PAGE 1

,661 } *$&(7ž32),&,$/ 2( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ ,$ +$%$1$ 9,(51(6 '( )(%5(52 '( $“2 ;&9, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( 0,1,67526 '(&5(72 1 325 &8$172 /D FD³D GH D]¼FDU FRQVWLWX\H OD PDWHn ULD SULPD E£VLFD \ IXQGDPHQWDO GH OD SURGXFFLµQ D]Xn FDUHUD \ «VWD D VX YH] OD SULQFLSDO IXHQWH HFRQµPLFD GHO SD¯V SRU OR FXDO VH KDFH QHFHVDULR DGRSWDU PHGLGDV HVn SHFLDOHV HQ HO FXLGDGR \ SURWHFFLµQ GH HVWDV SODQWDFLRQHV TXH FRDG\XYHQ D PDQWHQHU VX LQWHJULGDG I¯VLFD HQ HYLn WDFLµQ GH TXH DFFLRQHV SHUMXGLFLDOHV DIHFWHQ VX GHVDUURn OOR FUHFLPLHQWR \ GLVSRQLELOLGDG 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1 GH GH GLn FLHPEUH GH GH ODV f¯&RQWUDYHQFLRQHV 3HUVRQDOHVf° HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR JHQHUDO SDUD VDQFLRQDU ODV FRQWUDYHQFLRQHV \ HQ VX 'LVSRVLFLµQ )LQDO 3ULPHUD KD IDFXOWDGR H[SUHVDPHQWH DO &RQVHMR GH 0LQLVWURV SDUD TXH ODV GHILQD \ GHWHUPLQH ODV VDQFLRQHV LPSRQLEOHV SRU VX FRPLVLµQ DV¯ FRPR UHJXOH RWURV DVSHFWRV QHFHVDULRV SDUD OD DSOLFDFLµQ FRQFUHWD GH VXV GLVSRVLFLRQHV 325 &8$172 6H KDFH QHFHVDULR HVWDEOHFHU FX£OHV VRQ ODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV QR FRQVWLWXWLYDV GH GHOLWRV TXH VH GHEHU£Q FRQVLGHUDU FRPR FRQWUDYHQFLRQHV GH ODV UHJXODFLRQHV VREUH OD 3URWHFFLµQ D ODV 3ODQWDFLRQHV &Dn ³HUDV \ OD &D³D GH $]¼FDU DV¯ FRPR GLVSRQHU ODV PHn GLGDV TXH VH GHEHU£Q DSOLFDU SRU HVDV YLRODFLRQHV GHILQLU ODV DXWRULGDGHV IDFXOWDGDV SDUD LPSRQHUODV \ SDUD UHn VROYHU ORV UHFXUVRV TXH VH LQWHUSRQJDQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH KDQ VLGR FRQIHULGDV HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV GHFUHWD OR VLJXLHQWH &2175$9(1&,21(6 '( /$6 5(*8/$&,21(6 62%5( /$ 3527(&&,21 '( /$6 3/$17$&,21(6 &$“(5$6 < /$ &$“$ '( $=8&$5 &$3,78/2 , &2175$9(1&,21(6 < 0(','$6 $ $3/,&$5 $57,&8/2 f§&RQWUDYHQGU£ ODV UHJXODFLRQHV VREUH OD SURWHFFLµQ GH ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV \ VH OH LPSRQGU£ OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV TXH HQ FDGD FDVR VH VH³DOD DO TXH Df6LHQGR SURSLHWDULR SRVHHGRU R WHQLHQGR D VX FDUJR HO FXLGDGR GH JDQDGR PD\RU R PHQRU X RWURV DQLn PDOHV OR LQWURGX]FD R SHUPLWD TXH SDVWHQ HQ SODQn WDFLRQHV FD³HUDV SHVRV OD REOLJDFLµQ GH UHWLn UDUOR GH LQPHGLDWR GH SDJDU ORV GD³RV \ SHUMXLFLRV \ HO GHFRPLVRn HQ FDVR GH UHLQFLGHQFLD (VWD PXOWD WDPEL«Q VH SXHGH DSOLFDU D TXLHQ WHQJD OD REOLJDn FLµQ GH SURWHJHU ODV SODQWDFLRQHV \ QR UHFODPH R QR HMHU]D DFFLµQ SDUD HYLWDU ORV GD³RV Ef &RUWH DUUDQTXH R GHVWUX\D GH FXDOTXLHU IRUPD OD FHSD GH OD FD³D GH D]¼FDU VLQ HVWDU DXWRUL]DGR SDUD HOOR FRQ HO £QLPR GH DSURSLDUVH R QR GH SHVRV Ff (Q £UHDV GH SODQWDFLRQHV FD³HUDV TXHPH SDMDV PDn OH]DV EDVXUDV X RWURV GHVHFKRV FDSDFHV GH SURGXn FLU LQFHQGLRV VLQ FUHDU ODV FRQGLFLRQHV UHTXHULGDV SDUD HYLWDU GD³RV SHVRV Gf 7UDQVLWH VREUH SODQWDFLRQHV FD³HUDV R WHUUHQRV HQ SUHSDUDFLµQ SDUD HO FXOWLYR GH OD FD³D GH D]¼FDU FRQ FXDOTXLHU WLSR GH YHK¯FXOR DIHFWDQGR ORV VHPn EUDGRV UHWR³RV R OD SUHSDUDFLµQ GH WLHUUD SHVRV Hf &DXVH GD³RV D ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV SRU OD UHDOLn ]DFLµQ GH FXDOTXLHU WLSR GH DFWLYLGDGHV FRQVWUXFWLYDV R GH VHUYLFLRV VLQ HVWDU GHELGDPHQWH DXWRUL]DGR SHVRV \ OD REOLJDFLµQ GH UHWLUDU GH LQPHn GLDWR ORV PHGLRV R HTXLSRV GH WUDEDMR XWLOL]DGRV If 6LHQGR SURSLHWDULR SRVHHGRU R WHQLHQGR D VX FDUJR HO FXLGDGR GH JDQDGR PD\RU R PHQRU X RWUR DQLPDO OR VLW¼H R OR DPDUUH D OD GLVWDQFLD TXH SXHGD DIHFn WDU OD FD³D HQ WHUUHQRV GHGLFDGRV D HVWH FXOWLYR SHVRV \ OD UHWHQFLµQ GHO DQLPDO VL SURFHGLHUH Jf 5HDOLFH DOXPEUDGR QRFWXUQR R FXDOTXLHU RWUD DFWLn YLGDG FRQ PHFKRQHV HVWRSDV R FXDOTXLHU RWUR PHGLR LQVHJXUR FDSD] GH SURGXFLU LQFHQGLRV GHQWUR GH ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV SHVRV Kf 7UDQVLWH D SLH SRU ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV GD³DQGR VXV FHSDV R FRPSDFWDQGR HO WHUUHQR SHVRV Lf (Q £UHDV GH SODQWDFLRQHV FD³HUDV SURGX]FD GD³RV D ODV PLVPDV IXHUD GH ORV FDVRV SUHYLVWRV HQ ORV LQFLVRV DQWHULRUHV GH D SHVRV $57,&8/2 f§&RQWUDYHQGU£ ODV UHJXODFLRQHV VREUH OD SURWHFFLµQ GH OD FD³D GH D]¼FDU \ VH OH LPSRQGU£ OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV TXH HQ FDGD FDVR VH VH³DOD DO TXH Df /XFUH R FRPHUFLDOLFH FD³D GH D]¼FDU R SURGXFWRV GHULYDGRV X REWHQLGRV GH OD FD³D VLQ MXVWLILFDU VX O¯FLWD SURFHGHQFLD SHVRV \ OD RFXSDFLµQ GH ORV PHGLRV TXH XWLOLFH Ef 6LHQGR SURSLHWDULR FRQGXFWRU R UHVSRQVDEOH GH XQ YHK¯FXOR HVWDWDO R SULYDGR GH FXDOTXLHU WLSR LQFOXn \HQGR FDUUHWDV FDUUHWRQHV FDUUHWLOODV WUDVODGH T

