PAGE 1

,661 *$&(7$p2),&,$/ 2& /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (;75$25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( -8/,2 '( $“2 ;&< 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RUWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD $6$0%/($ 1$&,21$/ '(/ 32'(5 3238/$5 5,&$5'2 $/$5&21 '( 48(6$'$ 3UHVLGHQWH GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3RSXODU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED +$*2 6$%(5 4XH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3Rn GHU 3RSXODU HQ VHVLµQ GHO G¯D GH MXOLR GH FRn UUHVSRQGLHQWH DO ,; 3HU¯RGR 2UGLQDULR GH 6HVLRQHV GH OD &XDQWD /HJLVODWXUD KD DSUREDGR OR VLJXLHQWH 325 &8$172 &XED SUHVWD HVSHFLDO DWHQFLµQ D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ HO FRQWH[WR GH XQD SRO¯WLFD GH GHVDUUROOR FRQVDJUDGD HQ OD REUD UHYROXFLRn QDULD LQLFLDGD HQ FRPR H[SUHVLµQ GH OR FXDO HO $UW¯FXOR GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD SRVWXOD TXH f¯(O (VWDGR SURWHJH HO PHGLR DPELHQWH \ ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV GHO SD¯V 5HFRQRFH VX HVWUHFKD YLQFXODFLµQ FRQ HO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO VRVWHQLEOH SDUD KDn FHU P£V UDFLRQDO OD YLGD KXPDQD \ DVHJXUDU OD VXSHUn YLYHQFLD HO ELHQHVWDU \ OD VHJXULGDG GH ODV JHQHUDFLRQHV DFWXDOHV \ IXWXUDV &RUUHVSRQGH D ORV µUJDQRV FRPSHn WHQWHV DSOLFDU HVWD SRO¯WLFD (V GHEHU GH ORV FLXGDGDQRV FRQWULEXLU D OD SURWHFFLµQ GHO DJXD OD DWPµVIHUD OD FRQVHUYDFLµQ GHO VXHOR OD IORUD OD IDXQD \ WRGR HO ULFR SRWHQFLDO GH OD QDWXUDOH]Df¬n 325 &8$172 /DV DFFLRQHV DPELHQWDOHV HQ &XED VH VXVWHQWDQ HQ ODV FRQFHSFLRQHV PDUWLDQDV DFHUFD GH ODV UHODFLRQHV GHO KRPEUH FRQ OD QDWXUDOH]D \ HQ ODV ULFDV WUDGLFLRQHV TXH DVRFLDQ QXHVWUD KLVWRULD FRQ XQD FXOWXUD GH OD QDWXUDOH]D 325 &8$172 (V QHFHVDULR FRQVDJUDU FRPR XQ GHn UHFKR HOHPHQWDO GH OD VRFLHGDG \ ORV FLXGDGDQRV HO GHn UHFKR D XQ PHGLR DPELHQWH VDQR \ D GLVIUXWDU GH XQD YLGD VDOXGDEOH \ SURGXFWLYD HQ DUPRQ¯D FRQ OD QDWXUDOH]D HQ WDQWR ORV VHULHV KXPDQRV FRQVWLWX\HQ HO REMHWLYR HVHQn FLDO GHO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH 325 &8$172 /D SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH FRQVWLWX\H XQ IDFWRU UHOHYDQWH D ORV ILQHV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO \ XQD JDUDQW¯D SDUD QXHVWUD VREHUDQ¯D HQ WDQWR FRQWULEX\H D DVHJXUDU OD GLVSRQLELOLGDG GH ORV UHn FXUVRV QDWXUDOHV LQGLVSHQVDEOHV SDUD OD VDWLVIDFFLµQ GH ODV QHFHVLGDGHV E£VLFDV GH OD SREODFLµQ \ IDFLOLWDQ OD H[LVWHQFLD GH K£ELWDWV WHPSRUDOHV SDUD JUDQGHV Q¼FOHRV SREODFLRQDOHV OR TXH SXHGH GHYHQLU IDFWRU UHOHYDQWH DQWH VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV 325 &8$172 /D /H\ 6 f¯'H 3URWHFFLµQ GHO 0HGLR $PELHQWH \ HO 8VR 5DFLRQDO GH ORV 5HFXUVRV 1DWXUDOHVf° GH GH HQHUR GH UHSUHVHQWD XQD WHPSUDQD H LPn SRUWDQWH H[SUHVLµQ QRUPDWLYD GH ORV SULQFLSLRV GH OD SRO¯WLFD DPELHQWDO FXEDQD TXH VHQW¯f ODV EDVHV SDUD HO GHVDUUROOR GH RUGHQDPLHQWR MXU¯GLFR QDFLRQDO HQ HVWD HVIHUD QR REVWDQWH OR FX£O ODV DFWXDOHV FRQGLFLRQHV GH GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO GHPDQGDQ XQ PDUFR OHJDO P£V DFRUGH FRQ ODV QXHYDV UHDOLGDGHV HQ WDQWR OD FLWDGD OHJLVODFLµQ KD VLGR HQ EXHQD PHGLGD VREUHSDVDGD SRU ORV P£V UHFLHQWHV DYDQFHV HQ PDWHULD DPELHQWDO HQ HO £Pn ELWR QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO \ UHTXLHUH VHU VXVWLWXLGD SRU XQ LQVWUXPHQWR MXU¯GLFR TXH UHIOHMH GH PRGR P£V DGHFXDGR ODV H[LJHQFLDV GH OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPn ELHQWH \ OD FRQVHFXFLµQ GHO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH 325 &8$172 6H UHTXLHUH DVLPLVPR DFWXDOL]DU ORV SULQFLSLRV REMHWLYRV \ FRQFHSWRV E£VLFRV GH OD SRO¯WLFD DPELHQWDO FXEDQD HO PDUFR LQVWLWXFLRQDO \ ORV LQVWUXn PHQWRV SDUD VX PDWHULDOL]DFLµQ ODV DWULEXFLRQHV IXQFLRn QHV \ GHEHUHV GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV \ HQ JHQHUDO ORV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV GH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV 325 7$172 /D $VDPEOHD 1DFLRQDO GHO 3RGHU 3Rn SXODU HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Ef GH OD &RQVWLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD DFXHUGD OD VLJXLHQWH /(< 1R '(/ 0(',2 $0%,(17( 7,78/2 35,0(52 '(120,1$&,21 35,1&,3,26 &21&(3726 %$6,&26 < 2%-(7,926 &$3,78/2 , '(120,1$&,21 < 35,1&,3,26 $57,&8/2 f§/D SUHVHQWH /H\ VH GHQRPLQD /H\ GHO 0HGLR $PELHQWH \ WLHQH FRPR REMHWR HVWDEOHFHU ORV SULQn FLSLRV TXH ULJHQ OD SRO¯WLFD DPELHQWDO \ ODV QRUPDV E£n VLFDV SDUD UHJXODU OD JHVWLµQ DPELHQWDO GHO (VWDGR \ ODV DFFLRQHV GH ORV FLXGDGDQRV \ OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO D ILQ GH SURWHJHU HO PHGLR DPELHQWH \ FRQWULEXLU D DOFDQn ]DU ORV REMHWLYRV GHO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GHO SD¯V

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH $57,&8/2 f§(O PHGLR DPELHQWH HV SDWULPRQLR H LQn WHU«V IXQGDPHQWDO GH OD QDFLµQ (O (VWDGR HMHUFH VX VREHUDQ¯D VREUH HO PHGLR DPELHQWH HQ WRGR HO WHUULWRULR QDFLRQDO \ HQ WDO VHQWLGR WLHQH HO GHUHFKR GH DSURYHFKDU ORV UHFXUVRV TXH OR FRPSRQHQ VHJ¼Q VX SRO¯WLFD DPELHQn WDO \ GH GHVDUUROOR $57,&8/2 f§(V GHEHU GHO (VWDGR ORV FLXGDGDQRV \ OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO SURWHJHU HO PHGLR DPELHQWH PHn GLDQWH Df6X FRQVHUYDFLµQ \ XVR UDFLRQDO Kf/D OXFKD VLVWHP£WLFD FRQWUD ODV FDXVDV TXH RULJLQDQ VX GHWHULRUR Ff /DV DFFLRQHV GH UHKDELOLWDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWHV Gf (O FRQVWDQWH LQFUHPHQWR GH ORV FRQRFLPLHQWRV GH ORV FLXGDGDQRV DFHUFD GH ODV LQWHUUHODFLRQHV GHO VHU KXPDQR OD QDWXUDOH]D \ OD VRFLHGDG Hf /D UHGXFFLµQ \ HOLPLQDFLµQ GH ODV PRGDOLGDGHV GH SURGXFFLµQ \ FRQVXPR DPELHQWDOPHQWH LQVRVWHQLEOHV If (O IRPHQWR GH SRO¯WLFDV GHPRJU£ILFDV DGHFXDGDV D ODV FRQGLFLRQHV WHUULWRULDOHV $57,&8/2 f§/DV DFFLRQHV DPELHQWDOHV SDUD XQ GHn VDUUROOR VRVWHQLEOH VH EDVDQ HQ ORV UHTXHULPLHQWRV GHO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO GHO SD¯V \ HVW£Q IXQGDGDV HQ ORV SULFLSLRV VLJXLHQWHV Df (O (VWDGR HVWDEOHFH \ IDFLOLWD ORV PHGLRV \ JDUDQW¯DV QHFHVDULRV SDUD TXH VHD SURWHJLGR GH PDQHUD DGHn FXDGD \ RSRUWXQD HO GHUHFKR D XQ PHGLR DPELHQWH VDQR Ef /D SURWHFFLµQ GHL PHGLR DPELHQWH HV XQ GHEHU FLXn GDGDQR Ff /RV UHFXUVRV QDWXUDOHV GHEHQ DSURYHFKDUVH GH PDn QHUD UDFLRQDO SUHYLQLHQGR OD JHQHUDFLµQ GH LPn SDFWRV QHJDWLYRV VREUH HO PHGLR DPELHQWH Gf /D SULRULGDG GH OD SUHYHQFLµQ PHGLDQWH OD DGRSFLµQ GH PHGLGDV VREUH XQD EDVH FLHQW¯ILFD \ FRQ ORV HVn WXGLRV W«FQLFRV \ VRFLRHFRQµPLFRV TXH FRUUHVSRQGDQ (Q FDVR GH SHOLJUR GH GD³R JUDYH R LUUHYHUVLEOH DO PHGLR DPELHQWH OD IDOWD GH XQD FHUWH]D FLHQW¯ILFD DEVROXWD QR SRGU£ DOHJDUVH FRPR UD]µQ SDUD GHMDU GH DGRSWDU PHGLGDV SUHYHQWLYDV Hf 7RGD SHUVRQD GHEH WHQHU DFFHVR DGHFXDGR FRQIRUn PH D OR OHJDOPHQWH HVWDEOHFLGR DO UHVSHFWR D OD LQn IRUPDFLµQ GLVSRQLEOH VREUH PHGLR DPELHQWH TXH SRn VHDQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV f /DV REOLJDFLRQHV GHO (VWDGR UHODWLYDV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH FRQVWLWX\HQ XQD UHVSRQVDELOLGDG GHQWUR GH OD HVIHUD GH VXV UHVSHFWLYDV FRPSHWHQn FLDV GH WRGRV ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV WDQWR QDFLRQDOHV FRPR ORFDOHV Jf /RV UHTXHULPLHQWRV GH OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPn ELHQWH GHEHQ VHU LQWURGXFLGRV HQ WRGRV ORV SURJUDn PDV SUR\HFWRV \ SODQHV GH GHVDUUROOR Kf /D HGXFDFLµQ DPELHQWDO VH RUJDQL]D \ GHVDUUROOD PHGLDQWH XQ HQIRTXH LQWHLnGLVFLSOLQDULR \ WUDQVGLVFLn SOLQDULR SURSLFLDQGR HQ ORV LQGLYLGXRV \ JUXSRV VRFLDOHV HO GHVDUUROOR GH XQ SHQVDPLHQWR DQDO¯WLFR TXH SHUPLWD OD IRUPDFLµQ GH XQD YLVLµQ VLVW«PLFD H LQWHJQDO GHO PHGLR DPELHQWH GLULJLHQGR HQ SDUWLFXODU VXV DFFLRQHV D QL³RV DGROHVFHQWHV \ MµYHQHV \ D OD IDPLOLD HQ JHQHUDO Lf /D JHVWLµQ DPELHQWDO HV LQWHJUDO \ WUDQVHFWRULDO \ HQ HOOD SDUWLFLSDQ GH PRGR FRRUGLQDGR ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV RWUDV HQWLGDGHV H LQVWLWXFLRn QHV OD VRFLHGDG \ ORV FLXGDGDQRV HQ JHQHUDO GH DFXHUGR FRQ VXV UHVSHFWLYDV FRPSHWHQFLDV \ FDn SDFLGDGHV Mf /D UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV HFRQµPLFDV \ VRFLDOHV SRU ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HVW£ FRQGLn FLRQDGD SRU HO LQWHU«V VRFLDO GH TXH QR VH HMHU]D HQ SHUMXLFLR GHO PHGLR DPELHQWH Nf (O FRQRFLPLHQWR S¼EOLFR GH ODV DFWXDFLRQHV \ GHFLn VLRQHV DPELHQWDOHV \ OD FRQVXOWD GH OD RSLQLµQ GH OD FLXGDGDQ¯D VH DVHJXUDU£ GH OD PHMRU PDQHUD SRVLEOH SHUR HQ WRGR FDVR FRQ FDU£FWHU LQHOXGLEOH Of 7RGD SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD FRQIRUPH ODV DWULn EXFLRQHV TXH OD /H\ OH IUDQTXHH GHEH FRQWDU FRQ ORV PHGLRV DGHFXDGRV \ VXILFLHQWHV TXH OH SHUPLWDQ DFFLRQDU HQ OD Y¯D DGPLQLVWUDWLYD R MXGLFLDO VHJ¼Q SURFHGD SDUD GHPDQGDU HO FXPSOLPLHQWR GH OR HVn WDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH /H\ \ HQ VXV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV Pf (O SDSHO GH OD FRPXQLGDG HV HVHQFLDO SDUD HO ORJUR GH ORV ILQHV GH OD SUHVHQWH /H\ PHGLDQWH VX SDUWLFLn SDFLµQ HIHFWLYD HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV \ HO GHn VDUUROOR GH SURFHVRV GH DXWRJHVWLµQ RULHQWDGRV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ OD HOHYDFLµQ GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ORV VHUHV KXPDQRV $57,&8/2 f§(O (VWDGR SURPRYHU£ \ VHU£ SDUW¯FLSH HQ DFXHUGRV \ DFFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ SDUWLFXODU HQ DTX«OORV TXH LQn FOX\DQ OD UHJLµQ GH $PµQLFD /DWLQD \ HO &DULEH FRRSHn UDQGR FRQ HVS¯ULWX GH VROLGDULGDG PXQGLDO SDUD FRQVHUn YDU SURWHJHU \ UHVWDEOHFHU HO PHGLR DPELHQWH PXQGLDO \ JDUDQWL]DU OD LQVWUXPHQWDFLµQ QDFLRQDO GH GLFKDV GHn FLVLRQHV $57,&8/2 f§(V GHEHU GHO (VWDGR \ GH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SDUWLFLSDU HQ OD SUHYHQFLµQ PLWLn JDFLµQ \ DWHQFLµQ GH ORV GHVDVWUHV QDWXUDOHV X RWURV WLSRV GH FDW£VWURIHV HQ OD VROXFLµQ GH ORV SUREOHPDV SURGXFLGRV SRU «VWRV \ HQ OD UHKDELOLWDFLµQ GH ODV ]RQDV DIHFWDGDV $57,&8/2 f§(O (VWDGR ILMDU£ HQ VX SUHVXSXHVWR ODV DVLJQDFLRQHV ILQDQFLHUDV SDUD DWHQGHU ORV UHTXHULPLHQWRV GH ORV SURJUDPDV UHODWLYRV DO PHGLR DPELHQWH TXH UHn VXOWHQ SHUWLQHQWHV VLQ SHUMXLFLR GH ODV UHVSRQVDELOLGDGHV TXH DO UHVSHFWR FRUUHVSRQGDQ D RWURV µUJDQRV RUJDQLVn PRV \ HQWLGDGHV &$3,78/2 ,, &21&(3726 %$6,&26 $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH OD SUHVHQWH /H\ VH HQWLHQGH SRU $JULFXOWXUD VRVWHQLEOH VLVWHPD GH SURGXFFLµQ DJURSHn FXDULD TXH SHUPLWH REWHQHU SURGXFFLRQHV HVWDEOHV GH IRUPD HFRQµPLFDPHQWH YLDEOH \ VRFLDOPHQWH DFHSWDEOH HQ DUPRQ¯D FRQ HO PHGLR DPELHQWH

PAGE 3

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ $UHDV SURWHJLGDV SDUWHV GHWHUPLQDGDV GHO WHUULWRULR QDFLRQDO GHFODUDGDV FRQ DUUHJOR D OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH GH UHOHYDQFLD HFROµJLFD VRFLDO H KLVWµULFRFXOWXUDO SDUD OD QDFLµQ \ HQ DOJXQRV FDVRV GH UHOHYDQFLD LQWHUQDFLRn QDO HVSHFLDOPHQWH FRQVDJUDGDV PHGLDQWH XQ PDQHMR HILLFD] D OD SURWHFFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD \ ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV KLVWµULFRV \ FXOWXUDn OHV DVRFLDGRV D ILQ GHn DOFDQ]DU REMHWLYRV HVSHF¯ILFRV GH FRQVHUYDFLµQ $XWRULGDG FRPSHWHQWH HV OD IDFXOWDGD SDUD OD DSOLFDFLµQ \ OD H[LJHQFLD GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH /H\ \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD &RVWR DPELHQWDO HV HO DVRFLDGR DO GHWHULRUR DFWXDO R SHUVSHFWLYR GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV 'D³R DPELHQWDO WRGD S«UGLGD GLVPLQXFLµQ GHWHULRUR R PHQRVFDER VLJQLILFDWLYR LQIHULGR DO PHGLR DPELHQWH R D XQR R P£V GH VXV FRPSRQHQWHV TXH VH SURGXFH FRQn WUDYLQLHQGR XQD QRUPD R GLVSRVLFLµQ MXU¯GLFD 'HVDUUROOR VRVWHQLEOH SURFHVR GH HOHYDFLµQ VRVWHQLGD \ HTXLWDWLYD GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV PHn GLDQWH HO FXDO VH SURFXUD HO FUHFLPLHQWR HFRQµPLFR \ HO PHMRUDPLHQWR VRFLDO HQ XQD FRPELQDFLµQ DUPµQLFD FRQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH GH PRGR TXH VH VDWLVIDJDQ ODV QHFHVLGDGHV GH ODV DFWXDOHV JHQHUDFLRQHV VLQ SRQHU HQ ULHVJR ODV GH IXWXUDV JHQHUDFLRQHV 'HVHFKRV SHOLJURVRV DTX«OORV SURYHQLHQWHV GH FXDOTXLHU DFWLYLGDG \ HQ FXDOTXLHU HVWDGR I¯VLFR TXH SRU OD PDJn QLWXG R PRGDOLGDG GH VXV FDUDFWHU¯VWLFDV FRUURVLYDV Wµn [LFDV YHQHQRVDV H[SORVLYDV LQIODPDEOHV ELROµJLFDPHQWH SHUQLFLRVDV LQIHFFLRVDV LUULWDQWHV R FXDOTXLHU RWUD UHn SUHVHQWHQ XQ SHOLJUR SDUD OD VDOXG KXPDQD \ HO PHGLR DPELHQWH 'HVHFKRV UDGLDFWLYRV DTX«OORV TXH FRQWLHQHQ R HVW£Q FRQWDPLQDGRV FRQ UDGLRQXFOHLGRV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ FRQFHQWUDFLRQHV R FRQ DFWLYLGDGHV VXSHULRUHV D ORV QLn YHOHV HVWDEOHFLGRV SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH 'LYHUVLGDG ELROµJLFD YDULDELOLGDG GH RUJDQLVPRV YLYRV GH FXDOTXLHU IXHQWH LQFOXLGRV HQWUH RWURV ORV HFRVLVWHPDV WHUUHVWQHV \ PDULQRV \ RWURV HFRVLVWHPDV DFX£WLFRV \ FRPSOHMRV HFROµJLFRV GH ORV TXH IRUPDQ SDUWH &RPSUHQGH OD GLYHUVLGDG GHQWUR GH FDGD HVSHFLH HQWUH ODV HVSHFLHV \ GH ORV HFRVLVWHPDV (FRVLVWHPD VLVWHPD FRPSOHMR FRQ XQD GHWHUPLQDGD H[n WHQVLµQ WHUULWRULDO GHQWUR GHO FXDO H[LVWHQ LQWHUDFFLRQHV GH ORV VHUHV YLYRV HQWUH V¯ \ GH «VWRV FRQ HO PHGLR I¯VLFR R TX¯PLFR (GXFDFLµQ DPELHQWDO SURFHVR FRQWLQXR \ SHUPDQHQWH TXH FRQVWLWX\H XQD GLPHQVLµQ GH OD HGXFDFLµQ LQWHJUDO GH WRGRV ORV FLXGDGDQRV RULHQWDGD D TXH HQ OD DGTXLVLn FLµQ GH FRQRFLPLHQWRV GHVDUUROOR GH K£ELWRV KDELOLGDGHV FDSDFLGDGHV \ DFWLWXGHV \ HQ OD IRUPDFLµQ GH YDORUHV VH DUPRQLFHQ ODV UHODFLRQHV HQWUH ORV VHUHV KXPDQRV \ GH HOORV FRQ HO UHVWR GH OD VRFLHGDG \ OD QDWXUDOH]D SDUD SURSLFLDU OD RULHQWDFLµQ GH ORV SURFHVRV HFRQµPLFRV VRn FLDOHV \ FXOWXUDOHV KDFLD HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH (VWUDWHJLD $PELHQWDO 1DFLRQDO H[SUHVLµQ GH OD SRO¯WLFD DPELHQWDO FXEDQD HQ OD FXDO VH SODVPDQ VXV SUR\HFFLRQHV \ GLUHFWULFHV SULQFLSDOHV (VWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO GHVFULSFLµQ SRUPHQRULn ]DGD GH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH XQ SUR\HFWR GH REUD R DFWLYLGDG TXH VH SUHWHQGD OOHYDU D FDER LQFOX\HQGR VX WHFQRORJ¯D \ TXH VH SUHVHQWD SDUD VX DSUREDFLµQ HQ HO PDUFR GHO SURFHMR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO 'HEH SURSRUFLRQDU DQWHFHGHQWHV IXQGDGRV SDUD OD SUHn GLFFLµQ LGHQWLILFDFLµQ H LQWHUSUHWDFLµQ GHO LPSDFWR DPn ELHQWDO GHO SUR\HFWR \ GHVFULELU ODV DFFLRQHV TXH VH HMHn FXWDU£Q SDUD LPSHGLU R PLQLPL]DU ORV HIHFWRV DGYHUVRV DV¯ FRPR HO SURJUDPD GH PRQLWRUHR TXH VH DGRSWDU£ (YDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO SURFHGLPLHQWR TXH WLHQH SRU REMHWR HYLWDU R PLWLJDU OD JHQHUDFLµQ GH HIHFn WRV DPELHQWDOHV LQGHVHDEOHV TXH VHU¯DQ OD FRQVHFXHQFLD GH SODQHV SURJUDPDV \ SUR\HFWRV GH REUDV R DFWLYLGDGHV PHGLDQWH OD HVWLPDFLµQ SUHYLD GH ODV PRGLILFDFLRQHV GHO DPELHQWH TXH WUDHU¯DQ FRQVLJR WDOHV REUDV R DFWLYLGDGHV \ VHJ¼Q SURFHGD OD GHQHJDFLµQ GH OD OLFHQFLD QHFHVDULD SDUD UHDOL]DUORV R VX FRQFHVLµQ EDMR FLHUWDV FRQGLFLRQHV ,QFOX\H XQD LQIRUPDFLµQ GHWDOODGD VREUH HO VLVWHPD GH PRQLWRUHR \ FRQWURO SDUD DVHJXUDU VX FXPSOLPLHQWR \ ODV PHGLGDV GH PLWLJDFLµQ TXH GHEHQ VHU FRQVLGHUDGDV *HVWLµQ DPELHQWDO FRQMXQWR GH DFWLYLGDGHV PHFDQLVPRV DFFLRQHV H LQVWUXPHQWRV GLULJLGRV D JDUDQWL]DU OD DGPLn QLVWUDFLµQ \ XVR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV PHn GLDQWH OD FRQVHUYDFLµQ PHMRUDPLHQWR UHKDELOLWDFLµQ \ PRQLWRUHR GHO PHGLR DPELHQWH \ HO FRQWURO GH OD DFWLn YLGDG GHO KRPEUH HQ HVWD HVIHUD /D JHVWLµQ DPELHQWDO DSOLFD OD SRO¯WLFD DPELHQWDO HVWDEOHFLGD PHGLDQWH XQ HQIRTXH PXOWLGLVFLSOLQDULR WHQLHQGR HQ FXHQWD HO DFHUYR FXOWXUDO OD H[SHULHQFLD QDFLRQDO DFXPXODGD \ OD SDUn WLFLSDFLµQ FLXGDGDQD ,QVSHFFLµQ DPELHQWDO HVWDWDO DFWLYLGDG GH FRQWURO ILVn FDOL]DFLµQ \ VXSHUYLVLµQ GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRn VLFLRQHV \ QRUPDV MXU¯GLFDV YLJHQWHV HQ PDWHULD GH SURn WHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH FRQ YLVWD D HYDOXDU \ GHn WHUPLQDU OD DGRSFLµQ GH ODV PHGLGDV SHUWLQHQWHV SDUD JDUDQWL]DU GLFKR FXPSOLPLHQWR /LFHQFLD DPELHQWDO GRFXPHQWR RILFLDO TXH VLQ SHUn MXLFLR GH RWUDV OLFHQFLDV SHUPLVRV \ DXWRUL]DFLRQHV TXH GH FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH FRUUHVSRQGD FRQFHGHU D RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV HV RWRUn JDGR SRU HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SDUD HMHUFHU HO GHELGR FRQWURO DO HIHFWR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ DPELHQn WDO YLJHQWH \ TXH FRQWLHQH OD DXWRUL]DFLµQ TXH SHUPLWH UHDOL]DU XQD REUD R DFWLYLGDG 0HGLR DPELHQWH VLVWHPD GH (OHPHQWRV DELµWLFRV ELµWL FRV \ VRFLRHFRQµPLFRV FRQ TXH LQWHUDFW¼D HO KRPEUH D OD YH] TXH VH DGDSWD DO PLVPR OR WUDQVIRUPD \ OR XWLOLn ]D SDUD VDWLVIDFHU VXV QHFHVLGDGHV 3URJUDPD 1DFLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH \ 'HVDUUROOR SUR\HFFLµQ FRQFUHWD GH OD SRO¯WLFD DPELHQWDO GH &XED TXH FRQWLHQH OLQFDPLHQWRV SDUD OD DFFLµQ GH ORV TXR LQWHUYLHQHQ HQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ HO ORJUR GHO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH &RQVWLWX\H OD DGHFXDFLµQ QDFLRQDO GH OD $JHQGD 

