PAGE 1

(',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ -8(9(6 U} '( -81,2 '( $“2 ;&,,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOH DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR n 3£JLQD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGµ 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GH@ &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWRn D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUH n VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR HVWDEOHFLGR HQ OD 5HVROXn FLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH DXWRUL]DU ODV PRGLILFDFLRQHV GH ODV DFWLYLGDGHV DXWRUL]DGDV D UHDOL]DU D ODV 5HSUHVHQn WDFLRQHV ([WUDQMHUDV HQ &XED 325 &8$172 (Q YLUWXG GHO &RQWUDWR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO VXVFULWR HQWUH OD HQWLGDG FXEDQD &DGHQDV GH 0DULQDV \ 1£XWLFDV 38(57262/ 6$ \ OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &,'(5&8 6$ VH KDFH QHFHVDULR PRGLILFDU ID OLFHQFLD RWRUJDGD D GLFKD ILUPD DO DPSDUR GH OD 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH PDU]R GH DXWRUL]£QGROD D HVWDEOHFHU XQD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU HQ YLUWXG GH ORV IXQGDPHQWRV H[SXHVWRV HQ HO 7HUFHU 3RU &XDQWR GH OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ OD PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD FRQFHGLGD D OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &,%(5&8 6$ LQVFULWD HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR ? OD F£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED OH OD FRPSD³¯D &,%(5&8 6$ VHU£ f§$WHQGHU ODV DFWLYLGDGHV TXH VH GHULYHQ GHO $FXHUGR GH $VRFLDFLµQ (FRQµPLFD ,QWHUQDFLRQDO ILUPDGR FRQ OD HQWLGDG FXEDQD &DGHQDV GH 0DULQDV \ 1£XWLFDV 38(572n62/ 6$ FRQ HO REMHWLYR GH H[SORWDU GH IRUPD FRQMXQWD HTXLSRV DFX£WLFRV \ WHUUHVWUHV SDUD OD UHFUHDFLµQ GH WXULVWDV HQ ODV LQVWDODFLRQHV GH 38(5n 7262/ \ GH ODV SO£\DV GH &AD\R /DUJR GHO 6XU \ JDUDQWL]DU ODV SLH]DV GH UHSXHVWRV DFFHVRULRV \ UHFDPn ELRV SDUD HO PDQWHQLPLHQWR GH GLFKRV HTXLSRV 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GHOR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ 'HMDU VLQ HIHFWR OD 5HVROXFLµQ 1R GH GLFWDGD SRU HO TXH UHVXHOYH FRQ IHFKD GH PDU]R GH 6(*81'$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD GLDV FRQWDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &,%(5&8 6$ IRUPDOLFH ORV WU£PLWHV SDUD OD PRGLILFDFLµQ GH OD /LFHQFLD GLVSXHVn WD HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SUHFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR

PAGE 2

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D n ORV WUHFH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWURn GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR G« 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWRf¬1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLR"LDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR f«1DFLRQDO G£ 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPn SD³¯D GH $UXED '6 t ( '$0(; 6+,3%8,/',1* t (1*,1((5,1* $99 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D GH $UXED '6 t ( '$0(; 6+,3%8,/',1* t (1*,n 1((5,1* $99 HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQn WDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D '6 t ( '$0(; 6+,3%8,/',1* t (1*,1((5,1* $99 VHU£ DWHQGHU WRGR OR UHODFLRQDGR FRQ OD RSHUDFLµQ GHO DVWLOOHUR DUUHQGDGR HQ OD ORFDOLGDG GH 1¯VSHUR 6DQWLDJR GH &XED DV¯ FRP HVWDEOHFHU ORV Y¯QFXORV \ FRRUGLQDFLRQHV FRQ ODV (PSUHVDV \ DXWRULGDGHV PDU¯WLPDV FXEDQDV D ILQ GH SURPRYHU \ JDUDQWL]DU ODV RSHUDFLRQHV GT FRQVWUXFFLµQ \ UHSDUDFLµQ GH EXTXHV HQ &XED 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TLWHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR n fµ f¬ f± &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHn PLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([n WHULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD X OD (PSUHVD SDUD ?D 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &ž%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD ? 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯T\HVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHFH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD fµ DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D n OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOT GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPn SD³¯D DUJHQWLQD 67$'7 %$*n66$ 325 7$172 (Q XVS GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D DUJHQWLQD 67$'7n%$*n6 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GT OD FRPSD³¯D 67$'7 %$*n6 6$ VHU£ f§3URPRYHU OD YHQWD GH DUW¯FXORV GH SURPRFLµQ \ SXn EOLFLGDGWDMHV FRPR EROVRV SXOORYHUV EDQGHUDV HVW£Q

