PAGE 1

,661 *$&(7$p2),&,$/ 2( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 '( ',&,(0%5( '( $“2 ;&,9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU LOD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D SDQDPH³D ,17(51$7,21$/ &$5,%%($1 6833/,(5 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D SDQDPH³D ,17(51$7,21$/ &$5,%%($1 6833/,(5 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D ,17(51$7,21$/ &$5,%%($1 6833/,(5 6$ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHn ODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV f§(IHFWRV HOHFWUµQLFRV \ VXV DFFHVRULRV f§(IHFWRV HOHFWURGRP«VWLFRV \ VXV DFFHVRULRV f§(TXLSRV GH FRPSXWDFLµQ DFFHVRULRV SHULI«ULFRV f§$OLPHQWRV HQODWDGRV VHFRV f§&LJDUULOORV f§%HELGDV \ OLFRUHV DOFRKµOLFDV \ QR DOFRKµOLFDVf f§$FHLWHV FRPHVWLEOHV f§3HUIXPHU¯DV \ FRVP«WLFRV f§)HUUHWHU¯D GHO KRJDU H LQGXVWULDO f§&ULVWDOHU¯D \ OHQFHU¯D f§&RQIHFFLRQHV WH[WLOHV f§$UW¯FXORV GH FXHUR \ FDO]DGR f§(TXLSRV \ PDWHULDO IRWRJU£ILFR f§$UW¯FXORV GHSRUWLYRV \ GH UHFUHDFLµQ SDUD HO WXULVPR 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SU«VHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQn WLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHn PLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([n WHULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV L

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D LD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXn ORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHn QHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLRFKR G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDn OHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH LD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD -8$1 /8,6 $025 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD -8$1 /8,6 $025 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQn WLOHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D -8$1 /8,6 $025 6/ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURn GXFWRV VLJXLHQWHV fµf§&RQIHFFLRQHV WH[WLOHV f§3URGXFWRV WH[WLOHV HQ JHQHUDO f§,QVXPRV KRWHOHURV YDMLOODV FXELHUWRV HQYDVHV GHVH FKDEOHV ¼WLOHV GH FRFLQD FROFKRQHV DOPRKDGDVf 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUR GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV f§,PSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHUDO GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVWn YHQWD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRQn WUDWRV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[n WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572 (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQn WLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR nDXWRUL]DGD \ FRQVHFXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ (VSD³D DLO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDn FLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPn SD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9Hn K¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRn QDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVn PD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLRFKR G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ,17(5,25 5(62/8&,21 &21-817$ 0,75$160,1,17 1R '( /26 0,1,67526 '(/ 75$163257( < '(/ ,17(5,25 325 &8$172 (O 'HFUHWR /H\ 1R f¯'HO &RQn WURO GH ([SORVLYRV ,QGXVWULDOHV 0XQLFLRQHV \ 6XVWDQFLDV

PAGE 3

GH GLFLHPEUH GH * *$&(7$ 2),&,$/ 4X¯PLFDV ([SORVLYDV R 7µ[LFDV GH GH VHSWLHPEUH GH HQ VX 'LVSRVLFLµQ )LQDO 4XLQWD \ VX 5HJODPHQWR HO 'HFUHWR 1R GH GH RFWXEUH GH HQ VX DUn W¯FXOR UHVSHFWLYDPHQWH GLVSRQHQ TXH ORV 0LQLVWHULRV GHO 7UDQVSRUWH \ GHO ,QWHULRU HODERUDU£Q \ HVWDEOHFHU£Q ODV UHJODPHQWDFLRQHV W«FQLFDV DSOLFDEOHV D OD WUDQVSRUWDn FLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV PXQLFLRQHV \ VXVWDQFLDV TX¯PLFDV H[SORVLYDV R Wµ[LFDV DV¯ FRPR ODV FRQGLFLRQHV W«FQLFDV GH VHJXULGDG \ PHGLGDV GH WUDQVSRUWDFLµQ TXH GHEHU£Q UHXQLU ORV PHGLRV TXH VH XWLOLFHQ SDUD HO WUDQVn SRUWH GH GLFKRV SURGXFWRV 325 &8$172 (Q FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ OD 'LVSRVLFLµQ )LQDO 7HUFHUD GHO 'HFUHWR /H\ 1R HO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH ([SORn VLYRV HQVX ,QVWUXFFLµQ 1R GH GHWHUPLQµ OD UHn ODFLµQ GH SURGXFWRV H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV PXQLFLRQHV \ VXVWDQFLDV TX¯PLFDV H[SORVLYDV R Wµ[LFDV TXH VHU£Q REMHWR GH FRQWURO \ ORV SXHUWRV SRU GRQGH VH SRGU£Q LQWURGXFLU R H[SRUWDU GLFKRV SURGXFWRV 325 &8$172 &RQVHFXHQWHPHQWH FRQ OR H[SUHVDGR HQ ORV 325 &8$1726 DQWHULRUHV UHVXOWD QHFHVDULR GLFn WDU ODV UHJODPHQWDFLRQHV W«FQLFDV DSOLFDEOHV D OD WUDQVn SRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV PXQLFLRQHV \ VXVn WDQFLDV TX¯PLFDV H[SORVLYDV R Wµ[LFDV LQFOX\HQGR ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJD \ GHVFDUJD GH ORV PLVPRV DV¯ &RPR ODV FRQGLFLRQHV W«FQLFDV GH VHJXULGDG \ PHGLGDV GH WUDQVn SRUWDFLµQ TXH GHEHU£Q UHXQLU ORV PHGLRV TXH VH XWLOLFHQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV KDQ VLGR FRQIHULGDV UHVROYHPRV GLFWDU ODV VLJXLHQWHV 5(*/$0(17$&,21(6 7(&1,&$6 $3/,&$%/(6 $ /$ 75$163257$&,21 '( (;3/26,926 ,1'8675,$/(6 081,&,21(6 < 6867$1&,$6 48,0,&$6 (;3/26,9$6 2 72;,&$6 $6, &202 /$6 &21',&,21(6 7(&1,&$6 '( 6(*85,'$' < 0(','$6 '( 75$163257$&,21 48( '(%(5$1 UHXQLU ORV PHGLRV TXH VH 87,/,&(1 &$3,78/2 , 2%-(7,926 < $/&$1&( $57,&8/2 f§/DV SUHVHQWHV UHJODPHQWDFLRQHV W«FQLn FDV WLHQHQ SRU REMHWLYR JDUDQWL]DU OD SURWHFFLµQ \ OD VHJXULGDG HQ OD WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV PXQLFLRQHV \ VXVWDQFLDV TX¯PLFDV H[SORVLYDV R Wµ[LFDV HVWDEOHFLGDV HQ OD UHODFLµQ GH SURGXFWRV REMHWR GH FRQn WURO FRQWHQLGD HQ OD ,QVWUXFFLµQ 1R GHO 3UHVLGHQWH GH OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH ([SORVLYRV \ VH DSOLFDU£ GH PDQHUD XQLIRUPH HQ WRGRV ORV SXHUWRV GHO WHUULWRULR QDFLRQDO DXWRUL]DGRV SDUD UHFHSFLRQDU R H[SRUWDU GLFKRV SURGXFWRV DV¯ FRPR HQ ORV YHK¯FXORV GH PRWRU HTXLSRV IHUURYLDULRV \ PHGLRV GH WUDQVSRUWH PDU¯WLPR \ GH FDn ERWDMH TXH ORV WUDQVSRUWHQ $57,&8/2 f§/DV PHQFLRQHV TXH HQ ODV SUHVHQWHV 5HJODPHQWDFLRQHV VH KDJDQ D VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH FRQVLGHUDU£Q UHIHULGDV D H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV PXQLn FLRQHV \ VXVWDQFLDV TX¯PLFDV H[SORVLYDV R Wµ[LFDV $57,&8/2 f§3DUD ODV RSHUDFLRQHV SRUWXDULDV VX PDQLSXODFLµQ \ WUDQVSRUWDFLµQ ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH DJUXSDQ GH DFXHUGR D VX SHOLJURVLGDG \ HQ FRUUHVn SRQGHQFLD FRQ OD FODVLILFDFLµQ HVWDEOHFLGD HQ HO &µGLJR 0DU¯WLPR ,QWHUQDFLRQDO GH 0HUFDQF¯DV 3HOLJURVDV ,0'*f GH OD 2UJDQL]DFLµQ 0DU¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20,f GH OD IRUPD VLJXLHQWH *5832 $ &/$6,),&$&,21 , 0 ' * $ 6XVWDQFLDV H[SORVLYDV SULPDULDV % $UW¯FXOR TXH FRQWLHQH XQD VXVWDQFLD H[SORVLYD SULPDULD FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD % $UW¯FXOR TXH FRQWLHQH XQD VXVWDQFLD H[SORVLYD SULPDULD FRQ ULHVJR GH SUR\HFFLµQ & 6XVWDQFLD H[SORVLYD SURSXOVRUD R GHIODJUDQWH FRQ ULHVJR GH SHTXH³RV HIHFWRV GH RQGD R SUR\HRFLµQ R DPEDV ' 6XVWDQFLDV H[SORVLYDV VHFXQGDULDV R DUW¯FXOR TXH OR FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD VLQ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ \ VLQ FDUJD SURSXOVRUD ' 6XVWDQFLD H[SORVLYD VHFXQGDULD R DUW¯FXOR TXH OD FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH SUR\HFFLµQ VLQ PHGLRV GH LQLn FLDFLµQ \ VLQ FDUJD SURSXOVRUD ' 6XVWDQFLD PX\ LQVHQVLEOH FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD ( 6XVWDQFLD H[SORVLYD VHFXQGDULD R DUW¯FXOR TXH OD FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD VLQ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ \ FRQ FDUJD SURSXOVRUD ( 6XVWDQFLD H[SORVLYD VHFXQGDULD R DUWLFXOR TXH OD FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH SUR\HFFLµQ VLQ PHGLDV GH LQLn FLDFLµQ \ FRQ FDUJD SURSXOVRUD ) 6XVWDQFLD H[SORVLYD VHFXQGDULD R DUW¯FXOR TXH OD FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD FRQ R VLQ FDUJD SURSXOVRUD \ FRQ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ SURSLRV ) 6XVWDQFLD H[SORVLYD VHFXQGDULD R DUW¯FXOR TXH OR FRQWLHQH FRQ ULHVJR GH SUR\HFFLµQ FRQ R VLQ FDUJD SURSXOVRUD \ FRQ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ SURSLDV * 6XVWDQFLD R DUW¯FXOR SLURW«FQLFR FRQ ULHVJR GH H[SORVLµQ GH WRGD OD PDVD * 6XVWDQFLD R DUWLFXOR SLURW«FQLFR FRQ ULHVJR GH SUR\HFFLµQ * 6XVWDQFLD R DUW¯FXOR SLURW«FQLFR FRQ ULHVJR GH SHTXH³RV HIHFWRV GH RQGD R SUR\HFFLµQ R DPERV /¯TXLGRV LQIODPDEOHV GH EDMR SXQWR GH LQIODPDFLµQ (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D 7RQf 6µOLGR LQIODPDEOH (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D 7RQf 6XVWDQFLD TXH SXHGH H[SHULPHQWDU FRPEXVWLµQ HVn SRQW£QHD (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D 7RQf 6XVWDQFLD TXH HQ FRQWDFWR FRQ DJXD GHVSUHQGH JDn VHV LQIODPDEOHV (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D 7RQf 6XVWDQFLD FRPEXUHQWH (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D 7RQf 3HUµ[LGRV RUJ£QLFRV 6XVWDQFLDV YHQHQRVDV (Q FDQWLGDGHV PD\RUHV D .Jf *5832 % &/$6,),&$&,21 ,0'* *DVHV LQIODPDEOHV *DVHV YHQHQRVRV 

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH * /¯TXLGRV LQIODPDEOHV FRQ SXQWR GH LQIODPDFLµQ PHGLR /¯TXLGRV LQIODPDEOHV FRQ HOHYDGR SXQWR GH LQIODn PDFLµQ 6XVWDQFLDV FRUURVLYDV /¯TXLGRV LQIODPDEOHV GH EDMR SXQWR GH LQIODPDFLµQ (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D 7RQf 6µOLGR LQIODPDEOH (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D 7RQf 6XVWDQFLD TXH SXHGH H[SHULPHQWDU FRPEXVWLµQ HVn SRQW£QHD (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D 7RQf 6XVWDQFLD TXH HQ FRQWDFWµ FRQ DJXD GHVSUHQGH JDVHV LQIODPDEOHV (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D 7RQf 6XVWDQFLD FRPEXUHQWH (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D 7RQf 6XVWDQFLDV YHQHQRVDV (Q FDQWLGDGHV LQIHULRUHV D .Jf $57,&8/2 f§/RV JUXSRV GH VXVWDQFLDV UHODFLRQDGRV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU SRGU£Q VXIULU YDULDFLRQHV HQ GHn SHQGHQFLD D ODV GHFLVLRQHV TXH WRPH OD &RPLVLµQ 1Dn FLRQDO GH ([SORVLYRV HQ FXDQWR D OD QHFHVLGDG R QR GH VX FRQWURO OR FXDO VH SRQGU£ HQ FRQRFLPLHQWR GHO 0Ln QLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH D ILQ GH WRPDU ODV PHGLGDV TXH FRUUHVSRQGDQ &$3,78/2 ,, 75$163257$&,21 '( /$6 6867$1&,$6 3(/,*526$6 6(&&,21 35,0(5$ *HQHUDOLGDGHV $57,&8/2 f§/RV RUJDQLVPRV \ HQWLGDGHV HVWDWDOHV \ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV TXH UDGLTXHQ X RSHUHQ GHQWUR GHO WHUULWRULR QDFLRQDO SDUD OD WUDQVn SRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV JDUDQWL]DU£Q WRGRV ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH QHFHVDULRV SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJD \ GHVFDUJD GH IRUPD LQLQWHn UUXPSLGD \ GH DFXHUGR FRQ ODV QRUPDV GHILQLGDV HQ ODV SUHVHQWHV 5HJODPHQWDFLRQHV $57,&8/2 f§7RGR PHGLR GH WUDQVSRUWH TXH YD\D D VHU GHVWLQDGR DO WUDVODGR GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV VHU£ UHYLVDGR PLQXFLRVDPHQWH SRU ORV RILFLDOHV GH 3URn WHFFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU DQWHV GH FRPHQ]DU GD RSHUDFLµQ GH FDUJD FRPSUREDQGR HO HVWDGR HQ TXH VH HQFXHQWUD HO SLVR EDUDQGDV HVFRWLOODV \ WHFKR DV¯ FRPR VX OLPSLH]D H[LJLHQGR OD HOLPLQDFLµQ GH WRGR UHVLn GXR GH µ[LGR JUDVD SHWUµOHR X RWURV SURGXFWRV R LPn SOHPHQWRV TXH DIHFWDQ OD VHJXULGDG GH OD WUDQVSRUWDFLµQ $GHP£V H[LJLU£Q TXH HO PHGLR GH WUDQVSRUWH OOHYH ODV VH³DOHV ILMDV R SRUW£WLOHV GH 3URKLELWLRQ GH )XPDU $57,&8/2 f§7RGR PHGLR GH WUDQVSRUWH TXH WUDVODGH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV OR KDU£ VLQ VREUHSDVDU OD FDSDFLn GDG GH FDUJD HVWDEOHFLGD SDUD HO PLVPR WDQWR HQ WRn QHODMH FRPR HQ GLPHQVLRQHV \ FRQ HO FRUUHVSRQGLHQWH SHUPLVR TXH H[SLGH HO µUJDQR GH 3URWHFFLµQ FRUUHVSRQn GLHQWH GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU $57,&8/2 f§'XUDQWH ODV RSHUDFLRQHV GH PDQLSXODn FLµQ \ WUDQVSRUWDFLµQ ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH XELFDn U£Q DOHMDGDV GH FXDOTXLHU IXHQWH FDORU KXPHGDG YDn SRUHV SROYRf TXH SXHGD YDULDU VX HVWDGR I¯VLFRTX¯PLFR \ HQ £UHDV LQGHSHQGLHQWHV FXDQGR VHDQ LQFRPSDWLEOHV HQWUH V¯ $57,&8/2 f§/DV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV DO WUDQVSRUn WDUVH GHEHQ HVWDU ELHQ DMXVWDGDV WDQWR HQ VXV HPEDODMHV FRPR D ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH WHQLHQGR ODV HWLTXHWDV R PDUHDMH FRUUHVSRQGLHQWH HQ OXJDUHV YLVLEOHV $57,&8/2 f§3DUD OD WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV OD HQWLGDG UHPLWHQWH GHVLJQDU£ XQ UHSUHVHQn WDQWH HO TXH VHU£ HO UHVSRQVDEOH GH OD WUDQVSRUWDFLµQ TXH WHQGU£ D VX FDUJR OD FRPSUREDFLµQ GHO FRPSRUWDn PLHQWR GH OD FDUJD HQ HO WUD\HFWR \ WRPDU£ ODV PHGLGDV QHFHVDULDV FRQ ORV PHGLRV GH SURWHFFLµQ DGHFXDGRV HQ FDVR GH SURGXFLUVH XQ GHVSHUIHFWR GHO HTXLSR $57,&8/2 f§/RV PHGLRV GH WUDQVSRUWH GHVWLQDGRV D OD WUDQVSRUWDFLµQ GH ORV H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV OOHn YDU£Q FXVWRGLD DUPDGD OD TXH VHU£ JDUDQWL]DGD SRU OD HQWLGDG UHVSRQVDELOL]DGD FRQ OD FDUJD /RV FXVWRGLRV VHU£Q GHELGDPHQWH DSUREDGRV SRU HO 0Ln QLVWHULR GHO ,QWHULRU \ DGHFXDGDPHQWH HQWUHQDGDV SDUD DFWXDU HQ ODV GLIHUHQWHV VLWXDFLRQHV TXH SXGLHUDQ SUHn VHQWDUVH GXUDQWH ORV WUDVODGRV \ VH VLWXDU£Q HQ HO OXJDU TXH P£V FRQYHQLHQWH UHVXOWH SDUD JDUDQWL]DU OD SURn WHFFLµQ GH OD FDUJD $57,&8/2 f§/D WUDQVSRUWDFLµQ GH ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH UHDOL]DU£ FRQIRUPH D ODV QRUPDV W«FQLFDV HVSHF¯ILFDV SDUD FDGD XQD GH HOODV $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV TXH SDUWLFLSHQ HQ OD WUDQVSRUWDFLµQ GH SURGXFWRV H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV VHn OHFFLRQDU£Q D ORV WUDEDMDGRUHV TXH WRPDU£Q SDUWH HQ ODV RSHUDFLRQHV VREUH OD EDVH GH VX LGRQHLGDG SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH HVWD WDUHD $57,&8/2 f§4XHGD WHUPLQDQWHPHQWH SURKLELGR Df /D WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV FRQWHQLGDV HQ UHFLSLHQWHV DELHUWRV R GHWHULRUDGRV TXH SRVLELOLWHQ VX GHUUDPH R HPDQDFLµQ GH JDVHV Ef /D WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV MXQWR FRQ DOLPHQWRV D ILQ GH HYLWDU FXDOTXLHU SRVLEOH FRQWDPLn QDFLµQ GH HVWRV ¼OWLPRV SURGXFWRV Ff 7UDQVSRUWDU SURGXFWRV GHO JUXSR $ FRQ RWUDV FDUJDV Gf )XPDU R HQFHQGHU IXHJR X RWUD IXHQWH TXH SURYRTXH LJQLFLµQ R H[SORVLµQ D XQD GLVWDQFLD PHQRU GH PHWURV GHO £UHD GH WUDEDMR R HQ ORV OXJDUHV GH HVWDn FLRQDPLHQWR GH ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH FDUJDGRV FRQ SURGXFWRV H[SORVLYRV Hf /DV RSHUDFLRQHV GH FDUJD \ GHVFDUJD GH SURGXFWRV H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV GXUDQWH ORV G¯DV GH WRUPHQWD 6(&&,21 6(*81'$ 5HFHSFLµQ FDUJD \ GHVFDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV HQ SXHUWRV FXEDQRV $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV WUDQVSRUWDGRUDV JDUDQn WL]DU£Q ODV FRQGLFLRQHV GH DYLVR \ QRWLILFDFLµQ TXH SHUn PLWDQ TXH HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU FRQR]FD FRQ QR PHQRV GH G¯DV QDWXUDOHV GH DQWHODFLµQ HO DUULER GH EXTXHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV D ORV HIHFn WRV GH TXH VH JHVWLRQHQ ODV DXWRUL]DFLRQHV SHUWLQHQWHV SDUD VX UHFHSFLµQ \ GHVFDUJD HQ HO SXHUWR $57,&8/2 f§1R VH SHUPLWLU£ OD GHVFDUJD GH FXDOHVn TXLHUD GH ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV FXDQGR QR VH DFRPn SD³H HO SHUPLVR GH LPSRUWDFLµQ RWRUJDGR SRU OD 'LUHF

PAGE 5

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ FLµQ GH 3URWHFFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU FRQ ORV GRFXPHQWRV HVWDEOHFLGRV DV¯ FRPR TXH QR HVW«Q SOHQDn PHQWH FDUDFWHUL]DGRV FRQ VX QRPEUH TX¯PLFR /D FODVH 2UJDQL]DFLµQ 0DU¯WLPD ,QWHUQDFLRQDO 20,f D TXH SHUn WHQHFH \ OD GLYLVLµQ TXH VH KD\D DVLJQDGR D OD PLVPD HO Q¼PHUR 218 TXH LQGLFD HO &µGLJR ,QWHUQDFLRQDO GH 0HUFDQF¯DV ) HOLJURVDV &µGLJR ,0'*f \ HO *UXSR GH (PEDODMH(QYDVH GH ODV VXVWDQFLDV TXH VRQ WUDQVSRUWDGDV FRPR VXVWDQFLDV 1(3 QR HVSHFLILFDGDV HQ RWUD SDUWHf HQ HO PDQLILHVWR SULQFLSDOPHQWH HQ ORV FDVRV GH FDUJDV DJUXSDGDV &XDQGR VH WUDWH GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV VH UHTXHn ULU£ DGHP£V OD SUHVHQFLD HQ HO SXHUWR GH XQ UHSUHVHQn WDQWH GHO RUJDQLVPR R HQWLGDG LPSRUWDGRUD $57,&8/2 f§/RV EXTXHV TXH FDUJXHQ R GHVFDUJXHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV WHQGU£Q SULRULGDG SDUD GLFKDV RSHn UDFLRQHV ODV TXH VH UHDOL]DU£Q SRU HO VLVWHPD GH 0RQWD 'LUHFWD HQ ORV FDVRV GH ORV SURGXFWRV FODVLILFDGRV HQ HO JUXSR $ SXGL«QGRVH DOPDFHQDU ORV SURGXFWRV FODVLILFDGRV HQ HO JUXSR % KDVWD KRUDV GHVSX«V GHO DUULER GH OD HPEDUFDFLµQ FRQ PHGLGDV TXH JDUDQWLFHQ VX VHJXULGDG \ SURWHFFLµQ $57,&8/2 f§(Q ODV ]RQDV HVWDEOHFLGDV SDUD ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJD \ GHVFDUJD GH SURGXFWRV H[SORVLYRV GHO JUXSR $ VH UHVWULQJLU£ OD HQWUDGD D WRGD SHUVRQD DMHQD D GLFKD DFWLYLGDG DV¯ FRPR OD UHDOL]DFLµQ GH FXDOn TXLHU WLSR GH WDUHD QR FRPSUHQGLGD HQ HO SURFHVR GH WUDEDMR 3DUD ODV RSHUDFLRQHV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GHO JUXSR % HVWDV UHVWULFFLRQHV VH DSOLFDU£Q VµOR DO £UHD GH PDQLSXODFLµQ GH OD FDUJD $57,&8/2 f§/RV GLUHFWRUHV R DGPLQLVWUDGRUHV GH ODV HQWLGDGHV SRUWXDULDV GHVLJQDU£Q SDUD ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJD \ GHVFDUJD GH ORV EXTXHV FRQ H[SORVLYRV LQn GXVWULDOHV D ORV WUDEDMDGRUHV LGµQHRV SDUD HOOR $57,&8/2 f§1R VH SHUPLWLU£ UHPRYHU ODV FDUJDV HQ HO EXTXH H[FHSWR FXDQGR HVWR VHD HVWULFWDPHQWH QHFHn VDULR \ GLFKR PRYLPLHQWR VHD DSUREDGR SRU HO RILFLDO GH 3URWHFFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FRQWURO GH ODV RSHUDFLRQHV GH GHVFDUJD $57,&8/2 f§+DVWD WDQWR QR FRQFOX\D OD H[WUDFn FLµQ \ WUDVODGR GH ORV H[SORVLYRV LQLFLDGRUHV \ PHGLRV GH H[SORVLµQ QR SRGU£ FRPHQ]DU OD GHVFDUJD GH ORV H[n SORVLYRV URPSHGRUHV HQ OD PLVPD £UHD R EXTXH 6(&&,21 7(5&(5$ (TXLSDPLHQWR SDUD OD PDQLSXODFLµQ GH OD FDUJD \ GHVFDUJD $57,&8/2 f§/RV HTXLSRV SDUD OD PDQLSXODFLµQ GH OD FDUJD \ GHVFDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GHEHU£Q SRVHHU ODV FRQGLFLRQHV \ PHGLRV DGLFLRQDOHV TXH D FRQn WLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ Df%XHQDV FRQGLFLRQHV W«FQLFDV OR TXH HVWDU£ DYDODGR HQ OD FDUWD W«FQLFD H[SHGLGD SRU HO MHIH 7«FQLFR \ HO MHIH GH 7DOOHU TXH UHDOL]µ OD UHYLVLµQ \ TXH LQn FOX\H VLVWHPD GH IUHQRV VLVWHPD HO«FWULFR\ GH OXFHV ILMDFLµQ GH OD EDWHU¯D HVWDGR GH ORV QHXP£WLFRV \ PHGLRV GH VH³DOL]DFLµQ 3DUD HO FDVR GH PHGLRV LQLn FLDGRUHV \ O¯TXLGRV LQIODPDEOHV HO WXER GH HVFDSH \ HO DSDJDFKLVSDV GH ORV HTXLSRV GHEHU£Q HVWDU HQ EXHQ HVWDGR 7DPEL«Q VH YHULILFDU£ TXH QR H[LVWDQ VDOLGHURV HQ ORV VLVWHPDV GH DOLPHQWDFLµQ KLGU£XOLFR \ DFHLWH 6H FRPSUREDU£ HO SHUIHFWR HVWDGR GH OD GLUHFFLµQ GHO PRWRU HPHUJHQFLD \ VLVWHPD GH UHIULJHUDFLµQ Ef /OHYDU XQ H[WLQWRU GH & R SROYR TX¯PLFR VHFR VHJ¼Q FRUUHVSRQGD Ff %XHQ HVWDGR GH OD HVWUXFWXUD PHW£OLFD Gf %XHQ HVWDGR GH ORV URGLOORV GH FDUJD GHO P£VWLO GH ORV PRQWDFDUJDV \ URGLOORV GH ODV JU¼DV Hf %XHQ HVWDGR GH ORV FDEOHV GH L]DMH \ DPDQWLOODGR GH ODV JU¼DV VHJ¼Q ODV QRUPDV HVWDEOHFLGDV If %XHQ HVWDGR GH ORV OLPLWDGRUHV GH FDUJD Jf %XHQ HVWDGR GH WRGRV ORV PHGLRV GH VHJXULGDG GHO HTXLSR $57,&8/2 f§/RV HTXLSRV SDUD OD PDQLSXODFLµQ GH OD FDUJD \ GHVFDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GHEHU£Q SRVHHU HO FHUWLILFDGR GH FDSDFLGDG QRPLQDO GH FDUJD DFn WXDOL]DGR 6(&&,21 &8$57$ 7UDQVSRUWDFLµQ SRU YHKLFXORV GH PRWRU $57,&8/2 f§/RV YHK¯FXORV GH PRWRU GHVWLQDGRV D OD WUDQVSRUWDFLµQ WHUUHVWUH GH ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV SRGU£Q VHU DUWLFXODGRV R U¯JLGRV GH FXDWUR R P£V UXHGDV $57,&8/2 f§/RV PHGLRV GH WUDQVSRUWDFLµQ SDUD ORV H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV GHEHU£Q FXPSOLU ODV FRQGLn FLRQHV TXH D FRQWLQXDFLµQ VH UHODFLRQDQ Df 3RVHHU IXUJRQHV FHUUDGRV FRQ HO SLVR \ ODV SDUHGHV UHFXELHUWRV G« PDGHUD R JRPD RULILFLRV R SHUVLDQDV ILMDV FRQ UHMLOODV HQ VX SDUWH VXSHULRU TXH SRVLELOLWHQ XQD DGHFXDGD YHQWLODFLµQ VLQ SHUPLWLU OD HQWUDGD GH DJXD R LQVHFWRV \ WHFKRV FRQYHQLHQWHPHQWH LPSHUn PHDELOL]DGRV Ef /DV SXHUWDV GH ORV IXUJRQHV GHEHQ FRQWDU FRQ VLVWHPD GH FLHUUHV GH VHJXULGDG \ VXV GLPHQVLRQHV \ XELFDFLµQ GHEHU£Q JDUDQWL]DU OD I£FLO FDUJD \ GHVFDUJD GH ORV H[SORVLYRV Ff &XDQGR VH XWLOLFHQ FRQWHQHGRUHV VH ILMDU£Q D OD FDPD GHO YHK¯FXOR FXPSOLHQGR ODV FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ ORV LQFLVRV Df \ Ef HQ FXDQWR D FRQGLFLRQHV W«FQLFDV \ GH VHJXULGDG Gf )RVHHU OD FDUWD TXH DYDOH HO EXHQ HVWDGR W«FQLFR GHO YHK¯FXOR GH FRQIRUPLGDG FRQ ORV SDU£PHWURV HVWDn EOHFLGRV HQ OD /H\ f¯&µGLJR GH 9LDOLGDG \ 7U£Qn VLWRf° HQ ORV DUW¯FXORV GHO DO D P£V GH ODV TXH HVWDEOHFH HVWH 5HJODPHQWR DYDODGD SRU HO MHIH GH WDOOHU TXH UHDOL]µ OD UHYLVLµQ GHO PLVPR OD FXDO WHQGU£ XQD YDOLGH] GH VHWHQWD \ GRV KRUDV f D SDUWLU GH VX H[SHGLFLµQ Hf 3RVHHU WXERV GH HVFDSH VHSDUDGRV GHO FXHUSR GHO YHn K¯FXOR \ FRQ DSDJDFKLVSDV fµIf (VWDU SURYLVWR GH FDGHQD GH DFHUR HQ OD SDUWH WUDn VHUD VXMHWD DO FKDVLV TXH DUUDVWUH VREUH HO SLVR SDUD HOLPLQDU ODV FDUJDV HOHFWURVW£WLFDV Jf 3RVHHU LQGLFDGRUHV OXP¯QLFRV Kf 3RVHHU H[WLQWRU GH & R SROYR TX¯PLFR VHFR Lf 7HQHU KHUUDPLHQWDV SDUD FDVRV GH DYHU¯DV Mf 3RUWDU EDQGHUDV URMDV GH WDPD³R [ FP TXH VH

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH VLWXDU£Q D DPERV ODGRV GH OD SDUWH GHODQWHUD \ WUDn VHUD GHO YHK¯FXOR Nf 3RUWDU£Q VH³DOHV UHIOHFWRUL]DLQWHV SDUD FDVRV GH URn WXUDn R SDUDGDV LPSUHVFLQGLEOHV (Q FDVR GH OOHYDU PHRKHURV HVWRV QR SRGU£Q FRQWHQHU QLQJ¼Q WLSR GH FRPEXVWLEOH &XDQGR VHD QHFHVDULR XVDUORV VHU£Q OOHn QDGRV \ VH YDFLDU£Q QXHYDPHQWH DO FHVDU VX XVR /RV PHFKHURV VH FRORFDU£Q D PHWURV GHO YHK¯FXOR HQ DPEDV GLUHFFLRQHV GH PDQHUD TXH HVWRV VHDQ YLn VLEOHV D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU GH PHWURV GH GRQGH HVW£ HVWDFLRQDGR HO YHK¯FXOR Of 3RVHHU ERWLTX¯Q SDUD SULPHURV DX[LOLRV $57,&8/2 f§7RGD WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQn GXVWULDOHV VH DFRPSD³DU£ GH XQ YHK¯FXOR OLJHUR FRQ FXVn WRGLR DUPDGR (O YHK¯FXOR GXUDQWH HO WUDVODGR VH XELFDn U£ GHWU£V GHO ¼OWLPR YHK¯FXOR FRQ FDUJD $57,&8/2 f§3DUD OD WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV ORV YHK¯FXORV GH FDUJD R HO YHK¯FXOR OLJHUR GH DFRPSD³DPLHQWR GHEHU£Q FRQWDU FRQ PHGLRV GH FRn PXQLFDFLµQ SRU UDGLR TXH JDUDQWLFHQ OD FRPXQLFDFLµQ SHUPDQHQWH FRQ VXV RUJDQLVPRV R HQWLGDGHV $57,&8/2 f§&XDQGR VH UHDOLFHQ LPSRUWDFLRQHV GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV OD WUDQVSRUWDFLµQ VH HIHFWXDU£ HQ ORV FRQWHQHGRUHV HQ TXH VH UHFLEDQ ORV PLVPRV GHEL«QGRVH JDUDQWL]DU TXH ORV YHK¯FXORV TXH ORV WUDVODGHQ FXPSODQ FRQ ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV HQ HO $UW¯FXOR (Q HO FDVR GH TXH OD FDUJD QR VH UHFLED HQ FRQWHQHGRUHV \ YHQJD HQ HPEDODMHV VXHOWRV HO YHK¯FXOR GHEHU£ FXPSOLU FRQ ODV FRQGLFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQ ORV LQFLVRV Df Ef \ FfGHO DUW¯FXOR DQWHV FLWDGR 'H LJXDO IRUPD VH SURFHGHU£ FXDQGR VH YD\D D UHDn OL]DU H[SRUWDFLRQHV GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV $57,&8/2 f§(Q OD WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV \ PHGLRV LQLFLDGRUHV FXDQGR ODV FDQWLGDGHV D WUDQVSRUWDU QR H[FHGDQ GH NJV GH H[SORVLYR URPn SHGRU \ F£SVXODV GHWRQDQWHV R GHWRQDGRUHV R PHWURV GH FRUGµQ GHWRQDQWH VH SRGU£ XWLOL]DU XQ VROR YHK¯FXOR PDQWHQLHQGR XQD VHSDUDFLµQ GH PHWURV \ XQ WDELTXH GH PDGHUD GLYLVRULR HQWUH ORV HQYDVHV GHO H[SORVLYR URPSHGRU \ ORV PHGLRV LQLFLDGRUHV $57,&8/2 f§/RV FKRIHUHV GH ORV YHK¯FXORV GH PRWRU TXH WUDQVSRUWHQ H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV GHEHU£Q FXPn SOLU FRQ ODV UHJODV VLJXLHQWHV Df 8WLOL]DU£Q ODV Y¯DV FLUFXYDODQWHV HQ FLXGDGHV R SXHEORV GRQGH HVWDV H[LVWDQ Ef 0DQWHQGU£Q XQD YHORFLGDG P£[LPD GH .PK HQ ]RQDV XUEDQDV \ .PK HQ U«JLPHQ GH FDUUHWHUD DXWRSLVWDf 1R REVWDQWH HVWDV YHORFLGDGHV VH DMXVn WDU£Q FXDQGR PHGLDQWH VH³DODV RILFLDOHV VH LQGLTXH XQD PHQRU R HO HVWDGR GH@ WLHPSR R GH OD Y¯D DFRQn VHMHQ VX GLVPLQXFLµQ Ff &XDQGR VHD QHFHVDULR UHDEDVWHFHUVH GH FRPEXVWLEOH OR KDU£Q HQ VHUYLFHQWURV XELFDGRV HQ ODV DIXHUDV GH ODV SREODFLRQHV \ DGRSWDU£Q ODV PHGLGDV VLJXLHQWHV f§1R VH UHDEDVWHFHU£ HO YHK¯FXOR FRQ SHUVRQDV HQ VX LQWHULRU f§HYLWDU£Q HO HVWDFLRQDPLHQWR GH RWURV YHK¯FXORV HQ HO OXJDU f§HO YHK¯FXOG VH VLWXDU£ D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU GH PHWURV GH OD ERPED GH FRPEXVWLEOH f§HO YHOAFXOR VLJXLHQWH VH VLWXDU£ D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU GH PHWURV Gf 1R SRGU£Q KDFHU SDUDGDV HQ SREODFLRQHV QL D PHQRV GH PHWURV GH GLVWDQFLD GH YLYLHQGDV R GH OXJDUHV GH H[SHQGLR GH FRPEXVWLEOH Hf /D FLUFXODFLµQ VH UHDOL]DU£ SRU ODV PHMRUHV Y¯DV SRn VLEOHV HYLWDQGR ORV EDFKHV \ YLEUDFLRQHV SHOLJURVDV TXH SXHGDQ SURYRFDU XQ YXHOFR R GHVDMXVWH GH ODV FDUJDV If 'H FLUFXODUVH SRU ODV Y¯DV FRQ P£V GH GRV FDUULOHV FRQ HQ\HUEDPLHQWR VHYHUR HQ VXV ODWHUDOHV TXHGD SURKLELGD OD FLUFXODFLµQ SRU ORV FDUULOHV H[WHULRUHV Jf/RV FKRIHUHV SDUD HVWH WLSR GH WUDQVSRUWDFLµQ QR SXHn GHQ WHQHU HQ VXV H[SHGLHQWHV SDUWLFLSDFLµQ HQ DFFLn GHQWHV FDWDVWUµILFRV LPSXWDEOHV DV¯ FRPR WHQGU£Q DFn WXDOL]DGRV ORV UHFLFODMHV \ FKHTXHRV P«GLFRV HVWDn EOHFLGRV $57,&8/2 f§&XDQGR SRU UD]RQHV GH URWXUDV X RWUDV FDXVDV TXH QR VHD OD GH UHDEDVWHFHUVH GH FRPn EXVWLEOH ORV YHK¯FXORV WHQJDQ TXH GHWHQHU OD PDUFKD HO UHVSRQVDEOH GH OD WUDQVSRUWDFLµQ OR FRPXQLFDU£ GH LQPHGLDWR D OD XQLGDG GH OD 3ROLF¯D 1DFLRQDO 5HYROXn FLRQDULD P£V FHUFDQD SDUD EX FRQRFLPLHQWR \ HQ WDO VHQWLGR HVWDEOHFHU OD FRRSHUDFLµQ RSRUWXQD $GHP£V GHn EHU£ FRPXQLFDUVH GH LQPHGLDWR FRQ HO µUJDQR GH 3URn WHFFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH \ FRQ VX HPSUHVD \ EDVH GH WUDQVSRUWH $57,&8/2 f§(Q ORV FDVRV GH WUDVODGR GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV HQ FDUDYDQD ORV YHK¯FXORV TXH WUDQVSRUWHQ PHGLRV LQLFLDGRUHV PDUFKDU£Q D OD FDEH]D GH OD PLVPD FRQ XQD GLVWDQFLD HQWUH YHK¯FXORV QR PHQRU GH PHn WUDV \ D XQD YHORFLGDG P£[LPD GH .PK $57,&8/2 f§(Q FRQGLFLRQHV FOLPDWROµJLFDV FRPn SOHMDV GHVFDUJDV HO«FWULFDV IXHUWHV OOXYLDV YLHQWRV R QHEOLQD IXHUWHf HO UHVSRQVDEOH GH OD WUDQVSRUWDFLµQ GHn WHUPLQDU£ HO OXJDU GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO PLVPR TXH DVHJXUH OD SHUPDQHQFLD KDVWD TXH FHVHQ WDOHV FRQGLn FLRQHV DGRSWDQGR ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ QHFHVDULDV (Q FDVR GH UHDOL]DUVH OD WUDQVSRUWDFLµQ HQ FDUDYDQD VH GHVFRQFHQWUDU£Q ORV YHK¯FXORV D XQD GLVWDQFLD HQWUH HOORV QR PHQRU GH • PHWURV $57,&8/2 f§/RV PHGLRV GH WUDQVSRUWH SDUD HO UHVWR GH ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GHO JUXAR $ GHEHU£Q FXPn SOLU FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ORV LQFLVRV Gf Hf If Kf Lf \ f GHO DUW¯FXOR $57,&8/2 f§$ ORV YHK¯FXORV GH PRWRU TXH WUDQVn SRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GHO JUXSR % VH OHV H[LJLU£Qn ODV FRQGLFLRQHV TXH ULJHQ SDUD OD WUDQVSRUWDFLµQ GH FDUn JD JHQHUDO OD TXH QR SRGU£ VREUHSDVDU OD EDUDQGD GHO YHK¯FXOR HQ XQD DOWXUD VXSHULRU D OD PLWDG GHO WLSR GH HPEDODMH TXH VH XWLOLFH 6H OH GDU£ XQD HVSHFLDO LPn SRUWDQFLD D OD XELFDFLµQ GHO H[WLQWRU HQ XQ OXJDU DVHn TXLEOH GHO YHK¯FXOR $57,&8/2 f§(Q ORV YHK¯FXORV GH PRWRU TXH WUDQVn SRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VROR SRGU£Q YLDMDU HO FKRIHU ORV FXVWRGLRV DUWLOOHURV SLURW«FQLFRV R XQ W«Fn QLFR HQ SURGXFWRV TX¯PLFRV VHJ¼Q OD FDUJD GH TXH VH WUDWH OR TXH VH UHIOHMDU£ HQ HO PRGHOR GH SHUPLVR H[n SHGLGR SRU HO RILFLDO GH SURWHFFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU TXH FRUUHVSRQGD

PAGE 7

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ $57,&8/2 f§/RV PHGLRV GH WUDQVSRUWH DXWRPRWRU TXH VH VLW¼HP SDUD FDUJDU R GHVFDUJDU VXVWDQFLDV SHOLn JURVDV VH ILMDU£Q SUHYLDPHQWH FRQ ORV IUHQRV GH PDQR \ OD FDQWLGDG GH FDO]RV QHFHVDULRV SDUD HYLWDU VX GHVn SOD]DPLHQWR GXUDQWH OD HMHFXFLµQ GH GLFKDV RSHUDFLRQHV ,JXDO PHGLGD VH DGRSWDU£ FXDQGR VHD QHFHVDULR UHDOL]DU DOJXQD SDUDGD $57,&8/2 f§/D UHYLVLµQ W«FQLFD GH ORV PHGLRV GH WUDQVSRUWH DXWRPRWRU FDUJDGRV FRQ VXVWDQFLDV SHOLn JURVDV GXUDQWH ODV SDUDGDV TXH VH SURGX]FDQ VH UHDOLn ]DU£ HQ SUHVHQFLD GHO UHSUHVHQWDQWH GHO UHPLWHQWH TXH YD DO IUHQWH GH OD WUDQVSRUWDFLµQ FRPR UHVSRQVDEOH GH OD FDUJD 6(&&,21 48,17$ 7UDQVSRUWDFLµQ SRU IHUURFDUULO $57,&8/2 f§/D WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHn OLJURVDV SRU IHUURFDUULO QR SRGU£ H[FHGHU GHO b GH OD FDSDFLGDG GH FDUJD GH ORV YDJRQHV \ GH OD FDSDFLGDG GH WUDFFLµQ GH OD ORFRPRWRUD FRQ H[FHSFLµQ SDUD ODV FDUJDV O¯TXLGDV ODV TXH VH GHEHU£Q DMXVWDU D OR QRUPDGR DO UHVSHFWR SRU ODV LPSOLFDFLRQHV TXH FRQOOHYD HO PRn YLPLHQWR LQWHUQR GH OD FDUJD GXUDQWH OD WUDQVSRUWDFLµQ $57,&8/2 f§3UHYLDPHQWH D OD WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV OD HQWLGDG RSHUDGRUD GHO IHUURFDn UULO DFRUGDU£ FRQ OD HQWLGDG TXH HPEDUFD OD FDUJD OR VLJXLHQWH Df /D UXWD SRU OD TXH FLUFXODU£ HO WUHQ Ef 6L XWLOL]DU£Q R QR WUDEDMDGRUHV GHO UHPLWHQWH R GHO FRQVLJQDWDULR GH OD FDUJD HQ ODV RSHUDFLRQHV GH VLWXDU \ OHYDQWH GH ORV YDJRQHV Ff /DV Y¯DV TXH VH XWLOL]DU£Q SDUD VLWXDU FDUJDU \ GHVn FDUJDU ORV YDJRQHV \ OD IRUPDFLµQ GH ORV WUHQHV Gf /DV YHORFLGDGHV P£[LPDV DXWRUL]DGDV SDUD FDGD O¯QHD R UDPDO FRPSUHQGLGR HQ OD UXWD HVWDEOHFLGD $57,&8/2 f§/D HQWLGDG H[SRUWDGRUD LPSRUWDGRUD R TXH HPEDUTXH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV FRPXQLFDU£ D OD HQWLGDG RSHUDGRUD GHO IHUURFDUULO TXH FRUUHVSRQGD FRQ QR PHQRV GH KRUDV GH DQWLFLSDFLµQ OD GHQRPLQDFL£Q \ FDQWLGDG GHO SURGXFWR D WUDQVSRUWDU \ HO GHVWLQR GHO PLVPR $57,&8/2 f§/D HQWLGDG RSHUDGRUD GHO IHUURFDUULO JDUDQWL]DU£ TXH ORV YDJRQHV TXH VH VLW¼HQ SDUD OD FDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV KD\DQ VLGR UHYLVDGRV SUHYLDPHQn WH GH IRUPD SUHFLVD \ VH KD\D FRPSUREDGR TXH WRGDV VXV SDUWHV VH HQFXHQWUDQ GHQWUR GH ORV SDU£PHWURV HVn WDEOHFLGRV SDUD VX VHJXUD FLUFXODFLµQ 8QD YH] FDUJDGRV \ DQWHV GH UHDOL]DU FXDOTXLHU PRYLPLHQWR FRQ ORV PLVn PRV VH UHLQVSHFFLRQDU£Q SRU XQ UHYLVDGRU R LQVSHFWRU GH YDJRQHV DFRPSD³DGR SRU XQ UHSUHVHQWDQWH GHO UHn PLWHQWH (O UHYLVDGRU R LQVSHFWRU GH YDJRQHV FHUWLILFDU£ OD UHn YLVLµQ HIHFWXDGD OD TXH HQWUHJDU£ DO UHSUHVHQWDQWH GHO UHPLWHQWH \ FRPXQLFDU£ PHGLDQWH WHOHJUDPD DO MHIH GH OD (VWDFLµQ GH SDUWLGD D RULJHQ $57,&8/2 f§'XUDQWH OD FDUJD GHVFDUJD \ WUDQVn SRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQGXVWULDOHV ORV RILFLDOHV GH ORV µUJDQRV GH 3URWHFFLµQ FRUUHVSRQGLHQWHV FRPSUREDU£Q HO FXPSOLPLHQWR GH ORV UHTXLVLWRV HVWDEOHFLGRV SDUD ORV YDn JRQHV GHVWLQDGRV DO WUDQVSRUWH GH HVWRV SURGXFWRV OD H[LVWHQFLD GHO SHUVRQDO FXVWRGLR QLYHO GH SUHSDUDFLµQ \ HVWDGR GHO DUPDPHQWR LQGLFDQGR ODV PHGLGDV TXH VH UHTXLHUDQ HQ FDVR GH H[LVWLU GHILFLHQFLDV R YLRODFLRQHV $57,&8/2 f§&XDQGR VH WUDQVSRUWHQ GLIHUHQWHV FDUn JDV HQ XQ PLVPR WUHQ ORV YDJRQHV FRK VXVWDQFLDV SHn OLJURVDV VH FRORFDU£Q GHODQWH GHO FDERRVH \ VH VHSDUDn U£Q FRQ QR PHQRV GH XQ YDJµQ DLVODQWH GH Df /D ORFRPRWRUD Ef 3ODQFKDV \ JµQGRODV FRQ WURQFRV YLJDV FDUULOHV X RWUDV FDUJDV TXH SXHGDQ FRUUHUVH Ff 9DJRQHV GHVWLQDGRV D WUDQVSRUWDFLRQHV P¼OWLSOHV Gf 9DJRQHV TXH WUDQVSRUWHQ RWURV SURGXFWRV H[SORVLYRV GH GLVWLQWD QDWXUDOH]D TXH VHDQ LQFRPSDWLEOHV X RWURV SURGXFWRV FRQVLGHUDGRV SHOLJURVRV VHJ¼Q OD FODVLILFDn FLµQ ,0&2 &RPR YDJµQ DLVODQWH R PDGULQD SRGU£ XWLOL]DUVH FXDOn TXLHUD TXH QR VHD GHO WLSR SODQFKD WDQWR YDF¯R FRPR FDUJDGR FRQ SURGXFWRV QR FODVLILFDGRV FRPR SHOLJURVRV HO TXH GHEHU£ VHU REMHWR GHO PLVPR WLSR GH UHYLVLµQ TXH VH OH HIHFW¼H D ORV YDJRQHV TXH WUDQVSRUWDQ ODV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV $57,&8/2 f§/RV YDJRQHV IHUURYLDULRV TXH VH VLW¼HQ SDUD FDUJDU R GHVFDUJDU VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH ILMDn U£Q SUHYLDPHQWH FRQ ORV IUHQRV GH PDQR \ OD FDQWLGDG GH FDO]RV QHFHVDULRV SDUD HYLWDU VX GHVSOD]DPLHQWR GXn UDQWH OD HMHFXFLµQ GH GLFKDV RSHUDFLRQHV ,JXDO PHGLGD VH DGRSWDU£ FXDQGR VHD QHFHVDULR GHMDUORV GHSRVLWDGRV HQ XQD HVWDFLµQ LQWHUPHGLD $57,&8/2 f§6H SURK¯EH UHDOL]DU WUDQVSRUWDFLRQHV GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV DV¯ FRPR FRORFDU HQ ORV WUHQHV TXH WUDQVSRUWHQ GLFKRV SURGXFWRV YDJRQHV Df &RQ PXHOOHV YHQFLGRV R DPRUWLJXDFLµQ GHIHFWXRVD Ef 6LQ OHWUHURV TXH LGHQWLILTXHQ HO WLSR \ IHFKD GH OD ¼OWLPD UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR HIHFWXDGR R FRQ YLRODFLµQ GH ORV FLFORV HVWDEOHFLGRV SDUD ORV PLVPRV Ff &XDQGR VHDQ QXHYRV VLQ KDEHU VLGR UHYLVDGRV R GHn FODUDGRV DSWRV SDUD VX H[SORWDFLµQ Gf 4XH SUHVHQWHQ ILOWUDFLRQHV VDOLGHURV R FRQ ORV GLVn SRVLWLYDV GH FDUJD GHVFDUJD \ VHJXULGDG IDOWDQWHV R GHIHFWXRVRV Hf &RQ LQIUDFFLµQ GH ODV GHP£V GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ ORV GRFXPHQWRV W«FQLFRV QRUPDOL]DWLYRV SDUD VX XVR $57,&8/2 f§1R VH SHUPLWLU£ Df /D WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV URPSHGRUHV \ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ HQ XQ PLVPR YDJµQ GHEL«QGRVH VHSDUDU ORV YDJRQHV TXH WUDQVSRUWDQ PHGLRV GH LQLFLDFLµQ GH ODV VXVWDQFLDV H[SORVLYDV URPSHGRUDV FRQ QR PHQRV GH GRV YDJRQHV DLVODQWHV Ef (O HVWDFLRQDPLHQWR GH P£V GH XQ WUHQ FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV HQ XQD PLVPD HVWDFLµQ Ff /D UHYLVLµQ W«FQLFD R UHSDUDFLµQ GH ORV YDJRQHV FDUn JDGRV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV HPSOHDQGR SDUD HOOR IDUROHV GH OODPDV Gf 8WLOL]DU IDUROHV GH OODPD R FXDOTXLHU RWUD IXHQWH GH FRPEXVWLµQ HQ ODV SUR[LPLGDGHV GH ORV EXOWRV R YDn JRQHV TXH FRQWHQJDQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV (Q ORV FDVRV TXH VH UHDOLFHQ WUDEDMRV HQ ODV SUR[LPLGDGHV GH OD Y¯D I«UUHD HO HQFDUJDGR GH «VWRV FRRUGLQDU£

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH FRQ OD RILFLQD GHVSDFKDGRUD R HQ VX GHIHFWR FRQ ORV MHIHV GH ODV HVWDFLRQHV FRODWHUDOHV GH PDQHUD TXH DO SDVR GHO WUHQ QR H[LVWD DOJXQD IXHQWH GH FRPEXVn WLµQ HQ ODV SUR[LPLGDGHV Hf (O PRYLPLHQWR R HVWDFLRQDPLHQWR GHO WUHQ SRU O¯QHD GRQGH OD PDOH]D \ OD \HUED HVW«Q FRPEXVWLRQDQGR If 'XUDQWH HO UHFRUULGR GHO WUHQ OD XWLOL]DFLµQ GH ORn FRPRWRUDV TXH QR VH HQFXHQWUHQ KDELOLWDGDV FRQ YH ORF¯PHWURVWDFµJUDIRV IXQFLRQDQGR \ VXILFLHQWH JU£n ILFD SDUD WRGR HO UHFRUULGR $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURFDn UULOHV TXH SDUWLFLSHQ HQ OD WUDQVSRUWDFLµQ GH HVWDV FDUn JDV DWHQGLHQGR DO JUDGR GH SHOLJURVLGDG GH ODV VXVWDQn FLDV TXH VH WUDQVSRUWHQ HVWDU£Q REOLJDGDV D OD DGRSFLµQ GH PHGLGDV GH VHJXULGDG DGLFLRQDOHV FRPR OD XELFDFLµQ GH XQ H[SORUDGRU GHODQWH GHO WUHQ FRQ QR P£V GH PLQXWRV GH GLIHUHQFLD \ FRQ FRPXQLFDFLµQ LQLQWHUUXPn SLGD HQWUH DPERV WUHQHV $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH IHUURFDn UULOHV QR WUDQVSRUWDU£Q VXVWDQFLDV SHOLJURVDV SRU DFFHVRV IHUURYLDULRV TXH SUHVHQWHQ FRQGLFLRQHV TXH DPHQDFHQ R SRQJDQ HQ SHOLJUR OD VHJXULGDG IHUURYLDULD R HO OXJDU GHELHQGR VHU DYDODGR SRU HO IXQFLRQDULR D FDUJR GH ODV Y¯DV I«UUHDV D HVH QLYHO $57,&8/2 f§/D UHYLVLµQ W«FQLFD GH ORV YDJRQHV FDUJDGRV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV GXUDQWH ODV SDUDGDV GHO WUHQ VH UHDOL]DU£ SRU ORV WUDEDMDGRUHV GHO IHUURFDn UULO DFRPSD³DGRV SRU HO UHSUHVHQWDQWH GHO UHPLWHQWH TXH YD DO IUHQWH GH OD WUDQVSRUWDFLµQ FRPR UHVSRQVDEOH GH OD FDUJD \ HO LQVSHFWRU GH YDJRQHV 'RQGH QR WXYLHn UDQ TXH GHWHQHUVH \ H[LVWDQ UHYLVLRQHV GH YDJRQHV HVWRV WUHQHV VHU£Q UHYLVDGRV DO SDVR $57,&8/2 f§/RV WUHQHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV FLUFXODU£Q SRU ODV Y¯DV I«UUHDV FRQ SULRULGDG VREUH HO UHVWR GH ORV WUHQHV GH FDUJD GHEL«QGRVH FRQn VLGHUDU RWUDV SULRULGDGHV VREUH DOJ¼Q WUHQ GH SDVDMHURV VL ODV FRQGLFLRQHV OR DPHULWDQ $57,&8/2 f§/D WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHn OLJURVDV SRU IHUURFDUULO VH UHDOL]DU£ VRODPHQWH HQ WUHQHV GH FDUJD $57,&8/2 f§1R VH SHUPLWLU£ OD FDUJD \ WUDQVn SRUWDFLµQ GH UHFLSLHQWHV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV TXH SUHVHQWHQ GD³RV R DYHU¯DV GHEL«QGRVH HQ HVWRV FDVRV UHDOL]DU HO UHHQYDVH GHO SURGXFWR SRU OD HQWLGDG FRP SHWHQWH $57,&8/2 f§3DUD OD WUDFFLµQ GH ORV WUHQHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV 6H XWLOL]DU£Q VRODn PHQWH ORFRPRWRUDV GLHVHO R HO«FWULFDV $57,&8/2 f§/D WUDQVSRUWDFLµQ GH H[SORVLYRV LQLn FLDGRUHV VH UHDOL]DU£ DO ILQDO GH OD IRUPDFLµQ GHO WUHQ $57,&8/2 f§/RV WUHQHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQn FLDV SHOLJURVDV GHEHU£Q XWLOL]DU ODV O¯QHDV GH FLUFXQYDn ODFLµQ GH ODV SREODFLRQHV FXDQGR HVWDV H[LVWDQ $57,&8/2 f§'XUDQWH OD FLUFXODFLµQ GH ORV WUHQHV TXH WUDQVSRUWDQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VH H[WUHPDU£Q ODV SUHFDXFLRQHV \ HQ SDUWLFXODU VH REVHUYDU£ HVWULFWDPHQWH f¬ TXH QR VHDQ H[FHGLGDV ODV YHORFLGDGHV P£[LPDV DXWRULn ]DGDV SDUD ORV WUHQHV GH FDUJD HQ ORV GLVWLQWRV WUDPRV TXH FRQIRUPDQ OD UXWD GHO WUHQ DV¯ FRPR ODV YHORFLGDGHV r HVWDEOHFLGDV SDUD OD HQWUDGD \ SDVR SRU ODV HVWDFLRQHV \ DO DFHUFDUVH D FRQH[LRQHV f¯HQ HO WUDPRf° VLWXDGDV HQ VHQWLGR FRQWUDULR DO PRYLPLHQWR UHGXFL«QGROD D NPK DO DFHUFDUVH D FXUYDV SURQXQFLDGDV W¼QHOHV H[n FDYDFLRQHV X RWURV REVW£FXORV TXH LPSLGDQ XQD YLVLELOLn GDG FRPSOHWD D PHQRV GH PHWURV DV¯ FRPR DO SDVDU SRU SREODGRV FUXFHURV \ SDVRV D QLYHO $57,&8/2 f§&XDQGR VH GHWHFWH FXDOTXLHU GHIHFWR W«FQLFR HQ ORV YDJRQHV FDUJDGRV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURn VDV VH DJRWDU£Q WRGRV ORV PHGLRV SDUD HOLPLQDUORV GH LQPHGLDWR 6L GXUDQWH HO UHFRUULGR GHO WUHQ HO GHIHFWR GHWHFWDGR QR SXGLHUD VHU HOLPLQDGR HO R ORV YDJRQHV DYHULDGRV VH GHSRVLWDU£Q GHELGDPHQWH FXVWRGLDGRV \ VLHPSUH TXH VHD SRVLEOH HQ XQD FDUULOHUD DOHMDGD D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU GH PHWURV GH DQGHQHV GH SDn VDMHURV OXJDUHV GH FDUJD \ GHVFDUJD \ HGLILFLRV DGPLn QLVWUDWLYRV R GH YLYLHQGD YHODQGR SRUTXH QR VH UHDOLFHQ RWUDV RSHUDFLRQHV HQ GLFKD FDUULOHUD ,JXDOHV PHGLGDV GHEHU£Q DGRSWDUVH VL HO WUHQ TXH FRQGXFH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV WXYLHUD TXH SHUPDQHFHU SRU XQ WLHPSR VXSHULRU D FXDWUR KRUDV HQ XQD HVWDFLµQ LQWHUPHGLD 'XUDQWH HO WLHPSR GH SDUDGD GH ORV WUHQHV FRQ GLFKDV FDUJDV HQ ODV HVWDFLRQHV VH UHIRU]DU£Q ODV PHGLGDV GH YLJLODQFLD 'LFKR UWUHQ GHEHU£ HVWDFLRQDUVH FRPR UHJOD JHQHUDO HQ ODV FDUULOHUDV P£V DOHMDGDV GH ODV LQVWDODFLRQHV GH OD HVWDFLµQ $57,&8/2 f§(Q FDVR GH SURGXFLUVH XQD LQWHUUXSn FLµQ HQ OD Y¯D TXH REOLJXH D OD GHWHQFLµQ GH XQ WUHQ FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV HVWH VH SURWHJHU£ \ FRQWLQXDU£ KDFLD XQ OXJDU DSDUWDGR GH ORV FHQWURV XUEDQRV GRQGH SHUPDQHFHU£ FXVWRGLDGR $57,&8/2 f§&XDQGR SRU UD]RQHV GH URWXUDV X RWUDV FDXVDV ORV WUHQHV TXH WUDQVSRUWHQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV WHQJDQ TXH GHWHQHU OD PDUFKD OR FRPXQLFDU£Q GH LQn PHGLDWR D OD HVWDFLµQ P£V FHUFDQD \ «VWD D VX YH] D OD XQLGDG GH OD 315 D ILQ GH HVWDEOHFHU OD FRRSHUDn FLµQ RSRUWXQD $57,&8/2 f§(Q FDVR GH DFFLGHQWH R DOJ¼Q LPn SUHYLVWR FXDQGR VHD QHFHVDULR UHPROFDU D OD HVWDFLµQ OD VHJXQGD SDUWH GH XQ WUHQ IUDFFLRQDGR TXH WUDQVSRUWH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VL HO SULPHU YDJµQ GHO FRUWH D UHPROFDU HV GH ORV TXH WUDQVSRUWD HVWD FDUJD OD ORFRPRn WRUD TXH HIHFW¼H HO DX[LOLR GHEH OOHYDU SRU GHODQWH XQ YDJµQ DLVODQWH $57,&8/2 f§/D 8QLµQ GH )HUURFDUULOHV GH &XED \ GHP£V HQWLGDGHV RSHUDGRUDV GH XQ IHUURFDUULO PDQn WHQGU£Q XQ HVWULFWR FRQWURO VREUH ORV WUHQHV FRQ VXVn WDQFLDV SHOLJURVDV TXH FLUFXOHQ HQ VXV O¯QHDV /DV RILFLQDV GHVSDFKDGRUDV FRQWURODU£Q GH IRUPD HVn SHFLDO OD FLUFXODFLµQ GH WUHQHV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURn VDV FRPXQLF£QGROR D OD HVWDFLµQ GH GHVWLQR FRQ OD VXn ILFLHQWH DQWHODFLµQ D ILQ GH SUHSDUDU ODV FRQGLFLRQHV SDUD VX UHFHSFLµQ HQ HYLWDFLµQ GH UHWUDVRV \ GHPRUDV $57,&8/2 f§/RV YDJRQHV FRQ VXVWDQFLDV SHOLJURVDV XQD YH] VLWXDGRV HQ HO QLYHO GH GHVWLQR QR SRGU£Q SHUn PDQHFHU VLQ FXVWRGLD GHELHQGR FRPHQ]DU ODV RSHUDFLRQHV GH GHVFDUJD GHQWUR GH ODV KRUDV VLJXLHQWHV D VX OOHn JDGD FRQFOX\«QGRVH OD PLVPD HQ ODV KRUDV SRVWHn ULRUHV