PAGE 2

n *$&(7$ f§ f§ SHUPLWD D RWUD SHUVRQD HO WUDVODGR GH OD FD³D GH D]¼FDU VLQ HVWDU GHELGDPHQWH DXWRUL]DGR R VLQ SRn VHHU HO FRQGXFH R GRFXPHQWR FRUUHVSRQGLHQWH SHVRV Ff 8WLOLFH FRPR DOLPHQWR DQLPDO ODV FD³DV GHVWLQDGDV D OD SURGXFFLµQ GH D]¼FDU R D VHPLOODV GH D SHVRV Gf 1R WRPH ODV PHGLGDV GH VHJXULGDG GHELGDV HQ OD WUDQVSRUWDFLµQ GH FD³D \ VH SURGX]FDQ GHUUDPHV HQ ORV FDPSRV JXDUGDUUD\DV FDPLQRV FDUUHWHUDV R Y¯DV I«UUHDV SHVRV Hf 6XVWUDLJD FD³D GH FDUUHWRQHV FDUUHWDV FDPLRQHV FDUUR GHO IHUURFDUULO FRUWDGD HQ HO FDPSR R GHSRn VLWDGD HQ FXDOTXLHU OXJDU R PHGLR GH D SHVRV If 5HDOLFH FXDOTXLHU RWUD DFFLµQ X RPLVLµQ TXH DWHQWH FRQWUD OD LQWHJULGDG GH OD FD³D GH D]¼FDU GHVWLQDGD D PROHU R D VHPLOODV GH D SHVRV VHJ¼Q OD PDJQLWXG GHO GD³R $57,&8/2 f§&RQ LQGHSHQGHQFLD GH ODV PXOWDV TXH VH HQXQFLDQ HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU HQ HO FDVR GHO JDQDn GR PD\RU VL HO KHFKR VH SURGXFH SRU SULPHUD YH] WDPn EL«Q VH SURFHGHU£ D OHYDQWDU $FWD GH $GYHUWHQFLD 'H H[LVWLU UHLQFLGHQFLD HO JDQDGR PD\RU R PHQRU TXH VH RFXSH VH GHFRPLVDU£ D IDYRU GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD (Q ORV GHP£V FDVRV VH SRGU£ GLVSRQHU SRU HO 'LUHFWRU GHO &RPSOHMR $JURLQGXVWULDO YLQFXODGR D OD HQWLGDG HO GHFRPLVR VLQ HO UHTXLVLWR SUHYLR GHO $FWD GH $GYHUWHQ FLD GH FXDOTXLHU PHGLR GH WUDQVSRUWH \ GHP£V ELHQHV FDXVDQWHV GH ORV GD³RV D ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV R OD FD³D GH D]¼FDU 7RGRV ORV ELHQHV GHFRPLVDGRV VH LQFRUSRUDU£Q SUHIHn UHQWHPHQWH DO SDWULPRQLR GH OD HQWLGDG TXH VXIULµ ORV GD³RV VLHPSUH TXH «VWRV QR VREUHSDVHQ ODV UHDOHV SRVLn ELOLGDGHV \ QHFHVLGDGHV OµJLFDV GH VX DFWLYLGDG HFRQµPLFD HQ FX\R FDVR VH DGMXGLFDU£Q D RWUDV HQWLGDGHV GHO 6LVWHn PD GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU $57,&8/2 f§&XDQGR OD DXWRULGDG IDFXOWDGD GHWHFWH OD FRPLVLµQ GH XQ KHFKR FRPR FRQWUDYHQFLµQ SHUR TXH DO PLVPR WLHPSR UH¼QD ORV HOHPHQWRV GH XQ WLSR GHOLFWLn YR VH SURFHGHU£ D LPSRQHU OD PXOWD \ GHP£V PHGLGDV TXH SURFHGDQ VL D VX MXLFLR HO KHFKR FDUHFH GH SHOLJURn VLGDG VRFLDO SRU OD HVFDVD HQWLGDG GH VXV FRQVHFXHQFLDV \ ODV FRQGLFLRQHV SHUVRQDOHV GH VX DXWRU (Q FDVR FRQn WUDULR VH DEVWHQGU£ GH SURFHGHU HQ OD Y¯D DGPLQLVWUDWLYD \ GHQXQFLDU£ HO KHFKR FRPR SRVLEOH GHOLWR 6L HO FRQRFLPLHQWR GH OD LQIUDFFLµQ OOHJD D XQ WULEXQDO \ «VWH DSOLFD OD GLVSRVLFLµQ SUHYLVWD HQ HO DUW¯FXOR LQn FLVR f GHO &µGLJR 3HQDO YLJHQWH VREUHVHH OLEUHPHQWH R VH GLVSRQH HO DUFKLYR GH ODV DFWXDFLRQHV GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ «O DUW¯FXOR GH OD /H\ GH 3URFHn GLPLHQWR 3HQDO SRU FRQVLGHUDU TXH HO KHFKR QR HV FRQVn WLWXWLYR GH GHOLWR UHPLWLU£ «O DVXQWR D GLFKD DXWRULGDG cIDFXOWDGD OD TXH SURFHGHU£ HQ OD Y¯D DGPLQLVWUDWLYD $57,&8/2 f§6L VH FRPSUREDUH TXH XQD PLVPD SHUn VRQD FRPWLµ YDULDV FRQWUDYHQFLRQHV GH FDU£FWHU VHPHn MDQWH \ VXEVLVWHQ VXV HIHFWRV VH OH LUSSRQGU£ XQD PXOWD ¼QLFD SRU WRGDV HVWDV FRQWUDYHQFLRQHV FX\DFXDQWb VHU£ ,JXDO DO GREOH GHUOD PXOWD FRUUHVSRQGLHQWH D OD FRQWUD 2),&,$/ GH IHEUHUR GH YHQFLµQ P£V VHYHUDPHQWH VDQFLRQDGD GH HQWUH ODV FRn PHWLGDV ‘ ‘ I  $57,&8/2 f§L/D DXWRULGDG IDFXOWDGD SRGU£ DXPHQWDU R GLVPLQXLU OD FXDQW¯D GH LD PXOWD HQ OD PLWDG GH VX LPSRUWH DWHQGLHQGR D ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GHO REOLJDGR D VDWLVIDFHUODV \ ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD FRQWUDYHQFLµQ &$3,78/2 ,, $8725,'$'(6 )$&8/7$'$6 3$5$ ,0321(5 /$6 08/7$6 $3/,&$5 275$6 0(','$6 < &212&(5 /26 5(&85626 $57,&8/2 f§(VWDU£Q IDFXOWDGRV SDUD LPSRQHU PXOn WDV \ DSOLFDU RWUDV PHGLGDV Df /RV -HIHV GH ODV 8QLGDGHV 0XQLFLSDOHV GH OD 3ROLF¯D 1DFLRQDO 5HYROXFLRQDULD \ ORV -HI«V GH ODV 8QLGDGHV 7HUULWRULDOHV HQ ODV SURYLQFLDV GµQGH H[LVWDQ HVWDV ¼OWLPDV Ef /RV LQVSHFWRUHV GHVLJQDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GHO $]¼n FDU R VXV GHOHJDGRV SURYLQFLDOHV D SURSXHVWD G« ORV 'LUHFWRUHV GH ORV &RPSOHMRV $JURLQGXVWULDOHV $]Xn FDUHURV \ HPSUHVDV SDUD ODV LQIUDFFLRQHV FRPHWLGDV HQ £UHDV GH ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV Ff /RV 5HJLVWUDGRUHV H ,QVSHFWRUHV 3HFXDULRV GHO 0LQLVn WHULR GH OD $JULFXOWXUD VHU£Q ORV GHVLJQDGRV \ ORV TXH HQ HO IXWXUR VH GHVLJQHQ DO DPSDUR G«O 'HFU«WR 1" GH GH RFWXEUH GH SDUD ODV LQIUDFFLRn QHV FRPHWLGDV HQ SODQWDFLRQHV FD³HUDV GHGLFDGDV D OD DOLPHQWDFLµQ DQLPDO $57,&8/2 f§8QD YH] LPSXHVWD XQD PXOWD VL HO LQn IUDFWRU SUHVHQWDUD LQFRQIRUPLGDG FRQ «VWD SRGU£ LQWHUn SRQHU 5HFXUVR GH $SHODFLµQ DQWH L£V DXWRULGDGHV IDFXOn WDGDV GHQWUR GH ORV G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV £ VX LPSRn VLFLµQ SUHVHQWDQGR HO FRPSUREDQWH GH SDJR GH GLFKD PXOWD 7UDQVFXUULGR HO W«UPLQR PHQFLRQDGR VLQ TX« VH ED\D LQWHUSXHVWR HO 5HFXUVR GH $SHODFLµQ FRQWUD OD PXOWD LPn SXHVWD «VWD VH KDU£ ILUPH \ FRQWUD HOOD QR FDEU£ 5Hn FXUVR DOJXQR /D DXWRULGDG IDFXOWDGD SDUD UHVROYHU «O 5HFXUVR GHEHU£ GHFLGLU OR TXH SURFHGD GHQWUR GH ORV G¯DV QDWXUDOHV VLJXLHQWHV D OD UHFHSFLµQ GHO 5HFXUVR W n $57,&8/2 f§(VWDU£Q IDFXOWDGRV SDUD FRQRFHU \ UHn VROYHU ORV 5HFXUVRV GH $SHODFLµQ TXH VH LQWHUSRQJDQ Df (O MHIH LQPHGLDWR GHO DFWXDQWH FXDQGR OD nPXOWD KD\D VLGR LPSXHVWD SRU ORV IDFXOWDGRV HQ HO LQFLVR Df GHO DUW¯FXOR Ef (O 'HOHJDGR GH OD 'HOHJDFLµQ 3URYLQFLDO G«O 0LQLVn WHULR GHO $]¼FDU HQ ORV FDVRV GH PXOWDV DSOLFDGDV SRU ORV ,QVSHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FLU Ff (O 'LUHFWRU GHO &HQWUR 3HFXDULR 3URYLQFLDO FRUUHVn SRQGLHQWH \ HO GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD G« OD -Xn YHQWXG FXDQGR OD PXOWD KD\D VLGR LPSXHVWD SRU ORV 5HJLVWUDGRUHV H ,QVSHFWRUHV 3HFXDULRV GHO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD &$3,78/2 ,,, '(/ 3$*2 '( /$6 08/7$6 $57,&8/2 f§/DV PXOWDV D TXH VH UHILHUH HO SUHVHQn WH 'HFUHWR VHU£Q DERQDGDV SRU HO LQIUDFWRU HQ OD 2ILFLQD GH &REURV KD@}OLWDGr DL HIHHW SRU HO µUJDQR GHO )RGHU 3RSXODUGHO USXQLFLSMR GTQGS SH SUTGZ]HD OD LIUDHF_JQ

PAGE 3

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH fµ£D0LZDWDLL0YDD¯OL‹0L‹0£LLLLL VL HO SDJR VH UHDOL]D GHQWUR G« ODV KRUDV SRVWHULRUHV D OD IHFKD GH LPSRVLFLµQ GH OD PXOWD 6L HO SDJR VH OOHYD D FDER GHVSX«V GH ODV KRUDV «VWH VH UHDOL]DU£ HQ OD 2ILFLQD GH &REURV GHO PXQLFLSLR GRQGH UHVLGH HO LQIUDFWRU R OD SHUVRQD REOLJDGD D UHVSRQGHU SRU «O $57,&8/2 f§(O UHVSRQVDEOH GH OD FRQWUDYHQFLµQ HIHFWXDU£ HO SDJR GH OD PXOWD GHQWUR GH ORV G¯DV QDWXn UDOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ &$3,78/2 ,9 '( /26 $1,0$/(6 (1 '(326,72 < 275$6 2%/,*$&,21(6 $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV HQ TXH DGHP£V GH OD PXOWD VH LPSRQJDQ RWUDV REOLJDFLRQHV GH KDFHU «VWDV VH FXPSOLU£Q FRQIRUPH OR TXH HVWDEOHFHQ ORV DUW¯FXORV \ GHO 'HFUHWR/H\ 1 GH ODV &RQWUDYHQFLRQHV 3HUn VRQDOHV GH GH GLFLHPEUH GH $57,&8/2 f§(Q ODV £UHDV GH ODV 8QLGDGHV %£VLFDV GH 3URGXFFLµQ &RRSHUDWLYD &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULDV *UDQMDV (VWDWDOHV \ ORV &RPSOHMRV $JUR LQGXVWULDOHV $]XFDUHURV VH KDELOLWDU£Q FRUUDOHV GHVWLQDGRV DO GHSµVLWR GHO JDQDGR PD\RU R PHQRU \ GH RWURV DQLn PDOHV TXH KD\DQ VLGR UHWHQLGRV /DV &RRSHUDWLYDV GH &U«n GLWRV \ 6HUYLFLRV \ ORV FDPSHVLQRV LQGLYLGXDOHV GHSRVLWDn U£Q HQ HO FRUUDO P£V SUµ[LPR $57,&8/2 f§6LQ SHUMXLFLR GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH FXDOTXLHU ¯QGROH HQ TXH SXHGD LQFXUULU HO LQIUDFWRU GHn EHU£ D SDUWLU GH ODV KRUDV VLJXLHQWHV HQ TXH VH FRQVn WLWX\DQ HO µ ORV DQLPDOHV HQ GHSµVLWR DERQDU ORV JDVWRV GHO PLVPR D UD]µQ GH SHVRV GLDULRV SRU FDGD DQLPDO HQ HO FDVR GH JDQDGR PD\RU \ SHVRV GLDULRV VL VH WUDWDUH GH JDQDGR PHQRU $57,&8/2 f§/RV DQLPDOHV FRQVWLWXLGRV HQ GHSµVLWR VH HQWUHJDU£Q D VXV SURSLHWDULRV R VX UHSUHVHQWDQWH GHELn GDPHQWH DFUHGLWDGRV $57,&8/2 f§3DUD OD GHYROXFLµQ GHO JDQDGR PD\RU HQ GHSµVLWR VHU£ UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH DFUHGLWDU VX SURn SLHGDG \ FXDQGR VH WUDWH GH JDQDGR PHQRU X RWUR DQLPDO HQ GHSµVLWR VµOR VH UHTXHULU£ OD SUHVHQFLD GH VX GXH³R R UHSUHVHQWDQWH $57,&8/2 f§7UDQVFXUULGRV G¯DV QDWXUDOHV GHVGH TXH HO DQLPDO IXH GHSRVLWDGR VL QR FRPSDUHFLHUH HO SURn SLHWDULR D SDJDU ORV JDVWRV G« GHSµVLWR R QR DFUHGLWDUD VX SURSLHGDG R FXDQGR VH SURSRQJD HO GHFRPLVR GHO DQLPDO VLQ FXPSOLUVH HVWH W«UPLQR ORV 3UHVLGHQWHV 'LUHFWRUHV R $GPLQLVWUDGRUHV GH ODV (PSUHVDV GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼n FDU &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULD &RRSHUDn WLYDV GH &U«GLWRV \ 6HUYLFLRV 8QLGDGHV %£VLFDV GH 3URn GXFFLµQ &RRSHUDWLYD FDPSHVLQRV LQGLYLGXDOHV \ RWUDV HQWLGDGHV TXH FXOWLYHQ OD FD³D GH D]¼FDU SRQGU£Q HO KHFKR HQ FRQRFLPLHQWR GHO 'LUHFWRU GHO &RPSOHMR $JUR LQGXVWULDO $]XFDUHUR HO TXH SURFHGHU£ D DSOLFDU OD PHn GLGD TXH FRUUHVSRQGD WRGR OR FXDO VH OH FRPXQLFDU£ DO 5HJLVWUR 3HFXDULR $57,&8/2 f§&XDQGR HO SURSLHWDULR GHO DQLPDO GHn SRVLWDGR R VX UHSUHVHQWDQWH FRQFXUUD D UHFODPDU VX GHYROXFLµQ O¼HJµ TXH DFUHGLWH ORV H[WUHPRV D TXH VH FRQWUDHQ ORV DUW¯FXORV DQWHULRUHV \ SUHYLR HO SDJR GH ORV JDVWRV GH GHSµVLWR HnQ TXH KXELHUH LQFXUULGR \ ORV GD³RV 2FDVLRQDGRV VHSURFHGHU£ DHQWUHJDUOH m3UHIHULGR DQLPDO PHGLDQWH $FWD GH 'HSµVLWR'HYROXFLµQ HQ OD TXH VH FRQn VLJQDU£ HQWUH RWURV GDWRV ORV UHODWLYRV DO &DUQ« GH ,GHQn WLGDG GH DPEDV SDUWHV \ VH ILUPDU£ FRQMXQWDPHQWH FRQ HO UHVSRQVDEOH GH ORV FRUUDOHV GRQGH HVWXYLHUHQ GHSRVLn WDGRV /RV JDVWRV GH GHSµVLWR QR VRQ UHFXUULEOHV HQ DOn JXQD LQVWDQFLD DGPLQLVWUDWLYD R MXGLFLDO D¼Q FXDQGR HO UHVXOWDGR GH OD PXOWD DSHODGD OH VHD IDYRUDEOH R VXVn SHQGLGD 6L HO JDQDGR PD\RU R PHQRU X RWUR DQLPDO HV GH SURn SLHGDG HVWDWDO XQD YH] VDWLVIHFKR HO LPSRUWH GHO GHSµVLWR OD DGPLQLVWUDFLµQ GH OD HPSUHVD D FX\R FDUJR VH HQFXHQn WUDQ GLFKRV DQLPDOHV UHSHWLU£Q HO FREUR FRQWUD HO UHVn SRQVDEOH GHO KHFKR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O DUW¯FXOR LQFLVR FKf GHO 'HFUHWR 1 GH GH PDU]R GH f¯&RQWUDYHQFLRQHV GHO 2UGHQ ,Qn WHULRUf° QR VHU£ GH DSOLFDFLµQ FXDQGR VH FDXVHQ GD³RV D ODV SODQWDFLRQHV FD³HUDV SRU HO JDQDGR X RWURV DQLn PDOHV HQ FX\R FDVR VH HVWDU£ D OR GLVSXHVWR HQ HO SUHn VHQWH 'HFUHWR 6(*81'$ 'HURJDU FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV R UHJODPHQWDULDV GH LJXDO R PHQRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR SRU HO SUHVHQWH 'HFUHWR 7(5&(5$ 6H IDFXOWD D ORV 0LQLVWURV GHO $]¼FDU \ GH OD $JULFXOWXUD D GLFWDU HQ HO £PELWR GH VXV UHVSHFWLYDV FRPSHWHQFLDV FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VHDQ QHFHVDULDV SDUD OD DSOLFDFLµQ OD HMHFXFLµQ \ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ HVWH 'HFUHWR &8$57$ (VWH 'HFUHWR FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 8OLVHV 5RVDOHV GHO 7RUR 0LQLVWUR GHO $]¼FDU &DUORV /DJH '£YLOD 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ VX &RPLW« (MHFXWLYR (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDn FLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH IHEUHUR GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR -26( (/2< //$*812 %$55(6 DO FDUJR GH YLFHPLn QLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼n EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH &DUORV /DJH '£YLOD %$1&2 &(175$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 1 325 &8$172 (O *HUHQWH *HQHUDO GH OD (PSUHVD &Xn EDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ FRQ DSUREDFLµQ GHO 3UHVLGHQWH

