PAGE 1

,661 (;75$25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( )(%5(52 '( $“2 ;&9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOH DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR fµ 3£JLQD 0,1,67(5,26 (&2120,$ < 3/$1,),&$&,21 5(62/8&,21 &21-817$ 0,1,67(5,2 '( (&2120,$ < 3/$1,),&$&,21 < 0,1,67(5,2 '( ),1$1=$6 < 35(&,26 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H OD UHRUn JDQL]DFLµQ GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGRf° GHO GH DEULO GH HQ VX DUW¯FXOR GLVSRQr TXH ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILn FDFLµQ \ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV VRQ RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR 325 &8$172F (O $FXHUGR SDUD FRQWURO DGPLQLVWUDn WLYR 1R GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV GH GH 1RYLHPEUH GH HQ VX DSDUWDGR VHJXQGR HVWDEOHFH TXH HO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODn QLILFDFLµQ HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ PDWHULD GH HFRQRP¯D SODQLILFDFLµQ HVWDn G¯VWLFD QRUPDOL]DFLµQ PHWURORJ¯D \ FRQWURO GH OD FDOLGDG SODQLILFDFLµQ I¯VLFD \ GLVH³R LQGXVWULDO 325 &8$172 (O $FXHUGR SDUD FRQWURO DGPLQLVWUDn WLYR 1R GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV GH GH 1RYLHPEUH GH HQ VX DSDUWDGR VHJXQGR HVWDEOHFH TXH HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD ILQDQFLHUD WULEXn WDULD GH SUHFLRV GH DXGLWRU¯D \ GH VHJXURV GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR DVHVRUDGRV HQ HVWD SRO¯WLFD \ GLULJLU \ FRQWURODU OD RUJDQL]DFLµQ GH ODV ILQDQ]DV HVWDWDOHV \ OD XWLOL]DFLµQ GH OHV UHFXUVRV ILQDQFLHURV 325 &8$172 (O %DQFR 1DFLRQDO GH &XED HQ HMHUn FLFLR GH ODV IXQFLRQHV TXH HQ HO £PELWR ILQDQFLHUR OH FRQFHGLµ @D /H\ GH GLFWµ OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH 0D\R GH UHJXODQGR OD WUDPLWDFLµQ HMHn FXFLµQ \ OLTXLGDFLµQ GH ORV SDJRV RULJLQDGRV SRU FRQn FHSWR GH GLHWD 325 &8$172 /D /H\ GH WUDQVILULµ DO H[WLQJXLGR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV DFWXDOPHQWH 0Ln QLVWHULR LH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV ODV IXQFLRQHV TXH FRPR RUJDQLVPR ILQDQFLHUR GH OD QDFLµQ HVWDEDQ DWULEXLGDV DO %DQFR 1DHLRQDO GH &XED 325 &8$172" 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH 0D\R GH GHO H[WLQJXLGR &RPLW« (VWDWDO GH 7UDn EDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DFWXDOPHQWH 0LQLVWHULR GH 7UDn EDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO VH HVWDEOHFLHURQ ORV FDVRV HQ TXH ORV WUDEDMDGRUHV WLHQHQ GHUHFKR D TXH VH OH IDFLOLWH OD DOLPHQWDFLµQ \ HO DORMDPLHQWR R HQ VX OXJDU VH OH SDJXH XQD GLHWD HQ HIHFWLYR 325 &8$172 &RUUHVSRQGH D ORV 0LQLVWHULRV GH (FRn QRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV HQ HMHUn FLFLR GH ODV IXQFLRQHV TXH HQ HO £PELWR HFRQµPLFRILn QDQFLHUR OH FRQFHGH OD OH\ GLFWDU ODV QRUPDV TXH UHJXOHQ OD WUDPLWDFLµQ HMHFXFLµQ \ OLTXLGDFLµQ GH ORV SDJRV TXH VH RULJLQHQ SRU FRQFHSWR GH GLHWDV HQ PRQHGD QDFLRQDO DV¯ FRPR HMHUFHU HO FRQWURO VREUH OD FRUUHFWD XWLOL]DFLµQ GH ORV UHFXUVRV ILQDQFLHURV GHVWLQDGRV D HVD ILQDOLGDG HQ ODV HQWLGDGHV HVWDWDOHV 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR HVWDEOHFHU XQ LQn FUHPHQWR GH OD GLHWD HQ PRQHGD QDFLRQDO VLQ TXH HVWR LPSOLTXH XQD HURJDFLµQ JOREDO DGLFLRQDO SRU FRQFHSWR GH HVWH JDVWR OR TXH LPSOLFD XQD PD\RU HILFLHQFLD PHGLDQWH OD UDFLRQDOL]DFLµQ GH OD FDQWLGDG GH YLDMHV \ WUDEDMDGRUHV TXH LQFXUUHQ HQ HVWRV JDVWRV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV HVW£Q FRQIHULGDV 5HVROYHPRV 35,0(52 /DV GLHWDV HQ PRQHGD QDFLRQDO VH FODVLn ILFDQ FRQIRUPH OD ORFDOL]DFLµQ GHO JDVWR HQ Df 'LHWDV IXHUD GH OD ORFDOLGDG TXH FRUUHVSRQGHQ D ORV JDVWRV TXH VH LQFXUUHQ SRU ORV WUDEDMDGRUHV FXDQGR VRQ HQYLDGRV D SUHVWDU VHUYLFLRV HYHQWXDO R WHPSRn UDOPHQWH TXH LPSOLTXHQ XQD YDULDFLµQ GH VX OXJDU KDELWXDO GH DOLPHQWDFLµQ R DORMDPLHQWR FX\RV JDVn WRV FRPSUHQGHQ ORV GH DOLPHQWDFLµQ GHVD\XQR DOn PXHU]R \ FRPLGDf DORMDPLHQWR \ WUDQVSRUWH Ef 'LHWDV ILMDV TXH FRUUHVSRQGHQ D ORV FRQVLJQDGRV HQ HO LQFLVR Df FXDQGR HO VHUYLFLR TXH SUHVWD HO WUDn EDMDGRU IXHUD GH OD ORFDOLGDG GRQGH ODERUD KDELWXDOn PHQWH H[LMD XQ W«UPLQR VXSHULRU D G¯DVr Ff 'LHWDV GHQWUR GH O£ ORFDOLGDG TXH FRUUHVSRQGHQ FRQ FDU£FWHU H[FHSFLRQDO D ORV JDVWRV SRU DOLPHQWDFLµQ HQ TXH LQFXUUD HO WUDEDMDGRU HQ ORV FDVRV HQ TXH VLQ UHFLELU XQD UHWULEXFLµQ VDODULDO DGLFLRQDO GHEH SHUPDQHFHU HQ VX SXHVWR GH WUDEDMR P£V DOO£ GH VX KRUDULR QRUPDO LPSRVLELOLW£QGRVH OD FRPLGD HQ VX KRJDU R OXJDU GH UHVLGHQFLD R ELHQ SRUTXH DO UHDn OL]DU JHVWLRQHV R ODERUHV IXHUD GD VX FHQWUR GH WUDn EDMR HQ KRUDV GH DOPXHU]R R FRPLGD QR OH HV IDFWLEOH KDFHUOR HQ VX KRJDU R FRPHGRU ODERUD/

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH (Q ORV FDVRV GH WUDEDMDGRUHV TXH ODERUHQ HQ KRUDn ULR IXHUD GH VX MRPDGD QRUPDO SRU H[LJHQFLD LPn SRVWHUJDEOH GHO SURFHVR SURGXFWLYR \ SHUFLEDQ UHn WULEXFLµQ HFRQµPLFD DGLFLRQDO ODV DGPLQLVWUDFLRQHV GHEHU£Q IDFLOLWDUOHV ORV UHFXUVRV DOLPHQWLFLRV TXH SHUPLWDQ H[WHQGHU OD MRPDGD GH WUDEDMR SHUR QR SRGU£Q XWLOL]DU D HVWH HIHFWR UHFXUVRV ILQDQFLHURV DXWRUL]DGRV SDUD HO SDJR GH GLHWDV 6(*81'2 /D GLHWD GLDULD HQ PRQHGD QDFLRQDO FRPR P£[LPR DVFHQGHU£ D WUHLQWD \ FLQFR SHVRV FRQ FLQFXHQWD FHQWDYRV f TXH VH GLVWULEXLU£Q FRPR VLJXH Df 3RU FRQFHSWR GH DOLPHQWRV VH FRPSXWDU¯DQ KDVWD TXLQFH SHVRV FRQ FLQFXHQWD FHQWDYRV f SRU WUDEDMDGRU TXH VH GHVJORVDQ GH OD IRUPD VLJXLHQWH 'HVD\XQR $OPXHU]R &RPLGD Ef 3RU FRQFHSWR GH KRVSHGDMH SXGLHUD OOHJDU HO JDVWR KDVWD XQ O¯PLWH P£[LPR GH YHLQWH SHVRV f SRU WUDEDMDGRU TXH VH WHQGU¯DQ TXH MXVWLILFDU PHn GLDQWH HO FRPSUREDQWH GH SDJR H[SHGLGR SRU OD HQn WLGDG HVWDWDO TXH SUHVWµ HO VHUYLFLR Ff 3RU FRQFHSWR GH WUDQVSRUWH HO WUDEDMDGRU OR MXVWLILn FDU£ PHGLDQWH FRPSUREDQWH RWRUJDGR DO HIHFWR R GHFODUDFLµQ HVFULWD \ ILUPDGD /RV WUDEDMDGRUHV TXH XWLOLFHQ ODV LQVWDODFLRQHV GH VXV HQWLGDGHV HQ IXQFLRQHV LQKHUHQWHV D OD ODERU TXH GHVHPn SH³DQ OR KDU£Q VLQ TXH SDUD HOOR QHFHVDULDPHQWH PHGLH HIHFWLYR OR TXH VH GHMD D SRWHVWDG GH FDGD µUJDQR X RUJDQLVPR GH FXDOTXLHU HQWLGDG HVWDWDO 7(5&(52 /DV HQWLGDGHV HVWDWDOHV SRGU£Q VLHPSUH TXH VHD SRVLEOH DFRUGDU FRQ ORV UHVSRQVDEOHV GH ODV LQVn WDODFLRQHV GH RWURV 2UJDQRV 2UJDQLVPRV 2UJDQL]DFLRQHV $VRFLDFLRQHV \ VXV GHSHQGHQFLDV HO DORMDPLHQWR \ OD DOLPHQWDFLµQ GLULJLGD SDUD VXV GLULJHQWHV IXQFLRQDULRV \ GHP£V WUDEDMDGRUHV HQ YLDMHV GH WUDEDMR OR TXH SHUPLWD GLVPLQXLU HO FRVWR GH HVWRV VHUYLFLRV &8$572 /DV HQWLGDGHV HVWDWDOHV SRGU£Q DFRUGDU XQD WDULID ILMD LQIHULRU D OD GLHWD P£[LPD DSUREDGD TXH VH HQWUHJDUOD HQ HIHFWLYR DO WUDEDMDGRU SDUD VX SDJR DO TXH EULQGD HO VHUYLFLR R PHGLDQWH SDJR GLUHFWR HQWUH ODV HQWLGDGHV 48,172 /D FXDQW¯D P£[LPD GLVSXHVWD HQ HVWD 5Hn VROXFLµQ &RQMXQWD HV GH DSOLFDFLµQ LJXDOPHQWH SDUD ORV GLULJHQWHV GHO SULPHU QLYHO GH GLUHFFLµQ GH ORV µUJDQRV RUJDQLVPRV \ GHP£V HQWLGDGHV HVWDWDOHV 6(;72 /DV GLHWDV VHU£Q DQWLFLSDGDV HQ GLQHUR HIHFn WLYR \ VH FDOFXODU£Q WRPDQGR FRQMR EDVH ORV G¯DV GH GXUDFLµQ GHO WUDEDMR TXH VH UHDOL]Dn \ OD GLHWD GLDULD \ VµOR VH SRGU£ DQWLFLSDU XQ P£[LPR GH G¯DV QDWXUDOHV 6L SRU UD]µQ GHO SURSLR WUDEDMR «VWH VH H[WHQGLHUD SRU W«UPLQR PD\RU TXH HO FDOFXODGR HO QXHYR DQWLFLSR SRU OR" G¯DV TXH FRPSUHQGD OD SUµUURJD GHEHU£ VHU DXWRULn ]DGR SRU HO QLYHO VXSHULRU GH OD HQWLGDG HVWDWDO TXH FRUUHVSRQGD SUHYLD OLTXLGDFLµQ GHO DQWLFLSR RULJLQDO 6(37,02 (O DQWLFLSµ GHO GLQHUR HIHFWLYR SDUD GLHWDV \ VX OLTXLGDFLµQ VH HIHFWXDU£ FXPSOLPHQWDQGR HO SURFHGLn PLHQWR \ ORV PRGHORV HVWDEOHFLGRV D HVRV HIHFWRV SRU HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 2&7$92 /RV DQWLFLSRV SDUD GLHWDV VHU£Q OLTXLGDGRV SRU VXV UHFHSWRUHV D P£V WDUGDU GHQWUR GH ORV WUHV G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH UHJUHVR D OD ORFDOLGDG GRQGH UDGLTXH VX FHQWUR GH WUDEDMR \ HQ QLQJ¼Q FDVR VH GDU£ QXHYR DQWLFLSR DO SHUFHSWRU HQ FXHVWLµQ VLQ TXHf¬ VH KD\D OLTXLGDGR HO DQWHULRU 129(12 (Q FDVR GH TXH SRU UD]RQHV MXVWLILFDGDV \ PHGLDQWH OD DXWRUL]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH HO WUDEDMDGRU WXYLHUD TXH DXVHQWDUVH GH VX FHQWUR SDUD UHDOL]DU WUDn EDMRV IXHUD GH OD ORFDOLGDG \ QR VH SURYH\HUH GH OD GLHWDV DQWLFLSDGDV HO UHLQWHJUR GH ODV GLHWDV FRQVXPLGDV VH HIHFWXDU£ VHJ¼Q ORV G¯DV UHDOHV XWLOL]DGRV '(&,0' /RV 2UJDQRV 2UJDQLVPRV 2UJDQL]DFLRQHV \ $VRFLDFLRQHV \ ODV GHSHQGHQFLDV GH DPERV YHQGU£Q REOLn JDGRV D SUHVHQWDU DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILn FDFLµQ ORV GDWRV TXH «VWH VROLFLWH D ORV ILQHV GHO DGHFXDGR FRQWURO GH ORV JDVWRV TXH VH SURGX]FDQ SRU HO FRQFHSWR D TXH VH UHILHUH OD SUHVHQWH 81'(&,02 /RV 2UJDQRV 2UJDQLVPRV 2UJDQL]DFLRn QHV \ $VRFLDFLRQHV HVWDEOHFHU£Q ODV KRUDV GH VDOLGD \ HQWUDGD GH ORV YLDMHV SDUD ORV FXDOHV WLHQHQ GHUHFKR D D GLHWD '82'(&,02 6H IDFXOWD DO 9LFHPLQLVWUR TXH DWLHQGH D OD 'LUHFFLµQ &HQWUDO GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODn QLILFDFLµQ \ DO 9LFHPLQLVWUR TXH DWLHQGH OD 'LUHFFLµQ GH 1RUPDV GH &RQWDELOLGDG \ &RQWURO ,QWHUQR \ DO 'HSDUn WDPHQWR ,QGHSHQGLHQWH GH 0HWRGRORJ¯D \ 2UJDQL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV SDUD TXH GLFWHQ ODVn LQVWUXFFLRQHV TXH IXHUDQ QHFHVDULDV D ORV ILQHV GHO FXPn SOLPLHQWR GH OD SUHVHQWH L fµ '(&,027(5&(52 'HURJDU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH 0D\R GH GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED '(&,02&8$572 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &RQMXQWD FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH ORV G¯DV SRVWHULRUHV D VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '(&,0248,172 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ FRPXQLT¼HVH DO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV D ORV 2UJDn QLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D ORV &RQVHMRV GH $GPLQLVWUDFLµQ 3URYLQFLDO GHO 3RGHU 3RSXODU DO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD $UFK¯YHQVH ORV RULJLQDOHV UHVSHFWLYDPHQWH HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH 2UJDQL]DFLµQ \ $VHVRU¯D -XU¯GLFD GHO 0LQLVWHULR GH (FRn QRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ \ HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH -RV« /XLV 5RGU¯JXH] *DUF¯D 0DQXHO 0LOODUHV 5RGULJXH] 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 0LQLVWUµ GH )LQDQ]DV \ 3ODQLILFDFLµQ 3UHFLRV