PAGE 3

*$&(7$ 2),&,$/@ OrR GH MXQLR GH ‘ } GDUWHV PRFKLODV UL³RQHUDV ELOOHWHUDV JRUUDV SRUWDFRV P«WLFRV SRUWDGRFXPHQWRV PDUEHWHV DOPDQDTXHV SRUWDPHQ¼V SRUWDYDVRV GRLOHV SRUWDIROLRV SRUWDWUDMHV HOHPHQWRV GH DFU¯OLFR FDOFXODGRUDV OODYHURV ERO¯JUDIRV DJHQGDV ILOPV \ HQYDVHVn IOH[LEOHV GH UDILD SROLSURn SLOHQR \ SROLHWLOHQR DV¯ FRUQR RWURV DUW¯FXORV D OD PHGLGD GHO FOLHQWH f§SURPRYHU OD YHQWD GH EROVRV W«UPLFRV SDUD HO WUDQVn SRUWH GH PHGLFDPHQWRV 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV Df¬ SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLn GDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQn VHFXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUf¬FLR SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO ‘ &RPHUFLR ([WHULRU D ORV WUHFH G¯DV GHO PHV GH DEULO GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GA GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HHLH¯R 1R GH GH MXQLR GH f«5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5Hn SUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5H S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG HVSD³ROD 75)2;0(1 6/ ‘ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV fµ 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG HVSD³ROD 75)2;0(1 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D 75(2;0(1 6/n VHU£ OD SURPRFLµQn GH f§&RPSUD \ SRVWHULRU FRPHUFLDOL]DFLµQ HQ (XURSD GH GL IHUHQWHV SURGXFWRV GHO PHUFDGR GH ORV PHWDOHV TXH SXHGHQ VHU ELHQ PDWHULDV SULPDV R ELHQ PHWDOHV DOHDn GRV DLXP¯SLR EURQFH ODWµQ KLHUUR IXQGLGR f§9HQWD GH WHMLGRV FRUWLQHURV DFFHVRULRV SDUD ED³RV WH[WLOHV SDUD HO KRJDU HQ JHQHUDO WRGRV HVWRV SURGXFWRV GHQWUR GHO UDPR GH OD GHFRUDFLµQ 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6HFRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD G« &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV B£O %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD £ OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDLLMHULD D ,17(57(/ 6$ DL 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDOn SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR

PAGE 4

r *$&(7$ ‘ fµ rr fµ \ fµ n fµ fµ fµ \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ MXU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GLHFLVLHWH G¯DV GHO PHV GH DEULO MGH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] Y 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU W f§!f§f§ 5(62/8&,21 “ GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (f¬FRQRP¯D \ 3ODQL³FDFLµQ GH IHFKD f¯ GH DEULO GH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 7(;,n 0(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH &RPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD 8QLµQ 7H[WLO SHU ‘ IHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH OAV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH FRUUHVSRQGH D¯ 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXn FLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR n1R  DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GHMDV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 7(;,0(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD nDO OD 8QLµQ 7H[WLO SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVn WHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 6(*81'2 7(;,0(; DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFWD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH ‘nIRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 7(;,0(; WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHUDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHOHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GH WHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£ILFD GHWHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXHnHQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 7(;,0(; SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH f¯ SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVn WULDO RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOn OUR GH MXQLR GH TXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXQDPHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 7(;,0(; VH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQn FLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ SRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GH 7(;,0(; HVWGU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµPLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRn QHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHVn SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH 7(;,0(; HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH JDUDQWL]DQGR VLHPSUH TXH V« PDQWHQJD HOn SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 7(;,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQ FLDPLHQWR GH VXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPSOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GH VXV LQJUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 7(;,0(; SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV 129(12 7(;,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 7(;,0(; DSOLFDU£ ODV QRUPDV \ SURFHGLn PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[WHUn QRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHFXDFLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHVXSXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV TQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ \ H[SRUn WDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FµPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,0235,0(52 7(;,0(; WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHn FHVDULRV DFHUFD GHAOD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUPLQHQ VREUH OD PLVPD '(&,026(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU 7(;,0(; EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[n FOXVLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD 8QLµQ 7H[WLO \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SUnLPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D 7(;,0(; GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVWLµQ GHURSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHVSHFWR

PAGE 5

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVFDOD LQWHUQDFLRQDO '(&,02&8$572 7(;,0(; UHVSRQGHU£ GH VXV REOLn JDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHn UDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH V¾ SDWULPRQLR HO FXDO HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV GH FXDOTXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLHn SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯n WXOR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD VXPD GH WUHVFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV 7(;,0(; DFWXDU£ FRQ LQGHSHQGHQn FLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD 8QLµQ 7H[WLO &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD 8QLSQ 7H[WLO QR UHVSRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQFLHUDV TXH FRQWUDLJD 7(;,0(; OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVSRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D 7(;,0(; VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH A 6(*81'$ 7(;,0(; VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVWURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 7(;,0(; YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV T¼H HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[n WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0LQLVWHULR GHL &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRn GU£ UHDOL]DU HQ 7(;,0(; SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHVf¬n RSRUWXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD 8QLµQ 7H[WLO DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %XQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DO -HIH GH OD $GXDn QD *HQHUDO GH @D 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO Gm OD PL VLPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ IHQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R c GLFWDG£ SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 6,6 08(%/(6 TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD 8QLµQ GH OD ,Qn GXVWULD GH 0XHEOHV SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVn WHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXn FLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU f« 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGS 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMµ GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SROLWLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQn SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 6,608(%/(6 TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD 8QLµQ GH OD ,QGXVWULD GH 0XHEOHV SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHL 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 6(*81'2 6,608(%/(6 DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFn WD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH ‘ LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 6,608(%/(6 WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHUDn FLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHOHn JDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ nVX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GHWHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£n ILFD GHWHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRI OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 6,608(%/(6 SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVWULDO RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOTXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXn QDPHQWH VH OH DVLJQHQ