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH 5HFXUVRV PDULQRV OD ]RQD FRVWHUD \ VX ]RQD GH SURn WHFFLµQ EDK¯DV HVWXDULRV \ SOD\DV OD SODWDIRUPD LQVXn ODU IRQGRV PDULQRV \ UHFXUVRV QDWXUDOHV YLYRV \ QR YLYRV FRQWHQLGRV HQ ODV DJXDV PDU¯WLPDV IRQGRV \ VXEn VXHORV PDULQRV \ ODV ]RQDV HPHUJLGDV fµ 5HFXUVRV QDWXUDOHV WRGRV ORV FRPSRQHQWHV GHO PHGLR DPELHQWH UHQRYDEOHV R QR TXH VDWLVIDFHQ QHFHVLGDGHV HFRQµP FDV VRFLDOHV HVSLULWXDOHV FXOWXUDOHV \ GH OD GHn IHQVD QDFLRQDO JDUDQWL]DQGR HO HTXLOLEULR GH ORV HFRn VLVWHPDV \ OD FRQWLQXLGDG GH OD YLGD HQ OD WLHUUD 5HFXUVRV SDLVDM¯VWLFRV HQWRUQRV JHRJU£ILFRV WDQWR VXn SHUILFLDOHV FRPR VXEWHUU£QHRV R VXEDFX£WLFRV GH RULJHQ QDWXUDO R DKWUµSLFµ TXH RIUHFHQ LQWHU«V HVW«WLFR R FRQVn WLWX\HQ DPELHQWHV FDUDFWHU¯VWLFRV 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $UHDV 3URWHJLGDV FRQMXQWR GH £UHDV SURWHJLGDV TXH RUGHQDGDPHQWH UHODFLRQDGDV HQWUH V¯ LQWHUDFW¼DQ FRPR XQ VLVWHPD WHUULWRULDO TXH D SDUWLU GH OD SURWHFFLµQ \ PDQHMR GH VXV XQLGDGHV LQGLYLGXDOHV FRQWULEX\HQ DO ORJUR GH GHWHUPLQDGRV REMHWLYRV GH SURn WHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH } 9DULDEOH DPELHQWDO HOHPHQWR GHO PHGLR DPELHQWH VXVn FHSWLEOH GH VHU PHGLGR R HYDOXDGR SRU GLIHUHQWHV P«WRn GRV FXDOLWDWLYRV R FXDQWLWDWLYRV &$3,78/2 ,,, 2%-(7,926 $57,&8/2 f§6RQ REMHWLYRV GH OD SUHVHQWH /H\ Df &UHDU XQ FRQWH[WR MXU¯GLFR TXH IDYRUH]FD OD SURn \HFFLµQ \ GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV VRFLRHFRQµn PLFDV HQ IRUPDV FRPSDWLEOHV FRQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH Ef (VWDEOHFHU ORV SULQFLSLRV TXH RULHQWHQ ODV DFFLRQHV GH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV HQ PDWHULD DPn ELHQWDO LQFOX\HQGR ORV PHFDQLVPRV GH FRRUGLQDFLµQ HQWUH ORV GLVWLQWRV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV SDUD XQD JHVWLµQ HILFLHQWH Ff 3URPRYHU OD SDUWLFLSDFLµQ FLXGDGDQD HQ OD SURWHFn FLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH Gf 'HVDUUROODU OD FRQFLHQFLD FLXGDGDQD HQ WRUQR D ORV SUREOHPDV GHO PHGLR DPELHQWH LQWHJUDQGR OD HGXn FDFLµQ OD GLYXOJDFLµQ \ OD LQIRUPDFLµQ DPELHQWDO Hf 5HJXODU HO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV GH HYDOXDFLµQ FRQWURO \ YLJLODQFLD VREUH «O PHGLR DPELHQWH If 3URSLFLDU HO FXLGDGR GH OD VDOXG KXPDQD OD HOHn YDFLµQ GH OD FDOLGDG GH YLGD \ HO PHMRUDPLHQWR GHO PHGLR DP¼OHQWH HQ JHQHUDO 7,78/2 6(*81'2 0$5&2 ,167,78&,21$/ $57,&8/2 f§/DV DWULEXFLRQHV TXH GH FRQIRUPLGDG FRQ HVWD /H\ \ FRQ OD OHJLVODFLµQ DPELHQWDO HQ JHQHUDO FRUUHVSRQGDQ DO (VWDGR HQ PDWHULD GH OD JHVWLµQ DPn ELHQWDO VHU£Q HMHUFLGDV SRU ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR RWURV µUJDQRV HVWDWDOHV \ ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HV HO RUJDQLVPR GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQFDUJDGR GH SURSRQHU OD SRO¯WLFD DPELHQWDO \ GLULJLU VX HMHFXFLµQ VREUH OD EDVH GH OD FRRUGLQDFLµQ \ FRQWURO GH OD JHVWLµQ DPELHQWDO GHO SD¯V SURSLFLDQGR VX LQWHJUDFLµQ FRKHUHQWH SDUD FRQWULEXLU DL GHVDUUROOR VRVWHQLEOH $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV Df &RQWURODU \ SHUIHFFLRQDU VLVWHP£WLFDPHQWH OD (VWUDWHn JLD $PELHQWDO 1DFLRQDO HO 3URJUDPD 1DFLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH \ 'HVDUUROOR \ RWURV SURJUDPDV \ HVWUDWHJLDV UHTXHULGRV SDUD HO GHVHQYROYLPLHQWR GH VX IXQFLµQ UHFWRUD Ef 3DUWLFLSDU HYDOXDU \ FRQWURODU OD UHDOL]DFLµQ GHn VDUUROOR \ FXPSOLPLHQWR GH RWUDV HVWUDWHJLDV VHFWRn ULDOHV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ HQ SDUWLFXODU ODV UHODWLYDV D UHFXUVRV QDWXUDOHV HVSHn F¯ILFRV Ff &RRUGLQDU H LQWHJUDU OD LQWURGXFFLµQ GH ORV DVSHFWRV UHTXHULGRV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ ODV DFFLRQHV GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDn WDOHV D FX\RV ILQHV SRGU£ VROLFLWDU \ REWHQHU OD LQn IRUPDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH \ IRUPXODU ODV UHFRPHQn GDFLRQHV SHUWLQHQWHV DO SURSLR µUJDQR X RUJDQLVPR R DO &RQVHMR GH 0LQLVWURV VHJ¼Q SURFHGD Gf $SUREDU R SURSRQHU VHJ¼Q VHD HO FDVR DV¯ FRPR HYDOXDU \ H[LJLU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRn QHV HVWDEOHFLGDV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPn ELHQWH GHPDQGDQGR OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFFLRQHV TXH D HVRV ILQHV FRUUHVSRQGDQ Hf 3URSRQHU UHJXODFLRQHV GH FDU£FWHU HFRQµPLFR GLULn JLGDV D XVR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ HYDOXDU VXV HIHFWRV VREUH HO PHGLR DPELHQWH If &RQFLOLDU GLVFUHSDQFLDV HQWUH ORV µUJDQRV RUJDQLVn PRV \ RWUDV HQWLGDGHV HQ UHODFLµQ FRQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ HO XVR UDFLRQDO GH ORV UHn FXUVRV QDWXUDOHV DGRSWDQGR ODV GHFLVLRQHV SHUWLn QHQWHV R HOHYDQGR DO *RELHUQR ODV SURSXHVWDV GH PHGLGDV TXH FRUUHVSRQGDQ HQ ORV FDVRV HQ TXH QR VH ORJUH OD GHELGD FRQFLOLDFLµQ Jf 'LULJLU HYDOXDU \ FRQWURODU OD YLJLODQFLD PHWHRUROµn JLFD GHO FOLPD GH OD FRPSRVLFLµQ TX¯PLFD \ GH OD FRQWDPLQDFLµQ JHQHUDO GH OD DWPµVIHUD OD YLJLODQn FLD UDGLROµJLFD DPELHQWDO \ HO VHUYLFLR VLVPROµJLFR DV¯ FRPR ORV HVWXGLRV GH SHOLJURVLGDG V¯VPLFD PHn WHRUROµJLFD \ UDGLROµJLFD Kf ,QVWUXPHQWDU OD SRO¯WLFD DPELHQWDO HQ PDWHULD GH VHJXULGDG ELROµJLFD \ VHJXULGDG QXFOHDU \ FRQWURODU VX LPSOHPHQWDFLµQ

PAGE 5

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Lf 3URSRQHU FRQWURODU \ HYDOXDU FRQ FDU£FWHU SHUn PDQHQWH R WHPSRUDO UHJ¯PHQHV HVSHFLDOHV GH PDn QHMR \ SURWHFFLµQ UHVSHFWR D GHWHUPLQDGDV £UHDV R UHFXUVRV FXDQGR UD]RQHV GH RUGHQ DPELHQWDO OR MXVWLILTXHQ Mf 'LULJLU \ FRQWURODU ODV DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV £UHDV SURWHJLGDV Nf 3URSRQHU HYDOXDU \ FRQWURODU SURJUDPDV \ SUR\HFn WRV HQ PDWHULD GH LQIRUPDFLµQ DPELHQWDO Of $SOLFDU HQ OD HVIHUD GH VX FRPSHWHQFLD \ YHODU SRU OD DSOLFDFLµQ JHQHUDO GH OD SUHVHQWH /H\ Pf2WUDV TXH VH OH DVLJQHQ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH $57,&8/2 f§/RV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ HQ SDUWLFXODU ORV TXH WLHQHQ D VX FDUJR OD UHFWRU¯D FRQWURO HVWDWDO XVR \ DGPLQLVWUDFLµQ GH UHFXUVRV QDWXUDOHV HQ FXPSOLPLHQWR GH VXV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV HVSHF¯ILFDV UHODWLYDV D OD SURn WHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH GHEHQ Df ,QFRUSRUDU \ HYDOXDU ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD SURn WHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ VXV SRO¯WLFDV SODQHV \ SURJUDPDV GH GHVDUUROOR Ef (MHFXWDU SUR\HFWRV FRQ YLVWD D JDUDQWL]DU OD VRVWH QLELOLGDG GH VX JHVWLµQ \ FRQWULEXLU DO GHVDUUROOR GH OD YLGD HQ XQ PHGLR DPELHQWH DGHFXDGR YDORn UDQGR FLHQW¯ILFDPHQWH ORV IDFWRUHV DPELHQWDOHV Ff (ODERUDU R SURSRQHU VHJ¼Q FRUUHVSRQGD \ HMHFXWDU ODV HVWUDWHJLDV DPELHQWDOHV VHFWRULDOHV Gf 'LFWDU GLVSRVLFLRQHV \ YHODU SRU VX FXPSOLPLHQWR Hf &XPSOLU \ KDFHU FXPSOLU HQ OD HVIHUD GH VX FRPn SHWHQFLD ODV GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ PDWHULD GH SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH If $GRSWDU PHGLGDV GH FRQVHUYDFLµQ \ WUDQVIRUPDFLµQ SODQLILFDGDV HQ OD XWLOL]DFLµQ GH ORV UHFXUVRV QDWXn UDOHV GHVDUUROODQGR ORV VLVWHPDV GH YLJLODQFLD \ FRQWURO UHTXHULGRV Jf 3DUWLFLSDU HQ OD HODERUDFLµQ \ HMHFXFLµQ GH HVWUDWHn JLDV QDFLRQDOHV UHJLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH Kf 3URSRQHU \ FRQWURODU VREUH EDVHV FLHQW¯ILFDV HO FXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV W«FQLFDV UHTXHULGDV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ SDUn WLFXODU ODV HQFDPLQDGDV D fµ (VWDEOHFHU ORV QLYHOHV DGHFXDGRV GH FDOLGDG DPn ELHQWDO fµ 'HWHUPLQDU FDWHJRU¯DV GH IXHQWHV GH HPLVLRQHV FRQWDPLQDQWHV \ FXHUSRV UHFHSWRUHV fµ 'HWHUPLQDU ORV O¯PLWHV SHUPLVLEOHV GH FDUJDV FRQn WDPLQDQWHV GHSµVLWRV VXVFHSWLEOHV GH SURGXFLU GD³RV DO PHGLR DPELHQWH Lf SURSLFLDU ODV FRQGLFLRQHV W«FQLFDV TXH SHUPLWDQ PRQLWRUHDU ORV HIOXHQWHV \ HPDQDFLRQHV GH ODV DFWLn YLGDGHV D VX FDUJR Mf 'HVDUUROODU \ DSOLFDU PHGLGDV GH DXWRUUHJXODFLµQ Nf 3URPRYHU \ UHDOL]DQ LQYHVWLJDFLRQHV HQFDPLQDGDV D ORJUDU XQD JHVWLµQ DPELHQWDO DGHFXDGD Of 3URSLFLDU PHGLGDV SDUD LQFRUSRUDU OD GLPHQVLµQ DPELHQWDO HQ OD SODQLILFDFLµQ HFRQµPLFD \ ILQDQFLHUD GH SUR\HFWRV GH REUDV \ DFWLYLGDGHV Pf 9HODU HQ OD HVIHUD GH VX FRPSHWHQFLD SRU HO DSURn YHFKDPLHQWR PRYLPLHQWR WUDWDPLHQWR \ GLVSRVLFLµQ ILQDO GH ORV GHVHFKRV JHQHUDGRV HQ ORV SURFHVRV SURGXFWLYRV Qf (ODERUDU SDUWLFLSDU \ HMHFXWDU FRQIRUPH HVWDEOH]FD HO (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO ORV SODQHV SDUD OD SUHYHQFLµQ \ HQIUHQWDPLHQWR GH GHn VDVWUHV QDWXUDOHV X RWURV WLSRV GH FDW£VWURIHV TXH GD³HQ HO PHGLR DPELHQWH SURSRQLHQGR ODV QRUPDV TXH FRUUHVSRQGDQ Rf *DUDQWL]DU OD DGHFXDGD JHVWLµQ GH ODV £UHDV SURn WHJLGDV D VX FDUJR Sf 5HDOL]DU DFWLYLGDGHV GH HGXFDFLµQ DPELHQWDO HQ OD HVIHUD GH VX FRPSHWHQFLD Tf FRRUGLQDU \ FRODERUDU FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV HQ HO FXPSOLPLHQWR GH OD SRO¯WLFD DPELHQWDO QDFLRQDO $57,&8/2 f§/R GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU VH DSOLFD WDPEL«Q FRQIRUPH FRUUHVSRQGD D ODV HPSUHn VDV \ GHP£V SHUVRQDV MXU¯GLFDV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV ODV TXH GHVDUUROODU£Q PHGLGDV \ SURJUDPDV SDUD OD SURn WHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ HVWDEOHFHU£Q ORV PHFDQLVn PRV TXH VLQ SHUMXLFLR GH ODV UHVSRQVDELOLGDGHV HVWDWDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV FRDG\XYHQ DO FRQWURO GH GLFKD DFn WXDFLµQ $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH D ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU HQ VXV LQVWDQFLDV UHVSHFWLYDV GLULJLU FRRUGLQDU \ FRQWURODU HQ OR TXH D HOORV FRPSHWH \ FRQn IRUPH D OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH ODV DFFLRQHV HQ PDWHULD GH Df (YDOXDFLµQ GH ODV SULRULGDGHV DPELHQWDOHV GHO WHUULn WRULR \ ORV SODQHV SHUWLQHQWHV SDUD VX JHVWLµQ Ef 2UGHQDPLHQWR WHUULWRULDO Ff 8VR GHO VXHOR IRUHVWDFLµQ UHIRUHVWDFLµQ Y¯DV GH FLUFXODFLµQ FRQVWUXFFLRQHV VHUYLFLRV S¼EOLFRV \ VDn QHDPLHQWR fµ (VWDEOHFHU ORV UHTXLVLWRV SURFHGLPLHQWRV \ RWUDV HVSHFLILFDFLRQHV TXH GHEDQ FXPSOLUVH HQ HO GHn VDUUROOR GH DFWLYLGDGHV TXH RULJLQHQ HPLVLRQHV R Gf 3URWHFFLµQ GH ODV IXHQWHV GH DEDVWHFLPLHQWR GH DJXD Hf 3URWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ ORV DVHQWDPLHQWRV KXPDQRV HQ UHODFLµQ FRQ ORV HIHFWRV GHULYDGRV GH

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH ORV VHUYLFLRV FRPXQDOHV HO WU£QVLWR GH YHK¯FXORV \ HO WUDQVSRUWH ORFDO If &UHDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH £UHDV YHUGHV Jf ,GHQWLILFDFLµQ GH ODV £UHDV SURWHJLGDV GHO WHUULWRULR SDUWLFLSDFLµQ HQ OD SURSXHVWD GH VX DSUREDFLµQ \ DSR\R D OD JHVWLµQ GH VX DGPLQLVWUDFLµQ /n Kf 3UHYHQFLµQ FRQWURO \ UHKDELOLWDFLµQ FRQ UHVSHFWR D OD RFXUUHQFLD GH GHVDVWUHV QDWXUDOHV X RWURV WLSRV GH FDW£VWURIHV LQFOX\HQGR OD SUHYLVLµQ GH ORV UHn FXUVRV QHFHVDULRV D HVWRV ILQHV Lf 3IOHVHUYDGLµQ GHO SDWULPRQLR FXOWXUDO DVRFLDGR DO HQWRUQR QDWXUDO $57,&8/2 f§/RV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3Rn SXODU SRGU£Q SURSRQHU D ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV HO HVWDEOHFLPLHQWR HQ VXV UHVSHFWLYRV WHUULWRULRV HQ DWHQFLµQ D VX VLWXDFLµQ SDUWLFXODU GH QRUPDV \ SDU£PHWURV DPELHQWDOHV P£V ULJXURVRV R HVSHF¯ILFRV TXH ORV HVWDEOHFLGRV D QLYHO QDFLRQDO $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO &RQVHMR GH 0LQLVWURV R D VX &RPLW« (MHFXWLYR Df $SUREDU \ HYDOXDU OD (VWUDWHJLD $PELHQWDO 1DFLRn QDO \ HO 3URJUDPD 1DFLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH \ 'HVDUUROOR SURSRQLHQGR ODV DFFLRQHV TXH HVWLPH SHUn WLQHQWH SDUD HO ORJUR GH VXV PHWDV \ REMHWLYRV Ef 'LULPLU GLVFUHSDQFLDV HQWUH RUJDQLVPRV X µUJDQRV GH JRELHUQR GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH /H\ Ff 'HFODUDU ODV £UHDV SURWHJLGDV \ VXV ]RQDV GH DPRUn WLJXDPLHQWR Gf 5HDOL]DU FXDQWDV RWUDV GHFODUDFLRQHV UHODWLYDV D £UHDV HFRVLVWHPDV R 5HFXUVRV HVSHF¯ILFRV VHDQ QHFHn VDULDV SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ORV REMHWLYRV H[n SUHVDGRV HQ OD SUHVHQWH /H\ 7,78/2 7(5&(52 ,167580(1726 '( /$ 32/,7,&$ < /$ *(67,21 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§/D SRO¯WLFD DPELHQWDO FXEDQD VH HMHn FXWD PHGLDQWH XQD DGHFXDGD JHVWLµQ TX« XWLOL]D ORV LQVn WUXPHQWRV VLJXLHQWHV Df /D (VWUDWHJLD $PELHQWDO 1DFLRQDO HO 3URJUDPD 1Dn FLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH \ 'HVDUUROOR \ ORV GHP£V SURJUDPDV SODQHV \ SUR\HFWRV GH GHVDUUROOR HFRQµn PLFR \ VRFLDO Ef /D SUHVHQWH /H\ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD \ GHP£V UHJXODFLRQHV OHJDOHV GHVWLQDGDV D SURWHJHU HO PHGLR DPELHQWH LQFOXLGDV ODV QRUPDV W«FQLFDV HQ PDWHULD GH SURWHFFLµQ DPELHQWDO Ff (O RUGHQDPLHQWR DPELHQWDO Gf /D OLFHQFLD DPELHQWDO Hf /D HOHYDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO If (O 6LVWHPD GH ,QIRUPDFLµQ $PELHQWDO Jf (O 6LVWHPD GH ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO Kf /D HGXFDFLµQ DPELHQWDO Lf /D LQYHVWLJDFLµQ FLHQW¯ILFD \ OD LQQRYDFLµQ WHFQRn OµJLFD Mf /D UHJXODFLµQ HFRQµPLFD Nf (O )RQGR 1DFLRQDO GHO 0HGLR $PELHQWH Of /RV UHJ¯PHQHV GH UHVSRQVDELOLGDG DGPLQLVWUDWLYD FLYLO \ SHQDO &$3,78/2 , 3/$1,),&$&,21 $57,&8/2 A7RGRV ORV SODQHV SURJUDPDV \ SURn \HFWRV GH GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO VHDQ GH FDU£FWHU QDFLRQDO SURYLQFLDO R PXQLFLSDO GHEHU£Q HODERUDUVH R DGHFXDUVH VHJ¼Q SURFHGD HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV SULQn FLSLRV UHFWRUHV GH HVWD /H\ ODV SRO¯WLFDV HVWUDWHJLDV \ SURJUDPDV DPELHQWDOHV HVWDEOHFLGRV SRU ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV \ ODV GLVSRVLFLRQHV TXH HPDQHQ GH «VWDV $57,&8/2 f§/DV PHGLGDV GHVWLQDGDV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH \ SULRULWDn ULD GH ORV SODQHV SDLOD OD HMHFXFLµQ GH SUR\HFWRV GH REUDV R DFWLYLGDGHV &$3,78/2 ,, 25'(1$0,(172 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§(O RUGHQDPLHQWR DPELHQWDO WHQGU£ FRn PR REMHWLYRSULQFLSDO DVHJXUDU HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GHO WHUULWRULR D SDUWLU GH FRQVLGHUDU LQWHJUDOPHQWH ORV DVSHFn WRV DPELHQWDOHV \ VX Y¯QFXOR FRQ ORV IDFWRUHV HFRQµPLn FRV GHPRJU£ILFRV \ VRFLDOHV D ILQ GH DOFDQ]DU OD P£[Ln PD DUPRQ¯D SRVLEOH HQ ODV LQWHQUHODFLRQHV GH OD VRDLHGDG FRQ OD QDWXUDOH]D LQFOX\HQGR Df /D QDWXUDOH]D \ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH ORV GLIHUHQWHV HFRVLVWHPDV Ef /DV FRQGLFLRQHV GH FDGD UHJLµQ \ OD GHOLPLWDFLµQ GH VXV £UHDV HQ IXQFLµQ GH VXV UHFXUVRV QDWXUDOHV Ff /RV GHVHTXLOLEULRV HFROµJLFRV H[LVWHQWHV SRU HIHFWR GH ODV DFWLYLGDGHV TXH VH GHVDUUROODQ ODV FDUDFWHn U¯VWLFDV GH ORV DVHQWDPLHQWRV KXPDQRV \ ORV IHQµn PHQRV QDWXUDOHV Gf (O HTXLOLEULR LQGLVSHQVDEOH HQWUH ODV DFWLYLGDGHV KXn PDQDV \ VXV FRQGLFLRQHV DPELHQWDOHV Hf /DV £LMHDV SURWHJLGDV \ VXV ]RQDV GH DPRUWLJXDPLHQWR If /D LQWHUGHSHQGHQFLD GHO KRPEUH FRQ VX HQWRUQR Jf (O LPSDFWR DPELHQWDO GH ORV QXHYRV DVHQWDPLHQWRV KXPDQRV ODV REUDV GH LQIUDHVWUXFWXUD \ RWUDV DFWLn YLGDGHV FRQH[DV Kf /RV UHTXHULPLHQWRV GH OD GHIHQVD QDFLRQDO $57,&8/2 f§$ ILQ GH ORJUDU HO GHVDUUROOR VRVWHQL

PAGE 7

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ EOH GHO WHUULWRULR HO RUGHQDPLHQWR DPELHQWDO LQWHUDFW¼D FRQ HO WHUULWRULDO DSRUW£QGROH OLQHDPLHQWRV UHJXODFLRQHV \ QRUPDV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLn ILFDFLµQ HQ HVWUHFKD FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV SHUWLQHQWHV GHVDUUROODU£ ODV DFFLRQHV HQn FDPLQDGDV D DUWLFXODU HO RUGHQDPLHQWR WHUULWRULDO FRQ ORV SULQFLSLRV \ REMHWLYRV HVWDEOHFLGRV HQ OD SUHVHQWH /H\ &$3,78/2 ,,, /,&(1&,$ $0%,(17$/ $57,&8/2 f§7RGD DFWLYLGDG VXVFHSWLEOH GH SURn GXFLU HIHFWRV VLJQLILFDWLYRV VREUH HO PHGLR DPELHQWH R TXH UHTXLHUD GH XQ GHELGR FRQWURO D ORV HIHFWRV GHO FXPn SOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR SRU OD OHJLVODFLµQ DPELHQWDO YLJHQWH HVWDU£ VXMHWD DO RWRUJDPLHQWR GH XQD OLFHQFLD DPELHQWDO SRU HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH GH FRQIRUPLGDG FRQ OR TXH DO UHVSHFWR HVWLSXOH HVWH RUJDQLVPR HO TXH HVWDEOHFHU£ DVLPLVPR ORV WLSRV \ PRGDOLGDGHV GH GLFKD OLFHQFLD $57,&8/2 f§(O RWRUJDPLHQWR GH OD OLFHQFLD DPn ELHQWDO D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU HVW£ VXMHWR DO SDJR GH ORV JUDY£PHQHV TXH DO UHVSHFWR VH HVWDEOH]FDQ \ QR H[LPH DO OLFHQFLDWDULR GH OD REOLJDFLµQ GH SURWHJHU GH PDQHUD HIHFWLYD HO PHGLR DPELHQWH QL GH ODV UHVn SRQVDELOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV FLYLOHV \ SHQDOHV HQ TXH SXHGD LQFXUULU $57,&8/2 f§/RV SURJUDPDV REUDV R DFWLYLGDGHV TXH QR FXHQWHQ FRQ OD OLFHQFLD DPELHQWDO FXDQGR FRn UUHVSRQGLHUH R QR FXPSODQ ODV H[LJHQFLDV \ FRQWUROHV TXH HQ «VWD VH ILMHQ SRGU£Q VHU VXVSHQGLGRV WHPSRUDO R GHILQLWLYDPHQWH SRU HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH VLQ SHUMXLFLR GH TXH VH KDJDQ HIHFn WLYDV ODV UHVSRQVDELOLGDGHV FRUUHVSRQGLHQWHV &$3,78/2 ,9 (9$/8$&,21 '( ,03$&72 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§(O SURFHVR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO FRPSUHQGH Df /D VROLFLWXG GH OLFHQFLD DPELHQWDO Ef (O HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO HQ ORV FDVRV HQ TXH SURFHGD Ff /D HYDOXDFLµQ SURSLDPHQWH GLFKD D FDUJR GHO 0Ln QLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH@ Gf (O RWRUJDPLHQWR R QR GH OD OLFHQFLD DPELHQWDO $57,&8/2 f§6HU£ REOLJDWRULR VRPHWHU D OD SRQVLGH UDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH D ILQ GH TXH VH HIHFW¼H HO SURFHVR GH HYDOXDn FLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO FRUUHVSRQGLHQWH ORV QXHYRV SUR\HFWRV GH REUDV R DFWLYLGDGHV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ Df)UHVDV R HPEDOVHV FDQDOHV GH ULHJR DFXHGXFWRV \ REUDV GH GUHQDMH GUDJDGR X RWUDV TXH LPSOLTXHQ OD GHVHFDFLµQ R DOWHUDFLµQ VLJQLILFDWLYD GH FXUVRV GH DJXD Ef 3ODQWDV VLGHU¼UJLFDV LQWHJUDGDV Ff ,QVWDODFLRQHV TX¯PLFDV R SHWURTX¯PLFDV LQWHJUDGDV Gf ,QVWDODFLRQHV GHVWLQDGDV DO PDQHMR WUDQVSRUWH DOn PDFHQDPLHQWR WUDWDPLHQWR \ GLVSRVLFLµQ ILQDO GH GHVHFKRV SHOLJURVRV Hf $FWLYLGDGHV PLQHUDV If &HQWUDOHV GH JHQHUDFLµQ HO«FWULFD O¯QHDV GH WUDQVn PLVLµQ GH HQHUJ¯D HO«FWULFD R VXV VXEHVWDFLRQHV Jf &HQWUDOHV GH JHQHUDFLµQ QXFOHRHO«FWULFD \ RWURV UHDFn WRUHV QXFOHDUHV LQFOXLGDV ODV LQVWDODFLRQHV GH LQn YHVWLJDFLµQ SDUD OD SURGXFFLµQ \ WUDQVIRUPDFLµQ GH PDWHULDOHV ILVLRQDEOHV \ ODV ]RQDV H LQVWDODFLRQHV SDUD OD GLVSRVLFLµQ ILQDO GH ORV GHVHFKRV DVRFLDGRV D HVWDV DFWLYLGDGHV Kf &RQVWUXFFLµQ GH O¯QHDV IHUURYLDULDV WHUUDSOHQHV SH GUDSOHQHV UXWDV DXWRSLVWDV JDVRGXFWRV \ ROHRGXFWRV Lf $HURSXHUWRV \ SXHUWRV Mf 5HILQHU¯DV \ GHSµVLWRV GH KLGURFDUEXURV \ VXV GHULn YDGRV Nf ,QVWDODFLRQHV SDUD OD JDVLILFDFLµQ \ OLFXHIDFFLµQ GH UHVLGXRV GH KLGURFDUEXURV Of ,QVWDODFLRQHV WXU¯VWLFDV HQ SDUWLFXODU ODV TXH VH SUR\HFWHQ HQ HFRVLVWHPDV FRVWHURV Pf ,QVWDODFLRQHV SREODFLRQDOHV PDVLYDV Qf =RQDV IUDQFDV \ SDUTXHV LQGXVWULDOHV Rf $JURSHFXDULDV IRUHVWDOHV DFX¯FRODV \ GH PDULFXOWLYR HQ SDUWLFXODU ODV TXH LPSOLTXHQ OD LQWURGXFFLµQ GH HVSHFLHV GH FDU£FWHU H[µWLFR HO DSURYHFKDPLHQWR GH HVSHFLHV QDWXUDOHV GH GLI¯FLO UHJHQHUDFLµQ R HO ULHVJR GH OD H[WLQFLµQ GH HVSHFLHV Sf &DPELRV HQ HO XVR GHO VXHOR TXH SXHGDQ SURYRFDU GHWHULRURV VLJQLILFDWLYRV HQ «VWH R HQ RWURV UHFXUVRV QDWXUDOHV R DIHFWDU HO HTXLOLEULR HFROµJLFR Tf &ROHFWRUHV \ HPLVRUHV GH HIOXHQWHV VDQLWDULRV XUn EDQRV Uf 3HUIRUDFLµQ GH SR]RV GH H[WUDFFLµQ GH KLGURFDUEXURV Vf +RVSLWDOHV \ RWUDV LQVWDODFLRQHV GH VDOXG Wf 2EUDV UHODWLYDV D OD ELRWHFQRORJ¯D SURGXFWRV \ SURn FHVRV ELRWHFQROµJLFRV Xf 5HOOHQRV VDQLWDULRV Yf &HPHQWHULRV \ FUHPDWRULRV Zf 2EUDV R DFWLYLGDGHV HQ £UHDV SURWHJLGDV QR FRQn WHPSODGDV HQ VXVSODQHV GH PDQHMR

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH [f ,QGXVWULD D]XFDUHUD \ GH VXV GHULYDGRV \f ,QGXVWULDV PHWDO¼UJLFDV SDSHOHUDV \ GH FHOXORVD GH EHELGDV O£FWHDV \ F£UQLFDV FHPHQWHUDV \ DXWRPRn WRUDV ]f &XDOHVTXLHUD RWUDV TXH WHQJDQ OXJDU HQ HFRVLVWHPDV IU£JLOHV DOWHUHQ VLJQLILFDWLYDPHQWH ORV HFRVLVWHPDV VX FRPSRVLFLµQ R HTXLOLEULR R DIHFWHQ HO DFFHVR GH OD SREODFLµQ D ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ DO PHGLR DPELHQWH HQ JHQHUDO (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQn WH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRUUHVn SRQGLHQWHV HVWDEOHFHU£ HQ ORV FDVRV TXH VH UHTXLHUD ORV SDU£PHWURV SDUD OD GHWHUPLQDFLµQ GH ODV FDWHJRU¯DV GH REUDV FRQWHPSODGDV HQ HO SUHVHQWH DUW¯FXOR TXH GHn EHU£Q VHU VRPHWLGDV DO SURFHVR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO $57,&8/2 f§3RGU£ WDPEL«Q H[LJLUVH HO SURFHVR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO UHVSHFWR D Df /D H[SDQVLµQ R PRGLILFDFLµQ GH DFWLYLGDGHV H[LVWHQn WHV \ HQ ORV FDVRV GH UHDQLPDFLµQ SURGXFWLYD GH DFWLYLGDGHV DFWXDOPHQWH GHWHQLGDV TXH DV¯ OR UHTXLHn UDQ OR FXDO DEDUFD ORV FDPELRV WHFQROµJLFRV HQ ORV SURFHVRV H[LVWHQWHV HQ HO HPSOHR GH PDWHULDV SULn PDV R IXHQWHV GH HQHUJ¯D \ HQ JHQHUDO WRGR OR TXH VLJQLILTXH XQD YDULDFLµQ GH WDO QDWXUDOH]D TXH SXHn GD RFDVLRQDU XQ LPSDFWR DPELHQWDO Ef /DV REUDV R DFWLYLGDGHV HQ FXUVR TXH D¼Q QR HQn FRQWU£QGRVH HQ HO VXSXHVWR VH³DODGR HQ HO LQFLVR DQWHULRU UHTXLHUDQ VHU VRPHWLGDV D GLFKR SURFHVR SRU JHQHUDO XQ LPSDFWR QHJDWLYR GH VLJQLILFDFLµQ $57,&8/2 f§(O FRVWR GH HODERUDFLµQ GHO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO DV¯ FRPR HO GH ODV PHGLGDV GH PR QLWRUHR PLWLJDFLµQ UHKDELOLWDFLµQ X RWUDV UHTXHULGDV SDUD HO GHVHPSH³R DPELHQWDOPHQWH DGHFXDGR GH OD REUD R DFWLYLGDG HVWDU£ D FDUJR GH ODV SHUVRQDV TXH GHWHQWHQ VX WLWXODULGDG ([FHSFLRQDOPHQWH \ SUHYLD DSUREDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV ORV FRVWRV SRGU£Q VHU DVXPLGRV SRU HO 3UHVXSXHVWR HVWDWDO $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUn JDQLVPRV FRPSHWHQWHV SRGU£ VRPHWHU D HYDOXDFLRQHV GH LPSDFWR DPELHQWDO ORV SODQHV R SRO¯WLFDV GH GHVDUUROOR XUEDQR R LQGXVWULDO GH PDQHMR IRUHVWDO K¯GULFDV GH GHVDUUROOR WXU¯VWLFR PLQHUR SHVTXHUR \ GH PDQHMR GHO VXHOR (VWH SURFHVR GH HYDOXDFLµQ QR UHTXLHUH GHO RWRUn JDPLHQWR GH XQD OLFHQFLD DPELHQWDO $57,&8/2 f§7RGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLn FDV TXH SDUWLFLSHQ GH FXDOTXLHU PRGR HQ HO SURFHVR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO UHVSRQGHQ SRU OD YHn UDFLGDG GH OD LQIRUPDFLµQ DSRUWDGD \ SRU ODV FRQVHFXHQn FLDV TXH VH GHULYHQ GH VX RFXOWDPLHQWR R IDOVHGDG $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLn ILFDFLµQ HVWDEOHFHU£Q ODV FRRUGLQDFLRQHV FRUUHVSRQGLHQn WHV SDUD OD DGHFXDGD LQWHJUDFLµQ GHO SURFHVR GH HYDOXDn FLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO FRQ HO SURFHVR LQYHUVLRQLVWD &$3,78/2 9 6,67(0$ 1$&,21$/ '( ,1)250$&,21 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§(O 6LVWHPD 1DFLRQDO GH ,QIRUPDFLµQ $PELHQWDO WLHQH FRPR REMHWLYR HVHQFLDO JDUDQWL]DU DO (VWDGR DO *RELHUQR \ D OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO OD LQn IRUPDFLµQ UHTXHULGD SDUD HO FRQRFLPLHQWR OD HYDOXDFLµQ \ OD WRPD GH GHFLVLRQHV UHODWLYDV DO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ HVWUHFKD FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0Ln QLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ GHP£V µUJDQRV \ RLMJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HV HO HQFDUJDGR GH GLULJLU \ FRQWURODU ODV DFFLRQHV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH ,QIRUPDn FLµQ $PELHQWDO D FX\R ILQ HVWDEOHFHU£ ORV LQGLFDGRUHV DPELHQWDOHV SHUWLQHQWHV $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV HVW£Q REOLJDGRV D PDQWHQHU \ IDFLOLWDU FXDQGR VH OH UHTXLHUD SRU HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0Hn GLR $PELHQWH WRGD OD LQIRUPDFLµQ FRQWHQLGD HQ ORV LQn GLFDGRUHV SDUD HO IXQFLRQDPLHQWR GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH ,QIRUPDFLµQ $PELHQWDO D ORV HIHFWRV GH HYDOXDU \ GLDJQRVWLFDU OD VLWXDFLµQ DPELHQWDO H[LVWHQWH VLQ TXH PHGLH SDJR DOJXQR \ VLQ SHUMXLFLR GH ORV GHUHFKRV GH SURSLHGDG LQWHOHFWXDO UHFRQRFLGRV (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH FRQWURODU£ \ GLIXQGLU£ JUDWXLWDPHQWH HVWD LQIRUPDFLµQ D ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV TXH OD LQWHUHVHQ D ORV ILQHV GHO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV \ DWULEXFLRQHV \ HQ FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV TXH OHV YLHQHQ HQFRPHQGDGDV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PEL«QWH HVWDEOHFHU£ ORV PHFDQLVPRV \ SURFHn GLPLHQWRV SDUD HO DFFHVR S¼EOLFR D OD LQIRUPDFLµQ FRQn WHQLGD HQ HO 6LVWHPD \ SURFXUDU£ VX GLIXVLµQ SHULµGLFD PHGLDQWH GLIHUHQWHV Y¯D $57,&8/2 f§/R GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH FDS¯WXOR REUD VLQ SHUMXLFLR GH Df /DV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV UHODWLYDV DO 6Hn FUHWR (VWDWDO Ef /RV VLVWHPDV GH LQIRUPDFLµQ D FDUJR GH RWURV µUn JDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV &$3,78/2 9, 6,67(0$ '( ,163(&&,21 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§/D ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO VH FRQFLEH FRPR XQ VLVWHPD FRPSXHVWR SRU Df /D ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO D FDUJR GHO 0Ln QLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLµ $PELHQWH \ HQ OD TXH SDUWLFLSDQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRQYRFDGRV SRU «VWH

PAGE 9

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Ef /DV LQVSHFFLRQHV HVWDWDOHV TXH GHVDUUROODQ RWURV µUn JDQRV \ RUJDQLVPRV GHO (VWDGR FX\D DFWLYLGDG UHn SHUFXWH VREUH OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV TXH SDUWLFLSDQ HQ HO 6LVWHPD GH ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO LQFOXLU£Q HQ VXV VLVWHPDV GH LQVSHFFLµQ ORV DVn SHFWRV UHTXHULGRV SDUD JDUDQWL]DU OD SURWHFFLµQ GHO PHn GLR DPELHQWH HQ VXV UHVSHFWLYDV HVIHUDV SDUD OR FXDO DFWXDU£Q HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH VHDQ REMHWR GH OD ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO HVWDU£Q REOLJDGDV D SHUPLWLU D OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH HO DFFHVR DO OXJDU R ORV OXJDUHV D VHU LQVSHFFLRQDGRV DV¯ FRPR SURn SRUFLRQDU WRGD FODVH GH LQIRUPDFLµQ TXH FRQGX]FD D OD YHULILFDFLµQ GHO FXPSOLPLHQWR GH HVWD /H\ \ GHP£V GLVn SRVLFLRQHV DPELHQWDOHV YLJHQWHV VDOYR DTX«OOD OHJDOPHQn WH UHFRQRFLGD FRPR FRQILGHQFLDO D OD TXH VµOR VH DFFHn GHU£ HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§/D DXWRULGDG FRPSHWHQWH VH³DODU£ FXDQGR VHD SUHTOVR HQ EDVH DO UHVXOWDGR GH OD LQVSHFFLµQ ODV PHGLGDV FRUUHFWLYDV GH DGHFXDFLµQ D ODV GLVSRVLFLRQHV DPELHQWDOHV \ HO SOD]R ILMDGR SDUD FXPSOLUODV \ SRQGU£ HQ FRQRFLPLHQWR GH ORV µUJDQRV GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DTXHOODV DFFLRQHV X RPLVLRQHV GHWHFWDn GDV TXH SXGLHUDQ UHVXOWDU FRQVWLWXWLYDV GH GHOLWR $57,&8/2 f§&XDQGR VH GHWHFWHQ VLWXDFLRQHV GH SHn OLJUR R GD³R DO PHGLR DPELHQWH OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH SRGU£ GLVSRQHU FRQIRUPH D ORV QLYHOHV TXH SDUD HO HMHUn FLFLR GH HVWDV IDFXOWDGHV VH HVWDEOH]FDQ \ SUHYLR HO FXPn SOLPLHQWR GH ORV GHP£V UHTXLVLWRV OHJDOHV YLJHQWHV OD SDUDOL]DFLµQ GH SURFHVRV R DFWLYLGDGHV HO GHFRPLVR GH SURGXFWRV PDWHULDOHV R VXVWDQFLDV FRQWDPLQDQWHV \ OD FODXVXUD SDUFLDO R WRWDO GH ODV LQVWDODFLRQHV DV¯ FRPR SURPRYHU FXDQWDV PHGLGDV VHDQ SHUWLQHQWHV SDUD GDU VROXFLµQ D ODV VLWXDFLRQHV GHWHFWDGDV LQFOX\HQGR OD UHn KDELOLWDFLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV SUHYLDV DO SHOLJUR R GD³R &RQWUD OD GHFLVLµQ GH OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH FDEHQ ORV UHFXUVRV TXH IODQTXHD OD OH\ $57,&8/2 f§(O 6LVWHPD GH ,QVSHFFLµQ $PELHQWDO (VWDWDO SURPXHYH DFFLRQHV GH FRQFHUWDFLµQ OD DXWRUUHn JXODFLµQ \ ORV FRPSURPLVRV YROXQWDULRV SRU SDUWH GH ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV FX\D DFWLYLGDG SXHGD UHSHUFXWLU GH PDQHUD VLJQLILFDWLYD VREUH HO PHGLR DPn ELHQWH $57,&8/2 f§3DUD ORV WUDEDMRV GH LQVSHFFLµQ OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH SRGU£ DSR\DUVH HQ RUJDQL]DFLRQHV DVRFLDFLRQHV \ RWUDV LQVWLWXFLRQHV UHFRQRFLGDV SRU OD OH\ \ HQ ORV FLXGDGDQRV HQ JHQHUDO TXH FRQ FDU£FWHU GH LQVSHFWRUHV SRSXODUHV \ SUHYLD GHWHUPLQDFLµQ GH VX LGRn QHLGDG WHQGU£Q SRU PLVLµQ FRODERUDU HQ OD YLJLODQFLD GHO FXPSOLPLHQWR GH OD SUHVHQWH /H\ \ GHP£V GLVSRVLn FLRQHV DSLELHQWDOHV YLJHQWHV &$3,78/2 9,, ('8&$&,21 $0%,(17$/ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HODERUDU£ HVWUDWHJLDV GH HGXFDFLµQ DPELHQWDO \ FRQWULEXLQ£ D VX LPSOHPHQWDFLµQ SURPRn YLHQGR OD HMHFXFLµQ GH SURJUDPDV HQ WRGRV ORV VHFWRUHV GH OD HFRQRP¯D \ ORV VHUYLFLRV JUXSRV VRFLDOHV \ OD SRn EODFLµQ HQ JHQHUDO $ WDOHV HIHFWRV HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HVWDEOHFHU£ ODV FRRUGLQDFLRQHV FRUUHVn SRQGLHQWHV FRQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU HO 0LQLVWHULR GH &XOWXUD ORV PHµ RV GH GLIXVLµQ \ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV $57,&8/2 f§(V UHVSRQVDELOLGDG GH WRGRV ORV µUJDQRV \n RUJDQLVPRV HVWDWDOHV GH DFXHUGR FRQ ODV HVWUDWHJLDV GH HGXFDFLµQ DPELHQWDO \ HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRn QHV \ DWULEXFLRQHV SURPRYHU \ HMHFXWDU DFWLYLGDGHV FRQ VXV WUDEDMDGRUHV JUXSRV VRFLDOHV \ OD SREODFLµQ FRQ OD TXH LQWHUDFW¼DQ SDUD LQFUHPHQWDU VXV FRQRFLPLHQWRV VREUH HO PHµnR DPELHQWH \ VXV Y¯QFXORV FRQ HO GHVDUUROOR \ SURPRYHU XQ PD\RU QLYHO GH FRQFLHQWL]DFLµQ HQ HVWD HVIHUD $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV TXH GHVDUUROOHQ SURn JUDPDV GH VXSHUDFLµQ \ FDSDFLWDFLµQ FRQ HO SHUVRQDO GLULJHQWH W«FQLFRV \ WUDEDMDGRUHV HQ JHQHUDO LQFOXLU£Q HQ HOORV OD WHP£WLFD DPELHQWDO \ HQ SDUWLFXODU ORV DVSH WRV UHODFLRQDGRV FRQ ORV Y¯QFXORV H LQIOXHQFLD GH VX DFWLn YLGDG SURGXFWLYD R GH VHUYLFLRV HQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ \ HO 0Ln QLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV SHUIHFFLRQDU£Q FRQWLQXDPHQWH OD LQWURGXFFLµQ GH OD WHP£WLFD DPELHQWDO HQ HO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU JDUDQWL]DU£ OD LQWURGXFFLµQ GH OD GLPHQVLµQ DPELHQWDO D SDUWLU GH ORV PRGHORV GHO SURIHVLRQDO \ GH ORV SODQHV GH HVWXGLRV GH SUH \ SRVWJUDGR \ GH H[WHQVLµQ \ DFWLYLn GDGHV GRFHQWHV \ H[WUDGRFHQWHV GLULJLGDV D OD IRUPDFLµQ \ HO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ORV SURIHVLRQDOHV GH WRGDV ODV UDPDV $57,&8/2 f§/DV LQVWLWXFLRQHV UHFUHDWLYDV FXOWXn UDOHV \ FLHQW¯ILFDV SURSLFLDU£Q VHJ¼Q VX FRPSHWHQFLD HO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ODV HVWUDWHJLDV GH HGXFDFLµQ DPELHQWDO $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SURSLFLDU£ \ DSR\DU£ HO GHVDUUROOR GH WDUHDV GH HGXFDFLµQ \ GLYXOJDFLµQ DPELHQWDO HQ ODV RUJDQL]DFLRQHV DVRFLDFLRQHV \ RWUDV LQVWLWXFLRQHV UHFRn QRFLGDV SRU OD OH\ FRQ SDUWLFXODU DWHQFLµQ D ODV RUJDQLn ]DFLRQHV GH PDVDV ORV FRPXQLFDGRUHV \ ODV VRFLHGDGHV FLHQW¯ILFDV $57,&8/2 f§/RV PHGLRV GH GLIXVLµQ PDVLYD WHQGU£Q

PAGE 10

JDFHWD RILFLDLM GH MXOLR GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH LQFRUSRUDU HQ HO GLVH³R \ HMHFXFLµQ GH VX SURJUDPDFLµQ WHOHYLVLYD UDGLDO \ HQ OD S¯HQVD SODn QD ORV WHPDV TXH SURSLFLHQ XQD PD\RU LQIRUPDFLµQ \ FRQRFLPLHQWR HQ OD SREODFLµQ GH ODV FRPSOHMDV LQWHUUHODn FLRQHV \ Y¯QFXORV HQWUH ORV SURFHVRV GH GHVDUUROOR HFRQµn PLFR VRFLDO \ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH SURSLn FLDQGR HOHYDU OD FXOWXUD DPELHQWDO GH OD FLXGDGDQ¯D $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV 2UJDQRV /RFDn OHV GHO 3RGHU 3RSXODU FRUUHVSRQGLHQWHV SURPRYHU£ \ DSR\DU£ ODV DFWLYLGDGHV HGXFDWLYDV HQ OD SREODFLµQ OR TXH LQFOX\H OD HMHFXFLµQ GH WDUHDV GH FDSDFLWDFLµQ \ DXWRJHVWLµQ DPELHQWDO FRPXQLWDULDV YLQFXODGDV D ODV FRQGLFLRQHV \ QHFHVLGDGHV GH FDGD ORFDOLGDG $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV LQFRUSRUDU£Q D VX DFWLYLGDG GLYXOJDWLYD \ SXEOLFLWDULD OD WHP£WLFD GH OD SURWHFFLµQ XWLOL]DFLµQ \ H[SORWDFLµQ UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV HVSHF¯ILFRV FRQ ORV TXH HVW£Q UHVSRQVDELOL]DGRV R YLQFXODGRV HQ VX DFWLYLGDG SURGXFWLYD R GH VHUYLFLRV DV¯ FRPR OD DGHFXDGD FDSDn FLWDFLµQ GH ORV WUDEDMDGRUHV D HVWRV ILQHV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ \ HO 0Ln QLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SRGU£Q HVWDEOHFHU FXUVRV RILFLDOHV HQ PDWHULD DPELHQWDO D ORV TXH UHVXOWDU£ REOLJDWRULR VRPHWHUVH SDUD HO GH VHPSH³S R UHDOL]DFLµQ GH GHWHUPLQDV IXQFLRQHV R DFWLn YLGDGHV &$3,78/2 9,,, ,19(67,*$&,21 &,(17,),&$ ( ,1129$&,21 7(&12/2*,&$ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV RUJDQLVPRV \ µUJDQRV FRPSHWHQWHV GHVDUUROODU£ ODV DFFLRQHV TXH FRn UUHVSRQGDQ SDUD Df 3URPRYHU ORV HVWXGLRV HQFDPLQDGRV D DPSOLDU ORV FRQRFLPLHQWRV VREUH HO HVWDGR GH ORV UHFXUVRV QDn WXUDOHV \ HO PHGLR DPELHQWH HQ JHQHUDO Ef )RPHQWDU \ SURPRYHU OD LQYHVWLJDFLµQ FLHQW¯ILFD \ OD LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD TXH SHUPLWDQ HO FRQRFLn PLHQWR \ GHVDUUROOR GH QXHYRV VLVWHPDV P«WRGRV HTXLSRV SURFHVRV WHFQRORJ¯DV \ GLVSRVLWLYRV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH DV¯ FRPR OD DGHn FXDGD HYDOXDTLµQ GH SURFHVRV GH WUDQVIHUHQFLD WHFn QROµJLFD Ff 3URPRYHU TXH ORV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLµQ FLHQn W¯ILFD R GH LQQRYDFLµQ WHFQROµJLFD TXH OR UHTXLHUDQ ALQFOX\DQ ODV FRQVLGHUDFLRQHV DPELHQWDOHV GHVGH OD HWDSD GHO GLVH³R Gf 'HVDUUROODU \ DSOLFDU ODV FLHQFLDV \ WHFQRORJ¯DV TXH SHUPLWDQ SUHYHQLU HYDOXDU FRQWURODU \ UHYHUWLU HO GHWHULRUR DPELHQWDO DSRUWDQGR DOWHUQDWLYDV GH VRn OXFLµQ D ORV SUREOHPDV YLQFXODGRV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH Hf 3URPRYHU HO XVR GH WHFQRORJ¯DV DPELHQWDOPHQWH DGHn FXDGDV TXH DUPRQLFHQ ORV P«WRGRV WUDGLFLRQDOHV FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV \ H[LJHQFLDV GHO GHVDUUROOR VRV WHQLEOH If 3URPRYHU ODV LQYHVWLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ VRFLDOHV UHTXHULGDV SDUD HO ORJUR GH ORV ILQHV SURSXHVWRV $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH SRU VX DFWLYLGDG LQIOX\HQ VREUH HO PHGLR DPELHQWH WLHQHQ OD REOLJDFLµQ GH LQFRUSRUDU ORV ORJURV FLHQW¯LLFRV \ WHFn QROµJLFRV SDUD DOFDQ]DU XQD PD\RU HILFDFLD HQ ODV DFFLRn QHV HQFDPLQDGDV D OD SURWHFFLµQ DPELHQWDO $57,&8/2 f§/D IRUPXODFLµQ GH SRO¯WLFDV DPELHQn WDOHV WRPDU£ FRPR IXQGDPHQWRV HQWUH RWURV ORV UHVXOn WDGRV GHO SURFHVR GH LQYHVWLJDFLµQ FLHQW¯ILFD H LQQRYDn FLµQ WHFQROµJLFD $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HVWDEOHFHU£ ODV UHJXODFLRQHV TXH DVHn JXUHQ HQ ORV FDVRV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH HO GHUHFKR GHO (VWDGR D SDUWLFLSDU \ FRPSDWLELOL]DU VXV LQWHUHVHV HQ ODV LQYHVWLJDFLRQHV GH ¯QGROH DPELHQWDO TXH VH DXWRULFH UHDOL]DU D HQWLGDGHV H[WUDQMHUDV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO LQFOX\HQGR HO PDU WHUULWRULDO \ OD ]RQD HFRQµPLFD DV¯ FRPR D REWHQHU ORV UHVXOWDGRV GH «VWDV &$3,78/2 ,; 5(*8/$&,21 (&2120,&$ $57,&8/2 f§(O XVR GH OD UHJXODFLµQ HFRQµPLFD FRPR LQVWUXPHQWR GH OD SRO¯WLFD \ OD JHVWLµQ DPELHQWDO VH FRQFLEH VREUH OD EDVH GHO HPSOHR HQWUH RWULDV GH SRn O¯WLFDV WULEXWDULDV DUDQFHODULDV R GH SUHFLRV GLIHUHQFLDn GRV SDUD HO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV TXH LQFLGDQ VREUH HO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHDLRV R¯GR HO SDUHFHU GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDn QLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV GHWHUPLQDU ORV DUDQFHOHV H LPn SXHVWRV TXH UHVXOWHQ FRQYHQLHQWHV SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§6REUH OD EDVH GH ODV SRO¯WLFDV \ GLVn SRVLFLRQHV TXH VH HVWDEOH]FDQ GHULYDGDV GH ORV DUW¯FXORV DQWHULRUHV SRGU£Q DGRSWDUVH HQWUH RWUDV ODV PHGLGDV VLn JXLHQWHV Df 5HGXFFLµQ R H[HQFLµQ GH DUDQFHOHV D OD LPSRUWDFLµQ GH WHFQRORJ¯DV \ HTXLSRV SDLOD HO FRQWURO \ WUDWDn PLHQWR GH HIOXHQWHV FRQWDPLQDQWHV Ef 5HGXFFLµQ R H[HQFLµQ GH DUDQFHOHV D OD LPSRUWDFLµQ GH PDWHULDV SULPDV R SDUWHV QHFHVDULDV SDUD OD IDn EULFDFLµQ QDFLRQDO GH HTXLSRV R LQVWUXPHQWRV GHVn WLQDGRV D HYLWDU UHGXFLU R FRQWURODU OD FRQWDPLQDn FLµQ \ GHJUDGDFLµQ DPELHQWDO Ff $XWRUL]DFLµQ HQ FDVRV H[FHSFLRQDOHV GH OD GHSUHn FLDFLµQ DFHOHUDGD GH LQYHUVLRQHV UHDOL]DGDV HQ HO GHVDQUROOR FRPSUD R LQVWDODFLµQ GH HTXLSRV WHFQRn ORJ¯DV \ SURFHVRV TXH IDYRUH]FDQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH

PAGE 11

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Gf 2WRUJDPLHQWR H[FHSFLRQDO GH EHQHILFLRV ILVFDOHV R ILQDQFLHURV D GHWHUPLQDGDV DFWLYLGDGHV TXH IDYRn UH]FDQ HO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§/D UHJODPHQWDFLµQ GH OR SUHYLVWR HQ HO SUHVHQWH FDS¯WXOR HVWDEOHFHU£ WDQWR ORV EHQHILFLRV FRPR ODV REOLJDFLRQHV \ JDUDQW¯DV TXH HQ FDGD FDVR FRUUHVn SRQGD H[LJLU DO EHQHILFLDULR DV¯ FRPR OD SRVLELOLGDG GH VX UHYRFDFLµQ HQ FDVR GHO FHVH R PRGLILFDFLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV TXH GLHURQ OXJDU D VX RWRUJDPLHQWR &$3,78/2 ; )21'2 1$&,21$/ '(/ 0(',2 $0%,(17( $57,&8/2 f§6H mOHD HO )RQGR 1DFLRQDO GHO 0HGLR $PELHQWH RULHQWDGR D IDFLOLWDU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV REMHWLYRV GH OD SUHVHQWH /H\ HO FXDO WHQGU£ FRPR ILQDn OLGDG HVHQFLDO ILQDQFLDU WRWDO R SDUFLDOPHQWH SUR\HFWRV R DFWLYLGDGHV GLULJLGDV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPn ELHQWH \ VX XVR UDFLRQDO $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ HQ OR TXH D FDGD FXDO FRPSHWH \ R¯GR HO SDUHFHU GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDn QRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU£Q ODV UHJODn PHQWDFLRQHV 5HTXHULGDV SDUD HO IXQFLRQDPLHQWR GH HVWH )RQGR &$3,78/2 ;, 6$1&,21(6 $'0,1,675$7,9$6 $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ GH VDQFLRQHV DGPLQLVWUDWLn YDV HQ PDWHULD GH SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH LQn FOX\H D ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH LQFXUUDQ HQ ODV FRQWUDYHQFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OD OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD D OD SUHVHQWH /H\ $57,&8/2 f§/DV FRQWUDYHQFLRQHV VH VDQFLRQDU£Q FRQ PXOWDV FX\DV FXDQW¯DV VH ILMDQ SDUD FDGD FDVR VLQ SHUMXLFLR GH ODV GHP£V VDQFLRQHV DFFHVRULDV DSOLFDEOHV GH FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH $57,&8/2 f§(O TXH FRQR]FD GH OD FRPLVLµQ GH FXDOTXLHUD GH ODV FRQWUDYHQFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OD OHn JLVODFLµQ FRPSOHPHQWDLOLD D OD SUHVHQWH /H\ OR SRQGU£ HQ FRQRFLUXLHQWR GH OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH OD TXH HVn WDU£ HQ OD REOLJDFLµQ GH LQIRUPDUOH VREUH ODV PHGLGDV GLVSXHVWDV \ VX FXPSOLPLHQWR FXDQGR DV¯ OR LQWHUHVH GLFKD SHUVRQD &$3,78/2 ;,, 6,67(0$ '( 5(63216$%,/,'$' &,9,/ $57,&8/2 f§7RGD SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD TXH SRU VX DFFLµQ X RPLVLµQ GD³H HO PHGLR DPELHQWH HVW£ REOLJDGD D FHVDU HQ VX FRQGXFWD \ D UHSDUDU ORV GD³RV \ SHUMXLFLRV TXH RFDVLRQH $57,&8/2 f§(VW£Q IDFXOWDGRV SDUD UHFODPDU OD UHSDUDFLµQ GHO GD³R R OD LQGHPQL]DFLµQ GH ORV SHUMXLFLRV Df/D )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD Ef (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $Pn ELHQWH Ff 4XLHQ KD\D VXIULGR SHUVRQDOPHQWH HO GD³R R SHUn MXLFLR /RV VXMHWRV H[SUHVDGRV HQ ORV LQFLVRV Df \ Ef GHO SUHn VHQWH DUW¯FXOR SRGU£Q DFWXDU HQ GHIHQVD GHO LQWHU«V VRn FLDO HQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§3DUD DVHJXUDU ORV UHVXOWDGRV GHO SURn FHVR R SDUD HYLWDU TXH VH VLJD FDXVDQGR XQ GD³R VH SRGU£Q VROLFLWDU \ DGRSWDU ODV PHGLGDV TXH IUDQTXHD OD OHJLVODFLµQ SURFHVDO YLJHQWH $57,&8/2 f§(Q HO UHVDUFLPLHQWR GH OD UHVSRQVDn ELOLGDG TLYLO FRUUHVSRQGLHQWH VH SURFXUDU£Q GH IRUPD SUHIHUHQWH ODV DFFLRQHV HQFDPLQDGDV D OD UHKDELOLWDFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§(O &RQVHMR GH 0LQLVWURV D SURSXHVWD GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH GLFWDU£ ODV UHn JXODFLRQHV SHUWLQHQWHV SDUD HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ VHJXUR REOLJDWRULR GH UHVSRQVDELOLGDG FLYLO SDUD FXEULU GD³RV DO PHGLR DPELHQWH FDXVDGRV DFFLGHQWDOPHQWH &$3,78/2 ;,,, 5(*,0(1 '( 5(63216$%,/,'$' 3(1$/ $57,&8/2 f§/DV DFFLRQHV X RPLVLRQHV VRFLDOPHQWH SHOLJURVDV SURKLELGDV SRU OD OH\ EDMR FRQPLQDFLµQ GH XQD VDQFLµQ SHQDO TXH DWHQWHQ FRQWUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH VHU£Q WLSLILFDGDV \ VDQFLRQDGDV D WHQRU GH OR TXH GLVSRQH OD OHJLVODFLµQ SHQDO YLJHQWH 7,78/2 &8$572 &20(5&,2 < 0(',2 $0%,(17( $57,&8/2 f§/DV GLVSRVLFLRQHV GH OLEUH FRPHUFLR QR H[FOX\HQ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV QRUPDV \ UHJXODn FLRQHV GHVWLQDGDV D ODr SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§/RV LQVWUXPHQWRV MXU¯GLFRV LQWHUQDn FLRQDOHV VXVFULWRV SRU &XED SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHn GLR DPELHQWH TXH LPSRQHQ SURKLELFLRQHV R UHVWULFFLRQHV DO FRPHUFLR H[WHULRU GH ELHQHV R VHUYLFLRV FRQVWLWX\HQ H[FHSFLRQHV D ODV QRUPDV FRQWHQLGDV HQ ORV DFXHUGRV PXOWLODWHUDOHV VREUH OLEUH FRPHUFLR GH ORV FXDOHV VHD SDUWH OD 5HS¼EOLFD GH &XED $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &RPHUFLR ([WHULRU GH FRQMXQWR FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV SHUWLn QHQWHV HVWDEOHFHU£ ODV PHGLGDV \ GHVDUUROODU£ ODV DFFLRn QHV TXH SURFHGDQ SDUD JDUDQWL]DU TXH ODV SRO¯WLFDV FRn PHUFLDOHV \ DPELHQWDOHV TXH HO SD¯V DGRSWH HQ OD HVIHUD GHO FRPHUFLR \ HO PHGLR DPELHQWH VH FRUUHVSRQGDQ FRQ ORV SULQFLSLRV \ UHJXODFLRQHV SODVPDGDV HQ OD SUHVHQWH /H\ \ VXV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDEDV $57,&8/2 f§(Q HO FRPHUFLR QDFLRQDO GH ELHQHV \ VHUYLFLRV VH WHQGU£ HQ FXHQWD OD DSOLFDFLµQ GH QRUPDV

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH nDPELHQWDOHV FRPR PHGLR GH DVHJXUDU VX FDOLGDG \ SURn WHJHU D ORV FRQVXPLGRUHV 7,78/2 48,172 ',6326,&,21 &2081 $ /26 7,78/26 6(;72 $/ '(&,02&8$572 $57,&8/2 f§/D JHVWLµQ DPELHQWDO FRQ UHVSHFWR D ODV HVIHUDV «VSHF¯ILFDV GH SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ RWUDV PDWHULDV UHJXODGDV HQ OD SUHVHQWH /H\ VH UHDOLn ]DU£ GH FRQIRUPLGDG FRQ OD (VWUDWHJLD $PELHQWDO 1Dn FLRQDO HO 3URJUDPD 1DFLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH \ 'Hn VDUUROOR \ ORV SULQFLSLRV \ SUHFHSWRV HVWDEOHFLGRV HQ OD OHJLVODFLµQ DPELHQWDO YLJHQWH (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH FRQWURODU£ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO S£UUDIR DQWHULRU D FX\RV HIHFWRV DGRSWDU£ ODV PHGLGDV TXH UHn VXOWHQ SHUWLQHQWHV 7,78/2 6(;72 (6)(5$6 (63(&,),&$6 '( 3527(&&,21 '(/ 0(',2 $0%,(17( &$3,78/2 , ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 $57,&8/2 f§/D JHVWLµQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV VH UHDOL]DU£ GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV VLn JXLHQWHV Df6H DVHJXUDU£ OD UDFLRQDOLGDG HQ HO XVR SDUD OR FXDO VH FXLGDU£ VX SHUGXUDELOLGDG FXDQWLWDWLYD \ FXDOLn WDWLYD VH GHVDUUROODU£ HO UHFLFODGR \ OD UHFXSHUDn FLµQ \ VH VDOYDJXDUGDU£Q ORV HFRVLVWHPDV D ORV TXH SHUWHQH]FDQ Ef 6H WHQGU£ HQ FXHQWD OD LQWHUGHSHQGHQFLD H[LVWHQWH HQWUH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ GHP£V HOHPHQWRV DPn ELHQWDOHV \ HQWUH ORV HFRVLVWHPDV HYLWDQGR FXDQGR VHD SRVLEOH LQWHUIHUHQFLDV UHF¯SURFDV LQQHFHVDULDV R SHUMXGLFLDOHV &f &X£QGR XQ UHFXUVR VHD VXVFHSWLEOH GH GLYHUVRV XVRV «VWFMV VH VXMHWDU£Q D ODV SULRULGDGHV \ IRUPDV GH FRRUGLQDFLµQ \ FRPSDWLELOL]DFLµQ TXH HQ SULPHUD LQVWDQFLD GHWHUPLQHQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV (Q FDVR GH GLVFUHSDQFLDV VH RLU£ HO SDn UHFHU GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH FRQIRUPH D ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVn W£Q FRQIHULGDV HQ OD SUHVHQWH /H\ Gf $O GHWHUPLQDU SULRULGDGHV SDUD HO XVR GH ODV GLYHUn VDV FDWHJRU¯DV GH UHFXUVRV QDWXLMDOHV VH WHQGU£Q HQ FXHQWD ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD SURWHFFLµQ GHO PHn GLR DPELHMQWH OD QHFHVLGDG GH DVHJXUDU VX VRVWHQL ELOLGDG \ ORV EHQHILFLRV \ FRVWRV DPELHQWDOHV HFRQµn PLFRV \ VRFLDOHV Hf /DV DXWRULGDGHV QDFLRQDOHV \ ORFDOHV DO SODQLILFDU OD JHVWLµQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV SURSLFLDU£Q VX HTXLOLEULR \ OD LQWHJUDFLµQ GH ORV SULQFLSLRV GH OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH FRQ ORV UHTXHULPLHQn WRV GHO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO $57,&8/2 f§6LQ SHUMXLFLR GH OR GLVSXHVWR HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU HQ OD H[SORWDFLµQ GH ORV UHFXUVRV QDWXn UDOHV QR UHQRYDEOHV VH WHQGU£ HQ FXHQWD OD SUHYLVLµQ GH LQYHUVLRQHV GHVWLQDGDV D OD VDWLVIDFFLµQ GH ODV QHFHVLGDGHV GH ODV JHQHUDFLRQHV IXWXUDV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH GH FRQMXQWR FRQ ORV RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV GLFWDU£ HQ HO PDQFR GH OR HVWDEOHFLGR SRU OD SUHVHQWH /H\ UHJXODFLRQHV HVSHFLDOHV SDUD OD SURWHFFLµQ DPELHQWDO GH HFRVLVWHPDV PRQWD³RVRV FRVWHURV F£UVLFRV \ GH KXPHGDOHV TXH GDGD VX IUDJLOLGDG HFROµJLFD UHTXLHn UDQ GH XQD DWHQFLµQ GLIHUHQFLDGD &$3,78/2 ,, 3527(&&,21 < 862 6267(1,%/( '( /$ ',9(56,'$' %,2/2*,&$ $57,&8/2 f§(V REOLJDFLµQ GH WRGRV ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV \ GHP£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXn U¯GLFDV DGRSWDU HQ ODV HVIHUDV GH VXV UHVSHFWLYDV FRPn SHWHQFLDV ODV DFFLRQHV \ PHGLGDV QHFHVDULDV SDUD DVHJXn UDU OD FRQVHUYDFLµQ GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD QDFLRQDO \ OD XWLOL]DFLµQ VRVWHQLEOH GH VXV FRPSRQHQWHV $57,&8/2 f§/DV HVSHFLHV GH FDU£FWHU HQG«PLFR ODV TXH VH HQFXHQWUHQ DPHQD]DGDV HQ SHOLJUR R HQ Y¯DV GH H[WLQFLµQ ODV TXH WHQJDQ DOJXQD HVSHFLDO FRQQRWDFLµQ \ ORV HMHPSODUHV UHSUHVHQWDWLYRV GH ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH HFRVLVWHPDV DV¯ FRPR VXV UHFXUVRV JHQ«WLFRV VHU£Q REMHWR GH HVSHFLDO SURWHFFLµQ SRU HO (VWDGR OD FXDO LQFOXn \H HO HVWDEOHFLPLHQWR GH ULJXURVRV PHFDQLVPRV GH UHJXn ODFLµQ FRQWURO \ PDQHMR TXH JDUDQWLFHQ VX FRQVHUYDFLµQ \ XVR UDFLRQDO $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDn QLVPRV FRPSHWHQWHV GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV UHODWLYDV D OD LPSRUWDFLµQ H LQWURGXFFLµQ HQ HO PHGLR DPELHQWH GH HVSHFLHV QXHYDV R VXMHWDV D UHJXODFLRQHV HVSHFLDOHV SDUD OR FXDO VH WHQGU£Q HQ FXHQWD ORV SULQFLSLRV VLJXLHQWHV Df /DV SRVLEOHV UHDFFLRQHV GH ODV HVSHFLHV HQ HO PHGLR HQ HO TXH YDQ D VHU LQWURGXFLGDV Ef /DV SRVLEOHV UHDFFLRQHV GHO PHGLR UHFHSWRU \ GH ODV HVSHFLHV QDWLYDV UHVSHFWR D ODV TXH VH SUHWHQGH LQn WURGXFLU Ff (O ULHVJR TXH SXHGHQ JHQHUDU JHQRWLSRV SRWHQFLDOn PHQWH SHOLJURVRV Gf /D SRVLEOH LQWURGXFFLµQ GH HQIHUPHGDGHV H[µWLFDV \ HSL]RRWLDV TXH DIHFWHQ SODQWDV \ DQLPDOHV Hf (O ULHVJR SDUD OD VDOXG KXPDQD If 2WURV GH HVSHFLDO LQWHU«V SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHn GLR DPELHQWH $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQ

PAGE 13

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ WHV HVWDEOHFHU£ UHJXODFLRQHV TXH FRQGLFLRQHQ UHVWULQMDQ R SURK¯EDQ OD H[SRUWDFLµQ GH HVSHFLHV GH DQLPDOHV YHn JHWDOHV R PLFURRUJDQLVPRV HQ ORV VLJXLHQWHV FDVRV Df (VSHFLHV VXMHWDV D UHJXODFLRQHV HVSHFLDOHV HQ HO PDUFR GH FRQYHQLRV LQWHUQDFLRQDOHV VXVFULWRV SRU QXHVWUR SD¯V Ef (VSHFLHV FX\D H[SRUWDFLµQ SXHGD DIHFWDU OD FRQVHUn YDFLµQ GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD QDFLRQDO Ff ‹VSHDLHV UHVSHFWR D ODV FXDOHV VH UHTXLHUH DVHJXUDU XQD SDUWLFLSDFLµQ MXVWD \ HTXLWDWLYD GHO (VWDGR FXn EDQR HQ ORV EHQHILFLRV TXH VH GHULYHQ GH OD XWLOL]Dn FLµQ GH VXV UHFXUVRV JHQ«WLFRV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV GLULJLU£ ODV DFFLRQHV GHVWLQDn GDV D Df ,GHQWLILFDU ORV FRPSRQHQWHV GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD QDFLRQDO \ OD SURVSHFFLµQ GH VX XVR Ef (IHFWXDU HO VHJXLPLHQWR GH ORV FRPSRQHQWHV GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD LGHQWLILFDGRV SUHVWDQGR HVSHFLDO DWHQFLµQ D ORV TXH UHTXLHUDQ OD DGRSFLµQ GH PHGLn GDV XUJHQWHV GH FRQVHUYDFLµQ \ D ORV TXH RIUH]FDQ XQ PD\RU SRWHQFLDO SDUD VX XWLOL]DFLµQ Ff ,GHQWLILFDU ORV SURFHVRV \ FDWHJRU¯DV GH DFWLYLGDGHV TXH WHQJDQ R VHD SUREDEOH TXH WHQJDQ HIHFWRV SHUn MXGLFLDOHV LPSRUWDQWHV HQ OD FRQVHUYDFLµQ \ XWLOL]Dn FLµQ GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD \ SURFHGHU PHn GLDQWH PX«VWUHRV \ RWUDV W«FQLFDV DO VHJXLPLHQWR GH HVRV HIHFWRV Gf 2UJDQL]DU \ PDQWHQHU DFWXDOL]DGRV ORV GDWRV GHULn YDGRV GH ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ ORV LQFLVRV DQWHULRUHV Hf $GRSWDU PHGLGDV GH FRQVHUYDFLµQ LQ VLWX \ H[ VLWX If (VWDEOHFHU GLUHFWULFHV SDUD OD ! VHOHFFLµQ HVWDEOHFLn PLHQWR \ RUGHQDFLµQ GH £UHDV SURWHJLGDV X RWUDV £UHDV GRQGH KD\D TXH WRPDU PHGLGDV HVSHFLDOHV SDUD FRQVHUYDU OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD Jf 5HJODPHQWDU OD DGPLQLVWUDFLµQ GH ORV UHFXUVRV ELRn OµJLFRV LPSRUWDQWHV SDUD OD FRQVHUYDFLµQ GH OD GLn YHUVLGDG ELROµJLFD \D VHD GHQWUR R IXHUD GH ODV £UHDV SURWHJLGDV D ILQ GH JDUDQWL]DU VX FRQVHUYDn FLµQ \ XWLOL]DFLµQ VRVWHQLEOH Kf 3URPRYHU OD SURWHFFLµQ HVSHFLDO GH HFRVLVWHPDV \ K£ELWDWV QDWXUDOHV GH DOWD GLYHUVLGDG JHQ«WLFD R IU£JLOHV TXH SHUPLWDQ HO PDQWHQLPLHQWR YLDEOH GH HVSHFLHV HQ HQWRUQRV QDWXUDOHV \ ORV SURFHVRV HYRn OXWLYRV GH ODV HVSHFLHV \ ORV UHFXUVRV JHQ«WLFRV Lf $XPHQWDU HQ OD SURWHFFLµQ GH OD GLYHUVLGDG ELROµn JLFD HO SDSHO GH ODV ]RQDV DG\DFHQWHV D ODV £UHDV SURWHJLGDV Mf 'HFODUDU ODV HVSHFLHV DPHQD]DGDV R HQ SHOLJUR GH H[WLQFLµQ \ SURPRYHU VX UHFXSHUDFLµQ Nf 3URPRYHU OD HYDOXDFLµQ HFRQµPLFD GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD Of 5HJXODU \ FRQWURODU ORV ULHVJRV GHULYDGRV GH OD XWL OL]DFLµQ \ OLEHUDFLµQ GH RUJDQLVPRV YLYRV PRGLILn FDGRV SRU OD ELRWHFQRORJ¯D X RWUDV VXVWDQFLDV R SURGXFWRV TXH SXHGDQ DIHFWDU OD FRQVHUYDFLµQ \ XWLOL]DFLµQ VRVWHQLEOH GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD R JHQHUDU ULHVJRV D OD VDOXG KXPDQD DQLPDO R YHn JHWDO Pf 3URSRQHU ODV GLVSRVLFLRQHV TXH JDUDQWLFHQ XQD SURn WHFFLµQ DGHFXDGD \ HILFD] GH ORV GHUHFKRV GH SURn SLHGDG LQWHOHFWXDO HQ HVWD HVIHUD HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV LQWHUHVHV QDFLRQDOHV Qf (VWDEOHFHU R SURSRQHU VHJ¼Q FRUUHVSRQGD ODV HVn WUDWHJLDV \ QRUPDWLYDV QHFHVDULDV SDUD JDUDQWL]DU XQD SDUWLFLSDFLµQ MXVWD \ HTXLWDWLYD HQ ORV EHQHn ILFLRV TXH VH GHULYHQ GH OD XWLOL]DFLµQ GH ORV UHFXUn VRV JHQ«WLFRV Rf &RQWURODU R LPSHGLU VHJ¼Q SURFHGD OD LQWURGXFFLµQ R H[WUDFFLµQ GH HVSHFLHV TXH SXHGDQ DPHQD]DU R PRGLILFDU HFRVLVWHPDV K£ELWDWV R HVSHFLHV Sf (VWDEOHFHU \ UHJODPHQWDU ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD DUPRQL]DU ODV XWLOL]DFLRQHV DFWXDOHV FRQ OD FRQVHUYDFLµQ GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD \ OD JHVWLµQ DGHFXDGD GH VXV FRPSRQHQWHV Tf $GRSWDU R SURSRQHU OD DGRSFLµQ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD GH LQFHQWLYRV HFRQµPLFRV \ VRFLDOHV SDUD OD FRQVHUn YDFLµQ \ XVR VRVWHQLEOH GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFDr &$3,78/2 ,,, 6,67(0$ 1$&,21$/ '( $5($6 3527(*,'$6 $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HV HO HQFDUJDGR GH GLULJLU \ FRQWURn ODU ODV DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ HO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $UHDV 3URWHJLGDV GH VX JHVWLµQ DPELHQWDO LQWHJUDO D QLYHO QDFLRQDO HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV GH VX GLUHFFLµQ W«FQLFD \ PHn WRGROµJLFD GHO FRQWURO GHO FXPSOLPLHQWR GH ORV REMHWLYRV HVSHF¯ILFRV SRU ORV FXDOHV IXHURQ GHFODUDGDV ODV £UHDV SURWHJLGDV \ GH OD DGPLQLVWUDFLµQ GH DTX«OODV TXH OD OH\ GHWHUPLQH $57,&8/2 f§6RQ REMHWLYRV E£VLFRV GHO 6LVWHPD 1Dn FLRQDO GH $UHDV 3URWHJLGDV UHVSHFWR D ODV £UHDV TXH FRPSUHQGH Df 0DQWHQHU PXHVWUDV UHSUHVHQWDWLYDV GH KDV 5HJLRQHV ELRJHRJU£ILFDV \ ODV EHOOH]DV HVF«QLFDV P£V LPSRUn WDQWHV GHO SD¯V SDUD DVHJXUDU OD FRQWLPXLGDG GH ORV SURFHVRV HYROXWLYRV LQFOX\HQGR HQ HVWDV £UHDV ORV VLWLRV FRQ LPSRUWDQFLD SDUD OD PLJUDFLµQ GH HVn SHFLHV Ef &RQVHUYDU LQ VLWX OD IORUD OD IDXQD \ HQ JHQHUDOr OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD SURWHJL«QGROD GH ODV DFFLRn QHV RPLVLRQHV R YHFWRUHV TXH SXGLHUDQ SHUMXGLFDUODr Ff /RJUDU TXH ODV SURGXFFLRQHV ORFDOHV VH DMXVWHQ L L

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH IRUPDV UDFLRQDOHV \ GLQ£PLFDV GH UHQGLPLHQWRV VRV WHQLEOHV FRQ HO ILQ GH HOHYDU HO QLYHO VRFLRHFRQµn PLFR GH ODV SREODFLRQHV ORFDOHV PHGLDQWH OD SXHVWD HQ SU£FWLFD GH DFFLRQHV HQ IDYRU GHO GHVDUUROOR UXUDO LQWHJUDO SUHVWDQGR XQD DWHQFLµQ SDUWLFXODU D OD FRQVHUYDFLµQ \ XWLOL]DFLµQ UDFLRQDO GH HFRVLVWHn PDV IU£JLOHV WDOHV FRPR PRQWD³DV KXPHGDOHV PDQn JODUHV IRUPDFLRQHV F£UVLFDV ]RQDV £ULGDV VHPL£UL GDV \ JUXSRV LQVXODUHV Gf SURWHJHU UHKDELOLWDU \ PDQHMDU HO PHGLR \ ORV UHn FXUVRV FRVWHURV \ PDULQRV SDUD VX FRQVHUYDFLµQ \ XVR VRVWHQLEOH Hf 0DQWHQHU \ PDQHMDU ORV UHFXUVRV ELµWLFRV WDQWR WHUUHVWUHV FRPR DFX£WLFRV SDUD OD REWHQFLµQ D ODUJR SOD]R GH YDULDGRV ELHQHV \ VHUYLFLRV SDUD OD SRn EODFLµQ FRQVLGHUDQGR VLHPSUH OD IXQFLµQ YLWDO TXH GHVHPSH³DQ HQ HO HTXLOLEULR GH ORV HFRVLVWHPDV \ WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV UHJXODFLRQHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV UHIHULGDV D HVWRV UHFXUVRV If &RQVHUYDU \ UHVWDXUDU ORV VXHORV \ FRQWURODU OD HUR VLµQ VHGLPHQWDFLµQ VDOLQL]DFLµQ DFLGLILFDTLµQ \ RWURV SURFHVRV GHJUDGDQWHV Jf &RQVHUYDU \ JHVWLRQDU ORV UHFXUVRV K¯GULFRV WRPDQn GR HQ FXHQWD HO PDQHMR LQWHJUDO GH ODV FXHQFDV KLGURJU£ILFDV Kf 0DQHMDU \ PHMRUDU ORV UHFXUVRV IRUHVWDOHV SDUD TXH FXPSODQ VX SDSHO UHJXODGRU GHO PHGLR DPELHQWH \ SURSRUFLRQHQ XQD SURGXFFLµQ \ UHSURGXFFLµQ HVWDn EOHV GH SURGXFWRV DLOY¯FRODV Lf &RQVHUYDU ORV YDORUHV KLVWµULFRV \ FXOWXUDOHV TXH VH HQFXHQWUDQ OLJDGRV D XQ HQWRUQR QDWXUDO Mf &RQVHUYDU \ UHKDELOLWDU ORV SDLVDMHV WDQWR QDWXUDn OHV FRPR FXOWXUDOHV Nf 3URSLFLDU OD HGXFDFLµQ DPELHQWDO SDUWLFXODUPHQWH FRQ ODV SREODFLRQHV ORFDOHV SURPRYLHQGR IRUPDV DFWLYDV GH SDUWLFLSDFLµQ Of 3RVLELOLWDU OD UHFUHDFLµQ \ HO GHVDUUROOR GHO WXULVPR GH IRUPD FRPSDWLEOH FRQ OD FDWHJRU¯D GH PDQHMR GHO £UHD HQ FXHVWLµQ Pf6HUYLU GH ODERUDWRULR QDWXUDO \ GH PDUFR OµJLFR SDUD HO GHVDUUROOR GH LQYHVWLJDFLRQHV $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV TXH WHQJDQ EDMR VX DGPLQLVWUDFLµQ £UHDV SURWHJLGDV HVW£Q REOLJDGDV D FXPSOLU \ KDFHU FXPSOLU ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD /H\ \ GHP£V UHJXODFLRQHV DPELHQWDOHV YLJHQWHV \ ODV TXH GLFWH HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ D HMHFXWDU ODV DFFLRQHV DSUREDGDV HQ ODV QRUPDV GH PDQHMR SDUD FDGD £UHD HQ HVSHF¯ILFR &$3,78/2 ,9 $*8$6 < (&26,67(0$6 $&8$7,&26 6(&&,21 35,0(5$ 1RUPDV *HQHUDOHV $57,&8/2 f§/D JHVWLµQ GHO DJXD \ GH ORV HFRVLVWHn PDV DFX£WLFRV VH UHDOL]DU£ GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRn QHV VLJXLHQWHV Df (V REOLJDFLµQ GH WRGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXn U¯GLFDV OD SURWHFFLµQ \ FRQVHUYDFLµQ GH ODV DJXDV \ ORV HFRVLVWHPDV DFX£WLFRV HQ FRQGLFLRQHV TXH SHUn PLWDQ DWHQGHU GH IRUPD µSWLPD D OD GLYHUVLGDG GH XVRV UHTXHULGRV SDUD VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV KXn PDQDV \ PDQWHQHU XQD HTXLOLEUDGD LQWHUUHODFLµQ FRQ ORV GHP£V UHFXUVRV QDWXUDOHV Ef /D JHVWLµQ GH WRGRV ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV FRQWHn QLGRV HQ ORV HFRVLVWHPDV DFX£WLFRV UHVSHWDU£ VX HTXLOLEULR \ HO GH ORV HFRVLVWHPDV FRQ ORV TXH HVW« UHODFLRQDGR Ff 3DUD DVHJXDUDU XQ DGHFXDGR GHVDUUROOR GHO FLFOR KLn GUROµJLFR \ GH ORV HOHPHQWRV TXH LQWHUYLHQHQ HQ «O VH SUHVWDU£ HVSHFLDO DWHQFLµQ D ORV VXHORV £UHDV ERVFRVDV IRUPDFLRQHV JHROµJLFDV \ FDSDFLGDG GH UHn FDUJD GH ORV DFX¯IHURV $57,&8/2 f§3DUD SURWHJHU DO DJXD G« OD FRQWDn PLQDFLµQ ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV VH UHJLU£Q SRU ORV VLJXLHQWHV SULQFLSLRV Df (Q OD FODVLILFDFLµQ GH ORV XVRV GHO DJXD VHU£ VLHPn SUH SULRULWDULR DVHJXUDU ODV FRQGLFLRQHV GH FDOLGDG \ FDQWLGDG UHTXHULGDV SDUD HO FRQVXPR KXPDQR Ef 7RGDV ODV GHVFDUJDV HQ ORV FXUVRV GH DJXD \ HQ ODV EDK¯DV DJXDV FRVWHUDV ODFXVWUHV UHSUHVDGDV VXEn WHUU£QHDV R GH FXDOTXLHU RWUR WLSR GH VXVWDQFLDV VXVFHSWLEOHV GH SURYRFDU FRQWDPLQDFLµQ DIHFWDU RWURV XVRV SUHYLVWRV R SUHYLVLEOHV R DOWHUDU HO HTXLOLEULR GH ORV HFRVLVWHPDV GHEHU£Q VHU REMHWR GH WUDWDPLHQWR DGHFXDGR LU Ff 6H SURPRYHU£ OD UHXWLOL]DFLµQ GH ODV DJXDV UHVLGXDn OHV GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV QRUPDV HVWDEOHFLGDV D HVH ILQ Gf 6H SURPRYHU£ HO HVWDEOHFLPLHQWR GH WHFQRORJ¯DV SDUD HO WUDWDPLHQWR HILFLHQWH GH ODV DJXDV TXH UHGX]FDQ DO P¯QLPR OD FRQWDPLQDFLµQ \ IDYRUH]FDQ 6X UHXWLn OL]DFLµQ 6(&&,21 6(*81'$ $JXDV 7HUUHVWUHV $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH OD SUHVHQWH /H\ VH HQWLHQGH SRU DJXDV WHUUHVWUHV WDQWR ODV VXSHUILFLDOHV FRPR ODV VXEWHUU£QHDV $57,&8/2 f§/DV DJXDV UHVLGXDOHV GH OD DFWLYLGDG HFRQµPLFD \ VRFLDO DQWHV GH VHU YHUWLGDV DO PHGLR DPn ELHQWH WLHQHQ TXH UHFLELU HO WUDWDPLHQWR FRUUHVSRQGLHQWH SDUD TXH QR FRQWDPLQHQ ORV HPEDOVHV \ FXHUSRV GH DJXDV WHUUHVWUHV \ PDU¯WLPDV $57,&8/2 f§6H GLVSRQH OD GHOLPLWDFLµQ REOLJDWRULD GH ]RQDV GH SURWHFFLµQ GH ODV IXHQWHV GH DEDVWR DJXDV WHUUHVWUHV REUDV H LQVWDODFLRQHV KLGU£XOLFDV \ FDXFHV QDn WXUDOHV R DUWLILFLDOHV FRQ OD ILQDOLGDG GH HYLWDQ ¯GV SHOL 

PAGE 15

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ JURV GH FRQWDPLQDFLµQ D]ROYDPLHQWR X RWUDV IRUPDV GH GHJUDGDFLµQ $57,&8/2 f§(O ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV +Ln GU£XOLFRV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HV HO HQFDUJDGR GHO FRQWURO \ GHVDUUROOR GH ODV DFFLRQHV HQFDPLQDGDV D OD JHVWLµQ GH ODV DJXDV WHn UUHVWUHV FRQ H[FHSFLµQ GH ODV DJXDV PLQHURPHGLFLDQDOHV $57,&8/2 f§7RGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯n GLFDV TXH HMHFXWHQ DFFLRQHV UHODWLYDV D ODV DJXDV VXEn WHUU£QHDV VH DMXVWDU£Q D ODV HYDOXDFLRQHV \ GLFW£PHQHV HPLWLGRV SRU HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV +LGU£Xn OLFRV FRQ HO ILQ GH DVHJXUDU VX H[SORWDFLµQ UDFLRQDO \ HYLWDU HO DJRWDPLHQWR R GHJUDGDFLµQ GH HVWDV DJXDV 6(&&,21 7(5&(5$ $JXDV 0DU¯WLPDV \ 5HFXUVRV 0DULQRV $57,&8/2 f§/D SURWHFFLµQ GH ODV DJXDV PDU¯WLPDV FRPSUHQGH OD GH ODV DJXDV PDU¯WLPDV LQWHULRUHV HO PDU WHUULWRULDO OD ]RQD FRQWLJXD \ OD ]RQD HFRQµPLFD HQ OD H[WHQVLµQ TXH ILMD OD OH\ \ ORV UHFXUVRV PDULQRV H[LVn WHQWHV HQ HOODV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHn UD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRn ORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV UHJXODU£ HO DSURYHFKDPLHQWR \ PDQHMR VRV WHQLEOH GH ORV UHFXUVRV SHVTXHURV FRQWHQLGRV HQ HO PHGLR PDULQR $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVn TXHUD \ HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV +LGU£XOLFRV HQ FRUGLQDDLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV TXH FRUUHVn SRQGD SURSRQGU£Q \ FRRUGLQDU£Q ODV PHGLGDV DGHFXDn GDV SDUD PLWLJDU \ UHVWDXUDU ORV HIHFWRV SHUMXGLFLDOHV FDXVDGRV HQ OD UHODFLµQ IXQFLRQDO GH ORV HFRVLVWHPDV DFX£n WLFRV WHUUHVWUHV \ PDULQRV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH 7UDQVSRUWH HVWDEOHn FHU£ ODV UHJXODFLRQHV SDUD TXH ODV DFWLYLGDGHV GH WUDQVn SRUWDFLµQ \ QDYHJDFLµQ FLYLO HQ ODV DJXDV PDU¯WLPDV \ OD DFWLYLGDG SRUWXDULD VH HIHFW¼HQ VLQ RFDVLRQDU GD³RV D ORV UHFXUVRV PDULQRV \ FRVWHURV \ D ODV LQVWDODFLRQHV SRUWXDULDV $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV RUJDQLVPRV \ HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH UHDn OL]DQ DFWLYLGDGHV GLULJLGDV D OD H[SORUDFLµQ \ H[SORWDFLµQ GH ORV IRQGRV PDULQRV R VX VXEVXHOR \ ORV UHFXUVRV TXH HQ HOORV VH HQFXHQWUDQ ODV HIHFWXDU£Q VLQ FDXVDU GD³RV DO PHGLR DPELHQWH \ HQ SDUWLFXODU D ORV HFRVLVWHPDV PDULQRV $57,&8/2 f§7RGD GLVSRVLFLµQ GH UHVLGXDOHV HQ HO PHGLR PDULQR UHTXHULU£ OD SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HO TXH SRGU£ GLVSRQHU OR TXH SURFHGD UHVSHFWR D HVWD DFn WLYLGDG HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHKWHV ‘ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH UHJXODU£ OD JHVWLµQ GH ORV PDQJODUHV X RWUD YHJHWDFLµQ HQ ORV FD\RV FDQDOL]RV HQVHQDGDV FDOHWDV \ ]RQDV FRVWHUDV D RULOODV GHO PDU HQ OD GHVHPn ERFDGXUD GH ORV U¯RV \ RWURV OXJDUHV TXH SXHGDQ VHUYLU GH UHIXJLR D UHFXUVRV SHVTXHURV \ GHP£V UHFXUVRV PDn ULQRV \ GH SURWHFFLµQ D RWURV UHFXUVRV QDWXUDOHV &$3,78/2 9 (&26,67(0$6 7(55(675(6 6(&&,21 35,0(5$ 6XHORV $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH WLHQHQ D VX FDUJR HO XVR H[SORWDFLµQ GH ORV VXHORV VH DMXVWDU£Q D ODV GLVSRVLFLRQHV VLJXLHQWHV Df +DFHU VX DFWLYLGDG FRPSDWLEOH FRQ ODV FRQGLFLRQHV QDWXUDOHV GH «VWRV \ FRQ OD H[LJHQFLD GH PDQWHQHU VX LQWHJULGDG I¯VLFD \ VX FDSDFLGDG SURGXFWLYD \ QR DOWHUDU HO HTXLOLEULR GH ORV HFRVLVWHPDV Ef $GRSWDU ODV PHGLGDV TXH FRUUHVSRQGDQ WHQGHQWHV D HYLWDU \ FRUUHJLU ODV DFFLRQHV TXH IDYRUH]FDQ OD HURVLµQ VDOLQL]DTLµQ \ RWUDV IRUPDV GH GHJUDGDFLµQ R PRGLILFDFLµQ GH VXV FDUDFWHU¯VWLFDV WRSRJU£ILFDV \ JHRPRUIROµJLFDV Ff &RODERUDU FRQ ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV HQ VX FRQVHUYDFLµQ \ PDQHMR DGHFXDGRV Gf 5HDOL]DU ODV SU£FWLFDV GH FRQVHUYDFLµQ \ UHKDELOLn WDFLµQ TXH VH GHWHUPLQHQ GH DFXHUGR FRUI ODV FDn UDFWHU¯VWLFDV GH ORV VXHORV \ VXV XVRV DFWXDOHV \ SHUVSHFWLYHV Hf 5HDOL]DU DFFLRQHV GH UHJHQHUDFLµQ GH VXHORV HQ HO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV TXH SXHGDQ GLUHFWD R LQGLUHFWDPHQWH SURYRFDU GD³RV DPELHQWDOHV If &XPSOLU ODV GHP£V GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OD OHJLVODFLµQ E£VLFD GH VXHORV GHO SD¯V \ RWUDV TXH D VX DPSDUR GLFWHQ ORV RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV $57,&8/2 f§/DV GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU VHU£Q GH LQHOXGLEOH FXPSOLPLHQWR VLQ SHUMXLFLR GH RWUDV TXH SXHGHQ HVWDEOHFHUVH FRQ FDU£FWHU SDUWLFXODU HQ Df 7RGD FODVH GH HYDOXDFLRQHV GH LPSDFWR DPELHQWD/ Ef /D DGRSFLµQ GH PHGLGDV GH HVW¯PXOR GLUHFWR R LQn GLUHFWR D OD SURGXFFLµQ Ff /D ORFDOL]DFLµQ \ GLVH³R GH DVHQWDPLHQWRV KXPDQRV GH FXDOTXLHU WLSR Gf /D GHWHUPLQDFLµQ GH ORV XVRV \ GHVWLQRV GH ODV £UHDV SURWHJLGDV Hf (O RUGHQDPLHQWR WHUULWRULDO If /D JHVWLµQ HQ ODV FXHQFDV KLGURJU£ILFDV Jf /D H[SORUDFLµQ JHROµJLFD \ OD H[SORWDFLµQ PLQHUD

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH Kf /DV H[FDYDFLRQHV \ WRGDV DTXHOODV DFWLYLGDGHV TXH DOWHUHQ HO VXHOR \ HO VXEVXHOR $57, 8/2 ,26f§$ ORV ILQHV GH OD SUHYHQFLµQ \ FRQWURO GH OD FRQWDPLQDFLµQ GH ORV VXHORV ORV µUJDQRV \ RUJDn QLVPRV FRPSHWHQWHV DFWXDU£Q HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ODV VLJXLHQWHV GLVSRVLFLRQHV Df (O GHEHU GH WRGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ LXU¯GL FDV GH XWLOL]DU SU£FWLFDV FRUUHFWDV HQ OD JHQHUDFLµQ PDQHMR \ WUDWDPLHQWR GH GHVHFKRV GRP«VWLFRV LQn GXVWULDOHV \ DJU¯FRODV \ HQ HO XVR GH FXDOTXLHU WLSR GH VXVWDQFLDV TX¯PLFDV \ KRUPRQDOHV TXH SXHGDQ FRQWDPLQDU ORV VXHORV R ORV FXOWLYRV Ef 3UHVWDU HVSHFLDO FXnGDGR D HYLWDU \ FRQWURODU OD FRQWDPLQDFLµQ GH ORV VXHORV \ D JDUDQWL]DU XQD DGHFXDGD GLVSRVLFLµQ ILQDO GH ORV UHVLGXRV GH RULJHQ GRP«VWLFR LQGXVWULDO \ KRVSLWDODULR Ff /D SURKLELFLµQ GH OD GLVSRVLFLµQ GH GHVHFµORV HQ WHn UUHQRV EDOG¯RV XUEDQRV \ UXUDOHV \ ]RQDV DOHGD³DV D Y¯DV GH FRPXQLFDFLµQ WHUUHVWUHV VLQ SUHYLD DXWRULn ]DFLµQ GH ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH D 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD GLULJLU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH ODV GLVSRVLn FLRQHV UHODWLYDV D OD DGPLQLVWUDFLµQ FRQVHUYDFLµQ \ PHn MRUDPLHQWR GH ORV VXHORV DJU¯FRODV \ IRUHVWDOHV \ FRQWURODU VX FXPSOLPLHQWR HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV 6(&&,21 6(*81'$ &XHQFDV +LGURJU£ILFDV $57,&8/2 f§/D JHVWLµQ DPELHQWDO HQ ODV FXHQFDV KLGURJU£ILFDV VH UHDOL]DU£ GH FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVn ODFLµQ YLJHQWH \ VH EDVDU£ HQ XQ PDQHMR LQWHJUDO TXH DVHJXUH TXH ODV DFWLYLGDGHV HFRQµPLFDV \ VRFLDOHV VH HIHFW¼HQ D SDUWLU GH XQD DGHFXDGD SURWHFFLµQ \ XVR UDn FLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ HO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO &RQVHMR 1DFLRQDO GH &XHQFDV +LGURJU£ILFDV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV UHDOL]DU ODV DFFLRQHV TXH SHUPLWDQ LQWHJUDU \ DUPRQL]DU FRQ ORV SULQFLSµRV \ REMHn WLYRV GH OD SUHVHQWH /H\ OD DFWLYLGDG GH WRGDV ODV SHUn VRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH LQWHUYLHQHQ HQ XQD FXHQFD GDGD 6(&&,21 7(5&(5$ 3DWULPRQLR )RUHVWDO $57, 8/2 f§,QWHJUDQ HO 3DWULPRQLR )RUHVWDO ORV ERVTXHV QDWXUDOHV \ DUWLILFLDOHV ORV WHUUHQRV GHVWLQDGRV D HVD DFWLYLGDG ODV £UHDV GHIRUHVWDGDV FRQ FRQGLFLRQHV SDUD OD DFWLYLGDG IRUHVWDO DV¯ FRPR ORV £UEROHV GH HVSHn FLHV IRUHVWDOHV TXH VH GHVDUUROOHQ HQ IRUPD DLVODGD R HQ JUXSR FXDOTXLHUD TXH VHD VX XELFDFLµQ R SHUWHQHQFLD $57,&8/2 f§/RV ERVTXHV VH FDWHJRUL]DQ SRU HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD DWHQGLHQGR D VXV IXQFLRQHV SDSHO GHQWUR GH OD VRFLHGDG \ XELFDFLµQ JHRJU£ILFD GH OD IRUPD VLJXLHQWH Df 'H SURGXFFLµQ DTX«OORV FX\R GHVWLQR SULQFLSDO HV VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV GH OD HFRQRP¯D QDFLRQDO HQ PDGHUD \ RWURV SURGXFWRV IRUHVWDOHV PHGLDQWH VX DSURYHFKDPLHQWR \ XVR UDFLRQDO Ef 'H SURWHFFLµQ DTX«OORV FX\D VXSHUILFLH GHEH VHU FRQVHUYDGD SHUPDQHQWHPHQWH SDUD SURWHJHU ORV UHn FXUVRV UHQRYDEOHV TXH OH HVW£Q DVRFLDGRV SHUR TXH VLQ SHUMXLFLR GH HOOR SXHGHQ VHU REMHWR GH DFWLYLn GDGHV SURGXFWLYDV SUHYDOHFLHQGR VLHPSUH VX IXQn FLµQ SURWHFWRUD Ff 'H FRQVHUYDFLµQ ORV TXH SRU VXV FDUDFWHU¯VWLFDV \ XELFDFLµQ VLUYHQ IXQGDPHQWDOPHQWH SDUD FRQVHUYDU \ SURWHJHU ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ ORV GHVWLQDGRV D OD LQYHVWLJDFLµQ FLHQW¯ILFD HO RUQDWR \ OD DFFLµQ SURWHFWRUD GHO PHGLR DPELHQWH HQ JHQHUDO (VWRV ERVTXHV GHEHQ VHU FRQVHUYDGRV SHUPDQHQWHPHQWH \ HQ HOORV QR VH SHUPLWHQ WDODV GH DSURYHFKDPLHQWR VLQR VRODPHQWH FRUWHV GH PHMRUD RULHQWDGDV DO UHn IRU]DPLHQWR GH VX IXQFLµQ SULQFLSDO \ D OD REWHQn FLµQ GH SURGXFWRV VHFXQGDULRV GHO ERVTXH $57,&8/2 f§6H SURK¯EH OD UHGXFFLµQ GH ODV £UHDV IRUHVWDOHV ([FHSFLRQDOPHQWH HO &RQVHMR GH 0LQLVWURV SRn GU£ DXWRUL]DU OD DIHFWDFLµQ GH HVWDV £UHDV SRU QHFHVLGDn GHV GHO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ VRFLDO GHO SD¯V $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD $JULn FXOWXUD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV GLULJLU \ FRQWURODU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV UHODWLYDV DO 3DWULPRQLR )RUHVWDO \ DGRSWDU ODV PHGLGDV QHFHVDULDV HQFDPLQDGDV D OD SURWHFFLµQ \ XVR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV IRUHVWDOHV VLQ SHUMXLFLR GH ODV DWULEXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU HQ OR UHIHULGR D OD SURWHFFLµQ GH GLFKRV UHFXUVRV &$3,78/2 9, )/25$ < )$81$ 6,/9(675( $57, 8/2 f§6LQ SHUMXLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH SRU OD SUHVHQWH /H\ OH YLHQHQ GDGDV DO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH UHVSHFWR D OD GLn YHUVLGDG ELRK JLFD OH FRUUHVSRQGHQ DO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD \ DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 3HVTXHUD HQ UHODFLµQ FRQ OD SURWHFFLµQ GH OD IORUD \ OD IDXQD VLOn YHVWUH WHUUHVWUH \ PDU¯WLPD FRQIRUPH D VXV UHVSHFWLYDV FRPSHWHQFLDV \ R¯GR HO SDUHFHU GH RWURV µUJDQRV \ RUJDn QLVPRV HVWDWDOHV FXDQGR FRUUHVSRQGD ODV DWULEXFLRQHV VLn JXLHQWHV Df (VWDEOHFHU QRUPDV TXH UHJXOHQ HO PDQHMR DSURYHn FKDPLHQWR WUDVODGR \ FRPHUFLDOL]DFLµQ GH HVSHFLHV GH OD IORUD \ IDXQD VLOYHVWUH \ GH VXV SURGXFWRV SULPDULRV Ef 3URSRQHU \ HMHUFHU VHJ¼Q FRUUHVSRQGD HO FRQWURO GH ODV QRUPDV UHODWLYDV D OD SURWHFFLµQ GH OD IORLf¬D \ IDXQD VLOYHVWUH DV¯ FRPR GH ORV VLVWHPDVGGH SURn PRFLµQ LQFHQWLYRV D HVDV DFWLYLGDGHV 

PAGE 17

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ Ff 'HWHUPLQDU ODV HVSHFLHV GH OD IORUD \ IDXQD VLOYHVn WUH TXH SXHGHQ VHU REMHWR GH FD]D SHVFD R UHFROHFn FLµQ DV¯ FRPR DTX«OODV TXH GHEHQ VHU REMHWR GH XQ PDQHMR HVSHFLDO D SDUWLU GH OR FXDO VH HVWDEOHFHU£Q ODV YHGDV WHPSRUDOHV R SHUPDQHQWHV TXH SURFHGDQ Gf (VWDEOHFHU UHJXODFLRQHV SDUD OD JHVWLµQ HQ ORV HFRn VLVWHPDV \ ORFDOLGDGHV GRQGH WUDQVLWDQ VH UHIXJLDQ R UHSURGXFHQ ODV HVSHFLHV PLJUDWRULDV PDU¯WLPDV R WHUUHVWUHV Hf 3URWHJHU GH PRGR HVSHFLDO ODV HVSHFLHV DPHQD]DGDV R HQ SHOLJUR GH H[WLQFLµQ FRQ HO REMHWR GH UHFXSHUDU \ HVWDELOL]DU VXV SREODFLRQHV /R H[SXHVWR HQ ORV LQFLVRV SUHFHGHQWHV REUD VLQ SHUn MXLFLR GH ODV DWULEXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU HQ OR UHIHULGR D OD SURWHFFLµQ GH HVWRV UHFXUVRV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV RUJDQLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV HVWDEOHFHU£ FRQGLFLRQHV GH FDU£FWHU W«Fn QLFR \ FLHQW¯ILFR GH REOLJDWRULD REVHUYDQFLD SDUD HO HVn WDEOHFLPLHQWR \ FRGXFFLµQ GH FHQWURV GH UHSURGXFFLµQ GH HVSHFLHV DPHQD]DGDV R HQ SHOLJUR GH H[WLQFLµQ GH OD IORUD \ OD IDXQD VLOYHVWUH &$3,78/2 9,, $7026)(5$ $57,&8/2 f§/RV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HQFDUJDn GRV GH OD SURWHFFLµQ GH OD DWPµVIHUD R FX\D DFWLYLGDG LQFLGH HQ HVWD EDVDU£Q VXV DFWXDFLRQHV HQ ODV GLVSRVLn FLRQHV VLJXLHQWHV Df $VHJXUDU TXH OD FRQWDPLQDFLµQ GH OD DWPµVIHUD QR VREUHSDVH ORV QLYHOHV GH VXVWDQFLDV H[WUD³DV SHUPLn WLGDV SRU ODV QRUPDV HVWDEOHFLGDV Ef 5HGXFLU \ FRQWURODU ODV HPLVLRQHV GH FRQWDPLQDQWHV D OD DWPµVIHUD SURGXFLGDV SRU OD RSHUDFLµQ GH IXHQWHV DUWLILFLDOHV R QDWXUDOHV ILMDV R PµYLOHV GH PDQHUD TXH VH DVHJXUH OD FDOLGDG GHO DLUH GH FRQn IRUPLGDG FRQ ODV QRUPDV TXH OD UHJXODQ SDUD OD VDOYDJXDUGLD GHO PHGLR DPELHQWH \ HQ HVSHFLDO GH OD VDOXG KXPDQD \ HO FXPSOLPLHQWR GH ORV FRPn SURPLVRV LQWHUQDFLRQDOHV DVXPLGRV SRU HO SD¯V $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH 6DOXG )¼EOLFD \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV HVWDEOHFHU£ R SURSRQGU£ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD \ YHODU£ SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV UHODWLn YDV D Df /D FDOLGDG GHO DLUH Ef /RV QLYHOHV SHUPLVLEOHV GH FRQFHQWUDFLµQ GH VXVn WDQFLDV DLVODGDV R HQ FRPELQDFLµQ \ GH SDUW¯FXODV FDSDFHV GH FDXVDU PROHVWLDV SHUMXLFLRV R GHWHULRUR HQ ORV ELHQHV \ HQ OD VDOXG KXPDQD DQLPDO \ YHJHWDO Ff /DV SURKLELFLRQHV UHVWULFFLRQHV \ UHTXHULPLHQWRV UHn ODWLYRV D ORV SURFHVRV WHFQROµJLFRV \ OD LPSRUWDFLµQ GH WHFQRORJ¯DV HQ OR TXH VH UHILHUH D OD HPLVLµQ GH JDVHV \ SDUW¯FXODV HQWUH HOORV ORV TXH DIHFWDQ OD FDSD GH R]RQR R LQGXFHQ HO FDPELR FOLP£WLFR Gf /DV QRUPDV W«FQLFDV SDUD HO HVWDEOHFLPLHQWR RSHn UDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH VLVWHPDV GH PRQLWRUHR GH FDOLGDG GHO DLUH \ GH ODV IXHQWHV FRQWDPLQDQWHV Hf (O LQYHQWDULR \ UHJLVWUR DFWXDOL]DGR GH ODV IXHQWHV ILMDV GH FRQWDPLQDFLµQ \ OD HYDOXDFLµQ GH VXV HPLn VLRQHV If /DV PHGLGDV SUHYHQWLYDV \ FRUUHFWLYDV QHFHVDULDV SDUD FDVRV GH FRQWLQJHQFLDV DPELHQWDOHV SRU FRQn WDPLQDFLµQ DWPRVI«ULFD Jf (O HVWDEOHFLPLHQWR GH VLVWHPDV GH SURPRFLµQ H LQn FHQWLYRV HFRQµPLFRV SDUD HVWLPXODU DTXHOODV DFWLn YLGDGHV TXH XWLOLFHQ WHFQRORJ¯DV \ FRPEXVWLEOHV TXH UHGX]FDQ VHQVLEOHPHQWH PRGLILTXHQ R DQXOHQ H¯ DSRUWH GH FRQWDPLQDQWHV D OD DWPµVIHUD Kf /RV DVSHFWRV HVSHF¯ILFRV TXH SURFHGDQ SDUD OD DSOLn FDFLµQ GHO U«JLPHQ GH VDQFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWH Lf &XDQWDV RWUDV QRUPDV VH FRQVLGHUHQ FRQYHQLHQWHV SDUD DOFDQ]DU ORV SURSµVLWRV GH OD SUHVHQWH /H\ &$3,78/2 9,,, 5(&85626 0,1(5$/(6 $57,&8/2 f§(O DSURYHFKDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV PLQHUDOHV SRU FXDOTXLHU SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD VH UHJLU£ SRU ODV GLVSRVLFLRQHV VLJXLHQWHV Df /D DFWLYLGDG PLQHUD HVWDU£ VXMHWD DO SURFHVR GH HYDOXDFLµQ GH LPSDFWR DPELHQWDO SRU OR TXH HO FRQFHVLRQDULR VROLFLWDU£ OD OLFHQFLD DPELHQWDO SDUD HMHFXWDU OD IDVH GH LQYHVWLJDFLµQ JHROµJLFD \ HVWDUD REOLJDGR D VROLFLWDU OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ D HODn ERUDU HO HVWXGLR GH LPSDFWR DPELHQWDO FXDQGR FRn UUHVSRQGD HQ ODV IDVHV GH H[SORWDFLµQ \ SURFHVDn PLHQWR Ef /D DFWLYLGDG PLQHUD GHEHU£ FDXVDU OD PHQRU DOWHn UDFLµQ SRVLEOH GLUHFWD R LQGLUHFWD DO 6LVWHPD 1Dn FLRQDO GH $UHDV 3URWHJLGDV ODV DJXDV WHUUHVWUHV \ PDU¯WLPDV OD FDSD YHJHWDO OD IORUD \ OD IDXQD VLOn YHVWUH HO SDLVDMH \ DO PHGLR DPELHQWH HQ JHQHUD $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD (£VLFD UHJODPHQWDU \ FRQWURODU OD DFWLYLGDG PLn QHUD \ OR UHODFLRQDGR FRQ ODV £UHDV PLQHUDV UHVHUYDGDV VLQ SHUMXLFLR GH ODV FRPSHWHQFLDV TXH OD OHJLVODFLµQ LH FRQILHUH D RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH GHVDUUROODQ DFWLYLGDGHV GH DSURYHFKDPLHQWR GH UHn FXUVRV PLQHUDOHV HVWDU£Q HQ OD REOLJDFLµQ GH UHKDELOLWDU ODV £UHDV GHJUDGDGDV SRU VX DFWLYLGDG DV¯ FRPR ODV £UHDV \ HFRVLVWHPDV YLQFXODGRV D «VWDV TXH SXHGDQ UHVXOWDU GD³DGRV GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD /H\ GH 0LQDV \ HQ OD SUHVHQWH /H\ R HQ VX GHIHFWR D UHDOL]DU RWUDV DFWLYLGDGHV GHVWLQDGDV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV TXH HVWDEOH]FDQ

PAGE 18

fü *$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD \ HO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD %£VLFD $57,&8/2 f§7RGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXn U¯GLFDV TXH HMHFXWHQ DFFLRQHV UHODWLYDV D ODV DJXDV PLn QHUDOHV VH DMXVWDU£Q D OD FDSDFLGDG GHO \DFLPLHQWR VX SRGHU GH UHFXSHUDFLµQ QDWXUDO \ HO HVWDGR FXDOLWDWLYR GH ODV DJXDV VHJ¼Q ODV HYDOXDFLRQHV \ GLFW£PHQHV HPLn WLGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD \ R¯GR HO SDUHFHU GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD HQ OR TXH UHVn SHFWD D VX HVWDGR HSLGHPLROµJLFR FRQ HO ILQ GH DVHJXUDU VX H[SORWDFLµQ UDFLRQDO \ HYLWDU VX DJRWDPLHQWR R GHn JUDGDFLµQ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHn WHQWHV HV HO HQFDUJDGR GHO FRQWURO \ GHVDUUROOR GH ODV DFFLRQHV HQFDPLQDGDV D OD JHVWLµQ GH ODV DJXDV \ IDQJRV PLQHURPHGLFLQDOHV 7,78/2 6(37,02 5(&85626 (1(5*(7,&26 $57,&8/2 f§(Q HO DSURYHFKDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV HQHUJ«WLFRV SRU FXDOTXLHU SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD VH WHQGHU£ SUHIHUHQWHPHQWH VLHPSUH TXH HOOR VHD YLDEOH D OD XWLOL]DFLµQ GH IXHQWHV UHQRYDEOHV GH HQHUJ¯D \ GH HTXLn SRV WHFQRORJ¯DV \ PHGLGDV W«FQLFDV \ RUJDQL]DWLYDV TXH HVWLPXOHQ OD FRQVHUYDFLµQ \ HO XVR HILFLHQWH GH OD HQHUJ¯D $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV HQFDUJDGDV GH ORV DSURYHFKDPLHQWRV HQHUJ«WLFRV \ VX LQn IUDHVWUXFWXUD DV¯ FRPR GHO WUDQVSRUWH WUDQVIRUPDFLµQ GLVWULEXFLµQ DOPDFHQDPLHQWR \ XWLOL]DFLµQ ILQDO GH OD HQHUJ¯D HVW£Q REOLJDGDV D QR SURYRFDU GD³RV DO VXHOR DJXD R DWPµVIHUD \ D HPSOHDU WHFQRORJ¯DV TXH JDUDQWLFHQ HO FXPSOLPLHQWR GH OD QRUPDWLYD DPELHQWDO YLJHQWH $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU HO 0LQLVn WHULR GH OD $JULFXOWXUD \ HO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD R¯GR HO SDUHFHU GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFn QRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU£Q HVWUDWHJLDV SDUD HO DSURYHFKDn PLHQWR GH OD ELRPDVD FRPR IXHQWH GH HQHUJ¯D \ RWUDV DOWHUQDWLYDV WHFQROµJLFDV WHQGHQWHV DO XVR HILFLHQWH GH ODV IXHQWHV GH HQHUJ¯D \ D OD GLVPLQXFLµQ GH OD FRQWDn PLQDFLµQ DPELHQWDO $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD %£VLFD R¯GR HO SDUHFHU GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV GLVSRQGU£ ODV UHJXODFLRQHV UHIHUHQWHV D OD HYDOXDFLµQ DSURYHFKDPLHQWR \ SURWHFFLµQ GH ORV UHFXUVRV HQHUJ«n WLFRV 7,78/2 2&7$92 '(6$675(6 1$785$/(6 8 27526 7,326 '( &$7$6752)(6 $57,&8/2 f§/DV DFWLYLGDGHV GH SUHYHQFLµQ SUHn SDUDFLµQ UHVSXHVWD \ UHFXSHUDFLµQ UHODFLRQDGDV FRQ ORV GHVDVWUHV QDWXUDOHV X RWURV WLSRV GH FDW£VWURIHV VH UHJXn ODQ SRU OD OHJLVODFLµQ UHODWLYD DO VLVWHPD GH PHGLGDV GH OD 'HIHQVD &LYLO $57,&8/2 f§(O (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'Hn IHQVD &LYLO HV HO µUJDQR HQFDUJDGR GH YHODU SRU HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV PHGLGDV GH GHIHQVD FLYLO \ WLHQH FRPR DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV ODV GH RUJDQL]DU FRRUGLQDU \ FRQWURODU HO WUDEDMR GH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDn OHV ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV HQ LQWHU«V GH HYLWDU \ PLQLPL]DU ODV SRVLEOHV S«UGLGDV KXn PDQDV GD³RV PDWHULDOHV \ RWURV WUDVWRUQRV VRFLDOHV HFRn QµPLFRV \ DPELHQWDOHV TXH SURYRFDQ ORV GHVDVWUHV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO (VWDGR 0Dn \RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO SDUWLFLSD HQ OD RUJDn QL]DFLµQ \ GLUHFFLµQ GH ODV DFFLRQHV GHVWLQDGDV D PLQLn PL]DU ODV FRQVHFXHQFLDV TXH VREUH HO PHGLR DPELHQWH SURn YRTXHQ ORV GHVDVWUHV 7,78/2 129(12 1250$6 5(/$7,9$6 $ /$ $*5,&8/785$ 6267(1,%/( $57,&8/2 f§3DUD JDUDQWL]DU OD DGHFXDGD DOLPHQn WDFLµQ GH OD SREODFLµQ \ OD H[SRUWDFLµQ GH SURGXFWRV DJU¯FRODV SUHVHUYDQGR \ PHMRUDQGR OD FDSDFLGDG SURn GXFWLYD IXWXUD GH HVWRV UHFXUVRV VX SURGXFFLµQ VH HIHFn WXDU£ GH IRUPD VRVWHULLEOH EDV£QGRVH HQ ODV GLVSRVLFLRQHV VLJXLHQWHV Df (O GHVDUUROOR GH VLVWHPDV LQWHJUDOHV G« JHVWLµQ G« ORV HFRVLVWHPDV FXOWLYDGRV OR FXDO LQFOX\H HO PDn QHMR GH ORV VXHORV GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD HQ SDUWLFXODU GH OD GLYHUVLGDG SURGXFWLYD ODV DJXDV ORV QXWULHQWHV \ VX UHFLFODMH ODV SODJDV \ HQIHUPHn GDGHV \ HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQD SRO¯WLFD DGHFXDGD GH YDULHGDGHV Ef (O XVR UDFLRQDO GH ORV PHGLRV ELROµJLFRV \ TX¯PLFRV GH DFXHUGR FRQ ODV FDUDFWHU¯VWLFDV FRQGLFLRQHV \ UHFXUVRV ORFDOHV TXH UHGX]FDQ DO P¯QLPR OD FRQWDn PLQDFLµQ DPELHQWDO Ff /D SUHSDUDFLµQ GH ORV VXHORV FRQIRUPH D FULWHULRV DPELHQWDOPHQWH DGHFXDGRV SURSLFLDQGR HO HPSOHR GH W«FQLFDV TXH HYLWHQ R GLVPLQX\DQ HO GHVDUUROOR GH SURFHVRV GHJUDGDQWHV Gf (O PDQHMR SUHYHQWLYR H LQWHJUDGR GH SODJDV \ HQn IHUPHGDGHV FRQ XQD DWHQFLµQ HVSHFLDO DO HPSOHR FRQ XQD DWHQFLµQ HVSHFLDO DO HPSOHR FRQ nHVWRV ILQHV GH ORV UHFXUVRV GH OD GLYHUVLGDG ELROµJLFD Hf (O HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ RUGHQDPLHQWR WHUULWRULDO \ XQD SODQLILFDFLµQ DGHFXDGRV HMHFXWDGRV VREUH EDVHV UHDOHV \ REMHWLYDV HQ ORV TXH ODV DFWLYLGDGHV DJURSHFXDULDV ORFDOHV VH FRUUHVSRQGDQ FRQ ODV FRQn GLFLRQHV HFRQµPLFDV \ HFROµJLFDV GHO £UHD ¯f /D LQWHJUDFLµQ GH ORV ORJURV FLHQW¯ILFRV \ W«FQLFRV FRQ ORV FRQRFLPLHQWRV ORFDOHV WUDGLFLRQDOHV GH OD SREODFLµQ \ ORV UHFXUVRV JHQ«WLFRV REWHQLGRV SRU HVWD Y¯D SURSLFLDQGR OD SDUWLFLSDFLµQ GLUHFWD GH ODV

PAGE 19

,, GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ FRPXQLGDGHV ORFDOHV HQ OD FRQFHSFLµQ GHVDUUROOR \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ORV VLVWHPDV GH SURGXFFLµQ Jf (O HVWDEOHFLPLHQWR GH PHFDQLVPRV GH UHJXODFLµQ HFRQµPLFD TXH HVWLPXOHQ OD FRQVHUYDFLµQ GH OD GLn YHUVLGDG ELROµJLFD \ HO HPSOHR GH SU£FWLFDV DJU¯FRn ODV IDYRUDEOHV DO PHGLR DPELHQWH \ TXH WLHQGDQ D HYLWDU HO XVR LQDGHFXDGR GH ORV VXHORV \ GHP£V UHFXUVRV QDWXUDOHV \ HO HPSOHR LUUDFLRQDO GH DJUR TX¯PLFRV (VWDV UHJXODFLRQHV VHU£Q GH HVSHFLDO DSOLFDFLµQ HQ ORV HFRVLVWHPDV IU£JLOHV GRQGH SXHGDQ H[LVWLU SURFHVRV GHn JUDGDQWHV PDQLILHVWRV $57,&8/2 f§'DGD OD LPSRUWDQFLD TXH SDUD OD DJULFXOWXUD WLHQHQ ORV UHFXUVRV JHQ«WLFRV HQ JHQHUDO \ ORV ILWRJHQ«WLFRV HQ SDUWLFXODU WRGDV ODV SHUVRQDV QDn WXUDOHV \ MXU¯GLFDV HVW£Q REOLJDGDV D VX FRQVHUYDFLµQ \ XWLOL]DFLµQ DGHFXDGDV FRQMXJDQGR ODV IRUPDV GH FRQn VHUYDFLµQ LQ VLWX \ H[ VLWX \ HYLWDQGR ORV SURFHVRV GH HURVLµQ JHQ«WLFD GH ODV HVSHFLHV HFRQµPLFDPHQWH ¼WLOHV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HVWDEOHFHU£ ODV HVWUDWHJLDV QDFLRQDOHV HQ PDWHULD GH DJULFXOWXUD VRVWHQLEOH \ DPERV HQ FRRUGLn QDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU GLULJLU£Q HVWDEOHn FHU£Q \ FRQWURODU£Q ODV QRUPDV \ PHGLGDV HQFDPLQDGDV D JDUDQWL]DU HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHn VHQWH W¯WXOR 7,78/2 '(&,02 862 6267(1,%/( '( /26 5(&85626 3$,6$-,67,&26 $57,&8/2 f§/RV UHFXUVRV SDLVDM¯VWLFRV VHU£Q REn MHWR GH PHGLGDV SUHYHQWLYDV \ FRUUHFWLYDV D ORV ILQHV GH VX SURWHFFLµQ $57,&8/2 f§/DV PHGLGDV SUHYHQWLYDV SDUD OD SURn WHFFLµQ GH ORV UHFXUVRV SDLVDM¯VWLFRV HVW£Q GLULJLGDV D JDUDQWL]DU TXH ODV DFFLRQHV TXH UHVSHFWR D HOORV VH GHn VDUUROOHQ HVW«Q HQ DUPRQ¯D FRQ HO FRQMXQWR TXH VH TXLHUH SURWHJHU $ HVH ILQ VHU£Q SDUWLFXODUPHQWH UHJODPHQn WDGDV \ FRQWURODGDV ODV VLJXLHQWHV DFWLYLGDGHV Df (O GLVH³R \ OD FRQVWUXFFLµQ GH YLDOHV Ef /DV O¯QHDV GH WUDQVPLVLµQ GH HOHFWULFLGDG \ ODV LQV ODODFLRQHV GH SURGXFFLµQ \ WUDQVSRUWH GH HQHUJ¯D Ff /RV DHURSXHUWRV \ ORV SXHUWRV PDU¯WLPRV \ IOXYLDOHV Gf /DV DFWLYLGDGHV IRUHVWDOHV Hf /DV REUDV GH ULHJR \ GUHQDMH SUHVDV FDQDOHV DFXHn GXFWRV \ OD UHJXODUL]DFLµQ GH FXUVRV GH DJXDV VXn SHUILFLDOHV \ VXEWHUU£QHDV ¯f /D ORFDOL]DFLµQ \ FRQVWUXFFLµQ GH XUEDQL]DFLRQHV FHQWURV UHFUHDWLYRV GHSRUWLYRV \ WXU¯VWLFRV ; UWY ‘ / ‘ Jf (O GHSµVLWR \ DFDUUHR GH PDWHULDOHV \ PDWHULDV SULn PDV DV¯ FRPR GH GHWULWRV \ WRGD FODVH GH GHVHFKRV Kf 2WUDV REUDV R DFWLYLGDGHV TXH LPSOLTXHQ OD GHVn WUXFFLµQ GHJUDGDFLµQ R LQFRUSRUDFLµQ GH HOHPHQWRV DMHQRV DO SDLVDMH $57,&8/2 f§/DV PHGLGDV FRUUHFWLYDV HVWDU£Q GHVn WLQDGDV D UHPHGLDU ORV GD³RV FDXVDGRV D ORV SDLVDMHV \ HQ OD PHGLGD GH OR SRVLEOH D UHFXSHUDUORV R UHKDELOLWDUn ORV \ VH DSOLFDU£Q GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH /H\ \ VX OHJLVODFLµQ FRPSOHPHQWDULD $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH &LHQn FLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GHO 7XULVPR HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHn WHQWHV HVWDEOHFHU R SURSRQHU VHJ¼Q FRUUHVSRQGD ODV GLVn SRVLFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD SURWHFFLµQ \ XVR UDn FLRQDO GH ORV UHFXUVRV SDLVDM¯VWLFRV 7,78/2 '(&,0235,0(52 '(6$552//2 6267(1,%/( '(/ 785,602 ¯ $57,&8/2 f§(O GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GHO WXULVPR VH IXQGDPHQWD HQ TXH «VWH VH HIHFW¼H GH PRGR WDO TXH DUPRQLFH HO HPSOHR HILFD] GH ODV SRWHQFLDOLGDGHV HVW«WLFDV UHFUHDWLYDV FLHQW¯ILFDV FXOWXUDOHV \ GH FXDOTXLHU RWUD ¯Qn GROH GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV TXH FRQVWLWX\HQ VX EDVH FRQ OD SURWHFFLµQ GH «VWRV \ OD JDUDQW¯D GH TXH SXHGDQ SURSRUFLRQDU LJXDOHV R VXSHULRUHV EHQHILFLRV D ODV JHn QHUDFLRQHV IXWXUDV 6H EDVD DGHP£V HQ HO UHVSHWR D OD FXOWXUD QDFLRQDO \ VXV H[SUHVLRQHV WHUULWRULDOHV \ HQ OD LQWHJUDFLµQ GH ODV SREODFLRQHV ORFDOHV DO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV FRQn WULEX\HQGR DV¯ D OD HOHYDFLµQ GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ORV VHUHV KXPDQRV $57,&8/2 f§(O GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV WXU¯VWLFDV HQ ODV £UHDV SURWHJLGDV VH UHJLU£ SRU OR HVWDEOHFLGR SDUD VXV GLVWLQWDV FDWHJRU¯DV GH PDQHMR 6L ODV £UHDV HQ TXH VH SUDFWLFD OD DFWLYLGDG WXU¯VWLFD QR HVWXYLHUDQ GHFODn UDGDV FRPR SURWHJLGDV OD LQVWLWXFLµQ D FDUJR GH HVWDV DFWLYLGDGHV HVWDU£ REOLJDGD D HVWDEOHFHU SODQHV SDUD D SURWHFFLµQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV GHO £UHD \ D YHODU SRU VX FXPSOLPLHQWR $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO 7XULVPR HQ FRRUn GLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0Hn GLR $PELHQWH HO 0LQLVWHULRn GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV GHVDUUROODU£ HVWUDWHJLDV SDUD JDUDQWL]DU HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GHO WXULVPR 7,78/2 '(&,026(*81'2 35(6(59$&,21 '(/ 3$75,021,2 &8/785$/ $62&,$'2 $/ (172512 1$785$/ $57,&8/2 f§(O 3DWULPRQLR &XOWXUDO FRQIRUPH VH GHILQH GHFODUD \ UHJXOD HQ OD OHJLVODFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH HQ VX DVRFLDFLµQ FRQ HO HQWRUQR QDWXUDO VHU£ REMHWR GH PHGLGDV SUHYHQWLYDV \ FRUUHFWLYDV D ILQ GH VDOYDU R SURWHJHU ORV ELHQHV FXOWXUDOHV TXH HVW«Q HQ SHOLJUR SRU REUDV R DFWLYLGDGHV TXH SXHGDQ GHWHULRUDUORV R GHVWUXLUn ORV HQWUH ODV TXH VH GHVWDFDQ

PAGE 20

*$&(7$ 2),&,$/ GH MXOLR GH Df 2EUDV GH H[SDQVLµQ R UHQRYDFLµQ XUEDQD HQ ODV FXDOHV QR VµOR GHEHU£Q UHVSHWDUVH ORV PRQXPHQWRV UHJLVWUDGRV VLQR WDPEL«Q HO HQWRUQR KLVWµULFR FLUn FXQGDQWH Ef 0RGLILFDFLµQ R UHSDUDFLµQ GH HGLILFLRV Ff &RQVWUXFFLµQ R UHSDUDFLµQ GH FDUUHWHUDV Gf &RQVWUXFFLµQ GH SUHVDV \ WHQGLGRV GH O¯QHDV GH WUDQVPLVLµQ HO«FWULFD R FRPXQLFDFLµQ Hf 8ELFDFLµQ GH VLVWHPDV GH FRQGXFFLµQ GH O¯TXLGRV \ JDVHV If 8ELFDFLµQ \ FRQVWUXFFLµQ GH XUEDQL]DFLRQHV FHQn WURV UHFUHDWLYRV GHSRUWLYRV \ WXU¯VWLFRV Jf ,QVWDODFLµQ GH FDUWHOHV SXEOLFLWDULRV $57,&8/2 f§/D &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH 0RQXPHQn WRV R¯GR HO SDUHFHU GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SRGU£ UHDOL]DU DFFLRQHV UHVSHFWR D ORV ELHQHV GHO 3DWULPRQLR &XOWXUDO D TXH VH UHILHUH HO SUHVHQWH W¯WXOR $57,&8/2 f§/D FRQVHUYDFLµQ LQ VLWX GH ORV ELHQHV FXOWXUDOHV VH FRQVLGHUDU£ SULRUL]DGD D ORV ILQHV GH PDQn WHQHU OD FRQWLQXLGDG \ ODV YLQFXODFLRQHV KLVWµULFDV FRQ HO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§/RV HGLILFLRV \ GHP£V PRQXPHQWRV FXOWXUDOHV LPSRUWDQWHV TXH GHEDQ VHU WUDVODGDGRV SDUD HYLWDU VX GHVWUXFFLµQ R GHWHULRUR GHEHU£Q TXHGDU HQ OXJDUHV R FRQMXQWRV TXH DVHPHMHQ OR P£V SRVLEOH VX XELFDFLµQ SULPLWLYD \ VXV YLQFXODFLRQHV QDWXUDOHV KLVWµn ULFDV \ DUW¯VWLFDV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &XOWXUD HQ FRRUGLn QDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0Hn GLR $PELHQWH \ R¯GR HO SDUHFHU GH ORV GHP£V µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU£ ODV PHGLGDV QHFHn VDULDV SDUD JDUDQWL]DU OD SUHVHUYDFLµQ GHO SDWULPRQLR FXOWXUDO DVRFLDGR DO HQWRUQR QDWXUDO 7,78/2 '(&,027(5&(52 275$6 ',6326,&,21(6 5(/$7,9$6 $ /$ 3527(&&,21 '( /$ 6$/8' < /$ &$/,'$' '( 9,'$ 5(63(&72 $ )$&725(6 $0%,(17$/(6 $'9(5626 &$3,78/2 , ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 $57,&8/2 f§4XHGD SURKLELGR HPLWLU YHUWHU R GHVn FDUJDU VXVWDQFLDV RnGLVSRQHU GHVHFKRV SURGXFLU VRQLGRV UXLGRV RORUHV YLEUDFLRQHV \ RWURV IDFWRUHV I¯VLFRV TXH DIHFWHQ R SXHGDQ DIHFWDU D OD VDOXG KXPDQD R GD³DU OD FDOLGDG GH YLGD GH OD SREODFLµQ /DV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV TXH LQIULQMDQ OD SURKLELFLµQ HVWDEOHFLGD HQ HO S£UUDIR DQWHULRU VHU£Q UHVSRQVDEOHV D WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH &$3,78/2 ,, 6(59,&,26 38%/,&26 (6(1&,$/(6 $57,&8/2 f§(O ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 5HFXUVRV +LGU£XOLFRV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU GLULJLU£ \ FRRUGLQDU£ ODV DFFLRQHV UHODWLYDV D ORV VHUYLFLRV GH VXPLQLVWUR GH DJXD SRWDEOH DOFDQWDULOODGR \ WUDWDPLHQWR GH DJXDV UHVLGXDOHV $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD GHVDn UUROODU£ DFFLRQHV SDUD YHULILFDU TXH HQ OD SUHVWDFLµQ GH ORV VHUYLFLRV D TXH VH UHILHUH HO DUW¯FXOR DQWHULRU DV¯ FRPR HQ ORV UHODWLYRV D OD UHFRJLGD GH GHVHFKRV VµOLGRV \ VX GLVSRVLFLµQ ILQDO HQ YHUWHGHURV HQWUH RWURV VHUYLFLRV S¼EOLFRV HVHQFLDOHV D OD FRPXQLGDG VH FXPSODQ ODV GLVn SRVLFLRQHV TXH JDUDQWLFHQ OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPn ELHQWH \ HQ SDUWLFXODU OD VDOXG GH OD SREODFLµQ \ VX FDOLGDG GH YLGD $57,&8/2 f§3DUD LQLFLDU OD FRQVWUXFFLµQ DPn SOLDFLµQ R PRGLILFDFLµQ GH DVHQWDPLHQWRV KXPDQRV VH UHTXLHUH OD DSUREDFLµQ HQ ORV SODQHV GH RUGHQDPLHQWR WHUULWRULDO GH XQ SODQ GH GLVSRVLFLµQ GH DJXDV VHUYLGDV IDQJRV FORDFDOHV \ GHVHFKRV VµOLGRV FRQ HVSHFLILFDFLµQ GH ODV UHGHV GH DOFDQWDULOODGR OD LQIUDHVWUXFWXUD QHFHn VDULD \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH GLVSRVLFLµQ GH WDOHV GHVHn FKRV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLn ILFDFLµQ HQ VX FRQGLFLµQ GH RUJDQLVPR UHFWRU GH ORV VHUYLFLRV FRPXQDOHV HMHFXWDU£ ODV DFFLRQHV GH YHULILFDn FLµQ \ FRQWURO HQ HVWD HVIHUD VLQ SHUMXLFLR GH ODV DWULEXn FLRQHV \ IXQFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV D RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV &$3,78/2 ,,, 58,'26 9,%5$&,21(6 < 27526 )$&725(6 ),6,&26 $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ HO 0LQLVn WHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ OR TXH D FDGD FXDO FRPSHWH \ PHGLDQWH HO HVWDEOHFLPLHQWR GH ODV FRRUGLQDFLRQHV SHUWLQHQWHV GLFWDU£Q R SURSRQGU£Q VHJ¼Q SURFHGD ODV PHGLGDV HQFDPLQDGDV D Df (O HVWDEOHFLPLHQWR GH ODV QRUPDV UHODWLYDV D ORV QLYHOHV SHUPLVLEOHV GH VRQLGR \ UXLGR D ILQ GH UHJXODU VXV HIHFWRV VREUH HO PHGLR DPELHQWH Ef /D UHDOL]DFLµQ GH HVWXGLRV H LQYHVWLJDFLRQHV FRQ HO REMHWLYR GH ORFDOL]DU HO RULJHQ R SURFHGHQFLD QDn WXUDOH]D JUDGR PDJQLWXG R IUHFXHQFLD GH ODV HPLn VLRQHV GH UXLGR YLEUDFLRQHV PHF£QLFDV \ RWURV IDFn WRUHV I¯VLFRV WDOHV FRPR HQHUJ¯D W«UPLFD HQHUJ¯D OXP¯QLFD UDGLDFLRQHV LRQL]DQWHV \ FRQWDPLQDFLµQ SRU FDPSR HOHFWURPDJQ«WLFR \ GHWHUPLQDU VXV HIHFWRV VREUH HO PHGLR DPELHQWH \ ODV PHGLGDV D WRPDU HQ FXHQWD SDUD VX HOLPLQ£FLµQ R DWHQXDFLµQ Ff /DV SURKLELFLRQHV UHVWULFFLRQHV \ UHTXHULPLHQWRV UHn ODWLYRV D ORV SURFHVRV WHFQROµJLFRV \ OD LPSRUWDFLµQ

PAGE 21

GH MXOLR GH *$&(7$ 2),&,$/ * GH WHFQRORJ¯D HQ OR TXH VH UHILHUH DO UXLGR \ RWURV IDFWRUHV I¯VLFRV PHQFLRQDGRV HQ HO LQFLVR DQWHULRU Gf /D GHILQLFLµQ GH ODV IXHQWHV DUWLILFLDOHV GH FRQWDn PLQDFLµQ DPELHQWDO RULJLQDGD SRU UXLGRV ILMRV \ PµYLOHV VH³DODQGR ODV UHVSRQVDELOLGDGHV FRUUHVSRQn GLHQWHV \ ODV PHGLGDV D WRPDU SDUD VX HOLPLQDFLµQ R DWHQXDFLµQ &$3,78/2 ,9 '(6(&+26 3(/,*52626 < 5$',$&7,926 $57,&8/2 f§/D LPSRUWDFLµQ GH GHVHFKRV SHOLJURn VRV \ UDGLDFWLYRV UHTXLHUH GH OD SUHYLD \ H[SUHVD DXWRn UL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HO TXH UHTXHULU£ SDUD VX RWRUJDPLHQWR TXH OD LPSRUWDFLµQ VH UHDOLFH HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ ODV UHn FRPHQGDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV \ ODV UHJXODFLRQHV QDn FLRQDOHV YLJHQWHV \ VH SUHYHD VX DSOLFDFLµQ VRFLDOPHQWH MXVWLILFDGD $57,&8/2 f§(O WU£ILFR LO¯FLWR GH GHVHFKRV SHOLn JURVRV VHU£ VDQFLRQDGR GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH &LHQ n FLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU ODV QRUPDV UHODWLYDV D OD FODVLILFDFLµQ PDQHMR \ H[SRUWDn FLµQ GH ORV GHVHFKRV SHOLJURVRV &$3,78/2 9 352'8&726 48,0,&26 72;,&26 $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU£ ODV GLVSRVLFLRQHV UHn ODWLYDV D OD WLSLILFDFLµQ SURGXFFLµQ DOPDFHQDPLHQWR FRQVHUYDFLµQ FRQWURO PDQHMR H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH SURGXFWRV TX¯PLFRV Wµ[LFRV LQGXVWULDOHV \ GH FRQVXPR GH OD SREODFLµQ VLQ SHUMXLFLR GH ODV DWULEXFLRQHV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU \ HO (VWDGR 0D\RU 1DFLRQDO GH OD 'HIHQVD &LYLO HQ OR UHODWLYR D GHWHUPLQDGDV FDWHJRn U¯DV GH SURGXFWRV TX¯PLFRV Wµ[LFRV n $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼EOLFD GH FRQMXQWR FRQ HO 0LQLVWHULR GH OD $JULFXOWXUD \ HQ FRRUn GLQDFLµQ FRQ RWURV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HVWDEOHFHU£ ODV GLVSRVLFLRQHV UHIHULGDV HQ HO DUWLFXOR DQn WHULRU UHVSHFWR D ORV SURGXFWRV TX¯PLFRV Wµ[LFRV SODJXLn FLGDV 7,78/2 '(&,02&8$572 3527(&&,21 '(/ 0(',2 $0%,(17( (1 (/ '(6$552//2 '( /$6 $&7,9,'$'(6 /$%25$/(6 $57,&8/2 f§/DV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD /H\ \ GH VXV QRUPDV FRPSOHPHQWDULDV VRQ GH DSOLFDFLµQ D WRGRV ORV HVWDEOHFLPLHQWRV \ £UHDV GRQGH VH GHVDUUROOHQ DFWLn YLGDGHV ODERUDOHV SHUVLJDQ R QR ILQHV GH OXFUR FXDOn TXLHUD TXH VHD VX QDWXUDOH]D HO PHGLR GRQGH VH UHDOLFHQ HO FDU£FWHU GH ORV FHQWURV \ SXHVWRV GH WUDEDMR OD ¯Qn GROH FH ODV PDTXLQDULDV HOHPHQWRV GLVSRVLWLYRV R SURn FHGLPLHQWRV TXH VH XWLOLFHQ R DGRSWHQ $57,&8/2 f§$ ORV ILQHV GH HVWD /H\ VH HQWLHQGH SRU HVWDEOHFLPLHQWR R £UHD WRGR OXJDU GRQGH VH UHDOLFHQ WDUHDV GH FXDOTXLHU ¯QGROH FRQ OD SUHVHQFLD SHUPDQHQWH FLUFXQVWDQFLDO WUDQVLWRULD R HYHQWXDO GH SHUVRQDV I¯VLFDV \ D ORV GHSµVLWRV \ GHSHQGHQFLDV DQH[DV GH WRGR WLSR HQ TXH FEFKDV SHUVRQDV GHEDQ SHUPDQHFHU R D ORV TXH DVLVWDQ R FRQFXUUDQ SRU UD]RQHV GH WUDEDMR (O W«UPLQR HPSOHDGRU GHVLJQD DO TXH XWLOL]D OD DFWLn YLGDG GH mQD R P£V SHUVRQDV HQ YLUWXG GH XQ FRQWUDWR R UHODFLµQ GH WUDEDMR $57&8/2 f§7RGR HPSOHDGRU HVW£ REOLJDGR D DVHn JXUDU FRQGLFLRQHV DPELHQWDOHV TXH QR DIHFWHQ R SRQJDQ HQ ULHVJR OD VDOXG R OD YLGD GH ORV WUDEDMDGRUHV DV¯ FRn PR GHVDUUROODU ODV DFWLYLGDGHV ODERUDOHV HQ DUPRQ¯D FRQ HO PHGLH DPELHQWH JDUDQWL]DQGR DGHP£V ORV PHGLRV GH SURWHFFLµQ DGHFXDGRV (O HPSOHDGRU TXHGD REOLJDGR D UHn SDUDU LRV GD³RV R SHUMXLFLRV SURYRFDGRV SRU HO LQFXPn SOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV DQWHULRUHV $57,&8/2 f§(O HPSOHDGRU GHEH DGRSWDU \ SRQHU HQ SU£FWLFD PHGLGDV GH SUHYHQFLµQ \ FRQWURO SDUD OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ SDUD VDOYDJXDUGDU OD VDOXG \ D WXGD GH ORV WUDEDMDGRUHV \ OD SREODFLµQ FLUn FXQGDQWH HVSHFLDOPHQWH ODV UHODWLYDV D Df /D FRQVWUXFFLµQ DGDSWDFLµQ \ HTXLSDPLHQWR GH ORV HGLILFLRV \ £UHDV GH WUDEDMR Ef (O EXHQ HVWDGR GH FRQVHUYDFLµQ XVR \ IXQFLRQDn PLHQWR GH WRGDV ODV LQVWDODFLRQHV GHVWLQDGDV D SUHn YHQLU \ FRUUHJLU ORV ULHVJRV GHO DPELHQWH ODERUDO Ff (YLWDU OD DFXPXODFLµQ GH GHVHFKRV R UHVLGXRV TXH FRQVWLWX\DQ XQ ULHVJR SDUD OD VDOXG HIHFWXDQGR OD OLPSLH]D \ GHVLQIHFFLµQ SHULµGLFDV SHUWLQHQWHV Gf $OPDFHQDU ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV FRQ ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ HVWDEOHFLGDV Hf ,QVWUXLU D ORV WUDEDMDGRUHV \ PDQWHQHU HQ OXJDUHV YLVLEOHV DYLVRV TXH LQGLTXHQ ODV PHGLGDV GH SUHn YHQFLµQ TXH GHEHQ DGRSWDUVH UHVSHFWR D ORV ULHVJRV DPELHQWDOHV GHO HVWDEOHFLPLHQWR $57,&8/2 f§(V XQ GHUHFKR \ XQ GHEHU GH WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV \ GH VXV RUJDQL]DFLRQHV VLQGLFDOHV UHDn OL]DU DFFLRQHV HQFDPLQDGDV D H[LJLU \ FRQWURODU HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV UHODWLYDV D OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH $57,&8/2 f§&RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH &LHQn FLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH DO 0LQLVWHULR GH 7UDn EDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ DO 0LQLVWHULR GH 6DOXG 3¼n EOLFD HQ R TXH D FDGD FXDO FRPSHWH HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ OD &HQWUDO GH 7UDEDMDGRUHV GH &XED \ OD $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GH $JULFXOWRUHV 3HTXH³RV \ VHJ¼Q SURFHGD FRRUGLQDU HVWDEOHFHU \ GHVDUUROODU ODV DFFLRQHV QHFHVDn ULDV SDUD JDUDQWL]DU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU HO SUHVHQWH FDS¯WXOR VH GLVSRQH

PAGE 22

*$&(7$n 2),&,$/ GH MXOLR GH ',6326,&,21(6 75$16,725,$6 35,0(5$ /DV GLVSRVLFLRQHV GLFWDGDV FRQ FDU£FWHU FRPSOHPHQWDULR D OD /H\ 1R GH GH HQHUR GH PDQWLHQHQ VX YLJHQFLD HQ FXDQWR QR VH RSRQJDQ D HVWD /H\ (Q HO W«UPLQR GH GRV D³RV VLJXLHQWHV D OD SURn PXOJDFLµQ GH OD SUHVHQWH ORV RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH VRPHWHU£Q D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV ODV FRUUHVSRQGLHQWHV SURSXHVWDV GH PRGLILFDFLµQ GH GLFKDV UHJXODFLRQHV HQ ORV FDVRV HQ TXH VH UHTXLHUD 6(*81'$ (Q HO W«UPLQR GH G¯DV VLJXLHQWHV D OD SURPXOJDFLµQ GH OD SUHVHQWH HO 0LQLVWHULR GH &LHQn FLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SUHVHQWDU£ DO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV OD SURSXHVWD FRUUHVSRQGLHQWH HQ PDn WHULD GH FRQWUDYHQFLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV \ QRUPDV SHn QDOHV DSOLFDEOHV GH FRQIRUPLGDG FRQ OR H[SUHVDGR HQ OD SUHVHQWH /H\ ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ /D VROXFLµQ GH ORV FRQIOLFWRV RULJLQDGRV SRU OD DSOLFDFLµQ GH OR TXH HQ OD SUHVHQWH /H\ VH GLVn SRQH FRUUHVSRQGH D ODV 6DODV GH OR (FRQµPLFR GH ORV 7ULn EXQDOHV 3RSXODUHV FRQIRUPH OR HVWDEOH]FD HO &RQVHMR GH *RELHUQR GHO 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU VLQ SHUMXLFLR GH TXH VHDQ UHVXHOWDV HQ VXV SURSLDV MXULVGLFFLRQHV ODV PDWHULDV FLYLOHV SHQDOHV FRQWHQFLRVRDGPLQLVWUDWLYDV \ DGPLQLVWUDWLYRFRQWUD YHQ GµQDOHV GH TXH DTX¯ VH WUDWD 6(*81'$ &XDQGR ODV IDFXOWDGHV TXH VH DWULEX\HQ DO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ YLUWXG GHO 7¯WXOR 6HJXQGR &DS¯WXORV ,,, ,9 \ 9, GH OD SUHVHQWH /H\ UHODWLYRV D OD LQVSHFFLµQ DPELHQWDO HVWDWDO OD OLFHQFLD DPELHQWDO \ OD HYDOXDFLµQ GH LPn SDFWR DPELHQWDO VH GHVDUUROOHQ UHVSHFWR D £UHDV R DFWLn YLGDGHV GHO 0LQLVWHULR GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYRn OXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU R YLQFXODGDV D HOORV VH UHDOL]DU£Q GHO PRGR HQ TXH HQWUH HVWRV RUJDn QLVPRV VH FRRUGLQH VLQ SHUMXLFLR GH DWHQGHU D OR HVWDn EOHFLGR HQ OD SUHVHQWH /H\ 7(5&(5$ (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH SRU FRQGXFWR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV SURSRQGU£ DO &RQVHMR GH (Vn WDGR TXH VH FRQVLGHUH HQ HO VLVWHPD GH FRQGHFRUDFLRQHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO UHFRQRFLPLHQWR D ODV SHUn VRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV TXH GHPXHVWUHQ KDEHU FRQWULEXLGR HQ IRUPD HIHFWLYD D OD SURWHFFLµQ \ PHMRUDPLHQWR GHO PHGLR DPELHQWH QDn FLRQDO H LQWHUQDFLRQDO &8$57$ (O 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0Hn GLR $PELHQWH SUHYLD FRQVXOWD FRQ ORV µUJDQRV \ RUJDn QLVPRV FRPSHWHQWHV TXHGD HQFDUJDGR GH GHILQLU ORV W«UPLQRV W«FQLFRV FRQWHQLGRV HQ OD SUHVHQWH /H\ D FX\R ILQ HODERUDU£ XQ JORVDULR TXH GHEHU£ GLYXOJDU HQWUH ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV RUJDQL]DFLRQHV \ HQWLGDGHV SHUWLQHQWHV \ D OD FLXGDGDQ¯D HQ JHQHUDO HQ HO W«UPLQR GH G¯DV VLJXLHQWHV D OD SURPXOJDFLµQ GH OD SUHVHQWH /H\ ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O &RQVHMR GH 0LQLVWURV GLFWDU£ GLVSRQGU£ R SURSRQGU£ VH GLFWHQ SRU ORV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FRPn SHWHQWHV HQ ORV FDVRV HQ TXH UHVXOWH QHFHVDULR ODV GLVn SRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV TXH SXGLHUDQ UHTXHULUVH SDn UD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH OD SUHVHQWH /H\ SDUD OR FXDO FRQWDU£ FRQ XQ W«UPLQR P£[LPR GH WUHV D³RV (O W«UPLQR GLVSXHVWR HQ HO S£UUDIR DQWHULRU UHVXOWD WDPEL«Q GH DSOLFDFLµQ D DTXHOODV GLVSRVLFLRQHV D TXH VH UHILHUH OD /H\ \ FX\D HPLVLµQ FRUUHVSRQGH D GHWHUn PLQDGRV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV HVWDWDOHV 6(*81'$ 6H GHURJDQ OD /H\ 'H SURWHFFLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ GHO XVR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHVf° GH GH HQHUR GH \ HO 'HFUHWR/H\ GH f¯(VWUXFWXUD 2UJDQL]DFLµQ \ )XQFLRQDPLHQWR GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH 3URWHFFLµQ GHO 0HGLR $PELHQWH \ VX 2UJDQR 5HFWRU GH GH HQHUR GH 7(5&(5$ /D SUHVHQWH /H\ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU HU VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED '$'$ HQ OD VDOD GH VHVLRQHV GH OD $VDPEOHD 1DFLRn QDO GHO 3RGHU 3RSXODU 3DODFLR GH ODV &RQYHQFLRQHV HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH MXOLR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH