PAGE 1

,661 *$&(7-I2)O&,$/ '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ 0,(5&2/(6 '( ',&,(0%5( '( $12 ;&9 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R , HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHULR 3£JLQD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH & 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R % DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFOLD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR RX OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDn GHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUn WDFLµQ &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR OXLU >nQDFLRQDO DL %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'Ln UHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV , XEL L T >WHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯n YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLQXHYH G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XO] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH ,06 325r&8$172 0HGLDQWH O£ 5HVROXFLµQ 1R GLH )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHU WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH MXQLR GH FLµ ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR DH DXWRUL]µ D OD 6RFLHGDG 0HUFDQWLO 0(5&85,86 6$ 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR D HMHFXWDU GLUHFWD \ SHUPDQHQWHPHQWH OD LPSRUWDFLµQ GH GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU SURGXFWRV GHVWLQDGRV D JDUDQWL]DU HO FXPSOLPLHQWR GH HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO VX REMHWR VRFLDO (VWDGR \ GHO *RKLHPR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WH 345 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R OLW GLH ULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU ID WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH DEULO GH FXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H WDn VH DPSOLµ OD QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDGµQ GH @D 6R SRUWDFLµQ FLFGDG 0HUFDQWLO 0(5&85,86 6$ 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R DOH} 325 &8$172 &RQVLGHUDQGR TXH OD 6RFLHGDG 0HU WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRP IHFKD GH DJRVWR GH FDQWLO 0(5&85,86 6$ QR FRQWLQXDU£ UHDOL]DQGR RSH VH DXWRUL]µ D ,Q 6RFLHGDG 0HUFDQWLO -17(5&2 6$ OD UDGRQHV GH LPSRUWDFLµQ SURFHGH GHMDU VLQ HIHFWR ODV FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ SHUPDQHQWH IDFXOWDGHV D WXOHV HIHFWRV RWRUJDGDV DO DPSDUR GH OD 325 &8$172 &RQVLGHUDQGR TXH OD 6RFLHGDG 0«U PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ 1R GH DVL FRPR OD FDQWLO ,17(5&2 6$ QR FRQWLQXDU£ UHDOL]DQGR RSH ¯LRPHPFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ DXWRUL]DGD PHGLDQWH OD UDFLRQHV GH LPSRUWDFLµQ SURFHGH GHMDU VLQ HIHFWR ODV 5HVROXFLµQ 1R GH IDFXOWDGHV D WDOHV HIHFWRV RWRUJDGDV DO DPSDUR GH OD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q PHQFLRQDGD 5HVROXFLµQ 1R GH FRQIHULGDV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q 5HVXHOYR FRQIHULGDV 81,&2 'HMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1R GLH 5HVXHOYR WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH DEULO cGH 81,&2 'HMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1R GLF \ FRQVHFXHQWHPHQWH OD IDFXOWDG FRQFHGLGD D OD 6RFLHGDG WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH DJRVWR GH 0HUFDQWLO 0(5&85,86 6$ SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV \ FRQVHFXHQWHPHQWH OD IDFXOWDG FRQFHGLGD D OD 6RFLH GH LPSRUWDFLµQ DVL FRPR OD 5HVROXFLµQ 1R GH GDG 0HUFDQWLO ,17(5&2 6$} SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH DEULO GH SRU ODV UD]RQHV DQWHV LQGLFDGDV GH LPSRUWDFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGRn &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH D OD $GXDQD *D³HUD@ GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDOL]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPL )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR 1DFLRQDO GH QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR 1DFLRQDO GH

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DW 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXFVH mL OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯n YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ LD FLXGDG OLH 7D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV f G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH UDLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEUOVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR URU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SROLWLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ ,25 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH RFWXEUH GH VH DXWRUL]µ D OD 6RFLHGDG 0HUFDQWLO ('0( &203$1< 6$ OD FRUUHVSRQGLHQWH QRPHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ )25 &8$172 &RQVLGHUDQGR TXH OD 6RFLHGDG 0HUn FDQWLO ('0( &203$1< 6$ QR FRQWLQXDU£ UHDOL]DQGR RSHUDFLRQHV GH LPSRUWDFLµQ SURFHGH GHMDU VLQ HIHFWR ODV IDFXOWDGHV D WDOHV HIHFWRV RWRUJDGDV DO DPSDUR GH OD PHQFLRQDGD 5HVRnXFLµQ 1R GH )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 81,&2 'HMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1R 5I! GH GH RFWXEUH GH UHVSHFWLYDPHQWH \ FRQVHFXHQWHn PHQWH OD IDFXOWDG FRQFHGLGD D OD 6RFLHGDG 0HUFDQWLO ('0( &203$1< 6$ SXUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH LPSRUWDFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DL LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO 5DQHR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'Ln UHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR Dc 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SXUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯n YHVH HO RULJLQDO HQ LD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLQXHYH G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH LQLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XW] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH /R GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH @D SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO ([WHULRU 325 &8$172 3RU OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH RFWXEUH GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVWDn EOHFLGR HO SURFHGLPLHQWR SDUD VROLFLWDU OD DXWRUL]DFLµQ UHTXHULGD SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH FRQWUDWRV GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWH GH PHUFDQF¯DV DOPDFHQDGDV HQ 5«JLPHQ GH 'HSµVLWR GH $GXDQD )25 &8$172 /D HPSUHVD 0$48,03ž57 KD IRUn PDOL]DGR VHJ¼Q HM SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR VROLFLWXG GH DXWRUL]DFLµQ SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD GH PHUFDQF¯DV DOPDFHQDGDV HQ 5«JLPHQ GH 'HSµVLWR GH $GXDQD FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 52 '$%/6$ GH ODV PHUFDQF¯DV GH LPSRUWDFLµQ TXH HQ OD SURSLD VROLFLWXG VH GHWDOODQ )25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR )50(52 $XWRUL]DU D OD HPSUHVD 0$480)257 SDUD RWRUJDU XQ FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD GH PHUFDQF¯DV DOPDFHQDGDV HQ 5«JLPHQ GH 'HSµVLWR GH $GXDQD FRQ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 52'$5,/6$ /RV PHUFDQF¯DV REMHWR GHO FRQWUDWR VHU£Q ODV VLJXLHQWHV 3URGXFWXV SDUD FOLPDWL]DFLµQ WRUUHV GH UHIULJHUDFLµQ YHQWLODGRUHV LQGXVWULDOHV f§)LOWURV GH PDQJDV SDUD SROYR OLPSLH]D DXWRP£WLFD f§)LOWURV HOHFWURVW£WLFRV SDUD GHSXUDFLµQ GHO DLUH DPn ELHQWH f§7UDQVSRUWDGRUHV PHF£QLFRV SDUD VµOLGRV f§5RGLOORV YXOFDQL]DGRV SDUD EDQGD WUDQVSRUWDGRUD 3URGXFWRV YXOFDQL]DGDV UHWHQHGRUHV VHOORV MXQWDV HWFf f§-XQWDV OLTXLGDV f§5HVLQDV f§7UDQVPLVRUHV GH SRWHQFLD FRUUHD HVSHFLDOHV \ GHQn WDGDV HWFf f§0RORUUHGXFWRUHV \ YDFLDGRUHV GH YHORFLGDG f§0RWRUHV HO«FWULFRV f§&RPSRQHQWHV HO«FWULFRV f§6RSRUWHV GH URGDPLHQWRV \ URGDPLHQWRV f§$FHURV HVSHFLDOHV f§7RUQLOOFU¯D HQ JHQHUDO f§)HUUHWHU¯D HQ JHQHUDO f§0DWHULDO HO«FWULFR \ VDQLWDULR 6(*81'2 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ OD 5HVROXn FLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH HPSUHVD 0$48,03ž57 YLHQH REOLJDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODn QLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD ,Qn IRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHD ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH WUHLQWD GLDV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH QRWLILFDFLµQ GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG DXWRUL]DGD HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR D RWRUJDU FRQWUDWR GH FRPLVLµQ SDUD OD YHQWD GH PHUFDQF¯DV DOPDFHQDGDV HQ 5«JLPHQ GH 'Hn SµVLWR GH $GXDQD IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVn WUR 1DFLRQDO GH &RQWUDWRV GH &RPLVLµQ DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 'H QR SURFHGHU D OD LQVFULSFLµQ HQ HO SOD]R HVWDEOH W

PAGE 3

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ P mLGR HQ HV /D 'LVSRVLFLµQ (VSHFLDO VH HQWHQGHU£ SRU GHn VLVWLGR HO LQWHU«V GH RWRUJDU HO &RQWUDWR GH &RPLVLµQ HQ FXHVWLµQ \ SRU DQXODGD OD DXWRUL]DFLµQ SRU OD SUHn VHQWH FRQFHGLGD &2081,48(6( OD SU«VHQOH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU D 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ,QWHULRU D OD $GXDQD *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DL )UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DO 'DQFR 1DFLRQDO F &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ \ D OD 2ILFLQD &RPHUn FLDO GH &XED HQ (VSD³D )XEOnTXFVH HQ OD *DFHWD 2ILn FLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLQXHYH G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDr 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH RFWXEUH GH VH GLVSXVR OD IXVLµQ GH OD (PSUHVDV 0(;)$/ \ (&0$&7 HQ OD (PSUHVD ,PSRUWDGRUD \ ([SRUWDGRUD GH 2EMHWLYRV ,QGXVWULDOHV FRQRFLGD D WRULRV ORV HIHFWRV OHJDOHV FRQ HO QRPEUH GH (&,0(7$/ 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R (& GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH 7UDQVSRUWH HQ IHFKD UR GH QRYLHPEUH GH VH FUHµ OD (PSUHVD &XEDQD ,PSRUn WDGRU} GHO )HUURFDUULO FRQRFLGD D OXGXV ORV HIHFWRV OHn JDOHV FRPR )(&8,0)257 \ PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU DL 0LQLVWUR GH 7UDQVSRUWH HQ IHFKD GH GLFLHPEUH GH OD PLVPD IXH WUDVODGDGD DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ HQ IHFKD GH DJRVWR GH VH DXWRUL]µ OD IXVLµQ GH OD (PSUHVD &XEDQD ,PSRUWDGRUD GH )HUURFDUULOHV )(&80 3257 HQ OD (PSUHVD ,PSRUWDGRUD \ ([SRUWDGRUD GH 2EMHWLYRV ,QGXVWULDOHV (&,0(7$/ DPEDV VXERUGLQDGDV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLVn SRQHU SUHYLD DXWRUL]DFLµQ GHO 2UJDQLVPR FRPSHWHQWH OD FUHDFLµQ IXVLµQ PRGLILFDFLµQ \ H[WLQFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQn GLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU /D IXVLµQ GH OD (PSUHVD &XEDn QD ,PSRUWDGRUD GH )HUURFDUULOHV )(&8,03257 HQ OD (PSUHVD ,PSRUWDGRU} \ ([SRUWDGRUD GH 2EMHWLYRV ,Qn GXVWULDOHV (&,0(7$/ DPEDV VXERUGLQDGDV DO 0LQLVWHn ULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 6(*81'2 7UDVSDVDU D OD (PSUHVD ,PSRUWDGRUD \ ([SRUWDGRUD GH 2EMHWLYRV ,QGXVWULDOHV (&,0(7$/ WRn GRV ORV ELHQHV \ UHFXUVRV SHUWHQHFLHQWHV D OD (PSUHVD &XEDUD ,PSRUWDGRUD GH )HUURFDUULOHV )(&8,03257 ORV PHGLRV \ ILQDQFLDPLHQWRV E£VLFRV \ FLUFXODQWHV OLEURV GRFXPHQWRV FRQWUDWRV DVL FRPR ORV VDOGRV GH SUHVXSXHVWR \ SDVLYRV \ FXDQWRV P£V GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV UHODn FLRQDGRV FRQ ODV RSHUDFLRQHV TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH WUDQVILHUHQ 7(5&(52 'LVSRQHU WL WUDVODGR GHO SHUVRQDO TXH SUHVWD VHUYLFLRV HQ OD (PSUHVD &XEDQ} ,PSRUWDGRUD GH )HUURFDUULOHV )(&8,0)257 D OD (PSUHVD ,PSRUWDGRUD \ ([ SRUWD GXUD GH 2EMHOLYXV ,QGXVWULDOHV (&,0(7$/ &8$572 /D IXVLµQ TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH VXUWH HIHFWR D SDUWLU GH SULPHUR GH MXOLR GH IL 48,172 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQn JDQ D OR HVWDEOHFLGR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHn ULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 5DQHR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0Ln QLVWHULR DO )UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XER \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV )X EOLTXHVF HQ OD *DFHOD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH OD +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV YHLQWLQXHYH G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([OHULXU 5(62/8&,21 1R GH )25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GH (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR OD QRPHQFODWXUD GH PHUFDQn F¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDFLRQHV 325 &8$172 0HGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFn WDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH VH DXWRUL]µ D OD (PSUHVD 48,0,0)257 D HMHFXWDU GLn UHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ GH FORUR DV¯ FRPR OD GH FXDOn TXLHU RWUR SURGXFWR TXH RSRUWXQDPHQWH VH GHWHUPLQDUD LQFOXLU HQ VX QRPHQFODWXUD 325 &8$172 /D (PSUHVD 480,03257 GH FRQn IRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR KD SUHVHQWDGR OD FRUUHVn SRQGLHQWH VROLFLWXG D ORV HIHFWRV GH TXH VH OH DPSOL« D QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ SUHYLDPHQWH DXWRUL]DGD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV

PAGE 4

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH t 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD (PSUHVD 48,0,0)257 SDUD TXH HMHFXWH GLUHFWDPHQWH OD H[SRUWDFLµQ WHPSRUDO GH ODV PHUFDQF¯DV TXH R QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODn ULDV VH LQGLFDQ HQ HO $QH[R 1R TXH IRUPD SDUWH LQn WHJUDQWH GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO SRU HO W«UPLQR GH XQ X³R GH ‘SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ ^$QH[R 1R f 6(*81'2 /D (PSUHVD 48,0,0)257 DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GHf 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ HYHQWXDO GH ORV SURGXFWRV TXH UHTXLHUD FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHEDQ SRU OD SUHVHQWH 7(5&(52 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ D 5HVROXn FLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH OD (PSUHVD 480,03257 YLHQH REOLn JDGD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVn WUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO D %DQFR ,QWHUQDFLRn QDO GH &RPHUFLR 6$ D WRV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEOLTXHVH HQ D *Dn FHWD 2LLFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHLQWD GLDV GHO PHV GH RFWXEUH GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XLV 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GR OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV UDQ OHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUn VDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVRWYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH GLFKR 5HJLVWUR DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 ¯(O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([n WUDQMHUDV HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUWLFXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH DEULO GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D IUDQn FHVD 3$&2/ 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D IUDQFHVD 3$&2/ 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED 6(*81'2 ( REMHWR GH LQ 6XFXUVDO GH OD FRPSD³¯D 3$&2/ 6$ HQ &XED VHU£ OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDn GHV FRPHUFLDOHV UHODFLRQDGDV FRQ ORV SURGXFWRV VLJXLHQWHV $]¼FDU FUXGR \ UHILQR fµ f§3URGXFWRV DOLPHQWLFLRV 3HWUµOHR \ VXV GHULYDGRV 7(5&(52 /D /LFHQFLD TXH VH RWRUJXH DO DPSDUD G«n OR SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR DXWRUL]D OD UHDOL]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV VLJXLHQWHV LPSRUWDU \ H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH FRQ FDU£FWHU FRn PHUFLDO f§5HDOL]DU HO FRPHUFLR PD\RULVWD \ PLQRULVWD HQ JHQHn UD GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV H[FHSWR ORV VHUYLFLRV GH SRVW YHQLD \ JDUDQW¯D H[SUHVDPHQWH DFRUGDGRV HQ ORV FRP¯ UDORV TXH DPSDUDQ ODV RSHUDFLRQHV GH FRPHUFLR H[WHULRU f§'LVWULEXLU \ WUDQVSRUWDU PHUFDQF¯DV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO &8$572n (O (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR FRQ HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR FX OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD ULIDV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D ,QVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUn FDQWLOHV ([WUDQMHUDV F LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDn EOHFLPLHQWR (O ,QFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGR \ FRQVHn FXHQWHPHQWH HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6Xn FXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQn MHUDV SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPL QLVOUXV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 6XFXUVDOHV \ $JHQWHV GH 6RFLHGDGHV 0HUFDQWLOHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD UHVSRQVDELOL]DGR GH QRWLILFDU KU SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ D OD 2ILFLQD &RPHUFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ 5HS¼EOLFD GH )UDQFLD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLDV D%DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO Df %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDn FLµQ \ ([WUDQMHU¯D D (7(&6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDn FLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEOLTXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO

PAGE 5

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ } SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLRFKR G¯DV GHn PHV GH RFn WXEUH GH PLO QRYHFLHQWRV QµYHQOD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XO] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH O0IL , 25 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ OHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GH *RELHUQR HQ OD DHWLYOGDG FRPHUFLDO H[n WHULRU \ D WDO HIHFWR WLHQH OD DWULEXFLµQ GH FRQFHGHU IDFXOWDGHV SDUD UHDOL]DU RSHUDFLRQHV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GHWHUPLQDQGR HQ FDGD FDVR Q QRPHQFODn WXUD GH PHUFDQF¯DV TXH VHU£Q REMHWR GH GLFKDV RSHUDn FLRQHV , 25 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GH GH IHEUHUR GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH IXH HVn WDEOHFLGR HO 5HJODPHQWR SDUD OD DXWRUL]DFLµQ GH OD QRn PHQFODWXUD GH ODV PHUFDQF¯DV TXH GHEDQ VHU LPSRUWDGDV \ H[SRUWDGDV SRU HPSUHVDV PL[WDV \ SRU ODV SDUWHV GH ODV GHP£V IRUPDV GH DVRFLDFLµQ HFRQµPLFD )25 &8$172 /D 8QLµQ GH (PSUHVDV 0HF£QLFDV HQ YLUWXG GH OD $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO FRQ OD HQWLGDG 0172. TXH RSRUWXQDPHQWH OH IXHUD DSUREDGD SRU HO WHUPLQR GH FLQFR D³RV D SDUWLU GH@ GH MXOLR GR GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR KD VROLFLWDGR DXWRUL]DFLµQ GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ SHUPDQHQWH \ WHPSRUDO GH ODV PHUFDQF¯DV TXH UHTXLHUH SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH VX REMHWR VRFLDO )25 &8$172 (O &RQVHMR GH 'LUHFFLµQ GH F£OH 0Ln QLVWHULR KD FRQVLGHUDGR SURFHGHQWH DXWRUL]DU D OD 8QLµQ GH (PSUHVDV 0HF£QLFDV ODV QRPHQFODWXUDV GH H[SRUn WDFLµQ F LPSRUWDFLµQ D TXH VH FRQWUDH HO 3RU &XDQWR SUHFHGHQWH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU D OD 8QLµQ GH (PSUHVDV 0Hn F£QLFDV HQ YLUWXG GH OD $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD LQWHUQDn FLRQDO TXH RSRUWXQDPHQWH OH IXHUD DSUREDGD URQ OD HQn WLGDG 0,172. LGHQWLILFDUOD D ORV HIHFWRV HVWDG¯VWLFRV FRQ HO &µGLJR 1R ODV VLJXLHQWHV QRPHQFODWXUDV GH SURGXFWRV GH H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ TXH D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV VH LQGLFDQ HQ ORV FRUUHVSRQn GLHQWHV $QH[RV TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWH GH OD SUHn VHQWH 5HVROXFLµQ ‘f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH H[SRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD SHUPDQHQWH GH SURGXFWRV GH LPSRUWDn FLµQ $QH[R 1R f f§1RPHQFODWXUD WHPSRUDO GH SURGXFWRV GH LPSRUWDFLµQ SRU HO W«UPLQR GH XQ D³R $QH[R 1R f 6(*81'2 /D LPSRUWDFLµQ GH ODV PHUFDQF¯DV FRPn SUHQGLGDV HQ ODV QRPHQFODWXUDV TXH SRU OD SUHVHQWH VH DSUXHED VµOR SRGU£ VHU HMHFXWDGD SDUD HO FRQVXPR GH DFXHUGR FRQ WRV ILQHV GHO REMHWR VRFLDO GH OD $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD \ HQ QLQJ¼Q FDVR SDUD VX YHQWD D WHUFHURV R SDUD VHU GHVWLQDGRV D RWURV ILQHV 7(5&(52 /D LPSRUWDFLµQ GH PHUFDQF¯DV VXMHWDV D DXWRUL]DFLRQHV DGLFLRQDOHV D OD RWRUJDGD PHGLDQWH OD QRn PHQFODWXUD GH LPSRUWDFLµQ TXH VH FRQFHGH D OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHEHU£ LQWHUHVDUVH SUHYLDPHQWH D OD HMHFXn FLµQ GH OD LPSRUWDFLµQ HQ OD IRUPD HVWDEOHFLGD SDUD FDGD FDVR VHJ¼Q SURFHGD &8$572 /D 8QLµQ GH (PSUHVDV 0HF£QLFDV DO DPn SDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRGU£ VROLFLWDU OD H[SRUWDFLµQ H LPn SRUWDFLµQ WHPSRUDO GH SURGXFWRV FX\D QRPHQFODWXUD QR VH DSUXHED SRU OD SUHVHQWH 48,172 (Q YLUWXG GH OR GLVSXHVWR 2Q OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU H TXH UHVXHOYH HQ IHFKD GH PD\R GH Q 8QLµQ GH (PSUHVDV 0HF£QLFDV YLHQH REOLJDn GD D UHQGLU D OD 'LUHFFLµQ GH (VWDG¯VWLFDV $Q£OLVLV \ 3ODQLILFDFLµQ GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU OD LQIRUPDFLµQ TXH HQ OD PLVPD VH HVWDEOHFH &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV D 0LQLVWHULR GH_ $]¼FDU \ GHP£V 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUn QDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR DO 3UHVLn GHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR \ D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV 3XEOLTXHVH HQ OD *DUHWH 2ILFLDO SDUD JHQHn UDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GH &Rn PHUFLR ([WHULRU D ORV WUHLQWL¼Q G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH UDLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ VHLV 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &2081,&$&,21(6 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GLFWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV GH IHFKD GH MXOLR GH HVWDEOHFLµ ODV UHJXODFLRQHV JHQHUDOHV SULQFLSLRV HVHQFLD \ ILQHV GHO VHUYLFLR GH UDGLRDILFLRn QDGRV \ HQFDUJµ DO 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV GH GLFWDU F 5HJODPHQWR SDUD OD DSOLFDFLµQ GH PLVPR 325 &8$172 8 5HVROXFLµQ 1R GHO 0LQLVn WHULR GH &RPXQLFDFLRQHV GH IHFKD GH DJRVWR GH SXVR HQ YLJRU HO 5HJODPHQWR VREUH HO 6HUYLFLR GH 5Dn GLRDILFLRQDGRV GH &XEDf° GH FRQIRUPLGDG FRQ OR GLVSXHVWR SRU F FLWDGR 'HFUHWR 1R 325 &8$172 5HVXOWD QHFHVDULR UHDOL]DU PRGLILFDn FLRQHV DO P«WRGR GH UHDOL]DFLµQ GH ORV H[£PHQHV SDUD ORV DVSLUDQWHV D UDGLRDILFLRQDGRV TXH VH UHFRJH HQ HO 5HJODPHQWR PHQFLRQDGR HQ HM 3RU &XDQWR DQWHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVQHOYR 35,0(52 0RGLILFDU HO DUW¯FXOR GH OD 5HVROXFLµQ L

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH 0LQLVWHULDO 1R GH IHFKD GH DJRVWR GH HO FXDO TXHGDU£ UHGDFWDGR FRPR VLJXH $57,&8/2 f§3DUD REWHQHU HO &HUWLILFDGR FRPR 5Dn GLRDILFLRQDGR VHU£ QHFHVDULR UHXQLU ODV FRQGLFLRQHV \ FXPSOLU ORV UHTXLVLWRV VLJXLHQWHV Df VHU FLXGDGDQR FXEDQR PD\RU GH GRFH D³RV OR TXH VH DFUHGLWDU£ PHGLDQWH H[KLELFLµQ GHO &DUQ« GH ,GHQWLGDG R 7DUMHWD GHO 0HQRU Ef FDUHFHU GH DQWHFHGHQWHV SHQDOHV SRU GHOLWR LQWHQn FLRQDO SDUD OR TXH SUHVHQWDU£ FHUWLILFDFLµQ GH DQn WHFHGHQWHV SHQDOHV Ff DFUHGLWDU SRU HVFULWR OD FRQIRUPLGDG GHO 5DGLR &OXE FRUUHVSRQGLHQWH Gf DFRPSD³DU IRWR WLSR SDVDSRUWH UHFLHQWHV H LG«Qn WLFDV Hf DSUREDU HO H[DPHQ TXH D HVWH HIHFWR VH FRQYRTXH 2 DFUHGLWDU HO KDEHU DERQDGR ORV GHUHFKRV GHO SDJR GHO H[DPHQ SDUD REWHQHU HO &HUWLILFDGR FRQVLVWHQn WH HQ PRQHGD QDFLRQDOf 6(*81'2 0RGLILFDU HO $UW¯FXOR GH OQ 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R \D PHQFLRQDGD HO FXDO TXHGDU£ UHGDFWDGR FRPR VLJXH $57,&8/2 f§/RV H[£PHQHV SDUD REWHQHU HO &HUn WLILFDGR GH UDGLRDILFLRQDGR VH FRQYRFDU£Q SRU OD )HGHn UDFLµQ GH 5DGLRDILFLRQDGRV GH &XED )52 SUHYLD FRRUn GLQDFLµQ FRQ HO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV YHFHV DO D³R GHELHQGR PHGLDU HQWUH OD FRQYRFDWRULD \ OD IHFKD GHO H[DPHQ WUHLQWD G¯DV K£ELOHV SLWUD OD SUHSDUDn FLµQ GH ORV DVSLUDQWHV D ORV TXH VH OHV IDFLOLWDU£Q ODV JXLDV GH HVWXGLRV FRUUHVSRQGLHQWHV /DV JXLDV GH HVWXGLR VHU£Q HODERUDGDV SRU OD )HGHUDn FLµQ GH 5DGLRDILFLRQDGRV GH &XED \ DSUREDGDV SRU HO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV 7(5&(52 c0RGLILFDU HO $UWLFXOR GH OD FLWDGD 5Hn VROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R HO FXDO TXHGDU£ UHGDFn WDGR FRPR VLJXH $57,&8/2 f§/RV 7ULEXQDOHV SDUD UHDOL]DU LRV H[£n PHQHV HVWDU£Q LQWHJUDGRV SRU WUHV UHSUHVHQWDQWHV GHVLJn QDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV fµ&8$572 6H GHURJDQ FXDQWRV LQVWUXPHQWRV MXU¯GLFRV GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D VR RSRQJDQ D OR nTXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH (O UHVWR GHO DUWLFXODGR GH OD 5HVROXFLµQ 1R PDQWLHQH WRGD VX YLJHQFLD 48,172 &RPXQLT¼HVH D ORV 9LFHPLQLVWURV DL 3UHn VLGHQWH GH OD )HGHUDFLµQ GH 5DGLRDILFLRQDGRV GH &XED DO 'LUHFWRU GH &RQWURO GHO (VSHFWUR 5DGLRHO«FWULFR \ SRU VX FRQGXFWR UHSURG¼]FDVH \ H[WL«QGDVH FRSLDV D ORV -HIHV GH ODV HQWLGDGHV IDFXOWDGDV DV¯ FRPR D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD 3XEOLn TXHQ HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR $UFK¯YHVH HO RULJLQDO HQ OD 'Ln UHFFLµQ -XU¯GLFD GHO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLFXDWUR G¯DV GHO PHV GH VHSWLHPEUH GH *-6 6LOYDQR &RODV 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH UHJXODU GLULJLU VXSHUYLVDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ ORV VHUYLFLRV SRVWDOHV \ GH WHOHFRPXn QLFDFLRQHV QDFLRQDOHV F LQWHUQDFLRQDOHV DVL FRPR SDUD GLFWDU UHJODPHQWRV UHVROXFLRQHV \ RWUDV GLVSRVLFLRQHV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR \ SDUWLFLSDU VHJ¼Q HO SURn FHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD FUHDFLµQ IXVLµQ H[WLQFLµQ R WUDVODGR GH VXV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ GH VX HVIHUD GH DWHQFLµQ D WHQRU FRQ OR GLVSXHVWR HQ ORV $FXHUGRV 1R \ GH OHFKD GH QRYLHPEUH GH DGRSn WDGRV SRU HW &XPLW« (MHFXWLYR GH@ &RQVHMR GH 0LQLVWURV &(&0f 325 &8$172 )RU 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO 1R GHO GH GLFLHPEUH GH VH FUHµ OD (PSUHVD GH &RPXQLn FDFLRQHV GH /DUJD 'LVWDQFLD \ SRU OD 1R GHO GH HQHUR GH VH FUHµ D (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GHO &DEOH &RD[LDO FX\D IXVLµQ VH KD SURSXHVWR 325 &8$172 /D 5HVROXFLµQ 1R GHO LUR GH DEULO GH GHO H[WLQJXLGR &RPLW« (VWDWDO GH )LQDQn ]DV GLVSRQH H SURFHGLPLHQWR ILQDQFLHUR TXH GHEH VHn JXLUVH HQ ORV FDVRV GH FUHDFLµQ IXVLµQ \ H[WLQFLµQ GH HPSUHVDV \ HO $FXHUGR 1R GHO GH MXOLR GH DGRSWDGR SRU HO &(&0 HVWDEOHFH OD} f¯1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (PSUHVD (VWDWDOHV \ HVWDEOHFH DVLPLVPR HO SURFHGLPLHQWR SDUD OD FUHDFLµQ RUJDQL]DFLµQ WUDVSDVR \ GLVROXFLµQ GH HQWLGDGHV 325 &8$172 3RU 5HVROXFLµQ 1R 8 GHO GH DJRVWR GH GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDn FLµQ HVH DXWRUL]µ OD IXVLµQ GH ODV (PSUHVDV D TXH VH FRQWUDF HO VHJXQGR 325 &8$172 GH OD SUHVHQWH \ TXH OD HQWLGDG UHVXOWDQWH VH FRQVWLWX\D HQ FRQWLQXDGRUD \ VH VXEURJXH HQ OXJDU \ JUDGR GH DPEDV (PSUHVDV HQ OR TXH FRUUHVSRQGD \ SURFHGH GLFWDU DKRUD OD GLVSRVLn FLµQ FRUUHVSRQGLHQWH 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 'LVSRQHU OD IXVLµQ GH ODV (PSUHVDV &RQVn WUXFWRUD GHO &DEOH &RD[LDO \ OD GH &RPXQLFDFLRQHV GH /DUJD GLVWDQFLD \ FRPR UHVXOWDGR FUHDU OD (035(6$ &216758&725$ < '( 0$17(1,0,(172 '( 5('(6 '( &2081,&$&,21(6 HQ IRUPD DEUHYLDGD (&20$5 &2 FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD SURSLD D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV VXERUGLQDGD DO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV 6(*81'2 /D (PSUHVD &RQVWUXFWRUD \ GH 0DQWHn QLPLHQWR GH 5HGHV GH &RPXQLFDFLRQHV WHQGU£ FRPR SULQn FLSDOHV REMHWLYRV DVHJXUDU HO PDQWHQLPLHQWR \ RSHUDFLµQ HQ FXDOTXLHU FLUFXQVWDQFLD GH OQ 5HG (VSHFLDO GH ORH 2UJDQRV GH OD 'HIHQVD 1DFLRQDO DGHP£V FRQMXQWDPHQWH FRQ (7(&6$ LPSOHPHQWDU£ ORV VHUYLFLRV GHGLFDGRV VRn OLFLWDGDV SRU QHFHVLGDGHV GH OD GHIHQVD 7DPEL«Q VH LQVHUWDQ HQ VX REMHWLYR VRFLDO WRGR OR FRQn FHUQLHQWH DO UHFLFODMH GH W«FQLFDV HQ GHVXVR OD SUHVWDFLµQ GH VHUYLFLRV GH FRQVWUXFFLµQ LQVWDODFLµQ UHSDUDFLµQ \ PDQWHQLPLHQWR JHQHUDO D UHGHV GH FRPXQLFDFLRQHV \ HGLn ILFDFLRQHV D HPSUHVDV GHO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV X RWUDV HQWLGDGHV HVWDWDOHV PL[WDV \ SULYDGDV L