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH GH OD &RUSRUDFLµQ &,0(; 6$ KD VROLFLWDGR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED VH DXWRULFH OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXn PLVP£WLFRV GH OD PRQHGD TXH FRQPHPRUD HO FXDWURn FLHQWRV FLQFXHQWD DQLYHUVDULR GHO QDWDOLFLR GHO 3DGUH GH OD /HQJXD (VSD³ROD HO JHQLDO HVFULWRU HVSD³RO 0LJXHO GH &HUYDQWHV 6DDYHGUD 325 &8$172 /D 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 4XLQWD GHO 'HFUHWR/H\ 1 GH IHFKD GH PD\R GH HVWDn EOHFH TXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DSUXHED \ VXSHUYLVD OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH PRQHGDV FRQn PHPRUDWLYDV \ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH «VWDV 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV QHFHVDn ULDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGRV ORV RUJDQLVn PRV µUJDQRV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDn U£FWHU FRRSHUDWLYDV HO VHFWRU SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0LQLVn WUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH Y 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &XEDQD GH $FX³Dn FLRQHV 6$ SHUWHQHFLHQWH D OD FRUSRUDFLµQ &,0(; 6$ SDUD TXH SURFHGD D OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH OD PRQHGD TXH FRQPHPRUD HO FXDWURFLHQWRV FLQFXHQWD DQLYHUVDULR GHO QDWDOLFLR GH 0LJXHO GH &HUYDQWHV 6DDn YHGUD FRQ IHFKD GH DFX³DFLµQ 6(*81'2 /D PRQHGD FX\D DFX³DFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUWDGR DQWHULRU PXHVWUD XQ SDVDMH GH OD QRYHOD FDn EDOOHUHVFD $YHQWXUDV GHO ,QJHQLRVR +LGDOJR 'RQ 4XLMRWH GH OD 0DQFKD \ WLHQH ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHU¯VWLFDV fµ (Q VX DQYHUVR HQ SULPHU SODQR HVFHQD GH (O 4XLn MRWH FRPEDWLHQGR FRQWUD ORV PROLQRV GH YLHQWR (Q VHn JXQGR SODQR 6DQFKR 3DQ]D (Q HO ERUGH LQIHULRU L]n TXLHUGR OD IHFKD f¯f° \ OD PDUFD GH OD &HFD OODYH \ HVWUHOODf $ OD GHUHFKD HQ XQ VHPLF¯UFXOR LPDJLQDULR OD OH\HQGD HQ GRV O¯QHDV f¯/D /(1*8$ (63$“2/$ 9,1&8/2 (175( 38(%/26&(59$17(6 f° fµ (Q VX UHYHUVR DO FHQWUR WLHQH HO (VFXGR GH OD 5HS¼n EOLFD G« &XED HQ OD SDUWH VXSHULRU \ IRUPDQGR XQ VHPLF¯UFXOR LPDJLQDULR OD OH\HQGD f¯5(38%/,&$ '( &8%$f° HQ OD SDUWH LQIHULRU \ WDPEL«Q IRUPDQGR XQ VHPLF¯UFXOR LPDJLQDULR OD GHQRPLQDFLµQ f¯ SHVRVf° D OD GHUHFKD GH OD GHQRPLQDFLµQ HO PHWDO \ ILQH]D H[SUHn VDGRV FRPR f¯$J f° D OD L]TXLHUGD GH OD GHQRn PLQDFLµQ HO SHVR HQ RQ]DV H[SUHVDGR FRPR f¯ 2]f° 'HWDOOHV W«FQLFRV 0HWDO 3ODWD $J f &DOLGDG 3URRI 3HVR 2] &DQWR (VWULDGR 'L£PHWUR PPf 9DORU IDFLDO SHVRVf $³R GH HPLVLµQ (PLVLµQ P£[LPD &(&$ (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ &DVD GH OD 0RQHGDf 7(5&(52 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ UHFRQRFLGD FRPHUFLDOPHQWH FRPR &DVD GH OD 0RQHGD TXHn GD DXWRUL]DGD SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH HVWDV SLH]DV &8$572 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6ƒ TXHGD HQFDUJDGD GHO FXPSOLPLHQWR \ DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH GLVSRQH &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQWHQn GHQWH DO $XGLWRU D ORV 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQn WUDO GH &XED DO 3UHVLGHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &,0(; 6$ DO *HUHQWH *HQHUDO GH OD (PSUHVD &XEDQD GH $FXn ³DFLRQHV 6$ \ D FXDQWDV SHUVRQDV MXU¯GLFDV \ QDWXUDOHV UHVXOWH SURFHGHQWH 38%/,48(6( (Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HSXEOLFr SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO mQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH ‘ n )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1 DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO G« f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8ƒ172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1 GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D G«O 5HLQR 8QLGR 3(172/ (19,52 ž.f /WG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D GHO 5HLQR 8QLGR 3(172/ (19,52 8.f /WG mD HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUn FLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 3(172/ (19,52 8.f /WG VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLn YLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFUL

PAGE 5

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ EHQ HQ HO $QH[R 1" TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGRn HQ HVWD 'LVSRn VLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQn WHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'L UHnFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU D GH HQHUR GH n 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] fµr ‘ 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU $QH[R 1" 120(1&/$785$ '( 352'8&726 $8725,=$'26 $ /$ 68&856$/ '( /$ ),50$ 3(172/ (19,52 8.f /7' 3$5$ /$ 5($/,=$&,21 '( $&7,9,'$'(6 &20(5&,$/(6 3$57,'$ 68%3$57,'$ '(6&5,3&,21 f§+LGUµ[LGR \ SHUµ[LGR GH PDJQHVLR f§/RV GHP£V f§/RV GHP£V 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1" DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1" GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5Hn JLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1 GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D 6815,6( /WG GH ,VODV %HUPXGDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D 6815,6( /WG GH ,VODV %HUPXGDV HQ HM 5HJLVWUR 1DFLRn QDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 6815,6( /WGnVHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUn FLDOHV FRQVLVWHQWHV HQ OD HMHFXFLµQ H LGHQWLILFDFLµQ GH QXHYDV RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLRV SDUD &XED YLQFXODGDV DO GHVDUUROOR GH LQYHUVLRQHV SDUD VX FRPSD³¯D HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO \ DWHQFLµQ GH VX SDUWLFLSDFLµQ HQ HPSUHn VDV PL[WDV FXEDQDV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR Gm OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ 9 &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO DSDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRn VLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQn WHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQn WHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&45(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU D GH HQHUR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1 DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQn F¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1 GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HO GH HQHUR GH VH UDWLILFµ OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (PSUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ OD TXH RSRUWXQDPHQWH IXHUD DSUREDGD SRU HO W«Un PLQR GH D³RV FRQWDGRV D SDUWLU GHO GH QRYLHPEUH GH D HMHFXWDU GLUHFWD \ SHUPDQHQWHPHQWH RSHUDFLRn QHV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 /D (PSUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVSRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV GH IHEUHUR GH HIHFWRV GH TXH VH OH DPSO¯H OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFn WRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ TXH QHFHVLWD SDUD m FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SUHYLVWRV SQ VX REMHWR VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR FRPSLODU «Q XQD GLVn SRVLFLµQ ¼QLFD OD QRPHQFODWXUD GH ORV SURGXFWRV GH H[n SRUWDFLµQ « LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD D HMHFXWDU D OD (Pn SUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 5DWLILFDU OD DXWRUL]DFLµQ RWRUJDGD D OD (Pn SUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ LGHQWLILFDGD D ORV HIHFn WRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1" SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWD \ SHUPDQHQWHPHQWH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODn ULDV VH LQGLFDQ HQ ORV DQH[RV 1R \ TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ T¼« VXVWLWX\HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD £O DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1" GH GH HQHUR GH OD TXH FRQVHFXHQWHPHQWH TXHGDU« VLQ HIHFWR f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ DQH[R 1 f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ DQH[R 1 f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRP«QFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD FRQ GHVWLQR D FXPSOLU ORV ILQHV SUHYLVWRV GHQWUR GH VX REMHWR VRFLDO \ QR SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRQ WHUFHURV QL GHVWLQDGD D RWURV ILQHV L 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH O£ QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXFLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D (PSUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1 GLFWDGD SRU «O TXH UHn VXHOYH HQ IHFKD GH MXQLR GH SRGU£ VROLFLWDU OD LPSRUWDFLµQ \R H[SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1 GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 0L[WD &$5,620%5$ 6$ YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 7