PAGE 6

L} 48,:(2 6,608(%/(6 VH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQFLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ STU ODV MH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GH 6,608(%/(6 HVWDU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµn PLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRQHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH 6,608(%/(6 HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDQ HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH J£ UDQWL]DQGR VLHPSUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 6,608(%/(6 HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDn FLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDn EOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQFLDPLHQWR GH VXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPSOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GH VXV LQJUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 6,608(%/(6 SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«n GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLn JHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV 129(12 6,608(%/(6 HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 6,608(%/(6 DSOLFDU£ ODV QRUPDV \ SURn FHGLPLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHFXDn FLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHVXn SXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDn FLµQ \ H[SRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,0235,0(52 6,608(%/(6 WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHFHVDULRV DFHUFD GH OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL ]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUn PLQHQ VREUH OD PLVPD '(&,0n26(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU 6,608(n %/(6 EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[FOXVLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD 8QLµQ GH OD ,QGXVWULD GH 0XHEOHV \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D 6,608(%/(6 GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVn WLµQ VLHPSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHV UR GH MXQLR GH SHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HV FDOD LQWHUQDFLRQDO '(&,02&8$572 6,608(%/(6 UHVSRQGHU£ GH VXV REOLJDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHUDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH VX SDWULn PRQLR HO FXDOHVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV GH FXDOn TXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQn R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯WXOR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD VXPD GH WUHVFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLR QHV OHJDOHV YLJHQWHV 6,608(%/(6 DFWXDU£ FRQ LQGHSHQn GHQFLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD 8QLµQ GH OD ,QGXVWULD GH 0XHEOHV &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD 8QLµQ GH OD ,QGXVWULD GH 0XHEOHV QR UHVSRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQn FLHUDV TXH FRQWUDLJD 6,608(%/(6 OD TXH D VX YH] ³R VHU£ UHVSRQVDEOH GH ODV REOLJn£FLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D 6,608(%/(6 VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUn FLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH 6(*81'$ 6,608(%/(6 VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVn WURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHn JLVODFLµQ YLJHQWH ‘ GLVSRVLFLRQHV ILQDOHV A 35,0(5$ 6,608(%/(6 YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRUfµ 6(481'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRGU£ UHDOL]DU HQ 6,608(%/(6 SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUn WXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ r /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR + OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD 8QLµQ GH OD ,QGXVWULD GH 0XHEOHV DO 0LQLVWHULR GH (FRn QRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DL -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR 3XEO¯TXHVH HQ *$&(7$ 2),&,$/

PAGE 7

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯n YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV Y«LQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH f«DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SµU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH n IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 3/$6n 7,0(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ LR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH p FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GH@ &RPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXn FLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH D SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 3/$67,0(; TXH IXQFLEQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD Df¬ OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 6(*81'2 3/$67,0(; DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFn WD GH OD H[SRUWDFLµQ « LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 3/$67,0(; WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHn UDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHn OHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQW¯EQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GHWHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRn JU£ILFD GHW«UPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH n &8$572 3/$67,0(; SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVWULDO RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOTXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXn QDPHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 3/$67,0(; VH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQFLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ SRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV(PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GH 3/$67,0(; HVWDU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµPLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQn FLRQHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH 3/$67,n 0(; HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH nJDUDQWL]DQGR VLHPn SUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 3/$67,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQ HLDPLHQWR GH VXV JDVWHV \ HURJDFLRQHV G«ULYDGDV GHO FXPSOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GH VXV LQJUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 3/$67,0(; SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLn WRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV 129(12 3/$67,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPSOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 3/$67,0(; DSOLFDU£ ODV QRUPDV \ SURFHG¯ D PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[r WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV GHL 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGH FXDFLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHn VXSXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUn WDFLµQ \ H[SRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,0235,0(52 3/$67,0(; WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WHGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHFHVDULRVn DFHUFD GH OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL ]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUn PLQHQ VREUH OD PLVPD '(&O026(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU 3/$6n 7,0(; EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLn QDU£Q H[FOXVLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D 3/$67,0(; GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVn WLµQ VLHPSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHV

PAGE 8

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH SHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVn FDOD LQWHUQDFLRQDO n n n '(&,02&8$572 3/$67,0(; UHVSRQGHU£ GH VXV REOLJDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VKV RSHUDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH VX SDWULn PRQLR HO FXD@ HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV GH FXDOn TXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯WXOR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD V¼PD GH WUHVFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV 3/$67,0(; DFWXDU£ FRQ LQGHSHQn GHQFLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDn QR \ OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR QR UHVSRQGHU£Q GH ODV REOLn JDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQFLHUDV TXH FRQWUDLJD 3/$6n 7,0(; OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVSRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D 3/$67,0(; VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUn FLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVµOWH SURFHGHQWHn 6(*81'$ 3/$67,0(; VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVn WURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHA JLVODFLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 3/$67,0(; YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLR£nH[n WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV OHFWRU 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRGU£ UHDOL]DU HQ 3/$67,0(; SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUn WXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLµILDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ fµ /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD 8QLµQ GHO 3O£VWLFR DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLn ILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (Pn SUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD f¬ '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLFLQFR GLDV GHO PHV GH DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 7(;381 TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULRn GHO &µPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXn FLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV n 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 7(;381 TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRUVXERUGLQDGD D OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR SHUWHQHFLHQWH DO 6LVn WHPD GHO 0LQLVWHULR GH f¬ OD n ,QGXVWULD /LJHUD 6(*81'2 7(;381 DVXPLU£ -D HMHFXFLµQ GLUHFWD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV HQ OµVf« $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH MD SUHV«QWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 7(;381 WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHUDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V [GH IXQFLRQDULRV GHOHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GHn WHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£ILFD GHn WHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FXVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 7(;381 SRGU£ SRVHHUn SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVWULDrf¬ RI¯ HFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DVL FRPR FMHFX /DU FXDOTXLHU DFWLYLGDG G« OLFLWR FRPHUFLR ? PDXODGD FRQ VX RW\HWR

