PAGE 1

,661 mrr *$&(7$p2),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( 6(37,(0%5( '( $“2 ;&9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR BB 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 ',5(&&,21 '( 35272&2/2 $ ODV DP GHO G¯D GH VHSWLHPEUH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHFLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $OPHLGD %RVn TXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U .LP .LO +ZDQ SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5Hn S¼EOLFD 3RSXODU'HPRFU£WLFD GH &RUHD DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH VHSWLHPEUH GH f§0DULR *DUF¯D 'HOJDGR 'LUHFWRU DL GH 3URWRFROR $ ODV DP GHO G¯D GH VHSWLHPEUH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHFLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $OPHLGD %RVn TXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U -DQ -DQLV]HZVNL SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH 3RORQLD DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED /D +DEDQD GH VHSWLHPEUH GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHn VLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH 0$18(/ 1 $*5$0217( 6$1&+(= (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH WDPEL«Q DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD *DERQHVD 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH VHSWLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR Y GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHn VLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 3URPRYHU D 0$5,$1(/$ ))55,2/ (&+(9$55,$ DO FDUJR GH (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD 6(*81'2 'LVSRQHU TXH 0$5,$1(/$ )(55,2/ (&+(9$55,$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQn FLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH DQWH HO *RELHUQR GHO 5HLQR GH 6XHFLD 7(5&(52 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH VHSWLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHn VLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU D 1$5&,62 0$57,1 025$ ',$= (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD FRPR DFUHGLWDGR DQWH HO *RELHUQR GHO 5HLQR GH 6XHFLD 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH VHSWLHPEUH GH f¬ )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR &216(-2 '( 0,1,67526 '(&5(72 1R 325 &8$172 /D $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3Rn SXODU DSUREµ OD /H\ 1R /H\ GH 0LQDV SURPXOJDGD HO GH HQHUR GH HQ OD FXDO VH HVWDEOHFH OD SRO¯WLFD

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH PLQHUD GHO SD¯V \ ODV UHJXODFLRQHV MXU¯GLFDV GH GLFKD DFWLYLGDG SDUD OD SURWHFFLµQ HO GHVDUUROOR \ HO DSURYHn FKDPLHQWR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV HQ IXQFLµQ GH ORV LQWHUHVHV GH OD 1DFLµQ 325 &8$172 (Q VX 'LVSRVLFLµQ )LQDO 3ULPHUD OD FLWDGD /H\ IDFXOWD DO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR SDUD GLFWDU HO FRUUHVSRQGLHQWH 5HJODPHQWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GHFUHWD HO VLJXLHQWH 5(*/$0(172 '( /$ /(< '( 0,1$6 &$3,78/2 , '( /$ 62/,&,78' 3$5$ 6(5 7,78/$5 '( '(5(&+26 0,1(526 6(&&,21 35,0(5$ *HQHUDOLGDGHV $57,&8/2 Of§7RGD SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD WLHQH HO GHUHFKR GH VROLFLWDU XQ SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR R FRQFHVLµQ PLQHUD \ VXV SUµUURJDV UHVSHFWLYDV DPSOLDFLµQ GH £UHDV VHUYLGXPEUH PLQHUDV \ FLHUUH GH PLQDV 'Ln FKDV VROLFLWXGHV VHU£Q SUHVHQWDGDV D OD $XWRULGDG 0Ln QHUD SRU HO LQWHUHVDGR R SRU VX UHSUHVHQWDQWH OHJDO $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV D TXH VH UHILHUH HO $UW¯FXOR DQWHULRU HVWDU£Q JUDYDGDV FRQ HO LPSXHVWR VREUH GRFXPHQWRV HVWDEOHFLGR SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV VLQ SHUMXLFLR GHO SDJR GH ORV KRQRUDULRV HVWDn EOHFLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SDUD ORV WU£PLWHV D TXH GHQ OXJDU GLFKD VROLFLWXGHV $57,&8/2 f§3DUD VHU WLWXODU GH XQ GHUHFKR PLQHUR VH UHTXLHUH WHQHU GRPLFLOLR OHJDO SHUPDQHQWH HQ OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED $57,&8/2 f§(O SHU¯PHWUR GHO £UHD GH OD VROLFLWXG GH FXDOHVTXLHUD GH ODV IDVHV GH OD DFWLYLGDG PLQHUD \ VXV DPSOLDFLRQHV FXPSOLU£Q ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV Df TXH VH FRUUHVSRQGD FRQ XQD SROLJRQDO FHUUDGD GH P£V GH FXDWUR Y«UWLFHV Ef TXH VXV ODGRV HVW«Q RULHQWDGRV 1RUWH6XU \ (VWH 2HVWH HQ HO VHQWLGR GH ORV HMHV GH ODV FRRUGHQDGDV QDFLRQDOHV Ff TXH ORV SXQWRV TXH IRUPDQ ORV Y«UWLFHV VH HQXPHUHQ FRQVHFXWLYDPHQWH SDUWLHQGR GHO XQR f HQ FXDOn TXLHUD GH ORV Y«UWLFHV \ HQ HO VHQWLGR TXH JLUDQ ODV PDQHFLOODV GHO UHORM \ Gf TXH ORV Y«UWLFHV VH UHSUHVHQWHQ HQ KRMDV GH OD PD SLILFDFLµQ WRSRJU£ILFD R HQ SODQRV HODERUDGRV D XQD HVFDOD DFRUGH FRQ HO £UHD VROLFLWDGD \ HQ OD UHG GH FRRUGHQDGDV QDFLRQDOHV ([FHSFLRQDOPHQWH VH DGPLWLU£Q YDULDFLRQHV D OR HVWDn EOHFLGR HQ HO LQFLVR Ef GH HVWH $UW¯FXOR FXDQGR UD]RQHV W«FQLFDV HFRQµPLFDV R JHRJU£ILFDV ORFDOHV OR DFRQVHMHQ $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD GHQWUR GHO SOD]R GH FLQFR G¯DV SRVWHULRUHV D OD UHFHSFLµQ GH OD VROLFLWXG QRWLILFD SRU HVFULWR DO VROLFLWDQWH XQD GH ODV VLJXLHQWHV GHFLVLRQHV Df VH DFHSWD OD VROLFLWXG R Ef QR VH DFHSWD OD VROLFLWXG \ VH GHYXHOYH DO VROLFLWDQWH SRU QR FXPSOLU ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GH 0LQDV \ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR 6L OD $XWRULGD 0LQHUD QR UHVSRQGH HQ HO W«UPLQR HVWDn EOHFLGR VH HQWHQGHU£ TXH KD DFHSWDGR $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GD OXJDU D OD IRUPDFLµQ GH XQ H[SHGLHQWH TXH LQFOX\H WRGRV ORV GRFXPHQWRV UHODFLRn QDGRV FRQ OD PLVPD (VWH H[SHGLHQWH V« FRQVHUYD SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD GHVSX«V GH UHVXHOWD OD SHWLFLµQ FRQWHQLGD HQ OD VROLFLWXG $57,&8/2 f§(Q OD VROLFLWXG GH XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ GH ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV GHO *UXSR ,9 HVn WDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV HO FRQn FHVLRQDULR LQFOXLU£ ODV ]RQDV GH SURWHFFLµQ GHO \DFLPLHQn WR VHJ¼Q VH GHWHUPLQH SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD DO DPn SDUR GH OR HVWDEOHFLGR HQ HVWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 /DV £UHDV GHVWLQDGDV D VDOLQDV SDUD OD SURGXFFLµQ GH VDOHV SRU HYDSRUDFLµQ GHO DJXD GH PDU VRODPHQWH VHU£Q VROLFLWDGDV FRPR FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ R GH SURFHVDPLHQWR R DPEDV (Q HVWH FDVR QR VH UHTXHULU£ GHO FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Df GH OD /H\ GH 0LQDV HQ FXDQWR D OD FHUWLILFDFLµQ GH ODV UHVHUYDV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV FRPSDWLELOL]DFLRQHV $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD FRPSDWLELOL]DU£ FRQ HO 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRn QDULDV \ FRQ HO (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO ODV VROLFLWXGHV SUHVHQWDGDV SDUD SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR \ FRQFHVLRQHV PLQHUDV \ VXV SUµUURJDV DV¯ FRPR GH DPSOLDFLµQ GH £UHDV FRQ HO REMHWLYR GH HYLWDU TXH VH OHVLRQHQ LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD HQ ODV £UHDV TXH VH VROLFLWHQ $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD FRPSDWLELOL]DU£ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $Pn ELHQWH \ FRQ HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD ODV VROLFLn WXGHV UHODFLRQDGDV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU FRQ HO REMHWLYR GH GHILQLU OD SRO¯WLFD DPELHQWDO D VHJXLU HQ HO £UHD VROLn FLWDGD DV¯ FRPR OR UHODWLYR DO XVR GHO VXHOR HQ ORV FDVRV TXH SURFHGD $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV D TXH VH IHGHUHQ ORV $UW¯FXORV DQWHULRUHV GDU£Q UHVSXHVWD SRU HVFULWR D OD FRPSDWLELOL]DFLµQ GHQWUR GHO W«UPLQR GH WUHLQWD G¯DV D SDUWLU GH OD IHFKD HQ TXH UHFLELHURQ SRU HVFULWR OD FRQn VXOWD 6L HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HO SUHVHQWH DUW¯FXOR UHVXOWDUD LQVXILFLHQWH SRU SDUWH GH ORV µUJDQRV GH OD GHn IHQVD «VWRV GHEHU£Q GLULJLUVH SRU HVFULWR DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD VROLFLWDQGR OD FRQVLGHUDFLµQ GH XQ QXHYR W«UPLQR (O UHVXOWDGR GH GLFKD FRPSDWLELOL]DFLµQ VH LQFOX\H SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD HQ VX GLFWDPHQ DV¯ FRPR ORV FDVRV GH H[LVWHQFLD GH LQWHUHVHV LQFRPSDWLEOHV FRQ OD DFWLYLGDG PLQHUD $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD DFWXDOL]DU£ H LQIRUPDU£ VLVWHP£WLFDPHQWH D ODV DXWRULGDGHV DPELHQn WDOHV \ GH OD GHIHQVD ODV PRGILFDFLRQHV UHDOL]DGDV D ODV £UHDV TXH KD\DQ VLGR RWRUJDGDV FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD GHYROXFLµQ GH £UHDV 6(&&,21 7(5&(5$ 'H OD WUDPLWDFLµQ GH VROLFLWXG GH SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR \ VX SUµUURJD $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD QRWLILFD DO VRn OLFLWDQWH GH XQ SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR VX DSUREDFLµQ

PAGE 3

*$*(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH R GHQHJDFLµQ GHQWUR GHO W«UPLQR GH FXDUHQWD \ FLQFR G¯DV SRVWHULRUHV D VX DFHSWDFLµQ $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH SUµUURJD GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR VH SUHVHQWD VHVHQWD G¯DV DQWHV GHO YHQFLPLHQWR GH VX W«UPLQR $57,&8/2 f§5HFLELGD OD VROLFLWXG D TXH VH KDFH PHQFLµQ HQ HO $UW¯FXOR DQWHULRU VH IRUPXOD \ WUDPLWD SRU HO PLVPR SURFHGLPLHQWR TXH OD VROLFLWXG LQLFLDO \ VX DSUREDFLµQ HV QRWLILFDGD DO VROLFLWDQWH SRU OD $XWRULn GDG 0LQHUD GHQWUR GHO W«UPLQR G« FXDUHQWD \ FLQFR G¯DV SRVWHULRUHV D OD SUHVHQWDFLµQ GH GLFKD VROLFLWXG $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH DPSOLDFLµQ GH £UHD GH UHFRQRFLPLHQWR VH IRUPXOD \ WUDPLWD SRU HO PLVPR SURFHGLPLHQWR TXH OD VROLFLWXG LQLFLDO FRQ H[FHSFLµQ GH ORV GDWRV TXH REUDQ HQ HO H[SHGLHQWH 6(&&,21 &8$57$ 'H OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH FRQFHVLRQHV PLQHUDV \ VXV SUµUURJDV $57,&8/2 f§$O SUHVHQWDU XQD VROLFLWXG GH FRQn FHVLµQ PLQHUD GH H[SORWDFLµQ R GH SURFHVDPLHQWR R DPEDV HO VROLFLWDQWH HVW£ REOLJDGR D DFRPSD³DU GLFKD VROLFLWXG FRQ OD DSUREDFLµQ SRU HO ,QVWLWXWR GH 3ODQLILn FDFLµQ )¯VLFD GH OD PLFURORFDOL]DFLµQ GH OD LQYHUVLµQ \ FRQ OD FHUWLILFDFLµQ GHO XVR \ WHQHQFLD GH OD WLHUUD SRU HO RUJDQLVPR FRPSHWHQWH FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXn OR GH OD /H\ GH 0LQDV $57,&8/2 f§/RV GRFXPHQWRV D TXH VH UHILHUH HO $UW¯FXOR DQWHULRU GHEHU£Q FRQWHQHU ORV VLJXLHQWHV DV 3HFWRV Df HQ HO FDVR GH OD PLFURORFDOL]DFLµQ TXH RWRUJD HO ,QVWLWXWR GH 3ODQLILFDFLµQ )¯VLFD DGHP£V GH OD DSURn EDFLµQ GHO £UHD SDUD UHDOL]DU OD DFWLYLGDG PLQHUD VROLFLWDGD XQD GHVFULSFLµQ JU£ILFD GH GLFKD £UHD FRQ VXV FRRUGHQDGDV HQ XQ PDSD D HVFDOD DGHn FXDGD \ VL SURFHGLHUD XQD IXQGDPHQWDFLµQ GHWDn OODGD GH VX RSRVLFLµQ D OD LQYHUVLµQ \ Ef FXDQGR VH WUDWH GH OD FHUWLILFDFLµQ VREUH HO XVR \ WHQHQFLD GH OD WLHUUD HQ HO £UHD VROLFLWDGD HO µUn JDQR FRUUHVSRQGLHQWH GHEHU£ LQFOXLU HQ GLFKD FHUWLn ILFDFLµQ XQD SDUWH WH[WXDO HQ OD TXH VH GHWDOOHQ O£ ]RQD FDWDVWUDO HO Q¼PHUR GH SDUFHOD HO £UHD TXH VH FHUWLILFD HQ KHFW£UHDV HO XVR D TXH HVW£ GHVWLQDGR HO VXHOR OD UHODFLµQ GH SURSLHWDULRV T SRVHHGRUHV GH HVH VXHOR \ OD UHODFLµQ GH FRRUGHQDGDV GHO £UHD FHUWLILFDGD 7DPEL«Q FRQWHQGU£ XQ DQH[R JU£ILFR GHO £UHD FRQ VXV FRRUGHQDGDV HQ XQ PDSD D HVFDOD DGHFXDGD \ GRQGH VH UHIOHMHQPHGLDQWH VLPERORJ¯D WRGRV ORV XVRV DV¯ FRPR ORV OXJDUHV HQ TXH H[LVn WDQ SURSLHWDULRV R SRVHHGRUHV D TXH VH UHILHUH OD SDUWH WH[WXDO $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD QRWLILFD DO VRn OLFLWDQWH GHQWUR GHO W«UPLQR GH FLHQWR YHLQWH G¯DV SRVn WHULRUHV D OD DFHSWDFLµQ GH OD VROLFLWXG HO RWRUJDPLHQWR R GHQHJDFLµQ GH XQD FRQFHVLµQ $57,&8/2 A/D VROLFLWXG GH SUµUURJD GH XQD FRQn FHVLµQ GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD VH SUHVHQWD QRYHQWD G¯DV DQWHV GHO YHQFLPLHQWR GH VX W«UPLQR \ OD GH H[n SORWDFLµQ R GH SURFHVDPLHQWR R DPEDV VH SUHVHQWD FLHQWR RFKHQWD G¯DV QDWXUDOHV GHO YHQFLPLHQWR n GH VX W«UPLQR 'HQWUR GH ORV W«UPLQRV VH³DODGRV OD $XWRULn GDG 0LQHUD QRWLILFDU£ OD DXWRUL]DFLµQ GH SUµUURJD \ ODV FRQGLFLRQHV TXH SDUD OD PLVPD VH GLVSRQJDQ 'H WUDQVFXUULU GLFKRV W«UPLQRV VLQ TXH HO SHWLFLRQDULR UHn FLED UHVSXHVWD D VX VROLFLWXG VH HQWHQGHU£ GHQHJDGD OD PLVPD \ YHQFLGRV VXV GHUHFKRV PLQHURV 6(&&,21 48,17$ 'H OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH VHUYLGXPEUHV PLQHUDV $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG SDUD OD FRQVWLWXFLµQ GH ODV VHUYLGXPEUHV OHJDOHV FRQWLHQH ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV Df ORV GDWRV JHQHUDOHV GHO WLWXODU GH OD DFWLYLGDG PLn QHUD \ W¯WXOR R FHUWLILFDFLµQ TXH DPSDUD HO GHn UHFKR PLQHUR Ef ORV GDWRV JHQHUDOHV GHO SRVHHGRU GHO LQPXHEOH TXH VH SUHWHQGH DIHFWDU FRQ OD VHUYLGXPEUH \ HO £UHD TXH DEDUFD OD PLVPD Ff XQD GHVFULSFLµQ GH OD VHUYLGXPEUH TXH VH VROLFLWD REUDV \ WUDEDMRV TXH VH SUHY« UHDOL]DU \ UD]RQHV TXH OD IXQGDPHQWDQ Gf OD GXUDFLµQ GH OD VHUYLGXPEUH Hf OD FXDQW¯D GH OD LQGHPQL]DFLµQ SRU ORV GD³RV \ SHUMXLFLRV TXH VH RFDVLRQDU¯DQ DO SRVHHGRU DYDODn GD SRU OD HQWLGDG DXWRUL]DGD \ If ORV DUJXPHQWRV GH RSRVLFLµQ SODQWHDGRV SRU HO SURn SLHWDULR GHO LQPXHEOH TXH VH SUHQWHQGH DIHFWDU $57,&8/2 f§6µOR SURFHGH OD FRQVWLWXFLµQ GH VHUn YLGXPEUHV OHJDOHV FXDQGR HO WLWXODU GH OD DFWLYLGDG PLn QHUD QR KD\D SRGLGR FRQVWLWXLU ODV PLVPDV SRU OD Y¯D YROXQWDULD GDGD OD QHJDWLYD GHO WLWXODU GHO LQPXHEOH TXH VH SUHWHQGH DIHFWDU $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD QRWLILFD DO VRn OLFLWDQWH GHQWUR GHO W«UPLQR GH QRYHQWD G¯DV D SDUWLU GH VX SUHVHQWDFLµQ OD 5HVROXFLµQ GHO PLQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD TXH GLVSRQH OD FRQVWLWXFLµQ GH OD VHUn YLGXPEUH 6(&&,21 6(;7$ 8GVD¾£ 'H OD H[SURSLDFLµQ IRU]RVD $57,&8/2 f§/D H[SRUWDFLµQ IRU]RVD FXDQGR FRn UUHVSRQGD VHU£ SURPRYLGD DQWH ORV WULEXQDOHV SRU HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD D WUDY«V GH OD $XWRn ULGDG 0LQHUD &$3,78/2 ,, '(/ 3(50,62 '( 5(&212&,0,(172 6(&&,21 35,0(5$ *HQHUDOLGDGHV $57,&8/2 f§&RPR UHFRQRFLPLHQWR VH HQWHQGHU£Q ORV WUDEDMRV JHROµJLFRV JHRI¯VLFRV X RWURV WDQWR D«UHRV PDU¯WLPRV FRPR WHUUHVWUHV TXH VH HMHFXWDQ HQ GHWHUPLn QDGDV £UHDV 'HQWUR GH HVWRV WUDEDMRV VH HQFXHQWUDQ Df ORV WUDEDMRV JHµORJRVJHRI¯VLFRV UHJLRQDOHV Ef ORV OHYDQWDPLHQWRV JHROµJLFRV D HVFDODV SHTXH³DV \ Ff ORV OHYDQWDPLHQWRV JHROµJLFRV D HVFDODV PHGLDQDV \ Gf ORV WUDEDMRV WHP£WLFRV GH FDU£FWHU FLHQW¯³FRLQYHV WLJDWLYR TXH WLHQHQ FRPR REMHWLYR HVWXGLDU ODV IRUn PDFLRQHV FRPSRVLFLµQ JHROµJLFD JHRTX¯PLFD PHWD ORJHQLD RFXUUHQFLD GH PLQHUDOL]DFLRQHV \ RWURV VLn PLODUHV HQ XQD UHJLµQ R WHUULWRULR \

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH HfORV WUDEDMRV SDUD YHULILFDU R FRUURERUDU HVWXGLRV DQWHULRUHV FRQ HO SURSµVLWR GH VROLFLWDU SRVWHULRUn PHQWH FXDOTXLHU FRQFHVLµQ PLQHUD $57,&8/2 f§(O SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR WHQGU£ XQ W«UPLQR GH XQ D³R SURUURJDEOH SRU VHLV PHVHV $57,&8/2 f§(O RWRUJDPLHQWR GHO SHUPLVR GH UHn FRQRFLPLHQWR R GH VX SUµUURJD DV¯ FRPR VX DQXODFLµQ \ H[WLQFLµQ VH GLVSRQHQ PHGLDQWH 5HVROXFLµQ GHO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD $57,&8/2 f§3RGU£Q VHU RWRUJDGRV SHUPLVRV GH UHn FRQRFLPLHQWR GHQWUR GH £UHDV GH FRQFHVLRQHV PLQHUDV R GH SHUPLVRV DQWHULRUHV VLHPSUH TXH HO QXHYR SHUPLVR VH FRQFHGD SDUD PLQHUDOHV GLVWLQWRV GH ORV LQLFLDOPHQWH DXWRUL]DGRV D FRQGLFLµQ GH TXH QR VH DIHFWH HO GLVn IUXWH GH ORV GHUHFKRV PLQHURV GHO WLWXODU RULJLQDO $57,&8/2 f§/D 5HVROXFLµQ TXH RWRUJD HO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR FRQWLHQH ORV VLJXLHQWHV HOHPHQWRV Df OD LGHQWLILFDFLµQ GHO VROLFLWDQWH Ef ORV WUDEDMRV TXH HVW£Q DXWRUL]DGRV D UHDOL]DU Ff ORV O¯PLWHV SUHFLVRV GHO £UHD TXH VH DXWRUL]D Gf ORV PLQHUDOHV TXH DPSDUD Hf HO W«UPLQR SRU HO TXH VH DXWRUL]D If HO SURJUDPD P¯QLPR GH WUDEDMR \ Jf RWUDV FRQVLGHUDFLRQHV \ FRQGLFLRQHV TXH UHVXOWHQ GHO DQ£OLVLV GHO H[SHGLHQWH $57,&8/2 f§3DUD TXH HO WLWXODU GH XQ SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR SXHGD REWHQHU ORV GHUHFKRV PLQHURV GH OD IDVH VLJXLHQWH GHEHU£ VROLWDU GLFKRV GHUHFKRV QR PHn QRV GH WUHLQWD G¯DV DQWHV GHO W«UPLQR GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR (Q FDVR GH QR KDFHU XVR GH HVWH GHUHn FKR HO WHUUHQR VH FRQVLGHUDU£ IUDQFR \ REMHWR GH QXHn YDV VROLFLWXGHV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV REOLJDFLRQHV GHO WLWXODU GH XQ SUHPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQ SHUPLVR GH UHFRQRn FLPLHQWR WLHQH ODV VLJXLHQWHV REOLJDFLRQHV Df LQLFLDU VXV RSHUDFLRQHV GHQWUR GHO SOD]R GH WUHV PHVHV FRQWDGR D SDUWLU GH OD IHFKD GHO RWRUJDn PLHQWR GHO GHUHFKR Ef UHDOL]DU ORV WUDEDMRV GH DFXHUGR D XQ SURJUDPD R SUR\HFWR HODERUDGR DO HIHFWR Ff FXPSOLU FRQ ODV PHGLGDV DPELHQWDOHV TXH VH GLVn SRQJDQ Gf FXPSOLU HO SURJUDPD P¯QLPR GH WUDEDMR Hf SHUPLWLU OD UHDOL]DFLµQ GH OD LQVSHFFLµQ HVWDWDO EULQn G£QGROH D ORV LQVSHFWRUHV OD LQIRUPDFLµQ TXH VRn OLFLWHQ If FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV GH VHJXULGDG H KLJLHQH GHO WUDEDMR \ Jf HQWUHJDU D OD $XWRULGDG 0LQHUD HO LQIRUPH ILQDO GH ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR 6(&&,21 7(5&(5$ 'H OD QXOLGDG DQXODELOLGDG \ H[WLQFLµQ GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR $57,&8/2 f§(V QXOR WRGR SHUPLVR GH UHFRQRFLn PLHQWR TXH VH RWRUJXH VLQ FXPSOLU ORV UHTXLVLWRV TXH HVn WDEOHFHQ OD /H\ GH 0LQDV \ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§&XDOTXLHU SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR HV DQXODEOH SRU OD UHLQFLGHQFLD HQ HO LQFXPSOLPLHQWR GH Df ODV FRQGLFLRQHV LPSXHVWDV HQ HO SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR Ef ORV WUDEDMRV D TXH VH HVW« REOLJDGR VHJ¼Q HO W¯WXOR \ Ff ODV PHGLGDV GH SUHVHUYDFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ HO £UHD GHO SHUPLVR $57,&8/2 f§6RQ FDXVDV GH H[WLQFLµQ GHO SHUPLVR GH UHFRQRFLPLHQWR Df HO YHQFLPLHQWR GH VX W«UPLQR R GH OD SUµUURJD RWRUn JDGD Ef OD H[WLQFLµQ GH OD SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD GHO WLn WXODU \ Ff OD UHQXQFLD YROXQWDULD GHO WLWXODU $57,&8/2 f§&XDQGR VH GHFODUHQ OD QXOLGDG OD DQXODFLµQ R OD H[WLQFLµQ GH XQ SHUPLVR GH UHFRQRFLn PLHQWR HO WHUUHQR TXH DEDUFD VH FRQVLGHUDU£ IUDQFR \ REMHWR GH QXHYDV VROLFLWXGHV SDUD UHDOL]DU DFWLYLGDGHV PLQHUDV $57,&8/2 f§/D H[WLQFLµQ GHO SHUPLVR GH UHFRQRn FLPLHQWR VH SURGXFLU£ SRU FXDOTXLHUD GH ODV FDXVDV GLVn SXHVWDV HQ HVWD VHFFLµQ \ QR H[LPLU£ DO WLWXODU GHO FXPn SOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV SHUR QR FXPn SOLGDV FRQ DQWHULRULGDG QL GH ODV LQGHPQL]DFLRQHV SRU ORV GD³RV \ SHUMXLFLRV D TXH KD\D GDGR OXJDU OD DFWLYLGDG PLQHUD SRU «O UHDOL]DGD &$3,78/2 ,,, '( /$6 &21&(6,21(6 0,1(5$6 6(&&,21 35,0(5$ *HQHUDOLGDGHV $57,&8/2 f§/RV FRQFHVLRQDULRV GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD VROLFLWDU£Q OD OLFHQFLD DPELHQWDO SDUD OD HMHn FXFLµQ GH VXV WUDEDMRV /RV FRQFHVLRQDULRV GH H[SORWDn FLµQ R GH SURFHVDPLHQWR R DPEDV YHQGU£Q REOLJDGRV D SUHVHQWDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO VHJ¼Q OR HVn WDEOHFH HO RUJDQLVPR UHFWRU GH HVD DFWLYLGDG $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ GH LQYHVn WLJDFLµQ JHROµJLFD SRGU£ SULRUL]DU OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV GH H[SORUDFLµQ JHROµJLFD HQ SDUWH GH OD FRQn FHVLµQ DQWHV GH FRQFOXLU OD SURVSHFFLµQ GH WRGD HO £UHD VLHPSUH TXH OR FRPXQLTXH D OD $XWRULGDG 0LQHUD FRQ TXLQFH GLDV GH DQWHODFLµQ D VX LQLFLR \ SDJXH HO FDQRQ HVWDEOHFLGR SDUD OD VXE¯DVH GH H[SORUDFLµQ $57,&8/2 f§&XDQGR VH SDVH GH XQD FRQFHVLµQ GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD D XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ ORV UHTXLVLWRV SDUD GLFKD VROLFLWXG VHU£Q DGHP£V GH ORV H[LJLGRV HQ OD 6HFFLµQ 7HUFHUD GHO &DS¯WXOR 9, GH OD /H\ GH 0LQDV ORV VLJXLHQWHV Df HO LQIRUPH ILQDO GH OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD \ Ef ORV HVWXGLRV W«FQLFRV \ HFRQµPLFRV UHDOL]DGRV LQn FOX\HQGR HO TXH DPSDUD ODV UHVHUYDV FDOFXODGDV $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ GH H[n SORWDFLµQ DFWXDOL]DU£ DQXDOPHQWH ORV SODQRV \ SHUILOHV GH OD PLQD GRQGH VH UHIOHMHQ ORV FDPELRV WRSRJU£ILFRV JHRn OµJLFRV \ PLQHURV RFXUULGRV HQ HO SHU¯RGR $57,&8/2 f§/RV WLWXODUHV GH FRQFHVLRQHV GH H[n SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR WHQGU£Q HO GHUHFKR GH SURn FHVDU PLQHUDOHV GLIHUHQWHV GH ORV H[WUD¯GRV HQ HO £UHD GH H[SORWDFLµQ GH GLFKD FRQFHVLµQ FRQ OD SUHYLD DXWRn UL]DFLµQ GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R GHO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD VHJ¼Q SURFHGD $57,&8/2 f§/RV WLWXODUHV GH FRQFHVLRQHV PLQHUDV

