PAGE 1

'( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ $“2 ;&9, 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( (1(52 '( 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GH OD &RPLVLµQ &HQWUDO GH &XDGURV KD DSUREDGR HO VLn JXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU D OD FRPSD³HUD 0$<5$ /$9,* 1( )(51$1'(= GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUD 3ULPHUD GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR D OD &RPLVLµQ &HQWUDO GH &XDGURV DO 0LQLVWUR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO D OD LQWHUHVDGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH GLFLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GH OD &RPLVLµQ &HQWUDO GH &XDGURV KD DSUREDGR HO VLn JXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU DO FRPSD³HUR *(50$1 $0$'2 %/$1&2 )(51$1'(= GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR 3ULn PHUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRU SUREOHPDV GH VDOXG 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR D OD &RPLVLµQ &HQWUDO GH &XDGURV DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH GLFLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GHO 0LQLVWUR GH -XVWLFLD KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 (OHJLU DO /LFHQFLDGR 58%(1 5(0,*,2 )(552 HQ HO FDUJR GH 9LFHSUHVLGHQWH GHO 7ULEXQDO 6Xn SUHPR 3RSXODU 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH -XVWLFLD TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR 7(5&(52 3XEO¯TXHVH HO SUHVHQWH $FXHUGR HQ OD *Dn FHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH GLFLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR %$1&2 &(175$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 180(52 9(,17,&,1&2 '( 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ GH GH PD\R GH HQ VX DUW¯FXOR HVWDEOHFH TXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED WLHQH HO GHUHFKR H[FOXVLYR GH OD HPLVLµQ GH OD PRQHGD QDFLRQDO \ OD UHVSRQVDELOLGDG GH OD LPSUHVLµQ GH ORV ELOOHWHV GH EDQFR \ OD DFX³DFLµQ GH OD PRQHGD PHW£OLFD DV¯ FRPR VXSHUYLVDU HVWDV DFWLYLGDGHV 325 &8$172 (Q HO DUW¯FXOR GHO UHIHULGR 'HFUHWR /H\ VH HVWDEOHFH TXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED GLVH³D \ HPLWH ORV ELOOHWHV \ PRQHGDV PHW£OLFDV VHJ¼Q ODV FDn UDFWHU¯VWLFDV TXH HVWD SURSLD LQVWLWXFLµQ HVWDEOH]FD 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ HQ VX DUW¯FXOR Df IDFXOWD DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ GHP£V HQWLGDGHV HFRn QµPLFDV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµn PLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLYDV VHFWRU SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 3UHn VLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ YLUWXG GHO $FXHUGR DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVn WURV GH IHFKD GH MXQLR GH )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH 5HVXHOYR 35,0(52 3RQHU HQ FLUFXODFLµQ WUHLQWD \ VHLV PLn OORQHV GH ELOOHWHV GH OD GHQRPLQDFLµQ GH FLQFR SHVRV FX\D LPSUHVLµQ GLVSXVR HO %DQFR &HQWUDO GH &XED HVWH D³R FRQ ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHU¯VWLFDV fµ 3DSHO GH VHJXULGDG HVSHFLDO SDUD ELOOHWHV GH EDQFR FRQ XQ SHVR GH JUDPRV SRU PHWUR FXDGUDGR GH FRORU EODQFR b ILEUD GH DOJRGµQ FRQ PDUFDV GH DJXD TXH UHSUHVHQWDQ ODV VLJODV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED f¯%&&f° GLVHPLQDGDV HQ HO SDSHO DSDUHFLHQGR VLHPSUH DO PHQRV b SDUWHV GH XQD GH HOODV fµ HQ HO HVSDFLR HQ EODQFR GHO ODGR L]TXLHUGR GHO ELOOHWH FRQ ILEUDV YLVLEOHV HQ D]XO \ URMR VLHQGR VX FRORU SUHGRn PLQDQWH HO YHUGH fµ (O WDPD³R GH ORV ELOOHWHV HV GH PLO¯PHWURV GH ODUJR SRU PLO¯PHWURV GH DQFKR DFHSW£QGRVH XQD WROHUDQn FLD GH P£V R PHQRV XQ PLO¯PHWUR PPf SDUD ORV ELn OOHWHV GH EDQFR D TXH VH UHILHUH OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ fµ /RV ELOOHWHV KDQ VLGR LPSUHVRV XWLOL]DQGR OD W«FQLFD GHQRPLQDGD f¯RIIVHWf° HPSOHDQGR WLQWD HVSHFLDO SDUD ELOOHWHV GH EDQFR UHVLVWHQWH D DOWDV WHPSHUDWXUDV \ KXPHGDG fµ (O DQYHUVR GHO ELOOHWH WLHQH SRU GLVH³R (Q OD SDUWH VXSHULRU L]TXLHUGD OD OH\HQGD f¯%DQFR &HQn WUDO GH &XEDf° /DV VLJODV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO ODGR GHn UHFKR GH OD HILJLH GHO SDWULRWD \ HQ OD SDUWH FHQWUDO XQD RUOD FRQ OD GHQRPLQDFLµQ HQ OHWUDV \ HO ORJRWLSR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED /D GHQRPLQDFLµQ HQ Q¼PHURV HQ OD SDUWH VXSHULRU GHn UHFKD \ HQ OD SDUWH LQIHULRU L]TXLHUGD HO Q¼PHUR FRQ OD SDODEUD f¯3HVRVf° VXSHUSXHVWD /D VHULH FRQVWLWXLGD SRU GRV OHWUDV \ GRV Q¼PHURV LPn SUHVRV HQ FRORU URMR HQ OD SDUWH FHQWUDO L]TXLHUGD \ WDPEL«Q HQ OD LQIHULRU GHUHFKD (O Q¼PHUR GH RUGHQ GHO ELOOHWH FRPSXHVWR SRU VHLV G¯JLWRV H LPSUHVR WLSRJU£ILFDPHQWH DSDUHFH HQ OD SDUWH VXSHULRU L]TXLHUGD \ WDPEL«Q HQ OD VXSHULRU GHn UHFKD FHQWUDO (Q OD SDUWH LQIHULRU L]TXLHUGD DSDUHFH HO IDFV¯PLO GH OD ILUPD GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ GHEDMR OD OH\HQGD f¯3UHVLGHQWH GHO %DQFRf° (Q OD SDUWH VXSHULRU GHUHFKD \ WDPEL«Q HQ OD LQIHn ULRU L]TXLHUGD DSDUHFH HO D³R GH LPSUHVLµQ 7DQWR OD ILUPD GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED FRPR HO D³R GH LPSUHVLµQ DSDUHFHQ HQ HO FRORU SUHGRPLQDQWH (Q OD SDUWH GHUHFKD DSDUHFH LPSUHVD OD HILJLH GHO 0D\RU *HQHUDO $QWRQLR 0DFHR \ GHEDMR OD OH\HQGD FRQ VX QRPEUH -XQWR FRQ ORV HOHPHQWRV GH VHJXULGDG GH OD RUOD FHQn WUDO OOHYD LPSUHVR XQ PLFURWH[WR FRQWLQXR HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO ELOOHWH FRQ OD OH\HQGD f¯%DQFR &HQWUDO GH &XED &LQFR 3HVRV 5HS¼EOLFD GH &XED +HFKR HQ ,Pn SUHVRV GH 6HJXULGDGf° ‘0 /OHYD LPSUHVD XQD UHG GH VHJXULGDG FRPR IRQGR TXH GLFH f¯3DWULD R 0XHUWH &XED 7HUULWRULR /LEUH GH $P«n ULFDf° \ HQ OD SDUWH L]TXLHUGD WLHQH XQ HVSDFLR HQ EODQFR fµ (O UHYHUVR GHO ELOOHWH WLHQH SRU GLVH³R (Q OD SDUWH VXSHULRU FHQWUDO DSDUHFH LPSUHVD OD OHn \HQGD f¯5HS¼EOLFD GH &XEDf° \ HQ OD GHUHFKD XQ IRQGR GH VHJXULGDG DMHGUH]DGR SRFR YLVLEOH FRPSXHVWR SRU HVWUXFWXUDV OLQHDOHV TXH GLILFXOWDQ OD UHSURGXFFLµQ (Q HO FHQWUR XQD FRPSRVLFLµQ SLFWµULFD UHSUHVHQWDQGR XQ DFRQWHFLPLHQWR KLVWµULFR XWLOL]DQGR OD YL³HWD 3URn WHVWD GH %DUDJX£ \ GHEDMR GH FDGD YL³HWD WLHQH LPn SUHVD OD OH\HQGD f¯&XED 6HU£ XQ (WHUQR %DUDJX£f° (Q OD SDUWH VXSHULRU L]TXLHUGD \ HQ OD LQIHULRU GHUHn FKD DSDUHFH OD GHQRPLQDFLµQ HQ Q¼PHURV FRQ OD SDn ODEUD 3HVRVf° VXSHUSXHVWD (Q OD SDUWH ODWHUDO GHUHFKD GHO ELOOHWH DSDUHFH XQ PLFURWH[WR FRQWLQXR FRQ OD OH\HQGD f¯%DQFR &HQWUDO GH &XED 5HS¼EOLFD GH &XED &LQFR 3HVRVf° \ HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO ELOOHWH XQD OH\HQGD TXH GLFH f¯&LQFR 3HVRVf° /OHYD LPSUHVD XQD UHG GH VHJXULGDG FRPR IRQGR TXH GLFH f¯3DWULD R 0XHUWH &XED 7HUULWRULR /LEUH GH $P«ULFDf° 6(*81'2 /RV ELOOHWHV FX\D FLUFXODFLµQ VH DXWRUL]D PHGLDQWH HVWD UHVROXFLµQ WLHQHQ SOHQR FXUVR OHJDO \ IXHU]D OLEHUDWRULD LOLPLWDGD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO PDQn WHQLHQGR VX YLJHQFLD ORV ELOOHWHV GH FLQFR SHVRV DFWXDOn PHQWH HQ FLUFXODFLµQ 7(5&(52 /D 'LUHFFLµQ GH (PLVLµQ \ 9DORUHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED TXHGD HQFDUJDGD GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR TXH HQ HVWD UHVROXFLµQ VH GLVSRQH &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQn WHQGHQWH DO $XGLWRU \ D ORV 'LUHFWRUHV GHO %DQFR &HQn WUDO GH &XED DV¯ FRPR D ORV 3UHVLGHQWHV GH EDQFRV DO 3UHVLGHQWH GH &DVDV GH &DPELR 6$ &$'(&$ \ DO 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 38%/,48(6( -6Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D 'DGR HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 5(62/8&,21 180(52 9(,17,6(,6 '( 325 &8$172 (O SUHVLGHQWH GH OD FRUSRUDFLµQ &,0(; 6$ KD VROLFLWDGR GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED VH DXWRULFH OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH OD PRQHGD FRQPHPRUDWLYD TXH WLHQH HO SURSµVLWR GH SHUn SHWXDU OD YLVLWD GH 6X 6DQWLGDG -XDQ 3DEOR ,, D &XED HQ HO YHQLGHUR D³R 325 &8$172 /D 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO 4XLQWD GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH IHFKD GH PD\R GH HVn WDEOHFH TXH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED DSUXHED \ VXn SHUYLVD OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVP£WLFRV GH PRn QHGDV FRQPHPRUDWLYDV \ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH «VWDV 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV GLFWDU UHVROXFLRQHV LQVWUXFFLRQHV \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV QHFHn VDULDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV IXQFLRQHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED GH FDU£FWHU REOLJDWRULR SDUD WRGRV ORV RUJDQLVPRV µUJDQRV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV HFRQµPLFDV

