PAGE 1

,661 (',&,21 25',1$5,$ /$ +$%$1$ /81(6 7, '( 0$5=2 '( $12 ;&,,, 686&5,3&,21 < ',675,%8&,21 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD &DOOH 2 1R HQWUH \ 3OD]D &µGLJR 3RVWDO 7HOHI DO H[W 1¼PHUR f§ 3UHFLR 3£JLQD &216(-2 f( (67$'2 (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV \ D SURSXHVWD GHO )LVFDO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD KD DGRSn WDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU GHO FDUJR GH 9LFHILVFDO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO FRPSD³HUR -26( /8,6 72/('2 6$17$1'(5 SRU SDVDU D RFXSDU RWUDV UHVSRQVDELOLn GDGHV 6(*81'2 &RPXQLT¼HVH HVWH $FXHUGR DO )LVFDO *Hn QHUDO GH OD 5HS¼EOLFD DO LQWHUHVDGR \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH IHEUHUR GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH %5812 ('8$5'2 52'5,n *8(= 3$55,//$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD FHVH FRPR (PEDMDGRU 5Hn SUHVHQWDQWH 3HUPDQHQWH $OWHUQR GHO *RELHUQR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED DQWH OD 2UJDQL]DFLµQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV 218f 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD ILH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 'LVSRQHU TXH %5812 ('8$5'2 52'5,n *8(= 3$55,//$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD VH DFUHGLWH FRPR (PEDMDGRU 5HSUHVHQWDQWH 3HUPDQHQWH GH &XED DQWH OD 2UJDQL]DFLµQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV 218f 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HKFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR (O &RQVHMR GH (VWDGR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ XVR GH ODV DWULEXFLRQHV TXH OH HVW£Q FRQIHULGDV HQ HO $UW¯FXOR LQFLVR Mf GH OD &RQVWLWXFLµQ D SURSXHVWD GH VX 3UHVLGHQWH \ -HIH GH *RELHUQR KD DSUREDGR HO VLJXLHQWH $&8(5'2 35,0(52 /LEHUDU D )(51$1'2 5(0,5(= '( (6 7(12= %$5&,(/$ (PEDMDGRU ([WUDRUGLQDULR \ 3OHQLn SRWHQFLDULR GH OD 5HS¼EOLFD FRPR (PEDMDGRU 5HSUHVHQn WDQWH 3HUPDQHQWH GH &XED DQWH OD 2UJDQL]DFLµQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV 218f TXLHQ FRQFOX\H VX PLVLµQ 6(*81'2 (O 0LQLVWUR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXHn GD HQFDUJDGR GHO FXPSOLPLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ HO SUHVHQWH $FXHUGR '$'2 HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D GH PDU]R GH )LGHO &DVWUR 5X] 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH (VWDGR ::::::9rrA$$$$$$:6$2$$:::9 &216(-2 '( 0,1,67526 (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH

PAGE 2

QD *$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH $&8(5'2n 3URPRYHU \ D WDOHV HIHFWRV GHVLJQDU DO FRPSD³HUR *HQHUDO GH %ULJDGD 3HGUR 5DPµQ 3¼SR 3«UH] DO FDUJR GH -HIH GH OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD HQ VXVn WLWXFLµQ GHO FRPSD³HUR 2UODQGR %HOOR *DUF¯D < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH &DUORV /D JH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU SRU WUDVODGR D RWUDV UHVSRQVDELOLGDGHV DO FRPn SD³HUR (GLOEHUWR 0DUW¯QH] 1RD GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR W¯H OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU SRU FDPELR GH HVWUXFWXUD DO FRPSD³HUR 6DOn YDGRU 0HQ«QGH] <£³H] GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU SRU FDPELR GH HVWUXFWXUD DO FRPSD³HUR -RUJH 5HYXHOWD &DSDEODQFD GHO FDUJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0Ln QLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHQWH FHUWLILFDFLµQ FDU HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH &DUORV /DJH '£YLOD (O 6HFUHWDULR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV \ GH VX &RPLW« (MHFXWLYR &(57,),&$ 4XH HO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KDFLHQGR XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH OH RWRUJD OD /H\ DGRSWµ FRQ IHFKD GH PDU]R GH HO VLJXLHQWH $&8(5'2 /LEHUDU SRU FDPELR GH HVWUXFWXUD DO FRPSD³HUR 0DULR 2OLYD 3«UH] GHO FDLJR GH 9LFHPLQLVWUR GHO 0LQLVWHULR GH OD &RQVWUXFFLµQ < 3$5$ 38%/,&$5 HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5Hn S¼EOLFD VH H[SLGH OD SUHVHULWH FHUWLILFDFLµQ HQ HO 3DODFLR GH OD 5HYROXFLµQ D ORV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH &DUORV /DJH '£YLOD 0,1,67(5,26 &20(5&,2 (;7(5,25 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H 2UJDQL]Dn FLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRrf¬ GH GH $EULO GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR n TXH HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH 6 f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUWLFXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO 4XH UHVXHOYH HO H[SHn GLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D IUDQFHVD 6$,17 5(0< 75$',1* 6$ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D IUDQFHVD 6$,17 5(0< 75$',1* 6$ H³ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D 6$,17 5(0< 75$',1* 6$ VHU£ JHVn WLRQDU OD UHDOL]DFLµQ nGH QHJRFLRV YLQFXODGRV D ODV DFWLn YLGDGHV VLJXLHQWHV f§OD SURPRFLµQ G« ODV YHQWDV GH SURGXFWRV DOLPHQWLFLRV f§OD SURPRFLµQ GH LQYHUVLRQHV HQ ODV UDPDV LQGXVWULDO DJU¯FRODf¬ DJURDOLPHQWDULD DHURQ£XWLFD SHWUROHUD \ SDn UDSHWUROHUD 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH LD?5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH O£ HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FR³DF

PAGE 3

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ n ? FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GRV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR *HUP£Q $PDGR%ODQFR )HUQ£QGH] fµ 0LQLVWUR DL GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H 2UJDQL]Dn FLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH GH $EULO GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D ODL DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUH VHQWDFLRULHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHn GLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D LWDOLDQD 6,1(6,6 65/ 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV ‘5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D LWDOLDQD 6,1(6,6 65/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5Hn SUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D 6,1(6,6 65/ VHU£ OD SURPRFLµQ GH QHJRFLRV UHODFLRQDGRV FRQ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ GH ORV SURn GXFWRV VLJXLHQWHV f§FRPSXWDGRUDV SHUVRQDOHV f§PLQLFRPSXWDGRUDV f§P£TXLQDV GH HVFULELU f§P£TXLQDV IRWRFRSLDGRUDV f§P£TXLQDV GH F£OFXOR f§SURGXFWRV WHOHIµQLFRV f§ID[ f§DFFHVRULRV UHODFLRQDGRV FRQ GLFKRV SURGXFWRV \ f§VRIWZDUH GH SURSLHGDG 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLµ GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH ¯R GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 71,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR A3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG S!URPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDOn GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD} GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GRV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR *HUP£Q $PDGR%ODQFR )HUQ£QGH] 0LQLVWUR DL GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R 'H 2UJDQL]Dn FLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH GH $EULO GH HVWDEOHFH HQ VX DUWLFXOR TXH HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD GHO (VWDGR\ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU $ 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED

PAGE 4

-,* *$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHn GLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D LVUDHOLWD )$5 ($67 75$',1* /WG 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D LVUDHOLWD )$5 ($67 75$',1* /WG HQ HO 5HJLVWUR 1Dn FLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D )$5 ($67 75$',1* /WG VHU£ DWHQn GHU ORV DVXQWRV TXH VH GHULYDQ GH ODV $VRFLDFLRQHV (FRn QµPLFDV TXH WLHQH FRQVWLWXLGDV FRQ OD 81,21 7(;7,/ \ FRQ 68&+(/ 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ £O LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XEDnDO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&45(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D 17(57%/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV GRV G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR *HUP£Q $PDGR%ODQFR )HUQ£QGH] 0LQLVWUR DL GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R GH ‘ 325 &8$172 (c 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H 2UJDQL]Dn FLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUD@ GHO (VWDGRf° GH GH $EULO GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH f¯5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDF¼OWD DO 0LQLVWUR GHOn &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO ‘ GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR G«O SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHY£GR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHn GLHQWH LQFRDGR HQ YLUWXG GH AOLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD 221<&$L/ 6$n 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV f¬ U 5HVXHOYR 35L(0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD &21<&$/ 6$ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSIHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH OD FRPSD³¯D &21<&$/ 6$ VHU£ SURPRYHU OD 9HQWD GH ORV VLJXLHQWHV SURGXFWRV f§EUHDNHUV FRQWDFWRUHV PDJQ«WLFRV LQVWUXPHQWRV GH PHn GLFLµQ f§SDQHOHV HO«FWULFRV f§PDWHULDO GH HPSRWUDPLHQWR HO«FWULFR WXEHU¯DV UDFRUHV FDMDV HWFf PHW£OLF#pV\ GH 59?L f§WRPDFRUULHQWHV H LQWHUUXSWRUHV SDUD KRWHOHV YLYLHQGDV H LQGXVWULDV f§PDWHULDO GH PRQWDMH HO«FWULFR \ KHUUDPLHQWDV SDUD HO PLVPR f§ODPLQDULDV GHFRUDWLYDV LQGXVWULDOHV FRPHUFLDOHV \ GH HPHUJHQFLD f§O£PSDUDV f§LQVWUXPHQWRV GH PHGLFLµQ \ FRQWURO f§DXWµPDWDV SURJUDPDEOHV f§SUR\HFWRV \ DVLVWHQFLD W«FQLFD UHODWLYRV D n OD DFWLYLGDG TXH FRPHUFLDOL]D ‘ 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH XQ SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ SDUD TXH OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO $SDUWDGR 3ULPHUR IRUPDOLFH VX LQVFULSFLµQ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ «VWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£n DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV nGHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLµ ([WHn ULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD

PAGE 5

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ GH &XED TXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXD³WDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV QXHYH GLDVGHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU 5(62/8&,21 1R LH 325 &8$c+74 (O 'HFUHWR/H\ 1R f¯'H 2UJDQL]Dn FLµQ GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGRf° GH GH $EULO GH HVWDEOHFH HQ VX DUW¯FXOR TXH HO 0Ln QLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHULRU HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH GLULJLU HMHFXWDU \ FRQWURODU OD DSOLFDFLµQ GH OD SRO¯n WLFD GHO (VWDGR \ GHO *RELHUQR HQ FXDQWR D OD DFWLYLGDG FRPHUFLDO H[WHULRU 325 &8$172 (O 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH 5HJODPHQWR GHO 5HJLVWUµ 1DFLRQDO GH 5HSUHn VHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDVf° IDFXOWD DO 0LQLVWUR GHO &Rn PHUFLR ([WHULRU SDUD UHVROYHU VREUH ODV VROLFLWXGHV GH LQVFULSFLµQ SUHVHQWDGDV DQWH HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WU£QMHUDV DGVFULWR D @D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 325 &8$172 /D &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼n EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GHO DUW¯FXOR GHO SUHFLWDGR 'HFUHWR 1R GH GH MXQLR GH KD HOHYDGR D OD FRQVLGHUDFLµQ GHO TXH UHVXHOYH HO H[SHGLHQn WH LQFRDGR HQ YLUWXG GH VROLFLWXG SUHVHQWDGD SRU OD FRPSD³¯D HVSD³ROD %(/AU)$55( 6$n 325 7$172n (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR n 35,0(52 $XWRUL]DU OD LQVFULSFLµQ GH OD FRPSD³¯D HVSD³ROD %(L/7)$55( 6/ HQ HO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED 6(*81'2 (O REMHWR GH OD 5HSUHVHQWDFLµQ HQ &XED GH -D FRPSD³¯D %(/7)$..( 6/ VHU£ SURPRYHU OD UHDn OL]DFLµQ GH QHJRFLRV UHODFLRQDGRV FRQ cD FRPHUFLDOL]DFLµQ GHVGH \ KDFLD &XED GH DQLPDOHV \ GH DOLPHQWRV SDUD DQLPDOHV 7(5&(52 (O 3UHVLGHQWH GH OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED TXHGD HQFDUJDGR GHO FXPSOLn PLHQWR GH OR GLVSXHVWR HQ OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ ',6326,&,21 (63(&,$/ 81,&$ 6H FRQFHGH 8Q SOD]R GH QRYHQWD G¯DV FRQn WDGRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ fµSDUD TXHn OD HQWLGDG FX\D LQVFULSFLµQ VH DXWRUL]D HQ HO 3ULPHUR IRULIFWOLFH VX LQtFULSGLDQ HD 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQMHUDV H LQLFLH ORV WU£PLWHV SDUD VX HVWDEOHFLPLHQWR (O LQFXPSOLPLHQWR GHO SOD]R HVWDEOHFLGR HQ HVWD 'LVn SRVLFLµQ (VSHFLDO LPSOLFDU£ HO GHVLVWLPLHQWR GH OD HQWLGDG SURPRYHQWH SDUD OR TXH KD VLGR DXWRUL]DGD \ FRQVHn FXHQWHPHQWH OD &£PDUD GH &RPHUFLR SURFHGHU£ DO DUn FKLYR GHO H[SHGLHQWH LQFRDGR &2081,48(6( OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ D ORV 9LFHPLn QLVWURV \ 'LUHFWRUHV GHO 0LQLVWHULR GHO &RPHUFLR ([WHn ULRU DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 5HSUHVHQWDFLRQHV ([WUDQn MHUDV DGVFULWR D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED MXLHQ TXHGD HQFDUJDGR GH QRWLILFDU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ DO LQWHUHVDGR D ORV 'LUHFWRUHV GH (PSUHVDV \ 2ILFLQDV &RPHUFLDOHV HQ HO H[WUDQMHUR DO 0LQLVWHULR GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV DO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED DO %DQFR )LQDQFLHUR ,QWHUQDFLRQDO DO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH &RPHUFLR 6$ D OD $GXDQD *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD D OD (PSUHVD SDUD OD 3UHVWDFLµQ GH 6HUYLFLRV D ([WUDQn MHURV &8%$/6( D OD n FRPSD³¯D $&25(& 6$ D OD 'LUHFFLµQ GH ,QPLJUDFLµQ \ ([WUDQMHU¯D D ,17(57(/ 6$ DO 5HJLVWUR 1DFLRQDO GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV \ D FXDQWDV RWUDV HQWLGDGHV QDFLRQDOHV FRUUHVSRQGD 3X EO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR \ DUFK¯YHVH HO RULJLQDO GH OD PLVPD HQ OD 'LUHFFLµQ -XU¯GLFD '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD 0LQLVWHULR FOHO &RPHUFLR ([WHULRU D ORV QXHYH G¯DV GHO PHV GH PDU]R GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR 5LFDUGR &DEULVDV 5XL] 0LQLVWUR GHO &RPHUFLR ([WHULRU &8/785$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RQVHMR GH (VWDGR PHGLDQWH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH GLFLHPEUH GH FUHµ HQWUH RWUDV OD f¯'LVWLQFLµQ SRU OD &XOWXUD 1DFLRQDOf° IDFXOWDQGR DO 0LQLVWUR GH &XOWXUD SDUD VX RWRUJDPLHQWR 325 &8$172 (O &UR 6LJLIUHGR $OYDUH] &RQHVD HV WUDEDMDGRU GHO &HQWUR 1DFLRQDO SDUD HO 7UDEDMR &XOWXUDO HQ OD &RPXQLGDG \ KD UHDOL]DGR XQD VRVWHQLGD ODERU GH SURPRFLµQ GHO 7HDWUR GHVGH TXH VH WLWXOµ HQ HVD AHVSHn FLDOLGDG FRPR SDUWH GH OD SULPHUD JUDGXDFLµQ GH ,QVn WUXFWRUHV GH $UWH 325 &8$172 (O &UR $OYDUH] &RQHVD KD GHVDUURn OODGR FRQ SRVWHULRULGDG DFWLYLGDGHV SURPRFLRQDOHV GHVWDn FDGDV HQ HO FDPSR GH OD /LWHUDWXUD \ WLHQH HQ VX KDEHU YDULDV SXEOLFDFLRQHV GH OLEURV GH SRHV¯D \ FXGQWRV REn WHQLHQGR SRU HOOR HO f¯3UHPLR -XOL£Q GHO &DVDOf° HQ SRHV¯D HQ HO D³R 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV fµ 5HVXHOYR 35,0(52 2WRUJDU OD f¯'LVWLQFLµQ 3RU OD &XOWXUD 1Dn FLRQDOf° DO &UR 6LJLIUHGR $OYDUH] &RQHVD SRU VX GHVWDn FDGD ODERU HQ HO GHVDUUROOR GH OD &XOWXUD HQ OD &RPXn QLGDG 6(*81'2 'LVSRQHU TXH OD LQVLJQLD UHSUHVHQWDWLYD D OD 'LVWLQFLµQ OH VHD RWRUJDGD HQ DFWR VROHPQH &2081,48(6( D ORV 9LFHPLQLVWURV D OD 'LUHFFLµQ GH &XDGURV GH HVWH 0LQLVWHULR \ SRU VX FRQGXFWR D ORV ž5HUDDLGRV \ b FXDMLW£t P£S SHUVRQDQ QDWXUDOA \ MX