PAGE 5

GH VHSWLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$r SRGU£Q XWLOL]DU OLEUH GH FRVWR HO DJXD TXH VXUMD R EURWH GXUDQWH ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV R TXH SURYHQJD GHO GHn VDJ¾H GH GLFKDV DFWLYLGDGHV VLHPSUH TXH QR VHD GH ODV DJXDV FRPSUHQGLGDV HQ HO *UXSR ,9 GHO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV /RV FRQFHVLRQDULRV SRGU£Q XVDU WDPn EL«Q RWUDV IXHQWHV GH DJXD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD OHJLVODFLµQ YLn JHQWH \ SUHYLR HO SDJR TXH FRUUHVSRQGD $57,&8/2 f§/RV FRQFHVLRQDULRV XVDU£Q FXDOTXLHU IXHQWH GH DJXD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ Df FRQIRUPH D ODV PHGLGDV HVWDEOHFLGDV HQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO R HQ HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO R DPERV \ Ef HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFn QRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ FRQ HO ,QVWLWXWR 1Dn FLRQDO GH 5HFXUVRV +LGU£XOLFRV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ORV GHVFXEULPLHQWRV $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ PLQHUD LQn IRUPDU£ D OD $XWRULGDG 0LQHUD HO GHVFXEULPLHQWR GH FXDOTXLHU UHFXUVR PLQHUDO QR DXWRUL]DGR HQ VX W¯WXOR GHQWUR GH ODV FXDUHQWD \ RFKR KRUDV GHVSX«V GH OD FRQn ILUPDFLµQ GH GLFKR GHVFXEULPLHQWR KDFLHQGR VDEHU VX LQWHU«V HQ UHDOL]DU R QR OD DFWLYLGDG PLQHUD VREUH GLFKR UHFXUVR 'H HVWDU LQWHUHVDGR VROLFLWD \ WUDPLWD OD FRQn FHVLµQ FRUUHVSRQGLHQWH SRU HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD /H\ GH 0LQDV \ HVWH 5HJODPHQWR FRQ H[FHSFLµQ GH ORV GDWRV TXH REUDQ HQ HO H[SHGLHQWH GHO VROLFLWDQWH $57,&8/2 f§3DUD TXH HO WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD SXHGD REWHQHU ORV GHUHFKRV PLQHURV GH H[SORWDFLµQ R SURFHVDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV GHVFXELHUWRV GHEHU£ VROLFLWDU GLFKRV GHUHFKRV QR PHQRV GH WUHLQWD G¯DV DQWHV GHO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GH OD FRQFHVLµQ GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD (Q FDVR GH QR KDFHU XVR GH HVWH GHUHFKR HO WHUUHQR VH FRQVLGHUDU£ IUDQFR \ REMHWR GH QXHYDV VROLFLWXGHV 6(&&,21 7(5&(5$ 'H OD H[WLQFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV PLQHUDV $57,&8/2 f§/D H[WLQFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV VHJ¼Q HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV QR H[LPH DO FRQFHVLRn QDULR GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV SHUR QR FXPSOLGDV FRQ DQWHULRULGDG QL GH ODV LQGHPQLn ]DFLRQHV SRU GD³RV \ SHUMXLFLRV D TXH KD\D GDGR OXJDU OD DFWLYLGDG PLQHUD SRU «O UHDOL]DGD $57,&8/2 f§'HQWUR GHO W«UPLQR GH VHLV PHVHV VLn JXLHQWHV D OD H[WLQFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV HO FRQFHVLRn QDULR SRGU£ UHPRYHU GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ WRGDV ODV LQVWDODFLRQHV TXH SXHGDQ VHU UHPRYLGDV \ GHVPDQWHODGDV HFRQµPLFDPHQWH /DV LQVWDODFLRQHV GH FDU£FWHU SHUPDn QHQWH \ ODV TXH TXHGHQ HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ GHVn SX«V GH GLFKRV VHLV PHVHV SDVDU£Q D VHU SURSLHGDG GHO (VWDGR FXEDQR VLQ TXH GHED SDJDUVH FRPSHQVDFLµQ DOn JXQD DO FRQFHVLRQDULR 6L HO FRQFHVLRQDULR WXYLHUD LQn WHU«V HQ YHQGHU ODV LQVWDODFLRQHV UHPRYLGDV GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV FXEDQDV WHQGU£Q HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ GH FRPSUD EDMR ORV W«Un PLQRV GH YHQWD TXH HVWDEOH]FD HO FRQFHVLRQDULR $57,&8/2 f§$QWHV GH OD H[WLQFLµQ GH XQD FRQFHVLµQ PLQHUD HO FRQFHVLRQDULR SRGU£ YHQGHU D ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV FXEDQDV HQ SULPHUD RSFLµQ ODV LQVWDODFLRQHV TXH QR VHDQ ¼WLOHV SDUD ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV $57,&8/2 f§&XDQGR VH GHFODUH OD H[WLQFLµQ GH XQD FRQFHVLµQ PLQHUD DV¯ FRPR VX QXOLGDG R DQXODFLµQ HO WHUUHQR TXH DEDUFDED VH FRQVLGHUDU£ IUDQFR \ REMHWR GH QXHYDV VROLFLWXGHV SDUD UHDOL]DU OD DFWLYLGDG PLQHUD &$3,78/2 ,9 '( /26 0$7(5,$/(6 35,0$5,26 $57,&8/2 f§/RV WLWXODUHV GH SHUPLVRV GH UHFRn QRFLPLHQWR \ FRQFHVLRQHV GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD HVn W£Q REOLJDGRV D JDUDQWL]DU OD FRQVHUYDFLµQ GH ORV WHVWLJRV UHGXFLGRV GH SHUIRUDFLµQ ORV GXSOLFDGRV GH PXHVWUDV \ RWURV PDWHULDOHV SULPDULRV H LQIRUPDFLRQHV GH LQWHU«V SDUD OD DFWLYLGDG PLQHUD TXH JHQHUHQ LQFOX\HQGR OD GRFXPHQWDFLµQ UHODWLYD D ODV £UHDV GHYXHOWDV GXUDQWH HO W«UPLQR GH YLJHQFLD GH VXV GHUHFKRV PLQHURV $57,&8/2 f§&XDQGR VH WUDWH GH XQD FRQFHVLµQ GH H[SORWDFLµQ ORV PDWHULDOHV R LQIRUPDFLµQ TXH DPHULWHQ VHU DOPDFHQDGRV \ FRQV«UYDGRV D FULWHULR GH OD $XWRULn GDG 0LQHUD VHU£Q GLVSXHVWRV SRU HO FRQFHVLRQDULR HQ XQ OXJDU DSURSLDGR GXUDQWH QR PHQRV GH XQ D³R D SDUWLU GH OR FXDO VHU£Q HQWUHJDGRV D GLFKD $XWRULGDG 0LQHUD D VROLFLWXG GH «VWD $57,&8/2 f§$O H[WLQJXLUVH XQ SHUPLVR GH UHFRn QRFLPLHQWR R XQD FRQFHVLµQ PLQHUD OD $XWRULGDG 0Ln QHUD GHFLGLU£ TX« SDUWH GH ORV PDWHULDOHV SULPDULRV H LQIRUPDFLRQHV VH FRQVHUYDU£Q \ GHVLJQDU£ XQ GHSRVLWDULR GH HVRV PDWHULDOHV \ GH ORV WHVWLJRV UHGXFLGRV GH SHUn IRUDFLµQ SDUD OR FXDO GHWHUPLQDU£ HO SUHVXSXHVWR QHn FHVDULR \ SURSRQGU£ LQFOXLU VX ILQDQFLDPLHQWR HQ HO SUHVXSXHVWR GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD /D $XWRULGDG 0LQHUD FRQWURODU£ OD XWLOL]DFLµQ GHO SUHVXn SXHVWR HVWDWDO GHVWLQDGR D OD SUHVHUYDFLµQ GH HVWRV UHn FXUVRV &$3,78/2 9 '( /$ 3(48(“$ 0,1(5,$ $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUDU£ SHTXH³D PLQHU¯D R SHTXH³DV SURGXFFLRQHV PLQHUDV DWHQGLHQGR D OR HVWDn EOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV \ HQ FRn UUHVSRQGHQFLD FRQ OD FODVLILFDFLµQ GH ORV JUXSRV GH UHn FXUVRV PLQHUDOHV HVWDEOHFLGRV HQ HO $UW¯FXOR GH OD PLVPD WRGRV ORV \DFLPLHQWRV GH PLQHUDOHV FRQWHPSODGRV HQ ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 $57,&8/2 f§/DV FRQFHVLRQHV SDUD OD SHTXH³D PLn QHU¯D GH ORV PLQHUDOHV GH ORV *UXSRV , ,,, \ ,9 VHU£Q RWRUJDGDV PHGLDQWH 5HVROXFLµQ GHO 0LQLVWUR GH OD ,Qn GXVWULD %£VLFD FRQ OD H[FHSFLµQ GH ODV FRQFHVLRQHV SDUD \DFLPLHQWRV GH SLHGUDV SUHFLRVDV \ VHPLSUHFLRVDV \ GH ODV FRQFHVLRQHV HQ ODV TXH SDUD GHVDUUROODU ODV DFWLYLGDn GHV PLQHUDV VH UHTXLHUD OD SDUWLFLSDFLµQ GH FDSLWDO H[n WUDQMHUR TXH VHU£Q DSUREDGDV SRU HO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV R VX &RPLW« (MHFXWLYR &$3,78/2 9, '( /26 5(&85626 0,1(5$/(6 (1 /$ 3/$7$)250$ ,168/$5 < (1 /$ =21$ (&2120,&$ $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ PLQHUD GH ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV HQ OD SODWDIRUPD LQVXODU \ HQ OD ]RQD HFRQµPLFD FRQWHQGU£ DGHP£V GH ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVRV Df Ef Ff Gf Hf \

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH Jf \ HQ HO FDVR HQ TXH VH VROLFLWH OD FRQFHVLµQ GH H[SORn WDFLµQ WDPEL«Q ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV HQ HO $Un W¯FXOR LQFLVR Df DPERV GH OD /H\ GH 0LQDV OR VLn JXLHQWH Df HO SUR\HFWR SDUD OD HMHFXFLµQ GH ORV WUDEDMRV Ef XQD FHUWLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULRn GHO ,QWHULRU GHO 0Ln QLVWHULR GHO 7XULVPR GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD \ GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH VREUH OD QR DIHFWDFLµQ GH RWURV LQWHUHVHV HQ HO £UHD \ Ff OD OLFHQFLD DPELHQWDO GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFn QRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ PLQHUD HQ OD SODWDIRUPD LQVXODU \ HQ OD ]RQD HFRQµPLFD VHn ³DOL]DU£ H LGHQWLILFDU£ GH IRUPD SHUPDQHQWH ORV Y«UWLFHV GH OD FRQFHVLµQ SRU PHGLR GH ER\DV EDOL]DV X RWUDV VHJ¼Q HO FDVR &$3,78/2 9,, '( /$6 $*8$6 0,1(5$/(6 < /26 )$1*26 0,1(520(',&,1$/(6 $57,&8/2 f§3DUD ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV GHO *UXn SR ,9 SUHYLVWR HQ HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV VH HVWDEOHFHQ ]RQDV GHn SURWHFFLµQ WDPEL«Q GHQRPLQDGDV FRPR SHU¯PHWURV GH SURWHFFLµQ FRQ HO REMHWLYR GH SURn KLELU R UHVWULQJLU VHJ¼Q HO FDVR ODV DFWLYLGDGHV R LQVn WDODFLRQHV TXH SXHGDQ DOWHUDUORV FXDOLWDWLYD R FXDQWLn WDWLYDPHQWH (VWDV ]RQDV VH SURSRQHQ HQ HO LQIRUPH ILQDO GH OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD \ VH GHWHUPLQDQ FDVX¯VWLFDPHQWH VHJ¼Q ODV FDUDFWHU¯VWLFDV JHROµJLFDV KLGURJHROµJLFDV JHR PRUIROµJLFDV \ HFRQµPLFRVRFLDOHV GHO \DFLPLHQWR \ VX HQWRUQR \ VH GHQRPLQDQ FRPR VLJXH Df ]RQD , HV OD TXH LQFOX\H VHJ¼Q HO FDVR DO \DFLn PLHQWR SR]R R PDQDQWLDO \ VX HQWRUQR \ VH HVWDn EOHFH SDUD SURWHJHU HO UHFXUVR PLQHUDO FRQWUD HO YHUWLPLHQWR GH FRQWDPLQDQWHV TXH SXHGHQ DIHFn WDUOR GH IRUPD LQPHGLDWD HQ ODV SULPHUDV YHLQWLn FXDWUR KRUDV GHVGH VX HQWUDGD DO DFX¯IHUR Ef ]RQD ,, VH HVWDEOHFH SDUD HYLWDU GD³RV SRU YHUWLn PLHQWRV GH FRQWDPLQDQWHV TX¯PLFRV \ EROµJLFRV GHn JUDGDEDV D FRUWR SOD]R FRQ XQ WU£QVLWR GH KDVWD FLHQ G¯DV Ff ]RQD ,,, VH HVWDEOHFH SDUD HYLWDU GD³RV SRU HO YHUn WLPLHQWR GH FRQWDPLQDQWHV TX¯PLFRV \ UDGLDFWLYRV GHJUDGDEOHV D ODUJR SOD]R FRQ XQ WU£QVLWR GH KDVWD FLQFR D³RV Gf ]RQD ,9 VH HVWDEOHFH SDUD ORV DFX¯IHURV TXH WHQJDQ OD ]RQD GH DOLPHQWDFLµQ DOHMDGD R IXHUD GHO \DFLn PLHQWR \ Hf ]RQD 9 VH HVWDEOHFH SDUD ORV DFX¯IHURV FRVWHURV R FHUFDQRV D IUHQWHV GH VDOLQL]DFLµQ GRQGH ORV SURFHn VRV GH LQWUXVLµQ VDOLQD SXHGHQ RFDVLRQDU VDOLQL]Dn FLµQ GHO \DFLPLHQWR $57,&8/2 f§/DV DFWLYLGDGHV TXH VH SURK¯EHQ R UHVn WULQJHQ HQ OD ]RQD GH SURWHFFLµQ TXH FRUUHVSRQGD VRQ HQWUH RWUDV ODV VLJXLHQWHV Df ODV PLQHUDV DMHQDV D OD H[WUDFFLµQ GH ORV PLQHUDOHV GHO *UXSR ,9 Ef ODV XUEDQDV R UXUDOHV WDOHV FRPR IRVDV V«SWLFDV FHPHQWHULRV DOPDFHQDPLHQWR WUDQVSRUWH \ WUDWDn PLHQWR GH UHVLGXDOHV VµOLGRV R DJXDV UHVLGXDOHV Ff ODV DJU¯FRODV DY¯FRODV JDQDGHUDV DOPDFHQDPLHQWR GH IHUWLOL]DQWHV \ SODJXLFLGDV \ ULHJR FRQ DJXDV UHVLn GXDOHV Gf ODV LQGXVWULDV WDOHV FRPR DOPDFHQDPLHQWR WUDQVn SRUWH \ WUDWDPLHQWR GH KLGURFDUEXURV O¯TXLGRV R JDVHRVRV SURGXFWRV TX¯PLFRV UDGLDFWLYDV DOLPHQn WLFLRV PDWDGHURV \ Hf ODV UHFUHDWLYDV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ ODV ]RQDV GH ED³R FDPSLVPR \ RWUDV VLPLODUHV $57,&8/2 f§(O LQIRUPH ILQDO GH OD LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD FRQ OD SURSXHVWD GH ]RQDV GH SURWHFFLµQ VH SUHVHQWD D OD $XWRULGDG 0LQHUD TXH GLVSRQH GH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV SDUD DQDOL]DUOR \ DSUREDUOR FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV TXH FRQIRUPDQ HO VLVWHPD GH SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH VROLFLWDQGR DO DXWRU ODV DFODUDFLRQHV R SUHFLVLRQHV DGLFLRQDOHV QHn FHVDULDV \ R¯GR HO SDUHFHU GH ORV RUJDQLVPRV \ HQWLGDGHV TXH WHQJDQ LQWHUHVHV HQ GLFKDV ]RQDV GLVSRQLHQGR Df ODV ]RQDV GH SURWHFFLµQ TXH GHEHQ HVWDEOHFHUVH \ GH HOODV ODV TXH VH LQFOX\HQ HQ HO £UHD GH OD FRQn FHVLµQ GH H[SORWDFLµQ Ef ODV UHJXODFLRQHV SDUD GLFKDV ]RQDV \ VX FRQWURO $57,&8/2 f§$O SUHVHQWDU OD VROLFLWXG GH OD FRQn FHVLµQ GH H[SORWDFLµQ HO LQWHUHVDGR LQFOXLU£ HQ HOOD ODV ]RQDV GH SURWHFFLµQ DSUREDGDV VHJ¼Q VH HVWDEOHFH HQ HO DUW¯FXOR SUHFHGHQWH &$3,78/2 9,,, '( /$ 5(181&,$ $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV D TXH VH UHILHUH HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SXHGHQ VHU UHWLUDn GDV SRU VX SURPRWRU HQ FXDOTXLHU PRPHQWR DQWHV GH VX RWRUJDPLHQWR PHGLDQWH XQ HVFULWR TXH FRQWHQJD ORV VLn JXLHQWHV DVSHFWRV Df ORV GDWRV UHODWLYRV DO VROLFLWDQWH R VX UHSUHVHQWDQWH OHJDO \ Ef HO WRPR IROLR \ Q¼PHUR GH LQVFULSFLµQ GH OD VROLFLWXG TXH VH UHQXQFLD $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQ GHUHFKR PLQHUR SXHn GH VROLFLWDU OD UHQXQFLD HQ FXDOTXLHU PRPHQWR GXUDQWH OD YLJHQFLD GH VX W¯WXOR PHGLDQWH XQ HVFULWR TXH FRQn WHQJD ORV VLJXLHQWHV DVSHFWRV Df ORV GDWRV UHODWLYRV DO WLWXODU Ef HO WRPR IROLR \ Q¼PHUR GH LQVFULSFLµQ GHO GHUHFKR PLQHUR TXH VH UHQXQFLD Ff HO WLSR GH GHUHFKR PLQHUR \ VX GHQRPLQDFLµQ \ Gf XQD UHODFLµQ GH ODV REOLJDFLRQHV SHQGLHQWHV FRQWUD¯n GDV SHUR QR FXPSOLGDV $57,&8/2 f§/D UHQXQFLD DO W¯WXOR PLQHUR VH SUHVHQWD D OD $XWRULGDG 0LQHUD OD TXH VHU£ DFHSWDGD XQD YH] FXPSOLGDV ODV REOLJDFLRQHV SHQGLHQWHV &$3,78/2 ,; '( /$ &(6,21 2 75$63$62 '( /26 '(5(&+26 0,1(526 < '( /$ $62&,$&,21 '( 686 7,78/$5(6 $57,&8/2 f§3DUD FHGHU WUDVSDVDU R GDU HQ JDn UDQW¯D WRWDO R SDUFLDOPHQWH D XQ WHUFHUR XQ GHUHFKR PLQHUR VX WLWXODU GHEHU£ VROLFLWDUOR D OD $XWRULGDG 0Ln QHUD PHGLDQWH HVFULWR TXH FRQWHQJD ORV VLJXLHQWHV DVn SHFWRV DfaORV IXQGDPHQWRV GH VX LQWHQFLµQ \ Ef ORV GDWRV UHODWLYRV D OD SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD

PAGE 7

GH VHSWLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ TXH SURSRQH HO WLWXODU GHO GHUHFKR PLQHUR SDUD OD FHVLµQ WUDVSDVR R GDFLµQ HQ JDUDQW¯D DV¯ FRPR VX FDSDFLGDG W«FQLFD \ ILQDQFLHUD $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD GHQWUR GHO W«Un PLQR GH VHVHQWD G¯DV QRWLILFD DO VROLFLWDQWH HO RWRUJDn PLHQWR R GHQHJDFLµQ GH VX VROLFLWXG SUHYLD FRQVXOWD DO *RELHUQR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD OHn JLVODFLµQ YLJHQWH SDUD ODV WUDQVIHUHQFLDV FHVLRQHV R JDn UDQW¯DV GH SDJR $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD DFWLYLGDG PLQHUD TXH VH DVRFLH GHVSX«V GH REWHQHU OD DXWRUL]DFLµQ FRUUHVn SRQGLHQWH HVWDU£ HQ OD REOLJDFLµQ GH QRWLILFDUOR SRU HVn FULWR D OD $XWRULGDG 0LQHUD D WUDY«V GH ORV GRFXPHQWRV SUREDWRULRV TXH FRUUHVSRQGDQ GHQWUR GHO W«UPLQR GH TXLQFH G¯DV SRVWHULRUHV D GLFKD DVRFLDFLµQ D ORV HIHFWRV GH VX DFWXDOL]DFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR (O WLWXODU GH XQD DFWLYLGDG PLQHUD TXH QRPEUH D XQ RSHUDGRU GHEHU£ QRWLILFDUOR SRU HVFULWR D OD $XWRULGDG 0LQHUD GHQWUR GHO DQWHV PHQFLRQDGR W«UPLQR GH TXLQFH G¯DV SRVWHULRUHV D GLFKR QRPEUDPLHQWR &$3,78/2 ; '( /$ '(92/8&,21 '( /$6 $5($6 $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ GH H[n SORWDFLµQ GHYXHOYH DO (VWDGR SRU FRQGXFWR GH OD $XWRn ULGDG 0LQHUD ODV £UHDV PLQDGDV R TXH QR VHDQ GH VX LQWHU«V FRQ VXMHFLµQ D ODV FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OD FRQFHVLµQ $57,&8/2 f§/DV £UHDV TXH VH GHYXHOYHQ VH SUHVHQn WDU£Q FRVQWLWXLGDV SRU VXSHUILFLHV JHRP«WULFDV VHQFLOODV GHILQLGDV SRU FRRUGHQDGDV /DPEHUW \ HQ ODV FRQGLFLRQHV DPELHQWDOHV HVWDEOHFLGDV SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH \ SRU HO RUJDQLVPR UHFWRU GH HVD DFWLYLGDG $57,&8/2 f§7RGD OD GRFXPHQWDFLµQ HODERUDGD DV¯ FRPR ORV PDWHULDOHV SULPDULRV H[LVWHQWHV VREUH ODV £UHDV GHYXOWDV VHU£Q HQWUHJDGRV D OD $XWRULGDG 0LQHUD GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO &DS¯WXOR ,9 GH HVWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§/D $XWRULGDG 0LQHUD FHUWLILFDU£ ODV QXHYDV FRRUGHQDGDV TXH UHVXOWHQ GH OD GHYROXFLµQ D ORV HIHFWRV GH VX DFWXDOL]DFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR /DV £UHDV GHYXHOWDV VRQ GHFODUDGDV IUDQFDV \ REMHWR GH QXHYDV VROLFLWXGHV SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV PLQHUDV &$3,78/2 ;, '( /$ 6(*85,'$' ( +,*,(1( '(/ 75$%$-2 $57,&8/2 f§/RV FRQFHVLRQDULRV JDUDQWL]DU£Q OD VHn JXULGDG GHO WUDEDMR OD KLJLHQH RFXSDFLRQDO HO PHMRUDn PLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV \ HO DPELHQWH GH WUDEDMR PHGLDQWH Df OD DSOLFDFLµQ GH ODV GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV HQ OD PDWHULD Ef OD LGHQWLILFDFLµQ HYDOXDFLµQ \ FRQWURO GH ORV ULHVn JRV LQFOX\HQGR ORV SODQHV GH PHGLGDV Ff HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV YLJHQWHV VREUH VHJXULGDG HQ ODV PLQDV \ Gf OD LQYHVWLJDFLµQ UHJLVWUR \ DQ£OLVLV GH ODV FDXVDV TXH RULJLQDURQ DFFLGHQWHV GHO WUDEDMR \ HQIHUPHn GDGHV SURIHVLRQDOHV $57,&8/2 f§/RV FRQFHVLRQDULRV HODERUDU£Q SODQHV GH PHGLGDV TXH LQFOX\HQ Df OD FDSDFLWDFLµQ GH ORV WUDEDMDGRUHV Ef ORV PHGLRV GH SURWHFFLµQ LQGLYLGXDO \ FROHFWLYD VX SODQLILFDFLµQ XVR \ FRQWURO Ff HO PHMRUDPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV GHO WUDEDMR Gf OD VDOXG GH ORV WUDEDMDGRUHV OD SUHYHQFLµQ GH HQn IHUPHGDGHV SURIHVLRQDOHV \ HO VHUYLFLR P«GLFR Hf OD OLTXLGDFLµQ GH ODV DYHU¯DV HO SODQ FRQWUD LQFHQn GLRV ORV HQWUHQDPLHQWRV FRQWUD LQFHQGLRV DYHU¯DV \ IDOORV VLPXODGRV If OD SODQLILFDFLµQ GH ORV UHFXUVRV \ PHGLRV QHFHVDULRV SDUD OD SURWHFFLµQ H KLJLHQH GHO WUDEDMR \ Jf ODV LQVSHFFLRQHV GH VHJXULGDG \ VX UHJLVWUR &$3,78/2 ;,, '( /$ '2&80(17$&,21 7(&1,&$ (67$',67,&$ < '( 352<(&72 '( /$ $&7,9,'$' 0,1(5$ $57,&8/2 f§/D LQIRUPDFLµQ JHROµJLFD \ PLQHUD GH SURSLHGDG HVWDWDO VREUH FXDOTXLHU £UHD FHGLGD HQ FRQn FHVLµQ SXHGH VHU XWLOL]DGD SRU HO WLWXODU LQWHUHVDGR PHn GLDQWH HO SDJR GH ODV WDULIDV SUHHVWDEOHFLGDV R SRU HO SUHFLR DFRUGDGR FRQ HO FRQFHVLRQDULR (O YDORU FDOFXODGR GH OD LQIRUPDFLµQ SRGU£ VHU XWLOLn ]DGR FRPR DSRUWH R SDUWLFLSDFLµQ GH FDSLWDO SRU OD SDUWH GHVLJQDGD SRU HO (VWDGR R SDJDGR GLUHFWDPHQWH DO (VWDGR GH XQD YH] R HQ SOD]RV VHJ¼Q VH HVWDEOH]FD $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQ GHUHFKR PLQHUR WLHn QH OD REOLJDFLµQ GH HQWUHJDU D OD $XWRULGDG 0LQHUD OD VLJXLHQWH LQIRUPDFLµQ Df HO UHSRUWH WULPHVWUDO GHO DYDQFH GH ORV WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR H LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD TXH FRQn WHQJD HO FXPSOLPLHQWR GHO SURJUDPD P¯QLPR GH WUDEDMR GHVJORVDGR SRU DFWLYLGDGHV FRQ VLJQLILFDn FLµQ GH VX YROXPHQ \ SUHVXSXHVWR HO UHVXOWDGR REWHQLGR HQ HO SHU¯RGR \ OD DUJXPHQWDFLµQ HQ FDVR GH LQFXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV Ef HO LQIRUPH W«FQLFR \ HVWDG¯VWLFR WULPHVWUDO VREUH OD H[SORWDFLµQ \ HO SURFHVDPLHQWR GHO UHFXUVR PLQHn UDO FRQ WRGRV ORV HOHPHQWRV W«FQLFRV \ HFRQµPLFRV TXH UHIOHMHQ HQ HO SHU¯RGR HO DSURYHFKDPLHQWR FXDQn WLWDWLYR \ FXDOLWDWLYR GH GLFKR UHFXUVR OD HILFLHQFLD GHO SURFHVR SURGXFWLYR \ HO FXPSOLPLHQWR GH ORV ¯Qn GLFHV SODQLILFDGRV FRQ H[FHSFLµQ GH ORV FRQFHVLRn QDULRV GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDPLHQWR SDUD OD SHn TXH³D PLQHU¯D TXH SRGU£Q SUHVHQWDU VX LQIRUPH HQ W«UPLQRV PD\RUHV GH KDVWD XQ D³R FRQ OD SUHYLD DSUREDFLµQ GH OD $XWRULGDG 0LQHUD Ff HO SODQ DQXDO GH PLQHU¯D R GH SURFHVDPLHQWR GHO D³R VLJXLHQWH HQ GLFLHPEUH GHO D³R TXH YHQFH FRQ WRGRV ORV WUDEDMRV D HMHFXWDU SDUD JDUDQWL]DU ORV YRO¼PHQHV TXH VH GHEHU£Q H[SORWDU \ SURFHVDU HQ HO SHU¯RGR Gf OD DFWXDOL]DFLµQ R PRGLILFDFLµQ TXH VH UHDOLFH DO SUR\HFWR GH H[SORWDFLµQ R SURFHVDPLHQWR R DPERV TXLQFH G¯DV DQWHV GHO FRPLHQ]R GH VX HMHFXFLµQ Hf HO PRYLPLHQWR DQXDO GH UHVHUYDV DV¯ FRPR FXDOTXLHU WLSR GH UHF£OFXOR TXH PRGLILTXH ODV FRQGLFLRQHV LQLn FLDOHV GHO F£OFXOR GH UHVHUYDV If OD HVWDG¯VWLFD WULPHVWUDO GH OD VHJXULGDG H KLJLHQH GHO WUDEDMR \ Jf RWURV TXH VH HVWDEOH]FDQ $57,&8/2 f§(O LQIRUPH ILQDO GH OD LQYHVWLJDFLµQ

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH JHROµJLFD FRQ ODV UHVHUYDV FDOFXODGDV HO SUR\HFWR GH H[SORWDFLµQ HO SUR\HFWR SDUD HO SURFHVDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV \ HO HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG VH SUHn VHQWDU£Q D OD $XWRULGDG 0LQHUD OD TXH GLVSRQGU£ GH VHVHQWD G¯DV SDUD DQDOL]DUORV \ DSUREDUORV /D $XWRULGDG 0LQHUD FRPXQLFDU£ SRU HVFULWR DO FRQn FHVLRQDULR GLFKD DSUREDFLµQ \ FRQVHUYDU£ HO GRFXPHQWR DSUREDGR &XDOTXLHU PRGLILFDFLµQ SRVWHULRU TXH LPSOLn TXH FDPELRV HQ HO YROXPHQ GH UHVHUYDV DSUREDGDV R HQ VX DSURYHFKDPLHQWR VHU£ REMHWR GH QXHYD DSUREDFLµQ SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD $57,&8/2 f§/DV LQIRUPDFLRQHV TXH HO WLWXODU GH XQ GHUHFKR PLQHUR FRQVLGHUH FRQILGHQFLDOHV PDQWHQGU£Q HVH FDU£FWHU KDVWD WDQWR WHUPLQH HO SOD]R DFRUGDGR FRQ OD $XWRULGDG 0LQHUD R VHD GHYXHOWD HO £UHD R VH DQXOH R H[WLQJD HO GHUHFKR PLQHUR &$3,78/2 ;,,, '( /$ '(0$5&$&,21 7232*5$),&$ '( /26 3(50,626 < &21&(6,21(6 0,1(5$6 $57,&8/2 f§7RGD GHPDUFDFLµQ WRSRJU£ILFD VH HMHn FXWDU£ SRU ORV WLWXODUHV GH OD DFWLYLGDG PLQHUD TXLHQHV HVWDU£Q REOLJDGRV D FRQVWUXLU ORV PRQXPHQWRV GH IRUPD YLVLEOH GXUDGHUD \ FRQVHUYDUORV HQ EXHQ HVWDGR GXUDQWH HO WLHPSR GH YLJHQFLD GH VX GHUHFKR PLQHUR $57,&8/2 f§/RV SHUPLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR \ ODV FRQFHVLRQHV GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD VµOR VH GHPDUn FDU£Q WRSRJU£ILFDPHQWH HQ HO WHUUHQR SRU GHFLVLµQ GH OD $XWRULGDG 0LQHUD HQ ORV FDVRV GH OLWLJLRV X RWURV PRWLYRV TXH MXVWLILTXHQ OD GHFLVLµQ \ FXPSOLU£Q ORV UHTXLVLWRV SUHYLVWRV HQ HO SUHVHQWH &DS¯WXOR $57,&8/2 f§/DV FRQFHVLRQHV GH fµ H[SORWDFLµQ VH GHPDUFDQ WRSRJU£ILFDPHQWH HQ HO WHUUHQR HQ XQ SOD]R GH KDVWD VHLV PHVHV SRVWHULRUHV D VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR FXPSOLHQGR ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV Df VH PRQXPHQWD XQ SXQWR GH SDUWLGD GHQRPLQDGR f¯)3f° XELFDGR GHQWUR GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ R HQ VX SHU¯PHWUR \ Ef VH GHWHUPLQDQ \ PRQXPHQWDQ WRSRJU£ILFDPHQWH WRn GRV ORV Y«UWLFHV GHO SRO¯JRQR TXH IRUPDQ OD FRQFHVLµQ SDUWLHQGR GHO f¯33f° $57,&8/2 f§(O WLWXODU GHO GHUHFKR PLQHUR HODERn UDU£ HO DFWD GH GHPDUFDFLµQ TXH SUHVHQWDU£ D OD $XWRn ULGDG 0LQHUD HQ OD TXH VH UHIOHMDU£ WRGR OR UHIHUHQWH DO SXQWR GH SDUWLGD XELFDFLµQ GH ORV GHP£V SXQWRV PRn QXPHQWRV VH³DOL]DFLRQHV PHGLFLRQHV DPDUUH D OD UHG WRSRJU£ILFD QDFLRQDO FRRUGHQDGDV \ FRWDV GH ORV SXQWRV VLVWHPD GH F£OFXOR HPSOHDGR DV¯ FRPR HO SHUVRQDO W«Fn QLFR UHVSRQVDEOH GH VX HMHFXFLµQ \ ORV HTXLSRV GH PHn GLFLµQ HPSOHDGRV &$3,78/2 ;,9 '(/ &,(55( '( 0,1$6 $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ GH H[n SORWDFLµQ SRGU£ FHUUDU WHPSRUDOPHQWH mOD PLQD KDVWD SRU GRV D³RV FRQ OD DSUREDFLµQ SUHYLD GHO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SRU ODV FDXVDV HVWDEOHFLGDV HQ HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV /RV SHU¯RGRV GH FLHUUH TXH H[FHGDQ GH GRV D³RV VHU£Q DSUREDGRV SUHYLDPHQWH SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV $57,&8/2 f§/D GLVSRVLFLµQ GHO 0LQLVWUR GH OD ,Qn GXVWULD %£VLFD TXH DXWRULFH HO FLHUUH WHPSRUDO GH XQD PLQD LQFOXLU£ HO SURJUDPD GH WUDEDMR FRQ ODV PHGLGDV D HMHFXWDU SRU HO FRQFHVLRQDULR GXUDQWH HO SHU¯RGR GH FLHUUH (OLPLQDGD OD UD]µQ TXH PRWLYµ HO FLHUUH WHPSRUDO HO FRQFHVLRQDULR HVWDU£ HQ OD REOLJDFLµQ GH UHLQLFLDU ORV WUDEDMRV GH H[SORWDFLµQ $57,&8/2 f§(O SURJUDPD GH FLHUUH GHILQLWLYR GH XQD ‘ PLQD FRQWHQGU£ DGHP£V GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR GH OD /H\ GH 0LQDV OD DFWXDOL]DFLµQ WRSRn JU£ILFD JHROµJLFD \ PLQHUD GHO \DFLPLHQWR LQFOX\HQGR ODV UHVHUYDV JHROµJLFDV DFWXDOL]DGDV \ OD SUHVHQWDFLµQ GH WRGRV ORV GRFXPHQWRV SODQRV \ PDWHULDOHV JHROµJLFRV D OD $XWRULGDG 0LQHUD SDUD VX FRQVHUYDFLµQ $57,&8/2 f§8QD YH] FXPSOLGR HO SURJUDPD GH FLHUUH HVWDEOHFLGR HQ OD GLVSRVLFLµQ MXU¯GLFD TXH OR DXWRn UL]µ VH ILUPDU£ XQ DFWD GH FLHUUH GHILQLWLYR HQWUH HO FRQFHVLRQDULR \ OD $XWRULGDG 0LQHUD GRQGH VH HYDOXDU£ HO FXPSOLPLHQWR GHO SURJUDPD DSUREDGR \ VH UHIOHMDU£Q ODV PHGLGDV GH SRVWFLHUUH TXH FRUUHVSRQGDQ /D FRQFHn VLµQ TXHGDU£ H[WLQJXLGD \ HO £UHD VH GHFODUDU£ IUDQFD \ FRQFHVLEOH $57,&8/2 f§/RV GHSµVLWRV GH FRODV HVFRPEUHUDV VXESURGXFWRV UHFKD]RV GHO SURFHVR LQGXVWULDO PLQHUR \ RWURV TXH TXHGHQ HQ HO WHUUHQR GHVSX«V GHO FLHUUH GH OD PLQD VHUµQ LQYHQWDULDGRV \ UHJLVWUDGRV SRU OD $XWRn ULGDG 0LQHUD $57,&8/2 f§(O WLWXODU GH XQD FRQFHVLµQ PLQHUD SRGU£ SDUDOL]DU R VXVSHQGHU ODV DFWLYLGDGHV PLQHUDV SRU ORV SHU¯RGRV HVWDEOHFLGRV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Ef GH OD /H\ GH 0LQDV FRQ OD SUHYLD DSUREDFLµQ GH OD $XWRULn GDG 0LQHUD &$3,78/2 ;9 '( /$ 5(6(59$ ),1$1&,(5$ 3$5$ /26 *$6726 '(5,9$'26 '( /$ 3527(&&,21 '(/ 0(',2 $0%,(17( $57,&8/2 f§(O FRQFHVLRQDULR HVWDU£ REOLJDGR D FUHDU XQD UHVHUYD ILQDQFLHUD HQ XQD FXDQW¯D VXILFLHQWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV TXH VH GHULYHQ GH Df ODV ODERUHV GH UHVWDXUDFLµQ GHO £UHD GH OD FRQFHVLµQ \ GH ODV £UHDV GHYXHOWDV Ef HO SODQ GH FRQWURO GH ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV \ Ff ORV WUDEDMRV GH PLWLJDFLµQ GH ORV LPSDFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV RFDVLRQDGRV SRU OD DFWLYLGDG PLQHUD $57,&8/2 f§/D FXDQW¯D GH OD UHVHUYD D TXH VH UHILHUH HO $UW¯FXOR DQWHULRU VHU£ SURSXHVWD SRU HO FRQn FHVLRQDULR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHQWUR GH ORV FLHQWR RFKHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO RWRUJDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ \ QR VHU£ QXQFD PHQRU GHO b GHO WRWDO GH OD LQYHUVLµQ GH TXH VH WUDWH $57,&8/2 f§(O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD VHJ¼Q SURFHGD DSUREDU£Q OD UHVHUYD ILQDQFLHUD R¯GRV ORV FULWHn ULRV GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV HVWDU£ HQFDUJDGR GH DXGLWDU OD H[LVWHQFLD GH HVWD UHn VHUYD \ GH FRQWURODU VX DSOLFDFLµQ SDUD ORV ILQHV SDUD ORV TXH IXH FUHDGD

PAGE 9

GH VHSWLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ &$3,78/2 ;9, '(/ 5(*,6752 0,1(52 $57,&8/2 f§(O 5HJLVWUR 0LQHUR WHQGU£ HQWUH RWUDV ODV IXQFLRQHV VLJXLHQWHV Df FRQWURODU ODV REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGDV D ORV FRQn FHVLRQDULRV Ef EULQGDU LQIRUPDFLµQ D ORV WLWXODUHV VREUH ORV GRFXn PHQWRV TXH REUHQ HQ VXV UHVSHFWLYRV H[SHGLHQWHV Ff UHFLELU H LQVFULELU ODV VROLFLWXGHV GH SHUPLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR \ VXV SUµUURJDV FRQFHVLRQHV PLQHUDV \ VXV SUµUURJDV DPSOLDFLµQ GH £UHDV VHUYLGXPEUHV PLQHUDV \ FLHUUH GH PLQDV Gf FRPSDWLELOL]DU ODV VROLFLWXGHV PHQFLRQDGDV HQ HO LQFLVR Ff GH HVWH $UW¯FXOR FRQ ORV µUJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ FRQ ORV RUJDQLVPRV D TXH VH UHILHUHQ ORV $UW¯FXORV} \ GHO SUHVHQWH 5Hn JODPHQWR \ Hf GDU DFFHVR DO 5HJLVWUR 0LQHUR D FXDOTXLHU LQWHUHn VDGR HQ ORV FDVRV TXH SURFHGD $57,&8/2 f§/DV VROLFLWXGHV GH SHUPLVRV GH UHFRn QRFLPLHQWR \ GH FRQFHVLRQHV PLQHUDV VH SUHVHQWDQ D OD 2ILFLQD 7HUULWRULDO GH OD $XWRULGDG 0LQHUD TXH WHQn JD MXULVGLFFLµQ \ FRPSHWHQFLD VREUH HO WHUULWRULR HQ TXH VH XELTXH HO £UHD GHO SHUPLVR R OD FRQFHVLµQ VROLFLWDGRV 6H H[FHSW¼DQ ODV VROLFLWXGHV GH SHUPLVRV GH UHFRQRFLn PLHQWR \ GH FRQFHVLRQHV PLQHUDV FRQ SDUWLFLSDFLµQ GH HQWLGDGHV H[WUDQMHUDV ODV TXH VHU£Q SUHVHQWDGDV HQ OD RILFLQD FHQWUDO GH OD $XWRULGDG 0LQHUD FRQ VHGH HQ OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV 0LQHUDOHV $57,&8/2 f§/DV 5HVROXFLRQHV TXH DSUXHEDQ SHUn PLVRV GH UHFRQRFLPLHQWR R FRQFHVLRQHV PLQHUDV SDUD OD SHTXH³D PLQHU¯D \ ORV 'HFUHWRV TXH RWRUJDQ ODV UHVWDQWHV FRQFHVLRQHV VH LQVFULEHQ HQ FDOLGDG GH W¯WXORV GH GHUHn FKRV PLQHURV HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR GH OD RILFLQD FHQn WUDO GH OD $XWRULGDG 0LQHUD /DV 5HVROXFLRQHV \ ORV 'HFUHWRV TXHGDU£Q VLQ YLJRU VL QR LQVFULEHQ HQ HO 5Hn JLVWUR 0LQHUR HQ HO W«UPLQR GH WUHLQWD G¯DV SRVWHULRUHV D VX RWRUJDPLHQWR $57,&8/2 f§,JXDOPHQWH VH LQVFULELU£Q HQ HO 5Hn JLVWUR 0LQHUR HQ OD RILFLQD FHQWUDO GH OD $XWRULGDG 0LQHUD ODV FLUFXQVWDQFLDV PRGLILFDWLYDV GH ORV W¯WXORV UHJLVWUDGRV UHODFLRQDGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVRV Ef Ff Gf \ Hf GH OD /H\ GH 0LQDV &$3,78/2 ;9,, '( /$ ,163(&&,21 $ /$ (-(&8&,21 '( /$ $&7,9,'$' 0,1(5$ 6(&&,21 35,0(5$ 'H OD LQVSHFFLµQ HVWDWDO GH OD DXWRULGDG PLQHUD $57,&8/2 f§6H FRQFLEH OD LQVSHFFLµQ HVWDWDO VHJ¼Q HO $UW¯FXOR LQFLVR Jf GH OD /H\ GH 0LQDV FRPR OD DFWLYLGDG HVWDWDO GH FRQWURO ILVFDOL]DFLµQ \ VXSHUYLVLµQ GHO FXPSOLPLHQWR SRU SDUWH GHO WLWXODU GHO GHUHFKR PLn QHUR GH Df ODV FRQGLFLRQHV \ REOLJDFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OD GLVSRVLFLµQ TXH RWRUJµ HO W¯WXOR Ef OD /H\ GH 0LQDV HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR \ GHP£V GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV Ff OD VHJXULGDG GHO WUDEDMR PLQHUR Gf ORV SODQHV GH SUHVHUYDFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ ODV PHGLGDV SDUD PLWLJDU HO LPSDFWR DPELHQWDO \ HfODV PHGLGDV GLFWDGDV SRU ORV LQVSHFWRUHV HVWDWDOHV $57,&8/2 f§/D LQVSHFFLµQ GH OD $XWRULGDG 0LQHUD VH UHDOL]DU£ VLQ SHUMXLFLR GH OD LQVSHFFLµQ GH ORV µUn JDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQ OD HVIHUD GH VXV UHVSHFWLYDV FRPSHWHQFLDV 6(&&,21 6(*81'$ 'H ODV FRQWUDYHQFLRQHV $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUDQ FRQWUDYHQFLRQHV SRU ODV TXH VH LPSRQGU£Q ODV PXOWDV SHUVRQDOHV H LQWLWXFLR QDOHV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD Df HMHFXWDU DOJXQD GH ODV IDVHV GH OD DFWLYLGDG PLQHUD VLQ HO GHELGR W¯WXOR PLQHUR GHVGH FLQFXHQWD KDVWD PLO SHVRV Ef H[SORWDU XQ UHFXUVR PLQHUDO GLVWLQWR GH ORV TXH VH DXWRULFHQ HQ OD FRQFHVLµQ GHVGH GRVFLHQWRV KDVWD GRV PLO SHVRV Ff LQFXPSOLU ODV PHGLGDV \ UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV SDUD ODV ]RQDV GH SURWHFFLµQ GH ORV UHFXUVRV PLn QHUDOHV GHO *UXSR ,9 GHVGH FLHQ KDVWD GRV PLO SHVRV Gf UHDOL]DU DFWLYLGDGHV GH H[SORWDFLµQ R SURFHVDPLHQWR VLQ WHQHU DSUREDGR HO SUR\HFWR FRUUHVSRQGLHQWH R HQ FDVR GH WHQHUOR FRQ LQFXPSOLPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ «VWH GHVGH FLQFXHQWD KDVWD PLO SHVRV Hf QR VXPLQLVWUDU HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR ODV LQIRUn PDFLRQHV HVWDG¯VWLFDV \ W«FQLFDV VROLFLWDGDV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD GHVGH FLQFXHQWD KDVWD TXLQLHQWRV SHVRV If DOWHUDU ODV LQIRUPDFLRQHV HVWDG¯VWLFDV \ W«FQLFDV VRn OLFLWDGDV SRU OD $XWRULGDG 0LQHUD GHVGH TXLQLHQWRV KDVWD FLQFR PLO SHVRV Jf LQFXPSOLU ODV PHGLGDV HVWDEOHFLGDV SDUD OD SURWHFFLµQ H KLJLHQH GHO WUDEDMR \ OD VHJXULGDG \ OD VDOXG GH ORV WUDEDMDGRUHV GHVGH GRVFLHQWRV KDVWD GRV PLO SHVRV Kf RSRQHUVH D OD UHDOL]DFLµQ GH OD LQVSHFFLµQ HVWDWDO GRV PLO SHVRV Lf QR OOHYDU ORV UHJLVWURV TXH UHIOHMHQ DGHFXDGDPHQWH HO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG PLQHUD GHVGH FLQn FXHQWD KDVWD GRVFLHQWRV SHVRV Mf DOWHUDU ORV GDWRV GH ORV UHJLVWURV TXH UHIOHMHQ DGHn FXDGDPHQWH HO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG PLQHUD GHVGH GRVFLHQWRV KDVWD FLQFR PLO SHVRV Nf QR GHPDUFDU HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ PLQHUD GHVGH GRVFLHQWRV KDVWD TXLQLHQWRV SHVRV Of DOWHUDU OD GHPDUFDFLµQ GH OD FRQFHVLµQ PLQHUD GHVGH TXLQLHQWRV KDVWD GRV PLO SHVRV Pf UHDOL]DU FXDOTXLHU DFWLYLGDG DMHQD D OD PLQHU¯D IXH QR KD\D VLGR DXWRUL]DGD HQ HO £UHD GH OD FRQFHVLµQ GHVGH FLQFXHQWD KDVWD PLO SHVRV Qf QR FRQVHUYDU R QR DOPDFHQDU ORV PDWHULDOHV SULPDn ULRV \ ORV WHVWLJRV UHGXFLGRV GH SHUIRUDFLµQ SRU HO WLHPSR \ HQ ODV FRQGLFLRQHV GLVSXHVWDV SRU OD $XWRn ULGDG 0LQHUD GHVGH TXLQLHQWRV KDVWD GRV PLO SHVRV \ Rf LQFXPSOLU ORV WUDEDMRV D TXH HVW£Q REOLJDGRV ORV FRQFHVLRQDULRV VHJ¼Q VXV UHVSHFWLYRV WLWXOHV GHVGH FLHQ KDVWD GRV PLO SHVRV $57,&8/2 f§/D DSOLFDFLµQ GH OD PHGLGD SHFXQLDULD

