PAGE 1

,661 W7rI *$&(74),&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 9,(51(6 '( )(%5(52 '( $12 ;&9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¾PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 '( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQHO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLn JXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH 0$5,2 52'5,*8(= 0$5n 7,1(= (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLSRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH WDPEL«Q DQWH HO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH 6DQ 0DULQR 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVn WD GHO )LVFDO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSWDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'HVLJQDU DO FRPSD³HUR (8*(1,2 5$8/ 0$57,1(= *21=$/(= HQ HO FDUJR GH )LVFDO GH OD )LVFDO¯D *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR DO )LVFDO *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXHn OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GHO 0LQLVWUR GH -XVWLFLD KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH ! $&8(5'2 35,0(52 (OHJLU DO /LFHQFLDGR 9,&(17( -$&,172 3(*8(52 3(5(= HQ HO FDUJR GH -XH] 3URIHVLRQDO 7L WXODU GHO 7ULEXQDO 6XSUHPR 3RSXODU 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH -XVWLFLD TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR 7(5&(52 3XEO¯TXHVH HO SUHVHQWH $FXHUGR HQ OD *Dn FHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R '( 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 $ SDUWLU GH OD SURPXOJDFLµQ GHO 'Hn FUHWR 1R f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDVf° GH IHFKD GH DEULO GH UHVXOWD QHFHVDULR DWHPSHUDU ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ OR UHIHUHQWH D ODV 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV D ODV QXHYDV GLVSRVLFLRQHV GLFWDGDV )25 &8$172 /D 6HJXQGD GH ODV 'LVSRVLFLRQHV )Ln QDOHV GH GLFKR 'HFUHWR IDFXOWD D ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D GLFWDU FXDQWDV GLVn SRVLFLRQHV VHDQ QHFHVDULDV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH HQ HO PLVPR VH HVWDEOHFH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &RPR SULQFLSLR JHQHUDO SDUD DSUREDU ODV VROLFLWXGHV GH HVWDEOHFLPLHQWR HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH XQD 6XFXUVDO R SDUD DFWXDU FRPR $JHQWH DGHP£V GH ORV UHTXLVLWRV HVWLSXODGRV HQ HO 'HFUHWR 1R GH HQ OD HYDOXDFLµQ GH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO R HP

PAGE 2

*$&(7$ RILFLDO GH IHEUHUR GH SUHVDULR LQGLYLGXDO VH FRQVLGHUDU£Q ORV DVSHFWRV VLn JXLHQWHV Df 4XH UHVXOWH GH LQWHU«V SDUD HO SD¯V WHQLHQGR HQ FXHQWD OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH FRPHUFLDn OL]D OD WUDQVIHUHQFLD WHFQROµJLFD OD FRQFHVLµQ GH FU«GLWRV VROYHQFLD HFRQµPLFD \ HO SUHVWLJLR GH OD ILUPD HQWUH RWURV Ef (Q HO FDVR GH TXH OD VRFLHGDG PHUFDQWLO R HPSUHVDULR LQGLYLGXDO VHD LQWHUPHGLDULR TXH «VWRV DFW¼HQ FRPR FRPHUFLDOL]DGRUHV SUHIHUHQWHPHQWH DVRFLDGRV D SURn GXFWRUHV 6(*81'2 /DV 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV HVW£Q REOLJDGDV D SUHVHQWDU DQXDOPHQWH DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV XQD LQIRUPDFLµQ GHWDOODGD VREUH ODV RSHUDFLRQHV FRPHUn FLDOHV UHDOL]DGDV HQ HO WHUULWRULR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 7(5&(52 /D LQIRUPDFLµQ D TXH VH FRQWUDH HO $SDUn WDGR DQWHULRU VH SUHVHQWDU£ PHGLDQWH &HUWLILFDFLµQ HQ RULJLQDO \ FRSLD DQWHV GHO GH PDU]R UHVSHFWR D ODV RSHUDFLRQHV UHDOL]DGDV GXUDQWH HO D³R DQWHULRU VHJ¼Q HO PRGHOR TXH VH DGMXQWD FRPR $QH[R D OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD &8$572 (Q FDVR GH VROLFLWXGHV SUHVHQWDGDV SRU ODV 6XFXUVDOHV LQWHUHVDQGR PRGLILFDFLµQ DPSOLDFLµQ R UHn QRYDFLµQ GH OD /LFHQFLD RWRUJDGD «VWDV GHEHU£Q DFRPn SD³DU &HUWLILFDFLµQ H[SHGLGD SRU ODV HQWLGDGHV FXEDQDV TXH SUHVWDQ VHUYLFLRV D ODV PLVPDV HQ OD TXH VH DFUHGLWH HO HVWDGR DFWXDOL]DGR GH ODV UHODFLRQHV GH FREURV \ SDJRV H[LVWHQWH HQWUH DPEDV 48,172 /DV 6XFXUVDOHV HVW£Q REOLJDGDV D FRQVLJQDU HQ WRGD OD GRFXPHQWDFLµQ TXH JHQHUHQ HQ HO GHVDUUROOR GH VX DFWLYLGDG HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO HO Q¼PHUR \ IHFKD GH OD /LFHQFLD H[SHGLGD SRU HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV ',6326,&,21 ),1$/ 81,&$ 'HURJDU ODV 5HVROXFLRQHV 1R \ GLFWDGDV SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKDV GH QRn YLHPEUH GH GH DEULO GH GH HQHUR GH \ GH MXQLR GH UHVSHFWLYDPHQWH DV¯ FRPR FXDQWDV RWUDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV R UHJODPHQWDULDV VH RSRQJDQ D OR HVWDEOHFLGR SRU OD SUHVHQWH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV \ D ORV 'HOHJDGRV 7HUULWRULDOHV GHO 2UJDQLVPR D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR \ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'Ln UHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RFKR G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &(57,),&$&,21 68&856$/ 3(57(1(&,(17( $ _68& &OLHQWH R ,PSRUWH 1R &WWR 6XPLQLVWUDGRU 3URGXFWR MHQ 86' 2EVHUYDFLRQHV fµ 9 9 f 5HSUHVHQWDQWH HQ &XED GH OD &RPSD³¯D &(57,),&2 4XH ODV FLIUDV UHIOHMDGDV HQ HO SUHVHQWH ,QIRUPH UHVSRQGHQ ILHOPHQWH D ORV UHVXOWDGRV GH ODV RSHUDFLRQHV UHDOL]DGDV FRQ OD LQWHUYHQFLµQ GH HVWD 6XFXUVDO HQ &XED GXUDQWH HO D³R < SDUD TXH DV¯ FRQVWH VH ILUPD HO SUHVHQWH D ORV G¯DV GHO PHV GH GH 1RPEUH \ ILUPDf f &/,(17( (PSUHVD ,PSRUWDGRUD FXEDQD TXH FRPSUD SURGXFWRV D OD 6XFXUVDO 680,1,675$'25 (PSUHVD ([SRUWDGRUD FXEDQD TXH YHQGH SURGXFWRV D OD 6XFXUVDO

PAGE 3

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ 5(62/8&,21 1R '( 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GLFWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH HVWDEOHFH HQ VX DF£SLWH GHO $SDUWDGR 7HUFHUR OD IDFXOWDG GH ORV -HIHV GH 2UJDQLVn PRV GH GLFWDU HQ HO O¯PLWH GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQn FLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD HO 6LVWHPD GHO 2UJDQLVn PR TXH GLULJH \ HQ VX FDVR SDUD ORV GHP£V 2UJDQLVn PRV ORV 2UJDQRV /RFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU ODV HQWLGDn GHV HVWDWDOHV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR PL[WR SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR rGHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (Q YLUWXG GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO 'Hn FUHWR 1R GH IHFKD GH DEULO GH VH IDFXOWµ DO TXH UHVXHOYH D DXWRUL]DU ODV HQWLGDGHV FXEDQDV TXH SRGU£Q DFWXDU FRPR $JHQWH GH VRFLHGDGHV PHUFDQWLOHV H[WUDQMHUDV R HPSUHVDULR LQGLYLGXDO D ORV ILQHV GH SURn PRYHU DFWRV GH FRPHUFLR D QRPEUH GH «VWRV 325 &8$172 /DV WUDQVIRUPDFLRQHV RFXUULGDV HQ HO FRPHUFLR H[WHULRU FRPR FRQVHFXHQFLD GH ODV PHGLGDV DGRSWDGDV SDUD HO GHVDUUROOR HFRQµPLFR \ OD DXVHQFLD GH UHJXODFLµQ HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH UHVSHFWR D ORV &RQWUDWRV GH $JHQFLD KDFHQ DFRQVHMDEOH GRWDU D HVWD PRGDOLGDG GH LQWHUPHGLDFLµQ HQ HO FRPHUFLR GH OD QHFHVDULD UHJXODFLµQ OHJDO 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $ ORV HIHFWRV GH OD SUHVHQWH VH HQWHQGHU£ SRU &2175$72 '( $*(1&,$ DTXHO PHGLDQWH HO FXDO XQD HQWLGDG FXEDQD GHQRPLQDGD $JHQWH VH REOLJD D FDPELR GH XQD UHPXQHUDFLµQ D SURPRYHU R SURPRYHU \ FRQFOXLU DFWRV GH FRPHUFLR GH PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH XQD VRFLHGDG PHUFDQWLO R HPSUHVDULR LQGLYLGXDO H[WUDQMHURV GHQRPLn QDGR 3ULQFLSDO 6(*81'2 /DV HQWLGDGHV FXEDQDV SDUD DFWXDU FRPR $JHQWHV GHEHU£Q VXVFULELU HO FRUUHVSRQGLHQWH &RQWUDWR GH $JHQFLD TXH VH UHJLU£ SRU ODV QRUPDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQHQ \ VXMHWR HQ OR DWLQHQWH D OD SURn IRUPD TXH VH LQFRUSRUD FRPR $QH[R D HVWD 5HVROXFLµQ 7(5&(52 3RGU£ DFWXDU FRPR $JHQWH OD HQWLGDG FXEDQD HVWDWDO R MXU¯GLFDPHQWH SULYDGD TXH VX REMHWR VRFLDO SUHYHD OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV GH LQWHUPHn GLDFLµQ HQ RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU XQD YH] TXH VHD DXWRUL]DGD SRU HO TXH UHVXHOYH &8$572 1R SRGU£ DFWXDU FRPR $JHQWH OD HQWLGDG FXEDQD DXWRUL]DGD D HMHFXWDU DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV QL DTXHOOD TXH SHUWHQH]FD D VLVWHPDV HPn SUHVDULDOHV R FRUSRUDWLYRV IDFXOWDGRV D RSHUDU ODV FDGHQDV GH WLHQGDV HQ OD UHG PLQRULVWD GHO PHUFDGR LQWHUQR HQ GLYLVDV 48,172 /D HQWLGDG DXWRUL]DGD D DFWXDU FRPR $JHQn WH SRGU£ HMHUFHU GLFKD DFWLYLGDG HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH P£V GH XQD VRFLHGDG PHUFDQWLO R HPSUHVDULR LQGLYLGXDO H[WUDQMHURV GHELHQGR LQWHUHVDU HQ FDGD FDVR OD DXWRULn ]DFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH 6(;72 (O &RQWUDWR GH $JHQFLD VXVFULWR HQWUDU£ HQ YLJRU XQD YH] TXH OD HQWLGDG FXEDQD TXH DFW¼H FRPR DJHQWH KD\D REWHQLGR OD H[SUHVD DXWRUL]DFLµQ GHO TXH UHVXHOYH \ VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUD GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR HQ HO 'HFUHWR 1R GH IHFKD GH DEULO GH 6H FRQVLGHUDU£ QXOR HO &RQWUDWR GH $JHQFLD FX\D HMHFXFLµQ VH LQLFLH VLQ HO SUHYLR FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLVLWRV DQWHV GHVFULWRV 6(37,02 (O $JHQWH GHEHU£ UHDOL]DU SRU VL PLVPR \ FRQ VXV SURSLRV UHFXUVRV OD SURPRFLµQ R OD SURPRFLµQ \ FRQFOXVLµQ GH ORV DFWRV GH FRPHUFLR TXH VH OH KXELHUHQ HQFRPHQGDGR DFWXDQGR HQ WRGRV ORV FDVRV D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GHO 3ULQFLSDO 2&7$92 (O $JHQWH FREUDU£ DO 3ULQFLSDO ORV JDVWRV TXH VH GHULYHQ GHO VHUYLFLR SUHVWDGR HQ ORV W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV TXH VH SDFWHQ HQ HO FRUUHVSRQGLHQWH FRQn WUDWR 129(12 (O $JHQWH UHFLELU£ GHO 3ULQFLSDO XQD FRn PLVLµQ OD TXH VHU£ FDOFXODGD VREUH HO YDORU GH ORV DFWRV GH FRPHUFLR SURPRYLGRV \ FRQFOXLGRV SRU HO SULPHUR HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG '(&,02 (O $JHQWH HVWDEOHFHU£ SDUD FDGD &RQWUDWR GH $JHQFLD TXH VXVFULED ORV UHJLVWURV FRQWDEOHV \ ILn QDQFLHURV TXH SHUPLWDQ GHWHUPLQDU ORV JDVWRV LQFXUULGRV SRU «VWH HQ ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV DV¯ FRPR ORV UHVXOn WDGRV REWHQLGRV HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG '(&,0•35,0(52 (Q HO FDVR TXH ODV 3DUWHV DFXHUn GHQ UHVFLQGLU HO &RQWUDWR DQWHV GHO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GH YLJHQFLD SDFWDGR HO $JHQWH GHEHU£ QRWLILn FDUOR GHQWUR GH ORV GLH] G¯DV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH GLRKR DFXHUGR DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D ORV HIHFWRV TXH UHVXOWHQ SHUWLQHQWHV ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ /D FRQFHUWDFLµQ GH ORV &RQWUDWRV GH $JHQn FLD TXH DPSDUHQ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV GH LQWHUn PHGLDFLµQ SDUD HO FRPHUFLR GH PHUFDQF¯DV VH UHJLU£Q SRU OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV \ D ORV 'HOHJDGRV 7HUULWRULDOHV GHO 2UJDQLVPR D ORV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼n EOLFD 3XEO¯T¼HVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRn QRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RFKR G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &2175$72 '( $*(1&,$ '( 81$ 3$57( /D ILUPD FRQ GRPLFLOLR OHJDO HQ UHSUHVHQWDGD SRU HQ VX FDU£FWHU GH FRQ SRGHUHV VXILFLHQWHV SDUD HVWH DFWR VHJ¼Q FRQVWD HQ OD GRFXPHQWDFLµQ TXH DFRPSD³D TXH D ORV HIHFWRV GHO SUHVHQWH FRQWUDWR VH LGHQWLILFD FRPR HO f¯35,1&,3$/f° '( 275$ 3$57( /D HPSUHVD FRQ GRPLFLOLR OHJDO HQ UHSUHn VHQWDGD SRU HQ VX FDU£FWHU GH n FRQ SRGHUHV VXILFLHQWHV SDUD HVWH DFWR VHJ¼Q FRQVWD HQ OD GRFXPHQWDFLµQ TXH DFRPSD³D TXH D ORV HIHFWRV GH HVWH FRQWUDWR VH LGHQWLILFD FRPR HO f¯$*(17(f° $0%$6 3$57(6 5HFRQRFLHQGR OD SHUVRQDOLGDG \ FDn SDFLGDG LOHJDO FRQTXH FRPSDUHFHQ DFXHUGDQ OR VLJXLHQWH 2%-(72 '(/ &2175$72 3RU HO SUHVHQWH &RQWUDWR HO f¯$*(17(f° VH REOLJD GH PDQHUD HVWDEOH SRU HO W«UPLQR DFRUGDGR \ D FDPn ELR GH XQD UHPXQHUDFLµQ D SURPRYHU \ FRQFOXLU HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO DFWRV GH FRPHUFLR D QRPEUH SRU FXHQWD \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GHO f¯35,1&,3$/f° GH ORV SURGXFWRV TXH VH GHWDOODQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH HVWH &RQWUDWR 2%/,*$&,21(6 '(/ f¯$*(17(f° (O f¯$*(17(f° HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG WLHQH ODV REOLJDFLRQHV VLJXLHQWHV Df $FWXDU FRQ GLOLJHQFLD HQ OD SURPRFLµQ \ FRQFOXn VLµQ GH ORV DFWRV GH FRPHUFLR TXH OH KXELHUDQ VLGR HQFRPHQGDGRV Ef 0DQWHQHU LQIRUPDGR DO f¯35,1&,3$/f° VREUH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV \ SHUVSHFWLYDV GHO PHUFDGR GH ORV SURGXFWRV REMHWR GHO SUHVHQWH &RQWUDWR Ff &RQFHUWDU \ VXVFULELU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDn FLµQ GHO f¯35,1&,3$/f° ORV FRQWUDWRV GH FRPSUDn YHQWD GH RV SURGXFWRV REMHWR GHO SUHVHQWH &RQn WUDWR VHJ¼Q ODV LQVWUXFFLRQHV HQFRPHQGDGDV SRU DTX«O Gf 'HVDUUROODU VX DFWLYLGDG FRQ DUUHJOR D ODV LQVn WUXFFLRQHV UHFLELGDV GHO f¯35,1&,3$/f° VLHPSUH TXH QR VHDQ FRQWUDULDV D ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV Hf 7UDPLWDU D QRPEUH GHO f¯35,1&,3$/f° FXDOTXLHU FODVH GH UHFODPDFLµQ TXH VH SUHVHQWH FRQWUD R SRU «VWH FRPR FRQVHFXHQFLD GHO LQFXPSOLPLHQWR WRn WDO R SDUFLDO GHO &RQWUDWR GH &RPSUDYHQWD VXVn FULWR VHJ¼Q ODV LQVWUXFFLRQHV TXH UHFLELGDV GHO f¯35,1&,3$/f° If /OHYDU ORV FRQWUROHV FRQWDEOHV \ ILQDQFLHURV GH ODV RSHUDFLRQHV UHDOL]DGDV D QRPEUH GHO f¯35,1&,n 3$/f° Jf 0DQWHQHU HO FRQWURO GH ORV JDVWRV HQ TXH LQFXUUD HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG Kf*HVWLRQDU HO FREUR GH ODV PHUFDQF¯DV YHQGLGDV DO DPSDUR GH ORV FRQWUDWRV VXVFULWRV 2%/,*$&,21(6 3(/ 35,1&,3$/f° (O f¯)5,1&,3$/f° HQ VXV UHODFLRQHV FRQ HO f¯$*(17(f° WLHQH ODV REOLJDFLRQHV VLJXLHQWHV Df )RQHU D GLVSRVLFLµQ GHO f¯$*(17(f° FRQ DQWHODn FLµQ VXILFLHQWH ODV PXHVWUDV FDW£ORJRV OLVWDGRV GH SUHFLRV \ WRGD OD GRFXPHQWDFLµQ QHFHVDULD SDUD HO HMHUFLFLR GH VX JHVWLµQ Ef ,QIRUPDU DO f¯$*(17(f° GH VXV LQWHUHVHV R SURn JUDPDV GH YHQWDV GH ORV SURGXFWRV REMHWR GHO SUHVHQWH &RQWUDWR HQ SDUWLFXODU OR UHODFLRQDGR FRK ORV SUHFLRV FDUDFWHU¯VWLFDV GH ORV SURGXFWRV HQYDVHV \ HPEDODMHV FRQGLFLRQHV GH HQWUHJD RWRUn JDPLHQWR GH FU«GLWRV \ GHP£V W«UPLQRV TXH GHEDQ VHU LQFOXLGRV HQ ORV &RQWUDWRV GH &RPSUDYHQWD TXH VXVFULED Ff 6DWLVIDFHU OD UHPXQHUDFLµQ DFRUGDGD HQ ORV SOD]RV \ W«UPLQRV SDFWDGRV Gf 5HLQWHJUDU DO f¯$*(17(f° ORV JDVWRV HQ TXH KXn ELHUH LQFXUULGR HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG HQ ORV W«UPLQRV DFRUGDGRV «f 0DQWHQHU LQIRUPDGR DO f¯$*(17(f° GH FXDOTXLHU GLILFXOWDG TXH HQWRUSH]FD HO FXPSOLPLHQWR GH REOLn JDFLRQHV TXH VH GHULYHQ GH ORV FRQWUDWRV VXVFULWRV HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG If $VXPLU OD UHVSRQVDELOLGDG SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV GLPDQDQWHV GH ORV FRQWUDWRV VXVn FULWRV SRU HO f¯$*(17(f° HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG '( /$ 5(081(5$&,21 '(/ f¯$*(17(f° (O f¯$*(17(f° UHFLELU£ GHO f¯35,1&,3$/f° SRU FRQn FHSWR GH UHPXQHUDFLµQ XQD FRPLVLµQ DVFHQGHQWH DO b GHO YDORU GH ODV PHUFDQF¯DV YHQGLGDV DO DPSDUR GH ORV FRQWUDWRV VXVFULWRV HQ HO HMHUFLFLR GH VX DFWLYLGDG (O f¯35,1&,3$/f° DERQDU£ PHQV+DOPHQWH DO $*(1n 7(f° OD FRPLVLµQ DFRUGDGD PHGLDQWH WUDQVIHUHQFLD EDQFDULD D OD FXHQWD 1R VLWXDGD HQ HO %DQFR /RV JDVWRV EDQFDULRV GH OD WUDQVIHUHQFLD FRUUHU£Q D FXHQWD GHO f¯35,1&,3$/f° /RV JDVWRV HQ TXH LQFXUUD HO f¯$*(17(f° HQ HO HMHUn FLFLR GH VX DFWLYLGDG OH VHU£Q UHHPEROVDGRV PHQn VXDOPHQWH SRU HO f¯35,1&,3$/f° SUHYLD MXVWLILFDFLµQ GRFXPHQWDU¯D GH ORV PLVPRV SRU DTXHO 7RGRV ORV SDJRV UHVXOWDQWHV GH HVWH FRQWUDWR VH UHDn OL]DU£Q HQ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH H[FHSn WXDQGR HO GµODU HVWDGRXQLGHQVH SDUD SDJRV GHVGH \ KDFLD HO H[WHULRU /DV 3DUWHV HIHFWXDU£Q WULPHVWUDOPHQWH FRQFLOLDFLRn QHV GH ODV RSHUDFLRQHV UHDOL]DGDV \ GHO YROXPHQ GH ORV JDVWRV D ORV HIHFWRV GH DMXVWDU ORV SDJRV SUHYLVn WRV HQ HO SUHVHQWH FRQWUDWR n (Q HO VXSXHVWR TXH HO f¯)5,1&,3$/f° GHFLGLHUD UHVn FLQGLU XQLODWHUDOPHQWH HO SUHVHQWH &RQWUDWR SUHYLR DO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GH GXUDFLµQ SDFWDGR YHQGU£ REOLJDGR D SDJDU XQD LQGHPQL]DFLµQ DO f¯$*(17(f° TXH VHU£ FDOFXODGD VREUH OD EDVH GHO

PAGE 5

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ b GHO WRWDO GHL YDORU GH ODV FRPLVLRQHV UHFLn ELGDV SRU HO f¯$*(17(f° «Q HO ¼OWLPR D³R )8(5=$ 0$<25 6H FRQVLGHUDU£Q FDXVDV GH IXHU]D PD\RU DTXHOODV TXH VXUMDQ GHVSX«V GH ILUPDGR HO &RQWUDWR H LPSLn GDQ VX FXPSOLPLHQWR \ VHDQ GH FDU£FWHU H[WUDRUGLn QDULR LPSUHYLVLEOHV H LQHYLWDEOHV SDUD ODV 3DUWHV (O SHU¯RGR GH WLHPSR VH³DODGR SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUDFWXDOHV VH HQWHQGHU£ HQ GLn FKRV FDVRV SURUURJDGR SRU XQ SHU¯RGR LJXDO DO GH OD YLJHQFLD GH GLFKDV FRQWLQJHQFLDV 6L HVWDV FRQWLQn JHQFLDV GXUDUDQ P£V GH PHVHV FDGD XQD GH ODV 3DUWHV FRQWUDWDQWHV SRGU£ GDU SRU WHUPLQDGR HO &RQn WUDWR QRWLILFDQGR SRU HVFULWR D OD RWUD SDUWH QR WHQLHQGR QLQJ¼Q GHUHFKR D VHU LQGHPQL]DGD GH FXDOn TXLHU S«UGLGD /D 3DUWH LPSRVLELOLWDGD GH FXPSOLU SRU ODV UD]RQHV DQWHV H[SXHVWDV QRWLILFDU£ LQPHGLDWDPHQWH SRU HVn FULWR D OD RWUD OD H[LVWHQFLD \ GXUDFLµQ GH ODV PLVn PDV OR FXDO GHEHU£ DFUHGLWDU PHGLDQWH FHUWLILFDFLµQ H[SHGLGD SRU OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH VX SD¯V 1R VHU£Q FRQVLGHUDGDV FDXVDV GH IXHU]D PD\RU QL FLUFXQVWDQFLDV PRGLILFDWLYDV GH ODV REOLJDFLRQHV HPHUn JHQWHV GHO SUHVHQWH &RQWUDWR FXDOHVTXLHUD GLVSRVLFLRn QHV UHJXODFLRQHV SURFODPDV µUGHQHV R DFFLRQHV LQn FOXLGD OD GH QHJDFLµQ GH OLFHQFLDV GH JRELHUQRV H[WUDQMHURV D ODV SDUWHV R GH HQWLGDGHV TXH HQ FXDOTXLHU IRUPD SRVHDQ GLULMDQ R FRQWUROHQ D (/ 35,1&,3$/ TXH LPSLGDQ R LQWHQWHQ LPSHGLU WRWDO R SDUFLDOPHQWH HO RSRUWXQR \ FDEDO FXPSOLPLHQWR GH HVWH &RQWUDWR $5%,75$-( /DV 3DUWHV FXPSOLU£Q HO SUHVHQWH &RQWUDWR GH EXHn QD IH &XDOTXLHU GLVFUHSDQFLD TXH VXUMD HQ VX LQn WHUSUHWDFLµQ R HMHFXFLµQ R GH ORV DFXHUGRV TXH VH GHULYHQ GHO PLVPR VHU£Q UHVXHOWDV PHGLDQWH QHJRn FLDFLRQHV DPLJDEOHV 'H IUDFDVDU ODV QHJRFLDFLRQHV DPLJDEOHV ODV 3DUWHV VH VRPHWHU£Q D OR TXH UHVXHOYD OD &RUWH GH $UELWUDMH GH &RPHUFLR ([WHULRU DGMXQWD D OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FRQIRUPH D VXV UHJODV \ VHU£ DSOLFDEOH OD OH\ FXEDQD (O IDOOR GH OD &RUWH GH $UELWUDMH GH &RPHUFLR ([n WHULRU DGMXQWD D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED VHU£ GHILQLWLYR LQDSHODEOH \ GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD ODV 3DUWHV /D SUHVHQWDFLµQ GH OD GLVFUHSDQFLD DQWH OD &RUWH GH $UELWUDMH QR VHU£ PRWLYR SDUD HO QR FXPSOLPLHQWR GHO &RQWUDWR '( /$ 9,*(1&,$ < '85$&,21 (O SUHVHQWH &RQWUDWR HQWUDU£ HQ YLJRU XQD YH] TXH VH KD\D REWHQLGR GH ODV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV OD FRUUHVSRQGLHQWH DXWRUL]DFLµQ SDUD DFWXDU FRPR f¯$*(17(f° VHJ¼Q HVWDEOHFH OD OHJLVODFLµQ FXEDQD (O SUHVHQWH &RQWUDWR WHQGU£ XQD GXUDFLµQ GH XQ D³R D SDUWLU GH VX HQWUDGD HQ YLJRU \ VH FRQVLGHn UDU£ DXWRP£WLFDPHQWH SURUURJDEOH SRU XQ SHU¯RGR GH WLHPSR VLPLODU VDOYR TXH DOJXQD GH ODV 3DUWHV QRWLILTXH D OD RWUD SRU HVFULWR VX LQWHQFLµQ GH PRn GLILFDUOR R UHVFLQGLUOR FRQ WUHV PHVHV GH DQWHODFLµQ D OD IHFKD GH VX YHQFLPLHQWR 6LQ SHUMXLFLR GH OR DQWHULRU VL DOJXQD GH ODV 3DUWHV LQFXPSOLHVH FXDOHVTXLHUD GH ODV REOLJDFLRQHV TXH OH YLHQHQ LPSXHVWDV SRU HO SUHVHQWH &RQWUDWR \ QR HOLPLQD OD REOLJDFLµQ FRQWUDFWXDO \R VXV FRQVHFXHQn FLDV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV VLJXLHQWHV DO GH KDn EHU UHFLELGR GH OD RWUD 3DUWH FRQWUDWDQWH HO UHTXHn ULPLHQWR HVFULWR GH OD HOLPLQDFLµQ «VWD SRGU£ HQ FXDOTXLHU PRPHQWR VROLFLWDU OD FDQFHODFLµQ GHO PLVn PR SUHYLD QRWLILFDFLµQ SRU HVFULWR FRQ WUHLQWD G¯DV GH DQWHODFLµQ GH VX GHFLVLµQ D OD 3DUWH LQFXPSOLn GRUD VLQ SHUMXLFLR GH ODV OLTXLGDFLRQHV SHQGLHQWHV SRU ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV GH RSHUDFLRQHV HQ FXUVR /D 3DUWH LQFXPSOLGDUD LQGHPQL]DU£ D OD RWUD SRU ORV GD³RV \ SHUMXLFLRV VXIULGRV VLHPSUH TXH VH GHPXHVn WUHQ ORV PLVPRV 'DGR HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH GH (/ f¯$*(17(f° (/ f¯35,1&,3$/f° 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHU PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[n WHULRU )25 &8$172 )RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDLnD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ )25 &8$172 /D (PSUHVD ',6(0$+ KD IRUPDOL]Dn GR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRn UL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D IUDQFHVD '(9(;)257 SDUD OD YHQWD HQ FRQn VLJQDFLµQ GH DV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD ',6(0$+ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D IUDQn FHVD '(9(;)257 SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDn FLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ FRQn VLVWHQWHV HQ f§$UW¯FXORV GH IHUUHWHU¯D \ SURWHFFLµQ KXPDQD f§+HUUDPLHQWDV GH PD³R HO«FWULFDV \ QHXP£WLFDV ‘ ‘f§0XHEOHV GH PHWDO SDUD WDOOHUHVf 6(*81'2 /D (PSUHVD ',6(0$+ YLHQH REOLJDGD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRLnWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDn G¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯Vn WLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5Hn VROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUWDn GR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼ S¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUn FLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH &XED HQ OD 5HS¼EOLFD GH )UDQFLD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV QXHYH G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH ‘ 5LHDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU n 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[n WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDEOHn FLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHn TXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ 325 &8$172 /D (PSUHVD )(55,03257 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD )(55(7(5,$ (8523$ 6$ SDUD OD YHQWD HQ FRQVLJQDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD )(55,03257 SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD )(55(7(5,$ (8523$ 6$ SDUD OD YHQWD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GH PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV HQ FRQVLJQDFLµQ FRQVLVWHQWHV HQ f§$UW¯FXORV GH IHUUHWHU¯D HQ JHQHUDO 6(*81'2 /D (PSUHVD )(55,03257 YLHQH REOLJDn GD GH FRQIRUPLGDG D OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH IHEUHUR GH D UHSRUWDU PHQVXDOPHQWH D OD 'LUHFFLµQ GH (Vn WDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ OD LQIRUPDFLµQ HVWDn G¯VWLFD GH ODV PHUFDQF¯DV LPSRUWDGDV TXH SHUPDQHFHQ HQ ORV DOPDFHQHV EDMR HO U«JLPHQ GH &RQVLJQDFLµQ D VX FDUJR VHJ¼Q HO PRGHOR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHFLWDGD 5Hn VROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD G¯DV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHRKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR D RWRUJDU &RQWUDWR GH &RPLVLµQ IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &Rn PLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED 'H QR SUHFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHVLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVn WLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHVHQWH FRQn FHGLGD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *HQHn UDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH &XED HQ (VSD³D 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH O£ PLVn PD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV QXHYH G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D GH

PAGE 7

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ i ,VODV 9¯UJHQHV %ULW£QLFDV &8%$0(; 6(59,&(6 &25n 325$7,21 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D GH ,VODV 9¯UJHQHV %ULW£QLFDV &8%$0(; 6(59,&(6 &25n 325$7,21 HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D &8%$0(; 6(59,&(6 &25325$7,21 HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV f§0HGLRV GH WUDQVSRQWH SDUD HO WXULVPR FRQ VXV SDUn WHV DFFHVRULRV \ SLH]DV f§$OLPHQWRV EHELGDV \ OLFRUHV f§&LJDUULOORV f§0DWHULDOHV GH FRQVWUXFFLµQ \ IHUUHWHU¯D f§&RQIHFFLRQHV f§3URGXFWRV GH KLJLHQH SHUVRQDO \ GRP«VWLFR f§,QVXPRV KRWHOHURV f§(TXLSRV \ SURGXFWRV GH IXPLJDFLµQ ‘ f§(TXLSRV \ RWURV PHGLRV GHSRUWLYRV \ UHFUHDWLYRV f§(TXLSRV LQVWUXPHQWDOHV \ SURGXFWRV IDUPDF«XWLFRV f§0HGLFDPHQWRV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHn QHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWYHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQWUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHn UDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV DO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUn YLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D GD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'Ln UHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV QXHYH G¯DV GHO PHV GH HQHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VLHWH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU (&2120,$ < 3/$1,),&$&,21 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 &RQIRUPH DO DUW¯FXOR GH OD &RQVn WLWXFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD GH fµ &XED HO (VWDGR DGPLQLVWUD GLUHFWDPHQWH ORV ELHQHV TXH LQWHJUDQ OD SURSLHGDG VRn FLDOLVWD GH WRGR HO SXHEOR R SXHGH FUHDU \ RUJDQL]DU HPn SUHVDV \ HQWLGDGHV HQFDUJDGDV GH VX DGPLQLVWUDFLµQ FX\D HVWUXFWXUD DWULEXFLRQHV IXQFLRQHV \ HO U«JLPHQ GH VXV UHODFLRQHV VRQ UHJXODGRV SRU OD OH\ ODV HPSUHVDV \ HQWLGDGHV UHVSRQGHQ VROR FRQ VXV UHFXUVRV ILQDQFLHURV GHQWUR GH ODV OLPLWDFLRQHV HVWDEOHFLGDV SRU OD OH\ \ HO (VWDGR QR UHVSRQGH GH ODV REOLJDFLRQHV FRQWUD¯GDV SRU ODV HPSUHVDV HQWLGDGHV X RWUDV SHUVRQDV MXU¯GLFDV \ «VWDV WDPSRFR UHVSRQGHQ SRU ODV GH DTXHO 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH (FRQRn P¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DXWRUL]DU OD FUHDFLµQ WUDVSDVR IXn VLµQ \ H[WLQFLµQ GH ODV HPSUHVDV XQLRQHV GH HPSUHVDV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD R XQLGDG SUHVXSXHVWDGD R¯GR HO SDUHFHU GH ORV 0LQLVWHULRV GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO GH &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH \ GH RWURV RUJDn QLVPRV VHJ¼Q FRUUHVSRQGDQ FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR HQ HO LQFLVR GHO $SDUWDGR 6HJXQGR GHO $FXHUGR GHO &Rn PLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH GH QRn YLHPEUH GH DGRSWDGR GH FRQIRUPLGDG FRQ ODV 'LVn SRVLFLRQHV )LQDOHV 6H[WD \ 6«SWLPD GHO 'HFUHWR/H\ 'H OD 5HRUJDQL]DFLµQ GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR GH GH DEULO GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH (FRQRn P¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DXWRUL]DU OD FUHDFLµQ GH RWURV WLSRV GH RUJDQL]DFLRQHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR \ DSUREDU VXV QRUPDV JHQHUDOHV GH GLUHFFLµQ RUJDQL]DFLµQ \ IXQn FLRQDPLHQWR GH DFXHUGR FRQ ORV SULQFLSLRV HVWDEOHFLGRV HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (PSUHVD (VWDWDOHV \ FRQ ODV GLUHFWLYDV \ RULHQWDFLRQHV GHO *RELHUQR FRQn IRUPH D OR GLVSXHVWR HQ ORV $FXHUGRV GHO &RPLW« (MHn FXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH GH MXOLR GH \ GH MXQLR GH 

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR XQLILFDU \ XQLIRUn PDU ODV QRUPDV JHQHUDOHV GH GLUHFFLµQ RUJDQL]DFLµQ \ IXQFLRQDPLHQWR GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO GH QRPLQDGD *UXSR VXERUGLQDGD DO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD 6LGHUR 0HF£QLFD \ OD (OHFWUµQLFD 325 7$172 (Q XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $SUREDU ODV 1RUPDV *HQHUDOHV GH 'Ln UHFFLµQ 2UJDQL]DFLµQ \ )XQFLRQDPLHQWR GH OD 2UJDQLn ]DFLµQ (FRQµPLFD (VWDWDO GHQRPLQDGD *UXSR FRQ SHUVRn QDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR TXH VH DXWRUL]D FUHDU HQ HO VLVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,Qn GXVWULD 6LGHUR 0HF£QLFD \ OD (OHFWUµQLFD TXH DSDUHFH HQ HO DQH[R GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ IRUPD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD PLVPD 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH FRQ UHPLVLµQ GH FRSLD GH HVWD 5HVROXFLµQ DO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD 6LGHUR 0Hn F£QLFD \ OD (OHFWUµQLFD D ORV 0LQLVWHULRV GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD 'DGD HQ FLXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH -RV« /XLV 5RGU¯JXH] *DUF¯D 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ $1(;2 1250$6 *(1(5$/(6 '( ',5(&&,21 25*$1,=$n &,21 < )81&,21$0,(172 '( /$ 25*$1,=$&,21 (&2120,&$ (67$7$/ '(120,1$'$ *5832 68n %25',1$'$ $/ 0,1,67(5,2 '( /$ ,1'8675,$ 6,'(54 0(&$1,&$ < /$ (/(&7521,&$ $ 2%-(7,926 (O REMHWLYR IXQGDPHQWDO GHO *UXSR SHUWHQHFLHQWH DO 0LQLVWHULR G« OD ,QGXVWULD 6LGHUR 0HF£QLFD \ OD (OHFn WUµQLFD HV SURGXFLU \ FRPHUFLDOL]DU SDUD GLIHUHQWHV VHFn WRUHV GH OD LQGXVWULD QDFLRQDO \ SDUD OD H[SRUWDFLµQ % 35,1&,3,26 < &$5$&7(5,67,&$6 *(1(5$/(6 /RV SULQFLSLRV \ FDUDFWHU¯VWLFDV JHQHUDOHV GHO *UXSR VRQ ORV VLJXLHQWHV (O *UXSR FRPR RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO HV XQD IRUPD RUJDQL]DWLYD \ GH GLUHFFLµQ GH OD SURn GXFFLµQ FRPHUFLDOL]DFLµQ \ ORV VHUYLFLRV FX\R QLYHO MHU£UTXLFR HV LQWHUPHGLR HQWUH OD 'LUHFFLµQ GHO 2Un JDQLVPR \ ODV HQWLGDGHV TXH OR LQWHJUDQ (O *UXSR WLHQH SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR VH IRUPD FRQ FDU£FWHU SHUPDn QHQWH \ FRQ SDUWLFLSDFLµQ GH ODV HPSUHVDV X RWUDV RUJDQL]DFLRQHV HFRQµPLFDV HVWDWDOHV HQ OR DGHODQWH ODV f¯HQWLGDGHVf°f TXH VH OH LQWHJUHQ WHQLHQGR IDFXOn WDGHV SDUD FRQWUDWDU \ REOLJDUVH (O *UXSR VH GHILQH FRPR XQ QLYHO GH GLUHFFLµQ VXn SHULRU TXH HMHFXWD SRO¯WLFDV \ HVWUDWHJLDV HQ VX DFn WLYLGDG FRQIRUPD XQ VLVWHPD ¼QLFR SDUD OD SURGXFn FLµQ \R ORV VHUYLFLRV \ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ \ SRVHH DWULEXFLRQHV \ SUHUURJDWLYDV QHFHVDULDV SDUD LQWHJUDU fµ DUPRQL]DU \ GHVDUUROODU VXV UHFXUVRV KXPDQRV ILn QDQFLHURV \ PDWHULDOHV GH WDO IRUPD TXH IDFLOLWH OD HILFLHQFLD \ OD FRPSHWLWLYLGDG GH ODV SURGXFFLRQHV \ VHUYLFLRV GH ODV HQWLGDGHV TXH VH OH LQWHJUHQ /D6 HQWLGDGHV QR UHVSRQGHQ SRU ODV REOLJDFLRQHV FRQn WUD¯GDV SRU HO *UXSR \ «VWH D VX YH] QR UHVSRQGH SRU ODV REOLJDFLRQHV GH GLFKDV HQWLGDGHV &DGD HQn WLGDG WLHQH VX SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR \ HV DXWµQRPD HQ HO RUGHQ HFRQµPLFR ILQDQFLHUR RUJDQL]DWLYR \ FRQWUDFWXDO &$75,%8&,21(6 < )81&,21(6 35,1&,3$/(6 '( /$ 25*$1,=$&,21 3DUD HO FXPSOLPLHQWR GH VX REMHWLYR HPSUHVDULDO (O *UXSR WLHQH ODV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV SULQFLSDOHV VLn JXLHQWHV , *(1(5$/(6 &XPSOLU \ KDFHU FXPSOLU OD /HJLVODFLµQ YLJHQWH (MHUFHU HO GHUHFKR GH SRVHVLµQ GLVIUXWH \ GLVSRVLFLµQ GH VXV ELHQHV QR UHVSRQGLHQGR SRU ODV REOLJDFLRQHV GHO (VWDGR VXV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FHQWUDOHV \ ORFDOHV DO LJXDO TXH «VWRV QR UHVSRQGHQ SRU ODV REOLn JDFLRQHV GH HVWD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD 5HSUHVHQWDU D VXV HQWLGDGHV DQWH RWUDV HQWLGDGHV DVXn PLHQGR FRPSURPLVRV \ REOLJDFLRQHV D VX QRPEUH (YDOXDU GH IRUPD VLVWHP£WLFD R HYHQWXDO ORV UHVXOn WDGRV HFRQµPLFRV GH ODV HQWLGDGHV HPLWLHQGR ODV RULHQWDFLRQHV \ HO DVHVRUDPLHQWR QHFHVDULR SDUD VXn SHUDU ORV DVSHFWRV QHJDWLYRV GHWHFWDGRV $VHVRUDU D ODV HQWLGDGHV SXGLHQGR GHVHPSH³DU HVWD IXQFLµQ HQFDVR QHFHVDULR FRQ SHUVRQDO HVSHFLDOL]DGR FRQWUDWDGR D RWUDV HQWLGDGHV SHUWHQH]FDQ R QR D VX VLVWHPD 'HWHUPLQDU \ HMHFXWDU OD HVWUDWHJLD GH OD DFWLYLGDG TXH GLULJH D SDUWLU GH ORV OLQFDPLHQWRV JHQHUDOHV WUDn ]DGRV SRU HO RUJDQLVPR VXSHULRU \ RWURV RUJDQLVPRV FRQ IDFXOWDGHV UHFWRUDV HVWDWDOHV \ UHVSRQGHU GH HOOR DQWH HO -HIH GH VX RUJDQLVPR X µUJDQR DO TXH VH VXERUGLQD &XPSOLU ORV DFXHUGRV TXH OH DWD³HQ \ TXH HPDQHQ GH ORV QLYHOHV GH 'LUHFFLµQ HVWUDW«JLFR \ HMHFXWLYR *DUDQWL]DU HO FXLGDGR FRQVHUYDFLµQ \ FRUUHFWD H[n SORWDFLµQ GH VXV PHGLRV E£VLFRV H LQVWDODFLRQHV DSOLn FDU ORV SURFHGLPLHQWRV \ UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGRV SDUD OD DPRUWL]DFLµQ GH ORV PLVPRV 3URSRQHU QHJRFLDFLRQHV \ SURGXFFLRQHV FRRSHUDGDV FRQ HPSUHVDV H[WUDQMHUDV UDGLFDGDV GHQWUR \ IXHUD GHO SD¯V VHU DFFLRQLVWD GH VRFLHGDGHV PHUFDQWLOHV FXEDQDV R HPSUHVDV PL[WDV GH FRQWDU FRQ OD DSURn EDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH HYDOXDU \ SURSRQHU D VX RUJDQLVPR VXSHULRU SRVLEOHV FU«GLWRV FRQ RUJDQL]Dn FLRQHV H[WUDQMHUDV 3URSLFLDU OD DSOLFDFLµQ GH XQD SRO¯WLFD ¼QLFD FLHQn W¯ILFRW«FQLFD \ GH LQYHUVLRQHV OD FUHDFFLµQ GH QXHn YRV SURGXFWRV \ GH XQ HILFLHQWH VHUYLFLR GH YHQWD ,, $&7,9,'$' (&2120,&$ 3/$1,),&$&,21 7UDQVPLWLU D ODV HQWLGDGHV ODV LQGLFDFLRQHV SDUD OD HODERUDFLµQ GHO 3ODQ UHFLELGDV GHO RUJDQLVPR X µUn JDQR DO TXH VH VXERUGLQD R GHO UHFWRU GLUHFWDPHQWH &RQWURODU \ H[LJLU SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV SODQHV GH ODV HQWLGDGHV HQ OR TXH UHVSHFWD D GHVYLDFLRQHV

PAGE 9

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ TXH SXHGDQ DIHFWDU OD HILFLHQFLD GH OD HQWLGDG R GH OD 2UJDQL]DFLµQ HQ VX FRQMXQWR (YDOXDU OD HODERUDFLµQ GHO 3ODQ GH WRGDV ODV HQWLGDn GHV \ GH OD RUJDQL]DFLµQ D SDUWLU GH ODV GLUHFWLYDV UHFLELGDV GH ODV GLVSRQLELOLGDGHV UHDOHV GH UHFXUVRV GH OD XWLOL]DFLµQ P£V HILFLHQWH GH ORV PLVPRV \ HO DOFDQFH GH ORV QLYHOHV GH FRPSHWLWLYLGDG QHFHVDULRV OD PD\RU FRRSHUDFLµQ LQWHUHPSUHVDULDO \ JDUDQWL]DQn GR TXH FXPSOD HO REMHWLYR GH OD 2UJDQL]DFLµQ HPn SUHVDULDO HQ VX FRQMXQWR ),1$1=$6 &XDQGR HO RUJDQLVPR UHFWRU OH DSUXHEH IXQFLRQHV GH WHVRUHU¯D FHQWUDO SRGU£ HMHFXWDU ORV PRYLPLHQWRV GH ORV IRQGRV ILQDQFLHURV TXH VH FRQVLGHUHQ QHFHVDULRV SDUD FXPSOLPHQWDU ORV REMHWLYRV SURSXHVWRV SDUD ODV HQWLGDGHV FRQIRUPH D ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV HO FXPSOLPLHQWR GH VXV REOLJDFLRQHV FRQ HO 3ODQ GH OD (FRQRP¯D HO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR RULHQWDFLRQHV JHQHUDOHV GH ORV QLYHOHV GH 'LUHFFLµQ HVWUDW«JLFR \ HMHFXWLYR 3ODQLILFDU FRQWURODU \ HMHFXWDU ORV SDJRV SRU LPn SXHVWRV FRQWULEXFLRQHV \ RWURV VLPLODUHV GH DFXHUGR FRQ HO VLVWHPD WULEXWDULR YLJHQWH GH VX RILFLQD YHn ODQGR SRU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV PHFDQLVPRV GH FRQWURO HQ HVWH DVSHFWR SDUD ODV HQWLGDGHV TXH OR LQWHJUDQ $FRUGDU FRQ ODV HQWLGDGHV ODV FXRWDV R SURSRUFLRQHV GH OD JDQDQFLD TXH GHEHQ DSRUWDU \ ORV GHVWLQRV R HPSOHRV GH OD XWLOLGDG GLVSRQLEOH 35(&,26 &XPSOLU ODV IXQFLRQHV TXH VH OH DVLJQHQ HQ PDWHULD GH SUHFLRV ,QVSHFFLRQDU \ YHULILFDU OD FRUUHFWD DSOLn FDFLµQ GH SUHFLRV \ WDULIDV HQ ODV SURGXFFLRQHV \ VHUYLFLRV GH ODV HQWLGDGHV &217$%,/,'$' &RQVWLWXLU FHQWUR FRQWDEOH TXH HPLWH VXV HVWDGRV ILQDQFLHURV LQGHSHQGLHQWHV FRQWDELOL]D VXV RSHUDFLRn QHV VHJ¼Q OR UHJXODGR \ JHQHUD OD LQIRUPDFLµQ HVWDn G¯VWLFD \ FRQWDEOH UHTXHULGD DFHUFD GH ORV UHVXOWDGRV GH VX JHVWLµQ \ OD PDQWLHQH DFWXDOL]DG£ \ H[SHGLWD HQ OLEURV SDUD XWLOL]DUOD FRPR LQVWUXPHQWR GH GLUHFn FLµQ \ UHQGLU FXHQWDV DQWH ORV UHSUHVHQWDQWHV DXWRn UL]DGRV TXH HMHUFHQ ODV IXQFLRQHV GH VXSHUYLVRUHV LQVSHFWRUHV R DXGLWRUHV $SUREDU FRQWURODU \ HYDOXDU HO SUHVXSXHVWR GH LQn JUHVR \ JDVWRV HQ VXV HQWLGDGHV HVWDEOHFLHQGR HO PHFDQLVPR GH IOXMR GH FDMD &RQYHQLDU FRQ ADV HQWLGDGHV HO IOXMR LQIRUPDWLYR TXH VDWLVIDJD ORV LQWHUHVHV HVWDWDOHV FRQ HO P¯QLPR GH PRGHORV H LQGLFDGRUHV D SDUWLU GH DTXHOORV TXH VRQ LPSUHVFLQGLEOHV SDUD ODV SULQFLSDOHV DFWLYLGDGHV SURn GXFWLYDV FRPHUFLDOHV \ GH VHUYLFLRV TXH SUHVWD LQn IRUPDU D ORV RUJDQLVPRV GHO (VWDGR D QRPEUH GH OD 2UJDQL]DFLµQ FRQVROLGDQGR GHWHUPLQDGRV LQWHUHn VHV LQIRUPDWLYRV VLQ TXH SRU HOOR VH FRQVWLWX\D HQ FHQWUR LQIRUPDQWH (67$',67,&$ &RQVWLWXLU FHQWUR LQIRUPDQWH ¼QLFDPHQWH GH OD LQn IRUPDFLµQ TXH OH FRUUHVSRQGH FRPR HQWLGDG HQWUHn JDQGR OD LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFD HVWDEOHFLGD SRU HO VLVWHPD GH LQIRUPDFLµQ HVWDG¯VWLFR QDFLRQDO \ RWUDV TXH VH GHWHUPLQHQ DO QLYHO FRUUHVSRQGLHQWH GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV 23(5$&,21(6 %$1&$5, $6 2SHUDU FXHQWDV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV FXDQGR DV¯ VH OH DXWRULFH SDUD VXV LQJUHVRV \ JDVWRV R GH OD 2UJDQL]DFLµQ HQ VX FRQMXQWR SRU ODV Y¯DV \ VHJ¼Q ODV UHJXODFLRQHV TXH D WDOHV HIHFWRV VH HVWDn EOH]FDQ ,,, 352'8&&,21 < 6(59,&,26 &RRUGLQDU OD LQWHJUDFLµQ \ OD FRRSHUDFLµQ HQ OD SURGXFFLµQ \ ORV VHUYLFLRV HQWUH ODV HQWLGDGHV \ HQWUH «VWDV \ RWUDV HQWLGDGHV IXHUD GHO VLVWHPD GH OD 2UJDQL]DFLµQ 3URPRYHU OD LQWURGXFFLµQ GH WHFQRORJ¯DV UHTXHULGDV TXH VLPSOLILTXHQ \ KDJDQ P£V HILFLHQWH OD DFWLYLGDG IXQGDPHQWDO ([LJLU OD FDOLGDG GH ODV SURGXFFLRQHV TXH VH HODERn UDQ HQ ODV HQWLGDGHV SDUD VX FRPHUFLDOL]DFLµQ 2ULHQWDU D ODV HQWLGDGHV \ SRVWHULRUPHQWH WUDEDMDU GH FRQMXQWR HQ FXDQWDV PHGLGDV VHDQ QHFHVDULDV SDUD JDUDQWL]DU XQ DOWR QLYHO GH HILFLHQFLD HQ HO FRQVXPR PDWHULDO \ HQHUJ«WLFR \ DPSOLDU HO YDORU GH XVR GH ORV PHGLRV GH SURGXFFLµQ LQFOX\HQGR OD UHFXSHUDn FLµQ GH FDSDFLGDGHV SURGXFWLYDV DV¯ FRPR OD UHGXFn FLµQ GH ODV S«UGLGDV HQ FXDOTXLHUD GH VXV PDQLIHVn WDFLRQHV 7UDEDMDU GH FRQMXQWR FRQ VXV HQWLGDGHV SDUD HOHYDU HO YDORU DJUHJDGR GH VXV SURGXFFLRQHV \ VHUYLFLRV ,9 ,19(56,21(6 $SUREDU \ FRQWURODU ORV SODQHV GH LQYHUVLRQHV TXH VH OH DVLJQHQ R TXH HVW«Q DXWRUL]DGRV D VX QLYHO JDUDQWL]DQGR ODV GH LQWHU«V HVWDWDO TXH OHV KDQ VLGR DVLJQDGDV HQ HO PDUFR GHO 3ODQ GH WRGR HO VLVWHPD SHUWHQHFLHQWH D OD 2UJDQL]DFLµQ SDUD ORJUDU XQ DGHn FXDGR LQFUHPHQWR GH ORV YRO¼PHQHV GH SURGXFFLµQ GH OD SURGXFWLYLGDG \ DKRUUR FXPSOLHQGR HQ WRGRV ORV FDVRV ODV RULHQWDFLRQHV GH VX RUJDQLVPR VXSHULRU 9 &20(5&,$/,=$&,21 < 9,1&8/26 &2175$&n 78$/(6 (IHFWXDU HVWXGLRV GH PHUFDGR \ SURPRFLµQ FRQFHUn WDQGR FRQYHQLRV FRQ HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ SULYDGDV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV R PL[WDV SUHYLD DSUREDFLµQ GHO RUJDQLVPR FRUUHVSRQGLHQWH D ORV HIHFWRV GH GHn VDUUROODU GH IRUPD HILFLHQWH \ XQLIRUPH OD DFWLYLGDG W«FQLFD HFRQµPLFD SURGXFWLYD \ ILQDQFLHUD GH ODV HQWLGDGHV &RQFHUWDU ORV FRQWUDWRV HFRQµPLFRV SRU OD GLUHFFLµQ GH OD 2UJDQL]DFLµQ D QRPEUH GH OD 2UJDQL]DFLµQ \ HQ VX FDVR D QRPEUH \ SRU FXHQWD GH ODV HQWLGDGHV FXDQGR HVWDV OR DXWRUL]DQ VHJ¼Q OR UHJXODGR 'HFLGLU PHGLDQWH ORV SURFHGLPLHQWRV QRUPDOHV FXDQn GR ODV HQWLGDGHV QR OOHJDQ DFXHUGRV HQWUH HOORV HQ OR UHIHUHQWH D DFWLYLGDGHV GH OD HVIHUD GH ODV UHJXn ODFLRQHV HFRQµPLFDV FRPHUFLDOHV TXH GH XQD X RWUD IRUPD DIHFWDQ ORV LQWHUHVHV GH OD RUJDQL]DFLµQ 6XSHUYLVDU OD FRUUHFWD SUHVWDFLµQ GH ODV FRQGLFLRQHV GH JDUDQW¯D HVWLSXODGD SDUD ORV SURGXFWRV GH VXV HPSUHVDV \ XQLGDGHV E£VLFDV FRQWURODQGR HO FXPn SOLPLHQWR SRU «VWDV GH GLFKR VHUYLFLR

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH 9, &,(1&,$ < 7(&1,&$ 3URPRYHU HQ ODV HQWLGDGHV TXH VH HYDO¼H OD LQWURn GXFFLµQ GH ORV ORJURV \ DYDQFHV GH OD FLHQFLD \ OD W«FQLFD HQ OD VROXFLµQ GH ORV SUREOHPDV UHODFLRQDGRV FRQ OD DFWLYLGDG GH VX FRPSHWHQFLD \ SDUD HO GHVDn UUROOR GH QXHYRV SURGXFWRV \ WHRQRORJ¯DV TXH UHVXOWHQ GHO SURJUHVR FLHQW¯ILFRW«FQLFR FRQ HO REMHWLYR GH HOHYDU VLVWHP£WLFDPHQWH OD FDOLGDG GH OD SURGXFFLµQ \ ORV VHUYLFLRV &RQWURODU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV PHGLGDV GH SURWHFn FLµQ GHO PHGLR DPELHQWH \ GHO XVR UDFLRQDO GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ HVWDEOHFHU DGHFXDGRV VLVWHPDV GH YLJLODQFLD \ FRQWURO SDUD DVHJXUDU HO FXPSOLn PLHQWR GH ODV QRUPDV \ PHGLGDV SURFHGHQWHV $SR\DU HO PRYLPLHQWR GH LQQRYDGRUHV \ UDFLRQDOL ]DGRUHV \ GH ORV MµYHQHV W«FQLFRV FRPR HOHPHQWRV GHO VLVWHPD GH OD FLHQFLD \ OD W«FQLFD GH VXV HQWLn GDGHV 2UJDQL]DU OD SUHVWDFLµQ D VXV WUDEDMDGRUHV GH ORV VHUYLFLRV GH LQIRUPDFLµQ FLHQW¯ILFRW«FQLFD HQ VXV UHVSHFWLYDV WHP£WLFDV QHFHVDULDV SDUD DSR\DU VXV SODQHV W«FQLFRSURGXFWLYRV \ GH LQYHVWLJDFLµQ \ GHn VDUUROOR (VWDEOHFHU OD LQWURGXFFLµQ GH ODV W«FQLFDV LQIRUP£WLFDV HQWUH VXV HQWLGDGHV FRPR Y¯D GH DXWRPDWL]DFLµQ GH VXV DFWLYLGDGHV GH GLUHFFLµQ W«FQLFD \ GH JHVWLµQ (VWDEOHFHU HQ HO PDUFR GH VXV HVSHFLDOLGDGHV OD FRRUGLQDFLµQ \ HMHFXWDU ODV WDUHDV UHODFLRQDGDV FDQ OD DVHVRU¯D \ VHUYLFLRV LQIRUPDWLYRV \ GH UHJLVWUR HQ FXDQWR D OLFHQFLDV PDUFDV \ SDWHQWHV 9,, 5(&85626 /$%25$/(6 3URSRQHU OD DXWRUL]DFLµQ GH VX IRQGR GH VDODULR \ FXDQGR VH MXVWLILTXH IXQGDPHQWDU SURSXHVWDV VREUH VLVWHPDV GH HVWLPXODFLµQ WDQWR HQ PRQHGD QDFLRQDO FRPR HQ GLYLVDV SDUD ODV HQWLGDGHV SHUWHQHFLHQWHV DO VLVWHPD GH OD 2UJDQL]DFLµQ 6XVFULELU \ UHVFLQGLU FRQWUDWRV ODERUDOHV FRQ VXV WUDEDMDGRUHV 3URSRQHU ORV FDUJRV GH VX SODQWLOOD \ GHFLGLU D SDUWLU GH ORV FDUJRV DSUREDGRV SRU HO RUJDQLVPR UHFWRU OD GH VXV HQWLGDGHV \ DSUREDU OD FRQWUDWDFLµQ HYHQn WXDO GH IXHU]D GH WUDEDMR FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OD SODQWLOOD DSUREDGD VHJ¼Q ODV GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHn FLGDV SRU HO RUJDQLVPR UHFWRU 7UDEDMDU GH FRQMXQWR FRQ ODV HQWLGDGHV SDUD PHn MRUDU ODV FRQGLFLRQHV GH WUDEDMR \ GH YLGD GH VXV WUDEDMDGRUHV 9,,, &8$'526 < &$3$&,7$&,21 1RPEUDU \ GHPRYHU ORV FXDGURV GH GLUHFFLµQ TXH FRUUHVSRQGDQ D VX QLYHO HQ OD GLUHFFLµQ GH OD 2Un JDQL]DFLµQ H[LJLHQGR HO FXPSOLPLHQWR GH OD GLVFLSOLn QD \ IXQFLRQHV DGPLQLVWUDWLYDV HVWDWDOHV 3DUWLFLSDU HQ OD VHOHFFLµQ \ HYDOXDFLµQ GH ORV GLUHFn WRUHV GH ODV HQWLGDGHV YHODQGR SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OD SRO¯WLFD WUD]DGD DO HIHFWR SRU ORV µUJDQRV UHFn WRUHV 7UD]DU OD SRO¯WLFD GH FDSDFLWDFLµQ HQ DTXHOODV DFWLn YLGDGHV UDPDV R PDWHULDV HQ ODV FXDOHV VH SUHY« HO GHVDUUROOR SHUVSHFWLYH GH OD 2UJDQL]DFLµQ SUHYLHQGR HO GHVDUUROOR GH ORV MµYHQHV WDOHQWR TXH HQ OD PLVPD H[LVWDQ 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 5(62/8&,21 &21-817$ 1R 0,1,67(5,2 '( 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 0,1,67(5,2 '( ),1$1=$6 < 35(&,26 325 &8$172 /D /H\ 1R GH OD 'HIHQVD 1DFLRn QDO GH GH GLFLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FXDWUR GLVSRQH HQ VX DUW¯FXOR TXH ORV µUJDQRV \ RUn JDQLVPRV HVWDWDOHV ODV HQWLGDGHV HFRQµPLFDV H LQVWLWXn FLRQHV VRFLDOHV RUJDQL]DQ \ HMHFXWDQ OD SUHSDUDFLµQ GH ORV FLXGDGDQRV HQ LQWHU«V GH OD GHIHQVD QDFLRQDO FRQVLJn QDQGR DGHP£V TXH VXV P£[LPRV GLULJHQWHV UHVSRQGHQ SRUTXH ORV WUDEDMDGRUHV D HOORV VXERUGLQDGRV QR UHVXOWHQ DIHFWDGRV HQ PDWHULD GH VDODULRV \ EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV GLULJLGRV D HVWLPXODU OD SURGXFFLµQ \ ORV VHUYLFLRV GXn UDQWH HO WLHPSR TXH SHUPDQH]FDQ FXPSOLHQGR FRQ VX REOLJDFLµQ GH SUHSDUDUVH SDUD OD GHIHQVD 325 &8$172 3RU 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 1R &(766&() GH IHFKD GH PDU]R GH VH UHJXOµ HO SURFHGLPLHQWR SDUD JDUDQWL]DU HO WUDWDPLHQWR VDODULDO \ ILQDQFLHUR TXH GHEH GDUVH D ORV PLOLFLDQRV GH ODV 0Ln OLFLDV GH 7URSDV 7HUULWRULDOHV \ DO SHUVRQDO GH ODV UHVHUn YDV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV TXH VRQ PRYLOL]DGRV SDUD DVLVWLU D FXUVRV GH LQVWUXFFLµQ R SUHn SDUDFLµQ FRPEDWLYD 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 1R GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO \ HO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GH IHFKD GH PDU]R GH PRGLILFµ ORV DSDUWDGRV 6H[WR 6«SWLPR 'XRG«FLPR 'HFLn PRFXDUWR \ 'HFLPRTXLQWR GH OD 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 1R UHIHULGD HQ HO 3RU &XDQWR SUHFHGHQWH 325 &8$172 6H KDFH QHFHVDULR LQWURGXFLU HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ HVWD PDWHULD ODV PRGLILFDFLRQHV TXH VH GHULYDQ GH OD UHIHULGD /H\ 1R GH OD 'HIHQVD \ HQ DUDV GH HYLWDU OD GLVSHUVLµQ OHJLVODWLYD XQLILFDU HQ XQ VROR FXHUSR OHJDO HO SURFHGLPLHQWR SDUD JDUDQWL]DU HO WUDWDPLHQWR VDODULDO \ ILQDQFLHUR TXH GHEH GDUVH D ORV PLOLFLDQRV GH ODV 0LOLFLDV GH 7URSDV 7HUULWRULDOHV SUHUUHFOXWDV \ DO SHUVRQDO GH OD UHVHUYD TXH HV PRYLOLn ]DGR SDUD FXUVRV GH LQVWUXFFLµQ R SUHSDUDFLµQ FRPEDWLYD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV HVW£Q FRQIHULGDV 5HVROYHPRV 35,0(52 /RV UHVHUYLVWDV \ ORV PLOLFLDQRV GH ODV 0LOLFLDV GH 7URSDV 7HUULWRULDOHV TXH VHDQ PRYLOL]DGRV SRU ORV &RPLW«V 0LOLWDUHV GH ORV (VWDGRV 0D\RUHV 0Xn QLFLSDOHV GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV GLVSRVLn FLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV \ VH HQFXHQWUHQ YLQFXODGRV ODn ERUDOPHQWH D HQWLGDGHV R D RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRn FLDOHV R GH PDVDV LQFOXLGRV ORV TXH HVW«Q FRQWUDWDGRV SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR SHUFLELU£Q VXV VDODULRV \ ORV EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV D TXH WHQJDQ GHUHFKR (Q HVWH ¼OWLPR FDVR VL HO FRQWUDWR VH YHQFH GXUDQWH HO SHU¯RGR GH PRYLOL]DFLµQ ORV WUDEDMDGRUHV FRQWLQXDU£Q SHUFLELHQGR HO VDODULR KDVWD TXH FRQFOX\D OD PRYLOL]DFLµQ /DV HQWLGDGHV \ RUJDQL]DFLRQHV D TXH VH UHILHUH HO S£UUDIR DQWHULRU DFXPXODU£Q HO SRU FLHQWR SRU FRQFHSWR GH YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV \ HIHFWXDU£Q

PAGE 11

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ ORV GHVFXHQWRV \ UHWHQFLRQHV GH ORV VDODULRV GH ORV PRn YLOL]DGRV FXDQGR SURFHGD 3RU ORV VDODULRV SDJDGRV D ORV PLOLFLDQRV \ UHVHUYLVWDV TXH VH HQFXHQWUHQ PRYLOL]DGRV SRU SHU¯RGRV PD\RUHV GH GLH] G¯DV K£ELOHV QR VH HIHFWXDU£ HO DSRUWH DO SUHVXSXHVWR SRU FRQFHSWR GH FRQWULEXFLµQ D OD VHJXULGDG VRFLDO QL OD UHWHQFLµQ GH ODV HQWLGDGHV ODERUDOHV HVWDEOHFLGD SRU HO UHIHULGR FRQFHSWR 1R REVWDQWH OR DQWHULRU ODV PHQn FLRQDGDV HQWLGDGHV HIHFWXDU£Q HO SDJR SRU ODV SUHVWDFLRQHV GH OD VHJXULGDG VRFLDO D FRUWR SOD]R TXH SURFHGDQ D ORV PLOLFLDQRV \ UHVHUYLVWDV TXH VH LQFDSDFLWHQ GXUDQWH HO SHU¯RGR GH PRYLOL]DFLµQ D SDUWLU GH GLFKD LQFDSDFLGDG $ ORV HIHFWRV GH DVHJXUDU HO SDJR GH VDODULR \ HO RWRUJDPLHQWR GH ORV GHP£V EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV VLQ DIHFn WDU HO SURFHVR GH LQVWUXFFLµQ R GH SUHSDUDFLµQ FRPEDWLYD HO PLOLFLDQR R UHVHUYLVWD VHJ¼Q VHD HO FDVR SXHGH GHn VLJQDU D XQ DSRGHUDGR SDUD TXH PHGLDQWH OD DXWRUL]Dn FLµQ GH FREUR FRUUHVSRQGLHQWH UHFLED HO VDODULR \ GHP£V EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV 6(*81'2 (O SDJR GH VDODULRV D ORV WUDEDMDGRUHV D TXH VH UHILHUH HO DSDUWDGR SUHFHGHQWH VH DERQDU£ SRU Df /DV SURSLDV HQWLGDGHV FXDQGR VH WUDWH GH ORV YLQFX ODGRV ODERUDOPHQWH D HQWLGDGHV HVWDWDOHV R D RUJDn QL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV R GH PDVDV LQFOXLGRV ORV FRQWUDWDGRV SRU WLHPSR GHWHUPLQDGR Ef /DV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHn ULR GHO ,QWHULRU FXDQGR VH WUDWH GH WUDEDMDGRUHV YLQFXn ODGRV R DVRFLDGRV D HQWLGDGHV GHO VHFWRU SULYDGR FRRn SHUDWLYR R GH WUDEDMDGRUHV SRU FXHQWD SURSLD DV¯ FRPR ORV GHVYLQFXODGRV ODERUDOPHQWH (O SDJR X RWRUJDPLHQWR GH ORV EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV ‘VHU£ HIHFWXDGR SRU ODV HQWLGDGHV D ODV TXH HVW«Q YLQFXn ODGRV R DVRFLDGRV ORV PRYLOL]DGRV 7(5&(52 6H H[FHSW¼DQ GH OR GLVSXHVWR HQ HVWD 5Hn VROXFLµQ ORV FDVRV HQ TXH ORV PLOLFLDQRV GH ODV 0LOLFLDV GH 7URSDV 7HUULWRULDOHV VHDQ PRYLOL]DGRV SDUD UHFLELU FODVHV GH SUHSDUDFLµQ FRPEDWLYD &XDQGR HO G¯D GH OD FODVH QR FRLQFLGD FRQ HO GH GHVn FDQVR VHPDQDO GHO PLOLFLDQR OD DGPLQLVWUDFLµQ GH VX HQWLGDG ODERUDO FRQMXQWDPHQWH FRQ OD RUJDQL]DFLµQ VLQn GLFDO \ HO WUDEDMDGRU HQ FXHVWLµQ SRGU£Q DFRUGDU OR VLn JXLHQWH Df 3URFHGHU DO FDPELR GH WXUQR GHO WUDEDMDGRU Ef 7UDVODGDU HO G¯D GH GHVFDQVR FRQ HO ILQ GH TXH FRLQn FLGD FRQ HO GH OD PRYLOL]DFLµQ Ff ([FHSFLRQDOPHQWH FRQVLGHUDU HO G¯D GH PRYLOL]DFLµQ ‘FRPR GH YDFDFLRQHV SDJDGDV GHQWUR GHO SHU¯RGR (Q FDVR GH TXH QR VHD SRVLEOH OOHJDU D XQ DFXHUGR HO WUDEDMDGRU QR VHU£ OLEHUDGR GH VX DVLVWHQFLD DO WUDEDMR &8$572 $ ORV SUHUUHFOXWDV TXH VHDQ PRYLOL]DGRV SRU ORV &RPLW«V 0LOLWDUHV GH ORV (VWDGRV 0D\RUHV 0Xn QLFLSDOHV SDUD DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ OD SUHSDn UDFLµQf¬ \ VHOHFFLµQ D ORV HIHFWRV GH VX SRVWHULRU LQFRUSRn UDFLµQ DO 6HUYLFLR 0LOLWDU $FWLYR VH OHV DERQDU£ HO VDn ODULR \ UHFLELU£ ORV EHQHILFLRV DGLFLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV SHU¯RGRV GH WLHPSR TXH SDUWLFLSHQ HQ GLFKDV DFWLn YLGDGHV SRU ODV HQWLGDGHV D ODV TXH VH HQFXHQWUDQ YLQFXn ODGRV ODERUDOPHQWH HQ OD PLVPD IRUPD TXH HVWDEOHFH HO LQFLVR Df GHO $SDUWDGR 8QG«FLPR GH OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ 'LFKRV SHU¯RGRV GH WLHPSR VHU£Q MXVWLILFDGRV PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH ORV VLJXLHQWHV GRFXPHQWRV Df /D FLWDFLµQ RILFLDO GHO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO FXDQGR OD GXUDFLµQ GH OD PRYLOLn ]DFLµQ DEDUTXH XQD SDUWH GH OD MRUQDGD ODERUDO D FX\RV HIHFWRV VH FHUWLILFDU£ HQ HO SURSLR GRFXPHQWR ODV KRUDV GH FRPLHQ]R \ WHUPLQDFLµQ GH OD DFWLYLGDG VLHQGR UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH TXH GLFKD DQRWDFLµQ HVW« ILUPDGD \ DFX³DGD SRU HO IXQFLRQDULR GHO &Rn PLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO TXH DWHQn GLµ DO PRYLOL]DGR VLQ HO FXDO GLFKR GRFXPHQWR QR WHQGU£ YDOLGH] Ef (O GRFXPHQWR TXH VH HQWUHJDU£ PHQVXDOPHQWH DO WUDn EDMDGRU SRU HO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0Xn QLFLSDO FRUUHVSRQGLHQWH HQ HO TXH VH KDU£Q FRQVWDU ODV IHFKDV \ HO WLHPSR GH SDUWLFLSDFLµQ UHDO GHO WUDn EDMDGRU HQ DFWLYLGDGHV GH SUHSDUDFLµQ FRPR SUHUUH FOXWD \ HO TXH DGHP£V HVWDU£ GHELGDPHQWH ILUPDGR \ DFX³DGR SRU XQ IXQFLRQDULR GHO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO VLQ FX\R UHTXLVLWR QR WHQGU£ YDOLGH] GLFKR GRFXPHQWR 48,172 /D FXDQW¯D GH ORV VDODULRV TXH ODV HQWLGDn GHV HVWDWDOHV \ ODV RUJDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV R GH PDVDV SDJDU£Q D ORV UHVHUYLVWDV R PLOLFLDQRV PRYLOL]Dn GRV \ ORV SUHUUHFOXWDV VH FDOFXODU£ FXDQGR OD IRUPD GH SDJR VHD SRU UHQGLPLHQWR GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH \ FXDQGR OD IRUPD GH SDJR VHD D WLHPSR VH SDJDU£ HO FLHQWR SRU FLHQWR GHO VDODULR TXH FRUUHVSRQGD HQ FDGD FDVR fµ6(;72 /RV 5HVHUYLVWDV PLOLFLDQRV \ ORV SUHUUHFOXWDV TXH HQ HO PRPHQWR GH VHU PRYLOL]DGRV VH HQFXHQWUHQ SHQn GLHQWHV GH XELFDU HQ XQD HQWLGDG ODERUDO SRU KDEHU VLGR DPRUWL]DGD OD SOD]D TXH RFXSDEDQ R HVW«Q SHUFLELHQGR OD JDUDQW¯D VDODULDO SRU FRQFHSWR GH LQWHUUXSFLRQHV ODERUDOHV DO DPDSDUR GH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH UHFLELU£Q GXUDQWH HO SHU¯RGR GH PRYLOL]DFLµQ HO VDODULR TXH GHYHQJDEDQ DQWHV GH VHU FRQVLGHUDGRV HQ HVWDV FRQGLFLRQHV FRQIRUPH D OR HVWDEOHFLGR HQ HO $SDUWDGR DQWHULRU (Q HO FDVR GH ORV SHQGLHQWHV GH XELFDU SRU KDEHU VLGR DPRUWL]DGDV ODV SOD]DV TXH RFXSDEDQ HO SHU¯RGR HQ HO TXH HVWXYLHURQ PRYLOL]DGRV QR VH WRPDU£ HQ FRQVLGHUDn FLµQ D ORV HIHFWRV GHO W«UPLQR GXUDQWH HO WLHPSR HQ TXH SXHGHQ UHFLELU JDUDQW¯D VDODULDO 6(37,02 /RV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV SUHVHQWDU£Q DQWH OD HQWLGDG HQ TXH ODERUDQ OD MXVWLILFDFLµQ GH VX SDUWLFLSDFLµQ HQ ODV DFWLYLGDGHV SDUD ODV FXDOHV KDQ VLGR PRYLOL]DGRV PHGLDQWH OD HQWUHJD VHJ¼Q FRUUHVSRQGD GH XQR GH ORV VLJXLHQWHV GRFXPHQWRV Df &LWDFLµQ RILFLDO GHO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO FXDQGR OD GXUDFLµQ GH OD PRYLOL]DFLµQ DEDUTXH XQD SDUWH GH OD MRUQDGD ODERUDO HQ FX\R FDVR HO IXQFLRQDULR GHO &RPLW« 0LOLWDU TXH DWHQGLµ DO FLWDGR FHUWLILFDU£ HQ HO SURSLR GRFXPHQWR ODV KRUDV GH FRPLHQ]R \ WHUPLQDFLµQ GH OD PRYLOL]DFLµQ VLHQGR UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH TXH GLFKD FHUWLILFDFLµQ HVW« ILUPDGD \ DFX³DGD SRU GLFKR IXQFLRQDULR VLQ OR FXDO HO GRFXPHQWR QR WHQGU£ YDOLGH] Ef (O WDOµQ LQIHULRU GH OD RUGHQ GH PRYLOL]DFLµQ TXH TXHGD HQ SRGHU GHO UHVHUYLVWD HQ ORV FDVRV GH FRPSURn EDFLµQ GH OD GLVSRVLFLµQ FRPEDWLYD FXDQGR OD GXUD

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH FLµQ GH «VWD DEDUTXH XQD SDUWH GH OD MRUQDGD ODERn UDO HQ HO FXDO VH FHUWLILFDU£Q ODV IHFKDV \ ODV KRUDV GH FRPLHQ]R \ WHUPLQDFLµQ GH OD PRYLOL]DFLµQ VLHQGR UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH TXH GLFKD DQRWDFLµQ HVW« ILUn PDGD \ DFX³DGD SRU HO IXQFLRQDULR GH OD 8QLGDG 0Ln OLWDU R GHO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLn SDO TXH DWHQGLµ DO FLWDGR VLQ OR FXDO QR WHQGU£ YDOLGH] HO GRFXPHQWR Ff (O WDOµQ LQIHULRU GH OD f¯1RWLILFDFLµQ GH 5HXQLµQ GH (VWXGLRV 0LOLWDUHVf° HO FXDO VH HQWUHJD D OD HQWLGDG ODERUDO DQWHV GH OD PRYLOL]DFLµQ \ HO f¯&HUWLILFDGR GH 'HVPRYLOL]DFLµQf° TXH VH HQWUHJD DO UHVHUYLVWD R PLn OLFLDQR SRU HO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0Xn QLFLSDO HVFXHOD XQLGDG PLOLWDU R GHSHQGHQFLD GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU TXH FRUUHVSRQGD DO ILQDOL]DU OD UHXQLµQ GH HVWXGLRV (VWRV GRFXPHQWRV GHEHU£Q VHU SUHVHQWDGRV GHELGDPHQWH ILUPDGRV \ DFX³DGRV SRU ORV IXQFLRQDULRV GH ODV GHSHQGHQFLDV DQWHV PHQFLRQDGDV 6REUH OD EDVH GH OD LQIRUPDFLµQ FRQVLJQDGD HQ HO FHUn WLILFDGR GH GHVPRYLOL]DFLµQ OD HQWLGDG ODERUDO SURFHGHU£ D GHVFRQWDU ORV G¯DV K£ELOHV GH DXVHQFLDV LQMXVWLILFDGDV HQ TXH LQFXUULµ HO WUDEDMDGRU GXUDQWH OD UHXQLµQ GH HVWXGLRV PLOLWDUHV (VWRV GHVFXHQWRV VH UHDOL]DU£Q GH ORV VDODULRV TXH GHYHQJXH HO WUDEDMDGRU D SDUWLU GH VX UHLQFRUSRUDFLµQ DO WUDEDMR XQD YH] FRQFOXLGD OD PRYLn OL]DFLµQ (Q ORV FDVRV GH PLOLFLDQRV TXH VHDQ PRYLOL]DGRV SDUD DFWLYLGDGHV GH FRPSUREDFLµQ GH OD GLVSRVLFLµQ FRPEDWLYD \ «VWDV DIHFWHQ XQD SDUWH GH OD MRUQDGD ODERUDO OD SDUn WLFLSDFLµQ GHO WUDEDMDGRU HQ GLFKD DFWLYLGDG VH MXVWLILFDn U£ PHGLDQWH FHUWLILFDFLµQ ILUPDGD SRU HO IXQFLRQDULR GHO &RPLW« 0LOLWDU GHO (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO TXH DWHQGLµ DO WUDEDMDGRU D VROLFLWXG GH GLFKR WUDEDMDGRU /D SUHVHQWDFLµQ GH ORV GRFXPHQWRV DQWHV PHQFLRQDGRV HQ OD HQWLGDG ODERUDO VHU£ UHVSRQVDELOLGDG GHO WUDEDMDn GRU PRYLOL]DGR SRU OR TXH HO LQFXPSOLPLHQWR GH HVWH UHTXLVLWR LPSOLFDU£ OD QR MXVWLILFDFLµQ GH VX DXVHQFLD DO WUDEDMR GXUDQWH HO SHULRGR GH OD PRYLOL]DFLµQ GHELHQGR OD DGPLQLVWUDFLµQ GH OD HQWLGDG ODERUDO SURFHGHU D HIHFn WXDU ORV GHVFXHQWRV TXH FRUUHVSRQGDQ SRU HVH FRQFHSWR 2&7$92 &XDQGR HO SHU¯RGR GH PRYLOL]DFLµQ SDUD UHXQLµQ GH HVWXGLRV PLOLWDUHV FRQ ORV UHVHUYLVWDV \ PLOLn FLDQRV VHD VXSHULRU D GLH] G¯DV K£ELOHV ORV (VWDGRV 0Dn \RUHV 0XQLFLSDOHV HVHXHODV XQLGDGHV PLOLWDUHV R GHSHQn GHQFLDV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU UHLQWHJUDU£Q D ODV HQWLGDGHV TXH FRUUHVSRQGDQ SUHYLD SUHVHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG GH UHLQn WHJUR HO LPSRUWH GH ORV VDODULRV SDJDGRV SRU «VWDV D ORV PRYLOL]DGRV PDV HO b SRU FRQFHSWR GH YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV 'LFKRV UHLQWHJURV QR LQFOXLU£Q HO SRUn FHQWDMH HVWDEOHFLGR SRU FRQFHSWR GH FRQWULEXFLµQ D OD 6HJXULGDG VRFLDO 6H H[FHSW¼DQ GH OR HVWDEOHFLGR HQ HO SUHVHQWH $SDUWDGR ODV PRYLOL]DFLRQHV GH ORV PLOLFLDQRV TXH VH HIHFW¼HQ XQD 9«] FDGD FLQFR D³RV SDUD FRQFHQWUDGRV GH SUHSDUDFLµQ FRPEDWLYD SX\D GXUDFLµQ H[FHGD GH GLH] G¯DV K£ELOHV «Q FX\R FDVR VH SURFHGHU£ GH DFXHUGR FRQ OR GLVSXHVWR HQ HO LQFLVR Ef GHO $SDUWDGR 8QG«FLPR ‘129(12 /DV VROLFLWXGHV GH UHLQWHJURV D TXH VH UHn ILHUH HO $SDUWDGR DQWHULRU VHU£Q SUHVHQWDGDV SRU ODV HQn WLGDGHV D ODV HVFXHODV SURYLQFLDOHV GH SUHSDUDFLµQ SDUD OD GHIHQVD XQLGDGHV PLOLWDUHV \ (VWDGRV 0D\RUHV 0Xn QLFLSDOHV \ MHIDWXUDV SURYLQFLDOHV GHO 0LQLVWHULR GHO ,Qn WHULRU VHJ¼Q FRUUHVSRQGD DGMXQW£QGROHV ORV GRFXPHQWRV VLJXLHQWHV Df 7DOµQ LQIHULRU GH OD f¯1RWLILFDFLµQ GH 5HXQLµQ GH (Vn WXGLRV 0LOLWDUHVf° HQ HO TXH DSDUHFH FRQVLJQDGR HO W¯WXOR \ HO Q¼PHUR GH OD FXHQWD EDQFDULD D OD FXDO VH OH GHELWDUD HO UHLQWHJUR Ef f¯&HUWLILFDGR GH 'HVPRYLOL]DFLµQf° H[SHGLGR SRU HO (Vn WDGR 0D\RU 0XQLFLSDO OD HVFXHOD XQLGDG PLOLWDU R GHSHQGHQFLD GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU VHJ¼Q VHD HO FDVR HQ HO TXH FRQVWH ODV IHFKDV GH LQLFLR \ WHUPLQDFLµQ GH OD PRYLOL]DFLµQ DV¯ FRPR ORV G¯DV GH DXVHQFLDV LQMXVWLn ILFDGDV TXH GXUDQWH GLFKR SHU¯RGR WXYR HO PRYLOL]DGR Ff 0RGHOR f¯'HVJORVH GH ORV 6DODULRV 3DJDGRVf° HO FXDO VHU£ OOHQDGR SRU OD HQWLGDG TXH VROLFLWD HO UHLQWHJUR \ ILUPDGR SRU OD SHUVRQD UHVSRQVDEOH GH FHUWLILFDU ORV GDWRV TXH VH FRQVLJQDQ HQ HO LQFLVR DQWHULRU HVWDPn S£QGRVH HO FX³R GH OD UHIHULGD HQWLGDG /RV IRUPDWRV GH ORV GRFXPHQWRV DQWHV PHQFLRQDGRV VH DGMXQWDQ D OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPR DQH[RV \ UHVSHFWLYDPHQWH IRUPDQGR SDUWH LQWHJUDQWH GH HOOD /DV HVFXHODV SURYLQFLDOHV GH SUHSDUDFLµQ SDUD OD GHn IHQVD ODV XQLGDGHV PLOLWDUHV \ ORV (VWDGRV 0D\RUHV 0Xn QLFLSDOHV XQD YH] UHYLVDGD OD FRUUHFFLµQ GH ORV GDWRV SUHVHQWDQ HQ ODV VXFXUVDOHV GH FU«GLWR GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED GRQGH RSHUDQ VXV FXHQWDV EDQFDULDV ODV µUGHQHV GH UHLQWHJURV FRUUHVSRQGLHQWHV '(&,02 /DV VROLFLWXGHV GH UHLQWHJURV D TXH VH UHn ILHUH HO $SDUWDGR DQWHULRU VHU£Q SUHVHQWDGDV GHQWUR GH ORV VHVHQWD G¯DV QDWXUDOHV SRVWHULRUHV D OD IHFKD HQ TXH ILQDOLFH OD PRYLOL]DFLµQ 'HFXUVDGR HVH W«UPLQR VLQ KDn EHUVH SUHVHQWDGR OD VROLFLWXG GH UHLQWHJUR SRU OD HQWLGDG «VWD WHQGU£ TXH DVXPLU ORV JDVWRV GH ORV VDODULRV SDJDGRV D ORV PRYLOL]DGRV FRQ FDUJR D OD FXHQWD GH JDVWRV TXH FRUUHVSRQGD r 81'(&,02 &XDQGR HO SHU¯RGR GH PRYLOL]DFLµQ QR H[FHGD GH GLH] G¯DV K£ELOHV ORV JDVWRV HQ TXH VH LQn FXUUD SRU HO SDJR GH VDODULRV D ORV WUDEDMDGRUHV PRYLOLn ]DGRV PDV HO b GH YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV \ HO b GH FRQWULEXFLµQ D OD VHJXULGDG VRFLDO VHU£Q DVXn PLGRV Df &XDQGR VH WUDWH GH PRYLOL]DFLRQHV GH UHVUYLVWDV SRU HQWLGDGHV FRQ FDUJR D OD FXHQWD GH JDVWRV TXH FRn UUHVSRQGD 'H LJXDO IRUPD VH SURFHGHU£ FRQ ODV PRn YLOL]DFLRQHV GH PLOLFLDQRV SDUD DFWLYLGDGHV GH FRPn SUREDFLµQ GH OD GLVSRVLFLµQ FRPEDWLYD Ef &XDQGR VH WUDWH GH PRYLOL]DFLRQHV GH PLOLFLDQRV SDUD UHXQLRQHV GH HVWXGLRV PLOLWDUHV FRQFHQWUDGRVf GH KDVn WD GLH] G¯DV K£ELOHV GH GXUDFLµQ XQD YH] FDGD FLQFR D³RV SRU ORV SURSLRV PLOLFLDQRV D FXHQWD GH VXV YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV FRQIRUPH FRQ OR HVWDn EOHFLGR DO UHVSHFWR &XDQGR HVWDV PRYLOL]DFLRQHV H[n FHGDQ GH GLH] G¯DV K£ELOHV ORV JDVWRV HQ TXH VH LQn FXUUD GXUDQWH ORV G¯DV HQ H[FHVR HQ TXH ORV PLOLFLDQRV HVWXYLHURQ PRYLOL]DGRV VHU£Q DVXPLGRV SRU ODV HQWL

PAGE 13

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ GDGHV HQ OD PLVUMLD IRUPD TXH VH HVWDEOHFH HQ HO LQn FLVR Df GHO SUHVHUIWH $SDUWDGR Ff&XDQGR VH WUDWH GH PRYLOL]DFLRQHV GH PLOLFLDQRV SDUD UHXQLRQHV GH HVWXGLRV PLOLWDUHV FRQFHQWUDGRVf TXH VH HIHFW¼HQ HQ PDV GH XQD RFDVLµQ GHQWUR GH XQ W«UPLQR GH FLQFR D³RV ORV JDVWRV VµOR VHU£Q DVXPLGRV D FXHQWD GH VXV YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV SRU ORV G¯DV K£ELOHV FRUUHVSRQGLHQWHV D OD SULPHUD PRYLOL]DFLµQ HIHFWXDGD GHQWUR GH GLFKR W«UPLQR /RV GHP£V JDVWRV VHU£Q DVXn PLGRV SRU ODV HQWLGDGHV HQ OD PLVPD IRUPD TXH VH HVWDEOHFH HQ HO LQFLVR Df GH HVWH $SDUWDG6 '82'(&,02 /RV UHVHUYLVWDV TXH VH PRYLOLFHQ SDUD UHXQLRQHV GH HVWXGLRV PLOLWDUHV R FXUVRV GH SUHSDUDFLµQ TXH VH HQFXHQWUHQ YLQFXODGRV ODERUDOPHQWH D HQWLGDGHV GHO VHFWRU SULYDGR R &RRSHUDWLYDV GH 3URGXFFLµQ $JURn SHFXDULD 8QLGDGHV %£VLFDV GH 3URGXFFLµQ &RRSHUDWLYD R TXH VHDQ SHUVRQDV TXH HMHU]DQ DFWLYLGDGHV ODERUDOHV SRU FXHQWD SURSLD QR YLQFXODGDV ODERUDOPHQWH DV¯ FRPR ORV DJULFXOWRUHV SHTXH³RV \ DTXHOODV SHUVRQDV TXH QR WHQJDQ QLQJ¼Q Y¯QFXOR ODERUDO UHFLELU£Q VX VDODULR R UHPXQHUDFLµQ SRU ODV HVFXHODV XQLGDGHV PLOLWDUHV R GHn SHQGHQFLDV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV R HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU GRQGH UHFLEHQ OD SUHSDUDFLµQ 'H LJXDO IRUPD VH SURFHGHU£ HQ HO FDVR GH ORV PLOLFLDQRV TXH VHDQ PRYLOL]DGRV SDUD FXUVRV GH SUHSDUDFLµQ PLOLWDU '(&,027(5&(52 /RV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV GH ODV 0LOLFLDV GH 7URSDV 7HUULWRULDOHV D TXH VH UHILHUH HO $SDUWDGR SUHFHGHQWH H[FHSWXDQGR ORV GHVYLQFXODGRV ODn ERUDOPHQWH TXH QR HMHU]DQ DFWLYLGDGHV ODERUDOHV SRU FXHQWD SURSLD UHFLELU£Q VXV LQJUHVRV HQ OD IRUPD VLn JXLHQWH Df /RV DJULFXOWRUHV SHTXH³RV R IDPLOLDUHV YLQFXODGRV GH IRUPD SHUPDQHQWH \ HVWDEOH D OD ODERU GH OD ILQFD PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH XQ FHUWLILFDGR ILUPDGR SRU HO SUHVLGHQWH GH OD &RRSHUDWLYD GH &U«n GLWR \ 6HUYLFLRV D TXH SHUWHQHFH SUHYLD FRQVXOWD FRQ ODV FRUUHVSRQGLHQWHV HPSUHVDV GH DFRSLR R HQWLn GDGHV HVWDWDOHV D ODV TXH HVW«Q YLQFXODGRV HQ HO TXH VH KDU£ FRQVWDU ORV LQJUHVRV \ HO SURPHGLR TXH KDQ SHUFLELGR GXUDQWH ORV GRFH PHVHV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH VX PRYLOL]DFLµQ (Q HVWRV FDVRV UHFLELU£Q VXV LQJUHVRV HQ XQD FXDQW¯D TXH QR H[FHGHU£ GH PHQVXDOHV GXUDQWH HO WLHPSR HQ TXH HVW«Q PRYLOL]DGRV Ef /RV LQWHJUDQWHV GH OD &RRSHUDWLYD GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULD PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH XQ FHUWLn ILFDGR GHO SUHVLGHQWH GH OD FRRSHUDWLYD D OD TXH SHUWHQHFHQ HQ HO TXH VH KDU£ FRQVWDU ORV LQJUHVRV PHQVXDOHV TXH SRU FRQFHSWR GH DQWLFLSR KDQ SHUn FLELGR GXUDQWH ORV GRFH PHVHV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH VX PRYLOL]DFLµQ /RV GHP£V EHQHILFLRV HO PRYLOL]DGR ORV UHFLELU£ SRU SDUWH GH OD FRRSHUDWLYD GRQGH ODERUD GH FRQIRUPLn GDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ VX UHJODPHQWR LQWHUQR (Q HVWRV FDVRV VH UHFRQRFHU£ OR SDJDGR SRU OD PRYLOL ]DFLµQ FRPR SDUWH GH OD EDVH GH F£OFXOR D ORV HIHFn WRV GH OD GHWHUPLQDFLµQ GH ODV XWLOLGDGHV D GLVWULEXLU DO PRYLOL]DGR Ff /RV WUDEDMDGRUHV YLQFXODGRV D OD &RRSHUDWLYD GH 3URGXFFLµQ $JURSHFXDULD QR DVRFLDGRV D «VWD PHn GLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH XQ HVFULWR ILUPDGR SRU «O SUHVLGHQWH GH OD FRRSHUDWLYD HQ OD TXH WUDEDMDQ HQ HO TXH VH KDU£ FRQVWDU ORV VDODULRV PHQVXDOHV \ HO VDn ODULR SURPHGLR SHUFLELGR GXUDQWH ORV VHLV PHVHV DQn WHULRUHV D OD IHFKD GH VX PRYLOL]DFLµQ FKf /RV PLHPEURV GH ODV 8QLGDGHV %£VLFDV GH &RRSHUDG YD PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH XQ FHUWLILFDGR GHO SUHVLGHQWH GH OD XQLGDG E£VLFD D OD TXH SHUWHQHFHQr HQ HO TXH VH KDU£ FRQVWDU ORV LQJU«VHWH P¾QVXDO«£ TXH SRU FRQFHSWR GH DQWLFLSR KDQ SHUFLELGR GXUDQWH ORV GRFH PHVHV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH PRYLOL]DFLµQ /RV GHP£V EHQHILFLRV ORV SHUFLELU£Q SRU VX HQWLGDG FRQIRUPH D OR HVWDEOHFLGR HQ VX UHJODPHQWR LQWHQWH (Q HVWRV FDVRV VH UHFRQRFHU£ OR SDJDGR SRU OD PRn YLOL]DFLµQ FRPR SDUWH GH OD EDVH GH F£OFXOR D LGV HIHFWRV GH OD GHWHUPLQDFLµQ GH ODV XWLOLGDGHV D GLVn WULEXLU DO PRYLOL]DGR nL ¯ Gf /RV YLQFXODGRV D HQWLGDGHV GHO VHFWRU SULYDGR ULWD GLDQWH OD FHUWLILFDFLµQ GH VDODULR FRUUHVSRQGLHQWH HVn SHGLGDV SRU GLFKDV HQWLGDGHV OD TXH SUHVHQWDU£Q DUWLIH HO MHIH GH OD XQLGDG HVFXHOD R FHQWUR GH SUHSDUDFLµQ HQ OD TXH VH KDU£ FRQVWDU ORV VDODULRV PHQVXDOHV rc HO VDODULR SURPHGLR TXH KDQ SHUFLELGR GXUDQWH LRV VHLV PHVHV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH VX PRYLOL]DFLµQ Hf /RV WUDEDMDGRUHV TXH UHDOLFHQ DFWLYLGDGHV ODERUDOHV SRU FXHQWD SURSLD QR YLQFXODGRV ODERUDOPHQWH PHn GLDQWH GHFODUDFLµQ MXUDGD DQWH HO MHIH GH OD XQLGDG HVFXHOD R FHQWUR GH SUHSDUDFLµQ HQ OD TXH V« KDU£ FRQVWDU ORV LQJUHVRV PHQVXDOHV \ HO LQJUHVR SURPHn GLR TXH KDQ SHUFLELGR GXUDQWH ORV VHLV PHVHV DQWHn ULRUHV D OD IHFKD GH VX PRYLOL]DFLµQ HO LQWHUHVDGR H[KLELU£ DGHP£V HO PRGHOR XWLOL]DGR SDUD OD OLTXLn GDFLµQ GHO LPSXHVWR FRUUHVSRQGLHQWH DO PHV DQWHn ULRU DO TXH VH HIHFW¼H VX PRYLOL]DFLµQ \ OD OLFHQFLD TXH OR DFUHGLWD FRPR WUDEDMDGRU SRU FXHQWD SURSLD (Q HVWRV FDVRV UHFLELU£Q VXV LQJUHVRV HQ XQD FXDQW¯D TXH QR H[FHGHU£ GH PHQVXDOHV GXUDQWH «O WLHPSR TXH HVW«Q PRYLOL]DGRV $ ORV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV FRPSUHQGLGRV HQ HO SUHn VHQWH $SDUWDGR TXH KXELHUHQ ODERUDGR SHU¯RGRV LQIHULRn UHV D ORV TXH SDUD FDGD FDVR VH HVWDEOHFHQ VH OHV FDOFXn ODU£ HO VDODULR R LQJUHVR SURPHGLR WRPDQGR FRPR EDVH HO SHU¯RGR ODERUDGR '(&,02&8$572 /RV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV PRn YLOL]DGRV SDUD ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $SDUWDGR 'XRG«FLPR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ TXH QR SRVHDQ YLQFXOR ODERUDO DOJXQR UHFLELU£Q FRPR HVWLSHQGLR OD FDQWLGDG GH FLHQ SHVRV PHQVXDOHV GXUDQWH HO SHU¯RGR TXH GXUH OD PRYLOL]DFLµQ PHGLDQWH GHFODUDFLµQ MXUDGD DQWH HO MHIH GH OD XQLGDG HVFXHOD R FHQWUR GH SUHSDUDFLµQ $TXHOORV GHVYLQFXODGRV TXH KXELHVHQ WHQLGR DOJ¼Q Y¯QFXOR ODERUDO GXUDQWH XQ PHV R PDV HQ HO WUDQVFXUVR GH ORV VHLV PHVHV LQPHGLDWRV DQWHULRUHV D OD IHFKD GH LQLFLR GH OD PRYLOL]DFLµQ FRQ HQWLGDGHV HVWDWDOHV X RUn JDQL]DFLRQHV SRO¯WLFDV VRFLDOHV R GH PDVDV SHUFLELU£Q FRPR HVWLSHQGLR XQD FXDQW¯D LJXDO D OD GHO VDODULR ILMR GHO SXHVWR GH WUDEDMR TXH GHVHPSH³DEDQn PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH XQD FHUWLILFDFLµQ H[SHGLGD SRU GLFKDV HQWLGDGHV X RUJDQL]DFLRQHV

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ $ LRV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV PRYLOL]DGRV TXH VH HQn FXHQWUHQ DFRJLGRV D OD MXELODFLµQ \ QR SRVHDQ Y¯QFXOR ODERUDO VH OHV DERQDU£ FRPR HVWLSHQGLR OD FDQWLGDG GH FLHQ SHVRV PHQVXDOHV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OD FXDQW¯D TXH FRPR SUHVWDFLµQ GH OD VHJXULGDG VRFLDO VH HQFXHQWUHQ SHUFLELHQGR '(&,0248,172 (Q ORV FDVRV GH ORV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV PRYLOL]DGRV SDUD FXPSOLU PLVLµQ LQWHPDFLRn QDOLVWD GH FDU£FWHU PLOLWDU VH DSOLFDU£ OR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXFLµQ &RQMXQWD 1R GH IHFKD GH MXQLR GH GH ORV &RPLW«V (VWDWDOHV GH )LQDQ]DV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO D SDUWLU GH TXH VH FRPXQLTXH SRU ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV VX LQFRUSRUDFLµQ DLO VHUYLFLR PLOLWDU DFWLYR SDUD FXPSOLU OD UHIHULGD PLVLµQ '(&,026(;72 /RV UHVHUYLVWDV YLQFXODGRV ODERUDOn PHQWH D ODV HQWLGDGHV D TXH VH UHILHUH HO $SDUWDGR 3ULn PHUR GH HVWD 5HVROXFLµQ TXH VHDQ VHOHFFLRQDGRV SDUD FXPSOLU HO 6HUYLFLR 0LOLWDU $FWLYR HQ XQLGDGHV UHJXODUHV X RWUDV GHSHQGHQFLDV GH ORV 0LQLVWHULRV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV \ GHO ,QWHULRU SHUFLELU£Q VXV KDEHUHV SRU ODV XQLGDGHV R GHSHQGHQFLDV GH GLFKRV RUn JDQLVPRV D TXH VHDQ DVLJQDGRLV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQFRUSRUDFLµQ D «VWDV /DV UHIHULGDV HQWLGDGHV SDJDU£Q ORV VDODULRV \ ORV LPn SRUWHV TXH FRPR YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV WHQJDQ DFXPXODGRV ORV UHVHUYLVWDV KDVWD OD IHFKD GH VX LQFRUn SRUDFLµQ DO 6HUYLFLR 0LOLWDU $FWLYR \ ORV 0LQLVWHULRV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV \ GHO ,QWHULRU OHV FRQFHGHU£Q ORV SHU¯RGRV GH YDFDFLRQHV TXH OHV FRUUHVn SRQGDQ GXUDQWH L HO WLHPSR TXH SUHVWHQ VHUYLFLR HQ «VWRV '(&,026(37,02 $ ORV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV TXH GXUDQWH HO SHU¯RGR GH OD PRYLOL]DFLµQ VH OHV DSOLTXH LQn GHPQL]DFLµQ SRU FRQFHSWR GH UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO VH OHV GHVFRQWDU£Q ORV LPSRUWHV TXH SRU HVWH FRQFHSWR FRUUHVSRQGDQ SRU ODV HQWLGDGHV D ODV TXH VH HQFXHQWUHQ YLQFXODGDV ODERUDOPHQWH $ HVWRV HIHFWRV ODV HVFXHODV SURYLQFLDOHV GH SUHSDUDFLµQ SDUD OD GHIHQVD \ RWURV FHQWURV GH SUHSDUDFLµQ SHUWHQHn FLHQWHV D ORV (VWDGRV 0D\RUHV 3URYLQFLDOHV \ ODV XQLGDGHV R GHSHQGHQFLDV GH ORV 0LQLVWHULRV GH ODV )XHU]DV $UPDn GDV 5HYROXFLRQDULDV \ GHO ,QWHULRU UHPLWLU£Q ODV µUGHQHV GH GHVFXHQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV D GLFKDV HQWLGDGHV GH IHEUHUR GH /RV GHVFXHQWRV DQWHV PHQFLRQDGRV VHU£Q DSRUWDGRV DO SUHVXSXHVWR FHQWUDO SRU HO S£UUDIR f¯,QJUHVRV SRU OD $SOLFDFLµQ GHO 'HFUHWR /H\ 1R f° GHO FODVLILFDGRU GH LQJUHVRV DO 3UHVXSXHVWR GHO (VWDGR GHQWUR GH ORV FLQFR G¯DV VLJXLHQWHV DO YHQFLPLHQWR GHO PHV HQ TXH VH HIHFW¼HQ GLFKRV GHVFXHQWRV '(&,02&7$92 /RV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV D ORV FXDOHV VH UHILHUH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ PDQWHQGU£Q HO Y¯QFXOR ODERUDO FRQ VXV HQWLGDGHV GH RULJHQ \ HVWDU£Q VXMHWRV D OR TXH DO UHVSHFWR GLVSRQH OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH '(&,02129(12 (O SDJR GH ORV VDODULRV TXH FRQn IRUPH D OR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH VH HIHFn W¼D SRU ODV HQWLGDGHV D ORV SUHUUHFOXWDV TXH VRQ ¼QLFR R SDUWH GHO VRVW«Q GH VXV Q¼FOHRV IDPLOLDUHV FRQ SRVWHn ULRULGDG D OD IHFKD GH VX OODPDGR DO 6HUYLFLR 0LOLWDU $FWLYR VHU£ DVXPLGR SRU GLFKDV HQWLGDGHV GH LJXDO IRUn PD TXH OD HVWDEOHFLGD HQ HO LQFLVR Df GHO $SDUWDGR 8Qn G«FLPR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 9,*(6,02 /RV UHVHUYLVWDV \ PLOLFLDQRV T¼H IXHURQ PRYLOL]DGRV FRQ DQWHULRULGDG D OD YLJHQFLD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SHUFLELU£Q HO SDJR GH VXV VDODULRV SRU HO SURFHGLPLHQWR UHJXODGR HQ OD OHJLVODFLµQ DQWHULRU 9,*(6,02 35,0(52 6H GHOHJD HQ ORV 9LFHPLQLVWURV FRUUHVSRQGLHQWHV GH ORV 0LQLVWHULRV GH 7UDEDMR \ 6HJXULn GDG 6RFLDO \ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV UHVSHFWLYDPHQWH OD IDFXOWDG GH GLFWDU FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV UHVXOWHQ QHFHn VDULDV SDUD HO PHMRU FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VH HVWDEOHFH 9,*(6,02 6(*81'2 6H GHURJDQ ODV 5HVROXFLRQHV &RQMXQWDV 1R &(766&() GH IHFKD GH PDU]R GH \ OD 1R 07660)3 GH IHFKD GH PDU]R GH 9,*(6,02 7(5&(52 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILn FLDO GH OD 5HS¼EOLFD \ DUFK¯YHQVH ORV RULJLQDOHV HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GHO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD \ GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV GHO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO 'DGD HQ FLXGDG GH /D +DEDQD D GH HQHUR GH 6DOYDGRU 9DOG«V 0HVD 0DQXHO 0LOODUHV 5RGU¯JXH] 0LQLVWUR GH 7UDEDMR\ 0LQLVWUR GH )LQDQ]DV \ fµ6HJXULGDG 6RFLDO 3UHFLRV

PAGE 15

GH IHEUHUR GH *$&(7$ 2),&,$/ 5(62/8&,21 &21-817$ 127,),&$&,21 '( 5(81,21 '( (678',26 0,/,7$5(6 $1(;2 1R 07660)3 $$ I 0$75,=f 8QLGDG 0LOLWDU 5HVHUYLVWD f 0LOLFLDQR f &HQWUR GH 7UDEDMR c 0RYLOL]DFLµQ GHVGH KDVWD IHFKD GH HPLVLµQ 5HFLEH  n5HVHUYLVWD R 0LOLFLDQRf -HIH &RPLW« 0LOLWDU (0 0FSDOf )LUPD \ FX³Rf &HQWUR GH 7UDEDMRf 1RWLILFDFLµQ SDUD HO 5HVHUYLVWD R 0LOLFLDQRf $O 5HVHUYLVWD f R 0LOLFLDQR f FRQ UHVLGHQFLD HQ A OH FRPXQLFR TXH KD VLGR GHVLJQDGR SDUD UHFLELU SUHSDUDFLµQ PLOLWDU HQ GHVGH KDVWD GHELHQGR SUHVHQWDUVH HO G¯D D ODV KRUDV HQ SDUD VX WUDVODGR D OD 8QLGDG $O FRQFOXLU OD SUHSDUDFLµQ OD 8QLGDG 0LOLWDU OH HQWUHJDU£ VX &HUWLILFDGR GH 'HVPRYLOL]DFLµQ )HFKD GH HPLVLµQ -HIH &RPLW« 0LOLWDU (0 0FSDOf )LUPD \ FX³Rf fµfµfµfµ‘fµ ‘‘m 7DOµQ LQIHULRUf $O 'LUHFWRU $GPLQLVWUDGRUf OH FRPXQLFR TXH HO 5HVHUYLVWD f 0LOLFLDQR f r KD VLGR PRYLOL]DGR SDUD 'HVGH f± 5HXQLµQ GH (VWXGLRV 0LOLWDUHV f +DVWD &XUVRV GH 3UHSDUDFLµQ 0LOLWDU f $O FRQFOXLU OD PRYLOL]DFLµQ VH OH HQWUHJDU£ DO WUDEDMDGRU HO &HUWLILFDGR GH 'HVPRYLOL]DFLµQ SRU VW 8QLGDG 0LOLWDU FRUUHVSRQGLHQWH &XHQWD %DQFDULD A )HFKD GH HPLVLµQ 7¯WXOR \ Q¼PHURf -HIH (0 0FSDOf )LUPD \ FX³Rf $8725,=$&,21 '( &2%52 $XWRUL]R D TXH HO SDJR GH PL VDODULR GXUDQWH HO SHU¯RGR GH VH HIHFW¼H D 1RPEUH \ DSHOOLGRV GHO DSRGHUDGRf D ‘I 1RPEUH \ DSHOOLGRV GHO WUDEDMDGRUf )LUPDf

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH IHEUHUR GH $1(;2 1R 07660)3 5(62/8&,21 &21-817$ 1R &(57,),&$'2 '( '(6029,/,=$&,21 &HUWLILFR TXH (O FRPSD³HUR UHVHUYLVWD f PLOLFLDQR f HVWXYR PRYLOL]DGR GHVGH HO L KDVWD HO HQ 8QLGDG 0LOLWDU R GHSHQGHQFLD GRQGH HVWXYR PRYLOL]DGRf \ TXH GXUDQWH HO UHIHULGR SHU¯RGR WXYR 6, f 12 f ORV VLJXLHQWHV G¯DV GH DXVHQFLD Vf )HFKDV G¯DV PHV \ D³R GH ODV DXVHQFLDVf 9DORUDFLµQ GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV WDUHDV 6H DQH[D 6, f 12 f RUGHQ GH GHVFXHQWR SRU FRQFHSWR GH UHVSRQVDELOLGDG PDWHULDO -HIH 8QLGDG 0LOLWDU 'LUHFWRU (VFXHOD GH SUHSDUDFLµQ SDUD OD GHIHQVD R -HIH GH (VWDGR 0D\RU 0XQLFLSDO $1(;2 1R 07660)3 5(62/8&,21 &21-817$ 1R '(6*/26( '( /26 6$/$5,26 3$*$'26 60(L06(U6(,,-%L,6-6,,6,,(0DL6(,,0(L6L6,6,6,6((,0@---6,L6L,,((-6-6(L6,%-%p06IDL--6-,6cL-(,6L6L,-6,6p6,,6M6 1RPEUHV \ $SHOOLGRV 6DODULR 0HQVXDO 6DODULR 'LDULR OO-L6(L6(-%,,-6,p6,6-%-(L6-66-6060(((pOO06,06,(0-%-0,,6,6-,,-W+---0c¯FO,,'85$&,21 '( /$ 029,/,=$&,21 'HVGH +DVWD f± (0DLL606LVL%-6MD(LDLVLVLVMVLD(L%LDLDMVLVLD(LDLDL%LDLDMDLDL6(LVLDLDLVLVMVMV(L*L¯VLVLVLVMDLDMDLVLVMDMIIO+J06LV(0VLV((MD¯DLVLDMDLDL%LDLDVMD+%L%( 7RWDO GH G¯DV K£ELOHV f§f 7RWDO GH G¯DV K£ELOHV GH DXVHQFLDV LQMXVWLILFDGDV ‘ 7RWDO GH G¯DV K£ELOHV D UHLQWHJUDU ,-6,(-(,6,+6L0,(-6O6LL-466(,6+L06((LD(,6-LDL%---DLLD--6LL6,6,6,6-6O6,(,6L6,6L-6L+%-6,6,---%-O(,6,%I"LDL(-6O6 6DODULRV D UHLQWHJUDU _ b YDFDFLRQHV DQXDOHV SDJDGDV 7RWDO D UHLQWHJUDU %-,6(,-6,6%-6((%-060--66,,66-(006-6,(-6+,6-606(,((-(0% 6,6(+,6-6(06-%-0,66,66