PAGE 9

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ 6(&&,21 6(;7$ 7UDQVSRUWDFLµQ PDU¯WLPD \ GH FDERWDMH $57,&8/2 f§(Q OD WUDQVSRUWDFLµQ GH VXVWDQFLDV SHn OLJURVDV SRU Y¯D PDU¯WLPD VH GHEHU£ FXPSOLU FRQ OR HVn WDEOHFLGR HQ HO &µGLJR ,0'* \ HQ OR TXH DO HIHFWR VH SUHVFULEH HQ OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ $57,&8/2 f§/DV VXVWDQFLDV SHOLJURVDV VHU£Q PDn QLSXODGDV \ WUDQVSRUWDGDV FRQ ORV PHGLRV TXH JDUDQn WLFHQ VX VHJXULGDG \ FRQ OD SUHFDXFLµQ UHTXHULGD SDUD HYLWDU DFFLGHQWHV D ERUGR \ HQ OD ]RQD SRUWXDULD $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH TXH WHQJD D ERUGR VXVWDQFLDV SHOLJURVDV PDQWHQGU£ HO Q¼PHUR GH WULSXODQWHV VXILFLHQWHV DV¯ FRPR XQD JXDUGLD SHUPDn QHQWH SDUD HQ FDVR GH HPHUJHQFLD UHDOL]DU ODV RSHUDn FLRQHV SHUWLQHQWHV SDUD VDOYDJXDUGDU DO EXTXH \ D OD LQVWDODFLµQ DV¯ FRPR SDUD JDUDQWL]DU OD SURWHFFLµQ GHO PHGLR PDULQR $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH JDUDQWL]DU£ OD GLVSRVLFLµQ HQ FRQGLFLRQHV GH XVR LQPHGLDWR GH ORV PHGLRV DGHFXDGRV \ GHELGDPHQWH SUREDGRV SDUD OD H[n WLQFLµQ GH LQFHQGLRV \ SDUD HO FRQWURO GH FXDOTXLHU FRQn WLQJHQFLD TXH VH SUHVHQWH D ERUGR FRQ VXVWDQFLDV SHOLn JURVDV DV¯ FRPR TXH OD WULSXODFLµQ WHQJD OD FDSDFLWDn FLµQ \ SU£FWLFD UHTXHULGD SDUD VX HQIUHQWDPLHQWR $57,&8/2 f§(O EXTXH TXH HVW« HIHFWXDQGR RSHUDn FLRQHV GH FDUJD GHVFDUJD \R PDQLSXODFLµQ GH VXVWDQn FLDV SHOLJURVDV H[LKLELU£ GXUDQWH HO G¯D OD EDQGHUD GHO &µGLJR ,QWHUQDFLRQDO GH 6H³DOHV \ GXUDQWH OD QRFKH XQD OX] URMD YLVLEOH GHVGH WRGR VX DOUHGHGRU $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH SURKLELU£ ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJD R GHVFDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURn VDV HQ FRQGLFLRQHV PHWHRUROµJLFDV DGYHUVDV LQFOX\HQGR OD QR DXWRUL]DFLµQ GHO LQLFLR GH «VWDV GH FRQRFHUVH XQ SURQµVWLFR GHVIDYRUDEOH GHO WLHPSR D EUHYH SOD]R $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH DVHJXUDU£ TXH HO RILFLDO GH JXDUGLD SRVHD OD LQIRUPDFLµQ \ GRPLQLR VREUH OD FDQWLGDG ORV QRPEUHV W«FQLFRV FRUUHFWRV OD FODVLILFDFLµQ \ ODV FRQGLFLRQHV GH HVWLED GH ODV VXVWDQn FLDV SHOLJURVDV D ERUGR GHO EXTXH FRQ HO FRQRFLPLHQWR UHTXHULGR UHVSHFWR D ODV PHGLGDV TXH GHEHQ VHU WRPDn GDV HQ FDVR GH RFXUUHQFLD GH FXDOTXLHU LQFLGHQWH FRQ WDOHV VXVWDQFLDV $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH TXH WUDQVSRUWH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV OOHYDU£ D ERUGR OD VXILFLHQWH FDQn WLGDG GH LQGXPHQWDULD SURWHFWRUD FRPSOHWD GH DSDUDWRV UHVSLUDWRULRV DXWµQRPRV \ GH ODQ]D DVSHUVRUDV GH DJXD $57,&8/2 f§(O FDSLW£Q GHO EXTXH FRPSUREDU£ TXH HVW£ JDUDQWL]DGD OD FRPXQLFDFLµQ HIHFWLYD FRQ OD LQVWDn ODFLµQ SRUWXDULD GXUDQWH ODV RSHUDFLRQHV GH FDUJDGHVn FDUJD GH VXVWDQFLDV SHOLJURVDV \ TXH OD WHUPLQDO GRQGH VH HQFXHQWUD DPD9UDGR HO EXTXH UH¼QD ODV QRUPDV GH VHJXULGDG HQ WRGD OD O¯QHD GH DWUDTXH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 n35,0(5$ /RV 9LFHPLQLVWURV FRUUHVSRQGLHQWHV GHO 7UDQVSRUWH \ GHO ,QWHULRU GLFWDU£Q FXDQWDV LQVWUXFFLRQHV UHVXOWHQ QHFHVDULDV SDUD OD DSOLFDFLµQ H LQWHUSUHWDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ VH GLVSRQH 6(*81'$ 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU FDWHJRU¯D VH RSRQJDQ D OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ OD TXH FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH ORV VHVHQWD G¯DV QDWXUDOHV SRVWHULRUHV D VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 7(5&(5$ 1RWLI¯TXHVH HVWD UHVROXFLµQ D ORV 9LFHn PLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO 7UDQVSRUWH 9LFHPLQLVWURV 6XVWLWXWRV GHO 0LQLVWUR -HIHV GH 2UJDQRV &HQWUDOHV -HIHV SURYLQFLDOHV \ GHO 0XQLFLSLR (VSHFLDO ,VOD GH OD -XYHQWXG GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU -HIHV GH GHSHQGHQFLDV GH DPERV RUJDQLVPRV TXH LQWHUYLHQHQ HQ HO SURFHVR GH LQVSHFFLµQ DXWRUL]DFLµQ \ HMHFXFLµQ GH ODV RSHUDFLRQHV GH PDQLSXODFLµQ \ WUDQVSRUWDFLµQ GH ORV SURGXFWRV D TXH VH UHILHUH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD D ORV ILQHV GH VX FRQWURO HMHFXFLµQ \ FXPSOLPLHQWR &8$57$ 3XEO¯TXHVH HQ GD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH &RURQHO $OYDUR 3«UH] 0RUDOHV 0LQLVWUR GHO 7UDQVSRUWH 3VOf *HQHUDO &XHUSR GH (M«UFLWR $EHODUGR &RORP« ,EDUUD 0LQLVWUR GHO ,QWHULRU 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /DV /H\HV 1R GHO GH PD\R GH f¯/H\ GHO 6HFUHWR (VWDWDOf° \ OD GHO GH QRYLHPEUH GH f¯/H\ GH 3URWHFFLµQ )¯VLFDf° \ HO 'HFUHWR 1R GHO GH VHSWLHPEUH GH TXH SRQH HQ YLJRU HO f¯5HJODPHQWR *XEHUQDPHQWDO SDUD HO 6HUYLFLR &LIUDGRf° IDFXOWDQ DO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU SDUD GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD 3URWHFFLµQ GH OD ,QIRUPDn FLµQ OD SRO¯WLFD &ULSWRJU£ILFD \ OD 3URWHFFLµQ )¯VLFD 325 &8$172 (Q HO 'HFUHWR GHO VH HVWDEOHn FHQ UHJXODFLRQHV SDUD HO GHVDUUROOR DGHFXDGR \ DUPµQLFR DV¯ FRPR ORV LQWHUHVHV GH OD GHIHQVD \ VHJXULGDG GHO SD¯V SDUD HO DFFHVR GHVGH OD 5HS¼EOLFD GH &XED D UHGHV LQIRUP£WLFDV GH DOFDQFH JOREDO \ HQ «O VH GHILQH TXH HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU VHU£ HO UHVSRQVDEOH GH GLULJLU FRQWURODU \ DSOLFDU HQ HO PDUFR GH VX FRPSHWHQFLD OD SRO¯WLFD GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD 325 &8$172 /D 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD FRQVWLWX\H XQ FRPSOHPHQWR D ODV PHGLGDV HVWDEOHFLGDV SDUD OD SURWHFFLµQ \ VHJXULGDG GHO 6HFUHWR (VWDWDO \ OD 3URWHFn FLµQ )¯VLFD 325 &8$172 /D 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD UHTXLHUH GH XQD GLVSRVLFLµQ TXH FRQWHQJD ODV QRUPDV E£VLFDV TXH LPSOHPHQWHQ XQ VLVWHPD GH PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV RUn JDQL]DWLYDV I¯VLFDV W«FQLFDV \ OHJDOHV TXH JDUDQWLFHQ OD FRQILGHQFLDOLGDG LQWHJULGDG \ GLVSRQLELOLGDG GH OD LQn IRUPDFLµQ TXH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH PHGLDQWH HO XVR GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUn PDFLµQ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 3RQHU HQ YLJRU HO f¯5HJODPHQWR VREUH

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFDf° TXH VH DQH[D D OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ 6(*81'2 (O 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU HVW£ UHVSRQn VDELOL]DGR FRQ OD GLUHFFLµQ DSOLFDFLµQ \ FRQWURO GHO FXPn SOLPLHQWR GH OR TXH SRU HO 5HJODPHQWR SXHVWR HQ YLJRU SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH \ GH GLFWDU ODV QRUPDV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD VX FXPSOLn PLHQWR 7(5&(52 /RV 0LQLVWHULRV GHO ,QWHULRU \ ODV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV HVWDEOHFHU£Q ODV QRUPDV FRPn SOHPHQWDULDV D HVWH 5HJODPHQWR &8$572 (O 5HJODPHQWR VREUH 6HJXULGDG ,QIRUP£n WLFDf° HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH OD IHFKD GH SXEOLn FDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 48,172 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQn JDQ DO FXPSOLPLHQWR GH HVWD 5HVROXFLµQ 6(;72 1RWLI¯TXHVH D ORV 2UJDQRV \ 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR 2UJDQRV GHO )R GHU )RSXODU \ 2UJDQL]DFLRQHV 3RO¯WLFDV \ GH 0DVDV \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV SURFHGD \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D LRV G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH *HQHUDO &XHUSR GH (M«UFLWR $EHODUGR &RORP« ,EDUUD 0LQLVWUR GHO ,QWHULRU )8'$0(17$&,21 5(*/$0(172 62%5( /$ 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ 7HQLHQGR HQ FXHQWD HO FUHFLHQWH XVR GH OD LQIRUP£WLFD HQ WRGDV ODV HVIHUDV GHO GHVDUUROOR FLHQW¯ILFRW«FQLFR HFRn QµPLFR SRO¯WLFR \ VRFLDO GHO SD¯V DV¯ FRPR HO VXUJLPLHQWR GH QXHYRV ULHVJRV DVRFLDGRV SULQFLSDOPHQWH RRQ HO XVR GH ODV UHGHV GH GDWRV GH DOFDQFH JOREDO TXH SXHGHQ SRQHU HQ SHOLJUR OD VHJXULGDG GHO (VWDGR \ HO 2UGHQ ,QWHULRU UHVXOWD QHFHVDULR DGRSWDU PHGLGDV GH WLSR OHJDO TXH SHUPLWDQ UHJXODU OD VHJXULGDG HQ PDWHULD LQIRUP£n WLFD GRQGH VH HVWDEOH]FDQ ODV IXQFLRQHV DWULEXFLRQHV \ UHVSRQVDELOLGDGHV GH FDGD µUJDQR RUJDQLVPR \ GHP£V HQWLGDGHV HQ FXDQWR D HVWD PDWHULD \ D OD YH] VLUYD GH LQVWUXPHQWR GH FRQWURO SDUD ORV RUJDQLVPRV FRPSHWHQWHV )XH VRPHWLGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GH ORV 0LQLVWHULRV GH OD ,QGXVWULD 6LGHUR 0HF£QLFD \ OD (OHFWUµQLFD &LHQFLD 7HFQRORJ¯D \ 0HGLR $PELHQWH &RPXQLFDFLRQHV )XHU]DV $UPDGDV 5HYROXFLRQDULDV \ HO &RPLW« &HQWUDO GHO 3DUn WLGR FRPR PLHPEURV GH OD &RPLVLµQn ,QWHUPLQLVWHULDO SDUD DWHQGHU ORV DVXQWRV HQ HVWD PDWHULD (O VHQWLGR FRQ HO FXDO VH WUDEDMµ SDUD HODERUDU HO 5HJODPHQWR VH EDVµ IXQGDPHQWDOPHQWH HQ WUDWDU GH UHn IOHMDU ORV FULWHULRV \ UHTXLVLWRV D WHQHU HQ FXHQWD SDUD OOHYDU D FDER OD JHVWLµQ GH OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD OD FXDO VH HQFXHQWUD GHQWUR GH OD FRPSHWHQFLD GHO 0LQLVn WHULR GHO ,QWHULRU UHVSHWDQGR ORV DVSHFWRV TXH FRUUHVn SRQGHQ DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD 6LGHUR 0HF£QLFD \ OD (OHFWUµQLFD \ FRQVLGHUDUOR XQ FRPSOHPHQWR D ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ HVWDEOHFLGDV SRU OD /H\ 1R G«O 6HFUHWR (VWDWDO \ OD /H\ 1R VREUH OD 6HJXn ULGDG \ 3URWHFFLµQ )¯VLFD DV¯ FRPR GH ORV UHJODPHQWRV SDUD VX HMHFXFLµQ \ HO 5HJODPHQWR *XEHUQDPHQWDO SDUD HO 6HUYLFLR &LIUDGR (VWR WDPEL«Q VH DSR\D HQ HO WUDn EDMR TXH UHDOL]DPRV HQ FXDQWR D OD DFWXDOL]DFLµQ GH ORV GRRXPHQWRV TXH FRQVWLWX\HQ OD EDVH OHJDO GH QXHVWUDV HVSHFLDOLGDGHV 5(*/$0(172 62%5( /$ 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ 7,78/2 , 2%-(7,926 \ $/&$1&( $57,&8/2 f§(O SUHVHQWH 5HJODPHQWR WLHQH SRU REn MHWR HVWDEOHFHU ORV SULQFLSLRV FULWHULRV \ UHTXHULPLHQWRV GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD TXH JDUDQWLFHQ OD FRQILGHQn FLDOLGDG LQWHJULGDG \ GLVSRQLELOLGDG GH OD LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVD LQWHUFDPELD UHSURGXFH \ FRQVHUYD PHn GLDQWH HO XVR GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ VLHQGR HO -HIH P£[LPR GH FDGD HQWLGDG HO UHVSRQVDEOH G«O FXPn SOLPLHQWR GH WRGR OR TXH HQ «O VH GLVSRQH $57,&8/2 f§$ ORV HIHFWRV GH HVWH 5HJODPHQWR VH HQWHQGHU£ SRU 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD HO FRQMXQWR GH PHGLGDV DGPLQLVWUDWLYDV RUJDQL]DWLYDV I¯VLFDV W«FQLFDV OHJDOHV \ HGXFDWLYDV GLULJLGDV D SUHYHQLU GHWHFWDU \ UHVSRQGHU D DFFLRQHV TXH SRQJDQ HQ ULHVJR OD FRQILGHQn FLDOLGDG LQWHJULGDG \ GLVSRQLELOLGDG GH OD LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH D WUDY«V GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ $57,&8/2 f§(VWH 5HJODPHQWR VHU£ GH DSOLFDFLµQ HQ WRGRV ORV 2UJDQRV \ 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDn FLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ VXV GHSHQGHQFLDV RWUDV HQn WLGDGHV HVWDWDOHV HPSUHVDV PL[WDV VRFLHGDGHV \ DVRFLDn FLRQHV HFRQµPLFDV TXH VH FRQVWLWX\DQ FRQIRUPH D OD /H\ HQ OR DGHODQWH HQWLGDGf VLHQGR GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SRU WRGDV ODV SHUVRQDV TXH SDUWLFLSHQ HQ HO XVR DSOLFDFLµQ H[SORWDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ $57,&8/2 f§/D LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVH LQWHUn FDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH D WUDY«V GH ORV PHGLRV W«FQLFRV GH FRPSXWDFLµQ VH FRQVLGHUD XQ ELHQ GH FDGD HQWLGDG 7,78/2 ,, (67$%/(&,0,(172 '( /$6 0(','$6 $'0,1,675$7,9$6 62%5( /$ 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ &$3,78/2 , 32/,7,&$6 < 3/$1(6 '( 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ < '( &217,1*(1&,$ 6(&&,21 35,0(5$ 3RO¯WLFDV VREUH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD $57,&8/2 f§&DGD DGPLQLVWUDFLµQ DGHFXDU£ OD SRn O¯WLFD TXH HVWDEOHFHU£ HQ VX HQWLGDG DFRUGH D ODV UHn JXODFLRQHV TXH ULMDQ VREUH OD VHJXULGDG GH OD LQIRUPDn FLµQ TXH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD R FRQVHUYH D WUDY«V GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ GHWHUPLQDU£ ORV WLSRV GH LQIRUPDFLµQ \ UHFXUVRV SDUD VX SURWHFFLµQ \ FUHDU£ \ HVWDEOHFHU£ ORV PHFDQLVPRV GH FRQWURO SDUD JDUDQWL]DU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV SUHYLVWDV HQ HVWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§&RQ HO ILQ GH JDUDQWL]DU OD FRUUHFWD DGHFXDFLµQ GH OD SRO¯WLFD D VHJXLU SDUD ORJUDU OD 6HJX

PAGE 11

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ n ULGDG ,QIRUP£WLFD HQ FDGD HQWLGDG VH KDU£ XQ DQ£OLVLV GH OD JHVWLµQ LQIRUP£WLFD TXH GHEH DEDUFDU VX RUJDn QL]DFLµQ IOXMR GH OD LQIRUPDFLµQ WHFQRORJ¯DV GH LQIRUn PDFLµQ GLVSRQLEOHV DOFDQFH GH OD DFWLYLGDG LQIRUP£WLFD GHQWUR \ IXHUD GH OD HQWLGDG FDWHJRU¯D GH FODVLILFDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVD GHWHUPLQDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ VHQVLEO« SDUD OD DFWLYLGDG IXQGDPHQWDO GH OD HQWLGDG \ ORV FRQWUROHV HVWDEOHFLGRV TXH EULQGHQ ORV HOHPHQWRV LQGLVSHQVDEOHV SDUD HYDOXDU OD YXOQHUDELOLGDG GHO VLVWHPD \ ORV SULQFLSDOHV ULHVJRV D TXH HVW« H[SXHVWR 6(&&,21 6(*81'$ 3ODQ GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD $57,&8/2 f§(O 3ODQ GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD VH LQVWLWX\H FRPR XQD H[LJHQFLD SDUD WRGDV ODV HQWLGDGHV HQ HO FXDO GHEHQ UHIOHMDU ODV SRO¯WLFDV HVWUXFWXUD GH JHVWLµQ \ HO VLVWHPD GH PHGLGDV SDUD OD 6HJXULGDG ,Qn IRUP£WLFD WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV HQ ORV DQ£OLVLV GH ULHVJRV \ YXOQHUDELOLGDG UHDOL]DGRV (O P£[LPR GLULJHQWH GH FDGD HQWLGDG JDUDQWL]DU£ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD D OD DFWLYLGDG LQIRUP£WLFD TXH VH GHVDUUROOH TXH VH HODERUH SRQJD HQ YLJRU FXPSOD \ DFWXDOLFH SHn ULµGLFDPHQWH $57,&8/2 f§(O 3ODQ GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD \ VX DSOLFDFLµQ VHU£Q REMHWR GH DSUREDFLµQ \ FRQWURO SRU SDUWH GH ODV GLVWLQWDV LQVWDQFLDV GH OD SURSLD HQWLGDG 6(&&,21 7(5&(5$ 3ODQ GH &RQWLQJHQFLD SDUD OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD $57,&8/2 f§(O 3ODQ GH &RQWLQJHQFLD SDUD OD 6Hn JXULGDG ,QIRUP£WLFD VH LQVWLWX\H FRPR XQD H[LJHQFLD SDUD WRGDV nODV HQWLGDGHV FRQ HO ILQ GH JDUDQWL]DU OD FRQWLQXLGDG GH ORV SURFHVRV LQIRUP£WLFRV DQWH FXDOTXLHU GHVDVWUH TXH SXHGD RFXUULU $57,&8/2 f§(O 3ODQ GH &RQWLQJHQFLD SDUD OD 6Hn JXULGDG ,QIRUP£WLFD FRQWHQGU£ ODV PHGLGDV TXH SHUPLn WDQ HQ FDVR GH GHVDVWUHV OD HYDFXDFLµQ SUHVHUYDFLµQ \ WUDVODGR GH ORV PHGLRV \ VRSRUWHV GHVWLQDGRV DO SURn FHVDPLHQWR LQWHUFDPELR \ FRQVHUYDFLµQ GH LQIRUPDFL£Q FODVLILFDGD R VHQVLEOH $V¯ PLVPR FRQWHPSODU£ ODV PHn GLGDV SHUWLQHQWHV SDUD OD FRQVHUYDFLµQ \ FXVWRGLD GH ORV ILFKHURV FUHDGRV FRQ ILQHV GH VDOYDJXDUGD $57,&8/2 f§(O 3ODQ GH &RQWLQJHQFLD \ VX DSOLn FDFLµQ VHU£Q REMHWR GH DSUREDFLµQ \ FRQWURO SRU SDUWH GH ODV GLVWLQWDV LQVWDQFLDV GH OD SURSLD HQWLGDG &$3,78/2 ,, 6(*85,'$' ),6,&$ 6(&&,21 35,0(5$ 5HTXHULPLHQWRV GH SURWHFFLµQ I¯VLFD HQ £UHDV YLWDOHV $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUDQ £UHDV YLWDOHV DTXHOODV GRQGH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD D WUDY«V GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ HQ GLFKDV £UHDV VH DSOLFDU£Q ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ I¯VLFD VLJXLHQWHV DfVH XELFDU£Q HQ ORFDOHV GH FRQVWUXFFLµQ VµOLGD FX\DV SXHUWDV \ YHQWDQDV HVW«Q SURYLVWDV GH FLHUUHV VHJXn URV \ GLVSRVLWLYRV GH VHOOD MH SUHIHULEOHPHQWH HQ ORV QLYHOHV P£V EDMRV GH OD HGLILFDFLµQ GHELHQGR FXPn SOLU FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV E£VLFRV TXH UHGX]FDQ DO P¯QLPR ODV SUREDELOLGDGHV GH FDSWDFLµQ GH ODV LUUDGLDFLRQHV HOHFWURPDJQ«WLFDV TXH ORV PHGLRV W«Fn QLFRV GH FRPSXWDFLµQ \ FRPXQLFDFLRQHV HPLWHQ Ef D ORV ORFDOHV TXH WHQJDQ YHQWDQDV TXH VH FRPXQLTXHQ FRQ HO H[WHULRU GH OD LQVWDODFLµQ VH OH cDSOLFDU£Q PHn GLGDV TXH HYLWHQ OD YLVLELOLGDG KDFLD HO LQWHULRU GHPLVPR \ Ff DSOLFDU VLVWHPDV GH GHWHFFLµQ \ DODUPD HQ WRGRV ORD OXJDUHV TXH OR UHTXLHUDQ $57,&8/2 f§/D HQWUDGD R SHUPDQHQFLD HQ ODV £UHDV YLWDOHV HVWDU£ HQ FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO QLYHO GH DFFHVR D OD LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD TXH VH OH KD\D RWRUJDGR D ODV SHUVRQDV (Q HO FDVR GHO SHUVRQDO GH VHUYLFLRV PDQn WHQLPLHQWR GH HTXLSRV X RWUR TXH HYHQWXDOPHQWH SUHFLVH SHUPDQHFHU HQ HO £UHD OR KDU£ VLHPSUH HQ SUHVHQFLD GH ODV SHUVRQDV UHVSRQVDEOHV \ FRQ OD LGHQWLILFDFLµQ YLVLEOH $57,&8/2 f§6H DSOLFDU£Q DFFHVRULRV R PHGLGDV DOWHUQDWLYDV TXH SHUPLWDQ OD FUHDFLµQ GH XQD EDUUHUD I¯VLFD R W«FQLFD GH SURWHFFLµQ D ODV WHFQRORJ¯DV GH LQ IRUPDFLµQ TXH SRVLELOLWHQ HO FRQWURO GH DFFHVR D OD LQn IRUPDFLµQ DO XVR GH ODV IDFLOLGDGHV GH LQWHUFDPELR QR DXWRUL]DGDV R LPSLGDQ HO XVR GH HVWRV PHGLRV SDUD FRn PHWHU DFFLRQHV PDOLQWHQFLRQDGDV R GHOLFWLYDV 6(&&,21 6(*81'$ 5HTXHULPLHQWRV GH SURWHFFLµQ I¯VLFD HQ £UHDV UHVHUYDGDV $57,&8/2 f§6H FRQVLGHUDQ £UHDV UHVHUYDGDV DTXHn OODV fµ GRQGH OD LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH D WUDY«V GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ VHD VHQVLEOH SDUD OD HQWLGDG \ VH DSOLFDU£Q ODV QRUPDV GH SURWHFFLµQ HVWDEOHFLGDV GH DFXHUGR D ODD FDUDFWHU¯VWLFDV GH FDGD OXJDU $57,&8/2 f§/D HQWUDGD R SHUPDQHQFLD GH ODV SHUVRQDV HQ ODV £UHDV UHVHUYDGDV GHEH VHU FRQWURODGD UHTXLUL«QGRVH OD DXWRUL]DFLµQ H[SUHVD GH OD SHUVRQD IDn FXOWDGD SDUD HOOR (Q HO FDVR GHO SHUVRQDO GH VHUYLFLR PDQWHQLPLHQWR GH HTXLSRV X RWUR TXH HYHQWXDOPHQWH SUHFLVH SHUPDQHFHU HQ HO £UHD OR KDU£ VLHPSUH HQ SUHn VHQFLD GH ODV SHUVRQDV UHVSRQVDEOHV 6(&&,21 7(5&(5$ 5HTXHULPLHQWRV GH SURWHFFLµQ I¯VLFD D ORV VRSRUWHV $57,&8/2 f§7RGRV ORV VRSRUWHV TXH FRQWHQJDQ LQn IRUPDFLµQ FODVLILFDGD VHU£Q FRQWURODGRV \ FRQVHUYDGRV HQ OD RILFLQD GH FRQWURO GH OD LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD R HQ HO £UHD UHVSRQVDELOL]DGD VHJ¼Q OR HVWDEOHFLGR SDUD VX SURWHFFLµQ \ FRQVHUYDFLµQ $57,&8/2 f§/RV VRSRUWHV SHUWHQHFLHQWHV D XQD HQn WLGDG FXDQGR FRQWHQJDQ LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD R VHQn VLEOH VHU£Q FRQWURODGRV GHELHQGR UHIOHMDU ORV GDWRV GH FRQWURO HQ ORV VRSRUWHV UHPRYLEOHV TXH OR SHUPLWDQ VHn ³DOL]£QGRORV GH IRUPD FODUD \ YLVLEOH FRQ OD FDWHJRU¯D GH FODVLILFDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ GH P£V DOWR YDORU FRQWHQLGD HQ ORV PLVPRV $57,&8/2 f§c3DUD XWLOL]DU VRSRUWHV GH SURSLHGDG SHUVRQDO R GH RWUD HQWLGDG VHU£ QHFHVDULR FRQWDU FRQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO MHIH DGPLQLVWUDWLYR GHO OXJDU DSOLn F£QGRVH ORV FRQWUROHV HVWDEOHFLGRV HQ ORV FDVRV HQ TXH OD LQIRUPDFLµQ FRQWHQLGD HQ ORV PLVPRV VHD FODVLILFDGD R VHQVLEOH $57,&8/2 f§&XDQGR HO -HIH GH OD HQWLGDG DXWRULFH D TXH VH SURFHVH R cFRQVHUYH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD HQ VRSRUWHV GH RWUD HQWLGDG ORV PLVPRV VHU£Q FRQWURODGRV

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH FRQ ODV PHGLGDV HVWDEOHFLGDV SDUD VX SURWHFFLµQ 8QD YH] FRQFOXLGR VX XVR VH HIHFWXDU£ OD GHVWUXFFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ $57,&8/2 f§(O WUDVODGR GH ORV VRSRUWHV WLHQH TXH UHDOL]DUVH UHVSHWDQGR ODV QRUPDV GH FRQVHUYDFLµQ GH ORV PLVPRV FRQ HO REMHWLYR GH JDUDQWL]DU OD LQWHJULGDG \ FRQILGHQFLDOLGDG GH OD LQIRUPDFLµQ TXH FRQWLHQHQ \ FXPSOLU£Q ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ HVWDEOHFLGDV GH DFXHUGR D OD FDWHJRU¯D GH FODVLILFDFLµQ GH OD PLVPD $57,&8/2 f§/D LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD FRQWHQLGD HQ ORV VRSRUWHV VH GHVWUXLU£ I¯VLFDPHQWH XQD YH] FRQn FOXLGD VX XWLOL]DFLµQ PHGLDQWH HO XVR GH GHVPDJQHWL]Dn GRUHV \ VREUHHVFULWXUDV DO PHQRV FLQFR HVFULWXUDVf X RWURV PHFDQLVPRV TXH SHUPLWDQ VX GHVWUXFFLµQ $57,&8/2 f§/D HQWUDGD \ VDOLGD GH VRSRUWHV FRQn WHQWLYRV GH LQIRUPDFLµQ QR FODVLILFDGD HQ ODV £UHDV GRQGH VH SURFHVH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD VH KDU£ FRQ OD DXWRUL]DFLµQ GHO -HIH GH OD PLVPD HO FXDO VHU£ HO UHVSRQVDEOH GH TXH D VX VDOLGD QR VHDQ FRQWHQWLYRV GH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD &$3,78/2 ,,, 6(*85,'$' 7(&1,&$ 2 /2*,&$ $57,&8/2 f§/RV UHTXHULPLHQWRV SDUD OD VHJXULGDG W«FQLFD R OµJLFD TXH VH HVWDEOHFHQ HQ HVWH &DS¯WXOR VHU£Q GH LPSOHPHQWDWLRQ D QLYHO GH VRIWZDUH \ KDUGZDUH \ HVWDU£Q HQ FRUUHVSRQGHQFLD GLUHFWD FRQ ODV SRO¯WLFDV \ PRGHORV GH VHJXULGDG TXH SDUD OD LQIRUPDFLµQ VH GHn WHUPLQHQ HQ FDGD HQWLGDG $57,&8/2 f§$ ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ HQ TXH VH SURFHVH LQWHUFDPELH UHSURGX]FD \ FRQVHUYH LQn IRUPDFLµQ FODVLILFDGD R VHQVLEOH VH OHV LPSOHPHQWDU£Q PHFDQLVPRV SDUD LGHQWLILFDU \ DXWHQWLFDU ORV XVXDULRV $57,&8/2 f§6LHPSUH TXH VHD IDFWLEOH VH LPSOH PHQWDU£Q PHFDQLVPRV GH FRQWURO TXH SHUPLWDQ FRQWDU FRQ XQD WUD]D R UHJLVWUR GH ORV SULQFLSDOHV HYHQWRV TXH VH HMHFXWHQ \ SXHGDQ VHU GH LQWHU«V SDUD OD GHWHFFLµQ R HVFODUHFLPLHQWR DQWH YLRODFLRQHV GH OD 6HJXULGDG ,Qn IRUP£WLFD $57,&8/2 f§6RODPHQWH SRGU£ LQWHUFDPELDUVH LQn IRUPDFLµQ FODVLILFDGD D WUDY«V GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ XWLOL]DQGR VLVWHPDV GH SURWHFFLµQ FULSWRn JU£ILFD GLVH³DGRV \ SURGXFLGRV SRU HQWLGDGHV GHELGDn PHQWH FHUWLILFDGDV SRU HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU $57,&8/2 f§$ SDUWLU GH OD SURPXOJDFLµQ GH HVWH 5HJODPHQWR ODV DSOLFDFLRQHV GHVWLQDGDV DO SURFHVDPLHQWR GH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD WHQGU£Q TXH HVWDU HQ FDSDn FLGDG GH DVLJQDU HQ OD SDQWDOOD \ HQ FDGD KRMD GH OD DOLGD SRU OD LPSUHVRUD OD FDWHJRU¯D GH FODVLILFDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD (Q ORV FDVRV GH ORV GRFXPHQWRV R EDVHV GH GDWRV FRQ GLVWLQWRV QLYHOHV GH FODVLILFDFLµQ VH PDUFDU£Q FRQ OD FDWHJRU¯D GH FODVLILFDn FLµQ GH PD\RU QLYHO FRQWHQLGD HQ ORV PLVPRV $57,&8/2 f§7RGDV ODV DSOLFDFLRQHV GHVWLQDGDV DO SURFHVDPLHQWR GH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD R VHQVLEOH UHXn QLU£Q ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV DfLQFOXLU FODUDPHQWH GRFXPHQWDGDV ODV SRO¯WLFDV GH DFFHn VR TXH SRU FDUDFWHU¯VWLFDV SURSLDV GH OD JHVWLµQ GH OD HQWLGDG VHDQ QHFHVDULDV DSOLFDU SDUWLHQGR GHO QLn YHO GH FODVLILFDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ TXH SURFHVDQ Ef PDUFDU ORV REMHWRV FRQ ORV GLVWLQWRV QLYHOHV GH FODn VLILFDFLµQ GH OD LQIRUPDFLµQ TXH SHUPLWD OD DSOLFDn FLµQ GHO FRQWURO DFRUGH D ORV QLYHOHV GH DFFHVR RWRUn JDGR D ORV VXMHWRV LQIRUP£WLFRV \ Ff FRQWDU FRQ OD FDSDFLGDG GH UHJLVWUDU WRGDV ODV RSHUDn FLRQHV SULQFLSDOHV UHDOL]DGDV HQ HO WUDWDPLHQWR GH EDVHV GH GDWRV TXH FRQWHQJDQ LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD R VHQVLEOH $57,&8/2 f§6H GRWDU£Q GH SURWHFFLµQ FRQWUD DWDn TXHV R DOWHUDFLRQHV QR DXWRUL]DGDV D ORV PHFDQLVPRV GH VHJXULGDG W«FQLFD TXH VH DSOLTXHQ WDQWR D QLYHO GH VLVWHPD RSHUDWLYR FRPR GH DSOLFDFLRQHV $57,&8/2 f§6H FRQWDU£ FRQ VDOYDV DFWXDOL]DGDV GH ODV LQIRUPDFLRQHV FRQ HO ILQ GH UHFXSHUDUODV R UHVn WDXUDUODV HQ ORV FDVRV GH S«UGLGD GHVWUXFFLµQ R PRGLn ILFDFLµQ PDO LQWHQFLRQDGD R IRUWXLWDV GH DFXHUGR D OD FODVLILFDFLµQ R LPSRUWDQFLD GH OD LQIRUPDFLµQ TXH SURn WHJHQ $57,&8/2 f§(Q GHSHQGHQFLD GH ODV FDUDFWHU¯VWLFDV W«FQLFDV GH ORV HTXLSRV VH DSOLFDU£Q GHWHFWRUHV DXWRPDn WL]DGRV GH YLRODFLRQHV TXH SHUPLWDQ FRQRFHU \ QHXWUDOLn ]DU ODV DFFLRQHV TXH FRQVWLWX\DQ XQ ULHVJR SDUD OD FRQn ILGHQFLDOLGDG LQWHJULGDG \ GLVSRQLELOLGDG GH OD LQIRUn PDFLµQ $57,&8/2 f§(Q ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ HQ TXH VH SURFHVH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD R VHQVLEOH VH DSOLFDU£Q PHFDQLVPRV GH SURWHFFLµQ TXH FRQWUROHQ HO DFFHVR D WUDY«V GH ORV GLVSRVLWLYRV GH VRSRUWHV UHPRYLEOHV 7,78/2 ,,, 6(*85,'$' '( 23(5$&,21(6 &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§7RGD HQWLGDG WLHQH FXH PDQWHQHU LGHQWLILFDGDV ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ TXH SRVHDQ HQ DTXHOORV FDVRV TXH VHDQ XWLOL]DGDV SDUD SURFHVDU LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD $57,&8/2 f§/D UHSDUDFLµQ R nPDQWHQLPLHQWR GH ORV HTXLSRV GHVWLQDGRV DO SURFHVDPLHQWR GH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD VH UHDOL]DU£ XQD YH] ERUUDGD I¯VLFDPHQWH OD LQIRUPDFLµQ &XDQGR D LQIRUPDFLµQ SRU LPSRVLELOLGDG W«FQLFD R GH H[SORWDFLµQ QR SXHGD VHU ERUUDGD HO SHUn VRQDO UHVSRQVDELOL]DGR FRQ VX UHSDUDFLµQ TXHGD REOLJDGR D FXPSOLU OR GLVSXHVWR SRU OD /H\ GHO 6HFUHWR fµ (VWDWDO \ D GHVWUXLU WRGRV ORV ILFKHURV \ PDWHULDOHV UHVXOWDQWHV GH ODV SUXHEDV W«FQLFDV UHDOL]DGDV TXH SXHGDQ FRQWHQHU GLFKD LQIRUPDFLµQ $57,&8/2 f§&XDQGR ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDn FLµQ QR UH¼QDQ ORV UHTXLVLWRV W«FQLFRV TXH SHUPLWDQ JDn UDQWL]DU HO FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR SRU HVWH 5HJODPHQWR SDUD OD FRQVHUYDFLµQ \ WUDWDPLHQWR GH OD LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD HO XVXDULR HVW£ REOLJDGR D ERn UUDU I¯VLFDPHQWH OD LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD TXH HQ HOOD VH FRQWHQJD $57,&8/2 f§6H SURK¯EH OD XWLOL]DFLµQ GLVWULEXFLµQ R FRPHUFLDOL]DFLµQ GH KHUUDPLHQWDV GH 6HJXULGDG ,QIRUn P£WLFD TXH QR FXHQWHQ FRQ OD DSUREDFLµQ GHO µUJDQR FRUUHVSRQGLHQWH GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU VLQ SHUMXLFLR GH ODV DXWRUL]DFLRQHV TXH SXHGDQ FRQFHGHU RWURV RUJDn QLVPRV

PAGE 13

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH $57,&8/2 f§/RV PHGLRV W«FQLFRV GH FRPSXWDFLµQ \ ORV VRSRUWHV TXH VHDQ XWLOL]DGRV HQ HYHQWRV H[SRVLn FLRQHV R IHULDV QR SRGU£Q FRQWHQHU LQIRUPDFLµQ FODVLn ILFDGD QL LQIRUPDFLµQ TXH FRPSURPHWD GH DOJXQD PDn QHUD ODJHVWLµQ GH OD HQWLGDG &$3,78/2 ,, '(6,*1$&,21 < )81&,21(6 '(/ 5(63216$%/( '( /$ 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ 6(&&,21 35,0(5$ 'HVLJQDFLµQ $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV TXH RSHUHQ FRQ WHFQRn ORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ HQ GHSHQGHQFLD GH VXV FDUDFWHn U¯VWLFDV \ QHFHVLGDGHV GHVLJQDU£Q D XQD SHUVRQD FRQ OD H[SHULHQFLD \ FRQILDELOLGDG VXILFLHQWH SDUD VHU 5HVn SRQVDEOH GH OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD $57,&8/2 f§&XDQGR ODV FDUDFWHU¯VWLFDV SURSLDV GH} OD HQWLGDG \ HO YROXPHQ \ GLVSHUVLµQ GH ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ LQVWDODGDV DV¯ OR DFRQVHMHQ VH SRGU£ GHn VLJQDU P£V GH XQ UHVSRQVDEOH SDUD OD DWHQFLµQ GH OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD HQ ODV GLIHUHQWHV £UHDV GH WUDEDMR 6(&&,21 6(*81'$ )XQFLRQHV $57,&8/2 f§6RQ IXQFLRQHV GHO 5HVSRQVDEOH GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD HQ FDGD HQWLGDG ODV VLJXLHQWHV Df VHU UHVSRQVDEOH GH OD DSOLFDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR GH ORV SODQHV GH VHJXULGDG LQIRUP£WLFD \ GH FRQWLQJHQFLD Ef FRPXQLFDU DO -HIH DGPLQLVWUDWLYR GH VX £UHD FXDQGR HQ HOOD QR VH SRVHDQ ORV SURGXFWRV GH VHJXULGDG LQn IRUP£WLFD DFWXDOL]DGRV \ FHUWLILFDGRV GH DFXHUGR D ODV QRUPDV UHFRJLGDV HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR \ D ODV FRQGLFLRQHV GH WUDEDMR GHO £UHD Ff DSR\DU HO WUDEDMR GHO -HIH GH 3URWHFFLµQ \ HO -HIH $GPLQLVWUDWLYR HQ FXDQWR DO HVWXGLR \ DSOLFDFLµQ GHO VLVWHPD GH VHJXULGDG D ORV VLVWHPDV LQIRUP£WLFRV FRQ HO ILQ GH GHWHUPLQDU ODV FDXVDV \ FRQGLFLRQHV TXH SURSLFLDQ YLRODFLRQHV HQ HO XVR \ FRQVHUYDFLµQ GH HVWRV VLVWHPDV \ HQ OD LQIRUPDFLµQ TXH VH SURFHVH HQ HOORV Gf SURSRQHU \ FRQWURODU OD FDSDFLWDFLµQ GHO SHUVRQDO YLQFXODGR D HVWD DFWLYLGDG FRQ HO REMHWLYR GH FRQn WULEXLU DO FRQRFLPLHQWR \ FXPSOLPLHQWR GH ODV PHn GLGDV HVWDEOHFLGDV HQ HO 3ODQ GH 6HJXULGDG ,QIRUP£n WLFD \ HQ HVWH 5HJODPHQWR \ Hf DQDOL]DU SHULµGLFDPHQWH ORV UHJLVWURV GH DXGLWRU¯DV D OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD &$3,78/2 ,,, 75$%$-2 (1 5('(6 6(&&,21 35,0(5$ 6HJXULGDG GH RSHUDFLRQHV HQ HO DPELHQWH GH ODV UHGHV GH GDWRV $57,&8/2 f§6H SURK¯EH OD FRQH[LµQ GH ODV P£n TXLQDV GRQGH VH SURFHVH LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD D ODV UHGHV GH GDWRV GH DOFDQFH JOREDO $57,&8/2 f§6RQ GH REOLJDWRULD LPSOHPHQWDWLRQ ORV PHFDQLVPRV GH VHJXULGDG GH ORV FXDOHV HVW£Q SURn YLVWDV ODV UHGHV GH GDWRVn DV¯ FRPR GH DTXHOORV TXH SHUn PLWDQ ILOWUDU R GHSXUDU OD LQIRUPDFLµQ TXH VH LQWHUFDPn ELH GH DFXHUGR D ORV LQWHUHVHV SUHGHWHUPLQDGRV SRU FDGD XQD GH HOODV $57,&8/2 f§4XLHQ GHWHFWH LQGLFLRV GH GLIXVLµQ GH PHQVDMHV FRQWUDULRV DO LQWHU«V VRFLDO OD PRUDO \ ODV EXHQDV FRVWXPEUHV OD LQWHJULGDG R VHJXULGDG GHO (VWDGR GHEH FRPXQLFDUOR DO $GPLQLVWUDGRU GH OD UHG \ HVWH DO 7LWXODU GH OD PLVPD 6(&&,21 6(*81'$ )XQFLRQHV GHO $GPLQLVWUDGRU GH XQD 5HG HQ UHODFLµQ FRQ OD 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD $57,&8/2 f§7RGD UHG GH FRPSXWDGRUDV GHEHU£ FRQWDU SDUD VX RSHUDFLµQ FRQ OD H[LVWHQFLD GH XQ $Gn PLQLVWUDGRU TXH WHQGU£ HQWUH VXV IXQFLRQHV E£VLFDV Df YHODU SRU OD DSOLFDFLµQ GH PHFDQLVPRV TXH LPSOH PHQWHQ ODV SRO¯WLFDV GH VHJXULGDG GHILQLGDV HQ OD UHG Ef YHODU SRUTXH OD PLVPD VHD XWLOL]DGD SDUD ORV ILQHV TXH IXH FUHDGD Ff DFWLYDU ORV PHFDQLVPRV W«FQLFRV \ RUJDQL]DWLYRV GH UHVSXHVWD DQWH ORV GLVWLQWRV WLSRV GH DFFLRQHV QRFLYDV TXH VH LGHQWLILTXHQ \ Gf FRQWDU FRQ XQ PHFDQLVPR GH FRRUGLQDFLµQ \ DYLVR FRQ HO UHVWR GH ODV UHGHV QDFLRQDOHV \ HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU TXH SHUPLWD DFWXDU GH FRQMXQWR DQWH OD RFXUUHQFLD GH YLRODFLRQHV 7,78/2 ,9 35(67$&,21 '( 6(59,&,26 '( 6(*85,'$' ,1)250$7,&$ $ 7(5&(526 $57,&8/2 f§6ROR HVWDU£Q DXWRUL]DGDV D EULQGDU VHUYLFLRV GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD D WHUFHURV DTXHOODV HQWLGDGHV TXH FXHQWHQ FRQ HO FRUUHVSRQGLHQWH FHUWLILFDGR GH DXWRUL]DFLµQ HPLWLGR SRU HO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU VLQ SHUMXLFLR GH ODV TXH SXHGDQ FRQFHGHU RWURV RUJDn QLVPRV $57,&8/2 f§/RV FULWHULRV D WHQHU HQ FXHQWD SDUD HPLWLU HO FHUWLILFDGR GH DXWRUL]DFLµQ SDUD SUHVWDU VHUn YLFLRV GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD VRQ ORV VLJXLHQWHV Df QLYHO W«FQLFRSURIHVLRQDO GH ORV HVSHFLDOLVWDV TXH ODn ERUHQ HQ OD HQWLGDG Ef TXH HO REMHWR VRFLDO GH GLFKD HQWLGDG FRLQFLGD FRQ HVWRV ILQHV Ff TXH GLFKD HQWLGDG FXHQWH FRQ PHFDQLVPRV HILFLHQWHV TXH JDUDQWLFHQ OD FDOLGDG GH ORV VHUYLFLRV \ OD FRQn ILDELOLGDG GHO SHUVRQDO Gf TXH OD HQWLGDG HVW« UHDOPHQWH HQ FRQGLFLRQHV GH FXPn SOLU ORV UHJODPHQWRV \ GLVSRVLFLRQHV HVWDEOHFLGRV HQ HVWD PDWHULD Hf TXH FXHQWH FRQ PHGLRV GH SURWHFFLµQ GH OD LQIRUPDn FLµQ D OD TXH GXUDQWH VX WUDEDMR WHQJD DFFHVR If TXH ORV SURGXFWRV GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD TXH XWLn OLFHQ HVW«Q GHELGDPHQWH FHUWLILFDGRV SRU ORV µUJDQRV FRUUHVSRQGLHQWHV GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU VLQ SHUn MXLFLR GH ORV FHUWLILFDGRV TXH SXHGDQ FRQFHGHU RWURV RUJDQLVPRV IDFXOWDGRV SDUD HOOR \ Jf TXH HO FDSLWDO VHD HQWHUDPHQWH QDFLRQDO \ HO SHUVRQDO GHVLJQDGR SDUD EULQGDU ORV VHUYLFLRV VHD FLXGDGDQR FXEDQR \ UHVLGD GH IRUPD SHUPDQHQWH HQ HO SD¯V 7,78/2 9 6$/,'$ $/ (;7(5,25 '( /$6 7(&12/2*,$6 '( ,1)250$&,21 < 686 623257(6 $57,&8/2 f§(O WUDVODGR DO H[WUDQMHUR GH WHFQRORn J¯DV GH LQIRUPDFLµQ FRQWHQWLYDV GH LQIRUPDFLµQ FODVL

PAGE 14

*$&(7$ 2),&O$& GH GLFLHPEUH GH ILFDGD VµOR VHU£ DXWRUL]DGR GH DFXHUGR FRQ OR HVWDEOHn FLGR HQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH $57,&8/2 f§/D SHUVRQD UHVSRQVDELOL]DGD FRQ HO FRQWURO GH OD LQIRUPDFLµQ FODVLILFDGD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO 5HVSRQVDEOH GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD FRPSURn EDU£ VL ODV WHFQRORJ¯DV GH LQIRUPDFLµQ \ VXV VRSRUWHV TXH VH WUDVODGHQ DO H[WUDQMHUR FRQWLHQHQ VµOR OD LQIRUn PDFLµQ TXH VH DXWRUL]D SDUD HOOR DV¯ FRPR T¾H HVW«Q OLEUHV GH YLUXV LQIRUP£WLFRV 7,78/2 9, (1)5(17$0,(172 $ /$6 9,2/$&,21(6 '(7(&7$'$6 (1 (/ )81&,21$0,(172 < 862 '( /$6 7(&12/2*,$6 '( ,1)250$&,21 $57,&8/2 f§(O 5HVSRQVDEOH GH 6HJXULGDG ,QIRUn P£WLFD DQWH SRVLEOHV YLRODFLRQHV GH ODV PHGLGDV GH SURWHFFLµQ HVWDEOHFLGDV HQ HVWH 5HJODPHQWR LQIRUPDU£ GH LQPHGLDWR DO -HIH GH OD HQWLGDG R HQ TXLHQ HVWH GHn OHJXH \ VH FUHDU£ XQD FRPLVLµQ HQFDUJDGD GH UHDOL]DU ODV LQYHVWLJDFLRQHV QHFHVDULDV \ FRPXQLFDUOR DO µUJDQR FRUUHVSRQGLHQWH GHO 0LQLVWHULR GHO ,QWHULRU $57,&8/2 f§/D FRPLVLµQ HQFDUJDGD GH UHDOL]DU ODV LQYHVWLJDFLRQHV DQWH OD GHWHFFLµQ GH YLRODFLRQHV HVWDU£ LQWHJUDGD SRU HO 5HVSRQVDEOH GH 6HJXULGDG ,QIRUP£WLFD \ GRV SHUVRQDV P£V TXH FXHQWHQ FRQ ORV FRQRFLPLHQWRV W«FQLFRV H LQIRUPDWLYRV GHO £UHD GRQGH VH KD\DQ SURn GXFLGR VLHPSUH TXH QR HVWHQ LPSOLFDGRV HQ ODV PLVPDV FRQ HO ILQ GH HVFODUHFHU OR RFXUULGR \ SUHFLVDU ORV UH SRQVDEOHV ,19(56,21 (;75$1-(5$ < /$ &2/$%25$&,21 (&2120,&$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 n(O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H OD RUJDn QL]DFLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH GH DEULO GH HQ VX DUW¯FXOR LQFLVR Uf IDFXOWD D TXLHQ UHVXHOYH D GLFWDU HQ HO PDUFR GH VXV IDFXOWDGHV \ FRPSHWHQFLD UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVn SRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR SDUD ORV GHP£V RUJDQLVPRV \ VXV GHSHQGHQFLDV HO VHFWRU FRRSHUDWLYR HO SULYDGR \ OD SREODFLµQ 325 &8$172 (O $FXHUGR 1R GHO &RPLW« (MHn FXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH QRn YLHPEUH GH OH DWULEX\H DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,Qn YHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD OD IXQn FLµQ GH SURPRYHU OD LQYHUVLµQ H[WUDQMHUD GLULJLU ORV SURFHVRV GH QHJRFLDFLµQ \ HYDOXDU HO FXPSOLPLHQWR GH ODV EDVHV \ SULQFLSLRV DSUREDGRV SDUD ODV DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV \ RWUDV IRUPDV GH DVRFLDFLµQ HQWUH HQWLGDGHV FXEDQDV \ H[WUDQMHUDV 325 &8$172 (Q IXQFLµQ GH TXH OD HFRQRP¯D GHO SD¯V UHTXLHUH FDSWDU OD LQIRUPDFLµQ TXH SHUPLWD LQWHn JUDU HO GHVDUUROOR GH ODV DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV LQWHUn QDFLRQDOHV \ HPSUHVDV GH FDSLWDO WRWDOPHQWH H[WUDQMHUR HQ OR DGHODQWH DVRFLDFLRQHV DSUREDGDV DO DPSDUR GH OD /H\ DO UHVWR GH OD HFRQRP¯D QDFLRQDO VH KDFH QHn FHVDULR UHJXODU OD HODERUDFLµQ \ SUHVHQWDFLµQ GH VX SUHVXSXHVWR DQXDO 325 &8$172 3DUD OOHYDU D FDER XQD FRUUHFWD HYDn OXDFLµQ GHO FXPSOLPLHQWR GH ODV DVRFLDFLRQHV GH ODV EDn VHV \ SULQFLSLRV DSUREDGRV SRU HO *RELHUQR SDUD VX FRQVWLWXFLµQ HV QHFHVDULR TXH ODV PLVPDV SUHVHQWHQ DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDn FLµQ (FRQµPLFD ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH HODERUDQ WULPHVWUDOPHQWH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH KDQ VLGR FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 (VWDEOHFHU ODV f¯1RUPDV SDUD OD FRQIHFn FLµQ \ SUHVHQWDFLµQ GHO SUHVXSXHVWR DQXDO \ ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV WULPHVWUDOHV GH ODV DVRFLDFLRQHV HFRQµPLFDV LQWHUQDFLRQDOHV \ HPSUHVDV G« FDSLWDO WRWDOPHQWH H[n WUDQMHURf° m &$3,78/2 , '( /$ &21)(&&,21 < 35(6(17$&,21 '(/ 35(6838(672 $18$/ '( /$6 $62&,$&,21(6 (&2120,&$6 ,17(51$&,21$/(6 < (035(6$6 '( &$3,7$/ 727$/0(17( (;75$1-(52 $57,&8/2 f§/DV DVRFLDFLRQHV GHEHU£Q FRQIHFFLRQDU FDGD X³R HO SUHVXSXHVWR GH VXV RSHUDFLRQHV SDUD HO D³R VLJXLHQWH WRPDQGR FRPR UHIHUHQFLD HO $QH[R GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ /RV PLVPRV VHU£Q SUHVHQWDGRV D OD 'LUHFFLµQ GH 6XSHUYLVLµQ \ &RQWURO GH OD ,QYHUVLµQ ([f¬ WU DQ MHUD GH HVWH 0LQLVWHULR $57,&8/2 f§/DV DVRFLDFLRQHV HQ HO SURFHVR GH FRQn IHFFLµQ GHO SUHVXSXHVWR SRGU£Q UHDOL]DU ODV FRQVXOWDV QHFHVDULDV FRQ DTXHOORV RUJDQLVPRV H LQVWLWXFLRQHV GHO (VWDGR TXH UHJXODQ ODV GLYHUVDV FDWHJRU¯DV TXH VH FRQn WHPSODQ HQ HO SUHVXSXHVWR $57,&8/2 f§&RQFOXLGR HO SURFHVR GH FRQIHFFLµQ GHO SUHVXSXHVWR ODV DVRFLDFLRQHV OR SUHVHQWDU£Q HQ HO FDVR GH ODV TX« LQLFLDQ VXV RSHUDFLRQHV GHQWUR GH ORV WUHLQWD f G¯DV SUHYLRV DO FRPLHQ]R GH ODV PLVPDV \ HQ HO GH ODV TXH VH HQFXHQWUHQ HQ RSHUDFLµQ KDVWD HO GH GLn FLHPEUH GHO D³R DQWHULRU DO TXH VH SODQLILFD $57,&8/2 f§(Q FDVR GH TXH VH SURGX]FD XQD PRn GLILFDFLµQ GHO SUHVXSXHVWR HQWUHJDGR ODV DVRFLDFLRQHV SUHVHQWDU£Q OD QXHYD YHUVLµQ GHQWUR GH ORV WUHLQWD f G¯DV SRVWHULRUHV D VX DSUREDFLµQ SRU HO µUJDQR GH GLUHFn FLµQ FRUUHVSRQGLHQWH &$3,78/2 ,, '( /$ 35(6(17$&,•1 '( /26 (67$'26 ),1$1&,(526 75,0(675$/(6 $57,&8/2 A/DV DVRFLDFLRQHV GHEHU£Q SUHVHQWDU FRSLD GH VXV HVWDGRV ILQDQFLHURV WULPHVWUDOHV D OD 'LUHFn FLµQ GH 6XSHUYLVLµQ \ &RQWURO GH OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD HQ XQ W«UPLQR GH WUHLQWD f G¯DV SRVWHULRUHV DO FLHUUH GHO WULPHVWUH $57,&8/2 f§'LFKRV HVWDGRV ILQDQFLHURV GHEHU£Q FXPSOLU FRQ ORV f¯3ULQFLSLDV GH FRQWDELOLGDG JHQHUDOPHQWH DFHSWDGRVf° ODV f¯1RUPDV GH YDORUDFLµQ GH ORV DFWLYRV \ SDVLYRV P£V VLJQLILFDQWHVf° \ ORV f¯&RQFHSWRV TXH GHEHQ FRQWHQHU ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV DQXDOHVf° UHJXODGRV HQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH DEULO GH GHO H[WLQWR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV KR\ 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DV¯ FRPR FRQ ODV SUHFLVLRQHV TXH VH KDFHQ HQ HO $QH[R GH OD SUHVHQWH

PAGE 15

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ $57,&8/2 f§6H SUHVHQWDU£Q ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV \ DQH[RV VLJXLHQWHV f§%DODQFH *HQHUDO R (VWDGR GH OD 6LWXDFLµQ )LQDQFLHUD f§(VWDGR GH *DQDQFLDV R 3«UGLGDV R (VWDGR GH 5HVXOn WDGRV f§$QH[R GHO &RVWR GH 3URGXFFLµQ \ 9HQWDV f§$QH[R GH *DVWRV GH 9HQWDV $GPLQLVWUDWLYRV \ )Ln QDQFLHURV f§(VWDGR GH &DPELRV GH OD 6LWXDFLµQ )LQDQFLHUD 6(*81'2 4XHGDQ UHVSRQVDELOL]DGRV FRQ HO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ORV µUJDQRV GH GLUHFFLµQ \ DGPLQLVWUDFLµQ GH ODV DVRFLDFLRn QHV DV¯ FRPR FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV FRUUHVSRQGD 7(5&(52 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV GH LJXDO R LQIHULRU FDWHJRU¯D VH RSRQJDQ DO FXPSOLPLHQWR GH OR SUHYLVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &8$572 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQWUDU£ HQ YLJRU D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX SXEOLFDFLµQ HQ OD *DFHWD 2ILn FLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 48,172 )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH QRYLHPEUH GH ,EUDKLP )HUUDGD] *DUF¯D 0LQLVWUR GH OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD $1(;2 7HQLHQGR HQ FXHQWD ODV FDUDFWHU¯VWLFDV TXH SUHVHQWDQ ODV GLYHUVDV IRUPDV GH DVRFLDFLµQ HFRQµPLFD LQWHUQDn FLRQDO VH HVWUXFWXUDU£ OD LQIRUPDFLµQ D HQWUHJDU SDUD HO SUHVXSXHVWR FRQVLGHUDQGR GRV JUXSRV fµ (PSUHVDV PL[WDV HPSUHVDV GH FDSLWDO WRWDOPHQWH H[n WUDQMHUR \ FRQWUDWRV GH DVRFLDFLµQ HFRQµPLFD LQWHUQDn FLRQDO H[FHSWR FRQWUDWRV D ULHVJRf fµ &RQWUDWRV D ULHVJR &217(1,'2 ,'DWRV JHQHUDOHV 6H LQIRUPDU£ SRU DPERV JUXSRVf ,QFOX\H 3HU¯RGR FRPSUHQGLGR 1RPEUH R GHQRPLQDFLµQ VRFLDO GH OD HPSUHVD R GH ODV SDUWHV HQ ORV FRQWUDWRV GH DVRFLDFLµQ HFRQµPLFD 'RPLFLOLR VRFLDO WHO«IRQR ID[ 7RPR IROLR \ IHFKD GH n LQVFULSFLµQ HQ HO UHn JLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 1¼PHUR GH LGHQWLILFDFLµQ WULEXWDULD \ IHFKD GH LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR GH &RQWULEX\HQWHV 'RFXPHQWR GH DXWRUL]DFLµQ \ IHFKD GH HPLVLµQ (035(6$6 0,;7$6 (035(6$6 '( &$3,7$/ 72n 7$/0(17( (;75$1-(52 < &2175$726 '( $62n &,$&,21 (&2120,&$ ,17(51$&,21$/ (;&(372 &2175$726 $ 5,(6*2f ,,,QIRUPH GHO 'LUHFWRU *HQHUDO R 3UHVLGHQWH f§([SRQHU OD SUR\HFFLµQ FRPHUFLDO \ SURGXFWLYD D GHVDUUROODU HQ HO SHU¯RGR LQIRUPDGR f§(YDOXDU ORV UHVXOWDGRV SUHYLVWRV FRQ UHODFLµQ DO HVWLPDGR GHO FLHUUH GHO D³R HQ FXUVR HVSHFLn ILFDQGR fµ &RQFUHFLµQ GHO PHUFDGR H[WHUQR SD¯Vf DFODn UDQGR VL VH HVW£ HQ HWDSD GH SURPRFLµQ R VL H[LVWHQ FRQWUDWRV ILUPDGRV fµ %DVHV TXH VXVWHQWDQ HO SUHVXSXHVWR fµ &DQWLGDG GH WUDEDMDGRUHV HQ OD DVRFLDFLµQ GH HOORV FX£QWRV FXEDQRV ,,, (VWDGR GH *DQDQFLD R 3«UGLGD 6H FXPSOLPHQWDU£ OD HVWUXFWXUD UHJXODGD SRU OD 5HVROXFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH GHO H[WLQWR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV KR\ 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV (Q HO FDVR GH DVRFLDFLRQHV HQ RSHUDFLµQ VH FRPn SDUDU£ HO HVWLPDGR GHO D³R DFWXDO FRQWUD HO D³R SURQµVWLFR (Q HO FDVR GH DVRFLDFLRQHV TXH LQLFLHQ VXV RSHUDFLRQHV VH FRPSDUDU£ FRQ HO HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG HFRQµPLFD ,9 %DODQFH *HQHUDO 6H SUR\HFWDU£ SDUD FDGD SDUWLGD VREUH OD EDVH GHO HVWLPDGR GH FLHUUH GHO D³R HQ FXUVR (Q OD FXHQWD GH &DSLWDO VH GHVJORVDU£ HO DSRUWH GHO VRFLR FXEDQR \ GHO VRFLR H[WUDQMHUR 6H GHILQLU£Q ORV UHTXHULPLHQWRV GH ILQDQHLDPLHQWR FDSLWDO GH WUDEDMR \R LQYHUVLRQHVf DV¯ FRPR ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GHO FU«GLWR 9(VWDGR GH &DPELRV GH OD 6LWXDFLµQ )LQDQFLHUD 6H ,QIRUPDU£ VHJ¼Q OR HVWDEOHDGR HQ OD 5HVROXn FLµQ GH IHFKD GH DEULO GH GHO H[WLQWR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQ]DV KR\ 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DGHFXDGR D ODV FRQGLFLRQHV GH OD DVRFLDFLµQ 9,$QH[RV GHO &RVWR GH 3URGXFFLµQ \ 9HQWDV \ GH *DVWRV GH 9HQWD *HQHUDOHV \ GH $GPLQLVWUDFLµQ (Q HO FDVR GH DVRFLDFLRQHV HQ RSHUDFLµQ VH FRPSDn UDU£ HO HVWLPDGR GHO D³R DFWXDO FRQWUD HO D³R SURQµVWLFR (Q HO FDVR GH DVRFLDFLRQHV TXH LQLFLHQ VXV RSHUDFLRQHV VH FRPSDUDU£ FRQ HO HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG HFRQµPLFD 9,,$QH[R GH ,QJUHVRV DO 3DLV 6H SUHVHQWDU£ HO VLJXLHQWH GHVJORVH fµ 8WLOLGDGHV GH OD SDUWH FXEDQD fµ 6DODULRV WUDEDMDGRUHV FXEDQRV fµ ,PSXHVWR VREUH OD XWLOL]DFLµQ GH OD IXHU]D GH WUDEDMR \ OD FRQWULEXFLµQ D OD VHJXULGDG VRFLDO fµ ,PSXHVWRV VREUH XWLOLGDGHV \ RWURV fµ $UDQFHOHV fµ 2WURV LQJUHVRV GLUHFWRV 7RWDO 127$ 2WURV LQJUHVRV GLUHFWRV UHFRJH DTXHOODV SDUWLGDV GH JDVWRV TXH SRU QR WHQHU FRPSRQHQWHV GH FRVWRV HQ GLYLVDV SDUD OD HQWLGDG FXEDQD TXH OR UHFLEH FRQVWLWX\H XQ LQJUHVR QHWR DO SD¯V (MHPn SOR DOTXLOHUHV UR\DOW\ HWF 9,,,$QH[R GH ,QYHUVLRQHV 6H GHWDOODU£Q ODV LQYHUVLRQHV D HMHFXWDU HQ HO SHn U¯RGR TXH FRPSUHQGH HO SUHVXSXHVWR HVSHFLILFDQGR VL ODV PLVPDV FRUUHVSRQGHQ D UHVHUYDV LQWHUQDV GH OD HQWLGDG (Q FDVR FRQWUDULR VH HVSHFLILFDU£ OD IXHQWH GH ILQDQFLDPLHQWR SDUD ODV PLVPDV

PAGE 16

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH ,; ,QGLFDGRUHV GH HILFLHQFLD (IHFWLYR HQ FDMD FXHQWDV SRU FREUDU LQYHUVLRQHV D FRUWR SOD]R p /LTXLGH] 3DVLYR FLUFXODQWH $FWLYR FLUFXODQWH ? p 6ROYHQFLD 3DVLYR FLUFXODQWH &RVWRV GH YHQWDV fµ &RVWR SRU SHVR f§ GH YHQWD YHQWDV 8WLOLGDG 1HWD fµ 0DUJHQ GH 8WLOLGDG 9HQWDV 8WLOLGDG 1HWD fµ (ILFLHQFLD GHO Uf§ JDVWR *DVWR WRWDO 8WLOLGDG DQWHV GH LPSXHVWRV fµ 5HQWDELOLGDG HFRQµPLFD $FWLYR WRWDO 8WLOLGDG 1HWD fµ 5HQWDELOLGDG ILQDQFLHUD &DSLWDO SDJDGR M XWLOLGDGHV UHWHQLGDV &2175$726 $ 5,(6*2 ,,,QIRUPH GHO 'LUHFWRU *HQHUDO R 3UHVLGHQWH ([SRQHU OD SUR\HFFLµQ FRPHUFLDO \ SURGXFWLYD D GHVDUUROODU HQ HO SHU¯RGR LQIRUPDGR (YDOXDU ORV UHVXOWDGRV SUHYLVWRV FRQ UHODFLµQ DO HVWLPDGR GHO FLHUUH GHO D³R HQ FXUVR HVSHFLILFDQGR fµ %DVHV TXH VXVWHQWDQ HO SUHVXSXHVWR fµ &DQWLGDG GH WUDEDMDGRUHV HQ D DVRFLDFLµQ GH HOORV FXEDQRV ,,,(VWDGR GH *DQDQFLDV \ 3«UGLGDV 6H LQIRUPDU£ HQ FXDQWR D ,QFUHPHQWRV GH SURGXFFLµQ GH 3HWUµOHR fµ 3URGXFFLµQ WRWDO HQ YDORU GLIHUHQFLDQGR SURn GXFFLµQ EDVH H LQFUHPHQWDGD fµ $PRUWL]DFLµQ GHO JDVWR fµ 8WLOLGDGHV WRWDOHV 'LVWULEXFLµQ SDUWH FXEDQD \ H[WUDQMHUD $VRFLDFLRQHV GH SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV HQ HO VHFn WRU GH SHWUµOHR \ PLQHU¯D fµ (IHFWR SUHYLVWR D REWHQHU SDUD nOD SDUWH FXEDQD HQ ORV FRQWUDWRV DFRUGDGRV HVWLPDQGR ORV LQn JUHVRV SRU YHQWDV \ EHQHILFLRV SDUD OD SDUWH FXEDQD ,93UHVXSXHVWR GH JDVWRV 'HILQLU SRU FRQWUDWR HO SUHVXSXHVWR GH REOLJDFLRn QHV GHVJORVDGRV SRU SDUWLGDV GH JDVWRV FX\R GHVn JORVH GHEH SHUPLWLU OD LGHQWLILFDFLµQ GH fµ 6DODULR GHO SHUVRQDO FXEDQR fµ ,PSXHVWRV VREUH OD XWLOL]DFLµQ GH OD IXHU]D GH WUDEDMR \ OD FRQWULEXFLµQ D OD VHJXULGDG VRFLDO fµ $UDQFHOHV \ RWURV LPSXHVWRV fµ 2WURV LQJUHVRV GLUHFWRV fµ &DQRQ GH VXSHUILFLH R FXDOTXLHU RWUR SDJR SRU OD H[SORWDFLµQ GH XQ ELHQ QDWXUDO 1RWD 2WURV LQJUHVRV GLUHFWRV UHFRJH DTXHOODV SDUWLGDV GH JDVWRV TXH SRU QR WHQHU FRPSRQHQWHV GH FRVWRV HQ GLYLVDV SDUD OD HQWLGDG FXEDQD TXH OR UHFLEH FRQVWLWX\H XQ LQJUHVR QHWR DO SD¯V (MHPn SOR DOTXLOHUHV UR\DOW\ HWF 9,QGLFDGRUHV LGH HILFLHQFLD fµ *DVWRV SRU XQLGDG I¯VLFD UHSUHVHQWDWLYD VHJ¼Q OD HWDSD GHO FRQWUDWR V¯VPLFD SURVSHFFLµQ H[n SORUDFLµQ HWFf fµ 5HFXSHUDFLµQ GHO FDSLWDO LQYHUWLGR 6H LQIRUPDU£ FXDQGR VH LQLFLH OD HWDSD GH H[n SORWDFLµQ SUR\HFWDQGR OD HMHFXFLµQ GH OD UHFXn SHUDFLµQ GHO FDSLWDO LQYHUWLGR VH³DODQGR fµ 7RWDO ILQDQFLDPLHQWR LQYHUWLGR fµ $PRUWL]DFLµQ DFXPXODGD HVWLPDGD DO FLHUUH GHO D³R DQWHULRU DO TXH VH SODQLILFD fµ $PRUWL]DFLµQ DQXDO SUR\HFWDGD