PAGE 9

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXn QDPHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 7(;381 JH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQn FLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ SRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HAWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO GH 7(;381 HVWDU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµPLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRn QHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH 7(;381 HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD f«H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH JDUDQWL]DQGR VLHPSUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 7(;381 HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULOf¬ ODnV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH nDO ¯LQDQ FLDPLHQWR GH VXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPn SOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GR VXV LQJUHVRV TXH DO HIHFWR 7H VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 7(;381 SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ 2WRUJDGRV 129(12 7(;381 HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 7(;381 DSOLFDU£ OXV KRUPDV \ SURFHGLn PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[n WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHFXDFLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HL SUHVXSXHVWR GHn JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ \ H[SRUn WDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,0235,0(52 7(;381 WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHFHVDULRV DFHUFD GHOD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRKWDELLL ]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHn WHUPLQHQ VREUH OD PLVPD '(&,026(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU 7(;381 EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[FOXn VLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D 7(;381 GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVWLµQ / OLHDLSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHVSHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVFDOD LQWHUQDFLRQDO '(&,02&8$572 7(;381 UHVSRQGHU£ GH VXV REOLn JDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHn UDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH VX SDWULPRn QLR HO FXDO HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHSHV GH FXDOTXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯WXn OR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD VXPD GH WUHVFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV 7(;381 DFWXDU£ FRQ LQGHSHQGHQFLD ILQDQFLHUD GHOn (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR QR UHVn SRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQFLHUDV TXH FRQWUDLJD 7(;381 OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVn SRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV n ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5H VF¯XFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV Tf 0LQLVWHULR GH &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D 7(;381 J¼X V«LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH 6(*81'$ 7(;381 VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVWURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 7(;381 YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV F¯H VXn FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0LQLVWHULR GHL &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV fµ UHFWRU 6(*81'$ (L 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRn FKD UHDOL]DU HQ 7(;381 SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUn WXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ c /D ‘ SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ X UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DL 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD (PSUHVD GH &RQIHFFLRQHV GH 3XQWR DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR G« )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DO-H¯H GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDU D GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR 3XEOLTXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQR FLPLHQWR \

PAGE 10

*$&(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GV OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH DEULO OH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 525 &8$172 0HF¯DQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH OX« DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDGMXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPL QLR SURSLR GHQRPLQDGD ,+(;7$ TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD OD (PSUHVD 3URGXFWRUD GH $Un W¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXWHU¯D SHUWHQHFLHQWH DO 6LVn WHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH ODV K RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RP¯ UFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXn FLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 &RU HVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUn FLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XUD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD ,0(;7$ TXH IXQFLRQDU£ FRQR )LUn PD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD (PSUHVD 3URGXFWRUD GH $UW¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXWHU¯D SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 6(*81'2 ,0(;7$ DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFWD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODXUD GH SURGXFWRV TXH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGUV DUDQn FHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 ,0(;7$ WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHUDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHOHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GHn WHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£ILFD GHWHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 ,0(;7$ SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVn WULDO RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOn TXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXQDPHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 ,0(;7$ VH UHJLU£ «Q VXV DFWLYLGDGHV IXQn FLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ nSRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDn FLµQ OHJDO GH ,0(;7$ HVWDU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµn PLFD HVWDWDO £ OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRQHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLP HQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV nIDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH ,0(;7$ HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHn JDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQn VLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH JDUDQWL]DQGR VLHPSUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 ,0(;7$ HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU fµ ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQ FLDPLHQWR GHVXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPn SOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GH VXV LQn JUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92n ,0(;7$ SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV 129(12 ,0(;7$ HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQDURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQHHGHQ '(&,02 ,0(;7$ DSOLFDU£ ODV QRUPDV \ SURFHGLn PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[n WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DVn \ 3UHFLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHn FXDFLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHn VXSXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUn WDFLµQ \ H[SRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,0235,0(52 ,0(;7$ WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHn FHVDULRV DFHUFD GH OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ LD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL]DRLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUPLQHQ VREUH OD PLVPD '(&,026(*81'2 /GV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU ,0(;7$ EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[ HOXVLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD (Pn SUHVD 3URGXFWRUD GH $UW¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXWHn U¯D \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD 2SFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D ,0(;7$ GH ORV LQVXPHV QHFHVDULRV SDUD VX JHVWLµQ

PAGE 11

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ VLHPSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHVSHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVFDOD LQn WHUQDFLRQDO '(&,02&8$572 ,0(;7$ UHVSRQGHU£ GH VXV REOL JDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHn UDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH VX SDWULPRQLR HO FXDO HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV GH FXDOTXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯n WXOR D£¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD VXPD GH WUHVFLHQWRV QMLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV ,0(;7$ DFWXDU£ FRQ LQGHSHQGHQFLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD (PSUHVD 3URGXFWRUDn GH $UW¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXWHU¯D &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD (PSUHVD 3URn GXFWRUD GH $UW¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXWHU¯D QR UHVn SRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQFLHUDV TXH FRQWUDLJD ,0(;7$ OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVn SRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXGn GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D ,0(;7$ VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH 6(*81'$ ,0(;7$ VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVWURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ ,0(;7$ YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[n WHUQRVn \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0Ln QLVWHULR G«O &RPHUFLµ ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRn GU£ UHDOL]DU HQ ,0(;7$ SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUn WXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ fµ /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0Ln QLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD (Pn SUHVD 3URGXFWRUD GH $UW¯FXORV GH 7DODEDUWHU¯D \ %LVXn WHU¯D DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0Ln QLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,Qn WHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR %,&6$f DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVn PD HT OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ @D &LXGDG GH A/D +DEDQD D ORV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV .XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1S GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUn JDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 9,//$ 7(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRn PHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD (PSUHVD 7H[WLO f¯'Hn VHPEDUFR GHO *UDQPDf° SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0Ln QLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR  GH ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH FRUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVROXFLRn QHV GLVSRQLHQGR OD FU«DFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUFLR H[WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD 9,//$7(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD (PSUHVD 7H[WLO f¯'HVHPEDUFR GHO *UDQPDf¬f¬ SHUWHn QHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /Ln JHUD 6(*81'2 9,//$7(; DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFWD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV TXH VH nUHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQFHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 9,//$7(; WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD FLXGDG GH 6DQWD &ODUD SURYLQFLD 9LOOD &ODUD \ SRn GU£ UHDOL]DU VXV RSHUDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHOHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SDLV GHWHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£ILFD GHWHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRn QHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 9,//$7(; SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDVD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVWULDO

PAGE 12

**(7$ 2),&,$/ UR GH MXQLR GH RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOTXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRPHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXn QDPHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 9,//$7(; VH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQFLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ SRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDFLµQ ‘ OHJDO GH 9,//$7(; HVWDU£ D FDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµPLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRQHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPn SOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH 9,//$7(; HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH JDUDQWL]DQGR VLHPSUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GREOH ILUPD 6(37,02 9,//$7(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRGU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQ FL£PLHQWR GH VXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPn SOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ GD SURSRUFLµQ GH VXV LQn JUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 9,//$7(; SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLDn DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV W 129(12 9,//$7(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 9,//$7(; DSOLFDU£ O"V QRUPDV \ SURFHGLn PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[n WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHFXDFLRQHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHVXSXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ \ H[SRUWDn FLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUWLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&0235,0(52 9,//$7(; WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHn FHVDULRV DFHUFD GH OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUPLQHQ VREUH OD PLVPD '(&,026(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU 9,//$7(; EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[n FOXVLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD (Pn SUHVD 7H[WLO f¯'HVHPEDUFR GHO *UDQPDf° \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D 9,//$7(; GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVWLµQ VLHPSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH KDJDQ RIHUWDV UHVSHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVFDOD LQWHUn QDFLRQDO '(&,02&8$572 9,//$7(; UHVSRQGHU£ GH VXV REOLn JDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHn UDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD HO PRQWR GH VX SDWULPRn QLR HO FXDO HVWDU« LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV GH FXDOTXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯WXn OR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH D OD ‘ VXPD GH WUHVFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV 9,//$7(; DFWXDU£ FRQ LQGHSHQn GHQFLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD (Pn SUHVD 7H[WLO f¯'HVHPEDUFR GHO *UDQPDf° &RQVLJXLHQWHn PHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD (PSUHVD 7H[WLO f¯'HVHPn EDUFR GHO *UDQPDf° QR UHVSRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLFDV \ ILQDQFLHUDV TXH HRQWUDLJD 9,//$7(; OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVSRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXG GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5Hn VROXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUWHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D 9,//$7(; VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHn GLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV H LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH 6(*81'$ 9,//$7(; VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVWURV GH (PSnUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD LD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ 9,//$7(; YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[n WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU cSRn GU£ UHDOL]DU HQ 9,//$7(; SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUWXQDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHn P£V TXH UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVSHFWR VH OH DVLJQHQ /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU D SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( cD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D LD (PSUHVD 7H[WLO f¯'HVHPEDUFR GHO *UDQPDf° DO 0LQLVWHn ULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQn ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )Ln QDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &Rn PHUFLR%,&6$f DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HSXEKFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &R PHUHLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D GLXUQDV &RPHUFLDOHV HQ HO ‘ H[WUDQMHUR

PAGE 13

UR GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLn PLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFn FLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 0HGLDQWH 5HVROXFLµQ 1R GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH IHFKD GH DEULO GH IXH DXWRUL]DGD OD FUHDFLµQ GH OD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDWDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯n GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURSLR GHQRPLQDGD &(5,0(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDGD D OD (PSUHVD GH &Hn U£PLFD ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUWHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULRGH OD ,QGXVWULD /LJHUD 325 &8$172 'H FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ HO DUW¯FXOR GH ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ OD (Pn SUHVD (VWDWDOHV GH IHFKD GH MXOLR GH FRUUHVSRQn GH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU GLFWDU ODV 5HVRn OXFLRQHV GLVSRQLHQGR OD FUHDFLµQ GH HPSUHVDV GH FRPHUn FLR H[WHULRU 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU XQD RUJDQL]DFLµQ HFRQµPLFD HVWDn WDO FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRn QLR SURSLR GHQRPLQDGD &(5,0(; TXH IXQFLRQDU£ FRPR )LUPD HQ OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU VXERUGLQDn GD D OD (PSUHVD GH &HU£PLFD ,VOD GH OD -XYHQWXG SHUn WHQHFLHQWH DO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /Ln JHUD 6(*81'2 &(5,0(; DVXPLU£ OD HMHFXFLµQ GLUHFWD GH OD H[SRUWDFLµQ H LPSRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD GH SURGXFWRV 4XH VH UHODFLRQDQ D QLYHO GH VXESDUWLGDV DUDQn FHODULDV HQ ORV $QH[RV 1R \ UHVSHFWLYDPHQWH TXH IRUPDQ SDUWH LQWHJUDQWHV GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ 7(5&(52 &(5,0(; WHQGU£ VX GRPLFLOLR VRFLDO HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD \ SRGU£ UHDOL]DU VXV RSHUDFLRQHV HQ HO H[WUDQMHUR D WUDY«V GH IXQFLRQDULRV GHOHJDGRV R DJHQWHV TXH RVWHQWHQ VX UHSUHVHQWDFLµQ HQ XQ SD¯V GHn WHUPLQDGR HQ XQ JUXSR GH SD¯VHV R £UHD JHRJU£ILFD GHWHUPLQDGD FRQ ODV IXQFLRQHV \ IDFXOWDGHV TXH HQ FDGD FDVR VH OHV FRQILHUD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH &8$572 &(5,0(; SRGU£ SRVHHU SDUWLFLSDFLµQ HQ RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV VXVFULELHQGR SDUD HOOR DFFLRQHV REOLJDFLRQHV \ FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDUWLFLSDFLµQ VRFLDO DV¯ FRPR FUHDU ILOLDOHV \ VXFXUVDOHV HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR SRGU£ VHU WLWXODU GH PDUFDV SDWHQWHV \ GHP£V PRGDOLGDGHV GH OD SURSLHGDG LQGXVWULDO RIUHFHU \ UHFLELU OLFHQFLD DV¯ FRPR HMHFXWDU FXDOTXLHU DFWLYLGDG GH O¯FLWR FRPHUFLR YLQFXODGD FRQ VX REMHWR FRn PHUFLDO R FXDOHVTXLHUD RWUDV DFWLYLGDGHV TXH RSRUWXQDn PHQWH VH OH DVLJQHQ 48,172 &(5,0(; VH UHJLU£ HQ VXV DFWLYLGDGHV IXQFLRQDPLHQWR \ RUJDQL]DFLµQ SRU ODV OH\HV YLJHQWHV \ SRU HVWD 5HVROXFLµQ GH FRQIRUPLGDG FRQ OR HVWDEOHFLGR HQ ODV 1RUPDV VREUH OD 8QLµQ \ ODV (PSUHVDV (VWDWDOHV 6(;72 /D GLUHFFLµQ DGPLQLVWUDFLµQ \ UHSUHVHQWDn FLµQ OHJDO GH &(5,0(; HVWDU£ DGDUJR GH XQ 'LUHFWRU HO TXH VHU£ GHVLJQDGR SRU HO -HIH GH OD HQWLGDG HFRQµn PLFD HVWDWDO D OD TXH VH VXERUGLQD TXLHQ DVXPLU£ ODV IXQFLRQHV \ HMHUFHU£ ODV IDFXOWDGHV QHFHVDULDV SDUD HO FDEDO FXPSOLPLHQWR GH ORV ILQHV SDUD ORV FXDOHV KD VLGR FUHDGD (O 'LUHFWRU WHQGU£ ODV P£V DOWDV \ QHFHVDULDV IDFXOWDGHV SDUD DFWXDU D QRPEUH \ HQ UHSUHVHQWDFLµQ GH &(5,0(; HQ &XED \ HQ HO H[WHULRU DV¯ FRPR SDUD GHOHJDU HVWDV IDFXOWDGHV HQ ORV IXQFLRQDULRV \ FRQ OD H[WHQVLµQ TXH FRQVLGHUH SURFHGHQWH QR REVWDQWH JDUDQn WL]DQGR VLHPSUH TXH VH PDQWHQJD HO SULQFLSLR GH OD GRn EOH ILUPD 6(37,02 &(5,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D DEULU ODV FXHQWDV EDQFDULDV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ FRQYHUWLEOH \ RSHUDU ODV PLVPDV GH DFXHUGR FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV UHFLELGDV \ ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV DO UHVSHFWR SRU HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ DVLPLVPR SRn GU£ DSOLFDU PRQHGD OLEUHPHQWH FRQYHUWLEOH DO ILQDQFLD PLHQWR GH VXV JDVWRV \ HURJDFLRQHV GHULYDGDV GHO FXPn SOLPLHQWR GH VXV REMHWLYRV HQ OD SURSRUFLµQ GH VXV LQn JUHVRV TXH DO HIHFWR OH VHDQ DXWRUL]DGRV 2&7$92 &(5,0(; SRGU£ HPLWLU FDUWDV GH FU«GLWRV \ FRQWURODU ODV PLVPDV GXUDQWH VX HWDSD GH YLJHQFLD DV¯ FRPR ORV FU«GLWRV TXH OH VHDQ RWRUJDGRV 129(12 &(5,0(; HVWDU£ DXWRUL]DGD D UHDOL]DU ORV WU£PLWHV DGXDQHURV TXH UHVXOWHQ QHFHVDULRV SDUD HO FXPn SOLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU TXH SRU OD SUHVHQWH VH OH FRQFHGHQ '(&,02 &(5,0(; DSOLFDU£ ODV QRUPDV \ SURFHGLn PLHQWRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD IRUPDFLµQ GH SUHFLRV H[n WHUQRV \ FRRUGLQDU£ FRQ OD 'LUHFFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHn FLRV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU ODV DGHFXDFLRn QHV TXH SURFHGDQ ,JXDOPHQWH HODERUDU£ HO SUHVXSXHVWR GH JDVWRV H LQJUHVRV HQ PRQHGD QDFLRQDO \ HQ GLYLVDV SDUD OD HMHFXFLµQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LPSRUWDFLµQ \ H[SRUWDFLµQ GH OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD DV¯ FRPR SDUn WLFLSDU HQ VX FRQWURO \ DQ£OLVLV SHULµGLFR '(&,02 35,0(52 &(5,0(; WUDVODGDU£ DO £UHD GH FRQWDELOLGDG WRGD OD LQIRUPDFLµQ SULPDULD \ DQ£OLVLV QHn FHVDULRV DFHUFD GH OD DFWLYLGDG GH FRPHUFLR H[WHULRU HQ OD QRPHQFODWXUD DSUREDGD FRQ YLVWD D VX FRQWDELOL]DFLµQ \ HPLVLµQ GH ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV TXH VH GHWHUPLQHQ VREUH OD PLVPD r '(&,026(*81'2 /RV SURGXFWRV LQFOXLGRV HQ HO $QH[R 1R TXH VH DXWRUL]DQ D LPSRUWDU SRU &(5,0(; EDMR FXDOTXLHU PRGDOLGDG FRPHUFLDO VH GHVWLQDU£Q H[FOXn VLYDPHQWH SDUD ODV QHFHVLGDGHV SURGXFWLYDV GH OD (PSUHVD GH &HU£PLFD ,VOD GH OD -XYHQWXG \ GHO 6LVWHPD GH OD ,QGXVWULD /LJHUD

PAGE 14

*$&(7ƒnE)&¯;L UR GH MXPR GH '(&,027(5&(52 /DV HPSUHVDV HVWDWDOHV FXEDQDV WLHQHQ HO GHUHFKR GH SULPHUD RSFLµQ SDUD HO VXPLQLVWUR D &(5,0(; GH ORV LQVXPRV QHFHVDULRV SDUD VX JHVWLFS VLHPSUH TXH GLFKDV HQWLGDGHV OH EDJDQ RIHUWDV UHVSHFWR D SUHFLRV \ GHP£V FRQGLFLRQHV FRPSHWLWLYDV D HVFDOD LQn WHUQDFLRQDO '(&,02&8$572 &(5,0(; UHVSRQGHU£ GH VXV REOLn JDFLRQHV ILQDQFLHUDV \ FRPHUFLDOHV GHULYDGDV GH VXV RSHn UDFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH KDVWD ‘ HO PRQWR GH WX SDWULPRn QLR HO FXDO HVWDU£ LQWHJUDGR SRU ORV ELHQHV FL« FXDOTXLHU QDWXUDOH]D TXH OH FRUUHVSRQGD HQ FRQFHSWR GH SURSLHGDG XVXIUXFWR VXSHUILFLH SRVHVLµQ R SRU FXDOTXLHU RWUR W¯WXn OR DV¯ FRPR XQ FDSLWDO ILQDQFLHUR DVFHQGHQWH Dn OD VXPD GH WU«VFLHQWRV PLO f SHVRV PRQHGD QDFLRQDO '(&,0248,172 (Q FXPSOLPLHQWR GH ODV GLVSRVLFLRn QHV OHJDOHV YLJHQWHV &(5,0(; DFWXDU£ FRQ LQGHSHQGHQFLD ILQDQFLHUD GHO (VWDGR FXEDQR DV¯ FRPR GH OD (PSUHVD GH &HU£PLFDf¬,VOD GH OD -XYHQWXG &RQVLJXLHQWHPHQWH HO (VWDGR FXEDQR \ OD (PSUHVD GH &HU£PLFD ,VOD GH OD -XYHQWXG QR UHVSRQGHU£Q GH ODV REOLJDFLRQHV HFRQµPLn FDV \ ILQDQFLHUDV TXH FRQWUD¯JD &(5,0(; OD TXH D VX YH] QR VHU£ UHVSRQVDEOH GH ODV REOLJDFLRQHV GH «VWRV ',6326,&,21(6 (63(&,$/(6 35,0(5$ (Q YLUWXGf¬ GH OR TXH SRU OD SUHVHQWH 5HVRn OXFLµQ VH HVWDEOHFH ODV (PSUHVDV TXH FRUUHVSRQGDQ SHUn WHQHFLHQWHV DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU WUDQVn IHULU£Q D &(5,0(; VHJ¼Q VH LQVWUX\D SHUVRQDO PHGLRV E£VLFRV OLEURV GRFXPHQWRV « LQIRUPDFLµQ FRPHUFLDO \ HFRQµPLFRILQDQFLHUD TXH UHVXOWH SURFHGHQWH 6(*81'$ &(5,0(; VH LQVFULELU£ HQ ORV 5HJLVWURV GH (PSUHVDV (VWDWDOHV \ RWURV TXH GLVSRQJD OD OHJLVODn FLµQ YLJHQWH ',6326,&,21(6 ),1$/(6 35,0(5$ &(5,0(; YLHQH REOLJDGD D FXPSOLU HQ HO GHVDUUROOR GH VXV DFWLYLGDGHV GH FRPHUFLR H[WHULRU ODV GLVSRVLFLRQHV PHWRGROµJLFDV GLUHFWLYDV \ UHJXODFLRQHV TXH HQ PDWHULD GH SRO¯WLFD FRPHUFLDO HVWDG¯VWLFDV SUHFLRV H[n WHUQRV \ GHP£V DVSHFWRV GH VX FRPSHWHQFLD HPLWD HO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HQ UHODFLµQ FRQ OD UDPD \ DFWLYLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU 6(*81'$ (O 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SRGU£ UHDOL]DU HQ &(5,0(; SUHYLD ODV FRRUGLQDFLRQHV RSRUWX n QDV ODV LQVSHFFLRQHV TXH HVWLPH FRQYHQLHQWH GH ODV DFWLn YLGDGHV GH OD TXH HV UHFWRU \ UHVSHFWR GH ODV GHP£V TX« UHVXOWHQ GH VX FRPSHWHQFLD LQVWLWXFLRQDO R TXH DO UHVn SHFWR VH OH DVLJQHQ /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ FRPHQ]DU£ D UHJLU X SDUWLU GH VX IHFKD &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D OD 6HFUHWDU¯D GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD /LJHUD D OD (PSUHVD GH &HU£PLFD ,VOD GH OD -XYHQWXG DO 0LQLVWHULR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQn FLHUR ,QWHUQDFLRQDO D@ %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUn FLR %,&6$f DO -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5Hn S¼EOLFD DO 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV GH &RPHUFLR ([WHULRU \ D ODV 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ «O H[WUDQMHUR 3f¬XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWDf¬ 2ILFLDO SDUD VX JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD '$'$ HQ OD &LXGDG GH /D +DEDQD D ORnV YHLQWLFLQFR G¯DV GHO PHV GH DEULO GH 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUn GR 1RL DGRSWDGR SRUn HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQn VHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRn PHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R f¬ GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD f¬DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GHn OD 5Hn S¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHn GLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRMQSD³¯D DQJRODQD /¯QHDV $«UHDV GH $QJROD 7$$*f 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D DQJRODQD /¯QHDV $«UHDV GH $QJROD 7$$*f HQ HO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVn FULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D /¯QHDV $«UHDV GH $QJROD 7$$*f VHU£ GHVDUUROODU ODV DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ HO WUDQVSRUWH D«UHR GH SDVDMHURV FDUJD \ FRUUHR n 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD G« &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH LR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDO¯FH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWRGH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FR³VH FXHQWHPHQWH LD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU DL 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV

PAGE 15

UR ¯GH MXQLR GH *$&(7$ 2),&,$/ A DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDOn DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼n EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(1 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEO¯ TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDOn GH ‘ OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -Xn U¯GLFD 9 '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RFKR G¯DV GHO PHV GH PD\R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULV£V 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 &RUUHVSRQGH DO 0LQLVWHULR GHO &RPHUn FLR ([WHULRU HQ YLUWXG GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR 1R DGRSWDGR SRU HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV FRQ IHFKDn GH QRYLHPEUH GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯WLFD GHO (Vn WDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDn FLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DL 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSn FLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQn WDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXULR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD VRFLHGDG HVSD³ROD &205(/,(9( 6/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD VRFLHGDG HVn SD³ROD &205(/,(9( 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD VRFLHGDG &205(/,(9( 6/ VHU£ SURPRYHU OD YHQWD FH f§/£PLQDV GH ILOPV SO£VWLFRV QR FRQWDPLQDQWHV SDUD WRGR WLSR GH SURGXFWRV DOLPHQWLFLRV HQ FRQVHUYDV \ VHPL FRQVHUYDV f§0DTXLQDULDV DGHFXDGDV SDUD HO HPEDODMH GH ORV SURn GXFWRV DQWHULRUPHQWH VH³DODGRV f§7RGR WLSR GH O£PLQDV SDUD LPSULPLU SRU FDORU VWDP SLQJf 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHKWD G¯DV FRQWDn GRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD FXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUn WDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SUFPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHLFLR SURFHGHU£ DO DUFKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHn PLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLV FHULR GHO &RPHUFLR ([n WHULRU ¯O 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHn UDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]VV \ 3UJFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &Rn PHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GHn 6HUYLFLRV D ([WUDQMHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QP JUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5Hn JLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3XEOLTXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO F PRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV RFKR G¯DV GHO PHV GH PD\R GH PLO UR? HHLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU

PAGE 16

,