7 GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ " '$'$ HQ &LXGDG GH 'D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHU FDR ([WHULRU D GH HQHUR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] ‘ 0LQLVWUR L KGHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1 DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU O£ DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1 GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $IHHQ W«V GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDn EOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLn WXGHV G« UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼ O£IUF£L¯Hn &XEDn 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD ('$= 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D HVSDn ³ROD (/$= 6/ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D (/$= 6/HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /Ln FHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODn FLRQDGDV FRQ ODV PHUFDQF¯DV TXH D QLYHO GH SDUWLGDV \ VXES£UWLGDV DUDQFHODULDV VH GHVFULEHQ HQ HO DQH[R 1" TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FR LQHUFLD f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO n GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHVn GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SU«VHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULRnG«O &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQn WHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'Ln UHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU D GH HQHUR GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &8/785$ 5(62/8&,21 1" 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR G« 0LQLVWURV HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV FRQIHULGDV SRU HO 'Hn FUHWR/H\ 1 GH GH DEULO GH DSUREµ PHGLDQn WH VX $FXHUGR 1" GH GH QRYLHPEUH GH FRIO FDU£FWHU SURYLVLRQDO HO REMHWLYR ODV IXQFLRQHV \ DWULEXn FLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD FRPR 2UJDn QLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU RULHQWDU FRQWURODU \ HMHFXWDU HQ HO £PELWR GH VX FRPSHWHQFLD OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD FXOWXUDO GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR DV¯ FRPR JDUDQn WL]DU OD GHIHQVD SUHVHUYDFLµQ \ HQULTXHFLPLHQWR GHO SDn WULPRQLR FXOWXUDO GH O£ QDFLµQ FXEDQD 325 &8$172 (O SURSLR &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV HQ VX $FXHUGR 1 GH LJXDO IHFKD DSUREµ SURYLVLRQDOPHQWH HQ VX DSDUWDGR 7HUFHUR SXQWR HQWUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ORV -HIHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOn WDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV G« REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO VLVWHPD GHO RUJDQLVPR \ HQ V¼ FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV HQWLGDGHV HVn WDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODn FLµQ 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1 GH GH DJRVn WR GH f¯'H OD &RQGLFLµQ /DERUDO \ OD &RPHUFLDOL]Dn FLµQ GH ODV 2EUDV GHO &UHDGRU GH $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLn FDGDVf° HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH OD FRPSUD GH ODV REUDV GH ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ FRUUHVSRQGHU£ GH IRUPD H[FOXVLYD D OD HQWLGDG VXERUGLn QDGD GLUHFWDPHQWH DO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD TXH GHVLJQH HO TXH UHVXHOYH \ HQ HO DUW¯FXOR GLVSRQH TXH ODV HQWLn GDGHV RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV \ GH PDVDV \ VXV GHSHQGHQFLDV VXERUGLQDGDV DV¯ FRPR FXDOTXLHU RWUD HQn WLGDG nLQWHU«VDGD «LL HO HQFDUJR \ DGTXLVLFLµQ GH REUDV DUW¯VWLFDV OR KDU£Q VRODPHQWH PHGLDQWH OD HQWLGDG DXWRn UL]DGD SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ 325 &8$172 $VLPLVPR HO UHIHULGR 'HFUHWR/H\ G¯V I

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$, GH IHEUHUR GH SRQH TXH HQ ORV SUR\HFWRV DUTXLWHFWµQLFRV \ XUEDQ¯VWLFRV VH SURFXUDU£ OD LQWHJUDFLµQ DUPµQLFDn GH REUDV DUW¯VWLFDV REVHUY£QGRVH ODV QRUPDV W«FQLFDV \ PHWRGROµJLFDV DSOLn FDEOHVD «VH ILQ \ HQ VX DUW¯FXOR VH FRQVLJQD TXH SDUD fµODV DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV HQ HVSDFLRV S¼EOLFRV R SURn \HFWRV XUEDQ¯VWLFRV GH DOWR VLJQLILFDGR VRFLDO \ ODV REUDV HVFXOWµULFDV GH FDU£FWHU PRQXPHQWDULR \ DPELHQWDO VH DSOLFDU£ OD OHJLVODFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH 325 &8$172 (O DQWHV PHQFLRQDGR 'HFUHWR/H\ HQ VX 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 8QLFD IDFXOWD D TXLHQ UHVXHOYH SDUD FRQFHGHU H[FHSFLRQDOPHQWH DXWRUL]DFLµQ SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH REUDV DUW¯VWLFDV SRU HQWLGDGHV QR SUHn YLVWDV HQ HVWH FXHUSR OHJDO ‘ 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1 GH GH MXOLR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV f¯6REUH HO 'HVDUUROOR GH OD (VFXOWXUD 0RQXPHQWDULD \ $PELHQWDOf° HQ VX DUW¯FXOR VH UHILHUH DO GLVH³R DPELHQn WDO FRPR XQ SURFHVR GH FX\R UHVXOWDGR SURFHGH OD LQWHn JUDFLµQ FRKHUHQWH GH WRGDV ODVPDQLIHVWDFLRQHV W«FQLFDV \ DUW¯VWLFDV TXH FRQILHUH GLIHUHQWHV VLJQLILFDGRV VRFLDOHV HFRQµPLFRV LGHROµJLFRV \ FXOWXUDOHV D ORV HVSDFLRV XUEDn QRV \ UXUDOHV LQWHULRUHV \ H[WHULRUHV HQ TXH QXHVWUR SXHEOR GHVDUUROOH VX YLGD 325 &8$172 &RQ IHFKD GH PD\R GH VH SXVR HQ YLJRU OD 5HVROXFLµQ 1" GHO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SRU OD TXH VH DSUREµ HO 5HJODPHQWR SDUD -D DSUREDFLµQ \ HMHFXFLµQ GH ORV SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV \ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV HQ GLFKRV MSUR\HFWRV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1" GH GH GLFLHPEUH GH TXLHQ UHVXHOYH GLVSXVR LQFOXLU GHQn WUR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLDOL]DFLµQ TXH UHDOL]D OD 81($& OD HMHFXFLµQ GH ORV SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV FUHDGRUHV TXH RVWHQn WHQ OD PHPEUHV¯D GH HVWD RUJDQL]DFLµQ VRFLDO 325 &8$172 5HVXOWD LPSUHVFLQGLEOH PRGLILFDU OD PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ 1" D ORV HIHFWRV GH IDYR UHFHU OD DSOLFDFLµQ SU£FWLFD GH OR TXH SRU OD 5HVROXFLµQ 1 VH GLVSRQH 325 &8$172 (O &RQVHMR 1DFLRQDO GH ODV $UWHV 3O£Vn PLFDV \ OD 81($& KDQ HIHFWXDGR ORV FRUUHVSRQGLHQWHV HQFXHQWURV GRQGH DQDOL]DURQ OD QHFHVLGDG GH LQVWUXPHQWDU ODV FRQGLFLRQHV UHODWLYDV D OD DSUREDFLµQ \ HMHFXFLµQ GH ORV SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD D WHQRU GH OR DQWHV H[SXHVWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU HO 5HJODPHQWR SDUD OD DSUREDFLµQ \ HMHFXFLµQ GH ORV SUR\HFWRV GH DP ELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV \ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV HQ GFKRV SUR\HFWRV TXH VH GHVFULEHQ D FRQWLn QXDFLµQ &$3,78/2 , '( /26 2%-(7,926 < $/&$1&( '( (67( 5(*/$0(172 $57,&8/2 f§(O SUHVHQWH UHJODPHQWR WLHQH FRQ UHODn FLµQ D ODV DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDVn ORV REMHWLYRV VLn JXLHQWHV 3URSLFLDU XQD UHODFLµQ DGHFXDGD HQWUH ODV HQWLGDGHV DPELHQWDGRUDV HQFDUJDGDV GH ORV GLVH³RV DPELHQWDOHV FRQ ORV LQYHUVLRQLVWDV \ SUR\HFWLVWDV JHQHUDOHV GH ODV REUDV VLJQLILFDWLYDV D ILQ GH ORJUDU HO VHQWLGR LQWHJUDO \ ODV FXDOLGDGHV HVSHFLDOHV \ DUW¯VWLFDV TXH GHEHQ LQn FLGLU HQ HVWRV DPELHQWHV c 3URFXUDU OD FDUDFWHUL]DFLµQ GH FDGD HGLILFDFLµQ WHn QLHQGR HQ FXHQWD VX IXQFLµQ FRQWH[WR JHRJU£ILFR KLVn WµULFR \ FXOWXUDO 3URPRYHU XQD PD\RU SDUWLFLSDFLµQ GH ORV WDOHQWRV FUHDGRUHV GH OD ORFDOLGDG GRQGH VH HMHFXWHQ QXHYDV LQVWDODFLRQHV VLHPSUH TXH HOOR UHVSRQGD D XQ SUR\HFWR UDFLRQDO FRQ ODV GHELGDV H[LJHQFLDV r $PSOLDU HO Q¼PHUR GH FUHDGRUHV D SDUWLFLSDU RIUHn FLHQGR RSRUWXQLGDGHV GH SURPRFLµQ D ORV QXHYRV YDn ORUHV GH WRGDV ODV WHQGHQFLDV GH ODV DUWHV SO£VWLFDV \ DSOLFDGDV \ XWLOL]DQGR VXV REUDV GH DFXHUGR FRQ OD FDUDFWHUL]DFLµQ UHTXHULGD SRU FDGD LQVWDODFLµQ FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VX XELFDFLµQ WHUULWRULDO $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GHO SUHVHQWH UHJODPHQWR VH HQWHQGHU£ FRPR Df (QWLGDG $PELHQWDGRUD /D GHSHQGHQFLD GH OD HQWLn GDG FRPHUFLDOL]DGRUD GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD SDUD ODV $UWHV 3O£VWLFDV \ $SOLFDGDV OD 81($& \ RWUDV TXH HVW«Q GHELGDPHQWH IDFXOWDGDV D FX\R FDUJR HVn WDU£ OD UHFHSFLµQ GH VROLFLWXGHV HODERUDFLµQ \ UHDn OL]DFLµQ GH SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV Ef ,QYHUVLRQLVWDV R &OLHQWHV /RV RUJDQLVPRV \ GHP£V HQWLGDGHV TXH VROLFLWDQ OD UHDOL]DFLµQ GH SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV Ff 3UR\HFWR GH $PELHQWDFLµQ $UW¯VWLFD (O TXH SURSRQH XQ HVSHFLDOLVWD GHVLJQDGR DO HIHFWR SDUD VX DSUREDn FLµQ \ TXH HVW£ LQWHJUDGR SRU f§HO SUHVXSXHVWR GH OD LQYHUVLµQ f§OD PHPRULD GHVFULSWLYD GHILQLWLYD f§ORV SODQRV \ FURTXLV LOXVWUDWLYRV GH XELFDFLµQ GH ODV REUDV DUW¯VWLFDV f§ORV ERFHWRV \ PDTXHWDV GH ODV REUDV HQFDUJDGDV D ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV f§FRSLDV GH ODV DFWDV GH DSUREDFLµQ \ WDVDFLµQ GH ODV REUDV SRU ODV FRPLVLRQHV W«FQLFRDUW¯VWLFDV FRn UUHVSRQGLHQWHV R HO &RQVHMR $VHVRU SDUD HO 'HVDn UUROOR GH OD (VFXOWXUD 0RQXPHQWDULD \ $PELHQWDO FXDQGR SURFHGD f§OD OLVWD GH PDWHULDOHV D XWLOL]DU HQ HO PLVPR FKf 6ROLFLWXG GH $PELHQWDFLµQ (O GRFXPHQWR PHGLDQWH HO FXDO XQ µUJDQR RUJDQLVPR X RWUD HQWLGDG VROLFLn WDU£ D OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD OD UHDOL]DFLµQ GH XQD DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD GHWHUPLQDGD &$3,78/2 ,, '( /$6 (17,'$'(6 )$&8/7$'$6 3$5$ /$ (-(&8&,21 '( /26 352<(&726 '( $0%,(17$&,21 $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV IDFXOWDGDV SDUD OD HMHn FXFLµQ GH ORV SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLµQ VRQ ODV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ f§&HQWUR GH 'LVH³R $PELHQWDO SHUWHQHFLHQWH DO )RQGR &XEDQR GH %LHQHV &XOWXUDOHV f§8QLµQ GH (VFULWRUHV \ $UWLVWDV GH &XED f§'HP£V HQWLGDGHV TXH VHDQ GHELGDPHQWH IDFXOWDGDV $57,&8/2 f§(Q WRGRV ORV FDVRV HVWDV HQWLGDGHV DP

PAGE 9

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ I L L L f§f§f§f§f§f§ L L L L L L f§f§f§f§f§f§f§f§Z£LPPPPPPPPf§LL ELHQWDGRUDV DVXPLU£Q VXV UHVSHFWLYDV UHVSRQVDELOLGDGHV HQWHQGL«QGRVH FRPR WDOHV ODV UHIHULGDV D DVSHFWRV FUHDn WLYRV HMHFXWLYRV HFRQµPLFRV \ ORV TXH VH GHULYHQ G« OD LPDJHQ GH ORV SUR\HFWRV FRQWUDWDGRV &$3,78/2 ,,, '( /$6 5(/$&,21(6 '( /26 ,19(56,21,67$6 &21 /$ (17,'$' $0%,(17$'25$ $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV RUJDQLVPRV \ GHP£V HQWLn GDGHV LQWHUHVDGDV HQ TXH VH OH UHDOLFHQ SUR\HFWRV GH DP ELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV IRUPXODU£Q VXV VROLFLWXGHV D OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV VH DFRPSD³DU£Q FRQ OD LQIRUPDFLµQ VLJXLHQWH f§REMHWLYR GH REUD D DPELHQWDU f§HQWLGDG LQYHUVLRQLVWD f§SUHVXSXHVWR DVLJQDGR SDUD OD LQYHUVLµQ f§GRFXPHQWDFLµQ W«FQLFD SODQRV PHPRULDV GHVFULSWLYDV \ GHP£V LQIRUPDFLRQHV GH OD REUD FLYLO TXH VH WUDWH f§IHFKD GH HQWUHJD GH OD REUD FLYLO WHUPLQDGD f§IHFKD GH WHUPLQDFLµQ GH OD DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD TXH VROLFLWD HO FOLHQWH $57,&8/2 f§/D DFHSWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU DV¯ FRPR OD HODERUDFLµQ \ HMHFXFLµQ GH SUR\HFWRV GH DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV VHU£ GHWHUPLQDGD SRU OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD OD TXH HVWDEOHn FHU£ ODV SULRULGDGHV SDUD ODV PLVPDV VREUH OD EDVH GH XQ LQWHU«V FXOWXUDO VRFLDO \ WRPDQGR HQ FXHQWD ORV FRPn SURPLVRV GH HQWUHJD GH REUDV WHUPLQDGDV \ OD FDWHJRUL ]DFLµQ GH «VWDV $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV VH FRQVLGHUDU£Q DFHSn WDGDV GHVGH HO PRPHQWR HQ TXH VH UXEULTXH HO FRQWUDWR &$3,78/2n ,9 '( /$ (/$%25$&,21 \ $352%$&,21 '(/ 352<(&72 '( $0%,(17$&,21 $57,67,&$ $57,&8/2 f§$FHSWDGD OD VROLFLWXG OD HQWLGDG DPn ELHQWDGRUD HODERUDU£ HO SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ DUW¯Vn WLFD HQ WDOOHUHV GH FUHDFLµQ FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GHO LQn YHUVLRQLVWD \ GH ORV SUR\HFWLVWDV JHQHUDOHV GH OD REUD D DPELHQWDU $57,&8/2 f§(O SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD XQD YH] HODERUDGR VHU£ DQDOL]DGR FRQ HO LQYHUVLRQLVWD KDFL«QGRVH XQD IXQGDPHQWDFLµQ GH ORV DVSHFWRV W«FQLFRV \ DUW¯VWLFRV TXH OR VXVWHQWDQ $57,&8/2 f§2¯GR HO SDUHFHU GHO LQYHUVLRQLVWD OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD TXH HVW« DWHQGLHQGR OD VROLFLWXG KDU£ DO SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD ORV DMXVWHV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV /D DSUREDFLµQ GHILQLWLYD GHO SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD FRUUHVSRQGH D OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD SUHYLR GLFWDPHQ GH OD FRPLVLµQ W«FQLFRDUW¯VWLFD TXH FRUUHVSRQn GD \ GHO &RQVHMR $VHVRU 1DFLRQDO SDUD HO 'HVDUUROOR GH OD (VFXOWXUD 0RQXPHQWDULD \ $PELHQWDO &2'(0$f FXDQGR SURFHGD $57,&8/2 f§/D WDVDFLµQ GH ODV REUDV VH KDU£ GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV WDULIDV TXH D WDOHV HIHFWRV VHDQ DSURn EDGDV $57,&8/2 f§8QD YH] DSUREDGR HO SUR\HFWR GH DPn ELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD SUHVHQWDU£ DO LQYHUVLRQLVWD OD OLVWD GH ORV PDWHULDOHV QHFHVDULRV SDUD 6X UHDOL]DFLµQ HQ ORV FDVRV TXH SURFHGD '( /$ &$3,78/2 9 fµ U ‘ M 87,/,=$&,21 '(/•« 7$/(172« $57,67,&26 (1 /26 352<(&726 $0%,(17$/(6 $57,&8/2 f§(Q FRQFRUGDQFLD FRQ ORV REMHWLYRV GH HVWH UHJODPHQWH} OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD KDU£ XQD YDORn UDFLµQ GHO SRWHQFLDO GH FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV TXH SXHGDQ SDUWLFLSDU HQ HO SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ TXH VH WUDWH \ FRQIHFFLRQDU£ FRPR SDUWH GH GLFKR SUR\HFWR OD OLVWD GH ORV FUHDGRUHV TXH SDUWLFLSDU£Q HQ HO PLVPR $57,&8/2 f§'HQWUR GH XQ SUR\HFWR GH DPELHQWDn FLµQ DUW¯VWLFD VH SURFXUDU£ TXH QR H[LVWDQ UHLWHUDFLRQHV GH HQFDUJRV GH REUDV D XQ PLVPR FUHDGRU 'H SURGXFLUVH WDO UHLWHUDFLµQ GHEHU£ HVWDU MXVWLILFDGD OD PLVPD HQ HO VHQWLGR FRQFHSWXDO \ DWHQGLHQGR D XQD O¯QHD WHP£WLFD VROLFLWDGD TXH DV¯ OR H[LMD 7RGR HOOR GHEHU£ VHU DSUREDGR SRU OD &RPLVLµQ 7«FQLFR$UW¯VWLFD FRPSHWHQWH &$3,78/2 9, '(/ 352&(62 '( &2175$7$&,21 '( /$6 $0%,(17$&,21(6 $57,67,&$6 $57,&8/2 f§&XDQGR VH DSUXHEH GHILQLWLYDPHQWH HO SUR\HFWR GH DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD VH SURFHGHU£ D ILUPDU HO FRQWUDWR FRUUHVSRQGLHQWH HQWUH HO VROLFLWDQWH \ OD HQWLn GDG DPELHQWDGRUD $57,&8/2 f§/D HQWLGDG DPELHQWDGRUD FRQYHQLDU£ FRQ HO LQYHUVLRQLVWD HO SRU FLHQWR D FREUDU SRU HVWH VHUn YLFLR ORV W«UPLQRV GH SDJRV \ ORV SOD]RV HQ TXH VH HIHFn WXDU£Q ORV PLVPRV SUHYLHQGR TXH HO SULPHU SDJR VHD GHVSX«V GH OD ILUPD GHO FRQWUDWR $57,&8/2 f§(Q ORV FRQWUDWRV GH DPELHQWDFLRQHV DUn W¯VWLFDV GHEHU£ HVWLSXODUVH GH PDQHUD H[SUHVD Df HO REMHWLYR GHO PLVPR FRQ ODV HVSHFLILFDFLRQHV TXH FRUUHVSRQGDQ Ef HO FURQRJUDPD GH UHDOL]DFLµQ GHO SUR\HFWR Ff SUHVXSXHVWR HVWLPDGR Gf ORV FRQYHQLRV GH WUDQVSRUWDFLµQ Hf ORV FRPSURPLVRV GH DORMDPLHQWR \ DWHQFLµQ GH ORV LQYHUVLRQLVWDV SUR\HFWLVWDV \ HMHFXWRUHV GH OD REUD FLYLO D ORV FUHDGRUHV DUW¯VWLFRV TXH LQWHUYLHQHQ HQ OD DPELHQWDFLµQ DUW¯VWLFD JDUDQWL]£QGROHV XQ WUDWR DGHn FXDGR If OD GLVSRVLFLµQ GH ORV PDWHULDOHV SDUD OD UHDOL]DFLµQ GHO SUR\HFWR Jf OD IXHU]D GH WUDEDMR FDOLILFDGD TXH VH UHTXLHUH SDUD OD UHDOL]DFLµQ \ HO PRQWDMH GH ODV REUDV Kf HO SRU FLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH D FREUDU SRU OD HQWLGDG DPELHQWDGRUD $57,&8/2 f§/RV SDJRV SXHGHQ UHDOL]DUVH HQ FXDOn TXLHU PRQHGD SUHYLR DFXHUGR HQWUH ODV SDUWHV ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ /DV REUDV GH ODV DUWHV SO£VWLFDV \ DSOLFDn GDV TXH IRUPDQ SDUWH GH ODV DPELHQWDFLRQHV DUW¯VWLFDV VHU£Q FRQVHUYDGDV SRU ODV HQWLGDGHV D ODV TXH VHDQ HQn WUHJDGDV \ UHVSHFWR D HOODV GHEHU£Q REVHUYDUVH ODV UHJXn ODFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ FXDQWR D OD FRQVHUYDFLµQ GHO SDWULPRQLR QDFLRQDO VH UHILHUH FXDQGR DV¯ SURFHGD \ QR SRGU£Q VHU YHQGLGDV R WUDVSDVDGDV D SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD DOJXQD VLQ OD GHELGD DXWRUL]DFLµQ GH OD HQWLn GDG DPELHQWDGRUD 6(*81'$ /D HQWLGDG EDMR FX\D UHVSRQVDELOLGDG TXHn GHQ ODV REUDV GH DUWH HPSOD]DGDV YHODU£Q SRU HO FXLGDGR

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ WIH IHEUHURr GH  ¯QWHJUR GH VX SDWULPRQLR DUW¯VWLFR \ VH DWHQGU£Q D OR GLVSXHVWR DO UHVSHFWR HQ OD /H\ GH 'HUHFKR GH $XWRU 7(5&(5$ 'HURJDU OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH PD\E GH \ FXDQWDV RWUDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV VH FRQWUDSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV \ SRU LQWHUPHGLR GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ODV $UWHV 3O£VWLFDV GH HVWH 0Ln QLVWHULR D OD 81($& \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$O'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'H FUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDVOD GLVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O VH³RU +(&725 5$0,5(= :,n //,$06 VXEGLUHFWRU GHO &HQWUR GH (VWXGLRV &LQHPDWR JU£ILFRV GH OD 8QLYHUVLGDG $XWµQRPD GH 0«[LFR 81$0f KD UHDOL]DGR XQD VLVWHP£WLFD ODERU GH SURPRFLµQ GH OD FXOWXUD FXEDQD HQ ORV PHGLRV PDVLYRV GH 0«[LFR \ &XED DV¯ FRPR ORJ F¯UFXORV DFDG«PLFRV GH HVH DOWR FHQWUR GRn FHQWH \ GH RWUDV LQVWLWXFLRQHV FXOWXUDOHV \ HGXFDFLRQDOHV GH DPKRV SD¯VHV OR TXH KD KHFKR FRQ DEVROXWR UHVSHWR D QXHVWUR WUDEDMR DUW¯VWLFR \ FXOWXUDO \ D QXHVWUDV WUDn GLFLRQHV D\XGDQGR D LQFUHPHQWDU \ IRUWDOHFHU ORV OD]RV IUDWHUQDOHV TXH SQHQ D QXHVWURV GRV SXHEORV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD GLVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° DO VH³RU +(&725 5$0,5(= :,//,$06 HQ DWHQn FLµQ D ORV IXQGDPHQWRV H[SUHVDGRV HQ HO VHJXQGR 325 &8$172 GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OH VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR DO LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHn UDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'Hn FUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD GLVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD GH OD 5HS¼ EOLF£ GH &XED DJUDGHFH \ UHFRQRFH DO GHVWDFDGR SURIHn VRU H f¬,QYHVWLJDGRU IUDQF«V &/$8'( &•8))21 OD GLIXn VLµQ HVWXGLR \ FRPSUHQVLµQ GH ODV REUDV GH LPSRUWDQWHV SRHWDV QDFLRQDOHV FRPR 1LFRO£V *XL¯O«IFn \ 'XOFH 0DU¯D /R\QD] fµ 325 &8$172 (V DXWRU GH X³D YDVWD REUD OLWHUDULD} \ GH LPSRUWDQWHV WUDEDMRV GH WUDGXFFLµQ SRU ORV TXH KDV UHFLELGR YDULRV UHFRQRFLPLHQWRV WHQ GLIHUHQWHV SD¯VHV f¬ODn WLQRDPHULFDQµV n 325 7$172 6Q XVR G« ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV n f¬ ‘ 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU ODn GLVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° DO SURIHVRU H LQYHVWLJDGRU IUDQF«V &/$8'( &28 ))21 HQ DWHQFLµQ D ORV IXQGDPHQWRV H[SUHVDGRV HQ HO VHJXQGR \ WHUFHU 3•5 &8$172 GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OH VHD RWRUJDGD HQ DFWRf¬VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV \ SRU VX FRQGXFWR D¯ LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQH UDO FRQRFLPLHQWRf¬ r n '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D G« IHEUHUR GH r ‘n n fµ fµ nfµ a n $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] ‘ fµ ‘ 0LQLVWUR GH &XOWXUD r ),1$1=$6 < 35(&,26 r n$ 5(62/8&,•1 1R n 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\n“Enf¯'H ODVn 1RU PDV *HQHUDOHV \ ORV 3URFHGLPLHQWRV 7ULEXWDULRVf° GH GH HQHUR GH HQ VX 'LVSRVLFLµQ 7UDQVLWRULD 3ULPHUD IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV SDUD TXH DGHn F¼H SRU HO SHU¯RGR GH XQ D³R FRQWDGR D SDUWLU GH OD HQWUDGD HQ YLJRU GH HVWH 'HFUHWR/H\nOR UHIHULGR D ,T6n UHFDUJRV \ VDQFLRQHV HQ IXQFLµQ GH FUHDU OD FXOWXUD QHn FHVDULD SDUD HO SDJR 9ROXQWDULR n 325 &8$172 6Hn KDQ FUHDGR ODV FRQGLFLRQHV GH DFn WXDFLµQ SDUD OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7UL¯ EXWDULD TXH SHUPLWHQ LPSODQWDU HO U«JLPHQ GH UHFDUJRV L HVWDEOHFLGRVSRU HO SUHFLWDGR 'HFUHWR/H\ M } 325 7$172 (Q HO XVH} GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR ‘ n L 35,0(52 $SUREDU OD DSOLFDFLµQ GHO U«JLPHQ GH ORV UHFDUJRV HVWDEOHFLGRV HQ HO FDS¯WXOR 9, GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHURnGH fµ‘¼¼L 6(*81'2 6H GHOHJD HQfµ HO 9LFHPLQLVWUR GH HVWH 0Ln QLVWHULR TXH DWLHQGH D OD 'LUHFFLµQ GH,QJUHVRV OD IDFXOL WDG SDUD TXH GLFWH FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV MVH L UHTXLHUDQ SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH 7(5&(52 (VWD 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH VX IHFKD &8$572 3XEO¯TXHVH HQ D *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 0LQLVWHULR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 5DTXHO +HUQ£QGH] +HUUHUD 0LQLVWUD SVO GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV n7n I ,1'8675,$ %$6,&$ Q 5(62/8&,•1 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R f¯/H\ GH "0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR G« HVWDEOHFH «K VX DUW¯FXOR

PAGE 11

GH IHEUHUR GH *$&(7$ TXH «O &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ «O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 3•5 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJµVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDn OHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1R KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD UHDOL]DU VXV DFWLYLGDGHV PLn QHUDV HQ HO \DFLPLHQWR 1LHYHV 0RUHMµQ XELFDGD HQ OD SURYLQFLD 6DQFWL 6S¯ULWXV 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0L Q«UDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXD VH RWRUn JX« OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV cµLJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 3•5 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (Vn WDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ “R HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR HQ HO \DFLn PLHQWR 1LHYHV 0RUHMµQ FRQ HO REMHWR GH H[SORWDU \ SURn FHVDU HO PLQHUDO GH FDOL]D SDUD OD SURGXFFLµQ GH FHPHQWR EODQFR \ GH £ULGRV SDUD OD FRQVWUXFFLµQ 6LQ SHUMXLFLR ‘GH OR DQWHULRU HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ VROLFLWDU DO DPSDUR ‘GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HO SURFHVDPLHQWR GH RWURV PLn QHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV PLQHUDOHV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH HVWD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ HVW£ FRPSXHVWD SRU XQ £UHD GH H[SORWDFLµQ \ XQ £UHD GH SURFHVDPLHQWR (O £UHD GH H[SORWDFLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD 6DQFWL 6S¯ULWXV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFDOL]Dn FLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &Xn ED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( (O £UHD GH SURFHVDPLHQWR VH XELFD HQ OD SURYLQFLD 6DQH WL 6S¯ULWXV DEDUFD XQ £UHD GH KHFW£UHDV \ VX ORFD OL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 3ODQWD GH SURFHVDPLHQWR SDUD £ULGRV 9(57,&( 1257( (67( 2),&,$/ ? 9(57,&( 1257( (67( 3ODQWD GH SURFHVDPLHQWR SDUD FHPHQWR EODQFR 9(57,&( 1257( (67( /DV £UHDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ KDQ VLGR GHELGDn PHQWH FRPSDWLELOL]DGDV FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU GLn FKD H[SORWDFLµQ SHUR WDOHV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLDnDPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TX« VH EWµU ? JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHn VLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHn YROXFLRQHV UHDOL]DGDV Y f° &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0Ln QDVf° SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQn WDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DUW¯FXn OR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHn FRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVn WLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRn H[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHn VLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLJXLHQn WH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD ORV GRFH PHVHV VLJXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ H[LJLEOHV SRU OD DXWRULGDG PLQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 6(37,02 /DV cLQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VROLFL

PAGE 12

f« *$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH W¼G H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ EµQGLFLµQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH H[SORWDFLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FµPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHJ¼Q OR GLVSXHVn WR HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ WDPn EL«Q HO SUHFLR GHO GHUHFKR GH VXSHUILFLH TXH FRUUHVSRQGD SRU HO £UHD GH SURFHVDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ VREUH OD EDVH GH XQD WDVD SRU PHWUR FXDGUDGR 7RGR OR DQWHULRU VH KDU£ VHJ¼Q OR GLVSRQJD HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPn SDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVn WHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRGR FRQ LQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQnGH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HM DUW¯FXOR GHO 'HFUHWR f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf¬n ‘ 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV T\H H UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FEKS«VLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR &DWL VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DL DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO DSDUWDGR 'XRG«FLPR GH HV 895H£RO8FLnQ '82'‹&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDU£ LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHn ELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,027(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR QR SRGU£ XWLOL]DU «O PLQHUDO GH FDOL]D DSUREDGR SDUD OD SURGXFFLµQ GH FHn PHQWR EODQFR HQ OD SURGXFFLµQ GH £ULGRV '(&,02&8$572 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHn UHFKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ LD /H\ f¯/H\ GH 0LGDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQW« FRQFHVLµQ '(&,0248,172 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ Qµ VH KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(;72 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR fµn '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 5(62/8&,21 1R )25 &8$172 /D /H\ 1R f¯/H\ GH 0LQDVf° SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWDU JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV ¯ 25 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GR DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHWHUn PLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHUDn OHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO DUW¯FXOR GH OD PHQWDGD f¯/H\ GH 0LQDVf° )25 &8$172 /D (PSUHVD *HRPLQHUD 2ULHQWH KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD SDn UD HO £UHD GHQRPLQDGD 6DJXD GH 7£QDPR XELFDGD HQ OD SURYLQFLD +ROJXLQ )25 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH IH RWRU JXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO )RGHU )µSXODU )25 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVWURnf¬ GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH ,6V WDGR GH IHFKD GH PD\R GH )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0)52 2WRUJDU D OD (PSUHVD *HRPLQHUD 2ULHQWH HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH LQYHVn WLJDFLµQ JHROµJLFD HQ HO £UHD GHQRPLQDGD 6DJXD GH 7£n QDPR FRQ HO REMHWR GH TXH UHDOLFH WUDEDMRV GH SURVSHFn FLµQ \ H[SORUDFLµQ JHROµJLFDV SDUD DJXD PLQHUDO GH PHVD H[LVWHQWH GHQWUR GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ 6(*81'2 /D SUHVHQW« FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURn YLQFLD +ROJXLQ \ DEDUFD 8Q £UHD GH KHFW£UHDV TXH VH ORFDOL]DQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 6XU VLJXLHQWHV 9(57,&( 1257( (67( G t 

PAGE 13

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ ‹O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPn ELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR LU£ GHYROYLHQGR HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV £UHDV TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V \ DO ILQDOL]DU OD H[SORUDFLµQ GHYROYHU£ ODV £UHDV QR GHFODUDGDV SDUD OD H[SORWDFLµQ GHELHQGR SUHn VHQWDU D GLFKD RILFLQD OD GHYROXFLµQ GH £UHDV FRQVWLWXLn GDV SRU VXSHUILFLHV JHRP«WULFDV VHQFLOODV GHILQLGDV SRU FRRUGHQDGDV /DPEHUW \ VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDOn $GHP£V HO FRQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV WRGRV ORV GDn WRV SULPDULRV H LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHVLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHYROXFLRQHV UHDOL]DGDV fµ &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH GRV D³RV T¼H SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLn QRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD f¯/H\ GH 0LQDVf° SUHn YLDn VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDPHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO DSDUn WDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQn WDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLQHUDOHV GLVn WLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHFLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUFD GH OD SRVLEOH FRn H[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLQHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHn VLRQDULR 6(;72 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ HQ OD REOLJDFLµQ GH LQn IRUPDU WULPHVWUDOPHQWH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUn VRV 0LQHUDOHV HO DYDQFH GH ORV WUDEDMRV \ VXV UHVXOWDGRV \ DO FRQFOXLU HQWUHJDU£ HO LQIRUPH ILQDO VREUH OD LQYHVWLn JDFLµQ JHROµJLFD 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ VH PDQWHQGU£Q FRQ FDU£FWHU FRQILGHQn FLDO D VROLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR \ VH LU£Q GHVn FODVLILFDQGR HQ OD PHGLGD HQ TXH GLFKDV £UHDV VHDQ GHn YXHOWDV R HQ VX FDVR HO FRQFHVLRQDULR GHWHUPLQH QR VROLFLWDU OD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR GXUDQWH OD VXEIDVH GH SURVSHFFLµQ XQ FDQRQ GH GRV SHVRV SRU KHFW£UHD \ GXUDQWH OD VXE¯DVH GH H[SORUDFLµQ XQ FDQRQ GH FLQFR SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ ORV TXH VH DERQDU£Q SRU DQXDn OLGDGHV DGHODQWDGDV \ GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDn EOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ SULRUL]DU OD HMHFXn FLµQ GH ORV WUDEDMRV GH H[SORUDFLµQ JHROµJLFD HQ SDUWH GH OD FRQFHVLµQ DQWHV GH FRQFOXLU OD SURVSHFFLµQ GH WRGD HO £UHD VLHPSUH TXH OR FRPXQLTXH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV FRQ TXLQFH G¯DV GH DQWHODFLµQ D VX LQLFLR \ SDJXH HO FDQRQ HVWDEOHFLGR SDUD HVWD KXHYD VXE¯DVH VHJ¼Q HO £UHD VHOHFFLRQDGD '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV 8FFQFO ELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH FRQ DQWHULRULGG D OD HMH XF 9U GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVRf¬XULf¬Q VH XIµ UL]DQ 9 c}‘ 81'(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVIHS\£ LILM QDQFLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULUORV JDVWRV GHULYDGRV GH ODV OH ERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ \ GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ODV ODERU«Vn SDUD IQ¯ WLJDU ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV GH OD DFWL9LGL¯G PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO 6f¬AR GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD 3E¯U HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUE fµ _ Y} fµ GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV QL RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q GLVSRQH HO DUW¯FXOR GHO 'HFU«WE f¯5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDVf° Y '82'(&,02 $O FRQFOXLU ORV WUDEDMRV HO WLWXODU GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ WHQGU£ HO GHUHFKR GH REWHQHU GHQn WUR GHO £UHD LQYHVWLJDGD XQD R YDULDV FRQFHVLRQHV GH H[n SORWDFLµQ GH ORV PLQHUDOHV H['ORUDGRV VLHPEUH Y FX£QGR KD\D FXPSOLGR WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV \ REOLJD«LRQHVn LQKHUHQWHV D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ 'LFKD VROLFLWXG GHEHn U£ SUHVHQWDUVH WUHLQWD G¯DV DQWHV GH TXH H[SLUH OD YLJHQn FLD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ R VX SUµUURJD '(&,027(5&(52 /DV DFWLYLGDGHV IQLKHUD\ UH£OL¯D\ GDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV O£n GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRKIFHVLµQ “R REVWDMLn WH VL ODV DFWLYLGDGHV GH XQ WHUFHUR L³W«IILULHUD¯W FR³ f¬O__O GHO &RQFHVLRQDULR «VWH GDU£ £YL£R D H6H WHUFHURnHRIMO6LL7`n F¯HQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH WUHVnPHV«V DOn DYDQWHn GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH HQWUH DPERV ¯« G£0 WHUPLQH VLHPSUH TXH VHD SRVLEOH OD IRUPQHQ RXH µ2QWI QXDU£Q GHVDUUROO£QGRVH VLPXOW£QHDPHQWH GLFKDV DFWLYLGDn GHV (Q FDVR GH QR OOHJDU D DFXHUGR VLHPSUHnTXH UD]RQHV HFRQµPLFDV \ VRFLDOHV OR KDJDQ UHFRPHQGDEOH HO WHUFHUR DEDQGRQDU£ HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ «O DSDUWDGR GHFLPRFXDUWR GH HVWD 5HVROXFLµQ '(&,02&8$572 6L FRPR FRQVHFXHQFLD>G« VX DFWLn YLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFWDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRn QDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH '(&,0248,172 $GHP£V GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR WHQGU£ WRGRV ORV GHUHn FKRV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ f¯/H\ GH 0LQDVf° \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLn FDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,026(;72 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GHVSX«V GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRn QDULR \ QR VH KXELHUD LQVFULWR OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJµ GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5Hn FXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(37,0•n 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV SHU

PAGE 14

c *$&(7$ 2),&,$/ VRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV VHD QHFHVDULR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRn FLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD 75$163257( 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR SRU HO 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H OD UHRUJDQL]DFLµQ GH ORV RUn JDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH IHFKD GH DEULO GH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ HO $FXHUGR 1R FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPR D³R PHGLDQWH HO FXDO DSUREµ FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGD OD QXHYD OHJLVODFLµQ HO REMHWLYR \ ODV DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH HO TXH HQ VX DSDUWDGR VHJXQn Gµ H[SUHVD TXH HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHn FXWDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR DO WUDQVSRUWH WHUUHVWUH PDU¯WLPR \ IOXYLDO VXV VHUYLFLRV DX[LOLDUHV \ FRQH[RV \ OD QDYHJDFLµQ FLYLO PDn ULWLPH 325 &8$172 /RV FRQYHQLRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 0Dn U¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20¯f QR VH DSOLFDQ FSPR UHJOD JHn QHUDO D ODV HPEDUFDFLRQHV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D H LQFOXVR HV GLIHUHQWH HO O¯PLWH LQIHULRU GH VX DSOLFDFLµQ VHJXK VHD HO FRQYHQLR 325 &8$172 5HVXOWD LPSUHVFLQGLEOH TXH WRGDV ODV HPEDUFDFLRQHV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D VHDQ FRQVn WUXLGDV HTXLSDGDV 2SHUDGDV H LQVSHFFLRQDGDV GH IRUPD TXH DOFDQFHQ VDWLVIDFWRULDV FRQGLFLRQHV GH WLWXODFLµQ VHn JXULGDG PDU¯WLPD \ SURWHFFLµQ GHO PHGLR PDU¯WLPR 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO DPSDUR GH OR GLVSXHVWR HQ OD 'LVSRVLFLµQ )Ln QDO 6«SWLPD GSL SUHFLWDGR 'HFUHWµ/H\ 1R GH GH DEULO GH DGRSWµ HO $FXHUGR 1R GH IHFKD GH QRYLHPEUH GHO PLVPD D³R HO TXH HQ VX DSDUWDGR WHUFHUR HVWDEOHFH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRn PXQHV GH ORV RUJDQLVPRV GH W\ $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ GH VXV MHIHV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ GH DFXHUGR FRQ OR FSSVLJSDGR HQ VX QXPHUDO f ODV GH f¯'LFn WDU HQ HO O¯PLWH GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODn PHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO 6LVWHPD GHO 2UJDQLVPR \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO )RHU )RSXODU ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDn WLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQf° )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 (VWDEOHFHU TXH WRGDV ODV HPEDUFDFLRQHV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D GH SDEHOOµQ QDFLRQDO \ H[n WUDQMHUR TXH VHDQ RSHUDGDV EDMR FXDOTXLHU WLSR GH FRQn WUDWR SRU HPSUHVDULRV UDGLFDGRV HQ HO SD¯V FXPSOLU£Q GH DFXHUGR DO WLSR GH HPEDUFDFLµQ VX RSHUDFLµQ \ VX GHVWLn QR ODV UHJXODFLRQHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV HQ OR UHIHUHQWH Df« n fµ GRFXPHQWDFLµQ Y£OLGD SHUWLQHQWH GH IHEUHUR GH fµ WLWXODFLµQ fµ FDQWLGDG O¯PLWH GH SHUVRQDV D ERUGR fµ U«JLPHQ GH WUDEDMR \ GHVFDQVR GHO SHUVRQDO D ERUGR fµ HVWDQTXHOGDG LQWHJUDO fµ HVWDELOLGDG fµ FRQGLFLRQHV HVWUXFWXUDOHV fµ GLVSRVLWLYRV \ PHGLRV GH VDOYDPHQWR fµ GLVSRVLWLYRV \ PHGLRV FRQWUD LQFHQGLRV r‘ PDTXLQDULD SULQFLSDO \ DX[LOLDU fµ LQVWDODFLRQHV HO«FWULFDV fµ LQVWDODFLRQHV GH UDGLR HTXLSRV GH QDYHJDFLµQ fµ PHGLRV SDUD SUHYHQLU OD FRQWDPLQDFLµQ PDULQD 6(*81'2 /DV HPEDUFDFLRQHV H[WUDQMHUDV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D QR FRPSUHQGLGDV HQ HO DSDUWDGR SUHFHGHQWH QR UHFLELU£Q XQ WUDWR P£V IDYRUDEOH HQ OD VXSHUYLVLµQ SRU HO (VWDGR 5HFWRU GHO 3XHUWR HOLJL«QGRVHOH HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV SRU VX (VWDGR GH %DQGHUD R ODV HVWDEOHFLGDV SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQ FDVR GH QR H[LVWLU ODV SULPHUDV 7(5&(52 /DV UHJXODFLRQHV QDFLRQDOHV FRQWHQGU£Q ORVn UHTXHULPLHQWRV HVWDEOHFLGRV HQ ORV FRQYHQLRV GH OD 2UJDQL]DFLµQ 0DU¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20,f GH ORV FXDOHV QXHVWUR SD¯V HV SDUWH HQ DTXHOODV HPEDUFDFLRQHV FRPn SUHQGLGDV \ HVWLSXODGDV HQWUH HO O¯PLWH LQIHULRU GHO £PELn WR GH DSOLFDFLµQ GH FDGD XQR GH ORV FRQYHQLRV \ GH GH DUTXHR EUXWR &8$572 7RGDV ODV HPEDUFDFLRQHV GH DUTXHR EUXWR LQIHULRU D GH SDEHOOµQ QDFLRQDO DGHP£V GH FXPSOLU FRQ ODV UHJXODFLRQHV QDFLRQDOHV GHEHU£Q FXPSOLU FRQ ODV SUHVFULSFLRQHV W«FQLFDV \ RSHUDHLRQDLRV HVWDEOHFLGDV HQ ORV FRQYHQLRV LQWHUQDFLRQDOHV GH ORV FXDOHV QXHVWUR SD¯V HV SDUWH R OR KD DFHSWDGR \ TXH SRU HO WLSR GH HPEDUFDFLµQ R DUTXHR HVW£Q FRPSUHQGLGDV HQ HO £PELWR GH DSOLFDFLµQ GH GLFKRV LQVWUXPHQWRV 48,172 (Q FDVR GH GHILFLHQFLDV TXH VHDQ FRQVLGHUDn GDV GH ULHVJRV SDUD OD VHJXULGDG GH ODV SHUVRQDV HPEDUn FDFLµQ FDUJD \ PHGLR DPELHQWH PDULQR VH WRPDU£Q WRGD} ODV DFFLRQHV TXH DVHJXUHQ TXH GLFKDV GHILFLHQFLDV 6SDQ FRUUHJLGDV OR TXH LQFOX\H OD UHWLUDGD GHO &HUWLILFDGR GH 1DYHJDELOLGDG DV¯ FRPR OD GHWHQFLµQ GH OD «PE£UFDF[µQ VL IXHVH QHFHVDULR f¬‘ 6(-72 /D 'LUHFFLµQ GH 6HJXULGDG H ,QVSHFFLµQ 0Dn U¯WLPD GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH VHU£ OD HQFDUJDGD GH YHODU \ FRQWURODU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU HVWD 5HVROXFLµQ VH HVWDEOHFH IDFXOW£QGRVH H[SUHVDPHQWH D 'LUHFWRU SDUD GLFWDU FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV PHWRGROµJLFDA FRPSOHPHQWDULDV UHVXOWHQ QHFHVDULDV R FRQYHQLHQWHV SXUD HO PHMRU GHVDUUROOR GH OR TXH HQ OD PLVPD VH GLVSRQH 6(37,02 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU UDQJR QRUPDWLYR VH RSRQJDQ R OLPLWHQ OR GLVn SXHVWR SRU OD SUHVHQWH OD TXH FRUQ«Q]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD 2&7$92 1RWLI¯TXHVH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9Ln FHPLQLVWURV DO ,QVSHFWRU *HQHUDO GHO 7UDQVSRUWH \ D ORV 'LUHFWRUHV GHO $SDUDWR &HQWUDO GHO 2UJDQLVPR \ GHO 6LVn WHPD (PSUHVDULDO GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH DO 0Ln QLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD DO 0LQLVWHULR GH 7XULVn PR D ORV $UPDGRUHV 1DFLRQDOHV \ ([WUDQMHURV UDGLFDGRV HQ HO SD¯V D ODV 6RFLHGDGHV &ODVLILFDGRUDV 1DFLRQDOp g‘

PAGE 15

N= GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ ([WUDQMHUDV UDGLFDGDV HQ HO SD¯V D OD 2UJDQL]DFLµQ 0Dn U¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDAD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH &RURQHO $OYDUR 3«UH] 0RUDOHV 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH &$0$5$ '( &20(5&,2 '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O DUW¯FXOR GH OD /H\ 1R GH UR GH IHEUHUR GH f¯/H\ 2UJ£QLFD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XEDf° WDO FRPR TXHGµ PRn GLILFDGD SRU OD /H\ 1R GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV DUW¯FXORV \ GHO 'Hn FUHWR 1R f¯5HJODPHQWR GHO 2UJDQLVPRf° IDFXOWD D OD -XQWD (MHFXWLYD SDUD FUHDU ODV GHSHQGHQFLDV DGPLQLVWUDn WLYDV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULDV DO PHMRU GHVHQYROYLPLHQWR GH VXV DFWLYLGDGHV 325 &8$172 $QWH HO FUHFLHQWH GHVDUUROOR HFRQµPLFR GHODV SURYLQFLDV RULHQWDOHV OD -XQWD (MHFXWLYD GH OD &£n QGDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH MXQLR GH UHVROYLµ OD DSHUWXUD GH XQD GHOHJDFLµQ HQ OD SURYLQFLD GH 6DQWLDJR GH &XED TXH DEDUFµ DGHP£V ORV WHUULWRULRV GH *XDQW£n QDPR +ROJXLQ *UDQPD\ /DV 7XQDV D ILQ GHEULQGDU XQD DWHQFLµQP£V GLUHFWD DVXV DVRFLDGRV \ D ORV HPSUHn VDULRV H[WUDQMHURV TXH UDGLFDQ HQ HVWDV SURYLQFLDV 325 &8$172 /D H[SHULHQFLD GH OD GHOHJDFLµQ HQ 6DQWLDJR GH &XED KD GHPRVWUDGR OD QHFHVLGDG GH FUHDU XQD GHOSJDFLµQ TXH VH HQFDUJXH GH OD DWHQFLµQ GLUHFWD D ODV SURYLQFLDV GH +ROJXLQ \ /DV 7XQDV WRPDQGR HQ &RQVLGHUDFLµQ VX GHVDUUROOR \ FHUFDQ¯D JHRJU£ILFD 325 7$172 (QXVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5 HV X H Y R 35,0(52 ODIRGLILILDU HO UHVXHOYR SULPHUR GH OD 5Hn VROXFLµQ 1R GH GH MXQLTGH GHO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR HQ FXDQWR D ORV WHUULWRULRV TXH DEDUFD OD GHOHJDFLµQ TQ6DQWLDJR GH &XEDOD TXH HQ OR DGHODQWD DWHQGHU£ ORV WHUULWRULRV GH ODV SURYLQFLDV GH 6DQn WLDJR GH &XED *UDQPD\ *XDQW£QDPR 6(*81'2 &UHDU OD GHOHJDFLµQ GS OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ OD FLXGDG GH ,OROJXLQ OD TXHDEDUFDU£ ODV SURYLQFLDV GH +ROJXLQ \ /DV 7XQDV 7(5&(52 /D GHOHJDFLµQGH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ OD FLXGDG GH +ROJXLQ HVWDU£ VXERUGLQDGD DGPLQLVWUDWLYDPHQWH D OD -XQWD (MHFXWLYD GH OD &£PDUD GH &RnPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ WHQGU£ ODV ILQDOLGDGHV Y IXQFLRQHV VLJXLHQWHV Lf§%ULQGDU DWHQFLµQ D HPSUHVDV \ GHP£V HQWLGDGHV DVRFLDn GDV D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXH UDGLTXHQ HQ HO WHUULWRULR }f§2IUHFHU DVHVRU¯D HQ USODFLµQ FRQ VXV DFWLYLGDGHV D ODV 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV OLH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQ MHUA D ODVDJHQFLDVGH \ADMHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV HPSUHVDV PL[WDV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV LQWHUQDFLRn QDOHV TXH WHQJDQ VHGH SULQFLSDO R ILOLDO HQ HO WHUULWRULR f§3UHVWDU VHUYLFLRV GH DVHVRU¯D HQ PDWHULD G« SURSLHGDG LQGXVWULDO OHJLVODFLµQ \ W«FQLFDV GHO FRPHUFLR H[WHULRU f§2IUHFHU VHUYLFLRV GH LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HQ HVSHFLDO VREUH ODV RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLRV H[LVWHQWHV HQ HO WHUULWRULR f§3URSLFLDU \ FRRUGLQDU OD SDUWLFLSDFLµQ GH ODV HQWLGDGHV FXEDQDV HPSUHVDV PL[WDV \ FRPSD³¯DV H[WUDQMHUDV UDn GLFDGDV HQ HO WHUULWRULR HQ IHULDV \ H[SRVLFLRQHV LQWHUn QDFLRQDOHV fµ r f§2WUDV TXH H[SUHVDPHQWH OH DVLJQH OD -XQWD (MHFXWLYD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV PLHPEURV DVRFLDGRV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU \ D ORV RUJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR 3XEO¯n TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH VX RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED '$'$ HQ OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH &DUORV 0DUW¯QH] 6DOVDPHQGL 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O DUW¯FXOR GH OD /H\ 1R GH UR GH IHEUHUR GH f¯/H\ 2UJ£QLFD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XEDf°n WDO FRPR TXHGµ PRn GLILFDGD SRU OD /H\ 1R GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV DUW¯FXORV \ GHO 'Hn FUHWR 1R f¯5HJODPHQWR GHO 2UJDQLVPRf° IDFXOWD £ OD -XQWD (MHFXWLYD SDUD FUHDU ODV GHSHQGHQFLDV DGPLQLVWUDn WLYDV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULDV DO PHMRU GHVHQYROYLPLHQWR GH VXV DFWLYLGDGHV 325 &8$172 (O HVWDEOHFLPLHQWR GH GHOHJDFLRQHV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR HQ ODV SURYLQFLDV GH 6DQWLDJR GH &XED \ 0DWDQ]DV KD GHPRVWUDGR ODV YHQWDMDV TXH RIUHn FH OD DWHQFLµQ P£V GLUHFWD D ORV DVRFLDGRV \ HPSUHVDULRV H[WUDQMHURV TXH UDGLFDQ HQ HVWRV WHUULWRULRV 3•5 &8$172 (O GHVDUUROOR HFRQµPLFR G« ODV SURn YLQFLDV GH 9LOOD &ODUD &LHQIXHJRV \ 6DQFWMn6S¯ULWXV DFRQn VHMDQ OD DSHUWXUD GH XQD GHOHJDFLµQ TXH DWLHQGD D ODV HQWLGDGHV XELFDGDV HQ «VWD UHJLµQ )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 75,0(52 &UHDU OD GHOHJDFLµQ GH OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ OD FLXGDG G« 6DQWD &ODUD OD TXH DEDUFDU£ ORV WHUULWRULRV GH ODV SURYLQFLDV GH 9LOOD &ODUD &LHQIXHJRV \ 6DQFWL 6S¯ULWXV 6(*81'2 /D GHOHJDFLµQ GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ OD FLXGDG GH 6DQWD &ODUD HVWDU£ VXERUGLQDGD DGPLQLVWUDWLYDPHQWH D OD -XQWD (MHn FXWLYD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH n&XED \ WHQGU£ ODV ILQDOLGDGHV \ IXQFLRQHV VLJXLHQWHV f§%ULQGDU DWHQFLµQ D HPSUHVDV \ GHP£V nHQWLGDGHV DVRn FLDGDV D L£ &£PDUD GH &RP«UFLR GH OD 5HSXEOLFA GH &XED TXH UDGLTXHQ HQ HO WHUULWRULR

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH f§2IUHFHU DVHVRU¯D HQ UHODFLµQ FRQ VXV DFWLYLGDGHV D ODV 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV D ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV HPSUHVDV PL[WDV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV LQWHUQDFLRn QDOHV TXH WHQJDQ VHGH SULQFLSDO R ILOLDO HQ HO WHUULWRULR f§3UHVWDU VHUYLFLRV GH DVHVRU¯D HQ PDWHULD GH SURSLHGDG LQGXVWULDO OHJLVODFLµQ \ W«FQLFDV GHO FRPHUFLR H[WHULRU f§2IUHFHU VHUYLFLRV GH LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HQ HVSHn FLDO VREUH ODV RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLRV H[LVWHQWHV HQ HO WHUULWRULR fµf§3URSLFLDU \ FRRUGLQDU OD SDUWLFLSDFLµQ GH ODV HQWLGDGHV FXEDQDV HPSUHVDV PL[WDV \ FRPSD³¯DV H[WUDQMHUDV UDn GLFDGDV HQ HO WHUULWRULR HQ IHULDV \ H[SRVLFLRQHV LQWHUn QDFLRQDOHV f§2WUDV TXH H[SUHVDPHQWH OH DVLJQH OD -XQWD (MHFXWLYD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV PLHPEURV £VRFLDGRV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLµ GH OD 5HS¼EOLFD GH IFXED DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU \ D ORV RUJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWU£O GHO (VWDGR 3XEO¯ TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ $UFK¯YHVH VX RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD G« &XED '$'$ HQ OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH &DUORV 0DUWLQH] 6DOVDPHQGL 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O DUW¯FXOR GH OD /H\ 1R GH O¯R GH IHEUHUR GH f¯/H\ 2UJ£QLFD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XEDf° WDO FRPR TXHGµ PRn GLILFDGD SR¯ OD /H\ 1R GH IHFKD GH QRYLHPEUH GH HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV DUW¯FXORV \ GHO 'Hn FUHWR 1R f¯5HJODPHQWR GHO 2UJDQLVPR IDFXOWD D OD -XQWD (MHFXWLYD SDUD FUHDU ODV GHSHQGHQFLDV DGPLQLVWUDn WLYDV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULDV DO PHMRU GHVHQYROYLPLHQWR GH VXV DFWLYLGDGHV 325 &8$172 (O HVWDEOHFLPLHQWR GH GHOHJDFLRQHV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR HQ ODV SURYLQFLDV GH 6DQWLDJR GH &XED \ 0DWDQ]DV KD GHPRVWUDGR ODV YHQWDMDV TXH RIUHn FH OD DWHQFLµQ P£V GLUHFWD D ORV DVRFLDGRV \ HPSUHVDULRV H[WUDQMHURV TXH UDGLFDQ HQ HVWRV WHUULWRULRV 325 &8$172 (O GHVDUUROOR HFRQµPLFR GH ODV SURn YLQFLDV GH &DPDJ¾H\ \ &LHJR GH $YLOD DFRQVHMDQ OD DSHUn WXUD GH XQD GHOHJDFLµQ TXH DWLHQGD D ODV HQWLGDGHV XEL FDGDV HQ HVWD UHJLµQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU OD GHOHJDFLµQ GH OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ ODV FLXGDGHV GH &Dn PDJ¾H\ \ &LHJR GH $YLOD 6(*81'2 /D GHOHJDFLµQ GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ OD FLXGDG GH &DPDJ¾H\ HVn WDU£ VXERUGLQDGD DGPLQLVWUDWLYDPHQWH D OD -XQWD (MHFXn WLYD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ WHQGU£ ODV ILQDOLGDGHV \ IXQFLRQHV VLJXLHQWHV f§%ULQGDU DWHQFLµQ D HPSUHVDV \ GHP£V HQWLGDGHV DVRn FLDGDV D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXH UDGLTXHQ HQ HO WHUULWRULR f§2IUHFHU DVHVRU¯D HQ UHODFLµQ FRQ VXV DFWLYLGDGHV D ODV 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV D ODV DJHQFLDV GH YLDMHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV HPSUHVDV PL[WDV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV LQWHUQDFLRn QDOHV TXH WHQJDQ VHGH SULQFLSDO R ILOLDO HQ HO WHUULWRULR f§3UHVWDU VHUYLFLRV GH DVHVRU¯D HQ PDWHULD GH SURSLHGDG LQGXVWULDO OHJLVODFLµQ \ W«FQLFDV GHO FRPHUFLR H[WHULRU f§2IUHFHU VHUYLFLRV GH LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HQ HVSHn FLDO VREUH ODV RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLRV H[LVWHQWHV HQ ODV SURYLQFLDV FRUUHVSRQGLHQWHV f§3URSLFLDU \ FRRUGLQDU OD SDUWLFLSDFLµQ GH ODV HQWLGDGHV FXEDQDV HPSUHVDV PL[WDV \ FRPSD³¯DV H[WUDQMHUDV UDn GLFDGDV HQ HO WHUULWRULR HQ IHULDV \ H[SRVLFLRQHV LQWHUn QDFLRQDOHV f§2WUDV TXH H[SUHVDPHQWH OH DVLJQH OD -XQWD (MHFXWLYD GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV PLHPEURV DVRFLDGRV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU \ D ORV RUJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR 3XEO¯ TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH VX RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED '$'$ HQ OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH &DUORV 0DUW¯QH] 6DOVDPHQGL 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED fµ ,