PAGE 6

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH U¯GLFDV SURFHGD 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH 'D +DEDQD D ORV G¯DV GHO UU¯«V GH PDU]R GH $UPDQGR +DUW '£YDORV 0LQLVWUR GH &XOWXUD ('8&$&,21 5(62/8&,21 &21-817$ 0,1('0,1$= 1R 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU D WHQRU GH OR GLVSXHVWR HQ HO $FXHUGR GHO &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV KD YHQLGR SUHVWDQGR DWHQFLµQ SULDUL]DGD D FHQWURV SROLW«FQLFRV HQ ORV FXDOHV VH LPn SDUWHQ ODV HVSHFLDOLGDGHV GH PD\RU GHPDQGD SDUD HO 0,1$= \ GHO PLVPR PRGR KD SUHVWDGR DWHQFLµQ SDUFLDO D FHQWURV SROLW«FQLFRV TXH LPSDUWHQ HVSHFLDOLGDGHV FRPXQHV D GLIHUHQWHV UDPDV GH cD SURGXFFLµQ \ VHUYLFLRV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ £UHDV FD³HUDV R DQH[DV D FHQn WUDOHV D]XFDUHURV 325 &8$172 (O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU DGHP£V KD SUHVWDGR DWHQFLµQ DO WUDEDMR SURGXFWLYR GHO SODQ HVFXHn ODV DO FDPSR TXH UHDOL]DQ ORV HVWXGLDQWHV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ 325 &8$172 'RV FDPELRV LQWURGXFLGRV HQ OD RUJDn QL]DFLµQ GH OD SURGXFFLµQ DJURLQGXVWULDO D]XFDUHUD HQ HO 6LVWHPD GHO 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU \ OD QHFHVLGDG GH SUHVHUYDU HO SULQFLSLR GH OD YLQFXODFLµQ GHO HVWXGLR FRQ HO WUDEDMR FRPR EDVH GH OD SHGDJRJ¯D FXEDQD DFRQn VHMDQ LQWURGXFLU PRGLILFDFLRQHV D ORV OL³HDPLHQWRV YLn JHQWHV n 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH QRV HVW£Q FRQIHULGDV 5HVROYHPRV 35,0(52 $SUREDU \ SRQHU HQ YLJRU HO UHJODPHQWR TXH IRUPD SDUWH GH HVWD 5HVROXFLµQ \ TXH HVWDEOHFH OD SRO¯WLFD GH DPERV RUJDQLVPRV HQ UHODFLµQ FRQ OD DWHQFLµQ GH ORV FHQWURV SROLW«FQLFRV YLQFXODGRV D OD DFWLYLGDG DJURLQGXVWULDO D]XFDUHUD DV¯ FRPR FRQ HO DSR\R GHO WUDEDMR SURGXFWLYR GHO SODQ HVFXHOD DO FDPSR 5(*/$0(172 &$3,78/2 , *(1(5$/,'$'(6 $57,&8/2 f§'D YLQFXODFLµQ GHO HVWXGLR FRQ HO WUDn EDMR FRPR SULQFLSLR E£VLFR GH OD HGXFDFLµQ FXEDQD PDQn WHQGU£ VX SOHQD YLJHQFLD HQ VXV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV PHGLDQWH OD LQFRUSRUDFLµQ GH ORV HVWXGLDQWHV D ODV ODERn UHV DILQHV FRQ OD DFWLYLGDG DJURLQGXVWULDO D]XFDUHUD $57,&8/2n f§/RV 0LQLVWHULRV GH (GXFDFLµQ \ GHO $]¼FDU FRQWLQXDU£Q GHVDUUROODQGR HO WUDEDMR FRQMXQWµ HQFDPLQDGR D OD IRUPDFLµQ GH IXHU]D GH WUDEDMR FDOLn ILFDGD TXH GHVEDQGD OD SURGXFFLµQ DJURLQGXVWULDO D]XFDn UHUD DV¯ FRPR DO IRUWDOHFLPLHQWR GHO HVWXGLR WUDEDMR $57,&8/2 f§/DV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV GH (GXFDn FLµQ \ ODV 'HOHJDFLRQHV 3URYLQFLDOHV GHO 0,1$= H[LJLn U£Q TXH ORV FRQYHQLRV HQWUH ORV &HQWURV 3ROLW«FQLFRV \ ODV (PSUHVDV UHODFLRQDGDV VHDQ VXVFULWRV SRU ORV 'LUHFn WRUHV GH GLFKDV HQWLGDGHV DQWHV GH FRPHQ]DU FDGD FXUVR HVFRODU &$3,78/2n ,, 32/,7(&1,&26 $*5,&2/$6 '( 0(&$1,=$&,21 ( ,1'8675,$/(6f $57,&8/2n f§/RV 3ROLW«FQLFRV $JU¯FRODV \ GH 0HFDn QL]DFLµQ FRQWDU£Q FRQ HO £UHD QHFHVDULD TXH SRVHD WRGRV ORV PHGLRV LQGLVSHQVDEOHV SDUD OD HQVH³DQ]D GH ODV HVr SHFLDOLG£GHV TXH LPSDUWHQ GH IRUPD WDO TXH ORV HVWXn GLDQWHV SXHGDQ UHDOL]DU ODV SU£FWLFDV TXH UHTXLHUH VX IRUPDFLµQ \ D OD YH] IXQFLRQHQ FRPR XQLGDGHV SURGXFn WLYDV \ GH DXWRDEDVWHFLPLHQWR TXH SURSLFLHQ OD IDPL OLDIL]DFLµQ GH ORV DOXPQRV FRQ ODV IRUPDV GH SURGXFFLµQ HVWDEOHFLGDV $57,&8/2n f§$ ORV SROLW«FQLFRV TXH GHVDUUROOHQ ODV HVSHFLDOLGDGHV GH &XOWLYR GH OD &D³D \ 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD VH OHV HQWUHJDU£ XQ £UHD GH D FDEDOOHU¯DV GH FD³D SDUD TXH OD PLVPD VHD DWHQGLGD LQWHJUDOPHQWH SRU HO SROLW«FQLFR ODERUHV GH SUHSDUDFLµQ GH VXHOR GH VLHPEUD FXOWLYR \ FRVHFKDf (VWD £UHD WHQGU£ FRPSUR PLVR GH UHQGLPLHQWRV DJU¯FRODV VXSHULRUHV D ORV GHO WHQ UULWRULR \ SRU OD H[FHOHQFLD GH VX FXOWLYR VHU£ HO SULQn FLSDO EDQFR GH VHPLOOD GH OD ]RQD I $57,&8/2 f§/DV HQWLGDGHV SURGXFWLYDV \ ORV SROLn W«FQLFRV TXH GHVDUUROOHQ ODV HVSHFLDOLGDGHV 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D³D 0DTXLQDULD $]XFDUHUD \ 7HFQRORJ¯D GH )DEULFDFLµQ GH $]¼FDU FRRUGLQDU£Q ODV DFn WLYLGDGHV D UHDOL]DU GXUDQWH HO SHU¯RGR GH ]DIUD HQ UHn ODFLµQ FRQ HO FRUWH PHFDQL]DGR GH FD³D \ OD RSHUDFLµQ GH ORV FHQWUDOHV D]XFDUHURV SRU ORV HVWXGLDQWHV SDUD OR FXDO VH FUHDU£Q ODV FRQGLFLRQHV RUJDQL]DWLYDV \ GH DVHn JXUDPLHQWR TXH VHDQ QHFHVDULDV $57,&8/2 f§/D HQWLGDG D OD TXH HVW£ YLQFXODGD HO SROLW«FQLFR VH UHVSRQVDELOL]DU£ FRQ OD DVLJQDFLµQ GH ORV PHGLRV \ %0( LQGLVSHQVDEOH TXH VH QHFHVLWHQ SDUD HO FXPSOLPLHQWR \ GH ODV GLIHUHQWHV DFWLYLGDGHV SU£FWLFDV TXH GHVDUUROODU£Q ORV HVWXGLDQWHV WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV SRVLELOLGDGHV UHDOHV H[LVWHQWHV /R DQWHULRU VH UHFRJHU£ HQ HO FRQYHQLR TXH VH HVWDn EOH]FD HQWUH OD HQWLGDG \ «O SROLW«FQLFR $57,&8/2 f§/D PDWU¯FXOD GH ORV SROLW«FQLFRV VH FRQIRUPDU£ D SDUWLU GH ODV VROLFLWXGHV TXH VH UHDOLFHQ SRU ODV HQWLGDGHV SURGXFWLYDV \ HVWDU£ GLULJLGD D ORJUDU OD SUHSDUDFLµQ QHFHVDULD G« ORV IXWXURV WUDEDMDGRUHV D]XFDUHURV PHGLDQWH X³ HIHFWLYR WUDEDMR GH RULHQWDFLµQ SURIHVLRQDO IRUPDFLµQ YRFDFLRQDO \ FDSWDFLµQ SULRUL]DGD GH DTXHOORV MµYHQHV TXH FRQVWLWX\DQ LQWHU«V SDUD HO 0Ln QLVWHULR GHO $]¼FDU $57,&8/2 f§/RV SROLW«FQLFRV FRRUGLQDU£Q FRQ ODV HQWLGDGHV SURGXFWLYDV OD LQVHUFLµQ GH ORV HVWXGLDQWHV SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH ODV SU£FWLFDV SUHSURIHVLRQDOHV GH IRUPD WDO TXH «VWDV VH UHDOLFHQ HQ FRQGLFLRQHV VLPLODUHV D GRQGH ORV HVWXGLDQWHV VH LQFRUSRUDU£Q FRPR REUHURV XQD YH] JUDGXDGRV $57,&8/2 f§/RV FHQWURV SROLW«FQLFRV \ ODV HPSUH VDV D HOORV YLQFXODGDV FRRUGLQDU£Q HO SURJUDPD GH PDQn WHQLPLHQWR \ UHSDUDFLµQ GH ODV P£TXLQDV \ HTXLSRV DJU¯n FRODV GH WDOOHU \ ODERUDWRULR LQFOX\HQGR HVWD DFWLYLGDG HQ VXV UHVSHFWLYRV SODQHV $57,&8/2 f§/DV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV GH (GXn FDFLµQ \ ODV 'HOHJDFLRQHV 3URYLQFLDOHV GHO 0,1$= FRQn FLOODU£Q SDUD FDGD FXUVR HVFRODU DQWHV GH LQLFLDUVH H PLVPR HO SURJUDPD GH YLQFXODFLµQ GH W«FQLFRV GH OD