PAGE 7

GH GLFLHPEUH GH &$&(7$ 2),&,$/ 7(5&(52 (&20$5&2 VH VXEURJD HQ OXJDU \ JUDGR D ODV (PSUHVDV TXH VH IXVLRQDQ HQ FXDQWR OH FRUUHVSRQn GD \ HVWDU£ UHJLGD SRU XQ 'LUHFWRU TXH RVWHQWDU£ D UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GH OD PLVPD DQWH FXDOTXLHU LQVn WDQFLD VH UHJLU£ HQ VX IXQFLRQDPLHQWR SRU ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV TXH VH FRQWHPSOHQ HQ VX 5Hn JODPHQWR 2UJ£QLFR SRGU£ RSHUDU HQ PRQHGD QDFLRQDO \ PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH FRQWDU£ FRQ ORV PHn GLDV E£VLFRV FLUFXODQWHV \ ILQDQFLHURV SURGXFWR GH OD IXVLµQ \ TXH XOWHULRUPHQWH VH OH DVLJQHQ (QWUH ODV RWUDV DWULEXFLRQHV GHEHUHV \ IXQFLRQHV GHO 'LUHFWRU HVWDU£Q DEULU RSHUDU \ FHUUDU FXHQWDV EDQFD ULDV FRQFHUWDU FRQWUDWRV HFRQµPLFRV VXVFULELU GRFXPHQn WRV FRQRFHU \ GHFLGLU VREUH FU«GLWRV FREURV \ SDJRV X RWUDV RSHUDFLRQHV VLPLODUHV GH OD HQWLGDG TXH SUHVLGH SURSRQHU R GHVLJQDU D ORV GHP£V GLULJHQWHV FXDGURV \ SHUVRQDO FRQ VXMHFLµQ D OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ PDn WHULD ODERUDO GLFWDU GLVSRVLFLRQHV LQWHUQDV P£V ODV 2WUDV DWULEXFLRQHV RWRUJDGDV D ORV 'LUHFWRUHV SHUWHQHFLHQWHV DO 6LVWHPD GH &RPXQLFDFLRQHV &8$572 /R GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VXUWLU£ HIHFWRV D SDUWLU GH VX ILUPD \ (&20$5&2 FRn PHQ]DU£ VXV RSHUDFLRQHV HO SULPHUR GH HQHUR GH SUHYLR HO FXPSOLPLHQWR GH WRGDV ODV JHVWLRQHV \ WU£PLWHV D TXH YLHQH REOLJDGD SRU OD /H\ 48,172 (O 9LFHPLQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV FRUUHVn SRQGLHQWH HO 9LFHPLQLVWUR GHO $UHD (FRQµPLFD HO 'Ln UHFWRU GH (&20$5&2 ORV 'LUHFWRUHV GH 2UJDQL]DFLµQ \ 5HFXUVXV +XPDQRV \ -XU¯GLFR TXHGDQ HQFDUJDGRV GH YHODU SRU HO HVWULFWR FXPSOLPLHQWR GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH \ GH GLFWDU ODV GLVSRVLFLRQHV FRPn SOHPHQWDULDV SHUWLQHQWHV 6(;72 6H GHURJDQ ODV 5HVROXFLRQHV 0LQLVWHULDOHV 1R GHO GH GLFLHPEUH GH * TXH FUHµ OD (PSUHVD GH &RPXQLFDFLRQHV GH /DUJD 'LVWDQFLD cD 1R GHO GH HQHUR GH TXH FUHµ OD (PSUHVD &RQVWUXFWRUD GHO &DEOH &RD[LDO DVL FRPR FXDOTXLHU RWUD GLVSRVLFLµQ GH LJXDO R LQIHULRU MHUDUTX¯D TXH OLPLWH R VH RSRQJD D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH 6(37,02 1RWLI¯TXHVH FRSLDV GH OQ SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ D ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3DDILQDFLµQ \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO D ORV 9LFHPLQLVWURV GH &RPXQLFDFLRQHV 'LUHFWRUHV 5DPDOHV \ GH ODV (PSUHVDV (VSHFLDOL]DGDV SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GH &RPXn QLFDFLRQHV FRPXQLT¼HVH DO 5HSUHVHQWDQWH /HJDO GH (7(&6$ \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV SURn FHGD D VXV HIHFWRV SXEOLTXH} HQ OD *DFHWD 2ILFLDO ULR OD 5HS¼EOLFD \ DUFK¯YHVH HO RULJLQD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD GH RVOR 2UJDQLVPR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQR D ORV G¯DV GHO PHV GR QRYLHPEUH GH WL% 6LOYDQR &RODV 6£QFKH] 0LQLVWUR GH &RPXQLFDFLRQHV &216758&&,21 5(62/8&,21 325 &8$172 (O 'HFUHWR /H\ . GHO GH DEULO GH WDO \ FRPR TXHGµ PRGLILFDGR SRU HO 'HFUHWR /H\ GHO GH DEULO GH \ HO $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV HVWDEOHFH FRPR IXQFLRQHV FRPXQHV GH OXV -HIHV GH ORV 2UJDQLVPRV GH nD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR OD GH GLFWDU 5HVROXFLRQHV ,QVWUXFFLRQHV \ RWUDV QRUPDV GH REOLJDWRULR FXPSOLPLHQWR GHQWUR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OR /H\ OHV FRQILHUH 325 &8$172 (O $FXHUGR GH GH RFWXEUH GH GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV 6REUH 5HRUJDQL]DFLµQ GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ HVWDEOHFH HQ VX $SDUWDGR 6(*81'2 LQFLVR f FRPR DWULEXFLRQHV HVSHFLILFDV GHO SURSLR 0LQLVWHULR ODV GH HODERUDU DSUREDU \ FRQWURODU ODV 1250$6 1$&,21$n /(6 FRU UHV SRQG cHQOHV VREUH ORV SURFHVRV GH /LFLWDFLµQ GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWUDV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ \ HQ VX LQFLVR ,f ODV GH GLULJLU \ HMHn FXWDU HQ OQ TXH OH FRPSHWH OD SRO¯WLFD ULHO (VWDUOR \ HO *RELHUQR HQ FXDQWR D &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0RQWDMH ,Qn GXVWULDO OD HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH DVL FRPR GLULJLU OD HODERn UDFLµQ DSUREDFLµQ \ FRQWURO GH OX DSOLFDFLµQ GH ODV QRUPDV \ SURFHGLPLHQWRV W«FQLFRV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH ,QYHVWLJDFLRQHV ,QJHQLHUR*HROµJLFDV DSOLFDGDV D OD FRQVWUXFFLµQ HODERUDFLµQ GH 'LVH³RV SDUD ODV DFWLYLGDGHV GH &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ 0RQWDMH OD &RQVWUXFFLµQ &LYLO \ H 0RQWDMH ,QGXVWULD H 0DQWHQLPLHQWR \ 5HKDELOLn WDFLµQ GH ODV 9LYLHQGDV \ ODV 8UEDQL]DFLRQHV 325 &8$172 /D UHFXSHUDFLµQ SDXODWLQD GHO SURn FHVR LQYHUVLRQLVWD HQ HO SD¯V KD PRWLYDGR HO LQFUHPHQWR GH OD SUHVHQFLD GH SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV FXn EDQDV \ H[WUDQMHUDV RIUHFLHQGR VXV VHUYLFLRV GH HMHFXn FLµQ GH REUDV SUR\HFWRV GLVH³R H LQJHQLHU¯D LQYHVWLJDn FLRQHV DSOLFDGDV FRQVWUXFFLµQ \ PRQWDMH \ RWUDV UHODn FLRQDGDV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ DVL FRPR OD HMHFXFLµQ UHDO GH SURFHRV FRQWUDFWXDOHV \ SUHFRQWUDFWXDOHV GH DGMXGLn FDFLµQ GLUHFWD GH REUDV SUR\HFWRV \ GLVH³RV X RWURV VHUn YLFLRV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ WDQWR SRU Y¯D GH DGMXGLFDFLµQ GLUHFWD FRPR D WUDY«V GH OLFLWDFLRQHV \ RWUDV IRUPDV FRPSHWLWLYDV GH HYDOXDFLµQ GH RIHUWDV VNL TXH VH HQFXHQWUHQ H[SUHVDPHQWH UHJXODGRV ORV SURn FHGLPLHQWRV GH DSUREDFLµQ QHFHVDULRV TXH JDUDQWLFHQ OD WUDQVSDUHQFLD HTXLGDG H LPSDUFLDOLGDG GH ODV DGMXGLFDn FLRQHV GH FRQWUDWRV GH HVD QDWXUDOH]D HYLWDQGR TXH VH SHUMXGLTXHQ ORV GHUHFKRV GH ODV HQWLGDGHV FXEDQDV FRPn SHWHQWHnf FUHDGDV SDUD HMHUFHU HVDV DFWLYLGDGHV HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO 325 &8$172 6H KDUH QHFHVDULR GLFWDU FRQ FDU£Fn WHU SURYLVLRQDO ODV QRUPDWLYDV TXH JDUDQWLFHQ UHJXODFLRn QHV GH SULRULGDG GHO PHUFDGR FXEDQR GH ODV FRQVWUXFn FLRQHV SURYHFWRV GLVH³RV H LQJHQLHU¯D \ RWUDV DFWLYLGDn GHV UHODFLRQDGDV SDUD ODV HQWLGDGHV FRQVWUXFWRUDV SURn \HFWLVWDV \ FRQVXOWRUDV FXEDQDV DXWRUL]DGDV DV¯ FRPR FUHDU ODV FRQGLFLRQHV TXH SHUPLWDQ HQ XQ SOD]R UD]RQDn EOH GH WLHPSR LQVWDXUDU ORV 5HJLVWURV 1DFLRQDOHV GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED TXH JDUDQWLFHQ HO FRQWURO SUHFDOLILFDFLµQ FODVLILFDFLµQ H[DPHQ H LQVFULSFLµQ GH ODV SHUVRQDV QDn WXUDOHV \ MXU¯GLFDV FXEDQDV \ H[WUDQMHUDV TXH UHVXOWHQ DXWRUL]DGDV GHGLFDGDV D SUR\HFWDU UHDOL]DU LQYHVWLJDn FLRQHV LQJHQLHUDV FRQVWUXLU R SDUWLFLSDU HQ FXDOTXLHU

PAGE 8

fü *$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH IRUPD O¯FLWD TXH PDWHULDOPHQWH VLJQLILTXH SUHVWDU VHUn YLFLRV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED KDVWD WDQWR VH GLFWHQ ODV QRUPDV GHILQLWLYDV TXH UHJXOHQ HQ WRGR VX DOFDQFH HVWD PDWHULDn ODV FXDOHV \D VH HQFXHQWUDQ HQ IDVH GH FRQVXOWD 325 &8$172 3RU DFXHUGR GHO &RQVHMR GH (VWDGR GH IHFKD GH DJRVWR GH HO TXH UHVXHOYH IXH GHn VLJQDGR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD GH &XELF 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q HRQOFU¯GDV 5HD XHO YR 35,0(52 &UHDU OD &RPLVLµQ 1DFLRQDO GH &RQWUDWDn FLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3UR\HFWRV \ RWURV 6HUYLn FLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ DGVFULSW} DO 0LQLVWUR GH OD &RQVn WUXFFLµQ OD TXH HQ OR VXFHVLYR VHU£ GHQRPLQDGD /$ &20,6,21 \ WHQGU£ OD HVWUXFWXUD IXQFLRQHV \ PHPn EUXGD TXH VH HVWDEOHFHU£Q HQ QRUPDWLYDV FRPSOHPHQn WDULDV GH OD SUHVHQWH 6(*81'2 &UHDU HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO ILH &RQVWUXFn WRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DGVFULWR D /$ &20,6,21 H_ TXH VHU£ GHQRPLQDGR HQ N! DGHODQWH (/ 5(*,6752 7(5&(52 3RQHU HQ YLJRU HO 5HJODPHQWR GH 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HO TXH VHU£ HQ OR DGHODQWH GHQRn PLQDGR (/ 5(*/$0(172 TXH ILJXUD FRPR $QH[R \ IRUPD SDUWH LQWHJUDPHQWH GH OD SUHVHQWH 5HVRO OLFLµQ &8$572 1LQJXQD SHUVRQD MXU¯GLFD FXEDQD R H[WUDQn MHUD TXH SUHWHQGD DFWXDU FRPR FRQWUDWLVWD VXEFRQWUDFW} FRQVWUXFWRU SUR\HFWLVWD FRQVXOWRU DGPLQLVWUDGRU GH SURn \HFWRV UHDOL]DU LQYHVWLJDFLRQHV LQJHQLHUDV FRQVWUXLU R SDUWLFLSDU HQ FXDOTXLHU IRUPD TXH PDWHULDOPHQWH VLJQLn ILTXH SUHVWDU VHUYLFLRV UHODFLRQDGRV FRQ >D FRQVWUXFFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED SRGU£ KDFHUOR VLQ HVWDU LQVn FULSWR HQ (/ 5(*,6752 \ WHQHU GHQWUR GH OD DFWLYLGDG X REMHWR VRFLDO DXWRUL]DGR HQ &XED OD GH HMHFXWDU SURn \HFWRV GLVH³RV F LQJHQLHU¯D LQYHVWLJDFLRQHV LQJHQLHUDV \ FRQVWUXFFLµQ \ PRQWDMH 48,172 1LQJXQD SHUVRQD QDWXUDO H[WUDQMHUD SRGU£ UHDOL]DU HQ F WHUULWRULR QDFLRQDL SRU FXHQWD SURSLD QL SRU HQFDUJR GH WHUFHURV QLQJXQD GH ODV DFWLYLGDGHV UHn ODFLRQDGDV HQ ORGR HO 5HVXHOYR &8$572 GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VLQ HVWDU LQVFULSWD DO 5(*,6752 '( 352n )(6,21$/(6 '( /$ &216758&&,21 VL VH HQFRQWUDn UD FRPSUHQGLGD HQ ORV FRQFHSWRV TXH DXWRUL]D OD /,n &(1&,$ '( 5(*,6752 7(0325$/ SUHYLVWD HQ HO 5(*,6752 '( 352)(6,21$/(6 '( /$ &216758&n &,21 HQ OR DGHODQWH 5(*6752 'H 352)(6,21$/(6 HO FXDO VH SRQGU£ HQ YLJRU DQWHV GHO SOD]R VH³DODGR HQ HO 129(12 5HVXHOYR PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO FRUUHVSRQGLHQWH 6(;72 1LQJ¼Q S!\HFWR GLVH³R .QRZ ,ORZ FRQVn WUXFWLYR PRGHOR LQGXVWULDO SDWHQWH R WHFQRORJ¯D UHODn FLRQDGD FRQ OD FRQVWUXFFLµQ FUHDGD SRU SHUVRQDV QDWXn UDOHV \nR MXU¯GLFDV H[WUDQMHUDV SRGU£ VHU XWLOL]DGD HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO VLQ HO 'LFWDPHQ SRVLWLYR \ OD 5HVRn OXFLµQ 0LQLVWHULDO TXH OR DSUXHEH /RV 'LFW£PHQHV TXH SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HVWH 5HVXHOYR VH HVWDEOHFHQ VHU£Q HPLWLGRV SRU FRPLVLRQHV $G+RH GHVLJQDGDV SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ SDUD DQ£OLVLV GH FDGD FDVR 6(37,02 6H FRQFHGH WHQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV QDWL UDOHV D SDUWLU GHO UR GH GLFLHPEUH GH SDUD TX ORV (PSUHVDV 0L[WDV ODV (PSUHVDV GH &DSLWDO 7RODOPHU WH ([WUDQMHUD \ ODV )QWLGDGHV ([WUDQMHURV TXH VHDQ SDUWH HQ XQ &RQWUDWR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDn FLRQDO GHELGDPHQWH LQVFULSWDV HQ HO 5HJLVWUR GH ,QYHUn VLRQHV ([WUDQMHUDV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRULn ]DGD HQ &XED OHV SHUPLWD UHDOL]DU ODV DFWLYLGDGHV SUHn YLVWDV HQ HO 5HVXHOYR &8$572 GH OD SUHVHQWH 5HVROXn FLµQ SUHVHQWHQ OD GRFXPHQWDFLµQ HVWDEOHFLGD HQ (/ 5(n */$0(172 DQWH (/ 5(*,6752 D ILQ GH HYDOXDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR 2&7$92 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH FLHQWR YHLQWH G¯DV QDWXUDOHV D SDUWLU GHO UR GH GLFLHPEUH GH SDUD TXH WRGDV ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV FXEDQDV SULYDGDV \R HVWDWDOHV FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRUL]DGD HQ &XED OHV SHUPLWD UHDOL]DU ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO 5HVXHOYR &8$572 SUHVHQWHQ OD GRFXPHQWDFLµQ HVWDn EOHFLGD HQ (/ 5(*/$0(172 DQWH (/ 5(*,6752 D ILQ GH HYDOXDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR 129(12 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH FLHQWR RFKHQWD G¯DV QDWXUDOHV D SDUWLU GHO UR GH GLFLHPEUH GH SDUD TXH WRGDV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV SURIHVLRQDOHV FXEDQDV FRQ W¯WXOR 8QLYHUVLWDULR H[SHGLGR SRU ORV &HQWURV GH (GXn FDFLµQ 6XSHULRU FXEDQRV R W¯WXORV 8QLYHUVLWDULRV H[SHn GLGRV HQ HO ([WUDQMHUR GHELGDPHQWH YDOLGDGRV SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU GH &XED TXH SRU UD]µQ GH VX HPSOHR OLFLWR HMHFXWHQ SRU VL PLVPDV GLULMDQ FRQn WUROHQ DVHVRUHQ R HQ FXDOTXLHU IRUPD WHQJDQ YLQFXOR ODERUDO OLFLWR HQ ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO 5HVXHOYR &8$57Lf SDUD TXH SUHVHQWHQ LD GRFXPHQWDFLµQ HVWDn EOHFLGD SRU (/ 5(*/$0(172 GH 5(*,6752 '( 352n )(6,21$/(6 D ILQ GH HYDOXDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR ,JXDO SOD]R DO HVWDEOHFLGR HQ HVWH 5HVXHOYR VH OH FRQFHGH D ORV MXELODGRV LQWHUHVDGRV TXH FXPSODQ ORV UHTXLVLWRV cLTXL SUHYLVWRV '(&,02 6H IDFXOWD QL 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GH ODV 1HJRFLDFLRQHV SDUD GLFWDU FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV FRPSOHn PHQWDULDV VH UHTXLHUDQ SDUD OD DSOLFDFLµQ \ OD PHMRU LQn WHUSUHWDFLµQ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH GLVSRQH 21&(12 &RPXQLT¼HVH D ORV 2UJDQLVPRV GH OD $Gn PLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR D ORV 2UJDQRV ORFDOHV GHO 3RGHU 3RSXODU \ D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXn U¯GLFDV GHEDQ FRQRFHUOD SDUD VX FXPSOLPLHQWR SXEOLTXHVH HQ OD *DYHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRn FLPLHQWR 'DGD HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH -XDQ 0DULR -XQFR GHO 3LQR 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ 5(*/$0(172 '(/ 5(*,6752 1$&,21$/ '( &216758&725)6 352<(&7,67$6 < &2168/725(6 '( /$ 5(38%/,&$ '( &8%$ $57,&8/2 f§(O 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV \ &RQVXOWRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ 2