PAGE 3

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV R GH RWUR FDU£FWHU FRRSHUDWLYDV IW VHFWRU SULYDGR \ OD SRn EODFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0Ln QLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU DFXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &XEDQD GH $FXn ³DFLRQHV 6$ SHUWHQHFLHQWH D OD &RUSRUDFLµQ &,0(; 6$ SDUD TXH SURFHGD D OD DFX³DFLµQ FRQ ILQHV QXPLVn P£WLFRV GH OD PRQHGD FRQPHPRUDWLYD f¯9LVLWD GH 6X 6DQWLGDG -XDQ 3DEOR ,,f° FRQ IHFKD GH DFX³DFLµQ 6(*81'2 /D PRQHGD FX\D DFX³DFLµQ VH DXWRUL]D •7 HO DSDUWDGR DQWHULRU WHQGU£ ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHn U¯VWLFDV fµ (Q HO DQYHUVR $ OD GHUHFKD HQ SULPHU SODQR \ SRn VLFLµQ GH WUHV FXDUWRV OD ILJXUD GHO 3DSD (Q HO SODQR FHQWUDO L]TXLHUGR GHWU£V GH OD HILJLH GH 6X 6DQWLGDG -XDQ 3DEOR ,, OD FDWHGUDO GH /D +DEDQD \ GHEDMR GH OD PLVPD DSDUHFHQ OD OH\HQGD f¯&DWHGUDO GH /D +DEDQDf° HO D³R f¯f° \ OD PDUFD GH OD &HFD f¯OD OODYH \ OD HVWUHOODf° 2WUD OH\HQGD LPSUHVD HQ OD SDUWH VXSHULRU GLFH f¯9LVLWD GH 6X 6DQWLGDG -XDQ 3DEOR ,,f° GH (QHUR GH f° fµ (Q HO UHYHUVR $O FHQWUR HO (VFXGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FRQ OD OH\HQGD VLJXLHQWH f¯5HS¼EOLFD GH &XEDf° HQ OD SDUWH VXSHULRU \ HQ OD SDUWH LQIHULRU OD GHQRn PLQDFLµQ 'HWDOOHV W«FQLFRV 0HWDO (Q OD SDUWH GHUHFKD HO PHWDO \ OD OH\ HQ OD SDUWH LQIHULRU L]TXLHUGD HO SHVR HQ RQ]DV (VWDV GRV ¼OWLPDV HVSHFLILFDFLRQHV DSDUHFHQ HQ ORV FDVRV GH ODV PRQHGDV GH RUR \ SODWDf 7(5&(52 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ UHFRQRFLGD FRPHUFLDOPHQWH FRPR &DVD GH OD 0RQHGD TXHGD DXWRUL]DGD SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH HVWDV SLH]DV &8$572 (VWDV PRQHGDV VDOGU£Q DO PHUFDGR FXDQGR VH FXPSOLPHQWH OD YLVLWD GH 6X 6DQWLGDG -XDQ 3DEOR ,, D &XED 48,172 /D (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ TXHGD HQFDUJDGD GHO FXPSOLPLHQWR \ DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH GLVSRQH &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQn WHQGHQWH DO $XGLWRU D ORV 'LUHFWRUHV WRGRV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO 3UHVLGHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &,0(; 6$ DO *HUHQWH *HQHUDO GH OD (PSUHVD &XEDQD GH $FX³DFLRQHV 6$ \ D FXDQWDV SHUVRQDV MXU¯GLFDV \ QDn WXUDOHV UHVXOWH SURFHGHQWH 38%/,48(6( (Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GH HVWH %DQFR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 3ODWD $Jf 3URRI (VWULDGR R] &REUH &Xf b 1¯TXHO 1Lf b %X /LVR JUV 2UR $Xf 3URRI (VWULDGR R] 9 R] R] (035(6$ &8%$1$ '( $&8“$&,21(6 6$ &DOLGDG &DQWR 3HVR 'L£PHWUR PPf 9DORU IDFLDO SHVRVf $³R GH OD HPLVLµQ (PLVLµQ 0£[LPD &HFD &DVD GH D 0RQHGDf 5(62/8&,21 1R '( 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR TXH HO 6LVWHPD )Ln QDQFLHUR 1DFLRQDO FXHQWH FRQ LQIRUPDFLµQ DFWXDOL]DGD UHIHUHQWH D ULHVJRV ILQDQFLHURV TXH SXHGDQ DFWXDU QHJDn WLYDPHQWH HQ HO UHVXOWDGR GH ODV ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHn UDV R HQ HO 6LVWHPD HQ VHQWLGR JHQHUDO 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH HQ VX DUW¯FXOR HVWDEOHFH TXH HO %DQFR &HQn WUDO GH &XED HVW£ IDFXOWDGR SDUD GLFWDU ODV QRUPDV SURn FHGLPLHQWRV \ UHJXODFLRQHV TXH HQWLHQGD QHFHVDULDV SDUD HMHFXWDU OD VXSHUYLVLµQ EDQFDULD OD DXGLWRU¯D H LQVSHFn FLµQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV RILFLQDV GH UHSUHn VHQWDFLµQ \ GHO SURSLR %DQFR &HQWUDO 325 &8$172 (QWUH ODV DWULEXFLRQHV GHO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DFRUGH FRQ HO DUW¯FXOR LQFLVR Ef GHO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH VH HQFXHQWUD OD GH GLFWDU GLVSRVLFLRQHV GH FXPn SOLPLHQWR REOLJDWRULR SDUD WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQn FLHUDV \ RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0Ln QLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU DFXHUn GR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR $57,&8/2 f§&UHDU OD &HQWUDO GH ,QIRUPDFLµQ GH 5LHVJRV HQ OR DGHODQWH &,5f OD TXH VH HQFRQWUDU£ D FDUJR GHO 6XSHULQWHGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED $57,&8/2 f§/D UHIHULGD &,5 WHQGU£ FRPR REMHWLYR OD UHFRSLODFLµQ SURFHVDPLHQWR \ GLVHPLQDFLµQ GH OD LQn IRUPDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH D GHXGRUHV PRURVRV VRVSHn FKD R FRQRFLPLHQWR GH EODQTXHR GH FDSLWDOHV GHILFLHQn FLDV HQ OD HPLVLµQ GH FKHTXHV \ KHFKRV GHOLFWLYRV R IUDXn GXOHQWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD DFWLYLGDG ILQDQFLHUD HQ ODV

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH SURSLDV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV R HQ ODV DVRFLDFLRQHV \ HPSUHVDV FRQ TXLHQHV ODV PLVPDV PDQWHQJDQ UHODn FLRQHV ILQDQFLHUDV $57,&8/2 f§7RGRV ORV EDQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILn QDQFLHUDV QR EDQFDULDV HVWDU£Q HQ OD REOLJDFLµQ GH GHn FODUDU PHQVXf«DOPHQWH DO 6XSHULQWHQGHQWH GHO EDQFR &HQn WUDO GH &XED OD LQIRUPDFLµQ UHIHULGD HQ HO $UW¯FXOR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ $57,&8/2 f§/D &,5 GLVWULEXLU£ PHQVXDOPHQWH XQ LQIRUPH UHVXPHQ EDVDGR HQ ORV GDWRV UHFRSLODGRV FX\RV GHVWLQDWDULRV VHU£Q WRGRV ORV EDQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILn QDQFLHUDV QR EDQFDULDV ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ ORV 3UHVLGHQWHV GH ORV 3RGHUHV 3RSXODUHV 3URYLQFLDOHV $57,&8/2 f§&XDOTXLHU EDQFR LQVWLWXFLµQ ILQDQFLHUD QR EDQFDULD ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ ORV 3UHVLGHQWHV GH ORV 3RGHUHV 3RSXODUHV 3URYLQFLDOHV SRGU£Q VROLFLWDU D OD &,5 LQIRUPDFLµQ DFWXDOL]DGD HQ HO PRPHQWR TXH OD QHn FHVLWHQ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD TXH UHFLELU£Q PHQn VXDOPHQWH $57,&8/2 f§/D RFXOWDFLµQ IDOVHDPLHQWR H LQH[DFn WLWXG DV¯ FRPR HO LQFXPSOLPLHQWR HQ JHQHUDO GHO FRQWHn QLGR GH HVWD 5HVROXFLµQ VHU£ VDQFLRQDGR FRQ DUUHJOR D OR HVWDEOHFLGR HQ ODV GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV $57,&8/2 f§6H IDFXOWD DO 6XSHULQWHQGHQWH GHO %DQn FR &HQWUDO GH &XED SDUD HPLWLU ODV LQVWUXFFLRQHV FRn UUHVSRQGLHQWHV VREUH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD LQIRUPDn FLµQ D UHFRSLODU GH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQn FLHUDV QR EDQFDULDV ',6326,&,21 ),1$/ 81,&$ (VWD UHVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &2081,48(6( $ ORV 9LFHSUHVLGHQWHV DO 6XSHULQn WHQGHQWH DO $XGLWRU *HQHUDO \ 'LUHFWRUHV GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV 3UHVLGHQWHV GH ORV %DQFRV H ,QVn WLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV QR %DQFDULDV \ D FXDQWDV SHUVRn QDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHU OD PLVPD 38%/,48(6( (Q OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH GH VHSWLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH VH DXWRUL]µ D OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &+$'(5 6/ OD LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV 325 &8$172 (O $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD GLVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GH OD /LFHQFLD GH ODV 6XFXUVDOHV LQVFULWDV HQ HO 5HJLVWUR FXDQGR FRQFXUUDQ UDn ]RQHV GH RUGHQ S¼EOLFR GH LQWHU«V QDFLRQDO R PRGLILFDn FLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV H LQWHUHVHV TXH MXVWLILFDURQ OD DXWRUL]DFLµQ GH LQVFULSFLµQ 325 &8$172 (Q LQVSHFFLµQ SUDFWLFDGD D OD VXFXUn VDO GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &+$'(5 6/ HQ QXHVWUR SD¯V VH FRPSUREµ TXH OD PLVPD KD LQFXUULGR HQ YLRODn FLRQHV GH ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV HQ PDWHULD GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH VRFLHGDGHV PHUFDQWLOHV H[n WUDQMHUDV OR TXH SRQH GH PDQLILHVWR TXH VH KDQ PRGLn ILFDGR ODV FRQGLFLRQHV TXH HQ VX PRPHQWR MXVWLILFDURQ OD DXWRUL]DFLµQ GH LQVFULSFLµQ HQ HO FLWDGR 5HJLVWUR 325 &8$172 (Q FRQVLGHUDFLµQ D ODV FLUFXQVWDQn FLDV H[SXHVWDV HQ HO 325 &8$172 SUHFHGHQWH VH KD GHn FLGLGR GLVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GHILQLWLYD GH OD /LFHQFLD RWRUJDGD D OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &+$'(5 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GHILQLWLYD GH OD /LFHQFLD RWRUJDGD HQ YLUWXG GHO 'HFUHWR GH GH DEULO GH D OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &+$'(5 6/ 6(*81'2 /D FDQFHODFLµQ D TXH VH FRQWUDH HO $SDUn WDGR 3ULPHUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH KDU£ HIHFWLYD D SDUWLU GH VX QRWLILFDFLµQ DO LQWHUHVDGR (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]Dn GR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV 'LUHFWRUHV \ (PSUHVDV GHO 0LQLVn WHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &Rn PHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDn FLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV $UFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVn PD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GRV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU )25 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1Rr GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ

PAGE 5

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD ILUPD VXL]D 0$5& 5,&+ &2 ,19(670(17 $* SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD DFUHn GLWDGR TXH HO HVWDGR GH VXV FRQWUROHV FRQWDEOHVILQDQn FLHURV JDUDQWL]DQ OD DGHFXDGD HMHFXFLµQ GHO FRQWUDWR FX\D IRUPDOL]DFLµQ VH LQWHUHVD DV¯ FRPR OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ I¯VLFD \ FRQn WUD LQFHQGLRV GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 D RWRUJDU FRQ OD ILUPD VXL]D 0$5& 5,&+ &2 ,19(670(17 $* XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV HQ FRQn VLJQDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDn QHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDn OLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHn FLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXLGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLRn 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD &$n 5$&2/ 6$ KD IRUPDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVn WDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQn WUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD ILUPD LUODQGHVD 81,7(' 352n '8&76 /WG 81,)52f SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SLf¬RSLD VRn OLFLWXG VH GHWDOODQ 325 &8$172 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD &$n 5$&2/ 6$ KD DFUHGLWDGR TXH HO HVWDGR GH VXV FRQn WUROHV FRQWDEOHV ILQDQFLHURV JDUDQWL]DQ OD DGHFXDGD HMHn FXFLµQ GHO FRQWUDWR FX\D IRUPDOL]DFLµQ VH LQWHUHVD DV¯ FRPR OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ I¯VLFD \ FRQWUD LQFHQGLRV GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )5,0(52 $XWRUL]DU D OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD &$5$&2/ 6$ D RWRUJDU FRQ OD ILUPD LUODQGHVD 81,n 7(' 352'8&76 /WG 81,352f XQ FRQWUDWR GH FRPLn VLµQ SDUD KL YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUn FDQF¯DV HQ FRQVLJQDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD &$5$n &2/ 6$ YLHQH REOLJDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 -63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDn OLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH r GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHn FLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XO] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD ILUPD IUDQFHVD 62&$3 ,17(51$7,21$/ SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUn WDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD DFUHn GLWDGR TXH HO HVWDGR GH VXV FRQWUROHV FRQWDEOHVILQDQn FLHURV JDUDQWL]DQ OD DGHFXDGD HMHFXFLµQ GHO FRQWUDWR FX\D IRUPDOL]DFLµQ VH LQWHUHVD DV¯ FRPR OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ I¯VLFD \ FRQn WUD LQFHQGLRV GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 D RWRUJDU FRQ OD ILUPD IUDQFHVD 62&$3 ,17(51$7,2n 1$/ XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULn WRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV HQ FRQVLJQDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QHn [R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDn QHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDn OLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHn FLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRUr HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLWDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR *H FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD ILUPD LQJOHVD 75$),*85$ /WG SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD DFUHn GLWDGR TXH HO HVWDGR GH VXV FRQWUROHV FRQWDEOHVILQDQn FLHURV JDUDQWL]DQ OD DGHFXDGD HMHFXFLµQ GHO FRQWUDWR

PAGE 7

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ FX\D IRUPDOL]DFLµQ VH LQWHUHVD DV¯ FRPR OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ I¯VLFD \ FRQn WUD LQFHQGLRV GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV ncc5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 D RWRUJDU FRQ OD ILUPD LQJOHVD 75$),*85$ /WG XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDn FLRQDO GH PHUFDQF¯DV HQ FRQVLJQDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDn QHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDn OLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHn FLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD ILUPD LQJOHVD 6,12&+(0 ,17(51$7,21$/ /WG SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD DFUHn GLWDGR TXH HO HVWDGR GH VXV FRQWUROHV FRQWDEOHVILQDQn FLHURV JDUDQWL]DQ OD DGHFXDGD HMHFXFLµQ GHO FRQWUDWR FX\D IRUPDOL]DFLµQ VH LQWHUHVD DV¯ FRPR OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ I¯VLFD \ FRQn WUD LQFHQGLRV GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 D RWRUJDU FRQ OD ILUPD LQJOHVD 6,12&+(0 ,17(51$n 7,21$/ /WG XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV HQ FRQVLJQDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDn QHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDn OLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHn FLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULn JLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH Ln '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ),1$1=$6 < 35(&,26 2),&,1$ 1$&,21$/ '( $'0,1,675$&,21 75,%87$5,$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D 'LVSRVLFLµQ )LQDO &XDUWD GHO 'Hn FUHWR/H\ 1R GH IHFKD GH HQHUR GH 'H ODV 1RUPDV *HQHUDOHV \ GH ORV 3URFHGLPLHQWRV 7ULEXWDULRV VH IDFXOWD DO -HIH GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH $GPLQLVWUDn FLµQ 7ULEXWDULD HQ OR DGHODQWH OD 2ILFLQD SDUD HMHUFHU OD DFWLYLGDG QRUPDWLYD \ RSHUDWLYD HQ FXDQWR D ORV SURn FHGLPLHQWRV TXH DSOLTXH ODn 2ILFLQD GLFWDU UHVROXFLRQHV H LPSDUWLU FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV VHDQ QHFHVDULDV HQ ODV PDWHULDV GH VX FRPSHWHQFLD SDUD OD DFWXDFLµQ GH «VWD \ DVHJXUDU HO FXPSOLPLHQWR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR/H\ 325 &8$172 (V QHFHVDULR HVWDEOHFHU ORV GRFXPHQn WRV GH SDJR \ ORV TXH DXWRUL]DQ ODV RSHUDFLRQHV GHO SUHn VXSXHVWR TXH GH DFXHUGR D VXV IXQFLRQHV OH FRUUHVSRQGD HIHFWXDU D OD RILFLQD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU ORV PRGHORV &5 f¯'HFODUDFLµQ 3DJR HQ 'LYLVDVf° \ &5 f¯'HFODUDFLµQSDJR HQ 0RQHGD 1DFLRQDOf° FRQ VX FRUUHVSRQGLHQWH PHWRGRORJ¯D TXH VH HVWDEOHFHQ HQ ORV $QH[RV 1R \ 1R GH OD SUHVHQWH IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH «VWD 6(*81'2 (VWRV PRGHORV VH XWLOL]DU£Q SRU ODV SHUn VRQDV MXU¯GLFDV SDUD GHFODUDU \ SDJDU VXV REOLJDFLRQHV GHQWUR R IXHUD GHO W«UPLQR YROXQWDULR GH SDJR HVWDEOHn FLGR OLTXLGDU ORV DSOD]DPLHQWRV FRQ R VLQ IUDFFLRQDn PLHQWR GH OD GHXGD WULEXWDULD LD GHWHUPLQDFLµQ DGPLQLVn WUDWLYD HIHFWXDGD SRU DXGLWRU¯D DV¯ FRPR UHFWLILFDU OD GHFODUDFLµQ MXUDGD SUHVHQWDGD 7(5&(52 /D OLTXLGDFLµQ GH OD REOLJDFLµQ WULEXWDULD FRQVLJQDGD HQ HO PRGHOR GHFODUDFLµQSDJR VH UHDOL]DU£ HQ PRQHGD QDFLRQDO GLYLVDV R DPEDV /RV SDJRV HQ GLYLn VDV VH HIHFWXDU£Q HQ SHVRV FRQYHUWLEOHV R PHGLDQWH OD DSOLFDFLµQ GH OD WDVD GH FDPELR SDUD OD FRQYHUVLµQ GH OD PRQHGD H[WUDQMHUD DO GµODU HVWDGRXQLGHQVH 86'f &8$572 $SUREDU ORV PRGHORV &5 f¯2SHUDFLRQHV GHO 3UHVXSXHVWR HQ 'LYLVDVf° \ &5 f¯2SHUDFLRQHV GHO 3UHVXSXHVWR HQ 0RQHGD 1DFLRQDOf° FRQ VX FRUUHVSRQGLHQn WH PHWRGRORJ¯D TXH VH HVWDEOHFH HQ ORV $QH[RV 1R \ 1R GH OD SUHVHQWH IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH «VWD M 48,172 (VWRV PRGHORV VHU£Q HPLWLGRV SRU OD 2ILn FLQD SDUD DXWRUL]DU RSHUDFLRQHV GH GHYROXFLµQ GH LQn JUHVRV LQGHELGRV R H[FHVR GH OR GHELGR FRPSHQVDFLµQ H[WUDFFLµQ GH HIHFWLYR GH FXHQWD EDQFDULD HPEDUJDGD \ DMXVWHV SRU HUURUHV HQ WU£PLWH GH ODV RSHUDFLRQHV GH SDJR 6(;72 /D 2ILFLQD VH HQFDUJDU£ GH OD UHSURGXFFLµQ \ GLVWULEXFLµQ GH ORV PRGHORV D TXH VH UHILHUHQ ORV DSDUn WDGRV 3ULPHUR \ &XDUWR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 6(37,02 6H GHOHJD HQ HO 6HJXQGR -HIH GH OD 2ILn FLQD OD IDFXOWDG SDUD GLFWDU FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV VH UHTXLHUDQ SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH 2&7$92 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ D OD SUHVHQWH 129(12 (VWD UHVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU HO G¯D SULPHUR GH HQHUR GH '(&,02 1RWLI¯TXHVH DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR GH &U«GLWR \ &RPHUFLR DO %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV SURFHGD \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWD 2ILFLQD 81'(&,02 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5DIDHO *RQ]£OH] 3«UH] -HIH GH OD 21$7

PAGE 9

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ '(&/$5$&,21 ’ 21 $7 3$*2 ’ 1¼PHUR ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD , , , , , ',9,6$ &5 'HE¯WHVH D 7ULEXWR ,PSRUWH D /LTXLGDU HQ /HWUDV %UHYH H[SOLFDFLµQ GH OD 5HIHUHQFLD GHO 3DJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ \R SDJR TXH VH UHDOL]D \ VH LGHQWLILFD PHGLDQWH 3DJR 9ROXQWDULR 1¼PHUR GHO &RQYHQLR 1¼PHUR GH OD 5HVROXFLµQ GH $XGLWRU¯D 'HFODUDFLµQ -XUDGD UHFWLILFDGD (VWH FµGLJR VH UHIOHMDU£ HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU ODV VLJODV 73 7LSR GH 3DJRf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR VH FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKR SDJR 6H H[FHSW¼D HO FµGLJR 3ULQFLSDO 5HFDUJR 0XOWD R 6DQFLµQ 3HU¯RGR D /LTXLGDU 5HIHUHQFLD GHO 3DJR &µGLJR GH OD &XHQWD , , , , , , , , &µGLJR 70 , , 0 '0$ ' 0 73 'HVFULSFLµQ GH OD %DVH ,PSRQLEOH ,PSRUWH GH OD %DVH ,PSRQLEOH 7, ,PSRUWH GH OD 2EOLJDFLµQ '( %$1&2 $ %$1&2 )LUPDV $XWRUL]DGDV(QWLGDG $XWRUL]DGR )HFKD G«ELWR $XWRUL]DGR )HFKD FU«G n ' 0 $ ' 0 $ 2ULJLQDO21$7 ,UD &RSLD&RQWULEX\HQWH GD &RSLD%DQFR '(&/$5$&,21 ’ 21$7 3$*2 ’ 'HE¯WHVH D 7ULEXWR ,PSRUWH D /LTXLGDU HQ /HWUDV 1¼PHUR ,GHQWLILFDFLµQ 021('$ 1$&,21$/ &5 7ULEXWDULD &µGLJR GH OD &XHQWD &µGLJR 70 B/%UHYH H[SOLFDFLµQ GH OD 5HIHUHQFLD GHO 3DJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ \R SHJR TXH VH UHDOL]D \ VH LGHQWLILFD PHGLDQWH 3DJR 9ROXQWDULR 1¼PHUR GHO &RQYHQLR 1¼PHUR GH OD 5HVROXFLµQ GH $XGLWRU¯D 'HFODUDFLµQ -XUDGD UHFWLILFDGD (VWH FµGLJR VH UHIOHMDU£ HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU ODV VLJODV 73 7LSR GH 3DJRf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR VH FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKR SDJR 6H H[FHSW¼D HO FµGLJR 'HVFULSFLµQ GH OD %DVH ,PSRQLEOH 3ULQFLSDO 5HFDUJR 0XOWD R 6DQFLµQ 3HU¯RGR D /LTXLGDU '0$ '0$ 5HIHUHQFLD GHO 3DJR 73 _ ,PSRUWH GH OD %DVH 7, ,PSRUWH GH OD ,PSRQLEOH 2EOLJDFLµQ '( %$1&2 $ %$1&2 )LUPDV $XWRUL]DGDV(QWLGDG $XWRUL]DGR )HFKD G«ELWR $XWRUL]DGR )HFKD FU«G ' 0 $ ' 0 $ 2ULJLQDO21$7 ,UD &RSLD&RQWULEX\HQWH GD &RSLD%DQFR

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH 21$7 23(5$&,21(6 &21 (/ 35(6838(672 'HE¯WHVH D 1¼PHUR ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD c , , , , , , 021('$ 1$&,21$/ &5 7ULEXWR $FUHG¯WHVH D 7ULEXWR ,PSRUWH D /LTXLGDU HQ /HWUDV &µGLJR GH OD &XHQWD LO , , , , , , &µGLJR 70 &µGLJR GH OD &XHQWD &µGLJR 70 %UHYH H[SOLFDFLµQ GH OD 5HIHUHQFLD GH OD 2SHUDFLµQ 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD RSHUDFLµQ FRQ HO SUHVXSXHVWR TXH VH UHDOL]D \ VH LGHQWLILFD FRQ 'HYROXFLµQ &REUR IRU]RVR &RPSHQVDFLµQ 5HSDUR (VWH FµGLJR VH UHIOHMDU£ HQ HO HVFDTXH VHn ³DODGR SRU ORV VLJODV 72 7LSR GH 2SHUDn FLµQf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR VH FRQn VLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKD RSHUDFLµQ 3ULQFLSDO 5HFDUJR 0XOWD R 6DQFLµQ 3HU¯RGR D /LTXLGDU ' 0 $ 5HIHUHQFLD GH OD 2SHn UDFLµQ 72 0 '( %$1&2 $XWRUL]DGR )HFKD G«ELWR ' 0 $ $ %$1&2 $XWRUL]DGR )HFKD FU«G ' 0 $ )LUPDV $XWRUL]DGDV21$7 $1(;2 1R 0HWRGRORJ¯D SDUD OOHQDU HO PRGHOR &5 f¯'HFODUDFLµQ 3DJR HQ 'LYLVDVf° 2EMHWLYR (VWH PRGHOR WLHQH FRPR REMHWLYR HO IDFLOLWDU D OD HQn WLGDG HO FXPSOLPLHQWR GHO GHEHU IRUPDO GH SUHVHQWDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ MXUDGD GH OD REOLJDFLµQ ILVFDO FRQWUD¯n GD HQ GLYLVDV \D VHD WRWDO R SDUFLDO GH XQ WULEXWR X RWUR DSRUWH TXH GHED VHU OLTXLGDGR DO 3UHVXSXHVWR &RQVWLWX\H D VX YH] XQ PRGHOR GH SDJR PHGLDQWH HO FXDO SXHGH VHU OLTXLGDGD OD REOLJDFLµQ FRQWUD¯GD TXH GHn WHUPLQµ OD SURSLD HQWLGDG R OD 2ILFLQD GH $GPLQLVWUDn FLµQ 7ULEXWDULD SUHVXQFLµQ GH GHXGD UHFDUJR SRU PRn URVLGDG QR OLTXLGDGR PXOWD R VDQFLµQ SRU LQFXPSOLn PLHQWRV SUHYLVWRVf TXH KD\D VLGR GHELGDPHQWH QRWLILFDGD D OD HQWLGDG 6H XWLOL]D SDUD ORV SDJRV HQ HIHFWLYR PHGLDQWH FKHTXH GH GLYLVD R SRU DMXVWH HQWUH OD FXHQWD GH OD HQWLGDG \ OD GHO 3UHVXSXHVWR 6H HQWLHQGH SRU GLYLVDV HO SDJR HQ GµODU HVWDGRXQLn GHQVH 86'f R SHVR FRQYHUWLEOH GH VHU RWUD OD PRQHGD GH OD OLTXLGDFLµQ GHEHU£ HIHFWXDUVH DQWHV HO FDQMH GH OD PRQHGD H[WUDQMHUD D XQD GH ODV GRV DQWHV PHQFLRn QDGDV 6H XWLOL]D XQ PRGHOR SDUD FDGD FRQFHSWR GH REOLJDFLµQ S£UUDIR GHO FODVLILFDGRU GH UHFXUVRV ILQDQFLHURVf 6H LGHQWLILFD SRU VX FRORU GH LPSUHVLµQ HQ YHUGH \ DSDUHFH FRQVLJQDGR HO G¯JLWR EDMR ODV VLJODV 70 7LSR GH 0RQHGDf SDUD ODV RSHUDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ HQ GLYLVDV &DQWLGDG GH HMHPSODUHV 6H FXPSOLPHQWD HQ XQ RULJLQDO \ GRV FRSLDV 'LVWULEXFLµQ 2ULJLQDO 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXn WDULD ,UD &RSLD &RQWULEX\HQWH n GD &RSLD 2ILFLQD %DQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ /D GLVWULEXFLµQ GHO PRGHOR OD UHDOL]DU£ OD 2ILFLQD EDQFDULD HQ OD TXH VH HIHFW¼D OD RSHUDFLµQ $QRWDFLRQHV 6H OOHQDU£ D P£TXLQD GH HVFULELU GH OOHQDUVH D PDQR VH KDU£ HQ OHWUD GH PROGH XWLOL]DQGR ERO¯JUDIR R O£SL] WLQWD /RV HVSDFLRV GHO PRGHOR VH FXPSOLPHQWDU£Q FRPR VLJXH r‘ 'HFODUDFLµQ 6H PDUFDU£ FRQ XQD [f HQ HO HVSDFLR HQ EODQFR VL OD RSHUDFLµQ TXH UHDOL]D HV «VWD 6H FXPSO¯

PAGE 11

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ PHQWDU£ SRU OD HQWLGDG D¼Q FXDQGR QR VH HIHFW¼H HO SDJR GHO LPSRUWH DGHXGDGR SDUD VX SUHVHQWDFLµQ HQ OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD HQ OR DGHODQWH OD 21$7 GRQGH HVW« LQVFULWR FRPR FRQWULn EX\HQWH 6X SUHVHQWDFLµQ VH KDU£ HQ ODV IHFKDV HVWDn EOHFLGDV SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH FDGD REOLJDFLµQ GH QR SUHVHQWDUVH OD HQWLGDG HVWDU£ VXMHWD D OD LPSRVLFLµQ GH OD PXOWD FRUUHVSRQGLHQWH 6L OD HQWLGDG QR WLHQH HQ HVD IHFKD ORV UHFXUVRV PRn QHWDULRV HQ FDQWLGDG VXILFLHQWH SDUD HIHFWXDU HO SDJR GH OD REOLJDFLµQ GHWHUPLQDGD SRGU£ FRRUGLQDU FRQ OD 21$7 OD IRUPD W«UPLQRV \ FXDQWLD SDUD HO SDJR GH OD PLVPD 3DJR 6H PDUFDU£ FRQ XQD [f HQ HO HVSDFLR HQ EODQn FR VL OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D HV «VWD 6H SUHVHQWD HQ OD 2ILFLQD %DQFDULD GRQGH OD HQWLGDG WLHQH DELHUWD OD FXHQWD HQ GLYLVDV VL VH WUDWD GHO %DQFR GH &U«GLWR \ &RPHUFLR %$1'(&f R %DQFR 3RSXODU GH $KRUUR %3$f GH WUDEDMDUVH FRQ HQWLGDGHV EDQFDULDV GLIHUHQWHV HO SDJR VH UHDOL]DU£ PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ HQ XQD GH ODV LQVWLWXFLRQHV DQWHV PHQFLRQDGDV GH FKHTXH JHUHQFLD R GH GLYLVDV GHELGDPHQWH FHUWLILFDGR R HQ HIHFWLYR 177 1¼PHUR GH ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD DVLJQDGR DO FRQWULEX\HQWH SRU OD 21$7 'HE¯WHVH D 1RPEUH R UD]µQ VRFLDO GHO FRQWULEX\HQWH TXH UHDOL]D OD GHFODUDFLµQ HO SDJR R DPEDV RSHUDn FLRQHV &µGLJR GH OD &XHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD GHO FRQWULEX\HQWH FXDQGR OD RSHn UDFLµQ GH SDJR VH HIHFW¼D SRU DMXVWH HQWUH FXHQWDV 6L OD OLTXLGDFLµQ VH UHDOL]D PHGLDQWH HIHFWLYR R SRU FKHTXH VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR OD SDODEUD ()(&7,92f° R f¯&+(48(f° 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R FRQFHSWR GH OD REOLn JDFLµQ SRU OD TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSWR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU HO FRQWULEX\HQWH DO OOHQDU HO PRGHn OR GH DFXHUGR D OD REOLJDFLµQ TXH OLTXLGD HO V«SWLn PR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQn WLILFDFLµQ GHO WLSR GH PRQHGD 70f HQ TXH VH OLTXLGD OD REOLJDFLµQ ,PSRUWH HQ /HWUDV 6H FRQVLJQDU£ HQ OHWUDV HO LPn SRUWH TXH VH SDJD (Q HO HVSDFLR TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLµQ VH GHWDn OODU£ HQ Q¼PHURV HO LPSRUWH TXH VH SDJD 3ULQFLSDO 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH TXH VH SDJD SRU FRQFHSWR GHO SULQFLSDO 5HFDUJR (V OD FLIUD UHVXOWDQWH GH DSOLFDU HO SRU FLHQWR HVWDEOHFLGR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH VHJ¼Q HO SHU¯RGR GH PRURVLGDG HQ HO SDJR GHO SULQFLSDO 3XHGH VHU GHWHUPLQDGR SRU HO FRQWULEX\HQWH DO UHDOL]DU HO SDJR R FRUUHVSRQGHU D XQD UHFODPDFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD 0XOWD R 6DQFLµQ 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH GH OD PXOWD LPSXHVWD D OD HQWLGDG SRU HO LQFXPSOLPLHQWR GH OD OHJLVODFLµQ ILVFDO YLJHQWH 3HU¯RGR D OLTXLGDU 6H FRQVLJQD HO SHU¯RGR TXH DEDUFD OD 'HFODUDFLµQ \R SDJR TXH VH UHDOL]D FRQ OD H[SUHVLµQ GHO FRPLHQ]R f¯GHVGHf°f \ ILQDO f¯KDVWDf°f 6L HVWH DFWR LQFOX\H P£V GH XQ SHU¯RGR GHEHU£ FXPn SOLPHQWDUVH HQ PRGHOR LQGHSHQGLHQWH 5HIHUHQFLD GHO SDJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ \R SDJR TXH VH UHDOL]D VH LGHQWLILFD PHGLDQWH ORV VLJXLHQWHV FµGLJRV 3DJR YROXQWDULR SXHGH LQFOXLU SULQFLSDO UHFDUJR \ PXOWD R VDQFLµQf 1¼PHUR GHO DSOD]DPLHQWR FRQ R VLQ IUDFFLRQDPLHQn WR GH SDJR 1¼PHUR GH OD 5HVROXFLµQ GH OD 'HWHUPLQDFLµQ $GPLQLVWUDWLYD HIHFWXDGD SRU OD $XGLWRU¯D 1¼PHUR GH OD 'HFODUDFLµQ -XUDGD 5HFWLILFDGD (VWRV FµGLJRV VH UHIOHMDU£Q HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU ODV VLJODV 73 7LSR GH 3DJRf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR HVSDFLR HQ EODQFRf VH FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKD RSHUDFLµQ (MHPSOR 'H VHU XQ DSOD]DPLHQWR FRQ IUDFFLRQDn PLHQWR GH SDJR VH UHIHULU£ DO Q¼PHUR RWRUJDGR D «VWH SRU OD 2ILFLQD HQ OD IHFKD GH FRQFHUWDFLµQ GHO PLVPR GH FRUUHVSRQGHU D XQD GHWHUPLQDFLµQ HIHFn WXDGD SRU DXGLWRU¯D HO Q¼PHUR TXH DSDUHFH HQ OD 5HVROXFLµQ GH QRWLILFDFLµQ VL OD RSHUDFLµQ UHFWLILFD XQD GHFODUDFLµQ SUHVHQWDGD FRQ DQWHULRULGDG VH DQRWD HO Q¼PHUR GH OD GHFODUDFLµQ REMHWR GH UHFWLILFDFLµQ 6H H[FHSW¼D GH HVWD DQRWDFLµQ OD RSHUDFLµQ TXH VH FODVLILTXH FRQ HO G¯JLWR HQ FX\R FDVR VH GHMDU£ HQ EODQFR 'HVFULSFLµQ GH OD EDVH ,PSRQLEOH (Q HVWH HVSDFLR VH GHWDOODU£ GH DFXHUGR DO FODVLILFDGRU KDELOLWDGR DO HIHFWR HO QRPEUH GHO LQGLFDGRU TXH VH WRPD FRPR UHIHUHQFLD SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GH OD EDVH LPSRn QLEOH HQ DWHQFLµQ D OD REOLJDFLµQ TXH VH OLTXLGD (Q HO HVSDFLR VLJXLHQWH VH³DODGR FRPR f¯%DVH ,Pn SRQLEOHf° VH UHIOHMDU£ HO LPSRUWH WRWDO GH OD PLVPD \ D FRQWLQXDFLµQ EDMR HO W¯WXOR f¯2EOLJDFLµQf° VH FRQn VLJQD HO PRQWR WRWDO GH OD REOLJDFLµQ FRQWUD¯GD (VWD GHEH VHU HO UHVXOWDGR GH DSOLFDU D OD %DVH ,PSRQLEOH HO 7LSR ,PSRVLWLYR TXH FRUUHVSRQGH VHJ¼Q HO WULEXWR GH TXH VH WUDWH LJXDOPHQWH SXHGH VHU HO PRQWR WRWDO GH OD FLIUD D SDJDU FXDQGR OD REOLJDFLµQ VH GHWHUPLQH SRU GLIHUHQFLD HQWUH SDUWLGDV R SRU FRUUHVSRQGHU D LPSRUWHV ILMRV D OLTXLGDU 3DUD XVR GH OD 2ILFLQD EDQFDULD $ ORV HIHFWRV GH FXPSOLPHQWDU OD RSHUDFLµQ TXH SUHVHQWD HO FRQWULn EX\HQWH )LUPDV DXWRUL]DGDV GH OD HQWLGDG 3DUD GDU FXPn SOLPLHQWR D OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D (VWDV ILUPDV UHVSDOGDQ OD GHFODUDFLµQ GH TXH ORV GDWRV UHIOHMDGRV HQ HO PRGHOR VRQ FLHUWRV $1(;2 1R 0HWRGRORJ¯D SDUD OOHQDU HO PRGHOR &5 f¯'HFODUDFLµQ 3DJR HQ 0RQHGD 1DFLRQDOf° 2EMHWLYR (VWH PRGHOR WLHQH FRPR REMHWLYR HO IDFLOLWDU D OD HQn WLGDG HO FXPSOLPLHQWR GHO GHEHU IRUPDO GH SUHVHQWDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ MXUDGD GH OD REOLJDFLµQ ILVFDO FRQWUD¯n GD HQ PRQHGD QDFLRQDO \D VHD WRWDO R SDUFLDO GH XQ WULEXWR X RWUR DSRUWH TXH GHED VHU OLTXLGDGR DO 3UHVXn SXHVWR

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH &RQVWLWX\H D VX YH] XQ PRGHOR GH SDJR PHGLDQWH HO FXDO SXHGH VHU OLTXLGDGD OD REOLJDFLµQ FRQWUD¯GD TXH GHWHUPLQµ OD SURSLD HQWLGDG R OD 2ILFLQD GH $GPLQLVn WUDFLµQ 7ULEXWDULD SUHVXQFLµQ GH GHXGD UHFDUJR SRU PRURVLGDG QR OLTXLGDGR PXOWD R VDQFLµQ SRU LQFXPSOLn PLHQWRV SUHYLVWRVf TXH KD\D VLGR GHELGDPHQWH QRWLILFDGD D OD HQWLGDG 6H XWLOL]D SDUD ORV SDJRV HQ HIHFWLYR PHGLDQWH FKHTXH R SRU DMXVWH HQWUH OD FXHQWD GH OD HQWLGDG \ OD GHO 3UHn VXSXHVWR 6H HPSOHD XQ PRGHOR SDUD FDGD FRQFHSWR GH REOLJDFLµQ WULEXWDULD S£UUDIR GHO FODVLILFDGRU GH UHODn FLRQHV ILQDQFLHUDVf 6H LGHQWLILFD SRU VX FRORU GH LPSUHVLµQ HQ QHJUR \ DSDUHFH FRQVLJQDGR HO G¯JLWR EDMR ODV VLJODV 70 7LSR GH 0RQHGDf SDUD ODV RSHUDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ HQ PRQHGD QDFLRQDO &DQWLGDG GH HMHPSODUHV 6H FXPSOLPHQWD HQ XQ RULJLQDO \ GRV FRSLDV 'LVWULEXFLµQ 2ULJLQDO 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXn WDULD ,UD &RSLD &RQWULEX\HQWH GD &RSLD 2ILFLQD %DQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ /D GLVWULEXFLµQ GHO PRGHOR OD UHDOL]DU£ OD 2ILFLQD %DQFDULD HQ OD TXH VH HIHFW¼D OD RSHUDFLµQ $QRWDFLRQHV 6H OOHQDU£ D P£TXLQD GH HVFULELU GH OOHQDUVH D PDQR VH KDU£ HQ OHWUD GH PROGH XWLOL]DQGR ERO¯JUDIR R O£SL] WLQWD /RV HVSDFLRV GHO PRGHOR VH FXPSOLPHQWDU£Q FRPR VLJXH 'HFODUDFLµQ 6H PDUFDU£ FRQ XQD [f HQ HO HVSDFLR HQ EODQFR VL OD RSHUDFLµQ TXH UHDOL]D HV «VWD 6H FXPn SOLPHQWDU£ SRU OD HQWLGDG D¼Q FXDQGR QR VH HIHFW¼H HO SDJR GHO LPSRUWH DGHXGDGR SDUD VX SUHVHQWDFLµQ HQ OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD HQ OR DGHODQWH OD 21$7 GRQGH HVW« LQVFULWR FRPR FRQWULEXn \HQWH 6X SUHVHQWDFLµQ VH KDU£ HQ ODV IHFKDV HVWDEOHn FLGDV SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH FDGD REOLJDFLµQ GH QR SUHVHQWDUVH OD GHFODUDFLµQ OD HQWLGDG HVWDU£ VXMHWD D OD LPSRVLFLµQ GH OD PXOWD FRUUHVSRQGLHQWH 6L OD HQWLGDG QR FXHQWD HQ HVD IHFKD FRQ ORV UHFXUn VRV PRQHWDULRV HQ FDQWLGDG VXILFLHQWH SDUD HIHFWXDU HO SDJR GH OD REOLJDFLµQ GHWHUPLQDGD SRGU£ FRRUGLQDU FRQ OD 21$7 OD IRUPD W«UPLQRV \ FXDQW¯D SDUD HO SDJR GH OD PLVPD 3DJR 6H PDUFDU£ FRQ XQD [f HQ HO HVSDFLR HQ EODQFR VL OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D HV «VWD 6H SUHVHQWD HQ OD 2ILFLQD %DQFDULD GRQGH OD HQWLGDG WLHQH DELHUWD OD FXHQWD HQ PRQHGD QDFLRQDO 1,7 1¼PHUR GH ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD DVLJQDGR DO FRQWULEX\HQWH SRU OD 21$7 'HE¯WHVH D 1RPEUH R UD]µQ VRFLDO GHO FRQWULEXn \HQWH TXH UHDOL]D OD GHFODUDFLµQ HO SDJR R DPEDV RSHUDFLRQHV &µGLJR GH OD &XHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD GHO FRQWULEX\HQWH FXDQGR OD RSHn UDFLµQ GH SDJR VH HIHFW¼D SRU DMXVWH HQWUH FXHQWDV 6L OD OLTXLGDFLµQ VH UHDOL]D PHGLDQWH HIHFWLYR R SRU FKHTXH VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR OD SDODEUD f¯()(&7,92f° R f¯&+(48(f° 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R FRQFHSWR GH OD REOLn JDFLµQ SRU OD TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSWR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU HO FRQWULEX\HQWH DO OOHQDU HO PRn GHOR GH DFXHUGR D OD REOLJDFLµQ TXH OLTXLGD HO V«Sn WLPR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQn WLILFDFLµQ GHO 7LSR GH 0RQHGD 70f HQ TXH VH OLn TXLGD OD REOLJDFLµQ ,PSRUWH D OLTXLGDU HQ OHWUDV 6H FRQVLJQDU£ HQ OHn WUDV HO LPSRUWH TXH VH SDJD (Q HO HVSDFLR TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLµQ VH GHWDOODn U£ HQ Q¼PHURV HO LPSRUWH TXH VH SDJD 3ULQFLSDO 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH TXH VH SDJD SRU FRQFHSWR GHO SULQFLSDO 5HFDUJR (V OD FLIUD UHVXOWDQWH GH DSOLFDU HO SRU FLHQWR HVWDEOHFLGR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH VHJ¼Q HO SHU¯RGR GH PRURVLGDG HQ HO SDJR GHO SULQFLSDO 3XHGH VHU GHWHUPLQDGR SRU HO FRQWULEX\HQWH DO UHDOL]DU HO SDJR R FRUUHVSRQGHU D XQD UHFODPDFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD 0XOWD R 6DQFLµQ 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH GH OD PXOWD LPSXHVWD D OD HQWLGDG SRU HO LQFXPSOLPLHQWR GH DOn JXQR GH ORV GHEHUHV ILVFDOHV 3HU¯RGR D OLTXLGDU 6H FRQVLJQD HO SHULRGR TXH DEDUFD OD GHFODUDFLµQ \R SDJR TXH VH UHDOL]D FRQ OD H[SUHVLµQ GHO FRPLHQ]R f¯GHVGHf°f \ ILQDO f¯KDVWDf°f 6L HVWH DFWR LQFOX\H P£V GH XQ SHU¯RGR GHEHU£ FXPn SOLPHQWDUVH HQ PRGHOR LQGHSHQGLHQWH 5HIHUHQFLD GHO SDJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD GHFODUDFLµQ \R SDJR TXH VH UHDOL]D VH LGHQWLILFD PHGLDQWH ORV VLJXLHQWHV FµGLJRV )DJR YROXQWDULR SXHGH LQFOXLU SULQFLSDO UHFDUJR \ PXOWD R VDQFLµQf 1¼PHUR GHO DSOD]DPLHQWR FRQ R VLQ IUDFFLRQDPLHQn WR GH SDJR 1¼PHUR GH OD 5HVROXFLµQ GH OD 'HWHUPLQDFLµQ $GPLQLVWUDWLYD HIHFWXDGD SRU OD $XGLWRU¯D 1¼PHUR GH OD 'HFODUDFLµQ -XUDGD 5HFWLILFDGD (VWRV FµGLJRV VH UHIOHMDU£Q HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU ODV VLJODV 73 7LSR GH 3DJRf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR HVSDFLR HQ EODQFRf VH FRQVLJQDU£ HO Q¼n PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKD 2SHUDFLµQ (MHPSOR 'H VHU XQ DSOD]DPLHQWR FRQ IUDFFLRQDn PLHQWR GH SDJR VH UHIHULU£ DO Q¼PHUR RWRUJDGR D HVWH SRU OD 2ILFLQD HQ OD IHFKD GH FRQFHUWDFLµQ GHO PLVPR GH FRUUHVSRQGHU D XQD GHWHUPLQDFLµQ HIHFn WXDGD SRUn $XGLWRU¯D HO Q¼PHUR TXH DSDUHFH HQ OD 5HVROXFLµQ GH QRWLILFDFLµQ VL OD RSHUDFLµQ UHFWLILFD XQD GHFODUDFLµQ SUHVHQWDGD FRQ DQWHULRULGDG VH DQRn WD HO Q¼PHUR GH OD GHFODUDFLµQ REMHWR GH UHFWLILFDn FLµQ 6H H[FHSW¼D GH HVWD DQRWDFLµQ OD RSHUDFLµQ TXH VH FODVLILTXH FRQ HO G¯JLWR HQ FX\R FDVR VH GHMDU£ HQ EODQFR 'HVFULSFLµQ GH OD EDVH ,PSRQLEOH (Q HVWH HVSDFLR VH GHWDOODU£ GH DFXHUGR DO FODVLILFDGRU KDELOLWDGR DO HIHFWR HO FµGLJR \ H¯ QRPEUH GHO LQGLFDGRU TXH VH WRPD FRPR UHIHUHQFLD SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GH Y Ln

PAGE 13

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ OD EDVH LPSRQLEOH HQ DWHQFLµQ D OD REOLJDFLµQ TXH VH OLTXLGD (Q HO HVSDFLR VLJXLHQWH VH³DODGR FRPR f¯%DVH ,PSRn QLEOHf° VH UHIOHMDU£ SRU FDGD XQR GH ORV LQGLFDGRUHV HO LPSRUWH WRWDO GH OD PLVPD \ D FRQWLQXDFLµQ EDMR HO W¯WXOR f¯2EOLJDFLµQf° VH FRQVLJQD HO PRQWR WRWDO GH OD REOLJDFLµQ FRQWUD¯GD (VWD GHEH VHU HO UHVXOWDGR GH DSOLFDU D OD %DVH ,PSRQLEOH HO 7LSR ,PSRVLWLYR TXH FRUUHVSRQGH VHJ¼Q HO WULEXWR GH TXH VH WUDWH LJXDOPHQWH SXHGH VHU HO PRQWR WRWDO GH OD FLIUD D SDJDU FXDQGR OD REOLJDFLµQ VH GHWHUPLQH SRU GLIHn UHQFLD HQWUH SDUWLGDV R SRU FRUUHVSRQGHU D LPSRUWHV ILMRV D OLTXLGDU 3DUD XVR GH OD 2ILFLQD EDQFDULD $ ORV HIHFWRV GH FXPSOLPHQWDU OD RSHUDFLµQ TXH SUHVHQWD HO FRQWULEXn \HQWH )LUPDV DXWRUL]DGDV GH OD HQWLGDG 3DUD GDU FXPn SOLPLHQWR D OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D (VWDV ILUn PDV UHVSDOGDQ OD GHFODUDFLµQ GH TXH ORV GDWRV UHIOHn MDGRV HQ HO PRGHOR VRQ FLHUWRV $1(;2 1R 0HWRGRORJ¯D SDUD OOHQDU HO 0RGHOR &5 f¯2SHUDFLRQHV GHO 3UHVXSXHVWR HQ 'LYLVDVf° 2EMHWLYR (VWH PRGHOR HV SDUD XVR GH OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD HQ RSHUDFLRQHV GH GLYLVDV UHn ODFLRQDGDV FRQ OD UHFODPDFLµQ GH GHXGDV ILVFDOHV GHYRn OXFLµQ GH LQJUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR FRPSHQVDFLµQ GH DSRUWHV UHDOL]DGRV SRU SHUVRQDV QDWXn UDOHV R MXU¯GLFDV DMXVWHV HQWUH FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR R HQWUH HVWDV \ ODV GH RWUDV HQWLGDGHV 6H LGHQWLILFD SRU VX FRORU GH LPSUHVLµQ HQ YHUGH \ DSDUHFH FRQVLJQDGR HO G¯JLWR EDMR ODV VLJODV 70 7LSR GH 0RQHGDf SDUD ODV RSHUDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ HQ GLn YLVDV 6H XWLOL]D XQ PRGHOR SDUD FDGD FRQFHSWR GH REOLJDFLµQ S£UUDIR GHO FODVLILFDGRU GH UHFXUVRV ILQDQFLHURVf &DQWLGDG GH HMHPSODUHV 6H FXPSOLPHQWD HQ RULJLQDO \ GRV FRSLDV 'LVWULEXFLµQ 2ULJLQDO 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXn WDULD ,UD FRSLD &RQWULEX\HQWH GD FRSLD 2ILFLQD EDQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ /D GLVWULEXFLµQ GHO PRGHOR OD UHDOL]DU£ OD 2ILFLQD EDQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ $QRWDFLRQHV 6H OOHQDU£ D P£TXLQD GH HVFULELU GH OOHQDUVH D PDQR VH KDU£ HQ OHWUD GH PROGH XWLOL]DQGR ERO¯JUDIR /RV HVSDFLRV GHO PRGHOR VH FXPSOLPHQWDU£Q FRPR VLJXH 1,7 6H FRQVLJQDU£ HO 1¼PHUR GH ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD DVLJQDGR DO FRQWULEX\HQWH SRU OD 21$7 HQ HO FDVR GH WUDPLWDUVH XQD RSHUDFLµQ GH UHFODPDn FLµQ GH GHXGDV FREUR IRU]RVRf GHYROXFLµQ GH LQn JUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR R FRPn SHQVDFLµQ GH DSRUWHV 'HE¯WHVH D 6H GHWDOODU£ HO QRPEUH GH OD &XHQWD GHO 3UHVXSXHVWR FXDQGR VH WUDPLWH XQD RSHUDFLµQ GH GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV FXDQGR VH DXWRULFH OD FRPSHQVDFLµQ GH XQ SDJR HQWUH S£UUDIRV TXH DIHFWHQ GLVWLQWDV FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR \ HQ FDVR GH DMXVn WHV HQWUH ODV FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQ FREUR IRUn ]RVR VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO QRPEUH GH OD HQWLGDG REMHWR GHO HPEDUJR 'HEH FRUUHVSRQGHUVH FRQ HO 1,7 FRQVLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R &µGLJR GH OD FXHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD GHO 3UHVXSXHVWR TXH VH HVW£ DIHFn WDQGR R HO GH OD HQWLGDG VL OD RSHUDFLµQ HV XQ FREUR IRU]RVR 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R S£UUDIR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSn WR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU OD 2ILFLQD DO OOHQDU HO PRGHOR HO V«SWLPR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQWLILFDFLµQ GHO 7LSR GH 0RQHGD 70f HQ TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ 'HEH FRLQFLGLU FRQ OD FXHQWD GHO 3UHVXSXHVWR D OD TXH FRUUHVSRQGH HO 7ULEXWR FRQn VLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R $FUHG¯WHVH D 6H GHWDOODU£ HO QRPEUH GH OD &XHQWD GHO 3UHVXSXHVWR FXDQGR VH WUDPLWH XQD RSHUDFLµQ GH FREUR IRU]RVR FRPSHQVDFLµQ GH XQ SDJR HQWUH S« UUDIRV TXH DIHFWHQ GLVWLQWDV &XHQWDV GHO 3UHVXSXHVWR \ DMXVWHV HQWUH ODV &XHQWDV GHO 3UHVXSXHVWR UHSDURn &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO QRPEUH GH OD HQWLGDG REMHWR GHO EHQHILFLR 'HEH FRUUHVSRQn GHUVH FRQ HO 1,7 FRQVLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R 6L OD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH DXWRUL]D D XQD SHUn VRQD QDWXUDO VH GHWDOODU£ HO QRPEUH \ ORV GRV DSHn OOLGRV GH OD PLVPD 6L HVW£ LQVFULSWD FRPR FRQWULn EX\HQWH GHEH FRQVLJQDUVH HO 1,7 HQ HO HVFDTXH 1R / &µGLJR GH OD &XHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD nGHO 3UHVXSXHVWR TXH VH HVW£ DFUHn GLWDQGR VHJ¼Q FRUUHVSRQGD D OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOLFH &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO FµGLJR GH OD FXHQWD GH OD HQWLGDG REMHWR GHO EHQHILFLR 'H WUDWDUVH GH XQD SHUVRQD QDWXUDO VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR OD SDODEUD f¯()(&7,92f° 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R S£UUDIR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSWR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU OD 2ILFLQD DO OOHQDU HO PRGHOR HO V«SWLPR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQWLILFDFLµQ GHO 7LSR GH 0RQHGD 70f HQ TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH HVSDFLR QR VH OOHQDU£ FXDQGR VH WUDWH GH XQD RSHUDFLµQ GH GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV SRU HVWDU H[n SUHVDGR HQ HO GHWDOOH GHO G«ELWR ,PSRUWH D OLTXLGDU HQ OHWUDV 6H FRQVLJQDU£ HQ OHWUDV HO LPSRUWH REMHWR GH OD RSHUDFLµQ (Q HO HVSDFLR TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLµQ VH GHWDOODn U£ HQ Q¼PHURV HO LPSRUWH TXH VH DXWRUL]D HMHFXWDU

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH 3ULQFLSDO 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH TXH VH UHFODPD R GHYXHOYH SRU FRQFHSWR GHO SULQFLSDO 5HFDUJR (V OD FLIUD UHVXOWDQWH GH DSOLFDU HO SRU FLHQWR HVWDEOHFLGR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH VHJ¼Q HO SHU¯RGR GH PRURVLGDG HQ HO SDJR GHO SULQFLSDO (V GHWHUPLQDGR SRU OD $GPLn QLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD DWHQGLHQGR DO LQFXPSOLPLHQWR GH TXH VH WUDWH 0XOWD R 6DQFLµQ 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH GH OD PXOn WD LPSXHVWD D OD HQWLGDG SRU HO LQFXPSOLPLHQWR GH OD OHJLVODFLµQ ILVFDO YLJHQWH 3HU¯RGR D OLTXLGDU 6H FRQVLJQD HO SHU¯RGR TXH DEDUFD OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D FRQ OD H[SUHVLµQ GHO FRPLHQ]R f¯GHVGHf°f \ ILQDO f¯KDVWDf°f &XDQGR VH WUDPLWHQ RSHUDFLRQHV GH UHSDUR HVWH HVSDFLR VH GHMDU£ HQ EODQFR 5HIHUHQFLD GHO SDJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD RSHUDFLµQ TXH VH HMHFXWD VH LGHQWLILFD PHGLDQWH ORV VLJXLHQWHV FµGLJRV 'HYROXFLµQ GH LQJUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR &REUR IRU]RVR &RPSHQVDFLµQ 5HSDUR DMXVWH HQWUH FXHQWDV \D VHD HQWUH SUHn VXSXHVWRV R HQWUH OD HQWLGDG \ HO SUHVXSXHVWRf (VWH FµGLJR VH UHIOHMDU£ HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU ODV VLJODV 72 7LSR GH 2SHUDFLµQf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR VH FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKD RSHUDFLµQ (MHPSOR 'H VHU XQD GHYROXFLµQ VH UHIHULU£ DO Q¼n PHUR GH OD 5HVROXFLµQ TXH DPSDUD OD PLVPD GH FRUUHVSRQGHU D XQ FREUR IRU]RVR HO Q¼PHUR TXH DSDUHFH HQ OD 5HVROXFLµQ GH GHWHUPLQDFLµQ GH OD GHXGD TXH KD VLGR GHELGDPHQWH QRWLILFDGD VL OD RSHn UDFLµQ HV XQ DMXVWH HQWUH FXHQWDV VH DQRWD HO Q¼PHUR FRQVHFXWLYR TXH VH REWLHQH GHO 5HJLVWUR GH 5HSDURV (Q HO FDVR GH DXWRUL]DUVH XQD FRPSHQVDFLµQ HVWH HVSDFLR VH GHMDU£ HQ EODQFR 3DUD XVR GH OD 2ILFLQD EDQFDULD $ ORV HIHFWRV GH FXPSOLPHQWDU OD RSHUDFLµQ TXH SUHVHQWD OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD )LUPDV DXWRUL]DGDV GH OD 2ILFLQD 3DUD GDU FXPn SOLPLHQWR D OD RUGHQ HPLWLGD $1(;2 1R 0HWRGRORJ¯D SDUD OOHQDU HO 0RGHOR &5 f¯2SHUDFLRQHV GHO 3UHVXSXHVWR HQ 0RQHGD 1DFLRQDOf° 2EMHWLYR (VWH PRGHOR HV SDUD XVR GH OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD HQ RSHUDFLRQHV GH PRQHGD QDFLRQDO UHODFLRQDGDV FRQ OD UHFODPDFLµQ GH GHXGDV ILVn FDOHV GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR FRPSHQVDFLµQ GH DSRUWHV UHDOL]DGRV SRU SHUn VRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV DMXVWHV HQWUH FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR R HQWUH «VWDV \ ODV GH RWUDV HQWLGDGHV 6H LGHQWLILFD SRU VX FRORU GH LPSUHVLµQ HQ QHJUR \ DSDUHFH FRQVLJQDGR HO G¯JLWR EDMR ODV VLJODV 70 7LSR GH 0RQHGDf SDUD ODV RSHUDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ HQ GLYLVDV 6H XWLOL]D XQ PRGHOR SDUD FDGD FRQFHSWR GH REOLJDFLµQ S£UUDIR GHO FODVLILFDGRU GH UHFXUVRV ILQDQFLHURVf &DQWLGDG GH HMHPSODUHV 6H FXPSOLPHQWD HQ RULJLQDO \ GRV FRSLDV 'LVWULEXFLµQ 2ULJLQDO 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULn EXWDULD ,UD FRSLD &RQWULEX\HQWH GD FRSLD 2ILFLQD EDQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ /D GLVWULEXFLµQ GHO PRGHOR OD UHDOL]DU£ OD 2ILFLQD EDQFDULD TXH WUDPLWD OD RSHUDFLµQ $QRWDFLRQHV 6H OOHQDU£ D P£TXLQD GH HVFULELU GH OOHQDUVH D PDQR VH KDU£ HQ OHWUD GH PROGH XWLOL]DQGR ERO¯JUDIR R O£SL] WLQWD /RV HVSDFLRV GHO PRGHOR VH FXPSOLPHQWDU£Q FRPR VLJXH 1,7 6H FRQVLJQDU£ HO 1¼PHUR GH ,GHQWLILFDFLµQ 7ULEXWDULD DVLJQDGR DO FRQWULEX\HQWH SRU OD 21$7 HQ HO FDVR GH WUDPLWDUVH XQD RSHUDFLµQ GH UHFODPDn FLµQ GH GHXGDV FREUR IRU]RVRf GHYROXFLµQ GH LQn JUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR R FRPSHQn VDFLµQ GH DSRUWHV 'HE¯WHVH D 6H GHWDOODU£ HO QRPEUH GH OD &XHQWD GHO 3UHVXSXHVWR FXDQGR VH WUDPLWH XQD RSHUDFLµQ GH GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH DXWRULFH OD FRPSHQVDn FLµQ GH XQ SDJR HQWUH S£UUDIRV TXH DIHFWHQ GLVWLQWDV FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR \ HQ FDVR GH DMXVWH HQWUH ODV FXHQWDV GHO SUHVXSXHVWR &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQ FREUR IRU]RVR VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO QRPEUH GH OD HQn WLGDG REMHWR GHO HPEDUJR 'HEH FRUUHVSRQGHUVH FRQ HO 1,7 FRQVLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R &µGLJR GH OD FXHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD GHO 3UHVXSXHVWR TXH VH HVW£ DIHFn WDQGR R HO GH OD HQWLGDG VL OD RSHUDFLµQ HV XQ FREUR IRU]RVR 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R S£UUDIR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSWR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU OD 2ILFLQD DO OOHQDU HO PRGHOR HO V«SWLPR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQWLILFDFLµQ GHO 7LSR GH 0RQHGD 70f HQ TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ 'HEH FRLQFLGLU FRQ OD FXHQWD GHO 3UHVXSXHVWR D OD TXH FRUUHVSRQGH HO 7ULEXWR FRQVLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R $FUHG¯WHVH D 6H GHWDOODU£ HO QRPEUH GH OD &XHQWD GHO 3UHVXSXHVWR FXDQGR VH WUDPLWH XQD RSHUDFLµQ GH FREUR IRU]RVR FRPSHQVDFLµQ GH XQ SDJR HQWUH S£n UUDIRV TXH DIHFWHQ GLVWLQWDV &XHQWDV GHO 3UHVXSXHVWR \ DMXVWHV HQWUH ODV &XHQWDV GHO 3UHVXSXHVWR UHSDURf &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO QRPEUH GH OD HQWLGDG REMHWR GHO EHQHILFLR 'HEH FRUUHVSRQn GHUVH FRQ HO 1,7 FRQVLJQDGR HQ HO HVFDTXH 1R 6L OD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH DXWRUL]D D XQD SHUn VRQD QDWXUDO VH GHWDOODU£ HO QRPEUH \ ORV GRV DSHn OOLGRV GH OD PLVPD 6I HVW£ LQVFULSWD FRPR FRQWULn EX\HQWH GHEH FRQVLJQDUVH HO 1,7 HQ HO HVFDTXH 1R &µGLJR GH OD &XHQWD 6H FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH

PAGE 15

GH HQHUR GH *$&(7$ 2),&,$ OD FXHQWD EDQFDULD GHO 3UHVXSXHVWR TXH VH HVW£ DFUHGLWDQGR VHJ¼Q FRUUHVSRQGD D OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOLFH &XDQGR OD RSHUDFLµQ HVW« UHIHULGD D XQD GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR HO FµGLJR GH OD FXHQWD GH OD HQWLGDG REMHWR GHO EHQHILFLR 'H WUDWDUVH GH XQD SHUVRQD QDWXUDO VH FRQVLJQDU£ HQ HVWH HVSDFLR OD SDODEUD f¯()(&7,92f° 7ULEXWR 1RPEUH GHO WULEXWR R S£UUDIR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ &µGLJR GHO 7ULEXWR 1¼PHUR GHO S£UUDIR R FRQFHSWR GH LQJUHVR SRU HO TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH FµGLJR FRQVWD GH G¯JLWRV GH ORV FXDOHV GHEHQ VHU FRQVLJQDGRV SRU OD 2ILFLQD DO OOHQDU HO PRGHOR HO V«SWLPR G¯JLWR DSDUHFH LPSUHVR HQ HO PRGHOR FRPR LGHQWLILFDFLµQ GHO WLSR GH PRQHGD 70f HQ TXH VH UHDOL]D OD RSHUDFLµQ (VWH HVSDFLR QR VH OOHQDU£ FXDQGR VH WUDWH GH XQD RSHUDFLµQ GH GHYROXFLµQ GH LQJUHVRV SRU HVWDU H[n SUHVDGR HQ HO GHWDOOH GHO G«ELWR ,PSRUWH D OLTXLGDU HQ OHWUDV 6H FRQVLJQDU£ HQ OHn WUDV HO LPSRUWH REMHWR GH OD RSHUDFLµQ (Q HO HVSDFLR TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLµQ VH GHWDOODn U£ HQ Q¼PHURV HO LPSRUWH TXH VH DXWRUL]D HMHFXWDU 3ULQFLSDO 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH TXH VH UHFODPD R GHYXHOYH SRU FRQFHSWR GHO SULQFLSDO 5HFDUJR (V OD FLIUD UHVXOWDQWH GH DSOLFDU HO SRU FLHQWR HVWDEOHFLGR HQ HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH VHJ¼Q HO SHU¯RGR GH PRURVLGDG HQ HO SDJR GHO SULQFLSDO (V GHWHUPLQDGR SRU OD $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD DWHQGLHQGR DO LQFXPSOLn PLHQWR GH TXH VH WUDWH 0XOWD R 6DQFLµQ 5HSUHVHQWD HO LPSRUWH GH OD PXOn WD LPSXHVWD D OD HQWLGDG SRU HO LQFXPSOLPLHQWR GH OD OHJLVODFLµQ ILVFDO YLJHQWH 3HU¯RGR D OLTXLGDU 6H FRQVLJQD HO SHU¯RGR TXH DEDUFD OD RSHUDFLµQ TXH VH UHDOL]D FRQ OD H[SUHVLµQ GHO FRPLHQ]R f¯GHVGHf°f \ ILQDO f¯KDVWDf°f &XDQGR VH WUDPLWHQ RSHUDFLRQHV GH UHSDUR HVWH HVSDFLR VH GHMDU£ HQ EODQFR 5HIHUHQFLD GHO SDJR 5HSUHVHQWD OD FODVLILFDFLµQ GH OD RSHUDFLµQ TXH VH HMHFXWD VH LGHQWLILFD PHGLDQWH ORV VLJXLHQWHV FµGLJRV 'HYROXFLµQ GH LQJUHVRV LQGHELGRV R HQ H[FHVR GH OR GHELGR &REUR IRU]RVR &RPSHQVDFLµQ 5HSDUR DMXVWH HQWUH FXHQWDV \D VHD HQWUH SUHn VXSXHVWRV R HQWUH OD HQWLGDG \ HO SUHVXSXHVWRf (VWH FµGLJR VH UHIOHMDU£ HQ HO HVFDTXH VH³DODGR SRU -DV VLJODV 72 7LSR GH 2SHUDFLµQf \ D FRQWLQXDFLµQ GHO PLVPR VH FRQVLJQDU£ HO Q¼PHUR GH DSUREDFLµQ TXH DPSDUD GLFKD RSHUDFLµQ (MHPSOR 'H VHU XQD GHYROXFLµQ VH UHIHULU£ DO Q¼n PHUR GH OD 5HVROXFLµQ TXH DPSDUD OD PLVPD GH FRUUHVSRQGHU D XQ FREUR IRU]RVR HO Q¼PHUR TXH DSDn UHFH HQ OD 5HVROXFLµQ GH GHWHUPLQDFLµQ GH OD GHXGD TXH KD VLGR GHELGDPHQWH QRWLILFDGD VL OD RSHUDFLµQ HV XQ DMXVWH HQWUH FXHQWDV VH DQRWD HO Q¼PHUR FRQVHFXWLYR TXH VH REWLHQH GHO 5HJLVWUR GH 5HSDURV (Q HO FDVR GH DXWRUL]DUVH XQD FRPSHQVDFLµQ HVWH HVSDFLR VH GHMDU£ HQ EODQFR 3DUD XVR GH OD 2ILFLQD EDQFDULD D ORV HIHFWRV GH FXPSOLPHQWDU OD RSHUDFLµQ TXH SUHVHQWD OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GH $GPLQLVWUDFLµQ 7ULEXWDULD )LUPDV DXWRUL]DGDV GH OD 2ILFLQD SDUD GDU FXPSOLn PLHQWR D OD RUGHQ HPLWLGD ,1'8675,$ %$6,&$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURn PXOJDGD HO GH HQHUR GH HVWDEOHFH HQ VX $UW¯FXOR TXH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR GHOHJDQ HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO RWRUn JDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD SHTXH³RV \DFLPLHQWRV GH GHWHUPLQDGRV PLQHUDOHV 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV RWRUJµ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD GHn WHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HQ UHODFLµQ FRQ ORV UHFXUVRV PLQHn UDOHV FODVLILFDGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD PHQWDGD /H\ GH 0LQDV 325 &8$172 /D (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ 1R KD SUHVHQWDGR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ GH H[ L SORWDFLµQ SDUD HO £UHD GHQRPLQDGD 6DQWD &UX] XELFDGD HQ OD SURYLQFLD 3LQDU GHO 5¯R 325 &8$172 /D 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0Ln QHUDOHV KD FRQVLGHUDGR FRQYHQLHQWH HQ VX GLFWDPHQ UHn FRPHQGDU DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH VH RWRUJXH OD FRQFHVLµQ DO VROLFLWDQWH R¯GRV ORV FULWHULRV GH ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR 0LQLVn WUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH PD\R GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU D OD (PSUHVD GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ 1R HQ OR DGHODQWH HO FRQFHVLRQDULR XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HQ HO £UHD GHO \DFLPLHQWR 6DQWD &UX] FRQ HO REMHWR GH TXH UHDOLFH WUDEDMRV GH H[WUDFFLµQ GHO PLQHUDO GH DUFLOOD 6(*81'2 /D SUHVHQWH FRQFHVLµQ VH XELFD HQ OD SURYLQFLD 3LQDU GHO 5¯R DEDUFD XQ £UHD GH KHFn W£UHDV \ VX ORFDOL]DFLµQ HQ HO WHUUHQR HQ FRRUGHQDGDV /DPEHUW 6LVWHPD &XED 1RUWH HV OD VLJXLHQWH 9(57,&( 1257( (67( , ,, ,,, ,9 , (O £UHD KD VLGR GHELGDPHQWH FRPSDWLELOL]DGD FRQ ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ FRQ ORV GHO PHGLR DPELHQWH 7(5&(52 (O FRQFHVLRQDULR SRGU£ GHYROYHU HQ FXDOn TXLHU PRPHQWR DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD 2ILFLQD

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH HQHUR GH 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV ODV SDUWHV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V SDUD FRQWLQXDU OD H[SORWDFLµQ SHUR GLFKDV GHYROXFLRQHV VH KDU£Q VHJ¼Q ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUn JD HV DSOLFDEOH DO £UHD GHILQLGD FRPR £UHD GH OD FRQFHn VLµQ R D OD SDUWH GH «VWD TXH UHVXOWH GH UHVWDUOH ODV GHn YROXFLRQHV UHDOL]DGDV &8$572 /D FRQFHVLµQ TXH VH RWRUJD WHQGU£ XQ W«Un PLQR GH YHLQWLFLQFR D³RV TXH SRGU£ VHU SURUURJDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV SUHYLD VROLFLWXG H[SUHVD \ GHELGDPHQWH IXQGDn PHQWDGD GHO FRQFHVLRQDULR 48,172 'XUDQWH OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ QR VH RWRUJDU£ GHQWUR GHO £UHD GHVFULWD HQ HO $SDUn WDGR 6HJXQGR RWUD FRQFHVLµQ PLQHUD TXH WHQJD SRU REMHWR ORV PLQHUDOHV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR 6L VH SUHVHQWDUD XQD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD R XQ SHUn PLVR GH UHFRQRFLPLHQWR GHQWUR GH GLFKD £UHD SDUD PLn QHUDOHV GLVWLQWRV D ORV DXWRUL]DGRV DO FRQFHVLRQDULR OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DQDOL]DU£ OD VROLFLWXG VHJ¼Q ORV SURFHGLPLHQWRV GH FRQVXOWD HVWDEOHn FLGRV TXH LQFOX\HQ DO FRQFHVLRQDULR \ GLFWDPLQDU£ DFHUn FD GH OD SRVLEOH FRH[LVWHQFLD GH DPEDV DFWLYLGDGHV PLn QHUDV VLHPSUH TXH QR LPSOLTXH XQD DIHFWDFLµQ W«FQLFD QL HFRQµPLFD DO FRQFHVLRQDULR 6(;72 (O &RQFHVLRQDULR HQWUHJDU£ D OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV SRVWHULRUHV DO W«UPLQR GH FDGD D³R FDOHQGDULR OD VLn JXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO SODQ GH H[SORWDFLµQ SDUD ORV GRFH PHVHV VLn JXLHQWHV Ef HO PRYLPLHQWR GH ODV UHVHUYDV PLQHUDOHV Ff WRGRV ORV LQIRUPHV W«FQLFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV £UHDV GHYXHOWDV Gf HO SODQ SURJUHVLYR GH UHKDELOLWDFLµQ \ UHVWDXUDFLµQ GH ODV £UHDV D VHU GHYXHOWDV \ Hf ODV GHP£V LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HOLJLµOHV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD \ SRU OD OHJLVODFLµQ YLn JHQWH 6(37,02 /DV LQIRUPDFLRQHV \ GRFXPHQWDFLµQ HQWUHn JDGDV D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV TXH DV¯ OR UHTXLULHVHQ WHQGU£Q FDU£FWHU FRQILGHQFLDO D VRn OLFLWXG H[SUHVD GHO FRQFHVLRQDULR GHQWUR GH ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH 2&7$92 (O FRQFHVLRQDULR SDJDU£ DO (VWDGR XQ FDQRQ GH GLH] SHVRV SRU KHFW£UHD SRU D³R SDUD WRGD HO £UHD GH OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ TXH VH DERQDU£ SRU DQXDOLGDGHV DGHODQWDGDV DV¯ FRPR XQD UHJDO¯D GHO b FDOFXODGD VHn J¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV WRGR GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHFLRV 129(12 (O FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D VROLFLWDU \ D REWHQHU GH ODV DXWRULGDGHV DPELHQWDOHV OD OLFHQFLD DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH \ D HODERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH VRPHWHU£ D OD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH WRn GR FRQ DQWHULRULGDG D OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH DXWRUL]DQ '(&,02 (O FRQFHVLRQDULR FUHDU£ XQD UHVHUYD ILQDQn FLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GHn ULYDGRV GH ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R GH ODV £UHDV GHYXHOWDV GHO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ GH ORV WUDEDMRV GH PLn WLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD /D FXDQW¯D GH HVWD UHVHUYD QR VHU£ PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ PLQHUD \ VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQFHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )Ln QDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLn JXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH HVWD FRQFHVLµQ VHJ¼Q OR GLVn SXHVWR HQ HO $UW¯FXOR 'HFUHWR 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH 0LQDV 81'(&,02 /DV DFWLYLGDGHV PLQHUDV UHDOL]DGDV SRU HO FRQFHVLRQDULR WLHQHQ SULRULGDG VREUH WRGDV ODV GHP£V DFWLYLGDGHV HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ /DV DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DQ SRU FXDOTXLHU WHUFHUR HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ SRGU£Q FRQWLQXDU KDVWD OD IHFKD HQ TXH WDOHV DFWLYLGDGHV LQWHUILHUDQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV GHO FRQFHVLRQDULR (O FRQFHVLRQDULR GDU£ DYLVR D HVH WHUFHUR FRQ VXILFLHQWH DQWHODFLµQ GH QR PHQRV GH VHLV PHVHV DO DYDQFH GH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SDUD TXH GLFKR WHUn FHUR FRQFOX\D VXV DFWLYLGDGHV \ DEDQGRQH HO £UHD FRQ VXMHFLµQ D OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 'XRG«FLPR GH HVWD 5HVROXFLµQ '82'(&,02 6L FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX DFWLYLGDG PLQHUD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ HO FRQFHVLRQDULR DIHFn WDUD LQWHUHVHV R GHUHFKRV GH WHUFHURV \D VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVWDU£ REOLJDGR D HIHFWXDU OD GHELGD LQGHPQL]DFLµQ \ FXDQGR SURFHGLHUD D UHSDUDU ORV GD³RV RFDVLRQDGRV WRGR HOOR VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ YLn JHQWH '(&,027(5&(52 (Q HO W«UPLQR GH VHLV PHVHV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD SURPXOJDFLµQ GH OD SUHVHQWH FRQFHn VLµQ HO FRQFHVLRQDULR GHEHU£ UHDOL]DU OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD GH ORV PLQHUDOHV GH OD FRQFHVLµQ TXH SHUPLWD GHWHUPLQDU OD FDWHJRU¯D GH ODV UHVHUYDV JDUDQWL]£QGRODV SDUD HO SHU¯RGR GH H[SORWDFLµQ VROLFLWDGR '(&,02&8$572 $GHP£V GH OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HO FRQFHVLRQDULR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU WRGDV ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ OD /H\ 1R /H\ GH 0LQDV \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD ODV TXH VH DSOLFDQ D OD SUHVHQWH FRQFHVLµQ '(&,0248,172 /DV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH FRQWUDH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL WUDQVFXUULHn UDQ WUHLQWD G¯DV GH VX QRWLILFDFLµQ DO FRQFHVLRQDULR \ QR VH KXELHUH LQVFULWR HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR D FDUJR GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV '(&,026(;72 1RWLI¯TXHVH D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV DO FRQFHVLRQDULR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GLFLHPEUH GH 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD