PAGE 1

,661 7 *$&(7$p2),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 '( $%5,/ '( $“2 ;&9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 &216(-2 '( 0,1,67526 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GHO )LVFDO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSn WDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU D VROLFLWXG SURSLD GHO FDUJR GH )LVFDO GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD FRPn SD³HUD $1*(/$ *20(= 3(5(= 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR DO )LVFDO *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD LQWHUHVDGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR ',5(&&,21 '( 35272&2/2 $ ODV DP GHO G¯D GH PDU]R GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHn FLELGR HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $On PHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO ([FPR 6U $OYDUR *XUJHO GH $OHQFDU SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHn GHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQn FLDULR GH OD 5HS¼EOLFD )HGHUDWLYD GiO %UDVLO DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED &LXGDG GH /D +DEDQD GH PDU]R GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR ‘ $ ODV DP GHO G¯D GH PDU]R GH \ GH DFXHUGR FRQ HO FHUHPRQLDO GLSORP£WLFR YLJHQWH IXH UHn FLELGD HQ DXGLHQFLD VROHPQH SRU HO FRPSD³HUR -XDQ $On PHLGD %RVTXH 9LFHSUHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH -D 5HS¼EOLFD GH &XED OD ([FPD 6UD $NPDUDO $ULV WDQELHNRYD SDUD HO DFWR GH SUHVHQWDFLµQ GH VXV FDUWDV FUHGHQFLDOHV FRPR (PEDMDGRUD ([WUDRUGLQDULD \ 3OHQLn SRWHQFLDULD GH OD 5HS¼EOLFD GH .D]DMVWDQ DQWH HO *RELHUn QR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FRQ UHVLGHQFLD HQ 1XHYD <RUN L &LXGDG GH /D +DEDQD GH PDU]R GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LU«FWRU GH 3URWRFROR (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH IHEUHUR GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 $SUREDU OD VHSDUDFLµQ GHO FRPSD³HUR 0LJXHO $ &DVn WLOOR 'RP¯QJXH] GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVRnGH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH DEULO GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 'HVLJQDU DO FRPSD³HUR 3HGUR 0LUHW 3ULHWR 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH OD &XHQFD GHO &DXWR < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR (XJHQLR 1HUH\ $QGUDGH GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO

PAGE 2

*$*(7$ 2),&,$/f¬ GH DEULO GH &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2n 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR -RV« $PDUR 9D] *XWL«UUH] DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV n G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV nKDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU DO FRPSD³HUR $UWXUR *X]P£Q 3DVFXDO GHO FDUn JR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D +RV n G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 , 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR c0DUHH 0HQ«QGH] GH OD 7RUUH DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH 7XULVPR _ < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV n G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR /£]DUR $ 3«UH] /µSH] DO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0Ln QLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD < SDUD UHPLWLU FRSLDV D ORV PLHPEURV GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RQVHMR GH (VWDGR \ D FXDQWRV RWURV VHD SHUWLQHQWH VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH DEULO GH &DUORV /DJH '£YLOD 0,1,67(5,26 &,(1&,$ 7(&12/2*,$ < 0(',2 $0%,(17( 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 3RU $FXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH DEULO GH TXLHQ UHVXHOYH IXH GHVLJn QDGD 0LQLVWUD GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH PD\R GH GLFWDGD SRU TXLHQ UHVXHOYH IXH DSUREDGD FRPR 8QLGDG GH ,QYHVWLJDFLµQ'HVDUUROOR ','f HO &HQWUR GH 3URWHFFLµQ H +LJLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV H[LVWHQWH GHVGH VXERUGLQDGR D OD DGVFULSWD 6HFUHn WDU¯D (MHFXWLYD SDUD $VXQWRV 1XFOHDUHV 6($1f \ HQ IXQFLRQHV GH FHQWUR GH VHUYLFLRV FLHQW¯ILFRW«FQLFRV FRQ DOJXQDV IXQFLRQHV GH RULHQWDFLµQ PHWRGROµJLFD HQ OD HVIHUD GH SURWHFFLµQ UDGLROµJLFD 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH IHEUHUR GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD 8QLGDG 3UHVXSXHVWDGD GHQRPLQDGD &HQWUR GH 3URWHFFLµQ H +Ln JLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV &3+5f FRPR XQLGDG GH FLHQn FLD \ W«FQLFD LQWHJUDQWH GH OD $JHQFLD GH (QHUJ¯D 1XFOHDU VXERUGLQDGD D HVWH 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFn QRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GHO &RPLW« (MHn FXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH QRYLHPn EUH GH HQ VX $SDUWDGR 6(*81'2 1XPHUDO IDFXOWD D HVWH 0LQLVWHULR FRPR 2UJDQLVPR GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR SDUD SDUWLFLSDU VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD FUHDFLµQ IXVLµQ H[WLQn FLµQ R WUDVODGR GH VXV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ GH VX HVIHUD GH DWHQFLµQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU OD 8QLGDG 3UHVXSXHVWDGD GHQRPLn QDGD &(1752 '( 3527(&&,21 ( +,*,(1( '( /$6 5$',$&,21(6 XQLGDG GH FLHQFLD \ W«FQLFD LQWHJUDQWH GH OD $JHQFLD GH (QHUJ¯D 1XFOHDU SHUWHQHFLHQWH D HVWH c0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH TXH WLHQH FRPR REMHWLYR JHQ«ULFR GHVDUUROODU HQ HO SD¯V OD EDVH FLHQW¯ILFRW«FQLFD GH OD SURWHFFLµQ \ OD VHJXULGDG UDGLROµJLFD JDUDQWL]DQGR FRQ HOOR TXH ODV DSOLFDFLRQHV SDF¯ILFDV GH ODV W«FQLFDV QXFOHDUHV VH GHVDUUROOHQ HQ DUn PRQ¯D FRQ OD SRO¯WLFD GH SURWHFFLµQ GH OD VDOXG GH ORV WUDEDMDGRUHV OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO \ HO PHGLR DPn ELHQWH HQ FRQFRUGDQFLD FRQ ORV DGHODQWRV FLHQW¯ILFR W«FQLFRV \ ODV UHFRPHQGDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD HVWD HVIHUD

PAGE 3

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$' 6(*81'2 &RQVWLWX\HQ REMHWLYRV HVSHF¯ILFRV GHO &HQn WUR GH 3URWHFFLµQ H +LJLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV FRPR 8QLGDG 3UHVXSXHVWDGD GH FLHQFLD \ W«FQLFD ORV VLJXLHQWHV 'HVDUUROODU DVLPLODU H LPSOHPHQWDU VROXFLRQHV WHFn QROµJLFDV SDUD HO SURFHVDPLHQWR LQPRYLOL]DFLµQ \ DOPDFHQDPLHQWR VHJXUR GH GHVHFKRV UDGLDFWLYRV GH EDMD \ PHGLD DFWLYLGDG 'HVDUUROODU HVWXGLRV UDGLRHFROµJLFRV GHO HQWRUQR FXn EDQR TXH SHUPLWDQ FDUDFWHUL]DU HQ QXHVWUR HFRVLVn WHPD OD PLJUDFLµQ GH ORV UDGLRQXFOLGRV QDWXUDOHV R L DUWLILFLDOHV OLEHUDGRV SRU LQVWDODFLRQHV QXFOHDUHV R UDGLDFWLYDV WDQWR GHQWUR FRPR IXHUD GHO WHUULWRULR QDFLRQDO 'HVDUUROODU DVLPLODU H LPSODQWDU W«FQLFDV \ SURFHn GLPLHQWRV TXH SHUPLWDQ OD HYDOXDFLµQ GH ODV GRVLV GH LUUDGLDFLµQ TXH HQ VLWXDFLRQHV QRUPDOHV R DFFLGHQn WDOHV UHFLEH OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO \ ORV WUDEDMDn GRUHV RFXSDFLRQDOPHQWH H[SXHVWRV WDQWR SRU LUUDn GLDFLµQ H[WHUQD FRPR SRU FRQWDPLQDFLµQ LQWHUQD 'HVDUUROODU H LQWURGXFLU HQ HO SD¯V ORV LQGLFDGRUHV ELROµJLFRV GH GD³RV SRU UDGLDFLµQ TXH SHUPLWHQ ODV HYDOXDFLRQHV GH GRVLV HQ VLWXDFLRQHV UDGLROµJLFDV R QXFOHDUHV DQRUPDOHV 'LULJLU RUJDQL]DWLYD \ PHWRGROµJLFDPHQWH HO IXQFLRn QDPLHQWR GH OD 5HG 1DFLRQDO GH 9LJLODQFLD 5DGLRn OµJLFD $PELHQWDO $VHJXUDU TXH ODV DSOLFDFLRQHV P«GLFDV GH ODV UDn GLDFLRQHV LRQL]DQWHV VH UHDOLFHQ GH PDQHUD VHJXUD WDQWR SDUD ORV WUDEDMDGRUHV TXH ODV DSOLFDQ FRPR SDUD ORV SDFLHQWHV \ FRQ HO P£[LPR DSURYHFKDn PLHQWR &RQWURODU HFRQµPLFDPHQWH \ DXGLWDU FRPR &HQWUR GH &REURV \ 3DJRV D OD 3ODQWD GH 'HVHFKRV 5Dn GLDFWLYRV TXH VH OH VXERUGLQD 7(5&(52 &RQVWLWX\HQ IXQFLRQHV GHO &HQWUR GH 3URn WHFFLµQ H +LJLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV ODV VLJXLHQWHV F3f (MHFXWDU OD YLJLODQFLD UDGLROµJLFD LQGLYLGXDO GHO SHUVRQDO RFXSDFLRQDOPHQWH H[SXHVWR D ODV UDGLDFLRn QHV LRQL]DQWHV PHGLDQWH OD GRVLPHWU¯D H[WHUQD H LQWHUQD Ef (MHFXWDU OD YLJLODQFLD UDGLROµJLFD DPELHQWDO D HVFDOD UHJLRQDO \ JOREDO DV¯ FRPR HQ ORV DOUHGHGRUHV GH LQVWDODFLRQHV QXFOHDUHV \ UDGLDFWLYDV Ff 5HDOL]DU OD UHFRJLGD WUDWDPLHQWR \ DOPDFHQDPLHQWR GH GHVHFKRV UDGLDFWLYRV \ IXHQWHV UDGLDFWLYDV HQ GHVXVR Gf 5«DOL]DU OD PHWURORJ¯D GH ODV UDGLDFLRQHV LRQL]DQWHV \ ORV UDGLRQXFOLGRV Hf &RQWURODU OD FDOLGDG HQ OD UDGLRWHUDSLD \ HO UDGLR GLDJQµVWLFR If (MHFXWDU OD GRVLPHWU¯D ELROµJLFD HQ VLWXDFLRQHV UDn GLROµJLFDV R QXFOHDUHV DQRUPDOHV Jf $VHVRUDU D ODV HQWLGDGHV XVXDULDV GH UDGLDFLRQHV LRn QL]DQWHV VREUH HVWXGLRV GH RSWLPL]DFLµQ GH OD SURn WHFFLµQ UDGLROµJLFD Kf &RQWULEXLU D OD SUHSDUDFLµQ W«FQLFRSURIHVLRQDO GHO SHUVRQDO YLQFXODGR HQ HO SD¯V D OD SURWHFFLµQ UD GLROµJLFD PHGLDQWH FXUVRV GH SRVJUDGRV DGLHVWUDn PLHQWRV RUJDQL]DGRV HQ HO &3+5 SUHSDUDFLµQ GH PRQRJUDI¯DV HVSHFLDOL]DGDV \ RWUDV W«FQLFDV H[LVn WHQWHV VREUH OD PDWHULD Lf %ULQGDU DVLVWHQFLD FLHQW¯ILFRW«FQLFD DO µUJDQR UH _ JXLDGRU QDFLRQDO HQ OD HVIHUD GH OD SURWHFFLµQ \ L VHJXULGDG UDGLROµJLFD Mf ,QWHJUDU HQ VLWXDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV R FDVRV GH HPHUJHQFLD UDGLROµJLFD XQD )RUPDFLµQ (VSHFLDO SDn UD GDU UHVSXHVWD D ORV SUREOHPDV GH SURWHFFLµQ UDGLROµJLFD TXH VH GHULYHQ GH OD VLWXDFLµQ FUHDGD HYDOXDFLµQ \ SURQµVWLFR GH OD VLWXDFLµQ UDGLROµJLFD FRQWURO GH ODV GRVLV LQGLYLGXDOHV \ FROHFWLYDV WRPD GH PHGLGDV GH SURWHFFLµQ PRQLWRUHR UDGLROµJLFR DPELHQWDO GHVFRQWDPLQDFLµQ UHFRJLGD \ WUDWDPLHQn WR GH GHVHFKRVf Nf &RQWULEXLU DO DVHJXUDPLHQWR PDWHULDO GH OD JHVWLµQ GH GHVHFKRV UDGLDFWLYRV \ OD VHJXULGDG UDGLROµJLFD PHGLDQWH SURGXFFLRQHV GH TX¯PLFD ILQD HQ OD 3ODQn WD GH 7UDWDPLHQWR GH 'HVHFKRV 5DGLDFWLYRV Of &RQWULEXLU D HOHYDU OD FXOWXUD VREUH VHJXULGDG UDn GLROµJLFD GH ORV WUDEDMDGRUHV RFXSDFLRQDOPHQWH H[n SXHVWRV \ GH OD SREODFLµQ HQ JHQHUDO &8$572 (O &HQWUR GH 3URWHFFLµQ H +LJLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV EULQGD ORV VHUYLFLRV FLHQW¯ILFRW«FQLFRV VLn JXLHQWHV 5HFRJLGD VHJUHJDFLµQ WUDQVSRUWDFLµQ DOPDFHQDn PLHQWR \ DFRQGLFLRQDPLHQWR GH GHVHFKRV UDGLDFWLYRV \ IXHQWHV VHOODGDV HQ GHVXVR $OPDFHQDPLHQWR \ FXVWRGLD WHPSRUDO GH IXHQWHV UDGLDFWLYDV $OTXLOHU GH IXHQWHV UDGLDFWLYDV (YDOXDFLµQ GHO LPSDFWR UDGLROµJLFR VREUH ORV WUDn EDMDGRUHV OD SREODFLµQ \ HO PHGLR DPELHQWH GH LQVWDODFLRQHV LQGXVWULDOHV &DUDFWHUL]DFLµQ UDGLROµJLFD GH IXHQWHV GH LPSRUn WDQFLD VRFLRHFRQµPLFD FRQ ILQHV GH SURWHFFLµQ D OD SREODFLµQ 'HWHUPLQDFLµQ GH UDGLRQXFOLGRV QDWXUDOHV \ DUWLILn FLDOHV HQ PXHVWUDV GH PHGLR DPELHQWH &RQWURO GH OD UDGLDFWLYLGDG QDWXUDO \ DUWLILFLDO HQ DOLPHQWRV &DUDFWHUL]DFLµQ UDGLROµJLFD GH IXHQWHV GH DJXD PLn QHURPHGLFLQDOHV EDOQHDULRV IDQJRV PHGLFLQDOHV \ DJXDV HPERWHOODGDV 0RQWDMH \ SXHVWD D SXQWR GH W«FQLFDV FLWRJHQ«W¯FDV SDUD OD HYDOXDFLµQ GH OD DFFLµQ JRQRWµ[LFD GH DJHQ WHV I¯VLFRV TX¯PLFRV \ ELROµJLFRV LQFOXLGD DVHVRU¯D SDUD HO PRQLWRUHR GH SREODFLRQHV H[SXHVWDV \ HO PRQWDMH GH ODV W«FQLFDV FLWRJHQ«WLFDVf 'RVLPHWU¯D ELROµJLFD PHGLDQWH W«FQLFDV FLWRJHQ«WLFDV &RPHUFLDOL]DFLµQ GH VRIWZDUHV UHDOL]DGRV SRU HO &3+5 LQFOXLGR GLVH³R \ GHVDUUROOR GH QXHYRV VRIWZDUHVf $VHVRU¯DV HQ SURWHFFLµQ UDGLROµJLFD 6HUYLFLR GH PRQLWRUHR LQGLYLGXDO GH OD FRQWDPLQDn FLµQ LQWHUQD FRQ W«FQLFDV GH PHGLFLµQ LQ YLYR 6HUYLFLR GH PRQLWRUHR LQGLYLGXDO GH OD FRQWDPLQDn FLµQ LQWHUQD FRQ W«FQLFDV GH PHGLFLµQ LQ YLWUR 6HUYLFLR GH PRQLWRUHR LQGLYLGXDO GH OD H[SRVLFLµQ H[WHUQD FRQ GRV¯PHWURV I¯OPLFRV 6HUYLFLRV GH PRQLWRUHR LQGLYLGXDO GH OD H[SRVLFLµQ H[WHUQD FRQ GRV¯PHWURV WHUPROXPLQLVFHQWHV 6HUYLFLRV GH FDOLEUDFLµQ GH LQVWUXPHQWRV GRVLP«WUL

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH FRV D QLYHO GH SURWHFFLµQ UDGLROµJLFD HQ KDFHV GH FHVLR 6HUYLFLRV GH LUUDGLDFLµQ SUHFLVD D EDMDV GRVLV HQ KDFHV FDOLEUDGRV GH FHVLR \ UD\RV ; 6HUYLFLRV GH FRQWURO GH FDOLGDG GH LQVWDODFLRQHV GH WHOHWHUDSLD 6HUYLFLRV GH FRQWURO GH FDOLGDG GH LQVWDODFLRQHV GH EUDTXLWHUDSLD SRU FDUJD UHPRWD 6HUYLFLRV GH FRQWURO GH FDOLGDG GH HTXLSRV GH GLDJn QµVWLFR SRU UD\RV ; FRQYHQFLRQDOHV 6HUYLFLRV GH FRQWURO GH FDOLGDG GH OD W«FQLFD UDn GLROµJLFD XWLOL]DGD HQ OD SU£FWLFD GH UDGLRJUDI¯D GHQWDO SRU UD\RV ; 6HUYLFLRV GH FRQWURO GH FDOLGDG GH HTXLSRV GH WHn UDSLD SRU UD\RV ; (YDOXDFLµQ P«GLFD GH ORV ULHVJRV GH H[SRVLFLµQ D ODV UDGLDFLRQHV LRQL]DQWHV 3UHSDUDFLµQ GH SHUVRQDO HQ PDWHULD GH VHJXULGDG UDGLROµJLFD LQFOX\HQGR WXWRU¯D GH HVWXGLRV GH SRVn JUDGR PDHVWU¯D \ GRFWRUDGR $XGLWRU¯DV HQ PDWHULD GH 3URWHFFLµQ 5DGLROµJLFD &DOLEUDFLµQ GH VLVWHPDV GH GHWHFFLµQ GH LRGR HQ WLURLGHV 48,172 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VXUWLU£ HIHFWRV D SDUWLU GHO UR GH HQHUR GH 6(;72 &RPXQLT¼HVH D ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ D ORV 9LFHPLQLVWURV 'HOHJDGRV 3URn YLQFLDOHV \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG DO 3UHVLGHQWH GH OD $JHQFLD GH (QHUJ¯D 1XFOHDU \ SRU VX FRQGXFWR DO &HQWUR GH 3URWHFFLµQ H +LJLHQH GH ODV 5DGLDFLRQHV D ORV 'LUHFWRUHV GH (FRQRP¯D \ 5HFXUVRV +XPDQRV GH OD 6HGH &HQWUDO WRGRV GH HVWH 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV FRUUHVSRQGD FRQRFHU OR GLVSXHVWR 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD VHGH GHO 0LQLVWHULR GH &LHQFLD 7HFQRORn J¯D \ 0HGLR $PELHQWH HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 'UD 5RVD ?(OHQD 6LPHµQ 1HJU¯Q 0LQLVWUD GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325&8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 2/(2+,'5$8/,&$ )( 558= 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52n $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GHn &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 2/(2+,'5$8/,&$ )(558= 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH O£ 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 2/(2+,'5$8/,&$ )(558= 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFn WRV FRQVLJQDGRV HQ OD /LFHQFLD DQWHULRUPHQWH FRQFHGLGD 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ (VSD³D DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9Hn K¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDn FLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH f¬D PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD +DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RULFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] -9ILQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU

PAGE 5

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVn WDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VRn OLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D YHQH]RODQD (;325,0(; 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHn GDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D YHn QH]RODQD (;325,0(; 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D (;325,0(; 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LHHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV FRQVLJQDGRV HQ OD /LFHQFLD DQWHULRUPHQWH FRQFHGLGD R 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO ‘f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULn WR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&2 5(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRn WRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRn PHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUT 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXGn GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D SDQDPH³D :,1(6 $1' 63,5,76 ',675,%87256 ,1& 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JDQWHV GH 6Rn FLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D SDQDPH³D :,1(6 $1' 63,5,76 ',675,%87256 ,1& 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D :,1(6 $1' 63,5,76 ',675,%87256 ,1& HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]Dn FLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURn GXFWRV FRQVLJQDGRV HQ OD /LFHQFLD DQWHULRUPHQWH FRQn FHGLGD 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH GRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMH

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVn SXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$56( D OD FRPSD³¯D $&2 5(& 6 $ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRn WRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVn WDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VRn OLFLWXGHV GH UHLQVFULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D FDQDGLHQVH 0$*1$ +2/,'$<6 ,1& 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXHn PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHLQVFULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D FDQDGLHQVH 0$*1$ +2/,'$<6 ,1& 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 0$*1$ +2/,'$<6 ,1& HQ &XED D SDUWLU GH OD UHLQVn FULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]Dn FLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV YLQFXODGDV D ORV VLn JXLHQWHV SURGXFWRV f§0DWHULDOHV JDVWDEOHV GH RILFLQD f§(TXLSDPLHQWR HOHFWUµQLFR GH DXGLR \ YLGHR f§(TXLSRV GH FRPSXWDFLµQ \ SHULI«ULFR 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH &XED HQ &DQDG£ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R 6 DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRUN IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R G« GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHQRYDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH f¬D 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH

PAGE 7

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD $X[LOLDU *HQHUDO GH (OHFn WURPHGLFLQD $*(0f 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£n PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPn SD³¯D HVSD³ROD $X[LOLDU *HQHUDO GH (OHFWURPHGLFLQD $*(0f 6$ 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D $X[LOLDU *HQHUDO GH (OHFWURPHGLFLQD $*(0f 6$ HQ &XED D SDUWLU GH OD UHQRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV f§5HDFWLYRV \ SURGXFWRV TX¯PLFRV f§&ULVWDOHU¯D f§&RPSRQHQWHV \ HTXLSRV GHVWLQDGRV DO XVR GH ODERUDn WRULRV \ RWUDV LQVWDODFLRQHV f§0DWHULDO JDVWDEOH \ GH HQYDVH YLQFXODGR D OD LQGXVWULD IDUPDF«XWLFD f§)OHMHV PDJQ«WLFRV f§3ODQFKDV GH DFHUR DOXPLQLR X RWUD DOHDFLµQ f§+LOR GH FREUH f§$OXPLQLR f§%DUUDV GH FXDOTXLHU PHWDO FREUH DOXPLQLR ]LQF HWFf f§7XERV GH DFHUR f§$QJXODUHV YLJDV DODPEUHV f§'LIHUHQWHV FKDSDV PHW£OLFDV f§(OHPHQWRV GH ILMDFLµQ f§0DWHULDOHV GH VROGDGXUDV f§0HGLRV GH SURWHFFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572n (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ (VSD³D DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9Hn K¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRn QDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVn PD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR 2DE ULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR c([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUn FDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD ,0(; 65/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQn WH GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD ,0(; 65/ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQn WDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD ,0(; 65/ HVWDU£ DXWRUL]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV f§&RQIHFFLRQHV f§&DO]DGRV f§3URGXFWRV GH DVHR SHUVRQDO f§3HUIXPHU¯D f§&RVP«WLFRV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§c,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH 3XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH -D 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8O%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D c(7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU cHMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf¬f¬ ID cFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD ,/(5&$5,%( 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDn GHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD ,/(5&$5,%( 6/ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQn WDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD ,/(5&$5,%( 6/ HVWDU£ DXn WRUL]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHn ODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV ‘f§%HELGDV \ OLFRUHV f§$OLPHQWRV HQ FRQVHUYDV ‘f§&RQILWXUDV f§$FHLWHV FRPHVWLEOHV f§&RUUHFWRUHV YLWDP¯QLFRVPLQHUDOHV \ RWURV DGLWLYRV SDn UD OD DOLPHQWDFLµQ DQLPDO f§9LWDPLQDV SDUD VHU XWLOL]DGDV HQ OD SURGXFFLµQ GH FRn UUHFWRUHV SDUD OD DOLPHQWDFLµQ DQLPDO f§3URGXFWRV IDUPDFROµJLFRV SDUD OD DWHQFLµQ D OD SURn GXFFLµQ DQLPDO 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGD FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6X

PAGE 9

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$' F¼UVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHOn H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&2n 3(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRn WRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R LO DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDn FXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR (n[WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUn FDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ SDUD DFWXDU mRUQR $JHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &5<06$ ,17(51$&,2n 1$/ 6$ GH &9 GH 0«[LFR fµ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQr HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDn GHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD &RUSRUDFLµQ &5<06$ ,17(51$&,21$/ 6$ GH &9 GH 0«[LFR L 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQn WDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD &RUSRUDFLµQ &5<06$ ,17(51$&,21$/ 6$ GH &9 HVWDU£ DXWRUL]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ OD SURPRFLµQ GH ODV H[SRUn WDFLRQHV H LPSRUWDFLRQHV GHVGH \ KDFLD 4LED GH ORV SURGXFWRV TXH RSHUD OD PHQFLRQDGD &RUSRUDFLµQ 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHn ULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ 0«[LFR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDQD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(n& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQn MHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GLH 9HK¯FXORV $Xn WRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVn SRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &LDEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU L

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHOn &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD IO GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRn PHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° HVWDEOHFH HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV GH UHLQVFULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH /LFHQFLDV SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH OD VROLFLWXG SUHVHQn WDGD SRU OD FRPSD³¯D &$5,%(0(; (;3257,03257 6$ GH 5HS¼EOLFD 'RPLQLFDQD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD UHLQVFULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV (;WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D OD FRPSD³¯D &$5,%(0(; (;3257,03257 6$ GH 5Hn S¼EOLFD 'RPLQLFDQD 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D &$5,%(0(; (;3257,03257 6$ HQ &XED D SDUn WLU GH OD UHLQVFULSFLµQ \ PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV YLQFXODGDV D ORV VLJXLHQWHV SURGXFWRV f§3URGXFWRV DJU¯FRODV f§0HWDOHV IHUURVRV \ QR IHUURVRV f§(TXLSRV HOHFWUµQLFRV GH FRPXQLFDFLRQHV f§0XHEOHV HTXLSRV \ SLH]DV GH WUDQVSRUWH f§$OLPHQWRV HQODWDGRV \ SLHQVR DQLPDO f§/XEULFDQWHV LQGXVWULDOHV DXWRPRWULFHV \ FRQVHUYDQWHV SDUD HTXLSRV f§$GLWLYRV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§n,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLDSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RQMHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GD &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&2 5(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRn WRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'Ln UHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLn FKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &$%5(5$ < 3(5(= 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV n 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQWDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDn GHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &$%5(5$ < 3(5(= 6/ 6(*81'2 /D VRFLHGDG PHUFDQWLO FXEDQD 5HSUHVHQn WDFLRQHV 3ODWLQR 6$ HQ VX FDU£FWHU GH $JHQWH HQ &XED GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &$%5(5$ < 3(5(= 6/ HVn WDU£ DXWRUL]DGR D OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUn FLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV L

PAGE 11

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ f§3URGXFWRV DOLPHQWLFLRV IUXWD YHJHWDOHV FDUQH \ SHVn FDGR IUHVFRV HQ FRQVHUYD \ FRQJHODGRV f§3URGXFWRV O£FWHRV f§*UDQRV \ FHUHDOHV f§$FHLWHV \ JUDVDV GH RULJHQ YHJHWDO \ DQLPDO f§&RQILWXUDV HQ WRGDV VXV PRGDOLGDGHV f§%HELGDV \ OLFRUHV f§(PEXWLGRV \ SURGXFWRV F£UQLFRV HODERUDGRV f§3URGXFWRV GHULYDGRV GHO SO£VWLFR WDQWR SDUD LQVXPR GRP«VWLFR FRPR LQGXVWULDO FRPR EROVDV SO£VWLFDV FXn ELHUWDV SDUD VXSHUILFLHV GH LQYHUQDGHURV YDVRV SODWRV \ FXELHUWRV GHVHFKDEOHV R QR 7(5&(52 c/D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6X HXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQn WHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ (VSDn ³D DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1Dn FLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSDn ³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([n WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV RQFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D FKHFD &0296 SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDn FLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 7$172 (³ XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD &8%$0(7$/(6 SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D FKHFD &0296 SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ FRQVLVWHQWHV HQ f§3ODQFKDV GH DFHUR QDYDOHV f§7XERV GH DFHUR JDOYDQL]DGRV f§7XERV GH DFHUR SDUD VROGDGXUDV f§7XERV SDUD FDOGHUDV 6(*81'2 /D (PSUHVD &8%$0(7$/(6 YLHQH REOLn JDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD BSRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHn FHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD T¾H OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVn WLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQn FHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &R

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD n5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GRFH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &2081,&$&,21(6 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 (Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILn FDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV DSDUHFH OD GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2n '( /$ 81,21 '( -29(1(6 &2n 081,67$6f° 8-&f 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2 '( /$ 81,21 '( -29(1(6 &2081,67$6f° 8-&f FRQ HO VLJXLHQWH YDORU \ FDQWLGDG VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GVH³R HO ORJRWLSR GHO $QLYHUVDULR GH OD 8QLµQ GH -µYHQHV &RPXn QLVWDV \ OD EDQGHUD FXEDQD SUHVLGLHQGR XQ DFWR GH OD RUJDQL]DFLµQ MXYHQG 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV VH³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEXn \HQGR ODV FDQWLGDGHV QHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &XED \ &235()/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXFVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[n WL«QGDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RO£V 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 (Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILFDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV DSDUHFH OD GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯&(17(n 1$5,2 '( /$ 08(57( '( /26 *(1(5$/(6 '( /$ *8(55$ '( ,1'(3(1'(1&,$f° ,,, 6(5,( 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯&(17(1$5,2 '( /$ 08(57( '( /26 *(1(5$/(6 '( /$ *8(55$ '( ,1'(3(1'(1n &,$f° ,,, 6(5,( FRQ ORV VLJXLHQWHV YDORUHV \ FDQWLGDGHV VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GLVH³R ODV HILJLHV GH ORV *HQHUDOHV GH %ULJDGD (VWHEDQ 7DP£\R \ (QULTXH GHO -XQFR 0X³R] VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GLVH³R ODV HILJLHV GH ORV *HQHUDOHV GH %ULJDGD $OEHUWR 5RGU¯JXH] $FRVWD \ 0DULDQR 6£QFKH] %DOODQW 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV VH³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEXn \HQGR ODV FDQWLGDGHV QHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &XED \ &235(),/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXHVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[n WL«QGDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH 'D +DEDQD D ORV GLDV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RODV 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(62/8&,21 1R )25 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 ‹Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILn FDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV DSDUHFH OD GHVWLQDGD D GLYXOJDU HO f¯',$ '(/ 6(//2f°

PAGE 13

GH DEULO GH *$&(7$ 2),&,$/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯',$ '(/ 6(//2f° FRQ ORV VLJXLHQWHV YDORUHV \ FDQWLGDGHV VHOORV GH FWYRV GH YDORU nLPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GLVH³R OD UHSURGXFFLµQ GHO EXTXH GH YDSRU f¯&DOHGRQLDf° GHO &RUUHR 0DU¯WLPR VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR nHQ VX GLVH³R OD UHSURGXFFLµQ GH XQ DYLµQ GH OD (PSUHVD 3DQDPHULFDQ $LU f¬ :D\V TXH FXEU¯D cHO VHUYLFLR GH FRUUHR /D +Dn EDQD&D\ R +XHVR 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV VH³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEX\HQGR ODV FDQWLGDGHV QHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &Xn ED \ &235(),/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVn SRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXHVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[WL«Qn GDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RO£V 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 (Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILn FDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV DSDUHFH OD GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2 '( /$ 08(57( '( )5$1. 3$,6f° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2 '( /$ 08(57( '( )5$1. 3$,6f° FRQ HO VLJXLHQWH YDORU \ FDQWLGDG VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX FOLVH³R OD HILJLH GH )UDQN 3D¯V \ HQ OD SDUWH L]TXLHUGD OD UHSURn GXFFLµQ GH OD WDUMD TXH VH HQFXHQWUD HQ 6X &DVD 1DWDO 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV VH³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEXn \HQGR ODV FDQWLGDGHV QHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &XED \ &235(),/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXHVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ O£ 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[WL«Qn GDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RO£V 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH B 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 (Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILn FDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV DSDUHFH OD GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2 '( /$ 35(6(1&,$ &+,1$ (1 &8%$f° 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D FRQPHPRUDU HO f¯ $1,9(56$5,2 '( /$ 35(6(1&,$ &+,1$ (1 &8%$f° FRQ HO VLJXLHQWH YDORU \ FDQWLGDG VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GLVH³R OD UHSURGXFFLµQ GH XQ FXDGUR GH )ORUD )RQJ GHQRPLQDGR f¯%RVn TXHf° 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV 6H³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEXn \HQGR ODV FDQWLGDGHVQHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &XED \ &235(),/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXHVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[WL«Qn GDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RO£V 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV

PAGE 14

*$&(7$ 2(,&,$W GH DEULO GH 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GH GH 1Rn YLHPEUH GH DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f IDFXOWD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV SDUD GLVSRQHU UHJXODU \ VXSHUYLVDU OD HPLVLµQ GLVWULEXFLµQ FLUFXODFLµQ YLJHQFLD YDORU QRPLn QDO \ GHP£V FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV HVSHFLHV SRVWDOHV 325 &8$172 (Q OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH MXQLR GH TXH FRQWHPSOD OD SODQLILn FDFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV GH FRUUHRV SDUD HO D³R HQWUH RWUDV VH DXWRUL]D OD FRQIHFFLµQ GH HPLVLRQHV GH VHOORV DXQTXH QR HVW«Q FRQWHPSODGDV HQ HO 3ODQ GH (PLVLRQHV 3RVWDOHV TXH HOOD PLVPD GLVSRQH 325 &8$172 (O VHOOR GH FRUUHRV HV XQ YHK¯FXOR LGµQHR SDUD GLYXOJDU KHFKRV R IDFWRUHV QDWXUDOHV GH LPn SRUWDQFLD FRPR HV HO f¯&(17(1$5,2 '( /$ 08(57( '(/ *(1(5$/ *5(*25,2 /83(521f° VH KD DSUREDGR XQD HPLVLµQ FRQ WDO SURSµVLWR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU TXH VH FRQIHFFLRQH \ SRQJD HQ FLUFXODFLµQ XQD HPLVLµQ GH VHOORV GH FRUUHRV GHVWLQDGD D GLYXOJDU OD FRQPHPRUDFLµQ GHO f¯&(17(1$5,2 '( /$ 08(57( '(/ *(1(5$/ *5(*25,2 /83(521f° FRQ HO VLJXLHQWH YDORU \ FDQWLGDG VHOORV GH FWYRV GH YDORU LPSUHVRV HQ PXOWLn FRORU RVWHQWDQGR HQ VX GLVH³R OD HILJLH GHO *Hn QHUDO *UHJRULR /XSHUµQ 6(*81'2 (O 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH OD DFWLYLGDG SRVWDO SRU FRQGXFWR GHO 'LUHFWRU GH &RUUHRV VH³DODU£ HO SULPHU G¯D GH FLUFXODFLµQ GH HVWD HPLVLµQ GLVWULEXn \HQGR ODV FDQWLGDGHV QHFHVDULDV D ODV (PSUHVDV &RUUHRV GH &XED \ &235(),/ $PERV TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU «O FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH HO SUHVHQWH LQVWUXPHQWR MXn U¯GLFR D ORV 9LFHPLQLVWURV QRWLI¯TXHVH DO 'LUHFWRU GH &RUUHRV \ SRU VX FRQGXFWR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH HVWH 2UJDQLVPR &HQWUDO \ H[WL«Qn GDVH FRSLDV FHUWLILFDGDV DO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD 1R GHO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD SDUD VX UHJLVWUR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH *% 6LOYDQR &RO£V 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(/$&,21(6 (;7(5,25(6 ',5(&&,21 '( 35272&2/2 &RQ IHFKD GH PDU]R GH OH KD VLGR FRQFHGLGR D OD 6UD 0DUWKD 1L³R GH 6WDQG HO ([HTX£WXU GH (VWLOR SDUD HMHUFHU ODV IXQFLRQHV FRPR &µQVXO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &RORPELD HQ /D +DEDQD FRQ MXULVGLFFLµQ HQ WRGR HO WHUULWRULR QDFLRQDO /R TXH VH SXEOLFD HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR &LXGDG GH /D +DEDQD GH PDU]R GH f§$QJHO c5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR $'8$1$ *(1(5$/ '( /$ 5(38%/,&$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D 'LVSRVLFLµQ )LQDO 6HJXQGD GHO 'HFUHWR /H\ 1R GH $GXDQDV GH IHFKD GH DEULO GH IDFXOWD H[SUHVDPHQWH DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD GLFWDU ODV 1RUPDV FRPSOHPHQWDULDV QHFHVDULDV SDUD OD PHMRU HMHFXFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ GLFKR 'HFUHWR /H\ DV¯ FRPR SDUD HVWDEOHFHU ORV W«UPLQRV SOD]RV \ IRUPD HQ TXH GHEHU£LQ FXPSOLPHQWDUVH ODV GHn FODUDFLRQHV IRUPDOLGDGHV HQWUHJD GH GRFXPHQWRV QRWLn ILFDFLRQHV H LQIRUPDFLRQHV D SUHVHQWDU D OD $GXDQD SUHn YLVWDV HQ HO PLVPR 325 &8$172 (O 'HFUHWR /H\ 1R HQ VXV $Un W¯FXORV \ &DS¯WXOR ,,, GHO 7¯WXOR ,; HVWDn EOHFH HO 5«JLPHQ GH 7UDVERUGR FRQMR XQR GH ORV 5HJ¯n PHQHV $GXDQHURV DO TXH SXHGHQ DFRJHUVH ODV PHUFDQF¯DV 325 &8$172 (O 'HFUHWR /H\ 1R HQ VXV DUn W¯FXORV Df \ Ff HVWDEOHFH HQWUH ODV IXQFLRQHV \ SRWHVWDGHV GH OD $GXDQD ODV GH GHVDUUROODU OD EDVH UHn JODPHQWDULD \ GH SURFHGLPLHQWRV SDUD HO HMHUFLFLR GHO FRQWURO DGXDQHUR HQ OD DSOLFDFLµQ GH ORV GLIHUHQWHV UHn J¯PHQHV DGXDQHURV \ FRQFHGHU HO GLVIUXWH GH ORV PLVPRV 325 &8$172 6H KDFH QHFHVDULR HVWDEOHFHU ODV 1RUn PDV SDUD OD $SOLFDFLµQ GHO 5«JLPHQ GH 7UDVERUGR 325 &8$172 (O TXH UHVXHOYH IXH GHVLJQDGR -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD SRU $FXHUGR 1µ GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH 0DU]R GH 325 7$172 (Q HO HMHUFLFLR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 3RQHU HQ YLJRU ODV 1RUPDV SDUD OD $SOLn FDFLµQ GHO 5«JLPHQ GH 7UDVERUGR ODV TXH VH DQH[DQ D HVWD 5HVROXFLµQ IRUPDQGR SDUWH GH OD PLVPD 6(*81'2 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHn JLU D SDUWLU GHO UR GH DEULO GH 7(5&(52 &RPXQLT¼HVH OD SUHVHQWH D WRGR HO 6LVWHPD GH 2UJDQRV $GXDQHURV DO 0LQLVWHULR GH 7UDQVSRUWH DO ,QVWLWXWR GH $HURQ£XWLFD &LYLO GH &XED D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRn FLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ GH $VXQWRV /HJDOHV GH «VWD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5Hn S¼EOLFD '$'$ HQ OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH *HQHUDO GH %ULJDGD 3HGUR 5DPµQ 3XSR 3«UH] -HIH $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼KOLFD 1250$6 3$5$ /$ $3/,&$&,21 '(/ 5(*,0(1 '( 75$6%25'2 &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§/DV SUHVHQWHV QRUPDV UHJXODQ ODV FRQn GLFLRQHV WU£PLWHV \ IRUPDOLGDGHV TXH KDQ GH FXPSOLUVH SDUD OD IRUPDOL]DFLµQ \ FRQWURO GHO U«JLPHQ GH WUDVERUGR GH PHUFDQF¯DV 6RQ FRPSOHPHQWDULRV GHO 'HFUHWR /H\ 1R GH

PAGE 15

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH $GXDQDV GH IHFKD GH DEULO GH SDUD OD PHMRU HMHFXFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HO PLVPR HQ UHODFLµQ FRQ HO U«JLPHQ GH WUDVERUGR GH PHUFDQF¯DV $57,&8/2 f§3DUD OD DSOLFDFLµQ GH ODV SUHVHQWHV QRUPDV ORV W«UPLQRV XWLOL]DGRV HQ ODV PLVPDV VH HQWHQn GHU£Q D WRGRV ORV HIHFWRV WDO \ FRPR VH HQFXHQWUDQ GHn ILQLGRV HQ HO *ORVDULR GH 7«UPLQRV $GXDQHURV SXHVWR HQ YLJRU SRU OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH RFWXn EUH GH GHO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5Hn S¼EOLFD $57,&8/2 f§(O WUDVERUGR SXHGH VHU 'LUHFWR R ,Qn GLUHFWR (O 7UDVERUGR HV ',5(&72 VL OD RSHUDFLµQ VH HIHFW¼D VLQ LQWURGXFLU ODV PHUFDQF¯DV HQ XQ 'HSµVLWR 7HPSRUDO (O 7UDVERUGR HV ,1',5(&72 FXDQGR ODV PHUFDQF¯DV VH LQWURGXFHQ HQ XQ 'HSµVLWR 7HPSRUDO SDUD TXH SRVWHULRUn PHQWH VHDQ FDUJDGRV HQ XQD XQLGDG GH WUDQVSRUWH FRQ HO ILQ GH TXH FRQWLQ¼HQ KDVWD VX OXJDU GH GHVWLQR $57,&8/2 f§/R TXH HQ ODV SUHVHQWHV QRUPDV VH GLVSRQH HV GH DSOLFDFLµQ HQ WRGR HO WHUULWRULR DGXDQHUR \ REOLJD D ODV 8QLGDGHV GHO 6LVWHPD GH 2UJDQRV $GXDn QHURV \ D ODV SHUVRQDV TXH UHDOL]DQ \ SDUWLFLSDQ HQ ODV RSHUDFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ HO U«JLPHQ GH WUDVERUGR $57,&8/2 f§(O 7UDVERUGR QR HV DSOLFDEOH D ODV PHUFDQF¯DV HQYLDGDV SRU Y¯D SRVWDO R FRQWHQLGDV HQ ORV HTXLSDMHV GH ORV YLDMHURV QL D ODV TXH VH HQFXHQWUDQ \D VRPHWLGDV D XQ U«JLPHQ DGXDQHUR \ TXH VH WUDQVn ILHUHQ GH XQ PHGLR GH WUDQVSRUWH D RWUR SHUPDQHFLHQGR VLHPSUH EDMR HO PLVPR U«JLPHQ HIHFWX£QGRVH HO FRQWURO SRU OD $GXDQD GH DFXHUGR FRQ GLFKR U«JLPHQ &$3,78/2 ,, '( /$6 62/,&,78'(6 < &21&(6,21 '(/ 5(*,0(1 '( 75$6%25'2 $57,&8/2 f§6H FRQFHGHU£ SULRULGDG D ODV RSHUDFLRn QHV DGXDQHUDV UHODWLYDV D ORV DQLPDOHV YLYRV PHUFDQn F¯DV SHUHFHGHUDV \ GHP£V H[SHGLFLRQHV GH FDU£FWHU XUn JHQWH TXH WHQJDQ TXH WUDVERUGDUVH \ TXH UHTXLHUDQ LPn SHUDWLYDPHQWH XQ WUDQVSRUWH U£SLGR $57,&8/2 f§/DV PHUFDQF¯DV GH I£FLO LJQLFLµQ R GHVFRPSRVLFLµQ VXVWDQFLDV TX¯PLFDV UDGLDFWLYDV D]DURn VDV \ SHOLJURVDV \ RWUDV TXH UHTXLHUDQ GH HVSHFLDO PDn QLSXODFLµQ SRGU£Q VHU REMHWR GH 7UDVERUGR 'LUHFWR R LQGLUHFWR \ VHU£ UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH OD DXWRUL]DFLµQ GH ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV \ HO FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHFLGDV $57,&8/2 f§3DUD HO WUDVERUGR 'LUHFWR HQWUH EXTXHV HO &DSLW£Q HO WUDQVSRUWLVWD R VX FRQVLJQDWDULR SUHVHQn WDU£ D OD $GXDQD HO 0DDLILHVWR GH 7UDVERUGR $57,&8/2 f§3DUD HO 7UDVERUGR 'LUHFWR HQWUH DHURn QDYHV HO &RPDQGDQWH GH OD $HURQDYH R HO 5HSUHVHQWDQWH GH OD O¯QHD D«UHD SUHVHQWDU£ D OD $GXDQD HO PDQLILHVWR GH FDUJD HQ WU£QVLWR $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH 7UDVERUGR VH SUHVHQn WDU£ D OD $GXDQD GH GHVSDFKR HQ XQ W«UPLQR GH fµ &XDQGR VH WUDWH GH WUDVERUGR HQWUH EXTXHV QR PHQRU GH FXDWUR f QL PD\RU G« YHLQWLFXDWUR f KRUDV GH DQWHODFLµQ D OD RSHUDFLµQ fµ &XDQGR VH WUDWH GH WUDVERUGR HQWUH DHURQDYHV FRQ GRV f KRUDV FRPR P¯QLPR GHnDQWHODFLµQ DO FRPLHQ]R GH OD RSHUDFLµQ $57,&8/2 f§(O WUDVERUGR LQGLUHFWR VH VROLFLWDU£ SRU HVFULWR HQ RULJLQDO \ FRSLD SRU HO &DSLW£Q GHO %XTXH R VX FRQVLJQDWDULR R HO 7UDQVSRUWLVWD HO &RPDQGDQWH GH OD $HURQDYH R VX 5HSUHVHQWDQWH GHVSX«V GH KDEHU VLGR DGPLWLGR HO 0DQLILHVWR GH 7UDVERUGR R 0DQLILHVWR GH &DUJD HQ 7U£QVLWR HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH 'HVSDFKR GH OD $GXDQD GRQGH VH UHDOL]DU£ OD RSHUDFLµQ $ OD VROLFLWXG VH DFRPSD³DU£ HO FRQRFLPLHQWR GH (Pn EDUTXH R *X¯D $«UHD GH OD PHUFDQF¯D GHELHQGR FRQWHn QHU ORV VLJXLHQWHV GDWRV Df 1¼PHUR GHO 0DQLILHVWR \ QRPEUH GHO EXTXH R PDn WU¯FXOD GH OD DHURQDYH TXH WUDQVSRUWµ OD PHUFDQF¯D Ef 'HFODUDQWH Ff 1¼PHUR GHO FRQRFLPLHQWR GH (PEDUTXH R *X¯D $«UHD FRUUHVSRQGLHQWH D ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GH WUDVERUGR Gf 'HVFULSFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV Hf 1RPEUH GHO EXTXH R PDWU¯FXOD GH OD DHURQDYH HO FXDO HVW£Q GHVWLQDGRV VL VH FRQRFH If 'HSµVLWR TXH VHU£ XWLOL]DGR Jf 7LHPSR HVWLPDGR TXH VH DOPDFHQDU£Q HQ HO 'HSµVLWR $57,&8/2 f§n(O WLHPSR HVWLPDGR GH HVWDQFLD GH ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GH WUDVERUGR HQ HO 'HSµVLWR 7HPn SRUDO QR GHEH H[FHGHU GH ORV WUHLQWD f G¯DV D SDUWLU GH KDEHU VLGR GHVFDUJDGDV \ FRORFDGDV HQ GLFKR GHSµVLWR $ SHWLFLµQ GHO 'HFODUDQWH \ SRU UD]RQHV TXH VH HVWLPHQ MXVWLILFDGDV ODV DXWRULGDGHV DGXDQHUDV SURUURJDU£Q SRU XQ W«UPLQR TXH QR H[FHGHU£ GH WUHLQWD f G¯DV HO SOD]R LQLFLDOPHQWH SUHYLVWR SDUD HO DOPDFHQDMH GH HVWDV PHUn FDQF¯DV $57,&8/2 f§(O HVFULWR GH VROLFLWXG GH SUµUURJD VH SUHVHQWDU£ HQ RULJLQDO \ FRSLD \ FRQWHQGU£ HQ SDUWLFXODU ODV UHIHUHQFLDV GH OD DXWRUL]DFLµQ DQWHULRU H LQGLFDU£Q OD SUµUURJD VROLFLWDGD DV¯ FRPR ODV UD]RQHV \ FLUFXQVn WDQFLDV TXH PRWLYDQ OD SHWLFLµQ $57,&8/2 f§/D DXWRUL]DFLµQ GH SUµUURJD VH FRQn FHGHU£ SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH 'HVSDFKR GRQGH SUHYLDn PHQWH VH KD\D SUHVHQWDGR OD VROLFLWXG VLHPSUH \ FXDQGR VH FXPSODQ ODV IRUPDOLGDGHV SUHYLVWDV HQ ODV SUHVHQWHV QRUPDV $57,&8/2 f§(nO &DSLW£Q HO WUDQVSRUWLVWD R HO FRQn VLJQDWDULR GHO EXTXH HO FRPDQGDQWH GH OD $HURQDYH R VX UHSUHVHQWDQWH VHU£ UHVSRQVDEOH DQWH ODV DXWRULGDGHV DGXDQHUDV GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV TXH VH GHULYHQ GHO U«JLPHQ &$3,78/2 ,,, '(/ &21752/ $ /$6 23(5$&,21(6 '( 75$6%25'2 $57,&8/2 f§/D $GXDQD GHEH SURFHGHU DO UHFRn QRFLPLHQWR GH ODV PHUFDQF¯DV GHVWLQDGDV SDUD HO WUDVn ERUGR fµ $ VROLFLWXG GHO LQWHUHVDGR fµ &XDQW¯R HO DGPLQLVWUDGRU GHO 'HSµVLWR GRQGH VH HQn FXHQWUHQ ODV PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q WUDVERUGDGDV OH FRPXQLTXH D OD $GXDQD TXH ODV PLVPDV KDQ UHVXOn WDGR GD³DGDV R GHVWUXLGDV D FRQVHFXHQFLD GH XQ DFFLn GHQWH fµ 3RU VRVSHFKDV IXQGDGDV GH IUDXGH FRPHUFLDO R LO¯FLWRV DGXDQHURV fµ &XDQGRn OD QDWXUDOH]D \ FDUDFWHU¯VWLFDV GH ODV PHUFDQn F¯DV DV¯ OR UHTXLHUDQ fµ &XDQGR ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GH WUDVERUGR QR VH FRn UUHVSRQGDQ HQ FDQWLGDGHV GH EXOWRV WLSR GH HPEDODMH

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH DEULO GH \ PDUHDMH FRQ HO PDQLILHVWR GH WUDVERUGR R PDQLILHVWR GH FDUJD HQ WU£QVLWR R FRQ HO HVFULWR GH VROLFLWXG $57,&8/2 f§$ SHWLFLµQ GHO GHFODUDQWH HQ FDVRV GH DYHU¯DV SRGU£Q HIHFWXDUVH RSHUDFLRQHV GH UHDJUXSDPLHQWR FDPOELR GH HPEDODMH PDUFDGR VHOHFFLRQDGR UHSDUDFLµQ R UHHPSOD]DPLHQWR GH HPEDODMH GHIHFWXRVR SUHYLDPHQWH FRPXQLFDGR D OD $GXDQD \ DXWRUL]DGR SRU «VWD $57,&8%2 f§(O GHFODUDQWH FRPXQLFDU£ D OD $GXDn QD HO PRPHQWR SUHFLVR HQ TXH VHU£Q H[WUD¯GDV GHO GHn SµVLWR ODV PHUFDQF¯DV REMHWR R WUDVERUGR FRQ HO ILQ GH TXH FRQWLQ¼HQ KDVWD VX OXJDU GH GHVWLQR 'H HIHFWXDUVH OD H[WUDFFLµQ IXHUD GH ORV G¯DV \ KRUDV K£ELOHV HO GHFODUDQWH OR FRPXQLFDU£ D OD $GXDQD FRQ QR PHQRV GH YHLQWLFXDWUR f KRUDV GH DQWHODFLµQ D OD RSHUDFLµQ $57,&8/2 f§(Q FDVR TXH ORV EXTXHV R DHURQDYHV D ORV FXDOHV HVW£Q GHVWLQDGDV ODV PHUFDQF¯DV REMHWR GH WUDVERUGR DUULEHQ SRU XQD $GXDQD GLIHUHQWH D OD $GXDn QD GRQGH HVW«Q GHSRVLWDGDV WHPSRUDOPHQWH ODV PHUFDQn F¯DV ODV PLVPDV VHU£Q WUDVODGDGDV EDMR 5«JLPHQ GH 7U£QVLWR $GXDQHUR /D 'HFODUDFLµQ GH 0HUFDQF¯DV HQ 7U£QVLWR $GXDQHUR VHU£ SUHVHQWDGD SRU HO 'HFODUDQWH D OD $GXDQD GH 'HVn SDFKR FXPSOLHQGR ODV IRUPDOLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ ODV GLVSRVLFLRQHV YLJHQWHV VREUH HO 5«JLPHQ GH 7U£QVLWR $GXDQHUR &$3,78/2 ,9 '(/ 75$7$0,(172 ),6&$/ $57,&8/2 f§/DV PHUFDQF¯DV FX\R WUDVERUGR TXHGD DXWRUL]DGR QR HVW£Q VXMHWDV DO SDJR GH ORV GHUHFKRV GH DGXDQD $57,&8/2 f§/D $GXDQD SRGU£ H[LJLU OD FRQVWLWXn FLµQ GH XQD JDUDQW¯D SDUD FRQFHGHU HO 5«JLPHQ GH 7UDVn ERUGR OD TXH VH DMXVWDU£ HQ FXDQWR D FXDQW¯D HMHFXFLµQ \ GHYROXFLµQ D OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV 9LJHQWHV VREUH OD PDWHULD &$3,78/2 9 '( /$ (;7,1&,21 '(/ 5(*,0(1 '( 75$6%25'2 $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ GH 7UDVERUGR 'LUHFWR VH H[WLQJXLU£ FXDQGR ODV PHUFDQF¯DV KD\DQ VLGR GHSRVLWDn GDV HQ HO EXTXH R DHURQDYH XWLOL]DGR SDUD TXH FRQWLQ¼HQ KDVWD VX OXJDU GH GHVWLQR $57,&8/2 f§(O U«JLPHQ GH 7UDVERUGR ,QGLUHFWR VH H[WLQJXLU£ FXDQGR ODV PHUFDQF¯DV OXHJR GH VHU LQn WURGXFLGDV HQ XQ 'HSµVLWR VH FDUJXHQ HQ HO EXTXH R DHURQDYH HQ TXH FRQWLQXDU£Q YLDMH KDVWD VX OXJDU GH GHVWLQR $57,&8/2 f§/DV PHUFDQF¯DV TXH HQ HO FXUVR GH XQD RSHUDFLµQ GH WUDVERUGR UHVXOWHQ GD³DGDV GHVWUXLGDV R LUUHPHGLDEOHPHQWH HFKDGDV D SHUGHU GHEHU£Q VHU FHUn WLILFDGDV PHGLDQWH HO GRFXPHQWR FRUUHVSRQGLHQWH SRU HO $GPLQLVWUDGRU GHO 'HSµVLWR VHJ¼Q ODV GLVSRVLFLRQHV YLn JHQWHV VREUH HO 'HSµVLWR 7HPSRUDO GH ODV 0HUFDQF¯DV