEOHFLGDV SDUD ODV SDUWHV \ SLH]DV UHFXSHUDGDV TXH VH XWLOLFHQ HQ OD SUHVWDFLµQ GHO VHUYLFLR ‘f§1R VH UHDOLFHQ ORV GHVFXHQWRV SUHYLVWRV HQ HO LPSRUn WH GHO VHUYLFLR SRU OD DGTXLVLFLµQ GH SDUWHV R SLH]DV VXVWLWXLGDV \ FRQ GHVWLQR D OD UHFXSHUDFLµQ f§6H FREUHQ SDUWHV SLH]DV R FRPSRQHQWHV FRQ SUHFLRV GLIHUHQWHV D ORV HVWDEOHFLGRV SRU OD DXWRULGDG IDFXOn WDGD (Q FXDOTXLHU RWUD DFWLYLGDG GRQGH VH RIHUWHQ SURGXFWRV R SUHVWHQ VHUYLFLRV D OD SREODFLµQ FXDQGR ORV SUHFLRV R WDULIDV GLILHUDQ GH ORV HVWDEOHFLGRV R FRQYHQLGRV (Q FXDOTXLHU DFWLYLGDG FXDQGR D WUDY«V GHO VHJXLPLHQWR GH XQ SURGXFWR GHVGH VX HQWUDGD DO DOPDF«Q R UHFHSFLµQ KDVWD OD YHQWD D OD SREODFLµQ GHO SURGXFWR ILQDO R IRUn PDQGR SDUWH GH OD SUHVWDFLµQ GH XQ VHUYLFLR VH FRPSUXHn EH PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ TXH VH KD DIHFWDGR D OD HQWLGDG /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O GHSHQGLHQWH GH FRPHUFLR R JDVWURQRP¯D FDSLW£Q FDMHUR \ FXDOTXLHU RWUD SHUVRQD QDWXUDO TXH FREUH GH P£V HMM UHODFLµQ FRQ HO YDORU GHO VHUYLFLR UHDOPHQWH SUHVWDGR R HO SURGXFWR UHDOPHQWH AHQWUHJDGR (O FRFLQHUR OXQFKHUR SDQDGHUR GXOFHUR \ FXDOTXLHU SHUVRQD QDWXUDO TXH DOWHUH ODV QRUPDV GH VHUYLFLRV D SUHVWDU R FRQYHQLGRV ODV FDQWLGDGHV GH SURGXFWRV D HQWUHJDU R OD FDOLGDG GH «VWRV (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR OD DFn FLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ VH HMHFXWH SRU LQVWUXFFLRQHV VX\DV R FXDQGR GXUDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH VH KD SURGXFLGR SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV QR VRQ UHVSRQVDEOHV ODV SHUVRQDV DQWHULRUPHQWH PHQFLRQDGDV 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLn JDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Lf 0DQWHQJD SHUPLWD TXH PDQWHQJDQ X RUGHQH PDQWHQHU HQ ORV LQYHQWDULRV GH ODV HQWLGDGHV PLQRULVWDV SURn GXFWRV FRQ SUHFLRV GLIHUHQWHV D ORV RILFLDOPHQWH DSURn EDGRV SRU ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV SHVRV \ YDORUDU ORV LQYHQWDULRV DO SUHFLR RILFLDOPHQWH HVWDn EOHFLGR 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOn WD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHGD HVWDU HQWUH RWURV HQ SUHVHQFLD GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV (Q WRGDV ODV DFWLYLGDGHV GRQGH VH FRPHUFLDOLFHQ SURn GXFWRV R SUHVWHQ VHUYLFLRV D OD SREODFLµQ \ HVWDQGR REOLJDGRV D KDFHUOR QR VH YDORUHQ ORV LQYHQWDLnLRV D ORV SUHFLRV DSUREDGRV SRU ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV 6H PDQWHQJDQ GRFXPHQWRV RILFLDOHV GH LQYHQWDULRV R VH HPLWDQ LQIRUPDFLRQHV VREUH HOORV D ORV QLYHOHV VXSHn ULRUHV XWLOL]DQGR SUHFLRV GLIHUHQWHV D ORV DSUREDGRV SRU ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ (O UHVSRQVDEOH R HQFDUJDGR GH DOPDF«Q TXH PDQWHQJD HQ ORV LQYHQWDULRV SURGXFLRV FRQ SUHFLRV TXH QR VH DMXVWDQ D OR DSUREDGR R TXH HPLWD LQIRUPDFLRQHV HQ WDOHV FRQGLFLRQHV (O MHIH LQPHGLDWR GHO UHVSRQVDEOH R HQFDUJDGR GHO DOn PDF«Q FXDQGR OD DFFLµQ TXH GLR OXJDU D OD FRQWUDn YHQFLµQ VH RULJLQD SRU LQVWUXFFLRQHV VX\DV R FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHn GH GHWHUPLQDGR TXH VH KD SURGXFLGR SRU IDOWD GH VXn SHUYLVLµQ \ FRQWURO (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ HQ HVWRV FDVRV QR WLHQHQ UHVSRQVDELOGDG ODV SHUVRQDV FRQVLJQDGDV DQWHn ULRUPHQWH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OSc LPSRQH OD PXOWD \ OD REOL JDFLµUS GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Mf ([SRQJD SURSLFLH TXH VHH[SRQJDQ X RUGHQH H[SRQHU D OD YHQWD SURGXFWRV R VHUYLFLRV FX\RV SUHFLRA YLRODQ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV SRU HO 0LQLVWHULR GH )L

PAGE 6

? *$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH QDQ]DV \ 3UHFLRV SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU OR HVWDEOHFLGR /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ 2 /D SHUVRQD QDWXUDO TXH FRPHUFLDOLFH WDOHV SURGXFWRV R VHUYLFLRV (O MHIH LQPHGLDWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR KD\D RUGHQDGR HO SUHFLR FXDQGR QR VH SXHGD GHWHUPLQDU FX£O R FX£OHV GH ORV VXERUGLQDGRV HV UHVSRQVDEOH R FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH LQVSHFFLµQ \ FRPSUREDn FLµQ TXHGH GHWHUPLQDGR TXH OD DFFLµQ VH KD SURGXn FLGR SRU IDOWD GH VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO /RV IXQFLRQDULRV GH HQWLGDGHV FLUFXODGRUDV R SURGXFn WRUDV FXDQGR OD DFFLµQ VH RULJLQD SRU OD IDFWXUDFLµQ GH XQ SUHFLR D OD SREODFLµQ FRQ HO TXH VH YLRODQ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV \ HQ HVWRV FDVRV TXHGDQ H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV TXH FRPHUFLDOL]DQ FRQ OD SREODFLµQ VL QR KDQ VLGR DGYHUWLGRV FRQ DQWHULRn ULGDG (O GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH LQGHn ELGDPHQWH RUGHQµ OD DFFLµQ R SHUPLWLµ OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ TXHGDQ WDPEL«Q HQ HVWRV FDVRV H[HQWRV GH UHVSRQVDELOLGDG ORV GHO QLYHO LQIHULRU 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV R TXH H[LVWLµ DFXHUGR SDUD OD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD Nf 3HUPLWD QR DSOLFDU ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV SRU OD DXWRn ULGDG IDFXOWDGD SDUD VXEVDQDU ORV UHVXOWDGRV QRFLYRV TXH VH KXELHVHQ RULJLQDGR FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD FRQWUDYHQFLµQ SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU ODV PHGLGDV 6H DSUHFLDU£ HVWD FRQWUDYHQFLµQ \ VH LPSRQGU£ OD PXOn WD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWHV FXDQGR VH SXHGD HVWDU HQWUH RWURV HQ SUHVHQFLD GH ORV VLJXLHQWHV FDVRV 6H LQFXPSODQ ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD HQ HO WLHPSR ILMDGR SRU «VWD 1R KD\D FRQVWDQFLD HVFULWD GH OD H[LJHQFLD SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV SRU OD DXWRn ULGDG IDFXOWDGD HQ HO WLHPSR ILMDGR SRU «VWD \ QR KD\D WDPSRFR FRQVWDQFLD HVFULWD GH OD DGRSFLµQ GH PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV FRQ OD SHUVRQD QDWXUDO TXH QR FXPn SOLµ ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD HQ HO WLHPSR ILMDGR SRU «VWD /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ /RV GLULJHQWHV R IXQFLRQDULRV GHO QLYHO VXSHULRU TXH KDELHQGR VLGR LPSXHVWRV GH ODV REOLJDFLRQHV GH KDFHU GH VXV VXERUGLQDGRV QR H[LMDQ VX FXPSOLPLHQWR QL DGRSWHQ PHGLGDV GLVFLSOLQDULDV FRQ HOORV 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHULFLDGµ TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDHf«VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV R TXH H[LVWLµ DFXHUGR SDUD UHDOL]DU OD DFFLµQ R SHUPLWLU OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLJDn FLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD f 2UGHQH QR DSOLFDU R QR DSOLTXH ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV SRU OD DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD VXEVDQDU ORV UHVXOn WDGRV QRFLYRV TXH VH KXELHVHQ RULJLQDGR FRPR FRQVHn FXHQFLD GH OD FRQWUDYHQFLµQ SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH FXPSOLU ODV PHGLGDV /D UHVSRQVDELOLGDG SRU HVWD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ UHn FDHU HQ /RV GLOLJHQWHV R IXQFLRQDULRV GHO QLYHO VXSHULRU TXH KDELHQGR VLGR LPSXHVWRV GH ODV REOLJDFLRQHV GH KDFHU GH VXV VXERUGLQDGRV RUGHQHQ PHGLDQWH HVFULWR HO QR FXPSOLPLHQWR GH «VWDV /D SHUVRQD QDWXUDO TXH KDELHQGR VLGR LPSXHVWD GH OD REOLJDFLµQ GH KDFHU QR FXPSOD «VWD VLQ FRQWDU FRQ RUGHQ HVFULWD GHO GLULJHQWH R IXQFLRQDULR GH QLYHO VXSHULRU TXH VH OR RUGHQH 0£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO FXDQGR PHGLDQWH HO DFWR GH LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ TXHGH HYLGHQFLDGR TXH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH GLIHUHQWHV SHUVRQDV R TXH H[LVWLµ DFXHUGµ SDUD UHDOL]DU OD DFFLµQ R SHUPLWLU OD RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ \ SRU HQGH D FDGD XQD VH OH LPSRQH OD PXOWD \ OD REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGD &$3,78/2 ,,, 75$0,7(6 3$5$ &212&(5 '( /$6 &2175$9(1&,21(6 $57,&8/2 f§/D REOLJDFLµQ GH KDFHU FRQVLVWLU£ HQ DTXHOODV PHGLGDV TXH GHEH GLFWDU HO LQVSHFWRU FRQ HO REMHWLYR GH HOLPLQDU ORV HIHFWRV RFDVLRQDGRV SRU FRQWUDn YHQLU OD UHJXODFLRQHV VREUH ORV SUHFLRV \ WDULIDV PLQRULVn WDV /D DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH LPSRQGU£ SRU FDGD XQD GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV OD REOLJDFLµQ GH KDFHU HVn WDEOHFLGD $57,&8/2 f§(VWDU£Q IDFXOWDGRV SDUD FRQRFHU ODV FRQWUDYHQFLRQHV \ SDUD LPSRQHU ODV PXOWDV \ GHP£V PHn GLGDV FRUUHVSRQGLHQWHV Df ORV LQVSHFWRUHV SURIHVLRQDOHV HYHQWXDOHV \ SRSXODUHV GH HVWH PLQLVWHULR IDFXOWDGRV SRU OD 'LUHFFLµQ GH ,QVSHFFLµQ GH 3UHFLRV \ 7DULIDV GHO PLVPR Ef ORV LQVSHFWRUHV SURIHVLRQDOHV HYHQWXDOHV \ SRSXODUHV GHVLJQDGRV SDUD HOOR SRU ODV GLUHFFLRQHV GH ILQDQ]DV \ SUHFLRV GH ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU TXH WHQJDQ D VX FDUJR OD DFWLYLGDG GH LQVSHFFLµQ GH SUHFLRV \ WDULIDV DGHP£V ORV GHVLJQDGRV SRU ODV GHSHQGHQFLDV DGPLn QLVWUDWLYDV TXH DWLHQGHQ ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR JDVWURQRP¯D SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV R WXULVPR GH ORV DQWHV FLWDGRV µUJDQRV ORFDOHV DV¯ FRPR SRU ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV UHIHULGRV µUJDQRV VLHPSUH TXH H[SUHVDPHQWH KD\DQ VLGR DXWRUL]DGRV SRU HVWH PLQLVWHULR Ff ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQ VXV HPSUHVDV XQLGDGHV SUHVXSXHVWDGDV \ GHP£V GHSHQGHQFLDV DGPLQLVWUDWLYDV GH VXERUGLQDn FLµQ QDFLRQDO \ HQ ODV GHSHQGHQFDV DGPLQLVWUDWLYDV GH VXERUGLQDFLµQ ORFDO GH ODV FXDOHV VHDQ UHFWRUHV H[SUHVDPHQWH IDFXOWDGRV SRU HVWH PLQLVWHULR $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV VHOHFFLRQDGRV SRU ODV HQWLGDGHV UHODFLRQDGDV HQ HO DUW¯FXOR SDUD FRQRFHU

PAGE 7

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV SHUVRQDOHV H LPSRQHU ODV PXOWDV \ GHP£V REOLJDFLRQHV GH KDFHU TXH HVWDEOHFH HO 'HFUHWR 1 GH O GH QRYLHPEUH GH \ OD SUHVHQWH PHWRn GRORJ¯D UHTXHULU£Q FXPSOLU ORV VLJXLHQWHV UHTXLVLWRV 7HQHU FRPR P¯QLPR PHVHV GH H[SHULHQFLD SDUD ORV SURIHVLRQDOHV \ D³R SDUD ORV HYHQWXDOHV \ SRSXODUHV +DEHU UHFLELGR XQ DGLHVWUDPLHQWR SUHYLR HO TXH VHU£ LPSDUWLGR SRU OD 'LUHFFLµQ GH ,QVSHFFLµQ GH 3UHFLRV \ 7DULIDV GH HVWH PLQLVWHULR R SRU ODV GLUHFFLRQHV GH ILQDQ]DV \ SUHFLRV GH ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV SURYLQFLDOHV R PXQLFLSDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU R GH ORV 2$&( VHJ¼Q HO FDVR &XPSOLU OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D DV¯ FRPR HQ RWUDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH GLFWHQ 6HU DFUHGLWDGR FRQ OD HQWUHJD GH XQ FDUQ« SRU HVWH PLQLVWHULR SDUD LPSRQHU ODV PXOWDV \ GHP£V PHGLGDV OR TXH VH KDU£ PHGLDQWH ODV VROLFLWXGHV GH ORV RUJDQLVn PRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR R ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU D OD FXDO DFRPSD³DU£ OD FHUWLILFDFLµQ GHO FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLVLWRV $57,&8/2n f§/RV LQVSHFWRUHV IDFXOWDGRV REWHQGU£Q HO FRQRFLPLHQWR GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV PHGLDQWH ODV VLn JXLHQWHV Y¯DV Df LQVSHFFLRQHV R FRPSUREDFLRQHV UHDOL]DGDV SRU HOORV PLVPRV Ef DFWDV H LQIRUPHV GH RWURV LQVSHFWRUHV QR IDFXOWDGRV LSDUD LPSRQHU ODV PXOWDV Ff LQIRUPHV GH RWURV GLULJHQWHV \ IXQFLRQDULRV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ GH ODV RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV \ GH PDVDV Gf LQIRUPDFLRQHV GH OD 3ROLF¯D 1DFLRQDO 5HYROXFLRQDULD \ RWUDV LQVWLWXFLRQHV Hf GHQXQFLDV $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH D TXH VH OH DVLJQH FXDOTXLHUD GH ODV Y¯DV GH FRQRFLPLHQWR D TXH VH UHILHUHQ ORV LQFLVRV Ef Ff Gf \ Hf GHO DUW¯FXOR VH SHUVRQDU£ HQ OD HQWLGDG GH TXH VH WUDWH \ SUHYLD FRPSUREDFLµQ GH TXH ORV HIHFWRV GH OD FRQWUDYHQFLµQ \D FRPHWLGD QR KDQ GHMDGR GH VXEVLVWLU HQ HO PLVPR PRn PHQWR GH HVWD FRPSUREDFLµQ SURFHGHU£ D LPSRQHU OD PXOWD \ PHGLGDV FRUUHVSRQGLHQWHV $57,&8/2 f§(Q HO FDVR HQ TXH HO LQVSHFWRU IDFXOn WDGR FRQR]FD GH OD FRQWUDYHQFLµQ D WUDY«V GH XQD LQVn SHFFLµQ UHDOL]DGD SRU «O R OOHJXH D VX FRQRFLPLHQWR VHJ¼Q GLVSXHVWR HQ HO LQFLVR Ef GHO DUW¯FXOR SURFHGHU£ D LPSRQHU OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV HQ OD IRUPD HVn WDEOHFLGD $57,&8/2 f§/D LPSRVLFLµQ GH OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV QR H[LPH DO LQVSHFWRU IDFXOWDGR GH OD REOLJDFLµQ GH OHYDQWDU DFWD SDUD GDU FRQRFLPLHQWR DO QLYHO VXSHULRU GH OD HQWLGDG LQVSHFFLRQDGD \ DO MHIH TXH RUGHQµ OD LQVn SHFFLµQ HQ OD FXDO UHIOHMDU£ HQWUH RWURV ODV FRQWUDYHQn FLRQHV \ RWUDV GHILFLHQFLDV GHWHFWDGDV \ KDU£ FRQVWDU OD REOLfJDFLµQcGH KDFHU ORV UHVSRQVDEOHV GH VX FXPSOLPLHQWR \ HO SOD]R TXH VH FRQFHGD ‘ ! $57,&8/2 f§3DUD LPSRQHU OD PXOWD HO LQVSHFWRU H[LJLU£ GHO LQIUDFWRU VX LGHQWLILFDFLµQ SHUVRQDO \ GHP£V LQIRUPDFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ OD DFFLµQ X RPLVLµQ GH TXH VH WUDWH \ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ (Q FDVR GH TXH HO LQIUDFWRU QR PXHVWUH VX FDUQ« GH LGHQWLGDG VH UHTXHULU£ OD SUHVHQFLD GH XQ PLHPEUR GH OD 3ROLF¯D 1DFLRQDO 5HYROXFLRQDULD &RQ LQGHSHQGHQFLD GH OR DQWHULRU VH SURFHGHU£ D LQn IRUPDU GH LQPHGLDWR D OD GLUHFFLµQ GH OD HQWLGDG D TXH SHUWHQHFH HO LQIUDFWRU D ORV HIHFWRV GH TXH VH DGRSWHQ ODV PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV TXH FRUUHVSRQGDQ $57,&8/2 f§3RU FDGD FRQWUDYHQFLµQ VH LPSRQGU£ DO LQIUDFWRU OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH VH HVWDn EOHFH HQ HO DUW¯FXOR GH OD SUHVHQWH PHWRGRORJ¯D 1R REVWDQWH VL PHGLDQWH XQD LQVSHFFLµQ R FRPSUREDn FLµQ VH FRPSUREDUD TXH XQD PLVPD SHUVRQD FRPHWLµ YDn ULDV FRQWUDYHQFLRQHV GH FDU£FWHU VHPHMDQWHV \ VXEVLVWHQ VXV HIHFWRV VH OH LPSRQGU£ XQD PXOWD ¼QLFD SRU WRGDV ODV FRQWUDYHQFLRQHV FX\D FXDQW¯D VHU£ LJXDO DO GREOH GH OD PXOWD FRUUHVSRQGLHQWH D OD FRQWUDYHQFLµQ P£V IXHUWHn PHQWH VDQFLRQDGD GH HQWUH ODV FRPHWLGDV (Q HVWRV FDVRV OD DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH GHEHU£ KDFHU FRQVWDU HQ HO DFWD FDGD XQD GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV FRPHWLGDV \ OD REOLJDFLµQ GH KDFHU TXH FRUUHVSRQGDQ SRU HOODV GH OR FXDO LPSRQGU£ DO LQIUDFWRU $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH SRGU£ DEVWHQHUVH GH LPSRQHU OD PXOWD FXDQGR OD FRQWUDYHQFLµQ QR WHQJD FRQVHFXHQFLDV GH FRQVLGHUDFLµQ \ ORV DQWHFHGHQn WHV GH FRQGXFWD GHO LQIUDFWRU VHDQ IDYRUDEOHV SHUR HQ HVRV FDVRV OR DSHUFLELU£ GH TXH GHEH FHVDU ORV HIHFWRV GH OD FRQWUDYHQFLµQ GHQWUR GHO SOD]R TXH VH ILMH \ GH QR KDn FHUOR OH VHU£ LPSXHVWD OD PXOWD 'H QR FXPSOLUVH HO DSHUFLELPLHQWR OD DXWRULGDG IDFXOn WDGD DFWXDQWH WRPDU£ HQ FRQVLGHUDFLµQ TXH DGHP£V GH OD PXOWD SRU OD FRQWUDYHQFLµQ FRUUHVSRQGH RWUD SRU LQn FXPSOLPLHQWR GHO LQFLVR Nf SRU OR TXH DFWXDU£ VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR c3RU RWUD SDUWH HVWH PLQLVWHULR SRGU£ GHFLGLU DEVWHQHUVH GH LPSRQHU PXOWDV SRU FDXVDV GHELGDPHQWH MXVWLILFDGDV HQ XQ SHU¯RGR GHWHUPLQDGR 3DUD TXH OD DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH SXHGD DEVWHn QHUVH GH LPSRQHU OD PXOWD VHU£ QHFHVDULR TXH FRQFXUUDQ ORV VLJXLHQWHV DQWHFHGHQWHV \ FDUDFWHU¯VWLFDV Df TXH HO LQIUDFWRU OOHYH PHQRV GH WUHV PHVHV GH LQFRUn SRUDGR D OD DFWLYLGDG \ SRU HOOR SXHGD WHQHU GHVn FRQRFLPLHQWR GH HOOD R TXH HO LQIUDFWRU QR KD\D FRPHWLGR FRQWUDYHQFLRQHV FRQ DQWHULRULGDG GH ODV FRPSUHQGLGDV HQ HVWD PHWRGRORJ¯D Ef TXH ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD FRQWUDYHQFLµQ VHDQ GH SRFD FRQVLGHUDFLµQ \ ODV FRQGLFLRQHV SHUVRQDOHV GHO DXWRU DV¯ OR DFRQVHMHQ Ff TXH HO LQIUDFWRU VH FRPSURPHWD D KDFHU FHVDU OD FRQWUDYHQFLµQ HQ HO SOD]R TXH VH OH ILMH ([FHSFLRQDOPHQWH FRQ OD DQXHQFLD GHO GLULJHQWH TXH RUGHQµ OD LQVSHFFLµQ R FRPSUREDFLµQ OD DXWRULGDG IDFXOn WDGD DFWXDQWH SRGU£ DEVWHQHUVH GH LPSRQHU OD PXOWD H[n FHSWR FXDQGR VH LQFXPSOD OR HVWDEOHFLGR HQ ORV LQFLVRV Ef \ &f M ! I $57,&8/2 cf§/D DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH SRGU£ LQFUHPHQWDU ODnPXOWD HQ OD PLWDG GH VX LPSRUWH FXDQGR VH G« FXDOTXLHUD GH ORV nVLJXLHQWHV FDVRV ! c Df FXDQGR HO LQIUDFWRU KD\D FRPHWLGR RWUDV FRQWUDYHQ

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GRQHV FRQ DQWHULRULGDG GH ODV FRPSUHQGLGDV HQ HVWD PHWRGRORJ¯D Ef FXDQGR OD WUDQVFHQGHQFLD GH OD FRQWUDYHQFLµQ VHD GH FRQVLGHUDFLµQ SHUR TXH HO LQIUDFWRU FDUH]FD GH SHOLJURVLGDG VRFLDO Ff FXDQGR HQ OD FRQWUDYHQFLµQ KD\D SDUWLFLSDGR P£V GH XQD SHUVRQD QDWXUDO \ KD\D PHGLDGR DFXHUGR SUHYLR SDUD OD FRPLVLµQ GH ODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV TXH OH GLHURQ RULJHQ Gf FXDQGR GXUDQWH HO SURFHVR GH LQVSHFFLµQ R FRPSURn EDFLµQ HO LQIUDFWRU KD\D WUDWDGR GH REVWDFXOL]DU HO GHVDUUROOR GH DTX«OOD VLHPSUH TXH QR FRQFXUUDQ KHn FKRV SUHYLVWRV \ VDQFLRQDGRV HQ HO &µGLJR 3HQDO $57,&8/2 f§$WHQGLHQGR D ODV FDUDFWHU¯VWLFDV SHUn VRQDOHV GHO LQIUDFWRfn \ GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD FRQn WUDYHQFLµQ OD PXOWD VH SRGU£ GLVPLQXLU HQ OD PLWDG GH VX LPSRUWH FXDQGR FRQFXUUDQ ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHU¯Vn WLFDV Df QR KD\D FRPHWLGR FRQWUDYHQFLRQHV FRQ DQWHULRULGDG GH ODV FRPSUHQGLGDV HQ HVWD PHWRGRORJ¯D Ef OD WUDVFHQGHQFLD GH OD FRQWUDYHQFLµQ R ODV FRQVHn FXHQFLDV GH «VWD VHDQ GH SRFD FRQVLGHUDFLµQ Ff HQ OD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH GLR RULJHQ D OD FRQWUDn YHQFLµQ QR KD\DQ SDUWLFLSDGR P£V SHUVRQDV R TXH KDEL«QGROR KHFKR TXHGH HYLGHQFLDGR TXH QR H[LVWLµ DFXHUGR SUHYLR Gf VH HOLPLQHQ GH LQPHGLDWR ODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV TXH GLHURQ RULJHQ D OD FRQWUDYHQFLµQ ([FHSFLRQDOPHQWH OD DXWRULGDG IDFXOWDGD FRQ OD DQXHQn FLD GHO GLULJHQWH TXH RUGHQµ OD LQVSHFFLµQ SRGU£ GLVPLn QXLU OD PXOWD HQ OD PLWDG GH VX LPSRUWH VLQ TXH HVW«Q SUHVHQWHV HO WRWDO GH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV $57,&8/2 f§/D PXOWD VH LPSRQGU£ SHUVRQDOPHQWH DO LQIUDFWRU SRU PHGLR GH OD EROHWD HQ OD TXH VH FRQVLJn QDU£ OD FRQWUDYHQFLµQ FRPHWLGD OD REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQGLHQWH OD LGHQWLGDG GHO UHVSRQVDEOH \ VX GRPLn FLOLR \ ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV (Q HO PLVPR DFWR VH HQn WUHJDU£ DO LQWHUHVDGR HO WDOµQ GH OD EROHWD \ FRSLD GHO DFWD $57,&8/2 f§$O UHFLELU HO WDOµQ GH OD EROHWD D TXH VH UHILHUH HO DUWLFXOR DQWHULRU HO LQIUDFWRU GHEHU£ ILUPDU OD EROHWD \ DFWD VLQ TXH HVWD ILUPD VLJQLILTXH UHFRQRFHU UHVSRQVDELOLGDG DOJXQD SRU OD FRQWUDYHQFLµQ $57,&8/2 f§&XDQGR OD DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQn WH FRQR]FD GH XQD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH FRQVWLWX\H XQD FRQWUDYHQFLµQ SHUR TXH DO PLVPR WLHPSR UH¼QD ORV HOHn PHQWRV GH XQ WLSR GHOLFWLYR SURFHGHU£ D LPSRQHU OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU VL D VX MXLFLR HO KHFKR FDUHFH GH SHOLJURVLGDG VRFLDO SRU OD HVFDVD HQWLGDG GH VXV FRQn VHFXHQFLDV \ ODV FRQGLFLRQHV SHUVRQDOHV GH VX DXWRU (Q FDVR FRQWUDULR VH DEVWHQGU£Q GH SURFHGHU HQ OD Y¯D DGPLn QLVWUDWLYD \ GHQXQFLDU£ HO KHFKR FRPR SRVLEOH GHOLWR 6L HO FRQRFLPLHQWR GH OD LQIUDFFLµQ OOHJD D XQ WULEXQDO \ «VWH DSOLFD OD GLVSRVLFLµQ SUHYLVWD HQ HO DUW¯FXOR GHO &µGLJR 3HQDO YLJHQWH VREUHVHH OLEUHPHQWH R GLVSRQH HO DUFKLYR GH ODV DFWXDFLRQHV GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVn SXHVWR HQ HO DUW¯FXOR GH OD f¯/H\ GH 3URFHGLPLHQWR 3HQDOf¬f¬ SRU FRQVLGHUDU TXH HO KHFKR QR HV FRQVWLWXWLYR GH GHOLWµ UHPLWLU£ HO DVXQWR £ GLFKD DXWRULGDG IDFXOWDGD OD TXH SURFHGHU£ HQ OD Y¯D DGPLQLVWUDWLYD \ HQ FRQVHFXHQn OUR GH MXQLR GH FLD LPSRQGU£ OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU FRUUHVSRQn GLHQWHV SRU OD FRQWUDYHQFLµQ FRPHWLGD $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG IDFXOWDGD DFWXDQWH SRGU£ DEVWHQHUVH GH LPSRQHU OD PXOWD \ REOLJDFLµQ GH KDFHU \ SURFHGHU£ D IRUPXODU OD GHQXQFLD DQWH ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV HQ FDVRV FRQWLQXDGRV R UHLQFLGHQFLDV GH LQn FXPSOLPLHQWR GH PHGLGDV 'H LJXDO IRUPD SURFHGHU£ HQ ORV FDVRV HQ TXH VH OH QLHJXH HO DFFHVR D ORV HVWDEOHFLn PLHQWRV D LQIRUPDFLRQHV QHFHVDUDV SDUD VX WUDEDMR X RWUDV FDXVDV VLPLODUHV FRPSUHQGLGDV HQ HO &µGLJR 3HQDO YLJHQWH FRQ VXV PRGLILFDFLRQHV &$3,78/2 ,9 5(&8562 '( $3(/$&,21 $57,&8/2 f§(O VDQFLRQDGR SRU OD FRPLVLµQ GH XQD FRQWUDYHQFLµQ SRGU£ LQWHUSRQHU UHFXUVR GH DSHODFLµQ FRQn WUD OD PXOWD \ HQ VX FDVR FRQWUD ODV GHP£V PHGLGDV LPSXHVWDV 1R REVWDQWH OR GLVSXHVWR HQ HO S£UUDIR DQWHULRU HO LQn IUDFWRU LQFRQIRUPH GHEHU£ VDWLVIDFHU OD PXOWD GHQWUR GH ORV SOD]RV ILMDGRV HQ HO 'HFUHWR/H\ f¯'H ODV FRQWUDn YHQFLRQHV SHUVRQDOHVf° GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH VLQ SHUMXLFLR GH TXH OH VHD UHLQWHJUDGR VX LPSRUWH VL HO UHFXUVR HV GHFODUDGR FRQ OXJDU HQ WRGR R HQ SDUWH $57,&8/2 f§&RQRFHU£Q GH ORV UHFXUVRV LQWHUSXHVWRV SRU ORV LQIUDFWRUHV FRQWUD HO DFWR GH LPSRVLFLµQ GH OD PXOn WD \ GHP£V PHGLGDV ODV VLJXLHQWHV DXWRULGDGHV Df HO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ GH 3UHFLRV \ 7DULIDV GH HVWH PLQLVWHULR FXDQGR ODV PXOWDV \ GHP£V PHGLGDV VHDQ LPSXHVWDV SRU LQVSHFWRUHV VXERUGLQDGRV D GLn FKR PLQLVWHULR Ef ORV GLUHFWRUHV GH ILQDQ]DV \ SUHFLRV \ GH ODV GLUHFn FLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV GH FRPHUFLR JDVWURQRP¯D SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV R WXULVPR GH ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV SURYLQFLDOHV \ PXQLn FLSDOHV G«O 3RGHU 3RSXODU DV¯ FRPR ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV DQWHV FLWDGRV µUJDQRV FXDQGR ODV PXOWDV VHDQ LPSXHVWDV SRU LQVSHFWRUHV GH GLFKDV GHSHQGHQFLDV \ FRQVHMRV UHVSHFWLYDPHQWH Ff HO MHIH GH GLUHFFLµQ GH GHSDUWDPHQWR R GH JUXSR GH ORV GHP£V RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR FXDQGR ODV PXOWDV \ GHP£V PHGLGDV VHDQ LPSXHVWDV GHQWUR GHO £PELWR GH VX FRPSHWHQFLD SRU LQVSHFWRUHV VXERUGLQDGRV D GLFKRV RUJDQLVPRV Gf XQ GLUHFWRU GH FXDOTXLHU RWUD GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDn WLYD GH ORV FRQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ GH ORV µUJDQRV SURYLQFLDOHV R PXQLFLSDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU FXDQn GR HQ UD]µQ GH OD DFWLYLGDG D VX FDUJR ODV PXOWDV \ GHP£V PHGLGDV KD\DQ VLGR LPSXHVWDV SRU LQVSHFn WRUHV TXH OH HVW«Q VXERUGLQDGRV Hf ORV GLUHFWRUHV R ORV UHVSRQVDEOHV GH VXSHUYLVLµQ R LQVSHFFLµQ GH RWUDV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV GHELGDn PHQWH DXWRUL]DGRV SRU HVWH PLQLVWHULR FXDQGR HQ UD]µQ GH OD DFWLYLGDG D VX FDUJR ORV LQVSHFWRUHV TXH LPSXVLHURQ OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV OHV HVW«Q VXn ERUGLQDGRV $57,&8/2 f§/RV LQIUDFWRUHV TXH VHDQ VDQFLRQDGRV SRGU£Q SUHVHQWDU HO UHFXUVR GH DSHODFLµQ SHUVRQDOPHQWH DQWH ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV SDUD UHVROYIFUOR (Q HO FDVRn GH TXH HO PXQLFLSLR GRQGH VH KD\D LUKSXHVWR OD PXOWD QR VHD HO PLVPR GRQGH UDGLFD OD DXWRULGDG IDRXL