PAGE 9

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ } OR DGHODQWH f¯(@ 5HJLVWURf° VH DGVFULEH D OD &RPLVLµQ 1RFLRQDO GH &RQWUDWDFLµQ \ /LFLWDFLRQHV GH 2EUDV 3URn \HFWRV \ 2WURV 6HUYLFLRV GH OD &RQVWUXFFLµQ HQ Oµ DGHn ODQWH /D &RPLVLµQf° (O 5HJLVWUR VH UHJLU£ SRU ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWH 5HJODPHQWR $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV MXU¯GLFDV FXEDQDV R H[n WUDQMHUDV TXH SUHWHQGDQ DFWXDU R OLFLWDU D SDUWLU GH OD HQWUDGD HQ YLJRU GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR FRPR FRQWUDn WLVWDV VXEFRQWUDWLVWDV FRQVWUXFWRUHV SUR\HFWLVWDV FRQVXOn WRUHV DGPLQLVWUDGRUHV GH SUR\HFWRV R UHDOL]DU LQYHVWLn JDFLRQHV LQJHQLHUDV DSOLFDGDV SURGXFLU KRUPLJµQ GLVHn UWDU \nR SURGXFLU WRGD GDVH GH VLVWHPD FRQVWUXFWLYR \R SUHIDEULFDGRV FRQVWUXLU SDUWLFLSDU HQ FXDOTXLHU IRUPD TXH PDWHULDOPHQWH VLJQLILTXH SUHVWDU VHUYLFLRV UHODFLRn QDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ FX OD 5HS¼EOLFD GH &XED GHn ILQLGRV FRLWR 2EUDV \ f¯6HUYLFLRVf° HQ ORV $UW¯FXORV \ UHVSHFWLYDPHQWH HVWDU£Q REOLJDGDV SDUD SRGHU HMHn FXWDU WDOHV DFWLYLGDGHV D LQVFULELUVH HQ f¯(O 5HJLVWURf° VLHQGR UHTXLVLWR LQGLVSHQVDEOH SDUD OD DXWRUL]DFLµQ GH OD LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR TXH VXV REMHWRV VRFLDOHV R DFWLn YLGDGHV DXWRUL]DGDV HQ ORV GRFXPHQWRV GH FRQVWLWXFLµQ FUHDFLµQ \R DSUREDFLµQ DVL OR HVWDEOH]FDQ $57,&8/2 f§/DV SHUVRQDV QDWXUDOHV H[WUDQMHUDV TXH HQ HVD FRQGLFLµQ SUHWHQGDQ DFWXDU FRPR &RQWUDWLVWDV 6XEFRQWUDWLVWDV &RQVWUXFWRUHV 3UR\HFWLVWDV &RQVXOWRUHV R $GPLQLVWUDGRUHV GH 3UR\HFWRV R UHDOL]DU FXDOTXLHUD GH ODV DFWLYLGDGHV GHVFULWDV HQ HO $UWLFXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO \ TXH SDU HOOR HVW£Q YLQFXODGDV HQ DOJXQD GH ODV IRUPDV SUHYLVWDV HQ HO 5HJODPHQWR GH 5HJLVWUR GH 3URIHVLRQDOHV GH OD &RQVn WUXFFLµQ D XQD HQWLGDG FXEDQD HVWDWDO R SULYDGD R HPn SUHVD PL[WD R GH FDSLWDO WRWDOPHQWH H[WUDQMHUR R D XQD HQWLGDG H[WUDQMHUD SDUWH HQ XQ &RQWUDWR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO G HQ XQ &RQWUDWR GH 3URGXFn FLµQ R 6HUYLGRV &RRSHUDGRV DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ HVWDU£Q REOLJDGRV X LQVFULELUVH HQ HO 5HJLVWUR GH 3URIHVLRQDOHV GH OD &RQVWUXFFLµQ OXHJR GH KDEHU FXPSOLGR ORV WU£PLWHV HVWDEOHFLGRV SRU OD OHn JLVODFLµQ YLJHQWH HQ PDWHULD GH 7UDEDMR 6HJXULGDG 6Rn FLDO ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D /DV SHUVRQDV QDWXUDOHV SURIHVLRQDOHV FXEDQDV FRQ 7¯n WXOR 8QLYHUVLWDULR H[SHGLGR SRU ORV &HQWURV GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU FXEDQRV R 7LWXOR 8QLYHUVLWDULR H[SHGLGR HQ HO H[WUDQMHUR GHELGDPHQWH YDOLGDGR SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ 6XSHULRU GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXH SRU UD]µQ GH VX HPSOHR OLFLWR HMHFXWHQ SRU V¯ PLVPDV GLULMDQ FRQWUROHQ DVHVRUHQ R HQ FXDOTXLHU IRUPD WHQJDQ YLQFXOR ODERUDO OLFLWR HQ LDV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR WHQGU£Q OD REOLJDFLµQ GH LQVn FULELUVH HQ HO 5HJLVWUR GH 3URIHVLRQDOHV GH OD &RQVWUXFn FLµQ VLQ SHUMXLFLR GH ODV UHJXODFLRQHV YLJHQWHV VREUH HO WUDEDMR SRU FXHQWD SURSLD $57,&8/2 f§3DUD ORV ILQHV GHO SUHVHQWH 5HJODPHQn WR ORV YRFDEORV TXH VH UHODFLRQDQ WLHQHQ HO VLJQLILFDGR VLJXLHQWH 3RU (QWLGDG &XEDQDf° VH HQWHQGHU£ D OD SHUVRQD MXU¯GLFD GH QDFLRQDOLGDG FXEDQD D ODV 8QLRQHV GH (PSUHVDV (PSUHVDV (VWDWDOHV 2UJDQL]DFLRQHV (FRQµPLFDV (VWDWDOHV \ RWUDV 2UJDQL]DFLRQHV (FRn QµPLFDV FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD \ IDFXOWDGHV SDUD FRQWUDWDU LQFOXLGDV ODV 6RFLHGDGHV 3ULYDGDV &XEDQDV \ RWUDV RUJDQL]DFLRQHV QR HVWDWDOHV GH QDFLRQDOLGDG FXEDQD GHELGDPHQWH DXWRUL]DGDV \ OHJDOPHQWH LQVFULWDV HQ HO 7HUULWRULR 1DFLRQDO 3RU f¯(QWLGDG ([WUDQMHUDf° VH HQWHQGHU£ D ODV SHUn VRQDV MXU¯GLFDV VRFLHGDGHV HPSUHVDV \ RWUDV HQn WLGDGHV GH QDFLRQDOLGDG H[WUDQMHUD FRQVWLWXLGDV HQ HO H[WHULRU HVWDWDOHV X SULYDGDV GHGLFDGDV D DFWLn YLGDGHV OXFUDWLYDV FXDOTXLHUD TXH VHD VX IRUPD MXU¯GLFD 3RU f¯(PSUHVDV 0L[WDV &RQWUDWRV GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO \ (PSUHVDV GH &DSLWDO 7RWDOPHQWH ([WUDQMHURf° VH HQWHQGHU£Q ORV FRQn FHSWRV HVWDEOHFLGRV HQ OD /H\ GHO GH VHSWLHPn EUH GH /H\ U¯H WD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD 3RU f¯(QWLGDG 6ROLFLWDQWHf° VH HQWHQGHU£ D WRGDD ODV HQWLGDGHV FXEDQDV \R H[WUDQMHUDV HVWDWDOHV R SULYDGDV TXH FXPSOLGRV ORV UHTXLVLWRV TXH H[LJH HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SUHVHQWHQ VX VROLFLWXG DQWH f¯(O 5HJLVWURf° 3RU 2EUDVf° VH HQWHQGHU£Q WRGRV ORV WUDEDMRV GH FRQVWUXFFLµQ PRQWDMH DPSOLDFLµQ UHFRQVWUXFFLµQ GHPROLFLµQ UHSDUDFLµQ R UHQXYDFLµQ TXH VH UHTXLHn UDQ SDUD HMHFXWDU HGLILFDFLRQHV HVWUXFWXUDV H LQVn WDODFLRQHV GH HTXLSRV \ PDWHULDOHV GH WRGD FODVH REUDV GH LQJHQLHU¯D PDU¯WLPDV \ OOXYLDOHV ODV H[FDYDFLRQHV HO PHMRUDPLHQWR GH SOD\DV OD GHn FRUDFLµQ \ HO DFDEDGR HO PDQWHQLPLHQWR FRQVWUXFn WLYR \ RWURV WUDEDMRV VLPLODUHV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ 3RU f¯6HUYLFLRVf° VH HQWHQGHU£ OD HODERUDFLµQ \ HQn WUHJD GH OD GRFXPHQWDFLµQ W«FQLFD GH SUR\HFWRV GLVH³R H LQJHQLHU¯D HYDOXDFLRQHV \ HVWXGLRV W«Fn QLFRHFRQµPLFRV WHFQROµJLFRV HVSHFLDOL]DGRV \ GH IDFWLELOLGDG WUDEDMRV WRSRJU£ILFRV LQYHVWLJDFLRQHV LQJHQLHURV DSOLFDGDV LQFOX\HQGR ORV HVWXGLRV VLV PLFRV DGPLQLVWUDFLµQ GH SUR\HFWRV GLUHFFLµQ IDn FXOWDWLYD GH REUDV VXSHUYLVLµQ H LQVSHFFLµQ W«Fn QLFD FRQVXOWDU¯D GLVH³R \ HQWUHJD GH SURJUDPDV \ VLVWHPDV ‘FRPSXODULRQDOHV DSOLFDGRV D OD FRQVn WUXFFLµQ GLFW£PHQHV DVHVRU¯D \ DVLVWHQFLD W«FQLFD \ RWURV VHUYLFLRV W«FQLFRV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRQVWUXFFLµQ LQFOXLGRV OD SURGXFFLµQ GH KRUPLn JµQ \ HO GLVH³R \R SURGXFFLµQ GH WRGD FODVH GH VLVWHPD FRQVWUXFWLYR \R SLH]DV SUHIDEULFDGDV 3RU f¯3UR\HFWLVWD R &RQVXOWRU VH HQWHQGHU£ OD SHUVRQD MXU¯GLFD FX\R REMHWR VRFLDO X DFWLYLGDG DXWRUL]DGD OH SHUPLWD HMHUFHU HQ H WHUULWRULR QDn FLRQDO FXDOTXLHUD GH LRV VHUYLFLRV SUHYLVWRV HQ HO $UW¯FXOR H[FHSWXDQGR OD SURGXFFLµQ GH KRUn PLJµQ \ GH WRGD FODVH GH VLVWHPD FRQVWUXFWLYR \R SLH]DV SUHIDEULFDGDV 3RU f¯&RQWUDWLVWD R &RQVWUXFWRUf° VH HQWHQGHU£ OD SHUVRQD MXU¯GLFD GHGLFDGD D HMHFXWDU REUDV OR FXDO SXHGH LQFOXLU OD UHVSRQVDELOLGDG GH FRQWUDWDU QR WRGD OD REUD \ ORV VXPLQLVWURV OD SURGXFFLµQ GH KRUPLJµQ \ GH ORGD FODVH GH VLVWHPD FRQVn WUXFWLYR \ cR SLH]DV SUHIDEULFDGDV SDUD OD HMHFX

PAGE 10

m *6&(76 n2),&,$/ LWF GLFLHPEUH OLH FLµQ GH DTXHOOD DVL FRPR RWUDV DFWLYLGDGHV UHODn FLRQDGDV \ FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRn UL]DGD OH SHUPLWD HMHUFHU HVWD IXQFLµQ HQ HO WHn UULWRULR QDFLRQDO fµ )RU f«n,QYHUVLRQLVWD VH HQWHQGHU£ D OD SHUVRQD QDWXUDO R MXU¯GLFD UHVSRQVDEOH GH OD LQYHUVLµQ GHVGH VX FRQFHSFLµQ LQLFLDO KDVWD VX WHUPLQDFLµQ WRWDO \ SXHVWD HQ H[SORWDFLµQ TXH GLVSRQH GH LRV UHFXUVRV ILQDQFLHURV QHFHVDULRV SDU} LD HMHFXFLµQ GH XQD REUD R XQ VHUYLFLR HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRUL]DGDV HQ &XED OH SHUPLWD HMHUFHU HVWDV IXQFLRQHV HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO r )RU f¯(QWLGDG $GMXGLFDGRUDf° VH HQWHQGHU£ DO LQn YHUVLRQLVWD TXH DGMXGLFD XQ FRQWUDWR R D OD HQn WLGDG FRQWUDWLVWD R FRQVXOWRUD UHVSHFWR D ORV VXn PLQLVWUDGRUHV \ VXEFRQWUDWLVWDV FXDQGR OD JHVWLµQ GH FRQWUDWDU ORV VXPLQLVWURV QHFHVDULRV SDUD HO &RQWUDWR FRQ OD HQWLGDG DGMXGLFDGRUD \ GH RLU£V DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV REUDV R VHUYLGRV VHDQ GH UHVSRQVDELOLGDG GHO &RQWUDOLVWD R GHO &RQn VXOWRU 7RU f¯/LFLWDFLµQf° VH HQWHQGHU£Q ORV P«WRGRV PHn GLDQWH ORV FXDOHV WDV HQWLGDGHV DGMXGLFDGRUDV VROLn FLWDQ UHFLEHQ \ HYDO¼DQ RIHUWDV FRPSHWLWLYDV FRQ UHIHUHQFLD D XQ FRQWUDWR GH REUDV VHUYLFLRV \ VXPLQLVWURV UHODFLRQDGRV URQ OD FRQVWUXFFLµQ \ $GMXGLFDQ «VWH D OD HQWLGDG FRQWUDWLVWD R HRQV WUXHWRUD R SUR\HFWLVWD R FRQVXOWRUD R VXPLQLVn WUDGRUD TXH SUHVHQWH OD SURSXHVWD P£V YHQWDMRVD VHJ¼Q ORV FULWHULRV GH HYDOXDFLµQ \ FRPSDUDFLµQ SUHYLDPHQWH HVWDEOHFLGRV P«WRGRV TXH VHU£Q UHn JXODGRV} HQ ODV QRUPDWLYDV FRUUHVSRQGLHQWHV $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV H[WUDQMHUDV TXH SUHWHQn GDQ LQVFULELUVH HQ f¯(O 5HJLVWUR DGHP£V GH WHQHU GHQWUR GH VX DFWLYLGDG DXWRUL]DGD X REMHWR VRFLDO DXWRUL]DGR ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UWLFXOR GHEHU£Q VHU DFFLRQLVWDV HQ XQD (PSUHVD 0L[WD R GH &DSLWDO 7RWDOn PHQWH ([WUDQMHUR R SDUWH HQ XQ &RXOUDOR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO LQVFULSWDV HQ HO 5HJLVWUR GH ,QYHUVLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULSWR D OD &£PDUD GH &Rn PHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED R SDUWH HQ XQ &RQWUDWR GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV FRQ HQWLGDGHV FXEDQDV LQVFULSWDV HQ f¯(O 5HJLVWURf° \ SUHYLDPHQWH DSURn EDGR SRU HVFULWR SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ SRU OR FXDO OD PHUD LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVOUR QR OHV DXWRn UL]D D UHDOL]DU SRU V¯ VRODV HQ &XED ODV DFWLYLGDGHV UHn IHULGDV &XDQGR OD HQWLGDG H[WUDQMHUD VROLFLWDQWH HV SDUOH GH XQ &RQWUDWR GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV TXH KD VLGR DSUREDGR SRU XQD DXWRULGDG IDFXOWDGD DMHQD DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ GHEHU£ FXPSOLU LJXDOPHQWH ORV UHTXLVLWRV SUHYLVWRV HQ ORV $UW¯FXORV \ GHO SUHn VHQWH 5HJODPHQWR (VWH VXSXHVWR HV LJXDOPHQWH DSOLFDn EOH D WD SDUWH FXEDQD GHO FLWDGR FRQWUDWR FXDQGR HOOD QR VH HQFXHQWUH SUHYLDPHQWH LQVFULSWD HQ f¯(O 5HJLVWURf° $57,&8/2 f§f¯(O 5HJLVWUR WHQGU£ XQ (QFDUJDGR GHn VLJQDGR FRQ UDQJR GH 'LUHFWRU SRU 5HVROXFLµQ GHO 0Ln QLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ D SURSXHVWD GH 3UHVLGHQWH GH f¯/D &RPLVLµQf° HVH (QFDUJDGR VHU£ HO ¼QLFR DXWRUL]DGR SDUD H[SHGLU OLFHQFLDV FHUWLILFDFLRQHV GH ORV DQWHFHGHQWHV TXH REUDQ HQ ORV H[SHGLHQWHV EDMR VX FXVWRGLD \ GDU IH GH OD RILFLDOLGDG GHO HVWDEOHFLPLHQWR GH ODV HQWLGDGHV UHJLVWUDGDV $VLPLVPR f¯(O 5HJLVWURf° FRQWDU£ FRQ XQ (QFDUJDGR 6XSOHQWH GHVLJQDGR SRU 5HVROXFLµQ GHO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ D SURSXHVWD GHL SURSLR 3UHVLGHQWH GH /D &RPLVLµQf° HO TXH WHQGU£ ODV IDFXOWDGHV VH³DODGDV HQ HO S£UUDIR DQWHULRU FXDQGR VXVWLWX\D DO WLWXODU SRU DXVHQn FLD WHPSRUDO R FXDOTXLHU RWUD LPSRVLELOLGDG SDUD HMHUFHU VXV XQFLRQHV $57,&8/2 f§(O (QFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° LQLFLDU£ XQ H[SHGLHQWH SRU HQGD VROLFLWXG GH LQVFULSFLµQ TXH VH LQWHUHVH HO TXH FODVLILFDU£ \ QXPHUDU£ PDQWHQLHQGR EDMR VX FXVWRGLD ORV GXFXPHQOXV TXH DSDUH]FDQ DUFKLn YDGRV HQ HO PLVPR $57,&8/2 f§(Q (O 5HJLVWUR VH OOHYDU£Q ORV OLEURV f¯5SJLVWUR GH &RQVWUXFWRUHV R &RQWUDWLVWDVf° f¯5HJLVWUX GH 3UR\HFWLVWDV R &RQVXOWRUHVf° 'LDULR GH 5DGLFDFLµQ GH ([SHGLHQWHVf° \ f¯'LDULR GH 3UHVHQWDFLµQ GH 'RFXPHQWRVf° HQ LRV TXH VH KDU£Q ODV DQRWDFLRQHV \ VH PDQWHQGU£Q DFWXDOL]DGRV GH FRQIRUPLGDG FRQ HO VLJXLHQWH RUGHQ Df /LEUR 'LDULR GH 5DGLFDFLµQ GH ([SHGLHQWHVf° 6ROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ HQ ) 5HJLVWURf° Ef /LEUR f¯'LDULR GH 3UHVHQWDFLµQ GH 'RFXPHQWRV 6ROLFLWXGHV TXH VH LQWHUHVHQ DO (QFDUJDGR GH f¯(O 5Hn JLVWURf° Ff /LEURV GH f¯5HJLVWUR GH &RQVWUXFWRUHV R &RQWUDWLVWDVf° \ f¯5HJLVWUR GH 3UR\HFWLVWDV R &RQVXOWRUHVf° fµ 1RPEUH GH OD HQWLGDG fµ *HQHUDOHV GH WLWXODU GH OD HQWLGDG fµ 3D¯V GH RULJHQ U¯H OD HQWLGDG fµ )RFKD GH FRQVWLWXFLµQ R FUHDFLµQ fµ 'RPLFLOLR OHJDO GH /D HQWLGDG fµ )HFKD GH H[SHGLFLµQ \ Q¼PHUR GH OLFHQFLD GH (O 5HJLVWUR fµ $FWLYLGDG TXH VH DXWRUL]D D UHDOL]DU fµ 5HODFLµQ GH GRFXPHQWRV TXH LQWHJUDQ HO H[SHGLHQWH fµ 'LUHFFLµQ HQ &XED fµ *HQHUDOHV GH DSRGHUDGR DXWRUL]DGR HQ &XED HQ HO FDVR GH 5HJLVWUR GH LD HQWLGDG H[WUDQMHUD fµ &HUO I L UDFLRQHV TXH VH H[SLGDQ $57,&8/2 f§(O 5HJLVWUR HV S¼EOLFR \ VX SXEOLFLGDG VH KDU£ HIHFWLYD SRU FHUWLILFDFLµQ GS ODV LQVFULSFLRQHV \ GHP£V DQRWDFLRQHV TXH REUHQ HQ HO PLVPR DV¯ FRPR ODV SXEOLFDFLRQHV TXH VH HPLWDQ DO HIHGR &XDOTXLHU SHUVRQD SRGU£ VROLFLWDU LQIRUPDFLµQ UHODFLRn QDGD FRQ ODV LQVFULSFLRQHV \ GHP£V DQRWDFLRQHV TXH FRQVWDQ HQ ORV /LEURV GHO 5HJLVWUR SUHYLR HO FXPSOLn PLHQWR GH ORV UHTXLVLWR HVWDEOHFLGRV SDUD HOOR \ HO (Qn FDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° YLHQH REOLJDGR D VXPLQLVWUDUODV /DV FHUWLILFDFLRQHV VHU£Q H[SHGLGDV SRU HO (QFDUJDGR GHO 5HJLVWUR GHQWUR GH ORV GLH] G¯DV K£ELOHV VLJXLHQWHV D@ GH VX VROLFLWXG VDOYR TXH DOJ¼Q LQFRQYHQLHQWH OHJDO R PDWHULD OR LPSLGLHUH OR TXH VH KDU£ FRQVWDU DO SLH GH OD FHUWLILFDFLµQ $57,&8/2 /DV VROLFLWXGHV LQVFULSFLRQHV PRGLn ILFDFLRQHV DPSOLDFLRQHV \ FDQFHODFLRQHV TXH VH SUDFWLn TXHQ HQ f«7, 5HJLVWURf° DVL FRPR ODV FHUWLILFDFLRQHV TXH Wn 

PAGE 11

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ VH H[SLGDQ D VROLFLWXG GH SDUWH LQWHUHVDGD SDJDU£Q LQV GHUHFKRV HQ OD FXDQW¯D PRQHGD \ SOD[RV TXH D WDOHV HIHFWRV VH HVWDEOH]FDQ SRU HO 3UHVLGHQWH GH f¯/D &RPLVLµQf° SRU ODV GLVSRVLFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV $57,&8/2 8f§/RV WU£PLWHV GH DXWRUL]DFLµQ SDUD f¯(O 5HJLVWURf° GH XQr HQWLGDG FXEDQD \R H[WUDQMHUD FRQn WUDWLVWD R FRQVXOWRUD FRPLHQ]DQ FRU} OD DGPLVLµQ GH ORV GRFXPHQWRV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH DQWH f¯(O 5HJLVWURf° \ FRQFOX\HQ FRQ VX LQVFULSFLµQ R GHQHJDFLµQ HQ XQ W«UPLQR QR PD\RU GH QRYHQWD G¯DV K£ELOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH UDGLFDFLµQ GH OD VROLFLWXG $57,&8/2 f§/D VROLFLWXG GH LQVFULSFLµQ VH IRUPXn ODU£ DQWH f¯(O 5HJLVWUR SRU HO WLWXODUnR DSRGHUDGR DXWRn UL]DGR PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH ORV GRFXPHQWRV VLn JXLHQWHV VHJ¼Q FRUUHVSRQGD Df (VFULWR ILUPDGR SRU F@ WLWXODU GH K HQWLGDG VRn OLFLWDQGR DXWRUL]DFLµQ SDUD UHJLVWUDUVH \ SRGHU HMHUFHU FRPR FRQWUDWLVWD FRQVWUXFWRU SUR\HFWLVWD R FRQVXOWRU HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED Ef &RSLD VLPSOH DXWRUL]DGD GH OD HVFULWXUD GH FRQVn WLWXFLµQ \ HVWDWXWRV GH OD HQWLGDG \R 5HVROXFLµQ GH VX FUHDFLµQ HPLWLGD FRQ QR P£V GH WUHV PHVHV GH DQWHODFLµQ D OD IHFKD GH VROLFLWXG Hf3RGHU 1RWDULDO GH UHSUHVHQWDFLµQ SDUD HO DFWR GH VROLFLWXG GH UHJLVWUR FRQ IDFXOWDGHV TXH VH FRQILHUHQ DO DSRGHUDGR GH@ VROLFLWDQWH H[WUDQn MHUR HQ &XED HQ ORV FDVRV SUHYLVWDV HQ HO $Un W¯FXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR FKf 'HVFULSFLµQ GH OD DFWLYLGDG TXH SUHWHQGH UHDOL]DU RQ &XED DFRPSD³DQGR UHODFLµQ GH LRV SULQFLSDOHV FRQWUDWRV VXVFULWRV SRU OD HQWLGDG HQ ORV ¼OWLPRV D³RV SRU FDGD WLSR GH REUD R VHUYLFLR TXH VH SURSRQH UHJLVWUDU \ ODV DFWDV GH UHFHSFLµQ GH REUDV R VHUYLFLRV D SOHQD VDn WLVIDFFLµQ GHO FOLHQWH WRGRV GHELGDPHQWH SURn WRFROL]DGRV DQWH QRWDULR S¼EOLFR Gf &XUULFXOXP GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH \ GH ORV SULQFLSDOHV HMHFXWLYDV HVSHFLDOLVWDV W«FQLFRV \ WUDEDMDGRUHV TXH XYDODQ HO FXUULFXOXP GH OD HQWLGDG Hf (PSUHVD R (PSUHVDV FXEDQDV FRQ ODV TXH VH HQFXHQWUD DVRFLDGD HQ &XED R WLHQH VXVFULWR FRQWUDWR GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV DSUREDGR SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ \ ORV GRFXPRQORV TXH DFUHGLWHQ HVWRV SDUWLFXODUHV SUHYLVWRV HQ HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 5Hn JODPHQWR If %DODQFHV \ (VWDGRV )LQDQFLHURV GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH FHUWLILFDGR SRU DXGLWRU R ILUPD GH DXGLWRUHV LQGHSHQGLHQWH \ GH UHFRQRFLGR SUHVn WLJLR GHO SD¯V GH RULJHQ GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GH ODV RSHUDFLRQHV ILQDQFLHUDV GH ORV GRV ¼OWLPRV HMHUFLFLRV ILVFDOHV DQWHULRUHV DO TXH VH HQFXHQWUH HQ FXLVR Jf &HUWLILFDFLRQHV GH VROYHQFLD EDQFDGD GH OD HQn WLGDG VROLFLWDQWH H[SHGLGD FRQ QR P£V GH WUHV PHVHV D OD IHFKD GH VROLFLWXG GH UHJLVWUR SRU XQ EDQFR GH SULPHU RUGHQ GH VX SD¯V GH RULJHQ Kf &HUWLILFDGRV GRFXPHQWRV DFUHGLWDWLYRV GH FDn OLGDG \ FRPSHWHQFLD GH VXV VHUYLFLRV HPLWLGDV SRU HQWLGDGHV QDFLRQDOHV R LQWHPDULRQDHV DXWRn UL]DGDV f 5HODFLµQ GH HTXLSRV R HTXLSDPLHQWRV GH TXH GLVSRQH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH \ GRFXPHQWDFLµQ OHJDO TXH DPSDUD OD SURSLHGDG GH ODV PLVPDV Mf 'RFXPHQWR RILFLDO GHO SD¯V GH RULJHQ GH cD HQn WLGDG H[WUDQMHUD VROLFLWDQWH TXH DFUHGLWH HO UHn JLVWUR R LQVFULSFLµQ FRPR &RQWUDWLVWD (UR\HHWLV WD &RQVWUXFWRU R &RQVXOWRU FXDQGR GLFKRV 5Hn JLVWURV X 2UJDQL]DFLRQHV H[LVWDQ HQ HO SD¯V GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH /RV GRFXPHQWRV UHGDFWDGRV HQ LGLRPD H[WUDQMHUR GHn EHU£Q DFRPSD³DUVH FRQ VXV FRUUHVSRQGLHQWHV WUDGXFFLRn QHV DL HVSD³RO FRQ QRWD FHUWLILFDGD GH TXH URQUXHUGDQ FRQ VX RULJLQDO HPLWLGR SRU OD DXWRULGDG QDFLRQDO FRPn SHWHQWH /D VROLFLWXG SRU HQWLGDGHV FXEDQDV VH IRUPXODU£ DQWH f¯(O 5HJLVWUR SRU HO WLWXODU PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH ORV GRFXPHQWRV TXH VH HVWDKLHUHQ HQ HO $UWLFXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR FRQ ODV HVSHFLILFDFLRQHV TXH VH UHODFLRQDQ HQ WXV LQFLVRV VLJXLHQWHV Df OD FRSLD VLPSOH DXWRUL]DGD GH OD HVFULWXUD GH FRQVWLWXFLµQ FXDQGR SURFHGD WHQGU£ TXH KDEHU VLGR H[SHGLGD FRQ QR P£V GH WUHV PHVHV GH DQWHODFLµQ D OD IHFKD GH VROLFLWXG GH /D HQWLGDG FXEDQD )Q HO FDVR GH HPSUHVD R HQWLGDG HVn WDWDO EDVWDU£ OD FHUWLILFDFLµQ R FRSLD FHUWLILFDGD H[SHGLGD HQ LJXDO SOD]R SRU OD P£[LPD DXWRn ULGDG MXU¯GLFD GHO RUJDQLVPR D TXH SHUWHQHFH GH OD UHVROXFLµQ R GRFXPHQWR GH FUHDFLµQ GH LD PLVPD Ef (O SRGHU R UHVROXFLµQ GH QRPEUDPLHQWR \ IDn FXOWDGHV GHO WLWXODU UHJLVWUDGR FXEDQR GHEHU£ HVWDU VRODPHQWH SURWRFROL]DGR SRU QRWDULR S¼n EOLFR FXEDQR Ff (Q HO FDVR U¯H ORV GRFXPHQWRV H[LJLGRV D ODV HQn WLGDGHV FXEDQDV HQ HO $UW¯FXOR FK VµOR WHQGU£Q TXH HVWDU SURWRFROL]DGRV DQWH QRWDULR S¼EOLFR FXEDQR FKf 6HU£Q Y£OLGRV HQ VX WRWDOLGDG SDUD ODV HQWLGDGHV FXEDQDV VROLFLWDQWHV ORV UHTXLVLWRV GH ORV LQFLVRV FK G I J \ K GHO $UW¯FXOR (Q HO FDVR GH VROLFLWXG SDUD OD LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWUR GH OD (PSUHVD 0L[WD R OD (PSUHVD GH &DSLWDO 7RWDOPHQWH ([WUDQMHUR TXH Qm FXPSODQ ORV FLQFR D³RV GH IXQGDGDV ODV HQWLGDGHV FXEDQDV \ H[WUDQMHURV TXH VHDQ VXV DFFLRQLVWDV WHQGU£Q TXH DFUHGLWDU ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV HQ HVWH DUW¯FXOR VL QR KXELHUHQ VLGR DQWHULRUPHQWH LQVFULSWDV HQ f¯(O 5HJLVWUR /RV SDUWLFXODUHV PHQFLRQDGRV HQ HO $UW¯FXOR VH DFUHGLWDU£Q PHGLDQWH ORV GRFXPHQWRV RULJLQDOHV GH OLFHQFLD R FHUWLILFDFLRQHV H[SHGLGDV SRU HO (QFDUn JDGR GHO 5HJLVWUR GH ,QYHUVLRQHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \R SRU ORV RULJLQDOHV GHO &RQWUDWR GH 6HUYLFLR R 3URGXFFLµQ &RRSHUDGD \ HO GRFXPHQWR

PAGE 12

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ DSUREDWRULR HVFULWR GHO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD f¬ $O VRPHWHUVH DQWH (O 5HJLVWURf° ODV HQWLGDGHV VRn OLFLWDQWHV H[WUDQMHUDV TXH VRQ SDUWH HQ &RQWUDWRV GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV TXH QR KDQ VLGR DSUREDGRV SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ \ TXH SUHWHQGHQ UHDOL]DU DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UWLFXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR OD HQWLGDG FXEDQD SDUWH HQ HO FRQWUDWR D¼Q FXDQGR HVW« UHn JLVWUDGD GHEHU£ LQFOXLU DGLFLRQDOPHQWH ORV GRFXn PHQWRV VLJXLHQWHV Df ,QIRUPH GHO WLWXODU GHO 2UJDQLVPR D TXH SHUn WHQHFH OD HQWLGDG IXQGDPHQWDQGR ORV PRWLYRV TXH REOLJDQ D OD SDUWLFLSDFLµQ H[WUDQMHUD LQn FOX\HQGR ODV JHVWLRQHV \ FRQVXOWDV UHDOL]DGDV R ORV HOHPHQWRV TXH GHPXHVWUHQ ODV OLPLWDFLRQHV REMHWLYDV GH SDUWLFLSDFLµQ SRU VL VRODV GH ODV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV UHJLVWUDGDV R TXH HVW£Q VROLFLWDQGR HO UHJLVWUR SRU PRWLYRV GHO SURSLR FRQWUDWR Ef /RV GRFXPHQWRV GH OD HQWLGDG FXEDQD UHJLVWUDn GD D TXH VH KDFH UHIHUHQFLD HQ ORV $UW¯FXORV Ef \ Df Ff (O &RQWUDWR GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLR &RRSHUDGR TXH QR KD VLGR DSUREDGR SRU H 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ GHEH HVWDU FRQIRUPDGR HQ W«UPLn QRV TXH JDUDQWLFHQ ! QR LQIUDFFLµQ GR SUHVHQWH 5HJODPHQWR \ HVSHFLILFDU FODUDPHQWH ELV REOLJDn FLRQHV TXH DPEDV SDUWHV DVXPLU£Q HQ LD SUHVn WDFLµQ GHO VHUYLFLR TXH VHU£ REMHWR GH OLFHQFLD FKf 5HODFLµQ GH REUDV \R VHUYLFLRV R SDUWHV GH ORV PLVPRV TXH VH SURSRQHQ FRUUHVSRQGD UHDOL]DU FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH HQWLGDGHV \nR SHUVRQDO H[WUDQMHUR \ FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH HQWLGDGHV QDFLRQDOHV GM 2UJUQLJL DPD IXQFLRQDO \ UHODFLµQ GH ORGRV ORV SXHVWRV TXH VHU£Q RFXSDGRV SRU SURIHVLRQDOHV H[WUDQMHURV \ SRU OXV QDFLRQDOHV H[SOLFDQGR GHn WDOODGD \ FODUDPHQWH HO Y¯QFXOR IXQFLRQDO HQWUH ORV SXHVWRV TXH RFXSDU£Q ORV QDFLRQDOHV \ ORV H[WUDQMHURV GH IRUPD TXH SHUPLWD YHULILFDU OD DGHPDGD SURSRUFLµQ GH SHUVRQDO \ GH WUDQVIHn UHQFLD WHFQROµJLFD GH .QRZ +RZ R FXDOTXLHU RWUD FXDQGR H[LVWLHUD $57,&8/2 (O (QFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° HQ -RV FDVRV TXH FRQVLGHUH QHFHVDULR SRGU« UHTXHULU GHO LQWHn UHVDGR OD SUHVHQWDFLµQ GH GRFXPHQWRV DGLFLRQDOHV D ORV UHODFLRQDGRV HQ HO $UWLFXOR (O UHTXHULPLHQWR LQWHn UUXPSLU£ HO W«UPLQR GH WUDPLWDFLµQ HVWDEOHFLGR HQ HO $UW¯FXOR \ VH IRUPDOL]DU£ SRU HVFULWR FRQ RWRUJDn PLHQWR GH WLQ SOD]R UD]RQDEOH SDUD OD SUHVHQWDFLµQ GH GLFKRV GRFXPHQWRV WUDQVFXUULGR HO FXDO VLQ TXH «VWRV VHDQ SUHVHQWDGRV VH HQWHQGHU£ W£FLWDPHQWH GHVLVWLGD OD VROLFLn WXG GH LQVFULSFLµQ (O W«UPLQR SUHYLVWR HQ HO SURSLR $UW¯FXOR FRQWLQXDU£ GHFXUVDQGR D SDUWLU GHO VLJXLHQWH G¯D K£ELO D DTXHO HQ TXH VHDQ SUHVHQWDGRV HQ WLHPSR \ IRUPD DQOH HO (QFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° ORV GRFXPHQn WDV LQWHUHVDGRV $57,&8/2 f§3DUD TXH ORV GRFXPHQWRV QRWDULDOHV R FHUWLILFDFLRQHV H[SHGLGDV SRU 1RWDULR 3¼EOLFR R IXQFLRn QDULR H[WUDQMHUR VXUWDQ HIHFWR HQ HO WHUULWRULR QDFLRQDO GHEHU£Q VHU GHELGDPHQWH OHJDOL]DGRV DQWH HO IXQFLRQDULR FRQVXODU FXEDQR HQ HO SD¯V GH RULJHQ GH OD HQWLGDG VRn OLFLWDQWH HQ HO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED \ SURWRFROL]DGRV DQWH 1RWDULR 3¼n EOLFR HQ &XED VHJ¼Q ODV IRUPDOLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ HO 5HJODPHQWR GH OD /H\ 1RWDULDO VDOYR OR SUHYLVWR DO UHVSHFWR HQ WUDWDGRV VXVFULWRV SRU -D 5HS¼EOLFD GH &XED $57,&8/2 f§(O (QFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° VµOR DGPLWLU£ ODV VROLFLWXGHV TXH VH DMXVWHQ D WRV UHTXLVLWRV \ IRUPDOLGDGHV HVWDEOHFLGDV HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR \ SRGU£ VROLFLWDU \ FRPSUREDU GH ORV RUJDQLVPRV \ HPn SUHVDV FXEDQDV \ H[WUDQMHUDV TXH VH KD\DQ UHODFLRQDGR FRQ OD GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH VXV FRQVLGHUDFLRQHV VRKUH OD FRQYHQLHQFLD GHO HVWDEOHFLPLHQWR GHO UHJLVWUR LQWHUHVDn GR \ HQ WRGR FDVR OXHJR GH DGPLWLU VROLFLWXG WHQGU£ TXH UHTXHULU Df (Q HO FDVR GH ODV HQWLGDGHV SUR\HFWLVWDV R FRQVXOWRUDV FXEDQDV \R H[WUDQMHUDV XQ GLFWDPHQ HPLWLGR SRU OD 6HFUHWDULD (MHFXWLYD GHO )UHQWH GH 3UR\HFWRV DGVn FULWD DO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ GHELGDPHQWH ILUPDGR SRU VX 6HFUHWDULR (MHFXWLYR YDOLGDQGR OD FDn SDFLGDG W«FQLFD GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH \ VXV FRQn VLGHUDFLRQHV UHVSHFWR D @D SHUWLQHQFLD R QR GH DSUREDU OD JDPD \ HO DOFDQFH GH ORV VHUYLFLRV TXH SUHWHQGH HMHFXWDU HO VROLFLWDQWH Ef (Q HO FDVR GH ODV HQWLGDGHV FRQWUDWLVWDV R FRQVWUXFn WRUHV FXEDQDV \R H[WUDQMHUDV XQ GLFWDPHQ HPLWLGR SRU HO 9LFHPLQLVWUR D FDUJR GHO $UHD 3URGXFWLYD GH 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ YDOLGDQGR OD FDSDFLGDG W«FQLFRFRQVWUXFWLYD GH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH \ VXV FRQVLGHUDFLRQHV UHVSHFWR D OD SHUWLQHQFLD R QR GH DSUREDU OD JDPD \ HO DOFDQFH GH ORV VHUYLFLDV X REUDV TXH SUHWHQGH HMHFXWDU HO VROLFLWDQWH /RV GLFW£PHQHV D TXH VH UHILHUHQ ORV LQFLVDV Df \ Ef GFc SUHVHQWH $UWLFXOR GHILQLU£Q OD SRVLELOLGDG \ HO DOn FDQFH GHVGH HO SXQWR GH YLVWR W«FQLFR GH OD DFWLYLGDG TXH SXHGH UHDOL]DU OD HQWLGDG VROLFLWDQWH \ SDUD OD FXDO VH OH SRGU£ R QR FRQFHGHU OD LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWURf° $57,&8/2 ,%f§(O (QHXUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° FRQ ODV FRQVLGHUDFLRQHV D TXH VH FRQWUDH HO $UW¯FXOR SUHFHn GHQWH FRPSOHWDU£ HO H[SHGLHQWH \ OR WUDVODGDU£ DO 3UHn VLGHQWH GH f¯/D &RPLVLµQf° HO TXH FRQ VXV UHFRPHQGDn FLRQHV OR HOHYDU£ DO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ (O 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ DXWRUL]DU£ GHQHJDU£ OD VROLFLWXG GH LQVFULSFLµQ IRUPXODGD DQWH f¯(O 5HJLVWURf° GLFWDQGR DO HIHFWR OD 5HVXOXFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§&RQ OD 5HVROXFLµQ 0LQLVWHULDO DXWRn UL]DQWH OD HQWLGDG VROLFLWDQWH GHQWUR GHO W«UPLQR GH QµYHQOD G¯DV QDWXUDOHV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH HPLVLµQ GH OD UHIHULGD 5HVROXFLµQ IRUPDOL]DU£ VX LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWUR H[SLGL«QGRVH OD OLFHQFLD FRUUHVSRQGLHQWH (O LQFXPSOLPLHQWR GHO W«UPLQR DQWHV VH³DODGR LPSOLn FDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GHO SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGR FRQVHFXHQWHPHQWH HO HQFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWURf° SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR $57,&8/2 (Q OD OLFHQFLD D TXH VH KDFH PHQFLµQ

PAGE 13

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ HQ HO $UWLFXOR DQWHULRU VH FRQVLJQDU£Q ORV SDUWLFXODUHV VLJXLHQWHV Df 1RPEUH GH OD HQWLGDG UHJLVWUDGD Ef 1¼PHUR GH OLFHQFLD Ff 1¼PHUR GH H[SHGLHQWH Gf )HFKD GH LQVFULSFLµQ Ff 3HULRGR GH YLJHQFLD SRU HO TXH VH H[SLGH If $OFDQFH GH OD DFWLYLGDG DXWRUL]DGD $57,&8/2 Lff§/DV OLFHQFLDV VH H[SHGLU£Q SRU XQ W«UPLQR P£[LPR GH KDVWD WUHV D³RV SXGL«QGRVH H[SHGLU LLUIQFLDV SRU Hn SHULRGR FRUUHVSRQGLHQWH D OD HMHFXFLµQ GH REUDV R VHUYLFLRV GHWHUPLQDGRV /RV OLFHQFLDV VH H[SHGLU£Q FRQ RULJLQDO \ FRSLD GHQ WUR GH RV WUHV GLDV K£ELOHV VLJXLHQWH D OD IHFKD GH LQVn FULSFLµQ /D FRSLD GH OD OLFHQFLD IRUPDU£ SDUWH GHO H[n SHGLHQWH LQRDGR SRU HO (QFDUJDGR GH 5HJLVWUR $57&8/2 f§,mDV OLFHQFLDV D VROLFLWXG GH SDUWH LQn WHUHVDGD SRGU£Q VHU UHQRYDGDV SRU SHULRGR cJXDOHV D OD FRQFHGLGRV LQLFLDLPHQWH FXDQGR VH PDQWHQJDQ ODV FLUFXQV/ QHEV TXH DFRQVHMDURQ OD HPLVLµQ GH OD OLFHQFLD /D VROLFLWXG GH UHQRYDFLµQ GH OLFHQFLD VHU£ SUHVHQWDGD DQWH HO (QFDUJDGR GH f¯(O 5HJLVWUR GHQWUR GH XQ SOD]R QR PHQRU GH GLDV K£ELOHV DQWHULRUHV DO YHQFLPLHQWR GHO W«UPLQR GH OD PLVPD $57,&8/2 f§6HU£ FDQFHODGD OD OLFHQFLD FX\D UHn QRYDFLµQ QR VHD LQWHUHVDGD HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR R TXH KDEL«QGRVH VROLFLWDGR HQ GLFKR SOD]R IXHUD GHVHVn WLPDGD OD VROLFLWXG SRU QR PXQOHQUU ODV FRQGLFLRQHV \ UD]RQHV TLH MXVWLILFDURQ VX RWRUJDPLHQWR &XDQGR VLQ VHU SURUURJDGRV VXV SOD]RV GH YLJHQFLD VH SURGX]FD OD UHVFLVLµQ R H[SLUDFLµQ GHO &RQWUDWR GH )UHGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV GHO &RQWUDWR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO H[SLUH HO SOD]R GH YLJHQFLD SDUD HO TXH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD (PSUHVD 0L[WD R OD (PSUHVD GH &DSLWDO 7RWDOPHQWH ([WUDQMHUR R VH GLVXHOYDQ \R OLTXLGHQ ODV HQWLGDGHV UHJLVWUDGDV F (QFDUJDGR GH (O 5HJLVWURf° GH RILFLR SRGU£ FDQFHODU LD OLFHQFLD GH LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWUR GH ODV SDUWHV HQ ORV UHIHULGRV FRQWUDWRV \R GH ODV HQWLn GDGHV R OXV VRFLRV TXH OD LQWHJUDQ VHJ¼Q FRUUHVSRQGD $57,&8/2 ,D PRGLILFDFLµQ DPSOLDFLµQ R FDQn FHODFLµQ GH OD OLFHQFLD VH VROLFLWDU£ DO (QFDUJDGR GH f¯( 5HJLVWURf° PHGLDQWH HVFULWR ILUPDGR SRU HO WLWXODU R HO DSRGHUDGR GH OD HQWLGDG UHJLVWUDGD $57,&8/2 f§(O LQFXPSOLPLHQWR GHO SDJR GH OD FXRWD SHU GHUHFKR GH LQVFULSULµQ PRGLILFDFLµQ R DPn SOLDFLµQ HQ ORV SOD]RV HVWDEOHFLGRV LPSOLFDU£ LD FDQFHODn FLµQ GH OD OLFHQFLD FRUUHVSRQGLHQWH $57,&8/2 f§n1LQJXQD HQWLGDG HVWDWDO R SULYDGD FXEDQD R H[WUDQMHUD DXWRUL]DGD R QX SDUD HMHUFHU IXQn FLRQHV GH LQYHUVLRQLVWD HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED H HQn WLGDG FRQWUDWLVWD R FRQVXOWRUD LJXDOPHQWH DXWRUL]DGD HQ VX DFWLYLGDG DV¯ FRPR FXDOTXLHU HQWLGDG KD\D VLGR DXWRUL]DGD R QR SDUD FRQYRFDU D OLFLWDFLµQ XQX REUD R VHUYLFLR QR SRGU£ FRQWUDWDU R VXEFRQWUDWDU D QLQJXQD HQWLGDG FRQWUDWLVWD R FRQVWD XFWXUD SUR\HFWLVWD R FRQn VXOWRUD R FXDOTXLHU RWUR WLSR GH HQWLGDG TXH SUHWHQGD HMHFXWDU REUDV R VHUYLFLRV VL «VWDV QR DFUHGLWDQ GHELn GDPHQWH OD ,QVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWURf° PHGLDQWH OD SUHVHQWDFLµQ GH OD FRUUHVSRQGLHQWH OLFHQFLD H[SHGLGD SRU HO PLVPR $VLPLVPR ORV 2UJDQLVPRV (PSUHVDV \ GHP£V HQWLn GDGHV FXEDQDV \ H[WUDQMHUDV QD SRGUDQ UHDOL]DU QLQJ¼Q WLSR GH RSHUDFLRQHV JHVWLRQHV QL VXVFULELU QL HMHFXWDU FRQWUDWRV TXH UHJXOHQ DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV GHO WLSR PHQFLRQDGR HQ HO $UWLFXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR FRQ HQWLGDGHV TXH QR VH HQFXHQWUHQ GHELGDPHQWH ,QVn FULSWDV HQ f¯(O 5HJLVWURf° $57,&8/2 f§$O SURKLELUVH H[SUHVDPHQWH OD UHDOLn ]DFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UWLFXOR D ODV HQWLGDGHV FXEDQDV R H[WUDQMHUDV TXH QR HVW«Q GHELn GDPHQWH UHJLVWUDGDV f¯/D &RPLVLµQf° R VXV IXQFLRQDULRV SRGU£Q SHUVRQDUVH HQ ORV HPSOD]DPLHQWRV FRQVWUXFWLYRV WDOOHUHV X RILFLQDV GH DTXHOODV HQWLGDGHV TXH HVWDQGR UHn JLVWUDGDV R QR VH HQFXHQWUHQ HMHFXWDQGR DOJXQD GH ODV UHIHULGDV DFWLYLGDGHV FRQ HO REMHWLYR GH UHDOL]DU ODV YHULn ILFDFLRQHV SURFHGHQWHV LQFOXLGD OD UHYLVLµQ GH WRGD FODVH GH GRFXPHQWDFLµQ \ RUGHQDU OD GHWHQFLµQ GH OD HMHFXFLµQ GH ODV REUDV \R VHUYLFLRV TXH VH HVW«Q HMHFXWDQGR FRQ LQIUDFFLµQ GH OR SUHYLVWR HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR \ DSOLFDU ODV PXOWDV TXH D WDO HIHFWR VH HVWDEOHFHU£Q HQ GLVSRVLFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV $57,&8/2 f§6H SURK¯EH H[SUHVDPHQWH D ODV HQn WLGDGHV UHJLVWUDGDV HMHUFHU R OLFLWDU OD UHDOL]DFLµQ GH DFWLYLGDGHV GLVWLQWDV D ODV DXWRUL]DGDV HQ ODV FRUUHVSRQn GLHQWHV OLFHQFLDV D FX\R ILQ f¯/D &RPLVLµQf° R VXV IXQn FLRQDULRV SRGU£Q SHUVRQDUVH HQ ORV HPSOD]DPLHQWRV FRQVn WUXFWLYRV WXOOHUHV X RILFLQDV GH GLFKDV HQWLGDGHV FRQ HO REMHWLYR GH UHDOL]DU ODV YHULILFDFLRQHV SURFHGHQWHV LQFOXLGD OD UHYLVLµQ GH WRGD FODVH GH GRFXPHQWDFLµQ \ RUGHQDU ODV PHGLGDV SUHYLVWDV HQ HW $UWLFXOR DQWHULRU $57,&8/2 f§(O 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ SRGU£ GLVSRQHU OD FDQFHODFLµQ GH OD OLFHQFLD D ODV HQWLGDGHV UHJLVWUDGDV TXH LQFXPSODQ OR GLVSXHVWR HQ HO $UW¯FXOR SUHFHGHQWH SURKLELHQGR OD HMHFXFLµQ HQ HO\WHUULWRULR QDn FLRQDO GH ODV DFWLYLGDGHV TXH OH KDE¯DQ VLGR DXWRUL]DGDV R DSOLFDU FXDOTXLHU RWUD PHGLGD GH ODV HVWDEOHFLGDV WRGR HOOR VLQ SHUMXLFLR GH ODV TXH FRUUHVSRQGDQ GH FRQIRUPLn GDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH DSOLFDEOHV GH LJXDO IRUPD D ODV HQWLGDGHV QR UHJLVWUDGDV TXH LQIULQMDQ OR SUHYLVWR HQ HVWH 5HJODPHQWR ,JXDOPHQWH HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ SRGU£ GLVn SRQHU OD FDQFHODFLµQ GH OD 8FHQFLD FXDQGR FRQFXUUDQ UDn ]RQHV GH RUGHQ S¼EOLFR R GH LQWHU«V QDFLRQDO R VH PRn GLILTXHQ ODV FRQGLFLRQHV H LQWHUHVH} TXH MXVWLILFDURQ OD DXWRUL]DFLµQ GH OD LQVFULSFLµQ $57,&8/2 -f§/DV HQWLGDGHV UHJLVWUDGDV VHJ¼Q SUHn FHGD HVW£Q REOLJDGDV D PDQWHQHU LQIRUPDGR DO (QFDUn JDGR GH f¯(O 5HJLVWUR HQ UHODFLµQ D ORV SDUWLFXODUHV VLJXLHQWHV Df 5D]µQ \ GRPLFLOLR VRFLDO GH OD HQWLGDG Ef 1RPEUH GHO 3UHVLGHQWH R 'LUHFWRU GH OD HQWLGDG Ff 1¼PHURV WHOHIµQLFRV WHOH[ \ ID[ GH OD HQWLGDG ',6326,&,21(6 75$16,725,$6 35,0(5$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV QDn WXUDOHV D SDUWLU GHO UR GH GLFLHPEUH GH SDUD TXH ODV (PSUHVDV 0L[WDV ODV (PSUHVDV GR &DWDO 7RWDOn PHQWH ([WUDQMHUR \ ODV (QWLGDGHV ([WUDQMHUDV TXH VHDQ

PAGE 14

*$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH SDUOH HQ XQ &RQWUDWR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUn QDFLRQDO GHELGDPHQWH LQVFULSWDV HQ H 5HJLV&UR GH ,Qn YHUVLRQHV ([WUDQMHUDV GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED R HQ XQ &RQWUDWR GH 3URGXFFLµQ R 6HUYLFLRV &RRSHUDGRV GHELGDPHQWH DXWRUL]DGRV SRU HO 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRUL]DGD HQ &XED OHV SHUPLWD UHDOL]DU ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SUHVHQWHQ OD GRFXPHQWDFLµQ HVWDEOHFLGD HQ HO $UWLFXOR DQWH f¯(O 5HJLVWURf° D ¯LQ GH HYDOXDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR 6(*81'$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH FLHQWR YHLQWH GLDV QDWXUDOHV D SDUWLU ULHL WUR GH GLFLHPEUH f«GH SDUD TXH WRGDV ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV FXEDQDV \R HVWDWDOHV \ QR HVWDWDOHV FX\R REMHWR VRFLDO R DFWLYLGDG DXWRUL]DGD WQ &XED OHD SHUPLWD UHDOL]DU ODV DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV HQ HO $UW¯FXOR GHO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SUHVHQWHQ OD GRFXPHQWDFLµQ HVWDEOHFLGD HQ HO $UWLFXOR DQWH f¯(O 5HJLVWURf° D ¯LQ GH HYDOXDU VX LQVFULSFLµQ HQ HO PLVPR ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ (O 0LQLVWUR GH OD &RQVWUXFFLµQ D VROLFLWXG GH D P£[LPD DXWRULGDG GH ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLn QLVWUDFLµQ &HQWUD GHO (VWDGR IXQGDPHQWDGD HQ UD]Rn QHV GH FRQYHQLHQFLD R LQWHU«V HFRQµPLFR GHO SD¯V SRGU£ HYDOXDU VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ HQ (O 5HJLVWURf° GH HQWLGDGHV TXH QR FXPSODQ DOJXQRV GH LRV UHTXLVLWRV H[Ln JLGRV HQ HO SUHVHQWD 5HJODPHQWR 6(*81'$ (O RWRUJDPLHQWR GH OD OLFHQFLD TXH DFUHn GLWD OD LQVFULSFLµQ HQ f¯(O 5HJLVWUR QR FRQFHGH D OD HQWLGDG UHJLVWUDGD QL D DSRGHUDGR TXH HMHFXWµ VX LQVn FULSFLµQ HQ HO FDVR GH OD HQWLGDG H[WUDQMHUD QLQJ¼Q RWUR GHUHFKR R EHQHILFLR HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XER TXH QR UHD HO GH mFLWDU \R HMHFXWDU ODV REUDV \ OXV VHUYLn FLRV TXH DPSDUH OD OLFHQFLD H[SHGLGD HQ OD IRUPD \ PRn GRV SUHYLVWRV HQ HOOD \ HQ HO SUHVHQWH 5HJODPHQWR SRU OR TXH OD PHUD LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR QR OHV H[LPH GH FXPSOLPLHQWR GH OR HVWDEOHFLGR HQ ODV QRUPDWLYDV YLJHQWHV HQ PDWHULD GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO ,Qn PLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D &RPHUFLR ([WHULRU \ $GXDQD DV¯ FRPR FXDOTXLHU RWUD TXH SDUD SHUVRQD MXU¯GLFDV FXn EDQDV \ H[WUDQMHUDV TXHGHQ HVWDEOHFLGDV SRU OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH 75$%$-2 < 6(*85,'$' 62&,$/ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 /D $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GHO &LHJR $1&,f OD $VRFLDFLµQ &XEDQD GH /LPLWDGRV )¯VLFR0Rn WRUHV $&/,),0 \ OD $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GH 6RUGRV GH &XED $152&f KDQ VROLFLWDGR GH HVWH 0LQLVWHULR VH DXWRULFH OD VXVSHQVLµQ GH OD UHODFLµQ ODERUDO D DTXHOORV WUDEDMDGRUHV PLHPEURV GH ODV UHIHULGDV $VRFLDFLRQHV FXDQGR VHDQ HOHJLGRV SDUD GHVHPSH³DU HO FDUJR GH 3UHn VLGHQWH FRQ FDU£FWHU SURIHVLRQDO GH ODV 'LUHFFLRQHV 3URn YLQFLDOHV SRU HO W«UPLQR GH GXUDFLµQ GHO PDQGDWR \ XQD YH] FRQFOXLGR «VWH VH OHV JDUDQWLFH OD UHLQFRUSRUDn FLµQ D OV!SOD]D TXH RFXSDEDQ DO PRPHQWR GH OD HOHFFLµQ DV¯ FRPR D SUHVHUYDUOHV RWURV GHUHFKRV ODERUDOHV 325 &8$172 /D PHGLGD LQWHUHVDGD FRQWULEX\H D IRUWDOHFHU HO WUDEDMR GH ODV UHIHULGDV $VRFLDFLRQHV HQ OD DWHQFLµQ D ODV SHUVRQDV GLVFDSDFLWDGDV SRVLELOLWDQGR HYDn OXDU FRQ XQD PD\RU H[LJHQFLD ORV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV D QLYHO WHUULWRULDO \ SHUPLWH TXH ORV WUDEDMDGRUHV HOHn JLGRV QR SUHVHQWHQ LQFRQYHQLHQWHV GH WLSR ODERUDO FRQn VLGHUDQGR RSRUWXQR DFFHGHU D OR VROLFLWDGR FRQIRUPH VH GLVSRQH HQ OD SUHVHQWH ( 25 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD VXVSHQVLµQ GH OD UHODFLµQ ODn ERUDO GH DTXHOORV WUDEDMDGRUHV PLHPEURV GH ODV $VRFLDn FLRQHV GH 'LVFDSDFLWDGRV $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GHO &LHJR $1&,f $VRFLDFLµQ &XEDQD GH /LPLWDGRV )¯VLFR0RWRUHV $FU,)70f \ $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GH 6RUGRV GH &XED $162&f TXH VHDQ HOHJLGRV SDUD GHVHPSH³DU HO FDUJR GH 3UHVLGHQWH GH ODV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV GXUDQWH HO SHULRGR TXH VH HQFXHQWUHQ HMHUFLHQGR GLFKDV IXQFLRn QHV \ EDVWD HO W«UPLQR GH FLQFR D³RV 6(*81'2 (O SWf¬U¯XGR GH VXVSHQVLµQ GH OD UHODFLµQ ODERUDO D TXH VH UHILHUH HO DSDUWDGR DQWHULRU VXUWLU£ HIHFWRV SRU XQD VROD YH] \ VL YHQFLGR H PLVPR HO WUDEDMDGRU QR VH LQFRUSRUD D VX SXHVWR GH WUDEDMR SRn GU£ GDUVH SRU WHUPLQDGD OD UHODFLµQ ODERUDO HQ VX HQn WLGDG 7(5&(52 'RUDQWH HO SHULRGR HQ TXH VH HQFXHQWUH VXVSHQGLGD OD UHODFLµQ ODERUDO GHO WUDEDMDGRU SRU HQn FRQWUDUVH ODERUDQGR FRPR FXDGUR SURIHVLRQDO GH ODV $VRn FLDFLRQHV UHIHULGDV HQ HO $SDUWDGR 3ULPHURn DFXPXOD WLHPSR D ORV HIHFWRV GH D DQWLJ¾HGDG HQ VX HQWLGDG GH SURFHGHQFLD &8$572 &RUUHVSRQGH X OD $VRFLDFLµQ HQ OD FXDO HO WUDEDMDGRU ODERUD URPR FXDGUR SURIHVLRQDO SDJDU HO VDODULR FRQ FDUJR D VXV IRQGRV DVL FRPR JDUDQWL]DU HO UHVWR GH ORV GHUHFKRV ODERUDOHV PLHQWUDV VH HQFXHQWUH GHVHPSH³DQGR HVWD IXQFLµQ 48,172 $O ILQDOL]DU HO SHULRGR GH PDQGDWR OD $VRn FLDFLµQ FRUUHVSRQGLHQWH FXPSOLPHQWDQGR OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH HQ OD PDWHULD OH HQWUHJDU£ XQD FHUWLILFDFLµQ TXH DFUHGLWH HO WLHPSR WUDEDMDGR VDODULRV SHUFLKLGRV H ,Pn SRUWH OLTXLGDGR SRU FRQFHSWR GH YDFDFLRQHV DQXDOHV SDn JDGDV (Q OXV FDVRV TXH VHD QHFHVDULR VH OH FHUWLILFDU£ DGLFLRQDOPHQWH ORV GLDV H LPSRUWH FRUUHVSRQGLHQWH D ORV SDJRV GH ODV SUHVWDFLRQHV D FRUWR SOD]R GH OD VHJXULGDG VRFLDO DV¯ FRPR ORV G¯DV GH DXVHQFLD DO WUDEDMR \ VXV FDXVDV 'LFKDV FHUWLILFDFLµQ R FHUWLILFDFLRQHV GHEHU£Q VHU HQn WUHJDGDV SRU HO WUDEDMDGRUr HQ VX HQWLGDG /DERUDO XQD YH] TXH ILQDOLFH HO SHULRGR GH WUDEDMR HQ OD 9WVRFODFLµQ GH TXH VH WUDWH 6(;72 (Q ORV FDVRV TXH VHD QHFHVDULR DPRUWL]DU OD SOD]D GHO WUDEDMDGRU TXH WLHQH VXVSHQGLGD OD UHODFLµQ ODERUDO SRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ QR SRGU£ QRWLILF£UVHOH OD GHFLVLµQ GH GHFODn UDUOR GLVSRQLEOH KDVWD D IHFKD HQ TXH GHEH UHLQFRUSRn UDUVH DO WUDEDMR (VWD QROLILFDFLµX VH GDU£ SRU VX HQn WLGDG GH RULJHQ R HQ UDVR GH H[WLQFLµQ SRU OD TXH VH VXKPJµ HQ FX\D RSRUWXQLGDG VH OH GDU£ HO WUDWDPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD OHJLVODFLµQ ODERUDO YLJHQWH 6(37,02 /DV SOD]DV TXH TXHGDQ WHPSRUDOPHQWH YD

PAGE 15

GH GLFLHPEUH GH *$&(7$ 2),&,$/ FDQWHV SRU DSOLFDFLµQ GH OR GLVSXHVWR HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR GH HVWD 5HVROXFLµQ SRGU£Q FXEULUVH FRQ FDn U£FWHU SURYLVLRQDO FXDQGR VH UHTXLHUD KDFHUOR FRQIRUPH DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR FX OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH DO UHVSHFWR 2&7$92 6H IDFXOWD DO 9LFHPLQLVWUR FRUUHVSRQGLHQWH GH HVWH 0LQLVWHULR SDUD TXH GLFWH ODV LQVWUXFFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ SDUD OD PHMRU DSOLFDFLµQ GH -R GLVSXHVWR RQ OD SUHVHQWH UHVROXFLµQ 129(12 1RLLI¯TXHVH HVWD UHVROXFLµQ D OD 'LUHFFLµQ 6XSHULRU GH D $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GHL &LHJR $1&Of OD $VRFLDFLµQ &XEDQD GH /LPLWDGRV )¯VLFR0RWRUHV $&/),0f OD $VRFLDFLµQ 1DFLRQDO GH 6RUGRV GH &XED $162&f \ SXEOnTXHVH HQ D *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ &LXGDG GH /D +DEDQD GH RFWXEUH GH 6DOYDGRU 9DOGU£ 0HVD 0LQLVWUR GH 7UDKDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO ,19(56,21 (;75$1-(5$ < /$ &2,$%25 $&,21 (&2120,&$ ,16758&&,21 =7 1R @. 352&(',0,(172 3$5$ /$ 35(6(17$&,21 '( /$ 62/,&,78' '( 2725*$0,(172 '( 81$ &21&(6,21 $'0,1,675$7,9$ 5(63(&72 $ 81$ =21$ )5$1&$ < 68 75$0,7$&,21 6HJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR DF£SLWH GHO 'HFUHWR /H\ 1R GH ODV =RQDV )UDQFDV \ 3DUTXHV ,QGXVWULDOHV GH IHFKD GH MXQLR GH ,'86 OD VROLFLWXG GH FRQFHVLµQ VH SUHVHQWD DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFR (Q YLUWXG GH OR DQWH} H[SXHVWR VH GLFWD HO SURFHGLn PLHQWR SDUD OD SUHVHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG GH RWRUJDn PLHQWR GH XQD FRQFHVLµQ DGPLQLVWUDWLYD UHVSHFWR D GHn WHUPLQDGD ]RQD IUDQFD \ VX WUDPLWDFLµQ 35,0(52 ORV VROLFLWXGHV SDUD H RWRUJDPLHQWR GH XQD FRQFHVLµQ DGPLQLVWUDWLYD SDUD GHWHUPLQDGD ]RQD IUDQFD VH SUHVHQWDQ DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([n WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD D WUDY«V GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV 6(*81'2 3XHGHQ VROLFLWDU HO RWRUJDPLHQWR GH XQD FRQFHVLµQ DGPLQLVWUDWLYD SRUD GHWHUPLQDGD ]RQD IUDQFD ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV FRQ GRPLFLOLR HQ HO H[WUDQMHUR \ FDSLWDO H[WUDQMHUR R NWV SHUVRQDV MXU¯GLFDV QDFLRQDOHV 7(5&(52 (O VROLFLWDQWH GHEHU£ SUHVHQWDU OD LQIRUn PDFLµQ GHELGDPHQWH GRFXPHQWDGD \ HQ HO IRUPDWR HVn WDEOHFLGR SRU OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV 2FP OD VROLFLWXG VH SUHVHQWDU£ WDPEL«Q OD GRFXPHQWDn FLµQ TXH DFUHGLWH VX LGHQWLGDG \ VROYHQFLD HFRQµPLFD \ GH WUDWDUVH GH XQD SHUVRQD MXU¯GLFD QDFLRQDO R H[n WUDQMHUD FRSLD GH ORV GRFXPHQWRV FRQVWLWXWLYRV GH OD LGHQWLGDG \ GH ORV TXH MXVWLILTXHQ ODV SRGHUHV GRO FRPn SDUHFLHQWH FRPR UHSUHVHQWDQWH OHJLWLPR GH OD PLVPD GHELGDPHQWH OHJDOL]DGRV \ HO DYDO EDQFDULR &8$572 /D 2ILFLQD GHQWUR GRO W«UPLQR GH VLHWH f G¯DV QDWXUDOHV UHYLVDU£ OD GRFXPHQWDFLµQ 6L FXPSOH ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV FRPHQ]DU£Q D ULHFXUVDU ORV VHVHQWD f G¯DV QDWXUDOHV HVWDEOHFLGRV HQ /H\ 'H KDOODUVH GHIHFWXRVD GLFKD GRFXPHQWDFLµQ VH SURGXn FLU£ OD VXVSHQVLµQ GHO SURFHVR OR TXH VH OXLU£ VDEHU DO LQWHUHVDGR (O PLVPR GHQWUR GH LJXDO SOD]R VXEVDQDU£ OD IDOWD R DFXGLU£ HQ TXHMD D OD 2ILFLQD UHVROYL«QGRVH OR SURFHGHQWH /D VXVSHQVLµQ \ OD TXHMD WDPEL«Q SURn FHGHU£ VL OD 7DLWD VH GHFODUD LQVXEVDQDEOH 48,172 &XPSOLGR FRQ OR DQWHULRU OD 2ILFLQD HQ XQ SOD]R QR PD\RU GH TXLQFH f G¯DV QDWXUDOHV GHVGH OD SUHVHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG GHO OHYDQWDPLHQWR GH OD VXVSHQVLµQ GHO SURFHVR UHDOL]DU£ FRQVXOWDV FRQ ORV RUJDQLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQn WUDO GHO (VWDGR HQ RUGHQ D OD SUHWHQVLµQ GHGXFLGD ORV FXDOHV RIUHFHU£Q VXV FULWHULRV HQ HO SURSLR SOD]R 6(;72 &RQ HO UHVXOWDGR GH ODV FRQVXOWDV \ HO UHVWR GH OD GRFXPHQWDFLµQ OD 2ILFLQD FRQIRUPDU£ Hf H[SHn GLHQWH TXH WUDVODGDU£ DO 0LQLVWUR SDUD TXH H_ PLVPR VHD FLUFXODGR D ODV LQWHJUDQWHV GH OD &RPLVLµQ GH =RQDV )UDQFDV LRV TXH HQ HW SOD]R GH GLH] f G¯DV QDWXUDOHV HPLWLU£Q VXV RSLQLRQHV 6(37,02 'H FRQVLGHUDUVH SRVLWLYD OD SUHWHQVLµQ OD 8ULFLQD HQ HO SOD]R GH FLQFR f GIDV QDWXUDOHV UHGDFn WDU£ HO SUR\HFWR GH DFXHUGR SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ TXH HOHYDU£ DO 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([n WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD 2&7$92 (O SUR\HFWR GH DFXHUGR TXH RWRUJD OD FRQFHVLµQ GHEHU£ FRQWHQHU ORV GDORV VLJXLHQWHV Xf LGHQWLGDG \ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD GHO FRQFHVLRQDULR Ef XELFDFLµQ JHRJU£ILFD GH OD ]RQD IUDQFD TXH VH DXWRUL]D Ff FRQGLFLRQHV TXH VH LPSRQHQ DO FRQFHVLRQDULR Gf SURJUDPD GH LQYHUVLRQHV Hf FDUDFWHU¯VWLFDV GHO SUR\HFWR If DFWLYLGDGHV D GHVDUUROODU Jf U«JLPHQ HVSHFLDO DSOLFDEOH Kf W«UPLQR SRU HO TXH VH RWRUJD OD FRQFHVLµQ \ Lf FXDOHVTXLHUD RWURV TXH VH FRQVLGHUH QHFHVDULR R FRQn YHQLHQWH LQHOXLU 129(12 (O 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD H[DPLQDU£ \ YDORUDU£ ORV GRFXPHQWRV SUHVHQWDGRV \ HO SUR\HFWR GH DFXHUGR SDUD HO RWRUJDPLHQWR GH OD FRQFHVLµQ \ WUDVODGDU HO H[SHn GLHQWH FRQIRUPDGR DO HIHFWR DO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RUQHMR GH 0LQLVWURV D ILQ GH TXH 7HVXHOYD OR SURFHn GHQWH '(&,02 /D FRQFHVLµQ VH RWRUJDU£ 2 GHQHJDU£ GHQn WUR GHO W«UPLQR GH ORV VHVHQWD f G¯DV QDWXUDOHV RRQ WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH SUHVHQWDFLµQ GH OD mLOLn FLWXG 21&(12 (O DFXHUGR JXEHUQDPHQWDO VHU£ GHILQLWLYR \ ILUPH GHVGH TXH VH GLFWH \ HO PLVPR GHEHU£ VHU QRn WLILFDGR SRU HO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD DO LQWHUHVDGR FRQ HQWUHJD GH FRSODV HQ XQ SOD]R TXH QR H[FHGD GH VLHWH 7f GLDV QDWXUDOHV &RPXQLT¼HVH D ORV 2UJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ

PAGE 16

6 *$&(7$ 2),&,$/ GH GLFLHPEUH GH &HQWUDO GHO (VWDGR \ D FXDQWDV P£V SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV FRUUHVSRQGD 'DGD HQ /D +DEDQD D ORV GLDV GHO PHV GH RFWXEUH GH ,EUDKLP )HUQGD] *DUF¯D 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD ,16758&&,21 =) 1R 352&(',0,(172 3$5$ /$ $8725,=$&,21 '(/ (67$%/(&,0,(172 '( 23(5$'25(6 (1 /$6 ,167$/$&,21(6 '( /$ =21$ )5$1&$ 6HJ¼Q GLVSRQH HO $UW¯FXOR GHO 'HFUHWR /H\ 1R GH ODV =RQDV )UDQFDV \ 3DUTXHV ,QGXVWULDOHV GH IHFKD GH MXQLR GH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD D SURSXHVWD GHO FRQFHVLRQDULR DXWRUL]DU HO HVWDEOHFLPLHQWR GH RSHUDGRUHV HQ VXV LQVWDODFLRQHV UHVXOWDQGR FRQYHn QLHQWH SRU WDO PRWLYR HVWDEOHFHU ODV UHJXODFLRQHV QHFHn VDULDV SDUD OD WUDPLWDFLµQ GH ODV VROLFLWXGHV FRUUHVSRQn GLHQWHV (Q YLUWXG GH OR DQWHV H[SXHVWR VH GLFWD HO SURFHGLn PLHQWR VLJXLHQWH 35,0(52 /DV DXWRUL]DFLRQHV SDUD Hc HVWDEOHFLPLHQWR GH 2SHUDGRUHV VHU£Q WUDPLWDGDV A WUDY«V GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV 6(*81'2 3XHGHQ VHU RSHUDGRUHV GH ]RQD IUDQFD ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXU¯GLFDV FRQ GRPLFLOLR HQ HO H[WUDQMHUR \ FDSLWDO H[WUDQMHUR R ODV SHUVRQDV MXU¯GLFDV QDFLRQDOHV LQWHUHVDGDV HQ UHDOL]DU DFWLYLGDGHV FRPR WDOHV 7(5&(52 3DUD JHVWLRQDU OD DXWRUL]DFLµQ GH RSHUDn GRU ORV LQWHUHVDGRV GHEHQ SUHVHQWDU DO FRQFHVLRQDULR OD VROLFLWXG HQ HO IRUPD OR HVWDEOHFLGR SRU OD 2ILFLQD 1Dn FLRQDO GH =RQDV )UDQFDV DFRPSD³DQGR GRFXPHQWDFLµQ TXH DFUHGLWH VX VROYHQFLD HFRQµPLFD \ UHVSHFWR D ODV SHUVRQDV MXULGLFDV FRSLD GH ORV GRFXPHQWRV FRQVWLWXWLn YRV OD FHUWLILFDFLµQ DFUHGLWDWLYD GHO FDU£FWHU GH UHSUHn VHQWDQWH OHJDO LQYRFDGR SRU HO FRPSDUHFLHQWH GHELGDn PHQWH OHJDOL]DGRV FRQIRUPH D OR TXH HVWDEOHFH OD OHJLVn ODFLµQ FXEDQD DV¯ FRPR Hc DYDO EDQFDULR &8$572 (O FRQFHVLRQDULR UHFHSHLRQDU£ OD GRFXPHQn WDFLµQ FRQVLJQDGD HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU \ OD SUHVHQWDUD HQ FLQFR f FRSLDV DQWH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV HQ } VHWHQWD \ GRV f KRUDV VLJXLHQWHV D OD UHDOL]DFLµQ GH E JHVWLµQ SRU HO LQWHUHVDGR HO FXDO VHU£ LQIRUPDGR GH LQPHGLDWR SRU HO FRQFHVLRQDULR GH OD IHFKD GH SUHVHQWDFLµQ GHO H[SHGLHQWH (O LQWHUHVDGR GHEHU£ DFXGLU D OD 2ILFLQD HQ FXPSOLn PLHQWR GH ORV SRVWHULRUHV WU£PLWHV 48,172 /D 2ILFLQD GHQWUR GHO W«UPLQR GH FLQFR f G¯DV QDWXUDOHV UHYLVDU£ OD GRFXPHQWDFLµQ 6L FXPn SOH ORV UHTXLVLWRV H[LJLGRV FRPHQ]DU£Q D GHFXUVDU ORV FXDUHQWD \ FLQFR f GLDV HVWDEOHFLGDV HQ OH\ 'H KDOODUVH GHIHFWXRVD OD GRFXPHQWDFLµQ VH SURGXFLU£ OD VXVSHQVLµQ GHO SURFHVX OR TXH VH KDU£ VDEHU DO LQn WHUHVDGR 'HQWUR GH LJXDO SOD]R HO PLVPR VXEVDQDU£ OD IDOWD R DFXGLU£ HQ TXHMD DQWH OD 2ILFLQD UHVROYL«QGRVH OR SURFHGHQWH /D VXVSHQVLµQ \ OD TXHMD SURFHGHU£ WDPn EL«Q VL OD IDOWD VH GHFODUD LQVXEVDQDEOH 6(;72 /D 2ILFLQD HQ XQ SOD]R QR PD\RU GH TXLQFH f G¯DV QDWXUDOHV GHVGH OD SUHVHQWDFLµQ GH WH VROLFLWXG R GH OHYDQWDPLHQWR GH OD VXVSHQVLµQ GHO SURFHVR DQDn OL]DU£ GLFKD VROLFLWXG \ UHDOL]DU£ FRQVXOWDV FRQ ORV RUn JDQLVPRV FRUUHVSRQGLHQWHV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQ RUGHQ D OD SUHWHQVLµQ GHGXFLGD ORV FXDOHV RIUHFHU£Q VXV FULWHULRV HQ HO SURSLR SOD]R 6()7,02 &XPSOLGR ORV DQWHULRUHV WU£PLWHV OD 2ILn FLQD UHGDFWDU£ XQ SUR\HFWR GH UHVROXFLµQ DSUREDQGR R GHQHJDQGR OD VROLFLWXG OD TXH UHPLWLU£ FRQMXQWDPHQWH FRQ HO H[SHGLHQWH DO 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQn MHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD 2&7$92 /D UHVROXFLµQ GH DXWRUL]DFLµQ GHO RSHUDGRU GHEHU£ FRQWHQHU OD LQIRUPDFLµQ UHODWLYD R OD LGHQWLGDG GH «VWH OD ]RQD IUDQFD GRQGH GHVDUUROODU£ VX FRPHWLGR ODV LQYHUVLRQHV LQPHGLDWDV \ IXWXUDV SURJUDPDGDV ODV DFWLYLGDGHV GH VX LQFXPEHQFLD PLQXFLRVDPHQWH GHVFULWDV HO U«JLPHQ HVSHFLDO DSOLFDEOH \ FXDOTXLHUD RWUD TXH VH FRQVLGHUH QHFHVDULD R FRQYHQLHQWH 129(12 (O 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD XQD YH] H[DPLQDGR \ YDn ORUDGR WRGRV ORV GRFXPHQWRV SUHVHQWDGRV GLFWDU£ OD 5Hn VROXFLµQ SURFHGHQWH GHQWUR GH LRV FXDUHQWD \ FLQFR f G¯DV QDWXUDOHV VLJXLHQWHV D OD IHFKD GH SUHVHQWDFLµQ GH OD VROLFLWXG '(&,02 /D UHVROXFLµQ GHO 0/QLVWnR SDUD OD ,QYHUVLµQ f¬ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD VHU£ GHILQLWLYD \ ILUPH GFGF TXH VH GLFWH \ OD PLVPD GHEHU£ VHU QRn WLILFDGD SRU OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH =RQDV )UDQFDV DO LQWHUHVDGR \ DO FRQFHVLRQDULR FRQ HQWUHJD GH FRSLDV HQ XQ SOD]R TXH QR H[FHGD GH VLHWH f GLDV QDWXUDOHV )XEO¯TXHVH HQ OD *DFHOD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD 'DGD HQ /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH RFWXEUH GH ,EUDKLP )HUQGD] *DUDWD 0LQLVWUR SDUD OD ,QYHUVLµQ ([WUDQMHUD \ OD &RODERUDFLµQ (FRQµPLFD