PAGE 7

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ 8¯ SURGXFFLµQ D OD GRFHQFLD FRQVLGHUDQGR ODV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV VHJ¼Q ODV QHFHVLGDGHV GH ORV FHQWURV ‘(Q HO FDVR GHO SHUVRQDO GRFHQWH VH KDU£ HVWD YLQFXODn FLµQ HQ DFWLYLGDGHV GLUHFWDV HQ OD SURGXFFLµQ TXH OHV SHUPLWD V¼ FRQVWDQWH DFWXDOL]DFLµQ HQ ODV SU£FWLFDV GH VX HVSHFLDOLGDG GH PDQHUD TXH HVW«Q HQ FRQGLFLRQHV GH WUDVODGDU D ORV HVWXGLDQWHV HVRV FRQRFLPLHQWRV \ KDELOLn GDGHV 3RU VX SDUWH ORV W«FQLFRVA SURFHGHQWHV GH OD SURGXFFLµQ TXH VH LQFRUSRUDQ D OD GRFHQFLD GHEHU£Q SUHSDUDUVH DGHFXDGDPHQWH HQ HO RUGHQ PHWRGROµJLFR SDUD TXH VHDQ FDSDFHV GH LPSDUWLU FODVHV GH DOWD FDOLGDG $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU \ GH DFXHUGR D ODV SRVLELOLGDGHV UHDOHV H[LVWHQWHV VXPLQLVWUDU£ D ORV FHQWURV SROLW«FQLFRV \ DO 0,1(' ODV SXEOLFDFLRQHV LQn IRUPDFLµQ VHULDGD LQVWUXFWLYRV QRUPDV W«FQLFDV \ 2WURV PDWHULDOHV FLHQW¯ILFRW«FQLFRV FX\RV FRQWHQLGRV SXHGDQ FRDG\XYDU D OD PHMRU SUHSDUDFLµQ \ DFWXDOL]DFLµQ HQ PDWHULD DJURLQGXVWULDO D]XFDUHUD $57,&8/2 f§/DV 'HOHJDFLRQHV 3URYLQFLDOHV GHO r 0,1$= \ ODV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV GH (GXFDFLµQ FRQ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV FHQWURV SROLW«FQLFRV \ ODV HPn SUHVDV TXH ORV DWLHQGHQ GHILQLU£Q OD SUHXELFDFLµQ ODERn UDO GH ORV HVWXGLDQWHV GHVGH ORV SULPHURV D³RV GH OD FDUUHUD VHJ¼Q VX SURFHGHQFLD WHUULWRULDO \ ODV GHPDQGDV GH IXHU]D GH WUDEDMR $57,&8/2 f§/DV HVSHFLDOLGDGHV GH PD\RU GHPDQGD SDUD OD DFWLYLGDG $JURLQGXVWULDO $]XFDUHUD VRQ f§0DTXLQDULD $]XFDUHUD f§7HFQRORJ¯D GH )DEULFDFLµQ GH $]¼FDU f§&XOWLYR GH OD &D³D f§0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD f§7HUPRHQHUJ«WLFD f§(OHFWULFLGDG f§,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO f§([SORWDFLµQ GHO 7UDQVSRUWH )HUURYLDULR f§(TXLSRV 7UDFWLYRV f§7UDQVSRUWH $XWRPRWRU f§3URFHVRV %LROµJLFRV f§4X¯PLFD ,QGXVWULDO $57,&8/2 f§/DV 'HOHJDFLRQHV 3URYLQFLDOHV GHO 0,1$= \ ODV 'LUHFFLRQHV 3URYLQFLDOHV GH (GXFDFLµQ FRRUn GLQDU£Q FXDQGR VHD QHFHVDULR HO LQJUHVR GH HVWXGLDQWHV HQ HVSHFLDOLGDGHV QR FRQWHQLGDV HQ HO DUW¯FXOR DQWHULRU GH DFXHUGR FRQ ODV GHPDQGDV WHUULWRULDOHV GH OD SURn GXFFLµQ \ DWHQGLHQGR D ORV PHFDQLVPRV HVWDEOHFLGRV SDUD OD FDSWDFLµQ GLUHFWD $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU FRQWLQXDU£ SUHVWDQGR XQD DWHQFLµQ SULRUL]DGD D ORV FHQWURV SROLW«Fn QLFRV GRQGH VH LPSDUWHQ ODV HVSHFLDOLGDGHV GH PD\RU GHPDQGD SDUD HO 6LVWHPD GHO 0,1$= \ PDQWHQGU£ OD DWHQFLµQ SDUFLDO D DTXHOORV SROLW«FQLFRV TXH IRUPDQ HVn SHFLDOLGDGHV FRPXQHV TXH VH HQFXHQWUHQ HQFODYDGRV HQ £UHDV FD³HUDV R DQH[RV D FHQWUDOHV D]XFDUHURV /D UHODFLµQ GH ORV FHQWURV SRU SURYLQFLD D ORV FXDOHV HO 0,1$= SUHVWDU£ DWHQFLµQ SULRUL]DGD \ SDUFLDO VH DQH[DQ $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU FRQWLQXDU£ EULQGDQGR DSR\R D ORV HVWXGLDQWHV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH (GXFDFLµQ TXH VH HQFXHQWUDQ LQFRUSRUDGRV D ODV DFn WLYLGDGHV SURGXFWLYDV GHO SODQ OD HVFXHOD DO FDPSR HQ £UHDV FD³HUDV R GH DXWRFRQVXPR GHO 0,1$= $57,&8/2 f§(O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU DSR\DU£ HO GHVDUUROOR GHO DXWRDEDVWHFLPLHQWR G« ORV FHQWURV SROLW«Fn QLFRV DWHQGLGRV SRU HO RUJDQLVPR IDFLOLWDQGR HQ OD PHn GLGD GH ODV SRVLELOLGDGHV WRGRV ORV UHFXUVRV TXH VHDQ QHFHVDULRV &$3,78/2 ,,, ',6326,&,21(6 *(1(5$/(6 35,0(5$ /DV UHODFLRQHV HFRQµPLFDV ILQDQFLHUDV HQn WUH ORV FHQWURV HGXFDFLRQDOHV \ ODV HQWLGDGHV DJURLQGXV WU¯DOHV D]XFDUHUDV RULJLQDGDV SRU HO WUDEDMR HVWXGLDQWLO SRU ORV SROLW«FQLFRV \ OD DFWLYLGDG GH DXWRDEDVWHFLPLHQWR VH UHJLU£ SRU ODV UHJXODFLRQHV HVWDEOHFLGDV SRU ORV µUn JDQRV FRPSHWHQWHV GHO PLVPR PRGR OD FRPSUDYHQWD GH %0( HTXLSRV \ RWURV WDPEL«Q VH UHDOL]DU£ SRU ORV PHFDQLVPRV OHJDOHV HVWDEOHFLGRV 6(*81'$ /RV FHQWURV HGXFDFLRQDOHV TXH SDUWLFLSDQ HQ ODV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV GH DFWLYLGDGHV SURGXFWLYDV XWLOL]DU£Q ORV GDWRV GH ORV UHVXOWDGRV SURGXFWLYRV HFRQµ¯ PLFRV GH ODV ODERUHr TXH UHDOLFHQ SDUD GHVDUUROODU DQ£n OLVLV FRQ ORV HVWXGLDQWHV TXH FRQWULEX\DQ D VX HGXFDFLµQ HFRQµPLFD \ D OD YH] VLUYD GH EDVH SDUD OD HPXODFLµQ \ FRPSUHQVLµQ GH OD LPSRUWDQFLD GH HVWDV WDUHDV 7(5&(5$ /DV 'LUHFFLRQHV GH (GXFDFLµQ \ ODV HQWLn GDGHV $JURLQGXVWULDOHV $]XFDUHUDV SURSLFLDU£Q HQ WRGDV VXV IRUPDV \ SRVLELOLGDGHV OD HPXODFLµQ HVWXGLDQWLO \ OD HVWLPXODFLµQ DO P«ULWR GH ORV P£V GHVWDFDGRV FRQYLUn WLHQGR HVWRV REMHWLYRV HQ P«WRGRV \ HVWLORV GH WUDEDMR GH OD ODERU SRO¯WLFD H LGHROµJLFD SHUPDQHQWH GH ORV HVn WXGLDQWHV SURIHVRUHV \ WUDEDMDGRUHV &8$57$ /RV 0LQLVWHULRV GH (GXFDFLµQ \ GHO $]¼f¬¯ FDU GHVDUUROODU£Q GH IRUPD FRQMXQWD FDGD FXUVR HVFRODU GHQWUR GHO SODQ DQXDO GH FDGD RUJDQLVPR YLVLWDV GH LQVSHFFLµQ \ ILVFDOL]DFLµQ D ORV FHQWURV SROLW«FQLFRV DFHUFD GH OD XWLOL]DFLµQ DGHFXDGD \ FRQ HO P£[LPR ULJRU W«Fn QLFR GH ODV £UHDV WDOOHUHV HTXLSRV HQ IXQFLµQ GH OD GRFHQFLD DV¯ FRPR OD PDUFKD GHO GHVDUUROOR GHO DSUHQn GL]DMH K£ELWRV \ KDELOLGDGHV GH ORV HVWXGLDQWHV \ ORV SUHSDUDWLYRV \ GHVDUUROOR GH ORV SHORWRQHV HQ OD ]DIUD 48,17$ (O 0LQLVWHULR GHO $]¼FDU \ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLµQ WUDEDMDU£Q GH FRQMXQWR HQ OD FUHDFLµQ GH ODV &RPLVLRQHV GH (VSHFLDOLVWDV SDUD HO SHUIHFFLRQDPLHQWR FRQWLQXR GHO VLVWHPD GH IRUPDFLµQ GH SHUVRQDO FDOLILFDGR SDUD HO 0,1$= 6(;7$ 6H IDFXOWD D ORV 9LFHPLQLVWURV FRUUHVSRQn GLHQWHV GH ORV 0LQLVWHULRV GH (GXFDFLµQ \ GHO $]¼FDU SDUD TXH GLFWHQ ODV LQGLFDFLRQHV TXH VH UHTXLHUDQ D ORV ILQHV GH GDU FXPSOLPLHQWR D HVWD 5HVROXFLµQ &2081,48(6( D FXDQWRV VHD SURFHGHQWH D VXV HIHFn WRV \ SXEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD '$'$ HQ FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR /XLV , *µPH] *XWL«UUH] 1HOVRQ 7RUUHV 3«UH] 0LQLVWUR GH (GXFDFLµQ 0LQLVWUR GHO $]¼FDU W

PAGE 8

? *$&(7$ 2),&,$/ 7 GH PDU]R GH WIO¯IF¯ $1(;2 1R fµ n fµ rfµ f« &(17526 '( $7(1&,21 35,25,=$'$ 725 (/ 0,1$= (QWLGDGHV DJURLQGXVWULDOHV D ODV 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV (VSHFLDOLGDG TXH VH LQWHJUDQ ORV FHQWURV N ‘ Y 3LQDU GHO 5¯R &3 f¯(GXDUGR 0DFKDGR *µPH]f¬f¬ 0DTXLQDULD $]XFDUHUD &$, -RV« 0DUW¯ 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &3 f¯%DWDOOD GH (O 5XnE¯f¬f¬ 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &$, GH 1RYLHPEUH &XOWLYµ GH OD &D³D &LXGDG GH /D +DEDQD ,3 f¯(GXDUGR *DUF¯D 'HOJDGRf¬f¬ ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$ ,3 f¯0£UWLUHV GH *LUµQf° 3URFHVRV %LROµJLFRV 'LUHFFLµQ GH 'HULYDGRV GHO 0/1$= 4X¯PLFD ,QGXVWULDO ,&,'&$,&,1$= /D +DEDQD &3 0£UWLUHV GH $UWHPLVDf° 0DTXLQDULD $]XFDUHUD &$, $EUDKDP /LQFROQ 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &3 f¯-HV¼V 6X£UH] *D\r 7HUPRHQHUJ«WLFD &$, &DPLOR &LHQIXHJRV (OHFWULFLGDG 4X¯PLFD ,QGXVWULDO 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &3 f«f¯$PLOFDU &DEUDOf° 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &$, +«FWRU 0ROLQD &XOWLYR GH OD &D³D 0DWDQ]DV &3 f¯)DEULFLR 2MHGDf° ,3 f¯$OYDUR 5H\QRVRf° ,3 f¯-XOLR 3DGUµQf° &LHQIXHJRV &3 f¯'LRQLVLR 6DQ 5RP£Qf° &3 f¯ GH 6HSWLHPEUHf° L &3 f¯*XLOOHUPR 3DGUµQ 5f° 3 f¯-XDQn % -LP«QH]f° 9LOOD &LDUD &3 f¯5DPµQ 5LEDOWDf° ,3 f¯3HGUR 0 5RGU¯JXH]f° 3 f¯)«OL[ $OYDUH]f° ,3 f¯&DPSD³D GH ODV 9LOODVf° 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU (TXLSRV 7UDFWLYRV &XOWLYR GH OD &D³D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HUPRHQHUJ«WLFD (OHFWULFLGDG ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D³D 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU 0DTXLQDULD $]XFDUHUD (TXLSRV 7UDFWLYRV 4X¯PLFD ,QGXVWULDO 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU 7HUPRHQHUJ«WLFD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &$, (VSD³D 5HSXEOLFDQD &$, /LPRQDU &$, 0«[LFR &$, UR GH 0D\R (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, GH 6HSWLHPEUH &$, (VSDUWDFR &$, +«FWRU 5RGU¯JXH] &$, -RV« 0D 3«UH] &$, -RUJH :DVKLQJWRQ &$, %DWDOOD GH 6DQWD &ODUD ,3 f¯0LJXHO $ 3HGURVRf° &3 f¯(UQHVWR *XHYDUDf° 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D³D ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO &$, (IUD¯Q $OIRQVR (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, L

PAGE 9

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDU]R GH (VSHFLDOLGDG 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV ,3 *UDO f¯/£]DUR &£UGHQDVf° 6DQHWL 6SLULWXV , ,3 f¯%D¼O )HUUHUf° 5D¼O *DO£Qf° &LHJR G« $YLOD ,3 f¯(XJHQLR 0 &X«OODUf° &3 f¯(QULTXH 9DURQDf° ,3 'RXDWLOR , $UHQFLELDf° ,3 f¯5H\QDOGR /HµQ /OHUDf° ,3 f¯5DPµQ 3D] %RUURWRf° &DPDJLLH\ 3 f¯6DELQR 3XSRf° &3 f¯&UXFH GH OD 7URFKDf° n &3 f¯'DJREHUWR 5RMDVf° ,3 f¯5RODQGR 9DOGLYLDf° 3 f¯0£[LPR *µPH]f° ,3 )UDQN 3D¯Vf° &3 f¯&DUORV 5RGU¯JXH] &f° /DV 7XQDV &3 f¯*UHJRULR &DUHDJDf° 3 f¯2VFDU $ 2UWHJDf° ,3 f¯2UODQGR 3DQWRMDf° ,3 Af¯0DQLILHVWR GH 0RQWHFULVWLf° r 3 f¯O8JREHUWR %DWLVWDf° (OHFWULFLGDG 3URFHVRV %LROµJLFRV , &XOWLYR GH OD &D³D 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD &D³D 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD &D³D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 7HUPRHQHUJ«WLFD (OHFWULFLGDG 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD (TXLSRV 7UDFWLYRV 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD &D³D $JURQRP¯D 3URFHVRV %LROµJLFRV ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD $JURQRP¯D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HUPRHQHUJ«WLFD 4X¯PLFD ,QGXVWULDO 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU (TXLSRV 7UDFWLYRV &XOWLYR GH OD &D³D $JURQRP¯D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D³D $JURQRP¯D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D³D &XOWLYR GH ¯X &DULD (QWLGDGHV DJURLQGXVWULDOHV D ODV TXH VH LQWHJUDQ ORV FHQWURV (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, 2EG¼OLR 0RUDOHV &$, 8UXJXD\ &$, %ROLYLD &$, &LUR 5HGRQGR &$, (QULTXH 9DURQD &$, 3DWULD &$, 9HQH]XHOD L fµ &$, $UJHQWLQD &$, 3DQDP£ &$, %UDVLO &$, $JUDPRQWH (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, 3DQDP£ &$, %DWDOOD GH ODV *X£VLPDV &$, $UJHOLD /LEUH &$, $QWRQLR &XOWHUDV &$, -HV¼V 0HQ«QGH] &$, 3HU¼ &$, $QWRQLR *XLWHUDD 

PAGE 10

&U$&-87-L 2),&,$/ GH PDU]R GH (QWLGDGHV DJUR ,QGXV WU¯DOHV D ODV TXH VH LQWHJUDQ ODV HHQWUUWV &$, &RORPELD 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV &3 f¯)ORUHV %HWDILFRXUWf° &3 f¯-XDQ 0 $PHLMHLUDVf° ,3 f¯&RQUDGR %HQLWH]f° +ROJXLQ &3 f¯*XLOOHUPµQ 0RQHDGDf° ,3 f¯-RV« GH 0DGHUDf° &3 f¯0DQXHO ,VOD Sf° &3 0D\RU *IDO &DOL[WR *DUF¯Df° &3 3HQ« %HGLD 0RUDOHVf° *UDQPD &3 f¯-RV« / 7DVVHQGHf° n n, n ,3 f¯0DUFRV 0DUW¯f° &3 f¯-RV« &RVWD 9HOD]TXH]f° &3 *UDO /XLV $ 0LODQ«Vf° 6DQWLDJR GH &XED &3 f¯3DEOR &DUWDVf° ,3 f¯*LUDOGR &µUGRYD &DUG¯Qf° ,3 f¯5DIDHO 0LOO£Qf° ,3 GH OD 6DOXG ,3 f¯0DULDQD *UDMDOHVf° *XDQW£QDPR &3 f¯5H\QDOGR &DVWURf° ,39& f¯-RV« 0DFHRf° ,3 f¯ GH 1RYLHPEUHf° &3 f¯5REHUWR 0HGHUDVf° (VSHFLDOLGDG 7HUP RHQHUJ«WLFD (OHFWULFLGDG 0DTXLQDULD $]XFDUHUD (OHFWULFLGDG 0DTXLQDULD $]XFDUHUD (TXLSRV 7UDFWLYRV (OHFWULFLGDG ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD &D³D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD (OHFWULFLGDG 4X¯QWLFD ,QGXVWULDO ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO 7H UPRHQHUJ«WLFD 0DTXLQDULD $]XFDUHUD 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD &D³D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD *HRGHVLD \ &DUWRJUDI¯D (OHFWULFLGDG ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO 0DTXLQDULD $]XFDUHUD (OHFWULFLGDG 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD &XOWLYR GH OD &D$£ 3URFHVRV %LROµJLFRV ,QVWUXPHQWDFLµQ \ &RQWURO (OHFWULFLGDG 0DTXLQDULD $]XFDUHUD ([SORWDFLµQ GHO 7UDQVS )HUURY 7HF GH )DEULF GH $]¼FDU &XOWLYR GH OD *D³D 0HFDQL]DFLµQ $JU¯FROD 7UDQVSRUWH $XWRPRWRU &$7 $PDQHLR 5RGU¯JXH] (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, 8UEDQR 1RULV &$, 8UEDQR 1RULV &$, &ULVWLQR 1DUDQMR &$, $QWRQLR 0DFHR 7DOOHU 3URYLQFLDO ('$, &$, -XDQ 0 0£UTXH] &$, %DWDOOD GH 0DO 7LHPSR &$, $UTX¯PLGHV &ROLQD (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, -XOLR $ 0HOOD &$, 'RV 5¯RV &$, &KLOH 'HOHJDFLµQ 3URYLQFLDO (VWDEOHFLPLHQWR 3URY ('$, &$, (O 6DOYDGRU &$, (O 6DOYDGRU &$, 0DQXHO 7DPHV &$, &RVWD 5LFD

PAGE 11

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ $1(;2 1R &(17526 '( $7(1&,21 3$5&,$/ 325 (/ 0,1$= 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV 3LQDU GHO 5¯R &3 f¯3DEOR GH OD 7 %UDXf° /D +DEDQD &3 f¯5RJHOLR 3HUHDf° 0DWDQ]DV &3 f¯3ULPLWLYR )LOJXHLUDVf° &3 f¯(OSLGLR %HURYLGHV 3f° &3 f¯-XDQ 0 '¯D] 9f° &LHQIXHJRV &3 f¯3HGUR 3«UH] &f° &3 f¯2UHVWHV -LP«QH]f° ,3 f¯&SW£Q f¯$UWXUR $OPHLGDf° &3 f¯5DPµQ /µSH] 6f° &3 &SW£Q f¯0DQXHO +GH]f° &LHJR GH $YLOD ,3 f¯-RDTX¯Q GH $J¾HURf° ,3 f¯5RGROIR 5DP¯UH]f° (VSHFLDOLGDG &RQVWUXFFLµQ &LYLO ,QVWDODFLRQHV (O«FWULFDV 6ROGDGXUD $OED³LOHU¯D &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO (FRQRVOD &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR (OHFWULFLGDG ,QVW 7XEHU¯D3DLOHUR (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO 6ROGDGXUD &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO 6ROGDGXUD &DUSLQWHU¯D HQn%ODQFR \ (QFRIUDGR (OHFWULFLGDG ([SORWDFLµQ 7UDQVS )HUURY 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLRQHV 0HW£OLFDV 6ROGDGXUD 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU $OED³LOHU¯D ,QVWDODFLRQHV +LGU£XOLFDV &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO 0HF£QLFD GH 7DOOHU (OHFWULFLGDG (QWLGDGHV DJURLQGXVWULDOHV D ODV TXH VH LQWHJUDQ ORV FHQWURV &$/ 3DEOR GH OD 7RUULHQWH %UDX &$, *UHJRULR $ 0D³DOLFK &$, -RV« 6PLWK &RPDV )XQGLFLµQ UR GH 0D\R &$, GH $JRVWR &$, 5DPµQ %DOERD &$, &LXGDG &DUDFDV &$, *XLOOHUPµQ 0RQHDGD &$, f¯$QWRQLR 6£QFKH]f° &$, (OSLGLR *µPH] &$, 3DWULD &$, OUµ GH (QHUR

PAGE 12

*$&(7$ 2),&,$/ GH PDUUR GH 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV (VSHFLDOLGDG (QWLGDGHV DJURLQGXVWULDOHV D ODV TXH VH LQWHJUDQ ORV FHQWURV &DPDJLLH\ &3 f¯5DIDHO *XHUUD 9LYHVf° (OHFWULFLGDG &$, &DUORV 0 GH &«VSHGHV &3 f¯0DULR +HUUHURf° 7HUPRHQHUJ«WLFD (OHFWULFLGDG 4X¯PLFD ,QGXVWULDO (VWDEOHFLPLHQWR 3URYLQFLDO ('$, +ROJXLQ &3 f¯0DQXHO 5RMRf° (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO &$, +DIDHO )UHLUH 3 f¯2VYDOGR 6RFDUU£Vf° 0HF£QLFD GH 7DOOHU &$, /µSH] 3H³D &3 f¯*UDQMD 6LERQH\f° (OHFWULFLGDG &RQVWUXFFLRQHV 0HW£OLFDV &RQVWUXFFLµQ &LYLO ,QVWDODFLRQHV +LGU£XOLFDV $OED³LOHU¯D &$, )HUQDQGRn GH 'LRV &3 f¯*LOGR )OHLWHVf° (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU ,QVWDODFLRQHV +LGU£XOLFDV 6ROGDGXUD $OED³LOHU¯D &$, /R\QD] (FKHYDUU¯D &3 f¯$OIUHGR &RUFKRf° $JURQRP¯D &$, $QWRQLR 0DFHR &3 f¯ GH 2FWXEUHf° 0HF£QLFD GH 7DOOHU (TXLSRVn 7UDFWLYRV &RQVWUXFFLµQ &LYLO $OED³LOHU¯D &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR &$, 1LFDUDJXD , t ‘ n &3 f¯5HQDWR *XLWDUWf° 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO $OED³LOHU¯D ‘‘ &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR &$, *XDWHPDOD &3 f¯3URYLVLRQDO 1R f° (OHFWULFLGDG ,QVWDODFLRQHV (O«FWULFDV 6ROGDGXUD 0HF£QLFD GH 0DQWHQLPLHQWR GH (TXLSRV ,QGXVWULDOHV &$, &ULVWLQR 1DUDQMR &3 f¯3URYLVLRQDO 1R f° 7UDQVSRUWH $XWRPRWRU 0HF£UMLFD GH 9HK¯FXORV $XWRPRWRUHV &$, *XDWHPDOD *UDQPD &3 f¯%DWDOOD GH *XLVDf° 9 (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO $OED³LOHU¯D &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR &$, -RV« 1 )LJXHUHGR ? ?

PAGE 13

GH PDU]R GH *$&(7$ 2),&,$/ 1R 3URYLQFLDV \ &HQWURV &3 f¯ GH 'LFLHPEUHf° (VSHFLDOLGDG (OHFWULFLGDG 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO $OED³LOHU¯D &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR ,QVWDODFLRQHV (O«FWULFDV (QWLGDGHV DJURLQGXVWULDOHV D ODV TXH VH LQWHJUDQ ORV FHQWURV &$, 5REHUWR 5DP¯UH] 6DQWLDJR GH &XED &3 f¯$QGU«V 9DOG«V )f° (TXLSRV 7UDFWLYRV $JURQRP¯D &RQVWUXFFLRQHV 0HW£OLFDV 7UDQVSRUWH $XWRPRWRU 7RUQHU¯D &$, 5DIDHO 5H\HV &3 f¯*HUDUGR $OYDUH]f° $JURQRP¯D 7UDQVSRUWH $XWRPRWRU ,QVW 7XEHU¯DV3DLOHUR &DUSLQWHU¯D HQ %ODQFR \ (QFRIUDGR &$, /RV 5H\QDOGRV ,3 f¯5DPµQ 0«QGH] &f° 0HF£QLFD GH 7DOOHU &RQVWUXFFLµQ &LYLO &$, $P«ULFD /LEUH

PAGE 14

L JDFHWD RILFLDO GH PDU]R GH ,1'8675,$ $/,0(17,&,$f¬ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ FRQ IHFKD GH 1RYLHPEUH GH $FXHUGR VREUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRn PXQHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ GH VXV MHIHV HO FXDO SRU HO ,QFLVR GH VX $SDUWDGR 7HUFHUR HQ UHODFLµQ FRQ HOn,QFLVR GH VX DSDUWDGR VHJXQGR IDFXOWD D «VWRV SDUD GLVSRQHU VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR OD FUHDFLµQ IXVLµQ H[WLQn FLµQ R WUDVODGR GH VXV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ GH VX HVIHUD GH DWHQFLµQ 325 &8$172c 3RU HO $SDUWDGR 6HJXQGR GH OD 5Hn VROXFLµQ 1R GH IHFKD GH )HEUHUR GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ VH DXWRUL]µ OD H[WLQFLµQ GH OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD FUHDGD SRU 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH 'LFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD HLQWHJUDGD D OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHQHFLHQWH D HVWH 2UJDQLVPR PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH $EULO GH GLFWDGD SRU TXLHQ UHVXHOYH 325 &8$172 5HVXOWD SURFHGHQWH GLVSRQHU OD H[n WLQFLµQ GH OD UHIHULGD (PSUHVD DV¯ FRPR HO GHVWLQR GH VXV XQLGDGHV SURGXFWLYDV \ GHP£V ELHQHV \ UHFXUVRV \ OD VXEURJDFLµQ GH VXV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 ([WLQJXLU D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD LQWHJUDGD D OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHn QHFLHQWH D HVWH 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD 6(*81'2 'LVSRQHU TXH ODV EULJDGDV \ XQLGDGHV GH SURGXFFLµQ \ VHUYLFLRV SHUWHQHFLHQWHV D OD (PSUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH H[WLQJXH VH DGVFULEDQ D ODV VLJXLHQWHV HQWLGDGHV WDPEL«Q LQWHJUDGDV HQ OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D ,$ OD (PSUHVD GH 6HUYLFLRV 7«FQLFRV f§/DV EULJDGDV GH FRQVWUXFFLµQ FLYLO \ GH SL]DUUDV f§(O 7DOOHU GH $SR\R GH &DUSLQWHU¯D 1R f§(O 7DOOHU GH 0DQWHQLPLHQWR )DEULO ,, $ OD (PSUHVD GH SURGXFFLRQHV 0HF£QLFDV f§(O 7DOOHU $XWRPRWRU f¯)UDQN 3D¯Vf° ,,, $ ODV (PSUHVDV VH³DODGDV HQ ORV LQFLVRV , \ ,, \ D OD (PSUHVD (QHUJ«WLFD VHJ¼Q VXV QHFHVLGDGHV f§/DV EULJDGDV GHGLFDGDV DO PRQWDMH 7(5&(52 7UDQVIHULU D OD (PSUHVD GH 6HUYLFLRV 7«Fn QLFRV \ D OD (PSUHVD GH 3URGXFFLRQHV 0HF£QLFDV VHJ¼Q FRUUHVSRQGDQ ORV GHP£V ELHQHV \ UHFXUVRV GH OD (Pn SUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH H[WLQJXHQ DV¯ FRPR ORV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV TXH «VWD KD\D DGTXLULGR R FRQn WUDLGR VXEURJ£QGRVH DTXHOODV D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV HQ OXJDU \ JUDGR GH «VWD &8$572 5HVSRQVDELOL]DU D OD 9LFHPLQLVWUD GH HVWH 2UJDQLVPR TXH DWLHQGH VX $UHD (FRQµPLFD SDUD TX« D SDUWLU GH LR GLVSXHVWR SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HVWDEOH]FD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV \ G« FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH ORV SURFHGLPLHQWRV HFRQµPLFRV SDUD OD OLTXLGDFLµQ GH OD (PSUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH H[WLQJXH ‘ 48,172 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VXUWH HIHFWRVOHJDOHV D SDUWLU GHO G¯D SULPHUR GH $EULO GH 6(;72 6H GHURJDQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH 'LFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD \ FXDQWDV RWUDV GLVSRVLFLRQHV VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHVHQWH VH HVWDEOHFH 6(37,02 1RWLI¯TXHVH D OD UHIHULGD 9LFHPLQLVWUD DO 'LUHFWRU GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D \ DO 'LUHFWRU GH OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GH OD ,QGXVWULD $OLn PHQWLFLD FRPXQLT¼HVH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED D ORV 0LQLVWURV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GIH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DO 'LUHFWRU GH OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV D ORV GHP£V YLFHPLQLVWURV GH HVWH 0LQLVWHULR D VXV 'LUHFn WRUHV DV¯ FRPR D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV VHD SURFHGHQWH 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ 3OD\D D ORV G¯DV GHO PHV GH )HEUHUR GH $OHMDQGUR 5RFD ,JOHVLDV 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 ‹O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ FRQ IHFKD GH 1RYLHPEUH GH $FXHUGR VREUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRPXQHV GH ORV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO GHO (VWDGR \ GH VXV MHIHV HO FXDO SRU HO ,QFLVR GH VX $SDUWDGR 7HUFHUR HQ UHODFLµQ FRQ HO ,QFLVR GH VX DSDUWDGR VHJXQGR IDFXOWD D «VWRV SDUD GLVSRQHU VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR OD FUHDFLµQ IXVLµQ H[WLQFLµQ R WUDVODGR GH VXV HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ GH VX HVIHUD GH DWHQFLµQ 325 &8$172 3RU HO $SDUWDGR 3ULPHUR GH OD 5Hn VROXFLµQ 1R GH GH )HEUHUR GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ VH DXWRUL]µ OD FUHDFLµQ GH OD (PSUHVD GH 6HUYLFLRV 7«FQLFRV LQWHJUDGD DO 6LVWHPD GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHQHFLHQWH D HVWH 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD 325 &8$172 5HVXOWD SURFHGHQWH GLVSRQHU OD FUHDn FLµQ GH OD (PSUHVD D TXH VH UHILHUH HO 3RU &XDQWR DQWHULRU 325 7$172 (Q XVR GH -DV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 &UHDU OD (PSUHVD GH 6HUYLFLRV 7«FQLFRV FRQ SHUVRQDOLGDG MXU¯GLFD LQGHSHQGLHQWH \ SDWULPRQLR SURn SLR OD TXH QR UHVSRQGH SRU ODV 2EOLJDFLRQHV GHL (VWDGR VXV µUJDQRV \ RUJDQLVPRV FHQWUDOHV \ ORFDOHV QL «VWRV UHVSRQGHQ SRU ODV REOLJDFLRQHV GH OD (PSUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH FUHD /D UHIHULGD (PSUHVD VH LQWHJUD DO 6LVWHPD GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHQHFLHQWH DO 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD WLHQH VX GRPLFLOLR OHJDO HQ HO 0XQLFLSLR &HQWUR +DEDQD SURYLQFLD &LXGDG GH /D +DEDQD \ VH FUHD FRQ HO REMHWLYR GH VDWLVIDFHU OD QHFHVLGDG GH VHUn YLFLRV W«FQLFRV GH UHSDUDFLµQ PDQWHQLPLHQWR H LQJHQLHn U¯D GH ODV LQVWDODFLRQHV GH SURFHVDPLHQWR \ IDEULFDFLµQ GH DOLPHQWRV D SDUWLU GH ODV %ULJDGDV GR &RQVWUXFFLµQ

PAGE 15

GH PDU]R G« P‹8PWPP( LW &LYLO \ GH 3L]DUUDV HO 7DOOHU GH $SR\R G« &DUSLQWHU¯D 1R \ HO 7DOOHU GH 0DQWHQLPLHQWR )DEULO SHUWHQHFLHQWHV KDVWD DKRUD D OD (PSUHVD GH &RQVWUXFFLµQ \ 0RQWDMH GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD GHO &HQWURf¬GH &DOGHUDV SHUn WHQHFLHQWH D OD (PSUHVD GH (QHUJ«WLFD \ HO &HQWUR GH 0DQWHQLPLHQWR SHUWHQHFLHQWH D OD (PSUHVD GH 3URn GXFFLRQHV 0HF£QLFDV DPEDV HPSUHVDV LQWHJUDGDV WDPEL«Q D OD DQWHV PHQFLRQDGD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D FRQWDQGR DGHP£V HQ VX SDWULPRQLR FRQ ORV GHP£V PHGLRV E£VLFRV GH URWDFLµQ \ ILQDQFLHURV TXH VH OH DVLJQHQ 6(*81'2 3DUD OD FRQVHFXFLµQ GIH VXV ILQHV \ REMHn WLYRV VX GLUHFFLµQ RUJDQL]DFLµQ \ IXQFLRQDPLHQWR VH DMXVWDQ D ODV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV \ VX HVWUXFn WXUD \ SODQWLOOD VH DSUXHEDQ SRU HO 0LQLVWHULR GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG n6RFLDO 7(5&(52 (O 'LUHFWRU GH GLFKD (PSUHVD TXLHQ HV VX P£[LPD DXWRULGDG WLHQH ODV DWULEXFLRQHV TXH VH HVWDn EOHFHQ SRU OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH &8$572 6H UHVSRQVDELOL]D D OD 9LFHPLQLVWUD GH HVWH 2UJDQLVPR TXH DWLHQGH VX $UHD (FRQµPLFD SDUD TXH D SDUWLU G« OR GLVSXHVWR SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HVn WDEOH]FD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DV¯ FRPR FFQ OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV ORV SURFHGLPLHQWRV HFRQµPLFRV GH HVWD (PSUHVD SUHFLVDQGR HO FRQWURO SULn PDULR ORV VLVWHPDV FRQWDEOH HO LQIRUPDWLYR \ GH SODQLn ILFDFLµQ VX HVWUXFWXUD \ SODQWLOOD 48,172 /D SUHVHQWH 5HVROXFLµQ VXUWH HIHFWRV OHJDOHV D SDUWLU GHO G¯D SULPHUR GH $EULO GH 6(;72 6H GHURJDQ FXDQWDV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV VH RSRQJDQ D OR TXH SRU OD SUHV«QWH 5HVROXFLµQ VH HVWDn EOHFH 6(37,02 1RWLIUTXHVH D OD UHIHULGD 9LH«PLQLVWUD \ DO 'LUHFWRU GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D FRPXQLT¼HVH DO 3UHVLGHQWH GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED D ORV 0LQLVWURV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LKDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO D OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV D ORV 9LFHPLQLVWURV \ 'LUHFWRUHV GH HVWH 0LQLVWHULR DV¯ FRPR D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV VHD SURFHGHQWH 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ 3OD\D X ORV G¯DV GHO PHV GH )HEUHUR GH $OHMDQGUR 5RFD ,JOHVLDV 0LQLVWUR GH OD LQGXVWULD $OLPHQWLFLD 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O &RPLW« (MHFXWLYR GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV DGRSWµ FRQ IHFKD GH 1RYLHPEUH GH $FXHUGR VREUH ORV GHEHUHV DWULEXFLRQHV \ IXQFLRQHV FRn PXQHV GH LRV RUJDQLVPRV GH OD $GPLQLVWUDFLµQ &HQWUDO nGHO (VWDGR \ GH VXV MHIHV HO FXDO SRU HO ,QFLVR GH VX $SDUWDGR 7HUFHUR HQ UHODFLµQ FRQ HO ,QFLVR GH VX DSDUWDGR VHJXQGR IDFXOWD D «VWRV SXUD GLVSRQHU VHJ¼Q HO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR OD FUHDFLµQ IXVLµQ H[WLQn FLµQ R WUDVODGR GH V¾V HQWLGDGHV VXERUGLQDGDV \ GH VX HVIHUD GH DWHQFLµQ 325 &8$172 3RU HO $SDUWDGR 7HUFHUR GH OD 5HVROXn FLµQ 1D GH OHFKD GH )HEUHUR GH GLFWDGD SRU GL 0LQLVMIUR GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ VH DXWRUL]µ OD H[WLQFLµQ GH OD (PSUHVD GH 3UR\HFWRV GH OD ,QGXVWULD $OLn PHQWLFLD FUHDGD SRU 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH 'LFLHPEUH GH GLFWDGD SRU HO 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD H LQWHJUDGD DO 6LVWHPD GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHQHFLHQWH D HVWH 2UJDQLVPR PHGLDQWH OD 5HVROXFLµQ 1R GH IHFKD GH $EULO GH GLFWDGD SRU TXLHQ UHVXHOYH 325 &8$172 5HVXOWD SURFHGHQWH GLVSRQHU OD H[WLQn FLµQ GH OD UHIHULGD (PSUHVD 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 ([WLQJXLU D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV OD (PSUHVD GH 3UR\HFWRV GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD LQWHn JUDGD DO 6LVWHPD GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D SHUWHQHFLHQWH D HVWH 0LQLVWHULR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD 6(*81'2 7UDQVIHULU D OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D WRn GRV ORV ELHQHV \ UHFXUVRV GH OD (PSUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH H[WLQJXH DV¯ FRPR ORV GHUHFKRV \ REOLJDFLRn QHV TXH «VWD KD\D DGTXLULGR R FRQWUD¯GR VXEURJ£QGRVH OD UHIHULGD 8QLµQ D WRGRV ORV HIHFWRV OHJDOHV HQ OXJDU \ JUDGR GH OD (PSUHVD GH 3UR\HFWRV GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD 7(5&(52 5HVSRQVDELOL]DU D OD 9LFHPLQLVWUD GH HVWH 2UJDQLVPR TXH DWLHQGH VX $UHD (FRQµPLFD SDUD TXH D SDUWLU GH OR GLVSXHVWR SRU OD SUHVHQWH 5HVROXFLµQ HVWDEOH]FD HQ FRRUGLQDFLµQ FRQ HO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED \ ORV 0LQLVWHULRV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LQDQ]DV \ 3UHFLRV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO OD 2ILFLQD 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV \ G« FRQIRUPLGDG FRQ OD OHJLVODFLµQ YLJHQWH ORV SURFHGLPLHQWRV HFRQµPLFRV SDUD OD OLTXLGDFLµQ GH OD (PSUHVD TXH SRU OD SUHVHQWH VH H[WLQJXH &8$572 /D SUHVHQWR 5HVROXFLµQ VXUWH HIHFWRV OHJDOHV D SDUWLI GHO G¯D SULPHUR GH 0DU]R GH 48,172 6H GHURJDQ OD 5HVROXFLµQ 1R GH GH 'LFLHPEUH GH D OD TXH VH UHILHUH HO VHJXQGR SRU &XDQWR GH nHVWD 5HVROXFLµQ \ FXDQWDV RWUDV GLVSRVLn FLRQHV OHJDOHV VH RSRQJDQ D OR HVWDEOHFLGR SRU OD SUHn VHQWH 6(;72 1R¾I¯TXHVH D OD UHIHULGD 9LH«PLQLVWUD XO 'LUHFWRU GH OD 8QLµQ GH ,QJHQLHU¯D \ DO 'LUHFWRU GH OD (PSUHVD GH 3UR\HFWRV GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD FRn PXQLT¼HVH DL 3UHVLGHQWH GHO %DQFR 1DFLRQDO GH &XED D ORV 0LQLVWURV GH (FRQRP¯D \ 3ODQLILFDFLµQ GH )LQDQ]DV \ GH 7UDEDMR \ 6HJXULGDG 6RFLDO DO 'LUHFWRU GH OD 2ILn FLQD n 1DFLRQDO GH (VWDG¯VWLFDV D ORV GHP£V 9LFHPLQLVWURV GH HVWH 0LQLVWHULR D VXV 'LUHFWRUHV DV¯ FRPR D FXDQWDV RWUDV SHUVRQDV QDWXUDOHV \ MXU¯GLFDV VHD SURFHGHQWH 3XEO¯TXHVH HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ 3OD\D D ORV G¯DV G«O PHV GH n)HEUHUR GH n $OHMDQGUR 5RFD ,JOHVLDV 0LQLVWUR GH OD ,QGXVWULD $OLPHQWLFLD -867,&,$ 5(62/8&,21 1R 325 &8$172 (O 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH IDFXOWD DO TXH UHVXHOYH SDUD DXWRUL]DU -D FRQVn WLWXFLµQ GH VRFLHGDGHV FLYLOHV GHGLFDGDV D SUHVWDU FRQ ‘FDU£FWHU H[FOXVLYR VHUYLFLRV D SHUVRQDV R HQWLGDGHV H[

PAGE 16

*$&(7$ 2)OIFO$/ GH PDU]R GH WUDQMHUDV D FLXGDGDQRV FXEDQRV UDGLFDGRV HQ SD¯VHV H[n WUDQMHURV DV¯ FRPR D ODV HPSUHVDV \ GHP£V IRUPDV GH DVRFLDFLµQ HFRQµPLFD D TXH VH UHILHUH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH IHEUHUR GH 325 &8$17• (O GHVDUUROOR UHFLHQWH GH OD DFWLYLGDG «FRQµPLFD HQ HO SD¯V DV¯ FRPR HO LQFUHPHQWR GH OD LQYHUVLµQ H[WUDQMHUD KD SURSLFLDGR HO DXJH GH VROLFLWXGHV DO 5HJLVWUR GH 0DUFDV FRPR UHVXOWDGR GH OD JHVWLµQ TXH UHDOL]D OD &£PDUD GH &RPHUFLR GH OD 5HS¼EOLFD GH &XED HQ FXPSOLPLHQWR GH ORV DUW¯FXORV \ GHO 'HFUHWR /H\ 1R f¯'H LQQRYDFLRQHV GHVFXEULPLHQWRV FLHQW¯ILFRV PRGHORV LQGXVWULDOHV PDUFDV \ GHQRPLQDFLRQHV GH RULn JHQf° GH IHFKD GH PD\R ====f¬ 325 &8$172 5LFDUGR &DEU¯VDV 5XL] KD VROLFLWDGR DXWRUL]DFLµQ DO TXH VXVFULEH SDUD RIUHFHU VHUYLFLRV HVSHn FLDOL]DGRV GH DVHVRUDPLHQWR \ DVLVWHQFLD HQ PDWHULD GH SURSLHGDG LQGXVWULDO D WUDY«V GH XQD 6RFLHGDG &LYLO GH VHUYLFLRV HQ YLUWXG GHO \D PHQFLRQDGR 'HFUHWR/H\ 1R VLQ TXH D HVWH 2UJDQLVPR OH nFRQVWH OD H[LVWHQFLD GH FLUFXQVWDQFLDV TXH DFRQVHMHQ OR FRQWUDULR \ KDEL«QGRVH UHDOL]DGR ODV FRQVXOWDV SHUWLQHQWHV 325 7$172 (Q XVR GH ODV IDFXOWDGHV TXH PH HVW£Q FRQIHULGDV 5HVXHOYR 35,0(52 $XWRUL]DU OD SUHDFLµQ GH XQD 6RFLHGDG &LYLO GHVWLQDGD D EULQGDU VHUYLFLRV D ODV SHUVRQDV HQ ORV W«UPLQRV D TXH VH UHILHUH HO 'HFUHWR/H\ 1R GH GH HQHUR GH /D UHIHULGD 6RFLHGDG VHU£n FRQRFLGD FRQ HO QRPEUH GH 62&,('$' &,9,/ '( 6(59,&,26 (63(&,$/,=$'26 '( $*(17(6 '( /$ 3523,('$' ,1'8675,$/ HQ OR DGHODQWH f¯/(; 6$ $JHQWHV GH 0DUFDV \ 3DWHQWHVf° 6(*81'2 /D 6RFLHGDG &LYLO /(; 6$ WHQGU£ FRPR REMHWR SULQFLSDO SUHVWDU DVHVRU¯D OHJDO \ W«FQLFD HQ PDWHULD GH SURSLHGDG LQGXVWULDO DWHQGHU ODV VROLFLWXGHV \ GHP£V WU£PLWHV UHODWLYRV D PDUFDV SDWHQWHV \ RWUDV PRGDOLGDGHV GH SURSLHGDG LQGXVWULDO HQ &XED \ HQ HO H[WUDQMHUR RVWHQWDU OD UHSUHVHQWDFLµQ OHJDO DQWH LQVWDQn FLDV DGPLQLVWUDWLYDV \ MXGLFLDOHV HQ DVXQWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD SURSLHGDG LQGXVWULDO DV¯ FRPR HMHFXWDU RWUDV DFn FLRQHV YLQFXODGDV D VX REMHWR SULQFLSDO 127,,748(6( HVWD 5HVROXFLµQ DO 0LQLVWUR GHO &RPHU F¯R ([WHULRU D ORV 9LFHPLQLVWURV GH HVWH 0LQLVWHULR \ D OD -XQWD 'LUHFWLYD 1DFLRQDO GH %XIHWHV &ROHFWLYRV &2081,48(6( D FXDQWDV SHUVRQDV QDWXUDOHV R MXn U¯GLFDV GHEDQ FRQRFHU GH OD PLVPD 38%/,48(6( HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR '$'$ HQ OD FLXGDG GH /D +DEDQD D ORV YHLQWLRFKR G¯DV GHO PHV GH IHEUHUR GH PLO QRYHFLHQWRV QRYHQWD \ FLQFR &DUORV $PDW )RU«V 0LQLVWUR GH -XVWLFLD 5(/$&,21(6 (;7(5,25(6 ',5(&&,21 '( 35272&2/2 &RQ IHFKD GH IHEUHUR GH OH KD VLGR FRQFHGLGR DO 6U 'DYLG 3KLOLS *HWKLQJ HO ([HTX£WXU GH (VWLOµ SDUD HMHUFHU ODV IXQFLRQHV FRPR &µQVXO GH 6X 0DMHVWDG %ULn W£QLFD HQ /D +DEDQD FRQ MXULVGLFFLµQ HQ WRGR HO WHUULn WRULR QDFLRQDO , /R TXH VH SXEOLFD HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR &LXGDG GH /D +DEDQD GH IHEUHUR GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR &RQ IHFKD GH IHEUHUR GH OH KD VLGR FRQFHGLGR DO 6H³RU $OYDUR *HUP£Q %RKµUTXH] &DUYDMDO HO ([Hn TX£WXU GH (VWLOR SDUD HMHUFHU ODV IXQFLRQHV FRPR &µQVXO *HQHUDO GH OD 5HS¼EOLFD GH &RORPELD HQ /D +DEDQD FRQ MXULVGLFFLµQ HQ WRGR HO WHUULWRULR QDFLRQDO /R TXH VH SXEOLFD HQ OD *DFHWD 2ILFLDO GH OD 5HS¼EOLFD SDUD JHQHUDO FRQRFLPLHQWR &LXGDG GH /D +DEDQD GH IHEUHUR GH f§$QJHO 5HLJRVD GH OD &UX] 'LUHFWRU GH 3URWRFROR