PAGE 9

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ WDGD SDUD UHVROYHU GLFKR UHFXUVR HO LQIUDFWRU SRGU£ UHPLn WLUOR SRU FRUUHR FHUWLILFDGR GHELHQGR FRQVHUYDU HQ HVWH FDVR HO FRPSUREDQWH FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§(O W«UPLQR GH WUHV G¯DV K£ELOHV SDUD LQWHUSRQHU HO UHFXUVR GH DSHODFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUWLFXOR GHO UHIHULGR 'HFUHWR/H\ 1r GH IHFKD GH GLFLHPEUH GH VH FRQWDU£ WRn PDQGR HQ FXHQWD OD IHFKD GHO FRPSUREDQWH GH FHUWLILFDn FLµQ GH FRUUHRV R OD GHO HVFULWR PHGLDQWH HO FXDO VH LQWHUn SRQH HO UHFXUVR DQWH OD DXWRULGDG IDFXOWDGD $57,&8/2n f§(Q FDGD GHSHQGHQFLD TXH GHED WUDn PLWDU \ UHVROYHU HVWRV UHFXUVRV VH FUHDU£ XQ UHJLVWUR GRQn GH VH DVHQWDU£Q ORV UHFXUVRV UHFLELGRV OD IHFKD \ UHFHSn FLµQ Q¼PHUR GH FRUUHR FHUWLILFDGR HQ VX FDVR DV¯ FRPR Q¼PHUR \ IHFKD GH FRPXQLFDFLµQ HPLWLGD HQ FDGD FDVR $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD UHVROYHU HO UHFXUVR GH DSHODFLµQ GHEHU£ GHFLGLU OR TXH SURFHGD GHQWUR GH ORV G¯DV QDWXUDOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH UHFHSFLµQ GHO UHFXUVR $57,&8/2 f§/D FRPXQLFDFLµQ TXH UHFDLJD HQ HO UHFXUVR VH QRWLILFDU£ DO UHFXUUHQWH GHQWUR GH ORV WUHV G¯DV QDWXUDOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH OD GHFLVLµQ ELHQ SHUn VRQDOPHQWH R SRU FRUUHR FHUWLILFDGR \ GH GHFODUDUVH «VWH FRQ OXJDU HQ WRGR R HQ SDUWH VH QRWLILFDU£ DGHP£V D OD 2ILFLQD GH &RQWURO \ &REURV FRUUHVSRQGLHQWH &RQWUD OR UHVXHOWR QR VH FRQFHGHU£ UHFXUVR DOJXQR HQ OR DGPLQLVWUDWLYR QL HQ OR MXGLFLDO $57,&8/2 f§/DV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV DFWXDQWHV UHVSRQVDELOL]DGDV FRQ OD LPSRVLFLµQ GH PXOWDV D ORV UHVn SRQVDEOHV GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV YLHQHQ REOLJDGDV D FRn PXQLFDUOHV OD GLUHFFLµQ GH OD 2ILFLQD GH &RQWURO \ &REURV GHO PXQLFLSLR GRQGH VH LPSRQH OD PXOWD DV¯ FRPR OD DXWRULGDG \ OD GLUHFFLµQ DQWH TXLHQ GHEH HVWDEOHFHUVH HO UHFXUVR GH DSHODFLµQ \ OH LQIRUPDU£Q LJXDOPHQWH TXH GHn EHQ SDJDU OD PXOWD HQ XQ W«UPLQR GH G¯DV \ FXPSOLU OD REOLJDFLµQ GH KDFHU HQ HO SOD]R TXH VH ILMµ &$3,78/2 9 35(6&5,3&,21 $57,&8/2 f§/DV FRQWUDYHQFLRQHV SUHVFULELU£Q GH LQPHGLDWR DO QR SURFHGHUVH FRQWUD HOODV FXDQGR VHDQ FRn QRFLGDV DO PRPHQWR GH VX FRPLVLµQ R FXDQGR \D FRPHn WLGDV VXV HIHFWRV KDQ GHMDGR GH VXEVLVWLU HQ HO PRPHQWR GH OD FRPSUREDFLµQ &$3,78/2 9, *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§6H UHVSRQVDELOL]D FRQ OD VXSHUYLVLµQ \ FRQWURO DFHUFD GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH DO 'LUHFWRU GH ,QVSHFFLµQ GH 3UHFLRV \ 7DULIDV GH HVWH PLQLVWHULR \ D ORV GHP£V GLULJHQWHV D ORV FXDOHV VH VXERUGLQDQ ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV DFWXDQWHV ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1f° 325 &8$172 /D /H\ 1 f¯/H\ GH PLQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH OD SRO¯WLFD PLQHUD \ ODV UHJXODFLRQHV MXU¯GLFDV GH GLFKD DFWLYLGDG HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH FRQIRUPLGDG FRQ OD FXDO OH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD RWRUn JDU ORV SHUPLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR ORV TXH OH FRQILHUHQ D VX WLWXODU OD IDFXOWDG GH OOHYDU D FDER WUDEDMRV SUHOLn PLQDUHV SDUD GHWHUPLQDU ]RQDV SDUD OD SURVSHFFLµQ 325 &8$172 (O ,QVWLWXWR GH *HRORJ¯D \ 3DOHRQWRORn J¯D KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV XQD VROLFLWXG GH SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR SDUD HO £UHD GHQRPLQDGD 0HWDORJHQLD 2ULHQWH XELFDGD HQ ODV SURYLQFLDV /DV 7XQDV +ROJXLQ \ 6DQWLDJR GH &XED 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV UHFRPLHQGD HQ VX GLFWDPHQ RWRUJDU HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR DO VROLFLWDQWH 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH GH PD\R GH IXH GHVLJQDGR HO TXH UHVXHOYH 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU DO ,QVWLWXWR GH *HRORJ¯D \ 3DOHRQn WRORJ¯D HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR VREUH HO £UHD GHQRn PLQDGD 0HWDORJHQLD 2ULHQWH FRQ HO REMHWR GH HVWDEOHFHU ORV PRGHORV GH \DFLPLHQWRV SUHVHQWHV HQ HO £UHD 6(*81'2 (O £UHD GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD VH XELFD HQ ODV SURYLQFLDV /DV 7XQDV +ROJXLQ \ 6DQWLDJR GH &XED \ DEDUFD XQ £UHD GH KHFn W£UHDV TXH VH ORFDOL]DQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU VLJXLHQWHV 9(57,&( 1257( (67( ‘ L n n n c n 

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$, UR GH MXQLR GH 9(57,&( 1257( (67( B f° 0n !L (O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV ALQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O SHUPLVLRQDULR LU£ GHYROYLHQGR D OD 2IL HLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV £UHDV TXH QR HDQ GH VX LQWHU«V SDUD UHDOL]DU ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ (O SHUPLVR GH UHFRQR FLPLHQWR TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR tUHD GHO SHUPLVR R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH cIHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 (O SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD 6WHQGU£ XQ W«UPLQR GH XQ D³R TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV HVWDEOHFLGRV HQ HO UHJODPHQWR GH OD f¯/H\ BGH PLQDVf° D VROLFLWXG SUHYLD \ H[SUHVD GHO SHUPLVLRQD 7¯R GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD 48,172 (O SHUPLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH LQIRUPDU WULPHVWUDOPHQWH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5H + } FXUVRV 0LQHUDOHV HO DYDQFH GH ORV WUDEDMRV \ VXV UHVXOn WDGRV \ DO FRQFOXLU HQWUHJDU£ HO LQIRUPH ILQDO GH ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR 6(;72 $O ILQDOL]DU ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ GHUHFKR GH VROLFLWDU VREUH ODV £UHDV QR GHYXHOWDV XQD R YDULDV FRQFHVLRQHV GH LQYHVWLn JDFLµQ JHROµJLFD 'LFKDV VROLFLWXGHV GHEHU£Q VHU SUHVHQn FLDGDV FRQ QR PHQRV GH WUHLQWD G¯DV GH DQWLFLSDFLµQ DO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GHO SUHVHQWH SHUPLVR 6(37,02 (O SH¯PLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH SUHVHUYDU DGHFXDGDPHQWH HO PHGLR DPELHQWH \ ODV FRQn GLFLRQHV HFROµJLFDV WDQWR GHQWUR GHO £UHD REMHWR GH ORV WUDEDMRV FRPR GH ODV £UHDV \ HFRVLVWHPDV YLQFXODGRV TXH SXHGHQ UHVXOWDU DIHFWDGRV FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV 2&7$92 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH UHn VROXFLµQ HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH PLQDVf° \ f« VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ DO SUHn VHQWH SHUPLVR 129(12 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SU«n QVHQWH UHVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GHVSX«V GH VX QRWLILFDFLµQ DO SHUPLVLRQDULR f«fµfµ\ «VWH QR OR KXELHUD LQVFULWR HQ HL 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV %(&,02 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV DO SHUPLVLRQDULR \ D FXDQWDV RWUDV SHUn VRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDMD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PD\R GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /H /H\ 1r f¯/H\ GH PLQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1" GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH PLQDVf° 325 &8$172 /D (PSUHVD 0LQHUR6DOLQHUD /DV 7Xn QDV KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURn FHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR /D <D\D 0,1($6 XELFDGR HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDn GR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD 0LQHUR6DOLQHUD /DV 7XQDV HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR /D <D\D 0,1%$6 FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD OD REWHQFLµQ GH FDUERQDWR GH FDOFLR SDUD XWLOL]DUOR FRPR PDWHULD SULPD HQ GLIHUHQWHV SURGXFFLRQHV 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDn OHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]Dn FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &Xn ED 6XU HV OD VLJXLHQWH &DQWHUD 9(57,&( 1257( (67( nn Q n £ n W ‘

PAGE 11

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ (VFRPEUHUD 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD /DV 7XQDV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6XU HV OD VLJXLHQWH 6LVWHPD &XED 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGDPHQn WH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDn FLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLFKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXn FLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH PLQDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GH ODV £UHDV GHVFULWDV HQ HO DSDUn WDGR 6(*81'2 RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHn UDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILn FLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQn FOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRn VLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD GLDV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD DXWRULGDG PLQHUD \ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDn GDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD f¯/H\ GH PLQDVf° (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPn SDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVn WHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ L '(&,02 (O FRQHHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO DUn W¯FXOR GHO 'HFUHWR UHJODPHQWR GH OD f¯/H\ GH PLQDVf° 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUFHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHn FLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR '82'(&,02 GH HVWD UHVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHn ELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU OSV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOORA VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH f¬ '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH UHVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUH

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ OUR GH MXQLR GH FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH PLQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV fµ '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PD\R GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD -867,&,$ )( '( (55$7$ 0LODJURV )HUQ£QGH] /µSH] MHID GH 'HVSDFKR GHO 0LQLVWUR GH -XVWLFLD &(57,),&2 4XH HQ ODV UHVROXFLRQHV 1r GH GH GLFLHPEUH GH \ GH GH PDU]R GH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SXEOLFDGDV UHVSHFWLYDPHQWH HQ ODV HGLFLRQHV RUGLQDULDV 1r GH GH HQHUR GH \ GH GH PDU]R GH HQ VXV 325 &8$1726 &8$5n 72 GRQGH GLFH f¯HQ YLUWXG GHO $FXHUGR DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH MXQLR GH f° GHEH GHFLU f¯HQ YLUWXG GHO $FXHUGR ¾GRSWDGR SRU HO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH f° /D +DEDQD 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD r GH MXQLR GH 75$163257( 5(62/8&,21 1 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR SRU HO 'HFUHWR/H\ 1 'H OD UHRUJDQL]DFLµQ GH ORV RUJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH IHFKD GH DEULO GH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ HO $FXHUGR 1 FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPR D³R PHGLDQWH HO FXDO DSUREµ FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGD OD QXHYD OHJLVODFLµQ «O REMHWLYR \ ODV DWULEXFLRQHV HVSHFLn ILFDV GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HO TXH HQ VX DSDUn WDGR 6(*81'2 H[SUHVD TXH HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR DO WUDQVSRUWH WHUUHVWUH PDU¯WLPR \ IOXYLDO VXV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV \ OD QDYHn JDFLµQ FLYLO PDU¯WLPD 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR DGRSWµ FRQ IHn FKD GH GLFLHPEUH GHO D³R HO 'HFUHWR/H\ 1 f¯'H ORV IHUURFDUULOHV TXH HQ VX GLVSRVLFLµQ ILQDO 35,n 0(5$ HVWDEOHFH TXH HO 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH GLFWDU£ HO UHJODPHQWR GHO UHIHULGR GHFUHWROH\ 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO DPSDUR GH OR GLVSXHVWR HQ OD GLVSRVLFLµQ ILQDO 6(37,0$ GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR/H\ 1 GH GH DEULO GHf«Un7 £GRSWµ «O $UXHUGR 1 GH IHFKD GH rWIRYL«PEUH G«O PLVUQµ D³R HO TXH HQ VLO DSDUWDGR 7(5&(52 HVWDEOHFH LRV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ GH VXV MHIHV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ} GH DFXHUGR FRQ OR FRQVLJQDGR HQ VX QXPHUDO f ODV GH f¯'LFWDU HQ HO OLPLWH GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDn WRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRn SHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQf° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LFWDU SDUD OD PHMRU LQWHUSUHWDFLµQ \ DSOLn FDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHFLWDGR 'HFUHWR/H\ 1 'H ORV IHUURFDUULOHVf° HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 '(/ '(&5(72/(< '( /26 )(552&$55,/(6 &$3,78/2 , ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 6(&&,21 35,0(5$ 'HO REMHWR GHO UHJODPHQWR $57,&8/2 f§(VWH UHJODPHQWR WLHQH SRU REMHWR HVn WDEOHFHU ODV QRUPDV SDUD DSOLFDU HO FRQWHQLGR GHO 'HFUHWR /H\ 1 f¯'H ORV IHUURFDUULOHVf° GH IHFKD GH GLFLHPn EUH GHO D³R HQ OR VXFHVLYR HO GHFUHWROH\ \ UHJXODU GH IRUPD JHQHUDO OD DFWLYLGDG GHO 6LVWHPD )HUURYLDULR 1DFLRQDO LQFOX\HQGR ODV HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURn FDUULOHV \ ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV D HOODV YLQn FXODGDV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV GHILQLFLRQHV $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH HVWH UHJODPHQWR ORV W«UPLQRV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ WLHQHQ HO VLn JXLHQWH VLJQLILFDGR $FFHVR IHUURYLDULR 9LDV I«UUHDV GHVWLQDGDV DO VHUYLFLR GH ODV HQWLGDGHV SDUD OD FDUJD \ GHVFDUJD GH VXV SURGXFn FLRQHV H LQVXPRV \ TXH HVW£Q XQLGDV R HQOD]DGDV D OD UHG GH IHUURFDUULOHV GH VHUYLFLR S¼EOLFR R D XQ IHUURFDUULO GH XVR SDUWLFXODU PHGLDQWH XQD Y¯D I«UUHD FRQWLQXD $QFKR WLF Y¯D 'LVWDQFLD HQWUH ODV FDUDV LQWHULRUHV GH ORV FDUULOHV PHGLGD D WUHFH PLO¯PHWURV PPf SRU GHEDMR GH OD FRURQD GH ORV PLVPRV HQ XQD Y¯D UHFWD \ KRUL]RQWDO $SDUWDGHUR 9¯D I«UUHD DX[LOLDU TXH HQOD]D FRQ XQD YLD SULQFLSDO HQ GRV SXQWRV \ TXH VH XWLOL]D IXQGDPHQWDOn PHQWH SDUD SHUPLWLU HO FUXFH R SDVR GH WUHQHV (QWLGDG RSHUDGRUD GH IHUURFDUULOHV (QWLGDG TXH WLHQH D VX FDLJR FRPR DFWLYLGDG IXQGDPHQWDO R FRPR PHGLR GH UHDOL]DU OD PLVPD OD HMHFXFLµQ GH WUDQVSRUWDFLRQHV GH FDUJDV \ SDVDMHURV SRU Y¯DV I«UUHDV TXH SXHGHQ VHU R QR GH VX SURSLHGDG (VWDFLµQ 8QLGDG GRQGH HQ GHSHQGHQFLD GH VX FODVLILFDn FLµQ VH UHDOL]DQ RSHUDFLRQHV FRQ ORV WUHQHV \ VH SUHVWDQ VHUYLFLRV GH FDUJD \ SDVDMH )DMD GH GHUHFKR GH Y¯D (V OD VXSHUILFLH GH WHUUHQR UHTXHn ULGD S£UD OD RSHUDFLµQ \ VHJXULGDG GH ORV IHUURFDUULOHV )HUURFDUULO (QWLGDG IRUPDGD SRU HO FSQMXQWR GH Y¯DV I«UUHDV PDWHULDO URGDQWH H LQVWDODFLRQHV IHUURYLDULDV FDn UDFWHUL]DGD SRU XQD XQLGDG WHFQROµJLFD HQ VX IXQFLRQD L

PAGE 13

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ PLHQWR \ GHVWLQDGD DO WUDQVSRUWH GH SDVDMHURV \ FDUJDV R FXDOHVTXLHUD GH HOORV ,QVWDODFLRQHV IHUURYLDULDV (GLILFDFLRQHV VLVWHPDV GH VHn ³DOL]DFLµQ FHQWUDOL]DFLµQ EORTXHR \ FRPXQLFDFLRQHV VXn EHVWDFLRQHV HO«FWULFDV WDOOHUHV \ UHYLVLRQHV W«FQLFDV FHQn WURV GH FDUJD \ GHVFDUJD \ GHP£V REUDV PHFDQLVPRV \ GLVSRVLWLYRV SHUPDQHQWHV TXH QR IRUPDQ SDUWH GH OD Y¯D I«UUHD ,WLQHUDULR 'RFXPHQWR RILFLDO TXH UHJXOD OD FLUFXODFLµQ GH ORV WUHQHV FRQ H[SUHVLµQ GH VXV FDWHJRU¯DV Q¼PHURV RU¯JHQHV \ GHVWLQRV WLHPSRV GH UHFRUULGR \ OXJDUHV GH SDUDGD \ TXH FRQWLHQH DGHP£V LQVWUXFFLRQHV HVSHFLDOHV UHIHUHQWHV DO PRYLPLHQWR GH WUHQHV 0DWHUDO URGDQWH 7RGR HTXLSR IHUURYLDULR TXH FLUFXOD SRU OD Y¯D I«UUHD 3DVR D QLYHO ,QWHUVHFFLµQ DXWRUL]DGD D XQ PLVPR QLYHO GH OD Y¯D I«UUHD FRQ XQD FDOOH FDPLQR R FDUUHWHUD 7«Un PLQR SHUPLVLEOH FUXFHUR 3RVWHV GH FDSDFLGDG 3RVWHV VLWXDGRV HQ XQD FDUULOHUD SDn UD LQGLFDU ORV OXJDUHV D SDUWLU GH ORV FXDOHV \ HQ GLUHFn FLµQ D ODV FRQH[LRQHV R FUX]DPLHQWRV HVW£ SURKLELGR HVn WDFLRQDU PDWHULDO URGDQWH 6HUYLFLRV GHO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR *HQ«ULFR TXH LQFOX\H ORV VHUYLFLRV GH WUDQVSRUWDFLµQ GH FDUJDV \ SDVDMHURV \ ORV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV DO WUDQVSRUWH IHUURn YLDULR 6HUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV 6HUYLFLRV W«FQLFRV \ FRn PHUFLDOHV TXH IDFLOLWDQ FRPSOHPHQWDQ \ JDUDQWL]DQ HO WUDVODGR SRU IHUURFDUULO GH ODV FDUJDV R ODV SHUVRQDV GH XQ OXJDU D RWUR 6LVWHPD IHUURYLDULR QDFLRQDO /D WRWDOLGDG GH ORV IHUURn FDUULOHV \ DFFHVRV IHUURYLDULRV TXH H[LVWHQ HQ HO SD¯V VXV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV DV¯ FRPR ORV PHGLRV \ UHFXUVRV GH WRGD ¯QGROH GHVWLQDGRV DO VRVWHQLPLHQWR H[n SORWDFLµQ \ GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG IHUURYLDULD 9¯D I«UUHD &RQMXQWR GH HOHPHQWRV TXH IRUPD OD HVWUXFn WXUD VREUH OD FXDO FLUFXOD HO PDWHULDO URGDQWH (VW£ FRQVn WLWXLGD SRU OD VXSHUHVWUXFWXUD ODV H[SODQDFLRQHV \ ODV REUDV GH I£EULFD 7UHQ 7RGR HTXLSR IHUURYLDULR DXWRSURSXOVDGR VROR R HQJDQFKDGR FRQ R VLQ FDUURV TXH H[KLEH LQGLFDGRUHV GH FROD =RQD GH GHVDUUROOR 7HUUHQRV FRPSUHQGLGRV GHVGH ORV ERUn GHV H[WHULRUHV GH OD IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D GH XQ IHn UURFDUULO &$3,78/2 ,, '( /26 )(552&$55,/(6 < (17,'$'(6 23(5$'25$6 '( )(552&$55,/(6 6(&&,21 35,0(5$ *HQHUDOLGDGHV $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURFDUULn OHV TXH VH FUHDQ GHEHU£Q FXPSOLU ORV VLJXLHQWHV UHTXLVLWRV Df FRQWDU FRQ ORV PHGLRV W«FQLFRV QHFHVDULRV Ef FRQWDU FRQ OD IXHU]D W«FQLFD \ TXH OD PLVPD SRVHD OD H[SHULHQFLD \ FDOLILFDFLµQ UHTXHULGRV Ff SRVHHU SRU ODV GLUHFFLRQHV W«FQLFDV \ DGPLQLVWUDWLYDV OD H[SHULHQFLD \ FRQRFLPLHQWRV QHFHVDULRV n n M Gf FRQWDUn FRQ ¼³ DYDO SRVLWLYR GH WUDEDMR \ Hf DFUHGLWDU VX FDSDFLGDG HFRQµPLFRILQDQFLHUD \ OHJDO $57,&8/2 f§3DUD VX DSUREDFLµQ HO µUJDQR X RUJDn QLVPR FXH SURSRQH GHEHU£ SUHVHQWDU DO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SUHYLD DSUREDFLµQ GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVn PRV FRPSHWHQWHV GHO (VWDGR ORV GRFXPHQWRV TXH DYDODQ HO DUW¯FXOR SUHFHGHQWH DV¯ FRPR XQD ¯XQGDPHQWDFLµQ HFRQµPLFD \ VRFLDO GH VX FUHDFLµQ DVL FRPR XQ HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG HFRQµPLFD 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV REOLJDFLRQHV $57,&8/2 f§/RV IHUURFDUULOHV \ ODV HQWLGDGHV RSHUDn GRUDV GH IHUURFDUULOHV FXPSOLU£Q FRQ ODV VLJXLHQWHV REOLn JDFLRQHV Df SRVHHU GHELGDPHQWH DFWXDOL]DGD OD /LFHQFLD GH 2SHn UDFLµQ GH 7UDQVSRUWH TXH FRUUHVSRQGD Ef UHSDUDU \ PDQWHQHU HQ EXHQ HVWDGR W«FQLFR VXV Y¯DV I«UUHDV LQVWDODFLRQHV \ PHGLRV Ff JDUDQWL]DU OD SUHVWDFLµQ GH XQ VHUYLFLR HILFLHQWH VHn JXUR \ FRQIRUWDEOH Gf IDFLOLWDU HQWUH V¯ OD XWLOL]DFLµQ GH VXV Y¯DV I«UUHDV SDUD OD FLUFXODFLµQ GH WUHQHV \ GHP£V HTXLSRV IHUURn YLDULRV FREUDQGR HO LPSRUWH SRU VX XWLOL]DFLµQ H³ OD IRUPD \ FXDQW¯D HVWDEOHFLGDV SRU HO RUJDQLVPR FRPSHWHQWH Hf DSURYHFKD@n DO P£[LPR OD FDSDFLGDG GHO PDWHULDO URn GDQWH SXHVWR D VX GLVSRVLFLµQ \ SUHVHUYDU VX LQn WHJULGDG If PDQWHQHU DFWXDOL]DGRV ORV UHJLVWURV GH LQVFULSFLµQ GH WRGRV VXV LQPXHEOHV H LQVWDODFLRQHV \ ODV FRUUHVn SRQGLHQWHV OLFHQFLDV SHUPLVRV \ DXWRUL]DFLRQHV Jf JDUDQWL]DU OD LQWHJULGDG I¯VLFD GH ODV SHUVRQDV \ GH ODV FDUJDV WUDQVSRUWDGDV \ VX DUULER D GHVWLQR HQ ORV WLHPSRV HVWDEOHFLGRV Kf XWLOL]DU WRGDV ODV Y¯DV OHJDOHV RXH SRVLELOLWHQ OD PHn MRU XWLOL]DFLµQ \ DSURYHFKDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV GH WRGD LQGROH TXH DGPLQLVWUDQ \ HO ORJUR GH ORV UHVXOWDGRV HFRQµPLFRV \ ILQDQFLHURV IDYRUDEOHV Lf SHUPLWLU HO DFFHVR GHO SHUVRQDO GH LQVSHFFLµQ \ FRQn WURO HVWDWDO Mf EULQGDU OD FDSDFLWDFLµQ \ HO DGLHVWUDPLHQWR UHTXHULGR D VXV WUDEDMDGRUHV IHUURYLDULRV Nf DPDUUDU \ DVHJXUDU FRQYHQLHQWHPHQWH ODV FDUJDV TXH VH WUDQVSRUWDQ HQ HO PDWHULDO URGDQWH DELHUWR \ UHn WLUDU ORV UHVWRV GH ORV PHGLRV \ XWHQVLOLRV XWLOL]DGRV SDUD WDO SURSµVLWR Of HQWUHJDU FXDQWDV LQIRUPDFLRQHV VH OHV VROLFLWHQ HQ UHODFLµQ FRQ VXV DFWLYLGDGHV Pf JDUDQWL]DU HO EXHQ HVWDGR GH ODV FDUJDV D WUDQVSRUWDU \ VX FRUUHFWR HPEDODMH \ Qf FXPSOLU FXDQWDV P£V REOLJDFLRQHV OH YHQJDQ LPSXHVn WDV SRU HO GHFUHWROH\ HO SUHVHQWH UHJODPHQWR \ ODV GHP£V GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV VREUH OD PDn WHULD 6(&&,21 7(5&(5$ 'H ORV GHUHFKRV L L!L Y L cD fµn f« $57,&8/2 *UUU/RV IHUURFDUULOHV \O HQWLGDGHV RSHUDGR UDV GH IHUURFDUULOHV HQ HO HMHUFLµ GAMVX DLYLGGWHQn GU£Q ORV VLJXLHQWHV GHUHFKRV 

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH Df DGRSWDU VXV SURSLRV HVWDWXWRV SDUD OD DGPLQLVWUDFLµQ GH ORV ELHQHV \ OD GLUHFFLµQ GH ORV DVXQWRV GH OD HQWLGDG Ef FRQIHFFLRQDU VXV UHJODPHQWRV IHUURYLDULRV DSUREDGRV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD SRU HO 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH Ff SUHVWDU D WUDY«V GH VXV WDOOHUHV VHUYLFLRV GH UHSDUDn FLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH HTXLSRV SDUWHV \ SLH]DV D RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV Gf FRQVWUXLU GHVDJ¾HV SRU GHEDMR \ D WUDY«V GH ODV WLHn UUDV FROLQGDQWHV FRQ OD IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D \ HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ODV QRUPDV W«FQLFDV DO UHVSHFWR Hf FRQVWUXLU DGTXLULU PDQWHQHU \ H[SORWDU OLQHDV WHOHn JU£ILFDV \ WHOHIµQLFDV VLJXLHQGR HO FXUVR GH VXV Y¯DV I«UUHDV DV¯ FRPR LQVWDODU \ H[SORWDU RWURV VLVWHPDV GH FRPXQLFDFLµQ SDUD VX XVR FRQIRUPH D OR HVWDn EOHFLGR HQ ODV QRUPDV W«FQLFDV \ HQ OD OHJLVODFLµQ ‘ YLJHQWH If DGRSWDU \ XVDU XQ VHOOR R HPEOHPD ¼QLFR YDUL£QGROR FXDQGR VH HVWLPH FRQYHQLHQWH Jf DSUREDU ORV PRGHORV \ GLVH³RV GH ORV XQLIRUPHV GH ‘‘‘fµ VXV WUDEDMDGRUHV IHUURYLDULRV \ ORV FDUQ«V \ GLVWLX !fµ WLYRV TXH ORV LGHQWLILFDQ RKf GHWHUPLQDU VXV SODQWLOODV GH FDUJRV \ QRPEUDU D ORV GLULJHQWHV \ IXQFLRQDULRV HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV MXU¯GLFDV YLJHQWHV F Lf FXDQWRV RWURV OHV FRQFHGDQ HO GHFUHWROH\ HVWH UHJOD PHQWµ \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV &$3,78/2 ,,, 6(&&,21 35,0(5$ 'H ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HV HO RUn JDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQFDUn JDGR GH QRUPDU \ FRQWURODU ODV DFWLYLGDGHV TXH VH GHVDn UUROODU£Q HQ HO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR $57,&8/2 f§$ HVWRV HIHFWRV OH FRPSHWH Df SURSRQHU GLULJLU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD \ SURJUDPDV GH GHVDUUROOR IHUURYLDULR Ef HVWDEOHFHU ODV QRUPDV W«FQLFDV \ PHWRGROµJLFDV SDUD fµn ‘ f§ODV HVSHFLILFDFLRQHV GH GLVH³R \ OD FRQVWUXFFLµQ UHFRQVWUXFFLµQ PRGLILFDFLµQ UHSDUDFLµQ PDQWHQLn PLHQWR \ H[SORWDFLµQ GH Y¯DV I«UUHDV PDWHULDO URGDQWH H LQVWDODFLRQHV IHUURYLDULDV ‘ f§OD DSHUWXUD \ FLHUUH GH SDVRV D QLYHO ‘ ‘ f§OD FODVLILFDFLµQ GH Y¯DV I«UUHDV \ HVWDFLRQHV IHn UURYLDULDV \ ‘f§OD XQLILFDFLµQ GH W«UPLQRV GHILQLFLRQHV \ V¯PERORV XWLOL]DGRV HQ HO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR Ff DSUREDU ORV UHJODPHQWRV IHUURYLDULRV GH ORV IHUURn FDUULOHV \ HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURFDUULOHV Gf FRQWURODU OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV GHO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR \ OD XWLOL]DFLµQ GH VXV Y¯DV I«UUHDV PDn WHULDO URGDQWH H LQVWDODFLRQHV \ HVWDEOHFHU OD GRFXn PHQWDFLµQ QHFHVDULD SDUD HOOR Hf HVWDEOHFHU OD SRO¯WLFD GH GHVDUPH R GFVPDQWFODPLHQ WR AGHILQLWLYR GH Y¯D£ I«UUHDV PDWHULDO URGDQWH H ‘ Y ,U¯VWDODFLµQHV I«UURYLDULNV f« ‘ 7f «HWDIHHGHLr PRGLILFDU U«QRYDI VXVSWHQ¾HU R FDQFHODU fµ OKVr 8FHQFLDV 8UQD ODnnSUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRVGH WUDQVSRUWDFLµQ GH FDUJDV \ SDVDMHURV SRU IHUURFDUULO Jf FRQFHGHU PRGLILFDU UHQRYDU VXVSHQGHU R FDQFHODU VLQ SHUMXLFLR GH RWURV WU£PLWHV HVWDEOHFLGRV SRU RWURV µUJDQRV FRPSHWHQWHV ODV OLFHQFLDV \ SHUPLVRV SDUD OD DGTXLVLFLµQ FRQVWUXFFLµQ PRGLILFDFLµQ WUDVSDVR \ H[SORWDFLµQ GH Y¯DV I«UUHDV PDWHULDO URGDQWH H LQVn WDODFLRQHV IHUURYLDULDV \ SDUD OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV GHO PLVPR Kf QRUPDU OR UHIHUHQWH D OD HGXFDFLµQ \ OD VHJXULGDG IHUURYLDULD \ HO HVWXGLR OD LQYHVWLJDFLµQ OD SUHYHQn FLµQ \ OD FODVLILFDFLµQ GH DFFLGHQWHV HQ HO VLVWHPD IHUURYLDULR QDFLRQDO Lf UHFLELU GH ORV IHUURFDUULOHV \ HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURFDUULOHV DV¯ FRPR GH ORV WLWXODUHV GH Y¯DV I«UUHDV PDWHULDO URGDQWH H LQVWDODFLRQHV IHUURYLDULDV TXH QR IRUPDQ SDUWH GH XQ IHUURFDUULO FXDQWDV LQn IRUPDFLRQHV VH OHV VROLFLWHQ HQ UHODFLµQ FRQ VXV DFn WLYLGDGHV Mf RWRUJDU FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OD HQWLGDG TXH ORV WHQJD D VX FDUJR \ VLQ SHUMXLFLR GH ORV WU£PLWHV HVWDEOHFLGRV SRU RWURV µUJDQRV FRPSHWHQWHV OD DXWRn UL]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH SDUD f§HO HVWDEOHFLPLHQWR OD PRGLILFDFLµQ R OD VXSUHVLµQ GH ORV VLVWHPDV GH DOLPHQWDFLµQ GH ORV IHUURFDUULOHV HO«FWULFRV f§SUHYLD FRQIRUPLGDG GH OD HQWLGDG WLWXODU GH OD Y¯D I«UUHD D OD TXH VHU£ HQOD]DGD OD FRQVWUXFFLµQ GH XQ DFFHVR IHUURYLDULR f§HO GHVPDQWHODPLHQWR R DUUDQTXH VXSUHVLµQ R GHVn FRQH[LµQ GHILQLWLYD GH FDUULOHUDV DFFHVRV IHUURn YLDULRV UDPDOHV \ FXDOTXLHU RWUD I¯D I«UUHD f§OD UHFRQVWUXFFLµQ R DPSOLDFLµQ GH WRGD Y¯D I«UUHD f§HO HVWDEOHFLPLHQWR OD VXSUHVLµQ R OD PRGLILFDFLµQ GH SDVRV D QLYHO \ D GHVQLYHO f§HO HVWDEOHFLPLHQWR OD VXSUHVLµQ R OD PRGLILFDFLµQ GH VLVWHPDV GH FRPXQLFDFLµQ VH³DOL]DFLµQ FHQWUDn OL]DFLµQ R EORTXHR GHVWLQDGRV D OD UHJXODFLµQ GHO PRYLPLHQWR GH WUHQHV f§HO HVWDEOHFLPLHQWR OD PRGLILFDFLµQ R OD VXSUHVLµQ GH FUX]DPLHQWRV IHUURYLDULRV f§OD DSHUWXUD GH FXDOTXLHU HVWDFLµQ IHUURYLDULD VX FLHUUH GHILQLWLYR \ HO FLHUUH WHPSRUDO GH ODV HVWDn FLRQHV GH FDWHJRU¯DV (VSHFLDO \ 3ULPHUD \ f§OD SXHVWD HQ YLJRU \ ODV PRGLILFDFLRQHV GH ORV LWLn QHUDULRV GH WUHQHV GH VHUYLFLR S¼EOLFR Nf FRQRFHU SUHYLDPHQWH ORV SUR\HFWRV SDUD OD HMHFXFLµQ GH FXDOTXLHU REUD KLGU£XOLFD R GH RWUD ¯QGROH TXH SXGLHUD DIHFWDU OD Y¯D I«UUHD OD IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D FXDOTXLHU RWUD LQVWDODFLµQ IHUURYLDULD R OD VHJXn ULGDG GHO PRYLPLHQWR GH WUHQHV SDUD TXH ORV HYDn O¼H \ DXWRULFH VLQ SHUMXLFLR GH ORV WU£PLWHV HVWDEOHn FLGRV SRU RWURV µUJDQRV FRPSHWHQWHV Of GLFWDU ODV QRUPDV W«FQLFDV HVSHFLILFDFLRQHV \ UHFRn PHQGDFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD DGTXLVLFLµQ GH PDn WHULDO URGDQWH \ PHGLRV GH FRPXQLFDFLµQ VH³DOL]Dn FLµQ FHQWUDOL]DFLµQ \ EORTXHR HQ HO H[WUDQMHUR R SDUD VX IDEULFDFLµQ HQ HO SD¯V VLQ SHUMXLFLR D RWURV ‘WU£PLWHV HVWDEOHFLGRV SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH PfLQVSHFFLRQDU \ UHYLVDU SHULµGLFDPHQWH WRGRV ORV PHn GLRV GH WUDQVSµUWH IHUURYLDULR TXH FLUFXOHQ HQ HO

PAGE 15

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$ WHUULWRULR QDFLRQDO DV¯ FRPR HMHUFHU RWUDV IXQFLRQHV GH LQVSHFFLµQ \ FRQWURO GHVLJQDQGR HO SHUVRQDO TXH WHQGU£ D VX FDUJR OD IXQFLµQ GH LQVSHFFLµQ GH OD DFWLYLGDG SDUD HO GHELGR FRQWURO HVWDWDO \ Qf UHJXODU ODV FRQGLFLRQHV \ UHTXLVLWRV SDUD OD FRQGXFn FLµQ GHO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR \ GHO SHUVRQDO W«FQLFR HQ ORV FDVRV TXH IXHUH SUHFLVR DV¯ FRPR OD H[SHGLn FLµQ VXVSHQVLµQ \ UHYRFDFLµQ GH ODV OLFHQFLDV \ FHUn WLILFDGRV GH DSWLWXG YLJHQWHV 6(&&,21 6(*81'$ 6REUH ODV OLFHQFLDV \ SHUPLVRV SDUD OD RSHUDFLµQ $57,&8/2 f§/DV OLFHQFLDV \ SHUPLVRV VHU£Q DXWRULn ]DFLRQHV TXH H[SHGLU£ HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SDUD UHDOL]DU OD DGTXLVLFLµQ FRQVWUXFFLµQ UHFRQVWUXFFLµQ PRn GLILFDFLµQ \ EDMDV GH Y¯DV I«UUHDV LQVWDODFLRQHV IHUURYLDn ULDV \ PHGLRV GHO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR DV¯ FRPR SDUD OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV GH FDUJD \ SDVDMH \ VXV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV VLQ SHUMXLFLR GH ORV WU£n PLWHV HVWDEOHFLGRV SRU RWURV RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV $57,&8/2 f§/DV /LFHQFLDV GH 2SHUDFLµQ GHO 7UDQVn SRUWH DXWRUL]DU£Q D VX SRVHHGRU D SUHVWDU ORV VHUYLFLRV GH WUDQVSRUWDFLµQ GH FDUJD \ SDVDMH \ ORV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV DO WUDQVSRUWH IHUURYLDULR $57,&8/2 f§/RV SHUPLVRV VHU£Q ODV DXWRUL]DFLRQHV DSOLFDGDV SDUD HO UHVWR GH ORV FDVRV VH³DODGRV HQ HVWH UHJODPHQWR $57,&8/2 f§/RV SHUPLVRV WHQGU£Q YDOLGH] SRU HVn SDFLR GH GRV D³RV D SDUWLU GH OD IHFKD GH DSUREDFLµQ GH OD VROLFLWXG SOD]R HQ HO FXDO GHEHU£Q KDFHUVH HIHFWLn YRV 6L QR VH FXPSOLHUH FRQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR R H[LVn WLHUH YDULDFLµQ HQ ORV SDU£PHWURV VH UHDOL]DU£ XQD QXHYD VROLFLWXG $57,&8/2 f§&XDOTXLHU VROLFLWXG GH SHUPLVR VH SUHn VHQWDU£ SRU HO LQWHUHVDGR DO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH (VWH GLVSRQGU£ GH KDVWD G¯DV QDWXUDOHV SDUD HPLWLU OD UHVROXFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH SUHVHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG $57,&8/2n f§(Q FDVRV QHFHVDULRV HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH FRQVXOWDU£ FRQ RWURV RUJDQLVPRV R GHSHQGHQn FLDV SDUD XQD HYDOXDFLµQ FRQMXQWD HVWDEOHFLHQGR XQ SODn ]R DGLFLRQDO SDUD OD DSUREDFLµQ R GHQHJDFLµQ GH OD VRn OLFLWXG &$3,78/2 ,9 '‹ /26 75$%$-$'25(6 )(5529,$5,26 $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ GLVFLSOLQDULR TXH VH HVWDn EOHFHU£ SDUD WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV IHUURYLDULRV FRQWHPn SODU£ WRGDV ODV YLRODFLRQHV H LQIUDFFLRQHV GH ODV OHJLVODn FLRQHV YLJHQWHV \ DFRUGHV FRQ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GHO VHUn YLFLR IHUURYLDULR UHIOHMDGDV HQ ORV UHJODPHQWRV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV UHODWLYDV DO WUDEDMR TXH UHDOL]DU£Q $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD GLVFLSOLQD IHUURYLDULD HO FXPSOLPLHQWR HVWULFWR \ FRQVFLHQWH SRU ORV WUDEDMDGRUHV IHUURYLDULRV GH ODV OH\HV UHJODPHQWRV \ GHP£V GLVSRVLn FLRQHV MXU¯GLFDV YLJHQWHV DV¯ FRPR GH ODV LQVWUXFFLRQHV \ µUGHQHV HPLWLGDV HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV SRU ORV MJIHV I8M/nLJLGDV WRGDV D ORJUDU XQD RSHUDFLµQ IHUURn YLDULD VHJXUD \ HAFMHQWH DV¯ FRPR OD SUHVWDFLµQ GHO VHUn YLFLR FRQ FDOLGDG µSWLPD c $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD LQIUDFFLµQ GH OD GLVFLSOLn QD IHUURYLDULD WRGD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH DWHQWDUH FRQWUD ODV REOLJDFLRQHV JHQHUDOHV \ HVSHF¯ILFDV GH ORV WUDEDMDn GRUHV IHUURYLDULRV ORV ELHQHV SHUWHQHFLHQWHV D OD HQWLGDG GRQGH DTXHOORV ODERUDQ R D WHUFHUDV SHUVRQDV OD SUHVWDn FLµQ GHO VHUYLFLR GH WUDQVSRUWH GH FDUJD \ SDVDMHURV DV¯ FRPR OD VHJXULGDG IHUURYLDULD TXH OH YLHQHQ LPSXHVWDV D ORV WUDEDMDGRUHV HQ UD]µQ GH OD RFXSDFLµQ R FDUJR TXH GHVHPSH³DQ $57,&8/2 f§/D REOLJDFLµQ SULQFLSDO GH ORV WUDEDMDn GRUHV GHO IHUURFDUULO HV HO FXPSOLPLHQWR HILFLHQWH GHO SODQ GH WUDQVSRUWDFLµQ GH SDVDMHURV \ FDUJD JDUDQWL]DQGR OD VHJXULGDG GHO PRYLPLHQWR GH WUHQHV \ HO WUDEDMR GH PDQLREUDV OD P£[LPD XWLOL]DFLµQ GH ODV UHVHUYDV \ PHn GLRV W«FQLFRV H[LVWHQWHV HO DXPHQWR FRQVWDQWH GH OD SURn GXFWLYLGDG GHO WUDEDMR \ OD GLVPLQXFLµQ GHO FRVWR GH ODV WUDQVSRUWDFLRQHV $57,&8/2 f§7RGRV ORV WUDEDMDGRUHV IHUURYLDULRV WLHn QHQ TXH FXPSOLU \ KDFHU FXPSOLU ODV UHJODV HVWDEOHFLGDV VREUH SURWHFFLµQ H KLJLHQH GHO WUDEDMR YHODU SRU VX VHJXn ULGDG SHUVRQDO \ OD GH VXV FRPSD³HURV GH WUDEDMR HYLWDU DVXPLU ULHVJRV LQQHFHVDULRV X REUDU SUHFLSLWDGDPHQWH DQWH FXDOTXLHU HYHQWXDOLGDG TXH LPSOLTXH R SXHGD LPn SOLFDfn XQ SHOLJUR SDUD OD LQWHJULGDG I¯VLFD GH ODV SHUVRQDV R OD VHJXULGDG GHO PRYLPLHQWR $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV TXH LQJUHVDQ DO IHUURFDn UULO GHEHQ FXPSOLU ORV UHTXLVLWRV GH LGRQHLGDG FRUUHVSRQn GLHQWHV D OD DFWLYLGDG $GHP£V SDUD RFXSDU FDUJRV UHODn FLRQDGRV FRQ OD RSHUDFLµQ PRYLPLHQWR \ WUDEDMR GH PDQLREUD GH WUHQHV VH VRPHWHU£Q D ODV SUXHEDV HVWDEOHFLn GDV \ SRVWHULRUPHQWH DO FRQWURO SHULµGLFR GH VXV FRQRFLn PLHQWRV \ KDELOLGDGHV VREUH ODV UHJODPHQWDFLRQHV YLn JHQWHV (O UHVWR GH ORV WUDEDMDGRUHV FRQRFHU£Q ORV GHEHUHV JH QHUDOHV \ ODV UHJODV HVSHF¯ILFDV UHODWLYDV DO FDUJR TXH GHVHPSH³DQ FRQWHQLGRV HQ HVWRV UHJODPHQWRV DV¯ FRPR W ORV GHEHUHV IXQFLRQDOHV GHO FDUJR GDGR &$3,78/2 9 '( /$ 9,$ )(55($ 9 686 ,10(',$&,21(6 $57,&8/2 f§7RGDV ODV Y¯DV I«UUHDV TXH VH FRQVWUXn \DQ HQ HO SD¯V D SDUWLU GH OD HQWUDGD HQ YLJRU GHO SUHn VHQWH UHJODPHQWR VH UHDOL]DU£Q SUHIHULEOHPHQWH FRQ XQ DQFKR GH Y¯D HQ ORV WUDPRV UHFWRV GH PLO FXDWURFLHQWRV WUHLQWD \ FLQFR PLO¯PHWURV PPf $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV TXH SRVH\HUHQ RWURV DQn FKRV GH Y¯D \D FRQVWUXLGRV IXQGDPHQWDU£Q OD QHFHVLGDG GH DPSOLDUODV DQWH HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SDUD VX DSUREDFLµQ $57,&8/2 f§/D IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D FRPSUHQGHU£ XQD ]RQD FX\RV OLPLWHV H[WHULRUHV HVWDU£Q D XQD GLVWDQFLD GH PHWURV D FDGD ODGR GH OD Y¯D I«UUHD FRQWDGRV D SDUWLU GH VX HMH R D SDUWLU GH ORV HMHV GH ODV GRV Y¯DV H[WUHPDV VL VH WUDWDUD GH GRV R P£V Y¯DV I«UUHDV FRQWLn JXDV HQ WRGDV ODV Y¯DV I«UUHDV GHO SD¯V $57,&8/2 f§3DUD UHDOL]DU FXDOTXLHU WLSR GH REUD VXEWHUU£QHD VXSHUILFLDO R D«UHD TXH QR HVWXYLHUH UHODn FLRQDGD FRQ HO PDQWHQLPLHQWR GHO WU£ILFR IHUURYLDULR VH UHTXHULU£ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD OD DXWRUL]DFLµQ H[SUHVD GHO 0LQLVWHULR GHO 7AQVSRUWT H[FHSWR FXDQGR VHWUDIDUH GH DFFHVRV IHUURYLDULRV HQ FX\R FDVR VT XSTXHFMU£ OD DXWRn UL]DFLµQ GH OD HQWLGDG WLWXODU GHO DFFHVR

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH $57,&8/2 f§(Q FLUFXQVWDQFLDV GHELGDPHQWH MXVWLn ILFDGDV DO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HO DQFKR GH OD IDMD GD GHUHFKR GH Y¯D SRGU£ VHU PD\RU R PHQRU VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV GH FDGD FDVR HVSHF¯ILFR $57,&8/2 f§6H HQWLHQGH SRU ]RQD GH GHVDUUROOR GH 8Q IHUURFDUULO GH VHUYLFLR S¼EOLFR ORV WHUUHQRV FRPSUHQn GLGRV GHVGH ORV ERUGHV H[WHULRUHV GH VX IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D FRQ XQ P¯QLPR GH GLH] PHWURV \ XQ P£[LPR GH FXDUHQWD VHJ¼Q OR HVWDEOHFLGR HQ ODV QRUPDV W«FQLFDV (Q HVWD ]RQD QR VH SRGU£Q UHDOL]DU FRQVWUXFFLRQHV GH FDU£FWHU SHUPDQHQWH VDOYR ODV TXH H[FHSFLRQDOPHQWH \ SRU UD]RQHV GH DOWD FRQYHQLHQFLD DXWRULFH HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH (O 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH GHWHUPLQDU£ OD DSOLFDFLµQ GH ]RQDV GH GHVDUUROOR HQ Y¯DV I«UUHDV GH IHUURFDUULOHV GH XVR SURSLR FXDQGR «VWDV VHDQ GH LQWHU«V HFRQµPLFR R VRFLDO GHO SD¯V $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV WLWXODUHV GH ODV Y¯DV I«n UUHDV VRQ ODV ¼QLFDV IDFXOWDGHV SDUD DXWRUL]DU OD VLHPEUD HQ VX IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D (Q FRQVHFXHQFLD WRGD VLHPEUD QR DXWRUL]DGD SRGU£ VHU HOLPLQDGD SRU «VWDV VLQ TXH WHQJDQ TXH LQGHPQL]DU R UHVSRQGHU SRU WDO DFFLµQ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD LPSRVLFLµQ GH PXOWD X RWUR SURFHGLPLHQWR SHQDO TXH FRUUHVSRQGD $57,&8/2 f§/DV VLHPEUDV HQ OD IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D GHEHQ VHU GH WDO WLSR TXH QR SHUMXGLTXHQ OD YLVLn ELOLGDG GH OD Y¯D I«UUHD \ GH VXV HOHPHQWRV IXQFLRQDOHV KL DIHFWHQ OD YLVLELOLGDG GH ORV SDVRV D QLYHO \ VLHPSUH TXH QR DIHFWHQ HO WHUUDSO«Q GH OD Y¯D I«UUHD $57,&8/2 f§/D HMHFXFLµQ GH FXDOTXLHU REUD TXH SXGLHUD DIHFWDU LQGLUHFWDPHQWH OD Y¯D I«UUHD OD IDMD GH GHUHFKR GH Y¯D OD ]RQD GH GHVDUUROOR FXDOTXLHU RWUD LQVWDODFLµQ IHUURYLDULD R OD VHJXULGDG GHO PRYLPLHQWR GH WUHQHV \ TXH QR DIHFWHQ GLUHFWDPHQWH ORV REMHWLYRV VH³Dn ODGRV SHUR V¯ PRGLILTXHQ OD VLWXDFLµQ KLGU£XOLFD R JHRn JU£ILFD GH XQD ]RQD SURGXFLHQGR FRQ HOOR DIHFWDFLRQHV £ ORV VLVWHPDV IHUURYLDULRV FHUFDQRV FRPR VRQ ORV FDVRV G« FRQVWUXFFLµQ R DPSOLDFLµQ GH FDQDOHV UHFWLILFDFLµQ GH ILEV VLVWHPDV GH GUHQDMH VXSHUILFLDOHV HPEDOVHV GH DJXD ¾ RWUDV TXH REOLJXHQ D OD FRQVWUXFFLµQ R PRGLILFDFLµQ GH REUDV GH I£EULFDV X REUDV GH SURWHFFLµQ UHTXLHUHQ SRU SDUWH GH OD HQWLGDG LQYHUVLRQLVWD GH HVWDV REUDV FRRUn GLQDU FRQ DQWHODFLµQ D VX FRPLHQ]R FRQ ODV HQWLGDGHV IHUURYLDULDV ODV SRVLEOHV DIHFWDFLRQHV VXPLQLVWUDQGR VHn J¼Q VHD HO FDVR WRGD OD GRFXPHQWDFLµQ H LQIRUPDFLµQ QHFHVDULD SDUD VX HYDOXDFLµQ $57,&8/2 f§/RV FUXFHV \ VX VH³DOL]DFLµQ WDQWR GH FDOOHV FDUUHWHUDV R FDPLQRV FRPR GH Y¯DV I«UUHDV HQWUH V¯ \ HO HQODFH GH «VWDV VH DMXVWDU£Q D OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH DV¯ FRPR HQ ODV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHn PHQWDULDV GLFWDGDV SRU HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU \ GHP£V RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV (O HVWDEOHFLPLHQWR GH QXHYRV FUX]DPLHQWRV IHUURYLDULRV VH OOHYDU£ D FDER VµOR HQ FDVRV H[FHSFLRQDOHV FXPSOLPHQn W£QGRVH WRGRV ORV UHTXLVLWRV GH VHJXULGDG QHFHVDULRV &$3,78/2 9, '( /26 5(*/$0(1726 )(5529,$5,26 $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUD UHJODPHQWR IHUURYLDULR HO FRQMXQWR GH UHJODV SDUD OD H[SORWDFLµQ VHJXUD \ HILFLHQWH GH ORV VLVWHPDV IHUURYLDULRV \ UHTXLHUHQ OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH ORV UHIHULGRV D ODV RSHUDFLRQHV IHUURYLDULDV D OD WUDQVSRUWDFLµQ GH SDVDMH DO H[SUHVR IHUURYLDULR D OD VH³DOL]DFLµQ D OD UDGLRFRPXQLFDFLµQ D ORV DFFLGHQWHV \ RWURV TXH SRU VX FDU£FWHU GH SUHFHSWRV JHQHUDOHV FRQVLGHUH HO SURSLR 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH $57,&8/2 f§/RV UHJODPHQWRV IHUURYLDULRV GHEHU£Q FXPSOLU FRQ ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHU¯VWLFDV Df WHQHU VX GHQRPLQDFLµQ SHUIHFWDPHQWH GHILQLGD SDUD VX LGHQWLILFDFLµQ HQ IXQFLµQ GH OD DFWLYLGDG IHUURn YLDULD TXH UHJXOH Ef HQ VX HVWUXFWXUD KDQ GH LGHQWLILFDUVH FODUDPHQWH ODV UHJODV GLFWDGDV \ Ff GHEHU£ REVHUYDU ODV OH\HV \ GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV HQ HO SD¯V ODV QRUPDV W«FQLFDV YLJHQWHV HQ OD DFWLn YLGDG IHUURYLDULD \ ODV GLVSRVLFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ OD VHJXULGDG GH PRYLPLHQWR GH ORV WUHQHV /RV SUR\HFWRV GH UHJODPHQWRV VHU£Q SUHVHQWDGRV SRU ODV HQWLGDGHV DO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH TXH ORV UHYLVDU£ \ KDU£ OOHJDU ORV VH³DODPLHQWRV D FDGD IHUURFDUULO R HQWLGDG TXH SURSRQH GLVSRQLHQGR «VWRV GH XQ SOD]R GH G¯DV K£ELOHV D SDUWLU GHO UHFLER GH ODV REVHUYDFLRQHV SDUD LQWURGXFLUODV HQ HO UHJODPHQWR SUR\HFWDGR HO FXDO XQD YH] FRUUHJLGR GHEHU£ SUHVHQWDUVH QXHYDPHQWH SDUD VX DSUREDFLµQ GHILQLWLYD 6(*81'2 (O 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH D WUDY«V GH ODV GLUHFFLRQHV TXH FRUUHVSRQGDQ HVWDEOHFHU£ ORV SURFHn GLPLHQWRV \ GRFXPHQWDFLµQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPSOLn PLHQWR GH ORV REMHWLYRV GHO SUHVHQWH UHJODPHQWR 7(5&(52 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OR TXH SRU HO SUHVHQWH VH GLVSRQH &8$572 (O SUHVHQWH UHJODPHQWR FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH PD\R GH &RURQHO $OYDUR 3«UH] 0RUDOHV 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH