PAGE 1

'( 8 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( 0$5=2 '( $12 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R U HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD 0,1,67(5,26 ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /D /H\ 1" f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1 GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1 KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ SDUD HO £UHD GHQRPLQDGD (VTXLVWRV 3DVR 9LHMR XELFDGD HQ OD SURYLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH VH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1 HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR (Vn TXLVWRV 3DVR 9LHMR FRQ HO REMHWR GH TXH UHDOLFH WUDEDMRV GH H[WUDFFLµQ GHO PLQHUDO GH HVTXLVWRV DUFLOORVRV 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURn YLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQ WHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPn ELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU OD H[n SORWDFLµQ SHUR GLFKDV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXn GLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0Ln QDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUWDGR VHJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$` GH PDU]R GH ^f D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVn WHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPn SOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRn QDULRn 6(172 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D f¬£HO b FDOFXODGD VHn J¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° WRGR GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELH³WDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFn WR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHn ULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRVf¬ GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD G« O£ FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWµOHV \ G« ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH)Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH «VWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRn QH HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHn P£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDn GHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDn OHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODVr DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D nHVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VRLV PHVHV 6L DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUDTXH GLFKRWHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR GXRG«FLPR GH HVWD 5HVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELn GD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GDn ³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf¬f¬ \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VHc KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQF«VLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /D /H\ 1" f¯/H\ GH 0LQDVf° SUR PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1 GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ 79 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D HQWLGDG 0LFUREULJDGDV 6RFLDOHV \ 6HUYLFLRV D OD 9LYLHQGD KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRn QDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR $UFLOOD &RQVRODFLµQ GHO 6XU XELFDGD HQ OD SURYLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH VH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR H IHFK GH QSD\R GH 325 7$172 (Q XSR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 

PAGE 3

GH PDU]R GH *$&(7$ 2¯O&O$/ 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD HQWLGDG 0LFUREULJDGDV 6RFLDn OHV \ 6HUYLFLRV D OD 9LYLHQGD HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRn QDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLn PLHQWR $UFLOOD &RQVRODFLµQ GHO 6XU FRQ HO REMHWR GH TXH UHDOLFH WUDEDMRV GH H[WUDFFLµQ GHO PLQHUDO GH DUFLOOD 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURn YLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FµPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPn ELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU OD H[n SORWDFLµQ SHUR GLFKDV GHYROXFLRQHV VH KDUµQ VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXn GLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH WUHV D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLn QRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUWDGR VHJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVn WHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPn SOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRn QDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ rH[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° WRGR GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFn WR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHn ULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRn QH HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° 81'(&02 /LDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHn P£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDn GHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDn OHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR GXRG«FLPR GH HVWD 5HVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELn GD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GDn ³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 (Q HO W«UPLQR GH VHLV PHVHV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD SURPXOJDFLµQ GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ HO FRQFHVLRQDULR GHEHU£ UHDOL]DU OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD GH ORV PLQHUDOHV GH OD FRQFHVLµQ TXH SHUPLWD GHWHUPLQDU OD FDWHJRU¯D GH ODV UHVHUYDV JDUDQWL]£QGRODV SDUD HO SHU¯RGR GH H[SORWDFLµQ VROLFLWDGR '(&,02&8$572 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,0248,172 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VHf KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(;72 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DnO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LDGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR r GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1 325 &8$172 /D /H\ 1" f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 13 GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1" KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLn QHUDV HQ HO \DFLPLHQWR &DOHUD f¯-RV« 0DUW¯f° XELFDGR HQ OD SURYLQFLD GH 0DWDQ]DV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH VH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH RLGRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1" HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR &DOHUD f¯-RV« 0DUW¯f° FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURFHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD OD REWHQFLµQ GH FDO KLGUDWDGD 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURn FHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH 8ELFD HQ OD SURYLQFLD GH 0Dn WDQ]DV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( 6H H[FOX\H HO WUDPR GH OD FDUUHWHUD &£UGHQDV&ROLVHR TXH DWUDYLHVD HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD GH 0DWDQ]DV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOLn ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGD PHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDn FLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU OD H[n SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXn GLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0Ln QDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUWDGR VHJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVn WHQFLD G«! DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPn SOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRn QDULR

PAGE 5

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDn GDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVn SXHVWR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVn SRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VRn EUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q OR GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFn WR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHn ULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SUHSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRn QH HO DUWLFXOR GHO 'HFUHWR f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHn P£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDn GHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDn OHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GHQR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ nDEDQGµQH HO U«UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR GXRG«FLPR GHHVWD 5HVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELn GD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GDn ³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1 325 &8$172 /D /H\ 1 f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1 GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1 KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR /D 0XUDOOD XELFDGR HQ OD SURn YLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH VH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1 HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO £UHD GHO W

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH \DFLPLHQWR /D 0XUDOOD FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURn FHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD VHU 8WLOL]DGR FRPR £ULGR SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU HO FRQn FHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD GH 3L QDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL ]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( 6H H[FOX\H HO WUDPR GH OD FDUUHWHUD GH %DK¯D +RQGD TXH DWUDYLHVD HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD GH 3LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LV WHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGDPHQWH FRPLSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU OD H[n SORWDFLµQ SHUR GLFKDV GHYROXFLRQHV VH KDUµQ VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXn GLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0Ln QDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUWDGR VHJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVn WHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPn SOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRn QDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (¯VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVn WR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPEL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVSRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFn WR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHn ULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]D c'(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH cODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRn QH HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° LO 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQ«K SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHn P£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDn GHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH W

PAGE 7

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDn OHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR GXRG«FLPR GH HVWD 5HVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELn GD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GDn ³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 n$GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£QVLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO HRQRFL '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR 7 GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /D /H\ 1 f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH OD SRO¯WLFD PLn QHUD \ ODV UHJXODFLRQHV MXU¯GLFDV GH GLFKG DFWLYLGDG HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH FRQIRUPLGDG FRQnOD FXDO OH FRUUHVn SRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD RWRUJDU ORV SHUPLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR ORV TXH OH FRQILHUHQ D VX WLn WXODU OD IDFXOWDG GH OOHYDU D FDER WUDEDMRV SUHOLPLQDUHV SDUD GHWHUPLQDU ]RQDV SDUD OD SURVSHFFLµQ 325 &8$172 (O &HQWUR 1DFLRQDO GH 7HUPDOLVPR f¯9¯FWRU 6DQWDPDULQDf° &(17(59,6$f KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR SDUD HO £UHD GHQRPLQDGD (O 9LYHUR XELFDGD HQ OD SURYLQFLD GH 0DWDQ]DV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV UHFRPLHQGD HQ VX GLFWDPHQ RWRUJDU HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR DO VROLFLWDQWH 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GHO GH PD\R GH IXH GHVLJQDGR HO TXH UHVXHOYH 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXHPH HVW£Q FRQIHULGDV fµ fµ n;" 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU DO &HQWUR 1DFLRQDO GH 7HUPDOLVIQR f¯9¯FWRU 6DQWDPDULQDf° &(17(59,6$f HO SHUPLVR GH UHn FRQRFLPLHQWR VREUH HO £UHD GHQRPLQDGD (O 9LYHUR FRQ HO REMHWR GH FRPSUREDU ORV YRO¼PHQHV \ FDOLGDG GH ODV UHn VHUYDV GH DJXDV PLQHUDOHV H[LVWHQWHV HQ HO £UHD GHO SHUn PLVR ‘ L} 6(*81'2 (O £UHD GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD VH XELFD HQ D SURYLQFLD GH 0DWDQ]DV \ DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV TXH VH ORFDOL]DQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH VLJXLHQWHV 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPn ELHQWH 7(5&(52 (O SHUPLVLRQDULR LU£ GHYROYLHQGR D OD 2ILn FLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV £UHDV TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V \ DO ILQDOL]DU GHYROYHU£ ODV ]RQDV TXH QR VHDQ GH LQWHU«V SDUD OD SURVSHFFLµQ (O SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GHO SHUPLVR R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 (O SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«UPLQR G« XQ D³R TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV HVWDEOHFLGRV HQ HO f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° D VROLFLWXG SUHYLD \ H[SUHVD GHO SHUPLVLRQDn ULR GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GHO SUHVHQWH SHUPLVR QR VH RWRUJDU£Q GHQWUR GHO £UHD DXWRUL]DGD RWURV SHUPLVRV \ FRQFHVLRQHV PLQHUDV TID« WHQJDQ SRU REMHWR ORV PLQHUDn OHV DXWRUL]DGRV DO SHUPLVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROIFLWXGGH SHUPLVR W¯ &RQFHVLµQ GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO SHUPLVLRQDn ULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDOn G« 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHn FLGRV TXH LQFOX\HQ DO SIHUUUW¯VLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUn FD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHn UDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO SHUPLVLRQDULR 6(;72 (O SHUPLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH LQn IRUPDU WULPHVWUDOPHQWH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV HO DYDQFH GH ORV WUDEDMRV \ VXV UHVXOWDGRV \ DO FRQFOXLU HQWUHJDU£ HO LQIRUPH ILQDU GH ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR 6(37,02 $O ILQDOL]DU ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ GHUHFKR GH VROLFLWDU VREUH ODV £UHDV QR GHYXHOWDV XQD R YDULDV FRQFHVLRQHV GH LQYHVWLn JDFLµQ JHROµJLFD SDUD ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV 'LFKDV VROLFLWXGHV GHEHU£Q VHU SUHVHQWDGDV FRQ QR PHQRV GH WUHLQWD G¯DV GH DQWLFLSDFLµQ DO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GHO SUHVHQWH SHUPLVR 2&7$92 (O SHUPLVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH SUHVHUYDU DGHFXDGDMQHQWH HO PHGLR DPELHQWH \ ODV FRQGLn FLRQHV HFRORJLFD6f WDQWR GHQWUR GHO £UHD REMHWR GH ORV WUDn EDMRV FRPR GH ODV £UHDV \ HFRVLVWHPDV YLQFXODGRV TXH SXHGHQ UHVXOWDU DIHFWDGRV FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV , 129(12 c $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ HO SHUPLVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHFKRV \

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ DO SUHn VHQWH SHUPLVR '(&,02 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHUDQ WUHLQWD G¯DV GHVSX«V GH VX QRWLILFDFLµQ DO SHUPLVLRQDULR \ «VWH QR OR KXELHUD LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&O02L35,0(M52 ‘1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO SHUPLVLRQDULR \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 /D /H\ 1 f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHn OHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHn TXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1" GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV JUXSRV , ,,, \,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D &RUSRUDFLµQ 0£UPROHV &XEDQRV KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXGGH FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLQHUDV HQ HO \DFLPLHQWR -DLPDQLWDV XELn FDGR HQ OD SURYLQFLD GH &LXGDG GH OD +DEDQD 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHFRn PHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDn QRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D &RUSRUDFLµQ 0£UPROHV &XEDQRV HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR -DLPDQLWDV FRQ HL REn MHWR GH H[SORWDU HO PLQHUDO GH FDOL]D RUJDQµJHQD 6(*81'2 (O £UHD GH OD FRQFHVLµQ FRQVWD GH GRV VHFn WRUHV VH XELFD HQ OD SURYLQFLD GH &LXGDG GH OD +DEDQD DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRLnGHQDGDV /DPEHUWV 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH -JHFWRU 1RUWH 9(57,&( 1257( (67( 6HFWRU 6XU 9(57,&( 1257( (67( 6H H[FOX\H HO WUDPR GH OD FDUUHWHUD &LUFXLWR 1RUWH TXH DWUDYLHVD HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ (O £UHD GH OD FRQFHVLµQ KD VLGR GHELGDPHQWH FRPS£WL ELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[n SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GL«KD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVn WXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXn FLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0Ln QDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUWDGR VHJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRH[LVn WHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QRn LPn SOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRn QDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRUnOD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH

PAGE 9

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFLn WXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVn WR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° \ GH DFXHUGR FRQ HO SURFHGLn PLHQWR TXH HVWDEOH]FD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFn WR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHn ULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLWLn JDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRn QH HO DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° '(&,0235,0(52 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHn P£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDn GHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDn OHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUn FHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR GHFLPRVHJXQGR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,026(*81'2 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLn YLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELn GD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GDn ³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ 9LJHQWH '(&,027(5&(52 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,02&8$572 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,0248,172 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 75$163257( 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR SRU HO 'HFUHWR/H\ 1" 'H OD UHRUJDQL]DFLµQ GH ORV RUJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH IHn FKD GH DEULO GH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ HO $FXHUGR 1" FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPR D³R PHGLDQWH HO FXDO DSUREµ FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGD OD QXHYD OHJLVODFLµQ HO REMHWLYR \ ODV DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HO TXH HQ VX DSDUWDGR VHJXQGR H[SUHVD TXH HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXn WDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR DO WUDQVSRUWH WHUUHVWUH PDU¯WLPR \ IOXYLDO VXV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV \ OD QDYHJDFLµQ FLYLO PDU¯n WLPD 325 &8$172 /D /H\ 1" f¯'HO 0HGLR $PELHQWHf° GH IHFKD GH MXOLR GH UHJXOD TXH HO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HVWDEOHFHU£ ODV UHJXODFLRQHV SDUD TXH ODV DFn WLYLGDGHV GH WUDQVSRUWDFLµQ \ QDYHJDFLµQ FLYLO HQ ODV DJXDV PDU¯WLPDV \ OD DFWLYLGDG SRUWXDULD VH HIHFW¼HQ VLQ RFDVLRQDU GD³RV D ORV UHFXUVRV PDULQRV \ FRVWHURV \ D ODV LQVWDODFLRQHV SRUWXDULDV 325 &8$172 (O FRQYHQLR LQWHUQDFLRQDO SDUD SUHYHn QLU OD FRQWDPLQDFLµQ SRU ORV EXTXHV HQ VX IRUPD PRGLILFDGD SRU HO FRUUHVSRQGLHQWH SURWRFROR GH HQ OR VXFHVLYR 0$532/ GHO TXH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HV VLJQDWDULD FRQWULEX\H GHFLVLYDPHQWH D SURWHJHU HO PHn GLR PDULQR FRQWUD OD FRQWDPLQDFLµQ RFDVLRQDGD SRU ORV EXTXHV HVSHFLDOPHQWH SRU ORV EXTXHVWDQTXHV \D VHDQ FRQWHQWLYRV GH KLGURFDUEXURV R GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯n TXLGDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR D ORV ILQHV GH SURn WHJHU HO PHGLR DPELHQWH \ HQ HVSHFLDO DO PDULQR UHJXODU DPSOLDPHQWH ODV UHJODV UHODWLYDV D OD DSOLFDFLµQ \ DOFDQn FH GHO DQH[R 1 f¯5HJODV SDUD SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ SRU KLGURFDUEXURVf° \ GHO DQH[R 1 f¯5HJODV SDUD SUHn YHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ SRU ODV VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHOf° GHO UHIHULGR FRQYHQLR 0$532/ 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO DPSDUR GH OR GLVSXHVWR HQ OD 'LVSRVLFLµQ )Ln QDO 6«SWLPD GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR/H\ 1 GH GH DEULO GH DGRSWµ HO $FXHUGR 1 GH IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPR D³R HO TXH HQ VX DSDUWDGR WHUFHUR HVWDEOHFH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (Vn WDGR \ GH VXV MHIHV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ GH DFXHUn GR FRQ OR FRQVLJQDGR HQ VX QXPHUDO f ODV GH f¯'LFWDU HQ HO OLPLWH GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLn PLHQWR SDUD HO 6LVWHPD GHO 2UJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3Rn SXODU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQf° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV GH TXH HVWR\ LQYHVWLGR 5HVXHOYR 35,0(52 'LFWDU SDUD OD P£V DGHFXDGD DSOLFDFLµQ GH ODV UHJODV SDUD SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ SRU KLGURFDUn EXURV R SRU VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHO UHODWLYDV D ORV DQH[RV , \ ,, GHO FRQYHQLR 0$5n 32/ HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 3$5$ /$ 35(9(1&,21 '( /$ &217$0,1$&,21 (67$%/(&,(1'2 /$6 5(*/$6 '( /26 $1(;26 , < ,, '(/ &219(1,2 0$532/ &$3,78/2 , '( /26 2%-(7,926 < $/&$1&( $57,&8/2 f§(O SUHVHQWH 5HJODPHQWR WLHQH FRPR REn MHWLYR HVWDEOHFHU FRQWURODU \ H[LJLU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJODV SDUD SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ SRU KLGURFDUn EXURV GH PH]FODV ROHRVDV GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHO R GH PH]FODV TXH ODV FRQWHQJDQ HQ ODV DJXDV LQWHULRUHV SXHUWRV \ EDK¯DVf DJXDV WHUULWRn ULDOHV \ HQ OD =RQD (FRQµPLFD 0DU¯WLPD GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH HVWH 5HJODPHQWR \ VLQ SHUMXLFLR GH ODV REOLJDFLRQHV TXH OH FRUUHVSRQGDQ SRU GLVn SRVLFLRQHV OHJDOHV \ DGPLQLVWUDWLYDV OD 'LUHFFLµQ GH 6Hn JXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVn SRUWH WHQGU£ HQ UHODFLµQ FRQ ORV DQH[RV , \ ,, GHO FRQYHQLR ODV REOLJDFLRQHV VLJXLHQWHV Df FRQWURODU \ H[LJLU HO FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ ORV DQH[RV Ef UHDOL]DU FRQIRUPH D OR HVWDEOHFLGR DO UHVSHFWR LQVn SHFFLRQHV D ORV EXTXHV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ ODV DJXDV LQWHULRUHV \ HO PDU WHUULWRULDO FXEDQR FXDOn TXLHUD TXH VHDQ HO SDEHOOµQ TXH HQDUEROHQ WHQGHQn WHV D SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ GHO PHGLR PDULQR Ff H[DPLQDU ORV GRFXPHQWRV TXH FRPR SUXHEDV VH VRn PHWDQ D VX FRQVLGHUDFLµQ UHODWLYRV D OD WUDQVJUHVLµQ SRU EXTXHV GH SDEHOOµQ FXEDQR HQ FXDOTXLHU SXHUWR H[WUDQMHUR GH ORV FRQVLJQDGRV HQ ORV DQH[RV Gf DQDOL]DU ODV UHVROXFLRQHV QRUPDV GH SURFHGLPLHQWR \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV DSUREDGDV SRU ODV DVDPEOHDV \ HO &RPLW« GH 3URWHFFLµQ GHO 0HGLR 0DULQR GH OD 2Un JDQL]DFLµQ 0DU¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20,f UHODWLYDV D OD SUHYHQFLµQ GH OD FRQWDPLQDFLµQ PDULQD \ SURn SRQHU ODV DFFLRQHV D VHJXLU DV¯ FRPR ORV SUR\HFWRV GH GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV \ DGPLQLVWUDWLYDV TXH IXHn UHQ SURFHGHQWHV Hf LQYHVWLJDU FXDOTXLHU GHVFDUJD R YHUWLPLHQWR HQ ODV DJXDV LQWHULRUHV \ HO PDU WHUULWRULDO FXEDQR UHDOLn ]DGR SRU XQ EXTXH FRQ LQIUDFFLµQ GH ORV DQH[RV \ SURPRYHU ODV DFWXDFLRQHV MXGLFLDOHV R DGPLQLVWUDWLn YDV TXH SURFHGDQ FRQIRUPH D ORV HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ If LQIRUPDU SRU HO FRQGXFWR RILFLDO HVWDEOHFLGR DO *Rn ELHUQR EDMR FX\R SDEHOOµQ QDYHJXH XQ EXTXH VREUH FXDOTXLHU GHVFDUJD R YHUWLPLHQWR UHDOL]DGR SRU «VWH HQ ODV DJXDV LQWHULRUHV \ HO PDU WHUULWRULDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXH FRQWUDYHQJD ORV DQH[RV FXDQGR HOOR KD\D GDGR OXJDU DO LQLFLR GH XQ SURFHn GLPLHQWR MXGLFLDO JfRWUDV DFFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD HO PHMRU FXPn SOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ HO FRQYHQLR $57,&8/2 f§7RGD UHIHUHQFLD D ORV DQH[RV VH H[WLHQn GH \ FRQVLGHUDU£ WDPEL«Q IRUPXODGR D OD WRWDOLGDG GH ORV DUW¯FXORV GHO FRQYHQLR \ D ODV UHJODV FRQWHQLGDV HQ ORV DQH[RV \D VHDQ DS«QGLFHV OLVWDV PRGHORV GH FHUWLILFDGRV R GH OLEURV UHJLVWURV &$3,78/2 ,, '( /$6 '(),1,&,21(6 , 6(&&,21 35,0(5$ 'H _,DV cFRQFHUQLHQWHV DO DQH[R 1" , $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR VH HVWDEOHFHQ ODV GHILQLFLRQHV VLJXLHQWHV Df $GPLQLVWUDFLµQ (O 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH Ef %XTXH &XDOTXLHU HPEDUFDFLµQ R DUWHIDFWR IORWDQWH TXH RSHUH HQ HO PHGLR PDULQR GHO WLSR TXH VHD LQn FOXLGRV ORV DOLVFDIRV DHURGHVOL]DGRUHV ORV VXPHUJLEOHV \ ODV SODWDIRUPDV ILMDV R IORWDQWHV Ff %XTXH SHWUROHUR (V HO EXTXH FRQVWUXLGR R DGDSWDGR SDUD WUDQVSRUWDU SULQFLSDOPHQWH KLGURFDUEXURV D JUDn QHO HQ VXV HVSDFLRV GH FDUJD (O W«UPLQR LQFOX\H WDPEL«Q EXTXHV GH FDUJD FRPELQDGRV \ EXTXHVWDQn TXHV TXLPLTXHURV WDO FRPR VH GHILQHQ «VWRV HQ HO DQH[R ,, GHO 0$532/ Gf +LGURFDUEXUR 6H HQWLHQGH HO SHWUµOHR HQ WRGDV VXV PDQLIHVWDFLRQHV LQFOXLGRV ORV FUXGRV GH SHWUµOHR HO IXHO RLO ORV IDQJRV ORV UHVLGXRV SHWURO¯IHURV \ ORV SURGXFWRV GH UHILQDFLµQ GLVWLQWRV GH ORV GH WLSR SHWURTX¯PLFR TXH HVW£Q VXMHWRV D ODV GLVSRVLFLRQHV GHO DQH[R ,, 0$532/ f \ VLQ TXH HOOR OLPLWH OD JHQHUDOLGDG GH OD HQXPHUDFLµQ SUHFHGHQWH ODV VXVWDQFLDV TXH ILJXUDQ HQ OD OLVWD GHO DS«QGLFH , GHO 0$532/ Hf /DVWUH OLPSLR (V HO ODVWUH OOHYDGR HQ XQ WDQTXH TXH GHVGH TXH VH WUDQVSRUWDURQ KLGURFDUEXURV HQ «O SRU ¼OWLPD YH] KD VLGR OLPSLDGR GH WDO PDQHUD TXH WRGR HIOXHQWH GHO PLVPR VL IXHUD GHVFDUJDGR SRU XQ EXn TXH HVWDFLRQDULR HQ DJXDV FDOPDV \ OLPSLDV HQ XQ G¯D FODUR QR SURGXFLU¯D UDVWURV YLVLEOHV GH KLGURFDUn EXURV HQ OD VXSHUILFLH GHO DJXD QL D RULOODV GH ODV FRVWDV SUµ[LPDV QL RFDVLRQDU¯D GHSµVLWRV GH IDQJRV R HPXOVLRQHV EDMR OD VXSHUILFLH GHO DJXD R VREUH GLn FKDV RULOODV &XDQGR HO ODVWUH VHD GHVFDUJDGR D WUDn Y«V GH XQ GLVSRVLWLYR GH YLJLODQFLD \ FRQWURO GH GHVn FDUJDV GH KLGURFDUEXURV DSUREDGR SRU OD DGPLQLVWUDn FLµQ VH HQWHQGHU£ TXH HO ODVWUH HVWDED OLPSLR D¼Q FXDQGR SXGLHUDQ REVHUYDUVH UDVWURV YLVLEOHV VL ORV GDWRV REWHQLGRV FRQ HO PHQFLRQDGR GLVSRVLWLYR PXHVn WUDQ TXH HO FRQWHQLGR GH KLGURFDUEXURV HQ HO HIOXHQn WH QR H[FHGH GH 330 If /DVWUH VHSDUDGR (V HO DJXD GH ODVWUH TXH VH LQWURn GXFH HQ XQ WDQTXH TSH HVW£ FRPSOHWDPHQWH VHSDUDGR GH ORV VHUYLFLRV GH SS¯JD GH KLGURFDUEXURV \ GH FRPn EXVWLEOH O¯TTLGSSDUDnSRQVTPR \ TXH HVW£ SHUPDQHQ WHQLHQWH GHVWLQDGR DO WUDQVSRUWHGH ODVWUH R FDUJDn PHQWRV TXH QR VHDQ KLGURFDUEXURV QL VXVWDQFLDV

PAGE 11

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ QRFLYDV WDO FRPR VH GHILQHQ «VWDV HQ ORV GLYHUVRV DQH[RV GHO 0$532/ Jf 0H]FOD ROHRVD 6H HQWLHQGH FXDOTXLHU PH]FOD TXH FRQn WHQJD KLGURFDUEXURV Kf 7DQTXH (V WRGR HVSDFLR FHUUDGR TXH HVW£ IRUPDGR SRU OD HVWUXFWXUD SHUPDQHQWH GH XQ EXTXH \ SURn \HFWDGR SDUD HO WUDQVSRUWH GH O¯TXLGRV D JUDQHO Lf 7LHUUD P£V SUµ[LPD /D H[SUHVLµQ GH OD WLHUUD P£V SUµ[LPD VLJQLILFD GHVGH OD O¯QHD GH EDVH D SDUWLU GH OD FXDO TXHGD HVWDEOHFLGR HO PDU WHUULWRULDO GH TXH VH WUDWH Mf =RQD HVSHFLDO (O PDU 0HGLWHUU£QHR HO PDU %£OWLFR HO PDU 1HJUR HO PDU 5RMR OD ]RQD GH ORV *ROIRV HO JROIR GH $G«Q \ OD ]RQD GHO $QW£UWLFR VHJ¼Q VH GHILQHQ HQ OD UHJOD 1R GHO DQH[R 1R GHO FRQn YHQLR 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV FRQFHUQLHQWHV £O DQH[R n1" ,, $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR VH HVWDEOHFHQ ODV GHILQLFLRQHV VLJXLHQWHV Df $GPLQLVWUDFLµQ (O 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH Ef %XTXH FRQVWUXLGR 6H HQWLHQGH WRGR EXTXH FX\D TXLn OOD KD\D VLGR FRORFDGD R FX\D FRQVWUXFFLµQ VH KDOOH HQ XQD IDVH HTXLYDOHQWH 7RGR EXTXH TXH VHD WUDQVn IRUPDGR HQ EXTXHWDQTXH TXLPLTXHUR LQGHSHQGLHQn WHPHQWH GH OD IHFKD GH FRQVWUXFFLµQ VHU£ FRQVLGHUDGR EXTXHWDQTXH TXLPLTXHUR FRQVWUXLGR HQ OD IHFKD HQ TXH FRPHQ]µ WDO WUDQVIRUPDFLµQ (VWD GLVSRVLFLµQ UHODWLYD D OD SUHFLWDGD WUDQVIRUPDFLµQ QR VHU£ DSOLn FDEOH D OD PRGLILFDFLµQ GH XQ EXTXH TXH FXPSOD ODV FRQGLFLRQHV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ fµ TXH HO EXTXH VH KD\D FRQVWUXLGR DQWHV GHO GH MXOLR GH \ fµ TXH HO EXTXH WHQJD FHUWLILFDFLµQ GDGD FRQ DUUHJOR D OR GLVSXHVWR HQ HO &µGLJR GH *UDQHOHURV 4X¯PLn FRV VµOR SDUD WUDQVSRUWDU ORV SURGXFWRV GHVLJQDGRV HQ GLFKR FµGLJR FRPR VXVWDQFLDV FRQ ULHVJRV GH FRQWDPLQDFLµQ VRODPHQWH Ff %XTXHWDQTXH TXLPLTXHUR 6H HQWLHQGH XQ EXTXH FRQVWUXLGR R DGDSWDGR SDUD WUDQVSRUWDU SULQFLSDOn PHQWH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D JUDQHO HQ HVWH W«UPLQR VH LQFOX\HQ ORV SHWUROHURV WDO FRPR VH GHn ILQHQ HQ HO DQH[R 1 , GHO 0$5)2/ FXDQGR WUDQVSRUWHQ XQ FDUJDPHQWR WRWDO R SDUFLDO GH VXVn WDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D JUDQHO Gf &µGLJR GH *UDQHOHURV 4X¯PLFRV 6H HQWLHQGH HO Fµn GLJR SDUD OD FRQVWUXFFLµQ \ HO HTXLSR GH EXTXHV TXH WUDQVSRUWHQ SURGXFWRV TX¯PLFRV SHOLJURVRV D JUDQHO DSUREDGR SRU HO &RPLW« GH 3URWHFFLµQ GHO 0HGLR 0DULQR GH OD 2UJDQL]DFLµQ 0DU¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20,f PHGLDQWH OD UHVROXFLµQ 0(3& f VHJ¼Q SXHGD GLFKR FµGLJR TXHGDU HQPHQGDGR SRU OD 20, D FRQGLFLµQ GH TXH ODV HQPLHQGDV GH TXH VH WUDWH VHDQ DSUREDGDV \ SXHVWDV HQ YLJRU GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR GHO 0$532/ DFHUFD GH ORV SURFHGLPLHU¯WRV GH HQPLHQGD DSOLFDEOHV D XQ DS«QGLFH GH XQ DQH[R Hf &µGLJR ,QWHUQDFLRQDO GH 4XLPLT¼HURV 6« HQWLHQGH HO FµGLJR LQWHUQDFLRQDO SDUD OD FRQVWUXFFLµQ \ «O HTXLn SR GH EXTXHV TXH WUDQVSRUWHQ SURGXFWRV TX¯PLFRV SHOLJURVRV D JUDQHO DSUREDGR SRU HO &RPLW« GH 3URn WHFFLµQ GHO 0HGLR 0DULQR GH OD 2UJDQL]DFLµQ 0DU¯n WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20, PHGLDQWH UHVROXFLµQ 0(3& f VHJ¼Q SXHGD GLFKR FµGLJR TXHGDU HQPHQGDGR SRU OD 20, D FRQGLFLµQ GH TXH ODV HQPLHQGDV GH TXH VH WUDWH VHDQ DSUREDGDV \ SXHVWDV HQ YLJRU GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR GHO 0$532/ DFHUFD GH ORV SURFHGLPLHQWRV GH HQn PLHQGD DSOLFDEOHV D XQ DS«QGLFH GH XQ DQH[R If /DVWUH OLPSLR 6H HQWLHQGH HO ODVWUH OOHYDGR HQ XQ WDQTXH TXH GHVGH OD ¼OWLPD YH] TXH VH XWLOL]µ SDUD WUDQVSRUWDU HQ «O FDUJD FRQ FRQWHQLGR GH XQD VXVn WDQFLD GH OD FDWHJRU¯D $ % & R ' KD VLGR PHWLFXORn VDPHQWH OLPSLDGR \ ORV UHVLGXRV UHVXOWDQWHV GH OD OLPSLH]D KDQ VLGR GHVFDUJDGRV \ HO WDQTXH YDFLDGR GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV SUHVFULSFLRQHV SHUWLQHQWHV GHO DQH[R 1" ,, GHO 0$532/ Jf /DVWUH VHSDUDGR 6H HQWLHQGH HO DJXD GH ODVWUH TXH VH LQWURGXFH HQ XQ WDQTXH TXH HVW£ FRPSOHWDPHQWH VHSDUDGR GH ORV VHUYLFLRV GH FDUJD \ GH FRPEXVWLEOH O¯TXLGR SDUD FRQVXPR \ TXH HVW£ SHUPDQHQWHPHQWH GHVWLQDGR DO WUDQVSRUWH GH ODVWUH R DO WUDQVSRUWH GH ODVWUH R FDUJDPHQWRV TXH QR VHDQ KLGURFDUEXURV QL VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV WDO FRPR VH GHILQHQ «Vn WDV HQ ORV GLYHUVRV DQH[RV GHO 0$532/ Kf 6XVWDQFLDV O¯TXLGDV 6RQ DTXHOODV FX\D SUHVLµQ GH YDSRU QR H[FHGH GH NSRP D XQD WHPSHUDWXUD GH r& Lf 6XVWDQFLD QRFLYD O¯TXLGD 6H HQWLHQGH WRGD VXVWDQFLD LQGLFDGD HQ HO DS«QGLFH ,, GHO DQH[R 1" ,, GHO 0$5n 32/ R FODVLILFDGD SURYLVLRQDOPHQWH VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD f GHO UHIHULGR DQH[R HQ OD FDWHJRU¯D $ % & R ' Mf 7LHUUD P£V SUµ[LPD /D H[SUHVLµQ GH OD WLHUUD P£V SUµ[LPD VLJQLILFD GHVGH OD O¯QHD GH EDVH D SDUWLU GH OD FXDO TXHGD HVWDEOHFLGR HO PDU WHUULWRULDO GH TXH VH WUDWH Nf =RQD HVSHFLDO 6H HQWLHQGH FXDOTXLHU H[WHQVLµQ GH PDU HQ OD TXH SRU UD]RQHV W«FQLFDV UHFRQRFLGDV HQ UHODFLµQ FRQ VXV FRQGLFLRQHV RFHDQµJUDILFDV \ HFRn OµJLFDV \ HO FDU£FWHU SDUWLFXODU GH VX WU£ILFR PDU¯WLn PR VH KDFH QHFHVDULR DGRSWDU SURFHGLPLHQWRV HVSHn FLDOHV REOLJDWRULRV SDUD SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ GHO PDU SRU VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV 6RQ ]RQDV HVSHFLDOHV OD ]RQD GHO PDU %£OWLFR \ OD ]RQD GHO PDU 1HJUR FRPR VH GHILQHQ HQ ODV UHJODV Ef \ Ff UHVSHFWLYDPHQWH GHO DQH[R 1 , GHO 0$532/ &$3,78/2 OLOL '( /$6 $3/,&$&,21(6 $57,&8/2 f§/RV DQH[RV GHO FRQYHQLR VH DSOLFDU£Q D WRGR EXTXH SHWUROHUR GH DUTXHR EUXWR LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV DV¯ FRPR D ORV GHP£V EXTXHV GH DUTXHR EUXWR LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV \D VHDQ GH EDQn GHUD FXEDQD R H[WUDQMHUD TXH QDYHJXHQ HQ DJXDV VRPHn WLGDV D OD MXULVGLFFLµQ QDFLRQDO HQ FXDQWR D OD REVHUYDQn FLD GH ODV GLVSRVLFLRQHV JHQHUDOHV UHODWLYDV DO U«JLPHQ GH GHVFDUJD 6H H[FHSW¼DQ ORV EXTXHV GHO 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV \ ORV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU 1R REVWDQWH ORV EXTXHV H[FHSWXDGRV DQWHULRUPHQWH DGRS W

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH WDU£Q ODV PHGLGDV UHTXHULGDV WHQGHQWHV D JDUDQWL]DU OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR PDULQR VLHPSUH TXH HVWR QR LPn SOLTXH SHUMXLF R D ODV RSHUDFLRQHV R D OD FDSDFLGDG GH RSHUDFLµQ GH ORV PLVPRV $57,&8/2 f§7RGD UHIHUHQFLD D ORV DQH[RV GHO 0$5 32/ VH H[WLHQGH \ FRQVLGHUDU£ WDPEL«Q IRUPXODGD D OD WRWDOLGDG GH ORV DUW¯FXORV GHO FRQYHQLR WDQWR D ODV UHJODV FRQWHQLGDV HQ HO DQH[R 1 , DO DS«QGLFH , f¯/LVWD GH KLGURFDUEXURVf° DO DS«QGLFH ,, f¯0RGHORV GH FHUWLILFDn GRV \ V¼SOHPHQ RV GHO PLVPRf° \ DO DS«QGLFH ,,, f¯0RGHn ORV GHO OLEUR GH UHJLVWUR GH KLGURFDUEXURVf° FRPR D ODV UHJODV FRQWHQLGDV HQ HO DQH[R 1 ,, DO DS«QGLFH , f¯3DXn WDV SDUD GHWHUPLQDU ODV FDWHJRU¯DV GH ODV VXVWDQFLDV QRn FLYDV O¯TXLGDVf° DO DS«QGLFH ,, f¯/LVWD GH VXVWDQFLDV QRFLn YDV O¯TX GDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHOf° DO DS«QGLFH ,,, n/LVWD GH RWUDV VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDVf° DO DS«QGLFH ,9 f¯/LEUR GH UHJLVWUR GH FDUJD SDUD EXTXHV TXH WUDQVn SRUWHQ VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D JUDQHOf° \ DO DS«Qn GLFH 9 f¯0RGHOR GH FHUWLILFDGRf° $57,&8/2 f§7RGR EXTXH SHWUROHUR GH DUTXHR EUXWR LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV DV¯ FRPR ORV GHP£V EXn TXHV FXEDQRV GH DUTXHR EUXWR LJXDO R VXSHULRU D WRn QHODGDV TXH UHDOLFHQ YLDMHV GH WUDYHV¯D DO DUULEDU D SXHUWRV GH RWURV SD¯VHV VLJQDWDULRV GHO 0$532/ GHEHU£Q HVWDU GRWDGRV GH XQ &HUWLILFDGR ,QWHUQDFLRQDO GH 3UHYHQFLµQ GH OD &RQWDPLQDFLµQ SRU +LGURFDUEXURV ,233 &HUWLILFDGRf H[SHGLGR SRU OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH R SRU XQD VRFLHGDG GH FODVLILFDFLµQ DXWRUL]DGD SRU OD UHIHULGD GLUHFFLµQ $57,&8/2 f§&XDQGR HQ XQ HVSDFLR GH FDUJD GH XQ EXTXHWDQTXH TXLPLTXHUR VH WUDQVSRUWH XQ FDUJDPHQWR VXMHWR D ODV GLVSRVLFLRQHV GHO DQH[R 1" , GHO 0$532/ VH DSOLFDU£Q WDPEL«Q ODV SUHVFULSFLRQHV SHUWLQHQWHV GH GLFKR DQH[R $57,&8/2 f§/D UHJOD GHO DQH[R 1 ,, VµOR VH DSOLFDU£ D ORV EXTXHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQFLDV FODVLILn FDGDV D HIHFWRV GH FRQWURO GH FDUJDV HQ ODV FDWHJRU¯DV $ % R & $57,&8/2 f§5HVSHFWR D ORV EXTXHV FRQVWUXLGRV DQn WHV GHO GH MXOLR GH ODV GLVSRVLFLRQHV GH OD UHJOD GHO DQH[R 1 ,, TXH SUHVFULEHQ TXH ODV GHVFDUJDV VH HIHFW¼HQ SRU GHEDMR GH OD O¯QHD GH IORWDFLµQ \ HVWLSXODQ OD P£[LPD FRQFHQWUDFLµQ GH «VWDV HQ OD SRUFLµQ GH OD HVWHOD GHO EXTXH LQPHGLDWD D VX SRSD VRQ DSOLFDEOHV GHVn GH HO GH HQHUR GH &$3,78/2 ,9 1250$6 3$5$ &21752/$5 /$ &217$0,1$&,21 (1 &21',&,21(6 '( 6(59,&,2 6(&&,21 35,0(5$ 'H ODV UHODWLYDV DO DQH[R 1 , $57,&8/2 f§(VWDU£ SURKLELGD WRGD GHVFDUJD GH KLn GURFDUEXURV R GH PH]FODV ROHRVDV HQ HO PDU GHVGH EXTXHV D ORV TXH VHD DSOLFDEOH HO UHIHULGR DQH[R VDOYR FXDQGR VH FXPSODQ WRGDV ODV FRQGLFLRQHV VLJXLHQWHV Df 7UDW£QGRVH GH SHWUROHURV H[FHSWR HQ ORV FDVRV SUHn YLVWRV HQ HO DSDUWDGR Ef GH HVWH DUW¯FXOR Lf TXH HO SHWUROHUR QR VH HQFXHQWUH GHQWUR GH XQD ]RQD HVSHFLDO ,,fTXH HO SHWUROHUR VH HQFXHQWUH D P£V GH PLOODV PDULQDV GH OD WLHUUD P£V SUµ[LPD ,,,f TXH HO SHWUROHUR HVW« HQ UXWD ,9f TXH HO U«JLPHQ LQVWDQW£QHR GH GHVFDUJD GH KLGURn FDUEXURV QR H[FHGD GH OLWURV SRU PLOOD PDULQD 9fTXH OD FDQWLGDG WRWDO GH KLGURFDUEXURV GHVFDUJDGD HQ HO PDU QR H[FHGD HQ HO FDVR GH SHWUROHURV H[LVWHQWHV GH GHO FDUJDPHQWR WRWDO GH TXH IRUPDEDQ SDUWH ORV UHVLGXRV \ HQ HO FDVR GH SHWUROHURV QXHYRV GH GHO FDUJDPHQWR WRnDO TXH IRUPDEDQ SDUWH ORV UHVLGXRV \ 9,fTXH HO SHWUROHUR WHQJD HQ IXQFLRQDPLHQWR XQ VLVn WHPD GH YLJLODQFLD \ FRQWURO GH GHVFDUJDV GH KLn GURFDUEXURV \ GLVSRQJD GH XQ WDQTXH GH GHFDQn WDFLµQ FRPR VH SUHVFULEH HQ OD UHJOD GHO DQH[R Ef 7UDW£QGRVH GH EXTXHV QR SHWUROHURV FX\R DUTXHR EUXWR VHD LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV \ GH EXn TXHV SHWUROHURV HQ OR TXH VH UHILHUH D ODV DJXDV GH ODV VHQWLQDV GH ORV HVSDFLRV GH P£TXLQDV H[FHSWXDn GRV ORV GH OD F£PDUD GH ERPEDV GH FDUJD D PHQRV TXH GLFKDV DJXDV HVW«Q PH]FODGDV FRQ UHVLGXRV GH FDUJD GH KLGURFDUEXURV ,f TXH HO EXTXH QR VH HQFXHQWUH HQ XQD ]RQD HVSHn FLDO ,,f TXH HO EXTXH VH HQFXHQWUH D P£V GH PLOODV PDn ULQDV GH OD WLHUUD P£V SUµ[LPD ,,,f TXH HO EXTXH HVW« HQ UXWD ,9f TXH HOFRQLHQLGR GH KLGURFDUEXURV GHO HIOXHQWH VHD LQIHULRU D 330 \ 9fTXH HO EXTXH WHQJD HQ IX³HnRQDPLHQWR XQ VLVWHPD GH YLJLODQFLD \ FRQWURO GH GHVFDUJDV GH KLGURFDUn EXURV XQ HTXLSR ILOWUDGRU GH KLGURFDUEXURV R DOn JXQD RWUD LQVWDODFLµQ FRPR VH SUHVFULEH HQ OD UHJLD GHO DQH[R 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV UHODWLYDV DO DQH[R 1 ,, $57,&8/2 rf§$ UHVHUYD GH OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD 1R GHO DQH[R 1R ,, GHO FRQYHQLR HVWDU£ SURKLELGD OD GHVFDUJD HQ HO PDU fµ IXHUD GH ODV ]RQDV HVSHFLDOHV GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHn JRU¯D $ WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD ODf GHO UHIHn ULGR DQH[R DV¯ FRPR GH DFXHOODV RWUDV VXVWDQFLDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDn WHJRU¯D \ OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVn WDQFLDV fµ IXHUD GH ODV ]RQDV HVSHFLDOHV GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHn JRU¯D % WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD OEf GHO UHIHn ULGR DQH[R DV¯ FRPR GH DTXHOODV RWUDV VXVWDQFLDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDWHn JRU¯D \ OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVn WDQFLDV D PHQRV TXH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD UHJOD GHO PLVPR fµ IXHUD GH ODV ]RQDV HVSHFLDOHV GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHn JRU¯D & WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD OHf GHO UHIHn ULGR DQHIFR DV¯ FRPR GH DTXHOODV RWUDV VXVWDQFLDV T¼« KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDn WHJRU¯D \ OD GH DJXDV GH ODVWUH \ ODYDGR GH WDQTXHV X L

PAGE 13

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ GLFKDV VXVWDQn FLDV D PHQRV TXH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD UHJOD GHO PLVPR fµ GHQWUR \ IXHUD GH ODV ]RQDV HVSHFLDOHV GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHJRU¯D ' WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD ,Gf GHO UHIHULGR DQH[R DV¯ FRPR OD GH DTXHOODV R7DV VXVWDQFLDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDWHJRU¯D \ OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ GLFKDV VXVWDQFLDV D PHQRV TXH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD UHJOD GHO PLVPR fµ GH VXVWDQFLDV QR LQFOXLGDV HQ DOJXQD FDWHJRU¯D QL FODn VLILFDGDV VLTXLHUD SURYLVLRQDOPHQWH R HYDOXDGDV HQ LD IRUPD TXH SUHVFULEH OD UHJOD f GHO DQH[R GH UHIHn UHQFLD DV¯ FRPR OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV GH PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV D UHVHUYD GH OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD GHO DQH[R &$3,78/2 9 0(72'26 3$5$ 35(9(1,5 /$ &217$0,1$&,21 325 +,'52&$5%8526 '(6'( %848(6 48( 23(5(1 (1 =21$6 (63(&,$/(6 6(&&,21 35,0(5$ /RV UHODWLYRV DO DQH[R 1" , $57,&8/2 f§(VWDU£ SURKLELGD WRGD GHVFDUJD HQ HO PDU GH KLGURFDUEXURV R PH]FODV ROHRVDV GHVGH SHWUROHURV \ GHVGH EXTXHV QR SHWUROHURV FX\R DUTXHR EUXWR VHD LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV PLHQWUDV VH HQFXHQWUHQ HQ XQD ]RQD HVSHFLDO &RQ UHVSHFWR D OD ]RQD GHO $QW£UWLFR HVWDU£ SURKLELGD WRGD GHVFDUJD HQ HO PDU GH KLGURFDUEXURV R PH]FODV ROHRn VDV SURFHGHQWHV GH FXDOTXLHU EXTXH $57,&8/2 f§([FHSWXDQGR OR GLVSXHVWR HQ UHODFLµQ D OD ]RQD GHO $QW£UWLFR HQ HO S£UUDIR SUHFHGHQWH HVWDU£ SURKLELGD WRGD GHVFDUJD HQ HO PDU GH KLGURFDUEXURV R PH]FODV ROHRVDV GHVGH EXTXHV QR SHWUROHURV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D WRQHODGDV PLHQWUDV VH HQFXHQWUHQ HQ XQD ]RQD HVSHFLDO VDOYR FXDQGR HO FRQWHQLGR GH KLGURFDUn EXURV GHO HIOXHQWH VLQ GLOXFLµQ QR H[FHGD GH 330 R FXDQGR VH FXPSODQ WRGDV ODV FRQGLFLRQHV VLJXLHQWHV ,f TXH HO EXTXH HVW« HQ UXWD ,,f TXH HO FRQWHQLGR GH KLGURFDUEXURV GHO HIOXHQWH VHD LQn IHULRU D 330 \ ,,,fTXH OD GHVFDUJD VH HIHFW¼H OR P£V OHMRV SRVLEOH GH WLHn UUD \ HQ QLQJ¼Q FDVR D PHQRV GH PLOODV GH OD WLHUUD P£V SUµ[LPD $57,&8/2 f§/DV GLVSRVLFLRQHV GH ORV GRV DUW¯FXORV SUHFHGHQWHV QR VH DSOLFDU£Q D ODV GHVFDUJDV GH ODVWUHV OLPSLRV R VHSDUDGRV $57,&8/2 f§/DV GLVSRVLFLRQHV GHO SULPHU DUW¯FXOR GH HVWD VHFFLµQ QR VH DSOLFDU£Q D OD GHVFDUJD GH DJXD GH VHQWLQD WUDWDGD SURYHQLHQWH GH ORV HVSDFLRV GH P£TXLn QDV VLHPSUH TXH VH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV VLJXLHQWHV ,f TXH HO DJXD GH VHQWLQD QR SURYHQJD GH VHQWLQD GH F£n PDUD GH ERPEDV GH FDUJD ,,f TXH HO DJXD GH VHQWLQD QR HVW« PH]FODGD FRQ UHVLGXRV GH FDUJD GH KLGURFDUEXURV ¯ ,,,fTXH HO EXTXH HVW« HQ UXWD M 79f TXH HO FRQWHQLGR GH KLGURFDUEXURV GHO HIOXHQWH VLQ GLn OXFLµQ QR H[FHGD GH 330 9f TXH HO EXTXH WHQJD HQ IXQFRQPHQWR XQ HPXR ILOn WUDGRU GH KLGURFDUEXURV TXH FXPSOD FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD f GHO DQH[R \ 9,f UX« HO VLVWHPD GH ILOWUDFLµQ HVW« HTXLSDGR URQ XQ GLVn SRVLWLYR GH GHWHQFLµQ TXH JDUDQWLFH TXH OD GHVFDUJD VH GHWHQJD DXWRP£WLFDPHQWH FXDQGR HO FRQf«HQGR GH KLn GURFDUEXURV GHO HIOXHQnH H[FHGD GH 330 $57, 8/2 f§/DV GHVFDUJDV TXH VH HIHFW¼HQ HQ HO PDU QR FRQWHQGU£Q SURGXFWRV TX¯PLFRV QL DOJXQD RWUD VXVWDQFLD HQ FDQW GDGHV \ FRQFHQWUDFLRQHV TXH HQWUD³HQ XQ SHOLJUR SRWHQFLDO SDUD HO PHGLR PDULQR QL DGLFLµQ DOJXQD GH SURGXFWRV TX¯PLFRV X RWUDV VXVWDQFLDV FX\R ILQ VHD HOXGLU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV GH GHVFDUn JDV HVSHFLILFDGDV HQ OD SUHVHQWH VHFFLµQ $57,&8/2 f§/RV UHVLGXRV GH KLGURFDUEXURV FX\D GHVFDUJD HQ HO PDU QR SXHGD HIHFWXDUVH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ ORV DUW¯FXORV DQWHULRUHV GH HVWD VHFn FLµQ VHU£Q UHWHQLGRV D ERUGR R GHVFDUJDGRV HQ LQVWDODFLRn QHV GH UHFHSFLµQ 6(&&,21 6(*81'$ /RV UHODWLYRV DO DQH[R 1" ,, $57,&8/2 f§$ UHVHUYD GH OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD 1R GHO DQH[R 1R ,, GHO 0$532/ HVWDU£ SURKLn ELGD OD GHVFDUJD HQ HO PDU fµ GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHJRU¯D $ WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD ODf GHO UHIHULGR DQH[R DV¯ FRPR OD GH DTXHOODV RWUDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLn ILFDGDV HQ GLFKD FDWHJRU¯D \ OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQn WHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV 6L ORV WDQTXHV HQ TXH VH WUDQVSRUWDQ GLFKDV VXVWDQFLDV R PH]FODV KDQ GH VHU ODYDGRV ORV UHVLGXRV UHVXOWDQWHV GH HVWD RSHUDFLµQ VHU£Q GHVFDUJDGRV HQ ODV LQVWDODFLRn QHV UHFHSWRUDV HVWDEOHFLGDV SRU ORV HVWDGRV ULEHUH³RV GH ODV ]RQDV HVSHFLDOHV GH FRQIRUPLGDG FRQ OD UHJOD GHO DQH[R HQ FXHVWLµQ KDVWD TXH OD FRQFHQWUDFLµQ GH OD VXVWDQFLD HQ HO HIOXHQWH UHFLELGR SRU OD LQVWDODn FLµQ VHD LJXDO R LQIHULRU D OD FRQFHQWUDFLµQ UHVLGXDO SUHVFULWD SDUD HVD VXVWDQFLD HQ OD FROXPQD ,9 GHO DS«QGLFH ,, GHO £QH[R \ VH KD\D YDFLDGR HO WDQTXH fµ GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHJRU¯D % WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD OEf GHO UHIHULGR DQH[R DV¯ FRPR GH DTXHn OODV RWUDV VXVWDQFLDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDWHJRU¯D \ ODV GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV D PHQRV TXH VH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD UHJOD GHO PLVPR fµ GH VXVWDQFLDV GH OD FDWHJRU¯D & WDO FRPR VH GHILQHQ HQ OD UHJOD Ff GHO UHIHULGR DQH[R DV¯ FRPR GH DTXHn OODV RWUDV VXVWDQFLDV TXH KD\DQ VLGR SURYLVLRQDOPHQWH FODVLILFDGDV HQ GLFKD FDWHJRU¯D \ ODV GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV D PHQRV TXH VH FXPSODQ ODV FRQGLFLRQHV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD UHJOD GHO PLVPR fµ OD GHVFDUJD HQ HO PDU GH VXVWDQFLDV QR LQFOXLGDV HQ DOJXQD FDWHJRU¯D QL FODVLILFDGDV VLTXLHUD SURYLVLRQDOn PHQWH R HYDOXDGDV HQ OD IRUPD TXH SUHVFULEH OD UHJOD f GHO DQH[R GH UHIHUHQFLD DV¯ FRPR OD GH DJXDV

PAGE 14

7 *$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH : GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV D UHVHUYD GH OR GLVSXHVWR HQ OD UHJOD f GHO DQH[R $57,&8/2 f§/DV SUHVFULSFLRQHV GH HVWD UHJOD HQ QLQJ¼Q FDVR HQWUD³DU£Q OD SURKLELFLµQ GH TXH XQ EXTXH UHWHQJD D ERUGR ORV UHVLGXRV GH XQ FDUJDPHQWR GH OD FDWHJRU¯D % R & \ TXH OR GHVFDUJXH HQ HO PDU IXHUD GH XQD ]RQD HVSHFLDO GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD VHFFLµQ DQWHULRU 6(&&,21 7(5&(5$ $FWXDFLRQHV HQ FDVR GH GHUUDPHV GH ODV VXVWDQFLDV FRQWHQLGDV HQ ORV DQH[RV $57,&8/2 f§/D GHVFDUJD GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯n TXLGDV WUDQVSRUWDGDV D JUDQHO DV¯ FRPR OD GH DJXDV GH ODVWUH \ GH ODYDGR GH WDQTXHV X RWURV UHVLGXRV R PH]FODV TXH FRQWHQJDQ WDOHV VXVWDQFLDV HVWDU£ VXMHWD D ODV HVSHn FLILFDFLRQHV GDGDV HQ ODV VHFFLRQHV DQWHULRUHV $57,&8/2 f§/DV RILFLQDV PDU¯WLPRSRUWXDULDV R ORV GLVWULWRV PDU¯WLPRV D WUDY«V GH «VWDV R GLUHFWDPHQWH UH FHSFLRQDU£Q WRGD LQIRUPDFLµQ VREUH YHUWLPLHQWR \R GHVn FDUJD GH FXDOHVTXLHUD GH ODV UHIHULGDV VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV R GH PH]FODV TXH ODV FRQWHQJDQ HQ HO PDU GHVGH EXTXHV \R HPEDUFDFLRQHV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ VX MXULVn GLFFLµQ \ TXH QR HVW«Q VXMHWDV D GLFKDV HVSHFLILFDFLRQHV LQIRUPDQGR GHO KHFKR D OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVn SHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SURFHn GLHQGR D OD DFWXDFLµQ VHJ¼Q OR SUHYLVWR HQ ORV PRGHORV TXH VH DGMXQWDQ FRPR DS«QGLFHV , \ ,, GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SURPRYLHQGR OD DFWXDFLµQ MXGLFLDO DO HIHFWR FRQWUD HO FDSLW£Q R DUPDGRUHV GHO EXTXH GH DFXHUGR D OD OHJLVODFLµQ QDFLRQDO YLJHQWH &$3,78/2 9, '(/ /,%52 5(*,6752 '( +,'52&$5%8526 $57,&8/2 f§7RGR EXTXH SHWUROHUR FX\R DUTXHR EUXn WR VHD LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV \ FXDOTXLHU RWUR EXTXH GH DUTXHR EUXWR LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV TXH QR VHD XQ SHWUROHUR OOHYDU£ D ERUGR XQ /LEUR 5Hn JLVWUR GH +LGURFDUEXURV 3DUWH , 2SHUDFLRQHV HQ ORV HVU SDFLRV GH P£TXLQDf 7RGR SHWUROHUR FX\R DUTXHR EUXWR VHD LJXDO R VXSHULRU D WRQHODGDV OOHYDU£ WDPEL«Q XQ /LEUR 5HJLVWUR GH +LGURFDUEXURV 3DUWH ,, 2SHUDFLRQHV GH FDUJD \ ODVWMMDGRf $57,&8/2 f§(Q HO /LEUR 5HJLVWUR GH +LGURFDUEXURV VH UHJLVWUDU£Q ODV RSHUDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ HQ ORV HVn SDFLRV GH P£TXLQD R GH FDUJD GHVFDUJDV WUDVYDVH GH KLGURFDUEXURV R PH]FODV TXH OR FRQWHQJDQ \ GHP£V RSHn UDFLRQHV GHULYDGDV GH OD OLPSLH]D R HOLPLQDFLµQ GH UHn VLGXRV GH WDQTXHV GH FDUJDPHQWR X RWURV TXH FRQWHQJDQ HVRV SURGXFWRV R VXV GHULYDGRV GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO FRQYHQLR 0$532/ &$3,78/2 9,, '(/ /,%52 5(*,6752 '( &$5*$ $57,&8/2 f§7RGR EXTXH TXH WUDQVSRUWH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D JUDQHO HVWDU£ SURYLVWR GH XQ /LEUR 5Hn JLVWUR GH &DUJD \D VHD IRUPDQGR SDUWH GHO 'LDULR 2ILFLDO GH 1DYHJDFLµQ R VHSDUDGR GHO PLVPR HQ OD IRUPD TXH VH HVSHFLILFD HQ HO DS«QGLFH ,9 GHO DQH[R 1 ,, GHO 0$5n 32/ $57,&8/2 f§(Q HO /LEUR 5HJLVWUR GH &DUJD VH KDn U£Q ORV DVLHQWRV SHUWLQHQWHV WDLLTXHn SRU WDQTXH FDGD YH] TXH VH UHDOLFHQ D ERUGR ODV VLJXLHQWHV RSHUDFLRQHV HQ OR FRQFHUQLHQWH D VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV ,fHPEDUTXH GH FDUJD ,,fWUDVYDVH LQWHUQR GH FDUJD ,,,f GHVHPEDUTXH GH FDUJD ,9f OLPSLH]D GH ORV WDQTXHV GH FDUJD 9fODVWUDGR GH ORV WDQTXHV GH FDUJD 9,fGHVFDUJD GH ODVWUH GH ORV WDQTXHV GH FDUJD 9,,fHOLPLQDFLµQ GH UHVLGXRV GHSRVLW£QGRORV HQ LQVWDODn FLRQHV UHFHSWRUDV 9,,,fGHVFDUJD GH UHVLGXRV HQ HO PDU R HOLPLQDFLµQ GH ORV PLVPRV PHGLDQWH YHQWLODFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OD UHJOD GHO DQH[R 1" ,, GHO 0$532/ $57,&8/2 f§&XDQGR VH SURGX]FD XQD GHVFDUJD FXDOn TXLHUD LQWHQFLRQDO R DFFLGHQWDO GH DOJXQD VXVWDQFLD QRn FLYD O¯TXLGD R GH XQD PH]FOD TXH FRQWHQJD WDO VXVWDQFLD VH DQRWDU£ HO KHFKR HQ HO /LEUR 5HJLVWUR GH &DUJD H[n SOLFDQGR ODV FLUFXQVWDQFLDV \ UD]RQHV GH TXH RFXUULHUD $57,&8/2 f§/RV DVLHQWRV HQ HO /LEUR 5HJLVWUR GH &DUJD VHU£Q ILUPDGRV SRU HO RILFLDO X RILFLDOHV D FDUJR GH OD RSHUDFLµQ HQ FXHVWLµQ \ FDGD S£JLQD VHU£ ILUPDGD SRU HO FDSLW£Q /RV DVLHQWRV VH DQRWDU£Q HQ HO LGLRPD RILFLDO GHO HVWDGR FX\R SDEHOOµQ WHQJD HO EXTXH GHUHFKR D HQDUERODU \ HQ HO FDVR GH EXTXHV TXH OOHYHQ XQ FHUWLn ILFDGR LQWHUQDFLRQDO GH SUHYHQFLµQ GH OD FRQWDPLQDFLµQ SDUD HO WUDQVSRUWH GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D JUDn QHO R XQ FHUWLILFDGR DO TXH VH KDFH UHIHUHQFLD HQ OD UHJOD $f GHO DQH[R 1" ,, GHO 0$532/ HQ IUDQF«V R LQJO«V $57,&8/2 f§(O /LEUR 5HJLVWUR GH &DUJD VH JXDUn GDU£ HQ OXJDU DGHFXDGR SDUD IDFLOLWDU VX LQVSHFFLµQ \ VDOYR HQ HO FDVR GH EXTXHV VLQ WULSXODFLµQ TXH HVW«Q VLHQGR UHPROFDGRV SHUPDQHFHU£ VLHPSUH D ERUGR FRQn VHUY£QGRVH GXUDQWH WUHV D³RV GHVSX«V GH HIHFWXDGR HO ¼OWLPR DVLHQWR &$3,78/2 9,,, 6(&&,21 35,0(5$ '« OD GHFODUDFLµQ GH UHVLGXRV $57,&8/2 f§6H EULQGDU£Q ORV VHUYLFLRV \ IDFLOLGDGHV GH UHFHSFLRQHV QHFHVDULDV HQ ORV SULQFLSDOHV SXHUWRV GHO SD¯V GRQGH ORV EXTXHV TXH DUULEHQ WHQJDQ TXH GHVFDUJDU VXV UHVLGXRV GH ODYD]DV GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV D ORV ILQHV GH TXH «VWRV QR VXIUDQ GHPRUDV LQQHFHVDULDV $57,&8/2 f§/RV FDSLWDQHV GH ORV EXTXHV TXH DUULn EHQ D ODV DJXDV WHUULWRULDOHV SXHUWRV \ EDK¯DV GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HVW£Q REOLJDGRV D FRPXQLFDU D OD DXWRn ULGDG FRPSHWHQWH OD FDQWLGDG \ WLSR GH UHVLGXR TXH WUDQVn SRUWDQ PHGLDQWH OD GHFODUDFLµQ GH UHVLGXRV FX\R PRGHOR VH GHVFULEH HQ ORV DS«QGLFHV , \ ,, $ OD YLVWD GH HVWD GHFODUDFLµQ \ GH OD FDSDFLGDG GH UHn WHQFLµQ GLVSRQLEOH SRU HO EXTXH VH YHU£ OD REOLJDWRULHGDG R QR GH OD GHVFDUJD GH ORV UHVLGXRV HQ XQD LQVWDODFLµQ GH UHFHSFLµQ DXWRUL]DGD SXGLHQGR OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH GLVSRQHU XQD YLVLWD GH LQVSHFFLµQ SDUD FRPSUREDU ORV GDWRV VXPLQLVWUDGRV /D LQVWDODFLµQ GH UHFHSFLµQ DXWRULn ]DGD H[SHGLU£ FHUWLILFDFLµQ GH UHFHSFLµQ GH ORV UHVLGXRV DQWHVn VH³DODGRV $57,&8/2 f§7RGR EXTXH TXH DUULEH D ODV DJXDV WHUULWRULDOHV SXHUWRV \ EDK¯DV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED VROLFLWDU£ HO VHUYLFLR GH UHFRJLGD GH ORV GHVHFKRV ROHRVR}

PAGE 15

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH SDUD OR FXDO HO PDQGR GHO PLVPR R VXV DJHQWHV FRQFHUn WDU£Q SRU UDGLR FRQ DQWHODFLµQ VX UHFRJLGD SRU OD HQWLn GDG DXWRUL]DGD SDUD OD SUHVWDFLµQ GH HVWH VHUYLFLR HQ ORV SXHUWRV GH /D +DEDQD &LHQIXHJRV 0DWDQ]DV 6DQWLDJR GH &XED\ 1XHYLWDV $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG FRPSHWHQWH H[SHGLU£ FHUWLILFDFLµQ GH UHFHSFLµQ GH ORV UHVLGXRV ROHRVRV D WRGR EXTXH TXH UHFLED HVWH VHUYLFLR GH DFXHUGR DO IRUPDWR GH PRGHOR TXH VH GHVFULEH HQ HO DS«QGLFH ,,, DSUREDGR SRU OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH DXWRULGDG HQFDUJDGD GH OD DGPLQLVWUDFLµQ \ UHJODPHQWDFLµQ GH ODV GLVSRVLFLRQHV GHO 0$532/ $57,&8/2 f§(Q ORV SXHUWRV GRQGH QR H[LVWDQ LQVn WDODFLRQHV R VHUYLFLRV GH UHFHSFLµQ TXH VDWLVIDJDQ ODV QHn FHVLGDGHVn RSHUDWLYDV GH ORV EXTXHV VH UHWHQGU£ D ERUGR ORV UHVLGXRV SDUD VX HQWUHJD DO SUµ[LPR SXHUWR GH DUULER HVWDQGR SURKLELGR HQ WRGRV ORV FDVRV VX GHVFDUJD DO PDU SDUD DVHJXUDU OD QR FRQWDPLQDFLµQ GH ODV DJXDV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV VDQFLRQHV $57,&8/2 f§/D GHVFDUJD GH GHVHFKRV ROHRVRV R GH VXVWDQFLDV QRFLYDV O¯TXLGDV R GH UHVLGXRV TXH ODV FRQWHQn JDQ UHDOL]DGD GHVGH ORV EXTXHV HQ DJXDV VLWXDGDV HQ ]Rn QDV HQ TXH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HMHUFH MXULVGLFFLµQ VHU£ VDQFLRQDGD GH DFXHUGR D OD OHJLVODFLµQ QDFLRQDO YLJHQWH 6(*81'2 'HOHJDU HQ OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH OD DFWLYLGDG GH DGPLQLVWUDFLµQ SDUD HO HMHUFLFLR GH ODV REOLn JDFLRQHV GLPDQDQWHV GHO FRQYHQLR 0$532/ HQ OR UHODWLYR D VXV DQH[RV , \ ,, 7(5&(52 6H IDFXOWD D OD 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SDUD TXH HIHFW¼H ODV H[FHSFLRQHV TXH UHVXOWHQ SURFHGHQWHV D EXTXHV GH SDEHOOµQ FXEDQR GH FRQIRUPLGDG FRQ HO FRQn YHQLR 0$532/ &8$572 /RV 'LVWULWRV GH 6HJXULGDG 0DU¯WLPD SHUn WHQHFLHQWHV D OD 8QLGDGHV 3UHVXSXHVWDGDV 7HUULWRULDOHV GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 7UDQVSRUWH FXPSOLU£Q OR HVWDEOHFLGRn HQ ORV DQH[RV FRRUGLQDQGR VXV DFFLRQHV FRQ OD UHSUHVHQWDFLµQ TXH FRUUHVSRQGD 48,172 4XHGD IDFXOWDGR H[SUHVDPHQWH HO 'LUHFWRU GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0DU¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH SDUD GLFWDU FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV PHWRGROµn JLFDV FRPSOHPHQWDULDV UHVXOWHQ QHFHVDULDV R FRQYHQLHQWHV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH VH HVWDEOHFH HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(;72 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU UDQJR QRUPDWLYR VH RSRQJDQ DO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD 6(37,02 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLQLVWURV DO ,QVSHFWRU *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH \ 'Ln UHFWRUHV GHO 2UJDQLVPR &HQWUDO D OD 8QLµQ 0DU¯WLPR3RU WXDULD D OD $VRFLDFLµQ 3RUWXDULD $63257 D OD (PSUHVD GH1DYHJDFLµQ &DULEH D OD (PSUHVD 1DYLHUD &XEDQD &Dn ULEH³D ,VOD GH OD -XYHQWXG DO *UXSR ,7 D ODV 8QLGDGHV 3UHVXSXHVWDGDV 7HUULWRULDOHV GH c6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ (VWDWDO GHO 7UDQVSRUWH DO 5HJLVWUS &XEDQS GH %XTXHV DO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVn TXHUD DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ DO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR D OD 0DULQD GH *XHUUD 5HYROXFLRQDULD \ D FXDQn WDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH &RURQHO $OYDUR 3«UH] 0RUDOHV 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH $S«QGLFH , 5(38%/,& 2) &8%$ 0LQLVWU\ RI 7UDQVSRUW 0DULWLPH 6DIHW\ DQG 6XUYH\ 'LYLVLRQ ,QIUDFFLRQHV GH ODV GLVSRVLFLRQHV UHODWLYDV D GHVFDUJDV &RQWUDYHQWLRQ RI GLVFKDUJH SURYLVLRQVf 3XHUWR 'LVWULWR PDU¯WLPR 3RUWf 0DULWLPH GLVWULFWf $FDHFLPLHQWR 2FFXUUHQFHf 1RPEUH GHO EXTXH 7LSR 1DPH RI VKLSf 7\SHf 3DEHOOµQ 3XHUWR GH PDWU¯FXOD )ODJf 3RUW RI UHJLVWU\f 1RPEUH GHO FDSLW£Q X RILFLDO UHVSRQVDEOH 0DVWHUf¬V QDPH RU RIILFHU LQ FKDUJHf 0RWLYR SDUD VRVSHFKDU GHO EXTXH 5HDVRQ WR VXVSHFW DERXW WKH YHVVHOf 1RPEUH \ DSHOOLGRV FDUJR H LGHQWLGDG GHO LQVSHFWRU 1DPH DQG VXUQDPH RFFXSDWLRQ DQG LGHQWLW\ RI LQVSHFWRUf 5HVXPHQ GH OD LQYHVWLJDFLµQ \ DFWXDFLµQ D ERUGR 5HSRUW RI LQYHVWLJDWLRQ DQG DFWXDWLRQ RQ ERDUGf ,QVSHFFLRQHV DO &HUWLILFDGR ,233 5HJLVWUR GH &RQVWUXFn FLµQ \ (TXLSR /LEUR 5HJLVWUR GH +LGURFDUEXURV \ DO 'LDn ULR GH 1DYHJDFLµQ ,QVSHFFLµQ GHO EXTXH HWF ,QVSHFWLRQV WR &HUWLILFDWH ,233 /RJERRN RI &RQVWUXFn WLRQ DQG (TXLSPHQW 2LO 5HFRUG %RRN DQG 1DYLJDWLRQ /RJERRN ,QVSHFWLRQ WR WKH YHVVHO HWFf 'HFODUDFLRQHV GHO FDSLW£Q \R MHIH GH P£TXLQDV 6WDWHPHQWV RI PDVWHU DQG FKLHI HQJLQHHUf $S«QGLFH ,, 'HFODUDFLµQ GH UHVLGXRV 'HFODUDWLRQ RI UHVLGXHVf 6U 0Uf &DSLW£Q GHO EXTXH GH EDQGHUD GH 0DVWHU RI WKH VKLSf )ODJ RIf LQIRUPD D ODV DXWRULGDGHV PDU¯WLPDV GHO SXHUWR GH 

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH LQIRUP WR PDULWLPH DXWKRULWLHV RI WKH SRUW RIf 4XH HO EXTXH HQ HO PRPHQWR GH OD OOHJDGD D SXHUWR OOHYD D ERUGR ORV VLJXLHQWHV UHVLGXRV 7KDW WKH VKLS FDUU\ RQ ERDUG WKH IROORZLQJ UHVLGXHVf $1(;2 7,32 '( 5(6,'826 &$17,'$' WPf $QQH[f 7\SH RI UHVLGXHVf 4XDQWLW\ WPf /$675( 6X &,2 'LUW\ EDOODVWf 7$148(6 '( )$1*26 < '(&$17$&,21 6ORSV DQG VHWWOLQJ WDQNVf 7$148(6 '( $*8$6 2/(26 $6 '( 6(17,1$6 %LOJH ZDWHU WDQNVf ,9 $*8$6 68&,$6 6HZDJHf 9 %$685$6 *DUEDJHf 4XH HO EXTXH UHDOL]µ OD ¼OWLPD HQWUHJD GH UHVLGXRV HQ 7KDW WKH VKLS KDG EHHQ GHOLYHUHG ODVW WLPH LQf 38(572 3RUWf 3$,6 &RXQWU\f f±L )(&+$ 'DWHf 7,32 7\SHf &$17,'$' 4XDQWLW\ WPf 4XH OD FDSDFLGDG G« DOPDFHQDMH GH UHVLGXRV D ERUGR HV OD VLJXLHQWH 7KDW WKH VWRUDJH FDSDFLW\ RI UHVLGXHV RQ ERDUG LV WKH IROORZLQJf $1(;2 7,32 '( 5(6,'826 &$17,'$' WPf $QQH[f 7\SH RI UHVLGXHVf 4XDQWLW\ WPf /$675( 68&,2 'LUW\ EDOODVWf 7$148(6 '( )$1*26 < '(&$17$&,21 6ORSV DQG VHWWOLQJ WDQNVf 7$148(6 '( $*8$6 2/(26$6 %LOJH ZDWHU WDQNVf ,9 $*8$6 68&,$6 6HZDJHf 9 %$685$6 *DUEDJHf )HFKD (O FDSLW£Q 'DWHf 0DVWHUf 0XHVWUDV WRPDGDV 6DPSOHV WDNHQf &RUUHVSRQGLHQGR FRQ ODV PHGLGDV GH DFWXDFLµQ HQWU«JXH VH DO FDSLW£Q X RILFLDO UHVSRQVDEOH XQ MXHJR GH PXHVWUDV GH ODV WRPDGDV SRU GXSOLFDGR GH ORV WDQTXHV GH FRQVXPR VHQWLQDV \ £UHD PDULQD FRQWDPLQDGD HWLTXHWDGDV VHOODn GDV \ IHFKDGDV GH IRUPD FODUD TXH SUHFLVH OD SURFHGHQFLD GH FDGD XQD UHFRJL«QGRVH OD ILUPD \ QRPEUH GHO RILFLDO GH DERUGR TXH UHFLEH $FFRUGLQJ WR WKH DFWXDWLRQn PHDVXUHV GHOLYHU WRn PDVWHU RU RIILFHU LQ FKDUJH D VHW RI VDPSOHV WDNHQ E\ GXSOLFDWH RI FDUJRf¬V WDQNV ELOJHV DQG VHD FRQWDPLQDWHG DUHDV 7KHn VH PXVW EH GXO\ ODEHOHG VHDOHG DQG GDWHG LQ D FOHDU ZD\ VR WKDW RULJLQ RI HDFK RQH FRXOG EH NQRZQ 1DPH DQG VLJQDWXUH RI UHFHLYLQJ RIILFHU LQ FKDUJH PXVW EH FRn OOHFWHGf G 0XHVWUD 1 6DPSOH 1f 0XHVWUD 1 6DPSOH 1f 5HFLELGD DERUGR SRU 5HFHLYHG RQ ERDUG E\f 1RPEUH \ FDUJR 1DPH DQG RFFXSDWLRQf )LUPD f± 6LJQDWXUHf 'HVWLQR GH ODV PXHVWUDV 'HVWLQDWLRQ RI VDPSOHVf 3DUD VX DQ£OLVLV \ FDUDFWHUL]DFLµQ HQ ORV ODERUDWRULRV D ORV HIHFWRV GH LGHQWLILFDU OD IXHQWH FRQWDPLQDQWH 7KH VDPSOHV ZLOO EH DQDO\]HG DQG FKDUDFWHUL]HG LQ WKH ODERUDWRULHV LQ RUGHU WR LGHQWLI\ WKH SROOXWDQW VRXUFHf 'HFODUDFLRQHV GH ORV LQWHUHVDGRV \ RWUD LQIRUPDFLµQ DGLn FLRQDO 6WDWHPHQWV RI SHRSOH FRQFHUQHG DQG DQ\ DGGLWLRQ LQIRUn PDWLRQf 5HVXPHQ GH ODV FRQFOXVLRQHV GHO LQVSHFWRU ,QVSHFWRU FRQFOXVLRQ UHSRUWf +RUD \ IHFKD /XJDU 7LPH DQG GDWHf 3ODFHf )LUPD GHO LQVSHFWRU ,QVSHFWRUf¬V VLJQDWXUHf