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH TXH VH LPSRQJD OR VHU£ VLQ SHUMXLFLR GH OD UHVSRQVDn ELOLGDG SHQDO FLYLO R DGPLQLVWUDWLYD TXH UHVXOWH H[LJLEOH $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV SRGU£Q LPSRQHU D ORV LQIUDFWRUHV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD ODV PHGLGDV DFFHVRn ULDV VLJXLHQWHV Df OD REOLJDFLµQ GH UHSDUDU HO GD³R UHDOL]DGR Ef HO GHFRPLVR GH ORV PLQHUDOHV R GH ORV HTXLSRV H LQVWUXPHQWRV XWLOL]DGRV SDUD FRPHWHU OD LQIUDFFLµQ HQ ORV FDVRV GH ORV LQFLVRV Df \ Ef GHO $UW¯FXOR GH HVWH 5HJODPHQWR Ff OD REOLJDFLµQ GH HUUDGLFDU OD YLRODFLµQ FRPHWLGD HQ HO SOD]R \ FRQGLFLRQHV GLVSXHVWRV SRU HO LQVSHFWRU HVWDWDO Gf OD SDUDOL]DFLµQ SDUFLDO R WRWDO GH ORV WUDEDMRV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD KDVWD TXH VH HUUDGLTXH OD YLRODFLµQ \ Hf OD VROLFLWXG GH DQXODFLµQ GHO GHUHFKR PLQHUR SRU UHLQFLGHQFLD HQ OD FRPLVLµQ GH ODV LQIUDFFLRQHV FRQn WHQLGDV HQ HO SUHVHQWH &DS¯WXOR $57,&8/2 f§/RV LQVSHFWRUHV HVWDWDOHV DSOLFDU£Q ODV PXOWDV D ODV LQVWLWXFLRQHV UHVSRQVDEOHV HQ WRGRV ORV FDVRV GH LQIUDFFLµQ TXH VH HQXPHUDQ HQ HO SUHVHQWH &DS¯WXOR 6ROR VH DSOLFDU£Q PXOWDV SHUVRQDOHV FXDQGR ORV FRQFHVLRQDULRV VHDQ SHUVRQDV QDWXUDOHV \ OD PXOWD LPSRQLEOH VH DGHFXDU£ VHJ¼Q OR GLVSXHVWR HQ OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 6H IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD SDUD GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OR TXH SRU HO SUHVHQWH 'HFUHWR VH GLVSRQH 6(*81'$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV GH UDQJR LJXDO R LQIHULRU VH RSRQJDQ D OR HVWDEOHFLGR HQ HVWH 'HFUHWR TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD 'DGR HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 0DUFRV 3RUWDO /HµQ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD &DUORV /DJH '£YLOD 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR '(&5(72 1R 325 &8ƒ172 /D /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1DFLRn QDO GHO GH GLFLHPEUH GH HVWDEOHFH HQ VX &DS¯n WXOR ;9 ORV SULQFLSLRV JHQHUDOHV TXH ULJHQ OD FUHDFLµQ GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRn QRP¯D 1DFLRQDO SDUD VHU XWLOL]DGD HQ LQWHU«V GH OD GHn IHQVD 325 &8$172 (V QHFHVDULR UHJXODU OD IRUPD HQ TXH DSOLFDU£Q ODV GLVSRVLFLRQHV UHIHUHQWHV D OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO 325 7$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH HVW£Q FRQIHn ULGDV GHFUHWD OR VLJXLHQWH '( /$ 5(6(59$ 0,/,7$5 '( 0(',26 < (48,326 '( /$ (&2120,$ 1$&,21$/ $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO TXH VH FUHD HQ ODV HQWLGDGHV HFRQµn PLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV HQ VX FRQGLFLµQ GH UHn VHUYDV HQ H[SORWDFLµQ FRQWLQ¼D IRUPDQGR SDUWH GHO SDn WULPRQLR GH GLFKDV HQWLGDGHV H LQVWLWXFLRQHV \ VH GHVn WLQD SDUD DVHJXUDU ODV QHFHVLGDGHV GH OD GHIHQVD $57,&8/• f§/RV PHGLRV GH WUDQVSRUWH WHUUHVWUHV D«UHRV PDU¯WLPRV \ IOXYLDOHV \ ODV LQVWDODFLRQHV SLH]DV GH UHSXHVWR \ RWURV PHGLRV \ HTXLSRV TXH DVHJXUHQ VX H[SORWDFLµQ PDQWHQLPLHQWR FRQVHUYDFLµQ \ UHSDUDFLµQ FRPSUHQGLGRV HQ OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLn SRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO VRQ ORV VLJXLHQWHV Df ORV WHUUHVWUHV FRQIRUPDGRV SRU ORV YHK¯FXORV GH WUDQVSRUWH DXWRPµYLOHV RWURV YHK¯FXORV QR DXWRPµn YLOHV \ ORV PHGLRV IHUURYLDULRV FODVLILFDQ HQWUH ORV PHGLRV DXWRPµYLOHV ORV DXWRV ORV YHK¯FXORV OLJHURV GH FDUJD \ HVSHFLDOHV ORV µPQLEXV ODV PRWRFLFOHn WDV \ WULFLFORV \ ODV FX³DV UHPROFDGRUHV FRPR RWURV YHK¯FXORV QR DXWRPµYLOHV ORV UHPROTXHV \ ODV FDn UUHWDV \ FRPR PHGLRV IHUURYLDULRV ODV ORFRPRWRUDV YDJRQHV FLVWHUQDV FRFKHPRWRUHV SODQFKDV \ RWURV PHGLRV Ef ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH D«UHRV FODVLILFDQ FRPR WDOHV ORV DYLRQHV \ KHOLFµSWHURV GH WRGR WLSR Ff ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH PDU¯WLPRV \ IOXYLDOHV FODn VLILFDQ FRPR WDOHV ORV EXTXHV HPEDUFDFLRQHV PDn U¯WLPDV \ IOXYLDOHV \ RWURV PHGLRV IORWDQWHV GHGLn FDGRV D OD SHVFD FRQVWUXFFLRQHV GH REUDV KLGURn W«FQLFDV WXULVPR SUDFWLFDMH \ D RWUDV DFWLYLGDGHV TXH VH GHVDUUROODQ HQ HO PDU U¯RV \ SUHVDV \ Gf ODV LQVWDODFLRQHV GH DVHJXUDPLHQWR W«FQLFR ORV WDn OOHUHV GH UHSDUDFLµQ SODQWDV GH PDQWHQLPLHQWR DHUµGURPRV SXHUWRV VHUYLFHQWURV FDSDFLGDGHV SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH FRPEXVWLEOHV DVWLOOHURV GLn TXHV YDUDGHURV HVWDFLRQHV IHUURYLDULDV SLH]DV GH UHSXHVWR \ RWURV PHGLRV \ HTXLSRV TXH DVHJXUHQ OD H[SORWDFLµQ PDQWHQLPLHQWR FRQVHUYDFLµQ \ UHn SDUDFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH WUDQVSRUWH $57,&8/2 f§/RV PHGLRV \ HTXLSRV SDUD OD PDQLSXn ODFLµQ \ DOPDFHQDPLHQWR GH OD FDUJD ODV P£TXLQDV DJU¯FRODV \ GH FRQVWUXFFLµQ \ RWURV HTXLSRV LQVWDODFLRn QHV \ PHFDQLVPRV GHVWLQDGRV DO FXPSOLPLHQWR GH ORV WUDEDMRV LQJHQLHURV FRPSUHQGLGRV HQ OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO VRQ ORV VLJXLHQWHV Df ORV TXH VH FODVLILFDQ FRPR P£TXLQDV LQJHQLHUDV ODV JU¼DV VREUH FDPLµQ HVWHUDV \ UXHGDV ORV WUDFn WRUHV VREUHVWHUDV \ UXHGDV ORV EXOGµ]HU PRWRQLYH ODGRUDV FLOLQGURV FDPLRQHV GH YROWHR HVWDFLRQHV FRPSUHVRUDV FRQFUHWHUDV FDUJDGRUHV H[FDYDGRUDV UHJDGRUDV GH DVIDOWR SDYLPHQWDGRUDV ]DQMHDGRUDV WDOOHUHV \ SODQWDV GH PDQWHQLPLHQWR PµYLOHV GH HTXLn SRV SHVDGRV SHUIRUDGRUDV URWDWRULDV WUDLOODV \ PR WRWUD¯OODV \ JUXSRV HOHFWUµJHQRV Ef ORV TXH VH HPSOHDQ SDUD RWURV WUDEDMRV HVSHFLDOLn ]DGRV ODV f« JU¼DV VREUH PHGLRV IORWDQWHV \ HVWDFLRn QDULRV ODV GUDJDV PRQWDFDUJDV HTXLSRV GH WUDV r

PAGE 11

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH ODGR GH FDUJDV SODWDIRUPDV PµYLOHV \ DVSHUMDGR UDV DJU¯FRODV VREUH UXHGDV FfORV WDOOHUHV GH UHSDUDFLµQ \ SODQWDV GH PDQWHQLn PLHQWR HVWDFLRQDULRV FDSDFLGDGHV GH DOPDFHQDn PLHQWR GH FRPEXVWLEOH \ OXEULFDQWHV \ RWURV HTXLn SRV TXH DVHJXUDQ OD H[SORWDFLµQ PDQWHQLPLHQWR \ UHSDUDFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV SDUD OD PDn QLSXODFLµQ \ DOPDFHQDPLHQWR GH OD FDUJD P£TXLn QDV DJU¯FRODV \ GH FRQVWUXFFLµQ \ RWURV HTXLSRV ,QVWDODFLRQHV \ PHFDQLVPRV GHVWLQDGRV DO FXPSOLn PLHQWR GH ORV WUDEDMRV LQJHQLHURV $57,&8/2 f§/RV PHGLRV \ HTXLSRV GH ORV VLVWHPDV GH FRPXQLFDFLRQHV \ GH DXWRPDWL]DFLµQ PHWHRUROµJLFRV \ WRSRJHRG«VLFRV FRPSUHQGLGRV HQ OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO VRQ ORV VLn JXLHQWHV Df ORV HTXLSRV GH UDGLRV ILMRV \ PµYLOHV WHO«IRQRV WHn O«JUDIRV O¯QHDV \ FDQDOHV WHOHIµQLFRV \ WHOHJU£ILFRV HTXLSRV GH FRQWURO UHPRWR GH UDGLR \ WHOHYLVLµQ \ ORV HTXLSRV GH UDGLRORFDOL]DFLµQ \ DXWRPDWL]DFLµQ cLQFOX\HQGR OD EDVH GH WUDQVSRUWH HQ FXDQWR D HTXLn SRV PµYLOHV VH UHILHUH Ef ORV HTXLSRV PHWHRUROµJLFRV \ WRSRJHRG«VLFRV KLGURn JU£ILFRV \ GH D\XGD D OD QDYHJDFLµQ PDU¯WLPD Ff ORV WDOOHUHV \ EDVHV GH FDUJD SDUD OD UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH FRPXn QLFDFLRQHV GH DXWRPDWL]DFLµQ PHWHRUROµJLFRV \ WRn SRJHRG«VLFRV \ Gf ORV PHGLRV \ HTXLSRV SDUD OD LQIRUPDFLµQ SRO¯WLFD PLOLWDU D WUDY«V GH OD UDGLR WHOHYLVLµQ \ SUHQVD HVFULWD FRPR VRQ ODV F£PDUDV \ FDVHWHV GH YLGHR HTXLSRV GH YLGHRFDVHWHV JUDEDGRUDV \ UHSURGXFWRn UDV GH DXGLRFDVHWHV \ FLQWDV PDJQHWRIµQLFDV HTXLn SRV UHFHSWRUHV GH UDGLR \ WHOHYLVLµQ F£PDUDV GH ILOn PDFLµQ GH FLQH GH \ PP ODERUDWRULRV GH UHn YHODGR FRQ VXV LQVXPRV P£TXLQDV SDSHO \ WLQWD SDUD OD LPSUHVLµQ \ SLH]DV GH UHSXHVWR SDUD OD UHSDUDFLµQ GH UDGLRV \ WHOHYLVRUHV $57,&8/2 f§)RUPD SDUWH GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO RWURV UHn FXUVRV HQ ORV TXH VH LQFOX\HQ PHGLRV U¼VWLFRV GH WUDQVn SRUWH ODV EHVWLDV GH FDUJD \ WLUR \ RWURV DQLPDOHV GH ODERU FX\R HPSOHR VH UHDOL]DU£ HQ ODV FXDQW¯DV TXH ORFDOn PHQWH VH UHTXLHUDQ $57,&8/2 f§/D 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLn SRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO VH RUJDQL]D GHVGH WLHPSR GH SD] HQ ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXFLRQHV VR nFLDOHV SRU GLVSRVLFLµQ GH ORV MHIHV GH ODV PLVPDV GH WDO IRUPD TXH VH DVHJXUH VX UHJLVWUR FRQWURO \ GLVSRQLn ELOLGDG SHUPDQHQWH VX H[WUDFFLµQ VH UHDOL]DU£ VHJ¼Q OD RUGHQ GHO 0LQLVWUR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRn QDULDV HQWUHJ£QGRVH HQ ORV SOD]RV \ OXJDUHV TXH HVWDn EOH]FDQ ORV HVWDGRV PD\RUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV \ GHP£V µUJDQRV GHO 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV r $57,&8/2 f§3DUD RUJDQL]DU OD 5HVHUYD 0LOLWDU GH 0HGLRV \ (TXLSRV GH OD (FRQRP¯D 1DFLRQDO ORV MHIHV GH ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV WLHn QHQ ODV REOLJDFLRQHV VLJXLHQWHV Df RUJDQL]DU \ PDQWHQHU DFWXDOL]DGR HO UHJLVWUR \ FRQn WURO GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU Ef LQIRUPDU SHULµGLFDPHQWH D ORV HVWDGRV PD\RUHV PXn QLFLSDOHV \ GHP£V µUJDQRV FRUUHVSRQGLHQWHV GHO 0Ln QLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV OD H[LVWHQFLD \ GLVSRQLELOLGDG GH ORV PHGLRV \ HTXLn SRV FRPSUHQGLGRV HQ OD 5HVHUYD 0LOLWDU Ff RUJDQL]DU \ UHDOL]DU OD SUHSDUDFLµQ SDUD OD PRYLn OL]DFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU Gf FUHDU ODV FRQGLFLRQHV W«FQLFRRUJDQL]DWLYDV SDUD HO DYLVR UHXQLµQ \ HQWUHJD GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV G« OD 5HVHUYD 0LOLWDU DO GHFUHWDUVH VX PRYLOL]DFLµQ HQ ORV OXJDUHV \ SOD]RV HVWDEOHFLGRV \ Hf FUHDU ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD OD SURWHFFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU TXH QR VRQ LQFRUSRUDGRV D OD GHIHQVD GXUDQWH VLWXDFLRn QHV H[FHSFLRQDOHV $57,&8/2 f§/D SUHSDUDFLµQ SDUD OD PRYLOL]DFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU VH UHDOL]D GHVGH WLHPSR GH SD] H LQFOX\H ODV PHGLGDV SDUD Df PDQWHQHU ORV PHGLRV \ HTXLSRV FRPSURPHWLGRV FRQ OD GHIHQVD HQ EXHQ HVWDGR W«FQLFR \ HQ ‘ GLVSRVLFLµQ DVHJXUDQGR TXH SXHGDQ VHU DEDVWHFLGR HQ WRGD VX FDSDFLGDG FRQ FRPEXVWLEOHV SLH]DV GH UHSXHVWR KHn UUDPLHQWDV \ DFFHVRULRV Ef LQFUHPHQWDU OD FDSDFLGDG SURGXFWLYD GH ORV WDOOHn UHV GH UHSDUDFLµQ SODQWDV GH PDQWHQLPLHQWR \ ODV LQVWDODFLRQHV GH DVHJXUDPLHQWR W«FQLFR TXH DVHJXUDQ OD GLVSRQLELOLGDG GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV Ff UHDOL]DU ODV DGDSWDFLRQHV X RWUDV PRGLILFDFLRQHV D ORV PHGLRV \ HTXLSRV HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD GHIHQVD SUHYLD FRPSDWLELOL ]DFLµQ FRQ ORV HVWDGRV PD\RUHV PXQLFLSDOHV \ Gf HMHFXWDU LD ORFDOL]DFLµQ RSRUWXQD GH ORV FKRIHUHV \ RSHUDGRUHV GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV VX UHXQLµQ \ HQWUHJD HQ ORV OXJDUHV \ SOD]RV HVWDEOHFLGRV $57,&8/2 f§/RV FKRIHUHV RSHUDGRUHV \ GHP£V SHUn VRQDO YLQFXODGR D ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU SRGU£Q VHU PRYLOL]DGRV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH OD GHIHQVD FRQMXQWDPHQWH FRQ GLFKRV PHGLRV \ HTXLSRV $57,&8/2 f§/D VHOHFFLµQ GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU SDUD VX HPSOHR HQ VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV VH UHDOL]D SRU ORV HVWDGRV PD\RUHV SURYLQn FLDOHV \ PXQLFLSDOHV GHVGH WLHPSR GH SD] VREUH OD EDVH GH VXV FRQGLFLRQHV \ FDUDFWHU¯VWLFDV W«FQLFDV \ ODV QHn FHVLGDGHV GH OD GHIHQVD HQ FDGD WHUULWRULR HQ FRRUGLn QDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV GH OD DGPLQLVWUDFLµQ SURYLQFLDO \ PXQLFLSDO TXH DWLHQGHQ HVWDV HVIHUDV \ FRQ OD SDUWLn FLSDFLµQ GH ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ODV HQWLGDGHV HFRQµn PLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV \ ODV XQLGDGHV PLOLWDUHV FRUUHVSRQGLHQWHV 6LPXOW£QHDPHQWH FRQ ORV PHGLRV \ HTXLSRV HV VHOHFFLRQDGR HO SHUVRQDO TXH RSHUD R HVW£ YLQFXODGR D «VWRV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV GLVSRQGU£ FDGD D³R OD FDQWLGDG GH PHn GLRV \ HTXLSRV TXH VHU£Q PRYLOL]DGRV SDUD DVHJXUDU ODV DFWLYLGDGHV GH SUHSDUDFLµQ \ RWUDV UHODFLRQDGDV FRQ OD GHIHQVD HQ WLHPSR GH SD] /D PRYLOL]DFLµQ VH UHDOL]DU£ SRU ORV HVWDGRV PD\RUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV SUH

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH YLD FRRUGLQDFLµQ FRQ ODV HQWLGDGHV H LQVWLWXFLRQHV UHVn SHFWLYDV VHJ¼Q HO SODQ DSUREDGR SRU HO (M«UFLWR $57,&8/2 f§/RV HVWDGRV PD\RUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV \ ODV XQLGDGHV H LQVWLWXFLRQHV PLOLWDUHV JDn UDQWL]DU£Q TXH ORV PHGLRV \ HTXLSRV TXH VRQ PRYLOL]DGRV Hr WLHPSR GH SD] XQD YH] FRQFOXLGR HO SOD]R GH OD PRn YLOL]DFLµQ VHDQ GHYXHOWRV D ODV HQWLGDGHV H LQVWLWXFLRn QHV GH SURFHGHQFLD HQ EXHQ HVWDGR W«FQLFR \ FRQ ORV DFFHVRULRV \ KHUUDPLHQWDV FRUUHVSRQGLHQWHV /RV JDVWRV TXH RFDVLRQH HO HPSOHR GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GXUDQWH HO SHU¯RGR HQ TXH HVW«Q PRYLOL]DGRV VHU£Q VXIUDJDGRV D FXHQWD GHO SUHVXSXHVWR GHO (VWDGR DVLJQDGR D WDOHV HIHFWRV D ORV HVWDGRV PD\RUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV XQLGDGHV PLOLWDUHV X µUJDQRV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD $57,&8/2 f§/RV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV HVWDGRV PDn \RUHV SURYLQFLDOHV \ PXQLFLSDOHV \ XQLGDGHV PLOLWDUHV D ODV FXDOHV VH OH DVLJQDQ PHGLRV \ HTXLSRV \ GHP£V µUn JDQRV GHO 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRn QDULDV HVW£Q IDFXOWDGRV SDUD UHDOL]DU FRPSUREDFLRQHV SHULµGLFDV D ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV VREUH OD H[LVWHQFLD HVWDGR W«FQLFR \ GLVSRQLELOLn GDG GH ORV PHGLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU ',6326,&,21(6 ),1$/(6 )5,0(5$ 6H IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV D GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV SDUD HVWDEOHFHU HO UHJLVWUR HPSOHR \ PRYLOL]DFLµQ GH ORV PHn GLRV \ HTXLSRV GH OD 5HVHUYD 0LOLWDU ODV TXH VHU£Q GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SRU ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV 6(*81'$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VH RSRQJDQ DO FXPSOLPLHQWR GHO SUHn VHQWH 'HFUHWR HO TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 'DGR HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 5D¼O &DVWUR 5X] 0LQLVWUR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV &DUORV /DJF '£YLOD 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR %$1&2 &(175$/ '( &8%$ 5(62/8&,21 180(52 812 '( )25 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH PD\R GH 6REUH ORV %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQn FLHUDV 1R %DQFDULDV HQ VX DUW¯FXOR GLVSRQH FMXH SDUD HO HVWDEOHFLPLHQWR HQ HO SD¯V GH LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV DV¯ FRPR GH RILFLQDV GH UHSUHVHQWDFLµQ HV QHFHVDULR HO RWRUJDPLHQWR SUHYLR GH OD OLFHQFLD FRUUHVSRQGLHQWH SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ EDQFR TXH UHDOLFH WRGR WLSR GH QHJRFLR GH LQWHUn PHGLDFLµQ ILQDQFLHUD \ FX\R SURSµVLWR HVHQFLDO FRQn VLVWH HQ OD JHVWLµQ GH UHFXUVRV ILQDQFLHURV FRORF£QGRORV GH IRUPD HILFLHQWH VHJ¼Q ODV QHFHVLGDGHV HFRQµPLFDV \ GH GHVDUUROOR GHO SD¯V )25 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH QRPEUDGR 0Ln QLVWUR3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SRU $FXHUn GR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH MXQLR GH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 2WRUJDU /,&(1&,$ *(1(5$/ SDUD HO HVn WDEOHFLPLHQWR HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED GH XQ EDQFR TXH GH PRGR JHQHUDO SHUVLJD ORV ILQHV GHVFULWRV HQ HO VHn JXQGR 325 &8$172 GH OD SUHVHQWH GHQRPLQDGR %$1n &2 '( &5(',72 < &20(5&,2 \ TXH GH PRGR HVn SHF¯ILFR DFWXDU£ VHJ¼Q ORV W«UPLQRV HQ TXH VH H[SUHVD HO WH[WR TXH VH DQH[D D HVWD 5HVROXFLµQ IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD &2081,48(6( $O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR \ D FXDQWDV SHUVRQDV SXHGD LQWHUHVDU FLUF¼OHVH LQWHUQDPHQWH HQWUH ORV PLHPn EURV GHO QLYHO VXSHULRU GH GLUHFFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR GH &U«GLWR \ &RPHUn FLR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 6HFUHWDU¯D GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED )¼EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV FLQFR G¯DV GHO PHV GH DJRVWR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9£OGHV 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED $1(;2 /,&(1&,$ *(1(5$/ 6H RWRUJD HVWD /LFHQFLD *HQHUDO HQ OR DGHODQWH /,n &(1&,$f SDUD HVWDEOHFHU HQ HO WHUULWRULR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED SRU WLHPSR LQGHILQLGR XQ EDQFR FRQ FDU£FWHU DXWRQµPR SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR TXH FXEULU£ VXV JDVWRV FRQ VXV LQn JUHVRV FRQ SOHQD FDSDFLGDG SDUD DGTXLULU GHUHFKRV \ FRQWUDHU REOLJDFLRQHV TXH VH GHQRPLQD %DQFR GH &U«n GLWR \ &RPHUFLR %$1'(&f \ TXH HQ OR DGHODQWH HQ HVWD /,&(1&,$ VH GHQRPLQDU£ f¯%DQFRf° (VWD /,&(1&,$ UHFRQRFH \ DXWRUL]D DO %DQFR OD IDn FXOWDG GH GHVDUUROODU IXQFLRQHV LQKHUHQWHV D OD EDQFD XQLYHUVDO R GH P¼OWLSOHV VHUYLFLRV \ HQ FRQVHFXHQFLD D UHDOL]DU WRGR ALSR GH RSHUDFLRQHV \ QHJRFLRV GH LQWHUn PHGLDFLµQ ILQDQFLHUD HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HQ HO FHQWUR EDQFDULR H[WUDWHn UULWRULDO RII VKRUHf ]RQDV IUDQFDV SDUTXHV LQGXVWULDOHV \ HQ HO H[WUDQMHUR DFRUGH FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH \ FRQ VXMHFHLFQ D ORV H[WUHPRV 6LJXLHQWHV ,'(/ &$3,7$/ < /$6 87,/,'$'(6 (O FDSLWDO GHO %DQFR SXHGH LQFUHPHQWDUVH FRQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED D SDUWLU GH VXV XWLOLGDGHV X RWUDV IXHQWHV (Q VX JHVWLµQ HO %DQFR FXEULU£ VXV JDVWRV FRQ VXV LQJUHVRV PDQWHQLHQGR QLYHOHV DGHFXDGRV GH UHQWDn ELOLGDG (O %DQFR GHVWLQDU£ DQXDOPHQWH XQ SRU FLHQWR GH VXV XWLOLGDGHV QHWDV TXH DO HIHFWR ILMH HO %DQFR

PAGE 13

GH VHSWLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ &HQWUDO GH &XED SDUD FUHDU H LQFUHPHQWDU XQD UHn VHUYD OHJDO TXH FXEUD ULHVJRV \ SRVLEOHV S«UGLGDV IXWXUDV KDVWD TXH DOFDQFH FRPR P¯QLPR XQ PRQWR LJXDO DO GH VX FDSLWDO HO UHVWR VH GLVWULEXLU£ VHJ¼Q GHWHUPLQH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED ,,$75,%8&,21(6 < )81&,21(6 $O %DQFR VH OH DXWRUL]DQ ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV VLJXLHQWHV , 1RPEUDU FRUUHVSRQVDOHV GHQWUR \ IXHUD GHO SD¯V \ FUHDU GHSHQGHQFLDV WDQWR GHQWUR GHO WHUULWRULR QDn FLRQDO FRPR HQ HO H[WUDQMHUR QHFHVDULDV DO FXPn SOLPLHQWR GH VXV IXQFLRQHV 'HVDUUROODU PHFDQLVPRV SDUD OD FDSWDFLµQ GH IRQGRV nGHQRPLQDGRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ GLYLVDV \ RWURV VHUYLFLRV DILQHV $EULU FXHQWDV FRUULHQWHV SUHVXSXHVWDULDV GH DKRn UURV \ GH GHSµVLWRV WDQWR HQ PRQHGD QDFLRQDO FRPR HQ GLYLVDV &RQVWLWXLU IRQGRV GH LQYHUVLµQ \ RWURV IRQGRV $EULU FXHQWDV EDQFDULDV \ PDQWHQHU GHSµVLWRV SRU FXHQWD GH EDQFRV H[WUDQMHURV \ QDFLRQDOHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ GLYLVDV DFWXDQGR FRPR DJHQWH FRUUHVSRQn VDO GH HOORV \ SUHVWDQGR ORV VHUYLFLRV TXH FRUUHVSRQn GDQ D VROLFLWXG GH ORV FOLHQWHV (PLWLU DFHSWDU DYDODU HQGRVDU GHVFRQWDU FRPn SUDU YHQGHU \ HIHFWXDU WRGDV ODV RSHUDFLRQHV SRVLn EOHV FRQ OHWUDV GH FDPELR \ RWURV GRFXPHQWRV QHn JRFLDEOHV OLEUDGRV R DFHSWDGRV SRU SHUVRQDV QDWXUDn OHV R MXU¯GLFDV VLHPSUH TXH VHDQ HIHFWRV GHELGDn PHQWH JDUDQWL]DGRV 'HVFRQWDU GRFXPHQWRV JDUDQWL]DGRV FRQ D]¼FDU FDI« WDEDFR PLQHUDOHV \ RWUDV SURGXFFLRQHV GH ODUJD FRQVHUYDFLµQ GHELGDPHQWH DVHJXUDGRV \ GHSRVLWDGRV HQ DOPDFHQHV JHQHUDOHV GH GHSµVLWRV R DOPDFHQHV DILDQ]DGRV 2EWHQHU \ FRQFHGHU SU«VWDPRV X RWUDV PRGDOLGDGHV GH ILQDQFLDPLHQWR D FRUWR PHGLDQR \ ODUJR SOD]R WDQWR HQ PRQHGD QDFLRQDO FRPR HQ GLYLVDV H[LJLHQGR ODV JDUDQW¯DV FXDQGR HOOR FRUUHVSRQGD 5HDOL]DU RSHUDFLRQHV GH GHSµVLWRV \ FU«GLWR LQWHUEDQ FDULR HQ PRQHGD QDFLRQDO \ GLYLVDV LQFOX\HQGR FU«GLWRV VLQGLFDGRV WUDQVDFFLRQHV GH ILQDQFLDPLHQWR \ ORV GLYHUVRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFLHURV GH OD SU£FWLFD EDQFDULD LQWHUQDFLRQDO 3DUWLFLSDU HQ OD IRUPDFLµQ GHO FDSLWDO \ DGPLQLVWUDn FLµQ GH HQWLGDGHV EDQFDULDV ILQDQFLHUDV X RWUDV GH FXDOTXLHU ¯QGROH ,, $EULU FXHQWDV \ PDQWHQHU GHSµVLWRV HQ EDQFRV H[n WUDQMHURV HQ HIHFWLYR YDORUHV X RWURV GRFXPHQWRV QHJRFLDEOHV GHQRPLQDGRV HQ GLYLVDV (PLWLU FRPSUDU YHQGHU \ VXVFULELU ERQRV \ RWURV W¯WXORV R YDORUHV ILQDQFLHURV 2EWHQHU \ FRQFHGHU DQWLFLSRV GH \ D RWURV EDQFRV H LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV (PLWLU \ RSHUDU PHGLRV GH SDJR WDOHV FRPR FKHTXHV WDUMHWDV GH FU«GLWR GH G«ELWR \ FXDOHVTXLHUD RWURV FRQ DOFDQFH QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO 5HFLELU HQ GHSµVLWR R DGPLQLVWUDFLµQ ERQRV IRQGRV X RWURV YDORUHV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHURV \ UHDOL]DU RSHUDFLRQHV HQ ILGHLFRPLVR DV¯ FRPR DWHQGHU ORV GLIHUHQWHV VHUYLFLRV TXH HOOR GHPDQGH (PLWLU \ RSHUDU FDUWDV GH FU«GLWR FDUWDV GH JDUDQn W¯D DYDOHV X RWURV GRFXPHQWRV GH HVH FDU£FWHU XWLn OL]DGRV HQ OD SU£FWLFD EUQFDULD LQWHUQDFLRQDO 5HDOL]DU RSHUDFLRQHV FDPELDU¯DV GH FRPSUD \ YHQWD GH GLYLVDV 5HTXHULU GH ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV \ QDWXUDOHV TXH VROLFLWHQ FU«GLWR X RWUR WLSR GH ILQDQFLDPLHQWR GHO %DQFR VXV HVWDGRV ILQDQFLHURV \ WRGD OD LQIRUPDFLµQ TXH HO EDQFR SUHFLVH &REUDU \ SDJDU ODV WDVDV GH LQWHU«V TXH VH HVWDn EOH]FDQ EDV£QGRVH HQ OD SRO¯WLFD TXH DO UHVSHFWR GLFWH HO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD ODV RSHUDFLRQHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV )LMDU \ FREUDU ODV WDVDV FRPLVLRQHV \ GHP£V UHPXn QHUDFLRQHV SRU ORV VHUYLFLRV TXH SUHVWH 3DUWLFLSDU HQ DVRFLDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV GH EDQFRV \ GH RWUDV HQWLGDGHV ILQDQFLHUDV DILQHV 6XVFULELU DFXHUGRV GH FRUUHVSRQVDO¯D FRQ RWURV EDQn FRV DV¯ FRPR RWURV DFXHUGRV \ FRQYHQLRV FRQ RUJDn QLVPRV µUJDQRV H LQVWLWXFLRQHV GH GHVDUUROOR \ RWUDV WDQWR QDFLRQDOHV FRPR H[WUDQMHUDV SDUD EULQGDU SURGXFWRV \ VHUYLFLRV HVSHFLDOL]DGRV 6XVFULELU DFXHUGRV \ SURPRYHU ODV UHODFLRQHV GH FRRSHUDFLµQ FRQ RWURV EDQFRV \ RWUDV PRGDOLGDGHV Gn DVRFLDFLµQ FRQ HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV DMXVW£QGRVH SDUD HOOR D ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLn JHQWHV VREUH OD PDWHULD 5HDOL]DU RSHUDFLRQHV GH DUUHQGDPLHQWR ILQDQFLHUR D QLYHO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO 5HDOL]DU RSHUDFLRQHV GH IDFWRUDMH D QLYHO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO $FWXDU FRPR DJHQWHV GH VHJXURV 3DUWLFLSDU HQ QHJRFLRV \ WUDQVDFFLRQHV EDQFDULDV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV SURPRYLGDV SRU SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV OHJDOPHQWH DXWRUL]DGDV SX GLHQGR DFWXDU FRPR DJHQWHV GH HVWRV (IHFWXDU RSHUDFLRQHV GH 7HVRUHU¯D LQFOXLGDV ODV FRn UUHVSRQGLHQWHV D PHWDOHV SUHFLRVRV 3UHVWDU VHUYLFLRV GH DOTXLOHU GH FDMDV GH VHJXULGDG FRIUHV X RWURV DILQHV 3UHVWDU RWURV VHUYLFLRV EDQFDULRV ILQDQFLHURV QR EDQ FDULRV \ W«FQLFRV HFRQµPLFRV H LQJHQLHULOHV GH FDn U£FWHU QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO ,,, 2%/,*$&,21(6 (O %DQFR DGPLQLVWUD H LQYLHUWH ORV IRQGRV TXH OH VRQ FRQILDGRV HQ FRQGLFLRQHV GH VHJXULGDG SDUD VXV FOLHQWHV \ GH FRQYHQLHQFLD SDUD «VWRV HO SURSLR %DQFR \ OD HFRQRPLD QDFLRQDO (O %DQFR TXHGD VXMHWR D OD LQVSHFFLµQ \ VXSHUYLVLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED DO TXH VXPLQLVWUDU£ WRn GDV ODV LQIRUPDFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ FRQ HO FRQn WHQLGR \ SHULRGLFLGDG TXH VH HVWDEOH]FDQ (O %DQFR HPLWH VXV HVWDGRV GH VLWXDFLµQ \ GH JDn QDQFLDV R S«UGLGDV DO ILQDO GH FDGD D³R UHPLWLHQGR FRSLD FHUWLILFDGD DO %DQFR &HQWUDO GH &XED D ORV HIHFWRV GH VX VXSHUYLVLµQ FRQ OD SHULRGLFLGDG TXH «VWH HVWDEOH]FD (O %DQFR FRQWUDWDU£ ORV VHUYLFLRV GH XQD ILUPD GH

PAGE 14

*$&(7$n 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH DXGLWRUHV H[WHUQRV DFHSWDGD SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED FRQ HO REMHWLYR GH FRPSUREDU OD SUHFLVLµQ \ YHUDFLGDG GH VXV UHJLVWURV FRQWDEOHV \ GH FHUWLILFDU VXV HVWDGRV GH VLWXDFLµQ \ GH JDQDQFLDV \ S«UGLGDV DO FLHUUH GH FDGD D³R (O %DQFR SUHVHQWDU£ VXV (VWDWXWRV DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD VX DSUREDFLµQ GHQWUR GH ORV QRYHQWD f G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD DGRSFLµQ GHO $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV DSUREDQGR VX FUHDFLµQ (O %DQFR VROLFLWDU£ VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR *HQHUDO GH %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )LQDQFLHUDV 1R %DQFDULDV DGVFULWR DO %DQFR &HQWUDO GH &XED HQ XQ SOD]R QR PD\RU GH GLH] f G¯DV K£ELOHV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH DSUREDFLµQ GH VXV (Vn WDWXWRV 3DUD VX LQVFULSFLµQ HO %DQFR SUHVHQWDU£ OD VROLFLWXG DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR DFRPSD³DQGR ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQWHV f§FHUWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH OLFHQFLD R HMHPSODU GH OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD HQ OD TXH KD\D VLGR SXEOLFDGD f§FHUWLILFDFLµQ GHO $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FUHDQGR OD HQWLGDG R HMHPn SODU GH OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD HQ OD TXH KD\D VLGR SXEOLFDGR f§FHUWLILFDFLµQ GH ORV (VWDWXWRV g (O %DQFR HVW£ REOLJDGR D FXPSOLU ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD /,&(1&,$ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GLFWDGDV SRU HO %DQFR &HQWUDO GH &XED SDUD UHJXODU HO IXQFLRn QDPLHQWR GHO 6LVWHPD GH %DQFRV H ,QVWLWXFLRQHV )Ln QDQFLHUDV 1R %DQFDULDV R GHO %DQFR HQ SDUWLFXODU R FXDOTXLHU RWUD GLVSRVLFLµQ OHJDO YLJHQWH TXH OH VHD DSOLFDEOH (O %DQFR VXPLQLVWUDU£ DO %DQFR &HQWUDO GH &XED \ GHP£V RUJDQLVPRV IDFXOWDGRV SDUD HOOR ORV GDWRV H LQIRUPDFLRQHV TXH OH VHDQ VROLFLWDGRV \D VHD SDUD FRQRFLPLHQWR GH ODV UHIHULGDV HQWLGDGHV R FRQ PRWLYR GH ODV LQVSHFFLRQHV TXH «VWDV UHDOLFHQ \ H[KLELU£ D ORV IXQFLRQDULRV GHVLJQDGRV SRU «VWRV SDUD VX H[DPHQ ORV OLEURV GRFXPHQWRV \ GHP£V DQWHFHGHQWHV TXH VROLFLWHQ DFRUGH FRQ ODV QRUPDV YLJHQWHV 6LQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO %DQFR &HQWUDO GH &XED HO %DQFR QR SRGU£ H[FHGHU ORV O¯PLWHV UHIHULGRV D H[n SRVLFLRQHV P£[LPDV SRVLFLRQHV DELHUWDV ¯QGLFHV ULHV JRDFWLYRV \ RWURV TXH HQ FDGD PRPHQWR SXGLHUD KDEHU ILMDGR DTX«O 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV FLQFR G¯DV GHO PHV GH DJRVWR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH )UDQFLVFR 6REHUµQ 9DOG«V 0LQLVWUR3UHVLGHQWH %DQFR &HQWUDO GH &XED 0,1,67(5,26 &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED PHGLDQWH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUn JDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD UHFRQRFH HO UHOHYDQWH WUDEDMR GH SURPRFLµQ UHDOL]DGR SRU XQ GHVn WDFDGR JUXSR GH 'LUHFWRUHV 0XQLFLSDOHV TXLHQHV FRQ VX ODERU KDQ FRQWULEXLGR GH PDQHUD QRWDEOH DO GHVDUUROOR GHO $UWH \ OD /LWHUDWXUD HQ VXV UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR \ MXVWR TXH HVWRV 'LUHFWRUHV UHFLEDQ HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD VRFLHGDG \ GHO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD SRU ORV P«ULWRV DOFDQ]DGRV HQ OD SURPRFLµQ GHO WUDEDMR FXOWXUDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° D ORV FRPSD³HURV 'LUHFWRUHV 0XQLFLSDOHV GH &XOWXUD TXH DO SLH VH GHVWDFDQ HQ DWHQFLµQ DO HVIXHU]R \ WH]µQ VLVWHP£WLFRV FRQ TXH KDQ GHVDUUROODGR VXV DFn WLYLGDGHV FRPR GLULJHQWHV \ SURPRWRUHV FXOWXUDOHV DOn FDQ]DQGR UHVXOWDGRV GHVWDFDGRV HQ GLFKD ODERU 1RPEUHV f§,EUDKLP &UX] )HUUHL f§*DVSDU *DUF¯D /DQGUL£Q f§2UHVWHV /HDO 3HVWD³D f§&DUORV $OEHUWR 5DIDHO 0DUUHUR f§0D\UD 6X£UH] *XLOO«Q 0XQLFLSLR )ORULGD +DEDQD 9LHMD 0DGUXJD 0DMDJXD 3HGUR %HWDQFRXUW 3URYLQFLD &DPDJ¾H\ & +DEDQD & +DEDQD &LHJR GH $YLOD 0DWDQ]DV 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OHV VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( $ ORV 9LFHPLQLVWURV DO 'LUHFWRU GH 5HFXUVRV +XPDQRV DO 'HSDUWDPHQWR GH &XDGURV GH HVWH 0LQLVWHULR \ SRU VX FRQGXFWR D OD 'LUHFWRUD GH 3URn JUDPDV &XOWXUDOHV ‘ D ORV LQWHUHVDGRV D ODV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRn QDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV DV¯ OR UHTXLHUDQ 'DGD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH DJRVWR GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD

PAGE 15

GH VHSWLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH 'Hn FUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOn WDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD DJUDGHFH \ UHFRQRFH OD LPSRUWDQWH ODERU GH SURPRFLµQ \ GLIXVLµQ GH QXHVWUD FXOWXUD UHDOL]DGD SRU OD &UD =(1$<'$ 32558$ 2%5(*21 HQ &DPDJ¾H\ HQ FXPSOLPLHQWR GH ODV IXQFLRQHV TXH FRPR 'LUHFWRUD 3URYLQFLDO GH &XOn WXUD GH HVH WHUULWRULR KD GHVHPSH³DGR GXUDQWH P£V GH GLH] D³RV \ KD FRQVLGHUDGR MXVWR HVWLPXODU VX HVIXHU]R \ WHVµQ VLVWHP£WLFRV HQ HVWH VHQWLGR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD 'LVWLQFLµQ f¯3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° D =(1$,'$ 32558$ 2%5(*21 HQ DWHQFLµQ D ORV IXQGDPHQWRV H[SUHVDGRV HQ HO 6HJXQGR 325 &8$172 GH «VWD 5HVROXFLµQ 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD OH VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D OD 'LUHFFLµQ GH 5HFXUVRV +XPDQRV GH «VWH 0LQLVWHULR \ SRU VX FRQGXFWR D ORV LQWHUHVDGRV \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH $EHO ( 3ULHWR -LP«QH] 0LQLVWUR GH &XOWXUD ,1'8675,$ 3(648(5$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &QRVHMR GH 0LQLVWURV 1R SDUD &RQWURO $GPLn QLVWUDWLYR WDO \ FRPR IXHUD PRGLILFDGR SRU HO $FXHUGR 1R SDUD &RQWURO $GPLQLVWUDWLYR GHO SURSLR µUn JDQR VH DSUREµ f§FRQ FDU£FWHU SURYLVLRQDO \ KDVWD WDQWR VHD DGRSWDGR HO QXHYR RUGHQ MXU¯GLFR UHVSHFWR D OD RUJDQLn ]DFLµQ GH OD DGPLQLVWUDFLµQ FHQWUDO GHO (VWDGRf§ HO REMH WLYR \ ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV HVSHF¯ILFDV GHO 0LQLVn WHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 325 &8$172 (QWUH ODV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD VH HQFXHQWUD HO SUHVHUYDU ORV UHFXUVRV SHVTXHURV \ HO VLVWHPD HFROµn JLFR GH GLFKRV UHFXUVRV HQ QXHVWURV PDUHV U¯RV SUHVDV ODJXQDV \ FXHUSRV GH DJXDV DUWLILFLDOHV HVWDEOHFLHQGR ODV FRQGLFLRQHV \ SHU¯RGRV GH ODV YHGDV \ RWUDV PHGLGDV UHJXODWRULDV SDUD OD GHELGD FRQVHUYDFLµQ GH OD IORUD \ IDXQD DFX£WLFDV 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GHn QRPLQDGR 5(*/$0(172 '( 3(6&$ HQ VX $UW¯FXOR HVWDEOHFH TXH OD &RPLVLµQ &RQVXOWLYD GH 3HVFD HV HO P£[LPR µUJDQR FRQVXOWLYR GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD HQ PDWHULD GH RUGHQDPLHQWR \ DGPLQLVWUDFLµQ GH ORV UHFXUVRV DFX£WLFRV GH ODV DJXDV PDU¯WLPDV \ WHn UUHVWUHV 325 &8$172 (O HPEDOVH =D]D HQ OD SURYLQFLD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV DGHP£V GH VHU HO PD\RU GHO SD¯V \ HO P£V LPSRUWDQWH HQ HO RUGHQ FRPHUFLDO DOEHUJD XQD FRQVLGHUDEOH SREODFLµQ GH WUXFKDV TXH VH FDSWXUDQ SRU JUXSRV VLJQLILFDWLYRV GH SHVFDGRUHV WDQWR QDFLRQDOHV FRn PR H[WUDQMHURV TXH SUDFWLFDQ OD SHVFD GHSRUWLYRUH FUHDWLYD 325 &8$172 (Q ORV PX«VWUHRV \ FRQWUROHV UHDOL]Dn GRV SRU OD 2ILFLQD 3URYLQFLDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV VH KD FRPSUREDGR TXH GLDULDPHQWH DO HPEDOVH =D]D FRQFXUUHQ SHVFDGRUHV GHSRUWLYRV GH OD PHQFLRQDGD SURYLQFLD \ GH RWUDV D SHVDU GH TXH HQ WRGR «O WHUULWRULR QDFLRQDO VH KD DXWRUL]DGR GLVWLQWRV HPEDOVHV SDUD VDWLVIDFHU OD GHPDQGD GH OD SHVFD GH SRUWLY2UHFUHDWLYD 325 &8$172 $ ORV HIHFWRV GHO $UW¯FXOR 'HFUHWR /H\ 1R VH FRQVLGHUD ]RQD EDMR U«JLPHQ HVSHFLDO GH XVR \ SURWHFFLµQ DTXHOODV £UHDV SURWHJLGDV \ HVWDn EOHFLGDV OHJDOPHQWH HQ ODV FXDOHV ODV DFWLYLGDGHV SHVn TXHUDV VH ULJHQ SRU GLVSRVLFLRQHV HVSHFLDOHV 325 &8$172n 7HQLHQGR HQ FXHQWD OR DQWHV H[SXHVWR OD &RPLVLµQ &RQVXOWLYD GH 3HVFD KD UHFRPHQGDGR TXH HO HPEDOVH =D]D VH GHFODUH FRPR ]RQD EDMR U«JLPHQ HVn SHFLDO GH XVR \ SURWHFFLµQ \ TXH VH UHJXOH HQ GLFKR HPEDOVH OD SU£FWLFD UDFLRQDO GH OD SHVFD GHSRUWLYRUH FUHDWLYD SRU QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV DV¯ FRPR GH OD SHVFD FRPHUFLDO SRU ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV DXWRUL]DGDV 325 &8$172 /D 7(5&(5$ GH ODV ',6326,&,21(6 ),1$/(6 GHO 'HFUHWR/H\ 1R IDFXOWD DO 0LQLVWUR GH OD QGXVWULD 3HVTXHUD D GLFWDU RWUDV QRUPDV FRPSOHn PHQWDULDV D ORV HIHFWRV GHO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH GLFKR LQVWUXPHQWR MXU¯GLFR f± 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GHn QRPLQDGR '( 25*$1,=$&,21 '( /$ $'0,1,675$n &,21 &(175$/ '(/ (67$'2 IDFXOWD DO TXH UHVXHOYH D GLFWDU UHVROXFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO RUJDQLVPR TXH GLULJH VXV HPSUHVDV \ GHP£V GHSHQn GHQFLDV \ SDUD OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO HQ HO PDUFR GH VX FRPSHWHQFLD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'HFODUDU HO HPEDOVH =D]D FRPR ]RQD EDMR U«JLPHQ HVSHFLDO GH XVR \ SURWHFFLµQ \ SURKLELU HQ GLFKR HPEDOVH OD SHVFD GHSRUWLYRUHFUHDWLYD HQ ORV FDVRV VLJXLHQWHV A Df 'HVGH FXDOTXLHU HPEDUFDFLµQ R PHGLR IORWDQWH HQ OD ]RQD FRPSUHQGLGD HQWUH OD FDUUHWHUD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV DO VXU GH (O -¯EDUR \ OD &DUUHWHUD &HQWUDO Ef (Q XQ UDGLR GH PHWURV DOUHGHGRU GH ODV ]RQDV GH HQWUDGD \ VDOLGD GH ODV HPEDUFDFLRQHV SHUWHQHn FLHQWHV D OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO 3URGXFn WRUD $FX¯FROD GH =D]D f¯$&8,=$f° LQWHJUDGD D OD $VRFLDFLµQ 3HVTXHUD 6DQFWL 6S¯ULWXV f¯3(6&$3,5f° VXERUGLQDGD DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD D ORV ILQHV GH HYLWDU LQWHUIHUHQFLDV HQ ODV RSHUDFLRQHV GH SHVFD FRPHUFLDO GH OD UHIHULGD HQWLGDG Ff (Q XQ UDGLR GH PHWURV DOUHGHGRU GHO +RWHO =D]D H[FHSWXDQGR OD UHDOL]DGD SRU ORV H[WUDQMHURV FRPR SDUWH GH ODV RIHUWDV DO WXULVPR LQWHUQDFLRQDO FRQ YLVWDV D QR LQWHUIHULU OD SU£FWLFD GH GLFKD PRGDOLn GDG GH SHVFD SRU WDOHV SHUVRQDV Gf $ ORV QDFLRQDOHV TXH QR SRVHDQ OD FRUUHVSRQGLHQWH

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH VHSWLHPEUH GH OLFHQFLD \ D ORV H[WUDQMHURV TXH QR REWHQJDQ HO SHUPLVR HVWDEOHFLGR HQ DPERV FDVRV RWRUJDGR SRU OD 2ILFLQD 3URYLQFLDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD GH 6DQFWL 6S¯ULWXV 6(*81'2 4XH OD $VRFLDFLµQ 3HVTXHUD 3(6&$3,5 DGRSWH ODV PHGLGDV QHFHVDULDV SDUD JDUDQWL]DU XQD DGHn FXDGD VH³DOL]DFLµQ GH ODV £UHDV HVWDEOHFLGDV HQ HVWD 5HVROXFLµQ GHELHQGR HVWDEOHFHU ODV FRRUGLQDFLRQHV SHUn WLQHQWHV FRQ OD DGPLQLVWUDFLµQ GD OD LQVWDODFLµQ KRWHOHUD TXH FRUUHVSRQGD HQ HO FDVR GHO LQFLVR Ff GHO 5(68(/92 SUHFHGHQWH 7(5&(52 5HVSRQVDELOL]DU D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD DGVFULWD DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVn WULD 3HVTXHUD FRQ HO FRQWURO GHO FXPSOLPLHQWR GH p TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH &8$572 (QFDUJDU D OD 'LUHFFLµQ GH 5HJXODFLRQHV 3HVTXHUDV GH HVWH 0LQLVWHULR OD UHSURGXFFLµQ \ GLVWULn EXFLµQ GH HVWD UHVROXFLµQ D ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH VH VH³DODQ HQ VX 5(68(/92 6(;72 48,172 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D MXU¯GLFD VH RSRQJDQ D OR SUHYLVWR HQ HVWD UHVROXFLµQ 6(;72 &RPXQLT¼HVH OD SUHVHQWH D ORV 9LFHPLQLVWURV GH HVWH RUJDQLVPR QRWLI¯TXHVH D ODV 'LUHFFLRQHV GH 5Hn JXODFLRQHV 3HVTXHUDV \ GH $FXLFXOWXUD GH HVWH QLYHO FHQWUDO D OD $VRFLDFLµQ 3(6&$3,5 VXERUGLQDGD D HVWH 0LQLVWHULR \ D VX RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO DVRFLDGD $&8,=$ D ORV 0LQLVWHULRV GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHO 7XULVPR D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH ,QVSHFFLµQ 3HVTXHUD D OD )HGHUDFLµQ 1DFLRQDO GH 3HVFD 'HSRUWLYD \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD 6(37,02 $UFK¯YHVH HO RULJLQDO GH HVWD 5HVROXFLµQ HQ OD 'LUHFFLµQ GH $VXQWRV ,QWHUQDFLRQDOHV \ -XU¯GLFRV GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD 2&7$92 (VWD 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GHO GH VHSWLHPEUH GH 129(12 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ «Q OD FLXGDG GH /D +DEDQVA HQ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD D ORV G¯DV GHO PHV GH VHSn WLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH &DS GH 1DY 2UODQGR ) 5RGU¯JXH] 5RPD\ 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD r r